1.

Aplica ii rezolvate
1.1. Enun uri
1. Un investitor realizeaz la 1 ianuarie 2008 un depozit cu capitalizarea
dobnzii n valoare de 22.000 lei pe o perioad de trei luni, pe care l
retrage dup un an. Cunoscnd c rata dobnzii a avut evolu ia din tabelul
de mai jos, s se determine:
a) Ctigul investitorului tiind c banca practic un comision de
retragere de 0,5%.
b) Randamentul investi iei sale.
Data
1.01.0
8
1.04.0
8
1.07.0
8
1.10.0
8
Rata dobnzii
la 3 luni (% pe
an)
7,66%
10,42
%
11,59
%
13,73
%
2. Un investitor de ine suma de 10.000 lei n martie 2009 i dorete
realizarea unui depozit. n acest scop se adreseaz unei b nci comerciale
care practic urm toarele rate ale dobnzii la depozite:
Termen
La
vedere
1
lun
3 luni 6 luni
1
an
Rata
dobnzii (%
pe an)
0,5 11,50 11,75 11,85 12,5
tiind c banca nu percepe comision de retragere, se cere:
a) Considernd c investitorul alege un depozit la termen pe 3 luni,
determina i suma de bani i dobnda ob inut de acesta. Preciza i care
este dobnda pe care o va primi investitorul, dac realizeaz un depozit la
termen pe 6 luni i retrage banii dup 120 de zile.
b) Considernd c investitorul realizeaz un depozit la o rat a dobnzii
fix pe 1 lun / 3 luni/ 6 luni/ 12 luni cu capitalizarea dobnzii pe care l
retrage dup un an, determina i suma final i dobnda ob inut . n care
din cele 4 cazuri dobnda este mai mare?
c) Considernd c investitorul realizeaz un depozit la o rat fix pe 6
luni, pe care l retrage dup doi ani, care este dobnda ctigat de
acesta?
d) Determina i suma de care va dispune investitorul, dac el constituie
un depozit pe 3 luni cu capitalizarea dobnzii, pe care l retrage dup 6
luni i 20 de zile?
3. Un investitor de ine suma de 5000 lei i dorete s realizeze un depozit
pe 1 lun cu capitalizarea dobnzii la o rat fix a dobnzii de 13,9433%.
Calcula i dup ct timp ar trebui s retrag investitorul suma depus
astfel nct randamentul s u s se dubleze.
4. O banc comercial practic o rat a dobnzii de 8,5% pentru
depozitele cu capitalizarea dobnzii la 3 luni. S se determine care este
rata dobnzii pe care ar trebui s o practice banca pentru depozite cu
capitalizarea dobnzii la 6 luni, astfel nct dup un an de zile s se ob in
aceeai sum final , indiferent de modalitatea de investire a sumei
ini iale.
5. Se cunosc urm toarele rate ale dobnzii practicate de c tre trei dintre
b ncile din sistemul financiar al unei economii la depozitele n lei pe 3 luni
n ianuarie 2010:
Banca X
Banca
Y
Banca Z
8,5%
Comision ridicare numerar: 0,5%,
minim 3 EUR (echivalent).
8%
9%
Comision ridicare numerar:
0,4%, minim 6 RON.
Ar ta i la care dintre cele 3 b nci este mai avantajos s se constituie un
depozit pe 3 luni, innd cont de faptul c suma ce poate fi depus este
2000 lei pe 3 luni? Considera i un curs EUR/RON de 4,2396.
6. Un investitor dispune de un capital de 100.000 de lei, pe care
inten ioneaz s l plaseze pe termen de un an ntr-un depozit la o banc
comercial . Banca Alfa i ofer o dobnd fix de 12% pe an, n timp ce
banca Beta i propune un depozit progresiv cu capitalizarea lunar a
dobnzii n urm toarele condi ii:
Luna 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Rata
dob. (%
)
5,
5
5,7
5
6
6,2
5
7,5
8,7
5
10
11,2
5
13,2
5
15,2
5
17,2
5
19,2
5
Determina i ce va alege investitorul.
7. Un investitor dispune de un capital de 50.000 de lei i dorete
fructificarea acestuia pe un orizont de timp de 3 luni printr-un depozit la o
banc comercial . Banca Gama i propune un depozit cu dobnd fix de
10% la scaden , n timp ce banca Vega i propune un depozit cu plata
