Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI

47
Unitatea de nvare 3

MECANISMUL PIEEI: MODELE NEOKEYNESIENE DE ECHILIBRU
MACROECONOMIC



CUPRINS

3.1. Capital, investiii i rata dobnzii
3.2. Modelul IS LM
3.2.1. Piaa bunurilor i serviciilor i curba IS
3.2.2. Pieele activelor financiare i curba LM
3.3. Echilibrul pieelor
3.4. Piaa forei de munc
Probleme
Anexa 3.1. Apendix matematic
Anexa 3.2. Exemplificare grafic a politicilor bugetare i fiscale
Bibliografie Unitatea de nvare 3






OBIECTIVELE UNITII DE NVARE 3.

Definirea legturilor dintre capital i rata dobnzii;
Cunoaterea pieei bunurilor i serviciilor i a modelului IS;
Cunoaterea pieei monetare i a modelului LM;
Definirea echilibrului pieelor;
Analiza pieei muncii.







Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
48
3.1. Capital, investiii i rata dobnzii

n aceast seciune considerm c stocul de capital al unei economii este dat de
totalitatea uzinelor, echipamentelor, cldirilor i stocurilor de bunuri (materii prime,
semifabricate, produse finite).
Investiiile reprezint achiziii de bunuri de capital ce vor fi utilizate pentru producerea
altor bunuri i servicii. Stocul de capital al unei economii se modific prin intermediul
investiiilor, iar variaia acestuia este dat de nivelul investiiilor nete (investiiile brute
minus deprecierea capitalului).
Utiliznd o serie de timp n figura 3.1 sunt prezentate relaiile dintre aceti indicatori.
























Figura 3.1

Investiiile private reprezint investiii n locuine noi plus investiiile firmelor i
suplimentarea stocurilor acestora.
O parte a investiiilor este efectuat de autoritatea public, iar o parte a stocului de
capital este deinut de sectorul public. n Sistemul Contabilitii Naionale investiiile publice
sunt incluse n cheltuielile guvernamentale (G). Cu alte cuvinte, investiiile publice reprezint
o parte a cheltuielilor guvernamentale ce asigur realizarea infrastructurii capitalului social.

Observaii

1) n zona a) se poate observa
c investiiile brute au cunoscut
fluctuaii. n anii de recesiune (t =
2, 4, 6) investiia brut a sczut, iar
n anii de relansare a crescut rapid.
O parte a investiiei brute a
nlocuit capitalul scos din uz.
Aceast component (investiiile de
nlocuire) a crescut relativ lin i nu
a cunoscut fluctuaii prea mari.
2) Investiiile nete, care
reprezint creterea stocului de
capital, vor fluctua n mod
asemntor investiiilor brute.
3) n zona b) este reprezentat
evoluia stocului de capital n
perioada analizat. O cretere a
stocului de capital se nregistreaz
n toat perioada, cu evoluii mai
lente n anii de recesiune i mai
rapide n anii de relansare.
Investiii nete
1 2 3 4 5 6
Investiii brute
Investiii
de
nlocuire
(
a
)

I
n
v
e
s
t
i

i
i

(
p
r
e

u
r
i

c
o
n
s
t
a
n
t
e
)

An
(
b
)

S
t
o
c

d
e

c
a
p
i
t
a
l

(
p
r
e

u
r
i

c
o
n
s
t
a
n
t
e
)

Anul
1 2 3 4 5 6
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
49
Rata dobnzii este suma de bani primit de proprietar i pltit de cel care a luat cu
mprumut capitalul , i se exprim procentual fa de totalul mprumutului.
Vom face distincie ntre rata nominal a dobnzii R i rata real a dobnzii r, astfel
nct rata real este egal cu rata nominal a dobnzii minus inflaia t:
r = R - t (3.1.)
Preul capitalului (respectiv venitul adus de acesta) este dat de rata real a dobnzii. O
influen major n deciziile de investiii private o au rata ateptat a profitului i rata real a
dobnzii.
Dac celelalte elemente rmn nemodificate
1
, cu ct va fi mai mare rata ateptat a
profitului, cu att vor fi mai mari i investiiile. Fondurile utilizate pentru finanarea
investiiilor pot fi mprumutate sau deinute de proprietarii firmelor; indiferent de sursa
acestor fonduri, important este costul de oportunitate, care este dat de rata real a dobnzii.
Rata real a dobnzii pierdute (datorit faptului c suma nu a fost dat cu mprumut) este
costul de oportunitate pentru utilizarea n investiii a profitului reinut.
Astfel, cu ct este mai sczut rata real a dobnzii, cu att vor fi mai mari investiiile.

Cererea de investiii (CeI) este relaia dintre nivelul planificat al investiiilor i rata real a
dobnzii, dac celelalte elemente rmn nemodificate.

n figura 3.2 se prezint curba cererii de investiii pentru rata medie a profitului
ateptat:














Figura 3.2

1
Dintre numeroasele influene ce se exercit asupra ratei ateptate a profitului, fazele ciclului economic i
inovaiile tehnologice (progresul tehnic) sunt cele mai importante. Fazele ciclului economic influeneaz rata
ateptat a profitului deoarece vnzrile i ratele de utilizare ale capitalului variaz conform fazelor ciclului
economic. n ceea ce privete progresul tehnic, dup ce firmele reuesc s dobndeasc experien n utilizarea
noilor tehnologii, se ateapt la scderea costurilor i creterea ratei profitului.
12
--

10
--

8
--

6
r
Investiii
R
a
t
a

r
e
a
l

a

d
o
b

n
z
i
i

CeI =f(r)
CeI
Observaie
O modificare a ratei reale a
dobnzii va determina o deplasare de-a
lungul curbei cererii de investiii; cu ct
rata dobnzii este mai sczut, cu att
investiiile planificate sunt mai mari.
Curba cererii de investiii are panta
negativ, ceea ce corespunde ipotezei c
o reducere a ratei dobnzii crete
profitabilitatea stocului de capital i
astfel conduce la creterea cheltuielilor
pentru investiiile planificate.

Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
50
Poziia curbei cererii de investiii este determinat, pe de o parte, de panta funciei CeI,
iar pe de alt parte de nivelul investiiilor autonome I , ceea ce ntr-o form simpl, liniar va
fi:
I = I - br, b>0 (3.2)
Firmele vor analiza doar investiiile care le pot aduce un profit suplimentar, profit ce
nu va fi obinut n cadrul unei singure perioade (an), ci pe o perioad mai mare. Pentru a
estima beneficiul net al unei investiii este necesar calcularea valorii prezente nete a
veniturilor viitoare n raport cu un factor de discont (de actualizare).
Din acest motiv, estimarea veniturilor viitoare aduse de un anumit proiect de investiii
trebuie actualizat cu o rat a discontului (rat de actualizare) pentru a obine valoarea
prezent. Acest proces este similar cu calculul dobnzilor compuse, dar inversat.
Rata de actualizare reprezint costul de oportunitate al capitalului, care este n
realitate rata dobnzii, respectiv sumele ce pot fi obinute cu risc zero (de exemplu dobnzile
obinute prin depozite la bnci cu risc de faliment sczut, cele garantate de stat sau la CEC).
n situaii de instabilitate economic (fluctuaii ciclice), rata de actualizare va include i un
coeficient de risc care se justific prin necesitatea de a reduce riscurile. Valoarea prezent a
fluxurilor de venit anuale se compar cu costul achiziionrii bunurilor de capital (KC).
Dac valoarea prezent este mai mare dect costul, atunci venitul net actualizat este
pozitiv i se va demara investiia, iar dac acesta este negativ (cost mai mare dect valoare
prezent) atunci investiia nu se va mai efectua.
Acest proces poate fi descris n raport cu fluxurile de venit actualizate astfel:
PV =

=
+
=
+
+ +
+
+
+
n
t
t
t
n
n
r
Y
r
Y
r
Y
r
Y
1
2
2 1
) 1 ( ) 1 (
...
) 1 ( ) 1 (
(3.3)
Venitul (Y) obinut n urma investiiei este actualizat n fiecare an n raport cu rata de
actualizare (r) pentru perioada considerat (n ani). n acest caz rata de actualizare va avea o
expresie zecimal i nu procentual (30% = 0,3).
n relaia (3.3) avem:
PV valoarea prezent;
Y venitul net adus de investiie (Y
t
venitul net din anul t);
n numrul de ani de funcionare a proiectului;
r rata de actualizare / discont.

O abordare alternativ, sugerat de Keynes, se bazeaz pe aceleai principii dar
pornete de la rata intern a venitului (RIV). Astfel, putem scrie:
PV =

=
+
n
t
t
t
x
Y
1
) 1 (
cu x = RIV.
Firmele estimeaz valoarea ratei interne a venitului (RIV) care conduce la o valoare
prezent egal cu costul bunurilor de capital, adic determin x astfel nct PV =KC.
Firmele cu un comportament raional vor investi doar dac RIV este mai mare dect
rata de actualizare, respectiv x este mai mare dect r.
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
51
Rata intern a venitului se mai numete i eficiena marginal a capitalului (EMK).
Firmele vor investi i i vor crete stocul bunurilor de capital pn la punctul n care EMK
este egal cu rata dobnzii. Evident, eficiena marginal a capitalului descrete atunci cnd
stocul de capital crete, astfel, analog celorlali factori de producie, respect legea
productivitii marginale descresctoare.
Deci EMK descrete odat cu creterea capitalului, iar curba descresctoare ce
figureaz capitalul n raport cu EMK reprezint curba cererii de capital. Panta negativ a
curbei provine i din faptul c cele mai profitabile investiii vor fi efectuate primele, iar cele
mai puin profitabile vor fi analizate ulterior, pentru acestea nregistrndu-se nivele mai
sczute de productiviti marginale.

