Situatia patrimonial a SC ORION SA la 31 decembrie 2009 se prezinta astfel: ACTIV BRUT CHELT INFIINTARE TERENURI CONSTRUCTII 21.

000 AMORTIZARE 7.000 NET 14.000 CAPIT SOC 30.000 ACT REZERVE PROFIT 1.500.000 PASIV

120.000 1.300.00 0 1.700.00 0 128.000

500.000

120.000 800.000

200.000 300.000

ECHIPAMENTE

1.220.000

480.000

REPORTURI

200.000

MOBILIER

76.000

52.000

PROVIZ PT GARANTII PROVIZ PT IMPOZITE DE PLATA OBLIG NEFINANCIARE

50.000

IMOB NEC - KH

120.000

40.000

80.000

30.000

TITL DE PART (1000 ACT DIN CELE 20.000 ALE SOC BETA SA) STOCURI

30.000

30.000

1.200.000

700.000

700.000

OBLIG FINANCIARE, DIN CARE PE TL

616.000 500.000

CREANTE

1.800.00 0 20.000

1.800.00 0 20.000

DISPONIBILITA TI TOTAL

6.209.00 0

1.843.000

4.096.00 0

TOTAL

4.096.000

Alte informatii: - Intreprinderea dispune de 3.000 mp teren In valoare de 120.000 din care construit 1000 mp. Valoarea medie actuaia a terenurilor in zona este de 70 lei/mp. Pe piata imobiliara pentru terenurile construite se aplica o reducere de 50% la preturiie pietei. *Pentru evaluarea constructiilor se foloseste metoda comparatiilor de piata. In aceeasi zona industrial^ o uzina cu indicator! compar'abifi, s-a vandut pentru un pref de 2,200 lei/rnp suprafata ia sol. - Aplicand metode diferite Tn functie de natura si categorie, echipamenteie au fost evaluate la 750.000 lei, far mobilierul la 110.000 lei. - Activul net corijat al societatii Beta SA, la data evaluarii a fost stabilit la 1.200,000 lei. - Analizand structure stocurilor au rezultat stocuri fara miscare sau cu micare lenta de 25.000 lei iar celelalte stocuri au fost reevaluate la 750.000 lei. - "fn conturile bancare exista o suma de 3.000 Euro, cursul ziiei fiind de 4,5 lei/euro, cu 0,25 lei/euro mai mare decat eel de Tnregistrare Tn contabilitate. - Creante Tn valoare de 100.000 lei sunt neTncasate de peste 90 zile. * Capacitatea beneficiara exprimata prin profitul net a fost stabilita de experti la 400.000 lei, * Cifra de afaceri este de 9.000.000 lei pe an si creste cu 5% Tn urmatorii 5 ani de previziuni. * Necesarul de fond de rulment creste cu 5% pe an. * Investitia de mentinere este de 400.000 Tn fiecare an. Amortizarile sunt de 400.000 si cresc cu 5 % pe an. Rata de actualizare a Tntreprinderii determinate pe baza costului capitalului a fost de stabilita la 15% iar rata de remunerare a activelor Tn piata este de 5%. * Masinile si utilajeie Tnchiriate de la tert! sunt Tn valoare de 150.000 lei. * Profitui Tnainte de impozitare i dobanzi este de 480.000 lei. * Nu au fost repartizari pentru dividende.Sa se determine; 1. Activul net corij'at (prin ambele metode). 2. Vaioarea matematica a unei actiuni. 3. Valoarea unei actiuni prin actualizarea fiuxurilor viitoare de humerar. 4. Valoarea Goodwillu-lui intreprinderii. 5. Elaborati bilantul functional i bilantu! financiar. 6. Valoarea substantiala bruta si neta 7. Evaluati riscul de faliment i comentati starea de sanatate a Intreprinderii. 8. Estimati valoarea de rentabilitate continua (a Tntreprindeni si a unei actiuni). 9. Cum foloseste Tntreprinderea efectul de levier?

