CAPITOLUL 1 PROCESUL MODELRII

Cercetarea tiinific a evoluat n timp i se deruleaz faptic de la observare, la descriere formal, la identificarea caracteristicilor msurabile i msurarea lor, la determinarea unor corelaii cantitative i formularea unor noi adevruri de fond. Analiza cantitativ poate furniza informaii asupra stabilitii caracteristicilor obiectului studiat, n sensul: aprofundrii cunoaterii n limitele de stabilitate i sesizarea, eventual, a unor aspecte noi; studierii limitelor de stabilitate i identificarea eventualelor tendine n afara acestora limite; confirmrii sau infirmrii ca eseniale a unora din caracteristicile obiectului de studii. Dificultatea sau imposibilitatea lucrului cu obiecte reale (sau cel puin cu unele din ele), a generat necesitatea reprezentrii acestora. Conceput iniial ca imitare, reproducerea n mic a obiectului real, reprezentarea a devenit treptat simbolic i apoi de esen, proces n care factorul cantitativ i analiza cantitativ au

jucat un rol important. Reprezentarea a devenit model, iar procesul construirii acestuia a devenit modelare. Procesul modelrii este acceptat ns de ali muli autori ca un proces de cunoatere prin care se studiaz un obiect cu ajutorul altui obiect. Obiectul studiat este originalul (O), iar obiectul cu care se studiaz este modelul (M). Modelarea a fost folosit n procesul gnoseologic att de ctre marii filozofi i gnditori ai antichitii (Aristotel, Euclid, Ptolemeu), ct i de renumiii cercettori ai evului de mijloc (Copernic, Keppler, Descartes), dar conceptul ca atare a fost introdus recent. n economie, marile coli ale secolelor XVIII XIX, ca i colile clasic i neoclasic, coala keynesist i multe altele au elaborat modele ale fenomenelor economico-financiare att n macro ct i n microeconomie. 1) Franois Quesnay, fondatorul colii fiziocrate (sec. XVIII), formuleaz, sub forma unui tablou economic, un model al echilibrului static ntr-o economie nchis ntemeindu-i argumentaia pe existena fluxurilor economice ntre participanii la activitatea economic. 2) Wasili Leontieff, elaboreaz n anii 30 ai sec. XX, pornind de la fluxurile economice ntre diferite activiti, modelul

balanei legturilor dintre ramuri (BLR). Acest model conduce la formularea unor categorii economice noi, dintre care amintim pe cea a cheltuielilor totale reprezentnd cuantumul cu care ar trebuie s creasc produsul global al unei ramuri n cazul n care s-ar produce creterea cu o unitate a produsului final al unei alte ramuri. Caracteristicile proceselor de legtur ntre ramurile economiei sunt exprimate prin urmtorii indicatori: xij = fluxul economic ntre ramurile i i j (i, j = 1,2,, n) (valoarea pe care o furnizeaz ramura i ctre j); Xi(j) = produsul global al ramurii i(j); aij = consumul specific al ramurii j din producia ramurii i:
a ij = x ij Xj

Yi(j) = produsul final al ramurii i(j). Cu aceste notaii modelul legturilor ntre ramuri devine:
X i = x ij + Yi ,
j=1 n

(1)

care poate fi rescris cu ajutorul consumurilor specifice:

X i = a ij X j + Yi ,
j=1

(2)

sau n form matricial:

X = A*X + Y,

(3)

n care X = Xi n*1 de unde avem: X = (E A) 1 * Y,

A = aij n*n

Y = Yi n*1, (4)

n care (E A) 1 = Aij n*n, unde Aij este cheltuiala total a ramurii i n raport cu ramura j aa cum a fost definit mai sus. 3) Jean Baptiste Say, reprezentant de seam al colii clasice (sec. XIX), formuleaz legea debueelor al crei model l reprezint legtura dintre cerere (C) i producie (Q): produsele se schimb pe produse, astfel nct o producie oarecare i genereaz propria cerere, adic C = f (Q). 4) Irwing Fisher, reprezentant al colii neoclasice (finele sec. XIX nceputul sec. XX), a sintetizat unul din primele modele ale masei monetare (M) n care ia n consideraie viteza de circulaie a banilor (v), nivelul preurilor (P) i volumul tranzaciilor (T): Mv = PT (5.1) 5) Reprezentanii colii de la Cambridge, Alfred Marshal i
Franois Pigou, formuleaz modelul cererii de bani (Md) sub

forma Md = kPY (5.2)

unde k = coeficient de lichiditi, Y = venitul real. Ambele modele (4 i 5) ilustreaz legtura dintre bani i economia real, legtur neacceptat pn atunci de cercetarea tiinific economic. Privit formal, un model este o mulime de relaii ntre o mulime de variabile i parametrii. Modelarea devine tot mai folosit n cercetarea tiinific, iar n domeniile tiinelor sociale i n primul rnd al celor economice deschide un nou orizont de investigare experimentarea, realizat prin tehnica simulrii.
Simularea reprezint o tehnic de cercetare a dinamicii

unor evoluii reale, bazat pe similitudinea de proprieti sau relaii ce exist ntre obiectul (fenomenul, procesul) real i modelul lui. Simularea creeaz posibilitatea de a ntrevede tendinele dinamicii unui obiect studiat, ale funcionrii unui sistem cercetat, fr a lucra efectiv n vivo, adic asupra realului, ceea ce de multe ori este imposibil sau, chiar dac ar fi posibil, devine traumatizant, riscant sau extrem de costisitor. Rezultatul practic cel mai important este c pot fi formulate recomandri privind ce decizii ar fi cele mai bune i cnd ar trebui luate.

Procesul modelrii presupune existena, alturi de cele dou obiecte O i M, a cercettorului, neles ca subiect al cercetrii (S). Astfel, procesul modelrii face referin la trei elemente: O, M i S. Subiectul particip la acest proces cu o teorie T(O/S), adic un summum de cunotine pe care el le accept i pe care se bazeaz n studierea obiectului cercetat. Contribuia subiectului este esenial n procesul modelrii i are un accentuat caracter personal (subiectiv). Ca urmare, rezultatul procesului nu este unic. De regul, pornind de la un acelai original (O) i chiar cu o aceiai teorie (T), doi subieci diferii, (S1 i S2) pot concepe modele diferite (M1 i M2). De aceea modelul este neles ca un model privind originalul (O) n interpretarea subiectului (S), adic M (O/S), respectiv condiionat de subiect. Reprezentarea procesului cunoaterii pe baza unui model sugereaz mai multe etape ale procesului modelrii: (i) enunarea de ctre subiect, pe baza teoriei acceptate de el, a proprietilor originalului. Fie o numrul acestor proprieti, adic: P1(O), P2(O), , Po(O) (ii) transpunerea proprietilor n model: P1(O) P1(M), P2(O) P2(M), , Po(O) Po(M)

(iii)

formularea altor proprieti ale modelului, pe baza nelegerii modului su de funcionare n acelai context al limitelor teoriei pe care subiectul se bazeaz. Fie m numrul acestor proprieti, adic: Po+1 (M), Po+2(M), , Po+m(M) Etapa presupune relaii de verificare a modelului cu teoria i

de ajustare a acesteia din urm n limitele acestuia. (iv) verificarea originalului: Po+1(M) Po+1(O), Po+2(M) Po+2(O), , Po+m(M) Po+m(O) Este o etap a ntrebrilor privind veridicitatea noilor proprieti i presupune relaii de verificare model-orginal. (v) concluzii, o etap n care se formuleaz componente noi ale teoriei, fie argumente care s confirme i s consolideze ceea ce deja se tia, fie argumente pentru ajustri ale celor deja cunoscute. Una din direciile acestor concluzii este de a motiva de ce noile sau unele din noile proprieti ale modelului nu se potrivesc originalului, de a selecta acele noi proprieti care ar putea fi valabile n cazuri particulare, de a caracteriza (descrie) aceste cazuri particulare i de a formula implicaiile care survin n raport cu teoria. noilor proprieti ale modelului asupra

CAPITOLUL 10 COMPONENTELE FINANCIAR - MONETARE N MODELELE DE CRETERE ECONOMIC

Teoria economic identific trei caracteristici ale abordrii financiare n creterea economic: specificitatea n raport cu abordarea problemelor firmei; recursul la noiunea de echilibru; utilizarea crescnd a modelrii n exprimarea i analiza fenomenelor i proceselor economice, n particular a celor financiar-monetare. Tendina de cuantificare a fenomenelor i proceselor economice, ca i de formalizare a corelaiilor de tip cauz-efect (factori-fenomen/proces) poate fi identificat la cele mai vechi coli economice. 1 Legtura ntre bani/moned (exprimai ca mas monetar M) i fenomene/indicatori economici, cum sunt creditul (C), volumul tranzaciilor (T) sau rata dobnzii (d) a format obiect de studiu pentru coala mercantilist (sec. XVI-XVII) i - cu mijloacele de formalizare uzuale azi - ar putea fi exprimat astfel:

 funcia creditului C = C(M), cu C' > 0 funcia volumului tranzaciilor T = T(M), cu T' > 0 funcia preului banilor d = d(M), d' < 0

(1.1) (1.2) (1.3)

Din modelul mercantilist (1.1) - (1.3) rezult c dac preul banilor crete, atunci masa monetar se micoreaz i, implicit, se diminueaz creditul (suportul investiiilor) i volumul tranzaciilor, adic, n consecin, scade ritmul creterii economice. Aceste conexiuni au astzi, n teoria economic i financiar modern, statut de axiome, fiind valorificate n toate demersurile privind susinerea dezvoltrii i atenuarea componentei degresive a ciclului economic. 2 n aceeai manier de abordare, cu mijloacele actuale de formalizare, este interesant de prezentat un rezultat al unuia dintre cei mai cunoscui reprezentani ai colii circuitului (sec. XVIII), Pierre Boisguilbert, i anume efectul de antrenare generat n economie de un anumit venit. Boisguilbert presupune, n consonan cu orientarea colii pe care o reprezint, c renta este segmentul din venitul social total care genereaz un efect de amplificare a celorlalte segmente de venit i, n final, a ntregului venit al societii. Venitul total (VT) poate fi exprimat ca o funcie cresctoare n raport cu renta (R): VT = f (R), f' > 0. (2.1)

Introducem operatorul de variaie () (similar capitolul 6.3, relaiile (8.3) - (8.4)); putem astfel exprima variaia venitului total prin variaia rentei: VT = k R, rentei. Elasticitatea venitului total n raport cu renta, EVT/R, este: EVT/R = (2.2) unde k este factorul de multiplicare a venitului total prin variaia

VT R = k p, VT R

(2.3)

unde p este ponderea rentei n totalul venitului social. Relaia (2.2) prefigureaz indicatorii de tip coeficient de multiplicare/ multiplicator, introdui de Keynes; relaia (2.3) arat c multiplicatorul venitului social total este direct proporional cu elasticitatea acestui venit n raport cu renta i invers proporional cu ponderea rentei n total venit. Cu ct venitul social total este mai inelastic n raport cu renta, iar ponderea acesteia este mai mare n totalul acestui venit, cu att ritmul de cretere al economiei (n spe al venitului social total) este mai mic. La limit, dac venitul social total este perfect inelastic n raport cu renta, atunci ritmul creterii economice este nul.
3

coala

economic a secolului XIX (clasic),

reprezentat prin Jean Baptiste Say, David Ricardo, John Stuart

Mill, Irwing Fisher . a. m. d. consider c echilibrul economic este reglementat de pia; piaa este mecanismul corector al economiei, deoarece bunurilor n exces le scade preul mrind cererea global i realiznd astfel echilibrul. Banii sunt considerai neutri n raport cu procesul economic, adic sunt tratai independent de aspectele reale ale economiei, fa de care prezint totui o legtur de natur cantitativ exprimat prin cunoscuta relaie a lui Fisher: Mv=PT, cu M- masa monetar, v- viteza de rotaie a banilor, P- preul unitii de tranzacie, T- volumul tranzaciilor.
10.1 Conexiunile financiar monetare neoclasic n modelul

Modelul neoclasic pstreaz ipoteza de neutralitate a banilor, recurgnd la o analiz dihotomic a economiei: bunuri/bani; de asemenea, pstreaz legtura cantitativ banieconomie real (relaia lui Fisher), echilibrul automat al pieei graie flexibilitii perfecte a preurilor i salariilor, reglarea cererii prin pre (astfel nct cererea nu reprezint o restricie pentru

echilibrul

economic).

Elementul

specific

introdus

este

comportamentul raional al agentului economic, al crui scop este:

maximizarea profitului (condiionat de anumite restricii)

pentru agentul productor;

maximizarea utilitii consumului pentru agentul consumator .

Echilibrul economic este prezent n model n sensul condiiilor formulate de Leon Walras: comportamentul raional al oricrui agent economic; concurena perfect pe orice pia; flexibilitatea total a preurilor. La acestea putem aduga drept caracteristici: abordarea static (atemporal) i analiza dihotomic. n sfrit, sunt implicit prezente o serie de ipoteze, precum: identitatea comportamental i de restricie pentru toi agenii economici, existena unei funcii de producie globale unifactoriale (factorul de producie este munca), existena ca mediu economic activ a unui stoc de capital i de cunotine inseparabil de munc, moneda este cerut numai pentru circulaia produselor, iar cuantumul masei monetare este stabilit exogen. Modelul include funcia de producie macroeconomic, funcia ofertei de munc, funcia de investiii, funcia de economii i condiiile de echilibru general al sectorului monetar i al pieei muncii.

1) Funcia de producie Y = Y(N), context) ca cerere de munc (ND). Funcia de producie are proprietile cunoscute, Y>0 i Y<0, i pe baza ei se poate formaliza comportamentul raional al productorului: max = max (P Y - w N), nominal unitar. Din (3.1) i (3.2) se poate determina (cu ajutorul funciei lagrangean) condiia de optim: Y(N) = w/P (3.3) reprezentnd egalitatea ntre productivitatea marginal a muncii i salariul real. Pe baza acestei relaii se poate formula funcia de cerere de munc:
1 w ND = [Y ] P

(3.1)

unde Y este producia fizic i N factorul munc, neles (n acest

(3.2)

unde P este preul unitii fizice de producie, iar w este salariul

(3.4)

ca funcie descresctore a cererii de munc n raport cu salariul real: ND< 0. (3.5)

n funcia de producie, indicatorul N are n mod clar sensul de cerere de munc. Folosind inversa funciei de producie, evideniem n mod expres acest lucru prin notaia ND, pentru a face distincie de oferta de munc aa cum apare ea n relaia care urmeaz. 2) Funcia ofertei de munc NS = NS(w/P), cu NS >0 3) Funcia de investiii I = I(i), cu I< 0, (3.7) unde i este rata dobnzii. 4) Funcia de economii S = S(i), cu S>0 (3.8) (3.9) (3.10) (3.11) 5) Relaiile de echilibru sunt: (3.6)

echilibrul general, I = S echilibrul pieei muncii, NS = ND echilibrul sectorului monetar, M = k P Y,

unde k este un coeficient de lichiditi, cu valoarea egal cu inversul vitezei de rotaie a banilor; masa monetar se consider exogen determinat, fiind un instrument al politicii monetare, i reprezint oferta de bani; expresia din partea dreapt a relaiei reprezint cererea de bani.

Din condiia de echilibru a pieei muncii (3.10), corelat cu (3.4) i (3.6), se poate determina nivelul de echilibru al salariului real (w/P)*, deoarece se formeaz ecuaia n (w/P):

[Y ] 1 ( w / P ) = N S ( w / P )

(3.12)

Cu ajutorul salariului real de echilibru, (w/P)*, se poate determina, din relaia (3.4) sau (3.6), nivelul de echilibru al forei de munc, N* i apoi, din relaia (3.1), nivelul de echilibru al produciei, Y*. Cu M, determinat exogen, i cu Y* se poate obine, din relaia (3.1), nivelul preului de echilibru: P* = M/k Y* i apoi nivelul salariului nominal de echilibru: w* = (w/P)* P* (3.14) Relaia echilibrului general (3.9) este, de fapt, o ecuaie n i, prin a crei rezolvare se obine nivelul de echilibru al dobnzii, i*, i apoi nivelul de echilibru al investiiilor, I* (din (3.7)), i al economiilor, S* (din (3.8)). Conexiunile ntre indicatorii dezvoltrii economice i algoritmul de dezvoltare a modelului neoclasic sunt prezentate n figura 33. Modelul cuprinde apte ecuaii i apte variabile endogene, din care cinci reale (producia, cererea/oferta de munc, investiiile, salariul real, rata dobnzii) i dou nominale (nivelul preurilor i (3.13)

salariul nominal), ultimele fiind de fapt determinate de cuantumul masei monetare. Mecanismul echilibrului economic presupune i evideniaz un lan de cauzaliti, din care unele sunt exclusiv de natur financiar-monetar:

gradul de ocupare i salariul real sunt unic determinate de

echilibrul de pe piaa muncii, care este independent i determinant n raport cu restul economiei;

producia este determinat de dependena de fora de munc, pe

baza gradului de ocupare a acesteia n condiii de echilibru;

economiile i investiiile, ca i rata dobnzii, sunt determinate

de forma de dependen a lor i independent de celelalte condiii de echilibru;

echilibrul ofertei/cererii de bani determin nivelul preurilor pe

baza volumului de echilibru al produciei. n prezentarea acestor cauzaliti a fost introdus indicatorul grad de ocupare (referitor la fora de munc) prin care se dorete exprimarea msurii n care este utilizat potenialul de munc. Modelul nu utilizeaz n mod expres acest indicator; el poate fi determinat ca o consecin a echilibrului de pe piaa muncii (care permite obinerea nivelului de echilibru al forei de munc) i a mrimii (evident exogene) a populaiei active disponibile (expresie a potenialului de munc a economiei studiate).

Funcia ofertei de munc Echilibrul pieei de munc Funcia cererii de munc Gradul de ocupare Cererea/Oferta de munc Funcia cererii de bani Echilibrul sectorului monetar Oferta de bani Salariul real Salariul nominal

Funcia de producie

Producia

Preul

Consumul Economii (investiii)

Funcia de investiii Echilibrul sectorului monetar

Rata dobnzii

Funcia de economii

Fig. 33 Mecanismul echilibrului economic

Modelul

prezint

proprieti

interesante

privind

componentele i politicile financiar-monetare: (i) sectorul financiar-monetar este lipit, nu este integrat efectiv n model, legturile sale cu restul economiei fiind limitate strict

la volumul produciei, astfel c piaa financiar apare ca o pia aparte, rupt de contextul general al pieei; (ii) componentele financiare sunt introduse prin masa monetar (variabil exogen), prin economii, investiii i rata dobnzii, care formeaz o structur nelegat de restul modelului; (iii) politica bugetar nu este eficient, deoarece creterea investiiilor publice nu duce la creterea produciei, ci doar la modificarea structurii ei; astfel, n condiiile n care fiscalitatea este dat i nu se modific, veniturile statului sunt determinate de gradul de ocupare de care depind att veniturile menajelor, ct i ale productorilor; dac se stabilete echilibrul pieei muncii la un nivel al gradului de ocupare sub cel preconizat, veniturile bugetului vor fi mai mici; n consecin, investiiile publice, ca i consumul public (guvernamental) n general, nu se vor putea nfptui sau majora dect prin ndatorarea statului; ca urmare, rata dobnzii crete i se accentueaz tendina spre economii i implicit de diminuare a consumului; ntruct consumul guvernamental crete, se produce doar o compensare ntre una i alta dintre componentele consumului (cel privat i cel public) i, deci, doar o modificare a structurii consumului global n sensul creterii ponderii celui public i al reducerii ponderii celui privat.

(iv) politica monetar nu este eficient, deoarece afecteaz variabilele (indicatorii) nominale i nu pe cele reale; astfel, la o producie dat, creterea ofertei monetare determin creterea preurilor, implicit a salariilor nominale (ca pre al forei de munc) n vederea pstrrii salariilor reale; n caz c acestea scad, se va diminua i cererea de munc i atunci producia se va diminua, accentund efectul nefavorabil al ofertei majorate de bani; dac, dimpotriv, oferta de bani se reduce, atunci, n condiiile unei producii date, preurile se micoreaz, implicit preul muncii (cu att mai mult dac se consider dat/fixat salariul nul), astfel nct gradul de ocupare se pstreaz i, n consecin, i producia. (v) ca o consecin a politicii monetare ineficiente se pot pune n eviden efectele nedorite n ce privete producia; astfel, dac salariul nominal crete mai lent dect preurile, atunci se reduce salariul real i oferta de munc, cu efecte n diminuarea produciei; noile condiii de pe piaa muncii (oferta mai mic) duc la creterea relativ a cererii de munc, cu efecte n creterea preului muncii i a costului produciei, ceea ce i descurajeaz pe productori. Modelul prezint i alte proprieti, privind folosirea forei de munc i sensitivitatea produciei numai la stimulii reali,

asupra crora nu insistm deoarece componentele de natur financiar-monetar sunt mai puin prezente i active.
10.2 Conexiunile financiar monetare n abordarea keynesist

Abordarea keynesist se bazeaz pe modelul colii neoclasice i pe valorificarea unora din criticile aduse acestuia de ctre economitii neortodoci (cei ce sunt n contradicie cu ipotezele, mecanismele i concluziile invocate sau formulate de aceast coal) cum sunt Simon de Sismondi, Thomas Robert Malthus, John Atkinson Hobson sau Jan Gesel. n ce privete modelul colii neoclasice, Keynes l reine ca pe un caz particular n sensul c utilizarea deplin a forei de munc este o excepie i nu o regul; regula este ocuparea incomplet. Economitii neortodoci (heterodoci) sunt cei care formuleaz unele mecanisme sau legiti ale economiei ce contravin colii clasice/neoclasice, din care, n timp, unele s-au dovedit a fi mai aproape de realitatea economic. Una din tezele adoptate de Keynes de la aceti neortodoci (n spe de la Sismondi) este c produsul anual nu se identific cu venitul anual

i c ipoteza egalitii lor poate fi acceptat doar ca o ipotez simplificatoare. Mrimea venitului anual este determinat ca diferen ntre valoarea produciei i costul su, format din consumul intermediar i amortizare sau ca sum ntre costul factorului munc i profit. Cele mai consistente observaii critice, adaptate de Keynes, se refer la mecanismul relaiei consumproducie, n care rolul primordial este atribuit celui dinti (Hobson); de asemenea, teza lui Malthus privind rolul consumului n raport cu producia: reducerea consumului poate bloca producia deoarece este echivalent cu diminuarea /dispariia debueelor; reducerea acestuia, mai ales n perioada recesiunii, ngreuneaz procesul de ameliorare a strii economiei att prin fenomenul insuficienei debueelor, ct i prin faptul c genereaz economii n cretere (ca diferen ntre venit i un consum n scdere), ceea ce creeaz presiuni investiionale (cei ce economisesc sunt dornici s investeasc pentru a-i valorifica economiile) ntr-un mediu n care deja capitalul este n exces n raport cu evoluia cererii de consum. Acest mecanism este completat prin observaia lui Hobson, c sursa capitalului (a dimensiunii capitalului angajat) este de fapt un rspuns la stimulul cererii (implicit consumului) actuale i viitoare. n planul sectorului financiar-monetar Keynes adopt teza lui Gesel privind faptul c randamentul capitalului nu poate fi

identificat cu rata dobnzii; observaia, corect n fond i quasiunanim acceptat azi, este motivat ns de Gesel, n mod limitat, doar prin factori psihologici. Diferenierea este formulat de Gesel pe baza naturii fenomenologice a celor doi indicatori: randamentul capitalului este un fenomen tehnico-economic, efect al progresului tehnic, organizrii ntreprinderii i condiiilor de exploatare; rata dobnzii este un fenomen pur monetar.
Funcia ofertei globale i funcia cererii globale exprim

legtura ntre nivelul ofertei globale (OG), respectiv cererii globale (CG), i gradul de ocupare, cuantificat prin numrul celor angajai (N): OG = OG(N) CG = CG(N) (4.1.1) (4.1.2)

Mrimea ofertei globale este produsul ateptat/dorit de ntreprinztori i suficient pentru ca ei s accepte angajarea respectivului volum de munc, implicit a capitalului necesar produciei i pe care acetia l pot pune n funciune n termenii unui randament prin care s poat accede la un profit maxim n condiiile respectivei piee. Mrimea cererii globale este produsul pe care ntreprinztorii sper s-l obin n condiii date de pia, astfel nct s poat realiza volumul dorit al investiiilor i consumului.

n mod obinuit un productor nu produce pe stoc i, din acest motiv de raionalitate, producia este egal cu oferta. Volumul produciei aproximeaz bine produsul obinut de ntreprinztor, ca i veniturile obinute de agenii economici n general, astfel c se introduce ca funcie de producie dependena: Y = h(N), cu h>0, folosite n modelul neoclasic.
Funcia de consum exprim legtura ntre consum (C) i

(4.2)

unde N are sensul de cerere de munc, adic ND, potrivit notaiei

venit (Y): C = C(Y) (4.3) Dintre factorii obiectivi (patrimoniul, fiscalitatea, rata dobnzii . a. m. d.) i subiectivi (psihologici) care pot fi considerai a determina consumul, Keynes se oprete asupra venitului (spre deosebire de clasici care explic variaia consumului prin variaia ratei dobnzii), motivndu-i alegerea prin ascendena venitului, prin impactul mai modest al altor factori obiectivi i prin quasiconstana pe termen scurt a factorilor subiectivi. Pe baza acestei dependene (4.3) i n legtur cu ea, Keynes formuleaz
legea psihologic fundamental:

dac

veniturile cresc, atunci crete i consumul, ntre cele dou creteri pstrndu-se relaia de ordine:

0 < C < Y,

(4.4)

unde este un operator de variaia absolut (similar capitolul 6.3, relaiile (8.3) - (8.4)). Consecinele acestei legturi sunt: (i) posibilitatea de a defini nclinaia marginal spre consum c = C/Y, cu c(0,1); (4.5) (ii) dac gradul de ocupare crete, n condiii normale de pia, atunci cresc i veniturile, iar nclinaia marginal spre consum se diminueaz; (iii) utilizarea venitului presupune un proces de consum i unul de economisire; dezeconomisirea este situaia n care consumul este mai mare dect venitul i apare pe fondul diminurii venitului, atunci cnd acesta coboar sub un anumit nivel; procesul este rezultatul tendinei agenilor economici de a-i pstra standardul de via atins nainte ca venitul s nceap s scad; (iv) complementara nclinaiei marginale spre consum este nclinaia marginal spre economii: s = 1 c = Y C S = , Y Y (4.6)

unde S reprezint economiile; Y = C+S i Y = C+S (4.7)

Gradul de ocupare nu poate crete dect n corelaie cu creterea investiiilor; dac acestea din urm nu cresc, nseamn c acelai capital se pune n micare cu un volum de munc mai mare, ceea ce pentru ntreprinztor nseamn costuri suplimentare i, implicit, profit mai mic, deoarece rezultatul fizic al activitii nu se modific. Factorul care regleaz corelaia ntre variaia gradului de ocupare i variaia investiiilor, precum i efectele acestei corelaii este nclinaia marginal spre consum. Dac, n condiii de cretere a gradului de ocupare i, implicit, a venitului, aceast nclinaie nu se modific (nu scade), atunci consumul, ca i economiile cresc n acelai ritm cu venitul. Sporul de economii nu este n msur s asigure un spor suficient investiiilor; acestea nu pot genera o mbuntire suficient a randamentului muncii, astfel nct sursa de venituri suplimentare nu este suficient, iar agenii economici productori i diminueaz cererea de munc i scade implicit gradul de ocupare. Pe de alt parte, dac nclinaia marginal spre consum scade prea mult, consumul va crete n prea mic msur n raport cu economiile, astfel nct, la investiii crescnde i, implicit, la o producie crescnd, se va formula pe pia o cerere insuficient care va genera diminuarea preurilor i a ctigurilor

ntreprinztorilor, iar acetia

vor avea tendina s diminueze

producia i, n consecin, gradul de ocupare. n termenii legturii exprimate de relaia (4.3), variaia consumului n raport cu venitul, fie C Y , este:
CY = lim C =c Y 0 Y (4.8)

i, dac inem cont de relaia (4.4), putem afirma c

C Y > 0 i CY (0,1) , lucru ce demonstreaz numeric consecina calitativ a legii psihologice fundamentale formulate prin relaia (4.5).

(4.9)

n condiiile de echilibru exprimate de egalitatea ntre economii i investiii, S = I, i innd seama de relaiile (4.7) (4.9), avem: I = Y - C = Y - C(Y) din care, prin difereniere, obinem: 1= dY dC dY dY 1 = sau sau dI dY dI dI 1 dC dY (4.10)

k=

1 cu kc> 0 i k> 1, 1 c

(4.11)

unde k = dY/dI = multiplicatorul investiiilor, c = dC/dY aproximat cu C/Y. Multiplicatorul investiiilor caracterizeaz intensitatea creterii economice; indiferent de mrimea nclinaiei marginale spre consum, creterea cu o unitate a investiiilor determin creterea cu mai mult dect cu o unitate a venitului (conform (4.11)); cu ct nclinaia este mai mare, cu att creterea este mai mare. n planul sectorului financiar-monetar aceasta nseamn c, la valori mici ale nclinaiei spre consum, agenii economici i genereaz singuri resursele pentru investiii, dar este necesar stimularea acestora prin politici financiar-monetare, deoarece efectul lor n planul creterii economice este mic.
Funcia de investiii exprim legtura dintre investiii i

factorii ce le determin. Potrivit (4.10), unul din factori este venitul

Y, alturi de care Keynes introduce, dup modelul neoclasic, i rata

dobnzii (i): I = I(Y,i) cu IY> 0 i Ii< 0 (4.12) Introducerea ratei dobnzii ca factor al investiiilor este motivat de faptul c acesta este limita superioar a eficienei marginale a capitalului i care se atinge numai n condiiile n care profitul este maxim. n aceste condiii, dac eficiena marginal a capitalului este mai mare dect rata dobnzii, atunci economiile se

vor ndrepta spre investiiile reale (ntreprinderi, echipamente, utilaje etc.), astfel nct, printr-o producie suplimentar, raportul cerere/ofert va duce la diminuarea preurilor de vnzare i eficiena capitalului (inclusiv cea marginal) se va micora. Dac, dimpotriv, eficiena marginal a capitalului este mai mic dect rata dobnzii, atunci economiile se vor ndrepta spre plasamente (depozite bancare) astfel nct, printr-un recul al productivitii, raportul cerere/ofert va duce la creterea preurilor de vnzare i eficiena capitalului (inclusiv cea marginal) se va mri. Investiia poate fi considerat ca fiind preul capitalului (pK), a crui acceptare de ctre ntreprinztor este determinat de randamentul capitalului (rK): I = pK = f(rK), cu f> 0. efecte de care beneficiaz
t

(4.13) ntreprinztorul prin utilizarea

Preul capitalului este dat de valoarea actual a irului de capitalului, pe durata de via economic (d. v. e.) a acestuia:
pK = rk t (1 + i ) ,
d . v .e . t =1

(4.14)

unde t este indice de timp, iar rkt este efectul produs de utilizarea capitalului n anul t. Acest efect este echivalent cu randamentul capitalului.

Factorul i este eficiena marginal a capitalului i este, prin coninut, acea rat de dobnd care, aplicat succesiunii de randamente anuale ale capitalului, face valoarea actual a acestui ir egal cu preul la care este oferit azi acest capital. Aceast argumentaie motiveaz introducerea ratei dobnzii ca factor al investiiei, de care se leag mijlocit prin intermediul randamentului capitalului. Din relaia (4.14) se observ dependena invers ntre preul capitalului (echivalentul investiiei) i rata dobnzii.
Funcia cererii de bani este o funcie ce face legtura ntre

cererea de bani (Md), pe de o parte, i volumul de activitate (exprimat prin Y) i rata dobnzii (i), pe de alt parte. n scopul definirii acestei funcii, Keynes introduce noiunea de preferin pentru lichiditi, exprimat prin motivele pentru care agenii economici formuleaz cerere de bani:

motivul tranzaciilor: cu ct volumul de tranzacii este mai mare

i, implicit, nivelul veniturilor sociale rezultate, cu att agenii economici vor avea nevoie de sume mai mari de bani pentru a le rula: Mdt = Mdt(Y), MdtY> 0, tranzaciilor; (4.15) unde Mdt este cererea de bani generat de volumul

 motivul precauiei: cu ct volumul de tranzacii este mai mare

i, implicit, volumul veniturilor sociale realizate, cu att rezerva pe care i-o constituie agenii economici este mai mare: Mdp = Mdp(Y), MdpY> 0, (4.16)

motivul speculaiei: cu ct rata dobnzii pe pia este mai mare,

cu att tendina agenilor economici de tip UCE i UCS (vezi capitolul 3.6) de a specula disponibilitile lor este mai mic, deoarece plasamentele bancare sunt suficient de atractive din punct de vedere al surplusurilor de valoare (dobnda) pe care le promit; n aceste condiii, cererea de bani pentru speculaii va fi mai mic: Mds = Mds(i), Mdsi< 0, (4.17) Motivul precauiei este considerat de muli economiti ca fiind determinat, cel puin n egal msur, de atracia sau aversiunea fa de risc a agenilor economici, adic de un factor subiectiv. Din acest motiv, cererea de bani pentru precauie poate fi introdus ca o valoare exogen, o constant care va modifica cererea de bani independent de factorii cauzali variabili pe care modelul i ia n considerare. Astfel, n model nu se lucreaz cu cererea total de bani Md, ci cu diferena dintre aceasta i constanta cererii de bani pentru precauie:

Md1 = Md - Mdp, cu Mdp = constant, exogen

(4.18)

Speculaia este definit ca fiind dorina de a profita de pretenia de a ti ceea ce viitorul rezerv pieei, evoluiei acesteia. Cererea total de bani este astfel: Md = Mdt + Mdp + Mds, care poate fi formalizat prin dou componente dependente factorial: Md = f(Y) + g(i), cu MdY> 0 i Mdi< 0 (4.19)

n ceea ce privete oferta de bani, Ms, aceasta este considerat ca o mrime exogen, dat de ctre Banca Naional. Ms = dat Modelul lui Keynes include: (4.20)

funcia cererii de bani (4.19); oferta de bani (4.20); ecuaia de echilibru a pieei monetare:
Md = Ms (4.21)

funcia de consum (4.3); funcia de investiii (4.12); funcia de producie (4.2);

 condiia de optim pentru productor de forma (3.3), identic

cu cea din modelul neoclasic

ecuaia omajului:
= PD - N* (4.22) unde este mrimea omajului, PD este populaia disponibil (oferta de munc) i N* este cererea de munc n condiii de echilibru, aa cum rezult din funcia de cerere de munc. Spre deosebire de modelul neoclasic, funcia de cerere de munc este formulat din funcia de producie, ca invers a acesteia: ND = [h ] (Y )
1

(4.23)

ecuaia de structur a venitului:

Y=C+S (4.24)

ecuaia de echilibru macroeconomic n absena relaiilor

economice externe: S=I Din relaiile (4.19), (4.20), (4.21) se obine: i = [ g]
1
1

(4.25)

( Ms f (Y)) ,

(4.26)

unde [] semnific inversa funciei [] . Funcia de investiii se rescrie ca o funcie de o singur variabil, respectiv Y, adic:

I = I Y, [ g ]

( Ms f (Y))) .

Pe baza relaiilor (4.3), (4.24) i (4.25) se obine o ecuaie n Y de forma: C(Y)+I Y, [ g]

( Ms f (Y))) = Y,

prin a crei rezolvare se obine nivelul de echilibru al veniturilor, fie Y*. Cu ajutorul lui Y* se obin valorile de echilibru pentru dobnd, fie i* (din (4.26)), i pentru consum, fie C* (din (4.3)). Cu ajutorul lui Y* i i* se obin nivelele de echilibru pentru cererea de bani, Md* (din 4.19), i pentru investiii, I* (din (4.12)). Cu ajutorul lui Y* se obine din funcia cererii de munc (4.23) nivelul de echilibru al cererii de munc, ND*, iar din condiia de optim a productorului (3.3), cu ajutorul valorii ND*, se obine nivelul de echilibru al salariului real, (w/P)* = h( ND*). Notm deosebirea formal fa de relaia (3.3), n care funcia de producie este Y(N) cu derivata Y(N), n timp ce n modelul lui Keynes am folosit pentru funcia de producie notaia h(N) cu derivata h(N). Rmne valabil observaia formulat la modelul neoclasic n legtur cu funcia de producie.

n fine, pe baza relaiei (4.22), se poate determina nivelul omajului n condiii de echilibru. Populaia disponibil este, de asemenea, o mrime exogen, determinat n primul rnd de factori de natur demografic. ntr-o analiz mai complex pot fi puse n eviden dependene ale acestui indicator de variabile economice, cum sunt venitul, salariul real . a. m. d. Conexiunile ntre indicatorii dezvoltrii economice i algoritmul de rezolvare a modelului sunt prezentate n figura 34. Modelul include zece ecuaii i trei categorii de variabile:

variabile independente, determinate de factori psihologici, ntre

care se includ: nclinaia marginal spre consum, comportamentul fa de lichiditate i eficiena marginal estimat a capitalului, la care se adaug oferta de bani;

variabile intermediare: rata dobnzii (determinat de preferina

pentru lichiditate i de cantitatea de bani; determin la rndul ei investiiile) i investiiile (determinate de rata dobnzii i determinnd, la rndul lor, nivelul venitului);

variabile dependente: venitul i gradul de ocupare.

Funcia de producie Funcia de consum (nclinaie marginal spre consum) Funcia de investiii (eficiena marginal a capitalului) Funcia cererii de bani (preferine pentru lichiditate)

Productivitatea marginal a muncii

Consumul

Gradul de ocupare Producia (venitul)

Salariul real Cererea de munc

Cerere efectiv Investiii

omajul

Populaia disponibil

Echilibrul pieei monetare

Rata dobnzii

Oferta de bani

Fig. 34 Mecanismul echilibrului economic

n afara acestor variabile, n model intervin ca date exogene oferta de munc (prin populaia disponibil), echipamentele i tehnicile existente (cantitativ i calitativ; determin forma funciei de producie prin randamentul cu care poteneaz munca), atitudinea menajelor fa de munc (prin legtura ntre salariul real i cererea de munc) i fa de consum (prin nclinaia marginal

spre consum), ca i structura social ce guverneaz repartiia venitului.

CAPITOLUL 11 POLITICI FINANCIARE (BUGETARE) N MODELUL SIMPLIFICAT AL LUI KEYNES

Modelul keynesist simplificat descrie interaciunea multipl ntre cererea global, produsul social final (considerat fix) i venitul total al agenilor economici, n condiiile funcionrii unei piee unice aceea a bunurilor i serviciilor. Urmare a acestei condiii, influena cererii autonome asupra produciei este supraestimat astfel nct efectele politicilor bazate pe cerere sunt optimiste, eficacitatea lor fiind exagerat. Modelul poate fi formulat pentru o economie nchis sau pentru o economie deschis. Obiectivul de baz al modelului este determinarea condiiilor de echilibru ntr-o economie pentru care sunt acceptate condiiile de definiie (deja menionate) i ipotezele de fond (menionate n continuare); de asemenea, formularea unor posibiliti de intervenie (politici) de factur bugetar i a efectelor pe care acestea le pot genera relativ la creterea economic.

Sunt de menionat ipotezele de fond ale acestui model, ipoteze relativ limitative/restrictive fa de economia real: lipsa componentei monetare; acceptarea unui anumit grad de neocupare a factorului munc; perfecta elasticitate a ofertei (inclusiv a celei de munc), astfel nct producia este determinat strict i complet de cererea global;

cunoaterea consumatori; acceptarea

funciilor autonomiei

de de

comportament comportament

al al

agenilor agenilor

consumatori sau a dependenei comportamentului acestora de venit prin intermediul unor parametri de tip nclinaie, dependen care se extinde i asupra produsului final: m = C/ V sau m = PF/ var.exo., unde: m = parametru de tip nclinaie; C = consum; (consum cheltuieli autonom, investiie,
= operator de variaie;

V = venit;

var.exo. = variabil exogen PF = produs final; guvernamentale,

deficite bugetare etc.).

