1.

Decizia de repartizare a profitului net

2. Tipuri de politici de dividend

3. Forma şi termenul de plată a dividendelor
4. Efectele politicii de dividend asupra valorii de piaţă a întreprinderii
Decizia de dividend (decizia de repartizare a profitului) vizează opţiunea
întreprinderii în ceea ce priveşte reinvestirea profitului şi/sau distribuirea
acestuia sub formă de dividende, cu implicaţii directe asupra investiţiilor şi
autofinanţării, a gradului în care rentabilitatea întreprinderii se regăseşte în
dezvoltarea viitoare a acesteia şi în remunerarea capitalului. Această opinie
este expusă şi de cercetătorul Halpern P.: acţionarii preferă dividendele, dar
lor le plac, de asemenea, creşterile profiturilor pe acţiune proiectate, cele
care rezultă din reinvestirea câştigurilor în afacere.
 Politica de dividend determină împărţirea profiturilor obţinute
în plăţi către acţionari şi în fondurile reţinute pentru a fi
reinvestite în afaceri. Profiturile acumulate reprezintă una
dintre cele mai semnificative surse de finanţare a creşterii
întreprinderilor, iar dividendele constituie fluxurile de numerar
datorate acţionarilor.
 Rezultă că politica de dividend vizează repartizarea

profitului astfel încât să se realizeze atât o bună cointeresare a

acţionarilor, cât şi constituirea unor fonduri suficiente pentru

autofinanţare şi dezvoltare.
Conform legii SA dividendul reprezintă cota-parte din profitul net al
societăţii, care se repartizează între acţionari în corespundere cu clasele şi
proporţional numărului de acţiuni care le aparţin.
Societatea are dreptul să plătească dividende intermediare (trimestriale,
semestriale) şi anuale pe acţiunile aflate în circulaţie.
Societatea nu are dreptul să garanteze plata dividendelor.
Obligaţiile societăţii referitoare la plata dividendelor apar la data anunţării
hotărîrii cu privire la plata lor.
Societatea nu este în drept să ia hotărîre cu privire la plata dividendelor:
a) pînă la răscumpărarea acţiunilor plasate care urmează a fi
răscumpărate în conformitate
b) dacă, la data luării hotărîrii cu privire la plata dividendelor, societatea
este insolvabilă sau plata dividendelor va duce la insolvabilitatea ei;
c) dacă valoarea activelor nete, conform ultimului bilanţ al societăţii, este
mai mică decît capitalul ei social sau va deveni mai mică în urma plăţii
dividendelor;
d) pe acţiunile ordinare dacă nu s-a hotărît cu privire la plata
dividendelor pe acţiunile preferenţiale;
e) pe orice acţiuni, dacă nu s-a efectuat plata dobînzii scadente la
obligaţiuni.
Articolul 49. Plata dividendelor
(1) Decizia cu privire la plata dividendelor intermediare se ia de consiliul
societăţii, iar hotărîrea cu privire la plata dividendelor anuale se ia de
adunarea generală a acţionarilor, la propunerea consiliului societăţii.
(2) În hotărîrea cu privire la plata dividendelor se va indica:
a) data la care este întocmită lista acţionarilor care au dreptul să primească
dividende;
b) cuantumul dividendelor pe o acţiune de fiecare clasă aflată în circulaţie;
c) forma şi termenul de plată a dividendelor.
(3) Pentru fiecare plată a dividendelor, consiliul societăţii asigură
întocmirea listei acţionarilor care au dreptul să primească dividende.
În lista acţionarilor care au dreptul să primească dividende intermediare vor fi
înscrişi acţionarii şi custozii acţiunilor înregistraţi în registrul acţionarilor cel mai
tîrziu cu 15 zile pînă la luarea hotărîrii cu privire la plata dividendelor
intermediare, iar în lista acţionarilor care au dreptul să primească dividende anuale
vor fi înscrişi acţionarii şi custozii acţiunilor înregistraţi în registrul menţionat la
data fixată de consiliul societăţii în conformitate cu art.54 alin.(2) şi (5).
(5) Adunarea generală a acţionarilor este în drept să aprobe dividendele anuale în
cuantum nu mai mic decît dividendele intermediare plătite.
(6) Mărimea dividendelor anunţate pe fiecare acţiune de aceeaşi clasă trebuie să
fie egală, indiferent de termenul plasării acţiunilor.
