ANALIZA RENTABILITATII SI RISCULUI

ANALIZA RENTABILITATII

1.Ratele de marja
Ratele de marja exprima, in principal, profitabilitatea fata de cifra de afaceri, fiind un raport intre
profitul realizat si veniturile care l-au generat.
Rata marjei profitului inainte de dobanda, taxe, amortizari si deprecieri (REBITDA) indica
aptitudinea proprie a activitatii de exploatare de a degaja profit. O valoare ridicata a R EBITDA arata
o activitate de expoatare bine manageriata, in timp ce o valoare mai scazuta arata un cost al
exploatarii destul de ridicat in raport cu vanzarile.
EBITDA
REBITDA =
CA

Rata marjei nete (RPN) - Rentabilitatea comerciala poate fi considerata una dintre cele mai
importante rate de marja si exprima eficenta intreprinderii per ansamblu. Putem afirma ca acest
indicator arata capacitatea companiei de a realiza profit, avand in vedere vanzarile realizate
cuantificate prin cifra de afaceri.
PN
RPN =
CA

2.Rate de rotatie
Ratele de rotatie se calculeaza pe baza contului de profit si pierdere raportat la elementele
bilantiere. Rotatia poate fi exprimata atat sub forma de viteza cat si sub forma de durata de rotatie:
Viteza de rotaţie reprezintă capacitatea managerului de a gestiona eficient activele pe care le are
la dispoziţie.
CA
Vit rot = => rotatii
Activ
Durata de rotatie masoara durata in zile în care elementul de activ sau de pasiv se recuperează ,
avand ca referinta cifra de afaceri.
Activ
Drot = * 360 => zile
CA

3.Rate financiare, de rentabilitate a capitalurilor

Randament = Efect/Efort

A.Rentabilitatea economica (ROIC – Return on Invested Capital)

Rata fundamentala a rentabilitatii capitalurilor investite prezinta capacitatea intreprinderii de a
realiza profit, prin care sa se asigure remunerarea tuturor investitorilor (actionarilor cat si a
creditorilor). Aceasta se poate calcula prin raportarea diferentei dintre rezultatul de exploatare si
impozitul pe profit, ori a sumei dintre profitul net si cheltuielile cu dobanzile, la activul economic.

1
 PN  Dob PN  Dob
Rec  
ACTIVecono mic CPR  DTL

O valoare exagerat de mare a ratei rentabilitatii economice poate indica ca intreprinderea detine o
pozitie de monopol si practica preturi foarte mari. De aceea atunci cand o comisie incearca sa
determine daca o companie detine monopol, decizia acesteia se fundamenteaza pe valoarea costului
capitalurilor si Rec.
Rentabilitatea economica trebuie sa depaseasca rata inflatiei pentru ca intreprinderea sa-si mentina
activul sau economic neschimbat si sa-si poata recupera integral eforturile depuse.

B.Rentabilitatea financiara (ROE – Return on Equity)

Ratele de rentabilitate financiara poate fi vazuta ca fiind capacitatea intreprinderii de a realiza profit
in urma capitalurilor folosite in activitatea sa. Acestea, mai bine spus, sunt o imagine a eficentei
utilizarii capitalurilor puse la dispozitia intreprinderii de catre proprietarii acesteia.
Rata rentabilitatii financiare (Return On Equity – ROE) este cea mai importanta rata in viziunea
actionarilor, caci acest indicator arata rata de remunerare a capitalurilor investite. Din acest motiv
formula de calcul va avea la numarator profitul net obinut de companie in urma activitatii sale, iar la
numitor se vor gasi capitalurile proprii de la inceputul exercitiului.

ROE =

ROE as dori sa fie mai mare decat rata de dob la depozite, randamentul obligatiunilor de stat, rata
de inflatie, rate de rentabilitate medie pe sector de activitate.
Rentabilitatea este direct corelata cu riscul societatii. De regula societatile care au un business mai
riscant ar trebuie sa aiba ROE mai mare.

C.Rentabilitatea creditorului

Rent cred = = Rdob

ROE > REconomica > Rdob

Avand in vedere modul de constituire a activului economic, din capitaluri proprii si capitaluri
imprumutate, putem afirma ca rata de rentabilitate economica are o componenta a rentabilitatii
financiare si o alta a remunerarii datoriilor. Aceasta impartine apare in modelul propus de
Modigliani&Miller care calculeaza rata rentabilitatii financiare astfel:

CPR DTL
ROA= ROE *  Rdob *
ACTIVecono mic ACTIVecono mic

2
 Avand in vedere aceasta formula rezulta ca rata rentabilitatii financiare se poate scrie astfel:

ROE = Re c  Efectlevie r , unde

DTL
Efectlevier = (Rec – Rdob) *
CPR

ROE = Reconomica + (Reconomica – Rdob) *

O relatie intre ratele ROE, Rec si Rdob, pentru a avea un efect acoperitor pentru riscul
asumat de actionari pentru acceptarea indatorarii ar fi urmatoarea: ROE>Rec>Rdob

Aplicatii

Problema 1. Societatea Beta SRL prezintă următoarele informații financiare aferente unui exercițiu
financiar. Analizati principalele rate de rentabilitate.

