Aplicatii de rezolvat

FMF partea 3. Evaluare si Piete de capital

Evaluarea intreprinderii

Abordarea patrimoniala (prin costuri)

Aplicatia 1. ANC. Informațiile privind situația patrimonială a societății Alfa SRL se

prezintă astfel:
- lei -
Activ Sume Capitaluri și datorii Sume
A. Active imobilizate (I + II + A. Capitaluri proprii (I + II +
1.380.000 600.000
III) III)
I. Imobilizări necorporale 200.000 I. Capital social 500.000
II. Imobilizări corporale 800.000 II. Prime de capital 60.000
III. Imobilizări financiare 380.000 III. Rezerve 40.000
       

B. Active circulante (I + II + III) 1.040.000 B. Datorii pe termen lung 910.000

I. Stocuri 300.000    
II. Creanțe 410.000 C. Datorii pe termen scurt 760.000
III. Casa și conturi la bănci Furnizori 680.000
330.000
(Conturi la banci + Avansuri) Datorii bancare pe termen scurt 80.000
       
C. Cheltuieli în avans 100.000 D. Venituri în avans 250.000
       
Total activ 2.520.000 Total capitaluri și datorii 2.520.000

Determinați activul net contabil.

Aplicatia 2. Informațiile privind situația patrimonială a societății Alfa SRL se prezintă

astfel:

Element bilanțier Valoare

Terenuri (1.000 m x 6 lei/m2)
2
6.000
Clădiri 130.000
Echipamente 50.000
Mașini luate cu chirie 11.000
Imobilizări necorporale (cheltuieli de constituire) 7.000
Imobilizări financiare (1.000 de acțiuni deținute la Beta
15.000
din totalul de 30.000 de acțiuni)
Materii prime (60 kg x 1.000 lei/kg) 60.000
Materiale consumabile 25.000
Produse finite (50 kg x 1.500 lei/kg) 75.000
Creanțe – clienți 45.000
 Creanțe – clienți din facturi externe (20.000 euro x 4,5
90.000
lei/euro)
Conturi la bănci în valută (10.000 euro x 4,3 lei/euro) 43.000
Capital social (format din 10.000 de acțiuni) 180.000
Rezerve 20.000
Prime de emisiune 40.000
Provizioane pentru riscuri și cheltuieli care vor fi reluate
20.000
într-o perioadă mai mare de un an
Datorii financiare 146.000
Datorii nefinanciare 140.000

O echipă de analiști financiari au constatat următoarele aspecte în urma analizei

financiare realizate la nivelul societății Alfa SRL:
1. Prețul de vânzare al terenului în cadrul unei tranzacții recente a fost de 9 lei/m2.
2. În cadrul imobilizărilor corporale s-a identificat o locuință de protocol în valoare de
20.000 lei.
3. Un echipament în valoare de 5.000 lei nu a mai fost utilizat decât în proporție de 5%
în ultimii 3 ani. Restul echipamentelor au fost evaluate de un evaluator la valoarea justă de
60.000 lei. În urmă cu 2 ani au fost închiriate altei firme două echipamente în valoare de
5.000 lei.
4. Beta a transmis activul net corectat în valoare de 600.000 lei.
5. Prețul ultimelor achiziții la materii prime a fost de 1.500 lei/kg.
6. În cadrul materialelor consumabile s-au identificat stocuri fără mișcare în sumă de
5.000 lei.
7. Prețul de vânzare (mai puțin beneficiile estimate) pentru produse finite a fost de 1.650
lei/kg.
8. Din totalul creanțelor – clienți, 10.000 lei reprezintă clienți incerți.
9. Cursul de schimb valutar la 31.12.N a fost de 4,7 lei/euro.

Se cere:
a) Prezentați trecerea de la bilanțul contabil la bilanțul economic;
b) Întocmiți bilanțul economic pe baza datelor de mai sus;
c) Determinați activul net corectat prin ambele metode;

Abordarea prin comparaţie (piață)

Aplicația 3. Societatea Omega SRL este o întreprindere necotată ce realizeaza o cifra de

afaceri de 5 mil lei. O întreprindere similară cotată din același domeniu de activitate obține o
cifră de afaceri de 160 mil lei și are o valoare de piață de 240 mil lei (evaluată după nivelul
capitalizării bursiere). Care este valoarea întreprinderii Omega SRL folosind abordarea prin
comparație. Dacă se consideră că riscul suplimentar prezent din cauza lipsa de lichiditate
caracteristic firmelor inchise este de 0,8, Care este valoarea întreprinderii Omega SRL
folosind abordarea prin comparație în acest caz.
Aplicația 4. Compania Gamma SRL este cotată la bursă și înregistrează un preț de 40
lei/acțiune. Profitul net corespunzător anului evaluării a fost de 25 mil lei, iar numărul de
acțiuni emise se Gamma SRL este de 10 mil acțiuni. Rata de distribuire a dividendului este
de 60%. Care este valoarea multiplicatorului PER (Price-Earning Ratio) și care este
randamentul dividendului?