anticipat a dobnzii i o dobnd de 9,5%. Compara i randamentele
oferite de cele dou tipuri de plasamente.
8. Rata dobnzii pentru un depozit pe un an este de 10% i se exprim
sub forma Num r de zile calendaristice/360. Determina i rata dobnzii
echivalent pentru un plasament ntr-o obliga iune cu scaden a un an,
dac n cazul acestora dobnda se calculeaz sub forma Num r de zile
calendaristice/365.
9. O banc a refinan at un mprumut n euro pe parcursul unui an n
urm toarele condi ii:
Perioad
a
Num r
de zile
Rata
dobnzii
2.01-
2.04
90 2,50%
2.04-
2.07
91 2,75%
2.07-
2.10
92 2,875%
Dac modalitatea de calcul al dobnzii este Num r de zile
calendaristice/360, calcula i dobnda medie anual pl tit de banc n
perioada 2.01-2.10.
10. O banc a efectuat pe parcursul unui an mai multe plasamente n
yeni japonezi. Randamentele ob inute sunt cele din tabelul de mai jos n
condi iile n care, la rennoirea plasamentului s-a investit att capitalul
ini ial ct i dobnda acumulat .
Perioad
a
Num r
de zile
Rata
dobnzii
2.01-
2.04
90 2,00%
2.04-
2.07
91 2,25%
2.07-
2.10
92 2,30%
Dac modalitatea de calcul al dobnzii este Num r de zile
calendaristice/360, calcula i dobnda medie anual pl tit de banc n
perioada 2.01-2.10.
11. Un investitor dispune la data de 1 ianuarie 2009 de 1500 de lei i
dorete s fructifice aceast sum printr-un depozit la o banc comercial .
Banca comercial BCX a practicat pe perioada ianuarie - martie 2009
ratele nominale ale dobnzii redate de tabelul de mai jos, iar ratele de
infla ie corespunz toare perioadei analizate, conform Institutului Na ional
de Statistic au fost 1,24%, 0,88%, respectiv 0,5%.
Rat
a
do
bnzii
Luna
Depozite la
vedere
(% pe an)
Depozite pe
o lun (%
pe an)
Depozite
pe 3 luni
(% pe an)
Rata infla iei
lunar (%)
Ian. 2009 0,50 13,75 14,50 1,24
Feb. 2009 0,30 14,25 14,25 0,88
Mar. 2009 0,10 13,00 15,00 0,50
Se cere:
a) S se stabileasc rata real lunar la depozite pe o lun n ianuarie,
februarie i martie 2009.
b) Considernd c investitorul are de ales ntre dou alternative n
perioada analizat : depozit pe o lun cu capitalizarea dobnzii, respectiv
depozit pe 3 luni cu rata dobnzii stabilit la momentul ncheierii
contractului (1 ianuarie 2009), determina i care este modalitatea de
investire mai avantajoas .
c) Determina i suma de care va dispune investitorul n termeni reali la
1 aprilie, dac alege un depozit pe o lun cu capitalizarea dobnzii,
precum i factorul real de fructificare.
d) Ct este creterea economic real n primele trei luni ale anului,
tiind c masa monetar a crescut cu 3,7% n primul trimestru (viteza de
rota ie a banilor a r mas constant ).
12. Se cunosc urm toarele date referitoare la rata dobnzii la depozitele
pe 1 lun i la indicii de pre cu baz fix 2005:
Luna
Romnia Bulgaria Zona euro
r
(%)
) 100 2005 (
IPC
(%)
r
(%)
) 100 2005 (
IPC
(%)
r
(%)
) 100 2005 (
IPC
(%)
2007M1
1
7,65 115,50 5,98 121,14 4,22 105,78
2007M1
2
7,76 116,25 6,20 122,42 4,71 106,20
2008M0
1
8,50 117,24 6,30 124,31 4,20 105,79
2008M0
2
9,76 118,07 6,35 125,60 4,18 106,16
Sursa: Eurostat
n ce ar a fost mai avantajos s se constituie un depozit n decembrie
2007, ianuarie 2008, respectiv februarie 2008?
13. La nceputul anului 2008 se cunoate urm toarea structur la termen a
ratelor dobnzii la depozitele n euro:
Termen 1 an 2 ani 3 ani
Rata dobnzii
(% pe an)
4,73 4,90 5,00
Se cere:
a) Determina i rata dobnzii la depozite pe un an care se ateapt s
se nregistreze pe pia peste 1 an, respectiv peste 2 ani, tiind c n
economie se respect teoria atept rilor. Ce alternativ este mai
avantajoas : constituirea unui depozit pe 3 ani (en. maturity strategy) sau
