Abordri conceptuale privind plile i finanarea internaional

Internaionalizarea economiei este o trstur definitorie a lumii contemporane. n prezent, se manifest un interes i o conlucrare bi i multilateral a statelor, organizaiilor internaionale sau a diverselor grupuri de lucru n diferite domenii de activitate, cum sunt: - comerul, - cooperarea n producie, - sntatea, - securitate, - asisten umanitar, - asigurarea echilibrului ecologic, - art i cultur, - sport, - finane i asigurri, - nvm nt, - cercetare tiinific, etc. !elaiile economice internaionale pot fi structurate n dou categorii importante, respectiv: - comerul e"terior# - operaii financiare ce constituie obiectul schimburilor de capital. $%&'!()* '+('!I%!: 1. Operaiunile comerciale internaionale comerul internaional cu mrfuri ,e"portul i importul de mrfuri-# comerul internaional cu servicii comerciale , numit i comer invizibil, care cuprinde serviciile cone"e operaiunilor de e"port-import ,transporturile, asigurrile, licenele-, turismul internaional# operaiunile comerciale combinate, respectiv ree"portul, compensaiile, s.itch-ul, prelucrarea n lohn, operaiunile de perfecionare etc., adic tehnicile utilizate pentru facilitarea schimburilor i valorificarea oportunitilor de profit comercial. 2. Alianele i cooperrile internaionale reprezint o form dezvoltat a legturilor economice dintre state n vederea realizrii unei strategii comune, durabile, n domenii diferite de activitate. /rincipalele forme de aliane i cooperri internaionale sunt: cooperrile pe baze contractuale, n care pot fi incluse contractele de licen, francizarea, subcontractarea etc., toate constituind forme de transfer internaional de tehnologie de producie ,licenierea, subcontractarea- sau de comercializare ,francizarea-# aliane strategice sub form de asociaii, consorii etc. pentru construirea de obiective n comun, livrri la cheie, consulting engineering etc.# cooperarea instituionalizat, reprezentat de societile mi"te. %/'!0(II*' 1I202$I0!' concretizeaza ansamblul flu"urilor financiare ce se manifesta fie in calitate de flu"uri de compensare a aactivitatii comerciale, fie in calitate de flu"uri autonome sau independente fata de activitatea comerciala, generate de operatiile investitionale, de creditele acordate in pla e"tern, de plasamente financiare e"terne sau transferuri multilaterale.

!elatiile economice internationale, precum i alte legaturi ntre state nasc obligatii reciproce de plat. 3esfurarea schimburilor internaionale implic e"istena unui moment important ce presupune ncasarea contravalorii mrfurilor e"portate sau a serviciilor prestate. 0ceast operaie se realizeaz prin intermediul unei modaliti de plat sau de decontare stabilit ntre parteneri sau4i stipulat n contractul comercial internaional. In identificarea diferitelor modaliti de plat internaional, utilizatorii fac deosebirea ntre mi5loacele de plat, instrumentele de plat i modalitile de efectuare a plilor. Mijloacele de plat reprezint totalitatea valorilor materiale i bneti prin care se poate lichida un anga5ament financiar ,devizele, aurul, valuta, drepturile speciale de tragere, unitatea monetara european i moneda naional-. Instrumentele de plat i de credit sunt nscrisuri sau efecte comerciale n valut care nlocuiesc mi5loacele tradiionale de plat, cu a5utorul crora se reglementeaz lichidarea unor anga5amente internaionale, cum sunt: trata, biletul la ordin i cecul. Modalitile de plat e"prim tehnicile bancare prin intermediul crora se asigura operaiile de ncasri i pli internaionale ,acreditivul documentar, incasso-ul documentar, ordinul de plat, .a-, plata prin intermediul titlurilor de credit, compensaiile .a. % problem important este i cea a asigurrii resurselor necesare derulrii schimburilor economice internaionale, respectiv a celor care permit stingerea obligaiilor generate de acestea. Finanarea poate fi definit ca ansamblul mecanismelor, tehnicilor i a instrumentelor prin care sunt procurate mi5loacele bneti necesare pentru realizarea unor activiti economico-sociale, respectiv a afacerilor. Finantarea internationala reprezinta ansamblul de modalitati utilizate pentru asigurarea mi5loacelor de plata necesare efectuarii operatiilor comerciale, investitiilor internationale sau actiunilor de cooperare economica internationala. 1inantarea se poate realiza atat prin surse interne, cat si din surse e"terne ,aceasta poate sa aiba la baza surse publice4 private. /ractic, procesul de finantare internationala presupune apelarea la resurse e"terne publice sau private. Trsturile finanrii internaionale sunt: Implic utilizarea a dou sau mai multe monede, fapt ce impune luarea n considerare a riscului valutar# 6e realizeaz prin intermediul unor instituii i mecanisme ce au particulariti proprii fiecrei ri# (ehnicile de finanare international sunt specifice diferitelor forme de concretizare a tranzaciilor internaionale: e"porturi, importuri, proiecte de cooperare internaional, investiii internaionale. 3e regul, n cazul operaiunilor de e"port i import sunt predominante tehnicile de finanare pe termen scurt sau mediu, n timp ce pentru investiiile internaionale i aciunile de cooperare industrial sunt specifice finanrile pe termen mediu-lung. n finanarea importurilor i e"porturilor se utilizeaz mai multe tipuri de tehnici de creditare i categorii de credite.

0cestea se pot clasifica din mai multe puncte de vedere, respectiv: Dup obiectul creditrii: credite comerciale, respectiv credite-furnizor, acordate pentru finanarea e"portului de mrfuri, maini, utila5e etc.# credite bancare sau financiare, care sunt de regul acordate pentru efectuarea unor importuri. n raport de participanii la operaia de finanare: credite guvernamentale practicate ntre state ,prin intermediul bncilor-# credite bancare la care particip numai banca i clientul ei# credite acordate de instituii financiare internaionale ,7anca &ondial, 7I!3 etc.-# eurocreditele, acordate n eurovalute de consorii bancare la clieni publici sau privai. Din punct de vedere al perioadei de creditare: credite pe termen scurt: 8-9 ani# credite pe termen mediu: 9-: ani# credite pe termen lung: :-;8 ani sau mai mult. n raport de modalitatea de acordare a creditelor:

credite n cont curent, acordate de bncile comerciale clienilor ,se completeaz prin credite ramburs-# credite in cont deschis # credite de scont, rezultate prin scontarea tratelor ce apar n tranzacii internaionale. n funcie de garania rambursriimodalitatea de garantare) credite garantate# credite negarantate. Din punct de vedere al costului perceputtipul de dobanda) credite cu dob nd fi"# credite cu dob nd variabil. /erioada de creditare n comerul e"terior cuprinde intervalul dintre momentul acordrii creditului i cel al rambursrii lui integrale, i este format din: perioada de utilizare a creditului# perioada de graie# perioada de rambursare. urata de acordare a creditului depinde de obiectul creditului, de situaia cererii i ofertei pe piaa creditului internaional, de poziia firmei de e"port-import, de situaia politic din ara beneficiarului etc. !ostul creditului n comerul e"terior este determinat de dob nda perceput de creditor, de primele de asigurare i de diverse speze bancare.

$reditul este indispensabil comerului internaional, pentru c termenii i condiiile de plat sunt elemente importante pentru obinerea de contracte# uneori, modalitile de finanare determin operaiunile de e"port, n aceeai msur ca i calitatea produselor e"portate. 3ar, relaiile economice internaionale nu se bazeaz doar pe resurse procurate prin intermediul creditului ci i prin modaliti neconvenionale de finanare ,in special in cazul investitiilor comple"e se inregistreaza o tendinta de utilizare a unor tehici de finantare din ce in ce mai perfectionate-.

