15. Care sunt metodele prin care se pot evalua, prin prisma fezabilitatii economico-financiare, proiectele investitionale?

Dezvoltati pe scurt. Raspuns: Eficiena proiectelor de investiii se evalueaz printr-un set de indicatori, care pot fi sintetizai n dou criterii financiare importante pentru compararea i ierarhizarea proiectelor studiate: 1. criteriul rentabilitii: valoarea actualizat net; rata intern de rentabilitate; indicele de profitabilitate. 2. criteriul lichiditii: termenul de recuperare. 1. Valoarea actalizata neta (VAN): se calculeaza in momentul initial al investitiei, se actualizeaza toate sumele obtenabile in viitor pentru a da o masura reala si pentru a permite comparabilitatea acestor sume. VAN trebuie sa fie pozitiva si superioara dobanzii compuse incasabile prin plasarea aceleiasi sume intr-un depozit bancar. VAN < 0 investitia initiala nu poate fi acoperita, proiectul va fi respins. Valoarea actualizata net este diferena dintre valoarea actual (Vo) a cash-flow-urilor viitoare i cheltuielile alocate (alocrile) iniiale de capital n respective investiie: VAN = V0 - I0, unde: n CFt VR n V0 = (1 + k) t + (1 + k) n t =1 unde: t = 1,2 ... n ani de exploatare a investiiei; VRn = cash-flow estimat din lichidarea investiiei la finele exploatrii; V0 = valoare prezent. Vor fi selectate proiectele de investiii cu VAN maxim. Regula VAN > 0 i maxim se construiete pe ipoteza c piaa financiar este nelimitat n atragerea i plasarea banilor la rata k de dobnd i pe ipoteza de reinvestire a cash-flow-urilor anuale la aceast rat k. Regula lurii deciziei n funcie de valoarea net actualizat este urmtoarea: dac suma valorilor actuale ale fluxurilor viitoare, n condiiile unei anumite rate a dobnzii, este mai mare dect costul iniial al investiiei, atunci rentabilitatea general a investiiei poate fi considerat mai mare dect rata dobnzii utilizat n determinarea valorilor actuale. Valoarea actual net este considerat cel mai elocvent indicator de selecie a proiectelor de investiii. Indicatorul evideniaz ctigul efectiv n uniti monetare compatibile cu cele de la momentul actual, de care va beneficia
1

firma (n cazul n care previziunile se vor adeveri) prin adoptarea proiectului de investiii supus analizei. n concluzie, dac se analizeaz decizia adoptrii unui proiect, acesta se va realiza dac VAN > 0, iar dac se urmrete alegerea unei investiii din mai multe posibile, se va alege cea cu VAN pozitiv maxim. 2. Rata intern de rentabilitate este rata de rentabilitate specific proiectului de investiii analizat. Este acea rat de actualizare a cash-flow-urilor viitoare care ar egaliza valoarea actual (V0) cu investiia iniial I0. Rata intern de rentabilitate se determin ca soluie a ecuaiei de grad superior (n) privind egalitatea : V0 = I0 sau a ecuaiei V0 - I0 = VAN = 0 Calculul complex se poate face prin metoda interpolrii succesive (tatonarea unor rate de actualizare din vecintatea VAN = 0 i interpolare pe intervalul dintre aceste rate), sau automat cu ajutorul calculatorului electronic i a programelor adecvate. Sub criteriul RIR vor fi selecionate proiectele de investiii cu RIR ct mai mare fa de rata k de dobnd aleas ca rat de referin (medie performant). n condiiile economiei de pia, RIR are semnificaia i funcia de criteriu fundamental pentru acceptarea sau respingerea proiectelor de investiii i formularea opiunilor. 3. Indicele de profitabilitate (IP) exprim rentabilitatea investiiei pe ntreaga perioad de exploatare prin raportarea VAN la I 0 (sau a lui V0 la I0), ca raport ntre cash-flow-urile disponibile actualizate i valoarea investiiei: IP =

(1 + k)
t =1

CFt

VR n (1 + k) n

I0

Folosind acest indice, investiia poate fi acceptat cnd valoarea raportului sus-menionat este mai mare dect 1, ceea ce arat un randament favorabil pe unitatea monetar. Ca avantaj fa de criteriul VAN, aplicarea indicelui de profitabilitate permite analiza comparativ a proiectelor pentru care efortul investiional este diferit. n situaia n care cheltuiala iniial cu investiia este aceeai pentru proiectele analizate, aplicarea celor dou criterii va duce la aceeai concluzie; n caz contrar, se poate ntmpla ca aplicarea n decizia de investiii a criteriului VAN s duc la selectarea altui proiect dect prin aplicarea criteriului IP. Astfel, se recomand utilizarea ambelor criterii, mai ales n condiii restrictive privind bugetul disponibil.

4. Termenul de recuperare (TR) exprim numrul de ani n care cashflow-urile nominale sau cele actualizate acoper investiia iniial (I 0). Acest indicator asigur o alegere a variantelor de investiii n funcie de rapiditatea recuperrii capitalului investit. Se urmrete ca termenul de recuperare s fie mai mic dect durata de via a investiiei i, n special, mai mic dect durata sa comercial. Durata de recuperare a investiiilor reprezint perioada de timp, ncepnd cu momentul punerii n funciune a capacitilor, instalaiilor i echipamentului de producie etc., pe parcursul creia suma cumulat a avantajelor economice obinute egaleaz volumul investiiilor iniiale prevzute n proiecte, adic It = CF Regula privind luarea deciziei de alegere a unui proiect n funcie de termenul de recuperare este urmtoarea: Dac t < 1 cerut (impus) => proiectul se accept Dac t > 1 cerut (impus) => proiectul se respinge Dac t = 1 cerut (impus) => proiectul este indiferent n cazul a dou proiecte concurente se alege proiectul cu perioada de recuperare cea mai scurt. Cu ct este mai scurt perioada (t), cu att recuperarea este mai rapid i investiiile sunt mai eficiente; t constituie o garanie c se recupereaz capitalul investit. Cu ct t este mai mare, cu att probabilitatea de a nu recupera investiiile este mai mare. Cu ct durata de recuperare a investiiilor este mai scurt, cu att se consider c proiectul are un risc mai mic. Dndu-se prioritate celor mai avantajoase proiecte/variante, caracterizate prin perioade de recuperare scurte, se accept c n acest caz veniturile, costurile i avantajele economice viitoare nu vor fi afectate de incertitudine i risc n aceeai msur ca la variantele cu durate mari de recuperare. Deci, marimea t constituie pentru investitori/decideni un instrument de apreciere intuitiv a riscului pe care-l prezint diferitele proiecte de investiii.