a unui depozit pe un an rennoit la scaden timp de 3 ani (en. roll over
strategy)?
b) n prezent, rata real a dobnzii este de 2%. tiind c b ncile fixeaz
ratele dobnzii astfel nct randamentul real oferit s fie aproximativ
constant, determina i infla ia ateptat n fiecare an n parte.
c) S-a estimat c b ncile ofer o prim de lichiditate de 0,5% pentru
depozitele cu maturitatea mai mare de 1 an. Determina i rata dobnzii la
depozitele pe un an care se ateapt s se nregistreze pe pia peste 1
an, respectiv peste 2 ani. Ce alternativ este mai avantajoas :
constituirea unui depozit pe 3 ani (en. maturity strategy) sau a unui
depozit pe un an rennoit la scaden timp de 3 ani (en. roll over
strategy)?
14. La data de 1 ianuarie 2009, ratele dobnzii USD LIBOR sunt cele
indicate n tabelul de mai jos:
Scaden
a
1 s pt. 1 lun 2 luni 3 luni 6 luni 9 luni 12 luni
Rata
dobnzii
0,3137
%
0,43%
1,0987
%
1,4125
%
1,7525% 1,9062%
2,0237
%
Sursa: British Bankers Association
O companie dorete s contracteze un mprumut n USD este 2 luni care
s aib scaden a peste 6 luni din momentul ini ial. Estima i rata dobnzii
pe care ar trebui s o pl teasc respectiva companie pentru mprumutul
primit.
15. Un agent economic investete 10.000 de lei pe o perioad de 10 ani.
Investi ia i aduce o rentabilitate de 8% pe an n primii 4 ani, i de 4% pe
an n ultimii 6 ani. Care este valoarea viitoare a investi iei?
16. Un investitor a ob inut 10.000 de lei ca urmare a plas rii unei sume
ini iale cu 10 ani n urm . Care este valoarea acestei sume ini iale, tiind
c rata anual a dobnzii este 12% i reinvestirea (capitalizarea dobnzii
acumulate) se realizeaz : i) anual; ii) trimestrial; iii) lunar; iv) continuu.
17. O persoan va primi cte 1000 de lei la sfritul anului timp de trei ani.
Determina i valoarea viitoare a acestor fluxuri monetare, cunoscnd
ratele dobnzii la depozitele pentru maturitatea de 1 an (8%), de 2 ani
(8,25%) i de 3 ani (8,75%).
18. O persoan economisete n medie 3000 de lei pe lun , pe care
i depune ntr-un cont de depozit cu capitalizarea dobnzii la o lun , la o
rat a dobnzii de 12%. Avansul pentru un credit imobiliar n valoare de
150.000 EUR este de 20%. n ct timp poate persoana respectiv s
contracteze un credit pentru o locuin ? Dar dac nu ar fi depus
economiile ntr-un depozit? Media ateptat a cursului EUR/RON este 4,25.
19. O persoan dorete s depun o sum de bani la momentul 0
astfel nct s retrag n fiecare lun (ncepnd cu luna imediat
urm toare) timp de 3 ani o sum de 100 de lei. Determina i suma pe care
trebuie s o depun investitorul n condi iile n care rata dobnzii pentru
depozitele cu capitalizarea dobnzii la o lun este de 10%.
1.2. Rezolv ri
1. a) Capitalizarea dobnzii presupune, aa cum s-a men ionat,
fructificarea succesiv a sumei depuse pe 3 luni. n tabelul de mai jos se
au n vedere dobnda i suma reinvestit :
Perioad
a
Dobnda Suma la sfritul perioadei
Ian-Mar
t r S D
1 0 1
( ) t r S t r S S S + +
1 0 1 0 0 1
1
Apr-Iun
( ) t r t r S t r S D +
2 1 0 2 1 2
1 ( ) ( ) t r t r S S + +
2 1 0 1
1 1
Iul-Sep
( ) ( ) t r t r t r S t r S D + +
3 2 1 0 3 2 3
1 1 ( ) ( ) ( ) t r t r t r S S + + +
3 2 1 0 1
1 1 1
Oct-
Dec
( ) ( ) ( ) t r t r t r t r S t r S D + + +
4 3 2 1 0 4 3 4
1 1 1 ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
4 3 2 1 0 4
t r t r t r t r S S + + + +
Dobnda reprezentnd ctigul investitorului va fi:
( ) ( ) ( ) ( )
0 4 3 2 1 0 0 4
1 1 1 1 S t r t r t r t r S S S D + + + +
000 . 22
4
1
% 73 , 13 1
4
1
% 59 , 11 1
4
1
% 42 , 10 1
4
1
% 66 , 7 1 000 . 22