STUDIU DE CAZ realizarea bilantului economic ACTIV BILANT 14.000 120.000 800.000 480.000 52.000 80.000 30.000 700.000 1.800.000 20.000 4.096.000 5.765.750 PASIV BILANT AJUSTARI 1.500.000 200.000 300.000 200.000 50.000 30.000 1.200.000 616.000 + 50.000 + 25.200 - 50.000 - 30.000 + 4.800

Elemente Chelt.infiintare Terenuri Constructii Echipamente Mobilier Imob.necorp.(KH) Titluri Stocuri Creante Disponibilitati TOTAL TOTAL ACTIV

AJUSTARI - 14.000 + 55.000 +1.400.000 +270.000 + 58.000 - 80.000 + 30.000 + 50.000 - 100.000 + 750 +1.669.750

Elemente Cap.social (30000 act) Rezerve Profit Reporturi Proviz.pt.garant. Proviz.pt.imp.de plata Obligatii nefin. Oblig.financiare d.c.credite pe TL 500.000 Dif.reevaluare TOTAL TOTAL PASIV

+1.669750 4.096.000 +1.669.750 5.765.750

CALCULUL AJUSTARILOR: Imobilizarile necorporale sunt considerate nonvalori, au valoare 0 in bilantul economic, cu o singura exceptie, cheltuielile de cercetare care privesc produse sau activitati noi, care se mentin in bilantul economic. In cazul de fata se ajusteaza bilantul economic cu - 14.000 pentru chelt.de infintare , si cu - 80.000 pentru imob.necorporale(KH). Imobilizarile corporale se evalueaza prin metode diferite in functie de natura si categoria acestora-. In cazul de fata calculul ajustarilor este urmatorul: pentru TERENURI - in datele problemei se dau elementele ajutatoare pentru evaluare astfel: 2000 mp x 70 lei/mp= 140.000 1000 mp x 35 Iei/mp= 35.000 TOTAL valoare reevaluata = 140.000 + 35.000 = 175.000 d.c. se scade valoarea neta din bilantul contabil de 120.000 , rezultand astfel o ajustare de + 55.000 ; pentru CONSTRUCTII - in datele problemei se dau elementele necesare evaluarii astfel: 1000 mp x 2.200 lei/mp = 2.200.000 d.c. se scade valoarea neta din bilantul contabil de 800.000 , rezulta astfel o diferenta din reevaluare de + 1.400.000; pentru ECHIPAMENTE - se precizeaza in datele problemei valoarea reevaluata, iar diferenta dintre aceasta si valoarea neta din bilantul contabil se trece pe coloana de ajustari ,astfel :750.000 - 480.000 = + 270.000;

pentru MOBILIER - se precizeaza in datele problemei valoarea reevaluata,iar diferenta dintre aceasta si valoarea neta din bilantul contabil se trece pe coloana de ajustari, astfel : 110.000 - 52.000 = + 58.000; Imobilizarile fmanciare- pot fi credite acordate, fie actiuni, titluri de participare la capitalul altor intreprinderi.Creditele in valuta sunt actualizate la raportul de schimb al zilei, diferentele se tree cu + sau - pe coloana de ajustari.Titlurile de participare la capitalul altor intreprinderi se evalueaza in functie daca sunt cotate sau nu la bursa, sau daca sunt sau nu in pachete minoritare sau majoritare.Titlurile care se coteaza se evalueaza prin metodele indicate de CNVM, mai toate metodele derivand din una de baza potrivit careia valoarea actuala a unui titlu cotat se stabileste la nivelul eel mai mic dintre X , pretul mediu ponderat al tranzactiei din ultima zi de la bursa si Y , pretul ultimei tranzactii din aceeasi zi cu conditia sa fie relevant, adica sa se refere la eel putin 0.5% din numarul de titluri ale emitententului.Titlurile care nu se coteaza si se constituie intr-un pachet minoritar se evalueaza prin metoda capitalizarii dividendelor.Titlurile care nu se coteaza si se constuie intr-un pachet majoritar , se evalueaza prin metoda globala astfel ;se evalueaza intreprinderea in care s-a investit, valoarea obtinuta se imparte la nr.de titluri ale intreprinderii respective si se obtine valoarea actuala de baza a unui titlu, care se inmulteste cu nr.de titluri din pachet obtinandu-se valoarea partic'ipatiei. In cazul de fata ,valoarea activul net corijat al societatii Beta este de 1.200.000, iar nr.de actiuni ale lui Beta este de 20.000 .Astfel valoarea matematica reevaluata a lui Beta va fi de 1.200.000/20.000 - 60 lei/act. Valoarea ajustarii prezentata in bilantul economic este diferenta dintre valoarea matematica reevaluta si valoarea matematica contabila adica 30 lei/act x 1000 act.= +30.000; STOCURILE se evalueaza astfel : se elaboreaza o balanta a stocurilor in functie de vechime, se inlatura stocurile fara miscare sau cu miscare lenta, iar evaluarea a ceea ce a ram as se face: a) stocurile de intrare(materii prime, materiale consumable etc) se evalueaza la pretul de achizitie al zilei, iar daca intrarile sunt mai mari la media preturilor de achizitie din cea mai recenta perioada ; b) stocurile in interior(productia neterminata) se evalueaza la costurile efective din contabilitate , corectate cu gradul de inaintare in realizarea fizica a produselor; c) stocurile la iesire(produse finite) se evalueaza la nivelul pretului de vanzare al zilei mai putin beneficiile exprimate in aceste preturi. In situatia de fata , valoarea ajustarii stocului va fi de - 25.000(adica inlaturarea stocurilor cu miscare lenta + 75.000 lei diferenta rezultata in urma reevaluarii.Deci pe rubrica de ajustari la stocuri va fi valoarea - 25.000+75.000 = +50.000; ^ CREANTELE se evalueaza astfel: se elaboreaza o balanta a creantelor pe vechime , se inlatura creantele incerte pe baza de rationament profesional.Creantele in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al zilei. In situatia de fata , se ajusteaza , cu valoarea creantelor neincasate care depasesc 90 zile.Pe rubrica se ajustari se inregistreaza un - de 100.000 lei.

