ANALIZA DIAGNOSTIC

15
UNITATEA DE NVARE NR. 2
ANALIZA DIAGNOSTIC

Principalele obiective ale unitii de nvare nr.2 sunt:
+ Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei;
+ Diagnosticul juridic;
+ Diagnosticul operaional;
+ Diagnosticul comercial;
+ Diagnosticul activitii de cercetare-dezvoltare;
+ Diagnosticul resurse umane, managementul firmei;
+ Diagnosticul financiar-contabil;
+ Pragul de rentabilitate i evaluarea riscurilor;
+ Concluziile diagnosticului general de evaluare;
+ Analiza potenialului de dezvoltare a ntreprinderii evaluate;

Dup studiul unitii de nvare nr. 2 vei fi capabil:

+ s defineti analiza-diagnostic;
+ s argumentezi rolul i necesitatea diagnosticului de
evaluare;
+ s ari care sunt etapele fiecrui diagnostic din cadrul
diagnosticului global i s justifici importana acestora;
+ s cunoti rolul diagnosticului financiar-contabil pentru
evaluarea firmei i indicatorii care se calculeaz n cadrul
acestuia.

2.1. Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei
Prin diagnosticarea unei firme, n vederea evalurii, se urmrete sintetic
evidenierea a doi parametrii cheie: rentabilitatea i riscul. Cunoaterea tuturor
laturilor activitii acesteia, respectiv comerciala, juridica, tehnica, resurse umane,
financiara etc.; precum i a punctelor forte i punctelor slabe corespunztoare
fiecreia este de natura s permit evaluatorului fundamentarea judecaii valorii
ntreprinderii.
Diagnosticul furnizeaz informaiile necesare aprecierii situatei trecute i
prezente, care constituie o baza pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie
ce trebuie avute in vedere in cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.
Realizarea diagnosticului unei firme in scopul evalurii presupune parcurgerea
urmtoarelor etape:
- stabilirea problemelor supuse analizei;
- asigurarea informaiilor i analiza documentelor care stau la baza lor;
- analiza i prezentarea rezultatelor ntr-un raport.
Misiunea i obiectivele strategice reprezint coloana vertebral i creierul
oricrei ntreprinderi. Indicatorii de performan sunt necesari pentru a urmri
realizrile strategiei i obiectivelor strategice, acetia reprezentnd feedbackul
ANALIZA DIAGNOSTIC
16
strategiei. Indicatorii de performan trebuie s serveasc la aprecierea valorii
economice, a crerii de valoare i a potenialului de ctiguri viitoare. Aceste
scopuri sunt n concordan cu abordarea care ghideaz IASB n deciziile de
normalizare.
Analiza diagnostic este etapa premergtoare elaborrii procesului de
evaluare al ntreprinderii.
2.2. Diagnosticul juridic
Diagnosticul juridic are ca scop verificarea aspectelor juridice legale
privind activitatea firmei. Realizarea acestuia presupune analiza elementelor
specifice n urmtoarele domenii: dreptul societii comerciale, dreptul civil,
dreptul comercial, dreptul fiscal, dreptul muncii, dreptul mediului, litigiile.
ntre informaiile legale relevante pentru aprecierea valorii firmei reinem:
- Drepturile i obligaiile proprietarului participaiei evaluate;
- Analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei (distribuirea
dividendelor, politica de investiii, numirea managementului, dizolvarea,
fuziunea, lichidarea, cesiunea, aciunilor etc.);
- Analiza oricrei restricii legale privind transferul aciunilor;
- Documente privind tranzacii anterioare cu participaii la ntreprinderea
respectiv.
Realizarea efectiv a diagnosticului juridic presupune analiza elementelor
specifice din urmtoarele domenii:
- Dreptul societii comerciale
Se verific: contractul de societate, statutul i modificrile ulterioare nfiinrii,
registrul adunrii generale a acionarilor (asociailor), registrul acionarilor,
registrul aciunilor, etc.
- Dreptul civil
Se analizeaz i se verific actele privind: dreptul de proprietate asupra
construciilor; situaia juridic a terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate,
contractul de nchiriere etc.), situaia juridic a imobilizrilor necorporale de
natura brevetelor, licenelor, mrcilor nregistrate i altora de aceeai natur (se
verific dac acestea sunt nregistrate la organismele abilitate, cine este titularul
dreptului de inventator sau autor, existena certificatului de inventator sau autor,
durata legal de protecie etc.); situaia imobilizrilor financiare (titluri de
participare, titluri imobilizate ale activitii de portofoliu, creane imobilizate etc);
situaia mprumuturilor primite, a garaniilor constituite, existena creditelor
nerambursate la scaden, eventualitatea declarrii n stare de faliment; situaia
asigurrii societii prin efectul legii (imobiliar i de rspundere civil) i n
virtutea unor contracte de asigurare mpotriva unor riscuri (calamitate natural,
furt etc.), situaia achitrii primelor de asigurare etc.


ANALIZA DIAGNOSTIC
17

- Dreptul comercial.
Se verific contractele de vnzare - cumprare, de nchiriere, contractele de
locaie de gestiune (o variant a contractului de nchiriere), cele de concesiune etc.
- Dreptul fiscal.
n acest domeniu juridic se verific: nregistrarea ntreprinderii la organele
abilitate ale administraiei financiare; dac s-au achitat obligaiile legale datorate
(impozite, taxe, contribuii etc.); situaia plilor restante comparativ cu termenele
exigibile; ultimul control fiscal i rezultatele sale. n practic se ntlnesc firme
care din proprie iniiativ i calculeaz i nregistreaz contabil penalitile pentru
neplata la termen a obligaiilor fiscale. Pentru evaluator este foarte important
reinerea acestor informaii datorit influenei directe asupra determinrii valorii pe
baz de active (patrimoniale) a ntreprinderii.
- Dreptul muncii.
Se verific i analizeaz existena contractelor colective i individuale de
munc, regulamentului de ordine interioar, contractului de management.
- Dreptul mediului.
Se analizeaz dac activitatea firmei evaluate se desfoar n cadrul impus
de legislaia de mediu; din perspectiva restriciilor privind efectele activitii
asupra mediului, dac au fost obinute autorizaiile de mediu, dac sunt litigii cu
alte ntreprinderi ori cu autoritile.
Problemele de mediu tind s capete un rol semnificativ n cadrul activitii
de evaluare, aceasta fiind o tendin determinat de "semnalelele" provenite de pe
piaa vnzrii-cumprrii ntreprinderilor. Exist situaii n care nu s-a vndut
pachetul de aciuni la o societate comercial deoarece potenialul investitor nu a
acceptat s preia i pasivul ecologic, respectiv obligaia de a face cheltuieli
semnificative de depoluare.
n practic se evalueaz n mod curent activele i pasivele ecologice,
rezultatul acestui demers influennd direct valoarea afacerii (n cadrul metodelor
pe baz de active se includ corecii asupra elementelor de activ/pasiv, iar n
aplicarea metodelor pe baz de venit, profitul sau cash-flowul se estimeaz prin
includerea fluxurilor implicate de activele/pasivele ecologice).
- Litigiile.
Se verific dac ntreprinderea evaluat este implicat n litigii, aflate pe
rolul instanelor judectoreti sau a Arbitrajului de pe lng Camera de Comer i
ce posibiliti de rezolvare exist.
n cazul existenei unor litigii de munc se verific stadiul de rezolvare al
acestora. n toate cazurile acesta reprezint un punct important ce are implicaii
directe att asupra valorii estimate n abordarea pe baz de active (realiznduse
corecii atunci cnd nu s-au constituit provizioane).
ANALIZA DIAGNOSTIC
18
Dup verificarea i analiza domeniilor juridice prezentate mai sus, se
formuleaz concluziile diagnosticului juridic sub forma punctelor forte i a
punctelor slabe ale cadrului juridic, acestea constituindu-se ca parte component a
raportului de evaluare.

2.3. Diagnosticul operaional
Diagnosticul operaional presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici
de producie, a tehnologiilor de fabricaie a produselor, precum i a organizrii
produciei i a muncii, ce poate fi realizat de ctre evaluatori care au i calitatea
de experi tehnici. Astfel, n legtur cu mijloacele fixe utilizate, indiferent dac
sunt sau nu proprietatea firmei evaluate, evaluatorii trebuie s se pronune cu
privire la:
- starea de funcionare a mainilor i utilajelor, gradul de uzur fizic;
- performanele acestora n raport cu cele care se produc n momentul dat pe
plan mondial (uzura moral);
- posibilitile de utilizare n viitor;
- mijloacele fixe nregistrate n patrimoniul unitii dar care nu mai pot fi
folosite datorit schimbrilor intervenite n structura produciei;
- ncadrarea mijloacelor fixe pe categorii conform Catalogului privind normele
de funcionare i clasificare a mijloacelor fixe;
- oportunitatea trecerii n conservare a unor mijloace fixe (dac este cazul);
condiiile n care s-a fcut aceasta i perspectivele de punere n funciune; ntr-
o asemenea situaie specialitii trebuie s se pronune cum vor fi tratate aceste
mijloace fixe n procesul de evaluare.
n legtur cu cldirile, n raportul de evaluare se face o descriere a
acestora evideniindu-se:
- concordana situaiei din teren cu planurile de construcie,
- modificrile aduse, baza legal a acestor modificri, implicaiile asupra
funcionalitii i siguranei n exploatare;
- starea tehnic i deprecierea estimat a acestora;
- schimbrile intervenite n destinaia unor cldiri i posibilitile de folosire n
viitor.
n ceea ce privete mijloacele de transport, n urma examinrii structurii
parcului pe categorii de mijloace de transport (auto, feroviar, aerian i pe ap) se
vor face referiri la:
- gradul de folosire a parcului propriu;
- modul de utilizare a capacitii mijloacelor proprii de transport;
- starea tehnic, gradul de depreciere;
- posibilitile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea parametrilor
mijloacelor auto n standardele impuse pe plan naional i internaional.
ANALIZA DIAGNOSTIC
19
Referitor la terenuri se examineaz:
- concordana dintre categoriile de suprafee existente (construit, aferent
reelelor, aferent cilor de acces, liber) i cele din certificatul de atestare a
dreptului de proprietate asupra terenului;
- mbuntirile aduse unor categorii de terenuri;
- schimbarea destinaiei unor suprafee de teren, baza legal i implicaiile
asupra activitii ntreprinderii.
n cazul investiiilor n curs de execuie, evaluatorul trebuie s se
pronune asupra posibilitilor de finalizare a influenei lor asupra capacitii de
producie. Evaluatorul trebuie s fac referiri asupra posibilitilor pe care le are
firma pentru a-i asigura utilitile necesare desfurrii normale a activitii i a
gradului de dependen fa de furnizorii de utiliti (regii autonome, societi
comerciale etc.).
n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie:
- se prezint succint principalele produse fabricate sau servicii realizate;
- se face o scurt descriere a procesului tehnologic, eventual prezentarea sub
form de schem, schi;
- aprecieri asupra tehnologiilor, n raport cu ceea ce exist n domeniul
respectiv;
- organizarea general a produciei;
- calitatea produciei;
- impactul asupra mediului;
- alte aspecte referitoare la producie sau serviciile pe care le presteaz n funcie
de obiectul de activitate.
Pentru caracterizarea sintetic a potenialului tehnic se recomand urmtorii
indicatori:
1. Gradul de folosire a capacitii de producie = Producia obinut capacitate de producie x
100;
2. Ponderea mainilor i utilajelor n total mijloace fixe = Maini i utilaje total mijloace fixe x
100;
3. Gradul scriptic de uzura a mijloacelor fixe =Amortizarea cumulat Val.brut a mijloacelor
fixe x 100;
4. Gradul de rennoire a mijloacelor fixe = Valoarea mijl.fixe noi Val.brut a mijloacelor fixe
x 100;
n sinteza diagnosticului tehnic, evaluatorul se va pronuna asupra costului
de nlocuire a activelor imobilizate si a deprecierilor stabilite pentru estimarea
costului de nlocuire net. Aceste informaii sunt folosite, n special, n cazul
aplicrii metodelor de evaluare din abordarea pe baz de active (patrimoniale).




