Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
GESTIUNE FINANCIAR
2016
EDITURA
ISBN
2
INTRODUCERE
Competene conferite
Dup parcurgerea acestui modul, studentul va fi capabil:
s culeag, s analizeze i s interpreteze date i informaii referitoare la
probleme economico-financiare ale firmei
s realizeze lucrri de natur economico-financiar n cadrul unei firme
s analizeze echilibrul financiar dintre nevoile i resursele de finanare ale
unei firme
s analizeze rentabilitatea i riscul economic al unei firme
s elaboreze bugetul de trezorerie la nivelul unei firme
s evalueze un proiect de investiii la nivelul unei firme
s aleag varianta optim de finanare pe termen scurt, mediu sau lung
s ia decizii financiare n cadrul unei firme
Structura modulului
Cursul abordeaz trei componente de baz ale gestiunii financiare: analiza
financiar, gestiunea financiar pe termen scurt i gestiunea financiar pe termen
lung.
Analiza financiar i propune, pe baza unei metodologii specifice, s studieze i
s interpreteze modalitile de realizare a echilibrului financiar ntre nevoile de
finanare i resursele firmei, precum i performanele i riscurile financiare ale
acesteia, corelnd informaiile obinute cu obiectivele pe care i le-a propus
ntreprinderea, cu specificul ei de activitate i nu n ultimul rnd cu faza de
evoluie n care se afl. n acest scop se utilizeaz mai multe metode de analiz,
care vor fi prezentate pe parcursul a patru uniti de nvare, astfel:
- unitatea de nvare 1: Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului
financiar, ce abordeaz analiza patrimonial a bilanului, pe baza indicatorilor i
ratelor de echilibru financiar i de ndatorare;
- unitatea de nvare 2: Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului
funcional, ce regrupeaz posturile de active, capitaluri proprii i datorii pe cicluri
de funcionare a firmei;
- unitatea de nvare 3: Analiza performanelor financiare, care are n
vedere modul de calcul al soldurilor intermediare de gestiune i al capacitii de
autofinanare a firmei, determinate pe baza contului de profit i pierderi, pornind
de la cele dou modaliti de clasificare a veniturilor i cheltuielilor firmei: pe tipuri
de activiti i n funcie de modul n care afecteaz trezoreria firmei;
- unitatea de nvare 4: Analiza rentabilitii i riscului, care abordeaz
ratele de rentabilitate i pragul de rentabilitate, determinate pe baza informaiilor
din contul de profit i pierdere i din bilan.
Gestiunea financiar pe termen scurt are ca obiectiv asigurarea echilibrului la
nivelul ciclului de exploatare, adic a echilibrului dintre nevoile i sursele de
capitaluri circulante i de trezorerie, innd seama de relaia dintre rentabilitate i
risc. Managementul financiar pe termen scurt urmrete optimizarea gestiunii
3
stocurilor, a creanelor-clieni, a soldurilor de trezorerie n vederea creterii
rentabilitii i lichiditii lor, n condiiile de diminuare a riscului. Se urmrete, de
asemenea relaxarea scadenelor datoriilor de exploatare i reducerea costului
creditelor pe termen scurt. Aceste aspecte vor fi analizate n cadrul unitilor de
nvare 5-8:
- unitatea de nvare 5: Metodele analitice de determinare a necesarului
de finanat al ciclului de exploatare;
- unitatea de nvare 6: Metodele sintetice de determinare a necesarului
de finanat al ciclului de exploatare;
- unitatea de nvare 7: Finanarea ciclului de exploatare (prin surse
atrase, proprii i mprumutate);
- unitatea de nvare 8: Previziunea trezoreriei.
Gestiunea financiar pe termen lung are n vedere elementele fundamentale
legate de realizarea echilibrului pe termen lung, adic a echilibrului dintre
investiiile strategice i sursele de capital pentru finanarea acestora. Gestiunea
financiar pe termen lung st la baza stabilirii unei strategii financiare de cretere
i consolidare a valorii ntreprinderii.
La nivelul ntreprinderii se pot identifica dou mari categorii de decizii financiare
ce fac obiectul gestiunii financiare pe termen lung: decizia de investiii i decizia
de finanare a acestora, ce vor fi analizate pe parcursul a dou uniti de nvare:
- unitatea de nvare 9: Politica de investiii, care are influen direct
asupra structurii activelor ntreprinderii, respectiv asupra gradului lor de lichiditate.
Obiectul deciziei de investiii l reprezint selecia proiectelor de investiii pe baza
unor criterii de evaluare a acestora.
- unitatea de nvare 10: Finanarea pe termen mediu i lung, care are
influen direct asupra structurii pasivelor, modificnd gradul de exigibilitate al
acestora i costul mediu al capitalului. Deciziile de finanare urmresc selectarea
surselor de finanare a investiiilor i stabilirea unui raport optim ntre sursele
interne rezultate din autofinanare i sursele externe, respectiv capitalurile atrase
din afara ntreprinderii.
Fiecare unitate de nvare conine mai multe teste de autoevaluare, ale cror
rspunsuri se afl la sfritul manualului.
De asemenea, la finalul fiecrei uniti de nvare se regsesc teste de
evaluare, care constituie teme de control, pe care studenii trebuie s le rezolve
n vederea evalurii pe parcursul semestrului. Studenii vor ncrca rezolvrile pe
platforma e-lis, prin Teme online astfel:
Pn la data primului tutorial, inclusiv, rezolvrile aferente testelor de evaluare
de la finalul unitilor de nvare 1-4.
Pn la data celui de al doilea tutorial, inclusiv, rezolvrile aferente testelor de
evaluare de la finalul unitilor de nvare 5-7.
nainte de nceputul sesiunii de examene aferente semestrului I, rezolvrile
testelor de evaluare de la finalul unitilor de nvare 8-10.
Cerine preliminare
Disciplinele parcurse anterior, necesare disciplinei curente sunt:
-Bazele contabilitii, Contabilitate financiar
Discipline deservite
Disciplinele din planul de nvmnt care se dezvolt pe baza cunotinelor
dobndite n cadrul disciplinei curente sunt:
-Analiz economico-financiar
5
Cuprins
7
Partea I: ANALIZA FINANCIAR
Unitatea de nvare 1. ANALIZA PATRIMONIAL A
ECHILIBRULUI FINANCIAR
Cuprins
1.1. Introducere
Prima unitate de nvare prezint conceptele de baz utilizate n analiza
echilibrului dintre nevoile de finanare ale firmei i resursele acesteia.
Aceste nevoi i resurse sunt analizate n cadrul acestei uniti n funcie
de termen (analiza patrimonial sau analiza lichiditate-exigibilitate).
1.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s definii noiunea de echilibru financiar al firmei
- s clasificai activele i pasivele bilaniere pe criteriul lichiditate-
exigibilitate
- s enumerai indicatorii de echilibru financiar calculai pe baza bilanului
patrimonial i s cunoatei semnificaia acestora
- s enumerai ratele de echilibru financiar i s cunoatei mrimile
optime ale acestora.
8
1.3. Analiza patrimonial
a) la activ:
Corecii ale - activele circulante din bilanul contabil se mpart n bilanul
activului financiar n active curente sau active circulante n sens restrns
(ACR) i active de trezorerie (ATZ). n ACR se cuprind stocurile
(de materii prime, de producie n curs, de produse finite i
mrfuri) i creanele (clieni), iar n ATZ se includ disponibilul (n
cas i n banc) i investiiile financiare pe termen scurt (IFTS).
10
- cheltuielile n avans aferente unei perioade mai mari de un an
se trec la activele pe termen lung (ATL), iar cele aferente unei
perioade mai mici de un an la ACR;
- imobilizrile financiare (mprumuturi acordate sau titluri
achiziionate de firm pe termen lung) care urmeaz a fi
valorificate sau vndute n mai puin de un an sunt asimilate
creanelor i se vor trece la ACR;
- creanele care urmeaz a fi ncasate ntr-o perioad mai mare
de un an se asimileaz imobilizrilor financiare i se trec la
activele pe termen lung (ATL);
11
BILAN FINANCIAR
ACTIV (NEVOI) PASIV (RESURSE)
1. Active pe termen lung (ATL) 1. Pasive pe termen lung (PTL)
- imobilizri necorporale (cheltuieli de 1.1. Capital propriu (CPR)
constituire, cheltuieli de dezvoltare, - capitalul social
concesiuni, brevete, licene, mrci, etc.); - prime de capital
- imobilizri corporale (terenuri, - rezerve
construcii, instalaii, utilaje i mobilier, - rezultat reportat
investiii imobiliare etc); - rezultatul exerciiului
- imobilizri financiare (titluri financiare - provizioane de natura rezervelor
deinute i mprumuturi acordate pe 1.2. Datorii pe termen mediu i lung (DTL)
termen mai mare de un an) - sume datorate instituiilor de credit cu termen
- creane cu termen mai mare de un an mai mare de un an
- cheltuieli n avans cu termen mai mare - datorii aferente mprumuturilor din emisiunea de
de un an obligaiuni cu termen mai mare de un an
- provizioane cu termen mai mare de un an
- venituri n avans cu termen mai mare de un an
- alte datorii cu termen mai mare de un an
2. Active pe termen scurt (ATS) 2. Pasive pe termen scurt (PTS)
2.1. Active curente (ACR) 2.1. Datorii curente (DCR)
- stocuri - datorii fa de furnizori
- creane cu termen mai mic de un an - datorii fa de salariai
- imobilizri financiare cu termen mai mic - datorii fa de stat (impozite, taxe, contribuii)
de un an - datorii exigibile n mai puin de un an aferente
- cheltuieli n avans cu termen mai mic mprumututilor pe termen lung;
de un an - venituri n avans cu termen mai mic de un an
- dividende de distribuit acionarilor
- provizioane cu termen mai mic de un an
- alte datorii cu termen mai mic de un an
2.2. Active de trezorerie 2.2. Pasive de trezorerie (PTZ)
- casa i conturi la bnci - datorii aferente creditelor bancare curente
- investiii financiare pe termen scurt (contractate pe termen scurt)
(IFTS) - datorii aferente creditelor de scont
- datorii aferente creditelor de factoring
14
1.7. Activele de trezorerie nu cuprind:
a) numerarul
b) disponibilitile n conturi bancare
c) investiiile financiare pe termen scurt
d) activele de exploatare
1.8. Cauzele nregistrrii unei nevoi de fond de rulment negative pot fi:
1. durate lungi de achitare a furnizorilor i mai scurte de ncasare a clienilor;
2. sum mare ncasat n avans de la clieni;
3. rotaie ncetinit a stocurilor;
4. rotaie accelerat a stocurilor;
5. valoare adugat cresctoare.
