CAPITALURILE NTREPRINDERII Capitalurile unei ntreprinderi pot fi capitaluri proprii i mprumutate.

Prin nsumarea capitalurilor proprii cu datoriile pe termen mediu i lung se obine capitalul permanent. 1.Capitalurile proprii se formeaz din surse sau contribuii interne, dar i externe. Contribuiile externe includ aprtul proprietarilor i eventual unele aprturi ale statului,cele ale unor organizaii specializate, iar sursele interne provin n special din capitalul de autofinanare al firmei. 1.1.Contribuii externe. a)Contribuia proprietarilor Orice ntreprindere individual sau sub form de societate nu poate fi nfiinat dac nu dispune de un nivel minim de capital propriu. Proprietarii trebuie s angajeze un minim de aport care s constituie capitalul social al firmei. Fiecare asociat n schimbul aportului su va primi un numr de pri sociale/aciuni care reprezint dreptul lor asupra capitalului. Aciunea titlu de participare care confer posesorului su calitatea de asociat/acionar dndu-i dreptul la o parte proporional din beneficiile nete distribuite. Acionarul primete un dividend, dup ce din beneficiile brute s-au efectuat sczminte pentru plata impozitelor i constituirea rezervelor legale. n caz de lichidare a societii, acionarul va primi sumele cu care a contribuit la crearea capitalului, ns numai dup ce au fost achitate datoriile ctre ceilali creditori. Deintorul unei aciuni care dorete s-i recapete fondurile imobilizate nu poate s cear ntreprinderii contravaloarea lor, dar le poate negocia pe pieele de aciuni. Schimburile care au loc pe pia se fac n funcie de cererea i oferta de aciuni potrivit unor estimri subiective ale pieei asupra valorii ntreprinderii.Cursul aciunilor poate fluctua peste sau sub valoarea nominal,n funcie de rezultatul economicio-financiar al firmei,rezultatele care sunt obinute din bilanurile i conturile de profit i pierdere care trebuie s fie publicate. Aciunile nu aduc n principiu venituri certe. n unele ri occidentale aciunile pot fi de dou feluri : comune i prefereniale. Aciunile comune reprezint o asociere deplin i fr nici o rezerv la ctigurile sau pierderile ntreprinderii. Dividendele se dimensioneaz corespunztor rezultatului financiar din fiecare an fiscal. Cei care au aciuni comune sunt proprietarii reali ai societii care controleaz conducerea acesteia, au drept de vot i i asum riscul n caz de pierderi sau lichidare. Ei vor beneficia cel mai mult de rezultatele pozitive obinute. Deintorilor de aciuni comune nu li se vor garanta dividendele care sunt condiionate de obinerea de profit. Aciunile prefereniale confer o serie de privilegii, cum sunt stabilirea nivelului dividendelor n momentul emiterii aciunilor, posibilitatea ulterioar de convertire a acestora n aciuni comune, scumprarea prioritar de ctre societate a acestor aciuni, reptul prioritar la rscumprarea capitalului n caz de lichidare a societii. Pe parcursul activitii societii se pot emite aciuni noi, in vederea sporirii capitalului social, cu meniunea c aceste aciuni le confer posesorilor aceleai drepturi ca n cazul aciunilor vechi. Vechii acionari au un drept preferenial la subscriere, atunci cnd se procedeaz la creterea capitalului social. Capitalul suplimentar va fi egal cu numrul aciunilor denmulit cu preul (valoarea) de emisiune. Preul emisiunii este de obicei inferior aciunilor la burs pentru a se asigura c vor exista suficieni subscriitori pentru emisiunea respectiv. Dac preul emisiunii este mai mare dect preul aciunilor la burs, acestea ar fi neatrgtoare pentru posibilii cumprtori. b)Contribuia statului, a colectivitii locale sau ale unor organe specializate.