ANALIZA DIAGNOSTIC
20

2.4. Diagnosticul comercial
Diagnosticul comercial vizeaz piaa de desfacere a produselor
ntreprinderii i piaa ei de aprovizionare. Obiectivul de baz al diagnosticului
comercial const n estimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a
locului ei pe pia. n cadrul diagnosticului comercial se recomand a fi abordate
urmtoarele aspecte eseniale: piaa; produsele/serviciile; preul; promovarea.
1. Analiza pieei ntreprinderii
Aceast analiz reprezint un aspect major n estimarea valorii unei firme;
din aceast perspectiv se propun a fi analizate urmtoarele aspecte: analiza
evoluiei vnzrilor; studierea concurenei; analiza clienilor ntreprinderii; analiza
furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare).
- Analiza evoluiei vnzrilor. n activitatea de evaluare a unei firme intereseaz
vnzrile de bunuri, lucrri i servicii care formeaz obiectul activitii, ceea ce
este definit ca fiind cifra de afaceri. Cifra de afaceri, pe care o gsim n Contul
de profit i pierdere, este evaluat n uniti monetare curente. Pentru o corect
apreciere a performanei comerciale a firmei n timp se impune corectarea
cifrei de afaceri cu indicele preurilor domeniului de activitate sau n lipsa
acestuia cu indicele general al preurilor (rata inflaiei), pentru a se obine cifra
de afaceri n preuri (valori) comparabile.
Piaa de desfacere a firmei, respectiv spaiul n care oferta specific a
societii comerciale se ntlnete cu cererea, reprezint un segment esenial al
diagnosticului comercial, care nu poate fi complet dac nu se analizeaz i
competiia, ca element fundamental al pieei.
Analiza concurenei trebuie s aib n vedere urmtoarele aspecte:
- stabilirea principalilor concureni;
- stabilirea cotei de pia (cpi) deinut de ntreprinderea evaluat;
- ierarhizarea firmelor care acioneaz pe piaa sectorului de activitate pe baza
cotei de pia deinute pe orizontul de timp supus diagnosticrii;
- aprecierea poziiei concureniale a ntreprinderii pe baza cotei de pia relative.
Dac indicatorul este 100%, atunci firma deine poziia de lider pe piaa
respectiv, iar n cazul n care valoarea cotei de pia relative se apropie de
zero, atunci ntreprinderea deine o poziie nesemnificativ pe pia.
Cu privire la concurena extern pe pia se va preciza:
- firmele concurente (denumire, ara de origine i locul unde fabric produsele);
- modul de organizare i durata serviciilor de garanie i postgaranie;
- raportul pre-calitate la produsele concurenei i cele proprii;
- modalitile de distribuie a produselor (reea proprie, distribuitor unic, etc.);
- puterea concurenial internaional, marcat prin cifra de afaceri,
productivitatea muncii, cota de pia etc. (n msura n care se dispune de
informaii necesare);
ANALIZA DIAGNOSTIC
21
- forme de cooperare cu unii distribuitori internaionali.
- Analiza clienilor ntreprinderii
Analiza vnzrilor din perspectiva clientelei urmrete n primul rand evoluia
structural a cifrei de afaceri pe clieni. n formularea concluziilor este necesar s
se in seama de poziia ntreprinderii ntr-un lan al intercondiionrii fabricaiei i
consumului unui produs.
Un alt aspect esenial n ceea ce privete analiza clienilor l reprezint
urmrirea duratei de imobilizare a creanelor (Di).
Di = T
Rd
Sd

,
n care:
T = perioada de analiz exprimat n numr de zile;
Sd = suma soldurilor debitoare ale conturilor de creane;
Rd = suma rulajelor debitoare ale conturilor de creane (n practic se utilizeaz
adesea cifra de afaceri evaluate n preuri inclusiv TVA).
Durata medie de imobilizare a creanelor poate fi i n funcie de structura
creanelor (gi) i a duratei de imobilizare pe categorii de creane (di) pe baza
relaiei de calcul:
Di =
100

gidi
,
n care:
di = T
Rdi
Sdi

gi = T
Rdi
Rdi

Sursa de informaii pentru calculul duratei medii de imobilizare a
creanelor o reprezint contabilitatea sintetic i analitic (pe clieni).
n ceea ce privete numitorul relaiei, informaia se regsete ca atare n
fia sintetic a contului "Clieni" i n analiticele acestuia, numrtorul relaiei,
respectiv soldul mediu, acesta trebuie determinat pe total ntreprindere i pe fiecare
client n parte, folosindu-se media cronologic:
Sdi =
1
2
... 2 1
2

+ + + +
n
Sdfn
Sd Sd
Sdin

n care:
Sdin = soldul iniial, respectiv soldul la sfritul exerciiului financiar precedent;
Sdfn = soldul final, respectiv soldul la sfritul exerciiului financiar;
Sd1, Sd2 ...= soldurile la sfritul subdiviziunilor de timp luate n calcul n cursul
anului (lunar, trimestrial ) pe care le gsim n balanele de verificare).
ANALIZA DIAGNOSTIC
22
Prin compararea duratei de imobilizare pe clieni cu termenul contractual
de decontare se poate realiza o grupare a clienilor, separnd pentru analiz
dinamic pe cei ri platnici.
n finalul analizei clientelei ntreprinderii, evaluatorul trebuie s aprecieze
n ce msur firma are o pia de desfacere care s poat fi luat n considerare n
calculul previziunilor necesare aplicrii metodelor bazate pe venituri.
- Analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare)
Piaa de aprovizionare a firmei reprezint un punct semnificativ n diagnosticul
comercial pentru evaluare. Principalele aspecte urmrite de evaluator vizeaz:
- gruparea acestora n furnizori de utiliti i furnizori de materii prime,
materiale, semifabricate, etc.;
- structurarea furnizorilor, n special a celor de materii prime i materiale n
funcie de cantitatea i valoarea aprovizionrilor;
- stabilirea criteriile de alegere a acestora (de exemplu dup preurile practicate,
dup cantitile aprovizionate etc.);
- analiza numrului de furnizori pentru un tip de resurs aprovizionat i a
calitii aprovizionrilor;
- aprecierea dependenei fa de anumii furnizori i care sunt implicaiile
gradului de dependen determinat;
- analiza gradului de integrare a activitii firmei evaluate;
- durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligaiile fa de
furnizori (Df) calculat pe baza relaiilor:
Df = T
Rc
Sc

n care:
Sc = suma soldurilor medii creditoare ale conturilor de furnizori;
Rc = suma rulajelor creditoare ale conturilor de furnizori;
sau:
Df =
100

gidfi

n care:
dfi = T
Rci
Sci

gfi = 100 x
Rci
Rci

dfi = structura obligaiilor fa de furnizori stabilita pe baza rulajului creditor al
acestora;
gfi = durata de folosire a sursei atrase reprezentat de datoria fa de furnizorul i.
ANALIZA DIAGNOSTIC
23
Prin compararea duratei de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor n
parte cu termenul contractual de onorare a obligaiilor rezult fa de care furnizor
ntreprinderea considerat nu i-a respectat obligaiile contractuale.
Totodat trebuie estimate implicaiile pe care le-ar avea ntreruperea
relaiilor contractuale de ctre acei furnizori cu firma evaluat.
2. Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii
Analiza produselor sau serviciilor ntreprinderii ofer informaii
semnificative pentru judecarea valorii ntreprinderii. Astfel se pot urmri analiza
structural a vnzrilor, analiza repartizrii vnzrilor pe ciclurile de via a
produselor/serviciilor etc.
- Analiza structural a vnzrilor pe produse i piee de desfacere
Vnzrile unei ntreprinderi se impun a fi studiate de ctre evaluator pe
produse sau grupe de produse omogene, innd seama n acelai timp de pieele
unde se desfac acestea. Scopul acestui mod de analiz a cifrei de afaceri l
reprezint necesitatea furnizrii de informaii pentru fundamentarea proieciilor
(estimrilor) n perioada de previziune.
- Analiza repartiiei vnzrilor n funcie de ciclul de via al produselor
O latur important a diagnosticului vnzrilor o reprezint studierea cifrei
de afaceri pe stadii ale ciclului de via al produselor. Acesta prezint importan
pentru evaluator deoarece i d posibilitatea aprecierii potenialului de evoluie a
firmei fa de punctul critic al rentabilitii i al asigurrii surselor necesare
finanrii activitii.
3. Analiza preurilor
Analiza preurilor vizeaz evidenierea aspectelor de risc legate att de
dinamica preurilor de vnzare ale firmei comparativ cu evoluia economic
general i cea a industriei, ct i corelaia ntre dinamica preurilor de vnzare i
cea a preurilor de aprovizionare.
Astfel, se poate evidenia puterea de negociere a firmei cu furnizorii,
respectiv clienii ntreprinderii, fiind un aspect important n estimarea riscului
afacerii.
Evaluatorul va urmri dinamica preurilor de vnzare la principalele
produse/servicii, respectiv a preurilor de aprovizionare la principalele intrri n
sistemul ntreprindere.
4. Promovarea
Promovarea produselor societii, vizeaz:
- aciunile publicitare organizate frecvent i efectele lor (participri la trguri i
expoziii, campanii publicitare);
- evoluia costurilor cu reclama i ponderea lor n cifra de afaceri;
- imaginea ntreprinderii i a produselor/serviciilor sale pe pia.
Evaluatorul urmrete dinamica efortului de promovare n corelaiei cu
efectele obinute (dinamica vnzrilor sau a preurilor de vnzare).
ANALIZA DIAGNOSTIC
24
La finalul diagnosticului comercial, evaluatorul trebuie s fac referiri asupra
perspectivelor activitii comerciale, att n ceea ce privete posibilitile de
aprovizionare ct i de desfacere a produselor n scopul estimrii cifrei de afaceri
pentru intervalul de prognoz.
Se recomand prezentarea factorilor favorizani (puncte forte), previzibil a
aciona asupra rezultatelor i performanelor firmei.
2.5. Diagnosticul activitii de cerecetare i dezvoltare
n cadrul acestui diagnostic, trebuie prezentat organizarea acestei
activiti, rezultatele obinute, personalul de cercetare-dezvoltare, programele de
perspectiv, ponderea cheltuielilor de cercetare-dezvoltare n cifra de afaceri.
Dac ntreprinderea a realizat produse noi, n ultimii ani, se vor prezenta
aceste produse i ponderea lor n volumul total al produciei, ca indicator de reuit
a activitii de cercetare-dezvoltare.