a) 2+4+5
b) 1+4+5
c) 1+2+4
d) 1+2+3
S se determine i s se interpreteze:
a) indicatorii de echilibru financiar (fondul de rulment financiar,
fondul de rulment propriu i mprumutat, nevoia de fond de rulment
16
i trezoreria net);
b) ratele de lichiditate, de solvabilitate i de ndatorare.
Rezolvare:
Se ntocmete bilanul financiar:
BILAN FINANCIAR (mii lei)
ACTIV (NEVOI) PASIV (RESURSE)
1. ATL 550 1. PTL 1300
- active imobilizate 550 1.1. CPR 950
- capital social 700
- rezerve 150
- rezultat reportat 100
1.2. DTL 350
- sume datorate instituiilor de credit
300
- provizioane pe termen lung 50
2. ATS 1450 2. PTS 700
2.1. ACR 1300 2.1. DCR 550
- stocuri 500 - datorii comerciale 300
- creane 800 - datorii fiscale 100
- datorii salariale 80
- alte datorii 70
2.2. ATZ 150 2.2. PTZ 150
- casa i conturi la bnci 100 - sume datorate instituiilor de credit
- IFTS 50 din credite bancare curente 150
Total activ 2000 Total pasiv 2000
- Ratele de ndatorare
Datorii totale 1.000 2
R IG 0,5
Pasiv total 2.000 3
DT L 300 1
R IT 0,23
PT L 1.300 2
S ne reamintim...
Pe baza bilanului financiar se pot calcula urmtorii indicatori i rate care exprim
echilibrul dintre nevoi i resurse:
-Fondul de rulment exprim surplusul de resurse permanente rmas dup finanarea
activelor pe termen lung, care poate fi rulat pentru finanarea activelor
circulante.
-Nevoia de fond de rulment exprim partea din activele circulante (stocuri i creane)
care nu este finanat din datoriile pe termen scurt (furnizori, datorii fiscale,
salariale etc).
-Trezoreria net exprim rezultatul ntregului echilibru financiar al ntreprinderii (pe
termen lung i pe termen scurt). Trezoreria net pozitiv reprezint un excedent
de finanare, concretizat n disponibiliti n cas i n conturi bancare.
- Rata lichiditii generale compar activele transformabile n moned pe termen
scurt cu datoriile rambursabile pe termen scurt.
- Rata lichiditii pariale exprim capacitatea firmei de a-i plti datoriile pe termen
scurt din creane i active de trezorerie.
18
- Rata lichiditii imediate exprim capacitatea firmei de a-i achita datoriile pe
termen scurt din active de trezorerie.
- Rata solvabilitii exprim gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor totale.
- Ratele de ndatorare furnizeaz informaii asupra autonomiei firmei fa de creditorii
si.
(1) din care 30 mii lei pe termen lung i 70 mii lei pe termen scurt;
(2) din care datorii aferente creditelor bancare curente 100 mii lei;
(3) din care 150 mii lei pe termen lung i 50 mii lei pe termen scurt;
(4) se repartizeaz astfel: 150 mii lei pentru fonduri proprii, 80 mii lei pentru dividende, iar restul se va
reporta pentru exerciiul urmtor.
S se calculeze i s se interpreteze:
19
a) indicatorii de echilibru financiar (fondul de rulment financiar, fondul de rulment
propriu i mprumutat, nevoia de fond de rulment i trezoreria net);
b) ratele de lichiditate, de solvabilitate i de ndatorare.
1.4. Rezumat
20
1.5. Test de evaluare a cunotinelor 1
(1) din care 100 mii lei pe termen lung i restul pe termen scurt;
(2) din care credite de trezorerie 400 mii lei;
(3) riscul este cert i se va produce peste 2 ani;
(4) din care 50 mii lei pe termen lung i restul pe termen scurt;
(5) se repartizeaz astfel: 200 mii lei pentru fonduri proprii, 100 mii lei pentru dividende, iar
restul se va reporta pentru exerciiul urmtor.
S se calculeze i s se interpreteze:
a) indicatorii de echilibru financiar (fondul de rulment financiar, fondul de rulment
propriu i mprumutat, nevoia de fond de rulment i trezoreria net);
b) ratele de lichiditate (general, parial i imediat), de solvabilitate i de ndatorare
(global i la termen).
(1) din care credite de trezorerie 500 mii lei, iar restul rate aferente mprumuturilor contractate
pe termen lung, rambursabile n mai puin de un an;
(2) se repartizeaz astfel: 200 mii lei pentru fonduri proprii, 250 mii lei pentru dividende, iar
restul se va reporta pentru exerciiul urmtor.
1.6. Bibliografie
1. M. Grigore, V. tefan Duicu, Gestiune financiar, Editura Universitii
"Nicolae Titulescu", 2015, p. 8-20.
2. V. Dragot, L. Obreja Braoveanu, M. Dragot, Management financiar.
Ediia a doua. Volumul I - Diagnosticul financiar al companiei, Ed.
Economic, Bucureti, 2012, p. 75-91.
3. M. Grigore, Finanele firmei, Ed. Cartea Studeneasc, Bucureti,
2011, p. 9-17.
4. G. Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura didactic i
pedagogic, Bucureti, 2010, p. 29-57.
22
Unitatea de nvare 2. ANALIZA FUNCIONAL A
ECHILIBRULUI FINANCIAR
Cuprins
2.1. Introducere
A doua unitate de nvare prezint conceptele de baz utilizate n
analiza echilibrului dintre nevoile de finanare ale firmei i resursele
acesteia. Aceste nevoi i resurse sunt analizate n cadrul acestei uniti pe
cicluri de funcionare a firmei (analiza funcional).
2.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s definii noiunea de echilibru funcional al firmei
- s clasificai activele i pasivele bilaniere pe cicluri de funcionare a
firmei
- s enumerai indicatorii de echilibru financiar calculai pe baza bilanului
funcional i s cunoatei semnificaia acestora
- s identificai cele ase categorii de structuri funcionale posibile
BILAN FUNCIONAL
Ciclul Utilizri Resurse
Investire Nevoi stabile (NS) Resurse durabile (RD)
Operaii de investire i - Imobilizri de exploatare - Resurse proprii
dezinvestire - Imobilizri n afara exploatrii - Datorii provenind din mprumuturi
Operaii de finanare a contractate pe termen lung
investiiilor
Activitate curent Nevoi curente (NC) Resurse curente (RC)
Operaii de aprovizionare, - Stocuri - Datorii curente de exploatare
producie i comercializare - Creane de exploatare
- Creane n afara exploatrii - Datorii curente n afara exploatrii
Trezorerie ATZ PTZ - Datorii provenind din:
Operaii de gestionare a - Casa i conturi la bnci - credite bancare curente
excedentului/deficitului de - IFTS - credite de scont
trezorerie - credite de factoring
25
S ne reamintim...
Bilanul funcional reflect situaia utilizrilor i resurselor corespunztoare fiecruia
dintre cele trei cicluri de funcionare ale ntreprinderii:
a) ciclul operaiilor de investire;
b) ciclul operaiilor curente;
c) ciclul operaiilor de trezorerie.
Fiecrui ciclu i poate fi asociat un indicator de echilibru.
Fondul de rulment net global exprim incidena ciclului de investire asupra
echilibrului financiar global i se calculeaz ca diferen ntre resursele durabile i
nevoile stabile.
Nevoia de fond de rulment net global se determin ca diferen ntre nevoile
curente i resursele curente.
Trezoreria net exprim excedentul activelor de trezorerie, formate din disponibil i
investiii financiare pe termen scurt, n raport cu pasivele de trezorerie,
reprezentate de credite curente.
26
Structuri Firma poate avea una din urmtoarele ase categorii de
funcionale structuri funcionale:
ale firmei 1. Nevoia de fond de rulment este n ntregime finanat din
resursele stabile (FRNG > 0), a cror mrime permite degajarea
de disponibiliti (TN > 0). Trebuie cercetat dac acestea nu se
datoreaz folosirii insuficiente a capitalului.
