Aplicatii de rezolvat

Analiza unui proiect de investiții

Valoarea in timp a banilor

Aplicatie 1. O persoană deține azi suma de 100.000 lei. Aceasta dorește să realizeze un depozit la
bancă pentru care estimează o rata medie de dobândă de 5% anual. Ce sumă va deține după 1 an, 2
ani și, respectiv, 5 ani, în ipoteza capitalizării dobânzii?

VV(S0)1= 100.000 + 5%*100.000=105.000 lei

VV(S0)2 = 100.000*(1+0,05)2= 110.250 lei
VV(S0)5 = 100.000*(1+0,05)5= 127.628,16 lei

Aplicatie 2. O companie plănuiește să cumpere o nouă mașină peste 4 ani la prețul de 75.000 lei pentru
a o înlocui pe cea existentă. Pentru aceasta dorește să facă un depozit la banca, cu o rată de dobândă
anuala de 10%.
a) Ce sumă ar trebui să depună azi la bancă pentru a putea face achiziția?
VP(Sf) = 75.000/(1+10%)4=51.226 lei
b) Dacă compania poate depune azi la banca doar suma de 50.000 lei, ce sumă ar trebui să
adauge anul viitor pentru a putea să facă achiziția?

VV(50.000)= 50.000*(1+10%)4= 73.205 lei

73.205+x(1+10%)3= 75.000 lei
x = (75.000-73205)/ (1+10%)3=1.348,61 lei

Aplicatie 3. O companie trebuie să ramburseze o datorie și trebuie să aleagă dintre două modalități
de rambursare, știind că rata medie de rentabilitate anuală este 7%. Cele două modalități sunt:
A. va rambursa suma de 5.000 lei peste 3 ani
B. va rambursa suma de 2.000 lei peste 2 ani și suma de 3.000 lei peste 4 ani.

VP(A) = 5000/(1+7%)3= 4081,49 lei

VP(B) = 2.000/(1+7%)2+3.000/(1+7%)4= 4035,56 lei

Analiza unui proiect de investiții

Aplicatie 1. Costul inițial al investiției

O companie dorește să realizeze o investiție într-o linie tehnologică pentru producerea de țigle tip B
pentru care se cunosc următoarele: preț achiziție = 243.000 euro, curs schimb = 4,9 euro/ron,
cheltuieli instalare, montaj = 25.000 lei, cheltuieli specializare personal = 13.800 lei. Investiția se
realizează pentru a înlocui o linie tehnologică veche, ce produce țigle de tip A, care se va vinde la
momentul realizării investiției la prețul de 7.300 lei. Valoarea de intrare a liniei tehnologice vechi este
120.000 lei, iar valoarea amortizată cumulată este de 115.000 lei. În același timp, se va renunța și la
un mijloc de transport cu valoarea de 8.000 lei, complet amortizat, care va fi vândut la prețul de 3.800

lei. Determinați costul investiției făcute de companie.

I0= 243.000*4,9+25.000+13.800-6932= 1.222.568 lei

Flux de numerar generat de vânzare proiect vechi = Pret de vanzare – 16%(Pret de vanzare- valoare
neamortizată)= 7.300 – 16%(7.300-5.000)= 7300-368= 6.932 lei

Aplicatie 2. Valoarea reziduala

O companie, platitoare de impozit pe profit, realizează o investiție de 200.000 lei, amortizabilă liniar
în 5 ani. Aceasta va genera cash flow-uri anuale constante egale cu 60.000 lei, pe baza unei cifre de
afaceri anuale de 120.000 lei. Durata activelor circulante nete specifice proiectului este de 36 zile din
cifra de afaceri. Compania doreste sa vândă acest proiect după 4 ani de la realizarea investiției inițiale,
estimând un preț de vânzare de 55.000 lei. Determinați valoarea reziduală a proiectului. Dezinvestirea
proiectului nu implica și alte cheltuieli.