- DISPONIBILITATILE in valuta sunt actualizate la raportul de schimb al zilei. In cazul de fata , se face o ajustare de + 750 lei, rezultata din diferenta favorabila de curs valutar ( 3.000 EURO x 0,25 lei/EURO). In pasiv , corectiile privesc doua mase contabile importante : a) provizioanele pentru riscuri si cheltuieli care sunt tratate astfel: provizioanele cu caracter de rezerva si bine fundamentate se pastreaza in bilantul economic,intregind capitalul economic al firmei; celelalte provizioane se reintegreaza in rezultatele financiare tinand cont de impactul fiscal; b) obligatiile in valuta, se actualizeaza la raportul de schimb al zilei, diferentele fiind regularizate pe baza rezultatelor financiare. In cazul de fata, provizionul pentru garantii care caracter de rezerva, ajustarea se efectueaza astfel: 50.000 la provizioane pentru garantii si + 50.000 la rezerve. Provizionul pentru impozite de plata se reintegreaza astfel :se defiscalizeaza-30.000 x 16%=4.800 , iar ajustarile se prezinta : - 30.000 la provizioane pentru impozite de plata,+25.200 in profit, + 4.800 la obligatii nefinanciare.

Raspunsul nr.l Pe baza bilantului economic se elaboreaza Activul Net Corijat, care poarta si denumirea de valoare patrimoniala de baza , valoare patrimoniala standard , valoare matematica a intreprinderii, valoare intrinseca. Activul Net Corijat se determina prin doua metode : * metoda substractiva - TOTAL ACTIV - DATORII * metoda aditiva - TOTAL CAPITALURI PROPRII + sau - DIFERENTE DIN REEV. In cazul de fata : ANC prin metoda substractiva Total activ - Datorii = 5.765.750 -(1.200.000+4.800+616.000) = 3.944.950 ANC prin metoda aditiva Total capitaluri proprii+ sau - Diferente din reevaluare Capitaluri proprii = 2.275.200 + 1.669.750 = 3.944.950 d.c.capital social -1.500.000 rezerve - 250.000 profit - 325.200 reporturi - 200.000 Raspunsul nr.2 Valoarea matematica a unei actiuni va fi ANC/nr.actiuni VMA - 3.944.950/30.000 = 131.5 lei/act. Raspunsul nr.3 Valoarea unei actiuni prin actualizarea fluxurilor viitoare de numerar este data de raportul dintre VALOAREA GLOBALA/NR.DE ACTIUNI. Valoarea intreprinderii prin fluxurile viitoare de numerar actualizate este data de suma fluxurilor de numerar nete actualizate care raman in fiecare an in intreprindere pana la anul de prognoza n cand se calculeaza valoarea reziduala a intreprinderii, actualizandu-se si aceasta. Anul de prognoza n al unei firme, corespunde anului in care proprietarul trebuie sa provoace asemenea schimbari in viata intreprinderii care sa-I permita sa-si reia ciclul vietii.Astfel de schimbari constau in cai de restructurare cum ar fi : fuziunea , divizarea, asocierea de parti ale intreprinderii, injectii de capital pentru inlocuirea tehnologiilor,modernizarea echipamentelor,reinnoirea lor. Aplicarea metodei presupune parcurgerea a 4 etape : a) determinarea fluxurilor de numerar nete istorice pe eel putin 3 ani care se determine : Cash flow= Profit net+amortizare+provizioane pt.risc.- variatia nevoii de fond de rulment -