,
_

,
_

,
_

,
_

+ D
lei 49 , 2484 D
Comisionul de retragere a banilor (notat cu c) se aplic la toat suma
final care se dorete a fi retras :
lei 42 , 122 % 5 , 0 5 , 484 . 24
4
c S Comision
Ctigul net al investitorului este:
lei 07 , 2362 Comision D D
neta
b) Randamentul investi iei realizate este:
% 73 , 10 100
000 . 22
07 , 2362
100
initiala
neta
Investitie
D
R
2. a) Pentru determinarea sumei finale i a dobnzii ob inute de investitor
n cazul unui depozit la termen f r capitalizarea dobnzii se aplic
formula 3.2:
lei 75 , 293 . 10
12
3
% 75 , 11 1 000 . 10

,
_

+
f
S
lei 75 , 293 000 . 10 75 , 293 . 10
0
S S D
f
Toate depozitele care sunt retrase nainte de scaden sunt bonificate
doar cu rata dobnzii la vedere. Dac investitorul va alege constituirea un
depozit pe 6 luni dar l retrage dup 120 de zile (3 luni), atunci nu
primete dect 0,5%, rata dobnzii la vedere aferent celor 120 de zile,
adic :
lei 67 , 016 . 10
360
120
% 5 , 0 1 000 . 10

,
_

+
f
S
lei 67 , 16
0
S S D
f
b) Pentru determinarea sumei finale i a dobnzii ob inute de investitor n
cazul unui depozit la o rat fix a dobnzii, cu capitalizarea dobnzii,
retras dup un an, se aplic formula 3.4:
b.1. maturitate 1 lun
Perioada de reinvestire este o lun , iar n 12 luni se includ 12 perioade de
fructificare (
12 , 12 m n
). Deci, suma final i dobnda vor fi:
lei 59 , 212 . 11
12
1
% 5 , 11 1 000 . 10
12

,
_

+
f
S
lei 59 , 1212
0
S S D
f
b.2. maturitate 3 luni (
4 , 4 m n
)
lei 79 , 227 . 11
12
3
% 75 , 11 1 000 . 10
4

,
_

+
f
S
lei 79 1227
0
, S S D
f
b.3. maturitate 6 luni (
2 , 2 m n
)
lei 1 220 11

,
_

12
6
85 11 + 1 000 10
2
, . % , . S
f
lei 1 1220
0
, S S D
f
b.4. maturitate 12 luni (
1 , 1 m n
)
( ) lei 250 11 5 12 + 1 000 10 . % , . S
f
lei 1250
0
S S D
f
Se observ c dobnda cea mai mare este ob inut n cazul depozitului cu
maturitatea cea mai mare. Aceasta se poate explica prin faptul c
depozitele pe maturit i mai mari reprezint resurse mai stabile atrase de
banc i de aceea banca le remunereaz mai bine. De altfel, investitorii
care opteaz pentru depozite cu maturit i mai mici doresc s aib o
investi ie realizat cu lichiditate mai mare n detrimentul unui ctig mai
mic.
c) Un depozit cu capitalizarea dobnzii pe 6 luni retras dup doi ani
cuprinde 4 perioade de fructificare (
4 , 2 m n
).
lei 07 , 589 . 12
12
6
% 85 , 11 1 000 . 10
4

,
_

+
f
S
lei 07 2589
0
, S S D
f
d) Investitorul va primi dobnda la 3 luni pe cele 6 luni:
lei 12 596 10

,
_

12
3
75 11 + 1 000 10
2
, . % , . S
f
Pentru urm toarele 20 de zile, investitorul va primi la retragere doar
dobnda la vedere, deoarece nu a men inut banii n cont pentru nc 3
luni, aa cum se specifica n contractul de depozit. Primirea doar a ratei
dobnzii la vedere reprezint penalizarea pe care trebuie s o suporte
investitorul pentru retragerea banilor nainte de expirarea contractului de
depozit.
lei 06 , 599 . 10
360
20
% 5 , 0 1 12 , 596 . 10

,
_

+
f
S
lei 06 599
0
, S S D
f
3. Suma final este descris de rela ia de mai jos, n care se cunosc toate
elementele, mai pu in scaden a t:
n t
f
n
r
S S

0

,
_

+ 1
Prelucrnd aceast rela ie i aplicnd logaritmul natural, rezult :
n t
f
n t
f
n
r
S
S
n
r
S
S

