UNIVERSITATEA LUCIAN BLAGA SIBIU

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

FINANE - BNCI

STUDIU DE CAZ

RENTABILITATEA SI RISCUL ACTIUNILOR CUPRINSE IN PORTOFOLIU

Profesor coordonator:
Lect. univ. drd. Vasile BRTIAN

BRA ANCA AN II, FB, GR 1

RENTABILITATEA SI RISCUL ACTIUNILOR CUPRINSE IN PORTOFOLIU

Portofoliul analizat contine 55500 de actiuni a 5 companii listate la Bursa de Valori Bucuresti: OLTCHIM S.A. RM. VALCEA - OLT ANTIBIOTICE IASI S.A. - ATB FLAMINGO INTERNATIONAL SA - FLA COMPA S. A.- CMP C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA TEL In cadrul analizei, privind stabilirea rentabilitatii si riscului actiunilor, consideram ca pret de analiza pretul de inchidere al actiunilor pe o perioada de 5 saptamani. Cele 5 societati sunt cuprinse in portofoliul indicelui de piata BET-C (Bucharest Exchange Tradiing - indice compozit). BET-C este al doilea indice al Bursei de Valori Bucuresti fiind creat pentru a reflecta evolutia de ansamblu a preturilor tuturor societatilor listate la BVB (cu exceptia Societatilor de Investitii Financiare). Necesitatea crearii acestui indice compozit a fost impusa si de cresterea numarului de societati listate la BVB. METODA DE CALCUL: Principiul de calcul aplicat pentru indicele BET-C este similar cu cel utilizat pentru calcularea majoritatii indicilor bursieri, constand in aplicarea unei formule Laspeyres (medie ponderata calculata pe baza capitalizarii). Indicele BET-C este calculat prin aplicarea unei metode de ponderare cu capitalizarea a preturilor celor mai lichide 10 societati listate, exclusiv SIF. Pentru simbolurile respective, preturile inregistrate in fiecare sedinta de tranzactionare sunt raportate la preturile inregistrate in sedinta de tranzactionare de referinta pe baza formulei urmatoare:

BET Ct

p * wf * p = 1000 * p * wf
i =1, N io io i =1, N io io

pit
io

unde: N este numarul de simboluri incluse in portofoliul indicelui: 10, pio este (incepand cu 29 Noiembrie 1999) pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala (piata Regular) in sedinta de tranzactionare de referinta (corespunzatoare ultimei actualizari a cosului indicelui, considerata a fi t=0). pit este (incepand cu 29 Noiembrie 1999) pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala (piata Regular) in sedinta de tranzactionare t, wfi0 este factorul de ponderare corespunzator simbolului i in sedinta de tranzactionare de referinta (t=0). 2

Oltchim Rm. Valcea

Informatii generale despre societate Nume societate: Oltchim Rm. Valcea Simbol societate: OLT Categorie BVB: I Indici BVB: BET,BET C Sector de activitate: chimie Prima zi de tranzactionare: 18.02.1997 Informatii despre actiunile emise Capital social: 354.695.600 RON Valoare nominala: 0,10 RON Numar de actiuni: 3.546.956.001 OLTCHIM este una dintre cele mai mari companii de produse chimice din Romania, infiintata in anul 1966 sub denumirea de Combinatul Chimic Ramnicu Valcea. Lucrarile de investitii au inceput in luna iulie 1966. Prima instalatie pusa in functiune a fost Instalatia de Electroliza cu catod de mercur la data de 28 iulie 1968. In anul 1990, prin Hotararea de Guvern nr. 1213/20 noiembrie, in baza Legii nr. 15/1990, Combinatul Chimic Ramnicu Valcea a devenit societate comerciala pe actiuni, sub denumirea S.C. OLTCHIM S.A.

Antibiotice Iasi S.A.