2.6. Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmei
n cadrul acestui diagnostic se urmrete cunoaterea resurselor umane din
punct de vedere al evoluiei, structurii, comportamentului i eficienei utilizrii lor,
precum i analiza echipei de conducere a ntreprinderii.
1. Diagnosticul resurselor umane
n diagnosticarea resurselor umane ale unei firme n vederea evalurii se
impune folosirea unui sistem de indicatori privind, pe de o parte, dimensiunea,
structura i comportamentul, iar pe de alt parte eficiena potenialului uman.
A. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman
- Dimensiunea potenialului uman.
Pentru a caracteriza dimensiunea potenialului uman se pot folosi urmtorii
indicatori:
- numrul mediu de salariai (cu contract de munc), se determin ca o medie
aritmetic simpl a numrului zilnic al salariailor;
- numrul mediu de personal (cu contract de munc sau convenie civil) - se
stabilete prin adugarea la numrul mediu de salariai a numrului mediu de
colaboratori angajai pe baz de convenie civil);
- numrul maxim de personal, stabilit n funcie de volumul efectiv de activitate
i productivitatea muncii prevzut.
Indicatorul numr mediu de personal este cel ce permite evidenierea
dimensiunii potenialului uman care se coreleaz cu rezultatele obinute de ctre
ntreprindere.
- Structura resurselor umane.
Principalele criterii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane
sunt:
- dup principalele categorii de salariai se pot avea n vedere urmtoarele
categorii: muncitori (direct productivi, indirect productivi, de deservire
ANALIZA DIAGNOSTIC
25
general); personal tehnic-ingineresc (ingineri, tehnicieni, maitri); personal de
administrare i conducere;
- dup vechimea n ntreprindere, personalul se poate structura n urmtoarele
grupe: sub 1 an; ntre 2 i 5 ani; ntre 6 i 10 ani; ntre 11 i 15 ani; ntre 15-20
ani; peste 20 ani. Analiza structurii dup vechime i evoluia sa n timp poate
furniza informaii cu privire la strategia angajrilor efectuate de ntreprindere,
dar i a eforturilor sale pentru stabilizarea personalului.
Structura dup vechime trebuie s fie echilibrat, manifestnduse astfel o
politic adecvat de formare a personalului.
- dup vrst, personalul se poate grupa astfel: pn la 30 de ani; ntre 31 i 40
ani; ntre 41 i 50 ani; peste 50 ani. Un dezechilibru accentuat n structura dup
vrst a personalului poate s duneze strii i performanelor capitalului uman
al ntreprinderii.
- dup sex. Trebuie s se regseasc n fiecare ntreprindere, innd cont de
structura sa socio-profesional, o repartiie pe sexe sensibil egal cu cea care
apare la scar naional pentru ansamblul populaiei active;
- dup nivelul de calificare. Se impune structurarea personalului pe nivele de
pregtire (superior, mediu, profesional) i pe categorii de personal. Un alt
aspect care trebuie analizat l constituie perfecionarea pregtirii profesionale,
pe forme de realizare (la locul de munc, cursuri postliceale, postuniversitare
etc.).
- Comportamentul personalului. Se utilizeaz n analiz urmtorii indicatori:
- gradul de utilizare a timpului maxim disponibil:
Gu = disponibil maxim timp
lucrat efectiv imp

- indicatorii circulaiei forei de munc:
- coeficientul intrrilor =
Ns
I

- coeficientul plecrilor =
s N
E

- coeficientul micrii totale =
Ns
E I +

n care:
I = numrul total al intrrilor de personal n cursul perioadei analizate;
E = numrul total al ieirilor de personal;
Ns = numrul mediu de personal;
- indicatorii comportamentului individual:
Rata general a absenteismului = 100
zile n exprimat disponibil maxim Timpul
abs. de zile Nr.total
x

ANALIZA DIAGNOSTIC
26
Se are n vedere structura timpului nelucrat pe cauzele care le-au provocat
(boli, accidente de munc, maternitate, evenimente familiale, concedii fr plat,
lipsuri nemotivate etc.);
- indicatori de conflictualitate. n cazul n care conflictualitatea a luat o form
colectiv, se impune urmrirea indicatorilor:
- numrul de greve;
- numrul de zile ale grevei (durata grevei nmulit cu numrul de greviti);
- gradul de importan al grevei la nivel de ntreprindere:
(Numar de grevisti Numar total de salariati);
- gradul de intensitate al grevei:
(Numar de zile greva Numar de grevisti);
- gradul de propagare al grevei:
(Numar total de zile greva Numar total de salariati).
n situaia formelor individuale de conflictualitate se urmresc indicatorii:
- numrul de litigii care au necesitat intervenia inspeciei de munc;
- numrul de litigii care au ajuns n faa instanei de judecat.

B. Diagnosticul eficienei utilizrii resurselor umane
Analiza eficienei utilizrii forei de munc a unei firme n vederea
evalurii se realizeaz cu ajutorul sistemului indicatorilor de reflectare a
productivitii muncii.
Pentru a urmri dinamica productivitii muncii la nivelul ntreprinderii,
precum i pentru comparaia cu alte firme din aceeai ramur de activitate se
folosesc indicatori valorici, construii ca raport efect/efort .
n calitate de efect, se pot avea n vedere: cifra de afaceri (CA), producia
exerciiului (Qe), veniturile din exploatare (Ve) sau valoarea adugat (Qa), n
funcie de specificul activitii societii evaluate.
n calitate de efort, se pot folosi indicatorii: numrul mediu de personal
(N), timpul total de munc exprimat n zile (Tz) sau timpul total de munc
exprimat n ore (Th).
Astfel, n cazul determinrii productivitii muncii pe baza valorii adugate
relaiile de calcul sunt urmtoarele:
- productivitatea medie anual pe o persoan =
N
Qa
a = W
- productivitatea medie zilnic =
Tz
Qa
Wz =
- productivitatea medie orar =
N
Qa
= Wh

ANALIZA DIAGNOSTIC
27
Pentru o corect apreciere a evoluiei productivitii muncii n dinamic se impune
operarea cu indicatori valorici de exprimare a efectului n preuri sau valori
comparabile.
Aspecte relevante cu privire la eficiena utilizrii resurselor umane se pun n
eviden i prin analiza productivitii muncii pe principalele produse (cele care
dein mai mult de 50% din totalul produciei ntreprinderii).
n acest caz se poate utiliza indicatorul productivitatea muncii exprimat ca
timp pe unitatea de produs, care poate fi folosit pentru comparaii n dinamic la
nivelul ntreprinderii, precum i pentru comparaii n spaiu pe plan naional i
internaional.
n final, evaluatorul va realiza o sintez a principalelor puncte forte i slabe n
legtur cu resursele umane ale firmei.
Pot fi considerate urmtoarele puncte forte: personalul este bine calificat,
structura pe vrste este echilibrat, personalul este capabil s se adapteze la
nnoire, productivitatea muncii este n cretere, absena grevelor, reducerea
litigiilor individuale de munc, protecia muncii este corespunztoare (reflectat
prin reducerea sau eliminarea accidentelor de munc) etc.
Ca puncte slabe se pot exemplifica: utilizarea necorespunztoare a timpului de
munc n cadrul zilei, productivitatea muncii n scdere, personal
supradimensionat n activiti de ntreinere, existena conflictelor de munc etc.
2. Diagnosticul managementului firmei
n ceea ce privete conducerea ntreprinderii evaluate n cadrul
diagnosticului, se prezint aspectele urmtoare:
- echipa de conducere (nume, prenume, funcia, vrsta, experiena n domeniu
etc.);
- baza legal n virtutea creia i exercit prerogativele funciei (exemplu:
contractul de management; Hotrrea AGA etc.);
- poziia echipei de conducere fa de acionarii firmei, salariai, bnci etc.;
- se fac referiri i aprecieri asupra stilului de conducere (pe obiective, autoritar,
cu delegarea autoritii, colegial, centralizat, descentralizat etc.);
- gradul de realizare a criteriilor de performan stabilite prin contractul de
management, ce n mod uzual include indicatori precum:
- rata rentabilitii comerciale = 100 x
afaceri de cifra
din vnz. brut Pr.

- profitabilitatea aciunilor = dividende + prelevri din profit pentru autofinanare capital social
x 100
- ponderea salariilor n costuri = 100 x
prod. de directe costuri
directe Salarii


ANALIZA DIAGNOSTIC
28
Valorile anuale ale criteriilor de performan i coeficienii de ponderare a
acestora, pentru a stabili un scor care arat n mod sintetic gradul de ndeplinire a
criteriilor stabilite de ctre acionari.
n finalul acestui diagnostic evaluatorul formuleaz punctele forte i punctele
slabe ale managementului firmei.
Ca puncte forte se pot exemplifica: echipa de conducere tnr, dinamic,
realizarea/depirea criteriilor de performan negociate cu acionarii,
mbuntirea poziiei firmei pe pia, colaborarea bun cu sindicatele etc.
Ca puncte slabe se pot avea n vedere: nerealizarea anumitor criterii de
performan, slbirea poziiei firmei n cadrul mediului ei concurenial, tensiuni n
relaiile cu sindicatele marcate prin creterea numrului zilelor de grev, lipsa de
preocupare pentru stimularea iniiativei i creativitii tehnice a personalului etc.

2.7. Diagnosticul financiar-contabil
Diagnosticul financiar stabilete starea de sntate economico-financiar
a societii analizate i stabilete posibilitile de redresare n viitor.
Diagnosticul presupune o capacitate de discernmnt, recuperarea
simptomelor, a disfuncionalitilor activitii unei ntreprinderi, elaborarea unor
programe de aciune care s asigure redresarea sau ameliorarea performanelor, se
reflect punctele criticedin cadrul firmei i se avizeaz centrele de decizie pentru
a lua msuri de reglare.
1

Locul diagnosticului financiar n demersul general al analizei este prezentat
n figura nr. 1:

















1
Niculescu M., Diagnostic global-strategic, vol I, Diagnostic economic, Editura Economic,
Bucureti, 2003, p. 31,32
ANALIZA DIAGNOSTIC
29

Figura nr. 1 Locul diagnosticului financiar n demersul general
al analizei





















Obiectivele generale ale diagnosticului financiar sunt:
2

- evaluarea multicriterial a strii de sntate a ntreprinderii cu depistarea
cauzelor care au generat starea de criz;
- evaluarea gradului de viabilitate al ntreprinderii i orientarea msurilor
viitoare ctre strategii i tactici realiste i raionale.










2
Brezeanu P., colectiv, Diagnosticul financiar-instrumente de analiz financiar, Editura
Economic, Bucureti, 2003, p. 362

ntreprinderea emite anumite semnale, prezint
simptome

Dificulti cronice de trezorerie, o deteriorare permanent a
rezultatelor

Investigaii

Studiu de solvabilitate, studiu de rentabilitate

Diagnostic

Aprecierea situaiei reale. Identificarea cauzelor care au condus
la dificulti

Decizie

Pronostic terapeutic. Aprecierea perspectivelor de evoluie
ANALIZA DIAGNOSTIC
30

Figura nr. 2 Obiectivele diagnosticului financiar










Obiectivele
diagnosticului
financiar
Pentru acionri i
conductori de
ntreprinderi
Pentru creanieri
(bnci, furnizori)
- Rentabilitatea financiar;
- Rentabilitatea economic;
- Rentabilitatea comercial;
- Riscul financiar;
- Riscul de faliment;
- Gradul de autonomie;
- Flexibilitatea constituirii i
utilizrii resurselor;
- Posibilitile de control
- Riscul de faliment;
- Starea de solvabilitate;
- Lichidarea financiar;
- Datorii exigibile, capacitatea de
rambursare;
- Echilibrul ntre nevoi i resurse.
ANALIZA DIAGNOSTIC
31

