Valoarea prezenta i

viitoare a banilor
Conf. univ. dr. Gheorghita Dinca

Orice decizie are efecte viitoare i acestea pot fi profitabile sau nu.
Conceptele cheie care definesc valoare n timp a banilor sunt valoarea prezent i
valoarea viitoare a banilor.
1. Valoarea viitoare a banilor evalueaz sumele viitoare rezultate din investiiile
curente ntr-un mediu purttor de dobnd
2. Valoarea prezent este inversul valorii viitoare a banilor

Evalueaza sumele viitoare de bani la valoarea prezent a puterii de cumprare.

1. Valoarea viitoare a banilor poate fi calculat dup formula:

Vvn = P(1+r)n

Vvn = valoarea viitoare a banilor n anul n

P = principal/capitalul iniial

r =rata dobnzii pltit pentru economiile din cont

= nr perioadelor (ani, luni)

Ex. James a plasat $800 ntr-un cont de economii pentru care se acord o
dobnd de 6% pe an. El dorete s afle ci bani va avea n cont dup 5
ani.

Vv5 = $800 (1 + 0,06)5 = $800 (1.338) = $1070,40

Desfurarea n timp a valorii viitoare pentru a suma individual

de bani

Valoarea viitoare a anuitilor

Anuitatea constant= flux constant de ncasri nete (cash flow)

Mari doreste s determine cti bani va avea la sfarsitul unei perioade de

5 ani dac depune ntr-un cont de economii $1000 anual pentru care se
acord o dobnd de 7% pe an.
Sfarsitul
anului

1
2
3
4
5
$5751

Suma depozitat
(1)

$1000
$1000
$1000
$1000
$1000

Numrul de ani
de dobnd
(2)

4
3
2
1
0
Valoarea

Factorul de
actualizare
(3)
(1+r)n

Valoarea
viitoare a
banilor
(4)
[(1)x(3)]
1,311
$1311
1,225
$1225
1,145
$1145
1,070
$1070
1,000
$1000
viitoare a banilor (anuitilor) dup 5 ani

Valoarea viitoare a anuitilor

Anuitatea constant= flux constant de ncasri nete (cash flow)

1
n
CF 1 r 1

Valoarea prezent a banilor

- este utilizat pentru a determina valoarea prezent a unei sume viitoar de
bani

Acest concept ca si valoarea viitoare a banilor este bazat pe credina ca

valoarea baniilor este afectat de momentul n care acetia sunt primii.

Valoarea prezent a unei uniti monetare (leu, euro, dolar etc) care va fi primit
n viitor este mai mic dect valoarea unei uniti monetare pe care am primi-o
n prezent.

Cu ajutorul actualizrii putem determina valoarea prezent a unei sume de

bani viitoare, presupunnd c investitorul/decidentul are posibilitatea de a
obine o rat sigur a ctigului r asupra banilor.

Valoarea prezent a unei sume de bani individual

Domnul Jones are oportunitatea de a primi $300 dup un an de acum nainte.

Daca el poate ctiga 6% pentru investiia sa ntr-o desfsurare normal a
evenimentelor, care ar fi suma pe care ar trebui sa o investeasc acum?

P (1 + 0,06) = $300

$300
P=
1,06

Prin urmare, formula matematic a valorii prezente a banilor este:

P=

Vvn
1 r n

= $283,02

Valoarea prezent a unei sume de bani individual

Jim McCarthy doreste sa afle valoarea prezenta a $1700 pe care ii va

primi 8 ani de acum inainte. Costul de oportunitate a lui Jim este de 8%.

Desfasurarea in timp a valorii prezente pentru o suma individuala de

bani.

Valoarea prezenta a unor fluxuri mixte de numerar

EXAMPLE
Compania Alpha are oportunitatea de a primi urmatoarele
cash-flow-uri in urmatorii 5 ani:
An

Cash flow

$400

$800

$500

$400

$300

Daca firma trebuie sa castige cel putin 9% pentru investitia sa, care
este valoarea prezenta a acestor bani?

VP a banilor

VP
i 1

CFi
1 r i

Desfasurarea in timp a valorii banilor este prezentata in figura

de mai jos

Valoarea prezenta a anuitatilor

Compania
Beta doreste sa determine valoarea prezenta a anuitatilor ce
urmeaza sa le ncaseze n condiiile unei rate minime de rentabilitate de
8%. Anuitatea const ntr-un cash flow de $700 pe an pe parcursul a 5
ani.

Formula pentru valoarea prezenta a anuitatilor este:

Exemple

Ex. 1

Daca va aflati in situatia unui potential investitor si solicitati o rata a

rentabilitatii de 9% pentru investitia voastra pe care anume din situatiile
viitoare o preferati?

a) $5,000 azi
b) $15,000 peste 5 ani de acum inainte
c) $1,000 pe an pentru urmatorii 15 ani

Ex. 2.
Calculati valoarea viitoare a banilor ce vor fi disponibili la sfarsitul perioadei
de econmisire daca dobanda este compusa.
Cash-flow = $200
Rata dobanzii = 10%
Perioada = 3 ani.
Ex. 3

Nora planuieste sa economiseasca $1000 azi si la sfarsitul fiecarui ani

in urmatorii 4 ani. La o rata fixa a dobanzii de 10% , cat va avea in
contul de economii peste 4 ani daca nu retrage dobanda?