(7) Dividendele se plătesc cu mijloace băneşti, iar în cazurile prevăzute de statutul
societăţii, se plătesc cu acţiuni de tezaur sau acţiuni ale emisiei suplimentare sau
cu alte bunuri destinate consumului populaţiei civile, a căror circulaţie nu este
interzisă sau limitată de actele legislative.
Pentru plata dividendelor fixate pe acţiunile
preferenţiale poate fi constituit un fond special
din contul defalcărilor din profitul net al
societăţii.
(9) Dividendele pe acţiunile de aceeaşi clasă
pot fi plătite cu acţiuni de altă clasă numai în
temeiul hotărîrilor luate în modul prevăzut la
art.25 alin.(11).
(10) Termenul de plată a dividendelor se
stabileşte de organul care a luat decizia de plată
în conformitate cu statutul societăţii, însă nu
poate fi mai mare de 3 luni de la data luării
deciziei cu privire la plata lor.
Societăţile pe acţiuni al căror capital social cuprinde şi o cotă a
proprietăţii publice transferă la bugetul respectiv, pînă la 30
iunie inclusiv a anului imediat următor anului de gestiune,
dividendele plătite cu mijloace băneşti, calculate în funcţie de
rezultatele activităţii din anul de gestiune, pe baza hotărîrii
adunării generale a acţionarilor şi în conformitate cu structura
capitalului social. În acelaşi termen, raportul privind
dividendele calculate în funcţie de rezultatele activităţii
societăţii pe acţiuni se prezintă inspectoratului fiscal de stat
teritorial. În caz de neachitare în termen la buget a dividendelor
aferente cotei proprietăţii publice în capitalul social al societăţii
pe acţiuni, organele Serviciului Fiscal de Stat vor aplica
majorarea de întîrziere, precum şi executarea silită a obligaţiilor
neonorate în termen, conform titlului V al Codului fiscal.
)Darea de seamă privind dividendele aferente cotei proprietăţii publice în capitalul
social al societăţii pe acţiuni se prezintă utilizînd, în mod obligatoriu, metode
automatizate de raportare electronică, în condiţiile stipulate la art.187 alin.(21) din
Codul fiscal.
(12) Decizia cu privire la plata dividendelor va fi publicată în cel mai scurt timp
posibil, dar nu mai tîrziu de 7 zile lucrătoare de la data adoptării ei, în organul de
presă prevăzut de statutul societăţii. Decizia cu privire la plata dividendelor de
către societatea la care circulaţia valorilor mobiliare emise este în corespundere cu
prevederile art.II alin.(3) din Legea nr.163-XVI din 13 iulie 2007 va fi adusă la
cunoştinţă fiecărui acţionar în cel mai scurt timp posibil, dar nu mai tîrziu de 7 zile
lucrătoare de la data adoptării ei, de asemenea poate fi publicată conform hotărîrii
adunării generale a acţionarilor.
(13) Dividendele care nu au fost primite de acţionar din vina lui în decurs de 3 ani
de la data apariţiei dreptului de primire a lor se trec la venitul societăţii şi nu pot fi
revendicate de acţionar.
Scopul politicii de dividend, promovată de o companie pe
acţiuni, poate fi:
- Întărirea încrederii şi formarea unui acţionariat fidel, care nu este
dispus să vândă acţiunile, contribuind la stabilitatea cursului
acţiunilor şi a valorii bursiere a companiei (cazul unor dividende
consistente sau în creştere);
- Creşterea economică a întreprinderii (când se acordă prioritate
capitalizări profiturilor şi nu creşterii dividendelor);
- Creşterea bonităţii, a încrederii terţilor faţă de întreprindere (când
se promovează o politică de dividende stabilă apelând chiar şi la
surse adiţionale de plată a acestora).
 Scopul politicii de dividend
•Atragerea investitorilor și majorarea, pe
această cale, a capitalului statutar;
•Stimularea proprietarilor de acțiuni,
creşterea interesului proprietarilor de
participare la finanţarea activităţilor viitoare,
promiţătoare de venituri superioare.
 Tipuri de Politici de dividend
I. politica conservativă:
A. Politica reziduală constă în distribuirea drept
dividend a unei sume care rămâne disponibilă
după acoperirea nevoilor de finanţat
Ea se bazează pe faptul că acţionarii preferă ca întreprinderea să reţină şi să

