Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Piata monetara si sistemul bancar

Risc de lichiditate mai mic (<= tranzactii mai dese + scadente mai scurte)
Risc de rentabilitate mai mic (variatiile preturilor reduse)
Risc de neramnbursare redus (emitenti credibili: banca centrala, statul,
bancile comerciale)

Rentab. mai mica

(dobanda mai mica)

Piata monetara = piata finaciara aferenta fondurilor (creditelor) pe

termen scurt (de obicei pana la un an)
Piata de capital = piata financiara aferenta fondurilor pe termen lung
(piata actiunilor si piata obligatiunilor)
1
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

1. Piata monetara

Caracteristicile pietei monetare: - piata fianciara”angro” (tranzactii f. mari)

- titluri (de valoare) pe termen scurt
- titluri (de valoare) foarte lichide
- titluri (de valoare) cu risc scazut
- nu are o locatie specifica (conexiunile dintre
banci)

Nevoia de lichiditate (la nivel de firme) => detinerea de solduri monetare

(lichiditate) => genereaza un cost de oportunitate (dobanda)
Min [cost de oportunitate] Detinerea de active/titluri monetare
Nevoia de lichiditate (lichide, cu risc scazut de pret)

*In plus firmele foarte mari pot atrage fonduri din piata monetara 2
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Doua nivele ale pietei monetare:

 nivelul interbancar
 nivelul pietei libere (open market)

I. Piata interbancara
- nucleul pietei monetare
- participantii: numai banci si institutii financiare
- impartita pe 8 segmente,dupa scadentele fondurilor tranz.
(ON - over night; TN - tomorrow next; 1W; 1M; 3M; 6M; 9M; 12M)
- rezulta ratele dob de baza / de referinta:
ROBID/EURIBID/LIBID & ROBOR/EURIBOR/LIBOR = medii
aritmetice ale cotatiilor zilnice de dobanda, oferita si ceruta,
pe 8 scadente (maturitati), ale principalelor banci din
sistemul bancar
3
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

II. Piata libera (open market)

- tranzactii de titluri pe termen scurt (chiar daca acestea
sunt realizate pe burse de valori)
- participantii: banci, institutii financiare, trezoreria statului
(banca statului), fonduri de investitii, companii de asigurari
si fonduri de pensii
- titlurile (de regula emise de Banca Centrala) sunt preluate
initial de catre banci, companii financiare si/sau
dealeri/brokeri de pe piata monetara care le revand, drept
plasamente, partial sau integral catre agentii (p.f. si firme)
ce detin lichiditati excedentare (investitii pe termen scurt)
- apoi, dupa prima vanzare, titlurile sunt tranzactionate pe
piata secundara
4
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Titlurile pietei monetare, emitentii si participantii de pe

piata monetara
Titlurile de valoare Emitent (debitor)
Certificate emise de BC (Central Banca Centrala
Bank bills)
Certificate de depozit negociabile Bancile comerciale
(CDs)
Certificate de trezorerie (Treasury Administratia centrala (Treazoreria
Bills) de stat)
Bonuri Municipale (Municipal Notes) Administratiile locale
Titluri comerciale (Commercial Firme nefinanciare si financiare
Paper)
Derivate monetare pe titluri de piata Bancile comerciale – dealeri
pe monetara (Futures, Optiuni,
Swaps) 5
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Principalii participanti pe piata monetara:

- Banci comerciale
- Statul si Administratiile locale
- Firmele
- Fondurile mutuale de pe piata monetara
(alte Fonduri de investitii pe termen scurt)
- Dealerii si Brokerii
- Banca Centrala
6
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Bancile comerciale

I. Imprumuta fonduri de pe piata monetara

- ptr. finantarea portofoliului de credite
- ptr. asigurarea rezervei minime obligatorii (purtatoare de dobanda redusa)

A. Credite pe termen foarte scurt (in principal overnight)

- la o rata a dobanzii competitiva (central bank funds rate – US/ operatiuni
monetare ale BNR (1,75%) sau pe piata interbancara ROBOR - RO) REPO
(alternativ, bancile pot sa imprumute pe termen scurt prin Central Bank
discount window (US) / Facilitatea creditare (RO) (credite pe termen
scurt, garantate prin titluri de stat – contracte REPO), contra ratei scontului
(discount rate) -US / rata dob. la facilitatea de credit –RO (3,25%))

7
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

* Repurchase agreements (RP/REPO) – credite pe termen scurt colaterlizate

(garantate)
RP/REPO = vanzare de titluri* insotite de un angajament simultan de
rascumparare din partea vanzatorului, la o data ulterioara (ptr. creditor se
numesc reverse RP/REPO)
*titluri de stat/trezorerie sau municipale (obligatiuni si certificate)