Tema 2
"IA#A FI$A$!IA%& I$T'%$A#IO$A(& Aceasta poate fi definita ca acel cadru or)ani*at in care actionea*a institutii+ re)uli+ instrumente ce permit mobili*area directa sau indirecta a resurselor financiare necesara acoperirii nevoilor unor entitati publice sau private. /ractic, piaa financiar este mecanismul prin care activele financiare sunt emise i introduse n circuitul economic si poate fi considerata punctul de intersectie al ofertei de fonduri cu cererea de fonduri, structurandu-se in doua segmente importante: - piata bancara. /e piata bancara se manifesta relatii de creditare pe diferite perioade, pe baza unor actie fara car<cter negociabil ,nu e"ista piata secundara- piata tilturilor financiare. /e piata titlurilor financiare se deruleaza tranzactii cu titluri pe termen lung sau pe termen scurt. 0ceasta este formata din piata primara pe care vand si = cumpara titluri noi emise si piata secundara pe care se tranzactioneaza titluri emise anterior. >adic ansamblul tranzaciilor cu titluri pe termen lung ,piaa de capital- i titluri pe termen scurt ,piaa monetar-# este compus din piaa primar i piaa secundar.? Pieele secundare pot fi organizate n dou modaliti principale: - sub form de burse de valori - sub form de piee interdealeri 1.,ursa de valori se definete prin e"istena unei instituii care dispune de spaii pentru tranzacii, unde se concentreaz cererea i oferta de titluri financiare i se realizeaz negocierea, contractarea i e"ecutarea contractelor n mod deschis, n conformitate cu un regulament cunoscut. 0cest mod de organizare a pieei de valori presupune centralizarea tranzaciilor cu titluri financiare, prin intermediul unui mecanism care asigur accesul direct i continuu al clienilor la informaiile de pia - n spe la preul bursei - i efectuarea operaiunilor bursiere e"clusiv n cadrul acestui mecanism. In ultimii ani se constata o tendinta de e"tindere a pietei bursiere ca urmare a faptului ca firmele trebuie sa indeplineasca o serie de conditii restrictive pt a putea fi cotate la bursa. 0stfel, au aparut pietele bursiere noi , pietele titlurilor necotate - unde accesul este permis in condiii mai putin @limitative@. 3e asemenea, s-au dezvoltat si pietele terte unde pot fi tranzactionate actiunile unor firme tinere ce isi desfasoara activitatea in domenii ce potential mare de profit, dar si cu riscuri investitionale mari.

2."ietele interdealeri refelecta relatiile stabilite intre dealeri, precum si intre acestia si clientii lor a se manifesta in cadrul unor tranzactii cu titluri ce nu indeplinesc conditii pt a fi cotate la bursele de valori. /iaa financiar internaional este format dintr-un comple" de piee pe care se mobilizeaz fonduri de p n la un an ,pieele monetare- i fonduri cu durat mai mare de un an ,pieele de capital-. Intre cele doua componente se inregistreaza si alte diferente, respectiv: - riscurile asociate sunt mai mici pe piata monetara si mai mari pe pietele de capital # - intrumentele utilizate sunt diferite # - lichiditatea este mai mare pe pietele monetara si mai mica pe piata de capital, in schimb volumul resurselor este mai mic pe pietele monetare este mai mic pe pietele monetare si mai mare pe piata de capital. Instrumentele utilizate pe piata financiara internationala pot fi clasificate dupa venitul pe care il genereaza in - instrumente de imprumut ,depozite sau credite, certificate de trezorerie, obligatiuni guvernamentale sau emise de companiile private- instrumente de schimb ,actiunile, titluri emmise de fondurile de investitii, polite de asigurare, etcInstrumentele de imprumut determina de regula un venit fi", garantat, e"primat sub forma dobanzii sau a cuponului, in timp ce instrumentele de schimb au un venit variabil, negarantat ,dividendele-. *ichiditatea instrumentelor financiare este strans legata de e"istenta pietei secundare, insa trebuie precizat faptul ca nu toate instrumentele financiare au sau pot avea o piata secundara. In cadrul pietelor internationale, cererea este concentrata la nivelul marilor firme private, sectorului public si al organismelor internationale. %ferta de capital are o provenienta diferita, fiind deteminat in principal de resursele tarilor bogate in materii prime sau cele cu regimuri fiscale avanta5oase. 1ormarea i repartizarea internaional de fonduri determin manifestarea unor relaii financiare internaionale ce se deruleaz prin intermediul unor instituii financiare, concretiz nd coninutul noiunii de pia financiar internaional. 0stfel, fondurile financiare e"istente la nivelul economiilor naionale fie sub form de creane fie sub form de valori efective, se transform prin intermediul insituiilor financiare n fonduri financiare internaionale, ce sunt orientate spre economiile sau activitile ce solicit astfel de resurse. /rocesul de repartiie financiar se concretizeaz ntr-un flu" internaional anual important sub form de investiii directe, mprumuturi pe termen lung, plasamente sub forma de titluri, a5utoare, etc. /articipanii la repartiia internaional sunt guvernele, bncile, instituiile financiare naionale i internaionale, societi comerciale, persoane fizice, fiecare dintre acetia av nd fie calitatea de ofertant fie pe cea de utilizator de fonduri internaionale. 0ctivitatea de repartiie financiar poate avea caracter definitiv ,cotizaii, a5utoare, etc-, caracter temporar ,mprumuturi- sau poate implica o remunerare a capitalurilor ,dividend, dob nzi-. 3e asemenea, ea poate fi obligatorie ,cotizaii, dividende sau dob nzisau facultativ, dependent de voina unei pri ,finanarea unei investiii e"terne-. %peraiunile financiare internaionale sunt, n principal, urmtoarele:

1. Investiiile internaionale directe vizeaz realizarea unor obiective economice importante, cum ar fi: construirea de ntreprinderi, mi5loace de transport, realizarea de prospeciuni geologice, proiecte edilitare etc. si pot fi integrale sau partiale. 2. Plasamentul internaional de titluri Instituiile de pe pieele internaionale deintoare de capital disponibil pot plasa acest capital prin cumprarea de titluri ,aciuni, obligaiuni, titluri ipotecare, bonuri de tezaur etc.-. Ajutorul financiar internaional 6unt importante ajutorul pentru dezvoltare i finanrile definitive, donatiile etc . .. Operaiunile de asigurare i reasigurare- vizeaza acoperirea pierderilor determinate de manifestarea unor riscuri financiare /. Cotizaia unei ri membre ctre instituia financiar internaional # sumele sunt mici, iar flu"ul circul ntr-un singur sens, de la pltitor la instituia financiar.

Tema F(010%I(' I$T'%$ATIO$A(' ' "(&#I 1lu"urile financiare sunt rezultatul derulrii operaiunilor comerciale internaionale ,e"port4 import-, cea mai mare parte a acestora fiind derulate prin bncile comerciale. /entru derularea corespunztoare a plilor internaionale, un rol important l au reglementrile recunoscute i acceptate n relaiile bancare, elaborate de $amera de $omer Internaional de la /aris. n prezent, n practica internaional se utilizeaz numeroase tehnici de plat i decontare, de la cele mai simple ,mi5loacele de plat- la cele mai comple"e ,modalitile de plat-. 0stfel, se nt lnesc: plata n natur ,fr numerar-, plata prin mi5loace ,instrumente- de plat ,cec, cambie, bilet la ordin, ordin de plat- i plata prin intermediul unor modaliti de plat comple"e ,incasso i acreditivul documentar-. a. "lata prin marf contra marf ,troc, compensaie- este prima AmodalitateB de plat aprut n istorie, la care s-a revenit datorit unor fenomene de criz financiar manifestate la nivel naional sau internaional, sau datorit limitelor financiare ale unor participani la schimburile internaionale, datorita cresterii probabilitatii de manifestare a riscurilor valutare, deficitelor balantelor de plati e"terne, ma5orarii preturilor datorita inflatiei, etc. , C pentru a debloca relaiile comerciale n absena disponibilitilor financiare-. n prezent, aceast form a sczut semnificativ ca pondere n volumul total al plilor internaionale, fiind practicate cu precdere n cadrul operaiunilor de contrapartid ,compensaii, barter, lohn, buD-bacE-. %peratiile in contrapartida reflecta tranzactiile care se bazeaza pe o relatie contractuala ce specifica o conditionare intre e"porturile si importurile realizate de 9 parteneri. In operatiile in contrapartida e"ista avantaje:

- posibilitatea derularii de operatii comerciale sau necomerciale, chiar si in absenta lichiditatilor necesare# - dezvoltarea unor relatii de cooperare cu impact direct asupra nivelului tehnologic# - reducerea costurilor specifice tranzactiilor internationale In acelasi timp se inregistreaza si dezavantaje: - posibilitatea inregistrarii unor neconcordante intre momentele livrarilor reciproce - inregistrarea unor dificultati in asigurarea unor schimburi de valori apropiate# - neconcordanta intre produsele ce pot fi oferite la schimb si interesele partenerului# ,arter2ul ,trocul-- operatie comerciala ce presupune un schimb de marfuri de valori echivalente, fara realizarea unui transfer banesc intre participanti. 'l are la baza un acord de barter si un contract de barter. 1iecare partener are atat calitatea de e"portator, cat si de importator, valoarea importului si e"portului este egala, operatiile se deruleaza fara transfer valutar, dar cu schimb de documente, iar transmiterea marfurilor intre parteneri se realizeaza la intervale foarte scurte de timp. !iscurile ce se pot manifesta: - nelivrarea marfurilor in contrapartida. /t eliminare se poate solicita scrisoarea de garantie bancara, viculatia ,transmiterea marfurilor catre un tert care nu le elibereaza decat atunci cand face dovada propriei livrari sau se poate opta penru livrarea esalonata a marfurilor-. % dificultate ce se manifesta in cadrul barter-ului este legata de stabilirea raportului de echivalenta intre bunuri , se pot urmari cotatii bursiere sau se pot lua in considerare valoarea bunurilor, avata5ele vizate si riscurile estimate-. 7arter-ul se diferentiaza de clearing prin sfera de cuprindere mai limitata ,grup de marfuri sau de agenti economici-. !learin)2ul implica un acord de compensare a valorii e"porturilor si importurilor de bunuri si servicii derulate intr-o perioada de timp determinata ,; an-, afra transfer valutar sau cu transfer valutar partial. 0cest sistem se bazeaza pe e"istenta unui acord interguvernamental si a unui nomenclator de clearing in care sunt precizate categoriile de marfuri ce pot fi tranzactionate. &ecanismul derularii clearing-ului: - se deschid conturi de clearing la bancile din tarile semnatare# - se stabileste valuta de clearing# - se precizeaza modul de compensare a unui eventual sold inregistart la sfasitul anului ,livrari de marfuri , prestari de servicii sau plati in valuta- se realizeaza schimburile reciproce -se inregistreaza valoarea acestora in conturile de clearing -se determina compensatia la sfarsitul perioadei de timp pentru care a fost incheiat acordul - se compenseaza soldul in modul convenit. 0vanta5ele acestei modalitati: - realizarea unei compensatii globale si nu pe fiecare import sau e"port# - posibilitatea apelarii la clauzele s.itch#

- e"istenta clauzei de rectificare ce permite diminuarea efectelor determinate de devalorizari sau revalorizari ale valutei de clearing. 3ezavanta5e: - birocratia ridicata ,formalitati si document multiple- necesitatea asigurarii echivalentei flu"ului de plati# $umpararea in contrapartida implica obligatia e"portatorului de a cumpara de la partenerul sau produse oferite de catre acesta. /e baza acordului incheiat intre 9 parti se intocmesc doua contracte independente fiecare cantitate de narfuri fiind achitata separat. 3e regula, se schizitioneaza bunuri intr-un procent cuprins intre F8G- ;88:G din valoarea e"portului, intr-o perioada de ; pana la : ani, cu posibilitatea includerii unei clauze de transfer a obligatiei de contrapartida unui tert. $umpararile in avans presupun achizitionarea prealabila a unor bunuri de la partener, valaoarea acestora urmand a fi compensata cu cea a e"portului principal. 0ceasta modalitate vizeaza depasirea bloca5elor financiare. curs Operatiile de tip bu32bac4 implica obligatia e"portaatorului de bunuri de natura tahnologica sa accepte plata aacestora prin produse obtinute cu echipamentele respective. 'le presupun un acord cadru ce sta la baza incheierii unui contract de livrare echipamente si a unui contract de achizitionare a unor produse realizate cu acestea. In plus, se pot incheia si contracte privind garantia, service-ul, licente, etc. $aracteristicile acestui gen de operatii sunt: - posibilitatea compensarii integrale sau partiale a obligatiilor de plata# -posibilitatea efectuarii platii cu bunuri obtinute cu tehnologia e"istenta anterior importului efectuat# -intervalul mare de desfasurare a operatiei ,:- 9: ani-acoperirea costurilor bunurilor livrate prin valoarea contrapartidei. '"portatorul inregistreaza anumite dezavantaje: - desfacerea unor produse cu valoare ridicata pe piete cu lichiditati reduse# -obtinerea unor produse necesare in contrapartida# - derularea unor relatii de natura tehnica pe o perioada indelungata. Importatorul are si el anumite avantaje: - largirea bazei materiale fara eforturi financiare# -asigurarea desfacerii pentru primele produse obtinute# -posibilitatea continuarii livrarilor dupa achitarea obligatiei de plata# -obtinerea dreptului de proprietate asupra bunului in momentul achizitiei. %peratiile off-set implica acordul intre e"portator si importator prin care e"portatorul este obligat sa realizeze un obiectiv sau echipament cu firme din tara importatoare. In ractica se poate opta fie pentru achizitionarea unor bunuri din tara importatoare, ce nu au legatura cu bunul e"portat, fie pentru participarea directa a firmelor din tara importatoare pentru realizarea obiectivului e"portat.

% forma specifica a operatiilor in contrapartida este lohn-ul. %biectul acestei operatii este prelucrarea materiilor prime, a materialelor, semifabricatelor ce apartin importatorului de catre e"portator. (o5n2ul reprezinta tranzactia ce are la baza un contract incheiat intre 9 tari diferite, respectiv una ce are calitatea de ordonator pentru ca lanseaza comanda................................... si implicit de importator pt ca preia bunurile realizate si una ce are calitatea de e"ecutant pentru ca primeste si e"ecuta comanda si respectiv de e"porator. 3e regula, calitatea unui ordonator o au firmele cu marci, prestigiu cunoscute pe piata internationala, ce vizeaza e"cluderea afacerilor, beneficiind de costul redus al fortei de munca, inregistrat pe o anumita piata. '"portatorul are anumite avantaje: - utilizarea fortei de munca si a echipamentelor de productie# -utilizarea materiilor prime fara efort valutar# -obtinerea unui profit# - asimilarea de tehnologie moderna. In acelasi timp, el poate sa inregistreze si dezavantaje reprezentate de: - intreruperea relatiei contractuale cu dificultati in derularea activ. - imposibilitatea asigurarii....... cunoasterii firmei pe piata internationala# - obtinerea unor venituri mai mici, comparativ cu cele corespunzatoare e"porturilor unor produse realizate de el. Importatorul are urm avantaje: - obtinerea productiei cu costuri mici# -realizarea de profituri suplimentare# -posibilitatea de a obtine cantitati mari de produse af4 ef cererii inregistrate. Dezavantaje pentru importator: -/osibilitatea ca e"portatorul sa nnu realizeze productie la nivelul calitativ impus si sa consume materiale prime# - posibilitatea de a nu se respecta termenele de livrare b. "lata directa 6n numerar ocup un loc minor n ansamblul plilor internaionale ,folosit doar ca metod de evaziune fiscal, n cazul mrfurilor de contraband sau n activitatea de turism i transport internaional- datorit dezavanta5elor pe care le reprezint: - necesitatea transportului efectiv al banilor, -necesitatea contactului direct ntre parteneri ,sau reprezentani ai acestora-, - dificultatea sincronizrii obligaiilor fundamentale ale prilor ,de a livra marfa i de a o plti-. % condiie esenial a plii n numerar n afacerile internaionale o constituie ncrederea absolut ce trebuie s e"iste ntre parteneri. )tilizarea acestei metode de plata este sustinuta de naumite caracteristici: -capacitatea de stingere imediata a unei obligatii de plata# -absenta costurilor de negociere si tranzactionare# -acceptarea universala a numerarului ca instrument de plata#