investitia de reinnoire b) estimarea fluxurilor de trezorerie pe o perioada cat mai lunga de timp in viitoar, dar comporabila cu orizontul de prognoza al firmei; b) determinarea ratei de capitalizare, de fructificare sau actualizare; c) determinarea valorii reziduale. Explicatii An baza I II III IV V C.A. 9000 9450 9922 10418 10939 11486 Profit 380 399 419 440 462 485 Amortizare 400 420 441 463 486 510 Provizioane 50 52 55 58 61 64 Variat.NFR 59 62 65 68 71 74 Ir 400 400 400 400 400 400 CF 371 409 450 493 538 585 Coef.act. X 0.86956 0.75614 0.65752 0.57176 0.49718 Flux actual. X ,356 ' 340 324 308 291 Valoare rez. X 1939 VALOARE GLOBALA=(356+340+324+308+291)+ 1939 = 3558 Mil LEI Valoarea reziduala = CF din n x Z = 585 x 1/0.15 = 3900 Valoarea reziduala/(l+i)n = 1939 Valoarea actiunilor actualizata = 3558000/30000 = 117.93 lei/act. Raspunsul nr.4 Goodwill-ul reprezinta o buna cunoastere din partea pietii a modului in care intreprinderea gestioneaza si exploateaza elementele intangibile de care dispune.Elementele intangibile sunt de regula elemente imateriale care pot sau nu sa fie inregistrate in bilant, dar care influenteaza valoarea intreprinderii, ele constituind sursa unui superprofit,spuoerbeneficiu sau renta de goodwill, adica profitul pe care intreprinderea il obtine peste pragul de rentabilitate in functie de efortul investitional existent. GW =(CB - ANC x r)/t t = i + ( 50% pana la 200%) x i In studiul de caz, avem urmatoarele elemente :CB = 400.000 , ANC 3.044.950, r=5% CB - ANC x r = 400.000 - ( 3.944950 x 5%) = 203.000 t.l = 15 + 50% x 15 = 22 % deci GW.l = 203.000/0,22 = 923.000 t.2 = 15 + 200% x 15=45% deci GW.2 = 203.000/0,45 = 451.000 Raspunsul nr.5 BILANTUL FUNCTIONAL ACTIV IMOBILIZARI -3.295.000 d.c.terenuri- 175.000 constructii - 2.200.000 echipamente - 750.000 mobilier- 110.000 titluri60.000 STOCURI+CREANTE - DATORII NEFINANCIARE - 1.245.200 d.c.stocuri- 750.000 creante 1.700.000 dat.nefin.- 1.204.800 DISPONIBILITATI - 20.750 TOTAL ACTIV - 4.560.950 TOTAL PASIV - 4.560.950 PASIV CAPITALURI PROPRII - 3.944.950 d.c.capital social - 1.500.000 rezerve 250.000 profit -325.200 reporturi 200.000 dif.reevaluare - 1.669750 OBLIGATII FINANCIARE -616.000

BILANTUL FINANCIAR ACTIV I.IMOBILIZARI - 3.295.000 II.STOCURI+CREANTE - 2.450.000 III.DISPONIBILITATI - 20.750 TOTAL ACTIV - 5.765.750 PASIV IV. CAPITALURI PERMANENTE3.944.950 V. OBLIGATII NEFINANCIARE 1.204.800 VI.OBLIGATII FINANCIARE -616.000 TOTAL PASIV - 5.765.750