NFRNG > 0
FRNG > 0
TN > 0
27
Nevoile stabile ale firmei sunt finanate din resurse durabile, resurse
curente i credite de trezorerie, atunci cnd:
a)FRNG<0, NFRNG>0, TN<0
b)FRNG<0, NFRNG<0, TN<0
c)FRNG>0, NFRNG<0, TN>0
d)FRNG<0, NFRNG<0, TN>0
Rezolvare:
BILAN FUNCIONAL (mii lei)
UTILIZRI RESURSE
Nevoi stabile (NS) = 400 Resurse durabile (RD) = 500
- Imobilizri 400 - Resurse proprii 200+100+50
- Datorii provenind din mprumuturi
contractate pe termen lung 150
Nevoi curente (NC) = 550 Resurse curente (RC) = 400
- Stocuri 200 - Datorii comerciale 250
- Creane de exploatare 300 - Datorii fiscale 50
- Creane diverse 50 - Datorii salariale 70
- Datorii diverse 30
ATZ = 50 PTZ = 100
- Casa i conturi la bnci 20 - credite bancare curente 100
- IFTS 30
total 1.000 total 1.000
29
Se cere:
a) s se determine indicatorii de echilibru financiar: fondul de rulment financiar,
fondul de rulment propriu i mprumutat, nevoia de fond de rulment i trezoreria net;
b) s se determine indicatorii de echilibru funcional: fondul de rulment net global,
nevoia de fond de rulment net global (total, de exploatare i n afara exploatrii) i
trezoreria net;
c) s se explice cum este finanat nevoia de fond de rulment.
2.4. Rezumat
(3) din care credite de trezorerie 500 mii lei, iar restul rate aferente mprumuturilor contractate
pe termen lung, rambursabile n mai puin de un an;
(4) se repartizeaz astfel: 200 mii lei pentru fonduri proprii, 250 mii lei pentru dividende, iar
restul se va reporta pentru exerciiul urmtor.
2. Nevoia de fond de rulment este n ntregime finanat din resursele stabile, a cror
mrime permite degajarea de disponibiliti, atunci cnd:
(FRNG = fondul de rulment funcional, NFRNG = nevoia de fond de rulment, TN =
trezoreria net)
a)FRNG>0, NFRNG>0, TN>0
b)FRNG>0, NFRNG>0, TN<0
c)FRNG>0, NFRNG>0, TN<0
d)FRNG<0, NFRNG<0, TN>0
3. Nevoia de fond de rulment este finanat parial din resursele stabile i parial din
credite bancare curente, atunci cnd:
(FRNG = fondul de rulment funcional, NFRNG = nevoia de fond de rulment, TN =
trezoreria net)
a)FRNG>0, NFRNG>0, TN>0
b)FRNG>0, NFRNG<0, TN>0
c)FRNG<0, NFRNG<0, TN<0
d)FRNG>0, NFRNG>0, TN<0
4. Creditele bancare curente acoper o parte din activele fixe, nevoia de fond de
rulment i disponibilitile, atunci cnd:
(FRNG = fondul de rulment funcional, NFRNG = nevoia de fond de rulment, TN =
trezoreria net)
a)FRNG>0, NFRNG>0, TN<0
b)FRNG<0, NFRNG>0, TN<0
c)FRNG>0, NFRNG>0, TN<0
d)FRNG<0, NFRNG>0, TN>0
31
6. Resursele ciclului de exploatare acoper un excedent de lichiditi i o parte din
activul imobilizat, atunci cnd:
(FRNG = fondul de rulment funcional, NFRNG = nevoia de fond de rulment, TN =
trezoreria net)
a)FRNG<0, NFRNG<0, TN>0
b)FRNG>0, NFRNG>0, TN>0
c)FRNG>0, NFRNG<0, TN>0
d)FRNG<0, NFRNG<0, TN<0
7. Resursele durabile nu acoper dect o parte din activul imobilizat, diferena fiind
compensat de furnizori, avansuri de la clieni i credite bancare curente, atunci
cnd:
(FRNG = fondul de rulment funcional, NFRNG = nevoia de fond de rulment, TN =
trezoreria net)
a)FRNG<0, NFRNG>0, TN<0
b)FRNG<0, NFRNG<0, TN<0
c)FRNG>0, NFRNG<0, TN>0
d)FRNG<0, NFRNG<0, TN>0
2.6. Bibliografie
32
Unitatea de nvare 3. ANALIZA SOLDURILOR INTERMEDIARE DE
GESTIUNE I A CAPACITII DE AUTOFINANARE
Cuprins
3.1. Introducere
A doua unitate de nvare prezint modul n care pot fi apreciate
performanele firmei (n valori absolute). Sunt definii i interpretai diferii
indicatori de rezultate precum valoarea adugat, excedentul brut al
exploatrii, rezultatul net sau capacitatea de autofinanare a firmei.
3.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s clasificai dup diferite criterii veniturile i cheltuielile firmei
- s calculai soldurile intermediare de gestiune ale firmei i s interpretai
valorile obinute
- s calculai capacitatea de autofinanare a firmei i s interpretai
valorile obinute
33
3.3. Contul de rezultate. Clasificarea veniturilor i cheltuielilor
35
Test de autoevaluare a cunotinelor
37
Rezolvare:
a) Rezultatul exploatrii = (1650 80 70)* (1030 80)* = 550 mii lei
*Din veniturile din exploatare au fost eliminate cele cu caracter excepional
(amenzi i vnzarea activelor), iar din cheltuielile de exploatare au fost
eliminate cele cu caracter excepional (valoarea net contabil a activelor
cedate).
Rezultatul financiar = 50 150 = 100 mii lei
Rezultatul excepional = (80 + 70) 80 = 70 mii lei
Rezultat brut = 550 100 + 70 = 520 mii lei
ntruct firma nu nregistreaz cheltuieli nedeductibile i deduceri
fiscale, profitul impozabil va fi egal cu rezultatul brut.
Impozit pe profit = 16% 520 = 83 mii lei
Rezultat net = 520 83 = 437 mii lei
b) MC = 100 60 = 40 mii lei
QE = 1000 50 + 200 = 1150 mii lei
VA = 40 + 1150 (400 + 100) = 690 mii lei
EBE = 690 + (150 + 100) 80 220 = 640 mii lei
RE = 640 (60 + 30) = 550 mii lei
RC = 550 + 50 150 = 450 mii lei
RN = 450 + 150 80 83 = 437 mii lei
Firma nregistreaz profit att din activitatea comercial (MC > 0),
ct i din cea de producie. Profitul din exploatare este diminuat
cu pierderea din activitatea financiar i majorat cu profitul
excepional.
c) Metoda deductiv
CAF = 1650 + 50 (400 + 60 + 220 + 260 + 150 + 83) 70 =
457 mii lei
Metoda adiional
CAF = 437 + (60 + 30) 70 = 457 mii lei
Capacitatea de autofinanare a firmei este pozitiv, provenind n
primul rnd din profitul net al firmei i ntr-o mai mic msur din
amortizri i provizioane.
S ne reamintim...
Soldurile intermediare de gestiune sunt:
MC = Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile
QE = Producia vndut + Variaia stocurilor + Producia imobilizat
VA = MC + QE Consumuri externe
EBE = VA + Subvenii de exploatare Impozite Cheltuieli de personal
RE = EBE Ajustri de exploatare
RC = RE + Venituri financiare Cheltuieli financiare
RN = RC + Venituri excepionale Cheltuieli excepionale Impozit pe profit
Capacitatea de autofinanare:
CAF = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile (inclusiv impozitul pe profit) Rezultat
excepional
sau
CAF = RN + Ajustri Rezultat excepional
38
Test de autoevaluare a cunotinelor
3.6. Rezumat
40
Firma nu nregistreaz cheltuieli nedeductibile i deduceri fiscale.
S se determine:
a) Rezultatul exploatrii, rezultatul financiar, rezultatul brut i rezultatul net.
b) Soldurile intermediare de gestiune.
c) Capacitatea de autofinanare.
3.8. Bibliografie
41
Unitatea de nvare 4. ANALIZA RENTABILITII I RISCULUI
Cuprins
4.1. Introducere
n unitatea de nvare nr. 3 sunt analizate att performanele firmei n
mrime relativ (prin intermediul ratelor de rentabilitate), ct i riscul
activitii de exploatare (cu ajutorul pragului de rentabilitate).
4.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s definii noiunea de rat de rentabilitate
- s calculai ratele de rentabilitate economic i s interpretai rezultatele
obinute
- s calculai rata de rentabilitate financiar i s interpretai rezultatul
obinut
- s determinai efectul de levier financiar i s interpretai rezultatul
obinut
- s identificai cheltuielile fixe i cheltuielile variabile ale firmei
- s calculai pragul de rentabilitate i s interpretai rezultatul obinut
42
4.3. Ratele de rentabilitate
Dac rata inflaiei este mai mic de 10%, atunci numitorul fraciei
se poate aproxima cu 1, iar formula devine:
Rata inflaiei
R reala R (%) R (%)
nominala inflatiei
EPS
unde: CB = cursul bursier al aciunii.
PER arat de cte ori sunt dispui investitorii s plteasc profitul
pe aciune. O valoare ridicat a indicatorului reflect anticipaii
favorabile ale pieei asupra profiturilor viitoare ale firmei.
Acest coeficient intereseaz mai puin din punct de vedere al
diagnosticului financiar, deoarece cursul bursier poate depinde
de numeroi factori i nu doar de situaia financiar a
ntreprinderii.
