111. Ce este rata de actualizare?

Rata de actualizare reprezinta expresia exigentei de profitabilitate a investitorului pentru investitia sa. Rata de actualizare este un element al pieei financiare introdus n calculul parametrilor economici i indicatorilor financiari de ctre operatorii din piaa de bunuri i servicii. Pentru determinarea ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare, pot fi folosite teoretic mai multe metode: 1. Rata egal cu dobnda la mprumutul de stat poart denumirea de rat de baz, rat fr riscuri sau rat neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar, n condiii de macrostabilitate i cu condiia ca mprumutul de stat s constituie o prghie de orientare a economiei reale, adic dobnda s fie corelat cu exigena de rentabilitate din piaa de bunuri si servicii, aceast rat poate fi folosit cu succes n calculele de evaluare a ntreprinderilor. 2. Rata egal cu dobnda practicat de banca central; ca mrime este egal cu cea de la alineatul precedent, plus o prim de risc. 3. Rata egal cu media dobnzilor practicate de bncile comerciale. 4. Rata egal cu media tuturor dobnzilor practicate pe piaa financiar (primele trei de mai sus). 5. Rata egal cu costul capitalului ntreprinderii de evaluat este cea mai recomandat metod, mai ales n condiii de instabilitate si incertitudini n macroeconomia rii, deoarece ine seama de condiiile concrete ale ntreprinderii expertizate. Potrivit acestei metode, costul mediu ponderat al capitalului unei ntreprinderi (CMPC) se obine pe baza urmtoarei relaii: CMPC = n care: Cep = costul capitalului propriu; Cc = costul capitalului mprumutat; Cep + Cc = masa capitalurilor folosite de ntreprindere. Costul capitalului propriu se determin n baza relaiei: (Rr - Rn) - p unde: Rn = rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar (care n condiii normale poate fi de 3-6%);
1
p ep ci

x cp

ep

ci

x ci

Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supus ntreprinderea; att cele externe care se obin printr-o bun documentare (riscul de ar, riscul de ramur, riscul de politic economic, fiscal, riscul de neadaptare a managementului la exigenele economiei de pia etc.), ct i cele interne care se obin prin evaluarea si transformarea n riscuri a tuturor punctelor slabe depistate n diagnosticul de evaluare (dezechilibru financiar, tehnologii nvechite, echipamente depite, produse demodate i orice punct slab reinut n cadrul diagnosticului etc.); (Rr - Rn) = prima de risc a ntreprinderii; p = coeficient care semnific volatilitatea aciunii ntreprinderii de evaluat; Beta exprim i msoar sensul si mrimea abaterii rentabilitii aciunilor ntreprinderii fa de mrimea abaterii rentabilitii aciunilor pe piaa (ramura) din care face parte ntreprinderea. Variabilitatea total a rentabilitii unei aciuni se mparte n dou: una determinat de influena pieei care se explic prin riscul sistematic numit si risc nedifereniat; alta determinat de influena caracteristicilor specifice fiecrei aciuni care se explic prin riscul specific sau nesistematic, difereniat sau individual. Riscul specific poate fi mprit n risc specific fiecrei aciuni determinat de modificri n comportamentul economic al ntreprinderii emitente sau n cel al deintorilor acestor aciuni, riscul specific ramurii industriale de care aparine ntreprinderea. In raport cu p, aciunile se clasific n: - aciuni volatile cu p > l care semnific faptul c o variaie de l % a indicelui general al pieii determin o variaie mai mare de 1% a rentabilitii aciunii ntreprinderii; situaia este specific ntreprinderilor din chimie, sticlrie, echipamente electrice i electronice etc., n general n industria bunurilor de consum cu o sensibilitate mai mare n raport cu comportamentul cumprtorilor; - aciuni puin volatile cu p < l care exprim o variabilitate degresiv a rentabilitii aciunii ntreprinderii (material rulant, imobiliare, asigurri etc.); - aciuni cu p = l pentru care o variaie a rentabilitii generale antreneaz aceeai variaie a rentabilitii aciunii ntreprinderii (uniti de tip holding, construcii industriale, bnci etc.). n exemplul urmtor se folosesc rentabilitile medii trimestriale ale aciunilor ntreprinderii i indicele general al rentabilitii pieii pentru calculul coeficientului p.

Bibliografie

Prof. univ. dr. Marin Toma, Iniiere n evaluarea ntreprinderilor, Ediia a III-a, revizuita, Editura CECCAR, Bucureti, 2009