FR = CAP.PERMANENTE - IMOBILIZARI = 3.944.950 - 3.295.000 = 649.950 NFR= STOCURI+CREANTE - OBLIG.NEFINANCIARE = 2.450.000 - 1.204.800=1.245.200 TN = DISPONIBILITATI OBLIG.FINANCIARE = 20.750 - 616.000 = - 595.250 ECHILIBRUL = FR - NFR = TN= 649.950 1.245.200 = - 595.250 Raspunsul nr.6 Valoarea substantiala bruta = Activul din bilantul economic + valoarea bunurilor care desi nu sunt in bilant sunt folosite de intreprindere(leasing,active cu chirie) - valoarea actuala a bunurilor care desi sunt in bilant nu se gasesc in intreprindere. In cazul nostru : Activul din bilantul economic 5.765.750 Valoarea bunurilor luate cu chirie = 150.000 Valoarea bunurilor date cu chirie = 0 VSB = 5.765.750 + 150.000 - 0 = 5.915.750 Valoarea substantiala neta = Valoarea substantiala bruta - Total datorii In cazul nostru : VSB = 5.915.750 Total datorii = 1.204.800 + 616.000 = 1.820.800 VSN = 5.915.750 - 1.820.800 = 4.094.950 Raspunsul nr.7 Evaluarea riscului de faliment se realizeaza prin metoda modelului Z(Altman) care precizeaza: Z= a x X.I + b x X.2 + c x X.3 + d x X.4 + e x X.5 , in care : a, b , c, d, e sunt prestabiliti astfel: a = 1.2 , b = 1.4 , c = 3.3 , d = 0.6 , e = 1, iar X.I = coeficient de flexibilibate al firmei = Capital circulant/Total active X.2 = rata autofinantarii activelor totale = Profit reinvestit(profit net-dividende)/Total active X.3 = rata rentabilitatii economice = Profit inainte de impozitare si dobanzi/Total active X.4 = indica masura in care datoriile firmei sunt acoperite de capitalul social = = Valoarea de piata a capitalului social subscris si varsat/Datorii pe termen lung X.5 = indica masura in care activele contribuie la obtinerea de venituri din activitatea de baza= = Venituri din vanzari/Total active In cazul nostru: X.I = 2.470.750/5.765.750'= 0,43 X.2 = 325.200/5.765.750 = 0.06 X.3 = 480.000/5.765.750 = 0.08 X.4 = 1.500.000/500.000 = 3.00 X.5 = 9.000.000/5.765.750 = 1.56 Z= 1.2 x 0.43 + 1.4 x 0.06 + 3.3 x 0.08 + 0.6 x 3 + 1 x 1.56 = 4,22 Z> 3 rezulta ca starea firmei este sanatoasa , prezinta incredere , nu exista probleme in ceea ce priveste falimentul.

Raspunsul nr.8 Valoarea de rentabilitate continua este produsul dintre capacitatea beneficiara si Y , unde Y este inversul ratei de capitalizare sau fructificare. In cazul de fata : CB = 400.000 i=15 deci Vg = CB/I = 400.000 : 15 - 26.667 Rentabilitatea medie a unei actiuni este raportul dintre rentabilitatea medie a intreprinderi si nr.de actiuni. Rm act.= 26.667/30.000 =0.9 Raspunsul nr.9 Levierul financiar reprezinta effectual asupra rentabilitatii financiare a unei intreprinderi, a recurgerii intr-o masura mai mare sau mai mica la imprumuturi, pornind de la o rentabilitate economica data. K.a = R + (R - r) x D/C , unde K.a - rata rentabilitatii financiare R= rata rentabilitatii economice r = rata dobanzii D = suma datorii financiare C = suma capitalurilor proprii Diferenta din R- r poarta numele de diferentialul efectului de Levier In situatia data , avem urmatoarele date : R = rata rentabilitatii economice calculate de pet. 7 = 0.08 = 8% r = rata dobanzii = 5% D = suma datoriilor financiare = 616.000 C = suma capitalurilor proprii = 3.944.950 K.a = 8 + ( 8 - 5 ) x 616.000/3.944.950 = 8 + 0.468 = 8.47 %