Activ 2019 2020 Capitaluri și datorii 2019 2020

A. Active imobilizate
I. Imobilizări necorporale
II. Imobilizări corporale
III. Imobilizări financiare
5.000.000 6.000.000 A. Capitaluri proprii 4.000.000 4.800.000
100.000 100.000 B. Provizioane 0 0
4.000.000 5.000.000
C. Datorii pe termen
900.000 900.000 1.000.000 1.500.000
lung

D. Datorii pe termen
B. Active circulante 1.500.000 1.800.000
scurt
I. Stocuri 500.000 800.000 Furnizori 1.000.000 400.000
II. Creanțe 800.000 800.000
Datorii bancare pe
III. Casa și conturi la bănci 200.000 200.000 500.000 100.000
termen scurt
C. Cheltuieli în avans 0 0 D. Venituri în avans 0 0
Total capitaluri și
Total activ 6.500.000 6.800.000 6.500.000 6.800.000
datorii

3
Contul de profit și pierdere pe scurt al societății Beta SRL:
Element 2020
Cifra de afaceri (producție vândută) 10.000.000
Cheltuieli materiale 6.000.000
Cheltuieli de personal 2.500.000
Cheltuieli cu amortizările 400.000
Cheltuieli cu dobânzile 100.000
Cheltuieli cu impozitul pe profit 160.000
Profit net 840.000
Pe baza datelor de mai sus sa se calculeze si sa se interpreteze:

a) Rata marjei brute EBITDA

EBITDA = VT – ChT (fara dobanda, imp, amortizare, provizionare) = 10.000.000 – 6.000.000 –

2.500.000 = 1.500.000 lei

REBITDA = = = 15%
La fiecare 1.000 de lei obtinuti de societate din vanzarea produselor si serviciilor, 150 lei sunt
regasiti in EBITDA.

b) Rata de marja neta

RPN = = = 8.4%

La fiecare 1.000 de lei obtinuti de societate din vanzarea produselor si serviciilor, 84 lei sunt
regasiti in PN.

c) Viteza de rotatie al activelor circulante

VACR = = = 5.55 rotatii

Din punct de vedere managerial, ACR se vor valorifica de 5,5 ori intr-un an pentru a se obtine
nivelul cifrei de afaceri

DACR = = = 64,8 zile

La fiecare 64,8 zile se valorifica ACR.

d) Rentabilitatea economica

Reconomica = = = 18.8%

4
e) Rentabilitatea financiara ROE

ROE = = = 0.21 = 21%

ROE = – pentru societati mari care nu prezinta o variatie mare a CPR

Rcreditorilor = = = 10%

f) Efectul de levier

ROE = Reconomica + (Reconomica – Rdob) * , unde (Reconomica – Rdob) * = efect de levier

Efectul de levier = 21% - 18.8% = 2.2%

Decizia societatii de a contacta creditele a fost o decizie buna, banii imprumutati au fost investiti
eficient si astfel, s-a generat o rentabilite suplimentara pentru actionari de 2.2%.

5
 ANALIZA RISCULUI

Rate de structura
Ratele de structura exprima fie ponderi ale elementelor bilantiere in total active sau pasiv, fie
factori cantitativi de comparatie a elementelor bilantiere.
Activ (Alocari) Capitaluri și datorii (Resursele)

A. Active imobilizate (I + II + III) A. Capitaluri proprii

I. Imobilizări necorporale B. Provizioane

II. Imobilizări corporale

III. Imobilizări financiare

B. Active circulante (I + II + III) C. Datorii (I + II)

I. Stocuri I. Datorii pe termen lung

II. Datorii pe termen scurt (datorii din
II. Creanțe
exploatare si datorii bancare pe TS)

III. Casa și conturi la bănci

C. Cheltuieli în avans D. Venituri în avans

Total activ Total capitaluri și datorii

Rate de solvabilitate (analizeaza indatorarea pe TL a societatii):

Gradul de indatorare =
Levier = (L > 1 atunci societatea este supraindatorata, L<1 atunci societatea nu este
supraindatorata)

Rate de lichiditate (analizeaza indatorarea pe TS a societatii)

Lichididatea curenta = > 1 (in aceste conditii societatea este lichida)

Lichididatea imediata (rapida) =

Lichiditatea la vedere (cash) =

De principiu, lichiditatea verifica capacitatea societatii de a-si onora datoriile pe TS.

6
 Studiul de caz. Societatea Beta SRL prezintă următoarele informații financiare aferente unui
exercițiu financiar. Analizati principalele rate de risc.
Activ 2019 2020 Capitaluri și datorii 2019 2020
A. Active imobilizate 5.000.000 6.000.000 A. Capitaluri proprii 4.000.000 4.800.000
I. Imobilizări necorporale 100.000 100.000 B. Provizioane 0 0
II. Imobilizări corporale 4.000.000 5.000.000
C. Datorii pe termen
III. Imobilizări financiare 900.000 900.000 1.000.000 1.500.000
lung

D. Datorii pe termen
B. Active circulante 1.500.000 1.800.000
scurt
I. Stocuri 500.000 800.000 Furnizori 1.000.000 400.000
II. Creanțe 800.000 800.000
Datorii bancare pe
III. Casa și conturi la bănci 200.000 200.000 500.000 100.000
termen scurt
C. Cheltuieli în avans 0 0 D. Venituri în avans 0 0
Total capitaluri și
Total activ 6.500.000 6.800.000 6.500.000 6.800.000
datorii

Levier 2019 = =
Levier 2020 =
Societatea nu este supraindatorata, dar societatea in 2020 este mai indatorata decat in 2019

LC 2019 = = =1
LC 2020 = = = 3.6

LR 2019 = = = 0.66
LR 2020 = = =2

Societatea are capacitatea de a-si onora datoriile pe TS. Chiar lichidatea este mult imbunatatita in
2020.