Statul i unele colectiviti publice pot acorda societii n anumite situaii subvenii sau prime nerambursabile. Subveniile pot fi : de echipament i de exploatare, cu precizarea c cele de echipament se nscriu n bilan constituind fonduri proprii, iar cele de exploatare se nscriu n contul 121, reprezentnd ncasri. Unele instituii sau organizaii specializate pot furniza fonduri proprii cu titlu temporar sau permanent. Poate fi vorba de o participaie de capital care urmrete o rentabilitate ridicat sau poate fi o operaiune care i propune sprijinirea unor ntreprinderi aflate n dificultate. Bncile de afaceri sau de investiii pot aduce fonduri proprii pentru dezvoltarea ntreprinderii. Obiectivul lor este ca ntreprinderea s cunoasc o dezvoltare i o rentabilitate care s-i permit s tranzacioneze aciuni la burs, dup un anumit interval. Astfel banca poate s-i retrag fondurile imobilizate. 1.2.Contribuii sau surse interne Contribuiile interne se formeaz din resursele care se degaj din propria activitate pe care o desfoar firma. Astfel, se nregistreaz un proces de autofinanare cu importan deosebit asupra structurii financiare i a capitalului de a atrage fonduri pentru firma respectiv. Pentru desfurarea activitii firma face o serie de cheltuieli, obinnd concomitent nite ncasri din vnzarea produselor executate, precum i din venituri financiare (dobnzi, titluri de participare, venituri din lichidarea unor active, etc.). Cheltuielile se refer la sarcinile curente ale exploatrii (materii prime, salarii, impozite, etc.) precum i cheltuieli financiare i cheltuieli excepionale. Diferena dintre ncasri i cheltuieli (fr amortizare) va cpta destinaii diferite (impozitul pe profit, dividende, participarea salariailor la profit). Partea rmas se va aloca societii, mai exact se formeaz fondul de amortizare a provizioanelor i rezervele. Sursele cuvenite ntreprinderii i pstrate de ctre aceasta, formeaz autofinanarea total (global sau brut) care e alctuit din autofinanarea de meninere i net. a)Autofinanarea de meninere se refer la acele sume puse n ateptare urmnd ca din ele s fie efectuate n viitor cheltuieli prin care se va pstra nivelul atins al patrimoniului net. ntre sursele de constituire a autofinanrii de meninere, ponderea principal o dein amortizrile normale care corespund pierderii reale de evaluare a imobilizrilor, alturi de amortizrile cu caracter special i de provizioane, n special cele constituite pentru acoperirea creterilor de preuri. b)Autofinanarea net este constituit ca parte a autofinanrii brute care depete necesarul cerut de refacere a capitalurilor imobilizate i uzate integral i care au ca efect o cretere a patrimoniului i o cretere a avuiei acionarilor. Autofinanarea net se constituie n principal din profitul constituit pentru rezerve, adic din acele beneficii care rmn dup deducerea impozitului, a dividendelor, a stimulentelor salariale. O alt surs a acestei autofinanri este i partea din fondul de amortizare care depete deprecierea real a capitalurilor imobilizate. Alturi de noiunea de autofinanare se mai utilizeaz i noiunea de CASH FLOW care este foarte apropiat de prima,cu diferena c autofinanarea brut nu cuprinde profitul distribuit acionarilor i eventual salariailor sub form de participare la profit. Astfel CASH-FLOW-ul reprezint o autofinanare brut nainte de repartizarea profitului pe destinaiile menionate. Autofinanarea prezint pentru firma aflat ntr-o economie de pia o serie de avantaje : mijloc sigur de finanare, liber aciune a firmei (independena acesteia). 1.3.Majorarea capitalului propriu i drepturile de subscriere i de atribuire ale acionarilor sau asociailor n evoluia oricrei firme pot aprea momente n care se impune expansiunea economic prin realizarea unor investiii noi sau este necesar acordarea unor garanii suplimentare creditelor pentru finanarea unor activiti de expansiune. n aceste condiii ntreprinderea poate solicita de la acionarii si existeni sau de la alte persoane noi contribuii sau aporturi n vederea majorrii capitalului. Majorarea capitalului poate mbraca mai multe forme : - aporturi noi n numerar i natur - ncorporarea de rezerve