44
Rata rentabilitii financiare exprim:
a) profitul net degajat de capitalurile totale angajate pentru asigurarea unei
activiti
b) profitul net degajat de capitalul mprumutat
c) profitul net degajat de activul economic al firmei
d) gradul de remunerare a acionarilor/asociailor firmei
EBIT Ip
R ec = rata rentabilitii economice
AE
DOB
R dob = rata dobnzii
DFN
DFN
Levier financiar L = levier (coeficient de ndatorare)
CPR
DFN
Efect de levier EL (Rec R dob ) = efect de levier (efectul ndatorrii)
CPR
financiar
Se pot nregistra dou situaii:
- Dac R ec > R dob , atunci EL > 0, iar rentabilitatea financiar va fi
cu att mai mare cu ct levierul este mai mare (ndatorare mai
mare). n acest caz, firma este interesat s se mprumute ct
mai mult, pentru a beneficia de efectul de levier.
45
- Dac R ec < R dob , atunci EL < 0, iar rentabilitatea financiar va
scdea pe msur ce levierul (ndatorarea) crete. Firma nu
trebuie s se ndatoreze, deoarece ndatorarea are un efect de
mciuc asupra rentabilitii financiare.
Rezolvare:
Activul economic este:
AE = 150 + 300 = 450 mii lei
Rezultatele necesare determinrii ratelor de rentabilitate:
EBE = 1000 800 = 200 mii lei
EBIT = 200 50 = 150 mii lei
RB = 150 70 = 80 mii lei
Ip = 16% x 80 = 12,8 mii lei
RN = 80 12,8 = 67,2 mii lei
46
c) Rata dobnzii:
70
R dob 23,33%
300
Levierul (coeficientul de ndatorare):
300
L 2
150
Efectul de levier (efectul ndatorrii):
S ne reamintim...
Ratele de rentabilitate economic exprim rezultatele degajate de capitalurile
angajate pentru asigurarea unei activiti. Ele reprezint raportul dintre un rezultat
economic i activul economic.
Rata de rentabilitate financiar msoar randamentul capitalurilor proprii i se
calculeaz ca raport ntre rezultatul net i capitalurile proprii.
4.1. Se cunosc urmtoarele solduri medii bilaniere aferente exerciiului N (mii lei):
- Imobilizri = 650
- Active circulante = 200
- Disponibil = 50
- Datorii de exploatare = 20
- Datorii financiare = 580
- Capital propriu = 300
Din contul de rezultate al exerciiului N se cunosc (mii lei):
- cifra de afaceri = 2000
- cheltuieli de exploatare = 1500
- cheltuieli cu dobnzile = 116
Se cere:
a) ratele de rentabilitate economic;
b) rata de rentabilitate financiar;
c) efectul de levier financiar;
d) rata real a rentabilitii economice nete dac rata inflaiei este de 15%.
47
4.4. Analiza riscului cu ajutorul pragului de rentabilitate
CF
MCV%
CA PR
CF
CA PR
MCV%
Analiza pragul de rentabilitate permite obinerea unor informaii
utile pentru calculele de previziune ale ntreprinderii:
- profitul realizabil la o variaie dat a cifrei de afaceri;
- cifra de afaceri necesar obinerii unei anumit profit;
48
- cifra de afaceri necesar meninerii unei anumit profit n
condiiile n care se modific nivelul cheltuielilor fixe.
S ne reamintim...
Pragul de rentabilitate, numit i punct critic sau punct mort, reprezint cifra
de afaceri pentru care rezultatul exploatrii este nul.
CF
Formula de calcul este: CA PR
MCV%
4.5. Rezumat
50
4.6. Test de evaluare a cunotinelor 4
4. Efectul de ndatorare:
a) are un impact favorabil asupra rentabilitii economice a ntreprinderii, dac
rentabilitatea economic este superioar ratei dobnzii la creditele utilizate;
51
b) are un impact favorabil asupra rentabilitii financiare a ntreprinderii, dac
rentabilitatea economic este superioar ratei dobnzii la creditele utilizate;
c) are un impact favorabil asupra rentabilitii economice a ntreprinderii, dac
rentabilitatea economic este mai mic dect rata dobnzii la creditele utilizate;
d) are un impact nefavorabil asupra rentabilitii economice a ntreprinderii,
dac rentabilitatea economic este superioar ratei dobnzii la creditele utilizate;
4.7. Bibliografie
52
Partea a II-a: MANAGEMENTUL FINANCIAR PE TERMEN
SCURT
Unitatea de nvare 5. METODE ANALITICE DE DETERMINARE
A NECESARULUI DE FINANAT AL CICLULUI DE EXPLOATARE
(NFCE)
Cuprins
5.1. Introducere
Ciclul de exploatare este format din ansamblul operaiunilor de
aprovizionare, producie i comercializare efectuate de unitatea
patrimonial conform obiectului su de activitate. n timpul exploatrii
exist ntotdeauna un decalaj ntre operaiile de aprovizionare, producie, vnzare i
transformarea n bani a acestora. Acest decalaj impune existena unui anumit
necesar de finanat al ciclului de exploatare (NFCE), care reprezint nevoia total de
resurse pentru asigurarea desfurrii eficiente a ciclului de exploatare.
5.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s definii noiunea de necesar de finanat al ciclului de exploatare
- s tii n ce situaii se folosesc metodele analitice de determinare a
NFCE
- s aplicai cele metodele analitice pentru a determina NFCE.
53
Definiia NFCE Necesarul de finanat al ciclului de exploatare (NFCE) reprezint
nevoia total de resurse pentru asigurarea desfurrii eficiente a
ciclului de exploatare. Pentru determinarea mrimii acestuia, se
utilizeaz dou categorii de metode: analitice i sintetice.
Rezolvare:
Necesarul valoric anual de material Xeste:
N = 300.000 x 1 = 300 mii lei
Timpul pentru stocul curent se determin ca o medie ponderat a
intervalelor dintre dou aprovizionri succesive (ponderat cu
cantitile aprovizionate):
55
80x25.000 70x20.000 90x25.000 60x15.000 70x15.000
t crt 76 zile
25.000 20.000 25.000 15.000 15.000
4x25.000 14x25.000
t sig 9 zile
25.000 25.000
300 76
NFmat"X" 9 5 2 45 mii lei
360 2
56
b) pentru un produs n curs de fabricaie:
q x cp
N p.curs x D x K
360
unde: q = producia fizic anual previzionat
cp = costul de producie unitar antecalculat
D = durata ciclului de fabricaie
K = coeficient de corecie cuprins ntre 0,5 i 1, n funcie de
ritmul de avansare al cheltuielilor de fabricaie
Rezolvare:
Se determin durata medie de staionare a produselor n
magazie pe baza informaiilor din anul de baz:
Stoc mediu x 360 10 360
D 6zile
stat Productie 600
Necesarul de finanat mediu anual pentru produsul finit Z va fi:
100.000 x 7
NF x 6 11.666,67 lei
p.finit"z" 360
57
Test de autoevaluare a cunotinelor
5.2. S se determine necesarul de finanat mediu anual pentru produsul finit C,
cunoscnd:
- producia anual exprimat n cost complet n anul de baz a fost de 15.000
lei;
- necesarul de finanat mediu anual pentru produsul finit C n anul de baz a
fost de 250 lei;
- producia anual previzionat este de 10.000 buci;
- costul complet unitar antecalculat este de 2 lei/buc.
unde:
CAtrim. = cifra de afaceri trimestrial previzionat
Rc = rata cinetic (viteza de rotaie) n anul de previziune
Se cunosc urmtoarele:
- cifra de afaceri n anul de baz = 2.000 mii lei
- soldurile medii bilaniere ale anului de baz (mii lei):
Exemplu
Imobilizri = 600
Stocuri materiale = 320
Stocuri produse n curs de execuie = 50
Stocuri produse finite = 40
Clieni = 60
Disponibil = 10
Datorii de exploatare = 80
Credite de trezorerie = 100
Datorii financiare = 500
Capital propriu = 400
- cifra de afaceri previzionat pentru trimestrul I al anului de
plan este de 600 mii lei;
- n cazul stocurilor de produse finite se prevede o
accelerare a vitezei de rotaie cu 2 zile, iar n cazul clienilor,
coeficientul de accelerare a vitezei de rotaie este 0,2.
S se determine necesarul de finanat pentru fiecare activ
circulant n trimestrul I al anului de plan.
Rezolvare:
a) Stocuri materiale
320
Rc x 360 57,6 zile
o
2.000
600
NFCEtrim. x 57,6 384 mii lei
90
59
b) Stocuri produse n curs de execuie
50
Rc x 360 9 zile
o
2.000
600
NFCEtrim. x 9 60 mii lei
90
c) Stocuri produse finite
40
Rc x 360 7,2 zile
o
2.000
Rc = Rco 2 zile = 7,2 zile 2 zile = 5,2 zile
600
NFCEtrim. x 5,2 34,67 mii lei
90
d) Clieni
60
Rc x 360 10,8 zile
o
2.000
Rc = Rco (1 Ka) = 10,8 zile (1 0,2) = 8,64 zile
600
NFCEtrim. x 8,64 57,6 mii lei
90
60
S ne reamintim...
NFCE reprezint nevoia total de resurse pentru asigurarea desfurrii eficiente a
ciclului de exploatare. Se pot folosi dou tipuri de metode analitice de determinare a
NFCE:
- bazate pe costurile exploatrii previzionate prin bugetele exploatrii; n acest caz,
calculul NFCE se face pe fiecare materie prim sau produs nominalizat.