Profitul de echilibru al firmei (maxim) se va obine n punctul n care eficiena
marginal a capitalului este egal cu rata de discont, respectiv pentru EMK = r.

Programele de investiii pot fi ierarhizate dup RIV corespunztor rezultnd o evaluare
a cererii pentru investiii care se compar cu oferta de fonduri destinate acestui scop. Este
evident c nivelul profitului este un factor determinant al cererii de investiii. Din acest punct
de vedere criteriul RIV/EMC nu este absolut corect ntruct nu conduce ntotdeauna la aceiai
ierarhizare a proiectelor de investiii ca i criteriul PV. Diferena
2
provine din faptul c
ordonarea dup PV depinde de rata de pia a dobnzii (rata la care ctigurile pot fi
reinvestite), n timp ce RIV nu este legat de rata de pia. Ca urmare ierarhizarea dup cele
dou criterii poate fi diferit.
Investiiile agregate la nivel naional sunt finanate din economiile (acumulrile)
agregate i din mprumuturi de la restul lumii. mprumuturile din exteriorul rii provin fie din
acumulri private, fie din acumulrile publice (guvernamentale) ale rilor partenere i sunt
determinate de deciziile gospodriilor i de politica fiscal public.
Totui, sursa cea mai important pentru finanarea investiiilor o reprezint
economisirea gospodriilor din economia naional. Printre cei mai importai factori ce
influeneaz acumularea gospodriilor i deciziile de consum se pot aminti: rata real a
dobnzii, venitul disponibil, puterea de cumprare a avuiei nete, veniturile ateptate n viitor
etc.

2
Intuitiv, se deduce c dac vom compara dou proiecte, unul care aduce profit mare n viitorul ndeprtat i
altul, cu un venit mai mic n viitorul apropiat, atunci este posibil ca la primul proiect s se obin un nivel ridicat
al PV pentru o rat mic a dobnzii, n timp ce pentru cel de-al doilea proiect s se obin un nivel ridicat al PV
pentru un nivel mare al ratei dobnzii i va surclasa primul proiect. Pentru ilustrare considerm exemplul descris
n tabelul urmtor:
PV Cost
investiie
Venit la t =1,
Y
1
Venit la t =2
Y
2
RIV
r =0 r =2/3 r =1
Proiect 1 10 0 90 2 90 32,4 22,5
Proiect 2 10 30 40 3 70 32,4 25
+ Se constat c ordonarea proiectelor dup criteriul PV ofer soluii diferite n funcie de rata de pia a
dobnzii, respectiv pentru rate ale dobnzii ntre 0 i 66,66%este mai profitabil s se aleag proiectul 1,
iar pentru rate ale dobnzii de peste 66,66%, va fi ales cel de-al doilea proiect.
+ Aplicarea criteriului EMK d o soluie unic, ce nu ine seama de costul de oportunitate al investiiei
(rata de pia a dobnzii).
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
52
Rata real a dobnzii. n condiiile n care celelalte elemente rmn nemodificate,
cu ct este mai sczut nivelul ratei reale a dobnzii, cu att va fi mai mare consumul i n
consecin, o acumulare mai mic. Astfel, o cretere a consumului ntr-un an determin o
acumulare mai sczut, iar dobnzile ce ar putea fi obinute prin acumulare sunt pierdute.
Cu alte cuvinte, costul de oportunitate al consumului este dat de rata real a dobnzii.
Efectul ratei reale a dobnzii asupra cheltuielilor de consum este un exemplu pentru principiul
substituiei. n condiiile n care costul de oportunitate al unei aciuni crete, atunci oamenii
vor alege o alt aciune n locul ei. n acest caz, creterea costului de oportunitate a
consumului curent conduce la scderea acestui consum curent i nlocuirea lui cu un consum
viitor.

Venitul disponibil. Cu ct este mai mare venitul disponibil al gospodriilor, n
condiiile n care celelalte elemente rmn nemodificate, cu att va fi mai mare att
consumul ct i acumularea.

Puterea de cumprare a activelor nete. Evident, n viaa real o gospodrie deine
anumite proprieti, are o anumit avere, precum are i datorii. Averea net (activele nete) a
unei gospodrii va fi dat de averea deinut, minus datoriile sale. Puterea de cumprare a
gospodriei (sau a activelor nete deinute de o gospodrie) reprezint cantitatea de bunuri i
servicii ce poate fi achiziionat cu aceste active. O putere de cumprare mare conduce la un
consum mare la nivelul gospodriilor (ceilali factori rmnnd neschimbai).
Puterea de cumprare este direct influenat de nivelul preurilor, deoarece o cretere a
preurilor conduce la scderea averii reale i de aici la scderea consumului.

Veniturile viitoare ateptate. Dac o gospodrie se ateapt s ctige n viitor mai
mult, atunci i consumul su va fi mai mare. Aa cum am vzut, cheltuielile de consum i
acumulare sunt influenate de mai muli factori i dintre acetia vom analiza doi, i anume
rata dobnzii i venitul disponibil.
Rata real a dobnzii, care reprezint costul de oportunitate al consumului, determin
alocarea pe termen lung a venitului disponibil ntre consum i acumulare.
Venitul disponibil este cel care pe termen scurt influeneaz n mod decisiv consumul
i acumularea, aa cum am menionat i n capitolul 2, seciunile 2.3 i 2.4.
Utiliznd un raionament similar pentru cererea de investiii (CeI), pot fi introduse
funciile cererii de consum i a ofertei de economii.

Funcia cererii de consum (CeC) arat relaia dintre cheltuielile de consum i rata
real a dobnzii (dac celelalte elemente rmn nemodificate).

Funcia ofertei de economii (OS) arat relaia dintre economii / acumulare i rata real
a dobnzii.

n figura 3.3 sunt reprezentate grafic cele dou funcii.
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
53














Figura 3.3

Observaii
1. Pentru cele dou curbe prezentate n figura 3.3 am presupus c celelalte influene
asupra consumului i acumulrii rmn nemodificate. Una din cele mai importante
influene o are venitul disponibil. Cum acesta este constant (YD) de-a lungul celor
dou curbe, atunci valoarea consumului plus cea a economiilor formeaz venitul
disponibil:
CeC
A
+ OS
A
= (YD)
CeC
B
+ OS
B
= (YD)
2. Pentru fiecare nivel al ratei dobnzii, cheltuielile de consum plus economiile
egaleaz venitul disponibil. Orice cretere a ratei reale a dobnzii va conduce la scderea
consumului i la creterea economiilor (deplasarea din A n B).
3. Dac venitul disponibil crete, atunci vor crete att consumul ct i acumularea,
deci curbele CeC i OS se vor deplasa ctre dreapta (translaie). Dimensiunea creterilor va fi
dat de ctre nclinaia marginal ctre consum (IMC) respectiv nclinaia marginal ctre
economisire (IMS).avnd n vedere c c > s, i c + s = 1, rezult o cretere mai mare a
nivelului consumului dect a acumulrii.
4. Influenele puterii de cumprare a activelor nete i a veniturilor viitoare ateptate
asupra cheltuielilor de consum i acumulrii sunt de sensuri contrare, adic orice modificare
ce mrete cheltuielile de consum, pentru un nivel dat al venitului disponibil, va reduce
acumularea.
Pentru un nivel dat al venitului disponibil, o cretere a puterii de cumprare sau o
cretere a veniturilor ateptate va determina creterea consumului, respectiv deplasarea curbei
CeC ctre dreapta, i scderea economiilor cu deplasarea curbei OS ctre stnga. Pentru a
explica modificrile ratei reale a dobnzii i abordarea pe termen lung este necesar
includerea pieei financiare i a sectorului extern, i din acest motiv vom aborda acest subiect
n capitolul urmtor.
r
(a) Cheltuieli pentru consum
B
CeC
(b) Acumulare
A
OS
A
CeC OSA OSB CeCA
B
r
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
54
3.2. Modelul IS LM
Modelul IS LM arat legturile existente ntre sectorul bunurilor i serviciilor i
sectorul monetar, legtura ce exist ntre pieele bunurilor i cea a activelor financiare. n
figura 3.4 este prezentat structura modelului.



















Figura 3.4
Variabilele de baz ce fac legtura dintre piee sunt PIB / PNB i rata dobnzii.
Teoria macroeconomic modern (neokeynesianismul) se fundamenteaz pe modelul
IS LM deoarece acesta ofer un instrument simplu i puternic de analiz a efectelor
politicilor fiscale/bugetare i monetare asupra produciei i a ratei dobnzii.