Informatii generale despre societate Nume societate: Antibiotice Iasi Simbol societate: ATB Categorie BVB: I Indici BVB: BET,BET C,ROTX Sector de activitate: farmaceutice Prima zi de tranzactionare: 16.04.1997 Informatii despre actiunile emise Capital social: 45.489.729 RON Valoare nominala: 0,10 RON Numar de actiuni: 454.897.291 Simbol OLT ATB FLA CMP TEL TOTAL Numar actiuni 9000 10500 8500 12000 15500 55500 Pi1 (13.04.07) 0.3970 1.8500 0.3600 1.3800 47.2000 Val.portof.1 3573 19425 3060 16560 731600 774218 Pi2 (18.05.07) 0.4700 1.8000 0.3800 1.2300 46.0000 Val.portof.2 4230 18900 3230 14760 713000 754120 Variatie pret 18.39% -2.70% 5.56% -10.87% -2.54% 7.83%

Flamingo International S.A.

Informatii generale despre societate Nume societate: Flamingo International Bucuresti Simbol societate: FLA Categorie BVB: II Indici BVB: BET C,ROTX Sector de activitate: altele Prima zi de tranzactionare: 18.07.2005 Informatii despre actiunile emise Capital social: 77.905.001 RON Valoare nominala: 0,10 RON Numar de actiuni: 779.050.011 Flamingo International SA este societatea de holding pentru grupul Flamingo, unul din cei mai cunoscuti si mai importanti retaileri si distribuitori de tehnica de calcul si electronice de consum din Romania. Grupul Flamingo International deruleaza activitati de retail si distributie, produsele comercializate fiind din gamele IT&C, electronice si electrocasnice. Activitatea de retail se desfasoara prin intermediul a trei branduri Flanco World, Flamingo Computers si Flanco, fiecare dintre acestea fiind specializat pe segmente de produse si clienti diferite. Reteaua Flanco World cuprinde magazine de suprafata mare (1,800 3,000 mp), amplasate n orase mari si medii, n centre de retail usor de accesat de catre clienti. Lantul de magazine Flamingo Computers, cu cele 61 de locatii existente n Romnia la sfarsitul anului 2006, este liderul pietei locale de IT&C, detinnd primul loc pe piata calculatoarelor pentru al 4lea an consecutiv, cu o cota de piata de 13,1% pentru 2006, n crestere cu 18,5% fata de anul 2005. Flanco, prin reteaua sa de 88 de magazine, si mentine pozitia de lider n retailul de electronice si electrocasnice n ceea ce priveste productivitatea magazinelor si a personalului, exprimate n vnzari per suprafata, respectiv vnzari per angajat. Din iunie 2005 Flamingo International este cotata la Bursa de Valori Bucuresti, cu simbolul FLA, fiind prima companie listata din domeniul sau de activitate.

Compa S. A.
Informatii generale despre societate Nume societate: Compa S. A. Sibiu Simbol societate: CMP Categorie BVB: II Indici BVB: BET C Sector de activitate: echipamente Prima zi de tranzactionare: 12.06.1997 Informatii despre actiunile emise Capital social: 14.866.707 RON Valoare nominala: 0,10 RON Numar de actiuni: 148.667.067 Compa Sibiu a fost fondat n anul 1886. Compa este o societatea specializat n producia de subansamble i piese auto. Ultima cotaie a titlurilor Compa a fost 1,65 lei, n edina din 10 mai, ceea ce inseamna o capitalizare de 245,3 milioane lei. Acionarul majoritar al societii este Asociaia Salariailor, care deine 53,58% din ntregul pachet de aciuni. Citibank Romnia deine 6,93% din capitalul social. Titlurile societii sunt listate la Bursa de Valori Bucureti la categoria a II-a, sub simbolul CMP.