- bazate pe cifra de afaceri previzionat; n acest caz, calculul NFCE se face pe
elemente de stocuri (de materii prime, de produse n curs de fabricaie, de produse
finite) i pe total clieni.
5.4. Rezumat
1. Se cunosc:
- consumul specific de material X este de 0,25 kg / bucat produs finit;
- producia anual este de 800 buci produse finite;
- preul de aprovizionare cu material X este de 30 lei/kg;
- situaia aprovizionrilor cu material X n anul precedent:
61
Intervalul dintre dou Cantitile
aprovizionri succesive aprovizionate
(zile) (kg)
60 30
40 20
50 25
40 20
40 20
50 25
60 30
2. Se cunosc urmtoarele:
- cifra de afaceri n anul de baz = 3.600 mii lei
- soldurile medii bilaniere ale activelor circulante n anul de baz:
11.Stocuri materii prime = 400
12.Stocuri produse n curs de execuie = 150
13.Stocuri produse finite = 200
14.Clieni = 300
- cifra de afaceri previzionat pentru trimestrul I al anului de plan este de 1.200
mii lei;
- n cazul stocurilor de materii prime se prevede o accelerare a vitezei de rotaie
cu o zi;
- n cazul stocurilor de produse finite se prevede o ncetinire a vitezei de rotaie
cu 2 zile;
- n cazul clienilor, coeficientul de ncetinire a vitezei de rotaie este 0,2.
Folosind metoda analitic pe elemente de stoc, s se determine necesarul de
finanat pentru fiecare tip de activ circulant n trimestrul I al anului de plan.
5.6. Bibliografie
62
Unitatea de nvare 6. METODE SINTETICE DE DETERMINARE
A NECESARULUI DE FINANAT AL CICLULUI DE EXPLOATARE
(NFCE)
Cuprins
6.1. Introducere
Metodele analitice sunt n general greoaie, fiind utilizate doar n situaii
speciale. n activitatea obinuit a firmei se folosesc metodele sintetice,
care au ca scop determinarea NFCE pentru totalul activelor circulante i
metoda normativ.
6.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s tii n ce situaii se folosesc metodele sintetice de determinare a
NFCE i metoda normativ
- s aplicai cele metodele sintetice i metoda normativ
63
6.3. Metode sintetice de determinare a NFCE
unde:
Ka = coeficientul de accelerare a rotaiei activului circulant n
raport cu producia marf n cost complet
K = coeficient de ncetinire a rotaiei activului circulant n
raport cu producia marf n cost complet.
Necesarul de finanat al ciclului de exploatare aferent unui
trimestru al anului de plan se determin n funcie de producia
marf trimestrial previzionat exprimat n cost complet
antecalculat i de durata de rotaie ajustat:
Q
cc trim.
NFCE x Dr
trim. 90
unde:
64
Qcctrim. = producia marf trimestrial previzionat exprimat n
cost complet antecalculat
Q
cc trim.
= cheltuiala medie zilnic
90
6.3.2. Metode sintetice bazate pe activele circulante la 1.000 lei producie marf
CA anual...360 zile
ACR0.....Rc0 zile
Se cunosc:
- n anul de baz soldul mediu al activelor circulante a fost de 110
mii lei, iar valoarea produciei marf exprimat n cost complet de
Exemplu
400 mii lei;
- pentru anul de plan se prevede o valoare a produciei marf
trimestriale exprimate n cost complet de 200 mii lei.
S se determine necesarul trimestrial de active circulante prin
metoda sintetic bazat pe viteza de rotaie n funcie de costurile
exploatrii i cea bazat pe activele circulante la 1.000 lei
producie marf.
Rezolvare:
a) viteza de rotaie n funcie de costurile exploatrii
110
Dro x 360 99 zile
400
200
NFCEtrim. x 99 220 mii lei
90
66
200 x 275 x 4
NFCEtrim. 220 mii lei
1.000
S ne reamintim...
Metodele sintetice presupun determinarea NFCE (anual sau trimestrial) pe total
active circulante, n funcie de viteza de rotaie nregistrat n perioada anterioar i
de volumul planificat al activitii de exploatare. Exist trei metode sintetice:
- metode bazate pe viteza de rotaie n funcie de costurile exploatrii;
- metode bazate pe activele circulante ce revin la 1.000 lei producie marf;
- metode bazate pe rata cinetic a activelor circulante.
Rezolvare:
a) Se determin indicatorii de echilibru financiar n lei n anul de
baz:
FRF = 300 + 300 500 = 100 mii lei
NFR = 400 250 = 150 mii lei
TN = 100 150 = -50 mii lei
b) Se determin indicatorii de echilibru financiar n zile:
FRF 100
FRFzile x 360 1.000 x 360 36 zile
CA
NFR 150
NRFzile x 360 1.000 x 360 54 zile
CA
TN 50
TNzile x 360 1.000 x 360 18 zile
CA
c) Se determin indicatorii de echilibru financiar n lei pentru
trimestrul I al anului de previziune.
CA trim. x FRFzile 275 x 36
FRFtrim. 90 110 mii lei
90
CA trim. x NFRzile 275 x 54
NFRtrim. 90 165 mii lei
90
CA trim. x TNzile 275 x ( 18)
TNtrim. 90 55 mii lei
90
6.1. n anul N s-a obinut o cifr de afaceri de 500 mii lei i s-au nregistrat
urmtoarele solduri bilaniere (mii lei):
1. Imobilizri = 250
2. Active circulante = 200
3. Disponibil = 50
4. Datorii de exploatare = 80
5. Credite de trezorerie = 20
6. Datorii pe termen lung = 250
7. Capital propriu = 150
Pentru trimestrul I al anului N+1 se prevede o cifr de afaceri de 150 mii lei.
68
S se determine indicatorii de echilibru financiar pentru trimestrul I al anului N+1
prin metoda normativ.
6.5. Rezumat
1. n anul N s-a obinut o cifr de afaceri de 900 mii lei i s-au nregistrat
urmtoarele solduri medii bilaniere:
8. Imobilizri = 450 mii lei
9. Stocuri = 200 mii lei
10. Clieni = 100 mii lei
11. Disponibil = 50 mii lei
12. Datorii de exploatare = 250 mii lei
13. Datorii pe termen lung = 400 mii lei
14. Capital propriu = 150 mii lei
Pentru trimestrul I al anului N+1 se prevede o cifr de afaceri de 250 mii lei.
Folosind metoda normativ, s se determine indicatorii de echilibru financiar
pentru trimestrul I al anului N+1.
6.7. Bibliografie
70
Unitatea de nvare 7. FINANAREA CICLULUI DE
EXPLOATARE
Cuprins
7.1. Introducere
Dup determinarea NFCE, managerul firmei trebuie s ia decizia de
finanare optim a acestuia. n funcie de rentabilitate i risc, va alege
dintre urmtoarele surse de finanare: surse atrase, surse proprii sau
surse mprumutate.
7.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s definii noiunea de pasivele stabile
- s determinai mrimea optim a fondului de rulment
- s calculai necesarul trimestrial de credite de trezorerie
- s identificai asemnrile i deosebirile dintre creditele de trezorerie,
creditele de scont i cele de factoring
71
7.3. Sursele atrase
Rezolvare:
Pentru primele 4 datorii se folosete metoda analitic de
determinare a pasivului stabil de categoria I.
Cotele medii zilnice ale datoriilor (Cmz) sunt:
- pentru salarii: 360 / 90 = 4 mii lei
- pentru impozite:180 / 90 = 2 mii lei
- pentru energie: 18 / 90 = 0,2 mii lei
- pentru TVA: 27 / 90 = 0,3 mii lei
73
n zilele urmtoare plii, soldul crete cu cota medie zilnic, n
fiecare zi, pn n ziua n care se realizeaz o nou plat (vezi
tabelul).
- lei -
Ziua Salariu Impozite Energie TVA Total
Cmz 4.000 1.000 200 300 -
Sold 40.000 20.000 0 7.500 -
minim
1 64.000 41.000 1.200 9.300 115.500
2 68.000 42.000 1.400 9.600 121.000
3 72.000 43.000 1.600 9.900 126.500
4 76.000 44.000 1.800 10.200 132.000
5 80.000 45.000 0 10.500 135.500
6 84.000 46.000 200 10.800 141.000
7 88.000 47.000 400 11.100 146.500
8 92.000 48.000 600 11.400 152.000
9 96.000 49.000 800 11.700 157.500
10 40.000 20.000 1.000 12.000 73.000
11 44.000 21.000 1.200 12.300 76.500
12 48.000 22.000 1.400 12.600 84.000
13 52.000 23.000 1.600 12.900 89.500
14 56.000 24.000 1.800 13.200 95.000
15 60.000 25.000 2.000 13.500 100.500
16 64.000 26.000 2.200 13.800 106.000
17 68.000 27.000 2.400 14.100 111.500
18 72.000 28.000 2.600 14.400 117.000
19 76.000 29.000 2.800 14.700 122.500
20 80.000 30.000 3.000 15.000 128.000
21 84.000 31.000 3.200 15.300 133.500
22 88.000 32.000 3.400 15.600 139.000
23 92.000 33.000 3.600 15.900 144.500
24 96.000 34.000 3.800 16.200 150.000
25 40.000 35.000 0 7.500 82.500
26 44.000 36.000 200 7.800 88.000
27 48.000 37.000 400 8.100 93.500
28 52.000 38.000 600 8.400 99.000
29 56.000 39.000 800 8.700 104.500
30 60.000 40.000 1.000 9.000 110.000
74
Test de autoevaluare a cunotinelor
7.1. O firm are urmtoarele datorii trimestriale (pentru trimestrul cu activitatea cea
mai redus din an):
- salarii: 180 mii lei; termen de plat: 25 ale lunii curente pentru chenzina I i 10 ale
lunii urmtoare pentru chenzina a II-a;
- impozite: 90 mii lei; termen de plat: 10 ale lunii urmtoare;
- energie electric: 9 mii lei; termen de plat: 5 i 25 ale lunii curente, cu plata
ntregului sold.
