Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
VIfc
VIfc
Evaluarea proiectelor de
investitii
1
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
Trei tipuri de Cash Flow-uri si capitolele acestora (la nivelul Situatiei fluxurilor de trezorerie
proiectate pentru o companie)
3
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
Capitolelele cash flow-urilor la nivelul unei firme si relevanta lor ptr. evaluarea proiectelor de
investitii
Relevant / Irelevant ptr.
A. Cash flow din activitatea de exploatare
evaluarea proiectelor de
Metoda Directa Metoda Indirecta investitii
+ Incasari din exploatare (Relevant) + Profit inainte de impozit pe profit si dob. - Relevant
- Plati din exploatare (include dobanzile ) +Ajustari privind cheltuieli calculate - Relevant
4
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
VAN
Cash Flow-uri Nete (Cash Inflows – Cash Outflows)
unde:
I = incasari (cash inflows), includ atat incasari din exploatare cat si incasari din vanzarea de active (valoare
reziduala);
CP = platile (cash outflows) legate de costuri de investitii si cheltuieli de exploatare;
t = perioada (anul) in care se va inregistra cash flow-ul;
n = perioada de viata estimata a investitiei.
6
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
VAN
Valoare actualizata
- Actualizarea cash flow-urilor:
N N N ………… N N
NCF0
CFN0 CFN1 CFN2 CFNn
C ………. C
N C C Fn-
C
CF0 F
F F F
3.
1
1 2 n
Timp
i
m
n e
CFN1 0 1 2 3 -
1
n
(1 k )1
CFN 2
(1 k ) 2
…
…
…
…
….
CFN n
(1 k ) n
7
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
VAN
Valoare actualizata
VAN
Rata de actualizare
- VAN > 0 : rentabilitatea oferita de proiectul de investitii este superioara ratei de actualizare
- VAN = 0 : rentabilitatea oferita de proiectul de investitii este egala cu rata de actualizare
- VAN < 0 : rentabilitatea oferita de proiectul de investitii este inferioara ratei de actualizare
9
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
VAN
Rata de actualizare
Costul capitalului
10
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
VAN
Rata de actualizare
n
c.m.p.c. = pc
i 1
i i
VAN
Rata de actualizare
Structura financiara pi ci
Exemplu:
Capital propriu 25% 20%
Datorii 75% 13%
RIR
Criteriul de evaluare RIR
n
CFN i
VAN(k)’ = i < 0 => VAN(k) ↓ <=> k1 > k2 => NPV(k1) < NPV(k2)
i 1 (1 k ) i 1
13
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
RIR
Criteriul de evaluare RIR
I
RIR R
E(I
RR E(RIR)
)
R
VAN (k1)
NP
V
(k1)
k2
2
0
k
k1
1
k
VAN (k2)
NP
V
(k2)
k
a
VAN (k1 )
E(RIR)
VAN (=k1k)1 + VAN
(k2 - k(1k) )
2
14
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
RIR
Cazul a doua proiecte de investitii mutual exclusive, prezentand criterii VAN si
RIR divergente
NP
VAN (k) V(
k)
N
VAN1 P
V
1
VAN2 N
P
V
2
I
R
RIR2 R
2
RIR1
I
k R k
k1 k2 1 R
1
2
k k
Fig. 6.3. The case of mutual exclusive investment peojects with divergeant NPV and
IRR criteria
15
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
RIR
Criteriul de evaluare RIR
Critici RIR:
- RIR presupune ca cash flow-urile pozitive generate pe parcurs sunt reinvestite la aceeasi rata de rentabilitate – cea a
proiectului care le genereaza. In relitate cash flow-urile generate sunt reinvestite la o rata de rentabilitate mai redusa,
cel mult egala cu c.m.p.c.
- Este posibil sa existe mai multe solutii pentru RIR, ceea ce pote genera confuzie
Solutia: utilizarea RIRM
RIRM = n
VV (CFpozitive; r ) 1 reinvest
n
VF = ∑ VV(CFpozitive, rreinvest) = CFpozitiv (1 r
i m
i reinvest ) ( n i 1)
I (1+RIRM)n = VF
16
Finante – Evaluarea proiectelor de investitii
DR
Trei forme:
DR
1. CFN
i 0
i =0
DR
CFN i
2. =0
i 0 (1 k ) i
I
3. DR =
CFNEA
unde:
CFNEA = cash flow-ul net, mediu anual, din exploatare si
investitii actualizat
I = costul de investitii
17