C.N.T.E.E. Transelectrica
Informatii generale despre societate Nume societate: CNTEE Transelectrica Bucuresti Simbol societate: TEL Categorie BVB: I Indici BVB: BET C Sector de activitate: altele Prima zi de tranzactionare: 29.08.2006 Informatii despre actiunile emise Capital social: 732.978.660 RON Valoare nominala: 10,00 RON Numar de actiuni: 73.297.866 Este operatorul de transport si de sistem din Romnia, cu un rol cheie pe piata de energie electrica din Romania. Administreaza si opereaza sistemul electric de transport si asigura schimburile de electricitate ntre tarile Europei Centrale si de Rasarit, ca membru al UCTE (Uniunea pentru Coordonarea Transportului de Electricitate) si al ETSO (Asociatia Europeana a Operatorilor de Transport si de Sistem). Este responsabila pentru transportul energiei electrice, functionarea sistemului si a pietei, asigurarea sigurantei Sistemului Electoenergetic National (SEN). De asemenea reprezinta principala legatura dintre cererea si oferta de electricitate, echilibrnd permanent productia de energie cu cererea. Una din preocuparile de baza ale Transelectrica o reprezinta consolidarea permanenta si extinderea infrastructurii de transport, prin modernizarea sa cu tehnologii de ultima ora, asigurndu-se ca reteaua sa electrica corespunde cerintelor actuale si viitoare de piata. Pentru ndeplinirea cerintelor impuse de reglementarile tehnice si operationale ale SEN si UCTE, Transelectrica a lansat un amplu program de modernizare. Principalale obiective ale programului de investitii: cresterea eficientei si calitatii serviciului de transport al energiei electrice; reducerea cheltuielilor de exploatare si mentenanta; asigurarea conditiilor de interconexiune cu membrii UCTE.

1.Rentabilitatea actiunilor si a portofoliului

Perioada analizata: 13.04.2007 18.05.2007 Numarul de societati: 5 OLT Data 13.04.2007 0.3970 20.04.2007 0.3850 27.04.2007 0.3900 04.05.2007 0.4720 11.05.2007 0.4500 18.05.2007 0.4700 Indicele de piata: BET-C ATB FLA Pret de inchidere 1.8500 0.3600 1.8200 0.3750 1.8400 0.3650 1.9200 0.3890 1.8100 0.3790 1.8000 0.3800 CMP 1.3800 1.4400 1.5200 1.6200 1.7000 1.2300 TEL 47.2000 48.1000 48.4000 48.1000 47.4000 46.0000 BET-C (lei) 5761.00 5839.69 5943.35 6053.87 5783.93 5843.71

Tabel1 Pentru calculul rentabilitatii am determinat si aprecierea/deprecierea inregistrata de actiunile din portofoliu in perioada analizata. Simbol OLT ATB FLA CMP TEL TOTAL Numar actiuni 9000 10500 8500 12000 15500 55500 Pi1 (13.04.07) 0.3970 1.8500 0.3600 1.3800 47.2000 Val.portof.1 3573 19425 3060 16560 731600 774218 Pi2 (18.05.07) 0.4700 1.8000 0.3800 1.2300 46.0000 Val.portof.2 4230 18900 3230 14760 713000 754120 Variatie pret 18.39% -2.70% 5.56% -10.87% -2.54% 7.83% Tabel 2

Pi1 = Pretul actiunilor la inceputul perioadei de analizat (13.04.07) Pi2 = Pretul actiunilor la sfarsitul perioadei de analizat (18.05.07) 8

Simbol

Rata de rentabilitate Ri

Ponderea initiala Xj

Rentabilitatea portofoliului Rpf

OLT 18.39% 0.46% -2.60% ATB -2.70% 2.51% FLA 5.56% 0.40% -10.87% CMP Pi 2 Pi1 2.14% R = *100 -2.54% TEL Pi1 94.50% In urma analizei se observa ca 2 dintre societatile analizate (OLT si FLA) au cunoscut o usoara apreciere, in timp ce actiunile ATB, CMP si TEL au inregistrat o usoara depreciere. Valoarea portofoliului a crescut cu 7.83% In cadrul analizei nu s-a luat in calcul si valoarea dividendelor actualizate acordate de societatiile emitente, astfel ca valoarea portofoliului ramane aceeasi, iar ratele de rentabilitate in acest caz sunt aceleasi cu variatiile de pret, calculate dupa formula :