Datoriile fa de furnizorii de materii prime sunt: 350 mii lei n trim. I, 300 mii lei n
trim. II, 350 mii lei n trim. III i 300 mii lei n trim. IV. Durata medie de ntrziere a
plilor este de 20 zile.
S se determine valoarea pasivului stabil pentru fiecare trimestru al anului de plan.
S ne reamintim...
Soldul minim permanent al surselor atrase temporar de la teri poart denumirea de
pasive stabile. Pentru previzionarea pasivelor stabile se folosesc dou metode:
1) Metoda analitic urmrete previziunea surselor care au termene fixe de plat i
solduri cresctoare pn n momentul plii acestora (pasive stabile de categoria I).
Metoda analitic presupune nsumarea soldurilor zilnice ale acestor datorii i
alegerea soldului zilnic total cel mai mic.
2) Metoda sintetic urmrete previzionarea surselor atrase care nu au termene fixe
de plat i care au solduri variabile pe parcursul unei luni (pasive stabile de categoria
a II-a). Previziunea acestora se face n funcie de viteza de rotaie nregistrat n
perioada precedent.
75
7.5. Sursele mprumutate
Rezolvare:
76
Nevoi de trezorerie
- activele circulante se repartizeaz pe trimestre astfel:
ACR I = 24% x 150 = 36 mii lei
ACR II = ACR III = 25% x 150 = 37,5 mii lei
ACR IV = 26% x 150 = 39 mii lei
- cheltuielile pentru realizarea produciei (plile) se repartizeaz
pe trimestre astfel:
Pli I = 24% x 180 = 43,2 mii lei
Pli II = Pli III = 25% x 180 = 45 mii lei
Pli IV = 26% x 180 = 46,8 mii lei
Resurse de trezorerie
- fondul de rulment trimestrial = 17 mii lei
- pasivele stabile trimestriale:
PS I = 5 mii lei
PS II = PS III = 6 mii lei
PS IV = 7 mii lei
- ncasrile din vnzarea produciei (ncasri) se repartizeaz pe
trimestre astfel:
ncas. I = 24% x 200 = 48 mii lei
ncas. II = ncas. III = 25% x 200 = 50 mii lei
ncas. IV = 26% x 200 = 52 mii lei
- Soldul creditelor de trezorerie = 10 mii lei
Planul de trezorerie
- mii lei -
Indicatori Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4
1. Active circulante 36,0 37,5 37,5 39,0
2. Pli 43,2 45,0 45,0 46,8
I. TOTAL NEVOI 79,2 82,5 82,5 85,8
3. Fond de rulment 17,0 17,0 17,0 17,0
4. Pasive stabile 5,0 6,0 6,0 7,0
5. ncasri 48,0 50,0 50,0 52,0
6. Sold trezorerie 10,0 9,2 9,5 9,5
II. TOTAL RESURSE 80,0 82,2 82,5 85,5
III. NECESAR CREDITE 0,8 + 0,3 0,0 + 0,3
DE TREZORERIE (I-II)
77
1. Cele mai utilizate mprumuturi pe termen scurt sunt:
...........................................................................................
...........................................................................................
...........................................................................................
2. Necesarul trimestrial al creditelor de trezorerie (Ntrim.) se determin conform
relaiei:............................................................................................................................
78
7.5.3. Creditele de factoring
7.6. Rezumat
80
4. ncheierea contractelor cu clienii n condiiile unor termene de ncasare ct mai
ndeprtate
5. Dimensionarea unui fond de rulment egal cu nevoia de fond de rulment maxim
6. Dimensionarea unui fond de rulment egal cu nevoia de fond de rulment medie
7. Dimensionarea unui fond de rulment egal cu nevoia de fond de rulment minim
i permanent
a) 1+4+7
b) 2+4+6
c) 1+3+5
d) 2+3+7
7.8. Bibliografie
81
Unitatea de nvare 8. PREVIZIUNEA TREZORERIEI
Cuprins
8.1. Introducere
Previziunea trezoreriei se realizeaz prin intermediul bugetului de
trezorerie, document ce are ca obiectiv sincronizarea ncasrilor cu plile
n scopul asigurrii permanente a capacitii de plat a ntreprinderii.
8.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s ntocmii bugetul de trezorerie al unei firme
- s luai decizia optim n cazul n care se obine un sold previzional
deficitar
- s luai decizia optim n cazul n care se obine un sold previzional
excedentar
82
8.3. Elaborarea bugetului de trezorerie
S ne reamintim...
Gestiunea trezoreriei are ca obiectiv sincronizarea ncasrilor cu plile n scopul
asigurrii permanente a capacitii de plat a firmei.
Dac n urma elaborrii bugetului de trezorerie se obine un sold negativ, trebuie
luate msuri pentru acoperirea lui: fie reducerea volumului unor cheltuieli, fie
realizarea unor ncasri excepionale. De asemenea se poate ncerca negocierea
unor perioade mai avantajoase de ncasare a creanelor i plat a furnizorilor.
n cazul unui sold previzional excedentar, trebuie analizate cauzele care au dus la
obinerea acestuia. Excedentul de resurse trebuie plasat pe piaa monetar sau chiar
financiar n condiii de lichiditate i rentabilitate maxim i de risc minim.
luna oct nov dec ian febr mar apr mai iun
operaia N N N N+1 N+1 N+1 N+1 N+1 N+1
Vnzri 500 580 540 450 500 440 350 400 450
Aprovizionri 250 300 200 150 250 200 150 250 150
Rezolvare:
I) Previziunea ncasrilor pentru semestrul I al anului N+1
Se previzioneaz ncasrile pe baza situaiei vnzrilor (din anul
precedent i din anul de previziune) i a frecvenei medii a
ncasrilor din vnzri.
- mii lei -
Vnzri ncasri
Sold
Luna Suma Ian Feb Mar Apr Mai Iun
final
1 2 3 4 5 6 7 8 9
10%
Oct
500 500 - - - - - -
N
= 50
20% 10%
Nov
580 580 580 - - - - -
N
= 116 = 58
30% 20% 10%
Dec
540 540 540 540 - - - -
N
= 162 = 108 = 54
Ian 40% 30% 20% 10%
450 - - -
N+1 450 450 450 450
86
= 180 = 135 = 90 = 45
40% 30% 20% 10%
Feb
500 - 500 500 500 500 - -
N+1
= 200 = 150 = 100 = 50
40% 30% 20% 10%
Mar
440 - - 440 440 440 440 -
N+1
= 176 = 132 = 88 = 44
40% 30% 20% 10%
Apr
350 - - - 350 350 350 350
N+1
= 140 = 105 = 70 = 35
40% 30% 30%
Mai
400 - - - - 400 400 400
N+1
= 160 = 120 = 120
40% 60%
Iun
450 - - - - - 450 450
N+1
= 180 = 270
1.Total 4210 508 501 470 417 403 414 425
2.Majorare
- - - - - 100 -
capital
I. TOTAL
NCASRI 508 501 470 417 403 514
87
III) Previziunea soldului final de trezorerie pentru
semestrul I al anului N+1
- mii lei -
Indicatori Ian Feb Mar Apr Mai Iun
I TOTAL NCASRI 508 501 470 417 403 514
II TOTAL PLI 355 360 300 275 330 305
III Soldul perioadei (I-II) 153 141 170 142 73 209
IV Sold final (SI* + III) 173 314 484 626 699 908
8.5. Rezumat
b) frecvena medie a ncasrilor din vnzrile totale ale unei luni oarecare este:
- 50% din vnzri se ncaseaz n aceeai lun;
- 30% din vnzri se ncaseaz n luna a doua;
- 20% din vnzri se ncaseaz n luna a treia.
89
e) din bilanul de nchidere al exerciiului N se cunosc: casa = 30 mii lei, iar
creditele de trezorerie = 20 mii lei.
S se calculeze soldurile finale lunare de trezorerie pentru semestrul I al anului
N+1.
8.7. Bibliografie
Cuprins
9.1. Introducere
Prima unitate de nvare prezint conceptele de baz utilizate n analiza
echilibrului dintre nevoile de finanare ale firmei i resursele acesteia.
Aceste nevoi i resurse pot fi analizate n dou moduri: n funcie de
termen (analiza patrimonial sau analiza lichiditate-exigibilitate) i pe pe cicluri de
funcionare a firmei (analiza funcional).