11.1 Modelul economiei nchise Modelul primul economiei nchise accept att varianta

neinterveniei statului n economie, ct i pe cea a interveniei. n caz, factorul activ al dezvoltrii economice este multiplicatorul investiiei; n al doilea caz, se manifest ca factor activ i politica bugetar. 11.1.1 Modelul economiei nchise n condiii de nonintervenie Modelul economiei nchise n condiiile n care statul are o atitudine neintervenionist presupune alternative privind investiiile: fie exogene, fie determinate de nivelul produsului final. 11.1.1.1 Modelul economiei nchise cu nonintervenie i investiii exogene Structura modelului include: (i) funcia de consum, ca funcie de comportament al agentului consumator: C = c Y + C0, cu c = C 'Y
(1.1)

unde: C = consumul; C0 = consumul autonom;

Y = produsul final; c = nclinaia marginal spre consum, c (0,1)

(ii) funcia de investiii, denumire oarecum pretenioas, avnd n vedere ipoteza c investiiile sunt date exogen, adic nu depind de nici una din variabilele modelului: I = I0 unde: I = investiii; (iii) ecuaia de echilibru: Y = C + I, (1.3) n care Y este interpretat ca cerere global, respectiv ca totalul cheltuielilor pentru consum, iar C i I ca cerere de bunuri de consum, respectiv de bunuri de investiie. Din cele trei ecuaii rezult nivelul de echilibru al produsului final (1.4), pentru care observm dependena direct de fiecare din cei trei parametrii (1.4.1): (1.2) I0 = volumul dat al investiiilor;

Y* =

1 1 C0 + I0 , 1 c 1 c

(1.4)

(Y )

* ' c

>0

(Y )

* ' C0

>0

(Y )

* ' I0

>0

(1.4.1)

Factorul de cretere economic este investiia, n legtur cu care se determin un parametru de tip nclinaie - multiplicatorul
simplu al investiiilor:
Y 1 = I 0 1c

(1.5)

Variaia consumului n raport cu investiia se determin din funcia de comportament:

C = c Y =

c I0 1 c simplu al investiiilor,

(1.6) 1/(1-c), este

Multiplicatorul

ntotdeauna supraunitar, ceea ce semnific faptul c sporul de produs final este mai mare dect efortul suplimentar de investiie. n ceea ce privete multiplicatorul pentru consum, c/(1-c), valoarea lui poate fi sub sau supraunitar, dup ct de mare este nclinaia spre consum:

c (0;0,5) c (1 c ) (0;1) c [0,5;1) c (1 c ) [1; )

11.1.1.2 Modelul economiei nchise cu nonintervenie i investiia determinat prin produsul final

Structura modelului include relaiile (1.1) i (1.3), precum i o funcie de investiie definit endogen: I = a Y + I0 , cu a = I'Y ,

(2.1)

unde a este nclinaia marginal spre investiii, parametru de investiie marginal exprimnd sporul de investiii la sporul cu o unitate a produsului final. Din aceste trei relaii rezult nivelul de echilibru al produsului final: Y* = 1 1 C0 + I0 , 1 c a 1 c a (2.2)

n care se pstreaz dependenele menionate n cazul 11.1.1.1 (vezi relaia 1.4.1), la care se adaug dependena, de asemenea direct, de nclinaia marginal spre investiii:

(Y *) a > 0

(2.2.1)

Factorul de cretere economic rmne investiia, n legtur cu care se determin un alt parametru de tip nclinaie -

multiplicatorul extins al investiiilor:

Y 1 = I 0 1 c a

(2.3)

Variaia consumului n raport cu investiiile se determin din funcia de comportament:

C = c Y =

c I0 1 c a

(2.4)

Multiplicatorul extins al investiiilor are valori mai mari dect cel simplu, deoarece a (0,1). De aceea, avem (1- c - a) < (1 - c), astfel nct 1/(1 - c - a) > 1/(1 - c). n ambele variante de model (11.1.1.1 i 11.1.1.2), investiia determin n mare msur nivelul de activitate i, implicit, nivelul de echilibru. Totodat, este pregnant rolul consumului: cu ct nclinaia spre consum este mai mare, cu att produsul final este mai mare. Aceasta face ca economiile s fie afectate: nclinaia spre economii (s) este complementul fa de unitate a nclinaiei spre consum: c + s = 1. Din acest motiv apare o fug spre consum:
agenii economici nclin s consume mai mult n sperana unei activiti economice sporite n viitor i, n consecin, a unor venituri (implicit a unui consum) mai mari.

11.1.2

Modelul economiei nchise n condiii de intervenie

Modelul economiei nchise n condiiile n care statul are o atitudine intervenionist presupune precizarea variabilelor de intervenie, i anume: G - cheltuielile publice pentru bunuri i servicii; T impozitele; R - transferurile executate de stat, ca, de exemplu, subveniile; Tn- impozitele nete. Prin cheltuielile publice pot fi formulate politici bugetare sau politici ale cheltuielilor publice; prin impozite pot fi formulate politici fiscale. Variabilele bugetare pot fi exogene sau pot fi determinate de nivelul produsului final, ceea ce definete alternative pentru modelul menionat.

11.1.2.1

Modelul economiei nchise cu intervenia statului i variabile bugetare exogene

Structura modelului include: (i) ecuaia venitului net (sau disponibil) i a impozitelor nete: Yn = Y - Tn Tn = T R net, Yn: C = c Yn + C0 C = c(Y - T + R) + C0 (iii) ecuaia de echilibru: Y=C+I+G (3.3) (iv) funciile de investiii, a cheltuielilor guvernamentale, a impozitelor i a transferurilor, care, n cazul studiat (variabile bugetare exogene) sunt valori date ale acestor variabile, adic exprimate independent de nivelul produsului final: I = I0; G = G0; T = T0; R = R0 (3.4-3.7) (3.2) (3.2.1) astfel nct, dac inem seama de (3.1.1) i (3.1.2), avem: (3.1.1) (3.1.2)

(ii) funcia de consum definit n raport cu venitul (produsul final)

Pe baza relaiilor (3.2.1) i (3.3) - (3.7) se obine mrimea de echilibru a produsului final:

Y* =

1 c ( C0 + I 0 + G 0 ) 1 c ( T0 R 0 ) 1 c

(3.8)

Creterea economic este stimulat att prin investiii, ct i prin variabile bugetare. Impactul lor este ns difereniat: investiiile i cheltuielile guvernamentale au impact de aceeai putere, i anume 1/(1-c); impozitele i transferurile au impact de aceeai putere, c/(1-c), dar de sensuri diferite: impozitele diminueaz creterea economic, transferurile - o amplific; puterea primelor dou variabile este mai mare dect a celorlalte dou (n comparaia cu impozitele se ia n considerare valoarea absolut): 1/(1-c) > c/(1-c) (3.8.1) Impactul negativ al impozitelor apare ca rezultat al diminurii veniturilor nete, disponibile ale agenilor economici i, implicit, al incapacitii lor de a-i mri consumul. Pe baza funciei de consum i a valorii de echilibru a venitului se obine consumul de echilibru, i anume: C* = c 1 I + G 0 ( T0 R 0 ) + C0, 1 c 0 1 c

(3.9)

din care rezult c factorii au aceeai putere de multiplicare, c/(1-c), ns impozitele acioneaz invers. n figura 35 se prezint schema de funcionare a economiei potrivit acestui model. Particularitile creterii economice n astfel de condiii au fost formulate de economistul M. Haavelmo sub forma unei teoreme care i poart numele i care stipuleaz c ntr-o economie
cu funcie de consum linear i o fiscalitate care nu modific repartiia venitului, o investiie constant i o cretere echivalent a masei bugetare mrete venitul naional cu o mrime ce las neschimbat venitul disponibil i consumul, independent de mrimea nclinaiei marginale spre consum. Adic dac variaia

soldului bugetului este nul, atunci - cu toate c aparent efectul conjugat al expansiunii generate prin cheltuieli i a restrngerii generate prin venituri este nul - se produce totui o cretere a venitului naional.
C I sau G Y Yn
S

R sau T

Yn Y

Fig. 35 Mecanismul creterii economice dup modelul economiei nchise cu intervenia statului i variabile bugetare exogene

Estimarea mrimii acestei creteri rezult din relaia (3.8) n care se consider C0 = I0 = R0 = 0, iar G0 = T0; rezult: Y* = 1 c G 0 G 0 = G 0 = T0 , 1 c 1 c

ceea ce atest creterea valorii de echilibru a venitului cu acelai cuantum cu care s-au modificat cheltuielile bugetare, respectiv veniturile bugetare. Acest rezultat contrazice teza neutralitii bugetului echilibrat fa de volumul activitii, tez liberal potrivit creia extinderea interveniei statului n economie se repercuteaz negativ asupra dinamismului economiei. n cazul n care variaiile de mrime egal se produc la transferurile bugetare i la veniturile bugetare, adic R0 = T0, variaia celorlali indicatori fiind nul ( C0 = I0 = G0 = 0), atunci se produce o compensare perfect a celor dou efecte (expansionist prin variaia transferurilor i depresiv prin variaia veniturilor), astfel nct venitul nu mai crete. Conform relaiei (3.8): Y* = c ( T0 R 0 ) = 0 1 c

Potrivit acestui model (3.2.1 i 3.3-3.7) politicile bugetare au efect expansionist n msura n care genereaz creterea

cheltuielilor bugetare i, de asemenea, n msura n care genereaz o cretere a transferurilor bugetare mai mare dect a veniturilor bugetare. n caz contrar, aceste politici au efect depresiv.
11.1.2.2 Modelul economiei nchise cu intervenia statului i variabile bugetare determinate prin produsul final

n acest model bugetul depinde de cuantumul activitii sociale, respectiv al produsului final (venitului naional). Se accept c variaia ntr-un sens a acestuia determin variaia n acelai sens a veniturilor bugetare, dar n sens contrar a cheltuielilor bugetare, inclusiv a transferurilor. n ceea ce privete ultimele dou variabile, motivaia este dat de degrevarea bugetului de unele cheltuieli care sunt preluate de ageni economici privai, ca rezultat al creterii veniturilor lor, consecutiv creterii venitului naional. Ne vom referi nti la varianta de model ce presupune c numai veniturile bugetului sunt dependente de produsul final, urmnd ca apoi s abordm i varianta n care toate variabilele bugetare sunt dependente de venit.

A. Venitul bugetului dependent de produsul final n aceast variant de model se pstreaz funcia de consum (relaia 3.2.1) i ecuaia de echilibru (3.3); se pstreaz, de asemenea, ipoteza investiiilor exogene, cheltuielilor guvernamentale i transferurilor conform (3.4), (3.5) i (3.7). Suplimentar apare funcia veniturilor bugetare:
' T = tY+T0, cu TY > 0 ,

(4.1)

n care t este rata impunerii venitului i t (0,1). Pe baza relaiilor (3.2.1), (3.3) - (3.5), (3.7) i (4.1) se obine nivelul de echilibru al produsului final:
Y* = 1 ( C0 + I 0 + G 0 ) 1 c(c1 t) ( T0 R 0 ) 1 c(1 t ) (4.2)

Creterea economic este stimulat att prin investiii, ct i prin variabile bugetare. Impactul lor este ns difereniat: investiiile i cheltuielile guvernamentale au impact de aceeai putere, i anume 1/(1 - c (1 - t)); impozitele i transferurile au impact de aceiai putere, c/(1 - c (1 - t)), dar de sensuri diferite: impozitele diminueaz creterea economic, n timp ce transferurile o amplific;

 ca parametri de cretere acioneaz nu numai nclinaia marginal spre consum (ca n variantele precedente ale modelelor de cretere), ci i rata impunerii; puterea primelor dou variabile este mai mare dect a celorlalte dou (n comparaia cu impozitele se are n vedere valoarea absolut): 1/(1 - c (1 - t)) > c/(1 - c (1 - t)) (4.2.1) efectele generate prin variabilele I i G, respectiv prin variabilele T i R, sunt mai mici (n cazul lui T, n valoare absolut) dect n modelele precedente, deoarece multiplicatorul este corectat la numitor cu o valoare pozitiv subunitar, (1 - t) (0,1); evident, rata impunerii, t, nu poate fi supraunitar: 1/(1 - c) > 1/(1 - c (1 - t)) c/(1 - c) > c/(1 - c (1 - t)) (4.2.2) (4.2.3)

Diminuarea multiplicatorului n cazul acestui model fa de cel precedent se explic prin temperarea/descurajarea creterii veniturilor, din cauz c o parte a lor este preluat la buget. Fenomenul este cunoscut sub numele de fuga veniturilor. O particularitate interesant a modelului este c multiplicatorul pentru impozite i transferuri poate fi supra sau

subunitar, dup cum

2c 1 > t , respectiv c

2c 1 < t . Din acest c

prag rezult c, pentru a avea un impact supraunitar al impozitelor i transferurilor, nclinaia marginal spre consum nu poate fi mai mic sau egal cu 0,5, deoarece pentru c 0,5 avem (2c - 1)/c 0, n timp ce rata impunerii t (0,1). Pentru valoarea prag c = 0,5 rezult t = 0, astfel nct modelul degenereaz, ntruct funcia veniturilor bugetare (4.1) se reduce la o constant, T = T0, adic la cazul impozitelor exogene. Pragul menionat mai sus este echivalent cu c > 1/(2 - t), respectiv c < 1/(2 - t). Pe baza funciei de consum i a valorii de echilibru a venitului se obine nivelul de echilibru al consumului, i anume: C* = 1 c(1 t ) C0 + (I + G0 ) 1 c(1 t ) 1 c(1 t ) 0 c (T R 0 ) 1 c(1 t ) 0

(4.3)

Mecanismul de aciune a factorilor bugetari asupra produsului final este prezentat n figura 36.

Yn C

a) politica cheltuielilor bugetare

Yn

S C

b) politica transferurilor

S T0

Yn
C

c) politica fiscal
Fig. 36 Mecanismul creterii economice dup modelul economiei nchise cu intervenia statului i impozitele dependente de venitul naional

Teorema lui Haavelmo poate fi pus n eviden i n cazul acestui model. Presupunnd c variaia cheltuielilor bugetare i a veniturilor bugetare este de aceeai mrime, G0 = T0, i c vari-aia celorlalte variabile este nul, atunci rezult (din relaia 4.2):
Y* =

1 c 1 c G 0 = T0 , 1 c(1 t ) 1 c(1 t )

ceea ce arat c se produce o expansiune a venitului, dar efectul marginal este mai mic dect n modelul precedent, deoarece multiplicatorul acestui model este mai mic dect al celui precedent (vezi (4.2.2.)). B. Toate variabilele bugetare dependente de produsul final Modelul de cretere 11.1.2.2.A se completeaz cu relaii privind dependena de produsul final a transferurilor i a cheltuielilor bugetare: (i) funcia transferurilor: R = R0 - r Y, cu RY< 0 , unde r este nclinaia marginal spre transferuri i r(0,1); (ii) funcia cheltuielilor bugetare: G = G0 -g Y, cu GY<0, (5.2) (5.1)

unde g este nclinaia marginal spre cheltuieli guvernamentale i g(0,1). Pe baza relaiilor (3.2.1), (3.3) - (3.5), (4.1), (5.1) i (5.2) se obine nivelul de echilibru al produsului final:
Y* = 1 (C0 + I0 + G 0 ) 1 c(1 t r ) + g c (T0 R 0 ) 1 c(1 t r ) + g

(5.3)

Impactul asupra creterii economice este similar celui din varianta A att n ce privete puterea multiplicativ a variabilelor prin care statul poate interveni, ct i n ce privete raportul de ordine ntre aceste puteri multiplicative. Mrimea multiplicatorilor este mai mic dect n varianta A: 1/(1 - c (1 - t)) > 1/(1 - c (1 - t - r) + g) c/(1 - c (1 - t)) > c/(1 - c (1 - t - r) + g), deoarece componenta negativ a numitorului crete n valoare absolut i, n plus, apare o component aditiv, prin nclinaia marginal spre cheltuieli guvernamentale. Mecanismul de aciune a factorilor bugetari asupra produsului final este prezentat n figura 37.

T Y Yn

G0

R C

a) politica cheltuielilor bugetare

G T Y R0 Yn C S

b) politica transferurilor
S T0 T Y G Yn R C

c) politica fiscal
Fig. 37 Mecanismul creterii economice dup modelul economiei nchise cu intervenia statului i cu toate variabilele bugetare dependente de venitul naional

S observm c pe msur ce se extinde posibilitatea interveniei prin diversificarea politicilor aferente, se diminueaz efectul pe care una dintre ele l-ar avea asupra creterii venitului. De asemenea, eficacitatea acestor politici este mai mare n cazul variabilelor bugetare exogene i mai temperat n cazul definirii lor ca dependente de produsul final. Astfel, pentru o nclinaie marginal spre consum de 0,85, o rat a impunerii de 0,25, rata marginal subveniilor 5% i cea a cheltuielilor guvernamentalele 35%, valorile multiplicatorilor (3.8.1), (4.2.1) i respectiv (5.3) sunt date n tabelul 11. Tabelul 11
Multiplicatorul (modelul) 3.8.1. (11.1.2.1) 4.2.1 (11.1.2.2.A) 5.3 (11.1.2.2.B) Valoarea multiplicatorului pentru I0 i G0 6,667 2,759 1,3245 pentru T0 i R0 5,667 2,345 1,1258

11.2 Modelul economiei deschise

Modelul economiei deschise face n continuare abstracie de piaa financiar-monetar (att intern, ct i extern), dar ia n considerare participarea agenilor economici la schimburile internaionale de bunuri i servicii. Ca urmare se produce o modificare a echilibrului macroeconomic.

11.2.1 Conexiuni relative la comerul exterior

Modelul economiei deschise presupune definirea variabilelor de comer exterior i a relaiei lor cu produsul final.

11.2.1.1 Dependena comer exterior - activitate intern

Comerul exterior este reprezentat prin indicatorii volumul exportului (X) i volumul importului (M), ca i prin soldul balanei comerciale (B). Indicatorul reprezentativ pentru activitatea interioar a economiei naionale rmne produsul final (venitul naional), ca i modelele economiei nchise. Referitor la cererea global i oferta global: exportul este o destinaie pentru produsul intern i, de aceea, se include n cererea de produse naionale; importul este o resurs pentru industria importatoare (pentru agenii economici ce funcioneaz n cadrul ei) i, de aceea, se include n ofert. Relaia de echilibru pentru o economie deschis se modific fa de cea a unei economii nchise (vezi relaia (3.8)), fiind de forma: Y + M = C + I + G + X, (6.1)

n care membrul stng este neles ca cerere pe piaa naional (Y -cerere de produse naionale i M - cerere de produse de import), iar membrul drept este neles ca ofert a pieei naionale (C - ofert de bunuri pentru consumul privat, I - ofert de bunuri pentru investiii, G - ofert de bunuri pentru consumul guvernamental i X - ofert de bunuri pentru export). Se poate astfel formaliza cererea intern (cererea satisfcut pe seama bunurilor produse prin activitatea interioar): D=C+I+G+XM este reprezentat prin funcia de export i funcia de import. Exportul corespunde unei cereri formulate n exterior i, de aceea, este determinat (ntr-o msur relativ mare) de factori externi economiei naionale, cum sunt: conjunctura pieei mondiale, starea economiilor partenere, cursul de schimb, politicile comerciale ale partenerilor etc. Din acest motiv exportul este considerat exogen modelului i nu este introdus printr-o funcie propriu-zis (adic dependent factorial), ci printr-o constant: X = X0 (6.3) Importul corespunde unei cereri formulate n interior, este adresat furnizorilor externi i este considerat a depinde n mod esenial de capacitatea de plat a beneficiarilor, adic de veniturile (6.2) Dependena dintre comerul exterior i activitatea interioar

economiei naionale. Se face abstracie de ali factori cum sunt: msura dotrii cu factori de producie a economiei naionale, raporturile ntre preurile interne i cele externe, cursurile de schimb, politica comercial a rii importatoare . a. m. d. De aceea, funcia de import exprim dependena acestuia de venitul naional, dependen formalizat prin nclinaia marginal spre import - m: M = m Y + M0, cu
M Y > 0 i m ( 0,1 ).

(6.4)

Din funcia de import se poate determina elasticitatea acestuia n raport cu venitul naional: E M /Y = M / M M / Y = = m / m, M/Y Y / Y (6.4.1)

unde m este ponderea importului n produsul final interior (numit rata importului n raport cu venitul naional). Din (6.4.1) se obine: m = m EM/Y,

(6.4.2)

din care rezult raportul direct ntre nclinaia marginal spre import (pe de o parte) i rata importului i elasticitatea acestuia (pe de alt parte). Aceast dependen direct conduce la interesante

interpretri economice: (i) o rat n cretere a importului semnific o economie tot mai deschis spre piaa mondial; n consecin, deschiderea economiei spre exterior amplific rata importului i, implicit, mrete nclinaia marginal spre import; (ii) elasticitatea importului este invers n raport cu competitivitatea ofertei; cu ct oferta intern este mai puin competitiv, cu att elasticitatea importului este mai mare i, n consecin, nclinaia marginal spre import crete.
11.2.1.2 Dependena de conjunctur a soldului balanei comerciale

Pornind de la cele dou funcii (de export i de import), se definete o funcie a soldului balanei comerciale:

B = X - M = X0 - m Y - M0,

(6.5)

n care se poate evidenia exportul net autonom, X0 - M0. Se observ c acest sold este descresctor n raport cu produsul final i cu nclinaia marginal spre import. Din acest motiv, economiile naionale n expansiune au tendina de a-i diminua acest sold deoarece importurile induc o tendin de cretere economic. Astfel, deoarece relaia import-

produs final (6.4) este direct, la o cretere a importului are loc o cretere a produsului final interior i o cretere n continuare a importurilor. Deoarece relaia import-sold balan comercial (6.5) este invers, acesta din urm se reduce. Invers, recesiunile conduc la ameliorarea respectivului sold. Modificarea strii soldului balanei comerciale are efecte pe plan financiar (valutar) n rezerva valutar, n cursul de schimb al monedei naionale, n participarea la piaa internaional a capitalurilor, ratei dobnzii. De exemplu, ntr-o recesiune, creterea soldului balanei comerciale, produs ca rezultat al mecanismului prezentat mai sus, genereaz efecte n lan, pn la variaia ratei dobnzii pe piaa monetar intern (fig. 38). n dinamica masei monetare, n dinamica disponibilitilor bneti ale populaiei i ale bncilor, n dinamica

Creterea soldului balanei comerciale

Creterea fluxului de valut n ar

Creterea rezervei valutare

Creterea ofertei de valut spre bnci

Creterea cursului monedei naionale Reducerea ratei dobnzii pe piaa monetar

Creterea disponibil. de moned naional la agenii economici

Reducerea cererii de credit

Creterea Reducerea depunerilor ratei la bnci dobnzii la depozite Creterea disponibil. monetare la bnci Creterea ofertei de credit Reducerea ratei dobnzii la credite

Fig. 38 Efecte financiar-monetare ale variaiei soldului balanei comerciale

11.2.1.3 Restricii comerciale externe

Introducerea activitii de comer exterior n modelul de cretere permite ca, n anumite condiii, respectiv pe baza acceptrii unor ipoteze privind unii indicatori economici, s se formuleze concluzii, recomandri, orientri, restricii privind comerul exterior al unei ri.

Astfel, din relaia (6.4) poate fi determinat expresia produsului final, ca funcie invers a importului; formalizm relaia import-produs final printr-o funcie f, astfel nct relaia (6.4) se scrie: M = f(Y) i, drept urmare: Y = [f]-1(M), adic Y = 1 (M M0) m (6.6.1)

Vom formula ipoteza c soldul balanei comerciale este dat, fie B. Determinarea produsului final se poate face pornind de la relaia (6.5) din care se obine, dup acelai procedeu, o alt expresie a aceluiai produs final: Y= 1 (X 0 M 0 B 0 ) m (6.6.2)

n ipoteza n care B0 = 0, adic ara nu se poate ndatora pe piaa mondial, atunci mrimea produsului final este: Y= 1 (X M0) m 0 (6.6.3)

11.2.2

Modelul keynesist al economiei deschise fr considerarea interdependenelor internaionale

Modelul

economiei

deschise

fr

interdependene

internaionale presupune c economia studiat este activ pe piaa mondial, dar legtura dintre ele este cuantificat i formalizat numai din punctul de vedere al respectivei economii. Aceasta nseamn c sunt evideniate cantitativ numai exportul i importul rii n cauz. Modelul prezint variante dup cum variabilele bugetare, de investiii i de comer exterior sunt sau nu considerate exogen.
11.2.2.1 Modelul economiei deschise cu variabile exogene

Aceast variant de model presupune intervenionismul statal prin variabile bugetare considerate exogene. Exist totui o nuan fa de precedentele modele intervenioniste prin faptul c , prin politica vamal, statul poate influena echilibrul economic i prin impactul asupra nclinaiei marginale spre importuri. n structura modelului se includ:
funcia de consum (vezi (3.2.1)),

 funcia de import (vezi (6.4)),

relaia de echilibru pentru o economie deschis (vezi (6.1)),

precum i valorile exogene ale investiiilor (I = I0), impozitelor (T = T0), cheltuielilor guvernamentale (G = G0), transferurilor (R = R0) i exporturilor (X = X0). Valorile de echilibru pentru produsul final, Y*, i consum, C*, se determin pe baza acestor relaii, fiind: Y* = 1 (C0 + I0 + G 0 + (X 0 M 0 )) 1 c + m c (T0 R 0 ) 1 c + m

(6.7.1)

C* =

c (I 0 + G 0 + (X 0 M 0 )) 1 c + m c(1 + m ) (T0 R 0 ) + 1 + m C 0 1 c + m 1 c + m

(6.7.2)

Multiplicatorii ce condiioneaz creterea economic sunt 1/(1 - c + m) i c/(1 - c + m) i se caracterizeaz prin urmtoarele particulariti: sunt mai mici dect n modelul economiei nchise: 1/(1 - c + m) < 1/(1 - c) c/(1 - c + m) < c/(1 - c) (6.8.1) (6.8.2)

pstreaz gruparea de putere a factorilor de influen: investiiile i cheltuielile guvernamentale, pe de o parte, cu

putere de cretere economic mai mare; transferurile i impozitele (a cror influen este considerat n valoare absolut), pe de alt parte, cu putere de cretere economic mai mic: 1/(1 - c + m) > c/(1 - c + m) (6.8.3) apar ali doi factori de cretere economic, exporturile i importurile, a cror putere este similar cu a investiiilor, respectiv cheltuielilor guvernamentale. Analiza structurii acestor multiplicatori pune n eviden cteva praguri i cazuri particulare interesante: (i) multiplicatorul impozitelor i transferurilor poate fi supra sau subunitar, dup cum c > (1 + m)/2 sau c < (1 + m)/2, echivalent cu m < 2c - 1, respectiv m > 2c - 1; n plus, pentru ca impactul celor dou variabile s fie supraunitar, este necesar ca c > 0,5, deoarece altfel rezult pentru m o valoare negativ, inacceptabil avnd n vedere coninutul economic al acestui indicator. Ca i n cazul modelului 11.1.2.2.A, se observ c o cretere economic puternic are la baz o nclinaie marginal spre consum relativ ridicat, ceea ce presupune susinerea prin consum a cererii i, implicit, a ofertei, fapt ce motiveaz

creterea acesteia din urm i, implicit, a dimensiunii activitii economice. (ii) pentru valoarea prag c = m, rezult c multiplicatorii investiiilor, cheltuielilor guvernamentale, exportului i importului sunt de mrimea unitii, adic venitul crete exact cu sporul indicatorilor menionai; (iii) pentru aceeai valoare prag c = m, multiplicatorii impozitelor (considerat n valoare absolut) i transferurilor sunt de aceeai mrime cu nclinaia marginal spre consum, adic venitul crete cu un cuantum depinznd nu numai de sporul variabilelor n cauz, ci i de mrimea nclinaiei marginale spre consum. Decalajul de putere ntre acest model i cel al economiei nchise este important. Presupunnd o rat marginal a consumului de 80% i o nclinaie marginal spre investiii de o valoare relativ frecvent, m = 0,2, rezult: Tabelul 12
Modelul Valoarea multiplicatorilor pentru I0 i G0 pentru T0 i R0

economiei deschise economiei nchise

2,5 5

2 4

O comparaie interesant se poate face ntre multiplicatorii modelului nchis cu intervenia statului prin impozite dependente de produsul final (11.1.2.2.A) i modelul economiei deschise cu variabile bugetare exogene (11.2.2.1). n acest sens este de comparat multiplicatorul cheltuielilor guvernamentale din cele dou modele: 1/(1 - c (1 - t))

1/(1 - c + m), ceea ce revine la c t m (6.9.1)

Dac m < c t atunci puterea multiplicativ a cheltuielilor guvernamentale este mai mare n modelul economiei deschise, adic: 1/(1 - c (1 - t)) < 1/(1 - c + m), iar dac m > c t atunci puterea multiplicativ a cheltuielilor guvernamentale este mai mare n modelul economiei nchise. Pentru transferuri i impozite (al cror impact este considerat n valoare absolut) raporturile de ordine ntre cele dou modele se pstreaz ca mai sus, dup cum m < c t sau m > c t.

11.2.2.2

Modelul

economiei

deschise

cu

variabile

dependente de produsul final

Aceast variant de model presupune, de asemenea, intervenionismul statal condiionat ns de dependena de produsul final a variabilelor bugetare. n structura modelului se includ: funcia de consum (vezi 3.2.1); funcia de import (vezi 6.4); funcia de investiii (vezi 2.1); funcia cheltuielilor guvernamentale (vezi 5.2); funcia impozitelor (vezi 4.1); funcia transferurilor bugetare (vezi 5.1); ecuaia echilibrului macroeconomic (vezi 6.1); restricia de export (vezi 6.3). Fcnd substituia variabilelor n ecuaia de balan (ecuaia echilibrului macroeconomic) se obin valorile de echilibru ale produsului final i consumului:
Y* = 1 * 1 c(1 t r ) a + g + m * (C 0 + I 0 + G 0 + X 0 M 0 c(T0 R 0 ))

(7.1)

1 a + g + m c(1 a + g + m ) C0 * 1 c(1 t r ) a + g + m 1 c(1 t r ) a + g + m (7.2) c(1 t r ) (I 0 + G 0 + X 0 M 0 ) * (T0 R 0 ) + 1 c(1 t r ) a + g + m C* =

Multiplicatorii sunt de putere mai mic dect n cazul economiei nchise, deoarece apare fenomenul numit fuga n
importuri, adic a transferului de venit intern spre exterior prin

importurile efectuate de economia investigat prin model.

11.2.3 Modelul keynesist al economiei deschise

cu interdependene internaionale

Modelul economiei deschise aa cum a fost prezentat n capitolele 11.2.1 i 11.2.2 abordeaz comerul exterior al economiei studiate ntr-o manier general: dac se face export nseamn c exist nite beneficiari (consumatori) externi, iar dac se face import nseamn c exist nite furnizori (productori) externi; nu se pune problema echilibrului i pentru aceti externi. Modelul economiei deschise cu interdependene internaionale i propune s determine consecinele pe care schimburile comerciale externe i politicile de intervenie le

genereaz asupra produsului final n condiiile unui echilibru economic extins. Modelul prezentat n continuare se bazeaz pe dou ipoteze simplificatoare: (i) ipoteza lui Keynes, potrivit creia sunt acceptai doi parteneri: economia investigat prin model partenerul A i exteriorul/restul lumii - partenerul B; corespunztor acestei ipoteze exportul partenerului A se regsete n totalitate n importul partenerului B, dup cum exporturile lui B se regsesc n totalitate n importurile lui A; restul lumii constituie din punctul de vedere al teoriei sistemelor, al teoriei modelrii i al conceptelor ciberneticii economice o cutie neagr (black box) a crei structur i mecanism intern de funcionare nu sunt relevante pentru investigaia efectuat, astfel nct se face abstracie de ele: ceea ce se ia n considerare este comportamentul fa de economia naional obiect; (ii) ipoteza lui J. Lecaillon, potrivit creia exteriorul este tratat ca o alt economie naional. Aceast ipotez diminueaz i nuaneaz abstracia menionat mai sus prin faptul c i se iau n considerare acestei a doua economii naionale dou funcii de comportament: funcia de consum i funcia de import, de forma (1.1) i respectiv (6.4).

Tot ca ipoteze simplificatore putem considera absena variabilelor bugetare i caracterul exogen al investiiilor, pentru care se accept o valoare dat, nedependent de variabilele de stare ale modelului. n aceste condiii, ecuaia de echilibru macroeconomic este de forma (6.1), n care ns nu mai apare variabila bugetar G. n structura modelului keynesist al economiei deschise cu interdependene internaionale se includ trei module: unul pentru ara A i unul pentru ara B, precum i relaiile de legtur ntre cei doi parteneri, adic relaiile comerciale reciproce (grupate n modulul L):
modulul A:

funcia de consum funcia de import investiia exogen

modulul B:

CA = cA YA + CA0 MA = mA YA + MA0 IA = IA0 CB = cB YB + CB0 MB = mB YB + MB0 YB = CB + IB + XB MB IB = IB0

(8.1) (8.2) (8.3) (8.4) (8.5) (8.6) (8.7) (8.8)

ecuaia de echilibru YA = CA + IA + XA MA

funcia de consum funcia de import ecuaia de echilibru investiia exogen

modulul L:

exportul rii A importul rii A

XA = MB MA = XB

(8.9) (8.10)

11.2.3.1 Conexiunea ntre produsul final al celor doi parteneri

Determinarea nivelului de echilibru al produsului final al fiecrui partener se face pe baza ecuaiei sale de echilibru i a funciilor sale de comportament. Pentru partenerul A rezult: YA* = CA 0 + IA 0 + XA MA 0 1 cA + mA (9.1)

n care facem substituia 1 - cA = sA, unde sA reprezint nclinaia marginal spre economii n economia partenerului A; obinem: YA* = CA 0 + IA 0 + XA MA 0 sA + mA (9.2)

n aceast relaie explicitm exporturile lui A prin (8.9) i (8.6), adic: XA = MB = mb YB + MB0 i obinem:

YA* =

CA 0 + IA 0 + mB YB + MB0 MA 0 sA + mA CB0 + IB0 + mA YA + MA 0 MB0 sB + mB

(9.3)

n mod similar avem pentru partenerul B: YB* = (9.4)

Prin substituia reciproc a lui YB* n (9.3) i, respectiv, a lui YA* n (9.4) obinem: YA* =

(sB + mB)(CA0 + IA0 ) + mB(CB0 + IB0 ) + sB(MB0 MA0 ) (9.5) (sA + mA)(sB + mB) mA mB (sA + mA)(CB0 + IB0 ) + mA(CA0 + IA0 ) + sA(MA0 MB0 ) (9.6) YB* = (sA + mA)(sB + mB) mA mB
Este interesant de semnalat posibilitatea unei regrupri a

factorilor de influen, cum sunt: cererea autonom total de bunuri de consum i de investiii a partenerului A (CA0+IA0), respectiv a partenerului B (CB0+IB0); soldul importurilor autonome reciproce: MB0-MA0 (pentru partenerul A) i MA0-MB0 (pentru partenerul B). Pe baza relaiilor (8.9) i (8.10), aceste solduri pot fi acceptate, n anumite limite, ca export autonom net.

11.2.3.2 Efectele stimulrii prin investiii

Conexiunile propuse de acest model conduc la un efect de investiii convergent, numit efect de retur, care genereaz o sincronizare a dinamicii economiei celor doi parteneri. Astfel, dac n economia partenerului A cresc investiiile n anul 2 fa de anul 1, adic IA02 > IA01, atunci, potrivit ecuaiei de echilibru (8.3), YA2 > YA1, presupunnd c toi ceilali termeni rmn nemodificai; ca urmare, conform funciei de import (8.2), MA2 > MA1 i din (8.10) avem XB2 > XB1; n fine, potrivit celeilalte ecuaiei de echilibru (8.7), YB2 > YB1. Aceasta nseamn c, n condiii de parteneriat economic, starea i dinamica unuia din parteneri o influeneaz pe a celuilalt n acelai sens, precum i c un efort de cretere economic la unul din parteneri se rsfrnge asupra celuilalt, stimulndu-i creterea economic. Vom pune n eviden, n continuare, efectul unui efort investiional intern la partenerul A, precum i al unei promovri a investiiilor n restul lumii.
A. Mecanismul producerii la ambii parteneri a unui efect de

cretere economic pe seama efortului investiional la unul dintre ei a fost prezentat mai sus. Continund raionamentul de la efectul

primar indus de la A spre B, se observ c apare un efect de ordinul doi: creterea produsului final al lui B antreneaz o cretere a importurilor sale (conform 8.6) i, de aici, o cretere a lui XA (conform 8.9); ca urmare, va crete YA (conform 8.3). Creterea se continu n valuri succesive, pe baza aceluiai raionament. Apare un ir infinit de creteri ale lui YA i YB, care conduc la imaginea unui indicator de tip total, aa cum a fost amintit n capitolul 1, relaia (4). Evidenierea acestui efect este nlesnit de expresia mrimii de echilibru a produsului final al celor doi parteneri, (9.3) i (9.4), n care vom considera constani restul factorilor; efortul investiional (i n general variaia investiiilor sau a oricrui alt factor) l exprimm prin operatorul de variaie ; avem: YA = YB = IA 0 + mB YB sA + mA mA YA sB + mB (10.1) (10.2)

Facem observaia c n (9.3) nu-l putem considera constant pe YB, deoarece, potrivit mecanismului deja descris mai sus, acesta variaz odat cu investiiile partenerului A.

Substituim YB din (10.1) cu valoarea lui din (10.2) i separm din nou YA; avem: YA = sB + mB IA 0 , sA sB + sA mB + mA sB (10.3)

din care se obine valoarea eficienei marginale a investiiilor efectuate de partenerul A asupra propriei creteri economice: YA sB + mB = IA 0 sA sB + sA mB + mA sB (10.4)

Dac vom substitui (10.3) n (10.2), obinem valoarea eficienei marginale a investiiilor efectuate de partenerul A asupra creterii economice a partenerului su B: YB mA = IA 0 sA sB + sA mB + mA sB (10.5)

Prin intermediul relaiilor de legtur dintre cei doi parteneri ((8.9) i (8.10)) poate fi determinat influena investiiilor asupra balanei comerciale a economiei investigate prin model (partenerul A). Fie B A balana comercial a rii A. Expresia ei se determin pe baza relaiei (6.5) n care se ine seama de relaia de legtur (8.9) i se substituie importul celor doi parteneri, conform (8.2) i (8.6); avem:
B A = mB YB + MB 0 mA YA MA 0

(10.6)

Impactul investiiilor asupra balanei comerciale se

introduce prin operatorul de variaie : n primul pas se obine, din (10.6), variaia balanei comerciale n raport cu variaia produsului final al fiecruia din cei doi parteneri, YA i YB; n al doilea pas se face substituia lui YA, conform (10.3) i similar a lui YB conform (10.5); n al treilea pas se determin eficiena marginal a investiiilor n raport cu soldul balanei comerciale: B A mA sB = IA 0 sA sB + sA mB + mA sB (10.7)

B. Mecanismul ce genereaz efectul de cretere economic

pe seama investiiilor este reflexiv: un efort de investiii la partenerul B se regsete ntr-o cretere economic a partenerului A. Insistena asupra efectelor de cretere economic pentru partenerul A este motivat prin aceea c economia acestuia este de fapt obiectul de studiu/investigare al modelului prezentat. Pe de alt parte, n ipoteza c B este restul lumii, efectele de cretere economic referitoare la acest partener sunt impersonale: B nu este o ar, o economie naional, ci doar o entitate definit din necesiti de construcie a modelului.

Pe baza unui raionament i a unui algoritm similar celui prezentat la punctul A, obinem: variaia produsului final al fiecruia dintre parteneri, pe seama sporului de investiii la partenerul B: YB = YA = IB0 + mA YA sB + mB mB YB sB + mB (11.1) (11.2)

eficiena marginal a investiiilor efectuate de partenerul B, n raport cu produsul final al celor doi parteneri: YA mB = IB0 sA sB + sA mB + mA sB YB sA + mA = IB0 sA sB + sA mB + mA sB (11.3) (11.4)

eficiena marginal a investiiilor efectuate de partenerul B, n raport cu soldul balanei comerciale a lui A:

B A sA mB = IB0 sA sB + sA mB + mA sB (11.5) Efectul investiional total (EIT) asupra soldului balanei comerciale a lui A este dat de suma eficienelor marginale ale

investiiilor n raport cu acest sold: EIT = sA mB mA sB B A B A + = (11.6) sA sB + sA mB + mA sB IA 0 IB0

Despre acest efect se poate spune c este temporizat prin componenta negativ i, ca atare, limitat. Fondul economic al acestei limitri este efectul de retur, adic efortul investiional nu se concentreaz asupra prii care investete, ci se distribuie ntre parteneri; din jocul nclinaiilor marginale spre import i spre consum (reamintim c sA = 1 - cA i sB = 1 - cB) rezult un efect mai amplu sau mai moderat asupra dinamicii soldului balanei comerciale. Pe de alt parte ns, stimulul generat de comerul exterior relativ la importuri afecteaz produsul final al fiecrui partener, dar n sens contrar, ceea ce conduce spre o limitare a dezechilibrelor externe; mecanismul acestei limitri este prezentat n paragraful ce urmeaz.
11.2.3.3 Efectele stimulrii prin comerul exterior

Intervenia prin comerul exterior permite limitarea dezechilibrelor externe pe care le suport o ar n condiiile economiei deschise. Aceast limitare este rezultatul conexiunilor (generate de parteneriat) ntre produsul final i importuri; creterea

importurilor lui A antreneaz reducerea produciei sale i creterea celei a partenerului B, dup cum reducerea importurilor lui A duce la reducerea produciei partenerului B.
A. Vom analiza nti efectul creterii importurilor naionale,

efect indus prin importurile autonome, adic a componentei MA0 din funcia de import (8.2). Nu ne putem referi la funcia de import n ansamblul ei, deoarece aceasta presupune creterea importurilor prin produsul final, ceea ce nseamn de fapt introducerea unui al doilea factor de influen. n ipoteza c toi factorii rmn constani i variaz numai importurile, atunci o cretere a lor nseamn pentru ara A o diminuare a produsului final (conform relaiei (8.3)). Aceasta conduce la deteriorarea soldului balanei sale comerciale. Pe de alt parte, diminuarea importurilor lui A ntre dou momente succesive nseamn (conform (8.10)) c XB2 < XB1, de unde (conform (8.7)) YB2 < YB1, apoi (conform (8.6)) MB2 < MB1, apoi (conform (8.9)) XA2 < XA1, apoi (conform (8.3)) YA2 < YA1 i, n sfrit, (conform (8.2)) MA2 < MA1, adic o tendin de diminuare a importurilor, un ir de importuri din ce n ce mai mici care conduc la limitarea deteriorrii balanei comerciale, care ar fi putut interveni pe seama creterii importurilor impuse ntr-o perioad precedent.

