SUBIECT 1: METODE DE SELECTIE A PROIECTELOR SI ANALIZA FACTORILOR INTERESATI

Evaluarea financiara a proiectelor de investitii urmareste in general doua obiective. In primul rand se urmareste asigurarea unei comparatii intre proiectele concurente, intre care trebuie sa se stabileasca ordinea de prioritate. In al doilea rand, se urmareste formularea unei aprecieri asupra valorii intriseci a proiectului. Evaluarea financiara a proiectelor de investitii se realizeaza, fie prin metode care pun accentul pe rentabilitatea medie a proiectelor, fie prin metode fondate pe actualizare. O problema importanta la nivelul intreprinderii o ridica si interesul acesteia de a realiza investitia considerata. Pentru a face acest lucru, intreprinderea dispune de mai multe metode, care permit ordonarea diferitelor proiecte in competitie sau selectionarea proiectelor acceptabile, tinand cont de obiectivele si de constrangerile intreprinderii. 1. Analiza cost beneficiu Una din metodele cele mai utilizate pentru evaluarea proiectelor de investitii.ACB necesita date pertinente si certe privind costurile si beneficiile proiectului pentru a furniza informatii utile in luarea deciziei.ACB nu este utila pentru proiecte in care este dificil sa se determine costurile si beneficiile economice. 2. Analiza cost-eficacitate.Aceasta metoda este mai usor de utilizat si are avantajul de a selecta alternativa care va duce la costuri investitionale mai reduse.Este utila pentru proiecte de dimensiuni mici. 3. Analiza multicriteriala.Utila pentru proiecte de cercetare si stiintifice unde estimarea costurilor si beneficiile externe este dificila. Permite analiza proiectelor tinand cont de mai multe criterii simultan. Se va calcula: Termenul de recuperare Frecvent utilizat, termenul de recuperare este timpul necesar pentru ca intreprinderea sa recupereze investitia initiala din incasarile obtinute pe durata de exploatare a investiei Proiectele sunt clasificate in functie de durata de rambursare a capitalului investit. Se urmareste alegerea proiectelor cu termenul de recuperare cel mai redus Criteriul termenului de recuperare privilegiaza constrangerea de solvabilitate.El este bine adaptat daca: - este necesar de a se trece prin ciur numeroasele proiecte in faza preliminara; - situatia trezoreriei intreprinderii este defavorabila; - proiectul este extrem de riscant; - proiectele in concurenta au durata de viata economica similara. Tr = Costul initial al investitiei / Cash flow anual mediu Dupa o varianta a acestei metode, putem calcula termenul de recuperare comparand la sfarsitul fiecarui an cash-flow-ul cumulat, obtinut de la darea in exploatare a investitiei, cu costul initial al investitiei. Valoarea actuala neta

VAN=
Unde: Rt = flux de venituri asteptate in perioada t k = rata de actualizare I = suma capitalurilor investite

Conform acestui criteriu,un proiect de investitii nu va fi retinut decat daca va avea o valoare pozitiva (sau nula). De asemenea, intre mai multe proiecte, trebuie retinut acela a carui valoare actuala este cea mai mare. O valoare actuala neta pozitiva inseamna ca rentabilitatea investitiei este superioara costului de capital.O valoare actuala neta nula inseamna ca suma fluxului, actualizata cu costul de capital a permis nu numai sa se recupereze initiala, dar, de asemenea sa se ramburseze capitalul investit.

Indicele de rentabilitate

Indicele de rentabilitate (IR) este raportul intre valoarea actuala a excedentelor nete ale exploatarii si capitalului investit.