reinvestescă profiturile decât să le distribuie acestora ca dividende, dacă rata

rentabilităţii înregistrată de întreprindere pentru profiturile reinvestite

depăşeşte rata rentabilităţii pe care ar putea să o realizeze acţionarii înşişi

investind dividendele primite.

Avantaje şi Dezavantaje ale Politicii reziduală:

Avantaje: creşterea rentabilităţii capitalului

propriu, sporirea stabilităţii financiare, etc.

Dezavantaje: influenţează negativ valoarea de

piaţă a acţiunilor.
B. Politica dividendului stabil presupune menţinerea
dividendelor la nivelul anterior, eventual chiar o creştere
constantă a acestora. De regulă, întreprinderile acordă drept
dividend o sumă fixă pentru fiecare acţiune deţinută de
acţionari. Această politică asigură venituri constante
acţionarilor, chiar în cazul nerealizării de către întreprindere a
unor profituri la nivelul anilor anteriori şi când este necesară
apelarea la surse adiţionale. În această situaţie politica
dividendului stabil se identifică cu politica sumei constante.
. Politica agresivă
A. Stabilirea unui coeficient stabil de plată a
dividendelor din profitul net al SA (Politica ratei
constante)
B. Politica de creştere a dividendelor
2. Politica ratei constante presupune aplicarea de către
întreprindere an de an, a unei proporţii fixe a dividendelor în
raport cu profitul total. Stabilirea unui procent constant din
profituri pentru plata dividendelor conferă o anumită siguranţă
acţionarilor privind remuneraţia, indiferent de politica de
autofinanţare promovată de întreprindere. Această politică nu
exclude variaţia sumei absolute a dividendelor anuale întrucât
acestea depind de profitul realizat anual.
 II. Politica moderată
cuprinde decizia de plată a unui dividend
minimal stabil şi majorarea acestuia în
perioade favorabile.
 Indicatorii politicii de dividend
• Rata distribuirii dividendelor
• Dividend pe acțiune
• Rata creșterii dividendelor
• Profit pe o acțiune
• Rentabilitatea pe o acțiune
• Randamentul pe o acțiune
• Coeficientul de capitalizare (PER)
 Ratele de distribuire a dividendelor pentru cele mai mari grupuri europene cotate, (%)
Compania 0-20 Compania 20-30 Compania 30-40 Compania 40-50 Compania 50-60
BMW 0 Peugeot 29 Siemens 32 Carrefour 41 Casino 53
Puma 16 Porsche 29 Philips 32 Metro 41 STMicro 56
electronix
Volkswagen 17 Allianz 30 Nokia 36 Hermes 41 Telefonica 57
Adidas 19 Total 39 Danone 45 Societe 59
Generale
Groupe 2 Lafarge 40 Suez 45 Energias de 63
Ferrovial 0 Portugal
L`Oreal 40 Air Liquide 50 Bulgari 65

Endessa 68
France 69
Telecom
TF1 96
 Randamentul pe acţiune în sectorul Paneuropean, 1990-2008, %

Anul Automo Bioteh- Chimi Apărar Instituţii Imobi Telecomuni Servicii aliment Petrol
bile nologie e e financiar liare caţii publice ar şi gaze
e
1990 2,6 1,2 4,6 8,1 2,7 3,5 4,7 4,9 3,3 5,0
1991 3,7 0,9 5,0 7,5 3,8 4,8 4,8 5,3 3,4 5,1
1992 3,8 0,8 4,7 6,7 4,0 6,3 5,4 5,2 3,4 5,8
1993 1,9 0,7 3,8 5,0 3,9 4,8 4,0 4,4 3,3 4,2
1994 1,2 0,4 3,2 3,8 2,5 4,5 4,1 4,3 3,6 3,9
1995 1,5 0,4 3,6 0,5 3,1 4,9 4,3 4,3 3,4 4,1
1996 2,2 0,2 3,2 3,2 3,0 5,0 4,3 4,3 3,2 3,7
1997 1,4 0,2 2,8 3,7 2,9 3,9 2,8 3,6 2,8 3,0
1998 1,3 0,1 2,3 2,7 2,3 3,6 2,3 3,1 2,0 2,9
1999 1,0 0,1 2,7 2,8 2,2 3,0 1,7 3,1 2,6 2,6
2000 3,0 0,0 3,1 2,3 2,1 3,7 1,3 3,1 2,8 2,5
2001 2,9 0,0 3,2 2,3 2,2 3,6 2,3 3,4 2,4 2,8
2002 2,2 0,0 3,4 2,6 3,1 4,0 3,3 4,4 2,8 3,4
2003 3,6 0,2 3,9 4,9 4,1 4,3 2,1 4,3 3,5 4,2
2004 2,9 0,1 3,2 3,4 3,3 4,2 2,5 4,0 2,8 3,5
2005 2,9 0,1 2,7 2,7 3,0 3,1 3,6 3,3 2,7 3,1
2006 2,7 0,3 2,7 2,6 2,8 2,4 4,9 3,2 2,6 3,3
2007 1,9 0,2 2,0 2,3 2,7 2,3 4,6 2,9 2,3 3,2
2008 3,4 0,5 2,8 2,6 3,6 4,2 6,1 3,5 3,2 3,4
Forme de plată a dividendelor
• În bani
• În acţiuni
• În natură
 Exemplu:

Capitalul social al unei Societăţi pe Acţiuni este de 5.000.000 u.m., format din:
- 2000 de acţiuni din categoria „A”, cu valoare nominală (VN) = 1000 de lei,
- capitalul statutar ce le revine este de 2.000.000 lei;

- 600 de acţiuni categoria „B”,

cu privilegiu de dividend de 10% , capitalul statutar ce le revine este de 3.000.000 lei;
Adunarea generală a acţionarilor a decis să distribuie dividende
în proporţie de 40% din profitul anului curent.
Profitul obţinut la sfârşitul anului de gestiune constituie 725000 lei.
Să se calculeze dividendele cuvenite celor două categorii de acţiuni.
 Rezolvare

•
S.A. „A” dispune de un capital statutar în
valoare de 1 200 000 lei, format din 1200
acţiuni cu drept de vot.
Adunarea generală a acţionarilor a decis să repartizeze
în primul an 25 % din profitul net pentru plata
dividendelor, iar în următorii 2 ani rata distribuirii se va
modifica direct proporţional cu modificarea profitului net
înregistrat.
Profitul net în primul an constituie 1200000 lei, în al
doilea an - 1800000 lei, în al III-lea an – 1400000lei
Să se calculeze dividend pe acţiune şi
rentabilitatea capitalului investit în acţiuni în cei
trei ani.