ACRnete = DurataACR x CA / 360 = 36 x 120,000 / 360 = 12,000 lei

Amortizare anuală= 200.000/5=40.000 lei
Valoarea reziduala = 55.000 – 16%(55.000-40.000)-0+12.000= 62.200 lei

Aplicatie 3. Valoarea reziduala

O companie dorește sa realizeze o investitie de 400.000 lei. Se estimeaza ca acest proiect va genera
urmatoarele cash flowuri in primii 4 ani: 140.000, 150.000, 180.000, 200.000. Incepand din anul 5,
productia se va stabiliza, iar cash flowurile generate de proiect vor fi aproximativ constante in timp si
egale cu 200.000 lei. Se estimeaza o rata de rentabilitate de 10% in acest sector de activitate.
Determinati valoarea reziduala a proiectului.

VR4 = 200.000/10%=2.000.000 lei

Aplicatie 4. CMPC (WACC)

O companie dorește să realizeze o investiție în valoare de 100.000 lei, finanțată de un credit de 20.000
lei și restul din fonduri proprii. Rata de dobândă anuală efectivă a creditului este egal cu 10%, iar rata
de rentabilitate cerută de acționari este 20%. Calculați costul capitalului investit pentru acest proiect,
dacă cota de impozitare a profitului este 16%.

Kc = 20% Pondere actionari 80.000/100.000= 80%

Kd = 10%*(1-16%)= 8,4% Pondere creditori 20.000/100.000= 20%

CMPC = 80.000/100.000*20%+20.000/100.000*8,4%= 17,68%

Aplicatie 5. CMPC (WACC)

O companie listată la bursă dorește să realizeze o investiție în valoare de 1.000.000 de lei, finanțată în
proporție de 50% printr-un credit cu o rată de dobândă anuală efectivă de 6% și restul prin fonduri
proprii. În prezent, prețul acțiunii pe piața este de 10 lei/acțiune. În 15 ani, compania a acordat
dividende egale cu 2 lei/acțiune. Calculați costul capitalului investit în proiect.

Kc = Dividend / pret = 2/10= 20% Pondere actionari 500.000/1.000.000= 50%

Kd = 6%*(1-16%)= 5,04% Pondere creditori 500.000/1.000.000= 50%

CMPC = 0,5*20%+0,5*5,04%= 12,52%

Aplicatie 6. Previziune CF
O întreprindere dorește realizarea unui proiect de investiții în valoare de 30.000 lei, amortizabil liniar în 5 ani,
finanțat integral din capitaluri proprii. Acesta poate înregistra următoarele valori ale cifrei de afaceri:

An 1 2 3 4 5
Cifra de afaceri 40.000 42.000 45.000 35.000 30.000

Cheltuielile variabile reprezintă 50% din cifra de afaceri, cheltuielile fixe plătibile sunt 5.000 anual, iar durata
activelor circulante nete este de 36 zile din cifra de afaceri. După 5 ani, proiectul se vinde la prețul de 1.000 lei.
Calculați cash flowurile generate de proiectul de investiții.

An 1 2 3 4 5
Cifra de afaceri 40,000 42,000 45,000 35,000 30,000

ACR 36 10.00%

An 1 2 3 4 5
ACR 4,000 4,200 4,500 3,500 3,000
ΔACRnete 4,000 200 300 -1,000 -500

An Formula 1 2 3 4 5
CA 40,000 42,000 45,000 35,000 30,000
CV 50% 20000 21000 22500 17500 15000
CF platibile fixe, constante 5000 5000 5000 5000 5000
=investitie/nr.
Ch amortizare 6000 6000 6000 6000 6000
ani
=CA-CV-Ch.
RB Fixe-Ch 9,000 10,000 11,500 6,500 4,000
amortizare
Impozit pe
16% 1440 1600 1840 1040 640
profit
RN RB-Impozit 7,560 8,400 9,660 5,460 3,360
RN+Ch
Cf gestiune 13,560 14,400 15,660 11,460 9,360
amortizare
din tabelul
ΔACRnete 4,000 200 300 -1,000 -500
anterior
ΔIMObrute
pe baza
(Investitii 0 0 0 0 0
investitiilor
capital) VR
CFg-
CFD (FCF) ΔACRnete- 9,560 14,200 15,360 12,460 9,860
ΔIMObrute 1000 62,440
Aplicatie 7. Previziune CF
O întreprindere dorește realizarea unui proiect de investiții în valoare de 600.000 lei, amortizabil liniar în 4 ani.
Proiectul este finanțat 60% din capitaluri proprii si restul printr-un credit bancar, contractat pe o perioada de 4
ani, rambursat in rate anuale constante, cu o rata de dobanda de 6%. Acesta poate înregistra următoarele valori
ale cifrei de afaceri:
An 1 2 3 4
CA 400.000 420.000 500.000 550.000