(In cazul extrem in care bancile comerciale nu au acces la facilitailitea de

creditare - din lipsa de titluri de stat, acestea pot ocazional sa utilizeze
RMO/sa nu constituie RMO, deficitul de RMO implica dobanzi penalizatoare)

B. Credite pe perioade mai lungi

- se emit certificate de depozit negociabile (CDs) (US)
CD-uri negociabile de valori mari = certificate emise de o banca pentru a
atesta faptul ca o anumita suma de bani (importanta) a fost depusa pentru o
perioada de timp, de obicei variind intre una si sase luni, fiind rambursata la
scadenta
8
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

II. Actioneaza ca dealeri pe piata de negociere (OTC) a derivatelor pe

rata dobanzii
Derivatele pe rata dobanzii negociabile (OTC) = contracte care stabilesc
conditiile ptr. schimbarea unor obligatii de plata pe baza evolutiei ulterioare a
ratei dobanzii
Exemplu – swap pe rata dobanzii

III. Furnizeaza garantii* pentru investitorii din piata monetara in ceea ce

priveste onorarea la timp, a datoriilor provenite din detinerile de titluri
*contra comisioane
-linii de credit de asigurare (backup) ptr. emitentii de titluri tranzactionabile pe
piata monetara
-linii de credit care garanteaza ca banca va rambursa valoarea titlurilor la
scadenta, daca emitentul nu isi onoreaza obligatiile
- astfel de garantii sunt utilizate pe larg de catre emitentii de titluri comerciale
si bonuri mun. 9
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

 Statul si Administratiile locale, emit:

-Certificate de trezorerie – datorii de stat pe termen scurt (au cel

mai mare volum emis si cea mai activa piata secundara dintre
toate titlurile cotate pe piata monetara)
-Certificatele (bill) - in general lipsite de risc de nerambursare
=> au cea mai redusa rata a dobanziide pe piata, ptr. o anumita
maturitate (insa, de obicei sunt scutite pe impozit pe venit)

*Statul si administratiile locale atrag fonduri de pe piata monetara prin

vanzarea de titluri cu dobanda fixa si/sau variabila

10
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

 Firmele (non-financiare si institutiile financiare nebancare),

emit:
-titluri comerciale = titluri de datorie pe termen scurt
- banker’s acceptances (ordine de plata) (in special ptr. firme implicate in
comertul international) = un titlu de valoare pe termen scurt tras asupra si
acceptat de catre o banca (dupa care devine o obligatie neconditionata a
bancii)

 Fondurile mutuale de pe piata monetara si alte fonduri de

investitii pe termen scurt
- grupuri foarte specializate formate din intermediari pe piata monetara
(inclusiv fd. mutuale / de investitii monetare, fd. de investitii in titluri
municipale si in certif. de depozit bancare)
- preiau cantitati importante de titluri de piata monetara si emit si vand actiuni
asupra portofoliilor lor de astfel de instrumente, investitorilor
- permit persoanelor fizice si investitorilor mici in general sa obtina
rentabilitatile ce sunt disponibile la ptr. titlurile de pe piata monetara 11
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

 Dealerii si Brokerii
- cumpara, vand si garanteaza (underwrite) noile emisiuni de titluri monetare
- furnizeaza o piata secundara pentru titlurile monetare
- Dealerii folosesc contracte de tip REPO ptr. a isi finanta detinerile proprii de
titluri. Dealerii actioneaza de asemenea ca intermediari intre ceilalti participanti
din piata REPO, dand cu imprumut fonduri celor ce au nevoie sau luand cu
imprumut fonduri de la cei ce detin lichiditati in exces (chiar in acelasi timp).
-Brokerii intermediaza tranzactiile dintre cumpartorii si vanzatorii de titluri
monetare, percepand comision

 Banca centrala
- participant cheie pe piata monetara
- controleaza oferta de bani (MS) disponibila pentru banci si alte institutii
depozitare:
a) cumpara si vinde Certificate de trezorere = operatiuni open market
b) operatiuni REPO – cumparari de certificate de trezorerie temporare
- Controlul MS => influenteaza rata dobanzii de baza => influenteaza alte
12
rate ale dobanzii de pe piata
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

2. Sistemul bancar

Banca Centrala Nivel 1

Banci Banci
Banci de Banci de Banci Banci Nivel 2
comerciale
economii ipotecare investitii Merchant universale
tipice