-posibilitatea utilizarii in orice loc din lume pt procurarea unor bunuri sau achitarea unor servicii de valoare mica. )tilizarea numerarului este determinata de conditii specifice din fiecare tara, respectiv: turism sau comert stradal ri in bazare, dezvoltarea culturii bancare. c. "lata prin instrumente 7mijloace8 de plat ,titluri de credit pe termen scurt sau efecte de comer- presupune utilizarea unor instrumente specifice, consacrate de-a lungul timpului: cecul, cambia, biletul la ordin sau ordinul de plat. c.;. Cecul reprezint un ordin scris dat de o persoan ,ordonator- unei bnci, la care acesta are un disponibil depus n cont, ca aceast s plteasc la vedere o sum de bani determinat n favoarea unui ter ,beneficiar-. n funcie de modul in care este indicat beneficiarul, cecul poate fi: - nominativ ,plata se face doar favoarea persoanei desemnate drept beneficiar-, - la ordin ,plata se va face ctre persoana creia i-a fost andosat cecul-la purttor ,pltibil oricrei persoane care l va prezenta spre ncasare bncii emitente-.

ecanismul incasarii plii prin cec ;- depunerea disponibilului in cont si incheierea conventiei intre client si banca sa# 9- eliberarea carnetului de cecuri de catre cabca ordonatorului# F- incheierea contractului comercial intre e"portator si importator# H- livrarea marfurilor# :- plata prin intermediul filei de cec remisa e"portatorului# I- depunerea fielei de cec de catre e"portator la banca sa pentru incasare# J- trimiterea cecului la banca ordonatorului pt confirmare# K- confirmarea platii de catre banca ordonatorului si debitarea bancii importatorului de catre banca sa# L- creditarea contului e"portatorului cu suma corespunzatoare platii# ;8- girarea cecului in favoarea unui beneficiar ulterior# ;;- prezentarea cecului de catre beneficiarul ulterior la banca sa# ;9- trimiterea cecului pentru confirmare de catre banac beneficiarului ulterior la banca ordonatorului#

;F- confirmarea platii de catre banca ordonatorului si debitarea contului debitorului de catre banca sa# ;H- creditarea contului nbeneficiar si efectuarea platii. 0cest instrument determina anumite avantaje: -simplitatea mecanismului, - siguranta utilizarii comparativ cu numerarul, -emitere si incasare facile. curs c.9. Cambia reprezint un nscris care conine ordinul necondiionat dat de o persoana ,trgtorul4 e"portatorul- altei persoane ,trasu4 importatorull-, de a plti o anumita suma unei alte persoane ,beneficiarul- ce poate fi chiar emitentul sau o terta persoana, la un termen,scadenta care trebuie sa fie unica, creta si posibila- i intr-un anumit loc. $ambia servete ca instrument de plat, trgtorul av nd de ncasat o anumit sum de bani de la tras i, totodat, are de achitat o datorie fa de o ter persoan - beneficiarul. $ambia conine urmtoarele elemente: -denumirea de cambie -ordinul necondiionat de a plti o sum determinat ,e"primat n cifre i litere-, -termenului de plat ,scadena-, care poate fi e"primat ca dat calendaristic fi", la un anumit numr de zile de la data emiterii cambiei ,de regula F8, I8, L8, ;K8 de zile-, la vedere ,in momentul prezentarii, dar nu mai mult de un an de zile de la data emiterii- sau la un anumit interval de la prezentare spre acceptare# -numele i adresa trasului, -denumirea i adresa beneficiarului, -locul efecturii plii, -data i locul emiterii, -semntura trgtorului. 3erularea platii prin intermediul cambiei implica urmatoarele operatii: ;- emiterea cambiei# 9- acceptarea cmabiei# F- remiterea cambiei# H- prezentarea cambiei la scadenta# :- plata cambiei la scadenta.

(rgtor

,9,;,H,F-

(ras ,:-

7eneficiar

(ehnica plilor prin trat cunoate o serie de operaiuni care pot interveni n anumite situaii i anume: Acceptarea este operatia prin care trasul recunoaste plata printr-o formula de genul MNoi platiB, MNoi onoraB sau M0cceptatB, urmate de semnatura sa. 'a este o garantie a incasarii platii la scadenta. Avalizarea apare n situaia n care trgtorul nu este sigur de solvabilitatea trasului 0stfel, se poate apela la o garanie ,denumit AavalB sau Apentru garanieB-, urmate de semntura avalistului i data. 0valul este dat, de regula, de institutiile bancare ,aval bancar-, dar poate fi dat si de o firma de incredere, acceptata de beneficiar ,aval comercial-. *a scadenta, beneficiarul poate solicita plata trasului sau se poate indrepta catre avalisti, daca trasul refuza plata. Andosarea presupune transmiterea cambiei prin gir i aceasta se face printr-o dispoziie scris de ctre beneficiarul acesteia ctre tras, care urmeaz s plteasc suma artat n titlu, la ordinul persoanei care o indic, la locul i data menionat n cambie. 0ndosarea are loc atunci c nd beneficiarul ,girantul-, la r ndul sau este debitor fa de o alt persoan ,giratorul-, cu aceeai sum. 0ndosarea se inregistreaza atunci cand beneficiarul este, la randul sau, debitor, fata de o terta persoana pentru aceeasi suma. /rin andosare se transfera toate drepturile generate de cambie, fara a fi necesara notificarea trasului. contarea este operaiunea prin care posesorul cambiei obine de la o banca comerciala, nainte de scaden, suma nscris pe titlu ,valoarea nominal-, diminuat cu dob nda aferent sumei din acel moment p n la scaden, plus un comision al bncii, denumit valoarea de scont. !escontarea permite sporirea lichiditatilor bancilor comerciale prin preschimbarea cambiilor pe care le dein n bani, la banca central care percepe ta"a oficial a scontului,ta"a de rescont-. "orfetarea consta n vinderea de cambii, indiferent de scadenta, unor instituii specializate care, spre deosebire de bncile comerciale, la scontare preiau riscurile de neplat de ctre debitor,forfetarul nu se poate indrepta asupra vanzatorului in caz de neachitare a sumei de catre debitor-. (a"a de forfetare este superioar celei de scont, si este formata dintr-o suma fi"a de forfetare si un comision stabilit in functie de bonitatea debitorului, de riscul specific operatiei, etc. #lata cambiei se face prin prezentarea acesteia la plat n ziua scadenei sau n una din cele doua zile lucratoare care urmeaz scadentei. (rasul care pltete are dreptul s pretind de la beneficiar trata cu meniunea AachitatB, semnat de acesta. 3ac trasul vrea s fac o plat parial, beneficiarul nu poate refuza plata, fiind obligat s menioneze pe trat suma primit i s dea chitana trasului. Avantaje: /rincipalul avanta5 al utilizarii cambiei este reprezentat de faptul ca tragatorul poate sa-si recupareze suma de plata, mai putin taza de scont, oricand in cadrul termenului de plata, prin scontarea titlului la o banca comerciala.

)n alt avata5 este ca beneficiatul are posibilitatea de a transmite cambia prin gir, impreuna cu drepturile ce decurg din aceasta unui tert pentru stingerea altor obligatii patrimoniale. $a si dezavantaje, se pot mentiona: - nu elimina riscul de neplata, pierdere sau furt# - este supusa acceptarii cumparatorului# -termenul de incasare este influentat de modul de transmitere si de interventia mai mutor institutii financiare. c.F. !iletul la ordin este un nscris prin care o persoan ,emitentul- se oblig s plteasc unei alte persoane ,beneficiar- sau unei tere persoane desemnat la ordinul acesteia, o sum determinat de bani la o dat prestabilit. $lementele obligatorii ale biletului la ordin sunt: -denumirea# -promisiunea de plata neconditionata# -scadenta, ce poate fi la vedere, la un anumit timp de la data emisiunii sau la o zi fi"a. 'a trebuie sa fie certa, unica si posibila si sa rezulte cu precizie din te"tul inscrisului# - locul unde urmeaza sa se efectueze plata ,daca nnu este precizat, plata se face la locul emiterii- numele si adresa beneficiarului -data si lcoul emiterii# - semnatura emitentului# 3econtarea se realizeaza prin intermediul sisteului bancar, creditorul prezetand titlul spre incasare bancii sale. 0ceasta il transmite pentru compensare bancii debitorului, care realizeaza tranzactia daca e"ista resursele financiare necesare in contul acestuia. In caz contrar, banca debitotului notifica banca creditorului despre refuzul de plata si sisi informeaza clientul despre acesta situatie. % caracateristica importanta a biletului la ordin este repr de faptul ca deine titlu e"ecutoriu la scadenta. 6pre deosebire de cambie, anaga5amentul de plata este initiat de catre debitor, mecanismul de plata fiind mai simplu , sunt implicate doar doua parti: emitentul si beneficiarul, nemaifiind necesara operatia de acceptare. In schimb, biletul la ordin, ca si cecul si cambia, poate fi transmis prin gir sau andosare si poate fi suspus operatiei de scontare. ........................................ % cadena poate fi ca i &n cazul cambiei de p'n la () de zile* pre deosebire de cambie, angajamentul de plat este iniiat de debitor, mecanismul fiind relativ mai simplu +sunt doar dou pri implicate)* ,a fel ca i cambia sau cecul, i biletul la ordin poate fi transmis prin gir +andosare) sau poate fi scontat &nainte de scaden la o ter banc*curs c.H. Ordinul de plat este dispoziia dat de o persoan ,denumit ordonator- unei bnci, de a plti o sum determinat n favoarea altei persoane ,denumit beneficiar- n vederea stingerii unei obligaii bneti provenind dintr-o relaie direct e"istent ntre ordonator i beneficiar .