3.2.1. Piaa bunurilor i serviciilor. Modelul IS
Funcia IS reprezint sectorul real al economiei i explic mecanismul su de
funcionare.
Curba IS arat legtura ce exist ntre ratele dobnzilor i nivelul outputurilor pentru
care cheltuielile planificate egaleaz venitul agregat (PNB,PIB).
Cu alte cuvinte, fiecare punct de pe curba IS arat combinaia de venit agregat i rate
ale dobnzilor pentru care investiiile planificate sunt egale cu acumulrile planificate. Curba
IS poate fi determinat att grafic ct i analitic. n figura 3.5 este ilustrat deducerea grafic a
acesteia utilizndu-se 4 cadrane; analiza efectuat presupunem preurile constante i o
economie nchis. Citirea figurilor se efectueaz n sens opus acelor de ceasornic, de la (5.a)
la (5.d).
Venit
Politic
fiscal/bugetar
Politic monetar
Rata dobnzii
Certificate
de depozit
Bani
Pieele activelor financiare
- Cerere
- Ofert
- Cerere
- Ofert

- Cerere agregat
- Output/oferta agregat
Pieele bunurilor i serviciilor
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
55
Cadranul (5a) prezint legtura dintre investiii i rata dobnzii, respectiv cererea de
capital, sau curba eficienei marginale a capitalului.






















Figura 3.5

Cadranul (5b) reprezint condiia de echilibru pentru o economie nchis fr sector
public, respectiv Economii = Investiii (S = I), iar geometric este reprezentat de prima
bisectoare.
Cererii de investiii din (5a) i corespunde n 5(b) acumularea necesar acoperirii
acesteia.
n cadranul (5c) sunt descrise funciile de acumulare analizate n seciunea 3.1. Se
presupune c economiile au o legtur direct cu venitul astfel nct panta acestor funcii este
pozitiv i depinde de nclinaia marginal ctre economisire (IMS). Echilibrul obinut n (5b)
pentru economii este proiectat n (5c) i astfel vom obine venitul agregat necesar generrii
nivelului corespunztor de economii pentru realizarea echilibrului.
Cadranul (5d) prezint curba IS. Pe cele dou axe avem venitul agregat (Y) care
corespunde celui din cadranul (5c) i rata dobnzii ce corespunde cadranului (5a). Deci,
proiecia cadranelor (5c) i (5a) n cadranul (5d) conduce la un punct unic de echilibru,
respectiv combinaia de rate ale dobnzii i venit agregat ce determin egalitatea dintre
acumularea planificat i investiiile planificate, respectiv curba IS. Punctele A i B ale curbei
IS s-au identificat prin mecanismul prezentat mai sus.
r
I
0
Y
1
Economii
r
1

B
r
So
S
Y
1
Yo
Venit
EMK
( c ) Economii ( b)
Investiii
45
Rata dobnzii
I1
S=I
Yo
Venit agregat
( d ) ( a )
Investiii
I I1
Funcia de
economisire
A
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
56
Cheltuielile publice pot fi uor ataate modelului prin adugarea lor orizontal n
cadranul (5a), la curba EMK, ceea ce va genera o deplasare ctre dreapta a acestei curbe cu G
uniti, respectiv va fi I + G.
Pentru a descrie influena modificrii taxelor i impozitelor vom ncepe cu cadranul
5c, n care curba acumulrii se va deplasa ctre dreapta cu T, respectiv va deveni S + T.
n nici unul din cele dou cazuri analiza fundamental nu este modificat, iar curba IS
va conine i cheltuielile publice precum i taxele i impozitele corespunztoare.

Modificarea pantei curbei IS depinde de:
- Elasticitatea investiiilor n raport cu dobnda. Cu ct investiia este mai senzitiv
la rata dobnzii, cu att IS tinde ctre orizontal;
- nclinaia marginal ctre economisire (IMS). Cu ct IMS este mai mare, cu att
IS tinde ctre vertical (este mai nclinat);
- Rata de taxare / impozitare. Creterea ratei de taxare i impozitare conduce la
rotirea curbei IS ctre stnga (se apropie de orizontal) n timp ce scderea ratei de
taxare rotete ctre dreapta curba IS (tinde spre vertical).

Deplasrile curbei IS rezult din:
- Modificarea cheltuielilor publice (G). O cretere a cheltuielilor publice va deplasa
curba IS la dreapta, n timp ce o readucere a lor o va deplasa ctre stnga;
- Modificarea volumului absolut al taxelor i impozitelor (T). O cretere a taxelor i
impozitelor va deplasa curba ctre stnga, n timp ce o scdere a acestora o va deplasa
ctre dreapta.(vezi i anexa 3.2)

Curba IS (Investment Saving, Investiii Acumulare) descrie sectorul real, sectorul
bunurilor i serviciilor din economie i reprezint echilibrul n condiiile n care cererea
agregat de bunuri i servicii este egal cu oferta agregat (pentru orice punct al curbei),
respectiv CeA = Y.
De asemenea, se poate determina curba IS analitic, utiliznd condiia de echilibru pe
piaa bunurilor i serviciilor.
Expresia cea mai general a curbei IS este:
(IS): ( ) | | ( ) r I G Y t Y C Y + + = (3.4)
Difereniind (3.4) i considernd G constant, vom obine:

| |
( )
3.2) Figura (vezi I' deoarece
' I
' t c
Y d
r d
r d ' I dY ' t Y d ' C Y d
0 0
1 1
< <

=
+ =

(cu C = c = IMC - nclinaia marginal pentru consum)
De aici rezult c panta curbei IS este negativ.

Cum cererea agregat (CeA) este: CeA = C + I + G, obinem:

Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
57
Y = C + cTR+ c(1-t)Y + I - br + G sau
Y = A + c Y br, cu A = ( C + cTR+I +G ) iar c = c(1-t)
Din aceast relaie rezult forma simplificat a curbei IS:
(IS): Y = o
G
( A - br), cu o
G
=
) 1 ( 1
1
t c
(3.4)
Analiza acestei ecuaii confirm afirmaiile anterioare:

1. Dac investiiile sunt puternic senzitive n raport cu rata dobnzii, atunci
coeficientul b este mare, iar curba IS este aplatizat (se apropie de orizontal). n
consecin modificri mici ale ratei dobnzii conduc la modificri mari ale
venitului agregat. Reciproc, pentru un coeficient b mic (corespunztor unei
senzitiviti reduse), curba IS tinde ctre vertical, respectiv modificrile ratei
dobnzii nu au o influen prea mare asupra outputului/venitului agregat.
2. Variaia mare a cheltuielilor autonome A conduce de asemenea la o modificare
mare a nivelului de echilibru al venitului. Astfel, puterea public poate influena
nivelul venitului agregat (Y) prin intermediul instrumentelor de politic fiscal G i
TR.
Analog deplasrii lui A se vor comporta i componentele sale, respectiv o cretere
a cheltuielilor publice (G) sau a transferurilor (TR) deplaseaz curba IS ctre
dreapta. Dimensiunea deplasrii depinde de mrimea multiplicatorului. O reducere
a (G) sau (TR) deplaseaz curba IS ctre stnga.
3. Nivelul venitului depinde i de multiplicatorul o
G
. Cu ct este mai mare acest
multiplicator, cu att mai mult va crete venitul. Mrimea multiplicatorului
depinde de nclinaia marginal ctre consum (IMC) i de rata de impozitare (t). O
cretere a lui t conduce la reducerea multiplicatorului. Evident, o rat de taxare
ridicat va conduce la un venit disponibil redus i de aici i acumulri reduse, deci
o curb IS ce tinde s fie orizontal.
4. Din relaia (3.4) se poate scrie explicit formula ratei dobnzii:
r =
b
Y
b
A
G

o
(3.5)
Aceast relaie ne permite s sesizm modul n care parametrii considerai
(instrumentele politicii fiscale de exemplu) influeneaz rata dobnzii. Astfel, rata
dobnzii este influenat direct (pozitiv) de modificrile cheltuielilor autonome A
(cu toate componentele acestora) i este influenat negativ (invers) de
senzitivitatea investiiilor (b) i dimensiunea multiplicatorului (o
G
).

Curba IS reprezint punctele de echilibru ale pieei bunurilor i serviciilor. n
consecin, punctele ce se afl deasupra curbei IS caracterizeaz o situaie cu exces n ofert
de bunuri, iar punctele de sub curba IS reprezint un exces de cerere de bunuri.


Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
58
3.2.2. Pieele activelor financiare. Modelul LM

Pieele activelor financiare sunt piee pe care se schimb bani, certificate (bonds-uri),
aciuni, case i alte forme ale avuiei.
n economia real, exist o mare varietate de active financiare, iar acestea sunt
tranzacionate n fiecare zi pe pieele respective n volume uriae. O clasificare a acestor
active este prezentat n tabelul 3.1.
Tabelul 3.1
1. Active financiare
- Depozite la vedere i moned
- Alte depozite
- Instrumente de creditare (certificate, bonds-uri)
- Asigurri de via i rezervele fondurilor de pensii
- Alte active financiare
2. Active tangibile (n expresie fizic)

Agregatele monetare
Stocul de bani (banii cash care circul n economie sub form de moned sau
bancnote) reprezint un activ ce poate fi utilizat curent i rapid pentru efectuarea de pli.
Exist diferite definiii referitoare la agregatele monetare, i toate acestea reprezint
forme ale banilor. Pentru analiza macroeconomic sunt relevante dou definiii, i anume:
masa monetar (banii, moneda) n sens restrns M
1
i masa monetar n sens larg M
2
:
- M
1
= banii cash, bancnote i monede n circulaie +
+depozite la vedere n bncile comerciale (mai puin depozitele altor
bnci, ale guvernului i guvernelor strine) +
+ cecuri de cltorie eliberate de instituii nonbancare +
+ alte depozite (de tip cecuri sau carduri sau cri de credit - ATS =
automatic transfer from savings).
- M
2
=M
1
+ depozite de o zi cu dobnd fix (overnight repurchase agreement) +
+ depozite de o zi cu dobnd variabil (overnight eurodollars) +
+depozite la Fonduri Mutuale
3
+
+conturi de depozite bancare +
+depozite bancare pentru economisire (pe termen mediu i lung) +
+depozite pe termen scurt.
Masa monetar n sens larg ofer indicaii asupra lichiditii din economie, n timp ce
masa monetar n sens restrns definete resursele financiare utilizate pentru tranzacii curente
cele ce sunt opuse economisirii.

3
Depozit la fonduri mutuale pe termen scurt. Acestea pot fi retrase n orice moment. Fondurile mutuale investesc
sumele n proiecte pe termen scurt n general. Totui, eventualele mprumuturi pe termen lung efectuate de unele
instituii vor fi excluse din M2 i incluse n M3.
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
59
Modificarea definiiilor
4
(coninutului) agregatelor monetare se efectueaz n raport cu
inovaiile financiare i modificrile instituionale. Nu exist un pachet unic de active care n
orice condiii s formeze oferta de moned i de aceea aceste definiii pot fi depite.

Certificate de depozit (bond-uri). Un certificat de depozit reprezint un act prin care cel
care se mprumut accept s plteasc celui de la care a mprumutat o anumit sum la o
dat specificat (la maturitatea certificatului) i de a plti o anumit dobnd anual n
restul timpului. Certificatele de depozit sunt emise de guvern, municipaliti i corporaii.
Ratele dobnzilor pentru certificate sunt diferite, n raport cu cel care mprumut, i reflect
gradul de risc al mprumutului, respectiv riscul de neplat.
Un certificat perpetuu (perpetuity) este acela prin care se promite plata unei dobnzi
pentru totdeauna (fr a se returna suma iniial).
Aciunile. Aciunile reprezint (sau dau) dreptul proprietarului asupra unei pri din
profitul unei ntreprinderi. Acionarii pot ncasa venitul sub dou forme: fie sub form de
dividende, fie prin creterea valorii aciunilor datorit reinvestirii profitului obinut. n urma
reinvestirii se creeaz premisele obinerii unor profituri viitoare mai mari, n plus fa de
creterea valorii aciunilor. Astfel, pe piaa aciunilor la burs preul acestora poate crete i
n acest caz acionarii nregistreaz un ctig de capital, fie poate s scad, iar acionarii
nregistreaz pierderi de capital. Venitul adus de aciuni este dat de suma dintre dividende i
ctigul de capital.

Active reale. Activele reale (sau activele tangibile) sunt date de utilaje, pmnt, alte
structuri durabile deinute de corporaii, bunurile de folosin ndelungat precum i
locuinele gospodriilor. n raport cu tipurile activelor, vom avea venituri diferite.
Valoarea aciunilor i certificatelor de depozit deinute de ageni poate fi adugat la
avuia real (tangibil) din economie pentru a se obine averea total a agenilor.
n teoria macroeconomic, pentru o mai bun delimitare a activelor, le vom mpri n
dou categorii i anume: bani (moned) i celelalte active (active purttoare de dobnd).
Cererea real i nominal de bani. Cererea nominal de bani reprezint sumele cerute
de ageni (n moned naional) la un moment dat sau ntr-o anume perioad.
Cererea real de bani reprezint cantitatea de bunuri i servicii ce poate fi cumprat
cu sumele cerute de ageni. Se calculeaz ca raport ntre cererea nominal de bani i nivelul
preurilor / indicele preurilor.
Cantitatea nominal de bani raportat la nivelul preurilor / indicele preurilor reprezint
masa monetar real. Cererea real de bani formeaz cererea de mas monetar real.
Tot astfel, putem s definim masa real de certificate ca fiind cantitatea de certificate
(n expresie monetar), raportat la indicele preurilor.

4
Definiiile utilizate n Marea Britanie: M
0
masa monetar n sens restrns (introdus n 1984) i M
4
masa
monetar n sens larg (introdus n 1987)
M
0
conine bancnotele i monedele n circulaie i acceptate de Banca Angliei + depozitele la vedere. M
4

conine bancnotele i monedele n circulaie + depozitele private i publice + conturile societilor.
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
60
Restricia bugetar privind averea impune ca, pe pieele activelor, cererea de mas
monetar real (L) plus cererea real de certificate (CB) s fie egal cu avuia financiar real
a agenilor |
.
|

\
|
P
WN
, cu P nivelul preurilor / indicele preurilor:
L + CB = |
.
|

\
|
P
WN
(3.6)
Avuia real a unei economii const n masa monetar real i valoare real a
certificatelor (OB):
P
M
+ OB = |
.
|

\
|
P
WN
(3.7)
unde M reprezint stocul nominal de bani, masa monetar nominal sau oferta nominal, iar
OB reprezint oferta de certificate de depozit.
Relaia (3.6) este o restricie, n timp ce (3.7) reprezint relaia contabil a existentului
de avuie financiar din economie. Din (3.6) i (3.7) rezult:
(L -
P
M
) + (CB OB) = 0 (3.8)
Restricia bugetar (3.8) indic faptul c dac piaa monetar este n echilibru (L =
P
M
), i piaa certificatelor este n echilibru, (CB = OB). n cazul n care exist un exces de
cerere de moned (L >
P
M
) va exista un exces al ofertei de certificate (OB > CB).
Cererea de mas monetar real depinde de nivelul venitului real deoarece agenii
pstreaz moned pentru a-i achita cheltuielile, care la rndul lor depind de venit. Cererea de
bani depinde de asemenea de costul pstrrii banilor, cost care este dat de dobnzile pierdute
de cei care pstreaz banii n loc s i utilizeze pentru achiziionarea altor tipuri de active. Cu
ct rata dobnzii este mai mare, cu att mai puini bani (cash) se vor pstra la fiecare nivel al
venitului.
Cererea pentru masa monetar poate fi separat n trei componente:
- Cererea pentru tranzacii curente, care n teoria clasic este descris ca fiind
necesar pentru a face legtura dintre momentul efecturii cheltuielilor i cel al
ncasrii veniturilor. Dimensiunea acestei cereri depinde de:
- diferena temporar dintre momentul efecturii cheltuielilor i cel al
ncasrii veniturilor;
- nivelul ncasrilor i cheltuielilor.
Cererea pentru tranzacii depinde de nivelul venitului agregat i nu de rata dobnzii.
- Cererea de siguran este dat de banii necesari acoperirii unor cheltuieli
neprevzute. n teoria clasic, unde se presupune c nu exist incertitudine,
aceast component nu exist. Keynes a grupat cererea pentru tranzacii i cea de
siguran ntr-un singur element ce depinde de nivelul venitului.

Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
61
- Cererea speculativ de bani. Cererea speculativ de bani a fost introdus pentru
prima dat de Keynes. Necesitatea acestei cereri deriv din pierderile nregistrate
prin variaia cursului aciunilor (n special prin scderea cursului). Deci, rolul
principal al cererii speculative de mas monetar este acela de a suplini pierderile
pricinuite de scderea cursurilor aciunilor, obligaiunilor i altor tipuri de active
riscante.
n aceste condiii, cererea speculativ de bani depinde de pierderile sau ctigurile
anticipate pe pieele speculative. Dorina indivizilor de a pstra bani n locul altor active
financiare formeaz preferina pentru lichiditate.
Pe baza relaiilor
5
ce exist ntre preul activelor speculative i rata dobnzii se pot
face urmtoarele ipoteze:
Atunci cnd preul activelor speculative este mare (iar rata dobnzii este
sczut), speculatorii se ateapt ca preul certificatelor s scad, deci se
nregistreaz o pierdere de capital. Ei vor ncerca s evite astfel de pierderi prin
vinderea acestor active i sporirea masei speculative de bani. Deci, pentru rate
sczute ale dobnzii se manifest preferine mari pentru lichiditate. De asemenea
costul de oportunitate al pstrrii banilor este sczut.
Atunci cnd preurile certificatelor sunt sczute (i ratele dobnzilor nalte)
speculatorii anticipeaz creteri ale preurilor activelor speculative i deci un
ctig. n consecin, ei vor prefera s pstreze aciuni i certificate n locul
banilor. Cu alte cuvinte, rate nalte ale dobnzilor conduc la scderea preferinei
pentru lichiditate. n aceste condiii costul de oportunitate al pstrrii banilor este
mare.
Suma total a preferinelor pentru lichiditate din economie formeaz cererea de
bani i este funcia L(y,r) reprezentat grafic n figura 3.6. Curba preferinei
pentru lichiditate exprim relaia dintre cererea de bani i rata dobnzii
corespunztoare unui nivel dat al venitului agregat (y
0
) .Dac venitul agregat
crete (y
1
> y
0
) atunci curba L se deplaseaz ctre dreapta i invers.
Chiar dac fiecare individ are ateptri diferite n ceea ce privete evoluiile
viitoare ale activelor riscante sau ratei dobnzii, agregarea cererilor individuale
conduce la o curb continu a preferinelor, reprezentat n figura 3.6. Se constat
c la orice nivel al lui Y care fixeaz ( mai mult sau mai puin) cererea pentru
tranzacii, se obine o scdere a cererii speculative atunci cnd rata dobnzii crete.
De asemenea, la orice rat a dobnzii dat, care fixeaz cererea speculativ, pe
msur ce crete Y va spori i cererea pentru tranzacii mrind astfel cererea total.
Pentru o rat a dobnzii r
1
mare, preurile activelor speculative este mic, de aici
ateptri ale speculatorilor ca preul acestora s creasc, implicit un ctig de capital, iar