Banci de retail Banci de investitii

13
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Banca Centrala – Rol si functii

I. Emitent de moneda
II. Regulator and supervizor al sistemului bancar
III. Banca statului si banca bancilor
IV. Decident in ceea ce priveste politica monetara
V. Gestioneaza cursul de schimb si rezervele internationale
VI. Gestioneaza si asigura functionarea sistemului de plati
intern

14
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

I. BC detine monopolul emisiunii de bancnote si monede (BC este si

designer ptr. bani)
-singurul emitent de moneda (bancnote si monezi), ce reprezinta cea mai
mare parte din baza monetara (BM sau M0)
-gestioneaza direct aceasta parte din baza monetara, adaptand-o nevoilor
economiei

II. a. BC acorda licentele de functionare ptr. bancile comerciale,

conditii legate de:
-capitalul propriu
-actionari si management, care trebuie sa fie acceptabili dpdv al legii
bancare
II. b. BC este responsabila cu supravegherea prudentiala a tuturor
bancilor:
- bancile com. respecta regulile prudentiale existente
- bancile com. satisfac conditiile de adecvare ale capitalului (Basel Accord
15 II
– III in pregratire)
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

II. c. Falimentul bancar se afla sub responsabilitatea Bancii Centrale (astfel

de evenimente au influenta puternic negativa asupra intregii economii)

III. Banca Statului

-Contul curent al Trezoreriei Statului este deschis la nivelul BC, (fara
comisioane si nepurtator de dobanda => Banca Centrala este direct
implicata in executia bugetara
-BC acorda credite limitate Statului (pentru acoperirea deficitelor temporare
de lichiditate)
-BC este garant (underwriter) al Obligatiunilor de Stat si asigura/serveste
serviciul datoriei publice.
Banca bancilor
-BC este depozitarul rezervei minime obligatorii RMO (purtatoare de
dobanda minima)
-BC stabileste rata RMO, subordonata tintelor de politica monetara
-BC actioneaza ca “imprumutator de ultima instanta”, in masura sa
imprumute bani oricarei banci din sistem, in cazul in care aceasta se
confrunta cu retrageri masive, neobisnuite 16
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

IV. Scopul politicii monetare = asigurarea stabilitatii preturilor

(moneda stabila)
-BC stabileste tintele politicii monetare
-BC are un grad extins de autonomie in ceea ce priveste proiectia si
implementarea politicii monetare (independenta de politica
guvernamentala)

*Neutralitatea monetara (opusul monetarismului = cresterea

ec.stimulata prin cresterea masei monetare (oferta de moneda), atat
timp cat ec. se afla sub PIB potential - full employment): cresterea
masei monetare => inflatie; politica monetara moderna trebuie sa
asigure doar stabilitate si sa permita celorlalte forte generatoare de
progres economic sa actioneze

17
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

V. - BC asigura convertibilitatea monedei nationale, utilizand in acest scop

rezerva sa internationala (in valuta si aur) <=>B C sustine cursul de schimb
al monedei nationale, in cazurile critice de dezechilibru al balantei de plati
Balanta de plati (deficit)
I . Contul curent (deficit)
I.1. Balanta comerciala (deficit = Importuri > Exporturi)
I.2. Venituri (insuficiente sa compenseze deficitul balantei comerciale)
I.3. Transferurile curente (insuficiente sa compenseze deficitul balantei comerciale)
II. Contul de capital si financiar (insuficient sa compenseze deficitul bal. com.)
II.1. Transferuri de capital (insuficiente sa compenseze deficitul balantei comerciale)
II.2. Investitii (investitii straine – investitii ale rezidentilor in strainatate)
II.3. Imprumuturi (credite externe – rambursari – imprumuturi acordate strainatatii)
Deficitul balantei de plati => BC poate diminua rezerva internationala, utilizand
rezervele ptr. a creste oferta de valuta, pe piata valutara (in scopul mentinerii cursului
de schimb stabil – ptr. ca alternativa este deprecierea monedei nationale)