ecanismul plii prin ordin de plat ;. Incheierea contractului comercial care contine obligatia de plata a importatorului. 9.Importatorul emite ordinul de plata, constituind totodata, un provizion la banca sa. F.6e transmit instructiuni privind efectuarea platii prin ordinul de plata. H.2otificarea beneficiarului platii. :. '"pedierea marfurilor I. /rezentarea documentelor si incasarea sumei datorate. J. 0coperirea platii. K. 2otificarea si predarea documentelor.

!aracteristicile ordinului de plata9 a- relaia de plat este declanat ca urmare a unei obligaii asumate sau datorii pree"istente, ce urmeaz a se stinge o dat cu onorarea %./.# b- operaiunea este pornit la iniiativa pltitorului ,ordonatorului-. c- revocabilitatea este o trstur fundamental a %./. 0ceasta consta n faptul c ordonatorul i poate retrage sau modifica instruciunile de plat date bncii, cu condiia ca ordinul sau iniial sa nu fi fost e"ecutat prin plata in favoarea beneficiarului. d- provizionul ,depozitul- bancar este absolut obligatoriu in cazul %./. 0cesta presupune obligaia ordonatorului ca odata cu emiterea %./. sa creeze bncii i sursa de fonduri necesare, fie prin blocarea sumei respective din contul sau bancar, fie prin depunerea ei in vederea e"ecutrii plii sau prin credit bancar acordat de banca in acest scop in contul ordonatorului. /e filiera bancar, nu este obligatoriu

transferul anticipat al fondurilor, momentul acestui transfer depinz nd de nelegerea dintre cele doua bnci ce intervin n operaiune# e- din punct de vedere al modalitilor de ncasare ,determinate firete de instruciunile ordonatorului %./ poate fi: - simplu, ncasarea sa nefiind condiionat de prezentarea vreunui document sau e"plicaie cu privire la scopul plii ,e"cluz nd cazul n care se cere o chitan-. 0cest tip de %./. se aseamn cu cecul# - documentar, ncasarea sa fiind determinat de obligaia beneficiarului de a prezenta anumite documente ,facturi, dovada plii unor chirii, a unor cheltuieli de transport etc.- indicate de ordonator n %./. 0vanta5ele i dezavanta5ele utilizrii ordinului de plat pot fi analizate la cele dou pri implicate: '1"O%TATO% A:A$TA;' nivelul comisioanelor bancare este mai mic comparativ cu celelalte modaliti de decontare# nu implic respectarea strict a unor cerine i termene ca n cazul altor modaliti de decontare# de e". acreditivul documentar# '<A:A$TA;' caracterul revocabil al plii C importatorul poate s am ne, revoce sau s modifice ordinul de plat# beneficiarul ordinului de plat4importatorul este cel care are controlul asupra mrfurilor dup e"pedierea lor, e"portatorul trebuie s le urmreasc n trafic internaional p n realizeaz ncasarea# ntre momentul e"pediiei mrfurilor i cel al ncasrii contravalorii acestora poate fi o perioad de timp relativ mare.

ca urmare a mecanismului simplu de derulare a plii i a costurilor reduse permite dezvoltarea unor relaii comerciale stabile i pe termen ndelungat.

IM"O%TATO%0( A:A$TA;' utiliz nd ordinul de plat documentar, importatorul are sigurana privind e"pedierea mrfii# importatorul este cel care iniiaz i are controlul asupra plii# '<A:A$TA;' nu are controlul asupra calitii mrfurilor e"pediate# nu are control asupra respectrii termenului de livrare a mrfii i, respectiv, a datei de sosire la destinaie a acesteia.

/entru sporirea garantiei de plata, e"portatorul poate solicita o scrisoare de garantie bancara, poate trimite documentele insotite de o cambie la vedere, care, odata acceptata, intareste obligatia de plata a importatorului, poate utiliza vinculatia sau poate solicita plata unui avans din caresa acopere cel utin eventualele cheltuieli de rambursare si depozitare a marfurilor. !iscurile generate de derularea afacerilor in plan international au determinat dezvoltarea unor modalitati de plata mai comple"e si mai sigure pentru partile implicate in operatie. $ele mai utilizate modalitati de plata documentara sunt incasso-ul documentar si acredtiviul documentar, utilizate in combinatie cu unul sau mai multe instrumente de plata. Incasso2ul documentar este inclus in aceasta categorie in sensul ca prin vehicularea documentelor de catre banci, importatorul efectueaza plata nu in schimbul marfurilor, ci in schimbul documentelor comerciale ,factura, documente de transport, documente de proprietate-, care atesta livrarea marfurilor sau financiare ,cambii, 7.%,cec, ordin de plata, chitante, etc- utilizate pentru a obtinesume de bani. In corelatie cu documentele vehiculate, se disting: -incasso-ul simplu ,se utilizeaza doar documente financiare si nu comerciale-incasso-ul documentar ,documente comerciale insotite sau nu de documente financiare. Incasso-ul consta in ordinul dat dat de catre e"portator bancii sale de a incasa contravaloarea unei tranzactii comerciale si de a o vira in contul sau, in schimbul unui set de documente negociat initial. In cadrul acestei operatiuni, bancile nu-si asuma niciun risc comercial, singura lor obligatie fiind aceea de a vehicula setul de documente. &ecanismul derularii platii prin incasso-ul documentar este:

;. Incheierea contractului comercial 9. *ivrarea marfurilor F. 3epunerea setului de documente si a ordinului de incasare H.(ransmiterea documentelor si a ordinului de incasare :. 0vizarea importatorului despre sosirea documentelor I. Incasarea contravalorii marfurilor in schimbul documentelor J. !emiterea incasarii documentelor K. 2otificarea incasarii contravalorii marfurilor e"portate in schimbul documentelor L. !idicarea marfurilor de la transportator

$. =crisorile de credit 6unt variante ale 03 care se utilizeaz ndeosebi n arile de practic bancar anglo-sa"on ,&area 7ritanie, Oaponia, 0ustralia, etc-. "crisoarea de credit comercial reprezint un document prin care banca emitent se anga5eaz n mod irevocabil fa de e"portator s onoreze cambiile trase asupra sa de ctre acesta, fie prin plat ,dac tratele sunt la vedere-, fie prin acceptare ,dac tratele sunt la termen- cu condiia ca, odat cu tratele, s fie prezentate n termen i documentele menionate n scrisoarea de credit, prin care se atest e"pedierea mrfii. /lata prin scrisoarea de credit comercial prezint siguran- at t pentru e"portator, care are n acest sens anga5amentul irevocabil al bancii emitente, c t i pentru importator, deoarece onorarea cambiilor se face numai cu dovedirea prin documente a ndeplinirii obligaiilor v nztorului. 6crisoarea de credit comercial este domiciliat ntotdeauna n strintate ,la sediul bncii emitente din ara importatorului sau dintr-o ar ter-. 3eci, e"portatorul acord un credit importatorului chiar i c nd tratele sunt la vedere ,el trebuind s atepte ca documentele i cambiile s a5ung la sediul bncii emitente, i apoi s se realizeze circuitul n sens invers al banilor-. n cazul tratelor la termen ele pot fi scontate de e"portator la o banc din ara sa - dup acceptarea lor de ctre banca emitent. /entru ca e"portatorul s ncaseze imediat contravaloarea mrfurilor el poate negocia cambiile cu scadena la vedere sau la termen, nsoite de documente, la o banc autorizat n acest sens ,banca negociatoare- sau la oricare banc ,n cazul 6crisorii de credit comerciale liber negociabile-. 3eci, particularitile scrisorii de credit comercial sunt: utilizarea prin cambii trase de e"portator asupra bncii emitente# domicilierea n strintate ,la sediul bncii emitente - sediul trasului conform dreptului cambial-# posibilitatea unui decala5 ntre momentul emiterii 64$ i momentul acoperirii cu fonduri a anga5amentului de plat ,mai avanta5os pentru importatori - n conformitate cu 03-# 64$ sunt adresate direct e"portatorului ,trebuie depuse de acesta la banca sa pentru verificarea autenticitii lor i a bonitii bncii emitente-. 9. "crisoarea de credit simpl i scrisoarea de credit circular 6crisoarea de credit simpl i scrisoarea de credit circular sunt adaptri ale 03 respectiv ale 64$ la operaiuni necomerciale ,turism, cltorii, etc-. /articularitatea acestor modaliti de plat o constituie faptul c, ordonatorul i beneficiarul 64$ sunt una i aceeai persoan.