Din expresia nivelelor de echilibru ale produselor finale (9.3 i 9.4), prin variaia exclusiv a importurilor rii A, obinem: YA = YB = i, mB YB MA 0 sA + mA mA YA + MA 0 sB + mB (12.1) (12.2)

printr-un procedeu similar celui descris la investiii,

determinm: eficiena marginal a importurilor rii A n raport cu produsul final al fiecruia dintre parteneri: sB YA = MA 0 sA sB + sA mB + mA sB YB sA = MA 0 sA sB + sA mB + mA sB balanei sale comerciale: B A sA sB = MA 0 sA sB + sA mB + mA sB (12.5) (12.3) (12.4)

eficiena marginal a importurilor rii A n raport cu soldul

B. Vom analiza n final efectul creterii importurilor

restului lumii. Procednd similar, vom remarca nti c o cretere a importului restului lumii (pe seama creterii importu-rilor autonome) genereaz o ameliorare a balanei comerciale a rii A,

limitat ns de reducerea produsului final al partenerului i creterii celui al rii A (printr-un mecanism similar celui descris n paragraful precedent). Mrimea impactului importurilor restului lumii se poate determina pornind de la relaiile (9.3) i (9.4) ca n paragraful precedent, dar semnalm o cale mai lesnicioas utiliznd relaiile (9.5) i (9.6). Dac n aceste relaii introducem operatorul de variaie , obinem (sunt constani ali factori dect importul): eficiena marginal a importurilor restului lumii n raport cu produsul final al fiecruia dintre parteneri: YA sB = MB0 sA sB + sA mB + mA sB sA YB = MB0 sA sB + sA mB + mA sB (13.1) (13.2)

eficiena marginal a importurilor restului lumii n raport cu soldul balanei comerciale a rii A: B A sA sB = MB0 sA sB + sA mB + mA sB (13.3)

Efectul total al importurilor asupra produselor finale i asupra balanei comerciale a rii A se determin nsumnd efectele variaiei importurilor fiecruia dintre parteneri: se observ c

efectul este nul, ceea ce confirm afirmaiile privind limitarea acestor efecte.

CAPITOLUL 12 POLITICI FINANCIAR - MONETARE N MODELUL IS - LM

Modelul IS - LM este de inspiraie keynesist, dezvoltnd condiiile de pia presupuse de Keynes n modelul su. Modelul IS-LM a fost elaborat n varianta economiei nchise la finele anilor 30, de ctre J. Hicks i B. Hansen, iar n varianta economiei deschise n anii 60, de ctre R. A. Mundel. Deosebirea esenial fa de modelul lui Keynes este c modelul IS - LM ia n considerare i piaa monetar, astfel c n determinarea condiiilor de echilibru macroeconomic devin activi factori monetari i, drept urmare, componenta real i nu cea nominal a factorilor cu exprimare bneasc. Determinarea, pe termen scurt, a nivelului de activitate se face, la fel ca n modelul lui Keynes, exclusiv pe baza factorilor de cerere, iar oferta este presupus, de asemenea, ca perfect elastic. Obiectivul modelului IS - LM rmne, ca i la Keynes, precizarea condiiilor de echilibru macroeconomic i a efectelor pe

care le pot genera politicile economice (i mai ales componentele lor financiar - monetare) asupra acestui echilibru. 12.1 Modelul IS - LM n economia nchis

Modelul include dou componente de pia: piaa bunurilor i serviciilor (componenta IS) i piaa monetar (componenta LM). Condiiile de echilibru sunt exprimate prin nivelul de echilibru al venitului i ratei dobnzii. 12.1.1 Echilibrul pe piaa bunurilor Echilibrul pe piaa bunurilor presupune echilibrul ntre produsul global i cererea global de bunuri i servicii. Acest echilibru este considerat a fi exprimat prin cel dintre investiii (I) i economii (S), care este modelat prin curba IS. Aceast curb reprezint mulimea dubletelor (venit (Y), rata dobnzii (r)), care asigur egalitatea ntre economii i investiii i este introdus prin funcia de consum i funcia de investiii. Funcia de consum este cea prin care sunt reprezentate economiile S, care apar ca fiind dependente de venit printr-o legtur direct. Funcia de consum este, ca urmare, o funcie tot de

dependen direct, n care factorul de influen este venitul net (disponibil). Venitul net este definit similar modelului lui Keynes (vezi relaiile (3.1.1), (3.1.2) i (3.2) din capitolul 11): C = c (Y - Tn) + C0 factorii de influen fiind venitul i rata dobnzii. Legtura investiii-venit este de tip direct i este caracterizat de coeficientul a, exprimnd eficiena marginal a investiiilor n raport cu venitul: cu cte uniti crete volumul investiiilor dac venitul crete cu o unitate. Legtura venit-rata dobnzii este de tip invers i este caracterizat de coeficientul b, exprimnd eficiena marginal a investiiilor n raport cu rata dobnzii: cu cte uniti crete volumul investiiilor, dac rata dobnzii crete cu un punct procentual. Aceast legtur exprim, pe de alt parte, corelaia invers dintre rata dobnzii i eficiena marginal (descrescnd) a capitalului. Forma funciei de investiii este:
I = b r + a Y + I 0 , a (0,1) i b > 0 (2)

(1)

Funcia de investiii este o funcie cu dubl dependen,

Funcia de echilibru a modelului IS - LM este similar

celei din modelul lui Keynes (vezi relaia (3.3) din capitolul 11): Y=C+I+G (3) Variabilele financiare sunt: cheltuielile guvernamentale i impozitele nete (vezi relaia (3.1.2) din capitolul 11), ambele considerate exogene: G = G0 , Tn = T0 (4.1) i (4.2) Prin substituia (1), (2), (4.1) i (4.2) n relaia de echilibru se poate separa expresia venitului: Y(1 c a) = C 0 + I 0 + G 0 c T0 b r , din care se deduce valoarea ratei dobnzii:
r= C + I + G 0 c T0 1 c a Y + 0 0 b b (6)

(5)

Relaia (6) este una dintre formele curbei IS; pe baza acestei forme se construiete legtura cu cea de-a doua component a modelului, curba LM, precum i raionamentele privind efectele unor politici economice (de investiii, financiare, monetare etc). Curba IS pune n eviden o legtur de tip invers, rezultat din faptul c, prin creterea ratei dobnzii, sursele de capital se scumpesc, investiiile sunt temporizate sau chiar n recul, astfel nct nivelul activitii nu mai crete sau chiar scade i, implicit, scad veniturile agenilor economici.

Intensitatea acestei legturi de tip invers este dat de panta curbei: coeficientul (1-c-a)/b., n care componenta determinant este eficiena marginal a investiiilor n raport cu rata dobnzii. Relaiile (6.4.1) i (6.4.2) din cap. 11 arat c ntre eficiena marginal, eficiena medie i elasticitate exist o relaie direct. Astfel, dac elasticitatea investiiilor n raport cu rata dobnzii (EI/r) crete (scade), atunci i eficiena marginal a investiiilor crete (scade). Panta curbei va fi cu att mai mare cu ct elasticitatea investiiilor n raport cu rata dobnzii este mai mic, respectiv cu att mai mic cu ct elasticitatea va fi mai mare. Se disting dou cazuri limit: (i) dac investiiile sunt perfect inelastice n raport cu rata dobnzii (EI/r = 0), atunci curba IS este vertical; (ii) dac investiiile sunt perfect elastice n raport cu rata dobnzii (EI/r = ), atunci curba IS este orizontal;

Poziia curbei ntr-un plan (Y,r) este determinat nu numai de pant, ci i de mrimea variabilelor exogene:

o cretere (diminuare) a cheltuielilor publice sau a investiiilor

autonome deplaseaz curba spre dreapta (stnga); fie I01>I0 i

G01>G0, respectiv I02<I0 i G02<G0; n figura 39 sunt evideniate astfel de deplasri ale curbei IS;

o diminuare (cretere) a fiscalitii deplaseaz curba spre dreapta (stnga); fie T01 < T0 i T02 > T0; n figura 39 sunt evideniate deplasrile curbei IS rezultate din astfel de modificri. n figura 39 am exprimat dependena (6) prin funcia f () .

12.1.2 Echilibrul pe piaa monetar

Echilibrul pe piaa monetar presupune echilibrul ntre cererea i oferta de bani. Acest echilibru este modelat prin curba LM care exprim legtura ntre cererea de bani (L) i oferta de bani (M). Aceast curb reprezint mulimea dubletelor (venit, rata dobnzii) ce asigur egalitatea ntre oferta i cererea de bani.

Oferta de bani este considerat exogen, n sensul unei

variabile care este manevrat de Banca Naional: M = M0 (7)

r r2

r1

r2

r1

Y
a) deplasarea curbei IS pentru modificri ale investiiilor i cheltuielilor guvernamentale r1 = f(I1) sau f(G1) r2 = f(I2) sau f(G2)

b) deplasarea curbei IS pentru modificri ale fiscalitii r1 = f(T1) r2 = f(T2)

Fig. 39 Deplasarea curbei IS n funcie de modificarea mrimii autonome a unora dintre factori

Cererea de bani este introdus ntr-o manier keynesist,

diferit de concepia clasic, adic prin preferina pentru lichiditi (L), pentru care se accept dou componente aditive:

cererea de lichiditi decurgnd din tranzacii (L1), n care se

include i cererea decurgnd din precauie;

cererea de lichiditi decurgnd din speculaii (L2)

L = L1 + L2 (8)

Cererea de bani pentru tranzacii este o cerere decurgnd

din dorina agenilor economici de a avea suficiente ncasri pentru a-i derula n mod normal activitile lucrative, ca i bani ca

rezerv pentru a putea face fa situaiilor neprevzute. De aceea, funcia este construit ca fiind cresctoare n raport cu venitul: L1 = l 1 Y , l 1 > 0 (9)

Cererea de bani pentru speculaii este o cerere decurgnd

din dorina agenilor economici de a dispune de lichiditi pentru a putea profita de eventualele informaii pe care le-ar deine privind evoluia pieei financiare, n spe variaia cursurilor titlurilor de valoare. n cazul n care rata dobnzii este sczut, exist o posibilitate relativ mare ca evoluia viitoare a ratei dobnzii s se produc n sensul creterii ei. Dac aceast previziune se adeverete, atunci se va produce scderea cursurilor titlurilor de valoare. Acest lucru le face atractive pentru eventualii cumprtori, astfel nct agenii economici vor ncerca s obin lichiditi pentru a putea cumpra: vor vinde pri din averea lor sau vor solicita mprumuturi la bnci, determinnd prin aceasta o cretere a cererii de bani. Prin acelai mecanism se va ajunge la o diminuare a cererii de bani n cazul n care rata dobnzii se situeaz la un nivel ridicat. Dependena acestei componente a cererii de bani fa de rata dobnzii este de tip invers, iar funcia caracteristic este de forma:

L2 = l 2 r + L0 , l 2 > 0 ,

(10)

unde L0 este cererea autonom de bani pentru speculaii. Pe baza relaiilor (8) - (10) se poate construi funcia cererii totale de bani:
L = l1 Y l 2 r + L 0 ,

(11)

n care cei doi parametrii , l1 i l2, reprezint sensitivitatea cererii totale de bani n raport cu venitul i, respectiv, cu rata dobnzii. Modelul pieei monetare include relaiile (11) i (7) i, n plus, ecuaia de echilibru: L=M expresia curbei LM: (12) Prin substituirea relaiilor (7) i (11) n relaia (12) se obine

r=

l1 Y M 0 L 0 . l2 l2

(13)

Panta curbei LM este dat de raportul sensitivitilor celor dou componente ale cererii de bani, respectiv de raportul sensitivitilor cererii totale de bani n funcie de cei doi factori de influen (Y i r). n mod obinuit, aceast pant este pozitiv (l1>0 i l2>0). n ipoteza unei mase monetare constante, dac rata dobnzii crete, atunci se produce doar o modificare structural: se reduce masa monetar pentru speculaii (deoarece se reduce cererea

de bani pentru speculaii) i crete masa monetar pentru tranzacii (deoarece crete cererea de bani pentru tranzacii). Pe baza aceleiai dependene ntre sensitivitate i elasticitate, menionat i n paragraful precedent (vezi i relaiile (6.4.1) i (6.4.2) din capitolul 11), vom observa c panta curbei este cu att mai pronunat cu ct elasticitatea cererii de bani n raport cu rata dobnzii este mai ridicat i invers. Distingem i aici dou cazuri limit: (i) dac cererea de bani este perfect elastic n raport cu rata dobnzii (EL/r=), atunci curba LM este orizontal; de regul acest lucru se ntmpl cnd rata dobnzii este foarte mic; fenomenul generat de aceast mprejurare se numete capcana
lichiditii;

(ii) dac cererea de bani este perfect inelastic n raport cu rata dobnzii (EL/r=0), atunci curba LM este vertical; aceast mprejurare corespunde ipotezei clasice a lipsei cererii de bani
pentru speculaii.

Poziia curbei ntr-un plan (Y,r) este determinat nu numai de pant, ci i de mrimea variabilei exogene M0 (oferta de bani) i de cuantumul cererii autonome de bani (L0):

 o cretere (diminuare) a ofertei de bani deplaseaz curba LM

spre dreapta (stnga); fie M01>M0 i M02<M0; deplasrile curbei LM n funcie de aceste modificri sunt prezentate n figura 40;

o diminuare (cretere) a cererii autonome de bani deplaseaz

curba LM spre dreapta (stnga); fie L01<L0 i L02>L0; deplasrile curbei LM n funcie de aceste modificri sunt prezentate n figura 40. n figura 40 am exprimat dependena (13) prin funcia f (). r2 r r r1 r r2 r r1

Y
a) deplasarea curbei LM pentru modificri ale ofertei de bani r1 = f(M01) r2 = f(M02)

Y
b) deplasarea curbei LM pentru modificri ale cererii autonome de bani r1 = f(L01) r2 = f (L02)

Fig. 40 Deplasarea curbei LM n funcie de modificarea mrimii exogene sau autonome a unora dintre factori

12.1.3 Echilibrul concomitent

Pentru fiecare din cele dou piee s-a construit o curb de echilibru: IS pentru piaa bunurilor i serviciilor (relaia (6)) i LM pentru piaa monetar (relaia (13)). Echilibrul simultan pe ambele piee este dat de intersecia celor dou curbe i este exprimat prin valorile de echilibru a dou variabile: nivelul veniturilor, Y* i rata dobnzii, r*. Vom substitui valoarea lui r din relaia (13) n (6) i vom separa pe Y; obinem:
Y* = C 0 + I 0 + G 0 c T0 + b( M 0 L0 ) / l 2 1 c a + b l1 / l 2

(14.1)

r* =

l1 ( C 0 + I 0 + G 0 c T0 ) (1 c a)( M 0 L 0 ) l 2 (1 c a + b l1 / l 2 )

(14.2)

Nivelul de echilibru al venitului i ratei dobnzii depind de variabilele exogene, ca i de parametrii funciilor presupuse de model, fr o legtur explicit cu piaa muncii. Pentru o pia a muncii funcionnd n afara modelului, un anumit nivel de echilibru al venitului i, implicit, al activitilor economice ar putea fi insuficient sau exagerat. Insuficiena, de pild, poate fi rezultatul unui nivel prea sczut al investiiilor autonome sau al cheltuielilor guvernamentale date exogen sau al

unei fiscaliti excesive (dat, de asemenea, exogen) sau al unei insuficiene a ofertei de bani determinat, tot exogen, de Banca Naional. De asemenea, insuficiena sau caracterul exagerat al nivelului de echilibru rezultat din model i poate avea sursa n valorile prea mici ale nclinaiei marginale spre consum sau spre investiii (c i a), sau n valorile improprii ale coeficienilor funciei cererii de bani (l1 i l2), sau ale coeficientului b, exprimnd sensitivitatea investiiei n raport cu rata dobnzii. r IS0 IS2 G E I Y
Fig. 41 Deplasarea punctului de echilibru potrivit diferitelor politici economice

IS1 H F A C B

LM2 LM0 LM1 D

Reprezentarea iniial a curbelor IS i LM am identificat-o prin poziiile IS0 i LM0. lntersecia lor, fie punctul A, este punctul de echilibru de coordonate Y* (conform (14.1)) i r* (conform (14.2)). Reprezentarea acestui punct apare n figura 41, n care trasm cele dou curbe n acelai unic plan (Y,r). Fa de aceast

situaie iniial pot fi puse n discuie diferite politici (de investiii, fiscal, bugetar, monetar) care modific echilibrul i determin diferite efecte n ceea ce privete venitul i rata dobnzii. Tipurile de politici i efectele lor sunt caracterizate astfel:

relansare bugetar I01> I0 i/sau G01> G0 i/sau T01< T0;

curba IS0 trece n IS1, iar echilibrul din A n B; efecte: cresc Y i r.

relansare monetar M01> M0 i/sau L01< L0;

curba LM0 trece n LM1, iar echilibrul din A n C; efecte: crete Y, se reduce r.

relansare bugetar i monetar

I01> I0 i/sau G01> G0 i/sau T01< T0 i/sau M01> M0 i/sau L01< L0; curba IS0 trece n IS1 i LM0 n LM1, iar echilibrul din A n D; efecte: crete Y, r este constant.

frn bugetar

I02< I0 i/sau G02< G0 i/sau T02> T0; curba IS0 trece n IS2, iar echilibrul din A n E; efecte: se reduc Y i r.

frna monetar

M02< M0 i/sau L02> L0; curba LM0 trece n LM2, iar echilibrul din A n F; efecte: se reduce Y, crete r.

frna bugetar i monetar

I02< I0 i/sau G02< G0 i/sau T02> T0 i/sau M02< M0 i/sau L02> L0; curba IS0 trece n IS2 i LM0 n LM2, iar echilibrul din A n G; efecte: se reduce puternic Y, iar r este constant.

relansare bugetar i frn monetar

I01> I0 i/sau G01> G0 i/sau T01< T0, simultan cu M02< M0 i/sau L02> L0; curba IS0 trece n IS1 i LM0 n LM2, iar echilibrul din A n H; efecte: Y este constant, crete puternic r.

frn bugetar i relansare monetar

I02< I0 i/sau G02< G0 i/sau T02> T0, simultan cu M01> M0 i/sau L01< L0;

curba IS0 trece n IS2 i LM0 n LM1, iar echilibrul, din A n I; efecte: Y este constant, scade puternic r. n ntreaga prezentare a modelului IS LM folosim noiunile de curb IS i curb LM, respectiv curb XB (vezi capitolul 12.2) ntr-un mod impropriu, ns nu eronat. n prezentarea modelului IS - LM am considerat liniare legturile dintre variabile i, de aceea, curba apare n forma ei particular de dreapt. n cazul general, cnd relaiile dintre variabile nu sunt liniare, legturile (Y,r) apar sub forma unor curbe (fig. 42) asimptotice la axele de coordonate.
r LM2 LM0 H F G E D A I LM1

IS1 IS0 IS2 Y

Fig. 42 Reprezentarea variaiei punctului de echilibru n condiii de neliniaritate a modelului IS - LM

Cazul general ridic unele probleme speciale generate de complexitatea modelului, i anume: tipul de neliniaritate, metoda de soluionare a unei ecuaii neliniare .a. i de aceea prezentarea sa fcut n forma sa cea mai lesne abordabil. De asemenea, au fost evideniate situaiile de excepie (limit) ale perfectei sau imperfectei elasticiti a investiiilor, respectiv cererii de bani, n raport cu rata dobnzii, care conduc, n raport cu diferite politici, la efecte de curgere sau la efecte nule, sintetizate n figura 43.
'1

' 2 IS IS2

LM1 D C

LM
'1

' 1

IS4
'1

IS3

IS1 IS

' 1

G A B H

' 2

Fig. 43 Punctul de echilibru i dinamica lui n cteva situaii limit ale curbelor IS i LM

Desigur, este puin probabil ca aceste ipoteze limit s se produc n practic. Studiul lor ne permite ns nelegerea mecanismului n situaii n care mrimea real a elasticitii ar genera efecte minore n raport cu ateptrile. Astfel, se pot identifica urmtoarele situaii limit:

Capcana lichiditii : curba LM este orizontal, adic cererea

de bani n raport cu rata dobnzii este perfect elastic; susinerea bugetar prin creterea cheltuielilor guvernamentale sau reducerea fiscalitii conduce la trecerea curbei IS din poziia IS1 n poziia IS1 i a echilibrului din A din n B; efecte: total; Y crete puternic, r este constant, astfel nct politica susinerii bugetare are o eficacitate

Capcana costului banilor :

curba LM este vertical, adic cererea de susinerea bugetar (n formele deja amintite) conduce la trecerea curbei IS din poziia IS2 n poziia IS2 i a echilibrului din C n D; efecte: Y este constant, r crete puternic, astfel nct eficacitatea politicii de susinere bugetar este nul; bani este perfect inelastic n raport cu rata dobnzii;

11

Creterea de tip

curgere

: curba IS este orizontal, adic investiiile

sunt perfect elastice n raport cu rata dobnzii; susinerea monetar prin creterea ofertei de bani sau diminuarea ofertei de bani conduce la trecerea curbei LM din poziia LM1 n poziia LM1 i a echilibrului din E n F; efecte: Y crete puternic, r este constant, astfel nct politica susinerii monetare are o eficacitate total;
12

Insensibilitatea investiiilor
: curba IS este vertical, adic investiiile

sunt perfect inelastice n raport cu rata dobnzii; susinerea monetar (n formele deja amintite) conduce la trecerea curbei LM din poziia LM1 n poziia LM1 i a echilibrului din punctul G n punctul H; efecte: Y este constant, r scade puternic, astfel nct eficacitatea politicii de susinere monetar este nul.

12.1.4

Caracteristicile politicilor financiar - monetare n modelul IS - LM

Echilibrul i creterea economic reflectate prin modelul IS-LM sunt caracterizate prin civa multiplicatori de tipul celor din modelul redus al lui Keynes, zii comuni, cu puteri multiplicative mai mici datorit fenomenului numit frna

financiar, determinat de variaiile ratei dobnzii, percepute n

procesul creterii economice ca perturbaii cu efecte de ncetinire. Pe lng acetia, apare un multiplicator specific numai modelului IS-LM, legat de oferta de bani.

12.1.4.1

Caracteristicile relansrii prin investiii

Relansarea prin investiii este relevat prin creterea investiiilor autonome; aceasta genereaz o amplificare a activitii economice care are ca efect creterea veniturilor agenilor economici; ca urmare crete cererea de bani. n ipoteza c oferta de bani este constant, se produce un dezechilibru ntre cererea i oferta de bani care determin o scumpire a banilor, adic o cretere a ratei dobnzii. Din acest motiv se atenueaz procesul investiional: pe de o parte costul capitalului pentru investiii

crete; pe de alt parte se modific raportul ctig-risc n favoarea plasamentelor n depozite i n detrimentul celor n economia real. De aici, temporizarea activitii economice i, implicit, a creterii veniturilor agenilor economici. Multiplicatorul investiiilor exprim intensitatea creterii economice pe seama investiiilor i se obine din relaia (14.1), creia i aplicm operatorul de variaie i inem seama c este variabil doar indicatorul investiii, ceilali (consum, cheltuieli guvernamentale, impozite, ofert de bani, cerere de bani) fiind constani. Obinem:

Y = 1 (1 c a + b l1 l 2 ) I 0 este: Y = 1 (1 c a ) > 1 (1 c a + b l1 l2 ) , I0

(15)

n modelul redus al lui Keynes multiplicatorul investiiilor

relaia de ordine exprimat fiind rezultat al faptului c n modelul IS-LM numitorul multiplicatorului se majoreaz cu o valoare pozitiv. Aceast valoare cuantific impactul frnei financiare:
b l1 l 2 > 0

(16)

Din construcia acestei expresii se observ c frna financiar este cu att mai puternic cu ct:

sensitivitatea investiiilor n raport cu rata dobnzii (b) este mai

mare, adic panta curbei IS este mai mic;

sensitivitatea cererii de bani n raport cu venitul (l1) este mai

mare;

sensitivitatea cererii de bani n raport cu rata dobnzii (l2) este

mai mic;

sensitivitatea ratei dobnzii n raport cu venitul (l1/l2) este mai

mare, adic panta curbei LM este mai mare. Cea de-a patra condiie le sintetizeaz pe a doua i a treia. Dac sunt reunite prima i a patra condiie, atunci relansarea prin investiii determin o cretere puternic a ratei dobnzii, ceea ce diminueaz efectul de cretere a veniturilor agenilor economici. Pentru frna financiar pot fi puse n eviden dou situaii limit: frna total i frna nul. Frna financiar nul arat c modelul redus al lui Keynes este un caz particular al modelului IS-LM. Astfel, n cazul politicii de relansare prin investiii, dac frna financiar este nul, adic:
b l1 l 2 = 0,

multiplicatorul acestora revine la cel din modelul redus. Frna financiar nul se produce dac este ndeplinit cel puin una din urmtoarele dou condiii:

investiiile sunt total insensibile n raport cu rata dobnzii,

adic b = 0, ceea ce nseamn c avem o curb IS vertical;

cererea de bani este absolut sensibil n raport cu rata dobnzii,

adic l 2 , ceea ce nseamn c avem o curb LM orizontal. Frna financiar total presupune b l1 l 2 adic valoarea multiplicatorului devine zero, ceea ce arat c modelul clasic de cretere este un caz particular al modelului IS-LM, deoarece n modelul clasic nu exist noiunea de multiplicator. Frna financiar total se produce dac este ndeplinit cel puin una din urmtoarele dou condiii:

cererea de bani este total insensibil n raport cu rata dobnzii,

adic l2 = 0, ceea ce nseamn c avem o curb LM vertical;

investiiile sunt absolut sensibile n raport cu rata dobnzii,

adic b , ceea ce nseamn c avem o curb IS orizontal.

12.1.4.2 Caracteristicile relansrii prin politici bugetare

Relansarea prin politici bugetare presupune fie creterea cheltuielilor publice, fie diminuarea fiscalitii. Acest gen de relansare este nsoit de efectul de eviciune financiar. Efectul apare n msura n care relansarea este nsoit de creterea ratei dobnzii. Ambele componente ale politicii bugetare au ca efect creterea venitului agenilor economici. Aceast cretere duce la mrirea cererii de bani, care, n condiiile unei oferte de bani constante, genereaz o cretere a ratei dobnzii. Investiiile sufer un impact negativ care conduce la diminuarea venitului social. Astfel, fenomenul eviciunii financiare temporizeaz efectul de cretere indus prin politica bugetar. Dac eviciunea este suficient de puternic, poate anula efectul de cretere sau determin chiar un recul economic.
Multiplicatorul cheltuielilor publice exprim intensitatea

creterii prin componenta cheltuielilor publice, este de aceeai mrime cu cea determinat de politica investiiilor (vezi 14.1) i este de forma:

Y Y = G 0 I 0

(16)

Multiplicatorul fiscalitii exprim intensitatea creterii

prin componenta fiscalitii, este mai mic dect cel al cheltuielilor publice (comparaia se face n valoare absolut; vezi 14.1):
Y = c (1 c a + b l1 l 2 ) T0 Keynes:
c (1 c a + b l1 l 2 ) < c (1 c a ),

(17)

i, n valoarea absolut, mai mic dect cel din modelul redus al lui

deoarece include frna financiar. De aceea, creterea fiscalitii genereaz prin acest model diminuri ale venitului mai mici dect n cazul modelului redus, iar diminuarea fiscalitii genereaz creteri mai mici. Efectul prghiei fiscale este i el mai atenuat, la fel ca i n cazul prghiei investiiilor sau a celei a cheltuielilor bugetare. Efectele politicii bugetare (de relansare sau de frn) au fost prezentate sintetic i n capitolul 12.1.3 (vezi i reprezentarea din figura 41). Efectul maxim apare cnd frna financiar este minim, iar efectul minim cnd frna financiar este maxim.

Condiiile frnei financiare nule sau totale au fost prezentate n capitolul 12.1.4.1.

12.1.4.3

Caracterizarea monetare

relansrii

prin

politici

Relansarea prin politici monetare presupune creterea ofertei de bani sau diminuarea cererii de bani. Modelul IS-LM evideniaz caracterul activ pe care moneda l are n raport cu economia real i reprezint un element teoretic i practic cu caracter de noutate fa de poziia colii clasice care punea ipoteza neutralitii monetare. Politica monetar acioneaz prin intermediul ratei dobnzii. Creterea masei monetare, n condiiile unei cereri constante de moned, determin reducerea ratei dobnzii. Astfel investiiile sunt ncurajate, iar creterea lor duce la creterea venitului social. Intensitatea efectului acestei politici este concretizat prin multiplicatorul monetar (vezi 14.1): Y = b l 2 (1 c a + b l1 l 2 ) M 0

(18)

Fa de ceilali multiplicatori, se constat o similitudine privind influena pe care o exercit parametrii legai de venit (c, a,

i b), ca i o difereniere privindu-l pe cel legat de rata dobnzii (l2), care intervine i prin numrtorul i prin numitorul multiplicatorului, nu numai prin numitor. Comparativ cu politica bugetar, care are efecte de acelai sens, simultan pentru venit i rata dobnzii, politica monetar are efecte de sens contrar pentru cei doi indicatori (vezi capitolul 12.1.3). De aceea, pentru situaia n care se dorete micarea fie numai a venitului, fie numai a ratei dobnzii, se recomand utilizarea simultan a celor dou politici, care i pot anula reciproc efectele n ce privete indicatorul a crui constan se dorete, amplificnd micarea celuilalt. Efectele politicii monetare (de relansare sau de frn) au fost prezentate sintetic i n capitolul 12.1.3 (vezi i reprezentarea din figura 41). Efectul maxim apare cnd frna financiar este minim, iar efectul minim cnd frna financiar este maxim. Condiiile frnei financiare nule sau totale au fost prezentate n capitolul 12.1.4.1.

12.1.4.4 Caracterizarea efectelor mixului de politici

Mixul de politici presupune utilizarea simultan a politicii bugetare i monetare. Cele dou tipuri de politici sunt parial convergente, parial compensatorii. Astfel:

 relansarea bugetar are ca efect att creterea venitului, ct i a

ratei dobnzii;

relansarea monetar are ca efect att creterea venitului, ct i

reducerea ratei dobnzii;

frna bugetar are ca efect att reducerea venitului, ct i a

ratei dobnzii;

frna monetar are ca efect reducerea venitului, ct i creterea

ratei dobnzii. Convergena celor dou politici fa de venit poate fi utilizat prin cuplarea lor n vederea obinerii fie a unei relansri puternice a acestuia, fie a unei frnri puternice a lui. Divergena lor fa de rata dobnzii poate fi utilizat prin cuplarea lor n vederea obinerii fie a unei creteri puternice a acesteia, fie a unei frnri puternice a ei. Pentru situaia n care se dorete micarea numai a venitului, se pot utiliza simultan politici de relansare, respectiv de frn, deoarece cele dou politici i anuleaz efectele n ceea ce privete rata dobnzii i le amplific pe cele privind venitul. Combinaia este tentant deoarece nu induce efecte inflaioniste prin rata dobnzii.

Pentru situaia n care se dorete micarea numai a ratei dobnzii, se pot utiliza simultan o politic de relansare i una de frn, deoarece, n acest caz, cele dou politici i anuleaz efectele n ceea ce privete venitul i le amplific pe cele privind rata dobnzii.

12.2 Modelul IS - LM n economia deschis

Modelul include, pe lng cele dou piee presupuse de economia nchis (piaa bunurilor i serviciilor i piaa monetar), i componenta extern a pieei, viznd schimburile de bunuri/servicii i fluxurile de capital. n acest sens, apare n mod explicit balana de pli. n acest model se uzeaz de ipoteza lui J. Lecaillon privind abordarea restului lumii n mod global, ca i cnd ar fi o alt economie naional, cu care cea pe care o studiem deine legturi comerciale (vezi capitolul 11.2.3). Economia mondial apare astfel format din dou economii: economia naional a rii pentru care se face studiul i economia naional a restului lumii.

12.2.1 Balana de pli

Balana de pli B se compune din:

 balana de pli curente sau balana comercial, Bc, n care se

includ tranzaciile curente de bunuri i servicii cu exteriorul: exportul (X) i importul (M); dac exportul depete importul, rezult c balana curent de pli este activ (excedentar): X > M Bc > 0, iar n caz contrar este pasiv (deficitar): X < M Bc < 0. (19.2) (19.1)

balana de capital Bk, n care se includ micrile de capitaluri

nemonetare: afluxul de capital (AK), reprezentnd intrrile de capital n ar i refluxul de capital (RK), reprezentnd ieirile de capital din ar; dac afluxul de capital este mai mare dect refluxul, rezult c balana de capital este activ (excedentar): AK > RK Bk > 0, iar, n caz contrar, este pasiv (deficitar): AK < RK Bk < 0. (20.2) Soldurile celor dou balane pot fi de acelai semn sau de semn contrar, iar suma lor determin soldul balanei de pli: B = Bc + Bk schimb, R, ale sistemului monetar naional: (21) Soldul balanei de pli corespunde variaiei rezervelor de (20.1)

excedentul balanei determin creterea rezervelor valutare

naionale;

 deficitul balanei determin diminuarea rezervelor valutare

naionale.

12.2.1.1

Ecuaia balanei comerciale

Construirea ecuaiei balanei comerciale necesit definirea funciilor de export (X) i de import (M) ale economiei de referin/ cea pe care o studiem.

Funcia de export este definit ca o funcie de doi factori:

produsul final al restului lumii sau al exteriorului, Ye, care

determin direct proporional exportul rii n cauz, legtur motivat prin faptul c o bun conjunctur mondial activeaz tendina agenilor naionali de a exporta datorit debueelor favorabile: cerere mai mare de produse, capacitate de plat sporit a agenilor externi etc;

cursul real de schimb al devizelor n moned naional, csr,

care determin, de asemenea, direct proporional exportul rii n cauz, legtur motivat prin faptul c mrimea acestui curs aduce prin export mai multe devize la o unitate de moned naional. Astfel, funcia de export este: X = X (Ye, crs), XYe>0 i Xcsr>0 (22.1)

Cursul real de schimb este un indicator nu numai al raportului monetar intereconomic, dar i o msur a competitivitii produselor naionale n raport cu cele strine. Un curs real de schimb n cretere face ca, pentru o unitate monetar naional de produse exportate, s se ncaseze mai multe devize, crend posibilitatea consolidrii rezervelor valutare naionale. Cursul real de schimb se calculeaz dup relaia: csr = cs pe , pi (22.2)

unde: cs - cursul de schimb curent exprimat ca numr de uniti monetare strine cu care se cumpr o unitate monetar naional; pe - nivelul preurilor externe; pi - nivelul preurilor interne.

Funcia de import este definit, de asemenea, ca o funcie

de doi factori:

produsul final intern, Y, care determin invers proporional

nivelul importului rii studiate, deoarece diminuarea sa creeaz un gol n acoperirea cererii pe piaa intern, pe care agenii economici naionali vor ncerca s-l acopere prin achiziia de produse din restul lumii;

 cursul real de schimb al devizelor n moneda naional, care

determin, de asemenea, invers proporional importul, deoarece el exprim competitivitatea produselor naionale, care, cu ct este mai ridicat, cu att va genera o nevoie mai mic de a fi fcute achiziii de produse strine, implicit - un import mai mic. Astfel, funcia de import este: M = M (Y, csr), MY<0 i Mcsr<0 Bc = X(Ye,csr) - M(Y,csr) = Bc(Y,Ye,csr) este legat printr-un raport direct proporional: (22.3) (22.4) n aceste condiii, ecuaia balanei de pli curente este: ceea ce revine la faptul c este determinat de trei factori de care

produsul final intern, BcY>0, produsul final al restului lumii, BcYe>0, cursul real de schimb, Bccsr>0.
12.2.1.2 Ecuaia balanei de capital
Posesorii de lichiditi au tendina de a le valorifica prin plasamente pe piaa de capital. Acestea pot fi plasamente pe piaa naional i plasamente n strintate. Alegerea pieei de plasare

constituie pentru astfel de ageni economici de tip UCE i UCS (vezi capitolul 3.6) o problem de arbitraj privind plasamentele, al crei criteriu de alegere l reprezint ctigurile pe care le confer fiecare din aceste plasamente. Agenii economici n cauz definesc respectivul ctig prin suma a dou componente: rata dobnzii i sporul de valoare al capitalului pe durata deinerii plasamentului n cauz. Plasamentul n moned naional are drept msur i totodat limit minim de acceptare rata dobnzii pe piaa monetar naional, n moned naional, fie r. Pentru plasamentul n moned strin se definete un ctig ce cuprinde:

rata dobnzii pe piaa monetar pentru moneda strin n care

se va face plasamentul, fie re;

modificarea valorii capitalului determinat de variaia

anticipat a cursului de schimb al devizelor n cauz, fie cs. Diferena de rentabilitate ntre cele dou plasamente este: drp = r - re - cs, adic soldul balanei de capital a crui expresie este: Bk = Bk (r - re -cs). (23.2) (23.1) i ea determin modificarea afluxurilor i refluxurilor de capital,

Factorul de influen al soldului balanei de capital are o structur ce genereaz variaii ale acestui sold pe seama variaiei chiar numai a uneia din componentele lui. Dac se anticipeaz un curs de schimb constant ntre moneda naional i cea pentru care s-ar opta plasamentul, adic cs = 0, atunci soldul balanei de capital depinde de raportul de ordine dintre cele dou rate de dobnd:

dac r > re, atunci soldul se amelioreaz, deoarece moneda

naional rmne n ar, hrnind cererea de investiii; n plus, sunt atrase capitaluri strine, adic se mrete afluxul de capital ctre intern;

dac r < re, atunci soldul se deterioreaz datorit unui

comportament de factur opus, provenind ns dintr-o aceeai natur: raionalitatea comportamentului economic, adic alegerea acelui plasament ce aduce valorificarea cea mai bun a disponibilitilor de resurse (n spe de lichiditi) a agentului n cauz. Dac se anticipeaz egalitatea ratelor de dobnd pe pieele monetare, adic r = re, atunci soldul balanei de capital depinde de variaia anticipat a cursului de schimb:

dac se anticipeaz o cretere a cursului de schimb al monedei

naionale, adic reducerea cursului de schimb al monedei

strine n raport cu cea naional, ceea ce nseamn cs > 0, atunci soldul se amelioreaz;

dac se anticipeaz o diminuare a cursului de schimb al

monedei naionale, adic o cretere a cursului de schimb al monedei strine, ceea ce revine la cs < 0, atunci soldul se deterioreaz. Legtura ntre soldul balanei de capital i diferena de rentabilitate ntre plasamente, pe de o parte, i ntre acest sold i factorii compozii ai respectivei diferene, pe de alt parte, este de tipul: Bkdrp > 0, Bkr > 0, Bkre < 0, Bkcs < 0.