5
Pentru a explica mecanismul vom considera un exemplu simplu. Fie un certificat de depozit (o perpetuitate),
prin care se promite deintorului plata a 5$ anual ntotdeauna. Dac venitul (rata dobnzii) adus de un alt activ
este de 5%, atunci perpetuitatea se vinde pentru 100$. S presupunem acum c venitul adus de acest activ crete
la 10%. Atunci preul perpetuitii va scdea la 50$, deoarece doar la acest pre perpetuitatea aduce un profit de
10%, relativ la cei 50$. Astfel, preul unui certificat i venitul adus de acesta sunt invers proproionale.

Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
62
cererea speculativ este minim (eventual zero), deci vor fi cerui bani doar pentru tranzacii
curente i pentru siguran (L
1
).
n condiiile unei rate a dobnzii sczute (r
2
) i preurile activelor mari, deintorii de
active anticipeaz o scdere a preurilor acestora, i n consecin, pentru evitarea pierderilor
le vor vinde, deci crete cererea speculativ de bani (L
2
n figura 3.6). Partea orizontal a
curbei preferinelor pentru lichiditate se mai numete capcana lichiditii.
n aceast zon cererea de bani este infinit elastic n raport cu rata dobnzii, i reducerii
ulterioare ale ratei dobnzii, vor conduce la creterea dorinei de a pstra masa monetar n
numerar. Rezult c ateptrile celor care doresc o dezvoltare intern prin creterea
investiiilor (prin capital mprumutat la o rat a dobnzii mic) vor eua, deoarece orice
cretere a ofertei de bani pentru reducerea suplimentar a ratei dobnzii nu va avea rezultatul
scontat, deoarece populaia va prefera pstrarea banilor, iar politicile monetare vor fi
ineficiente n aceste condiii.

















Figura 3.6

Linia vertical
|
|
.
|

\
|
P
M
reprezint oferta de moned care este independent de rata
dobnzii deoarece este fixat de ctre autoritile pieei monetare. Dup cum s-a artat, curba
cererii de bani L(Y,r) corespunde unui nivel fixat al venitului agregat Y. Dac venitul agregat
este Y
1
(cu Y
1
> Y
0
), atunci curba cererii de bani L(Y,r) se deplaseaz la dreapta iar rata de
echilibru a dobnzii va crete (pentru o ofert de moned meninut constant).

Modificri ale ratei dobnzii se pot obine prin:
- deplasri ale curbei lichiditilor ca rezultat al modificrii preurilor ateptate
pentru certificate;

P
M

r
1
ro
r
2
L
1
L
2
L(Y
0
,r)
Masa
monetar

P
M

Rata
dobnzii
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
63
- o deplasare a ofertei de mas monetar determinat de autoriti. Observm c o
cretere a masei monetare reale
|
|
.
|

\
|
P
M
n zona orizontal, (respectiv cea a
capcanei lichiditilor) va lsa nemodificat rata dobnzii, suplimentul de mas
monetar fiind pstrat de populaie. Astfel, politica monetar devine slab i
ineficient.

Cererea real de bani depinde de nivelul outputului/venitului agregat i de rata
dabnzii, deci:

L = k (y) + l (r) (3.9)

Unde k (y) este cererea pentru tranzacii (CeTb), iat l (r) este cererea speculativ
(CeSb) de bani. Cele dou funci care compun cererea real de bani sunt reprezentate grafic n
figura 3.7.









Figura 3.7

Dac n concordan cu definiiile anterioare vom presupune existena unor relaii
liniare ntre variabile, atunci cererea real de mas monetar poate fi scris astfel:

L = kY h r k, h > 0 (3.9)

Parametrii k i h reflect senzitivitatea cererii de mas monetar real n raport cu
veniturile i rata dobnzii. Relaia (3.9) arat faptul c pentru un nivel dat al venitului cererea
de bani depinde descresctor de rata dobnzii, respectiv depinde cresctor de nivelul
venitului.

Echilibrul pe piaa monetar i curba LM

Curba LM (Liquidity Money sau Loan - Money), sau curba de echilibru pe piaa
monetar arat combinaia de rate ale dobnzii i nivele ale venitului/outputului agregat astfel
nct cererea real de mas monetar s fie egal cu oferta. Toate punctele situate pe curba
LM indic echilibre posibile ale pieei monetare.
CeSb
CeTb
y
k(y)
r
l (r)
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
64
Curba LM reprezint sectorul monetar al unei economii i se poate figura n sistemul
cu patru cadrane. n figura 3.8 este prezentat acest sistem. Cadranul a) indic cererea
speculativ de bani n raport cu rata dobnzii. Curba este de pant negativ, ceea ce arat
relaia invers dintre preurile activelor i rata dobnzii.
Cadranul b) prezint curba ofertei de mas monetar. Proiectnd cererea speculativ
din a) n b), vom obine nivelul cererii speculative de mas monetar. Dac vom presupune c
doar cererea pentru tranzacii curente este semnificativ, atunci pentru un nivel fixat al ofertei
de mas monetar diferena dintre ofert i cererea speculativ va fi cererea pentru tranzacii
curente i reciproc, astfel ca suma celor dou componente s formeze cererea total care este
egal cu oferta total.
Curba ofertei de moned va fi deci o dreapt paralel cu a doua bisectoare (va face un
unghi de 135
0
cu axele) i la intersecia cu axele vom gsi acelai nivel
|
|
.
|

\
|
P
M
.
























Figura 3.8


r
1
( b)
( c )
CeTb
Cerere
speculativ
B
Yo
r
r

r
0

A
r
1

Y
1 Venit agregat
Cerere de bani pentru tranzacii
Cerere speculativ
Rata dobnzii
CeSb
CeSb
Y
1
Yo Venit agregat
( d ) ( a )
CeSb
CeSb
Curba ofertei de
bani
CeTb
CeTb
CeTb
CeTb
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
65
Fiecare punct de pe aceast dreapt (n zona pozitiv) indic distribuia masei
monetare ntre cererea pentru tranzacii curente i cererea speculativ, deci, dat fiind un
anumit nivel al cererii speculative, (din a) rezult i cererea pentru tranzacii.
n cadranul c) se prezint relaia care exist ntre cererea pentru tranzacii curente i
nivelul venitului (Y) necesar pentru obinerea acelei cereri. Panta acestei curbe este pozitiv i
arat faptul c odat cu creterea venitului crete i cererea pentru tranzacii curente pentru a
se acoperi creterea numrului i volumului tranzaciilor. Proiectnd cererea pentru tranzacii
curente din cadranul b) n cadranul c) vom obine pe axa OX nivelul venitului de echilibru
necesar unei asemenea cereri.
n cadranul 4 (d) este figurat curba LM, care d dependena dintre venitul /outputul
agregat (Y) i rata dobnzii (r). Din proiecia venitului de echilibru Y din cadranul c) i cea a
ratei dobnzii din cadranul a) se obine, la intersecie, un punct al curbei LM. Pornind din
diverse puncte (cereri speculative / rate de dobnzi) vom obine prin astfel de proiecii curba
LM.
Panta curbei LM depinde de:
- elasticitatea cererii speculativ de bani n raport cu rata dobnzii. Cu ct aceast
elasticitate este mai mare, cu att curba LM este mai plat (nclinaie mai mic).
- senzitivitatea cererii pentru tranzacii curente fa de modificrile venitului
agregat. Cu ct aceast senzitivitate este mai mare, cu att curba LM tinde ctre
vertical (pant mai mare).