Tabel 3 Ponderea initiala Xj = reprezinta valoarea pe care o detin actiunile unei societati in valoarea totala a portofoliului, fiind 9alculate la data de 13.04.2007 Rentabilitatea portofoliunui este data de media ponderata a rentabilitatiilor celor 5 titluri care formeaza acest portofoliu. R pf = X i Ri
i =1 N

Xi =

Vpfi * 100 Vpftotal

Rentabilitatea obtinuta in perioada 13.04.07 18.05.07 este de -2.60%, rezultand o rentabilitate saptamanala (ds) de:

(1+ds)5 = 0.976
2. Riscul si volatilitatea actiunilor

=> ds= -0.49%

Calculam coeficientul beta al actiunilor pentru a vedea care este reactia pretului actiunilor la modificarile indicelui general al Bursei de Valori Bucuresti ( BET-C).

Indice Data
13.04 20.04 27.04 04.05 11.05 18.05
TOTAL

OLT Rp
Pret inchidere 0.3970 0.3850 0.3900 0.4720 0.4500 0.4700 ROLTm =

BET-C
5761.00 5839.69 5943.35 6053.87 5783.93 5843.71 Rpm =

ROLT (%)
-3.02 1.30 21.03 -4.66 4.44 19.09 3.82

ROLTROLTm
-6.84 -2.52 17.21 -8.48 0.63

(ROLTROLTm)2
46.78 6.34 296.14 71.88 0.39 421.53

RpRpm
1.05 1.46 1.54 -4.77 0.72

(RpRpm)2
1.10 2.13 2.39 22.79 0.52 28.93

(ROLT-ROLTm)* (Rp-Rpm)
-7.19 -3.68 26.58 40.47 0.45 56.64

1.37 1.78 1.86 -4.46 1.03 1.58 0.32

Tabel 4

Rp = rentabilitatea pietei data de evolutia indicelui BET-C Rpm = rentabilitatea medie a pietei ROLT = rentabilitatea actiunii OLT calculate in functie de evolutia pretului de inchidere ROLTm = rentbilitatea media a actiunilor incluse in portofoliu

Riscul si volatilitatea pietei

Rentabilitatea media a pietei: 0.32% Dispersia rentabilitatii pietei:
2 P =

1 28.93 ( RP RPm )2 = 5 = 5.79 n 1

Abaterea standard a pietei (risc total):

2 P = P = 2.41%

=> Rentabilitatea pietei bursiere poate inregistra saptamanal, in viitor, valori de 0.32% + 2.41% Riscul si volatilitatea actiunii OLT
Rentabilitatea medie pentru actiunea OLT este ROLTm= 3.82% => o usoara crestere a valorii actiunii. Dispersia rentabilitatii OLT :
2 OLT =

1 2 ( ROLT R10 OLTm ) = 84.31 n 1

Abaterea medie patratica (riscul total):

2 OLT = OLT = 9.18%

Rentabilitatea actiunii OLT poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de

3.82%+9.18%, valori ce indica un risc mare al actiunii OLT. Volatilitatea actiunii OLT este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata la dispersia indicelui general al pietei titlurilor.

Covariatia :

OLT *P =

1 ( ROLT ROLTm ) * ( RP RPm ) = 11.33 n 1

Volatilitatea :

OLT =

OLT *P = 1.96 2 P

Rezultatul volatilitatii actiunii OLT indica o sensibilitate ridicata a titlului in raport cu evolutia pietei si implicit un risc mai ridicat de piata. Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii OLT si rentabilitatea pietei trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile standard ale rentabilitatii actiunii OLT si indicele BET-C. Coeficientul de corelatie

OLT *P = OLT *

P = 51.29% OLT

Un rezultat al corelatiei de 51.29% indica o dependenta ridicata a rentabilitatii actiunii

OLT fata de rentabilitatea pietei.