Cheltuielile variabile reprezintă 40% din cifra de afaceri, cheltuielile fixe plătibile sunt 60.000 anual, iar durata
activelor circulante nete este de 36 zile din cifra de afaceri. Nu se realizeaza investitii de capital. După 4 ani,
proiectul se vinde la prețul de 80.000 lei.

An 1 2 3 4
Cifra de afaceri 400,000 420,000 500,000 550,000

ACR 36 10.00%

Valoare
investitie 600000 Dobanda 6%
Credit 240000
Surse proprii 360000

Graficul de rambursare a creditului:

Dob Rata Anuitate Credit

14400 60,000 74,400 180,000
10800 60,000 70,800 120,000
7200 60,000 67,200 60,000
3600 60,000 63,600 0

An 1 2 3 4
ACR 40,000 42,000 50,000 55,000
ΔACRnete 40,000 2,000 8,000 5,000

An Formula 1 2 3 4
CA 400,000 420,000 500,000 550,000
CV =40%CA 160000 168000 200000 220000
CF platibile fixe, constante 60000 60000 60000 60000
=investitie/nr.
Ch amortizare 150000 150000 150000 150000
ani
din tabelul de
Dobânzi 14400 10800 7200 3600
mai sus
=CA-CV-Ch.
RB Fixe-Ch 15,600 31,200 82,800 116,400
amortizare
Impozit pe
16% 2496 4992 13248 18624
profit
RN RB-Impozit 13,104 26,208 69,552 97,776
 Cf gestiune RN+Amortiz 163,104 176,208 219,552 247,776
ΔACRnete 40,000 2,000 8,000 5,000
ΔIMObrute
pe baza
(Investitii 0 0 0 0 VR
investitiilor
capital)
CFg-
CFD (FCF) ΔACRnete- 123,104 174,208 211,552 242,776 80,000
ΔIMObrute 831,640

Aplicatie 8. Valoarea adaugata neta

Compania BETA SA dorește să realizeze un proiect de investiții în valoare de 42.000 lei, finanțat integral din
capitaluri proprii. Acesta constă în achiziționarea unor utilaje pentru creșterea capacității de producție ce vor fi
amortizate liniar în 5 ani. Implementarea proiectului va conduce la încasarea următoarelor fluxuri de numerar:

Anul 1 2 3 4 5 6

CFD 10.000 11.000 11.000 12.000 10.000 11.000

După 6 ani, proiectul se vinde, generând o valoare reziduală de 4000 lei. Rata de rentabilitate financiară medie
înregistrată de companie în ultimii 5 ani a fost 12%, iar rata de dobândă medie pe piață este 5%. Calculați
valoarea actuala netă a proiectului.

Inves-
Anul 1 2 3 4 5 6
VR titie
CFD 10,000 11,000 11,000 12,000 10000 11000 4,000
Actualizare 0.892857143 0.797193878 0.711780248 0.635518 0.567427 0.506631 0.506631
Suma -
actualizată 8928.571429 8769.132653 7829.582726 7626.217 5674.269 5572.942 2026.524 42000
VAN 4427.239123

Investitie 42000 VR se preia de la ultimul an cu date financiare certe (în acest caz anul 6)
rata rentabilitate 12%
rata dobanda 5%
Aplicatie 9. Indice de profitabilitate
O companie are la dispozitie un buget de investitii egal cu 80.000 lei si poate alege dintre urmatoarele
proiecte:

Proiectul A B C D
Investitia inițială 45.000 25.000 40.000 100.000
VAN 18.000 -5.000 15.000 20.000

a) Calculati indicele de profitabilitate pentru proiectul A.

Pentru proiectul A

b) Explicați ce proiect se va alege, dacă proiectele sunt concurente

Proiectul A B C D
Investitia inițială 45,000 25,000 40,000 100,000
VAN 18,000 -5,000 15,000 20,000
IP 1.4 0.8 1.375 1.2