,
_

,
_

+ 1 ln ln 1
0 0
ani
S
S
n
r
n
S
S
t
S
S
n
r
n t
f
f
5
12
1
% 9433 , 13 1 ln 12
2
ln
1 ln
ln
ln 1 ln
0
0
0
0

,
_

,
_

,
_

+
4. Pentru ca un investitor s fie indiferent ntre un depozit cu
capitalizarea dobnzii la 3 luni sau la 6 luni la o rat fix retras dup un
an, trebuie s se respecte egalitatea de mai jos:
2
6
4 2
6
4
3
2
1
4
% 5 , 8
1
2
1
4
1

,
_

,
_

,
_

,
_

+
M M M
r r r
Rata dobnzii la 6 luni va fi:
% 59 , 8 1
4
% 5 , 8
1 2
2
6

1
1
]
1

,
_

+
M
r
5. a) n cazul b ncii X, suma final ob inut de investitor va fi:
5 2042

,
_

4
1
5 8 + 1 2000 , % , S
f
lei
Comision de ridicare numerar =
[ ] [ ] 72 12 21 10 3 5 0 5 2042 , ; , max EUR %, , , max 12,72
lei
Dobnda net = 78 29 72 12 5 42 , , , lei
b) n cazul b ncii Y, suma final a investitorului va fi:
lei 2040
4
1
% 8 1 2000

,
_

+
f
S
D = 40 lei.
c) n cazul b ncii Z:
2045

,
_

4
1
9 + 1 2000 % S
f
lei
Comision de ridicare numerar:
[ ] [ ] 18 , 8 6 ; 18 , 8 max RON 6 %, 4 , 0 2045 max
Dobnda net = 82 36 18 8 45 , , lei.
Prin urmare, comparnd depozitele nete ob inute, investitorul va alege
Banca Y. Dei aceast banc i oferea cea mai mic rat a dobnzii, ea i
aduce dobnda net cea mai mare, deoarece nu practic comision de
ridicare numerar.
6. Suma final aferent depozitului pe an este:
000 . 112 %) 12 1 ( 000 . 100 ) 1 (
0
+ + t r S S
f lei
Suma final aferent depozitului progresiv cu capitalizarea dobnzii este:
010 . 111 1101 , 1 000 . 100
12
1 ...
12
1
12
1
12 2 1
0

,
_

,
_

,
_

+
r r r
S S
f
lei
n concluzie, rata dobnzii anual aferent depozitului progresiv este de
11,01% deoarece ratele dobnzii mai mari din ultimele luni nu pot
compensa ratele dobnzii mai mici din primele luni. De aceea, este mai
avantajos s se aleag depozitul pe un an.
7. Dobnda aferent depozitului clasic, conform cu 3.1:
1250
12
3
% 10 000 . 50
12
0 1

luni Nr
r S D lei
Randamentul anualizat al acestui depozit =
% 10
3
12
000 . 50
000 . 50 250 . 51
3
12
0
0

S
S S
f
Dobnda aferent depozitului cu plata anticipat a dobnzii:
5 , 1187
12
3
% 5 , 9 000 . 50
12
0 2

luni Nr
r S D lei
Randamentul anualizat al acestui depozit =
% 73 , 9
3
12
5 , 812 . 48
5 , 812 . 48 000 . 50
3
12
0
0

S
S S
f
Observa ie: Deoarece dobnda se pl tete la ini ierea contractului, la
scaden a acestuia se retrage doar suma ini ial depus .
n concluzie, depozitul cu dobnd clasic ofer un randament mai mare.
Avantajul generat de plata anticipat a dobnzii nu compenseaz n
totalitate ecartul de dobnd existent ntre cele dou plasamente.
8. n situa ia n care modul de calcul al dobnzii este Num r de zile
calendaristice/360, dobnda aferent depozitului este:
360
1 0 1
ce lendaristi Nr zile ca
r S D
n situa ia n care modul de calcul al dobnzii este Num r de zile
calendaristice/365, dobnda aferent depozitului este:
365
2 0 2
ce lendaristi Nr zile ca
r S D
Cunoscnd faptul c
2 1
D D
, se ob ine % 138 , 10
360
365
1 2
r r .
9. Dobnda medie anual se determin utiliznd urm torul ra ionament:
ce rat a dobnzii constant ar fi trebuit s fie pl tit pe ntreaga perioad
a mprumutului (2.01-2.10), astfel nct cheltuielile b ncii s fie aceleai?
Se noteaz cu
medie
r
aceast rata constant a dobnzii. Pentru o sum
mprumutat n valoare de
0
S
, cheltuielile generate de contractarea
mprumutului (dobnda pl tit de banc ) pe toat perioada la rata medie
a dobnzii sunt egale cu:
360
273
0

medie
r S .
Cheltuielile generate de refinan area trimestrial a mprumutului sunt
egale cu:
360
92
% 875 , 2
360
91
% 75 , 2
360
90
% 5 , 2
0 0 0
+ + S S S .
Pentru a avea egalitate ntre cele dou expresii de mai sus este necesar
ca rata medie a dobnzii s fie egal cu:

,
_

+ +
273
360
360
92
% 875 , 2
360
91
% 75 , 2
360
90
% 5 , 2
medie
r
2,7097%.
10. n acest caz, se va ine cont de capitalizarea dobnzii.

,
_

360
92
3 2 + 1

,
_

360
91
25 2 + 1

,
_

360
90
2 + 1
360
273
+ 1 % , % , % r
medie
Dobnda medie anual va fi:

273
360

1
]
1

,
_

360
92
3 2 + 1

,
_

360
91
25 2 + 1

,
_

360
90
2 + 1 % , % , %
2,1965%
11. a) Aplicnd formula 3.6, rata real a dobnzii este:
- Luna ianuarie:
% 0930 , 0 100 1
% 24 , 1 1
12
1
% 75 , 13 1
reala

,
_

+
+
r
- Luna februarie:
% 3048 , 0 100 1
% 88 , 0 1
12
1
% 25 , 14 1
reala

,
_

+
+
r
- Luna martie:
% 5804 , 0 100 1
% 5 , 0 1
12
1
% 13 1
reala

,
_

+
+
r
b) Suma final n cazul unui depozit pe o lun cu capitalizarea dobnzii
retras dup trei luni:
8354 , 1551
12
1
% 13 1
12
1
% 25 , 14 1
12
1
% 75 , 13 1 1500

,
_

,
_

,
_

+
f
S
lei
n cazul depozitului la termen pe 3 luni, rezult :
37 , 1554
12
3
% 5 , 14 1 1500
,
_

+
f
S lei
c)
( ) ( ) ( )
89 , 1511
% 5 , 0 1 % 88 , 0 1 % 24 , 1 1
12
1
% 13 1
12
1
% 25 , 14 1
12
1
% 75 , 13 1
1500
_

+ + +

,
_

,
_

,
_

+

reala f
S
lei
sau
( ) ( ) ( ) 89 , 1511 % 5804 , 0 1 % 3048 , 0 1 % 0930 , 0 1 1500
_
+ +
reala f
S
lei
Factorul real de fructificare
007931 , 1
0
_

S
S
reala f
d) Infla ia n primul trimestru este:
% 64 , 2 1 005 , 1 0088 , 1 0124 , 1
e) Creterea economic va fi:
% 06 , 1 % 64 , 2 % 7 , 3 % Y
12. Un investitor este interesat de rata real a dobnzii.
Rata infla iei din fiecare lun (mai exact, rata infla iei fa de luna
anterioar ) se calculeaz conform urm toarei rela ii:
% 64 , 0 1
% 5 , 115
% 25 , 116
1 1
2005
2007
2005
2007
2007
2007

P
P
P
P
P
P
noi
dec
noi
dec
dec

Similar se calculeaz i ratele infla iei din celelalte luni. Rezultatele sunt
expuse n tabelul de mai jos.
Aplicnd rela ia lui Fisher se poate afla rata real lunar pentru fiecare
ar . De exemplu, rata real n Romnia n decembrie 2007, exprimat
lunar, este:
r
1Y
=
4,73%
% 0066 , 0 1
0064 , 0 1
12
1
0776 , 0 1
1
% 64 , 0 1
12
1
% 76 , 7 1
2007 _

+
+

+
+

dec reala
r
.
n mod asem n tor se determin i celelalte rate reale. Acestea sunt
prezentate n tabelul urm tor:
Luna
Romnia Bulgaria Zona euro
(%)
1 / t t