Diagnosticul financiar are ca obiectiv de a rspunde la patru ntrebri
eseniale ale conductorului ntreprinderii:
- Aprecierea solvabilitii, solvabilitatea unei ntreprinderi fiind definit ca
aptitudine de a asigura reglementarea datoriilor sale atunci cnd acestea ajung
la scaden.
- Msurarea performanelor ntreprinderii, astfel pentru a aprecia performanele
realizate de o ntreprindere, trebuie comparate mijlocele puse n oper cu
rezultatele obinute, acestea din urm fiind msurate prin indicatorii
rezultatelor.
- Creterea, ntreprinderea trebuind s msoare creterea activitii sale pe
perioada de observaie reinut.
- Riscuri, ultimul obiectiv urmrit prin analiza financiar fiind aprecierea
riscurilor la care se expune ntreprinderea, fiind vorba, n mod esenial, de
riscul de faliment ca urmare a unei ncetri a plilor.
Pornind de la aceste obiective, conductorul de ntreprindere trebuie s
poat face sinteza pentru a evidenia punctele forte i abundena de lichiditi a
ntreprinderii, calitatea relaiilor cu bncile) i punctele slabe (fragilitatea
echilibrelor financiare, o insuficien de fonduri proprii n raport cu ndatorarea).
Obiectivele diagnosticului financiar sunt diferite funcie de scopul urmrit i
subiectul evaluat.
Indiferent de poziia analistului financiar (analiza pe plan intern sau
extern), obiectivele diagnosticului financiar sunt orientate, n principal, spre
evidenierea rentabilitii i a riscului.
Astfel, partenerii externi (bncile, deintorii de titluri, furnizori, etc.)
susceptibili de a fi afectai de riscul de faliment sau de insolvabilitate, pot recurge
la studiul echilibrului financiar ncercnd s detecteze principalele simptome ale
disfuncionalitilor i riscurilor care afecteaz activitatea firmei.
Studiul performanelor i analiza echilibrelor constituie teme ale
diagnosticului financiar, acesta are n vedere i punerea n eviden a altor
caracteristici financiare importante. Dintre aceste caracteristici, autonomia (sau
independena) financiar, flexibilitatea financiar i ansamblul trsturilor
strategico-financiare sunt avute n vedere de analiza financiar a firmei n cauz.
Autonomia financiar constituie un obiectiv important pentru conductorii
ntreprinderii. n termeni financiari, autonomia se apreciaz mai nti, prin studiul
capitalului, structura sa i relaiile de control asupra ntreprinderii pe care le poate
exprima.
Flexibilitatea firmei exprim capacitatea sa de adaptare la transformrile
neprevzute n mediul su i n cadrul activitii sale i este urmrit n toate
domeniile de gestiune (strategic, comercial, a resurselor umane, financiar).
Flexibilitatea financiar se apreciaz n raport de:
ANALIZA DIAGNOSTIC
32
- capacitatea pe care ntreprinderea o manifest n legtur cu mobilizarea rapid
de lichiditi;
- capacitatea de finanare a ntreprinderii;
- posibilitile pe care le are ntreprinderea de a diviza nevoile de finanare n
realizarea proiectelor sale de investiii n curs sau prevzute, dar i n
activitatea sa curent.
Diagnosticul financiar, rezultat al unui proces de evaluare a potenialului
financiar al unei ntreprinderi, exprim starea sa de sntate economico-financiar.
El este practicat de ageni foarte diveri, cum ar fi: conductori de ntreprinderi,
acionari, deintori de portofolii, creanieri, ntreprinderi concurente, experi-
contabili etc., i are obiective variate. Diversitatea naturii i a obiectivelor
diagnosticului financiar a condus la concepii, procedee i instrumente diferite de
evaluare.
3

Diagnosticul financiar este rezultatul analizei financiare a ntreprinderii,
care presupune parcurgerea unor etape si utilizarea unor metode i procedee pentru
realizarea obiectului ei. Diagnosticul financiar cuprinde:
4

- Un studiu static al bilanului;
- Un studiu dinamic n vederea stabilirii unor micri financiare;
- Un studiu al contului de profit i pierdere, n vederea studierii performanelor
degajate de ntreprinderi. Bilanul exprim starea patrimonial din momentul
nchiderii exerciiului, n timp ce contul de rezultate arat cum s-a ajuns la
aceast stare, prezentnd fluxurile de venituri i cheltuieli ce au avut loc n
cursul exerciiului.
Analiza bilanului este completat cu analiza informaiilor coninute de
contul de profit i pierdere. Analiza financiar, ca metod specific de investigare,
contribuie la evaluarea potenialului financiar al firmei i fundamentarea deciziilor.
Concluziile desprinse n urma analizei contului de rezultate, corelate cu cele
obinute din interpretarea altor date disponibile, permit luarea unor decizii
fundamentale, n msur s poteneze dezvoltarea viitoare a ntreprinderii i
mbuntirea performanelor sale.
Situaia financiar a ntreprinderii la un moment dat este dat de
confirmarea unei strategii trecute a crei cunoatere i apreciere corespunztoare
este necesar pentru previzionarea anselor viitoare ale afacerii .
Conductorul unei ntreprinderi folosete analiza financiar ca baz a
politicii sale financiare, el urmrind:
- Alegerea cilor optime de investiii;
- Alegerea cilor optime de finanare;

3
Brbulescu C., Diagnosticarea ntreprinderilor n dificultate economic. Strategii i politici de
redresare i dinamizare a activitii, Editura Economic, Bucureti, 2002, p.57,58
4
Sptaru L., Analiz economico-financiar, instrument al managementului ntreprinderii, Editura
Economic, Bucureti, 2004, p. 34
ANALIZA DIAGNOSTIC
33
- Gestiunea trezoreriei;
- Propria salarizare;
- Dac activitatea ntreprinderii i poate oferi satisfacii profesionale.
Analiza financiar intern se adreseaz i exteriorului agentului economic,
mediului n cadrul cruia acesta acioneaz ca urmare a instalrii ntre entitile
economice a schimburilor economice.
Faptul c agenii economici nu funcioneaz ntr-o total autarhie (stare de
autoizolare economic) a generat att interes din partea fiecruia, ct i crearea
unui cadru juridic care definete obligaia de a-i informa partenerii asupra politicii
lor financiare.
Analiza financiar realizat de ctre serviciul financiar propriu al agentului
economic poate s se adreseze i altor utilizatori interni cum sunt: reprezentanii
salariailor sindicatului) sau salariaii, precum i unor utilizatori externi (n
principal stat, bnci, investitori poteniali).
Analiza financiar intern se adreseaz i exteriorului agentului economic,
mediului n cadrul cruia acesta acioneaz ca urmare a instalrii ntre entitile
economice a schimburilor economice. Faptul c agenii economici nu funcioneaz
ntr-o total autarhie (stare de autoizolare economic) a generat att interes din
partea fiecruia, ct i crearea unui cadru juridic care definete obligaia de a-i
informa partenerii asupra politicii lor financiare.
Analiza extern se efectueaz de partenerii externi. n fundamentarea
deciziilor lor, partenerii externi ai firmei se bazeaz pe informaiile furnizate de
analiza financiar. Partenerii de afaceri (furnizori, clieni etc.), statul, reprezentat
prin autoritile locale, guvern i organizaiile cvasiguvernamentale, precum i
organele de urmrire penal sau instanele de judecat sunt interesate n a-i forma
o imagine asupra dezvoltrii viitoare a afacerilor ntreprinderii, situaiei
economico-financiare i securitii financiare a acesteia.
Utilizatorii analizei financiare externe realizate n cadrul funciei
financiare a agentului economic sunt prezentai n figura nr. 3.
5












5
Deaconu A., Bilanul contabil al agenilor economici, Editura Intelcredo, Deva, 1999, p. 28
ANALIZA DIAGNOSTIC
34

Figura nr. 3 Utilizatorii analizei financiare externe



































Acionari existeni sau poteniali
Bnci
Girani de
portofoliu
Institute
de cercetare
Furnizori i
clieni
Instituii macroeconomice Administraia naional sau local
Organele judectoreti
ANALIZA FINANCIAR EXTERN
ANALIZA DIAGNOSTIC
35


n ceea ce privete sfera de cuprindere a analizei financiare externe se poate
spune c, spre deosebire de analiza intern care caracterizeaz n ansamblu situaia
financiar a agentului economic, aceasta se apleac parial asupra activitii
economico-financiare, interesndu-se de anumite proiecte pe care partenerii
externi ai agentului economic ar putea s le dezvolte cu acesta.
1. Diagnosticul situaiei patrimoniului
1.1. Corelaia fond de rulment - necesar de fond de rulment, trezoreria
net
Fondul de rulment (FR) poate fi definit ca fiind diferena dintre capitalul
permanent i activele imobilizate. n cazul n care diferena este pozitiv, atunci
fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i
utilizat pentru finanarea activitii curente, ndeosebi a celor aferente exploatrii.
n situaia n care diferena este negativ, atunci ntreprinderea se confrunt cu un
deficit (insuficien) de fond de rulment.
Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena ntre activele
circulante (exclusiv disponibilitile) i obligaiile pe termen scurt (nu se includ
creditele pe termen scurt). n cazul n care diferena este pozitiv, aceasta
reprezint activele circulante de natura stocurilor i creanelor ce urmeaz a fi
finanate din fondul de rulment.
Atunci cnd diferena este negativ, se nregistreaz nu o nevoie de fond de
rulment, ci o degajare de surse atrase. Variaia nevoii de fond de rulment este un
element important n determinarea fluxului de disponibiliti i, implicit, n
stabilirea valorii ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichiditi.
Ca urmare, se impune aprofundarea analizei NFR n funcie de elementele
aferente exploatrii care au caracter de continuitate, separat de cele din afara
exploatrii.
Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i
necesarul de fond de rulment, sau ca diferen ntre trezoreria de activ i trezoreria
de pasiv.
TN = FR NFR
Tn = Ta - Tp
n care:
Ta = trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de
disponibiliti i investiii financiare;
Tp = trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de credite pe
termen scurt (inclusiv soldul creditor al contului 512 "Conturi curente la bnci").




ANALIZA DIAGNOSTIC
36
n diagnosticul corelaiei dintre fondul de rulment, nevoia de fond de
rulment i trezoreria net se are n vedere situaia existent i dinamica n perioada
analizat n vederea proieciei elementelor necesare aplicrii metodelor de
evaluare bazate pe remunerarea capitalului.
Potrivit legislaiei n vigoare (O.M.F.P nr. 1752/2005), introducerea
situaiei fluxurilor de trezorerie este obligatorie pentru ntreprinderile mari i
opional pentru ntreprinderile mici i mijlocii, ca urmare a aplicrii n ara
noastr a Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitii
Economice Europene i a Standardelor de Contabilitate i Raportare Financiar
(IAS 7), oferind posibilitatea analizei dinamice a echilibrului financiar pe tipuri de
activiti. Obiectivul de baz al situaiei fluxurilor de numerar este de a oferi
utilizatorilor analizei financiare informaii despre
6
:
- capacitatea ntreprinderii de a genera numerar/echivalente de numerar ;
- identificarea momentului apariiei numerarului/echivalentelor de numerar ;
- determinarea siguranei generrii numerarului/echivalentelor de numerar ;
- necesitile ntreprinderii de a utiliza fluxurile de numerar.
n estimarea unor elemente necesare n cazul aplicrii metodei de evaluare
bazate pe fluxul de lichiditi este necesar i indicatorul viteza de rotaie a NFR
sau mrimea relativ a acestuia. Relaiile de calcul sunt:
Viteza de rotaie a NFR = T
CA
NFR

Mrimea relativ a NFR = 100
. exp
x
l V
NFR
sau 100 x
CA
NFR

n care:
T = numrul de zile al perioadei;
Vexpl.= venituri din exploatare.
1.2. Diagnosticul corelaiei creane - obligaii
Pentru activitatea financiar a firmei este important cunoaterea evoluiei
corelaiei dintre creane i obligaii, ntruct aceasta influeneaz n mod direct
capacitatea de plat.
Creanele reprezint anumite drepturi bneti, realizabile n diferite
termene. Formarea lor este n legtur direct cu rotaia capitalului, cu momentele
parcurse n procesul schimbrii formei acestuia. Apariia creanelor este
determinat, n principal, de relaiile care se formeaz ntre firm, n calitate de
furnizor, i clienii si.
Obligaiile sau datoriile firmei ctre teri, sunt formate n cadrul relaiilor
acesteia cu furnizorii, acionarii, salariaii, bugetul statului etc. Se propune
urmtoarea terminologie:

6
Pntea I.P., Deaconu A., Ghid pentru nelegerea i aplicarea IAS 7. Situaiile fluxurilor de
numerar, Editura CECCAR, Bucureti, 2004, p. 16
ANALIZA DIAGNOSTIC
37
- obligaii, n care s se includ datoriile firmei ctre tere personae fizice i
juridice, inclusiv obligaiile fiscale;
- datorii curente, care s cuprind obligaiile, mprumuturile pe termen scurt i
ratele scadente pentru mprumuturile pe termen mediu i lung;
- datorii totale, respectiv datoriile curente i mprumuturile pe termen mediu i
lung.
ntreprinderea poate contracta un mprumut pentru producie, deci o surs
de finanare poate fi utilizat pentru stingerea unei obligaii, dar care devine la
rndul su obligaie.
n cadrul diagnosticului se studiaz n primul rnd evoluia creanelor i
obligaiilor, n raport cu cifra de afaceri pentru a pune n eviden raportul dintre
imobilizarea capitalului firmei i cel care privete folosirea surselor atrase.
Asemenea aspecte pot fi puse n eviden i cu ajutorul indicatorilor:
1) Numrul de rotaii ale creanelor:
Smcr
CA
Ncr = (rotaii);
Durata (termenul) de recuperare a creanelor: 360 = =
CA
Smcr
Nc
T
Dcr (zile);
2) Numrul de rotaii ale furnizorilor:
Smf
nri) (Aprovizio Cumprri
Nf = (rotaii);
Durata (termenul) de plat a furnizorilor:
360
Cumprri
Smf
Smf
T
Df = = (zile).
Numrul de rotaii (N) al unui post de bilan are n vedere un flux de
activitate (vnzri, aprovizionri-cumprri) cu elemente de patrimoniu (activul
total, activul circulant, capitalul total, capitalul propriu) ncredinate ntreprinderii,
indicnd intensitatea cu care este valorificat patrimoniul ntreprinderii.
Durata n zile (luni, ani) a unei rotaii (D), n relaie invers cu numrul de
rotaii, reflect rapiditatea unei ncasri (pli): un decalaj ntre termenul de
recuperare a creanelor i termenul de plat a furnizorilor poate fi benefic pe
termen scurt, crescnd lichiditile ntreprinderii.
Pentru evaluarea ntreprinderii, creanele i obligaiile trebuiesc analizate n
raport cu vechimea lor. Intervalele utilizate sunt diferite, dar n mod normal
considerm c acestea se pot divide n: creane/obligaii pn la 30 de zile,
creane/obligaii ntre 30 i 90 de zile, creane/obligaii ntre 90 de zile i un an,
creane/obligaii peste 1 an.
1.3. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii firmei
Lichiditatea unei firme poate fi definit ca fiind capacitatea de a face fa
obligaiilor la scaden, pe seama activelor sale curente.
Solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa datoriilor sale
totale (n caz de lichidare).

ANALIZA DIAGNOSTIC
38

Aceti indicatori se calculeaz combinnd de regul posturi de activ cu
posturi de pasiv din bilanul financiar, pentru a reflecta echilibrul lichiditate-
exigibilitate.
Aceti indicatori se mai numesc i indicatori de bonitate:
- lichiditatea global
Reflect capacitatea activelor circulante de a se transforma rapid n
lichiditi, pentru a face fa datoriilor exigibile.
1an) ( scurt termen pe Datorii
1an) ( circulante Active
Lg
<
<
=

Limitele admise sunt cuprinse ntre 0,5 i 1.
- lichiditatea redus
Reflect capacitatea firmei de a-i onora datoriile curente din creane i
disponibiliti.
1an) ( scurt termen pe Datorii
Stocuri - 1an) ( circulante Active
Lr
<
<
=

Limitele admise sunt cuprinse ntre 0,5 i 1.
- lichiditatea imediat
Reflect capacitatea de rambursare pe loc a datoriilor, innd cont de
ncasrile existente.
1an) ( scurt termen pe Datorii
itati Disponibil
Li
<
=

Se consider satisfctoare pentru minim 0,3 ( 1).
O prim apreciere a solvabilitii se realizeaz prin compararea ntre
lichiditatea activului i exigibilitatea pasivului, respectiv a activelor totale cu
datoriile totale, din care rezult:
1) Activul net contabil: ANC = Activ total Datorii totale, care exprim mrimea
capitalurilor proprii.
n aprecierea solvabilitii se mai utilizeaz o serie de rate din structura
pasivului ce caracterizeaz ndatorarea i autonomia financiar a ntreprinderii:
2) Rata solvabilitii patrimoniale:
Pasiv
propriu Capitalul
Rsp = , care exprim
ponderea capitalului propriu n pasiv, a crei valoare minim trebuie s se situeze
ntre 0,3 - 0,5. Valorile mai mari de 0,5 reflect o situaie normal.
- solvabilitatea general
Reflect gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor exigibile
(curente).
1an) ( curente Datorii
active Total
Sg
<
=

trebuie s fie supraunitar.
Creditorii sunt interesai ntr-o valoare ct mai mare a raportului, garania
lor fiind constituit din activul ntreprinderii, n condiiile unui activ net pozitiv.
ANALIZA DIAGNOSTIC
39
4) Exist i alte variante de calcul privind rata solvabilitii generale:
a) 1
) (
1 > =
lung termen pe Datorii
C propriu Capitalul
Rsg ;
b)
lung termen pe Datorii
) CAF ( are autofinan de a Capacitate
Rsg = 2 .
5) Rata ndatorrii totale:
) C ( propriu Capitalul
) D ( totale Datorii
Rd = = LF
6) Rata ndatorrii pe termen lung:
propriu Capitalul
an Datorii
Rdtl
1 >
=
Aceast rat exprim dependena de creditorii pe termen lung, este
majorat de inflaie, fiind un indicator de risc direct proporional cu valoarea ei i
cu gradul de variabilitate beneficiilor. Variaz de la un sector de activitate la altul.
7) Capacitatea de ndatorare:
) Cp ( permanent Capitalul
) C ( propriu Capitalul
Cd = , care depinde de
structura financiar i arat posibiliti de ndatorare crescute pentru valori 0,5.
8) Capacitatea de rambursare:
totale Datorii
CAF
Cr = , care exprim capacitatea
ntreprinderii de a-i rambursa datoriile totale i completeaz rata de ndatorare,
valoarea minim de 0,25 fiind acceptabil.
9) Rata cheltuielilor financiare:
) xp (Re loatare exp din zultatul Re
) Chfin ( financiare Cheltuieli
Rcf = , care
exprim indirect solvabilitatea, prin ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul
exploatrii, trebuind s fie ct mai mic pentru a evita riscul de non-plat.
10)
) iului exerci . od (Pr afaceri de Cifra
) Chfin ( financiare Cheltuieli
Rcf = 1 , care nu trebuie s depeasc 3
%, ceea ce face ntreprinderea vulnerabil i o expune riscului de insolvabilitate.
Meninerea solvabilitii constituie un obiectiv prioritar pentru
managementul firmei n vederea asigurrii autonomiei financiare i flexibilitii
gestiunii patrimoniului.
7

- rata solvabilitii patrimoniale (Rsp) denumit i rata autonomiei financiare,
exprim ponderea capitalului propriu n pasivul din bilanul ntreprinderii. Se
determin ca raport ntre capitalul propriu i pasivul bilanier. Valoarea
minim trebuie s fie 0,3 iar peste valoarea de 0,5 se consider o situaie
normal.
- capacitatea de ndatorare exprim ponderea capitalului propriu (C) n capitalul
permanent al ntreprinderii i se determin ca raport ntre capitalul propriu i
capitalul permanent. Valoarea acestei rate este optim cnd devine unitar.

7
Ifnescu A., Robu V., Hristea A., Vasilescu C., op.cit., p. 204
ANALIZA DIAGNOSTIC
40
- capacitatea de rambursare (Cr) exprim capacitatea ntreprinderii n
rambursarea datoriilor totale i este determinat ca raport ntre CAF i datorii
totale (Dt). Valoarea minim acceptabil pentru realizarea echilibrului
financiar Cr>0,25;
- rata cheltuielilor financiare (Rcf) exprim ponderea cheltuielilor financiare n
rezultatul exploatrii i se determin ca raport ntre cheltuielile financiare i
rezultatul din exploatare. Rcf < 0,5;
1.4. Diagnosticul rentabilitii
n teoria i practica evalurii diagnosticul rentabilitii prezint o deosebit
importan, ntruct ofer informaii asupra situaiei trecute i prezente, realiznd
premise utile pentru prefigurarea viitorului afacerii care formeaz obiectul
evalurii.
Cumprtorul potenial al unei firme, cel care investete, dorete o
remunerare a capitalului investit corespunztoare riscurilor asumate, realiznd
investiia respectiv. n activitatea de evaluare a ntreprinderii, diagnosticul
rentabilitii poate fi structurat n forme diferite, care s valorifice ct mai bine
informaia furnizat de sistemul contabil. Principala sursa de informare n
realizarea diagnosticului rentabilitii o reprezint "Contul de profit i pierdere"
care arat modul n care s-a atins o anumit stare, un anumit rezultat, care au fost
fluxurile de venituri i cheltuieli.
Rate ce trebuie calculate n cadrul diagnosticului de rentabilitate sunt:
- Rata rentabilitii costurilor (Rrct) care se determin cu relaia
Ct
Pb
Rrct = x100, unde Ct- costurile totale.
Caracterizeaz eficiena costurilor efectuate pentru obinerea profitului brut
(Pb). Un nivel ridicat al ratei arat o redresare a dinamicii sale n ultimii ani,
respectiv, condiii bune existente n firm pentru valorificarea cu randament
ridicat a resurselor n perioada urmtoare momentului evalurii.
- Rata rentabilitii comerciale (Rrc),
CA
Pb
Rrc = x100
- Rata rentabilitii financiare (Rrf),
Kpr
Pn
Rrf = x100
unde: Pn profitul net
Kpr capitalul propriu
- Rata rentabilitii economice (Rre),
Kp
Pb
Rre = x100
unde: Kp capitalul permanent
- Rata rentabilitii activelor (Rra),
Ac Af
Pb
Rra
+
= x100
ANALIZA DIAGNOSTIC
41
unde: Af active fixe
Ac active circulante
Rentabilitatea activelor fixe se poate calcula prin raportarea cifrei de
afaceri sau produciei fabricate la 1000 lei active fixe: CA/1000 lei active fixe sau
a profitului brut Pb/1000 lei active fixe
- Efectul de levier (El), se determin dup relaia:
El = (Rre- Rd) x (Dt : Kpr)
Rezultatul exerciiului brut sau net permite determinarea ratei rentabilitii
financiare nete (Rfn) n funcie de rata rentabilitii brute (Rfbr):

propriu Capitalul
) i - ( brut zultatul Re
propriu Capitalul
net zultatul Re
Rfn
1
= = = Rfbr (1 i),
n care:
i = cota de impozit.
Un nivel ridicat al rentabilitii capitalurilor proprii i permite nteprinderii
s gseasc noi capitaluri pe piaa financiar pentru a-i finana creterea. Dac
aceast rat este mic i inferioar ratelor pieei, ntreprinderea va avea dificulti
n atragerea de capitaluri.
Un nivel ridicat al ratei rentabilitii financiare nu este totdeauna favorabil,
deoarece el poate fi consecina unor capitaluri proprii prea slabe i a unui nivel de
risc ridicat, ceea ce poate fi pus n eviden prin calculul ratei rentabilitii
capitalurilor permanente (durabile) (Rcp):

mediu i lg . term / atorii D Cpropriu
iului xerci e zultatul Re
permanent Capitalul
lui iu exerci zultatul Re
Rcp
+
= =
Rezultatul care permite remunerarea capitalurilor permanente cuprinde cel
puin rezultatul net i dobnzile dup impozit, cheltuielile financiare fiind
deductibile din rezultatul brut, rata capitalurilor permanente (Rcp) fiind egal cu:

financiare Datorii Cpropriu
Dobnzi net zultatul Re
Rcp
+
+
=
Pentru stabilirea factorilor de cretere a ratei rentabilitii financiare (a
capitalurilor proprii), se recurge la urmtorul lan de rate:

C
D C
Sac Nac Rv
C
Pasiv
Activ
Ac
Ac
CA
CA
ex R
C
ex R
Rf
+
= = = ,
n care:
=
CA
x Re
Rv = Profitabilitatea cifrei de afaceri (marja net sau rata rentabilitii
veniturilor);
=
Ac
CA
Nac = Numrul de rotaii ale activelor circulante;
ANALIZA DIAGNOSTIC
42
=
Activ
Ac
Sac = Ponderea activelor circulante n activul total.
LF
C
D
C
D C
C
Pasiv
+ = + =
+
= 1 1
n care:
LF
C
D
= = Levierul financiar (rata ndatorrii).
n final, rata rentabilitii financiare devine egal cu produsul:
Rf = Rv Nac Sac(1 + LF).
Efectul creterii levierului financiar (ratei ndatorrii) poate fi favorabil dar
i riscant, n egal msur, de acest efect fiind legat riscul financiar ce decurge din
costul capitalului (propriu sau mprumutat) care asigur finanarea.
Diferena dintre costul capitalurilor proprii i costul capitalurilor
mprumutate const n faptul c primele sunt remunerate numai dac
ntreprinderea realizeaz un beneficiu net contabil, n timp ce capitalurile
mprumutate trebuie remunerate indiferent de situaie (beneficiu sau pierdere).
n acest caz, cheltuielile financiare ce includ dobnzile la imprumuturi pot
diminua capacitatea de autofinanare pn la insolvabilitate, acesta fiind riscul
financiar.
Riscul financiar este evaluat prin mecanismul efectului de levier, care
rezult din diferena dintre rata rentabilitii economice (Re) i rata rentabilitii
financiare (Rf), ca efect al ndatorrii ntreprinderii.
Din relaia:
D C
xp Re
Pasiv
exp R
Activ
exp R
Re
+
= = = ,
se deduce:
Rexp = Re(C+D), care se introduce n relaia de calcul a rentabilitii financiare:
C
extr R Vfin fin Ch - exp R
C
ex R
Rf
+ +
= = ,
n care:
veniturile financiare (Vfin) i rezultatul extraordinar (Rextr) nefiind legate de
exploatare, se pot exclude din calcul, rentabilitatea financiar fiind egal cu:
d) - (Re
C
D
e R
C
d . D - ) D C ( e R
C
fin Ch - exp R
Rf + =
+
= = ,
n care:
d = Rata dobnzii;
LF
C
D
= = levierul financiar
n final, rezult rata rentabilitii financiare din egalitatea:
Rf = Re + LF(Re d),
Din relaia de mai sus poate fi dedus egalitatea:
Rf Re = LF (Re d) = ELF
ANALIZA DIAGNOSTIC
43
n care:
LF (Re d) = ELF = Efectul de levier financiar
Efectul de levier financiar astfel calculat, trebuie verificat de egalitile:
ELF = Rf Re = (Re d) LF
Se constat c efectul de levier financiar este cu att mai mare, cu ct
diferena dintre rentabilitatea economic (randamentul activelor) i rata de
ndatorare (levierul financiar) este mai mare. n privina efectului ndatorrii prin
mecanismul efectului levierului financiar pot fi menionate urmtoarele cazuri:
a) ndatorarea nu are nici un efect (ELF = 0), n cazul n care rentabilitatea
economic este egal cu rata dobnzii (Re = d) i, n consecin, rentabilitatea
financiar este egal cu rentabilitatea economic (Rf = Re).
b) Recurgerea la ndatorare permite amelioararea rentabilitii financiare printr-un
efect de levier pozitiv (ELF > 0) n msura n care rentabilitatea economic este
superioar ratei dobnzii (Re > d) i, n consecin, rentabilitatea financiar este
superioar rentabilitii economice (Rf > Re).
c) Efectul de levier devine negativ (ELF < 0) n cazul n care rentabilitatea
economic este inferioar ratei dobnzii (Re < d), ceea ce reduce rentabilitatea
financiar fa de cea economic (Rf < Re).
n consens cu valorile pozitive sau negative ale efectului levierului
financiar, se determin indicele levierului financiar (
Re / Rf ILF =
) ale crui valori
indic urmtoarele situaii privind recurgerea la ndatorare:
a) ntreprinderea se poate ndatora dac I
LF
> 1, deoarece ndatorarea i poteneaz
gradul de rentabilitate a capitalurilor proprii.
Utilizarea ndatorrii trebuie realizat cu atenie, deoarece aceasta
limiteaz independena financiar a ntreprinderii, i reduce posibilitile
suplimentare de ndatorare n perioada de criz i i crete volatilitatea rezultatelor
i a rentabilitii capitalurilor proprii la variaiile volumului de activitate n raport
cu valorile critice (pragul de rentabilitate).
b) ntreprinderea este supus riscului de insolvabilitate dac I
LF
< 1, efectul
negativ al ndatorrii fiind consecina unui randament economic al activelor
insuficient pentru acoperirea ratei dobnzii.
c) Absena ndatorrii prin finanarea exclusiv din capitaluri proprii, cnd I
LF
= 1,
are ca efect egalitatea dintre rentabilitatea financiar i rentabilitatea economic,
ceea ce elimin riscul financiar.
n legtur cu efectul de levier se impun urmtoarele precizri de care
trebuie s se in seama n calculele analitice:
Efectul de levier trebuie s se exprime mai frecvent dup impozitare, ratele
nete de rentabilitate (economic, financiar) trebuind calculate dup deducerea
impozitului pe profit, n cot i:
( ) ( )
i d br Re
C
D
br Re Rfn - 1 - + =
ANALIZA DIAGNOSTIC
44
Efectul de levier net trebuie determinat pe baza efectului de levier brut
corectat cu cota de impozit (i):
ELFnet = ELFbr(1 - i) = Rfn Ren
- Rata dividendelor (Rd), se calculeaz ca raport ntre valoarea dividendelor i
capitalul social
2.8. Pragul de rentabilitate i evaluarea riscurilor
Un capital investit va fi cu att mai riscant cu ct sensibilitatea ratei
rentabilitii la modificarea volumului de activitate este mai mare, dup cum i
rentabilitatea ateptat este cu att mai mare, cu ct riscul asumat este mai mare.
Rentabilitatea exploatrii, nsoit de riscul de exploatare condiioneaz
nivelul celorlalte rentabiliti i riscurile aferente: financiar, total, de faliment.
Riscul economic este legat de structura costurilor de exploatare (n fixe i
variabile) i depinde n mod direct de ponderea mai mare sau mai mic a
cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor.
Riscul financiar decurge din prezena cheltuielilor financiare care
remunereaz capitalurile mprumutate (dobnzile la credite).
Pentru estimarea riscului de exploatare i a riscului financiar, se utilizeaz
un instrument de analiz cunoscut sub denumirea de: pragul de rentabilitate
(Analyse cot volume - profit), (Breakeven Point Analysis), o metod de analiz
previzional care permite stabilirea condiiilor necesare realizrii echilibrului
microeconomic, cu sau fr profit (punctul mort). Este o metod grafic de
reprezentare a elementelor care prin diferen dau beneficiul: pe abscis se
reprezint volumul produciei vndute (q), iar pe ordonat, cifra de afaceri (CA),
costurile totale (C
T
), fixe (Cf) i variabile (Cv).
Realizarea echilibrului n aceste condiii presupune egalitatea:
B = CA C
T
= q p (Cf + q v) = q(p v) Cf,
care poate fi restrns la egalitatea:
C T
CA CA
CT
B
0
(+)
CV
CAcritic
E
(-)
O

Cf
O
q
critic
q
B
0
q
Fig. 1: Pragul de rentabilitate n condiii de liniaritate
C
T
CA CA
C
T
B
0
(+)
C
V
CA
critic
E
(-)
O

Cf
O q
critic
q
B
0
q
Fig. 4: Pragul de rentabilitate liniar
ANALIZA DIAGNOSTIC
45
B + Cf = Mcv,
n care:
q = Volumul fizic al vnzrilor;
p = Preul de vnzare;
v = Cheltuieli variabile pe unitate de produs;
p v = mcv = Marja unitar a costurilor variabile;
q (p v) = Mcv = Marja total a costurilor variabile;
Cf = Costurile fixe.
Pragul de rentabilitate reprezint volumul de activitate (volumul fizic al
vnzrilor sau volumul critic) la care veniturile (cifra de afaceri) echilibreaz
cheltuielile, rezultatul fiind egal cu zero (B = 0) numit i punctul mort.
n grafic, punctul E de intersecie a dreptei veniturilor (CA) cu dreapta
costurilor (Ct) are aceeai ordonat, ceea ce analitic nseamn egalitatea:
CA = Cf + Cv = Cf + q v,
sau factorial:
q
critic
p = Cf + q
critic
v.
ncepnd de la acest punct, ntreprinderea, avnd acoperit ansamblul
cheltuielilor fixe i variabile, intr n zona de beneficii.
Diagrama pragului de rentabilitate n condiii de liniaritate a cifrei de
afaceri i a costurilor variabile, este utilizat n urmtoarele scopuri:
1) Stabilirea condiiilor necesare recuperrii cheltuielilor din venituri fr profit,
la punctul mort (B = 0), cnd din egalitatea:
q
critic
(p v) = Cf, rezult urmtoarele valori critice:
a) Volumul critic al vnzrilor:
mcv
Cf
v p
Cf
qcritic =

= (uniti fizice);
b) Cifra de afaceri critic:
p v
Cf
p q CA critic critic
/
= =
1
(unitti monetare).
Din grafic se constat c punctul E, de echilibru (numit i prag de
rentabilitate sau punctul mort) delimiteaz dou zone:
a) Zona pierderilor, unde cheltuielile depesc cifra de afaceri (O'E > OE), ca
urmare a unor vnzri inferioare volumului critic (q
v
< q
critic
);
b) Zona beneficiilor, unde cifra de afaceri depete cheltuielile (ECA > ECT)
datorit uinor vnzri superioare volumului critic (q
v
> q
critic
).
2) Determinarea condiiilor necesare realizrii unui beneficiu (B
0
), cnd din
ecuaia de echilibru: CA = Cf + Cv + B
0
rezult urmtoarele valori:
a) Volumul vnzrilor:
cv m
B Cf
v p
B Cf
qB
0 0
0
+
=

+
= (uniti fizice);
b) Cifra de afaceri:
p v
B Cf
p q CA B B
/
+
= =
1
0
0 0 (uniti monetare);
3) Determinarea marjei de securitate (Ms), care s permit desfurarea unei
activiti n condiii de siguran, n dou variante:
ANALIZA DIAGNOSTIC
46
a) Ms = q
v
q
critic
(uniti fizice);
b) Ms = CA CA
critic
(uniti monetare).
4) Determinarea intervalului de siguran (Is) oferit de vnzrile efectuate n dou
variante:
a) 100

=
critic
critic v
S
q
q q
I (%);
b) 100
-
critic
critic
CA
CA CA
Is = (%)
5) Calculul indicelui de rentabilitate care msoar marja de securitate n procente
din cifra de afaceri, sau sporul de eficien (Se), n dou variante:
a) 100