Deplasareacurbei LM rezult din modificarea ofertei de mas monetar. O cretere a
acesteia determin deplasarea ctre dreapta a curbei LM, iar o scdere determin deplasarea
ctre stnga.
Fiecare punct de pe curba LM indic perechea venit agregat rat a dobnzii pentru
care cererea de bani este egal cu oferta de bani, i va descrie n consecin echilibrul
sectorului monetar.
Curba (LM) se determin analitic din egalitatea dintre cererea de mas monetar (3.9)
i oferta de mas monetar astfel:
LM:
P
M
= k Y hr (3.10)
sau
r = |
.
|

\
|

P
M
kY
h
1
(3.10a)
Concluzii
1. Cu ct dependena cererii de bani fa de venit (msurat de k) va fi mai mare i
dependena cererii de rata dobnzii (msurat de h) va fi mai mic, cu att curba LM va tinde
ctre vertical. O cerere de bani relativ insensibil la rata dobnzii (h = 0) conduce la o curb
LM vertical. Dac cererea de bani este foarte sensibil la rata dobnzii, adic avem un h
mare, curba LM devine orizontal.
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
66
2. Oferta real de mas monetar |
.
|

\
|
P
M
se menine constant de-a lungul curbei LM.
Rezult c orice modificare a ofertei de moned conduce la deplasarea curbei LM.
Dac, de exemplu, crete oferta real de bani, n figura 3.6 dreapta vertical |
.
|

\
|
P
M
se
va deplasa la dreapta iar pentru noul echilibru rata dobnzii va fi mai mic. Pentru a restabili
echilibrul pieei monetare la un nivel dat al venitului (Y
0
sau Y
1
), noul punct de echilibru poate
fi gsit prin deplasarea spre dreapta i n jos a curbei LM n cadranul 4 (d). Astfel, pentru
fiecare nivel al venitului, rata dobnzii la echilibru trebuie s fie mai mic, iar populaia va
pstra o cantitate mai mare de moned.
De asemenea, pentru fiecare nivel al ratei dobnzii (presupus a se menine constant),
nivelul venitului trebuie s fie mai mare, respectiv s obinem o cretere a cererii pentru
tranzacii curente i o absorbie a suplimentului de ofert de mas monetar. Aceste puncte
pot fi determinate din condiia de echilibru a pieei (3.10).
3) Orice punct din dreapta i sub curba LM indic un exces de cerere de bani (ECM),
iar punctele din stnga (sus) a curbei (LM), indic un exces de ofert de bani (EOM).
Din relaia (3.8) rezult de asemenea c un exces de ofert de bani (EOM) conduce i
la un exces de cerere de certificate de depozit (active speculative).

3.3. Echilibrul pieelor

Modelul (IS) (LM) este obinut din combinarea curbelor (IS) i (LM), respectiv a
echilibrelor pe cele dou piee, cea a bunurilor i serviciilor i cea monetar. Modelul IS LM
va arta combinaia de output / venit agregat i rat a dobnzii care conduc simultan la
echilibre pe ambele piee (n ambele sectoare: cel real i cel monetar), astfel c economia
este privit ca un ntreg.
Punctul de echilibru este unic, iar grafic este reprezentat n figura 3.9, prin venitul Y
0
i
rata dobnzii r
0
.















Figura 3.9
M
I
L
S
Yo
IV
Rata dobnzii
Y
E II
Venit Agregat
0
EOB
I
III
ECB
ECB
EOB
r
0
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
67
Orice punct din afara curbelor IS i LM reprezint dezechilibre pentru ambele sectoare
(monetar i real) din economie. Deplasarea acestor puncte ctre nivelul de echilibru conduce
la modificarea simultan a venitului i ratei dobnzii.

Pentru a studia aceste deplasri vom face dou ipoteze:

1. Producia (outputul) crete ori de cte ori exist un exces de cerere de bunuri (ECB)
i scade ori de cte ori exist un exces de ofert de bunuri (EOB). Aceast ipotez descrie
comportamentul firmelor fa de scdere sau creterea stocurilor.
2. Rata dobnzii crete ori de cte ori exist un exces de cerere de bani (ECM) i scade
atunci cnd exist un exces de oferte de bani (EOM); ajustarea deriv din faptul c un exces
de cerere de bani conduce la un exces de ofert de active speculative. n tendina de a obine
mai muli bani, agenii economici vor vinde certificate, ceea ce va conduce la scderea
preului acestora si la creterea ratei dobnzii.

Din mai multe motive este util s condiionm dinamica indicatorilor prin ipoteze
rezonabile. Una dintre aceste condiionri este ipoteza c piaa monetar se ajusteaz rapid la
schimbri, n timp ce piaa bunurilor se ajusteaz mai lent.
Atunci cnd piaa monetar este n dezechilibru, ea se poate ajusta rapid prin vnzarea
cumprarea de certificate, rata dobnzii se ajusteaz de asemenea rapid, astfel nct piaa
monetar se presupune n echilibru majoritatea timpului. Orice deplasare de la punctul de
echilibru pe piaa monetar va fi aproape instantaneu corectat printr-o modificare a ratei
dobnzii, astfel nct s se revin pe curba LM, deci la echilibru.
Piaa bunurilor se ajusteaz n schimb mai lent, deoarece firmele trebuie s-i modifice
programele de producie, ceea ce necesit un timp suplimentar.
Pentru punctele de sub curba (IS) deplasarea se face de-a lungul curbei (LM) n sensul
creterii venitului i ratei dobnzii, iar pentru punctele de deasupra curbei IS deplasarea se
face de-a lungul curbei LM prin scderea ratei dobnzii i a venitului ctre punctul de
echilibru E.
Pentru a determina analitic punctul E, respectiv venitul de echilibru i rata dobnzii
corespunztoare vom rezolva sistemul:
(IS): Y = o
G
( A - br) (3.11)
(LM): r = |
.
|

\
|

P
M
kY
h
1

Prin nlocuirea lui r din curba (LM) n ecuaia curbei (IS) obinem soluia:
Y
0
=
P
M
h
b
A I + I cu
h
b
k
G
G
+
= I
o
o
1
(3.12)
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
68
Ecuaia (3.12) arat c nivelul de echilibru al venitului depinde de dou variabile
exogene: cheltuielile autonome A (incluznd parametrii politicii fiscale G, TR) i masa
monetar real |
.
|

\
|
P
M
.
Evident, nivelul de echilibru al venitului va fi cu att mai mare cu ct este mai mare
A , respectiv cu ct este mai mare |
.
|

\
|
P
M
.
Din relaia (3.12) se obin nc doi multiplicatori foarte importani, i anume
multiplicatorul politicii fiscale / bugetare i multiplicatorul politicii monetare:
a) Multiplicatorul politicii fiscale / bugetare:
G
Y
A
A
= I
0

b) Multiplicatorul politicii monetare: I =
A
A
h
b
P
M
Y
0

Ambii multiplicatori includ ajustrile ratei dobnzii. Multiplicatorul politicii fiscale /
bugetare va indica modul n care variaia cheltuielilor publice influeneaz nivelul de echilibru
al produciei (venitului agregat) dac vom menine masa monetar nemodificat.
Multiplicatorul politicii monetare va indica influena pe care o are creterea masei monetare
reale asupra nivelului de echilibru al venitului dac vom menine politica fiscal / bugetar
nemodificat.
Pentru a determina factorii ce influeneaz rata dobnzii vom nlocui (3.12) n ecuaia
curbei (LM) i vom obine:
P
M
kb h
A
h
k
r
G

+
I =
o
1
0
(3.13)
Aceast relaie ne arat faptul c, la echilibru, rata dobnzii depinde de parametrii
politicii fiscale / bugetare i de masa monetar. Cu ct nivelul masei monetare reale este mai
mare, cu att este mai sczut nivelul ratei dobnzii.
6

Plecnd de la condiiile de echilibru ale celor dou piee, stabilite prin ecuaiile IS
LM n forma lor general:
IS: | | ( ) G r I ) Y ( t Y C Y + + = (3.11, a)
LM: ( ) ( ) r l y k
p
M
+ = (3.11.,b)
Prin difereniere se ajunge la sistemul:
| | ( ) dG dr ' I dY ' t ' C dG dr ' I dY ' t dY ' C dY + + = + + = 1 (3.11,a)
dr ' l dY ' k + = 0 (ntruct =
p
M
constant). (3.11,b)

6
Un alt tip de reprezentare n 4 cadrane a curbelor IS i LM este prezentat n anexa 3.2. Deplasrile curbei IS
datorate politicilor de tip fiscal / bugetar, ale curbei LM datorat politicilor de tip monetar i ale echilibrului
celor dou piee sunt reprezentate grafic n anex .

Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
69
Aceast relaie se mai poate scrie sub forma Y d
' l
' k
r d = care evideniaz mrimea
cu care trebuie s creasc rata dobnzii de-a lungul curbei LM pentru a menine echilibrul
pieei banilor atunci cnd se modific nivelul outputului agregat. (Termenul ( - k / l ) este
panta curbei LM n expresie liniar.)
Rezolvnd sistemul de ecuaii (3.11,a) i (3.11,b) (prin nlocuirea n prima ecuaie a
diferenialei dr dedus din ce-a de-a doua) se obine multiplicatorul politicii fiscale prin G
care include interaciunea celor dou piee:
( )
dG
' l
' k ' I
' t ' C
dY

+
=
1 1
1
(3.12)
Se remarc similitudinea cu (3.12), ntruct C = c, t = t, I = b, (vezi 3.2) k = k i
l=h (vezi 3.9.). Fa de o
G
acest multiplicator este mai mic ntruct conine la numitor
termenul pozitiv I k / l. Acest termen msoar descreterea investiiilor provocat de
creterea ratei dobnzii ca urmare a deplasrii pe curba LM a variabilelor Y i r.