VI. – Gestionarea sistemului de electronic de plati interne este realizata de

catre BC 18
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Tipuri de banci
I. Banci de retail
I.1. Bancile comerciale tipice – furnizeaza servicii de plati si incasari, acorda credite
si primesc depozite de la persoane fizice si juridice
I.2. Bancile de economii (initial – au oferit produse economisire acesibile populatiei)
- orientate spre retail banking: plati, produse de economisire, credite, asigurari si
garantii pentru pers. fizice sau IMM-uri
- retea vasta si descentralizata de sucursale
- abordare responsabila social dpdv al afacerilor si al societatii
I.3. Bancile ipotecare – in principal orientate spre acordarea de credite ipotecare;
-utilizeaza fonduri din piata ipotecara secundara (US) ptr. ca sunt institutii
nedepozitare
-opteaza sa nu deserveasca creditele pe care le initiaza
-vand creditele imediat dupa acordare – castigand numai o prima pentru serviciul
realizat (investitorii din piata secundara care cumpara imprumutul vor realiza veniturile
aferente deservirii imprumutului, ptr. fiecare luna de credit – cat timp este mentinut de
debitor)
19
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

II. Bancile de investitii

II.1. Bancile de investitii - garanteaza vanzarea (underwrite) emisiunilor de actiuni
si obligatiuni
-tranzactioneaza pe cont propriu actiuni si obligatiuni (make markets)
-acorda consultanta firmelor privind operatiunile pe piata de capital (fuziuni si
achizitii)
II.2. Banci de tip merchant (initial – finantau comertul)
-furnizeaza capital firmelor sub forma de actiuni mai mult decat de credite
-spre deosebire de fondurile de investitii (venture capital firms), tind sa nu
investeasca in firme noi

III. Banci universale

-companii de servicii financiare
-creditare comerciala si de retail
-pot oferii servicii bancare off-shore, in strainatate, in cazul in care au sucursale in
paradisuri fiscale
-pot sa distribuie (vanda) asigurari
20
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

3. Masa monetara, Procesul de multiplicare al masei monetare si Politica

monetara

Scopul final al politicii Bancii Centrale = stabilitatea preturilor ( min [rata

inflatiei] )

Mecanismul de transmisie al politicii monetare (simplificat):

Instrumente de politica monetara => Tinte intermediare => Scop final

Viziunea monetarista – ecuatia schimbului:

MV = PY
unde: (M) masa monetara
(V) viteza de ciculatie a banilor = de cate ori pe an o unitate monetara este utilizata
intr-un schimb,in medie (PIB nominal / masa monetara);
(Y) PIB real = PIB nominal / Deflatorul PIB;
(P) deflatorul PIB = indicatorul inflatiei
(∆M↑ > ∆Y↑) => P↑ (in ipoteza stabilitatii V)
In realitate: V este variabla (dar de regula actioneaza in sensul accentuarii efectului inflationist)

21
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Agregatele monetare
Agregate monetare = diferite forme ale masei monetare, mai mult sau mai
putin extinse in functie de lichiditatea componentelor acesteia (incluse)
BM (sau M0) – baza monetara
M0 = NC + RMO + RE
NC – numerar in circulatie
RMO – rezervele minime obligatorii (ale bancilor comerciale)
RE – rezerve excedentare (ale bancilor comerciale)

Prin procesul de multiplicare al banilor (creatia de bani),, din BM rezulta:

1. M1 – cea mai restransa definitie a banilor (cea mai lichida forma a banilor)
(Romania– narrow money = masa monetara in sens restrans)
M1 = NC + depozite la vedere
cecuri de calatorie
disponibilitatile din conturi curente
22
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

2. M2 – masa monetara in sens larg, masa monetara, oferta de moneda

(Romania– intermediate money = masa monetara intermediara)
M2 = M1 + Conturi de economii
+ Certificate de depozit de valori mici si medii
+ Depozitele la termen

3. M3 – o definitie ceva mai larga a banilor (masei monetare) (Romania – broad

money = masa monetara in sens larg, incl. titluri ale pietei monetare)
M3 = M2 + certificatele de depozit de valori mari
+ alte depozite de valori mari

[ 4. M4 = M3 + alte forme de bani mai putin lichide, daca exista

5. L – cea mai extinsa forma a banilor care include si cele mai putin lichide
componente (titluri comerciale - de creanta, obligatiuni – listate pe burse)]

*Eficienta procesului de multiplicare a banilor depinde de nivelul de dezvoltare al

sistemului bancar (utilizarea monedei electronice)
23
Basic Finance – Money Market & Banking System

Definitions of euro area monetary aggregates - ECB

Liabilities ( 1 ) M1 M2 M3
Currency in circulation X X X
Overnight deposits X X X
Deposits with an agreed maturity up to 2 years   X X
Deposits redeemable at a period of notice up   X X
to 3 months
Repurchase agreements     X
Money market fund (MMF) shares/units     X
Debt securities up to 2 years     X

( 1 ) Liabilities of the money-issuing sector and central government liabilities with a
monetary character held by the money-holding sector.