=
v
critic v
q
q q
Se (%);
b) 100
-
CA
CA CA
Se
critic
= (%).
Aceast metod prezint unele limite de care trebuie s se in seama din
mai multe considerente, dintre care amintim:
1) Analiza presupune fie o cerere nelimitat la un pre fix, la care se nregistreaz
o elasticitate cerere-pre ce tinde spre infinit, fie o pia concurenial perfect care
justific liniaritatea cifrei de afaceri, care depinde de volumul vnzrilor, ca
singura variabil asupra creia poate aciona productorul n condiiile unui pre de
echilibru al pieii ce nu depinde de acesta.
Costurile variabile liniare corespund situaiei particulare ce caracterizeaz
randamentele factoriale constante, de obicei variabile.
ANALIZA DIAGNOSTIC
47
2) n condiiile unei piee concureniale imperfecte i randamentelor factoriale
variabile, cifra de afaceri i cheltuielile sunt neliniare (Figura 2).
n realitate att cifra de afaceri ct i cheltuielile variabile evolueaz
neliniar, ceea ce schimb condiiile de echilibru: intersecia curbelor ce le
reprezint n dou puncte (E
1
, E
2
) atest existena a dou praguri de rentabilitate
(q
critic 1
, q
critic 2
), care delimiteaz zona optim de cretere a volumului produciei.
3) Metoda nu poate fi aplicat prin extindere la nivelul unei producii neomogene,
ci reclam o producie omogen sau individualizare la nivel de produs.
4) Orizontul de timp este pe termen scurt, cnd nu au loc modificri structurale ale
produciei.
Analiza punctului mort este folosit n gestiunea ntreprinderii deoarece
ofer unele informaii utile n urmtoarele direcii:
1) Ofer o indicaie asupra nivelului minimal de activitate pentru ca ntreprinderea
s realizeze beneficii.
2) Este un instrument de ajutor deciziei n privina alegerii unei investiii ntr-un
nou produs, a investiiei de extindere sau investiiei de modernizare.
3) Permite anticiparea profiturilor n diferite ipoteze de lucru, avnd n vedere
costurile fixe i variabile, precum i diferite variante de preuri.
4) Explic diferenele ntre previziuni i realizri, indicnd n ce msur o scdere
a beneficiilor este datorat unei scderi a vnzrilor, unei creteri a costurilor fixe
sau costurilor variabile.
5) Permite aprecierea gradului de risc economic i financiar al activitii, pe baza
coeficientului de levier economic i financiar.
6) Permite estimarea condiiilor de maximizare a beneficiului n raport cu piaa
concurenial, n cazul relaiei dintre beneficiu i volumul vnzrilor prin funcia:
C
T
CA C
T



B
max
E
2
(-)
C
v
E
1
(+)
CA
crit
CA
(-)
O' Cf



O q
critic 1
q
optim
q
critic

2
q



Figura 2: Pragul de rentabilitate n condiii de neliniaritate
ANALIZA DIAGNOSTIC
48
B = f (q), care implic anularea derivatei (beneficiului marginal):
( ) | | 0 = = = Cf v p q
dq
d
B
dq
dB
M ,
de unde rezult: p = v, respectiv mcv = 0.
b) ( ) 0 = = = M M M C CA Ct CA
dq
d
B , de unde rezult: CA
M
= C
M
.
Egalitatea permite determinarea preului optim n funcie de piaa
concurenial (pur sau imperfect):
1) Cifra de afaceri liniar: CA
M
= p, deci: p
optim
= C
M
;
2) Cifra de afaceri parabolic: ( ) q Ep p CAM / + = 1 , deci: p
optim
= C
M
/(1+Ep/q).
2.9. Modaliti de evaluare a riscurilor
Alturi de analiza rentabilitii, un aspect esenial pentru diagnosticarea
firmei l reprezint analiza riscului, care n fond reprezint cealalt faet a
rentabilitii.
n funcie de problemele pe care le mbrac riscul problematica poate fi
structurat astfel:
- analiza riscului economic (de exploatare);
- analiza riscului financiar;
- analiza riscului total;
- analiza riscului de faliment.

2.9.1. Evaluarea riscului de exploatare
Riscul de exploatare (economic) ia natere din evoluiile rezultatului
exploatrii n funcie de poziia fa de pragul de rentabilitate (punctul mort) i de
structura costurilor de exploatare (n fixe i variabile).
a) Marja de securitate i intervalul de siguran, reflect poziia cifrei de afaceri
fa de pragul de rentabilitate.
b) Riscului economic se poate realiza pe baza coeficientului levierului de
exploatare (CLE) sau gradul de echilibrare a funcionrii ntreprinderii - Degree
Operating Leverage (DOL).
Acest coeficient exprim sensibilitatea (elasticitatea) rezultatului din
exploatare la variaiile vnzrilor, care msoar creterea procentual a acestuia,
ca rspuns la creterea cu un procent a vnzrilor (volum fizic, cifr de afaceri):

( ) ( )
CA q CA q
R R
CLE
/
exp / exp
A
A
= ,
calculat n dou variante:
1)
( ) ( )
100
100

=
A
A
=
CA q
R
I
I
CA rq
rR
CLE
exp exp
;
ANALIZA DIAGNOSTIC
49
2)
( )
( )
CA
CA
q R
q R
CLE
/ exp
/ exp A A
= .
Factorial CLE este egal cu raportul:
( )
| |
( )
( )
( )
xp e R
Mcv
Cf v p q
v p q
Cf v p q
q
dq
Cf v p q d
E CLE q R =

= = exp/ ,
n care:
Mcv =CA Cv =Rexp +Cf = Marja costurilor variabile.
Relaia arat c, pentru un nivel dat al produciei, CLE i implicit riscul de
exploatare, este cu att mai mare cu ct cheltuielile fixe sunt mai mari:

exp
exp
R
Cf R
CLE
+
=
Dac o firm are un coeficient al levierului de exploatare ridicat, schimbri
mici ale vnzrilor vor avea consecine majore asupra rezultatului exploatrii:
acesta crete mult la creterea vnzrilor, dar scade la fel de mult la reducerea
acestora; acesta este riscul de exploatare asumat de ntreprindere, care depinde de
cuantumul cheltuielilor fixe.
Pentru diminuarea riscului rezultat dintr-un levier de exploatare ridicat,
ntreprinderea trebuie s-i variabilizeze cheltuielile fixe, recurgnd la reducerea
stocurilor i la dezinvestire.
Dar trebuie s-i asigure o marj de securitate suficient prin evitarea zonei
punctului mort, unde riscul de exploatare este maxim, fiind caracterizat de un
coeficient de levier cu valori ce tind la infinit:
a)
0
Mcv
R
Mcv
CLE = =
exp
.
n concluzie, la punctul mort (Rexp = 0), cheltuielile fixe deosebit de mari,
absorb n ntregime marja costurilor variabile [Mcv = q(p - v) = Cf.], riscul
economic fiind maxim, prin imposibilitatea acoperirii cheltuielilor fixe din marja
costurilor variabile.
ntreprinderea poate fi ferit de riscul de exploatare, cvasi- inexistent, n
cazul n care CLE este egal cu zero:
b) 0 = =
exp R
Mcv
CLE , ceea ce corespunde cazului n care:
Mcv = q(p-v) = 0, de unde rezult egalitatea: p = v.
Aceast egalitate corespunde cazului n care Rexp = maxim, deoarece:
( ) | | 0 = = = exp
exp
M R Cf v p q
dq
d
dq
dR
,
ceea ce confirm maximul rezultatului exploatrii (Rexp = maxim).
Riscul de exploatare este minor n cazul unor cheltuieli fixe relativ reduse
(Cf 0) neglijabile n raport cu cheltuielile variabile, CLE fiind egal cu 1:
ANALIZA DIAGNOSTIC
50
c)
( )
( )
1 =

=
Cf v p q
v p q
CLE .
n acest caz rezultatul din exploarare evolueaz echiproporional cu
volumul vnzrilor (I
Rexp
= I
q
).
Evaluarea riscului economic poate fi obinut i prin intermediul
coeficientului levierului de exploatare calculat n funcie de cifra de afaceri:

CA CA
R R
E CLE CA R
/
exp / exp
exp/
A
A
= = =
xp
CA
CA
R
Re
exp

A
A
,
n care:
( )
1 =

=
A
A
CA d
C CA d
CA
R T exp

Factorial, valoarea CLE crete cu costurile totale (C
T
):
T C CA
CA
xp
CA
CLE

= =
Re
1 .
Riscul de exploatare n raport cu cifra de afaceri este cu att mai mare cu
ct costurile aferente sunt mai mari, avnd valoarea maxim la punctul mort, la
care costurile egaleaz cifra de afaceri (CA = C
T
) i Rexp = 0.
Evoluiile rezultatului exploatrii care traduc riscul economic depind de:
cifra de afaceri, ponderea cheltuielilor fixe i proximitatea de punctul mort.
2.9.2. Evaluarea riscului financiar
Riscul financiar are n vedere structura financiar i depinde de modul de
finanare a activitii: dac aceasta este finanat exclusiv din capitaluri proprii, nu
comport nici un risc financiar.
Riscul financiar apare n cazul finanrii din surse mprumutate care
implic cheltuieli financiare pentru remunerarea datoriilor (dobnzi) care
influeneaz rentabilitatea ntreprinderii.
exp exp/
/
exp /
R R
Rnet Rnet
E CLF R net R
A
A
= = ,
Calculul coeficientului levierului financiar poate fi efectuat n dou
variante i exprim modificarea procentual a rezultatului net ca rspuns la
modificarea cu un procent a rezultatului exploatrii:
1)
100
100

=
A
A
=
exp exp R
net R
I
I
rR
rRnet
CLF ;
2)
Rnet
xp
xp d
dRnet
net R
R
R
Rnet
CLF
Re
Re
exp
exp
=
A
A
= .
Mrimea coeficientului astfel calculat este direct proporional cu gradul
de risc financiar, care, factorial se determin pe baza contului de profit i pierdere,
n care rezultatul net impune deducerea impozitului pe profit din rezultatul brut:
( ) ( )
| |
( )
i extr R Vfin Chfin R i Rbrut Rnet + + = = 1 exp 1
ANALIZA DIAGNOSTIC
51
Cum veniturile financiare (Vfin) i rezultatul extraordinar (Rextr) nu sunt
legate de activitatea curent, CLF capt expresia:
( )( )
| |
( )( )
Chfin R
R
i Chfin R
R
i Chfin R
dR
d
CLF

=

=
exp
exp
exp
exp
exp
exp 1
1 .
Valoarea CLF crete odat cu majorarea cheltuielilor financiare i reflect
gradul de risc financiar asumat de firma care recurge la ndatorare, valorile pe care
le poate avea coeficientul levierului financiar fiind dependente de structura
financiar a ntreprinderii, care expune ntreprinderea la un risc de ndatorare mai
mare sau mai mic, dup cum urmeaz:
1) Riscul financiar este inexistent sau nesemnificativ n urmtoarele situaii:
a) 0 =

=
Chfin R
xp
CLF
exp
Re
, la punctul mort (Rexp = 0);
n acest caz rezutatul net atinge maximul, deoarece 0 =
xp d
dRnet
Re
.
b) 1
0
=

=
exp
exp
R
R
CLF , la finanarea din capitaluri proprii (Chfin = 0):
n acest caz, rezultatul net evolueaz echiproporional cu rezultatul din
exploatare (I
Rnet
= I
Rexp
).
2) Riscul financiar maxim (ce tinde la infinit):
Chfin xp
R
CLF