12.2.1.3 Impactul deprecierii monedei naionale

n unele conjuncturi economicofinanciare nefavorabile (deficite externe importante i/sau prelungite, presiunilor pe pieele valutare, competitivitii sczute a produselor naionale, decalajului nefavorabil al ratelor de dobnd pe piaa monetar . a. m. d.) balana de pli a unei ri sau moneda ei naional pot fi afectate, iar soluia imediat a redresrii monetare este deprecierea monedei naionale. Soluia are un caracter de quasigeneralitate, dar efectele ei sunt numai temporare, punctuale (nsntoirea schimburilor

comerciale externe). Reuita ei de durat presupune limitarea cererii interne pentru produsele alogene i controlul eventualelor puseuri inflaioniste, adic o politic complementar de stabilitate n economia real, reformri de fond, cum sunt cele generate de progresul tehnic, restructurarea economic etc. Este de altfel cazul monedei romneti deprecieri repetate, care, pe parcursul anilor 90, a suportat consecin a producerii multora din

mprejurrile nefavorabile amintite mai sus. Experiena mondial pune n lumin cteva tipuri de apel la deprecierea monetar:

sistemul de conversie fix, n care Banca Central/Naional

stabilete cursurile de schimb fixe pe intervale, susinnd meninerea lor; cazul tipic este al SUA n anii 60 sau al Franei n prima jumtate a anilor 80;

sistemul deprecierii continue, n care cursul este lsat s se

stabileasc n mod liber pe pia, fr intervenii de susinere; cazul Angliei i Italiei, care, procednd astfel n anul 1992, au renunat la condiiile i reglementrile statuate n sistemul monetar european, pe care l-au i prsit (Italia doar temporar, dup care a revenit); de asemenea, cazul Romniei dup anul 1994, cnd s-a liberalizat, n limite relativ largi, schimbul monedei naionale pe devize;

 sistemul cursurilor de schimb flotante, practicat de SUA n anii

1994-1995; o variant a acestui sistem este acceptat n sistemul monetar european prin flotabilitatea ntre limite date, cu obligaia statului (Bncii Centrale/Naionale) de a interveni n caz de defeciuni. Deprecierea monedei naionale poate contribui la ameliorarea eficienei schimburilor comerciale i, implicit, a soldului balanei de pli. Deprecierea mrete preul de import n moned naional i micoreaz preul de export n moned strin, contribuind la creterea competitivitii comerciale a produselor naionale. Acest procedeu genereaz dou efecte asupra balanei comerciale i, implicit, asupra celei de pli: (i) creterea preului relativ al importurilor n raport cu exporturile implic un efect de pre negativ; este vorba de un efect de vnzare-ncasare i cumprare-plat, care nrutete soldul (n expresie bneasc) al balanelor externe de pli i ncasri, dac volumul fizic al schimburilor se pstreaz constant; n acest caz este evident c plile presupuse de import cresc mai repede dect ncasrile din export, astfel c soldul balanei comerciale de pli se degradeaz; efectul ar fi favorabil numai n cazul n care importurile s-ar diminua fizic, adic dac elasticitatea lor n raport cu preul ar fi mare;

(ii) creterea preului relativ al importurilor n raport cu preurile produselor naionale i reducerea preului relativ al exporturilor n raport cu preurile produselor strine implic un efect de

volum pozitiv; este vorba de un efect de substituire a

produselor, care nseamn: pe de o parte, diminuarea pe piaa intern a cererii de produse de import n favoarea celor naionale datorit evoluiei nefavorabile a preurilor pentru primele, pe de alt parte, creterea pe piaa extern a cererii de produse de import (adic de produse fabricate de economia ce a practicat deprecierea monetar) n favoarea celor de alt provenien, datorit evoluiei nefavorabile a preurilor pentru aceasta din urm; elasticitatea exportului i importului n raport cu preul st, i n acest caz, la baza mecanismului descris mai sus. Sensul modificrii balanei (comerciale sau de pli), rezultat prin nsumarea efectului de pre cu efectul de volum este dat de raportul de ordine ntre valorile absolute, ale celor dou efecte:

soldul balanei se mbuntete dac, n valoare absolut,

efectul de volum este mai mare dect efectul de pre;

soldul balanei se nrutete n situaia invers.

Evoluia soldului balanei sub impactul celor dou efecte marcheaz dou momente:

la momentul UNU apare o deteriorare ca rezultat al efectului

de pre care se instaleaz mai repede dect efectul de volum, adic are un caracter imediat;

la momentul DOI apare o ameliorare, ca rezultat al efectului

de volum, care are o derulare progresiv. Grafic vorbind, este o evoluie de tipul curbei U. Sensul evoluiei este determinat de elasticitatea-pre a exporturilor i importurilor: cu ct acestea sunt mai elastice, cu att efectul favorabil se instaleaz mai repede; cu ct acestea sunt mai inelastice, cu att efectul nefavorabil dureaz mai mult. Presupunnd un echilibru iniial caracterizat printr-o ofert perfect elastic, condiia limit pentru ca balana comercial s se redreseze este ca suma celor dou elasticiti s fie supraunitar: E X + E M > 1, cu E X = unde: EX, EM = elasticitatea-pre a exportului, respectiv a importului; = operator de variaie; PX, PM = nivelul preurilor de export, respectiv de import M M X X , i E M = PM PM PX PX

12.2.2 Modelul IS-LM-ExIm

Modelul IS-LM-ExIm este un model al unei economii deschise, adic ntreinnd relaii comerciale cu restul lumii. Deschiderea este introdus prin curba export-import (ExIm).

12.2.2.1 Curba export-import

Curba export-import este reprezentarea mulimii de combinaii/perechi/dublete de forma (venit, rata dobnzii), cu proprietatea c permit echilibrarea balanei de pli:
Ex Im = {(Y, t ) / X M + Bk = 0, X = X(Ye, csr ),
M = M (Y, csr ), Bk = Bk( r - re - cs)} .

Formalizarea definiiei curbei ExIm este relevant, dar incomplet deoarece nu se refer explicit la ceilali indicatori ai modelului (venit, consum, investiii etc) care vor fi introdui similar modelului economiei nchise. Pentru a fi operaional, modelul presupune explicitarea formelor generale ale indicatorilor deschiderii (vezi (22.1) i (22.3)):

Funcia de export se introduce n forma liniar:

X = x Ye + z csr , (24.1)

unde x = coeficientul marginal al exportului n raport cu produsul final al restului lumii; z = coeficientul marginal al exportului n raport cu cursul real de schimb.

Funcia de import se introduce n forma liniar:

M = m Y n csr , final naional; n = coeficientul marginal al importului n raport cu cursul real de schimb. (24.2) unde m = coeficientul marginal al importului n raport cu produsul

Balana de capital se introduce n forma liniar:

Bk = f ( r re cs) , unde f = coeficientul balanei de capital.

Balana de pli se introduce conform (21):

(24.3)

B = X M + Bk , pentru care se presupune meninerea n echilibru, adic: B = 0.

(24.4.1) (24.4.2)

Soluia de echilibru se obine prin substituirea relaiilor (24.1), (24.2) i (24.3) n (24.4.1), innd seama de condiia de echilibru (24.4.2) i se expliciteaz n variabila reprezentnd rata

dobnzii pentru plasamentele n moned naional; se obine:

r= x Ye + ( z + n ) csr f re f cs m Y f f

(25)

Panta curbei ExIm este m/f > 0. Motivaia valorii pozitive a acestei pante este dat de mecanismul meninerii echilibrului balanei de pli, asupra creia cei doi factori - venitul i rata dobnzii la plasamentele n moned naional - au influene contrarii. Astfel, creterea venitului depreciaz soldul balanei de pli (prin intermediul celei comerciale); pentru a o readuce pe aceasta la echilibru, trebuie mrit rata dobnzii la plasamentele n moned naional, rat care o influeneaz printr-o legtur de tip direct. Cei doi factori apar n acest mecanism cu variaii de tip cretere, ceea ce nseamn c legtura dintre ei este direct. n structura pantei intr att coeficientul marginal al importului n raport cu produsul final naional (m) - despre care am afirmat c este negativ (vezi (22.3)) - ct i coeficientul balanei de capital (f), cruia nu i-am precizat semnul (vezi (24.3)); rezult, din condiia de nenegativitate a pantei, c f < 0. Panta curbei ExIm depinde de sensitivitatea micrilor de capital (f). Valorile extreme ale pantei sunt date de valorile extreme

ale elasticitii capitalului n raport cu rata dobnzii:

n cazul unui capital perfect elastic n raport cu rata dobnzii

la plasamentele n moneda naional (f) nseamn c exist o finanare extern abundent, care permite stabilizarea ratei dobnzii: curba ExIm este orizontal;

n cazul unui capital perfect inelastic n raport cu rata

dobnzii la plasamentele n moneda naional (f=0) nseamn c finanarea extern este inexistent; curba ExIm este vertical. Curba ExIm mparte planul de coordonate (Y,r) n dou zone:

la dreapta curbei o zon de deficit extern n care, pentru o rat

dat a dobnzii, venitul este prea ridicat pentru a permite soldului balanei comerciale s compenseze soldul balanei de capital;

la stnga curbei o zon de excedent n care, pentru o rat dat

a dobnzii, venitul este suficient de sczut, ceea ce face ca soldul balanei comerciale s poat compensa soldul balanei capitalurilor. Curba n sine este o zon de demarcaie al crei fiecare punct semnific echilibrul balanei de pli.

Poziionarea curbei ExIm n planul (Y,r) este determinat de factori externi, precum: rata dobnzii, cursul de schimb, prediciile asupra acestuia din urm, conjunctura extern .a.m.d. Deplasarea curbei spre stnga, respectiv spre dreapta este determinat de nsprirea, respectiv relaxarea restriciilor externe: (i) scderea produsului final al restului lumii (Ye) determin reducerea exporturilor, ceea ce face ca deplasarea curbei s se fac spre stnga, dup cum creterea respectivului produs duce la deplasarea curbei spre dreapta; (ii) revalorizarea monedei naionale, adic scderea cursului real de schimb (csr), duce la nrutirea condiiilor n care se deruleaz comerul exterior, diminund soldul balanei comerciale i, implicit, al celei de pli, ceea ce face ca deplasarea curbei s se fac spre stnga, dup cum devalorizarea monedei naionale duce la deplasarea curbei spre dreapta; (iii) creterea ratei dobnzii la plasamentele n monede strine (re) determin un reflux de capitaluri, adic o nrutire a balanei de pli, ceea ce face ca deplasarea curbei s se fac spre stnga, dup cum reducerea respectivei rate duce la deplasarea curbei spre dreapta;

(iv) speculaiile a la baisse asupra monedei naionale, adic o variaie pozitiv a cursului de schimb anticipat al unei monede strine (cs>0) nrutete balana de capital i, implicit, pe cea de pli, ceea ce face ca deplasarea curbei s se fac spre stnga, dup cum speculaiile a la hausse duc la deplasarea curbei spre dreapta.
12.2.2.2 Curba investiii-economii

Modulul IS al modelului economiei deschise include patru funcii de comportament (consum, investiii, import i export) i o ecuaie de balan (utilizarea produsului final).
Funcia de consum se introduce similar modelului

economiei nchise (vezi capitolul 12.1.1. relaia (1)): C = c (Y Tn ) + C 0 economiei nchise (vezi capitolul 12.1.1. relaia (2)):
I = a Y b r + I 0

(26.1)

Funcia de investiii se introduce similar modelului

(26.2)

Funcia de import este cea precizat prin relaia (24.2). Funcia de export este cea precizat prin relaia (24.1).

Ecuaia de balan a produsului final este introdus similar

modelului redus al lui Keynes pentru economia deschis (vezi capitolul 11.2.1.1., relaiile (6.1) i (6.2)):

Y = C+I+G+XM
impozitele nete (Tn) se asum: G = G0 i Tn = T0

(26.3)

n plus, pentru cheltuielile guvernamentale (G) i (26.4)

Soluia de echilibru se determin prin suplinirea relaiilor (26.1), (26.2), (26.4), (24.1) i (24.2) n ecuaia de balan (26.3) i explicitarea n raport cu rata dobnzii la plasamentele n moneda naional. Se obine expresia curbei IS, i anume:
r= C + I + G0 c T0 + x Ye + ( z + n) csr 1 c a + m (27) Y + 0 0 b b

Panta curbei IS este negativ, dar, n valoare absolut, este mai mic dect n cazul economiei nchise:
1 c a + m 1 c a < b b datorit coeficientului marginal al importurilor n raport cu venitul (m<0). De aceea, impactul venitului asupra ratei dobnzii este negativ, dar diminuat fa de cazul economiei nchise, lucru explicabil prin contribuia adus de relaiile comerciale cu exteriorul. Acest mecanism de atenuare a efectului modificrii

venitului din cauza efectului contrar al relaiilor comerciale cu exteriorul este denumit fuga n importuri. Poziionarea curbei IS este determinat de exporturi, importuri, produsul final al restului lumii, cursul monedei naionale i, implicit, al celor strine. Deplasarea curbei spre stnga, respectiv dreapta, este determinat de sensul modificrii acestor factori: (i) dac exporturile cresc, atunci produsul naional crete, iar dac rata dobnzii nu se modific, rezult o deplasare spre dreapta a curbei, dup cum diminuarea exporturilor deplaseaz curba spre stnga; (ii) dac importurile scad, atunci produsul naional crete i, pstrnd constana ratei dobnzii, curba se deplaseaz spre dreapta, dup cum creterea importurilor deplaseaz curba spre stnga; (iii) dac produsul final al restului lumii crete, atunci exporturile cresc i, conform (i), deplasarea curbei se face spre dreapta, dup cum, dac respectivul produs scade, curba se deplaseaz spre stnga; (iv) dac moneda naional se devalorizeaz, atunci se produce creterea cursului real de schimb care micoreaz importurile i, conform (ii), curba se deplaseaz spre dreapta, dup cum

revalorizarea monedei naionale determin o deplasare a curbei spre stnga.

12.2.2.3 Curba cerere-ofert de bani

Modelul LM al economiei deschise include o funcie de comportament (cerere de bani), o ecuaie de compoziie (oferta de bani) i o ecuaie de balan (echilibrul pe piaa monetar).
Funcia cererii de bani se introduce similar modelului

economiei nchise (vezi capitolul 12.1.2., relaia (11)):

Md = l1 Y l 2 r + L0 ,

(28.1)

unde Md este cererea de bani, restul notaiilor pstrndu-se.

Ecuaia de compoziie a ofertei de bani pstreaz caracterul

exogen al acesteia, dar i adaug componenta rezultat din relaiile economice cu exteriorul (comerul extern i participarea la piaa capitalurilor), i anume rezervele valutare naionale notate cu R; rezult: Ms = M0 + R, unde Ms este oferta de bani.
Ecuaia de echilibru pe piaa monetar este:

(28.2)

Md = Ms .

(28.3)

Substituind relaiile (28.1) - (28.2) n (28.3), se obine ecuaia curbei LM: r= l1 M + R L0 Y 0 . l2 l2 (29)

Panta curbei este similar celei din modelul economiei nchise (vezi capitolul 12.1.2., relaia (13)). n cazul n care volumul schimburilor comerciale este fix, poziia curbei, ca i modificarea poziiei sale depinde de variaia rezervelor valutare naionale: (i) dac rezervele cresc, curba se deplaseaz spre dreapta; (ii) dac rezervele scad, curba se deplaseaz spre stnga.
12.2.3 Echilibrul simultan i variaia sa

Modelul

economiei

deschise

IS-LM-ExIm

pune

conexiune trei piee:

piaa intern, a bunurilor i serviciilor, piaa monetar, piaa extern, nglobnd schimburile comerciale externe i
piaa de capital.

Echilibrul concomitent pe cele trei piee este dat de punctul de intersecie a celor trei curbe, caracterizat prin nivelul de echilibru al venitului i ratei dobnzii. O nsemntate aparte pentru aceste nivele de echilibru o are raportul de ordine ntre pantele curbelor LM i ExIm, determinat de sensitivitatea ratei dobnzii n raport cu cererea de bani (l2) i n raport cu fluxul de capitaluri (f). Starea schimburilor externe determin, la rndul ei, sensul de deplasare a punctului de echilibru. Pentru situaia n care volumul schimburilor este fix, ajustarea punctului de echilibru se poate efectua prin variaia rezervelor valutare naionale. Dac schimburile externe se soldeaz cu un excedent, aceasta nseamn creterea rezervelor valutare, care implic o cretere a ofertei de bani, adic o deplasare a curbei LM spre dreapta, ceea ce nseamn creterea veniturilor. Dac schimburile externe se soldeaz cu un deficit, atunci se ajunge la reducerea venitului. Pentru situaia n care volumul schimburilor externe este variabil, ajustarea punctului de echilibru se poate efectua prin variaia cursului de schimb. Dac schimburile externe se soldeaz cu un excedent, aceasta nseamn creterea cursului de schimb, care deplaseaz curbele IS i ExIm spre stnga evitnd

creterea venitului. Dac schimburile externe se soldeaz cu un deficit, atunci se poate evita reducerea venitului. Variaia punctului de echilibru se poate obine prin politici monetare sau prin politici bugetare.
12.2.3.1 Politici monetare de echilibru

Politicile monetare de susinere a creterii economice presupun acionarea prin oferta de bani (fig. 44). Situaia iniial este reprezentat prin curbe cu indice 0, care determin ca echilibru iniial punctul A, ale crui coordonate sunt (Y0,r0). Trecerea ntr-un alt punct de echilibru este reprezentat prin modificri ale curbelor iniiale, marcate cu indicele 1, i se poate realiza n cazul n care schimburile comerciale sunt fixe sau variabile. n cazul volumului fix al schimburilor comerciale (ExIm = fix), eficiena rezultat este redus deoarece rezervele valutare scad. Punctul de echilibru se deplaseaz din A spre C, apoi revine. Politica monetar este ineficient, n sensul creterii economice, datorit variaiilor intervenite n expresia bneasc a

schimburilor cu exteriorul, variaii care compenseaz stimulii interni. Politica de susinere monetar nseamn creterea ofertei de bani, adic deplasarea spre dreapta a curbei LM (fig. 44). Oferta sporit de bani diminueaz rata dobnzii care genereaz dou efecte:

fuga capitalurilor n exterior, spre piee unde remunerarea

este mai mare;

creterea investiiilor i a venitului naional.

Primul efect nseamn un reflux de capitaluri, al doilea o deteriorare a balanei comerciale, adic, prin cumul, deteriorarea balanei de pli. Noul echilibru este reprezentat prin punctul C, intersecia curbelor IS1 i LM1 pe curba ExIm. Noul echilibru ar fi posibil dac volumul schimburilor externe nu ar fi fix. n aceast situaie una din consecinele acestui nou echilibru ar fi diminuarea rezervelor valutare naionale, ca rezultat al deficitului comercial. De aceea noul echilibru nu este fezabil. Deficitul comercial duce la diminuarea masei monetare (adic deplasarea spre stnga a curbei LM), ceea ce are ca efect diminuarea venitului pn la nivelul echilibrului iniial. Austeritatea monetar produce deplasri opuse, ncheiate ns cu revenirea la punctul iniial de echilibru: diminuarea

ofertei de bani (cu deplasarea lui LM spre stnga), creterea ratei dobnzii i reducerea venitului, ameliorarea balanei de pli. n cazul volumului variabil al schimburilor comerciale (ExIm = variabil), eficiena rezultat este maxim, determinat fiind de deprecierea cursului de schimb. Astfel, curba ExIm0 se deplaseaz n poziia ExIm1, iar curba IS0 n poziia IS1. Echilibrul trece din A n C i apoi n B, de coordonate (Y1,r1), reflectnd creterea venitului: Y1>Y0.
r IS0 IS1 LM0 LM1

A r0 r1 C Y0 Y1 B

ExIm0 ExIm1

Fig. 44 Politici monetare de susinere a echilibrului

Politica monetar este eficient, n sensul creterii economice, datorit flexibilitii schimburilor externe. Politica de susinere monetar nseamn creterea ofertei de bani (deplasarea curbei LM spre dreapta, fig. 44). Potrivit mecanismului descris mai sus, se produce un deficit al balanei de

pli

care genereaz deprecierea monetar. Ca rezultat,

exporturile tind s creasc, iar importurile s scad, cu condiia ca elasticitile - pre aferente s fie adecvate. Aceasta mrete cererea de produse naionale (deplasarea curbei IS spre dreapta) i amelioreaz condiiile de echilibru extern (adic deplaseaz curba ExIm spre stnga). Noul punct de echilibru, B, este caracterizat nu numai printr-un venit mai mare, dar i printr-o rata de dobnd mai mic i printr-un sold extern favorabil. Austeritatea monetar (deplasarea lui LM spre stnga) favorizeaz o revalorizare monetar, care deterioreaz soldul comercial i cererea de produse naionale (deplasarea spre stnga a curbelor ExIm i IS), genernd un echilibru caracterizat printr-o producie mai mic. Motivaia eficienei politicii monetare n cazul volumului variabil al schimburilor externe rezid n:

regsirea surplusului de mas monetar n rezervele valutare,

ceea ce exclude fenomenul de compensare ntre componentele structurale ale acesteia;

evoluia produciei n acelai sens cu masa monetar, sub

influena variaiei cursului de schimb (i, implicit, a soldului balanei de pli), efect ce se produce cu certitudine dac elasticitatea - pre a comerului extern este suficient de

ridicat (exportul/importul sunt elastice la modificrile de pre).

12.2.3.2 Politici bugetare de echilibru

Politicile bugetare de susinere a creterii economice presupun acionarea prin cheltuielile guvernamentale sau prin impozite i se pot realiza fie n cazul unor capitaluri puin mobile (fig. 45), fie n cazul unor capitaluri mobile (fig. 46), iar fiecare din cazuri poate presupune fie constana, fie variabilitatea schimburilor externe. Poziia iniial a curbelor este marcat cu indicele 0, iar poziiile ulterioare, cu indicii 1 i 2. Incidena politicii bugetare asupra venitului depinde de gradul de mobilitate a capitalurilor (f). Susinerea creterii economice prin politici bugetare nseamn creterea cheltuielilor guvernamentale sau/i reducerea fiscalitii, ceea ce deplaseaz spre dreapta curba IS.
Cazul capitalurilor puin mobile este caracterizat prin

aceea c panta curbei ExIm este mai mare dect a curbei LM, adic f este mic. Dac volumul schimburilor este fix (ExIm = fix), iar oferta de bani variaz (LM = variabil), eficiena rezultat este redus din cauza reducerii rezervelor valutare. Echilibrul trece din A n

C i se fixeaz n B (datorit trecerii curbei LM din LM0 n LM1), rezultnd o cretere relativ mic a venitului, dar i a ratei dobnzii.
r IS0 IS1 IS2 ExIm0 ExIm1

LM1 r1 r2 r0 A Y0 Y1 Y2 Y C B D LM0

Fig. 45 Politica bugetar de susinere a echilibrului n cazul capitalurilor puin mobile

Susinerea bugetar n acest caz implic o deteriorare relativ puternic a soldului balanei de pli. Ieirile de devize aferente reduc masa monetar (LM se deplaseaz spre stnga), ceea ce contribuie la limitarea creterii venitului sau chiar la diminuarea sa. La limit, cnd f = 0 i, implicit, curba ExIm este vertical, politica bugetar este total ineficient din cauza dimensiunii pierderilor de devize, care reduc oferta de bani pn la nivelul iniial al venitului, nsoit ns de majorarea ratei dobnzii.

Dac volumul schimburilor este variabil (ExIm = variabil), iar oferta de bani este fix (LM = fix), eficiena rezultat este maxim, datorit deprecierii cursului de schimb. Echilibrul trece din A n C i se fixeaz n D (datorit trecerii curbei ExIm din ExIm0 n ExIm1 i a curbei IS din IS0 n IS1 i apoi n IS2), rezultnd o cretere mai mare a venitului dect n cazul precedent la o cretere mai mic a ratei dobnzii. Susinerea bugetar n acest caz (deplasarea spre dreapta a curbei IS) determin mai nti o cretere a venitului i a ratei dobnzii, care antreneaz o depreciere monetar, ceea ce amelioreaz condiiile soldului extern (deplasarea spre dreapta a curbelor ExIm i IS) i contribuie la creterea venitului.
Cazul capitalurilor mobile este caracterizat prin aceea c

panta curbei ExIm este mai mic dect a curbei LM, adic f este mare. Dac volumul fluxurilor comerciale este fix (ExIm = fix), iar oferta de bani este variabil (LM = variabil), eficiena rezultat este maxim din cauza creterii rezervelor valutare. Echilibrul trece din A n B i se fixeaz n C (datorit trecerii curbei LM din LM0 n LM1), rezultnd o cretere relativ mare a venitului fa de o cretere mai mic a ratei dobnzii (de

comparat cu punctul de echilibru D ce rezult din variabilitatea schimburilor valutare).

r IS0 IS2 IS1 LM0 LM1

B r2 r1 r0 A Y0 Y2 Y1 D C

ExIm1 ExIm0

Fig. 46 Politici bugetare de susinere a echilibrului n cazul capitalurilor mobile

Susinerea bugetar n acest caz implic o ameliorare extern relativ puternic datorit intrrilor de capital. Afluxul de capital mrete masa monetar (LM se deplaseaz spre dreapta), ceea ce evit creterea ratei dobnzii i stimuleaz creterea puternic a venitului. La limit, cnd f , deci curba ExIm este orizontal, politica bugetar este extrem de eficient din cauz c rata dobnzii nu crete, astfel nct efectul asupra venitului este maxim. Noul punct de echilibru se gsete deplasat

spre dreapta, sub curba ExIm orizontal. Fenomenul atenurii creterii venitului datorit creterii ratei dobnzii este numit
eviciune financiar.

Dac volumul fluxurilor comerciale este variabil (ExIm = variabil), iar oferta de bani este fix (LM = fix), eficiena rezultat este redus. Echilibrul trece din A n B i se fixeaz n D (datorit trecerii curbei ExIm din ExIm0 n ExIm1, iar a curbei IS din IS0 n IS1 i apoi n IS2), rezultnd o cretere mai mic a venitului dect n cazul precedent la o cretere mai mare a ratei dobnzii. Susinerea bugetar n acest caz antreneaz o revalorizare monetar, ceea ce deterioreaz soldul extern (deplasarea spre stnga a curbelor ExIm i IS) i contribuie la reducerea venitului.
12.2.3.3 Efectele politicilor economice n modelul economiei deschise

Efectele politicilor economice care pot fi promovate n contextul modelului economiei deschise IS-LM-ExIm sunt difereniate dup tipul politicii (monetar sau bugetar), dup sensul acesteia (susinere/relansare sau austeritate/frn), dup

dinamismul schimburilor externe (fixe sau variabile), ca i dup mobilitatea capitalurilor (puin mobile sau mobile). Tabelul 13
Schimburile comerciale externe Politici 1
I. MONETARE 1. Susinere fixe Efectele politicii variabile Eficacitatea Efectele politicii Eficacitatea politicii politicii

2
Timpul UNU: r, Y deteriorare B R Timpul DOI: Ms revenire la echilibrul iniial Timpul UNU: r, Y ameliorare B R Timpul DOI: Ms revenire la echilibrul iniial

5
eficient

ineficient r, Y deficit extern depreciere monetar X, M Y n continuare ameliorare B ineficient r, Y excedent extern revalorizare monetar X, M Y n continuare deteriorare B

2. Austeritate

clar ineficient

II. BUGETARE 1. Susinere a. capitaluri puin mobile

clar Timpul UNU: ineficient r, Y deteriorare B R Timpul DOI: Ms revenire Y la nivelul iniial cu r majorat Timpul UNU: r, Y ameliorare B eficient

eficient r, Y depreciere monetar X, M Y n continuare

b. capitaluri mobile

r, Y revalorizare monetar

relativ ineficient

 R Timpul DOI: Ms Y, r 2. Austeritate a. capitaluri puin mobile relativ Timpul UNU: ineficient r, Y ameliorare B R Timpul DOI: Ms Y ctre nivelul iniial cu r diminuat Timpul UNU: puternic r, Y ineficient deteriorare B R Timpul DOI: Ms Y i r n continuare

X, M Y ctre nivelul iniial cu r diminuat

puternic r, Y ineficient revalorizare monetar X, M Y n continuare

b. capitaluri mobile

clar r, Y ineficient depreciere monetar X, M Y ctre nivelul iniial cu r majorat

Sinteza caracteristicilor acestor politici i a efectelor lor este prezentat n tabelul 13. n tabelul 13 au fost folosite simbolurile utilizate n model: r = rata dobnzii pe piaa intern; Y = produsul final naional; R = rezervele valutare naionale; Ms = oferta de bani; M = import, precum i un simbol de cretere ( ) i unul de reducere ( ). B = soldul balanei de pli; X = export;

Eficacitatea politicilor a fost privit de pe o poziie viznd creterea economic, n spe a produsului final naional, adic a veniturilor agenilor economici naionali. Sensul acestei eficaciti se poate modifica dac se schimb poziia. Astfel, n cazul n care se urmrete o temporizare a creterii economice n condiiile unor schimburi comerciale externe variabile, o politic de tipul austeritate monetar este evident eficient. Diversitatea obiectivelor de politic economic i modificarea lor n timp solicit managementului strategic un mix
de politici, o combinare de mai multe politici i, implicit,

utilizarea unor instrumente, metode, tehnici diferite pentru atingerea acestora. n legtur cu arsenalul metodologic utilizat, exist puncte de vedere nuanate. Economistul Jan Tinbergen consider c este recomandabil s fie utilizate attea instrumente independente cte obiective urmrite exist, iar Th. Mundell nuaneaz c fiecare instrument trebuie afectat obiectivului pentru care el are eficiena relativ cea mai ridicat. Modelul IS-LM-ExIm creeaz managerilor strategici i consilierilor/specialitilor pe probleme de macroechilibru i cretere economic posibilitatea de a alege ntre obiectivele interne i cele externe, astfel nct s se adapteze politicile economice chiar unor obiective aparent neconcordante. Astfel, se

poate formula o politic macroeconomic n care obiectivele interne s fie urmrite prin instrumente interne, n condiiile n care se pstreaz o anumit autonomie a politicilor conjuncturale fa de exterior. Caracteristicile diferitelor politici financiar-monetare contureaz o anumit regul de afectare a lor: politicile bugetare sunt mai indicate pentru obiective viznd echilibrul intern, iar politicile monetare pentru cel extern, deoarece influeneaz balana de pli prin rata dobnzii. Aceast regul este nuanat nu numai prin specializarea tipurilor de politici, dar i prin faptul c sugereaz posibilitatea utilizrii politicilor bugetare i pentru obiective de echilibru extern. Astfel, o susinere bugetar, de exemplu, mrete produsul intern, dar afecteaz i schimburile externe i, implicit, balana de pli. Dac economia se confrunt att cu dezechilibre interne, ct i cu cele externe, utilizarea exclusiv a politicii bugetare genereaz dilema opiunii ntre cele dou obiective: reechilibrarea extern sau intern? Dac economia sufer de un dezechilibru combinat, de deficit extern i grad redus de ocupare a forei de munc, susinerea bugetar amelioreaz gradul de ocupare, dar agraveaz deficitul extern. n astfel de cazuri este recomandat mixul de politici, combinnd susinerea bugetar cu o

politic monetar care s amelioreze dezechilibrul extern. ntre efectele induse de astfel de politici pot fi incluse, chiar dac n forma efectelor adiacente, cele privind reechilibrarea pieii muncii.
12.2.4 Multiplicatorii creterii n economia deschis

O prim ipotez ce poate fi formulat referitor la

schimburile economice externe este c acestea sunt fixe. Pentru a

determina mai lesne multiplicatorii de cretere ce decurg din diferitele politici economice pe care le poate utiliza statul, se formuleaz cteva ipoteze simplificatore:

se consider constani indicatorii legai de factorii externi

(venitul i rata dobnzii pentru restul lumii), cursul de schimb i prediciile pentru unii indicatori macroeconomici (impozitele nete i cheltuielile guvernamentale);

exporturile sunt considerate ca date exogen, ceea ce

nseamn c n locul relaiei (24.1) apare X = X0, unde X0 este valoarea dat exogen a exportului;

 funcia de import se consider fr componenta indus de

cursul de schimb real, ceea ce nseamn c n locul relaiei (24.2) apare: M = m Y;

funcia balanei de capital se consider fr componente

induse de rata dobnzii pe piaa monedelor strine i de variaia cursului de schimb anticipat, ceea ce nseamn c n locul relaiei (24.3) apare: Bk = f r. Cu aceste ipoteze acceptate se rescrie modelul IS-LMExIm, astfel: (i) modulul IS:
C = c ( Y Tn ) + C 0 I = a Y b r + I 0

(30.1) (30.2) (30.3) (30.4) (30.5) (30.6) (30.7)

M = m Y Y = C+I+G+XM
G = G0 Tn = Tn 0 X = X0

(ii) modulul LM:

Md = l1 Y l 2 r + L0 Ms = M 0 + R

(31.1) (31.2)

Ms = Md
(iii) modulul ExIm:
Bc = X 0 m Y

(31.3) (32.1) (32.2)

Bk = f r

B = Bc + Bk

(32.3)

n relaia de echilibru a fiecrui modul se substituie expresiile componentelor acestuia; se selecteaz apoi variabilele fixe i se aplic operatorul de variaie ; se obine:

pentru modulul IS, unde fixe se consider investiiile autonome

(I0), consumul autonom (C0) i exportul (X0), avem:

(1 c a + m )Y = G 0 c Tn 0 b r
de mas monetar (L0), avem: M 0 + R = l1 Y l 2 r

(31.1)

pentru modulul LM, unde fix se consider cererea autonom

(31.2)

pentru modulul ExIm, unde fix este exportul (X0), avem:

B = m Y + f r
presupus de egalitatea: B = R. (31.4) Din combinarea celor patru relaii (31.1-31.4) se obine: (31.3) Caracterul de invariabilitate a schimburilor externe este

 ( l + m) b Y = G c Tn + b M , (32) 1 c a + m + 1 0 0 0 l2 + f l2 + f ecuaie care explic sporul de venit pe seama diferitelor tipuri de politici economice: politica bugetar (a cheltuielilor bugetare), politica fiscal, politica monetar:

( l1 + m ) b Y = 1 c a + m + G 0 l2 + f

(32.1)
1

( l1 + m ) b Y = c 1 c a + m + Tn 0 l2 + f Y b = M 0 l 2 + f

(32.2)
1

( l1 + m ) b 1 c a + m + l2 + f

(32.3)

n structura fiecruia dintre cei trei indicatori se regsesc factorii de influen din modelul economiei nchise (1- c - a), completai de frna comerului exterior (m) exprimat de nclinaia marginal spre import, dar i de frna financiar generat de parametrii (l1, l2 i b) ai funciilor de cerere/ofert monetar. Frna financiar acioneaz corelat cu cea a comerului exterior, n care, n afara parametrului m, este inclus i parametrul f (nclinaia marginal a balanei de capitaluri n raport cu rata dobnzii).

Politicile bugetare (a cheltuielilor bugetare i fiscale) sunt puternic dependente de factorul f: cu ct acesta este mai mare, cu att frna financiar este mai slab, iar politicile mai eficiente. Pentru capitaluri imobile (f = 0) cele dou politici sunt cel mai puin eficiente, iar pentru capitaluri perfect mobile (f = ) sunt cele mai eficiente. Politica monetar depinde i ea de factorul f, dar invers dect precedentele: cu ct f este mai mare cu att politica monetar este mai puin eficient. n cazul mobilitii perfecte a capitalurilor (f = ), multiplicatorul monetar este nul: o relansare monetar antreneaz o ieire masiv de capitaluri, care genereaz o compensare ce limiteaz (sau mpiedic chiar) creterea venitului, dup cum austeritatea monetar antreneaz intrri de capitaluri i diminuarea venitului. O alt ipotez privind schimburile economice externe este c acestea sunt variabile. n cazul schimburilor perfect flexibile ajustarea se efectueaz prin variaia cursului valutar cu obiectivul de pstrare a stabilitii rezervei valutare (R) i de realizare a unei balane de pli echilibrate (B = 0). Modificrile specifice care intervin n modelul IS-LMExIm sunt:

(i) modulul IS: ecuaia de echilibru preia soldul balanei comerciale (Bc) n locul diferenei ce exprima exportul net, astfel nct devine: C = c (Y Tn ) + C 0
I = a Y b r + I 0

(33.1) (33.2) (33.3) (33.4) (33.5)

Y = C + I + G + Bc
G = G0 Tn = Tn 0

(ii) modulul LM nu se modific i rmne n forma (31.1)-(31.3). (iii) modulul ExIm: include obiectivul de meninere a echilibrului balanei de pli i devine:

Bk = f r
B = Bc + Bk = 0

(34.1) (34.2)

n modulul IS se consider fixe consumul autonom i investiia autonom, astfel nct din relaia de echilibru, prin substituirea indicatorilor definii prin celelalte ecuaii i aplicarea operatorului de variaie , se obine:

(1 c a)Y = G 0 c Tn 0 b r + Bc

(35.1)

n modulul LM se consider fix cererea autonom de mas monetar, precum i rezerva valutar, astfel nct din relaia de

echilibru, prin substituirea celorlali indicatori definii prin restul ecuaiilor i aplicarea operatorului de variaie , se obine:
M 0 = l 1 Y l 2 r .

(35.2)

Din modulul ExIm se obine:

Bc = f r .
obine:

(35.3)

Din combinarea celor trei ecuaii rezultante (35.1)-(35.3) se

(b + f ) l1 Y = G c Tn + b + f M (36) 1 c a + 0 0 0 l2 l2 ecuaie care explic sporul de venit prin aceleai trei tipuri de politici (a cheltuielilor publice, fiscal, monetar):

( b + f ) l1 Y = 1 c a + l2 G 0

(36.1)
1

( b + f ) l1 Y = c 1 c a + Tn 0 l2

(36.2)
1

( b + f ) l1 Y b+f = 1 c a + M 0 l2 l2

(36.3)

Se observ c n cazul schimburilor variabile dispare frna comerului exterior, deoarece nclinaia marginal spre importuri nu mai acioneaz, ca efect al variaiei schimburilor ce elimin deficitul plilor i tendina de fug spre importuri.

Multiplicatorii bugetari sufer un efect opus fa de cazul schimburilor fixe, pe seama micrilor de capital. Aceti multiplicatori sunt invers dependeni de sensitivitatea f (a capitalurilor n raport cu rata dobnzii), ceea ce amplific frna financiar. Ei i ating valoarea maxim dac mobilitatea capitalului este nul (f = 0) i devin nuli dac aceast mobilitate este perfect (f = ); de observat, de asemenea, c valoarea lor maxim este egal cu valoarea maxim din varianta cu schimburile comerciale externe fixe. Multiplicatorul monetar este invers determinat de sensitivitatea capitalurilor (f) care apare la numrtor, spre deosebire de varianta precedent cnd aprea la numitor. De aceea, efectele politicii monetare sunt opuse n aceast variant fa de cea anterioar.

CAPITOLUL 2 CLASE DE MODELE

Clasificarea modelelor se poate face dup mai multe criterii, din care le prezentm pe cele mai frecvent ntlnite n literatura de specialitate.
I Gradul de similitudine ntre model i original este un criteriu

care distinge modele iconice, analogice i simbolice.

1) Modelul iconic este cel ce pstreaz cea mai mare similitudine

ntre model i original; proprietile se pstreaz, iar diferenierile sunt nesemnificative, ca de exemplu: materialul de construcie, dimensiunea, mulimea coordonatelor de reprezentare (bi n loc de tridimensional) . a m. d. Rolul acestor modele este important n perceperea i reprezentarea mental a unor originale greu sau imposibil de observat n mod direct, ca de exemplu globul pmntesc, animale disprute sau din zone ndeprtate sau greu accesibile etc.
2) Modelul analogic este cel ce pstreaz doar o analogie cu

originalul, nemaiexistnd nici o similitudine; nu se mai pstreaz nimic din ceea ce reprezint formele exterioare de identificare sau

manifestare a originalului, ci doar esena acestuia. Rolul acestor modele este de a nelege funcionarea obiectului studiat n mediul su de existen sau al comportamentului su n relaiile cu modelul. De exemplu, reprezentarea printr-o schem electric, prin tensiunea i intensitatea curentului electric, prin puncte de acumulare i condensare etc. a tensiunilor mecanice statice i dinamice care apar la o nav n condiii de ncrcare, n condiii de mar la diferite regimuri de vitez, n condiii meteo diferite (vnt, temperatur, valuri) etc.
3) Modelul simbolic este cel ce nu mai are natur fizic, ci numai

simbolic, adic reprezentarea se face prin simboluri: matematice, logice, fizice, cartografice etc. De exemplu, modelul legii atraciei universale, lege potrivit creia fora (f) de atracie ntre dou corpuri din univers este direct proporional cu masa lor (m1 i m2) i invers proporional cu ptratul distanei (d):
f = m1 m 2 d2

(6)

II

Aspectul modelului este un criteriu care distinge modele

deterministe i modele stohastice. 1) Modelul determinist este acela n care variabilele modelului nu sunt considerate aleatoare; ele pot lua, ntr-o mprejurare dat i cu

certitudine, o valoare i numai una. Relaiile dintre variabile sunt cu certitudine precizate n mprejurarea dat. Un exemplu de astfel de model este modelul BLR, n forma prezentat n capitolul precedent. 2) Modelul stohastic este acela n care variabilele sunt aleatoare i/sau relaiile dintre ele sunt definit probabilistic n raport cu mprejurarea. Un astfel de model este cel cunoscut sub numele de modelul jurnalistului (al vnztorului de ziare). n acest model se consider cunoscute, ca parametri, ctigul realizat prin vinderea unui ziar (b) i pierderea cauzat de nevinderea i respectiv returnarea la redacie sau la distribuitor a unui exemplar (p). Variabila aleatoare este cererea zilnic de ziare, fie z cu valori [0, Z], z considerat cunoscut, ca i distribuia de probabilitate p(z):
p(0) p(1) p( Z) p( z ) = 0 1 Z Obiectivul jurnalistului este de a obine zilnic cel mai bun ctig posibil i pentru aceasta el trebuie s decid zilnic numrul de ziare pe care l preia de la redacie sau de la distribuitor i anume

n, care este definit astfel ca variabil de decizie.

