Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Piata Obligatiunilor Internaționale
Piata Obligatiunilor Internaționale
Ștefan N M UNGUREANU
(stefan.nm.ungureanu@gmail.com)
(3) Piața obligațiunilor
străine
Piața internațională a obligațiunilor
Joacă un rol major în fluxul mondial de capital, rol ce conferă
acestei pieţe o importanţă atât economică cât şi politică
Este o sursă importantă de bani pentru cei care vor să se
împrumute:
▪ aceştia pot proveni din toate colţurile lumii
▪ inclusiv din ţările industrializate sau în curs de dezvoltare
▪ atât din sectorul public cât şi privat
Asigură mobilizarea unor resurse financiare importante, pe o
perioadă îndelungată (scadențele emisiunilor pot merge până la 30
de ani)
Fiind extrem de complexă, emisiunea de obligațiuni pe piețele
internaționale se realizează printr-un mecanism specific și complex
Piața internațională a obligațiunilor
Avantaje specifice
● disponibilitatea rapidă de fonduri care din punct devedere
al maturităţii, cantităţii şi costului sunt mai avantajoase decât
alte surse alternative de capital
● o mare flexibilitate ca urmare a dereglementării relative a
pieţei (în special în sectorul euroobligaţiunilor)
● potențial inovativ ridicat prin aceea că mereu sunt create noi
titluri de valoare rezultate din modificarea celor tradiţionale:
▪ instrumente financiare hibride cum ar fi swaps pe obligaţiuni
▪ warrants
▪ obligaţiuni convertibile în acţiuni comune sau în alte monede decât cea
în care a fost denominată emisiunea
Obligațiunea
Definire
● Obligațiunea → valoare mobiliară emisă cu
dobandă/cupon (sau cu discount/scăzământ, în
cazul obligațiunilor cu cupon zero), prin care
emitentul se obligă să plătească deținătorului, la
anumite intervale de timp, o anumită sumă de bani,
numită “cupon”, precum și să restituie principalul la
maturitate (să răscumpere obligațiunile emise)
→ titlu primar ce îndeplinește rolul
unui contract de împrumut încheiat între emitent
(beneficiar) și deținătorul capitalului (investitorul)
Tranzacționarea pe piață
Emiterea unor instrumente de datorie în scopul
procurării de fonduri (cum sunt și obligațiunile) poartă
denumirea de piață primară
Odată emise, aceste instrumente se tranzacționează
pe piața secundară
Majoritatea activității de tranzacționare se desfașoară
Emitenții
Investitorii
Intermediarii
Participanții pe piață
Emitenții sunt organizațiile care prezintă suficient
siguranță și bonitate pentru a atrage investitori
prin emiterea instrumentelor de datorie
Principalii emitenți pe piețele de obligațiuni sunt:
⇨ băncile de investiții
⇨ brokerii (care sunt răspunzători pentru întregul
proces de emitere și tranzacționare de obligațiuni)
Obligațiunea
Elemente caracteristici
Scadența:
▪ precizează momentul în care emitentul își va răscumpăra obligațiunile
emise
Valoarea nominală:
▪ este valoarea intrinsecă a obligațiunii
▪ la această valoare se realizează practic răscumpărarea la scadență
▪ emisiunea inițială se poate realiza la valoarea nominală sau la o valoare
diferită
Prețul de emisiune:
▪ se precizează atunci când emisiunea se realizează la o altă valoare decât
cea nominală
▪ de regulă este mai mic decât valoarea nominală
▪ diferența reprezintă câștig (primă) pentru investitor
(deoarece răscumpărarea la scadență a obligațiunilor se face întotdeauna la valoarea
nominală)
Obligațiunea
Elemente caracteristici
Cuponul:
• rata dobânzii pe care emitentul este de acord să o plătească
investitorilor (pentru capitalul împrumutat emitentului)
• poate fi → fix/variabil
→ plătibil semianual/anual
→ plătibil la sfârșitul/la începutul perioadei
Rambursarea:
• arată modul în care se va face returnarea împrumutului obligatar
• cele mai uzuale forme de rambursare:
- serii egale
- anuități
- tranșă finală
- cupon zero
Obligațiunea
Rambursarea
Serii egale → emitentul va răscumpăra obligațiunile în tranșe egale pe perioada
împrumutului
→ tranșele anuale plătite de emitent (cuponul/dobânda + principalul)
sunt mai mari în prima parte a perioadei și scad pe măsura aproprierii de
scadență
Anuități → emitentul va plăti tranșe anuale constante
→ înseamnă că numărul obligațiunilor răscumpărate anual
crește pe măsură ce ne apropiem de scadență
Tranșă finală → emitentul va plăti cupon anual sau semianual, iar
răscumpărarea obligațiunilor se va face integral la scadență
Cupon zero → nu se plătește cupon; răscumpărarea se face la scadență
→ prețul de emisiune < valoarea nominală
→ câștigul este dat de diferența între cele două
(ca investitor, cumpăr la prețul de emisiune și răscumpăr la
valoarea nominală)
Obligațiunile internaționale
Categorii generice
♠ Obligațiuni indexate: - efectuarea plăţilor este indexată faţă de preţul unor mărfuri
speciale (exemplu: Mexicul a emis obligaţiuni legate de preţul petrolului)
Etapele emisiunii de obligațiuni
Emisiunea de obligațiuni pe piețele financiare
internaționale este un proces complex și de durată
Mobilizează fonduri importante de la deținătorii de