Multiplicatorul politicii fiscale prin taxe, cu t(Y) = t Y are forma:

( )
t
t
d
' l
' k ' I
c
Y c
dY

+

=
1 1

Aici este vorba de o reducere a taxelor de la nivelul t
0
la t
1
, ca urmare At =t
1
- t
0
<0,
iar termenul c Y dt msoar efectul modificrii taxrii asupra creterii consumului i
deci i a venitului agregat, Y.
Se observ c cei doi multiplicatori fiscali sunt n esen asemntori.
Multiplicatorul politicii monetare se obine considernd c nivelul preurilor este
constant (p
0
) i c oferta real de bani este variabil, adic dm
p
M d
0
= . Difereniind (3.11,b)
obinem:
r d ' l Y d ' k m d
p
M d
0
+ = = , iar de aici:
Y d
' l
' k
' l
m d
r d =
nlocuind ultima relaie n (3.11.a), pentru d G = 0, rezult:
( )
m d
' l
' k ' I
' t 1 ' c 1
' l
' I
Y d

+
=
Termenul m d
' l
' I
msoar sporul de investiii ce rezult din scderea ratei dobnzii,
r, indus de creterea ofertei reale de bani. nmulind relaia precedent cu l se obine:

Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
70
( ) ( )
m d
' k ' I ' t 1 ' c 1 ' l
' I
Y d
+
=
ntruct I i l sunt negative, multiplicatorul dY / d m rmne pozitiv.

3.4. Piaa forei de munc

Economitii au dezvoltat o ramur separat a teoriei economice, numit economia
muncii, pentru a analiza modul n care cererea i oferta influeneaz veniturile salariailor i
modul n care acioneaz acetia pe piaa muncii.
Analiza pieei muncii poate oferi un mijloc suplimentar de nelegere a legturii dintre
productivitate, cerere de for de munc i salarii.
Prin nelegerea forelor care influeneaz cererea i oferta de for de munc se pot
determina motivele pentru care anumite persoane aleg s nu munceasc, precum i s se
identifice cauzele omajului. n acest context, un rol important l joac preferinele i
sentimentele celor ce ofer for de munc. De altfel, una dintre metodele de cretere a
productivitii muncii este aceea de a oferi salariailor o motivaie corespunztoare.
Fora de munc (L) este dat de totalul angajailor (N) i al omerilor ():
L = N + (3.14)
Cererea de for de munc. Curba cererii de for de munc arat nivelul forei de
munc pe care firmele doresc s l utilizeze corespunztor diverselor nivele ale salariului real.
Pentru a determina aceast curb vom introduce noiunea de funcie de producie. Aceasta
descrie relaia ntre factorii de producie (capital K i for de munc N) i nivelul produciei
Y. Forma general a unei funcii de producie este:
Y = F(N, K ) (3.15)
unde N reprezint numrul de salariai;
K - capitalul utilizat (presupus constant pentru simplificare);
Y nivelul outputului (produciei).
Dac vom presupune c nivelul capitalului ( K ) este constant, atunci singura variabil
a funciei de producie este N.
Forma dependenei dintre output (Y) i fora de munc ocupat (N) este descris n
figura 3.3.
n prima zon (pentru N < N
1
) funcia de producie este convex, ceea ce reprezint
randamente cresctoare la scar, iar n zona a doua (pentru N > N
1
) avem o funcie concav,
ceea ce conduce la randamente descresctoare la scar.
Cnd o firm mrete numrul salariailor, atunci creterea outputului este indicat de
productivitatea marginal a muncii Y
mL
(MPL). Creterea veniturilor datorat creterii
numrului salariailor, respectiv creterea costurilor sunt date de:
AR = p |
.
|

\
|
A
A
N
Y
AN (3.16)
AC = W AN (3.17)
W reprezint salariul nominal iar p nivelul preurilor.
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
71
YML =
N
Y
(productivitate medie a muncii)
Y
mL
=
N
Y
A
A
(productivitatea marginal a muncii)



















Firma va continua s angajeze salariai pn n momentul n care AR = AC, astfel:
p |
.
|

\
|
A
A
N
Y
AN = W AN sau
|
.
|

\
|
A
A
N
Y
= w cu w =
p
W
(3.18)
Cu alte cuvinte, nivelul optim al angajrilor se atinge n punctul n care
productivitatea marginal a muncii este egal cu salariul real.
Din relaia (3.18) se poate determina funcia cererii de fora de munc:
w = f(N) (3.19)
cu f(N) < 0 (datorit legii productivitii marginale descresctoare).
Oferta de for de munc. Curba ofertei de for de munc indic ce cantitate de
munc planific gospodriile s o ofere n raport cu salariile reale oferite de firme.
Gospodriile vor determina oferta de munc individual maximizndu-i satisfacia, ce
va fi descris de funcia de utilitate U, sub restricia bugetar:

Y
N
Y

( ) K N, F Y =
N
N
1
N
2
YML
Y
mL
N
1
N
2
N
Figura 3.10

Observaie
La nivelul maxim al YML
avem Y
mL
= YML, iar n dreapta
acestui punct avem Y
mL
< YML

Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
72
| |

= =
=
) S T ( w ) S T (
p
W
Y
) S , Y ( U U
Max
e
e
e
S , Y
e
(3.20)
unde Y
e
venit ateptat;
p
e
preul ateptat;
W salariul nominal;
w
e
salariul real ateptat;
S timp liber;
T timp total disponibil.

Din (3.20) rezult (prin determinarea lui N = T S i agregare) curba ofertei de
munc:
g(N) = w
e
; g(N) > 0 (3.21)
n figura 3.11, sunt reprezentate cele dou curbe ntr-un sistem de axe cu fora de
munc ocupat (N) ca abscisa i salariu real (w) ca ordonat.















Intersecia curbelor cererii i ofertei de munc indic punctul de echilibru al pieei
muncii.
n acest moment avem toate elementele necesare pentru a interconecta toate pieele
interne, respectiv piaa bunurilor i serviciilor, piaa monetar i piaa forei de munc (prin
intermediul funciei de producie (3.15) i a variabilelor din modelul pieei muncii.






w = f(N) w
e
=
w
N
N
0
w
0
Figura 3.11
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
73

Probleme

1. Se consider ecuaiile ce descriu o economie:
C = 0,8 (1-t)Y
t =0,25
I = 900-50r cu C, I, G msurate n milioane dolari iar r, rata
G = 800 dobnzii, exprimat procentual.
L = 0,25Y 62,5r
P
M
= 500
a) Construii ecuaia curbei IS;
b) Definii curba IS n general;
c) Care este ecuaia curbei LM?
d) Definii curba LM, n general;
e) Care este nivelul de echilibru al economiei? (Y, r, etc);
f) Descriei n cuvinte condiiile ce sunt satisfcute n punctul de intersecie al
curbelor IS i LM i explicai de ce acesta este un echilibru.

2. Pentru ecuaiile anterior date:
a) determinai multiplicatorul politicii fiscale o
G
;
b) determinai multiplicatorul politicii fiscale pe piaa bunurilor i serviciilor
mpreun cu piaa monetar I;
c) determinai efectul modificrii politicii fiscale asupra ratei dobnzii
(multiplicatorul asociat);
d) explicai ce diferene sunt ntre o
G
i I.

3. a) Explicai n cuvinte cum i de ce multiplicatorul i senzitivitatea cererii agregate
n raport cu dobnda, influeneaz panta curbei IS;
b) Explicai de ce panta curbei IS influeneaz politica monetar.

4. Explicai n cuvinte cum i de ce venitul i senzitivitatea cererii de mas monetar
real n raport cu dobnda influeneaz panta curbei LM.

5. a) Explicai de ce o curb LM orizontal conduce la efecte ale politicii fiscale
similare cu cele determinate n capitolul 2.
b) n ce condiii curba LM devine orizontal?









Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
74
Anexa 3.1
APENDIX MATEMATIC

Modelul IS-LM ntr-o economie nchis

A. Piaa bunurilor i serviciilor

CeA = Y = C + I + G (3.1) Cererea agregat
C = C + c YD (3.2) Funcia de consum
C > 0, c e ( 0, 1)
YD = Y TA + TR (3.3) Venitul disponibil
TA = T
0
+ t Y (3.4) Taxe i impozite
T
0
> 0, t e ( 0, 1)
I (r) = f (r ) = I
0
b r (3.5) Funcia de investiii
OA = Y = C + S + TA (3.6) Alocarea venitului
S = S
0
+ (1 c) YD =
= S
0
+ s YD (3.7) Funcia de economisire
CeA = OA = Y (3.8) Echilibrul pieei bunurilor i
serviciilor

( ) t c
G

=
1 1
1
o (3.9) Multiplicatorul politicii bugetare
pe piaa bunurilor i serviciilor
Y = r b A
G G
o o (3.10) Ecuaia curbei IS la echilibru
Y
b b
A
r
G

=
o
1
(3.10) Ecuaia curbei IS la echilibru

Efecte ale politicii bugetare pe piaa bunurilor i serviciilor (fr piaa financiar):


0
I G Y
G G
A = A = A o o (3.11) Efectul modificrii cheltuielilor
| G, | I
0
| Y publice
TA c Y
G
A = A o (3.12) Efectul modificrii taxelor
| TA + YD + Y
t Y c Y
G
A = A o (3.13) Efectul modificrii ratei de taxare
| t + YD + Y
r b Y
G
A = A o (3.14) Efectul modificrii ratei dobnzii
| r + Y
Efectele modificrii parametrilor exogeni asupra multiplicatorului i PIB:

| c | o
G
| Y modificarea nclinaiei ctre consum
+ s + S + I + Y
+ t | o
G
| Y modificarea ratei de impozitare
+ TA | YD | I | C | Y

B. Piaa monetar

M
D
/ p = k Y h r (3.15) cererea de mas monetar
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
75
k > 0, h > 0
M
S
/ p =
p
M
(3.16) oferta de mas monetar
(exogen)
M
D
/ p = M
S
/ p =
p
M
(3.17) ecuaia de echilibru pe piaa
monetar
r
k
h
p
M
k
Y =
1
(3.18) Ecuaia curbei LM

p
M
h
Y
h
k
r =
1
(3.19) Ecuaia curbei LM

Efecte ale politicii monetare asupra PIB i ratei dobnzii:

|
|
.
|

\
|
A = A
p
M
k
Y
1
(3.20) Efectul modificrii masei monetare
| M | Y asupra PIB

|
|
.
|

\
|
A = A
p
M
h
r
1
(3.21) Efectul modificrii masei monetare
| M + r asupra ratei dobnzii
r
k
h
Y A = A (3.22) Efectul modificrii ratei dobnzii
| r + Y asupra PIB
p M
k
Y A = A
1
(3.23) Efectul modificrii preurilor asupra
| p + Y PIB
p M
h
r A = A
1
(3.24) Efectul modificrii preurilor asupra
| p | r ratei dobnzii

C. Echilibrul pe piaa bunurilor i serviciilor i piaa monetar

Din ecuaiile curbelor IS i LM:
Y = r b A
G G
o o (3.10)

p
M
h
Y
h
k
r =
1
(3.19)
rezult:

p
M
h
b
A Y I + I = (3.25) sau

p
M
b k h
A
h
k
r
G

+
I =
o
1
(3.26)
cu
( ) b
h
k
t c
h
b
k
G
G
+
=
+
= I
1 1
1
1 o
o
(3.27) multiplicatorul politicii bugetare
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
76
Observaie: multiplicatorul politicii bugetare ntr-o economie nchis este mai mic
dect multiplicatorul simplu al politicii bugetare (cel asociat doar pieei bunurilor i
serviciilor):
G
o s I .

Efecte ale politicilor bugetar i monetar asupra PIB i ratei dobnzii

G Y A I = A | G | Y (3.28) Efectul modificrii cheltuielilor
publice asupra PIB
TR Y A I = A | TR | Y (3.29) Efectul modificrii transferurilor
asupra PIB
TA c Y A I = A | TA + Y (3.30) Efectul modificrii taxelor asupra
PIB

|
|
.
|

\
|
A I = A
p
M
h
b
Y | M | Y (3.31) Efectul modificrii masei monetare
asupra PIB

G
h
k
r A I = A | G | r (3.32) Efectul modificrii cheltuielilor
publice asupra ratei dobnzii
TR
h
k
r A I = A | TR | r (3.33) Efectul modificrii transferurilor
asupra ratei dobnzii
TA
h
k
c r A I = A | TA + r (3.34) Efectul modificrii taxelor asupra
ratei dobnzii

|
|
.
|

\
|
A
+
= A
p
M
b k h
r
G
o
1
(3.35) Efectul modificrii masei monetare
| M + r asupra ratei dobnzii


D. Piaa forei de munc

Y = F ( N, K ) (3.36) Funcia de producie
Y
ML
=Y / N (3.37) Productivitatea media a muncii
Y
mL
=
N
Y
A
A
(3.38) Productivitatea marginal a muncii

N Y p
N
N
Y
p R
mL
A =
= A |
.
|

\
|
A
A
= A
(3.39) Modificarea venitului n raport cu
fora de munc
N W C A = A (3.40) Modificarea costului n raport cu
fora de munc

w
p
W
Y
N
Y
mL
= = =
A
A
(3.41) Condiia de echilibru pe piaa
muncii

Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI
77
La nivelul gospodriilor, alegerea cantitii de munc oferite ine cont de satisfacia
muncii (respectiv a venitului adus de munc, a consumului determinat de venitul obinut) i
de timpul liber (L) pe care dorete s l aib fiecare gospodrie. Astfel, problema alegerii
gospodriilor este:


| |

= =
=
) S T ( w ) S T (
p
W
Y
) S , Y ( U U
Max
e
e
e
S , Y
e
(3.42)

n urma rezolvrii acestei probleme rezult la nivel individual oferta de munc a
gospodriei n raport cu salariul real ateptat w
e
.

Notaii

CeA cererea agregat
Y - outputul (PIB), venitul
C - consumul
I - investiiile
G - cheltuielile publice
YD - venitul disponibil
C - consumul autonom
c - nclinaia marginal ctre
consum
TA - taxe totale
TR -transferuri publice
T
0
- taxe autonome
t - rata medie de taxare
(impozitare)
r - rata dobnzii
b - senzitivitatea investiiilor n
raport cu rata dobnzii
I
0
- investiiile autonome
S - acumularea (economiile)
s - nclinaia marginal ctre
economisire
S
0
- acomularea autonom
OA - oferta agregat
A Q - modificarea unui indicator
o
G
- multiplicatorul simplu al
politicii bugetare



M
D
- cererea de mas monetar
M
S
- oferta de mas monetar
M -oferta nominal de moned
(stabilit de Banca Central)
p - nivelul preurilor
k - senzitivitatea cererii de
moned pentru tranzacii curente
h - senzitivitatea cererii de
moned pentru speculaii
I -multiplicatorul cheltuielilor
publice (politicii bugetare)
ntr-o economie nchis
N - fora de munc utilizat n
economie
F(N, K )- funcia de producie
Y
ML
- productivitatea media a
forei de munc
Y
mL
- productivitatea marginal a
forei de munc
W - salariul nominal
w - salariul real
L - timpul liber la nivelul
gospodriei
T - timpul total disponibil
U - funcia de utilitate a
gospodriei

Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI

78
Anexa 3.2

Efectele politicilor fiscale i monetare asupra curbelor IS, LM i a echilibrului pe pieele
bunurilor i serviciilor i monetar

















Figura 3.2.1. Curba IS: influena modificrii acumulrii


















Figura 3.2. 2.Curba LM: echilibrul pieei monetare


y
1 y
0
I
1
S
1
S
0
I
0
(s + t)
1
(s + t)
0
r
0
(s + t)
0
45
0
i + g = s + t
g
i(r) + g
r
i + g

y
(i + g)
0

s + t
0
p
M
y
1 y
0
0
p
M
M
L
k(y)

r
0
45
0
( ) ( ) y k r l
p
M
+ =
0
l(r)
r
Cerere
speculativa
y
Cerere pentru
tranzactii
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI

79



















Figura 3.2.3. Modificarea punctului de echilibru n cazul
unui oc al preurilor


















Figura 3.2.4. Modificarea punctului de echilibru n cazul politicii fiscale: modificarea lui g




y
2
r
r
1
p
M
M
L
S
I
y
1
y
0
0
p
M
M
0
L
k(y)

r
0
45
0
( ) ( ) y k r l
p
M
+ =
0
l(r)
r
Cerere
speculativa
y
Cerere pentru
tranzactii
r
2
y
2
y
0
y
1
S
1
S
0
I
1
I
0
M
L
i(r) + g
1
g
1
(s + t)
1

r
0
(s + t)
0
45
0
i + g = s + t
g
0
i(r) + g
0
r
i + g

y
(i + g)
0

s + t
Unitatea de nvare 3 MECANISMUL PIEEI

80

















Figura 3. 2. 5. Deplasarea curbei IS n cazul politicii fiscale:
modificarea ratei de impozitare t (y)


















Figura 3. 2. 6. Efectele modificrii politicii monetare:
modificarea masei monetare
Bibliografie:
ignescu I. E., Roman M. D. Macroeconomie. O abordare cantitativ., Ed. Economic,
Bucureti, 2005
Hall, R.E., Taylor, J.B. Macroeconomics. Theory, performances and policy, W.W. Norton&Co,
N.Y. 1999
r
2
y
2
M

L

y
1 y
0
I
0
S
0
S
1
I
1
s + t
0
(y)
s + t
1
(y)
r
0
(s + t)
0
45
0
i + g = s +
g
i(r) + g
r
i + g

y
(i + g)

s + t
r
0
S
r
y
2
r
M
0
0
0
p
M


L
0
I
y
0
y
1
0
1
p
M

M
1
L
1
k(y)

45
0
M A
l(r)
r
Cerere
speculativa
y
Cerere pentru
tranzactii