Aplicația 5. Compania Beta SRL nu este cotată la bursă si are emise 2.900.000 acțiuni. Un
evaluator independent dorește să aplice abordarea prin comparație pentru a estima valoarea
acestei companii. Evaluatorul a reținut următoarele informații despre 3 companii din același
domeniu de activitate cotate la bursa, companii comparabile cu societatea Beta SRL
Indicatori Compania A Compania B Compania C
Prețul acțiunii (curs bursier) 25,00 32,00 45,00
Profit/acțiune 4,27 3,62 5,52
Cash-flow/acțiune 9,16 8,22 12,15
Capitalizare bursiera/EBITDA 7,00 7,25 7,85

Pentru compania Beta SRL se cunosc urmatoarele informatii

Indicatori Compania
Beta SRL
Profit/acțiune 2,67
Cash-flow /acțiune 10,23
EBITDA 12.562.248

Abordarea prin venit

Aplicația 6. O companie este supusă evaluării. Dispuneți de următoarele informații: cash-

flow-urile disponibile sunt estimate pe o perioadă de 5 ani sunt CF 1 = 170.000 lei, CF2 =
290.000 lei, CF3 = 310.000 lei, CF4 = 420.000 lei şi CF5 = 330.000 lei. Societatea are o
valoare terminala dupa 5 ani de 2.000.000 lei. Dacă rata de actualizare este de 15%, calculați
valoarea întreprinderii folosind metoda discounted cash-flow (DCF).

Aplicația 7. O companie este supusă evaluării. În present, cifra de afaceri a companiei este de
10 milioane lei și este de așteptat ca în următorii ani să crească cu 1 mil lei în fiecare an.
Marja profitului net este de 20%. Amortizarea este de 500.000 lei și se estimează că va crește
cu 100.000 lei / an. Necesitățile de investiții (CAPEX) sunt de 200.000 lei în fiecare an, iar
nevoile de finanțare pe termen scurt (NFR) sunt estimate la 10% din cifra de afaceri.
Compania are datorii de 1 milion lei. Rata fără riscuri pentru obligațiunile guvernamentale
este de 4,5%, prima de risc de piață de 6%, iar coeficientul beta 1,5. Calculați valoarea
companiei cu metoda DCF dacă proiecția este pe o perioadă de 4 ani, iar valoarea terminală
este de 2 milioane lei.

Aplicația 8. Compania Beta SRL este supusă evaluării. Pentru societatea Beta SRL se
cunoaște faptul că aceasta înregistrează un nivel constant al cash-flow-ului disponibil (CFD)
de 1.000.000 lei annual. Costul capitalului (rata de actualizare) este de 20%, iar evaluatorul
dorește să aplice abordarea prin venit pentru determinarea valorii întreprinderii, caștigurile
fiind estimate a se obține pe un orizont foarte lung.

Aplicația 9. Compania ALFA SA este supusă evaluării. Pentru societatea ALFA SA se

cunoaște faptul că aceasta înregistrează un nivel constant al dividendului repartizat în ultimii
10 ani, valoarea acestuia fiind de 1,5 lei/ acțiune. Costul capitalului este de 10%, iar
evaluatorul dorește determinarea valorii prezente a unei acțiuni, în perspectiva achiziționării
unui număr de acțiuni ALFA SA și păstrarea lor în portofoliu pe un orizont foarte lung.
Compania are emise 100.000 acțiuni.

Piete de capital

Actiuni

Aplicatia 10. Un investitor poate cumpăra azi o actiune la pretul de 25 lei. Ce decizie va lua
pentru fiecare situatie, daca ia în considerare o rată de rentabilitate de 15% și faptul că
doreste să o detină pe o perioadă nelimitată. În ultimii 10 ani, compania a dat dividende ce au
crescut de la un an la altul cu o rată de creștere de 3%. Dividendul din ultimul an are valoarea
de 2,5 lei.

Aplicatia 11. O companie cu o capitalizare bursieră de 4.000.000 lei având un capital social
de 2.200.000 lei format din 200.000 de actiuni efectuează o operaţiune de splitare a acţiunilor
cu factor de splitare de 4. Calculaţi şi interpretaţi cursul bursier de echilibru după această
operaţiune

Aplicatia 12. O companie cu o capitalizare bursieră de 10.000.000 lei având un capital social
de 2.000.000 lei şi o valoare nominală a acţiunilor de 20 de lei doreşte acordarea de dividende
sub formă de acţiuni în valoare de 100.000 de lei. Calculaţi şi interpretaţi cursul bursier de
echilibru după această operaţiune si dreptul de atribuire dat actionarilor

Aplicatia 13. O companie cu un capital social format din 100.000 de acţiuni cu valoare
nominală de 20 lei şi curs bursier de 52 lei doreşte să atragă un capital suplimentar de
1.000.000 lei prin emisiunea de acţiuni noi la preţul de 40 lei pe acţiune. Calculaţi şi
interpretaţi cursul bursier de echilibru după emisiune

Aplicatia 14. O obligaţiune de stat cu valoare nominală de 1000 lei si preţ de emisiune 950
lei emisă pe 5 ani oferă o rată a cuponului de 8%, cuponul fiind platit anual. Obligaţiunea se
rambursează la scadență cu o primă de rambursare de 40 lei. Se cunoaste rata de dobândă la
depozitele bancare se estimează la 7%.

a) Calculati prima de emisiune si pretul de rambursare de care poate beneficia un investitor.

b) Aţi cumpăra obligaţiunea la emisiune? Motivaţi răspunsul.