Valoarea zilnic a ctigului (R ) are expresia:

R (n ) = p(z)[b z p (n z)] + p(z) b n

z =0 z=n

n 1

(2)

Un astfel de model este generalizabil pentru orice activitate de vnzare de bunuri cu grad ridicat de perisabilitate. ntr-o clas mai larg, incluznd acest model, pot fi cuprinse i modelele de stoc n care nu exist perisabilitate la mrfurile stocate, dar operaiunea de stocare n sine produce costuri care nu pot fi neglijate n raport cu valoarea mrfii ca atare sau n raport cu costul produselor ce se fabric cu aceste mrfuri.
III Factorul timp este un criteriu care distinge modele statice i

modele dinamice. 1) Modelul static este acela n care variabilele nu sunt indexate temporal sau n care variabilele se definesc independent de timp. Accepiunea operaional este c n acest model nu exist relaii peste timp ntre variabilele sale. De exemplu, relaia de structur a venitului naional: Y=C+S (3) n care Y este venitul, C consumul i S economiile, este o relaie presupus a fi adevrat indiferent de momentul de referin t (t = 1,2,,T).

2) Modelul dinamic este acela n care variabilele sunt definite dependent de timp i sunt legate prin relaia peste timp, adic presupunem dependena la un moment a unei variabile de o alt variabil considerat la un alt moment de timp. Unul din cele mai simple modele dinamice este cel al lui Domar, model ce vizeaz descrierea creterii economice n condiiile unei economii nchise. Modelul cuprinde: a. ecuaia structurii venitului: Yt = Ct + St b. ecuaia de echilibru macroeconomic: St = It c. ecuaia consumului: Ct = Yt unde rata consumului d. ecuaia investiiilor: It = (Yt Yt-1) avem: Yt = Yt 1 + 1 (8) (7) Dac sunt substituite toate relaiile (5) (7) n relaia (4) (4) (5) (6)

Parametrii modelului sunt rata consumului () i rata investiiilor n sporul de venit (). Cel de-al doilea parametru arat care este valoarea investiiei care asigur creterea cu o unitate a venitului, deoarece conform (7): = It / (Yt Yt-1) adic este un parametru de eficien a investiiilor. (7.1)

Din relaia (8) se poate determina indicele de cretere a venitului IY i anume: I Y = Yt / Yt 1 = + 1 (8.1)

ceea ce arat c parametrul rezultativ / ( + - 1) are un coninut economic foarte precis. Ritmul de cretere al venitului se poate determina din relaia (8.1):
rY = I Y 1 = 1 , + 1 (8.2)

unde la numrtor apare rata economiilor, ceea ce permite formularea regulii potrivit creia ritmul de cretere a venitului este direct proporional cu rata economisirii. Pentru ca acest ritm s fie pozitiv este necesar ca: + - 1 > 0 sau > (1 - ) (8.3) ceea ce nseamn c eficiena investiiilor aa cum a fost definit prin (7.1) s fie superioar ratei economisirii.
IV Scopul este un criteriu care distinge modele explicative,

predictive i de decizie. 1) Modelul explicativ este cel ce urmrete precizarea sau relevarea esenei obiectului studiat (fenomen, proces etc.) sau explicarea mecanismului lor de producere.

2) Modelul predictiv este un model care permite anticiparea modului de desfurare a unui fenomen/proces, a tendinelor sale de evoluie. 3) Modelul de decizie este un model care permite determinarea unor indicatori sau a unor mulimi de valori ale lor pe care se pot ntemeia deciziile asupra obiectului studiat sau a mecanismului su de evoluie. Astfel de modele utilizeaz parametrii de decizie, strategii de evoluie i consecine dorite ntr-o mulime de consecine previzibile.
V Nivelul de referin este un criteriu ce distinge modele

macroeconomice i modele microeconomice. O subclas distinct este considerat de unii autori ca fiind modelele teritoriale, modele referitoare la economia, finanele, situaia social etc. a unui anumit teritoriu (ora, regiune, zon, jude).
VI Gradul de generalitate este un criteriu ce distinge modele

generale referitoare la ansamblul unui sistem studiat i modele pariale referitoare la o component a unui sistem. Prin sistem nelegem un ansamblu ordonat de elemente. Aceasta nseamn c sistemul S este cunoscut a fi alctuit dintr-un numr n de elemente componente, ei (i =1,2,,n), pentru care se cunosc, de asemenea, relaiile dintre acestea, (ei, ej), cu

i, j = 1,2,,n. ntr-o abordare mai complex se poate considera c structura sistemului, adic mulimea relaiilor ntre componente, presupune nu numai relaii de tip dublet (pereche) ci i triplet, quartet etc. Pentru a delimita sfera de cuprindere a unui sistem, n terminologia de specialitate se ntlnesc i noiunile de macrosistem i de subsistem. n fond i acestea sunt tot sisteme, fiecare n sine, numai c au o sfer mai mare, respectiv mai mic de cuprindere n raport cu sistemul de referin. Astfel, macrosistemul este sistemul n care cel de referin se regsete ca o component, iar subsistemul este sistemul ce este inclus n cel de referin ca una din componentele acestuia.

CAPITOLUL 3 MODELAREA N TEORIA I PRACTICA FINANELOR

Delimitarea finanelor n corpul tiinelor economice este un proces care a nceput la finele sec. XIX i despre care se accept, n general, a fi parcurs trei mari etape: a) Perioada de pn la finele sec. XIX nceputul sec. XX este o perioad de acumulri cantitative i de specializare. Metoda de lucru i cercetare se limiteaz la prelucrarea cantitativ a unor informaii numerice, fapt care declaneaz un proces de inovaie i precizie terminologic, dar i unul de adaptri metodologice. Unele operaiuni financiar-monetare, cum sunt cele de calcul al dobnzii i al primelor de asigurare, legate puternic de prelucrarea informaiei numerice, au condus la apariia i dezvoltarea unor capitole n matematici, aa cum sunt matematicile financiare i matematicile actuariale. n planul modelrii putem spune c era formulat doar modelul dobnzii simple i cel al dobnzii compuse.

b) Perioada de pn n anii 50 60 ai sec. XX este o perioad de delimitri calitative. Finanele se dezvolt ca o tiin descriptiv a instituiilor financiare, a tehnicilor i instrumentelor de lucru. n ce privete metodologia, se produce un anumit gen de sistematizare prin extinderea utilizrii prelucrrii cantitative a informaiei numerice, adic se extind mult utilizarea tabelelor numerice, a calculelor tabelate. Menionm n acest sens lucrrile Aritmetica financiar (1940) i Algebra financiar (1941) ale profesorului Ion Tutuc de la Academia de nalte Studii Comerciale din Bucureti. La nivelul vrfului cercetrii se produce trecerea de la identificarea i abordarea chestiunilor financiare pentru delimitarea lor n arealul economic la formarea unei teorii distincte integrate n teoria economic general. O contribuie remarcabil n acest sens este tratatul larg citat n epoc Teoria protecionismului i a schimbului comercial (1929) al profesorului Mihail Manoilescu de la Politehnica din Bucureti. Este reprezentativ, cercetarea ntreprins de J.M. Keynes: Tratat despre moned (1929 1930), Tratat despre dobnd i ocuparea forei de munc (1936). Ultima lucrare a depit cercetarea desciptivist. Acest gen de cercetare economic i dovedise limitele (mai ales practice, dar i teoretice) prin impasul n care s-a gsit teoria economic n legtur

cu marea criz (1929 1933) declanat prin crahul financiar din miercurea neagr (25 octombrie 1929) de la Bursa din New York. Fondul acestui impas, adevrat criz a teoriei economice, l reprezint, pe de o parte, incapacitatea economitilor de a prevede crahul, iar, pe de alt parte, imposibilitatea lor de a formula soluii. J.M. Keynes are meritul de a fi conceput un nou mod de abordare a echilibrului economic, formulnd conexiunile economice i mecanismul de funcionare a economiei ntr-un mod care s-a fixat n teoria economic sub numele de modelul keynesist al echilibrului economiei. c) Perioada de dup 1950 1960 concentreaz o preocupare susinut pentru valorificarea tehnicilor de modelare i pentru dezvoltarea utilizrii lor, care se produc n legtur direct cu principalele momente ale dezvoltrii contemporane a tiinei finanelor. conceptul de risc financiar i teoria portofoliului n legtur cu care apar modelul de risc financiar, modelul de optimizare a portofoliului de active .a. Problematica conceptual (definiii, cuantificri etc.), precum i o tehnic de optimizare a portofoliului de active (structurat iniial pe aciuni i obligaiuni, iar mai trziu i pe

opiuni) sunt abordate de Henry Marcovitz n 1953 i apoi fundamanetate n lucrarea Teoria portofoliului (1956). costul capitalului definit prin legtura ntre capital i venitul sursei sale de provenien, modelat ca expresie a dependenei funcionale ntre cei doi termeni i care a rmas n teoria finanelor ca teorema Miller Modigliani. Obiectul de studiu este capitalul unei societi comerciale (SC) mai exact costul pe care l suport respectiva SC pentru utilizarea capitalului n raport cu sursa de provenien a acestuia: propriu, mprumut obligatar, mprumut bancar. Punerea problemei, analiza i modelarea fenomenului au aprut n dou articole distincte publicate de Franco Modigliani (1958) i Merton Miller (1961), recunoscute ulterior (pentru contribuiile aduse n mod distinct) sub forma teoremei mai sus menionate. modelul fundamental al pieei de capital care permite evaluarea preului activelor pe aceast pia. Conceperea modelului i funcionarea lui sunt rodul contribuiei lui William Sharpe prin lucrarea Modelul pieei de capital (1965) i care a rmas cunoscut n teoria finanelor ca modelul CAPM (Capital Assets Priceing Model). Modelul CAPM dezvolt teoria portofoliului, concepnd ntr-un mod original

cuantificarea riscului i legtura ntre acesta i un alt indicator cantitativ de calitate a titlurilor de valoare rentabilitatea. modelul de evaluare a opiunilor, care permite estimarea preului unei noi forme de active financiare, respectiv opiunea. Modelul a fost formulat de economitii Fisher Black i Myron Scholes (1973) i este cunoscut ca modelul OPM (Options Priceing Model) pentru care au fost concepute ulterior o form simplificat (1979) de ctre Black i o form binomial (1979) de ctre John Cox, Sebastian Ross i Mark Rubinstein. modelul de arbitraj financiar, care permite determinarea sensului n care trebuie modificat un portofoliu de active i a dimensiunii acestei modificri astfel nct rentabilitatea medie a portofoliului s nu se modifice ntr-o manier nedorit. Modelul a fost formulat de Stanley Ross (1976) i reprezint o generalizare a modelului unifactorial al lui W. Sharpe, fiind cunoscut sub Model). modelele de management (n terminologia anglosaxon)sau de gestiune (n terminologia francez) financiar, care pornesc de la principiile de comportament n domeniul financiar la nivelul unei firme. Aceste modele se bazeaz pe definirea unor indicatori calitativi de tip rat, calculai pe baza datelor financiarnumele de modelul APM (Arbitrage Priceing

contabile de bilan sau a altor informaii avnd acest coninut. Unul sau mai muli indicatori calific o anumit caracteristic a strii economico-financiare a firmei, care poate fi astfel evaluat calitativ n mod secvenial i apoi pe total. modelul celor trei poziii (ipostaze) ale agentului economic, model care are n vedere criteriul existenei i utilizrii propriilor resurse financiare i care permite explicarea tipului de eficien pe care o obine un agent economic dat, dar i contribuia i comportamentul lui (de factur raional) n condiiile existenei pieelor financiar-monetare. Prezentm n continuare cteva aspecte de modelare privind unele din modelele mai sus amintite. 3.1 Modelul costului capitalului Autorii modelului definesc costul capitalului ca un procent, un numr care exprim procentual obligaiile (sarcinile) de plat ale unui ntreprinztor pentru constituirea capitalului necesar nceperii i derulrii unei activiti lucrative (aductoare de profit).

S presupunem c o SC i-a format capitalul din patru surse (se asum c sursele de capital sunt exclusive adic

p
i =1

= 1 ),

astfel: Tabelul 1
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. Sursa capitalului mprumut obligatar aciuni prefereniale aciuni ordinare mprumut bancar Costul capital d1 d2 d3 d4 Pondere surs n total capital p1 p2 p3 p4 Cost ponderat al capitalului d1 * p1 d2 * p2 d3 * p3 d4 * p4

COST MEDIU AL CAPITALULUI (CMC)

d
i =1

pi

n general avem:

CMC = d i p i
i =1

cu

p
i =1

=1

(1)

Adiacent, modelul ridic problema determinrii costului fiecrei surse de capital (ne vom referi succint la determinarea dobnzii reale i a ratei de dividend) i a evalurii CMC. Rata dobnzii reale (fie dr) se determin pe baza dobnzii nominale (dn) i a ratei inflaiei (ri):
dr = 1 + dn 1 IGP (2)

unde IGP reprezint indicele general al preurilor i se calculeaz astfel: IGP = 1 + ri (2.1) Pentru calcule mai riguroase, trebuie avui n vedere i ali factori generai de costuri, cum sunt: primele de rambursare, comisioanele, spezele bancare .a. Rata dividendului se determin fie la valoarea nominal, fie la preul de achiziie a aciunilor, astfel nct mrimea ei este o problem de determinare a dividendului i, eventual, a altor avantaje conferite cel puin unora dintre acionari. Intervin astfel modelele i metodele de predicie a dividendului. n ce privete evaluarea CMC prin situarea fa de preurile pieei financiar-monetare este evident relaia:
min d ; max d CMC i i i i

(3)

ceea ce ridic problema oportunitii dinamice a structurii capitalului (apel la resurse de tip proprii sau apel la resurse de tip mprumut), ca i problema regretului n constituirea capitalului pe seama unor surse sau a altora. n ce privete evaluarea CMC n raport cu eficiena utilizrii capitalului aceasta se face prin comparare cu rata intern

de rentabilitate a investiiei (utilizarea capitalului) determinat ca soluie a ecuaiei:

1 t2

t = t1

I (1 + d)
t

= FFPt (1 + d ) t ,
t =1

(4)

unde: t1 = durata realizrii investiiei; It = cuantumul investiiei n anul t; t2 = durata de via a investiiei; FFPt = fluxul financiar pozitiv n anul t; d = rata intern de rentabilitate a investiiei. n msura n care CMC > d, structura capitalului l face prea scump n raport cu eficiena sa (capacitatea de a produce fluxuri financiare pozitive). n msura n care CMC < d, structura capitalului este convenabil n raport cu eficiena sa. n modelul (4) se compar efortul investiional (membrul stng) cu efectele financiare (membrul drept) n termenii valorilor actualizate la momentul ncheierii investiiei i drii ei n folosin (t = 0).

3.2 Modelul fundamental al pieei de capital

Evaluarea activelor ia n considerare, n principal, dou elemente: rentabilitatea unui activ i riscul posesiei acestuia.

Rentabilitatea unui activ, n termeni absolui, ia forma ctigului generat de posesia activului, ctig (C) care are dou componente: venitul obinut (profit de exploatare, chirie, rent) (fie B) i sporul de valoare (V) nregistrat pe durata posesiei: C = B + V (5) (5.1)

V = V P,

unde P este preul de achiziie a activului, iar V este valoarea de azi (curent) a activului. n msura n care rata dobnzii pe piaa bancar este d, valoarea curent a activului este: V= B d (5.2)

Comparaia V versus P d o imagine despre eficiena investirii n activul n cauz. Rentabilitatea acestuia, n termeni relativi, ia forma unei rate de rentabilitate (r) care poate fi determinat n mai multe feluri, dintre care reinem: r = B / P x 100 ipoteze: i. ctigul (mai riguros spus, rezultatul) provenit din posesia unui activ poate fi diferit n raport cu mprejurrile generate de mediul economic; (5.3) Riscul posesiei unui activ este fundamentat pe dou

ii. este posibil estimarea probabilitii apariiei fiecreia din mprejurrile posibile a fi generate de mediul economic. Dispunem astfel de un ir de dublete (pj, rj) unde:

j = indice pentru identificarea mprejurrilor generate de mediu,

j = 1,2,,n, de exemplu: economie staionar, relansare, cretere lent, cretere puternic, boom, depresiune, reducere moderat, criz, pierdere de vitez etc;

n = numrul de mprejurri pe care le poate genera mediul i care

sunt luate n considerare;

pj = probabilitatea producerii mprejurrii j; rj = rentabilitatea, n termeni relativi, a activului posedat, n

condiiile producerii mprejurrii j. Rentabilitatea medie a activului se determin dup relaia:

r = p j rj
j=1

cu

p
i =1

=1

(6)

ntr-un portofoliu pot exista i tipuri de active (i = 1,2,,m) i pentru fiecare se poate determina o rentabilitate medie

ri presupunnd c pentru fiecare din active s-au luat n considerare aceleai mprejurri j (j = 1,2,n) generate de mediul economic, astfel nct probabilitile pj sunt aceleai n calculul rentabilitii medii a oricruia dintre activele i. Dac ponderea activului i n total

portofoliu este i (i = 1,2,,m) atunci rentabilitatea medie a portofoliului

( ) este:

rp = ri i = i rij p j
i =1 i =1 j=1

(7)

unde rij este rentabilitatea nregistrat de activul i n cazul producerii n mediul economic a mprejurrii j. ntre valorile posibile ale rentabilitii activului i, respectiv rij, i valoarea lor medie ri exist o relaie caracterizat de
dispersie. Dispersia exprim mprtierea valorilor posibile n jurul

mediei: cu ct aceasta este mai mic, cu att fenomenul (adic rentabilitatea) este mai stabil, adic el se produce la nivele mai apropiate de cel mediu, care poate fi astfel definit ca nivel
caracteristic; situaiile excentrice sunt mai puin probabile, astfel

nct evoluia fenomenului (rentabilitii) nu poate genera surprize dect n mic msur. Cunoaterea acestei caracteristici este important pentru un investitor, deoarece el se va arta sau nu interesat de respectivul activ n funcie de comportamentul su, mai exact de aversiunea sau atracia sa fa de risc: dac are aversiune fa de risc, investitorul se va arta interesat de activele cu dispersie mic (n fig. 1 de tipul 2); dac are atracie fa de risc, investitorul se va arta interesat de activele cu dispersie mare (n fig. 1 de tipul 1).

Pentru activul de tip 1 (fig. 1) probabilitatea p1 de a obine o rentabilitate mare (rm), mai mare dect cea medie r , este mai mare dect n cazul activului de tip 2, respectiv p2, astfel:

p1 = p (ACTIV1, rm > r ) p2 = p(ACTIV2, rm > r ) p1 > p2

(8.1) (8.2) (8.3)

r rm

,p
1

r
p2 p1

,p
r

Fig. 1 Dependena rentabilitate (r) risc ()

Pentru expresia cantitativ a riscului se utilizeaz abaterea medie ptratic = 2 , dup relaia:

p (r r )
j=1 j j

(9)

Pentru caracterizarea unui activ oarecare dup criteriul compus rentabilitate-risc se pot introduce indicatori cum sunt: rentabilitatea pe unitate de risc r /

riscul ce revine la o unitate de rentabilitate / r . n modelul su W. Sharpe enun, de asemenea, o teorem

de separaie, care permite delimitarea unor zone de investiie (procurri de active), de meninere a investiiei sau de dezinvestiie (vnzri de active) n funcie de rentabilitatea i riscul lor. Pe baza acestei teoreme se construiete dreapta de siguran a pieei SML (security market line), concept modern n analiza pieei financiare.
3.3 Modelul de evaluare a opiunilor

Opiunea este o form nou de active financiare, aprut la Bursa din Chicago n anii 1971 1972. n Europa opiunile au aprut la Bursa din Londra n 1978, dup care s-au rspndit rapid i la alte burse. Acest instrument financiar are antecedente n istoria economiei, fiind semnalat nc din sec. XVII n Olanda, fr ns a se putea impune deoarece nu a putut fi instituit un mecanism i o autoritate care s-i oblige pe contractani s respecte termenii de contract. n aciunile de comer din ara noastr s-a practicat pe

larg, dar nu organizat, acest sistem de vnzare-cumprare, cunoscut sub numele de arvun sau acont. Opiunea este un contract care ofer dreptul, nefiind obligatoriu, ca la un termen viitor stabilit (scaden), s poat fi cumprat/vndut un stoc de aciuni la un pre notificat n contract i numit pre de exerciiu (pe). Contractul de opiune este de tip special ntruct are simultan caracter facultativ i obligatoriu: facultativ pentru beneficiar n caz c nu-i convine finalizarea contractului deoarece pierde; obligatoriu pentru beneficiar n sensul c trebuie s plteasc prima de opiune; obligatoriu pentru contractantul executant n sensul de a accepta i executa la scaden alegerea beneficiarului, ntruct a fost remunerat pentru acest serviciu prin prima de opiune. Beneficiarul contractului pltete pentru opiune un pre numit prim de opiune (po), reprezentnd plata pentru rezervarea dreptului de opiune. Acest drept confer beneficiarului de contract posibilitatea ca la termen s poat opta ntre finalizarea sau nefinalizarea contractului: s cumpere/vnd sau nu stocul de aciuni. n cazul n care renun la finalizarea contractului,

beneficiarul pierde prima de opiune. Evident c alegerea ntre cele dou alternative este determinat de: nivelul preului de cotare (pc) al aciunilor la termen nivelul preului de exerciiu (pe) nivelul primei de opiune (po). (10)

Beneficiarul opiunii realizeaz comparaia: pe + po ~ pc avantajul beneficiarului apare n situaia n care: pe + po < pc mrime: C = pc (pe + po) (11.1) De regul, termenele contractelor de opiune (t) sunt 1, 3, 6 sau 12 luni. Avnd n vedere decalajul de timp, mrimea real a ctigului se determin prin corelaia cu factorul timp folosind ca rat de actualizare (ra) rata dobnzii pe piaa bancar sau taxa de scont sau alt mrime caracteristic pentru procedeul actualizrii. Astfel, ctigul real (Cr) are expresia: Cr = pc [pe + po (1 + ra t / 365)] t exprimat n zile (11.2) (11) i evident acesta va dori s-l finalizeze, realiznd un ctig C de 1) Dac contractul este de cumprare (numit CALL), atunci

n cazul n care pc < pe + po ctigul beneficiarului este negativ, adic se suport o pierdere de mrime C. n acest caz, comportamentul su vis--vis de finalizarea contractului poate fi nuanat, pornind de la raportul de mrime ntre pierdere i prima de opiune: dac C > po atunci beneficiarul renun la contract, iar pierderea sa rmne de mrimea primei de opiune, dac C < po atunci beneficiarul finalizeaz contractul, iar pierderea sa va fi mai mic dect prima de opiune, respectiv va fi de mrimea po C. 2) Dac contractul este de vnzare (numit PUT), atunci avantajul beneficiarului apare n situaia n care pe - po > pc mrime: C = (pe po) pc (12.1) n cazul n care pe po < pc, beneficiarul suport o pierdere i i nuaneaz comportamentul n aceiai manier ca mai sus. (12) i evident acesta va dori s-l finalizeze, realiznd un ctig C de

3.4 Modelul de arbitraj financiar 3.4.1 Modelul de arbitraj pe piaa valutar

Problema de arbitraj pe piaa valutar presupune fixarea teatrului de operaiuni, adic a burselor b (b = 1,2,, B) la care vor fi efectuate tranzacii de valute. De asemenea, presupune fixarea valutelor vi sau vj (vi, vj = 1, 2, ..., V) ce vor fi avute n vedere pentru posibilitatea de a fi tranzacionate, precum i cunoaterea cursului lor de schimb la fiecare burs: cs(vi, vj, b), unde vi este valuta care se vinde i vj valuta care se cumpr. Toate aceste informaii pot fi organizate sub forma unei matrici tridimensionale de mrime V V B. Condiia de activare a modelului este fixarea valutei cu care se ncep tranzaciile i bursa unde debuteaz aceste tranzacii. Obiectivul arbitrajului este ca la captul unui ir de tranzacii s se obin aceiai valut cu care s-a nceput arbitrajul, dar cuantumul acesteia s fie mai mare dect cel cu care s-a pornit. Soluia furnizat de model este traseul pe care l urmeaz tranzaciile, adic succesiunea n care decurg tranzaciile la diferite burse i ce schimb se face la fiecare etap din aceast succesiune (ce valut se

vinde i ce valut se cumpr). Soluionarea este asemntoare determinrii drumului critic ntr-un graf. n afara problemei ce constituie obiectivul (scopul) arbitrajului, mai pot fi definite unele probleme conexe: identificarea sensului i dimensiunii modificrilor de curs de schimb care ar face ca arbitrajul s nu mai aib sens; modificarea rentabilitii arbitrajului n condiiile n care agentul economic ce l efectueaz nu dispune de capital propriu, ci l mprumut de la o banc. Rata de rentabilitate a operaiunii de arbitraj este:
r= unde

(SF SI )
SI

(13)

SF = suma final obinut n urma operaiunii de arbitraj; SI = suma iniial cu care s-a pornit operaiunea de arbitraj. Pentru exemplificare s presupunem c fixm teatrul de

operaiuni la bursele menionate n tabelul 2 i c urmrim s arbitrm 10000 de dolari americani (USD), prin intermediul lirei sterline (GBP), coroanei suedeze (SEK) i francului elveian (SUF). Presupunem, de asemenea, c la bursele menionate nu se tranzacioneaz alte valute dect cele specificate n acelai tabel 2, cu cotaiile prezentate pentru fiecare tip de tranzacie.

Tabelul 2

BURSA
Amsterdam (A) Stockholm (S) Zrich (Z)

Cursul de schimb
1 GBP = 1,60 USD 1 SEK = 0,18 USD 1 SUF = 3,36 FRF 1 GBP = 8,95 FRF 1 SUF = 0,60 USD

Avnd n vedere condiiile pieei i valuta de pornire, pot fi identificate mai multe trasee de tranzacionare (tabelul 3). Rezultatele obinute prin acest arbitraj sunt date n tabelul 4: Tabelul 4

Traseu a b c d

Rezultat (USD)
- 68,28 + 68,75 + 80,00 + 11,17

Rentabilitatea arbitrajului (r)

- 0,68 % + 0,69 % + 0,8 % + 0,11 %

Tabelul 3
ETAPA

Traseu

Bursa Bursa Rezultatul Rezultatul Tranzacia Tranzacia tranzaciei tranzaciei

Bursa Bursa Rezultatul Rezultatul Tranzacia Tranzacia tranzaciei tranzaciei

b c d

S Z A ----------- 10000:0,18 ----------- 55555,5:8,95 = ------------ 6207,33* USD-SEK =55555,55 SEK -GBP 6207,33 GBP-USD 1,6 = 9931,72 S Z A ----------- 10000:1,6 ------------ 6250 * 8,95 = ----------- 55937,50 SEK -USD *0,18 = GBP- SEK 55937,50 USD-GBP = 6250 10068,75 Z S S ----------- 10000: 0,6 ----------- 16666,67*3,36 ----------- 56000* 0,18 USD-SUF = 16666,67 SUF- SEK =56000 SEK -USD = 10080 6256,98 A Z S Z ----------- 10000:06 = ------------ 16666,67*3,36 ----------- 56000: 8,95 ----------- *1,6 SEK -GBP =6256,98 GBP-USD =10011,17 USD-SUF 16666,67 SUF- SEK =56000

n ceea ce privete prima dintre problemele adiacente menionate mai sus, se pot identifica schimbri unice de curs sau schimbri simultane ale mai multor cursuri. Arbitrajul nu mai are sens, deoarece efectul su este negativ sau prea mic, n cazul, de exemplu, n care cursul GBP la Zrich sar reduce la sau sub 8,8889 SEK sau la Stokholm cursul SEK ar crete la sau sub 0,17877 USD etc. De asemenea, arbitrajul nu mai are sens n cazul, de exemplu, n care s-ar produce simultan urmtoarele modificri de cursuri: la Amsterdam GBP ar crete cu 0,3% (curs 1,6048 USD), la Zrich GBP ar scade cu 0,4939% (curs 8,9058 SEK) i la Stocholm SEK ar crete (curs 0,1802 USD i 0,300350 SUF echivalent cu 1 SUF = 3,33 SEK). Evident, pot fi identificate i alte modificri simultane. n cazul considerat mai sus efectul traseului a ar fi 0,16 USD, al traseului b + 0,16 USD, al traseului c + 1,10 USD i al traseului d + 0,945 USD, ceea ce nseamn c rentabilitatea arbitrajului ar fi sub 0,01% i chiar negativ pentru traseul a. n ceea ce privete a doua dintre problemele adiacente menionate mai sus, s presupunem c agentul economic ce execut arbitrajul mprumut suma de 10000 USD de la o banc. Presupunem c arbitrajul s-ar putea efectua ntr-o singur zi, astfel c scadena mprumutului este de o zi. n acest caz pragul de

dobnd pe care l-ar putea accepta agentul economic, n cea mai favorabil situaie pentru el (traseul c), ar fi maxim 80 USD (10080 rezultatul arbitrajului 10000 suma luat cu mprumut). Rata aferent de dobnd este de 0,8%, ceea ce nseamn anualizat 288%. Acest prag foarte ridicat al dobnzii creeaz o marj de manevr foarte mare pentru iniiatorul arbitrajului fcnd interesant un ctig mic chiar n condiiile lurii cu mprumut a capitalului de pornire. n realitate marja se restrnge mult datorit unor factori cum sunt: 1 operaiunea nu se poate finaliza dect n minim 48 de ore (ceea ce njumtete marja de manevr), iar pe de alt parte

2 fiscalitatea, 3 comisioanele i 4 alte speze bancare solicitate la

acordarea creditelor, 5 rata de dobnd relativ ridicat pentru creditele de o zi sau pentru durate foarte mici (sub 7 zile). Rentabilitatea minim a unei operaiuni de arbitraj, n condiiile lurii cu mprumut a capitalului de pornire i fr a ine seama de factorii cu aciune negativ menionai, se determin dup relaia: r= dn , 360 (14)

unde: d = rata anualizat a dobnzii exprimat n procente; n = durata (n zile) a efecturii operaiunii de arbitraj.

Dac se introduc cota de impunere a veniturilor t i comisioanele i spezele bancare exprimate procentual (fie c), atunci expresia rentabilitii minime a operaiunii de arbitraj este:

r=

(d + c) n 365(1 t )

(14.1)

Mondializarea pieei valutare n condiiile informatizrii (accesul rapid, facil i quasiuniversal la informaie plus diminuarea timpilor de operare) i ale existenei operaiilor de arbitraj au avut ca efect accentuarea intercolerrii cursurilor diferitelor valute la principalele burse valutare, dar i la marea majoritate a bncilor, ca i iniierea operaiunilor conjugate ale bncilor centrale, ale autoritilor statale ca i ale organismelor financiar-monetare internaionale pentru stabilizarea cursurilor de schimb i cu predilecie pentru acele valute cu impact major pe plan mondial.
3.4.2 Modelul de arbitraj pe piaa monetar

Problema de arbitraj pe piaa monetar const n exploatarea necorelrii cursurilor de schimb la termen ale diferitelor valute cu ratele de dobnd pentru depozite la termen practicate, pentru moneda naional sau pentru diverse monede strine, de diferite bnci sau n diferite ri. Un agent economic

poate astfel s preia un credit ntr-o valut oarecare, l convertete la vedere ntr-o alt valut pentru care este negociat un curs la termen i creeaz un depozit bancar n aceast a doua valut. Termenul pe care a preluat creditul iniial trebuie s concorde cu termenul pe care este negociat valuta mijlocitoare i cu cel pe care creeaz depozitul n aceast valut. La termen agentul economic reface n sens invers traseul iniial i ctig diferena peste valoarea creditului iniial i a dobnzii aferente acestuia. n legtur cu aceast problem iniial pot fi definite mai mult probleme conexe, adiacente privind sensul i msura n care este influenat arbitrajul dac: valuta mijlocitoare se scumpete/se ieftinete n raport cu cea de pornire; se scumpete/se ieftinete creditul pe piaa valutei de pornire; se scumpete/se ieftinete creditul pe piaa valutei mijlocitoare. S presupunem urmtoarea situaie: pe piaa american rata dobnzii la creditele n USD pe 3 luni este d1 = 4%; pe piaa elveian rata dobnzii la depozitele n SUF pe 3 luni este d2 = 8%; cursul de schimb la vedere al francului elveian cv este 1 USD = 1, 50 SUF, iar la termen pe 3 luni ct este 1 USD = 1,51 SUF.

n acest caz USD este valuta de pornire i piaa monetar american este piaa ei, iar SUF este valuta mijlocitoare i piaa monetar elveian este piaa ei. Arbitrajul presupune operaiuni pe ambele piee, iar rezultatul su se determin astfel: a) pe piaa american a1. se calculeaz valoarea de rambursare CUSDt dup t luni (t=3) a mprumutului de 1.000.000 USD preluat azi (fie CUSD): CUSDt = CUSD (1 + d1 * t / 12) = 1.010.000 USD b) pe piaa elveian b.1. se calculeaz valoarea n SUF (CSUF) a creditului preluat pe piaa american i convertit n valut elveian: CSUF = CUSD * cv = 1.500.000 SUF b.2. se calculeaz suma ncasat (CSUFt) la lichidarea dup t luni a depozitului n franci elveieni: CSUF t = CSUF (1 + d2 * 3 / 12) = 1.530.000 SUF b.3. se angajeaz cumprarea de USD la termen de 3 luni, contra SUF, conform cursului ct b.4. dup 3 luni se lichideaz depozitul n SUF i se finalizeaz operaiunea b.3., obinndu-se o sum n dolari CAUSD ca rezultat al arbitrajului CAUSD = CSUF t : ct = 1.013.245 USD

c) pe piaa american c.1. se ramburseaz creditul iniial n dolari i dobnda aferent c.2. se determin rezultatul arbitrajului: beneficiul B i rentabilitatea r: B = CAUSD CUSD = + 3.245 USD r = B/CUSD = 0,325% De observat c mrimea n termeni anualizai a rentabilitii este de 1,298%. n ce privete problemele adiacente avem urmtoarele rezultate: SUF are la vedere un curs (cv) mai mic/mai mare dect cel presupus n problem: cv < cv

B < B i r < r B > B i r > r

cv > cv

unde cu B am notat beneficiarul i cu r rentabilitatea n cazul noului curs la vedere, dac celelalte condiii rmn nemodificate (premiz pe care o utilizm i n cazul celorlalte probleme conexe); pe piaa american creditul se scumpete/se ieftinete: d1 > d1 d1 < d1 B < B i B > B i r < r r > r r > r r < r

pe piaa elveian creditul se scumpete/se ieftinete: d2 > d1 B > B i d2 < d1 B < B i

Pornind de la relaia care d mrimea beneficiului ntr-o operaiune de arbitraj pe piaa monetar (c.2.) i de la relaiile de calcul implicate n determinarea lui CAUSD se poate formula un model al arbitrajului pe piaa monetar, respectiv expresia ctigului monetar (b):
b= d t d t cv (1 + 2 ) (1 + 1 ) > 0 ct 12 12

(15)

astfel nct: B = b * CI, (15.1) n care notaiile i pstreaz coninutul precizat mai sus, dar n termeni generali. De pild: d1 = rata dobnzii pe termen de t luni pe piaa valutei de pornire, iar CI = creditul iniial, cu care se pornete operaiunea. Se observ c n acest model volumul creditului de pornire nu are nici o influen de fond, ci doar una de dimensiune a cuantumului ctigului. De asemenea, exprimarea scadenei se poate face n orice alt fraciune de an (zi, sptmn), n care caz constanta din fracie va fi 365, respectiv 52. Am pstrat exprimarea n luni deoarece este cea mai uzual n definirea operaiunilor pe termen. Din expresia ctigului unitar (15) poate fi dedus o

condiie care asigur un rezultat pozitiv al arbitrajului i anume: cv 12 + d 1 t > ct 12 + d 2 t (15.2)

n cazul numeric presupus avem 0,99 33 77 4 > 0,98 36 60 1. Pe baza acestei condiii pot fi formulate probleme de prag, de tipul: care este cursul la termen maxim care ar face ca operaiunea de arbitraj s aib rezultat favorabil n condiiile n care ceilali parametrii sunt cunoscui; sau: care este rata minim a dobnzii pe piaa la termen a valutei mijlocitoare care face ca operaiunea de arbitraj s aib rezultat favorabil n condiiile n care ceilali parametrii sunt cunoscui s.a. Astfel, de pild, privind cursul la termen, n problema considerat, s-ar putea ca acesta s fie maxim 1.51485 SUF = 1 USD, iar rata de dobnd pe piaa la termen a SUF s fie de minim 6,693%.
3.5 Model de management financiar

n domeniul managementului financiar modelele construite rspund obiectivelor acestuia: 1 echilibrul financiar dinamic i static, 2 analiza rezultatelor, 3 evaluarea calitii activitii financiare, (gestiunea operativ, strategia financiar a dezvoltrii.)

1 Echilibrul financiar reflect corelarea resurselor cu

nevoile, fie la un moment dat (echilibru static), fie ca variaie a acestora pe intervale de timp (echilibru dinamic). Abordarea problemei se face pornind de la forma financiar a bilanului SC i prin definirea unor indicatori specifici cum sunt resursele temporare i permanente, nevoile temporare i permanente, soldurile intermediare de gestiune, fondul de rulment, capitalul propriu i permanent etc. Firma este abordat ca un sistem n cadrul macrosistemului economiei naionale, iar n structura ei sunt identificate trei subsisteme relevante pentru abordarea aspectelor financiare: subsistemul producie, determinat de obiectivul ntreprinderii de a-i perpetua activitatea i de a se dezvolta, subsistem crui rezultat este soldul economic (E); subsistemul financiar, determinat de obiectivul ntreprinderii de a-i procura resursele de finanare i al crui rezultat este soldul financiar (F); subsistemul extraordinar ce cuprinde componentele neincluse n celelalte dou subsisteme (reziduale). Ca rezultat al activitii curente a SC rezult soldul curent G=E+F pe seama cruia este elaborat un model (n principiu normativ) privind comportamentul financiar (fig. 2). al

Sold financiar Sold economic Subregim de cretere E>0 Regim optim de cretere E=0 Cretere n suprasarcin E<0

Lipsa capacitii de finanare

FRNARE F<0 G0 Echilibru cert G<0 Deficit accidental G << 0 Deficit criz

STABILIZARE F=0 G>0 Excedent (rent) G0 Echilibru fundamental G<0 Deficit dilem

Existena capacitii de finanare

FOR F>0 G >> 0 Excedent (holding) G>0 Excedent (for) G0 Echilibru precar
ET DT

Not: conform Georgeta Vintil Gestiunea financiar a ntreprinderii; EDP, Bucureti, 1997 Fig. 2 Model normativ privind comportamentul financiar al SC

2 n domeniul analizei rezultatelor se utilizeaz modelul

pragului de rentabilitate, ca rezultat al definirii funcionale a dependenei cifrei de afaceri factori de influen, costuri factori de influen. Pragul de rentabilitate este neles ca acel volum (nivel) de producie, fie Q, pentru care profitul este nul. n model sunt incluse: funcia de venit: funcia de cost: CF = CT (0) CV = CT (Q) CT (0) CVM = CV / Q relaia de expresie a profitului: PT = CA CT, CA = CA (p (D/S), Q) CT = CT (Q) (16.1) (16.2) (16.3) (16.4) (16.5) (16.6)

funcia de structur a costului:

unde: CA = cifra de afaceri; p = preul unitar de vnzare a produciei; D = cererea pieei; S = oferta de pia; Q = volumul produciei fabricate; CF = costuri fixe totale; CT = costuri totale; CV = costuri variabile totale; CVM = costuri variabile medii. Dac n relaia (16.6) inem seama de (16.1) (16.2) i de modul de definire a pragului de rentabilitate putem s scriem: PT = PT (p (D / S), Q) = 0, de unde expresia pragului de rentabilitate este: Q = [PT]-1 (p (D / S), 0) (17) (16.7)

Deoarece, de regul, funcia CT nu este o funcie liniar i acest lucru este foarte probabil i pentru funcia CA, este posibil ca valoarea lui Q din (17) s nu fie unic, astfel nct se poate vorbi de mai multe praguri de rentabilitate. n cazul dependenelor lineare avem: CA = p Q CT = CF + CVM Q, astfel nct pentru PT = 0 avem: Q = CF / (p CVM) unui profit dat (dorit): Q = (CF + PT) / (p CVM) (20)
3 Evaluarea calitii activitii financiare a condus la

(18.1) (18.2) (19)

iar dac PT 0 vorbim de nivelul de producie ce permite obinerea

aprecierea mai bun i totodat sintetic a riscului de faliment. n acest sens, valorificnd analiza financiar a lichiditii-exigibilitii, metodele de analiz prin rate, modelele de analiz dinamic .a., au fost elaborate modele de evaluare a riscului de faliment cum sunt modelul Altman (cunoscut i ca modelul Z), modelul ConanHolder, modelul BCF (Banca Central Francez) .a.

