CAPITOLUL 9 COSTUL CAPITALURILOR NTREPRINDERII

9.1. Concepte teoretice Capitalurile ntreprinderii sunt reflectate de pasivul bilanier. Acesta se mparte n capitaluri proprii i capitaluri mprumutate (datorii totale). Datoriile se mpart, la rndul lor, n datorii pe ternmen scurt i n datorii pe termen mediu i lung (financiare). Fiecare surs de finanare are ns un cost, indiferent de sursa de provenien. Costul capitalurilor este un cost de oportunitate pentru fiecare dintre deintori , altfel spus rentabilitatea cerut de investitori. Costul capitalurilor ntreprinderii reprezint media ponderat a costului de pia al surselor de capital (capital propriu i mprumuturi). I) Calculul costului surselor mprumutate n practica economic exist 2 sisteme de ecvhivalen a dobnzilor: a) simpl: ranual = 2 rsemestrial = 4 rtrimestrial = 12 rlunar = 360 rzilnic b) compus: 1+ ranual = (1+ rsemestrial)2 = (1+ rtrimestrial)4 = (1+ rlunar)12 Calculul dobnzii simple anuale:

D=
D = dobnda; C = capitalul mprumutat;

Cxtxr 100

t = durata mprumutului, exprimat n ani; r = rata aual a dobnzii.

Calculul dobnzii simple lunare:

D=

Cxtxr 12 x 100

D = dobnda; C = capitalul mprumutat; t = durata mprumutului, exprimat n luni; r = rata aual a dobnzii. Calculul dobnzii simple zilnice:

D=

Cxtxr 360 x 100

D = dobnda; C = capitalul mprumutat; t = durata mprumutului, exprimat n zile; r = rata aual a dobnzii. Calculul dobnzii compuse:

D=Cx

(1+ r ) C
n

D = dobnda; C = capitalul mprumutat; n = durata mprumutului, exprimat n ani; r = rata aual a dobnzii.

II) Calculul costului capitalului propriu:

K% =

dividende distribuite x 100 capital propriu

Costul capitalului propriu calculat pe baza modelului Gordon-Shapiro (modelul cu rat anual de cretere constant a dividendelor):

K=

D1 + gs P0

D0 ultimul dividend pltit; D1 dividendul ateptat pentru anul urmtor; conform acestui model D1= D0 (1+gs) P0 cursul unei aciuni la momentul actual; gs rata de cretere a dividendului; Formula rezult din presupunerea unui orizont de timp nelimitat, adic n (numrul de ani) tinde ctre + infinit. III) Calculul costului mediu ponderat al capitalului:

Cmp (%) =

(p x C )
s s

100

ps = ponderea fiecrei surse de capital n total capital; Cs = costul, n procente, a fiecrei surse de capital.

9.2. Aplicaii rezolvate

1. S se determine care va fi suma de dobnd pltit de o ntreprindere

n urma contractrii unui mprumut de 500.000 pe o perioad de 1 an, la o rat a dobnzii de 28%. Rezolvare:

D=

C x t x r 500.000 x 1 x 28 = = 140.000 100 100

2. S se determine care va fi suma de dobnd pltit de o ntreprindere

n urma contractrii unui mprumut de 400.000 pe o perioad de 8 luni, la o rat a dobnzii de 35%. Rezolvare:

D=

C x t x r 400.000 x 8 x 35 = = 93.333 100 12 x 100

3. S se determine care va fi suma de dobnd pltit de o ntreprindere

n urma contractrii unui mprumut de 360.000 pe o perioad de 200 zile, la o rat a dobnzii de 45%. Rezolvare:

D=

C x t x r 360.000 x 200 x 45 = = 90.000 100 360 x 100

4.

S se determine care va fi dobnda pltit pentru un mprumut

contractat pe 5 ani dac dobnda se capitalizeaz i este pltit la sfritul perioadei, capitalul mprumutat este 100.000, iar rata dobnzii este 10%. Rezolvare:

D=Cx

(1+ r ) C = 100.000 x (1 + 0,1) 100.000 = 61.051

n 5

5. S se determine costul capitalului social al unei firme care coteaz la

burs, cunoscnd urmtoarele: ultimul dividend pltit = 285,714, cursul bursier este 1.500, iar rata de cretere anual a dividendului, presupus constant pe ntreaga perioad, este 5%. Rezolvare: D1 = D0 (1+0.05) =

K=

300 D1 + gs = + 5% = 0.2 + 0.05 = 0.25 = 25% 1500 P0

6.
urmtoarele:

S se determine costul mediu ponderat al capitalului cunoscnd

pondere Capital propriu Datorii pe termen mediu i lung Datorii pe termen scurt Rezolvare: 20% 70% 10%

Cost 15% 20% 22%

Cmp (%) =

(p x C ) = 20 x 15 + 70 x 20 + 10 x 22 = 19,2%
s s

100

100

9.3. Aplicaii propuse spre rezolvare

1. S se determine care va fi suma de dobnd pltit de o ntreprindere

n urma contractrii unui mprumut de 1.500.000 pe o perioad de 2 ani, la o rat a dobnzii de 30%, dobnda fiind calculat sub forma dobnzii simple.

2. S se determine care va fi suma de dobnd pltit de o ntreprindere

n urma contractrii unui mprumut de 850.000 pe o perioad de 9 luni, la o rat a dobnzii de 32%.

3. S se determine care va fi suma de dobnd pltit de o ntreprindere

n urma contractrii unui mprumut de 560.000 pe o perioad de 270 zile, la o rat a dobnzii de 52%.

4.

S se determine care va fi dobnda pltit pentru un mprumut

contractat pe 3 ani dac dobnda se capitalizeaz i este pltit la sfritul perioadei, capitalul mprumutat este 2.300.000, iar rata dobnzii este 15%.

5. S se determine costul capitalului social al unei firme care coteaz la

burs, cunoscnd urmtoarele: ultimul dividend pltit = 848.256, cursul bursier este 3.562, iar rata de cretere anual a dividendului previzionat, presupus constant pentru ntreaga perioad, este de 6,1%.

6.
urmtoarele:

S se determine costul mediu ponderat al capitalului cunoscnd

pondere Capital propriu Datorii pe termen mediu i lung Datorii pe termen scurt 25% 62% 13%

Cost 26% 23% 24%

7.
urmtoarele:

S se determine costul mediu ponderat al capitalului cunoscnd

pondere Capital propriu Datorii pe termen mediu i lung Datorii pe termen scurt 10% 65% 25%

Cost 18% 20% 26%