Riscul si volatilitatea actiunii ATB

indice data BET-C Rp ATB Pret inchider e RATB (%) RATBRATBm (RATBRATBm)2 RpRpm (RpRpm)2 (RATB-RATBm)* (Rp-Rpm)

11

13.04 20.04 27.04 4.05 11.05 18.05 TOTAL

5761.00 5839.69 5943.35 6053.87 5783.93 5843.71 Rpm =

1.37 1.78 1.86 -4.46 1.03 1.58 0.32

1.8500 1.8200 1.8400 1.9200 1.8100 1.8000 RATBm =

-1.62 1.10 4.35 -5.73 -0.55 -2.46 -0.49

-1.13 1.59 4.84 -5.24 -0.06

1.28 2.53 23.42 27.44 0.00 54.66

1.05 1.46 1.54 -4.77 0.72

1.10 2.13 2.39 22.79 0.52 28.93

-1.19 2.32 7.47 25.01 -0.04 33.57

Tabel 5 Rentabilitatea medie pentru actiunea ATB este RATBm= -0.49% => in perioada analizata valoarea actiunii a inregistrat o usoara scadere. Dispersia rentabilitatii ATB :
2 ATB =

1 ( RATB RATBm ) 2 =10.93 n 1

Abaterea medie patratica (riscul total):

2 ATB = ATB = 3.31%

Rentabilitatea actiunii ATB poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de

-0.49%+3.31%, valori ce indica un risc usor mai scazut al actiunii. Volatilitatea actiunii ATB este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata la dispersia indicelui general al pietei titlurilor. Covariatia :

FLA

*P = FLA 2 P

= 0.80

Volatilitatea :

ATB =

ATB*P = 1.16 2 P

Rezultatul volatilitatii actiunii ATB indica o sensibilitate usor ridicata a titlului in raport cu evolutia pietei si implicit un risc mai ridicat de piata. Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii ATB si rentabilitatea pietei trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile standard ale rentabilitatii actiunii ATB si indicele BET-C. Coeficientul de corelatie

ATB*P = ATB *

P = 84.42% ATB

12

 Corelatia de 84.42% indica o dependenta foarte ridicata a rentabilitatii actiunii ATB fata de
rentabilitatea pietei.

Riscul si volatilitatea actiunii FLA

Indice Data
13.04 20.04 27.04 4.05 11.05 18.05 TOTAL

FLA Rp
1.37 1.78 1.86 -4.46 1.03 1.58 0.32
Pret inchidere

BET-C
5761.00 5839.69 5943.35 6053.87 5783.93 5843.71 Rpm =

RFLA (%)
4.17 -2.67 6.58 -2.57 0.26 5.77 1.15

RFLARFLAm
3.01 -3.82 5.42 -3.72 -0.89

(RFLARFLAm)2
9.08 14.60 29.39 13.87 0.79 67.73

RpRpm
1.05 1.46 1.54 -4.77 0.72

(RpRpm)2
1.10 2.13 2.39 22.79 0.52 28.93

(RFLA-RFLAm)* (Rp-Rpm)
3.17 -5.58 8.37 17.78 -0.64 23.10

0.3600 0.3750 0.3650 0.3890 0.3790 0.3800 RFLAm =

Tabel 6 Rentabilitatea medie pentru actiunea FLA este R FLAm= 1.15% => in perioada analizata valoarea actiunii a inregistrat o usoara crestere Dispersia rentabilitatii FLA :
2 FLA =

1 ( RFLA RFLAm ) 2 =13.55 n 1

Abaterea medie patratica (riscul total):

2 FLA = FLA = 3.68%

Rentabilitatea actiunii FLA poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de 1.15%+3.68%, ceea ce indica un risc mare al actiunii FLA. Volatilitatea actiunii FLA este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata la dispersia indicelui general al pietei titlurilor. Covariatia :
FLA*P =
1 ( RFLA RFLAm ) * ( RP RPm ) = 4.62 n 1

Volatilitatea :

FLA =

FLA*P = 0.80 2 P

13

Rezultatul volatilitatii actiunii FLA indica o sensibilitate usor ridicata a titlului in raport cu evolutia pietei si implicit un risc mai ridicat de piata. Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii FLA si rentabilitatea pietei trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile standard ale rentabilitatii actiunii FLA si indicele BET-C. Coeficientul de corelatie

FLA*P = FLA *

P = 52.19% FLA

Corelatia de 52.19% indica o dependenta ridicata a rentabilitatii actiunii FLA fata de rentabilitatea pietei.