=
Re
exp
, n cazul finanrii din mprumuturi nsemnate
purttoare de dobnzi care pot absorbi rezultatul din exploatare (Ch fin Rexp).
Pentru a limita efectului cheltuielilor financiare prin intermediul
coeficientului de levier financiar se are n vedere restabilirea unui echilibru
microeconomic care s permit acoperirea cheltuielilor financiare pe lng
cheltuielile fixe, ceea ce impune majorarea pragului de rentabilitate (valori critice)
prin determinarea unui prag de rentabilitate global mai mare:
v p
Chfin Cf
qcritic

+
= ;
p v
Chfin Cf
CAcritic
/
+
=
1
.
Rolul coeficientului de levier financiar n gestiunea financiar curent i
previzional reiese din faptul c rezultatul net este foarte sensibil la gradul de
ndatorare i el arat evoluia beneficiului i dividendelor pe aciune, interesante
pentru acionari precum i autofinanarea ntreprinderii, care i poteneaz
capitalurile proprii.
2.9.3. Evaluarea riscului total (global)
Riscul total (economic- financiar) nglobeaz riscul economic cu riscul
financiar, caracterizeaz riscul activitii economice i financiare i se evalueaz
cu ajutorul coeficientului levierului total (CLT), fiind calculat prin produsul:
CLT = CLE CLF.
ANALIZA DIAGNOSTIC
52
Factorial, coeficientul levierului total se exprim astfel:
( )
( )
( )
( )
( )
Chfin R
v p q
Chfin Cf v p q
Cf v p
Cf v p q
v p q
CLT

=
exp
q

CLT, calculat ca raport ntre marja costurilor variabile i rezultatul
exploatrii diminuat cu cheltuielile financiare, exprim sensibilitatea rezultatului
net la variaiile vnzrilor:
rq
rRnet
q q
Rnet Rnet
R R
Rnet Rnet
q
CLT
A
A
=
A
A
=
A
A

A
A
=
/
/
exp exp/
/
q /
exp/Rexp R

Riscul total este inexistent cnd rezultatul exploatrii este maxim (p = v) i
maxim n cazul cheltuielilor financiare care l anuleaz (Rexp = Chfin).

2.9.4 Riscul de faliment
Se pot utiliza modele econometrice pentru a depista posibilitatea evalurii
riscului de faliment pentru o ntreprindere evaluat.
n literatura de specialitate sunt precizate Modelul lui Altman, Modelul
matricelor de evaluare a factorilor interni i externi, Modelul criteriilor de
evaluare. Pentru exemplificare, voi prezenta modelul lui Altman. Esena
modelului o formeaz cele cinci criterii de performan economic, dup care se
apreciaz viabilitatea organizaiei. Criteriile sunt notate cu litera x
n
, unde n ia
valori de la 1 la 5, astfel:
1. Gradul de flexibilitate al organizaiei (x
1
), care se determin ca raport ntre
activele circulante i active totale;
2. Posibilitate finanrii activelor din profit (x
2
), exprimat prin raportul dintre
profitul net reinvestit i active totale;
3. Capacitatea organizaiei de a obine profit (x
3
), determinat prin raportul
dintre profitul brut i active totale;
4. Gradul de ndatorare (x
4
), se determin ca raport ntre valoarea aciunilor i
datorii totale;
5. Randamentul activelor (x
5
), stabilit ca raport ntre CA i active totale.
Fiecrui parametru i se acord o not de evaluare cu care se pondereaz
nivelul raportului corespunztor i prin nsumare se obine potenialul de
viabilitate economic (Z). Considernd urmtoarele note acordate lui x (n
ordinea sa cresctoare): 1,30; 1,50; 3,10; 0,50; 1,10, potenialul de
viabilitate rezult din relaia:
Z = 1,30x
1
+ 1,50x
2
+ 3.10x
3
+ 0,50x
4
+ 1,10x
5
Valorile obinute se interpreteaz astfel:


Z<1,80 firma este ameniat de faliment;
ANALIZA DIAGNOSTIC
53
1,80< Z<3,0 firma are dificulti, care pot fi ns depite dac viitorul
proprietar va lua msuri de restructurare i modernizare;
Z>3,0 firma este viabil i are anse de a fi profitabil.
Pe baza concluziilor desprinse din diagnosticarea sectorial i general se
poate elabora etapa privind alegerea metodelor de evaluare i la evaluarea
propriu-zis a ntreprinderii.
2.10. Concluziile diagnosticului general de evaluare
Concluziile diagnosticului general de evaluare trebuie s cuprind
informaii cu privire la:
- Scurt istoric al apariiei i dezvoltrii firmei evaluate;
- Forma juridic de constituire (SC, SRL etc) i raporturile dintre echipa
managerial i acionari;
- Stilul i metodele de management, caracterizarea echipei manageriale i a
personalului de execuie;
- Marca firmei i precizarea realizrilor care au generat-o, cum ar fi: calitatea de
excepie a produselor, creativitatea i inventivitatea, garania fiabilitii
produselor etc.;
- Diagnosticul comercial: piaa i desfacerea produselor, concurena, cifra de
afaceri, sistemul de distribuie, contractele, etc.;
- Raporturile cu furnizorii, dependena fa de anumii furnizori, existena unor
contracte certe pe termen lung;
- Diagnosticul financiar-contabil;
- Relaiile cu puterea politic i executiv, eventual dac exist faciliti fiscale,
factor de risc pentru activitatea viitoare (inclusiv n cazul unor schimbri
politice);
- Sinteza punctelor forte i a celor slabe privind activitatea firmei, precizndu-se
care i elementele de comparaie: nivelul rezultatelor din perioada anterioar;
nivelul realizrilor concurenilor; nivelul obiectivelor asumate, etc.
2.11. Analiza potenialului de dezvoltare privind
evaluarea ntreprinderii
Obiectivul urmrit de evaluator n aceast analiz este corectitudinea
informaiilor oferite, innd seama de stabilirea corect a valorii. ntruct,
informaiile previzionate pot fi greit evaluate, fie datorit competenei
profesionale a celor care le-au determinat, fie datorit unor factori subiectivi
izvori din interesele urmrite de proprietar n legtur cu rezultatul studiului
de evaluare, echipa de evaluare are obligaia s le verifice n msura n care este
ANALIZA DIAGNOSTIC
54
posibil. O medie ponderat a profitului pe ultimii trei ani poate servi la
previziunea profiturilor viitoare.
Informaiile sintetizate n diagnosticul general de evaluare permit
efectuarea unor aprecieri cu privire la evoluia viitoare a ntreprinderii, innd
cont de stabilirea precis a punctelor forte i slabe stabilite anterior,
evideniindu-se n special capacitatea acesteia de a genera rezultate pozitive pe
termen lung. Evaluatorul trebuie s demonstreze, prin argumente pertinente i
credibile, viabilitatea acestor perspective. Dac firma evaluat nregistreaz
rezultate slabe n prezent, studiul evoluiei pe termen scurt va fi urmat de o
analiz asupra evoluiei trezoreriei, iar pe termen lung cu realizarea unui studiu
de fezabilitate a programelor de redresare i a rezultatelor previzionate n urma
aplicrii acestora. Argumente pertinente pentru aprecierea corectitudinii
previziunii pot fi motivate i de realizarea unor scenarii de dezvoltare la nivel
macroeconomic i microeconomic, ajustnd valorile proiectate pentru urmtorii
cinci ani.
Pentru evaluator, profilul financiar al ramurii reprezint o baz important
de comparaie. Fiecare indicator calculat poate fi exprimat prin trei valori:
cuartila inferioar, mediana i cuartila superioar.
Sunt dou motive principale care au condus la utilizarea acestui sistem:
- necesitatea eliminrii influenei situaiilor economico-financiare atipice;
- metoda ofer mai mult acuratee dect simpla prezentare a unei medii
aritmetice.
Sursa informaional o reprezint bilanurile ntreprinderilor selectate cu
satisfacerea simultan a dou condiii:
- rapoartele financiare s fie certificate;
- datele financiare s fi fost obinute pe baza acelorai metode contabile.
n ceea ce privete prezentarea ratelor medii, a limitelor inferioare i
superioare, s-a stabilit un set de 18 de indicatori economico-financiari grupai n 5
categorii:
- activitate;
- lichiditate;
- ndatorare;
- rentabilitate;
- alte informaii.






ANALIZA DIAGNOSTIC
55




Test de autoevaluare
1. Ce urmrete evaluatorul prin diagnosticul activitii firmei pe care urmeaz
s o evalueze?
2. Ce caracteristici calitative trebuie s ndeplineasc informaiile care stau la
baza elaborrii diagnosticului firmei evaluate?
3. Care sunt elementele principale ce trebuie analizate n cadrul diagnosticului
juridic?
4. Pentru ce este important analiza contractelor comerciale ale firmei evaluate?
5. Ce presupune diagnosticul tehnic?
6. Care sunt elementele care trebuie relevate n diagnosticarea mijloacelor fixe?
7. Ce presupune analiza pieei de desfacere?
8. Ce aspecte sunt avute n vedere n analiza clienilor i furnizorilor firmei
evaluate?
9. Care sunt indicatorii cu ajutorul crora se analizeaz comportamentul
personalului?
10. Ce aspecte trebuie analizate n cadrul diagnosticului managementului firmei?
11. Care este rolul diagnosticului economico-financiar?
12. Care sunt indicatorii financiari cu ajutorul crora se analizeaz echilibrul
economico-financiar?
13. Ce rol are diagnosticul rentabilitii n diagnosticul economico-financiar i
cum se realizeaz?
14. Cum se identific riscul unei ntreprinderi?
15. Cum se clasific riscurile unei firme i cum sunt evaluate?
16. Ce presupune etapa de sintetizare a diagnosticului general de evaluare?
17. Riscul de faliment cum se poate determina, respective evalua?
18. Ce este efectul de levier financiar ice rol are?
19. Cum analizai pragul de rentabilitate i ce reprezint ?



Test de autoevaluare
Se cunosc urmtoarele date din bilanul contabil realizat la sfritul
exerciiului financiar:
Activ Sume Pasiv Sume
Imobilizri necorporale 800 Capital social 700
Imobilizri corporale 200 Rezerve 200
Imobilizri financiare 300 Datorii pe termen
mai mare de un an
950
Stocuri 500 Datorii sub un an 350
Clieni 200 Credite bancare pe
termen scurt
100
Debitori diveri 150
ANALIZA DIAGNOSTIC
56
Casa 150
TOTAL ACTIV 2.300 TOTAL PASIV 2.300
S se determine:
a) situaia net;
b) fondul de rulment financiar prin cele dou metode;
c) fondul de rulment propriu i fondul de rulment mprumutat;
d) nevoia de fond de rulment;
e) trezoreria net;
f) modul de realizare al echilibrului financiar.

Prin intermediul acestei seciuni s-a artat faptul c
diagnosticarea unei firme n vederea evalurii are rolul de a permite
cunoaterea tuturor laturilor activitii, i anume: juridic, tehnic,
resurse umane, economico-financiar etc., precum i a punctelor
forte i slabe corespunztoare fiecreia. Diagnosticarea situaiai
financiare urmrete aprecierea echilibrului financiar al lichiditii i
solvabilitii, a corelaiei dintre creane i obligaii etc.
Diagnosticul rentabilitii se realizeaz pe baza indicatorilor n
mrime absolut (diferitele forme ale profitului) i a celor n mrime
relativ (ratele de rentabilitate), un rol important revenind i pragului
de rentabilitate. n strns legtur cu rentabilitatea se afl riscul, n
consecin prezint importan pentru evaluare analiza riscului din
exploatare, financiar i de faliment.
n procesul de evaluare a unei firme diagnosticul trebuie s
furnizeze informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente,
care reprezint o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor
importante ce trebuie luate n calcul n cazul aplicrii diferitelor
metode de evaluare.