convertirea datoriilor ntreprinderii fuziunea sau absorbia Majorarea de capital prin emisiunea de noi aciuni poate fi fcut simultan cu majorarea prin ncorporarea rezervelor. Dintre toate aceste forme de majorare a capitalului se consider c numai cea referitoare la noi aporturi n numerar poate fi considerat ca o operaiune de finanare direct. Aportul n natur, fuziunea sau absorbia pot fi considerate operaiuni indirecte de finanare. Nici convertirea datoriilor fa de creditori sau furnizori nu este tratat ca o operaiune de finanare propriu-zis avnd ca efect doar modificarea structurii financiare a ntreprinderii,respectiv modificarea structurii pasivului bilanier prin transformarea unei pri din datoriile totale n capital neexigibil. Majorarea de capital prin noi aporturi n numerar poate fi realizat prin dou soluii de tehnic financiar. - Prima vizeaz un aport suplimentar numai de la acionarii vechi care se calculeaz prin raportul existent ntre creterea de capital i numrul de aciuni existente, asistnd n acest caz la ocretere a valorii nominale a aciunii. Valoarea nominal nou este egal cu valoarea nominal veche + aportul generat de operaiunea respectiv. Soluia este greu de realizat n practic deoarece nu toi acionarii sunt de acord s contribuie la noua majorare de capital. - A doua soluie vizeaz emiterea de aciuni noi att ctre vechii acionari ct i eventual ctre noi investitori. Aceast situaie este mai ntlnit n practic i presupune fixarea unui pre de emisiune,protecia vechilor acionari i plasarea noilor acionari. Emisiunea de noi aciuni are efecte directe i imediate asupra dilurii controlului asupra societii exercitat de vechii acionari. Pentru a-i procura capital pe aceast cale, societatea va trebui s-i execute un numr de aciuni noi (N) egal cu raportul dintre creterea de capital i preul de emisiune. -

N'=

Capitalizarea bursier, nainte de aceast operaie era egal cu numrul vechi de aciuni (N) denmulit cu cursul acestor aciuni : CB=NP Dup efectuarea lansrii noii emisiuni,capitalizarea bursier devine : CB=NP+NE n aceste condiii,valoarea unei aciuni va deveni :

C E

Va =

Valoarea acestor aciuni este de obicei mai mic dect cursul vechilor aciuni,astfel nct va aprea o diferen ntre acestea,egal cu :

N * P + N'*E N + N'

Va = P

n absena unui mecanism compensatoriu vechii acionari i vor pierde o parte din investiia lor,calculat pentru fiecare titlu n paret.cDin acest motiv, practica i calculul juridic au impus acordarea de ctre ntreprinderi a unor drepturi prefereniale de subscriere asupra aciunilor noi n beneficiul acionarilor vechi, egal Va . Numai acionarii vechi sunt autorizai s achiziioneze aciuni noi la preul de cu emisiune i numai ntr-un numr prporional cu titlurile pe care ei le dein deja. O aciune nou va putea fi cumprat de acionarii vechi la preul de emisiune dac acetia dein un numr de aciuni vechi calculat n baza raportului N/N. Cumprtorul neacionar va putea achiziiona aciuni noi dac cumpr mai nti un numr de drepturi prefereniale de subscriere de la vechii acionari care este egal cu raportul menionat anterior i apoi trebuie s achite preul de emisiune. Astfel, noul acionar va plti preul de emisiune plus suma corespunztoare drepturilor prefereniale cumprate. Relaia de calcul a dreptului preferenial este urmtoarea :

N * P + N '*E N + N'

PS =

N N * P + N '*E ( P E ) sau PS = P N '+N N + N'