IR=
Acest indicator poate fi egal, inferior sau superior unitatii: pentru IR=1, valoarea actuala neta a proiectului este nula; pentru IR>1, valoarea actuala neta fiind pozitiva, proiectul este rentabil pentru IR<1, valoarea actuala neta fiind negativa, proiectul nu este rentabil. Rata de randament intern (RRI)

Se va alege proiectul cu indicele de rentabilitate cel mai ridicat. Rata de randament intern (RRI) este rata de actualizare specifica proiectului care isi amelioreaza VAN.Se determina calculand valoarea r in ecuatia urmatoare, pentru care valoarea actuala este nula:

Cu r: rata de randament intern, celelalte simboluri pastrandu-si semnificatia. Criteriul RRI permite sa se clasifice proiectele dupa rentabilitatea lor, dar nu permite sa se selectioneze proiectele acceptate. De aceea, ratele de randament intern sunt comparate cu costul de capital al intreprinderii, astfel incat sa se izoleze proiectele rentabile, care sunt proiectele a caror rata de randament retinut este egala sau superioara costului de capital. Rata de randament intern va fi aplicata la proiecte grele, pentru a masura impactul asupra situatiei financiare. Comparatii intre VAN si RRI: Rentabilitatea economica a investitiei

O investitie inseamna un angajament al intreprinderii de a produce produse viitoare si vinde produse viitoare sau de a se angaja in alte activitati. Din acest motiv, deciziile pentru investitii influenteaza direct asupra rentabilitatii viitoare a intreprinder Rentabilitatea economica este rentabilitatea capitalurilor investite de o intreprindere. Pentru a masura gradul de rentabilitate al intreprinderii, se foloseste rata (coeficientii) care compara beneficiile cu valoarea capitalurilor investite.

Rata rentabilitatii economice Rentabilitatea economica sau rentabilitatea contabila a tuturor capitalurilor investite rezulta din relatia urmatoare: R.E. = Rezultatul net / Activ total R.E = Rezultat net / Cifra de afaceri *Cifra de afaceri/ Activ total Rentabilitatea economica permite evaluarea performantei ansamblului intreprinderii in masura in care se ia in considerare totalitatea mijloacelor puse in functie. Este echivalent cu a rationa baza pasivului total, care acopera deci fondurile proprii si datoriile; in acest caz, relatia R.E. devine: R.E. = Rezultat net + Cheltuieli financiare / Pasiv total Aceasta conceptie indica ca randamentul care corespunde capitalurilor investite cuprinde atat rezultatul net, care revine actionarilor, cat si cheltuielile financiare, care constituie retributia creditorilor financiari. Valoarea prezenta neta si analiza punctului critic

Analiza punctului critic este folosita pentru evaluarea fluxurilor de numerar aferente proiectelor si evalueaza aceste fluxuri in functie de diferite conditii ale piet In analiza traditionala a punctului critic, punctul critic este numarul de unitati Q ce trebuiesc produse pentru ca profitul net sa fie 0. Un cost ridicat al capitalului presupune un volum mai mare al vanzarilor pentru atingerea punctului critic. Astfel, rata de actualizare este un factor important in analiza dinamica a punctului critic. Comparatia intre metodele VPN si RIR

Valoarea prezenta neta si rata interna de rentabilitate conduc intotdeauna la aceeasi decizie ( acceptare/respingere) daca doua proiecte sunt independente. Acest lucru se intampla deoarece criteriul RIR pentru acceptarea unui proiect este ca acesta sa aiba un cost al capitalului mai mic decat RIR, VPN este pozitiva. Sunt insa situatii cand proiectele se exclud reciproc si, atunci, VPN si RIR ofera solutii diferite pentru luarea deciziei. Acest fapt are loc cand (1) investitia initiala a unui proiect este mai mare decat a celuilalt, (2) realizarea in timp a fluxurilor de numerar a celor doua proiecte este diferita, si (3) durata de viata a proiectelor este diferita. In ce priveste realizarea in timp a fluxurilor de numerar, majoritatea fluxurilor de numerar aferente unui proiect se pot realiza la inceputul vietii proiectului, in timp ce cea mai mare parte a fluxurilor de numerar a celuilalt proiect se pot realiza la finele vietii proiectului. Metoda VPN este metoda cea mai buna de alegere, nu trebuie abandonata complet nici metoda RIR. Aceasta, deoarece, in conditii restrictive, privind timpul de recuperare a investitiei initiale, metoda RIR va fi cea care asigura o evaluare mai corecta a proiectului dorit.