64$ simpl: ordonatorul solicit bncii sale ,la care un disponibil n cont din rezerve proprii sau dintr-un credit obinut n prealabil- s adreseze un astfel de document unei bnci corespondente ,nominalizat-, situat ntr-o ar ter. 64$ circular este adresat mai multor bnci corespondente bncii emitente din aceeai ar sau din ri diferite, nominalizate sau nenominalizate ,bnci pltitoare-. n posesia unei 64$ simple sau circulare, ordonatorul se poate prezenta la ghieele oricrei bnci nominalizate ,sau nu- n 64$ i s solicite pe baza acesteia plata unei sume ,pentru care a fost emis 64$-. 0ceast plat se face fie contra semnrii unei chitane de ctre posesorul 64$ ,beneficiar-, fie trg nd un cec sau o cambie n numele bncii emitente, fie contra prezentrii unui decont de cheltuieli ,n cazul cltoriilor de afaceri-. 3up ce banca pltitoare elibereaz suma contra unuia dintre aceste documente, va remite documentul respectiv spre ncasare. 7anca pltitoare face plile solicitate av nd drept garanie anga5amentul asumat de banca emitent prin 64$ c va remite sumele respective pe baza dovezii plilor. 3isponibilul n cont al ordonatorului nu are valoarea provizionului ca n cazul cecului ci mai degrab este un rezultat al relaiilor dintre banca emitent i ordonatorul 64$. n mod firesc, 64$ simple i circulare sunt emise de bnci emitente numai clienilor cu bonitate cunoscut. %rice 64$ are un anumit termen de valabilitate, care i permite posesorului utilizarea ei numai n intervalul respectiv ,ca i n cazul unui 03 obinuit-. #$ "crisoarea de credit a importatorului n unele ri din 0sia de 6ud-'st se utilizeaz o variant a 64$ aa-numit A64$ a importatoruluiB, care se particularizeaz prin urmtoarele: este o promisiune de plat a importatorului# se transmite e"portatorului prin banca importatorului, fr ns ca aceasta s-i asume ns vreun anga5ament de plat dei este abilitat s fac plata# plata se face direct de importator, prin banca sa, la primirea documentelor de la e"portator. n rile n care se aplic acest tip de 64$, bncile, dei nu i asum nici un anga5ament de plat, la cererea de remitere a 64$ n strintate solicit importatorilor constituirea unui depozit n moned naional echivalent al unui procent ,H8 G n Indonezia- din valoarea 64$, calculat la cursul n vigoare la data respectiv ntre moneda local i valuta 64$. 0ceasta este pstrat de banc ntr-un cont special, pe numele importatorului, i poate fi utilizat numai pentru marfa care formeaz obiectul 64$ ,la livrri pariale numai pentru plata ultimei livrri-. 3iferena ,n e"emplul dat I8 G- urmeaz a fi depus de importator ulterior, n orice moment p n la sosirea documentelor. 0cest tip de 64$ poate fi utilizat numai cu parteneri de ncredere, ntruc t n fond, reprezint un tip de incasso garantat cu proporia depozitului constituit iniial la banc.

3esigur, banca e"portatorului, la prezentarea documentelor, este obligat s plteasc contravaloarea lor n valut, urm nd s-i recupereze diferena n cazul n care importatorul nu a depus-o. 3e aceea, nsi bncile din aceste ri selecteaz cu gri5 importatorii locali care apeleaz la AmercantPs letter of creditB. %$ "crisoarea de credit cu clauz roie n literatura de specialitate, dar mai ales n practica comercial din rile 0siei de 6ud-'st i '"tremului %rient, noiunea de 03 clauz roie este asimiliat noiunii de pa.ing credit ,credit de ambalare - n operaiuni de intermediere - n sensul c beneficiarul cumpr marfa i o va ambala pentru e"pediie- sau anticipator/ credit ,credit anticipat n sensul plii anticipate fa de momentul e"pediiei mrfii-. 3eoarece n ma5oritatea acestor ri se folosete sistemul anglo-sa"on al 64$ , letter of credit-, pa.ing credit i anticipator/ credit sunt de fapt, 64$ clauz roie. 0cest tip de 64$ presupune c banca din ara e"portatorului este mputernicit de banca emitent ,a importatorului- s avanseze e"portatorului, nainte de livrarea i e"pedierea mrfii, o anumit sum de bani ,adesea sub forma negocierii de bilete la ordin non - documentare trase n valuta 64$ de ctre beneficiarul 64$-. 3in punct de vedere al garantrii materiale a avansului primit de e"portator n practic se utilizeaz: paEing credit - red clause ,garantat- n care e"portatorul prezint bncii negociatoare, fie o recipis de depozit , 0are1ouse receipt- ca dovad a faptului c o marf n valoare egal este depozitat fie o recipis de ncredere , trust receipt-, sau alte forme de garantare ,cesiuni de drepturi, drept de ga5, etc-. Indiferent de forma garantrii, suplimentar, e"portatorul trebuie n scris s-i asume obligaia de a prezenta documentele de e"port la timp# paEing credit - green clause ,negarantat- n care avansul este acordat numai contra obligaiei scrise a e"portatorului de a prezenta documentele de e"port la timp. /entru a delimita clar obligaiile bncii negociatoare, de a acorda avansul garantat sau negarantat ,n funcie de gradul de ncredere dintre e"portator i importator- ordonatorul va preciza e"pres tipul de paEing credit: red clause sau green clause. &$ "crisoare de credit stand-b' 64$ stand-bD este o adaptare a 03 pentru a substitui garaniile bancare de tip european n ri n care utilizarea acestor nu este permis prin lege.

Tema . "IA#A I$T'%$A#IO$A(& A !%' IT0(0I %peraiunile de creditare ocup un loc important n finanarea internaional deoarece permit mobilizarea unor resurse importante necesare derulrii operaiilor economice internaionale. *a nivelul pieelor financiare internaionale se nt lnesc mecanisme de creditare mai simple sau mai comple"e, difereniate n principal n raport de orizontul de timp pentru care se utilizeaz. 0stfel, n raport de orizontul de timp, tehnicile de creditare pot fi structurate astfel: 0. (ehnici de creditare pe termen scurt# 7. (ehnici de creditare pe termen mediu i lung# $. (ehnici speciale de creditare. A* 2reditarea pe termen scurt Nizeaz obinerea de sume pe termen scurt destinate demarrii produciei, derulrii e"portului sau promovrii acestuia pe noi piee. n aceast categorie sunt incluse: $reditele de prefinanare# $reditele de e"port. A*3* "refinanarea e>porturilor se realizeaz prin: - Avansul &n cont curent reprezint o facilitate acordat de bnci firmelor n cazul unor mari fluctuaii periodice a soldului conturilor personale. In acest caz, se stabilete o limit p n la care firmele pot trage cecuri asupra contului lor, chiar dac nu au disponibiliti, banca onor ndu-le la plat. 0semenea acorduri sunt fcute de bnci cu clieni solvabili, cu o situaie cunoscut i cu o anumit ritmicitate a ncasrilor. - 2reditele &n cont curent reprezint o nelegere ntre o banc i un client, prin care convin ca, n limita unui plafon stabilit, de regul, anual, clientul s poat utiliza din contul curent personal sume de bani, chiar dac n cont nu mai e"ista disponibiliti, dob nda urm nd a se aplica numai asupra sumelor efectiv folosite. 0ceasta tehnic se poate derula i ntre dou bnci: banca finanatoare accept s acorde astfel de credite n contul curent al bncii importatorului, plata documentelor prezentate de e"portator realiz ndu-se indiferent daca n contul bncii importatorului e"ist sau nu disponibiliti. 7anca finanatoare se bazeaz integral at t pe credibilitatea financiara a clientului, c t i pe integritatea i renumele acestuia. n acest conte"t, modalitatea precizat este utilizat atunci c nd ntre banc i clientul su se manifest relaii de ncredere reciproc. - 2reditele de prefinanare specializate au n vedere susinerea financiar a e"porturilor comple"e ,de valoare mare- prin acordarea unor credite productorilor4e"portatorilor de bunuri cu grad nalt de prelucrare ,echipamente, utila5e-. n cazul n care procesul de fabricaie presupune i participarea mai multor sub-furnizori, acetia din urm pot solicita, la r ndul lor, credite de prefinanare n sume proporionale cu ponderea activitii ce le revine. $reditele de prefinanare specializate au rolul de a acoperi necesarul de lichiditi la