Vechiul acionar are alternativa de a subscrie la un numr de titluri corespunytor sau de a vinde PS , astfel c nu va ctiga i nu va pierde nimic. Emiterea de aciuni noi atrage noi aosciai/acionari cu care acionarii existeni urmeay s mpart controlul i beneficiile, astfel c cele mai multe firme evit s foloseasc ce-a de-a doua soluie. Drepturile prefereniale fac obiectul unor tranzacii la burs, iar cursul acestora depinde de raportul cerere-ofert. Acest raport este influenat de o serie de factori, dintre care preul de emisie, a crui limit inferioar este valoarea nominal, iar cea superioar este cursul de la burs. Preul bursier influeneaz valoarea drepturilor de subsciere care va fi cu att mai mare cu ct va fi mai mare diferena dintre preul vechilor aciuni i preul de emisiune al noilor aciuni. Situaia generat de pe piaa capitalurilor i tendinele bursiere vor determina sporirea cererii de aciuni i invers. Modul de impozitare a sumei din realizarea dreptului de subscriere indic faptul c dac aceast sum e considerat un venit impozabil va fi mai redus dect dac ar fi tratat ca un ctig de capital. Diluarea profitului pe aciuni apare n situaia n care acesta nu crete proporional cu numrul de aciuni noi emise. nainte de emisiune, beneficiul pe aciuni era Pr/a=Pr0/N, iar dup emisiune profitul pe aciune va fi Pra=Pr1/N+N. Beneficiul pe aciune se va dilua cu o sum : Pr/a=Pr0/N-Pr1/N+N. Diluarea puterii sau a controlului are loc n condiiile n care vechii acionari nu cumpr sau cumpr proporional mai puine aciuni noi, diminundu-li-se ponderea pe care o dein n capitalul social al firmei dup noua majorare. Majorarea de capital se mai poate face i prin incorporarea rezervelor; nu implic fluxuri financiare i nu aduce resurse financiare noi. n momentul nfiinrii capitalul social=produsul dintre numrul de aciuni i valoarea nominal (contabil). Dup nfiinare, aciunile firmei genereaz beneficii din care o parte sunt trecute n rezerve. Cnd aceste rezerve devin importante, firma poate proceda la ncorporarea lor n capitalul social, astfel c va emite noi aciuni care se vor mpri gratuit vechilor acionari, fie va spori valoarea nominal a aciunilor existente. ncorporarea rezervelor este o aciune cu caracter contabil i juridic, care transform n baza hotrrii AGA rezervele n capital social. ncorporarea rezervelor nu e dect o aciune contabil i juridic care transform n baza hotrrii AGA o parte din rezerve n capital social. Operaia contabil presupune creditarea contului de capital social prin debitarea rezervelor cu suma stabilit. Distribuirea gratuit de aciuni noi se face proporional cu numrul aciunilor deinute deja, potrvit raportului N/N. Acest procedeu d natere exercitrii unor drepturi de atribuire pe care acionarii le pot vinde sau cumpra.Drepturile de atribuire,ca i drepturile de subscripie se materializeaz ntr-un bon/cupon de atribuire. n cazul n care sunt emise aciuni noi, numrul lor se stabilete prin raportarea volumului rezervelor ce se ncorporeaz la valoarea nominal a aciunilor. i n acest caz se calculeaz capitalizarea bursier nainte i dup emisiune i se stabilete valoarea unei aciuni dup ncorporare. Diferena dintre valoarea aciunilor la burs i noua valoare de dup emisiune reprezint valoarea dreptului de atribuire, fiind egal pierderea pe care o sufer acionarii prin emisiunea noilor aciuni. Valoarea teoretic a dreptului de atribuire se stabilete plecnd de la determinarea dreptului de subscripie n care se consider c preul de emisiune are valoarea zero. Astfel, formula dreptului de atribuire (Da) este : Da=(N/N+N)*P Prin distribuirea de aciuni gratuite, situaia bogiei acionarilor rmne nemodificat, ceea ce se modific fiind numrul de titluri care face ca bogia s fie reprezentat pe un numr mai mare de aciuni.Acionarii sper ca preul de burs al aciunilor s rmn acelai, ceea ce ar avea ca efect creterea bogiei lor. Beneficiile pe o aciune nu se mai diminueaz ca i n cazul dreptului de subscripie,iar puterea i controlul acionarilor asupra societii sunt consolidate ca efect al deinerii unui numr mai mare de titluri.