reala
r
(%)
(%)
1 / t t

reala
r
(%)
(%)
1 / t t

reala
r
(%)
2007M1
1
- - - - - -
2007M1
2
0,64 0,0066 1,05 -0,5277 0,39 0,0024
2008M0
1
0,85 -0,1404 1,54 -0,9996 -0,38 0,7327
2008M0
2
0,70 0,1125 1,03 -0,4957 0,34 0,0083
Investitorul ar fi trebuit s plaseze banii pe pia a din Romnia n
decembrie 2007 i pe pia a din zona euro n primele 2 luni ale anului
2008.
13. a) Se determin rata forward la depozitele cu maturitate pe un an care
se ateapt s se nregistreze pe pia peste un an ( ) 1 , 1 ( f ), respectiv
peste doi ani ( ) 1 , 2 ( f ).
Potrivit teoriei atept rilor, randamentul ob inut la un depozit pe doi ani
depinde de randamentul ob inut dintr-un depozit pe un an i randamentul
ateptat a se ob ine la un depozit peste un an pe maturitatea de un an.
nY
r
( ) ( ) ( ) ( ) 1 , 1 1 1 1
1
2
2
f r r
Y Y
+ + +
unde:
nY
r
reprezint rata dobnzii aferent unui depozit constituit pe n
ani.
( ) ( ) ( ) ( ) 1 , 1 1 % 73 , 4 1 % 90 , 4 1
2
f + + +
( ) % 07 , 5 1 , 1 f
Similar se procedeaz pentru a determina
) 1 , 2 ( f
:
( ) ( ) ( ) ( ) 1 , 2 1 1 1
2
2
3
3
f r r
Y Y
+ + +
sau ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 1 , 2 1 1 , 1 1 1 1
1
3
3
f f r r
Y Y
+ + + +
nlocuind n rela ia de mai sus, rata forward
( ) 1 , 2 f
este:
0 1 2
Y
r
3
Y
r
1 f(1,1)
3
f(2,1)
r
2M
=1,0987% =
f(2,4)=?
0 1 2
Y
r
1
Y
r
2
f(1,1)
r
1Y
=
4,73%
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 1 , 2 1 % 07 , 5 1 % 73 , 4 1 % 5 1
3
f + + + +
( ) % 20 , 5 1 , 2 f
Principala implica ie a teoriei atept rilor se refer la faptul c depozitele
cu diferite maturit i sunt perfect substituibile, ntruct randamentele lor
sunt identice. Aadar, n ambele alternative de investire, deponentul va
ob ine acelai randament.
b) Pornind de la rela ia lui Fisher, se determin infla ia ateptat :
% 67 , 2 1
% 2 1
% 73 , 4 1
2008
+
+

% 3 1
% 2 1
% 07 , 5 1
2009
+
+

% 14 , 3 1
% 2 1
% 2 , 5 1
2010
+
+

c) Potrivit teoriei preferin ei pentru lichiditate, investitorii ce aleg depozite

cu maturit i mai mari vor fi recompensa i cu o prim de lichiditate. n
consecin , ratele dobnzii forward
) 1 , 1 ( f
i
) 1 , 2 ( f
ar trebui s fie mai mici
conform teoriei preferin ei pentru lichiditate comparativ cu cele ob inute
la punctul a).
( ) ( ) ( ) ( )
L Y Y
p f r r + + + + 1 , 1 1 1 1
1
2
2
% 57 , 4 1 % 5 , 0
% 73 , 4 1
%) 9 , 4 1 (
) 1 , 1 ( 1
) 1 (
) 1 (
) 1 , 1 (
2
1
2
2

+
+

+
+
f p
r
r
f
L
Y
Y
Similar rata dobnzii aferent unui depozit pe 3 ani va fi:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
L L Y Y
p f p f r r + + + + + + 1 , 2 1 1 , 1 1 1 1
1
3
3
sau
( ) ( ) ( ) ( )
( )
( )
1
1
1
) 1 , 2 ( 1 , 2 1 1 1
2
2
3
3 2
2
3
3

+
+
+ + + +
L
Y
Y
L Y Y
p
r
r
f p f r r
( )
( )
% 7 , 4 1 % 5 , 0
% 9 , 4 1
% 5 1
) 1 , 2 (
2
3

+
+
f
n cazul n care se alege depozitul pe 3 ani, se va primi o rat a dobnzii
de 5%, iar suma final va fi:


( ) 15762 , 1 % 5 1
0
3
0
+ S S S
f
Randamentul investi iei este:
% 76 , 15 1
15762 , 1
1
0
0
0

S
S
S
S
R
f
0 1 2
Y
r
1 f(1,1)
3
f(2,1)
r
reala
=
2%
r
reala
=
2%
r
reala
=
2%
r
2M
=1,0987% =
f(2,4)=?
% 5
3

Y
r
0 1 2
r
1Y
=
4,73%
f(1,1)=4,57%
3
f(2,1)=4,7
%
n alternativa roll over, suma final va fi:
( ) ( ) ( )
0 0
146634 , 1 % 7 , 4 1 % 57 , 4 1 % 73 , 4 1 S S S
f
+ + +
Randamentul n acest caz este mai mic, fapt confirmat de cele expuse
mai sus:
% 66 , 14 1
146634 , 1
1
0
0
0

S
S
S
S
R
f
14. Avnd n vedere c firma dorete s se mprumute peste 2 luni pe un
termen de 4 luni, trebuie determinat rata forward f(2,4).