3.6 Modelul ipostazelor agentului economic

Agentul economic i valorific factorii de producie pe care i deine i prin aceasta el este productor. El obine un venit din care consum i prin aceasta devine consumator. Din diferite motive un agent economic nu-i consum, n general, ntregul venit, ci o parte o economisete (de regul ceea ce i prisosete peste consumul cu care s-a obinuit) cu scopul de a o valorifica prin plasamente, astfel nct devine investitor. Rezult c investitorul nu este o categorie aparte de ageni economici, ci doar poziia pe care se situeaz la un moment dat consumatorul. Din punct de vedere al existenei i utilizrii resurselor sale financiare, a veniturilor sale, agentul economic se poate manifesta n una din urmtoarele poziii (ipostaze): 1) unitate de consum deficitar (UCD); 2) unitate de consum excedentar, n surplus (UCS); 3) unitate de consum care economisete (UCE). ntre aceste uniti de consum (UC) se produc procese de
intermediere financiar, n care un rol important revin hrtiilor de

valoare emise sau lichidate de diferitele UC, posibilitate ce le este conferit prin existena unor piee specifice pentru astfel de tranzacii globale. pieele financiar-bancare, fapt ce contureaz nsemntatea lor ca segmente ale pieei naionale sau mondiale

1) UCD sunt UC care se mprumut, operaiune

realizat prin: emiterea de hrtii de valoare (aciuni sau obligaiuni) pe care le pot plasa pe piaa capitalurilor (parte a celei financiar-monetare). Pentru satisfacerea nevoii de resurse financiare noi pot fi utilizate i alte ci. Astfel, UCD i pot procura aceste resurse prin: reducerea soldurilor lor monetare (casa, conturi n banc); dezeconomisire, adic vnzarea de hrtii de valoare emise de alii, pe care le are n posesie i pe care le-a dobndit la un moment anterior cnd se afla n ipostaza de UCS; vnzarea de hrtii de valoare emise de ea nsi.
2) UCS este ipostaza primar a UCE, caracterizat prin

acoperirea din propriile venituri a nevoilor sale de consum i de resurse financiare. UCS se poate angaja ca parte n oricare din posibilitile de aciune ale UCD i ca iniiator n oricare din posibilitile de aciune ale UCE devenind astfel plasator.
3) UCE sunt UC care pot acorda mprumuturi, forma

principal a acestei operaiuni fiind cumprarea de hrtii de valoare. Pentru realizarea acestui scop, UCE au posibilitatea utilizrii a trei procedee: creterea soldurilor lor monetare;

reducerea debitelor proprii prin rscumprarea hrtiilor de valoare pe care le-au emis cndva nainte, n timp ce se aflau n poziia UCD;

cumprarea de hrtii de valoare emise de alte UC. n lipsa pieei financiar-bancare posibilitile UCD i UCE

se limiteaz la micarea propriilor solduri monetare. n acelai timp, consumul s-ar limita la posibilitatea de a fi efectuat numai n msura n care consumatorul are disponibiliti bneti. n cazul existenei acestor piee posibilitile UCD se extind la posibilitatea angajrii unor resurse suplimentare, iar ale UCE la participarea lor la alte activiti. Astfel, consumul se poate extinde azi pe seama angajrii veniturilor viitoare. Avantajele create de existena i funcionarea corect a unei piee fnanciar-bancare sunt interesante att pentru agenii economici, ct i pentru starea general a mediului n care ei funcioneaz. Cu ct sistemul financiar-bancar este mai eficient, cu att: (i) titlurile financiare corecte create i transferate de UCDurile potrivite la UCS-urile potrivite la preurile corecte vor fi mai eficiente, adic dublu productive: i pentru emitor i pentru cumprtor (ii) fluxul total de fonduri de la cei ce economisesc spre cei ce investesc va fi mai mare.

Eficiena consecutiv acestor dou procese este denumit

alocativ i respectiv operaional.

Eficiena alocativ ia n considerare distribuia de resurse conform abilitii participanilor de a le utiliza pe pia. Ea cuprinde i preurile titlurilor, cu scopul de a evalua dac ele reflect toate informaiile disponibile privind valoarea real, astfel nct s nu emit semnale false nici despre emitor, nici despre cumprtor. Caracteristica alocativ rezult din ajustarea fluxurilor pe seama comparaiei intersectoriale privind valoarea output-urilor. Eficiena operaional se refer la valoarea output-ului obinut la o unitate de input i este o eficien zis tehnic. Comportamentul agenilor economici, productori sau consumatori, n poziia de UCD, UCS sau UCE, se supune principiului raionalitii, care presupune (n economie n general i n finane n particular): precizarea scopurilor materiale ale aciunii economice luarea deciziilor n concordan cu aceste scopuri i n vederea realizrii lor. Aceste scopuri pot fi formulate n raport cu aspectul vizat, dar i n raport cu categoria agentului economic.

Din punct de vedere al aspectului vizat se disting: scopul general al societii (SGS), adic satisfacerea nevoilor de consum i care la nivelul agentului economic nu este contientizat, n sensul c agentul economic i organizeaz activitatea pentru a realiza el nsui un avantaj i nu pentru a asigura satisfacerea unor nevoi ale unor ali ageni economici; scopul intermitent (SI), adic maximizarea averii, un scop cu caracter permanent dar cel mai adesea de fundal i care devine operaional din timp n timp; scopul nemijlocit (SN), adic maximizarea profitului sau a utilitii consumului, un scop permanent i vizibil. Din punctul de vedere al categoriei agentului economic se disting: scopul agentului productor (SAP), maximizarea profitului, i treptat a averii; scopul agentului consumator (SAC), maximizarea utilitii consumului. Pentru agentul productor (AP) mrimea averii (patrimoniului) angajat n activitatea economic determin dimensiunea acestei activiti, a rezultatelor obinute i, n final, a rezultatului net (profitul). n aceast dependen este esenial factorul calitativ, adic eficiena utilizrii mijloacelor angajate. Dependena este reflexiv (conexiune feed-back) n sensul c, pornind de la dimensiunea profitului, se determin posibilitile de

economisire i investire ca surse ale creterii averii (fig. 3, care prin nsemnri de tipul 2b sau 3.1 etc. au marcat posibilitatea utilizrii modelelor introduse n cap. 2 i 3 prin respectiva notare). La productor se poate distinge un anumit dualism de scop i chiar o opoziie ntre manager i acionar ca urmare a atribuirii unor prioriti diferite intereselor imediate i de perspectiv. Astfel, managerul acord prioritate maximizrii averii, ca baz a dezvoltrii viitoare, a consolidrii n timp a firmei i deci a motivaiei nnoirii mandatului su. El nu poate neglija satisfacerea interesului curent al acionariatului pentru dividende mari, motiv pentru care va aciona i pentru maximizarea profitului prin care, cu o cot mai mic a profitului distribuit, ar putea asigura acest interes. De aici rezult o problem de echilibru dinamic ntre interesul prezent pentru dividende ridicate i interesul viitor pentru o firm consolidat cu o poziie bun pe pia i cu profituri (dividende) interesante i n viitor. Pe de alt parte, acionariatul dorete dividende mari pe termen scurt pentru a-i putea recupera rapid investiia. Posibilitatea ctigului din sporul de valoare al aciunilor rmne o perspectiv n special pentru momentul cnd valoarea investit se va fi amortizat sau cnd apare alternativa unui plasament i mai interesant. n legtur cu o astfel de problem, teoria finanelor a selectat i formulat teoria ageniei care are ca obiect corelarea dinamic a intereselor prezente i viitoare ale managerului i acionarilor.

3.3,3.4

P= vnzare UCD Plasamente (P)

3.2

E > 0 UCD Economii (E)

Financiar monetare

P= cumprare UCD
2c

Investiii

2b, 3.1

AP Activitate economic
2f,3.5

Avere SI

Factori de producie

SAP Profit

SAC Consum SGS AC

Pia Mediu social economic

SN

Fig. 3 Conexiuni n mediul social-economic pentru realizarea scopurilor agenilor economici i ipostazele lor proces decizional

Pentru agentul consumator (AC) scopul nemijlocit este maximizarea utilitii consumului, dar pe fundal se pstreaz i la el maximizarea averii ca premiz a unor venituri viitoare suplimentare cu care s-i poat ameliora standardul de via. Scopul su nemijlocit are ca efect conex economiile prin care el i poate nuana poziia de consumator-investitor i poate aspira la realizarea scopului intermitent (fig. 3). Problema de decizie a consumatorului are o dubl conotaie n raport cu utilizarea venitului su: pe de o parte structura pe produse a consumului su i pe de alt parte structura temporal a consumului su. n ambele cazuri se ntlnete problema economiilor: a dimensiunii lor ca diferen ntre venit i consum; a plasamentului lor ca surs de venituri viitoare i implicit pentru un consum viitor; n acest sens economiile pot fi nelese ca un consum viitor. Alternativa plasamentului este posibil ca urmare a existenei pieei monetare i a pieei de capital. n lipsa acestor piee alegerea consumatorului (decizia sa) se limiteaz la structura pe produse a consumului su, deoarece el trebuie s-i consume integral venitul. Nu exist, n afar de pruden, nici-un alt motiv pentru care el nu ar trebuie s consume; iar dac exist perspectiva diminurii puterii de cumprare a venitului su, atunci prudena va fi pus n discuie: laisser faire, laisser-passer.

CAPITOLUL 4 MODELAREA PREFERINELOR CONSUMATORULUI

Studiul deciziilor agenilor economici, consumatori sau productori, se bazeaz pe ipoteza c ei se comport raional, adic ncearc s-i ating obiectivele la cel mai nalt nivel posibil, innd cont de restriciile la care sunt supui, ei i deciziile lor. n ceea ce l privete pe consumator, se presupune c el cunoate preurile unitare ale produselor care l intereseaz, s-a hotrt asupra bugetului de consum (suma pe care s-a decis s o cheltuiasc pentru a-i procura bunurile necesare) i este n msur s formuleze preferine (s opteze n raport cu gusturile sale i cu satisfacia pe care ateapt s o obin prin consum). Preocuparea sa este de a putea s opteze pentru o soluie care s-i asigure un maxim de satisfacie n condiiile bugetului i ale preurilor date. n acest fel se poate formula n continuare o problem conex, care excede ntr-o msur consumul, adic l intereseaz totui i pe productor, i anume: cum se

formeaz

cererea

pentru

diferite

produse,

cerere

creia

productorul trebuie s-i rspund pe pia cu oferta lui. 4.1 Utilitatea. Analiz cardinal i ordinal Cele dou abordri dau rspunsuri diferite n ceea ce privete posibilitatea msurrii utilitii: da, este rspunsul analizei cardinale; nu, este cel al analizei ordinale. Abordarea cardinal presupune c msura utilitii este dat de valorile pe care le ia funcia de utilitate total pentru consumul cantitilor Qx din bunul x:

UTx = UT( Q x )

(1)

Utilitatea este acceptat strict n sens economic, sub forma gradului de satisfacie pe care un consumator se ateapt s-l obin prin consumul unei cantiti date dintr-un bun. Definirea

utilitii

presupune

implicit

realizarea

urmtoarelor condiii: raportarea contient ntre bun i o nevoie a lui; inexistena bunului n proprietatea consumatorului; accesul la bun se face prin pia;

formarea unei corelaii ntre intensitatea nevoii, respectiv gradul de satisfacie ateptat (pe de o parte) i preul de achiziie al bunului (pe de alt parte). Funcia de utilitate (1) prezint urmtoarele proprieti:

(i) crete odat cu cantitatea consumat:

UTx > 0 (2)

(ii) gradul de satisfacie crete foarte mult atunci cnd consumul este foarte mic, adic atunci cnd nevoia este practic total neacoperit:
Q x 0

lim UTx = +

(3)

(iii) gradul de satisfacie nu mai crete atunci cnd consumul este foarte mare, adic atunci cnd se instaleaz saturaia:
Q x

lim UTx = 0

(4)

(iv) creterea de utilitate total obinut pe seama consumului unitar suplimentar se numete utilitate marginal
UM Q x = UTx ( Q x ) (5)

astfel nct dac nivelul consumului Qx este 1,2,,n avem:

UM
i =1

= UTx (i)

(5.1)

(v) utilitatea crete:

marginal crete cu o cot negativ, semnificnd

sporul tot mai mic de utilitate pe msur ce gradul de saietate

UTx < 0

(6)

(vi) utilitatea marginal este pozitiv, deoarece este neraional s se continue consumul dac acest lucru nu mai produce nici un efect favorabil privind satisfacia; i acest lucru cu att mai mult cu ct, pentru fiecare unitate consumat n plus, trebuie pltit preul de achiziie. (vii) utilitatea este nul dac nivelul consumului este zero. UT UM UM(Q) UT(Q)

Qmax
Fig. 4 Graficul utilitii totale i al utilitii marginale

Abordarea cardinal este rezultatul studiilor efectuate de mai muli economiti, printre care Leon Warlas, ntemeietorul colii matematice n economie, n timp ce abordarea ordinal este rezultatul studiilor lui V. Pareto i J. Hicks, economiti ai anilor '30-'40, care au contribuit la consolidarea modelrii n economie.
Abordarea ordinal nlocuiete msura utilitii cu

capacitatea de ordonare a preferinelor. Pentru aceasta se definesc: mulimea bunurilor de consum, B ={1,2,,n}; vectorii de consum sau panerele (courile) de produse, vj = { vij / i B ; j = 1, 2, m ; vij = cantitatea de bun i intrat n componena vectorului de consum j}, precum i mulimea V Rn a vectorilor de consum vj. Mulimea V ordonat. este spaiul de consum, n-dimensional i total ultim caracteristic exprim capacitatea Aceast

consumatorului de a-i ordona preferinele i presupune: (i) consumatorul poate alege ntre doi vectori, vp i vq V , pe cel preferat, adic: ()vp i vq V fie v p v q , vp mai puin preferat dect vq

v p v q , vp i vq sunt indifereni v p v q , vp preferat lui vq

(ii) (reciproca lui (i)) n mulimea definit a panerelor de produse nu exist dou panere asupra crora consumatorul s nu-i poat exprima ordinea de preferin. (iii) relaia de preferin este reflexiv, adic un co de produse este preferat sau indiferent fa de el nsui: () vp V v p v p .
(iv) relaia de preferin este tranzitiv, adic, ntre trei vectori de consum, dac primul este preferat celui de-al doilea, iar acesta din urm celui de-al treilea, atunci primul este preferat celui de-al treilea: ()vp, vq i vr V , dac v p v q i v q v r v p v r . (v) spaiul de consum este un spaiu superior nemrginit: () vp V i un scalar a > 1 a vp V , adic, multiplicnd cantitile din bunurile i (i=1,2,,n) care intr n structura panerului de produse, se obine un nou paner de produse, n aceeai mulime n care este inclus i cel dinti. Proprietatea (v) st la baza reprezentrii printr-o funcie a utilitii astfel definite. Se accept c utilitatea este ntr-o legtur direct cu volumul, respectiv cantitatea consumat, astfel nct, dac exist doi vectori vp i vq V pentru care cel puin componenta i a lor este n relaia v ip > v iq (oricare ar fi aceast component i=1,2,,n), atunci v p v q .

Presupunnd UT funcia de utilitate, putem scrie: dac v p v q UT(vp) UT(vq) (7.1) (7.2)

dac v p v q UT(vp)= UT(vq)

4.2 Curbe de indiferen

Curba de indiferen este mulimea vectorilor de consum vj care au aceeai utilitate pentru consumator, adic UT( v j ) =constant. Denumirea provine de la imaginea rezultat din

reprezentarea grafic a acestor vectori vj. Pentru aceasta se accept completarea fiecrui vector vj cu o component suplimentar reprezentnd utilitatea, adic: v j ={vij / i B ; j=1,2,m; UT(vj)} V Rn+1, adic vectorul vj era n-dimensional, v j = v 1 j , v 2 j ,..., v nj , n timp ce vectorul v j este (n+1)-dimensional:
v j = v 1 j , v 2 j ,..., v nj , UT v j .

( )

ntr-un spaiu (n+1)-dimensional, toi vectorii v j sunt

reprezentai ca puncte n hiperplanul UT. Dac, pentru simplificarea prezentrii, vom considera i = 2, atunci toi vectorii v j sunt reprezentai ntr-un plan din spaiul tridimensional. Fie planul bazei cel pentru care UT = 0. Oricare dintre planele paralele cu baza este planul unei anumite mrimi a utilitii, adic, pentru oricare dintre aceste plane, avem UT = constant.
UT

ct 2 1 B C V2

V2

V1

V1

Fig. 5 Reprezentarea vectorilor v j = v ij , UT ( v ) j V1= axa pentru reprezentarea cantitilor din bunul i=1 V2= axa pentru reprezentarea cantitilor din bunul i=2 UT= axa pentru reprezentarea mrimii utilitii ct = o valoare oarecare, constant, a utilitii

i=1, 2

n figura 5, A, B i C reprezint vectori de consum cu aceeai utilitate, astfel nct reprezentarea lor se face n acelai plan. Potrivit proprietii (v) de la utilitatea ordinal i consecinelor acesteia (7.1) i (7.2), pentru ca utilitatea s rmn constant ntre doi vectori de consum v i v q V , este necesar p ca modificarea cantitilor bunurilor i s se schimbe conjugat. Astfel, pentru a avea: v = v 1p , v 2 p , ct p v = v 1q , v 2q , ct , q este necesar ca, de exemplu, v1p > v1q i v2p < v2q. Dac dorim s modificm n v cantitatea din bunul 1 n sensul creterii, pstrnd p

pentru noul vector, v , aceeai utilitate ca mai nainte, este necesar r s micorm cantitatea din bunul 2, astfel nct:
v = v 1r , v 2 r , ct , cu v1r > v1p i v2r < v2p. r

La limit, aplicnd aceast procedur de modificare, vom obine doi vectori de forma:
v = v 1s , v 2s 0, ct s v = v 1t 0, v 2 t , ct , t

care pstreaz aceeai valoare (ct) a utilitii ca i vectorul v , v i p q

v . r
ntr-un plan, imaginea acestei mulimi de vectori este o curb asimptotic la cele dou axe ce delimiteaz planul. n figura 6 se observ rapoartele de mrime ntre componentele celor doi vectori de consum A(x1,y1) i B(x2,y2). y(v2)
y1

2
y2

x1
Fig. 6 Curba de indiferen

x2

x(v1)

Pentru simplificarea prezentrii, cantitile consumate din bunul i =1 au fost reprezentate pe abscis i notate tradiional cu x, iar, pentru bunul i=2, au fost reprezentate pe ordonat i notate cu

y. Cei doi vectori de consum includ cantiti diferite din cele dou bunuri, dar au aceeai utilitate. Orice vector de consum ar alege un consumator de-a lungul acestei curbe, el va obine aceeai satisfacie prin consum, dar va consuma cantiti diferite din cele dou bunuri. n cazul descris mai sus (i = 2), expresia utilitii este: UT = f(x,y). obine pentru UT = ct expresia curbei de utilitate: y = [f ]
1

(8.1)

Presupunnd c funcia este explicitat n raport cu y, se

(x, ct ) .
3

(8.2)

De pild, dac UT = 3 x y2, iar UT = U0, avem:

y = U0 x . (8.3)

Curba de indiferen prezint patru proprieti definite pe mulimea tuturor curbelor de indiferen, adic pentru toate curbele rezultate, din considerentul c utilitii i se poate atribui succesiv un ir de valori ct1, ct2, etc: (i) curbele de indiferen sunt descresctoare, adic deplasarea fie spre dreapta, fie spre stnga, de-a lungul unei curbe de indiferen determin diminuarea cantitii cel puin a unuia din bunurile ce formeaz vectorul de consum (fig. 6): deplasarea

din A n B presupune reducerea lui y (y2 < y1), dup cum deplasarea din B n A presupune reducerea lui x (x1 < x2). (ii) o curb de indiferen este superioar alteia dac valoarea utilitii primea (fie ct2) este mai mare dect a celei de-a doua (fie ct1). Astfel, ntr-o proiecie n planul bazei a unei mulimi de curbe de indiferen, cea cu o valoare mai mare a utilitii se va gsi deplasat mai spre dreapta. Asimptotismul la axe se conserv (fig. 7). y

y2 y1 A y3

C x1x2 x3 u1

u4 u2 u3 x

Fig. 7 Amplasarea n planul bazei a unei mulimi de curbe de indiferen

Dac notm Uk (k=1,2,) curbele de indiferen, atunci relaia de ordine ntre utilitile caracteristice Uk = ctk este: ct1 < ct2 < ct3 < ct4 < Aceast proprietate se poate proba prin faptul c pe oricare dou curbe de indiferen, fie U1 i U2, se poate gsi cte un punct (vector de consum), fie A pe U1 i B pe U2, pentru care se poate arta, n baza proprietii (v) i a consecinelor ei (7.1) i (7.2), c vectorul B este preferat lui A. Din figura 7 se observ relaia de ordine ntre componentele lui A i B, respectiv x1 < x2 i y1 < y2, astfel nct B A i, de aceea, ct1 < ct2. ntruct oricare alt punct C de pe U2 este echivalent cu B din punct de vedere al utilitii, rezult c proprietatea rmne adevrat, chiar dac n cazul acestui punct C una din coordonate nu mai respect relaia de ordine de care se bucur punctul B; astfel y1 > y3. (iii) curbele de indiferen ale unei mulimi (familii) date nu sunt secante. n cazul n care ar fi (figura 8), ar nsemna c vectorul A, corespunznd interseciei celor dou curbe, U1 i U2, are aceeai utilitate i cu vectorul B (respectiv ct1), i cu vectorul C (respectiv ct2), ceea ce este imposibil atta vreme ct U2 este superioar lui U1 (ct2 > ct1).

y A

y1 y3 y2

C U2 U1 x

x1xBx3 2

Fig. 8 Curbele de indiferen nu se intersecteaz

(iv) orice curb de indiferen este convex (fig. 9) ceea ce, din punct de vedere grafic, nseamn c, oricare ar fi arcul AB, el se va situa sub coarda lui, cu excepia celor dou puncte extreme, A i B. Adic un punct C de pe coarda AB se va afla pe alt curb de indiferen dect cea pe care se afl A i B, superioar acesteia. Din punct de vedere economic, aceasta nseamn c o combinaie liniar a consumurilor caracteristice vectorilor de consum A i B conduce la un alt vector de consum C, pentru care utilitatea este mai mare, deoarece U2 este deplasat n dreapta lui U1. Altfel spus, consumatorii prefer panere de produse echilibrate: cantitile de bunuri i cuprinse n C sunt mai apropiate dect n cazul lui A i B, adic raportul dintre cele dou cantiti este mai apropiat de 1 n cazul C, dect n cazul A i B.

y1

A C

y3

y2 x1 x3

B x2

U2 U1 x

Fig. 9 Convexitatea curbei de indiferen

Pornind de la aceste rapoarte, vectorul de consum poate fi interpretat ca o reet sau ca un vector de consumuri specifice. De pild, pentru a pregti o prjitur este nevoie de 500 g fin, 200 g zahr, 3 ou, 3 linguri de ulei etc. Vp = (500, 200, 3, 3 etc) este o reet din care nu rezult direct consumul specific, deoarece nu se precizeaz (i de multe ori nici nu este nevoie s se precizeze) cte buci de prjituri vor iei. Presupunnd cazul confecionrii unui costum de haine brbteti (hain,

vest, pantaloni), sunt necesari 3 m de stof de lime 1,5 m, 2 nasturi mari, 10 nasturi mici, 1 fermoar, 3 m cptueal etc. Astfel, Vn: Vh = (3, 2, 10, 1, 3 etc.) este un vector de consumuri specifice, deoarece fiecare consum se refer la o unitate de produs finit.
4.3 Rata marginal de substituire

Ca o consecin a proprietii (i) a curbelor de indiferen (fig. 6), se observ c raportul y/x se micoreaz pe msur ce ne deplasm de la punctul A la punctul B i crete dac deplasarea se face n sens invers, de la B ctre A. Variaia acestui raport, atunci cnd variaia lui x este x , exprim mrimea ratei marginale de substituire RMSy/x, adic variaia lui y atunci cnd x variaz cu o unitate, astfel nct utilitatea rmne aceeai. Deoarece variaiile lui x i y au sensuri diferite (de exemplu x <0 i y >0), mrimea RMS va fi ntotdeauna negativ:

RMS y x =

y x

(9.1)

n acest sens, RMSy/x arat cu cte uniti ar trebui mrit consumul din y pentru a putea micora cu o unitate consumul din x, astfel nct satisfacia consumatorului s rmn nemodificat. Considernd expresia curbei de indiferen conform (8.2), adic, ntr-o form mai simplificat, y=f(x), i acceptnd c
x 0 , expresia RMSy/x devine:

RMS y x = f ( x) ,

(9.2)

ceea ce, din punct de vedere grafic, revine la faptul c RMS este de valoarea tangentei la curba de indiferen n punctul n care se face variaia de consum pentru x. Pentru o variaie n sens invers, avem: RMS x y = 1 RMS y x (9.3)

Rata marginal de substituire are dou proprieti importante: (i) pe msur ce un bun este succesiv i continuu nlocuit din consum, rata marginal de substituire a acestuia crete. n figura 10 se poate urmri variaia RMSy/x fcnd pe rnd comparaia ntre dou perechi de puncte succesive. De exemplu, variaia ntre A i B comparat cu variaia ntre B i C etc.

y y6 y5 y4 y3 y2 y1 x6x5x4 x3 x2 x1 F E D C B A x

Fig. 10 Creterea ratei marginale de substituire

Sensul economic al proprietii rezid n faptul c, pentru bunul scos n mod repetat din consum, apare sentimentul de fruct oprit, ceea ce l determin pe consumator s-l compenseze pe primul cu o cantitate tot mai mare din cel de-al doilea. (ii) rata marginal de substituire este egal cu raportul invers al utilitilor marginale. Pentru aceasta s considerm funcia de utilitate: UT=UT(x,y), (10.1)

pentru care calculm utilitatea marginal total, adic sporul de utilitate generat de creterea simultan a consumului lui x i y. Expresia acesteia este dat de derivata total a funciei UT, i anume: dUT = UT UT dx + dy = 0 x y (10.2)

Deoarece ne situm pe o curb de indiferen, adic UT=ct, i implicit dUT=0, putem selecta raportul dy/dx, care este de fapt o form a lui RMSy/x. Astfel avem:
RMS y x = dy UT x UM x = = , dx UT y UM y

(10.3)

unde numrtorul i numitorul reprezint derivatele pariale ale funciei UT n raport cu x i respectiv y, adic utilitile marginale n raport cu x i respectiv y (conform proprietii (iv) a utilitii cardinale, relaia (5)).

CAPITOLUL 5 MODELUL DE OPTIM AL CONSUMATORULUI

Consumatorul urmrete s-i satisfac nevoile de consum n condiiile n care demersul su este influenat de mai muli factori: mulimea bunurilor pe care le are n vedere pentru consum i B (i = 1,2,,n) i care determin structura calitativ a vectorului de consum vj = ||vij||; cantitile consumate din fiecare bun i care dau structura cantitativ a vectorului de consum prin rapoartele cantitative vpj / vqj p i q B; preurile unitare pi la care se procur bunurile i; suma de bani disponibil pentru consum R i care i definete bugetul de consum; utilitatea pe care el o confer fiecrei uniti (doze) consumate dintr-un anumit bun i i pe care i-o dorete maxim.

Modelul de optim al consumatorului este:

max UT ( v 1 , v 2 ,..., v i ,..., v n )

(1.1)
(1.2)

p
i =1

vi = R

Necunoscutele acestui model sunt cantitile vi ce trebuie achiziionate de consumator, fie vi*, astfel nct el s-i consume ntregul buget i s-i asigure maximum de satisfacie. Valorile vi* formeaz unul din vectorii de consum vj n spaiul de consum V . Problema este de tip optim cu legturi (optim cu restricii) i se soluioneaz prin construirea funciei lagrangean L:
max L = UT( v1 , v 2 ,..., v i ,..., v n ) + (R p i v i ) , i =1
n

(1.3)

unde este parametrul lui Lagrange R+. Pentru optim sunt necesare: a) condiii de ordinul I

L =0 vi
2 L <0 2 vi

i = 1,2,..,n
i = 1,2,n

b) condiii de ordinul II

n ce privete condiiile de ordinul II acestea sunt ndeplinite, deoarece derivatele pariale de ordinul doi ale lagrangeanului se reduc la derivatele de ordinul doi ale funciei de

utilitate, adic negative conform capitolului 4, proprietatea (v), relaia (6). n ce privete condiia de ordinul I avem: L = UTv' i p i = 0 vi sau (1.4)

(1.5) pi Relaia (1.5) ne permite s formulm condiia de optim i anume c rapoartele ntre utilitatea marginal a fiecrui bun i preul unitar al acestuia trebuie s fie egale. Totodat, ne permite s dm interpretarea economic a parametrului i anume sporul de utilitate obinut prin cheltuirea unei uniti monetare n cazul suplimentrii cu o unitate a consumului de produsul i. Inversul parametrului este un pre i anume preul pltit de consumator pentru a-i suplimenta utilitatea pe seama creterii consumului din bunul i.
5.1 Dreapta bugetului

UM Vi p i = 0 =

UM Vi

Dreapta bugetului este rezultatul restriciei de buget de consum R. Pentru simplificarea prezentrii vom considera i = 2 i

vom reveni la notarea cantitilor consumate cu x pentru i = 1 i cu y pentru i = 2. n aceste condiii relaia (1.2) devine: px x + py y = R y= px R x + , py py (2.1) (2.2)

care poate fi scris ca ecuaia oricrei drepte y = mx + n, n care coeficientul unghiular al dreptei (panta) este m = -px / py, iar ordonata la origine n = R / py. Interpretarea economic a lui n este cantitatea de produs 2 care se poate procura dac bugetul R se cheltuiete integral pentru acest produs. Dac facem y=0 x=R / px aa nct ntr-un plan (x, y) dispunem de dou puncte (R/px , 0) i (0, R/py) prin care se poate tras dreapta bugetului (fig. 11).
y R/py y1 y2 x1 x2 R/px x A 2 1 B

Fig. 11 Dreapta bugetului de consum

Orice punct de pe aceast dreapt se caracterizeaz prin faptul c valoarea consumului este aceiai i anume R: R = px x1 + py y2 = px x2 + py y2

De asemenea, se caracterizeaz prin faptul c prezint aceiai valoare a pantei i anume px / py. Dreapta determin n planul (x, y) trei zone, din punct de vedere al consumului n raport cu R: zona de deasupra dreptei cu consumuri prea scumpe n raport cu bugetul R, aa cum este consumul reprezentat prin punctul 1 (fig. 11); zona de dedesubtul dreptei cu consumuri prea ieftine n raport cu bugetul R, aa cum este consumul reprezentat prin punctul 2 (fig. 11); zona dreptei propriu-zise cu consumuri izobugetare, adic cu acelai buget R. n cazul n care valoarea lui R se modific, n planul (x, y) vor apare mai multe drepte de buget, paralele (fig. 12) caracterizate prin relaia de ordine R1 < R2 <..
y

R1

R 2 R3

R4

x Fig. 12 Familia dreptelor bugetului

5.2 Punctul de consum optim

Pentru determinarea punctului de consum optim este suficient s suprapunem graficele 6 i 11 i s depistm punctul de pe dreapta de buget care asigur accesul la cea mai nalt curb de indiferen (fig. 13).
y R/py

2 4

3 1
U1 U2 U3

U5 U4

R/px Fig. 13 Determinarea punctului de consum optim

Bugetul R asigur vectori de consum ce confer utiliti diferite: consumurile reprezentate prin punctele 1 i 2 confer o utilitate U2, cele reprezentate prin punctele 3 i 4 o utilitate U3, iar

cel reprezentat prin punctul 5 o utilitate U4. Exist evident i puncte de consum cu utilitatea U1, n timp ce nivelul de utilitate U5 este inaccesibil pentru un buget de mrimea R. Deoarece U4 >U3 > U2 > U1 consumatorul alege pentru consum punctul 5, care este punct de consum optim. Acesta se caracterizeaz prin faptul c are o pant px/py pe dreapta de consum (conform 2.2) i o rat marginal de substituie de mrime UMx/UMy (conform capitolului 4, 10.3), astfel nct rezult: RMS y / x = px UM x , =py UM y (3)

din care rezult (pentru cazul particular i = 2) relaia (1.5). Pentru punctul de consum optim rata marginal de substituire este egal cu raportul preurilor unitare i cu raportul utilitilor marginale.
5.3 Variaia punctului optim de consum n raport cu variaia bugetului de consum

Dac bugetul de consum variaz, atunci avem o familie de bugete de consum (fig. 12) care permit accesul la diferite nivele de utilitate, mai mari pe msur ce bugetul este mai mare (fig. 14).

Curba consum-venit

D C B A

U4

R1

R2

R3

R4
U1

U2

U3

Fig. 14 Curba consum-venit

Mulimea punctelor de consum optim A, B, C, D, . pentru fiecare buget de consum R1 < R2 < R3 < R4 < determin curba de variaie a consumului optim n raport cu bugetul de consum, numit curba consum-venit. Punctele de consum optim se caracterizeaz prin creterea cantitilor consumate att din bunul 1, ct i din bunul 2: xA < xB < xC < xD i simultan y A< yB < yC < yD lucru firesc dac inem seama de faptul c bugetul de consum a crescut. Astfel de bunuri se zic normale. Este posibil ns ca pentru un consumator creterea venitului s modifice raportul de normalitate ntre bunuri, astfel nct pe msur ce bugetul su de consum crete unul din bunuri este apreciat ca inferior n raport cu cellalt.

Curba consum-venit x = bun inferior

D

B A

R3 R1 R2
U1

R4 U2
U3

U4 x

xAxDxCxB

U3 U4

U2 U1

yC yB yD yA B A

R4 R3
D

Curba consum-venit y = bun inferior

R1

R2 x

Fig. 15 Curba consum-venit n cazul unor bunuri inferioare

n acest caz curba consum-venit este deviat mai puternic spre stnga (n cazul cnd bunul 1 este considerat inferior i consumul su x va scade odat cu creterea bugetului de consum) sau spre dreapta (n cazul cnd bunul 2 este considerat inferior i consumul su y va scade odat cu creterea bugetului de consum) (fig. 15).
5.4 Variaia punctului optim de consum n raport cu variaia preurilor unitare ale bunurilor consumate

Vom considera un buget de consum dat R i i = 2, iar preul px al bunului 1 se modific: px1 > px2 > px3 > n acest fel cantitatea ce se va achiziiona din bunul 2, n cazul cnd se achiziioneaz numai acest bun, va rmne constant la valoarea R/py, n timp ce (n cazul cnd se achiziioneaz numai din bunul 1) cantitatea cumprat va crete: R/px1 < R/px2 < <R/px3, astfel nct n planul (x, y) va apare un fascicul de drepte de buget toate avnd ca punct comun punctul (0, R/py) (fig. 16). n cazul reducerii preului unitar al bunului 1 cantitile consumate din el cresc (raportul pre-cantitate consumat este invers) astfel nct consumatorul accede la nivele de utilitate tot mai mari. Mulimea punctelor de consum optim A, B, C, D etc. formeaz curba consum-pre.

U1

U2

U3 U4 Curba consum-pre

R/py yD yC yA yB A D C

xA R/px1 xB

xC R/px2 xD

R/px3

Fig. 16 Curba consum-pre

Pentru aceast mulime de puncte avem xA < xB < xC < xD ceea ce este firesc din cauza reducerii preului px, n schimb pentru cel de-al doilea bun evoluia este oscilant: scade de la A la B, apoi crete. Reducerea preului bunului 1, n timp ce preul bunului 2 rmne neschimbat, modific aprecierea pe care consumatorul o d acestuia din urm fcndu-l mai scump n raport cu primul i modificnd astfel raportul de substituire dintre ele. Pe de alt parte, ieftinirea bunului 1 determin o cretere a puterii de cumprare a consumatorului n raport cu acest bun, ceea

ce nseamn o cretere n termeni reali (ai puterii de cumprare) a bugetului de consum. Rezult c modificarea preului la un bun induce pentru consumator dou efecte: un efect de venit (creterea n termeni reali a bugetului) i un efect de substituie (modificarea raportului de nlocuire a unui bun prin altul).
5.5 Efectul de substituire i efectul de venit Efectul de substituire msoar variaia cantitii consumate

din fiecare bun ca rezultat exclusiv al modificrii raportului ntre preurile unitare a dou bunuri, presupunnd c agentul consumator nu-i modific opiunea privind utilitatea total maxim pe care el o poate obine n situaia cea mai favorabil rezultat pentru el n aceast mprejurare.
Efectul de venit exprim influena modificrii venitului real

al consumatorului i este evideniat prin modificrile intervenite ca rezultat al accesrii unui alt nivel de utilitate (unei alte curbe de indiferen).

5.5.1 Cazul bunurilor normale

Sunt bunuri pentru care modificarea consumului lor se produce strict n sens invers dect modificarea preului (fig. 17).
U1 y R/py yB yA yC A C 3 B U2

1 xA xB xC R/px1

2 R/px2 x

Fig. 17 Efectul de substituire i venit pentru un bun normal

Considerm situaia n care preul bunului 1 scade px1 > px2 astfel nct acest bun devine mai atractiv pentru consumator. Dreapta bugetului se schimb din 1 n 2 i face posibil accesul la o utilitate superioar U2 > U1. Deoarece puterea de cumprare a consumatorului a crescut prin aceast reducere de pre, el are un

buget real de consum mai mare, adic este ca i cum el ar avea un buget nominal mai mare n condiiile n care preurile nu s-ar fi modificat. Dreapta acestui buget este 3, paralel cu 2 datorit ipotezei c raportul ntre preuri ar fi rmas nemodificat. Prin acest buget mai mare consumatorul poate accesa utilitatea superioar U2;
aceast utilitate i nu alta mai mare, deoarece ea reprezint

maximum de utilitate la care poate spera cumprtorul n mprejurarea favorabil c preul bunului 1 s-a redus. Modificarea optimului consumului n aceast situaie are loc prin trecerea din punctul A n B i apoi n C: trecerea din A n B nseamn efect de venit (pentru bunul 1 i respectiv 2) a cror mrime este: EV1 = xB xA > 0 EV2 = yB yA > 0 trecerea din B n C nseamn efect de substituire (pentru bunul 1 i respectiv 2), a cror mrime este: ES1 = xC xB > 0 este: ET1 = EV1 + ES1 > 0 ET2 = EV2 + ES2 < 0 Efectul de substituire pentru bunul 1 este pozitiv, n mod firesc deoarece preul unitar al acestui produs a sczut; tot aa se explic valoarea negativ pentru efectul de substituire la bunul 2: s-a produs nlocuirea n consum a bunului 2 cu bunul 1 deoarece ES2 = yC yB < 0 efectul total rezultat din modificarea de pre pentru bunul 1

preul acestuia din urm s-a micorat. Efectul total de substituire n exemplul luat este negativ, fr ns ca aceasta s fie o regul. Totul depinde de raportul de ordine ntre valorile absolute ale lui EV i ES: dac |EV| > |ES| ET > 0 dac |EV| < |ES| ET < 0 dac |EV| = |ES| ET = 0 (4.1) (4.2) (4.3)

Merit menionat c n cazul diminurii preului unui bun, cele dou efecte EV i ES pentru cel de-al doilea bun vor fi ntotdeauna de semne contrare; dup cum n cazul majorrii preului unui bun, cele dou efecte EV i ES pentru respectivul bun vor fi, de asemenea, de semne contrare. Referitor la efectele modificrii preului unitar pot fi formulate urmtoarele reguli generale: (i) (ii) (iii) efectul de substituire este ntotdeauna negativ pentru bunul al crui pre crete i pozitiv pentru cellalt bun; efectul de substituire este ntotdeauna pozitiv pentru bunul al crui pre scade i negativ pentru cellalt bun; efectul de venit este ntotdeauna negativ cnd preul unui bun crete, deoarece (n cazul unor bunuri normale) consumul scade dac bugetul real de consum se diminueaz;

(iv)

efectul de venit este ntotdeauna pozitiv cnd preul unui bun scade, deoarece (n cazul unor bunuri normale) consumul crete dac bugetul real de consum crete;

(v)

efectul total este negativ pentru bunul al crui pre a crescut, dar poate avea orice semn pentru cellalt bun (4.1 4.3);

(vi)

efectul total este pozitiv pentru bunul al crui pre scade, dar poate avea orice semn pentru cellalt bun (4.1 4.3). Relaia dintre cele dou bunuri poate fi calificat n funcie

de sensul de variaie a efectului total al lor: n cazul creterii de pre la un bun, efectul total asupra consumului su este negativ; dac efectul total pentru cel de-al doilea bun este tot negativ atunci se zice despre acesta c prezint o complementaritate larg n raport cu primul; acelai lucru i n cazul reducerii de pre la un bun, dac efectul total pentru cel de-al doilea este pozitiv; n cazul creterii de pre la un bun, efectul total asupra consumului su este negativ; dac efectul total pentru cel de-al doilea bun este pozitiv atunci se zice despre acesta c prezint o
substituibilitate larg n raport cu primul; acelai lucru n cazul

reducerii de pre la un bun, dac efectul total pentru cel de-al doilea bun este negativ se zice c primul bun este larg substituibil n raport cu al doilea.

