Seminar 5.

Cash-flow-urile intreprinderii

Fluxurile de trezorerie
CF= ∆CPR+∆DAT-∆IMO-∆NFR=∆TN
CF = CFexpl + CFinv + CFfin

CF de exploatare = PN + Amortizari - ∆NFR – Rezultat financiar

CF de investitii = Rezultat financiar - ∆IMO brute (IMO1+Amo-IMO0)

CF financiar = ∆CPR + ∆DAT – PN

Cash-flow-ul pentru evaluarea întreprinderii. Cashflow-ul disponibil

CFD = CF gest - Crest Eco

CFgest = PN + AMO + DOB(1-t) = EBIT(1-t) + AMO
Crestere economica = ∆IMO+∆ACRnete

CFD = PN + AMO + DOB(1-t) - ∆IMObrute - ∆ACRnete = CFgest+Crest eco = EBIT(1-t) + AMO -

∆IMObrute - ∆ACRnete

CFD actionari = PN - ∆CPR

CFD creditori = Dob (1-t) - ∆DAT

Modelul de evaluare a întreprinderii pe baza CFD

𝐶𝐹𝐷+𝐴𝐸1
V0 (intrep) = 𝑘
𝐶𝐹𝐷+𝐶𝑃𝑅1
V0 (CPR) = 𝑘𝑐
𝐶𝐹𝐷+𝐷𝑇𝐿1
V0 (CPR) = 𝑘𝑑

VAN AE = V0 (intrep) - AE0

1
Studiul de caz 1. Pentru o companie se cunosc urmatoarele informatii:
ACTIV 2018 2019 PASIV 2018 2019
I. IMO 1.500.000 1.710.000 I. CPR 2.410.000 2.410.000
Imo corporale
Imo financiare III. DTL 150.000 350.000
II. ACR
Stocuri 500.000 500.000 IV. DTS
Clienti 560.000 650.000 Furnizori 100.000 200.000
Alte creante 50.000 50.000
Credite de
Disponibilitati 150.000 100.000 100.000 50.000
trezorerie
TOTAL ACTIV 2.760.000 3.010.000 TOTAL PASIV 2.760.000 3.010.000

2018 2019
Cifra de afaceri 1.800.000 2.500.000
Cheltuieli cu materiile prime 900.000 1.200.000
Cheltuieli de personal 200.000 300.000
Cheltuieli cu amortizarea 250.000 250.000
Cheltuieli cu dobanzile 200.000 300.000
Cheltuieli cu chiriile 130.000 50.000

Daca rata de impozitare este 16%, determinati profitul net, CFoper, CFfin, CFinv, CFD-ul
companiei, VAN intreprindere, in conditiile in care costul capitalului este K=15%