( )

,
_

,
_

,
_

+
12
4
4 , 2 1
12
2
1
12
6
1
2 6
f r r
M M
( )

,
_

,
_

,
_

4
12
1
12
2
1
12
6
1
4 , 2
2
6
M
M
r
r
f ( ) % 0755 , 2
4
12
1
12
2
% 0987 , 1 1
12
6
% 7525 , 1 1
4 , 2

,
_

,
_

,
_

+
f
15. Pentru a determina factorul de fructificare se particularizeaz
formula de calcul n func ie de rentabilitatea aferent fiec rei perioade de
fructificare.
525 , 214 . 17 04 , 1 08 , 1 000 . 10
6 4
FV lei
16. i. Capitalizare anual:
Suma ini ial este valoarea prezent a sumei finale ob inut de investitor:
57 , 8928
% 12 1
000 . 10
1
0

+

t r
S
S
f
lei
ii. Capitalizare trimestrial :
87 , 8884
12
3
% 12 1
000 . 10
12
3
1
4 4
3
0

,
_

,
_

M
f
r
S
S
lei
iii. Capitalizare lunar :
% 7 5 2 5 , 1
6

M
r
0 2
r
2M
=1,0987% =
f(2,4)=?
6
lei 49 , 8874
12
1
% 12 1
000 . 10
12
1
1
12 12
1
0

,
_

,
_

M
f
r
S
S
iv. Capitalizare realizat n timp continuu :
204 , 8869 000 . 10
1 % 12
0 0


e e S S e S S
t r
f
t r
f
lei
17. Pentru a determina valoarea viitoare trebuie calculate rata
forward pe un an ateptat peste un an i rata forward pe un an ateptat
peste 2 ani, aa cum reiese i din schema de mai jos:
( )
( ) ( )
% 50 , 8 1
% 8 1
% 25 , 8 1
1
1
1
1 , 1
2
1
2
2

+
+

+
+

Y
Y
r
r
f
( )
( )
( )
( )
( )
% 75 , 9 1
% 25 , 8 1
% 75 , 8 1
1
1
1
1 , 2
2
3
2
2
3
3

+
+

+
+

Y
Y
r
r
f
( ) ( ) ( ) lei 28 , 3288 1000 % 75 , 9 1 1000 % 75 , 9 1 % 50 , 8 1 1000 + + + + + FV
18.
1 2 12 1 12 12
12
1
1 3000 ...
12
1
1 3000
12
1
1 3000
12
1
1 3000

,
_

+ + +

,
_

+ +

,
_

+ +

,
_

+

r r r r FV
t t t
1
12
1
1
1
12
1
1
12
1
1 3000
12
+

,
_

,
_

r
r
r FV
t
Avansul pentru creditul imobiliar este:
euro 000 . 30 % 20 000 . 150
Echivalentul n lei al avansului 500 . 127 000 . 30 25 , 4 lei
Valoarea viitoare a economiilor trebuie s fie egal cu echivalentul n lei al
avansului n euro ( 500 . 127 FV ). Rezult :
ani 94 , 2 1
12
12
1
1 3000
500 . 127
12
1
1
12
+

,
_

,
_

t
r
r
r
t
Dac persoana nu ar fi depus economiile ntr-un depozit, timpul necesar
contract rii creditului ar fi fost:
54 , 3 500 . 127 12 3000 t t
ani.
0 1 2
Y
r
1 f(1,1)
3
f(2,1)
100
00
100
00
100
00
19. Suma necesar a fi depus se va determina ca sum a valorii
actualizate a tuturor pl ilor, utiliznd ca rat de actualizare rata dobnzii
la depozitele cu capitalizarea dobnzii la o lun :
12
1 , 0
12
1 , 0
1 1
100
12
1 , 0
1
1
1
12
1 , 0
1 1
12
1 , 0
1
100
12
1 , 0
1
100
...
12
1 , 0
1
100
36 36
36

,
_

+

+

,
_

,
_

+
+ +
+
PV
=
3099,124 lei