Capitalul ntreprinderii poate s fie i micorat,operaie ce are loc atunci cnd aportul acionarilor se diminueaz prin rscumprarea aciunilor sau prin scderea pierderilor din anii anteriori:operaia de reducere a capitalului prin scderea pierderilor din anii anteriori este denumit asanare financiar. Capitalul social poate fi i amortizat prin rambursarea contravalorii aciunilor cu precizarea c sumele respective se suport din rezerve. Sunt de menionat i micorrile de capital n numerar, cnd acionarii vars o sum mai mare dect volumul nominal al aciunilor, aprnd un excedent care se numete prim de emisiune. Aceast prim are n principal rolul de a acoperi cheltuielile de emisiune i de a evita lansarea pe pia a unui numr prea mare de aciuni.de asemenea,n cazul fuziunilor, valoarea nominal a aciunilor care sunt transmise acionarilor societilor ncorporate (absorbite) poate fi mai mic dect valoarea real a contribuiilor acestora la capitalul noii societi,diferena respectiv constituindu-se ntr-o prim de fuziune. 2.Capitaluri mprumutate Capitalurile mprumutate pot fi grupate n 3 mari categorii, n funcie de termenul de acordare sau de utilizare: a)mprumuturi pe termen lung; b)mprumuturi pe termen mediu; c)mprumuturi pe termen scurt. D.p.d.v. al gestiunii financiare, aceat clasificare nu poate fi satisfctoare, impunndu-se gruparea capitalurilor mprumutate, dup destinaie n : a)capitaluri de mprumut destinate finanrii activelor fixe. b)capitaluri mprumutate cu scopul finanrii prii din activele circulante care nu poate fi acoperit de ctre datoriile de exploatare curent . 2.1.mprumuturile pe termen lung au de obicei o scaden mai mare de 5 ani, cele pe termen mediu ntre 1-5 ani, iar mprumuturile pe termen scurt nu depesc 1 an. Primele 2 categorii sunt finanate n special activele imobilizate n timp ce activele circulante sunt finanate ndeosebi din credite pe termen scurt. Creditele pe termen lung sunt foarte variate prin natura i obiectul lor. Unele ntreprinderi pot face apel la economiile publice prin diverse tipuri de mprumuturi pe termen lung pe baz de titluri. Finanarea pe termen lung mai poate fi asigurat i de organisme publice specializate precum i de bnci i de alte instituii financiare. Capitalurile mprumutate peste 5 ani sunt menite s finaneze elemente cu caracter stabil al patrimoniului. n funcie de originea/proveniena sumelor mprumutate, mprumuturile pe termen lung se pot clasifica n : - mprumuturi obligatorii - mprumuturi de la organisme publice specializate - mprumuturi de la stat - mprumuturi de la bnci mprumuturile obligatorii nevoile de capital pe termen lung ale unei societi pot fi acoperite att prin emisiuni de aciuni,ct i prin emiterea de obligaiuni care asigur fonduri mprumutate genernd i cheltuieli pentru plata dobnzilor aferente i pentru rambursarea ratelor scadente. mprumuturile pe baz de obligaiuni sunt o form special a creditului pe termen lung fiind caracterizate de lansarea public a unor titluri negociabile.Fiecare obligaiune reprezint o fraciune a datoriilor pe termen mediu i lung ale unei ntreprinderi. Obligaiunile sunt caracterizate de urmtoarele elemente : - valoarea nominal n funcie de care se stabilete dobnda - o rat a dobnzii nominal care este aplicat la valoarea nominal a obligaiunii pentru a determina suma cuponului ce trebuie pltit - preul de emisiune este de obicei mai mic dect valoarea nominal, diferena constituind o prim de emisiune - preul de rambursare poate fi mai mare ca valoarea nominal,diferena reprezentnd o prim de rambursare - ntreprinderea poate ajunge de a primi o sum mai mic dect cea pentru care i angajeaz rspunderea i la care calculeaz dobnda i ramburseaz o sum mai mare dect valoarea nominal