productor atunci c nd avansul primit de la cumprtor la semnarea contractului nu este acoperitor sau c nd apar probleme de acoperire a cheltuielilor pe parcursul fabricaie. &rimea creditului este fi"at n baza unui plan general de finanare n care apar toate avansurile primite de e"portator la semnarea contractului i n timpul perioadei de fabricaie, c t i cheltuielile de producie.
"roductor 1 '>portator

. -

'fectuarea plii prin creditul de prefinanare

,anca

Institutie speciali*at

; - $ontract de e"port cu o firm# 9 - $ontract de credit cu o banc specializat# F - !efinanare de pe piaa monetar local sau de la o instituie financiar specializat H - !ambursarea creditului. $reditul de prefinanare poate atinge ;88G din suma descoperit determinat pe baza planului, iar durata acestuia corespunde cu cea a creditului descoperit. 7ncile care se implic ntr-un astfel de proces se refinaneaz ulterior de la o instituie guvernamental sau direct de pe piaa monetar. 0vanta5ele utilizrii creditelor de prefinaare sunt urmtoarele: permit obinerea rapid de lichiditi pentru productor# asigur fluidizarea flu"urilor financiare# acoper integral valoarea e"portului, susine e"portul unor partizi mari de mrfuri. - 2reditele de prospectare sunt acordate pe o perioad de p n la un an, direct e"portatorilor de instituii financiare specializate ,guvernamentale-, n vederea ptrunderii pe piee noi i consolidrii poziiei pe aceste piee. &ecanismul este asemntor creditelor de prefinanare, aceast tehnic de finanare put nd fi considerat o form agresiv i eficient de promovare a e"porturilor. A*4* 2reditele de e5port n aceast categorie intr toate categoriile de avansuri n valut acordate de diverse instituii financiare ,avansul pe baz de documente, avansul n valut, avansul pe baza de cesiune de creane- dar i creditele de scont sau creditele de accept. 6pre deosebire de prefinanarea e"porturilor c nd e"portatorul poate s-i recupereze integral contravaloarea e"porturilor, creditele de e"port presupun recuperarea parial a sumelor de ctre companiile e"portatoare. - 2reditul bancar direct presupune ncheierea unui acord ntre e"portator i banca sa privind acordarea unui credit pe termen scurt n anumite conditii referitoare la termen i rata dob nzii. $reditul este remis direct de ctre banc n contul curent al e"portatorului.

- 2reditele &n cont desc1is reprezint o nelegere ntre o banc i un client ,e"portatorul-, prin care convin ca, n limita unui plafon stabilit, de regul anual, clientul s poat utiliza din contul deschis sume de bani, chiar dac n cont nu mai e"ist disponibiliti, dob nda urm nd a se aplica numai asupra sumelor efectiv folosite. - Avansul pe baza documentelor de mrfuri se acord e"portatorului pe baza setului de documente care atest livrarea mrfurilor ctre importator. 0cordarea avansului se poate face pe baza unui set de documente stabilit precis de ctre banca finanatoare sau se poate face doar n baza unui document care s ateste ga5ul mrfurilor ce fac obiectul e"portului, n spe recipisa - .arant, obinut de la cru sau de la depozitarul mrfurilor destinate e"portului. 6uma acordat de banc acoper numai n parte ,ma"im K8 G- din contravaloarea e"porturilor. % astfel de form de finanare se adreseaz e"portatorilor ce livreaz partizi mari de mrfuri pe pieele e"terne.
'>portator Importator

. -

,anca

Instituie speciali*at

; - $ontract de e"port import 4 livrarea mrfurilor la e"port# 9 - $ontract de credit cu o banca specializata 4 prezentarea setului de documente# F - !efinanare de pe piaa monetara locala sau de la o instituie financiara specializata H - !ambursarea creditului. - Avansul &n valut presupune ncheierea unui contract de import e"port, cu termen de livrare de p n la un an. %dat livrat marfa, e"portatorul mprumut de la banc o sum n valut, echivalent cu valoarea creanelor de ncasat de la importator, mai puin dob nda aferent. '"portatorul poate primi suma n valut sau poate primi echivalentul n moneda naional, suma fiind schimbat la vedere pe piaa valutar. %dat obinut suma, aceasta poate fi reinvestit n vederea derulrii unor noi e"porturi. n alegerea acestei variante de finanare, un rol fundamental l are dob nda aferent creditelor n valut n care este denominat e"portul.
'>portator
1 2 -

Importator

,anca

; - $ontract de e"port import 4 livrarea mrfurilor la e"port# 9 - $redit cu o banc specializat n valuta n care este denominat e"portul# F - !ambursarea creditului n valut la scaden, din suma ncasat din e"port.

*a scaden, creditul va fi rambursat integral din ceea ce se ncaseaz din operaiunea de e"port, rambursarea fc ndu-se n valut sau n moned naional dup caz. - Avansul prin cesiunea de crean presupune acordarea unui credit e"portatorilor de ctre o banc pe baza cesiunii creanelor n valuta deinut de acetia asupra unor parteneri e"terni. $esionarea creanelor se realizeaz la o valoare mai mic, suma ncasat de e"portatori fiind diminuat cu mar5a instituiei creditoare. $esiunea de crean este mecanismul care st la baza factoringului. - 2reditul de scont are n vedere ansamblul titlurilor de crean ce nsoesc v nzarea pe credit la e"port: cambie, bilet la ordin, acreditive etc. /ractic, prin scontare se nelege v nzarea acestui titlu de crean nainte de scaden unei bnci. Naloarea ncasat nainte de scaden depinde de numrul de zile rmase p n la scaden i de nivelul ta"ei scontului.
1 '>portator Importator

2 -

,anca e>portatorului

,anca comerciala

; - $ontract de e"port 4 import i acceptarea unei cambii tras de e"portator# 9 - 3epunerea cambiei la banca e"portatorului# F - 6contarea efectului de comer pe piaa monetar local ,la o alt banc-# H - /lata e"portatorului. 6contarea presupune mobilizarea de resurse n valut sau n moned naional de pe piaa monetar local, de la o banc comercial sau chiar de la banca central. /entru a evita dezavanta5ul pe care l confer faptul ca v nzarea pe credit e transformat ntr-o v nzare cu plata la livrare, de cele mai multe ori e"portatorii includ n pre i o mar5 suplimentar care s le acopere costul scontrii. - 2reditul de accept const n ncheierea unui contract de e"port de ctre o companie, urm nd ca apoi e"portatorul n calitate de trgtor i beneficiar s solicite o cambie bncii sale. %dat acceptat aceast cambie, e"portatorul poate s-i ncaseze n avans parial contravaloarea e"portului direct de la banca emitent a cambiei sau prin scontarea acesteia la o alt banc comercial. 0ceste credite sunt str ns legate de operaiunile de comer e"terior cu plat diferat, e"igibilitatea creanei fa de importator nedepind termenul de F C I luni. 0cceptul din partea bncii e"portatorului este o form activ de promovare a e"porturilor unei ri.

'>portator
2

Importator
.