5.5.2 Cazul bunurilor inferioare

Bunurile inferioare sunt cele al cror consum este afectat de un efect de venit pozitiv n cazul cnd puterea de cumprare a consumatorului se diminueaz. n cazul acestor bunuri, creterea preului lor antreneaz un efect de substituire negativ. Se disting dou categorii de bunuri inferioare: simple, cnd creterea preului lor determin o reducere a consumului acestora (fig. 18)
y R/py yB U1 B U2

yA yC

xB xC R/px2 xA

R/px1

Fig. 18 Efectul de substituire i de venit pentru un bun inferior simplu

de tip GIFFEN, cnd preul i cantitatea evolueaz n acelai sens (fig. 19).

y U2 R/py yB yA B A

yC xB

C U1 xA xC R/px2 R/px1 x Fig. 19 Efectul de substituire i de venit pentru un bun inferior GIFFEN

Pentru un bun inferior simplu creterea preului de la px1 la px2 determin o modificare a punctului de optim din A n C (trecnd prin B). Creterea preului determin o reducere a consumului. Efectul total asupra consumatorului este similar ca pentru un bun normal, ca rezultat al unui efect de substituire negativ i a unui efect de venit pozitiv, dar mai mic n valoare absolut dect cel de substituire. Pentru cele dou bunuri avem: ES1 = xB xA < 0 EV1 = xC xB > 0 ET1 = xC xA > 0 ES2 = yB yA > 0 EV2 = yC yB < 0 ET2 = yC yA < 0

Bunul 2 prezint complementaritate larg n raport cu bunul 1, deoarece ca efect al creterii preului la bunul 1, modificarea total de consum este negativ pentru ambele bunuri. Bunurile inferioare GIFFEN au fost definite de economistul englez Sir R. GIFFEN n a doua jumtate a sec. XIX pe baza studiului consumului n familiile irlandeze la mijlocul sec. XIX. Sunt bunuri de strict necesitate (mai ales alimentare) a cror pondere n cheltuielile de consum este mare mai cu seam cnd venitul consumatorului este mic. Creterea preurilor la astfel de bunuri l face pe consumator s afecteze consumului lor quasitotalitatea veniturilor sale. Ca rezultat, este posibil creterea consumului atunci cnd preul lor se mrete. Pentru bunul inferior de tip GIFFEN creterea preului de la px1 la px2 determin o modificare a punctului de consum optim din A n C (trecnd prin B). Efectele pentru cele dou bunuri sunt: ES1 = xB xA < 0 EV1 = xC xB > 0 ET1 = xC xA > 0 ES2 = yB yA > 0 EV2 = yC yB < 0 ET2 = yC yA < 0

5.6 Modelul dinamic al consumatorului

Modelul dinamic presupune luarea n considerare a factorului timp i definirea utilitii intertemporale (asupra creia revenim n cap. 6). Utilitatea intertemporal presupune determinarea preferinelor consumatorului ntre consumul prezent i cel viitor. Astfel, vom considera dou momente distincte n timp t = 0 i t = 1, pentru care se cunosc veniturile consumatorului, respectiv V0 i V1, precum i nivelul general al preurilor pentru bunurile consumate p0 i p1. Volumul consumului, necunoscut, este C0 i respectiv C1, iar funcia de utilitate intertemporal U(C0, C1). Factorul de actualizare ntre cele dou momente este 1 + d, unde d este o rat de actualizare ce ar putea fi, de exemplu, rata dobnzii compuse pentru intervalul [0,1]. Comportamentul consumatorului se schimb de la un moment la altul, astfel: la momentul t = 0 consumatorul realizeaz o economie E0 din venitul ncasat, cu gndul de a-i completa consumul n momentul 1; la momentul t = 1 consumatorul nu mai economisete, ci i consum ntregul venit ca i economiile i surplusul de valoare obinut n timp pe seama acestora.

Un astfel de comportament poate fi ntlnit la un consumator ce dorete s efectueze la un moment dat o achiziie important (mobil, un teren pentru o cas de vacan, un imobil care s-ar vinde cash etc.) sau la un consumator care i pregtete un surplus pentru consumul de dup pensionare. Modelul dinamic al consumatorului poate fi conceput, din punct de vedere al impactului pe care l au pieele financiare, fie n varianta utilizrii numai a posibilitilor oferite de piaa monetar, fie n varianta utilizrii simultane (cumulative) a posibilitilor oferite i de piaa monetar i de piaa capitalurilor.
5.6.1 Modelul dinamic al consumatorului cu pia monetar

n acest caz, structura modelului este: funcia de utilitate: ecuaia venitului la t = 0: ecuaia consumului la t = 1:
maxUT = maxU(C0, C1)

(5.1) (5.2)

V0 = p0C0 + E0

p1C1 = V1 + (1 + d)E0 (5.3)

Soluia optim se obine n civa pai: eliminm pe E ntre (5.2) i (5.3): E0 = V0 p0C0 p1C1 = V1 + (1 + d)(V0 p0C0) (5.4)

 construim lagrangeanul din (5.1) i (5.4): max L = max {U(C0,C1) + [-p1C1 (1+d)p0C0 + V1 + (1+d)V0]} din condiiile de ordinul I pentru extremul funciei lagrangean rezult: = U 'c0 / p0(1+d) = U 'c1 /p1 (5.5)

condiie similar lui (1.5) care caracterizeaz modelul static al consumatorului (1.1 1.2), model ce-i propune o soluie optim privind structura pe produse a consumului la un moment dat. Este de observat c n cazul modelului dinamic preurile sunt considerate la momentul 1. Astfel, p0(1+d) din (5.5) reprezint valoarea actualizat la momentul 1 a preului din perioada t = 0. Un rezultat interesant se obine n cazul n care funcia de utilitate intertemporal este de forma Cobb-Douglas:
max UT = max a C C1 0

(5.6)

unde a, i sunt parametrii pozitivi, semnificaia economic a exponenilor fiind de elasticiti (vezi cap. 6). Urmnd procedura prezentat mai sus se obine:
C0 = C1 = V V (1 + d ) 1 0 + 1 + po p0 V (1 + d ) V1 0 + p1 + p1 (5.7)

(5.8)

Parantezele drepte din (5.7) i (5.8) au sensul venitului real al consumatorului pe ansamblul timpului considerat. n (5.7) este un venit real exprimat prin actualizarea la t = 0, deoarece V1(1+d)-1 este valoarea prezent a venitului viitor V1; n (5.8) este un venit real exprimat la t = 1, deoarece V0(1+d) este valoarea viitoare a venitului prezent V0. Consumul fiecrei perioade este o cot din venitul real total, cot reprezentnd ponderea pe care o are elasticitatea utilitii n raport cu consumul perioadei ( sau ) fa de elasticitatea total a utilitii + . Consumul fiecrei perioade se observ c este direct proporional i cu cota menionat anterior i cu venitul real total.
5.6.2 Modelul dinamic al consumatorului cu pia monetar i de capital

n acest caz, structura modelului este : funcia de utilitate: ecuaia venitului la t = 0:

maxUT = maxU(C0, C1)

(6.1) (6.2)

V0 = p0C0 + E0 + I0

ecuaia consumului la t = 1: p1C1 = V1 + (1 + d)E0+ F1 (6.3) funcia fluxurilor pozitive de venit la t = 1: F1 = f(I0), (6.4) unde I0 = investiiile efectuate la t = 0 i care vor asigura fluxuri pozitive la t = 1.

Soluia o obinem dup aceeai procedur n pai (vezi cap. 5.6.1) considernd ns ca variabil i pe Io:
= U ' C1 / p1 = U 'C0 / p 0 (1 + d ) ,

(6.5)

relaie n care se observ c preurile sunt considerate la t = 1, deoarece po * (1+d) este valoarea viitoare a lui po. Condiia de extrem legat de variabila investiie este: f (I0) (1+d) = 0 f (I0) = (1+d), (6.6) din care rezult c investiia este optim, n sensul c fluxul financiar pozitiv adus de ea este maxim, atunci cnd eficiena ei marginal (adic venitul marginal total al investiiei) coincide ca mrime cu factorul de fructificare definit de piaa monetar. S considerm n modelul (6.1 6.4) o funcie de utilitate aditiv de forma: UT = U(C0) +
1 U (C 1 ) , 1+ t (7.1)

n care t este rata de preferin prin factorul timp. Cu ct t este mai mare cu att preferina pentru prezent este mai mic. De pild, pentru t = 4 rezult c o unitate de utilitate disponibil n viitor este echivalent cu 0,2 uniti de utilitate n prezent; dac t = 7, atunci preferina pentru prezent este 0,125. n mod obinuit: (1/(1 t)) (0,05;0,25).

Condiia de optim devine:

U 'C1 / p1 = ( U 'Co / p 0 )

1+ t 1+ d

(7.2)

n (7.2) rapoartele de forma UM/p reprezint inversul costului marginal al utilitii astfel nct rapoartele p/UM sunt chiar costurile marginale (CUM). Raportul ntre dou astfel de costuri este indicele acestui cost, din care se poate determina rata lui de cretere. Avem: (p1 / U 'C1 ) /(p 0 / U 'C0 ) = rata CUM = astfel nct: dac d > t creterea costului utilitii marginale; dac d < t reducerea costului utilitii marginale; cu ct rata de preferin temporal (t) este mai mic, adic preferina pentru prezent crete, cu att costul utilitii marginale crete mai repede; cu ct rata de preferin temporal este mai mare, adic preferina pentru prezent scade, cu att costul utilitii marginale scade mai repede. dt 1+ t 1+ d 1+ t (7.3) (7.4)

Din relaia (7.3) poate fi separat C1: C1 = [U]-1 (g(C0)), unde:[.]-1 = este funcia invers g (C 0 ) = U 'C0 p1 1 + t p0 1 + d (7.5)

nlocuind C1 n (6.3) n care s-a nlocuit i Eo conform (6.2) se obine o ecuaie n Co :

[U']1 (g(C0 )) + p 0 (1 + d) C0 =
p1 V V0 1 = 1+ + [f (I 0 ) I 0 (1 + d)] 1 p1 p 0 (1 + d ) p1 (7.6)

din care se obine nivelul de optim de consum pentru t = 0, fie Co*, cu care se obine din (7.5) C1*. Nivelele de optim de consum sunt dependente de toi parametrii modelului. S presupunem pentru utilitate funcia cea mai uzual: logaritmul natural, adic:

UT = ln C 0 +

1 ln C1 1+ t

(8.1)

corelaia de optim devine: 1 1 1+ t = p 1 C1 p 0 C 0 1 + d

Rata de cretere a costului marginal este de forma IC Ip unde IC este indicele consumului fizic, iar Ip indicele preurilor. Rezult c indicele consumului fizic este:
IC = 1+ d 1 1 + t Ip

(8.2)

Dac exprimm indicele preurilor prin rata inflaiei Ip= 1+ ri, atunci IC = 1+ d , (1 + t )(1 + ri) (8.3)

din care rezult c raportul ntre consumurile celor dou momente t = 0 i t = 1 depinde de rata de actualizare (d), de rata preferinei intertemporale (t) i de rata inflaiei (ri): dac rata dobnzii crete, consumul prezent se diminueaz n favoarea celui viitor, deoarece exist tentaia economisirii; dac rata preferinei intertemporale crete, consumul prezent crete; dac rata inflaiei crete, consumul prezent crete n favoarea celui viitor, deoarece agentul consumator dorete s foloseasc banii la cea mai mare putere de cumprare a lor.

CAPITOLUL 6 FUNCIA DE PRODUCIE

Productorul este agentul economic (persoan sau grup de persoane) care ia decizii n domeniul produciei. El se identific cu ntreprinderea (firma, unitatea economic) privit, astfel, ca un centru de decizii. Din acest punct de vedere toate ntreprinderile sunt la fel, fapt ce se constituie ca o prim ipotez n abordarea studiului economic al produciei. n acelai timp, lucru ce definete o a doua ipotez de studiu, productorul are un comportament raional n sensul c urmrete s-i amelioreze propria situaie n raport cu oportunitile pe care i le ofer mediu economic, adic i propune un principiu de optim, principiu care const n maximizarea profitului. Studiul economic al comportamentului productorului presupune mai multe etape de analiz (fig. 20). Funcia de producie este formalizarea relaiei ntre producie i ansamblul mijloacelor (elementelor) utilizate pentru obinerea acesteia. Funcia de producie desemneaz legtura exprimat funcional dintre rezultatul unei activiti de producie i elementele (materiale, informaii, energie etc.) care concur la realizarea acestuia.

Volumul de producie ce maximizeaz profitul -----------------------------(funcia de profit)

ETAPA 4 preul de pia al produsului

Volumul produciei i costurile de producie minime -----------------------------(funcia de cost)

ETAPA 3

Consumul de factori ce minimizeaz costul total pentru un volum dat al produciei -----------------------------indicatorii de eficien a produciei

preul de pia al factorilor de producie ETAPA 2

progresul tehnic Metode (procedee, tehnici, reete, tehnologii) de producie ----------------------------funcia de producie (volumul produciei i cantitatea de factori) Productorul Mediul social economic Fig. 20 Etapele studiului comportamentului productorului

ETAPA 1

Aceste elemente pot fi considerate agregat sau nu dup cum o cer condiiile i obiectivele studiului. n termenii cei mai sintetici, funcia de producie este o legtur de tip intrri (mijloace, elemente pentru producie) ieiri (producie) (fig. 21). Att intrrile, ct i ieirile sunt referitoare la un proces procesul de fabricaie (de producie), al crui coninut (mecanism) nu trebuie neaprat investigat i nici nu este necesar la un anumit nivel de decizie, s fie investigat.
I intrri Mecanism de producie E ieiri

Fig. 21 Expresia sintetic a dependenei ce caracterizeaz producia

Formaliznd, aceast legtur se exprim prin relaia: E = f(I), unde f() este funcia de producie. Presupunnd n elemente participante la producie (i = 1,2,, n), ale cror cantiti utilizate sunt xi iar producia exprimat cantitativ (Q) avem: Q = f(x1, x2, , xi, , xn) sau (1.2) (1.1)

Q = f(X), unde prin X desemnm vectorul cantitilor xi: X = || xi || 1*n

(1.3) (1.4)

iar f() este o alt modalitate de introducere a funciei de producie. Elementele, mijloacele participante la activitatea de producie sunt numite factori de producie. Din punct de vedere al posibilitilor de combinare pentru obinerea unei producii date, se disting dou categorii: a) factori substituibili, adic aceia cu care pot fi construite diferite combinaii astfel nct s se obin volumul dat al produciei; b) factori complementari, adic aceia care pentru a obine produsul dorit trebuie respectat o combinaie strict i numai aceea. Distincia ntre substituibilitate i complementaritate se face presupunnd, de asemenea dat, tehnica /tehnologia de producie, adic fcnd abstracie de oportunitile create de progresul tehnic. Un alt criteriu de clasificare a factorilor de producie este i raportul ntre cantitatea utilizat i volumul de producie rezultat. Din acest punct de vedere se disting: a) factori de producie variabili, adic cei pentru care variaia produciei obinute necesit variaia (evident n acelai sens) a cantitii de factori utilizat;

b) factori de producie fici, adic cei pentru care variaia produciei nu necesit variaia cantitii de factori utilizat. Distincia dintre variabilitate i constan depinde de lungimea perioadei de referin i de natura activitii ntreprinderii. Se accept, n general, c pe termen lung toi factorii de producie au caracteristica de variabilitate, dar c natura activitii este cea care determin frontiera ntre perioada scurt de timp i perioada lung de timp. 6.1 Proprietile funciei de producie 1. Att producia, ct i factorii de producie pot lua numai valori pozitive, ceea ce nseamn c: f : Rn+ R+, semipozitiv definii Rn+ = M { X = || xi || 1*n, xi 0, i = 1,2,,n} 2. Funcia de producie este continu Aceasta nseamn c dac exist o variaie i suficient de mic pentru fiecare factor de producie (i cu att mai mult cnd (2.2) iar R+ este mulimea valorilor pentru producie, adic avem Q R+. (2.1) unde Rn+ reprezint mulimea vectorilor n-dimensionali X,

aceast variaie este definit pentru un singur factor de producie), atunci volumul produciei nu se modific, adic:
i 0

lim f (X ) = f (X) = lim f (X + ) ,

i 0

(2.3)

unde = || i ||1*n 3. Factorii de producie sunt strict necesari Aceasta nseamn c dac cel mult una din componentele vectorului X este nul atunci f(X) = 0 4. Producia este cresctoare n oricare dintre factori
f x' i ( X ) 0

(2.4)

Potrivit definiiei cu care este introdus derivata unei funcii, acesta arat variaia funciei n cazul c argumentul are o variaie infinitesimal. Derivata este un raport ntre dou variaii, ceea ce corespunde n economie indicatorului de tip marginal. n cazul funciei de producie derivata semnific productivitatea marginal a factorului n raport cu care s-a fcut derivarea. Aceast proprietate poate fi neleas i n sensul c producia nu scade dac nivelul de utilizare a unui factor crete, fapt ce corespunde principiului raionalitii: nu are nici un sens economic s se foloseasc o cantitate mai mare dintr-un factor de producie (pentru ceilali cantitile utilizate rmnnd chiar nemodificate) pentru a se obine o producie mai mic.

Limita acestei proprieti este dat de condiiile tehnice i tehnologice ale produciei, ceea ce nseamn c, n condiii date, variaia cantitii utilizate dintr-un factor (atunci cnd cantitile utilizate din ceilali factori rmn nemodificate) nu poate fi orict de mare deoarece se pot depi limitele tehnice/tehnologice ale produciei. 5. Producia are randament descresctor

f x''2 ( X ) < 0
i

(2.5)

Aceast proprietate semnific faptul c pe msur ce crete nivelul de utilizare a unui factor de producie, sporul de producie obinut (randamentul) este din ce n ce mai mic pentru fiecare unitate suplimentar folosit din respectivul factor. Aceast proprietate corespunde legii randamentelor descrescnde. 6. Producia are randament global nedescresctor F(X + Y) f(X) + f(Y), (vezi 2.2). Proprietatea semnific faptul c prin reunirea unor cantiti de factori de producie se poate realiza un efect mai mare dect cel obinut prin folosirea separat a respectivelor cantiti. 7. Funcia de producie are proprietatea de divizibilitate, adic forma ei nu este afectat de modificarea unitii de msur n care se exprim producia sau cantitile de factori utilizate. (2.6) unde Y este un vector de forma i structura lui X, adic Y M,

8. Funcia de producie este omogen de un grad oarecare h. f( * X) = h * f(X), unde > 1. Proprietatea semnific faptul c dac nivelul de utilizare a factorilor de producie se multiplic de un numr de ori , atunci volumul produciei rezultate se multiplic de h ori. Dac h = 1 funcia se numete omotetic.
6.2 Izocuanta i rata marginal de substituire

(2.7)

Substituirea factorilor de producie este rezultat din posibilitile tehnice de combinare a lor, ca i din caracteristicile tehnice/tehnologice ale procesului de producie. Studiul substituibilitii se face cu ajutorul izocuantei i al ratei marginale de substituire.
6.2.1 Izocuanta

Izocuanta este mulimea de vectori de producie X, incluznd cantiti diferite din factorii de producie, care au ca rezultat un acelai volum de producie:
M M astfel nct dac X = || xi ||1*n i Y = || yi ||1*n cu

proprietatea c xi/xj yi/yj pentru cel puin un i i un j [1,2,,n] i i j, avem totui f(X) = f(Y) X, Y M i atunci M se zice izocuant.

Izocuanta se caracterizeaz printr-un nivel variabil al raportului ntre factorii de producie. Presupunnd acest raport n sensul nzestrrii tehnice a muncii k = K/L se observ c acest raport scade dac ne deplasm pe izocuant spre dreapta i crete dac ne deplasm spre stnga. Izocuanta are aceleai proprieti ca i curba de indiferen. Expresia izocuantei se obine din relaia de definiie: Q0 = f(K,L), pe care o explicitm n raport cu K i anume: K = g(L,Q0), n care g () este o funcie de o variabil, Q0 fiind constant.
6.2.2 Rata marginal de substituire

(4.1) (4.2)

Rata marginal de substituie tehnic (RMST) este definit prin sporul cantitativ dintr-un anumit factor care suplinete reducerea cu o unitate a altui factor astfel nct producia s nu se schimbe. Formal, aceasta nseamn: f(x1, x2,,xi..,xj,..n) = f(x1, x2,.., xi+RMST,, xj-1,,n) = Q

Cum n general variaia factorului substituit, fie j, nu este unitar, fie xj, atunci:
RMST = x i , x j

(5.1)

unde xi este variaia factorului subsituent, fie i. Potrivit interpretrii economice date de proprietatea 4 a funciilor de producie (relaia 2.4), derivata funciei ca raport Q / xi este productivitatea marginal a factorului i, fie wmgi, astfel nct se poate scrie:
wmg i = Q x i x i = Q wmg i (5.2) (5.3)

i, similar, xj = Q / wmgj Folosind (4.2) i (4.3) n (4.1) obinem:

RMST =

wmg j wmg i

(5.4)

adic RMST are o valoare egal cu inversul raportului productivitilor marginale ale factorilor care au intrat n combinaie. Este de remarcat c RMST este rezultatul raportului ntre dou variaii (conform 5.1) care au ntotdeauna sensuri diferite i de aceea rezult ca negativ.

Dac pornim de la izocuanta (4.1) pentru care facem difereniala total, obinem: 0 = fK * dK + fL * dL, obinem:
' K f L = ' , L f K

(5.5)

n care aproximnd operatorul de difereniere d prin cel de variaie wmgL wmgK

adic

RMST =

(5.6)

Am vzut c izocuanta poate fi exprimat prin funcia (4.2), astfel RMST reprezint valoric tangenta ntr-un punct dat la graficul respectivei funcii. La fel ca i nzestrarea tehnic a muncii, i RMST este variabil de-a lungul curbei reprezentnd izocuanta: descrete dac ne deplasm spre dreapta pe izocuant i crete dac ne deplasm n sens invers (fig. 22).
K KC KD KB KA LC LD C D B A L

LB LA

Fig. 22 Variaia RMST de-a lungul izocuantei

Variaia nivelului factorilor din punctul C n punctul D i respectiv din punctul B n A determin dou RMST ntre care exist raportul de ordine: RMSTC/D > RMSTB/A Evoluia de acest fel a RMST arat c un factor devenit rar este tot mai greu de nlocuit de ctre un altul care devine tot mai abundent. Aceasta reflect dificultatea din ce n ce mai mare (sau mai mic) de a substitui un factor prin altul.
6.3 Indicatorii de eficien ai funciilor actorilor de producie

Pentru prezentarea principalilor indicatori de eficien utilizai n analiza bazat pe funcia de producie, vom considera o funcie de forma (4.1) n care rezultatul (producia) nu mai este constant.

1. Indicatori medii
productivitatea medie a muncii

Q f ( K , L) = = wL L L

(6.1)

productivitatea medie a capitalului

Q f ( K , L) = = wK , (6.2) K K

fiecare din ele reprezentnd volumul produciei obinut n medie la o unitate de munc, respectiv capital;

 nzestrarea tehnic a muncii unitate de munc.

k = K / L,

(6.3)

exprimnd numrul de uniti de capital ce revin n medie la o

2. Indicatori marginali
productivitatea marginal a muncii wmgL = f / L (7.1) productivitatea marginal a capitalului wmgK = f / K, (7.2) aa cum au fost introduse i definite n cap. 6.1 (proprietatea 4, relaia 2.4) rata marginal de substituire a factorilor ca o particularizare pentru o funcie de producie cu doi factori , aa cum a fost introdus prin relaia (5.6).

3. Indicatori de elasticitate
Elasticitatea unui fenomen economic n raport cu factorii (luai distinct, unul cte unul) care l determin este definit ca variaia relativ (procentual) a fenomenului n cazul n care factorul luat n considerare variaz cu un procent. Fie indicatorul y prin care este caracterizat fenomenul studiat i factorul xi (i=1,2,..n) care l determin, astfel nct avem legtura funcional: y = f(x1, x2, ..,xi, .., xn) (8.1)

Vom proceda la calculul elasticitii considernd variabil numai unul din factori, n timp ce restul rmn nemodificai. Ca urmare funcia poate fi scris ntr-o form simplificatoare: y = f(x) baz i 1 nivel curent, astfel c: y0 = f (x0) i y1 = f (x1), unde x0 = nivelul de baz al factorului de influen, x1 = nivelul curent al factorului de influen. Fie operatorul semnificnd variaia absolut, astfel nct: y = y1 y0 i x = x1 x0 % x = x/x0 (8.4) (8.5) Fie operatorul % semnificnd variaia relativ, astfel nct: % y = y/y0 i
% y % x

(8.2)

Fie dou niveluri diferite ale indicatorului y: 0 nivel de (8.3)

Elasticitatea lui y n raport cu x, este:

Ey / x = (8.6)

Din relaia (8.6) se obine un rezultat interesant prin cteva transformri succesive:
y % y y y wmgx y = = Ey / x = : = x x x % x wx x

(8.7)

adic mrimea elasticitii este dat de valoarea raportului ntre productivitatea marginal i productivitatea medie a factorului n funcie de care se calculeaz elasticitatea. Ca indicatori de elasticitate legai de funcia de producie avem: elasticitatea produciei n raport cu munca

EQ/ L =
-

wmgL wL

(8.8)

elasticitatea produciei n raport cu capitalul

EQ/ K =

wmgK , wK

(8.9)

semnificnd creterea procentual a produciei la variaia cu un procent a nivelului de utilizare a muncii, respectiv capitalului; - elasticitatea RMST n raport cu nzestrarea tehnic ERMST/k, notat adesea cu . Pentru a determina expresia acestei elasticiti pornim de la faptul c RMST este o funcie de variaia nzestrrii tehnice, adic RMST = g(k), procedat mai sus: (9.1) dependen pentru care se calculeaz elasticitatea aa cum s-a

E RMST / k = =

% RMST g ' (k ) = , g (k ) %k k

(9.2)

care arat cu cte procente se modific rata substituirii factorilor dac nzestrarea tehnic se modific cu 1%. Indicatorii de elasticitate (EQ/L, EQ/K i ERMST/k), precum i cel de substituire (RMST) sunt indicatori prin care sunt formulate ipoteze asupra caracteristicilor unui proces de producie i pornind de la care pot fi generate diferite funcii de producie (tabelul 5). Tabelul 5
Ipoteza 1 Forma funciei 2 Denumirea consacrat 3 Cobb-Douglas Cobb-Douglas generalizat quasi CobbDouglas Sato-Revancar

EQ/L = EQ/L = + k EQ/L = + k

k

Q = a K1- L Q = a K1- L exp (-k) Q = a K1- L exp ((-/ ) k)

Q = a K1- / (L - K) /

EQ/L =

EQ/L =

(k ) k +

Q = a K1- / L- (K+L)- (1+ / )

EQ/L =

k ( k ) k +

Q = a K(K+L) ( + ) L- ( + ) exp (-k) Q = a [( + 1)K + L] Q = a L exp (1/ exp k)

RMST = + k RMST = exp (-k) - k RMST =

k k

Q= = (2 K L - K2 - L2)1/2

Allen

RMST =

a (k 2) K 2 L2 Q= k (k 1) a K 3 + a L3 Q= = a [ K- + (1 - ) L-]-1/ Q = a[ K- + (1 - ) k-c / (1 + )L-]-1/

Rowe-Sato

= 1 / (1 + )
1 + k +k

CES

Lu - Fletcher

Not: conform M. Altr, C. Arsene, R. Stroe Probleme privind identificarea funciilor de producie macroeconomice pentru economia romneasc, ASE, Bucureti, 1975

6.4 Funcia productivitii muncii

S presupunem o funcie de producie de doi factori, omotetic, astfel nct avem: Q = f(K, L) f(K, L) = f(K, L) R+ (10.1)

Dac alegem pentru valoarea 1/L i substituim K/L = k atunci (10.1) devine: f(k,1) = f ( K , L) L (10.2)

care, prin abuz de notare, se poate scrie

wL = f (k )

sau

q = f (k ) ,

(10.3)

unde prin q am notat productivitatea medie a muncii; abuzul de notare const n utilizarea aceleiai notri a funciei, respectiv f, att n cazul cnd este definit printr-o variabil i o constant (f(k,1)), ct i n cazul cnd este definit numai printr-o variabil (f(k)). Funcia (10.3) este funcia productivitii muncii,

determinat prin factorul nzestrare tehnic. Aceast funcie are toate proprietile funciei de producie. Cu ajutorul funciei productivitii se pot rescrie, ca expresii de calcul, toi indicatorii

de eficien ai funciilor de producie: 1. productivitatea medie a muncii este chiar funcia de producie, introdus mai sus:
wL = Q = q = f (k ) L 1 f (k ) Q Q L = = f (k ) = K L K k k Q , L (11.1)

2. productivitatea medie a capitalului: wK = (11.2)

3. productivitatea marginal a muncii: wmg L = nct unde Q = L * f(k) (conform 11.1), astfel

Q = (L * f(k)) sau wmg L = f(k) k * f (k) (11.3) L L (L * f(k)), ca i n cazul precedent, astfel nct K (11.4)

4. productivitatea marginal a capitalului: wmg K =

wmg K = f (k) 5. rata marginal de substituire a factorilor: RMST = wmgL f (k ) = k = ( k ) wmgK f ' (k )

(11.5)

6. elasticitatea ratei marginale de substituire a factorilor:

' (k ) k f ( k ) f '' ( k ) = ' (k ) f (k ) k f ' (k ) f (k ) k

(11.6)

7. elasticitatea produciei n raport cu fora de munc: EQ/ L = Q 'L f '(k ) = 1 k , Q f (k ) L (11.7)

unde fracia reprezint raportul ntre creterea productivitii muncii i nivelul ei, adic ritmul creterii productivitii muncii; astfel avem: EQ/L = 1 k * ritm w 8. elasticitatea produciei n raport cu capitalul:
EQ/ L = Q' K f '(k ) = k = k ritm w Q f (k ) K (11.8)

i se observ c cele dou elasticiti sunt complementare n raport cu unitatea.

CAPITOLUL 7 REETA DE FABRICAIE I PREUL FACTORILOR DE PRODUCIE

Reeta de fabricaie este o combinaie de factori de producie, caracterizat de vectorul X = x i
1n

att calitativ

(tipurile i de factori de producie luai n considerare), ct i cantitativ (cantitile xi de factori de producie). Se accept c n general un nivel dat de producie se poate obine cu o mulime de reete, astfel nct productorul poate s aleag una - cea mai convenabil - dac introduce un criteriu de alegere. Un astfel de criteriu este preul unitar al factorilor folosii, pi, independent n raport cu productorul. n aceste condiii, productorul poate defini dou tipuri de probleme de decizie: a) obinerea unui volum dat de producie la un cost de producie minim: minCT= p i xi
I =1 n

(1.1) (1.2)

Q = f (X),

unde CT = costul total de producie; b) obinerea celui mai mare volum posibil de producie la un buget dat (adic folosind un cuantum dat al costului de producie): max Q = f (X) CT = p i xi
I =1 n

(1.3)

(1.4)

7.1 Reeta optim de fabricaie

Problemele de decizie a) i b) de mai sus sunt considerate echivalente. Cel mai adesea ns se face referire la problema a) deoarece n practic un productor se ghideaz dup portofoliul de contracte de care dispune, ca i dup portofoliul de "posibile comenzi" (ageni economici crora le-a onorat cereri de livrare i care ar putea s i le rennoiasc). Modelul de optim este n acest caz: min CT = K pK + L pL Q = f (K,L), unde: pK = preul unitar al capitalului, pL = preul unitar al muncii. Interpretnd problema ca una de extrem cu legturi, soluia o obinem din condiiile de minim pentru lagrangean: min L = K pK + L pL + [ Q f ( K, L)] , (2.1) (1.5) (1.6)

respectiv:
L = 0 , adic = p K f K K

L = 0 , adic = p L f L L sau
p K fK = p L fL ,

rapoarte ce reprezint costul marginal al produciei obinute pe seama unuia sau a altuia dintre factori, astfel nct condiia de optim se reduce la egalitatea celor dou costuri marginale. Dac aceste rapoarte le considerm n forma:
fL pL = fK pK i dac inem seama de faptul c raportul productivitilor marginale este chiar RMST, atunci regsim condiia de optim: rata marginal de substituie tehnic a factorilor este egal cu raportul productivitilor marginale i cu raportul preurilor unitare ale factorilor de producie.
7.2 Variaia reetei optime

Reeta optim de fabricaie variaz n raport cu preurile unitare ale factorilor de producie i cu volumul produciei.

7.2.1 Influena variaiei preurilor factorilor

Presupunem o situaie de optim ca n figura 23, A fiind punctul care exprim reeta optim. S presupunem c preul capitalului rmne constant, iar cel al factorului munc se mrete: izocostul se modific accentundu-i panta, astfel c se obine un nou punct de optim, punctul B (fig. 23). Prin izocost nelegem mulimea combinaiilor de factori de producie pentru care costul acestora este acelai, de exemplu dreapta CT/pK CT/pL2 K CT/pK K CT/pK KA LB CT/pL2 L A CT/pL1 L izocuanta Q B

Fig. 23 Variaia reetei optime n raport cu preul factorilor

Deoarece pL1 < pL2 (factorul munc se scumpete), noua reet va include o cantitate mai mic de munc (LB < LA) i mai

mare de capital (KA > KB), adic va modifica rata marginal de substituie ntre cei doi factori: RMSTK/L(B) > RMSTK/L(A) Acest lucru este posibil deoarece costul de producie n cazul reetei A se scumpete iar productorul caut o nou reet care, asigurndu-i producerea aceleiai producii Q, va genera costuri mai mici. Izocostul aferent punctului A n cazul n care costul forei de munc este pL2 este o dreapt (punctat n fig. 23) paralel cu dreapta de izocost ce conine punctul B. Conform aezrii izocosturilor (cu ct mai spre dreapta cu att este costul mai mare), rezult c cel ce include punctul A este mai mare dect cel ce include punctul B. Variaia preurilor factorilor de producie determin modificarea ratei marginale de substituire i, prin aceasta, a raportului ntre factori. Pentru a determina intensitatea acestei modificri ne folosim de indicatorul elasticitii. n cazul studiat este vorba de a exprima modificarea raportului ntre factori (k=K/L, nzestrare tehnic a muncii) n funcie de rata lor marginal de substituire, adic o funcie invers celei introduse n capitolul 6.4 prin relaia 9.1:

k = [ g] ( RMST) ,
1

(3.1)

astfel nct elasticitatea este:

E k / RMST = 1

([ g] ) ( RMST) =
1

[ g]

( RMST)

(3.2)

RMST

Deoarece RMSTK/L este egal cu raportul invers al preurilor pL/pK, se poate defini funcia [ g] ca funcie de raportul
1

preurilor, iar elasticitatea va deveni: E k /( p

= 1 L / pK )

([ g ] ) ( p =
1

/ pK )

[ g] ( p
1

L / pK ) pL / pK

(3.3)

Coninutul economic al acestei elasticiti este numrul de procente cu care se modific nzestrarea tehnic a muncii dac raportul de preuri munc/capital se modific cu un procent.
7.2.2 Influena variaiei produciei

n acest caz sunt luate n considerare mai multe izocuante, fie Q1<Q2<Q3<etc., n timp ce preul factorilor rmne nemodificat. Este evident c fiecare din volumele de producie Q va necesita un alt cuantum de cheltuieli CT1<CT2<CT3<etc. datorit faptului c este angajat o cantitate din ce n ce mai mare de factori de producie (fig. 24): LC > LB > LA i KC >KB > KA.

K CT3 CT2 KC KB KA A CT1 B Q3 Q2 Q1 Q LA LB LC

Fig. 24 Variaia reetei optime n raport cu volumul produciei; traiectoria de extindere a produciei

traiectorie de extindere C

Variaia produciei se face astfel nct, de fiecare dat, noul volum, mai mare, al produciei s se obin tot n condiii de optim. Dac vom considera situaia unor volume cresctoare de producie, ne gsim n faa unei probleme de extindere optim a produciei, ca rezultat al creterii cererii. irul de puncte de optim A, B, C etc. traseaz traiectoria de extindere optim a produciei. Pentru fiecare din punctele A, B, C etc. se verific condiia de optim: pK pL = f K ( K, L) f L ( K, L)

Dac putem separa, de pild, pe K din derivatele funciei de producie, atunci se poate gsi o funcie:
K = K( L, p K , p L ) ,

(4)

reprezentnd ecuaia traiectoriei de extindere a produciei. Aceast traiectorie este o dreapt dac funcia de producie este omotetic.
7.3 Funciile privind cererea de factori de producie

Pe baza relaiei (4) de mai sus, funcia de producie se poate rescrie n forma: Q = f K( L, p K , p L ) , L , echivalent cu forma:
Q = f1 ( L, p K , p L ) ,

(5)

n care au fost reinute doar variabilele independente, iar f () f1 ()

i din care se poate obine expresia cererii forei de munc: L = [ f1 ]

1

( Q, p

, pL )

(6)

care, coroborat cu relaia (4), ne conduce la expresia capitalului:

K = K [f1 ]

( Q, p

, p L ), p K , p L

sau, altfel scris,

K = f 2 ( Q, p K , p L )

(7)

Relaiile (6) i (7) dau o legtur ntre volumul factorului de producie, pe de o parte, i volumul produciei i preurile unitare ale factorilor, pe de alt parte. O astfel de relaie definete o funcie
de cerere a factorului de producie. Fiind construit pe baza

condiiei de optim ((2.2) din capitolul 7.1), o astfel de funcie arat nivelul optim de utilizare a factorului de producie (cererea de factor de producie formulat de productor), care asigur atingerea unui volum dat de producie cu cel mai mic cost posibil.

CAPITOLUL 8 OBIECTIVELE GESTIUNII ECONOMICOFINANCIARE A FIRMEI

Gestiunea economico - financiar a firmei i propune mai multe obiective, n raport cu interesul imediat al productorului. Structura i volumul produciei sunt difereniate n raport cu obiectivul. Pentru mai buna cunoatere a efectelor deciziei, productorul poate studia regretul unuia din obiective n raport cu altul, respectiv pierderea pe care o presupune realizarea n condiii de optim a unui obiectiv fa de situaii n care se realizeaz n condiii de optim un alt obiectiv alternativ. Obiectivul cel mai adesea invocat este maximizarea profitului n condiiile formulate n problema a) din capitolul 7, la care se adaug preul unitar de vnzare a produciei pe pia, pQ i care, la fel ca i preurile factorilor de producie, este considerat independent fa de productor.