Riscul si volatilitatea actiunii CMP

Indice Data
13.04 20.04 27.04 4.05 11.05 18.05
TOTAL

CMP Rp
Pret inchidere

BET-C
5761.00 5839.69 5943.35 6053.87 5783.93 5843.71 Rpm =

RCMP (%)
4.35 5.56 6.58 4.94 -27.65 -6.23 -1.25

RCMPRCMPm
5.59 6.80 7.82 6.18 -26.40

(RCMPRCMPm)2
31.28 46.25 61.22 38.24 697.05 874.04

RpRpm
1.05 1.46 1.54 -4.77 0.72

(RpRpm)2
1.10 2.13 2.39 22.79 0.52 28.93

(RCMP-RCMPm)* (Rp-Rpm)
5.88 9.93 12.08 -29.52 -18.97 -20.60

1.37 1.78 1.86 -4.46 1.03 1.58 0.32

1.3800 1.4400 1.5200 1.6200 1.7000 1.2300 RCMPm =

Table 7 Rentabilitatea medie pentru actiunea CMP este RCMPm= -1.25% => in perioada analizata s-a inregistrat o scadere a valorii actiunii. Dispersia rentabilitatii CMP :
2 CMP =

1 ( RCMP RCMPm ) 2 =174.81 n 1

Abaterea medie patratica (riscul total):

2 CMP = CMP = 13.22%

14

 Rentabilitatea actiunii CMP poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de

-1.25%+13.22%, ceea ce indica un risc foarte mare al actiunii CMP. Volatilitatea actiunii CMP este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata la dispersia indicelui general al pietei titlurilor. Covariatia :
CMP*P =
1 ( RCMP RCMPm ) * ( RP RPm ) = 4.12 n 1

Volatilitatea :

CMP =

CMP*P = 0.71 2 P

Rezultatul volatilitatii actiunii CMP indica o sensibilitate scazuta a titlului in raport cu evolutia pietei si implicit un risc mai mic de piata. Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii CMP si rentabilitatea pietei trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile standard ale rentabilitatii actiunii CMP si indicele BET-C. Coeficientul de corelatie

CMP*P = CMP *

P = 12.95% CMP

Acest rezultat indica o dependenta inversa usor ridicata a rentabilitatii CMP fata de rentabilitatea pietei.

Riscul si volatilitatea actiunii TEL

Indice Data
13.04 20.04 27.04 4.05 11.05 18.05
TOTAL

TEL Rp
1.37 1.78 1.86 -4.46 1.03 1.58 0.32 Pret inchidere 47.2000 48.1000 48.4000 48.1000 47.4000 46.0000 RTELm =

BET-C
5761.00 5839.69 5943.35 6053.87 5783.93 5843.71 Rpm =

RTEL (%)
1.91 0.62 -0.62 -1.46 -2.95 -2.50 -0.50

RTELRTELm
2.41 1.12 -0.12 -0.96 -2.45

(RTELRTELm)2
5.79 1.26 0.01 0.91 6.02 14.00

RpRpm
1.05 1.46 1.54 -4.77 0.72

(RpRpm)2
1.10 2.13 2.39 22.79 0.52 28.93

(RTEL-RTELm)* (Rp-Rpm)
2.53 1.64 -0.19 4.56 -1.76 6.78

Tabel 8 Rentabilitatea medie pentru actiunea TEL este RTELm= -0.50% => in perioada analizata s-a inregistrat o scadere a valorii actiunii. 15

Dispersia rentabilitatii TEL :

2 TEL =

1 ( RTEL RTELm ) 2 = 2.80 n 1

Abaterea medie patratica (riscul total):

2 TEL = TEL = 1.67%

Rentabilitatea actiunii TEL poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de

-0.50%+1.67%, ceea ce indica un risc scazut al actiunii TEL. Volatilitatea actiunii TEL este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata la dispersia indicelui general al pietei titlurilor.