durata mprumutului se stabilete prin contract ns durata de via economic a fiecrei obligaiuni nu este precizat n principal datorit faptului c de cele mai multe ori rambursarea are loc prin tragere la sori - obligaiunile sunt titluri care pot fi cotate la burs,societatea emitent poat s-i reduc datoria prin rscumprarea la burs a obligaiunilor la un pre ce poate fi inferior valorii de rambursare - spre deosebire de acionari care sunt coproprietari ai firmei, posesorii obligaiunilor posed numai drept de crean asupra societii - succesul unui mprumut pe baz de obligaiuni depinde de factori cum sunt ce referitori la conjuctura economic, randamentul i durata mprumutului precum i notorietatea firmei - posesorul de economii care-i plaseaz banii n titluri ale unor ntreprinderi mari ntmpin riscuri relativ reduse la care se adaug i avantajul lichiditii sporite, n comparaie cu investitorii n capitalul unor ntreprinderi mici i mijlocii - I.M.M.-urile care doresc s contracteze un mprumut pe termen lung se pot adresa numai bncilor sau instituiilor financiare specializate spre deosebire de ntreprinderile mari care pot ocoli circuitul bancar prin acordarea unor mprumuturi reciproce sau prin apelarea la economiile publice pe baz de instrumente de credit titularizate - dac persoanele care au acordat mprumuturi pe baz de obligaiuni vor s-i rscumpere banii nainte de scaden se poate face apel la piaa bursier primind un pre care difer att fa de valoarea nominal ct i fa de valoarea de rambursare - obligaiunile nu confer posesorilor nici o putere decizional - o obligaiune mai este definit prin valoarea de emisiune,plata dobnzilor, calendarul de amortizare sau de rambursare i preul de rambursare n practica economiei de pia se pot utiliza mai multe tipuri de obligaiuni : 1)obligaiuni simple(clasice) n situaia n care societatea procedeaz la emisiunea unui mprumut pe baz de obligaiuni, ea remite fiecrui creditor un numr de titluri corespunztor sumei angajate. mprumuturile se adreseaz populaiei, societilor i instituiilor financiare i de credit,astfel c marile uniti economice au avantajul de a avea o baz foarte larg de creditare putnd negocia condiii mult mai favorabile de mprumut. Dobnda n procente se poate calcula prin raportarea cuponului venitului anual la valoarea nominal i denmulit cu 100. 2)obligaiuni indexate Sunt denumite astfel pentru c preul de rambursare i/sau dobnda variaz n conformitate cu un indice stabilit apriori. Astfel obligaiunile pot fi indexate cu un indice special care are legtur direct cu activitatea societii (cifra de afaceri, preul produselor, valoarea adugat i uneori profitul). Aceste obligaiuni sunt avantajoase pentru creditori deoarece societate n cazul unei activiti economice favorabile, ntmpin i un serviciu crescut al datoriei. 3)obligaiuni participante Aceste obligaiuni sunt o variant a obligaiunilor indexate caracterizate prin aceea c dau dreptul la o dobnd fix plus o dobnd suplimentar indexat n funcie de evoluia profiturilor societii. 4)obligaiuni convertibile n aciuni Se caracterizeaz prin dreptul pe care-l ofer deintorilor de a-i transforma creanele dup un termen n aciuni la libera opiune a creditorilor. Decizia se manifest ntr-o anumit perioad, dup care convertibilitatea nu mai e posibil. Deintorii acestui tip de obligaiuni sunt avantajai prin aceea c au garania rambursrii minimale (la valoarea nominal) nsoit i de posibilitatea de a obine un ctig suplimentar important pentru c valoarea real a acestor obligaiuni urmrete ndeaproape valoarea aciunilor i poate atinge niveluri mult mai mari. Obligaiunea convertibil este preferabil celei clasice, n special datorit posibilitii de a se beneficia de creterea real a volumului i a eficienei activitii. -

Ea este preferabil chiar i aciunilor deoarece ofer siguran fa de o eventual scdere a cursului aciunilor, iar dac nu se procedeaz la convertirea ei n aciuni rmne un instrument generator de venituri anuale constante. Emitentul obligaiunilor convertibile poate oferi o dobnd mai mic fa de obligaiunile clasice. Pentru societi emiterea de obligaiuni convertibile constituie de fapt o amnare a majorrii de capital i o ocolire a apelrii la majorarea clasic prin noi emisiuni de aciuni. 5)mprumuturi obligatorii grupate/colective Asemenea mprumuturi pot fi acordate de ctre unele instituii financiare create special n folosul unui anumit grup de ntreprinderi. Instituiile financiare le permit n special I.M.M.-urilor s intre pe piaa financiar i s obin condiii favorabile de mprumut. 6)euro-obligaiunile mprumuturile internaionale iau n mare msur forma euro-obligaiunilor, adic a titlurilor plasate n afara granielor rii i n valutele altor ri. Asemenea mprumuturi sunt accesibile numai marilor corporaii i firmelor multinaionale i nu difer de obligaiunile simple/clasice sau uneori de obligaiunile indexate. Plasarea euro-obligaiunilor se face prin intermediul unor uniuni sau grupuri bancare internaionale,obligaiile putnd fi cumprate de ctre diveri investitori care nu domiciliaz neaprat n statul pe pieele cruia sunt lansate titlurile. Din considerente de echilibrare a balanelor de pli externe, marile ntreprinderi sunt ncurajate s se mprumute de pe pieele europene. mprumuturi de la organisme publice specializate Recursul la aceste instituii financiare se face ca urmare a dificultilor pe care le ntmpin unele societi n apelarea la pieele financiare tradiionale i prin modalitile menionate anterior. Instituiile financiare respective intervin direct pe pieele financiare, permind obinerea indirect a societii capitalurile de mprumut pe termen lung. mprumuturi de la stat Reprezint intervenii financiare ale statului menite s acopere diferena cu care se confrunt ntreprinderile de interes naional n procurarea capitalurilor de pe piaa financiar i au rolul de a favoriza dezvoltarea anumitor ramuri i sectoare ale economiei. mprumuturile de la bnci Bncile intervin la rndul lor sub diferite n asigurarea necesarului de capitaluri pe termen lung necesare activitii societii. 2.2.mprumuturi pe termen mediu Pentru asigurarea echilibrului financiar al activitii, ntreprinderile trebuie s coreleze termenele de exigibilitate a datoriilor cu termenele la care i recupereaz creanele fa de clieni, precum i n funcie de alte elemente ca durata de amortizare a imobilizrilor (ne)corporale. Sub influena progresului tehnic unele elemente de active fixe (utilajele) i pierd valoarea mai repede dect era prevzut la momentul achiziionrii, trebuie s fie nlocuite pentru a nu prejudicia societatea n raporturile concureniale. n acest scop este necesar s se accelereze cadena amortizrii cu acordul organelor fiscale. nlocuirea acestor elemente de activ necesit adesea contractarea de mprumuturi pe durate mai reduse dect cele pe termen lung. Prin urmare creditul pe termen mediu are rolul de a acoperi nevoile financiare determinate de procurarea unor elemente de imobilizri, fiind acordate n principiu pe o durat de 5 ani i cu excepie pn la 7 ani. n acordarea creditelor pe termen lung i mediu n economia de pia s-au impus anumite reguli financiare care au n vedere urmtoarele : - fondurile mprumutate nu pot depi fondurile proprii