24
Basic Finance – Money Market & Banking System

(Scurta Discutie)

  USA   ECB   Romania

Dec Dec Dec Dec
  Dec 2007 Dec 2011 Dec 2012   2011 2012   2011 2012

Money Supply USD Million USD Million USD Million   EUR Million EUR Million   RON Million RON Million

M0 823.448 2.612.000 2.740.907   1.335.300 1.630.913   61.566 57.308

M1 1.368.900 2.206.900 2.459.800   4.792.300 5.113.300   85.834 89.020
M2 7.457.500 9.690.000 10.440.200   8.592.000 9.003.200   212.059 221.829
M3*  n/a  n/a  n/a   9.478.600 9.768.900   216.208 222.017
*FED ceased to
publish these
data since 2006                  

k M1 1,66 0,84 0,90   3,59 3,14   1,39 1,55

k M2 9,06 3,71 3,81   6,43 5,52   3,44 3,87
k M3  n/a  n/a  n/a   7,10 5,99   3,51 3,87
                   

GDP current
prices 13.961.800 14.991.300 15.653.366   9.421.152 9.483.415   556.708,4 587.032
money velocity 1,87 1,55 1,50   1,10 1,05   2,63  2,65
reserve
requirement  up to 10%   up to 1%   15% for RON
25
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Procesul de multiplicare a masei monetare si Multiplicatorul masei monetare

RMO – rol dublu:

Limitarea procesului de multiplicare a masei monetare (creatiei de bani)

(in lipsa RMO, masa monetara va tinde, in mod ipotetic, catre infinit)

*exemplu: cu/fara RMO

Prevenirea lipsei de lichiditati in cazul ca bancile se confrunta cu retrageri

masive de depozite

26
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Multiplicatorul masei monetare

Limita multiplicatorului masei monetare

n
n S
lim  S (1  r ) i
=S lim  (1  r ) i = r
n  i 0
n   i 0

1 (1  r ) n 1
(1-r)0 + (1-r)1 +…+ (1-r)n = [(1-r)n+1 – 1] : (1- r -1) = -
r r
1
d=
r
Multiplicatorul masei monetare

k = M2/MB
k → d (depinde de dezvoltarea sistemului bancar si de gradul acestuia de conexiune cu
economia reala)

27
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar
Instrumente de politica
monetara
Numerarul in circulatie
(facilitati permanente)
Rata dobanzii ptr. oper. de
refinantare cu Banca
Centrala, ale bancilor com.
Rata RMO; regulile de
aplicare a RMO
Rata dobanzii ptr. rezervele
excedentare
Influenta morala
Regulile prudentiale
Operatiuni open – market
Operatiuni valutare
Tinte intermediare Scopul final
-Masa monetara (M2)
-Nivelul general al ratelor
dobanzilor
-Masa monetara (M2)
-Rata dobanzii Min [rata inflatiei]
-Masa monetara (M2)
-Rata dobanzii
-Creditul disponibil
-Creditul disponibil
-Masa monetara (M2)
-Cursul de schimb valutar 28
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

Instrumente de politica monetara

1. Numerarul in circulatie, influenteaza direct masa monetara

(M2). Amplitudinea influentei acestuia depinde de eficacitatea
procesului de multiplicare a masei monetare

2. Rata dobanzii ptr. operatiunile de refinantare cu Banca

Centrala, ale bancilor com.
Afecteaza masa monetara ca fiind o rata cheie a dobanzii
(influenteaza nivelul general al ratelor dobanzilor)
3. Rata RMO si regulile de aplicare a RMO – influenteaza atat
masa monetara si rata dobanzii (prin costul de oportunitate).
29
Finante – Piata monetara si Sistemul bancar

4. Rata dobanzii ptr. rezervele excedentare – stimulent pentru banci sa

depoziteze RE la Banca Centrala fiind eficienta pentru sterilizare (absorbtia)
excesului de masa monetara

5. Influenta morala – declaratiile publice utilizate ptr. a crea presiune asupra

bancilor comerciale sa-si modifice ratele dobanzii sau politica de credit;
poate influenta nivelul ratei dobanzii si al creditului disponibil

6. Regulile prudentiale impuse de Banca Centrala sistemului bancar pot

stimula sau restrange creditul disponibil si the procesul multiplicarii
monetare

7. Operatiuni Open – Market – folosite ptr. sterilizarea excesului/ cresterea

masei monetara

8 Operatiuni valutare (ale BC) – echilibrarea pietei valutare si mentinerea

cursului valutar stabil (in scopul evitarii posibilelor influente inflationiste) 30