9.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s definii noiunea de investiie
- s calculai coeficienii de actualizare ai unui proiect de investiii (PI) pe
baza ratei de actualizare
- s calculai termenul de recuperare al unui PI i s interpretai rezultatul
obinut
- s calculai valoarea actual net a unui PI i s interpretai rezultatul
obinut
- s indicele de profitabilitate al unui PI i s interpretai rezultatul obinut
- s calculai rata intern de rentabilitate a unui PI i s interpretai
rezultatul obinut
91
9.3. Definirea i clasificarea investiiilor
92
9.4. Caracteristicile unui proiect de investiii
94
9.5. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii
95
1
K1
1 r1
1
K2
(1 r1 )(1 r2 )
1
Kn
(1 r1 )(1 r2 )(1 r3 ) (1 rn )
96
d Ii m CFi
i 1 (1 r) i i 1 (1 r) i
unde:
Ii = cheltuiala cu investiia din anul i
d = numrul de ani n care se investete (de exemplu, numrul
de ani n care se construiete o fabric).
m = anul n care recupereaz cheltuielile de investire actualizate
totale
97
D CFi
VAN Io
i 1 (1 r) i
D CFi
i 1 (1 r) i
IP
I0
Indicele de profitabilitate se poate calcula n funcie de valoarea
actual net astfel:
D CFi D CFi
VAN I0 VAN I 0
i1 (1 r) i i1 (1 r) i
VAN I 0 VAN
IP 1
I0 I0
98
9.5.4. Rata intern de rentabilitate (RIR)
D CF D CF
i I0 0 i I0
i1 (1 RIR) i i1 (1 RIR) i
D CF d I
i i
i1 (1 RIR) i i1 (1 RIR)i
Dac nu avem la dispoziie un computer, pentru determinarea
RIR folosim metoda interpolrii, parcurgnd urmtoarele etape:
- se caut o rat de actualizare, numit maxim (rmax), suficient
de mare pentru ca VAN determinat cu ajutorul ei s fie negativ
(VANr max < 0);
- se caut o rat de actualizare, numit minim (rmin), pentru care
VANr min > 0;
- se determin RIR dup formula:
VAN
r min
RIR r (r r )x
min max min VAN VAN r max
r min
Interpretare RIR trebuie s fie mai mare sau egal cu rata medie a dobnzii
de pia sau cu costul mediu ponderat al capitalului (pentru
proiectele cu finanare mixt).
Dintre mai multe proiecte se alege cel cu RIR maxim.
S ne reamintim...
Cele mai folosite criterii de evaluare a proiectelor de investiii sunt:
Termenul de recuperare a capitalului investit reprezint timpul (numrul de ani)
necesar pentru ca acest capital s fie egalat de cash-flowurile actualizate cumulate.
Valoarea actual net reprezint diferena dintre valoarea actual a cash-flowurilor
totale (inclusiv valoarea rezidual) i suma investit (actualizat, dac este cazul).
Indicele de profitabilitate msoar profitul adus de un leu capital investit.
Rata intern de rentabilitate reprezint rata de actualizare pentru care valoarea
actual net este nul.
Rezolvare:
Se calculeaz coeficienii de actualizare pentru cei 7 ani (2 ani de
investire + 5 ani de funcionare):
1 1
K1 1 0,769
(1 0,3) 1,3
1 1 0,769
K2 2 2 1,3 0,592
(1 0,3) 1,3
1 1 0,592
K3 3 3 1,3 0,455
(1 0,3) 1,3
100
1 1 0,455
K4 4 4 1,3 0,350
(1 0,3) 1,3
1 1 0,350
K5 5 5 1,3 0,269
(1 0,3) 1,3
1 1 0,269
K6 6 6 1,3 0,207
(1 0,3) 1,3
1 1 0,207
K7 7 7 1,3 0,159
(1 0,3) 1,3
Se actualizeaz cheltuielile cu investiia i cash-flowurile anuale,
nmulind valoarea acestora cu coeficienii de actualizare ai anilor
n care se produc.
- mii lei -
CFa
Anii I CF Ka Ia CFa
cumulate
0 1 2 3 4=1x3 5=2x3 6
1 600 - 0,769 461,4 - -
2 400 - 0,592 236,8 - -
3 - 500 0,455 - 227,5 227,5
4 - 600 0,350 - 210,0 437,5
5 - 600 0,269 - 161,4 598,9
6 - 700 0,207 - 144,9 743,8
7 - 800* 0,159 - 127,2 871,0
TOTAL 1000 3200 - 698,2 871,0 -
9.6. Rezumat
103
9.7. Test de evaluare a cunotinelor 9
2. Cel mai rentabil proiect de investiii este acela care are rata intern de
rentabilitate (RIR):
a) mai mare dect rentabilitatea economic a ntreprinderii;
b) mai mare dect rata dobnzii la mprumuturile ce au finanat investiia;
c) pozitiv i ct mai mare;
d) pozitiv i ct mai mic
9.8. Bibliografie
104
Unitatea de nvare 10. FINANAREA PE TERMEN MEDIU I
LUNG
Cuprins
10.1. Introducere
Decizia de finanare pe termen mediu i lung presupune cutarea unei
structuri financiare optime, pentru care costul capitalului este minim i
valoarea ntreprinderii maxim. Aceast decizie este influenat de
structura capitalului pe care firma o urmrete, de maturitatea activelor, de situaia
financiar prezent i previzionat a firmei, de condiiile ndatorrii etc.
10.2. Obiective
Dup parcurgerea acestei uniti vei fi capabili:
- s clasificai sursele de finanare pe termen mediu i lung
- s identificai costului fiecrei surse de capital
- s calculai valoarea de pia a unei aciuni dup majorarea capitalului
i valoarea teoretic a dreptului de subscriere i a dreptului de atribuire;
- s calculai rata dividendului
- s calculai costul mediu ponderat al capitalului
- s calculai costul marginal al capitalului
- s enumerai tipurile de politic de dividend ntlnite n practic
105
10.3. Surse de finanare pe termen mediu i lung
Sursele proprii b) Sursele proprii externe sunt constituite fie din majorrile de
externe capital subscris de acionari vechi sau noi, fie din subvenii i
prime.
Acestea din urm se acord firmelor de la bugetul de stat sau de
la bugetele locale n funcie de anumite prioriti economice i
sociale cum ar fi: crearea de noi ntreprinderi, crearea de locuri
de munc, inovaii, economie de energie i materii prime.
n cazul majorrilor de capital nu sunt considerate surse de
finanare dect aporturile n numerar sau natur. Se exclud deci
majorrile de capital social prin ncorporarea de rezerve sau prin
106
conversia de creane.
Emisiunea de n cele ce urmeaz ne vom opri la aporturile noi n numerar. Vom
aciuni folosi urmtoarele notaii:
- VN = valoarea nominal a unei aciuni (capitalul social mprit
la numrul de aciuni);
- VP = valoarea de pia a unei aciuni vechi (cursul bursier al
aciunii nainte de majorarea capitalului);
- E = preul de emisiune al unei aciuni noi (valoarea la care se
emit aciunile noi);
- VP = valoarea de pia a unei aciuni noi (cursul bursier al
aciunii dup majorarea capitalului);
- pe = E VN = prima de emisiune;
- ds = VP VP = dreptul de subscriere;
- N = numrul de aciuni vechi;
- N = numrul de aciuni noi;
N
-n= = raportul dintre numrul de aciuni vechi i numrul de
N'
aciuni noi .
Majorarea capitalului prin emisiunea de aciuni noi este hotrt
de Adunarea General Extraordinar.
Preul de emisiune se fixeaz innd cont de cteva constrngeri
legate de:
- valoarea nominal i valoarea de pia a aciunii vechi (VN E
VP);
- politica de dividende urmat de firm, tiut fiind c investitorii
vor dori s achiziioneze titluri cu att mai mult cu ct firma a
distribuit regulat dividende;
- performanele ntreprinderii i profitul ateptat;
- tipul de titluri emise (aciuni comune sau prefereniale);
- conjunctura economic de ansamblu i mai ales situaia pieei
financiare.
Prima de emisiune, calculat ca diferen ntre preul de emisiune
i valoarea nominal, are cteva avantaje pentru societatea
emitent:
- permite obinerea de resurse superioare creterii capitalului
social;
- permite plata unor dividende mai mici, n msura n care ele se
calculeaz la valoarea nominal a titlului.
Cb' N x P N' x E
VP'
N N' N N'
ds
N'
VP E
N N'
E + n x ds = VP
S ne reamintim...
Sursele de finanare pe termen mediu i lung se pot clasifica astfel:
- surse proprii interne (autofinanarea), adic surplusul monetar degajat n timpul unui
exerciiu i pus la dispoziia firmei pentru finanarea creterii sale.
- surse proprii externe (aporturi noi de capital prin emisiunea de aciuni i subvenii)
- surse mprumutate: credite bancare i mprumuturi din obligaiuni
- surse nchiriate (leasingul)
108
Test de autoevaluare a cunotinelor
10.2. Care dintre caracteristicile dreptului de subscriere enunate mai jos nu este
adevrat:
a) ofer vechiului acionar dreptul de a-i procura un titlu nou la valoarea
nominal a titlului
b) reprezint pierderea de valoare a aciunii vechi, cu care va fi recompensat
vechiul acionar
c) vechiul acionar are alternativa de a subscrie noi aciuni sau de a vinde, fr
pierdere de capital
poate fi vndut la burs de ctre vechiul acionar
Rezolvare:
a) Numrul de aciuni noi va fi:
Crestere de capital 350000
N' 20.000 actiuni
E 17,5
Valoarea de pia a unei aciuni dup majorare:
N x VP N' x E 80.000 x 20 20.000 x 17,5
VP' 19,5 lei
N N' 80.000 20.000
S ne reamintim...