Indicatori de apreciere a eficienei

investiiei

1. Termenul de recuperare reprezint numrul de ani necesari pentru

a recupera investiia iniial pe seama incasrilor generate de investiie

Termenul de recuperare pentru Proiectul A = $42000 / $14000 = 3 ani

Termenul de recuperare pentru Proiectul B: in anul 1, firma will va recupera $28000 din
investiia iniial de $45000.
La sfarsitul anului 2, $40000 ($28000 din anul 1 + $12000 f 2) vor fi recuperati.
Lasfarsitul anului 3, $50000 ($40000 din anul 1 si 2 plus $10000 din anul 3) vor fi
recuperati.
Observam c prin suma ncasat n anul 3 se depaseste investiia initial de $45000 si prin
urmare Tr este undeva ntre anii 2 si 3, mai precis TR este de 2,5 ani.

Termenul de recuperare

x 12

Tr = termen de recuperare

n=nr de ani in care observm c investitia rmasa de recuperat este

mai mic dect cash-flow-ul anului urmtor

Irn = investia ramasa de recuperat n anul n

CFn+1= cash flow-ul anului n+1

12 = numarul de luni dintr-un an

Indicatori de apreciere a eficienei

investiiei

Dintre criteriile pe baz de actualizare pot fi folosite:

1. valoarea actualizat net;

2. indicele de rentabilitate;
3. rata intern de rentabilitate (randament).
Valoarea actualizat net este indicatorul ce corespunde cel mai bine
obiectivului de maximizare a valorii firmei, deoarece exprim excedentul (sau
deficitul ntr-o ipostaz nefavorabil) n mrime absolut care rezult prin
compararea efectelor utile din exploatarea investiiilor (cash flow-urile nete anuale)
cu eforturile depuse (costul investiiei), utiliznd o baz comparabil.

VAN Valoarea actualizat net

Valoarea actualizat net se stabilete ca diferen ntre fluxurile de

trezorerie viitoare (cash flow-uri) actualizate, respectiv valoarea lor
actual i capitalul investit. Problema care se pune este aceea a alegerii
ratei de actualizare. Astfel, pentru comparabilitatea fluxurilor viitoare de
trezorerie (cash flow-urile, CF1, CF2, CF3), cu cheltuielile prezente n
investiii (I1, I2, I3) este uzual s se fac actualizarea celor dinti, la
rata dobnzii fr risc, respectiv exprimarea lor n lei, la puterea de
cumprare de azi.

De asemenea, teoria financiar recomand folosirea ratei costului

capitalului sau rata costului de oportunitate pe durata de
exploatare a investiiei.

VAN

Considerm c rezultatul este mai aproape de realitate dac rata de actualizare

este rata costului mediu ponderat al capitalului investit, avnd n vedere c
finanarea investiiilor se realizeaz att din capitaluri proprii ct i din capitaluri
mprumutate. Valoarea actualizat net (VAN) se determin potrivit urmtoarei
relaii de calcul:

Rata de actualizare, a, se determin ca o medie ponderat a costurilor capitalului

propriu, respectiv a costurilor capitalurilor mprumutate pentru finanarea
investiiei:

= coeficientul riscului sistematic, care exprim corelaia dintre rentabilitatea activului

respectiv i rentabilitatea medie a activelor de pe pia. Valoarea de referin este 1.

Indicele de profitabilitate IP

Indicele
de profitabilitate (IP) se folosete, de regul, cnd dou sau mai
multe proiecte de investiii necesit alocri de fonduri iniiale inegale. El
exprim rentabilitatea relativ a investiiei, adic surplusul de trezorerie
actualizat pentru fiecare leu investit. Dac este supraunitar, proiectul de
investiii este fezabil.
El se calculeaz astfel :
sau
De aici rezult c pentru a fi acceptat investiia, indicele de profitabilitate
trebuie s fie supraunitar (Ip > 1).

Rata intern de rentabilitate RIR

Rata intern de rentabilitate

(de randament) reprezint
transpunerea n termeni de profitabilitate relativ a conceptului pragului
de rentabilitate pentru valoarea actualizat net.

Rata intern de rentabilitate (r) este specific fiecrui proiect i pleac

de la premisa c veniturile viitoare obinute din exploatarea investiiei
(CFi) sunt reinvestite constant la nivelul ratei r.

Din punct de vedere matematic, RIR este acea rat de actualizare

pentru care VAN = 0 i de aceea este asemntoare i cu conceptul de
prag de rentabilitate.

RIR

= investitia initiala

= valoarea rezidual a investitiei

= cash flow-ul anului i

r = rata intern de rentabilitate

Fiind o rat de rentabilitate specific proiectului de investiii, RIR trebuie

s fie superioar costului capitalului pentru ca proiectul s fie eficient:

r > a, pentru ca firma s aib o marj de siguran peste cerina minim

de rentabilitate, care s-i permit s continue proiectul i dac condiiile
avute n vedere la aprobarea proiectului se nrutesc (crete rata
dobnzii, cresc costurile cu materia prim, cu salariile sau impozitele);

RIR

Dac r < a, atunci proiectul nu asigur nici mcar acoperirea

costurilor capitalului folosit pentru finanarea investiiei

Dac r = a, atunci VAN = 0 i proiectul acoper strict preteniile

investitorilor (dobnzi, dividende).

RIR

RIR

n care:

r1 rata de actualizare corespunztoare lui xk, stabilit prin judeci

de valoare. Ei i corespunde valoarea actualizat net VAN1 pozitiv;

r2 rata de actualizare corespunztoare lui xk+1, stabilit prin

judeci de valoare. Ei i corespunde valoarea actualizat net VAN 2
negativ.

Regula RIR este, n principiu, echivalent cu regula valorii

actualizate nete n selecia proiectelor de investiii.