Covariatia :

TEL*P =

1 ( RTEL RTELm ) * ( RP RPm ) = 1.36 n 1

Volatilitatea :

TEL =

TEL*P = 0.23 2 P

Rezultatul volatilitatii actiunii TEL indica o sensibilitate scazuta a titlului in raport cu evolutia pietei si implicit un risc mai mic de piata. Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii TEL si rentabilitatea pietei trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile standard ale rentabilitatii actiunii TEL si indicele BET-C. Coeficientul de corelatie

TEL*P = TEL *

P = 33.70% TEL

O corelatie de 33.70% indica o dependenta usoara a rentabilitatii actiunii FLA fata de rentabilitatea pietei.

Cunoscand coeficientii beta ai titlurilor putem determina care este coeficientul beta al portofoliului, calculat ca o medie ponderata a coeficientilor titlurilor. Acesta indica nivelul riscului sistematic (de piata) al portofoliului.

16

SOCIETATE

BETA (i) Ponderea ( Xi) i*p(%) i (%) Rm(%) 1.96 1.16 0.8 -0.71 0.23 0.46% 2.51% 0.40% 2.14% 94.50% 51.29 84.42 52.19 -12.95 33.7 9.18 3.31 3.68 13.22 1.67 3.82 -0.49 1.15 -1.25 -0.5

Rm*Xi 0.01757 2 -0.0123 0.0046 -0.02675 -0.4725 -0.48938

i*Xi 0.009016 0.029116 0.0032 -0.015194 0.21735 0.243488 Tabel 9

OLT ATB FLA CMP TEL TOTAL

=>

pf = X i i = 0.24
i =1

Rezultatul coeficientului beta al potofoliului semnifica un nivel scazut al riscului sistematic al potofoliului, beta inregistrand o valoare mai mica de 1. Acesta este influentat de actiunile OLT si ATB datorita valorii mari a coeficientului beta, amandoua inregistrand valori peste 1, dar si a dependentei foarte ridicate fata de piata. Observam ca ponderea cea mai mare in portofoliu o are actiunea TEL a carei coeficient beta are o valoarea mai mica decat 1 semnificand un nivel scazut al riscului de piata. Aceasta actiune are si cel mai scazut risc ( 1,67%, abaterea standard intr-o saptamana). Dupa calculele obtinute rezulta ca piata bursiera prezinta un risc scazut pentru ca abaterea standard a pietei este de 2,41 %.

17

3. Analiza grafica

Analiza gestiunii portofoliului de actiuni

Structura patrimoniului la data de 13.04.2007
TEL 28% OLT 16%

ATB 19% CMP 22% FLA 15%

Ev olutia cursurilor
Pret de inchidere 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000
07 07 07 07 0 0 0 0 0 .2 .2 .2 .2 .2 .2 0 07 07

OLT ATB FLA CMP

7. 04

3. 04

0. 04

4. 05

1. 05 1

Data

18

8. 05

Evolutia cursurilor
49.0000 48.5000 48.0000 47.5000 47.0000 46.5000 46.0000 45.5000 45.0000 44.5000
07 07 07 07 07 13 .0 4. 20 20 .0 4. 20 27 .0 4. 20 04 .0 5. 20 11 .0 5. 20 18 .0 5. 20 07

Pret de inchidere

TEL

Data

Analiza grafica a corelatiei dintre indicele BET-C si actiunile din portofoliu

~Se ia in calcul si coeficientul beta~ ~Perioada este cuprinsa intre 13.04.2007 18.05.2007~
6100 6050 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 13.04.07

Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si OLT

0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 18.05.07

20.04.07

27.04.07 BET-C

04.05.07 OLT

11.05.07

Din graphic se poate vedea o evolutie asemanatoare a actiunii OLT in raport cu evolutia indicelui general al Bursei de Valori Bucurest numai pe anumite perioade. Diferenta dintre cele doua evolutii care a facut ca beta sa fie diferit de 1 (1.96) este data de perioada de inceput a analizei (13.04.07 20.04.07) cand piata are o usoara crestere dar evolutia actiunii OLT este in scadere. De asemenea in perioada 04.05.07 11.05.07 indicele inregistreaza o scadere mult mai mare fata de scaderea actiunii.

19

6100 6050 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 13.04.07

Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si ATB

1.94 1.92 1.9 1.88 1.86 1.84 1.82 1.8 1.78 1.76 1.74 18.05.07

20.04.07

27.04.07 BET-C

04.05.07 ATB

11.05.07

In urma analizei grafice se observa o evolutie asemanatoare a actiunii in raport cu evolutia indicelui bursier, de aceea beta este aproape de 1 (1.16). Diferenta care face ca beta sa nu fie 1 este data de evolutia in sens invers a indicelui BET-C si a actiunii ATB in perioada 13.04.07 20.04.07 (piata inregistreaza o crestere iar actiunea o scadere) si 11.05.07 18.05.07 (piata din nou inregistreaza o usoara crestere in timp ce actiunea ATB scade). Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si FLA
6100 6050 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 13.04.07 20.04.07 27.04.07 BET-C 04.05.07 FLA 11.05.07 18.05.07 0.395 0.39 0.385 0.38 0.375 0.37 0.365 0.36 0.355 0.35 0.345

Exceptand perioada 20.04.07 27.04.07, evolutia indicelui BET-C si a actiunii FLA este asemanatoare. De aceea si valoarea beta este foarte apropiata de 1(0.8). Ceea ce a facut ca indicele beta sa nu fie egal cu 1 este perioada in care piata inregistreaza o usoara crestere dar actiunea FLA inregistreaza o scadere. Astfel se poate spune ca actiunea are un risc sistematic mediu, apropiat de cel al pietei.

20

6100 6050 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 13.04.07

Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si CMP

1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0

20.04.07

27.04.07 BET-C

04.05.07 CMP

11.05.07

18.05.07

Din grafic se observa o evolutie asemanatoare a evolutiei pietei cu cea a actiunii CMP dar numai pana in data de 04.05.07. Diferenta care face ca beta sa se indeparteze de 1(-0.71) este data de prioada 04.05.07 - 11.05.07 cand piata inregistreaza o scadere mare in timp ce actiunea CMP inregistreaza o usoara crestere fata de perioada anterioara. De asemenea in perioada 11.05.07 17.05.07 se poate observa discordanta dintre evolutia pietei si cea a actiunii CMP. Piata inregistreaza o crestere iar actiunea o scadere dupa ce timp de 4 saptamani a inregistrat doar crestere.

6100 6050 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 13.04.07

Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si TEL

49 48.5 48 47.5 47 46.5 46 45.5 45 44.5

20.04.07

27.04.07 BET-C

04.05.07 TEL

11.05.07

18.05.07

La inceputul perioade de analiza evolutia actiunii TEL este in concordanta cu evolutia pietei insa incepand cu 27.04.07 evolutia lor este inregistrata in sens invers. In momentul in care evolutia pietei inregistreaza nivelul maxim al perioadei analizate, evolutia actiunii este in scadere. In perioada 04.05.07 11.05.07 concordanta dintre cele doua se restabileste dar dupa aceasta perioada, la sfarsitul analizei din nou are loc o discordanta intre piata si actiunea TEL. De aceea si valoarea pe care o inregistreaza beta este diferita de 1 (0.23). 21