Modelul profitului total optim (PT) este n acest caz: max PT = QpQ - p i xi
i =1 n

(1.1) (1.2)

Q = f(X)

i difer de modelul costului total minim ((1.1) - (1.2), capitolul 7) doar prin constanta QpQ. Ori, n acest caz, modelul profitului total optim se reduce la modelul costului total optim. coala economic modern (postclasic) a pus n discuie i alte obiective ale gestiunii economicofinanciare a firmei, construind modele ale cifrei optime de afaceri i ale valorii maxime a firmei.
8.1 Funciile de cost de producie

Funciile de cost exprim relaia ntre costul total de producie (rezultat al consumului de factori) i volumul produciei de realizat, considernd cunoscute preurile unitare ale factorilor. Construirea acestor funcii se bazeaz pe funciile de cerere a factorilor de producie. Modelul include urmtoarele relaii (vom presupune n continuare, pentru simplificarea expunerii, o funcie de producie de doi factori):

- ecuaia de calcul a costului total: CT = K pK + L pL - funcia de cerere de capital K=K(Q,pK,pL) - funcia de cerere de munc L=L(Q,pK,pL) (1.5) Prin substituirea relaiilor (1.4) i (1.5) ale modelului n relaia (1.3) se obine o funcie de cost, al crei argument este volumul produciei, preurile factorilor fiind considerate constante care genereaz parametrii funciei de cost: CT = CT(Q) (2) Componentele costului total, respectiv costurile fixe i costurile variabile, determin abordri particularizate ale acestei funcii pe termen scurt (pentru care se consider c unele din consumurile de factori nu sunt variabile) i pe termen lung (pentru care se consider c toate consumurile de factori sunt variabile); de aici o funcie de cost pe termen lung i o funcie de cost pe termen
scurt. 8.1.1 Funcia de cost pe termen lung

(1.3) (1.4)

Funcia de cost pe termen lung este de forma (2). Costul mediu i costul marginal sunt date de expresiile:

- costul mediu: CTM = CT(Q)/Q, adic o funcie de Q de forma CTM = CTM ( Q ) - costul marginal: CTmg = CT( Q) ,

(3.1)

(3.2)

adic, de asemenea, o funcie de Q de forma CTmg = CTmg(Q). Este n general acceptat, pe baza observaiilor din practica economic, faptul c evoluia costului marginal este de aa fel nct exist un minim al acestuia. Nivelul produciei pentru care se nregistreaz acest minim este dat de soluia ecuaiei: CTmg ( Q) = 0 sau CT( Q) = 0

(4)

Aceast valoare a produciei este, totodat, un punct de inflexiune pentru costul total, deoarece derivata costului marginal este de fapt derivata de ordinul doi a costului total (fig. 25).
CT CT A

Q1 Fig. 25 Curba costului total

Volumul de producie Q1 este cel pentru care se obine minimul costului marginal, dar i cel de la care ncepnd, alura

costului total se schimb, adic se modific tendina vitezei lui de evoluie: de unde pn la Q1 tendina era de diminuare, de la acest punct nainte tendina este de cretere. Existena unui minim n evoluie este acceptat i pentru costul mediu. Nivelul produciei pentru care se nregistreaz acest minim este dat de soluia ecuaiei:

( CTM ) (Q) = 0
innd seama de (3.1), rezult: (Q CTmg - CT)/Q2 = 0 sau CTmg = CTM,

(5)

(6)

ceea ce nseamn c minimul costului total mediu se atinge atunci cnd acesta este egal cu costul marginal. Rezultatul este firesc, deoarece, atta timp ct costul marginal este inferior celui mediu, acesta din urm se reduce, n timp ce dac mrimea costului marginal este peste cea a costului mediu, acesta din urm crete. Valoarea produciei pentru costul mediu minim este:
Q2 = CT CTmg

(7)

i reprezint un punct la dreapta lui Q1 (figura 25). Aceast poziionare este motivat prin raporturile de mrime existente ntre costul marginal i costul mediu i prin evoluia acestuia din urm n raport cu nivelul celui dinti. n general este acceptat c:

CTmg(Q=1) = CTM(Q=1). Trecerea la nivelul de producie Q=2, n condiiile tendinei productorului de a-i maximiza profitul, este efectuat numai n msura n care CTM(Q=2) < CTM(Q=1), din care rezult implicit c CTmg(Q=2) < CTM(Q=1). Astfel, curba costului marginal se afl sub cea a costului mediu atta timp ct costul marginal este n scdere, adic pe intervalul Q(1;Q1]. Nivelul de producie Q2 nu se poate afla n acest interval, deoarece pentru Q > Q2 costul total mediu ar trebui s creasc (conform condiiei (6) de minim). Acest lucru nu este posibil deoarece n intervalul (1;Q1) costul marginal este n scdere, astfel nct costul mediu nu poate crete (figura 26).
CTM CTmg CTmg CTM

Q1

Q2

Fig. 26 Curbele costului marginal i mediu

Randamentul de scar n sensul economiilor de scar arat un efect favorabil pentru productor. Acest efect se nregistreaz pn la nivelul de producie Q = Q2, deoarece costul total mediu este n descretere pn n acest punct. Dup acest nivel de producie randamentul de scar apare n sensul dezeconomiilor de scar. Astfel, randamentul factorilor de producie (exprimat prin randamentul de scar) este pus n corelaie cu costul mediu i nu cu cel marginal sau total. Acest randament, dat de gradul de omogenitate h al funciei de producie arat devansarea sau nu a creterii produciei de ctre creterea costului total, dup cum h > 1 sau h < 1 (figura 27).
CT h<1 h=1 h>1

Q
Fig. 27 Evoluia costului total n raport cu randamentul de scar

8.1.2

Funcia de cost pe termen scurt

Funcia de cost pe termen scurt presupune distincia ntre costurile fixe i cele variabile: CT(Q) = CF + CV(Q), n care CV(Q=0) =0, astfel nct CF = CT(Q=0) Costul mediu rezult din expresia: CTM = CF/Q + CV(Q)/Q = CFM + CVM, unde CFM este costul fix mediu, CFM = CF/Q i CVM este costul variabil mediu, CVM = CV(Q)/Q. Costul marginal este dat de expresia: CTmg= CT( Q) = CV ( Q) = CVmg , costului variabil marginal. ntruct costul fix este o constant, rezult c funcia de cost variabil are un grafic similar cu cel al costului total, dar deplasat sub acesta (figura 28). Pentru ambele funcii (a costului total i a costului variabil), nivelul Q1 al produciei exprim condiia minimului pentru costurile marginale (total i variabil), ca i punctul de inflexiune pe graficele ambelor funcii (deoarece, conform (10), CTmg = CVmg). (10) (9) (9.1) (9.2) (8) (8.1) (8.2)

adic mrimea costului total marginal este egal cu mrimea

CT CV CF

CT

CV

CF

Q1

Fig. 28 Funciile de cost pe termen scurt

Costul fix mediu este o funcie descresctoare n raport cu nivelul produciei (fig. 29) i, n plus, lim CFM = 0.
Q

(11)

Costul total mediu admite un minim Q2 n aceleai condiii i cu aceeai motivaie ca n capitolul 8.1.1. n plus, innd seama de (11), rezult:
Q

lim CTM = CVM

(12)

Pentru costul variabil mediu se accept existena unui minim, care este dat de soluia ecuaiei:
CVM ( Q) = 0 ,

sau (Q CVmg - CV)/Q2 = 0, adic CVmg= CVM

(13)

Valoarea produciei pentru costul variabil mediu minim este:

Q3 = CV CVmg

(14)

i reprezint un punct ntre Q1 i Q2 (figura 29). Aceast poziionare este motivat prin evoluia costului fix mediu. Acesta este permanent descresctor fa de costul total mediu, care este descresctor numai n intervalul Q(0;Q2]. Dac producia Q3>Q2, aceasta ar nsemna c n intervalul Q(Q2;Q3] costul variabil mediu ar fi n scdere. Deoarece i costul fix mediu este n scdere, rezult c i costul total mediu ar fi n scdere, adic ar scdea i dup Q2, care este punctul lui de minim, ceea ce nu este posibil. De aceea, Q3<Q2. n acelai timp Q3>Q1, deoarece comportarea costului variabil pe termen scurt este similar comportrii costului total pe termen lung i, conform motivaiei date n capitolul 8.1.1. (dup relaia 7), minimul costului mediu este la dreapta celui al costului marginal. Evoluia costului total este n prim analiz determinat de evoluia componentelor sale, ca i de raportul lor de ordine, toate dependente de dinamica produciei i de comportamentul raional al productorului (tabelul 6).

Fig. 29 Curbele costului total mediu, variabil mediu, fix mediu i marginal

Tabelul 6 Variaia r Cmg CFM CVM CTM <0 <0 <0 <0 =0 >0 <0 <0 <0 <0 <0 <0 >0 >0 <0 <0 =0 >0 >0 <0 >0 >0 <0 >0 Intervale de producie Q2 (Q2;)

costurilo (0;Q1) Q1 (Q1;Q3) Q3 (Q3; Q2)

<0 <0 pentru =0 pentru >0 pentru c |CFM | c |CFM | c |CFM | <CVM =CVM >CVM

8.2 Modele ale optimului cifrei de afaceri

Un astfel de model a fost introdus la finele anilor 50 de ctre economistul W. J. Baumol, ca rezultat al tendinelor manifestate pe piaa american. n dorina de a-i extinde afacerile i, mai ales, de a-i spori cota de pia, productorii urmresc realizarea unor ncasri (cifre de afaceri) maxime, cu condiia de a obine un minim de profit care s-i motiveze n activitatea lor, un profit de ateptare pn la consolidarea la o alt cot de pia (mai mare), sau pe o alt pia (de pild, n alt zon sau ar). Problema pune n studiu raportul de interese acionarimanageri (administratori): primii nclin spre un ctig imediat, prin care s-i recupereze ct mai grabnic capitalul investit; ceilali nclin spre o consolidare a poziiei lor de conducere ca rezultat al statorniciei firmei i a bunelor ei perspective. Modelul Baumol ia n considerare dependena producie pre, n sensul c acesta din urm este o funcie de nivelul produciei:

p = p( Q)

(15.1)

cu p ( Q ) > 0, p ( Q) > 0 i pentru p ( Q ) = 0 avem p ( Q) < 0. < <

n structura modelului se includ: - funcia cifrei de afaceri CA = p(Q) Q - restricia de profit p(Q) Q - CT(Q) > PD, unde PD este nivelul dorit al profitului total. Pentru modelele de acest fel condiia de optim se obine pe baza funciei Lagrange:
L = p(Q) Q + ( p(Q) Q - CT(Q) - PD),

(15.2) (15.3)

(16.1)

pentru care se scrie condiia Kuhn-Tucker:

p( Q) L p(Q ) = p( Q) + Q + ( p(Q ) + QQ Q Q CT( Q) L ) < 0 i Q=0 Q Q (16.2)

Funcia Lagrange mai poate fi scris (innd seama de semnificaia economic a componentelor) sub forma:
L = CA + (CA - CT - PD)

(16.3) (16.4)

astfel nct derivata ei n raport cu producia nseamn:

L = CA + CA - CT ,

unde CA reprezint venitul marginal, iar CT reprezint costul marginal, adic: CA= p( Q) + p( Q) Q Q (16.5)

CT=

CT( Q) Q

(16.6)

Relaia (16.2), innd seama de (16.5) i (16.6), se rescrie: (1+) VTmg - CTmg= 0, unde VTmg= venitul total marginal. Dac =0, rezult VTmg=0, ceea ce nseamn c productorul fabric un volum de producie pentru care venitul su marginal este nul, adic el a realizat o cifr de afaceri maxim. Dac > 0, rezult c CTmg= (16.7)

1+ VTmg, adic

VTmg < CTmg, ceea ce l determin pe productor s nu mai produc nimic n plus peste ceea ce produsese deja, deoarece sporul su de venit este mai mic dect sporul de cheltuieli, caz n care volumul de producie fabricat asigur maximizarea cifrei de afaceri (fig. 30). n figura 30 se prezint i curba profitului total, PT, rezultat ca diferen ntre cifra de afaceri i costul total. Nivelul de producie QC, pentru care cifra de afaceri este maxim, este mai mare dect nivelul de producie QD pentru care profitul este maxim. Dac punctul C ar fi la stnga lui D, atunci, ncepnd cu nivelul QC al produciei, ncasrile ar scdea, n timp ce costurile sunt n cretere, astfel nct nu s-ar mai putea obine, pentru nici un nivel al produciei, un profit mai mare dect cel

dinainte; adic profitul ar fi n scdere, ceea ce nseamn c ar fi atins deja valoarea maxim, astfel nct ipoteza QD > QC este imposibil.

Fig. 30 Relaia ntre nivelul dat al profitului i maximul cifrei de afaceri

Referitor la situaia profitului pozitiv, se definesc dou praguri de rentabilitate: unul inferior, QA, i unul superior, QB, spre deosebire de cazul liniar, n care apare un singur prag de rentabilitate (relaiile (19)-(20), capitolul 3).

Exist un nivel al profitului dorit, PD*, pentru care volumul produciei QC asigur i cifra maxim de afaceri. Orice alt nivel al profitului conduce la o cifr de afaceri mai mic; pe seama variaiei nivelului profitului fa de PD* i a cifrei de afaceri fa de nivelul CA*, se poate determina regretul ntre profit i cifra de afaceri. Modelul rspunde unei probleme practice efective, i anume comportamentul productorului n condiiile n care costurile sale fixe de producie se mresc. n acest caz, el realizeaz un cost total de producie superior celui vechi (presupunnd c restul condiiilor nu se modific), adic o curb CT paralel cu cea precedent (fig. 31), dar deplasat n sus. Drept urmare, noua curb PT, paralel cu cea precedent, va fi deplasat n jos.
CA CT PT CA* C1 CT1 CT

CA PD PD1

QC1

QC

PT PT PT1 PT1

Fig. 31 Variaia soluiei de optim n modelul Baumol

Dac

ntreprinztorul

rigidizeaz

nivelul

dorit

al

profitului, atunci nu va mai putea obine valoarea maxim a cifrei de afaceri; n particular, problema s-ar putea s nu aib soluie dac nu exist o intersecie a curbei profitului total, PT1, cu dreapta profitului dorit, PD1, adic nivelul de profit la care productorul nu vrea s renune. Dac ntreprinztorul flexibilizeaz nivelul dorit al profitului, atunci el poate obine maximul cifrei de afaceri, acceptnd un nivel mai sczut, PD1, al profitului dorit.
8.3 Modele ale optimului valorii ntreprinderii

Indicatorul prin care se exprim cuantumul valorii ntreprinderii la un moment dat este ritmul de cretere al acesteia. Modelul lui R. Marris formuleaz problema pentru situaia n care un ntreprinztor dorete achiziia unei ntreprinderi prin ofert public de cumprare. Se presupune c ntreprinztorul are o funcie de utilitate privind comportamentul su de cumprtor i c aceast funcie este dependent de dou argumente: rata de evaluare a firmei i ritmul ei de cretere.

Rata de evaluare a firmei, e, se determin ca raport ntre

valoarea bursier a firmei (VB) i valoarea contabil a activelor sale (activul contabil AC): e = VB/AC Aceast rat este n funcie de trei variabile: e = e(ri, ra, s) (17.1) (17)

rata de reinvestire a profitului n ntreprindere, ri, reprezentnd

cota din profit care a fost reinvestit; n mare, aceasta este complementar cotei alocate pentru dividende; dac ri crete, atunci rata de evaluare scade, deoarece: pe de o parte dividendele alocate acionarilor scad, astfel nct valoarea bursier scade; pe de alt parte, activele contabile cresc, urmare a reinvestirii unei pri mai mari din profit;

rata profitului, calculat n raport cu activele societii, ra,

reprezentnd raportul ntre total profit i activele firmei; dac ra crete, atunci rata de evaluare crete, deoarece ntreprinderea are capacitatea de a vrsa acionarilor ctiguri mai mari, care fac atractive aciunile societii, astfel nct prin schimbarea raportului cerere/ofert cursul lor n burs se va mri;

rata de scont a efectelor comerciale, s, independent fa de

firm; dac rata scontului crete, atunci firma are tendina de a

nu transforma n lichiditi efectele sale comerciale, astfel nct activele contabile cresc, iar rata de evaluare se reduce.
Rata de cretere a firmei, c, este legat de creterea

dimensiunilor firmei: fond de salarii, numr de personal, volum de activitate, renume, cot de pia . a. m. d. Rata de evaluare caracterizeaz riscul apariiei unei oferte de cumprare a firmei, iar rata de cretere caracterizeaz nclinaia managerilor de a extinde activitatea firmei. Restricia problemei este dat de o funcie de transformare ce definete legtura ntre ritmul de cretere i rata de evaluare. Aceast legtur, fie F(e,c), nglobeaz trei relaii de baz:

relaia ntre rata de evaluare, pe de o parte, i ritmul creterii

activelor (aproximat n c) i rata profitului, ra, pe de alt parte, astfel nct se poate scrie: e = e(c, ra) (18.1)

relaia ntre rata profitului (ra) i rata de cretere a cererii de

bunuri i servicii, d, astfel nct se poate scrie: ra = ra(d) (18.2)

relaia de echilibru ntre rata maxim de cretere a cererii i

ritmul maxim de cretere a firmei: ra(d) = c(d) (18.3)

Din relaiile (18.1) - (18.3) rezult c rata de evaluare este n fond dependent de rata de cretere. Modelul lui R. Marris este:

funcia de utilitate condiia de evaluare

U = U(e, c)

(19.1) (19.2) (19.3)

funcia de transformare F(e, c) = 0

e - e* > 0, unde e* este nivelul de evaluare minim dorit de achizitor.

Prin aplicarea condiiilor Kuhn-Tucker pentru o problem de extrem cu legturi se obine lagrangeanul:
L (e, c, , ) = U(e, c) + F(e, c) + (e - e*)

i condiiile de maxim:
L U F = + < 0, c c c L c = 0 c

L U F = + + < 0, e e e

L e = 0 e

Dac c i e nu sunt nule i restricia (19.3) nu este flexibil, atunci se obine, ca o condiie de optim, proporionalitatea ntre utilitile marginale i variaiile funciei de transformare: U c U c F U = c e F sau e (19.4)

U F F = , e c e

egalitate care, n dreapta, conine rata marginal de substituire ntre cele dou rate: cea de cretere prin cea de evaluare; adic, cu cte puncte procentuale trebuie s creasc rata de evaluare pentru a compensa utilitatea obinut de achizitor dac ritmul de cretere al firmei se diminueaz cu un punct procentual. Dac restricia (19.3) este flexibil, atunci condiia (19.4) devine: U c U F F = + e c e (19.5)

CAPITOLUL 9 ECHILIBRUL PIEEI PERFECTE

Modelele de echilibru al pieei au ca obiectiv s determine preul care, pentru un produs dat, face compatibil cererea formulat de consumator cu oferta generat de productor. Preul este rezultatul mecanismului de funcionare a pieei i cel ce i determin pe agenii economici s-i concretizeze dorina de a vinde sau cumpra, genernd tranzacia/tranzaciile. Echilibrul este o stare n care se gsete la un moment dat raportul cerere/ofert, atunci cnd pe ansamblul agenilor participani la schimb s-a format (n mod spontan i prin nsui mecanismul tranzacionrii) cantitatea ce se tranzacioneaz i preul la care se face aceast tranzacie global. Rapoartele cerere - pre i ofer - pre sunt cunoscute i pot fi modelate n forma:

funcie de cerere: D=D(p), D < 0 funcie de ofert: O=O(p), O > 0

Modelul de echilibru presupune egalitatea:

(1.1)

(1.2)

D(p) = O(p), reprezentnd o ecuaie n p, a crei rezolvare d o soluie p*, reprezentnd preul de echilibru. Revenind cu p* n (1.1) i (1.2), obinem: D* = D(p*), O* = O(p*), D* = O*, (1.3) unde D* i O* reprezint volumul de echilibru al tranzaciilor. Funcii ale mecanismului pieei care permit agenilor economici s adopte decizii de comportament n gestiunea afacerilor lor: (i) piaa stabilete volumul tranzaciilor pe baza preului de pia al unui bun; (ii) piaa permite exprimarea produciei n termeni de cost: pornind de la preul pieei i de la volumul tranzaciilor, productorul poate decide n ce msur i este favorabil sau nu s produc un bun; el produce n msura n care costul de producie este inferior preului; (iii) piaa asigur distribuirea produciei n sensul c genereaz iniierea relaiei ntre consumator i productor; (iv) piaa ajusteaz fie consumul, fie producia, pe seama volumului de echilibrul al tranzaciilor i al preului aferent de echilibru; (v) piaa genereaz tendine referitore la modificarea viitoare a volumului i structurii produciei: reducerea profitabilitii unui produs, consecutiv diminurii preului de echilibru, i

determin pe productori s ias de pe pia i s ncerce s produc alte produse mai profitabile.
9.1 Funcia de ofert

Determinarea acestei funcii presupune c productorul urmrete s-i maximizeze profitul n condiiile n care preul este dat. Funcia de profit este dat de relaia:
PT( Q ) = CA ( Q ) CT( Q) = p Q CT( Q) ,

(2)

unde CA(Q) = cifra de afaceri; CT(Q) = funcia de cost; p = volumul unitar de vnzare; Q = volumul produciei. Pentru a obine maximum de profit sunt necesare condiiile: (i)
PT = 0 p = C mg , Q (2.1)

unde C mg =

CT = costul marginal. Q
C mg Q > 0,

(ii)

2 PT <0 Q 2

(2.2)

adic este necesar s existe un cost marginal cresctor.

Funcia de ofert poate fi determinat pe baza relaiei (2.1), n care presupunem c derivata funciei de cost, CT, admite o invers; avem:

p = CT(Q ) Q = [CT] (p ) ,
1

(3)

n care [] este notaia pentru funcia invers.

1

Pentru profitul nul (PT = 0) funcia de ofert are expresia, relaia Q = firmei. Dac PT = CF, adic se nregistreaz o pierdere de mrimea costurilor fixe, atunci (conform (20) din capitolul 3.5) rezult Q = 0, semnificnd pragul de ncetare a activitii. Pentru acest prag avem:
p Q CF CV = CF pQ = CV p = CVM. Temporar, o firm poate accepta un profit PT[-CF,0] pentru atingerea unor obiective strategice: ptrunderea pe o pia sau stabilizarea sa pe o pia n vederea lansrii unui produs nou.

CF , semnificnd pragul de rentabilitate al p CVM

Pornind de la funcia de ofert Q = Q(p), se poate defini elasticitatea ofertei n raport cu preul:

EQ/P=

%Q , %p

(4)

n care am utilizat aceleai notaii ca i n capitolul 6.3 (8.3 - 8.6), indicator ce exprim sensitivitatea ofertei n raport cu preul, respectiv ct de mult variaz oferta la o variaie cu 1% a preului. Dac EQ/P = 0, oferta se numete perfect inelastic; dac EQ/P = , oferta se numete perfect elastic; dac EQ/P > 1, oferta se numete elastic; dac EQ/P(0,1) oferta se numete inelastic; dac EQ/P = 1 se spune c oferta este de elasticitate unitar (echielastic). Preul de referin din condiia de optim a profitului (2.1) nu poate fi un pre oarecare, deoarece n acest caz volumul tranzaciilor nu este maxim. Ca urmare, acest pre se determin nu numai pe seama ofertei, ci i pe seama cererii, conform modelului (1.1 - 1.2).
9.2 Modelul evaluatorului general

Modelul evaluatorului general a fost propus de Leon Walras i este utilizat i azi n unele operaiuni de burs (financiar sau de mrfuri) i chiar pe piaa valutar n rile ce nu au o convertibilitate deplin.

Modelul presupune cunoaterea volumului cererii/ofertei fiecrui agent economic i a preului de cumprare/vnzare la care acesta formuleaz respectiva cerere/ofert. Astfel avem: c = indice prin care identificm un cumprtor, preul de cumprare anunat de el, pc, i volumul cererii aferente lui, Dc; C = numrul de ageni cumprtori; v = indice prin care identificm un vnztor, preul de vnzare anunat de el, pv i volumul ofertei aferente lui, Ov; V = numrul de ageni vnztori; Dco= volumul cererii formulate la cel mai bun pre; Ovo= volumul ofertei formulate la cel mai bun pre. Preurile de cumprare i de vnzare se ordoneaz, de exemplu, descresctor i sunt identificate printr-un indice i (i=1I) astfel c p1 este cel mai mare pre anunat (pmax), iar pI este cel mai mic pre anunat (pmin). Pentru un pre pi pot fi identificate att cererea, D(pi), ct i oferta, O(pi), astfel: D(pi) =
C

c =1 pc = pi

D
V

i = 1I

(5.1)

O(pi) =

v =1 p v = pi

i = 1 I

(5.2)

Pentru acelai pre pi pot fi identificate, de asemenea, att cererea cumulat, DT(pi), ct i oferta cumulat, OT(pi), semnificnd, respectiv, cererea tuturor cumprtorilor care (n raport cu preul deja anunat) ar fi dispui s cumpere la acest pre (deoarece ei au anunat deja un pre mai mare de cumprare), precum i oferta tuturor vnztorilor care (n raport cu preul deja menionat) ar fi dispui s vnd la acest pre ( deoarece ei au menionat deja un pre mai mic de vnzare): DT(pi) =

c=1 pc pi

D O
V

(5.3)

OT(pi) =

v =1 p v pi

(5.4)

Se poate construi un tabel sinoptic (tabelul 7) al preurilor, al cererii/ofertei pentru un pre dat i al cererii/ofertei cumulate.

Tabelul 7
Cererea cumulat Cererea la un pre dat Preul anunat Oferta la un pre dat Oferta cumulat

1
DT(p1)=D(p1)

2
D(p1)

3
p1

4
O(p1) =
I

5
OT(p1)=

O( p )
j=1 j

DT(p2)=D(p1)+ +D(p2)

D(p2)

p2

O(p2)

OT(p2)= =

O( p )
I j= 2 j

.
DT(pi)=
i j=1
c

.
D(pi)=
=
c =1 pc = pi

pi

O(pi)=
=
v =1 pv = pi

OT(pi)=
I

= D pj =
=

( )
c

Dc

= O pj =
j= i

( )
v

c =1 pc pi

D(pI-1)

pI-1

DT(pI-1)= =
I 1 j=1

O(pI-1)

v =1 pv pi

OT(pI-1)= =O(pI-1)+ +O(pI) OT(pI)= =O(pI)

D( p )
j

DT(pI)= =
I j=1

D( p )
j

D(pI)

pI

O(pI)

n determinarea cererii/ofertei cumulate trebuie s se in seama i de cele formulate la cel mai bun pre. De aceea relaiile (5.3) i (5.4) se modific dup cum urmeaz: DT(pi) =
C

c=1 pc pi

D
O
V

+ D0

D 0 = D C0
c

(5.5)

OT(pi) =

v =1 p v pi

+ O0

O0 = OV0
v

(5.6)

Volumul de echilibru al tranzaciilor se determin prin comparaia cererii i ofertei cumulate pe fiecare nivel de pre, dup care din valorile obinute se alege cea mai mare: DO* = max (min(DT(pi),OT(pi))), i = 1I unde DO* este volumul de echilibru al tranzaciilor. (5.7)

9.3

Modelul Cobweb

Modelul Cobweb este numit i modelul pnzei de pianjen deoarece evoluia preului ntr-o economie consolidat genereaz un grafic ce o sugereaz. Vom presupune c funciile de cerere i de ofert sunt liniare n pre i c parametrii caracteristici (fie a, b, c i d) sunt pozitivi:

D(p) = a - b p O(p) = - c + d p de echilibru:

(6.1) (6.2)

Pe baza condiiei de echilibru D(p) = O(p) obinem preul

p* =

a+c , b+d ad bc b+d

(6.3)

precum i volumul de echilibru al tranzaciilor: D* = O* = (6.4)

Menionm coninutul economic al parametrilor: b i d sunt sensitiviti ale cererii/ofertei n raport cu preul, adic variaii ale acestora la variaia cu o unitate a preului; a i c sunt nivele de cerere/ofert pentru preul zero. S observm c pentru preul zero oferta este negativ, deoarece productorul face ofert numai n msura n care preul pieei i acoper costul de fabricaie i i asigur i un anumit profit. De regul, cererea este influenat de preul afiat n momentul n care ea este formulat, astfel nct, dac lum n considerare factorul timp, funcia cererii este: D(pt) = a - b pt (7.1) n ceea ce privete oferta, ea este influenat de preul practicat pe pia la un moment de timp precedent, deoarece ntre

intenia de oferi i oferta propriu-zis se interpune un interval de timp n care produsele ce fac obiectul ofertei trebuie s fie fabricate. De aceea funcia de ofert, n cazul lurii n considerare a factorului timp, este: O(pt) = -c + d pt-1 ecuaie de recuren a preurilor: pt =
a+c b pt-1 b d (7.3)

(7.2)

Condiia de echilibru este D(pt) = O(pt) i conduce la o

n cazul n care preurile se stabilizeaz la nivelul de echilibru, avem p* = pt = pt-1 i expresia preului de echilibru devine cea determinat n relaia (6.3). Determinarea parametrilor n funciile de cerere/ofert (7.1 i 7.2) presupune existena unei istorii a pieei, a unor serii dinamice de preuri, dar i ale cererii i ofertei: pt cu t[0,-T], unde -T este momentul din trecut pn la care exist statistici sau pn la care cercettorul se decide s ia n considerare trecutul, presupunndu-l relevant. n acest caz p0 este preul din anul de baz, ultimul cunoscut. Pentru valori ale lui t > 0 preurile, ca i cererea/oferta nu mai sunt cunoscute i urmeaz a le determina pe baza soluiilor date de modelul Cobweb.

Se introduce o variabil xt, reprezentnd abaterea la momentul t a preului curent fa de cel de echilibru: xt = pt - p* , astfel c pentru t = 0, x0 = p0 - p* este o abatere de mrime cunoscut. Din (8.1) se poate scrie: pt = xt + p* substituiile (a + c)/d = i d/b = , astfel nct avem: pt = - pt-1 p*, din (8.3) avem: p* = - p* xt + p* = - (xt-1+p*) sau xt + p* = - xt-1 - p*, din care, dac inem seama de (8.4), rezult: xt = - xt-1 care, prin inducie incomplet, ne conduce la: xt = (-)t x0 (8.5) (8.4) n relaia (8.3) substituim preurile conform (8.2) i avem: (8.3) (8.2) n relaia (7.3), pentru simplificarea scrierii, facem (8.1)

Facem observaia c, n caz de echilibru, adic pt = pt-1 =

sau, innd seama de (8.1) pentru t = 0, ne d: xt = (-)t (p0-p*) Revenim cu (8.5) n (8.2) i obinem: pt = (-)t (p0-p*) + p*, care este ecuaia de dinamic a preurilor. Din relaia (8.5) rezult o interpretare economic interesant a parametrului : || = xt x t1 (8.8) (8.7) (8.6)

semnificnd indicele de dinamic a abaterii preului curent fa de cel de echilibru. innd seama de substituia fcut n (8.3), rezult c valoarea acestui indice este egal cu raportul ntre sensitivitatea ofertei (d) i sensitivitatea cererii (b) fa de pre. Valorile parametrului pot fi, fa de unitate, mai mici, mai mari sau egale. Acest lucru genereaz o anumit dinamic a preului. n ecuaia de dinamic a preului (8.7) putem face ipoteze i asupra lui p0, i anume: p0<p* sau p0>p*. innd seama de valorile pe care le pot lua i p0, studiul calitativ al ecuaiei (8.7) ne relev variante de evoluie a preurilor, redate n tabelul 8.

Tabelul 8
Ipoteze Ipoteze Ipoteze Variaia Tip de evoluie a Starea economiei preurilor tendin de echilibru privind privind p0 privind t preului <1 p0<p* impar par p0>p* impar par >1 p0<p* impar par p0>p* impar par =1 p0<p* impar par

p1>p3>>p* convergent spre p* p0<p2<<p* convergent spre p* p1<p3<<p* convergent spre p* p0>p2>>p* convergent spre p* p*<p1<p3< divergent p*>p0>p2> divergent p*>p1>p3> divergent p*<p0<p2< divergent =2p*-p0>p*

tendin de echilibru

tendin

de

hiperin-

flaie i dezechilibru tendin de hiperin-

flaie i dezechilibru

p1=p3== evoluie pe aceleai echilibru pe dou stri dou valori, adic alternative p0=p2=<p* de tip bang-bang

p0>p*

impar par

p1=p3== evoluie pe aceleai echilibru pe dou stri =2p*-p0<p* dou valori, adic alternative p0=p2=>p* de tip bang-bang

9.4

Modelul Laffer

n condiiile n care se introduc impozite, parametrii echilibrului pieei se modific. Ipoteza existenei impozitelor exprim n fond intervenia statului pe pia prin prghia fiscalitii.

Productorul abordeaz impozitul ca pe o cheltuial i are tendina de a ncerca s-l recupereze prin pre. Majorarea preului poate determina ns o reducere a cererii i astfel recuperarea impozitului nu se mai poate face integral. Pe o pia cu un dezechilibru de tip absorbie este ns posibil acest transfer de sarcin fiscal pe seama consumatorului, datorit excesului de cerere. Impozitele indirecte sunt, prin definiie, aezate asupra consumului, astfel nct duc la creterea preului i modific raportul cerere/ofert, implicit capacitatea de absorbie a pieei i prin aceasta oferta nsi. n lipsa fiscalitii, cererea D1 i oferta O1 genereaz un pre de echilibru p1* i un volum de echilibru al tranzaciilor D1* = O1*. Dac se introduce impozitul, atunci preul de vnzare se majoreaz i punctul de echilibru se schimb: noul pre de echilibru este p2*>p1*, iar noul volum al tranzaciilor este D2* = O2*< D1* sau dect O1*. Cererea s-a redus datorit preului mai mare pe care cumprtorul trebuie s-l plteasc la achiziia bunului. Oferta nu s-a majorat deoarece surplusul de pre nu revine ofertantului, ci este ncasat la bugetul statului. Dac nu ar fi existat fiscalitate, preul aferent acestei oferte (O2*) ar fi fost altul dect p2*.

Diferena de pre fa de situaia n care exist fiscalitate este tocmai impozitul aferent unei uniti fizice de ofert (T). n condiiile fiscalitii se poate spune c productorul lucreaz de fapt cu dou preuri:

preul de vnzare pe care l achit cumprtorul, fie pc; cuantumul din preul de vnzare ce-i rmne vnztorului dup
ce achit impozitul ctre stat, fie pg, i care este de fapt un pre de gestiune al productorului, adic preul la care el se refer atunci cnd i calculeaz eficiena (profitul, rata ctigului, sursa de acoperire a cheltuielilor de producie, sursa de dividende, sursa de investiii etc). Avem relaia: pc = pg + T (9) Modificarea condiiilor de echilibru a pieei n cazul existenei fiscalitii necesit calcularea i exprimarea impozitului pe unitatea de ofert. Dac T este mrimea acestui impozit, atunci cuantumul impozitului mobilizat la buget este TQ, unde Q este volumul fizic al vnzrilor. Din punctul de vedere al bugetului acest cuantum ar trebui s fie ct mai mare, fapt ce se poate realiza fie prin creterea lui T, fie prin creterea lui Q. Prima procedur ar putea s nu dea rezultate, deoarece majorarea impozitului mrete

preul i diminueaz volumul vnzrilor. A doua procedur nu este dependent de autoritatea public, ci este un rezultat al echilibrului pieei. n aceste condiii devine oportun problema determinrii acelui cuantum al impunerii care, n condiiile de pia date, poate asigura cea mai mare ncasare la buget. Aceast problem face obiectul modelului menionat, elaborat de economistul american A. Laffer. Modelul de echilibru n condiiile existenei fiscalitii se bazeaz pe modelul Cobweb (6.1 - 6.2), n care n funcia de cerere se introduce ca pre pc, iar n funcia de ofert pg: D = a - b pc O = - c + d pg n forma: O = - c + d (pc - T) max IB = max T Qf* unde Qf* este volumul de echilibru al tranzaciilor n condiiile fiscalitii i se realizeaz atunci cnd (10.3) Maximizarea ncasrii bugetare (IB) revine la expresia: (10.1) (10.2)

Dac inem seama de relaia (9), funcia de ofert se rescrie

IB = 0 , ceea ce conduce la T

o valoare a impozitului pe unitatea fizic de tranzacie, fie T* cu care se poate determina volumul de echilibru al tranzaciilor n

condiiile fiscalitii Qf* i maximul posibil al ncasrilor bugetare n condiii de pia date IBmax. De asemenea se mai pot determina preurile de echilibru ale celor doi ageni economici: pc* i pg*. Contribuia consumatorului la plata impozitului T este surplusul de pre pe care el l pltete n condiiile pieei cu fiscalitate, fa de cel pltit n condiiile pieei fr fiscalitate. n termeni procentuali (n raport cu ntregul impozit ncasat de stat), acest indicator se numete
incidena impozitului asupra consumatorului:

iD =

pc * p * * 100 T*

(10.4)

a crui valoare este evident subunitar. Restul impozitului de plat revine productorului, astfel nct incidena impozitului asupra
ofertantului este:

iO =

p * pg * *100 T*

(10.5)

Incidena, n aceast exprimare, este determinat de sensitivitile funciilor de cerere i ofert. Mrimea ei este dat, pentru fiecare agent participant la schimb, de ponderea pe care o are sensitivitatea la pre a respectivului agent n sensitivitatea total a cererii i a ofertei (Tabelul 9).

Tabelul 9
Ipoteze privind sensitivitatea b=d b<d Raportul de ordine ntre incidenele celor doi ageni economici iD=iO iD>iO Observaii iD=iO=50% iD>50%; iO<50% consumatorul suport o parte mai mare din impozit iD<50%; iO>50% productorul suport o parte mai mare din impozit cererea este absolut inelastic; cumprtorul suport ntregul impozit oferta este perfect inelastic; cumprtorul suport ntregul impozit

b>d b=0 d=0

iD<iO iD=100% iO=100%

n privina efectului concret asupra agenilor economici, este de remarcat c, n ceea ce l privete pe consumator, plata impozitului este efectiv, n timp ce pentru productor efectul este de pierdere prin nencasare.

BIBLIOGRAFIE
1. AGHION, P., HOWITT, P.R 2. ALTR, M., ARSENE, C., STROE, R.

Endogenous Growth Theory, Cambridge, MIT Press, 1998. Probleme privind identificarea funciilor de producie macroeconomice pentru economia romneasc, (2 vol.), Bucureti, ASE, 1975. Balana legturilor Bucureti, CSP, 1970. dintre ramuri,

3. ALTR, M., NICULESCU, I., CRUCEANU, ., STROE, R. 4. ANDREICA, M.

Metode i modele Bucureti, Editura Enciclopedic, 1988.

de planificare, tiinific i Paris, Paris,

5. ANISON, G., HOUBEN, T. 6. ARCHAMBAULT, E.

Mathmatiques financires, Armand Colin, 1990. Comptabilit nationale, Economica, 1988.

7. D'ARCIMOLES, C.-H., Finance applique, Paris, Vuibert, 1995. SAULQUIN, J.-Y. 8. ARESTIS, P. Postkeynesian monetary economics, new

approaches to financial Aldershat House, 1998.

9. ASCH, D., KAYE, G.

modelling,

Financial planing-modelling methods and techniques, London, Koyen Page, 1989.

10. BCESCU, M., BCESCU, A. 11. BERAUD, A.

Macroeconomie, Economic, 1995.

Bucureti,

Editura

Introduction l'analise macroconomique, Paris, Anthropos, 1990. Introduction la macroconomie, Paris, Armand Colin, 1993. La politique macroconomique, Paris, Armand Colin, 1994. Thorie financire, Paris, Economica, 1996. Microeconomie, Bucureti, ASE, 1997.

12. CABANNES, M.

13. CABANNES, M.

14. COBBAUT, R.

15. DUMITRU, M., RUXANDA, G., OPRESCU, G., ANDREI, A. 16. DUMITRESCU, M., STROE, R. . a. 17. FABOZZI, F. J., MODIGLIANI, F.

Enciclopedia conducerii ntreprinderii, Bucureti, Editura tiinific, 1981. Capital market institutions and instruments, New Jersey, Prentice Hall, 1996. conomie montaire et financire, Paris, Economica, 1992. Theory of financial decision making, London, McGrowhill, 1973. Demard analysis, IIESR, Stockholm, 1981.

18. GOUX, JEAN-F.

19. INGERSON, J. E.

20. KLEVMARKEN, N.A.

21. KOYE, R. G.

Introduction to financial sistems, London, 1988.

modelling

22. MALHERBE, F.

Comptabilit nationale, Paris, Dunod, 1992. Agregate economic analysis, London, Bryden Press, 1988. Mathmatiques financires, Economica, 1992. Paris,

23. McKENNA, J. P.

24. PIERMAY, M., MEREIL, O., LAZIMI, A. 25. RAIU-SUCIU, C.

Modelarea i simularea proceselor economice, Bucureti, Editura Didactic i Pedagogic, 1995. Introduction la macroconomie financire, Paris, Armand Colin, 1996. Metode econometrice moderne, Bucureti, Editura tiinific, 1971. Finane, Bucureti, Editura Economic, 1996. Microeconomie, Bucureti, Editura ALL, 1997. Teoria portofoliilor, Bucureti, Editura Economic, 1999. Introducere n modelarea procedural, Craiova, Editura Scrisul Romnesc, 1989.

26. RIZZO, B.

27. SCHATTELES, T.

28. STANCU, I.

29. STANCU, S., ANDREI, T. 30. STANCU, S., HUIDUMAC, C. 31. STOICA, M., ANDREICA, M., SNDULESCU, I.

32. STROE, R., BOB, C., VLAD, M. 33. STROE, R.

Analiza factorilor de producie i rezultatele financiare ale societilor comerciale, Bucureti, FED-DEBS, 1991. Simularea gestiunii ntreprinderii, Bucureti, Editura DSPA-ASE, 1999. Optimizarea cu aplicaii n economie, Bucureti, MatrixRom, 1999. Initiation la microconomie, Paris, PUF, 1995. Modles mathmatiques de croissance conomique, Paris, Gauthi-Villars, 1969. Introduction a la microconomie, Liege, De Boeck Universit, 1995. Moneda i politica fiscal, Bucureti, Editura Uranus, 1994.

34. ERBAN, R.

35. TEULON, F.

36. TINBERGEN, J., BOS, H.C. 37. VARIAN, HAL R.

38. VASILE, R.