Creditele bancare pe termen mediu i lung constituie o surs important de
finanare a firmelor. La angajarea unui credit, firma va trebui s ia n calcul dobnda,
garaniile cerute de creditor i modul i termenele de rambursare.
mprumuturile din emisiunea de obligaiuni reprezint contracte pe termen lung
prin care beneficiarul mprumutului se oblig s plteasc deintorului obligaiunii
tranele i dobnzile la anumite date. Obligaiunile se deosebesc de creditele pe
termen mediu i lung prin aceea c presupun o ofert public i vnzarea ctre
investitori diferii (n cazul mprumutului la termen exist o singur instituie care
acord creditul).
Leasingul este operaia pein care o parte denumit locator/finanator, transmite
pentru o perioad determinat dreptul de folosin asupra unui bun al crui proprietar
este, celeilalte pri, denumit utilizator, la solicitarea acesteia, contra unei pli
periodice, denumit rat de leasing. La sfritul perioadei de leasing
locatorul/finanatorul se oblig s respecte dreptul de opiune al utilizatorului de a
cumpra bunul, de a prelungi contractul de leasing ori de a nceta raporturile
contractuale.
b) Costul autofinanrii
- costul Autofinanarea reprezint afectarea unei pri din capacitatea de
autofinanrii autofinanare (profit net + amortizare + provizioane) pentru
finanarea proiectelor de investiii. Astfel, acionarii realizeaz o
economisire i o investire a profitului net i o reinvestire a
capitalului recuperat prin amortizare sau protejat prin provizioane.
n perioada n care aceast sum rmne la nivelul rezervelor,
costul autofinanrii este zero, acionarii necernd n mod direct o
remunerare a rezervelor. Cnd valoarea acestor rezerve devine
mare, conducerea societii poate decide ncorporarea lor n
capitalul social i distribuirea de aciuni gratuite (vezi sectiunea
7.3.).
114
n acest caz, autofinanarea va avea un cost egal cu cel al
capitalurilor proprii (rata dividendului).
S ne reamintim...
Costul mediu ponderat reprezint suma costurilor diferitelor surse de finanare,
ponderate cu cota parte a fiecrei surse n finanarea total.
Costul capitalului are urmtoarele componente:
- costul capitalurilor proprii, care se refer la:
costul remunerrii acionarilor prin dividende;
costul autofinanrii.
- costul ndatorrii, cuprinznd:
costul mprumuturilor bancare;
costul mprumuturilor obligatare;
- costul leasingului.
118
Test de autoevaluare a cunotinelor
Tipuri ale politicii n practic se disting mai multe tipuri ale politicii de dividend:
de dividend - politica de participare direct la profit;
ntlnite n - politica de stabilitate sau de pruden;
practic - politica dividendului regulat plus surplusuri;
- politica rezidual (oportunist).
Politica de participare direct presupune o rat constant a
dividendelor n profitul net.
Politica de stabilitate urmrete asigurarea unei creteri anuale
constante a dividendului (g), indiferent de variaiile profitului net.
Politica dividendului regulat plus surplusuri este un
compromis ntre politica distribuirii de dividende stabile (sau cu o
rat de cretere stabil) i politica de participare direct la profit.
Ea presupune plata unui dividend regulat de valoare sczut i a
unor surplusuri ca procent din profitul net. Aceast politic ofer
firmei avantajul flexibilitii, iar acionarilor avantajul c se pot
baza pe ncasarea unei sume minime din dividende. Dividendul
regulat trebuie stabilit la o valoare suficient de sczut nct s
poat fi pltit i n anii cu profituri mici sau n anii cnd este
nevoie de sume considerabile din profituri pentru autofinanare.
Acest dividend regulat este completat cu un extra-dividend, n
anii n care exist fonduri disponibile n exces. Aceast politic
este avantajoas pentru firm atunci cnd profiturile au un grad
mare de volatilitate.
Politica rezidual presupune determinarea dividendelor n
funcie de decizia de investiii i de finanare. Dac exist
investiii rentabile, acestea vor fi acoperite n primul rnd din
autofinanare. Dividendele vor fi n acest caz egale cu profitul net
neinvestit.
O alt metod de remunerare a acionarilor este distribuirea de
aciuni gratuite. Ea este n general utilizat de ntreprinderile
care practic o politic de dividend modest i prudent, n ciuda
creterii rapide a profitului. Politica nedistribuirii de dividende
crete rezervele care sunt apoi ncorporate n capitalul social.
Noile aciuni au aceeai valoare nominal ca cele vechi i se
mpart gratuit acionarilor, proporional cu numrul de aciuni
120
vechi deinute:
N
n
N'
unde: N = numrul de aciuni vechi
N = numrul de aciuni noi (gratuite)
unde:
VP = valoarea de pia a aciunii nainte de distribuirea de aciuni
gratuite
VP = valoarea de pia a aciunii dup distribuirea de aciuni
gratuite
N'
da VP
N N'
Rezolvare:
121
Capital social 3.000 mii
N 300.000 actiuni
VN 10
Rezerv ncorporat 300 mii
N' 30.000 actiuni
VN 10
N VP N 0 300.000 15
VP 13,64 lei
N N 300.000 30.000
da VP VP' 15 13.64 1,36 lei
N 300.000
n 10
N' 30.000
10.6. Rezumat
122
10.7. Test de evaluare a cunotinelor 10
123
4. Sursele de finanare a investiiilor sunt:
1. surse proprii interne (autofinanarea)
2. emisiunea de obligaiuni
3. majorarea capitalului prin aporturi noi de capital
4. majorarea capitalului prin ncorporarea rezervelor n capitalul social
5. creditele bancare curente
6. creditele bancare pe termen lung
7. creditele-furnizor
8. creditele de scont
a) 1+2+3+6
b) 2+3+4+6
c) 1+4+5+6
d) 5+6+7+8
10.8. Bibliografie
Test Rspuns
1.1. a
1.2. a
1.3. c
1.4. b
1.5. a
1.6. d
1.7. d
1.8. c
1.9. a) FR = 1040 mii lei; FRP = 140 mii lei; FR = 900 mii lei; NFR = 990 mii lei;
TN = 50 mii lei.
b) R 1,64 ; R 0,75 ; R 0,09 R 1,59 ; R 0,63 ; R 0,37
LG LP LI S IG IT
2.1. a
2.2. a) FR = 650 mii lei; FRP = 3150 mii lei; FR = 2500 mii lei;
NFR = 550 mii lei; TN = 100 mii lei.
b) FRNG = 500 mii lei; NFR = 400 mii lei; NFRE = 200 mii lei;
NFRAE = 200 mii lei; TN = 100 mii lei.
c) nu exist nevoie de fond de rulment, ci resurse degajate att din
activitatea de exploatare (200 mii lei), ct i din cea n afara exploatrii (200
mii lei). Acestea vor fi folosite pentru acoperirea parial a fondului de
rulment net global negativ ( 500 mii lei). Pentru restul de 100 mii lei firma
va contracta un nou credit de trezorerie, reflectat n trezoreria net negativ
( 100 mii lei).
3.1. a
3.2. b
3.3. c
3.4. a) Rezultatul exploatrii = 70 mii lei
Rezultatul financiar = 30 mii lei
Rezultatul excepional = 80 mii lei
Rezultat brut = 120 mii lei
Rezultat net = 101 mii lei
b) MC = 100 mii lei; QE = 550 mii lei; VA = 250 mii lei; EBE = 180 mii lei;
RE = 70 mii lei; RC = 40 mii lei; RN = 101 mii lei
c) CAF = 161 mii lei
4.1. a) Rata excedentului brut de exploatare = 56,82%
Rata brut de rentabilitate economic = 56,82%
Rata net de rentabilitate economic = 49,84%
Rata profitului net = 36,65%
b) Rata rentabilitii financiare = 107,52%
c) Efectul de levier (efectul ndatorrii) = 57,68%
d) Rata real a rentabilitii economice nete = 30,29%
4.2. a) CAPR = 166,67 mii lei
b) RE = 122,5 mii lei
c) CA = 666,67 mii lei
d) CA = 533,33 mii lei
5.1. 1.100 lei
5.2. 5.556 lei
5.3. Stocuri materii prime = 320 mii lei
Stocuri produse n curs = 104,89 mii lei
125
Stocuri produse finite = 146,7 mii lei
Clieni = 168 mii lei
6.1. FR = 180 mii lei; NFR = 144 mii lei; TN = 36 mii lei
7.1. PS-I = 30,5 mii lei (ziua a zecea)
PS-II = 77,77 mii lei (trim. 1 i 3) = 66,67 mii lei (trim. 2 i 4)
PS total = 108,27 mii lei (trim. 1 i 3) = 97,16 mii lei (trim. 2 i 4)
7.2. 4 mii lei (trim. 1); 8 mii lei (trim. 2); -1 mii lei (trim. 3); 8 mii lei (trim. 4).
8.1. d
8.2. - 850 mii lei
9.1. c
9.2. TR = 3,08 ani (metoda 1) sau TR = 3 ani i 6 zile (metoda 2)
VAN = 93,8 mii lei
IP = 1,295
RIR = 39,277% (r min = 39%; r max = 40%)
Proiectul este rentabil conform tuturor criteriilor.
10.1. a
10.2. a
10.3. a) VP = 48,75 lei
b) ds = 1,25 lei
c) Vechiul acionar va plti pentru o aciune nou E = 45 lei.
Un acionar nou pltete pentru o aciune nou VP = 45 + 3 x 1,25 = 48,75
lei.
10.4. a) 31,26%
b) 32,67%
c) Nu este avantajos deoarece costul marginal (38%) este mai mare dect
rata rentabilitii.
Bibliografie general
126