durata minim a mprumuturilor nu trebuie s fie mai mic dect durata de folosin a investiiilor - se impune i precizarea c rambursarea acestor credite este garantat n special pe seama rentabilitii viitoare a firmelor Creditului pe termen mediu i lung i poate fi asimilat i creditul prelungit pe termen scurt,acordat pe baze periodice precum i creditele de leasing (credit de nchiriere sau credit bail). Creditul pe termen mediu propriu-zis se acord de regul de bnci sau instituii financiare.Creditul pe termen scurt prelungit se acord pentru diferite necesiti de exploatare,respectiv vnzri la export,achiziii de materii prime precum i pentru finanarea vnzrilor cu plata n rate.Dac mprumuturile pe termen scurt au o durat de pn la 1 an, mprumuturile prelungite pot fi acordate pn la 2-3 ani. Aceste credite se datoreaz practic duratelor mai mari ale ciclurilor de fabricaie i de comercializare i sunt destinate finanrii capitalurilor circulante. Creditul sub forma leasingului este operaia prin care o instituie financiar specializat cumpr la cererea unei societi anumite bunuri care i sunt acordate n folosin n schimbul plii unei chirii periodice (redeven). Astfel, societatea nu este proprietarul bunurilor i nu le nregistreaz n contabilitate dect la conturile din afara bilanului. n contractul ce se ncheie ntre instituie i societate se prevede adesea posibilitatea pentru societate de a cumpra bunul la sfritul nchirierii la un pre avantajos care ine seama de ratele pltite anterior. ntreprinderile de dimensiuni reduse dar care au o activitate profitabil nu pot recurge la modaliti cum ar fi emisiunea de obligaiuni sau mprumuturi bancare pe termen lung, astfel c gsesc n leasing un mijloc modern de finanare i dezvoltare, beneficiind i de o durat avantajoas de creditare. Acest tip de credit poate fi considerat i ca un mijloc suplimentar de finanare n vederea realizrii programului de investiii, n cazul n care toate mijloacele clasice de finanare au fost epuizate. Caracteristicile leasingului sunt : - se ncheie pe o perioad determinat care corespunde perioadei de amortizare complet a bunului - la expirarea contractului exist posibilitatea napoierii bunului ctre proprietar sau cumprarea acestuia la o valoare rezidual stabilit prin contract sau exist posibilitatea rennoirii contractului - d.p.d.v. economic,angajamentele de credit-leasing sunt considerate datorii pe termen mediu i lung - d.p.d.v. financiar,chiar dac este un contract oneros,acest credit prezint avantajul,n raport cu creditele obinuite,c este flexibil n utilizare, oferindu-i ntreprinderii posibilitatea de a dispune de capital fix, beneficiind n acelai timp i de un tratament fiscal favorabil 2.3.Capitaluri mprumutate pe termen scurt Aceste credite sunt acordate de obicei pe perioade de maxim 1 an i sunt destinate finanrii operaiilor curente de exploatare, facilitnd aprovizionarea cu capital circulant i reprezentnd componente pe termen scurt a asigurrii echilibrului financiar global al firmei. n structura acestor credite se regsesc : creditele furnizor i diferite creane i credite bancare. -