,anca e>portatorului

,anca comercial

; - $ontract de e"port 4 import# 9 - 6olicitarea unei cambii de ctre e"portator bncii sale# F - 0cceptarea cambiei de ctre banca e"portatorului# H - 6contarea efectului de comer pe piaa monetara locala ,la o alta banca-# $ostul acestui credit ncorporeaz ta"a scontului i un comision de acceptare. /e de alt parte, e"ist i situaia n care banca acceptant - conform condiiilor stipulate n convenia de credit - accept cambii trase asupra sa n favoarea importatorului. 0ceste cambii sunt destinate s achite e"portatorului ,prin plata la vedere- sumele datorate aferente importurilor efectuate, importatorul rm n nd debitor fa de banc, asum ndu-i costul creditului de accept. /rin utilizarea acestui credit, e"portatorul transfer riscul de neplat ctre banca acceptant, sumele ncasate nainte de scaden put nd fi utilizate pentru derularea de noi e"porturi. 0vanta5ul importatorului n cazul creditului de accept este acela c el poate avea un acces sporit pe pieele e"terne iar datorit faptului c documentele sunt dublate de acceptul bncii, importatorul poate fi asigurat asupra e"pedierii mrfurilor.

,. !reditarea pe termen mediu i lun) n cazul e"porturilor de mare valoare, a e"porturilor comple"e, ca si a unor forme de cooperare industrial, se apeleaz la tehnicile de creditare pe termen mediu si lung. 0ceste tehnici de creditare permit mobilizarea de pe pieele financiare internaionale prin intermediul unor mecanisme specifice a unui volum important de fonduri cu implicarea unui numr mare de intermediari financiare ,bnci comerciale, instituii financiare specializate publice sau private-. $reditarea pe termen mediu i lung n comerul e"terior se realizeaz n principal prin: credite e"terne de pe euro-piee ,eurocredite-# credite sindicalizate# credite paralele# credite bacE - to C bacE# creditul furnizor# creditul cumprtor etc. - $urocreditele sunt creditele obinute de pe piaa financiar internaional denominate n alt moned dec t cea a rii de emisiune ,de e"emplu denominate n dolari i acordate de un consoriu de bnci europene-. &ecanismul acestei tehnici de finanare este comple", eurocreditarea fiind iniiat de beneficiar care se va adresa i va ncheia un contract de credit cu o banc de prestigiu care va coordona i va purta responsabilitatea ntregii operaiuni banca Qlead - managerQ. )n rol important n stabilirea condiiilor de acordare a creditului l au grupul de coordonare i consoriu de bnci comerciale.
,eneficiar . ,anca lead 2 mana)er 1 2 ,anca A ,anca , ,anca ! ?rupul de coordonare / "iaa monetar local@ epo*ite@ ,nci comerciale locale@ A

; - ncheierea unui contract de credit cu o banca de prestigiu - lead manager# 9 - $onstituirea consoriului bancar# F - $onstituirea grupului de coordonare# H - 6tabilirea condiiilor creditului# : - 6tabilirea sumelor subscrise de bncile din consoriu bancar# I - 0tragerea de fonduri de pe piaa monetar, depozite, investitori privai sau bnci comerciale. 3up constituirea consoriului bancar i a grupului de coordonare i dup stabilirea condiiilor de creditare ,termene, dob nzi, modaliti de rambursare-, bncile comerciale implicate vor trece la mobilizarea de fonduri de pe pieele financiare locale pe care le vor remite prin intermediul bncii lider beneficiarului. $onsoriul bancar este o grupare temporar de bnci fr personalitate 5uridic cu rol n mobilizarea de fonduri pe termen scurt ce sunt transformate prin intermediul acestui mecanism ntr-un credit pe termen mediu sau lung ,creditele revolving-. % form particular a eurocreditelor este creditul Qroll - overQ ce presupune creditarea cu o rat variabil de dob nd calculat pe baza unei dob nzi de referin ,*I7%!- la care se adaug un procent calculat pe baza riscului ,rating- pe care-l prezint compania beneficiar. - 2reditul sindicalizat este o alt tehnic de finanare internaional pe termen mediu i lung, frecvent utilizat n comerciale internaionale. Ri aceast tehnic presupune contactarea unei bnci puternice care va constitui un grup de management format dintr-un numr de bnci de renume. 6pre deosebire de eurocreditare, n cazul creditului sindicalizat responsabilitatea pentru ntreaga operaiune i-o asum grupul de management. n plus banca lider i grupul de management vor subscrie pentru mai mult de 5umtate din masa total a creditului ,ma"im I8 G-.
,eneficiar ,anca lead 2 mana)er ?rupul de mana)ement ?rupul de bnci participante

Memorandum de plasament

,anca A

,anca ,

;C $ontract de credit cu o banca lead manager sau un consoriu bancar de co-manageri# 9 - 6tabilirea grupului de management ,din bnci-# F - 6tabilirea listei de bnci participante# H - 6tabilirea condiiilor creditului# : - /ublicarea memorandumului de plasament# I - %binerea de fonduri de la alte bnci. /entru restul fondurilor solicitate, grupul de management va constitui un grup de bnci participate care va ntocmi un memorandum de plasament ,un fel de cerere de ofert- adresat bncilor comerciale ce acioneaz pe piaa financiar internaional. 3ac vor fi de acord cu condiiile stipulate n memorandumul de acord, aceste bnci vor intra n creditul sindicalizat oblig ndu-se s procure i s remit fondurile pentru care au subscris. n final, sumele solicitate vor fi acoperite integral. 3eoarece riscurile i responsabilitile sunt distribuite ntre mai multe bnci i pentru c o mare parte din masa creditului este acordat direct de bncile din consoriu bancar, creditul sindicalizat este uneori mai puin riscant i mai ieftin dec t eurocreditele. ,. !reditarea pe termen mediu i lun) n cazul e"porturilor de mare valoare, a e"porturilor comple"e, ca si a unor forme de cooperare industrial, se apeleaz la tehnicile de creditare pe termen mediu si lung. 0ceste tehnici de creditare permit mobilizarea de pe pieele financiare internaionale prin intermediul unor mecanisme specifice a unui volum important de fonduri cu implicarea unui numr mare de intermediari financiare ,bnci comerciale, instituii financiare specializate publice sau private-. $reditarea pe termen mediu i lung n comerul e"terior se realizeaz n principal prin: credite e"terne de pe euro-piee ,eurocredite-, credite sindicalizate, credite paralele, credite bacE - to - bacE, creditul furnizor, creditul cumprtor etc. - $urocreditele sunt creditele obinute de pe piaa financiar internaional denominate n alt moned dec t cea a rii de emisiune ,de e"emplu denominate n dolari i acordate de un consoriu de bnci europene-. &ecanismul acestei tehnici de finanare este comple", eurocreditarea fiind iniiat de beneficiar care se va adresa i va ncheia un contract de credit cu o banc de prestigiu care va coordona i va purta responsabilitatea ntregii operaiuni -

banca Qlead - managerQ. )n rol important n stabilirea condiiilor de acordare a creditului l au grupul de coordonare i consoriu de bnci comerciale.
,eneficiar . ,anca lead 2 mana)er 1 2 ,anca A ,anca , ,anca ! ?rupul de coordonare / "iaa monetar local@ epo*ite@ ,nci comerciale locale@ A

ncheierea unui contract de credit cu o banca de prestigiu - lead manager# 9 - $onstituirea consoriului bancar# F - $onstituirea grupului de coordonare# H - 6tabilirea condiiilor creditului# : - 6tabilirea sumelor subscrise de bncile din consoriu bancar# I - 0tragerea de fonduri de pe piaa monetar, depozite, investitori privai sau bnci comerciale. 3up constituirea consoriului bancar i a grupului de coordonare i dup stabilirea condiiilor de creditare ,termene, dob nzi, modaliti de rambursare-, bncile comerciale implicate vor trece la mobilizarea de fonduri de pe pieele financiare locale pe care le vor remite prin intermediul bncii lider beneficiarului. $onsoriul bancar este o grupare temporar de bnci fr personalitate 5uridic cu rol n mobilizarea de fonduri pe termen scurt ce sunt transformate prin intermediul acestui mecanism ntr-un credit pe termen mediu sau lung ,creditele revolving-. % form particular a eurocreditelor este creditul Qroll - overQ ce presupune creditarea cu o rat variabil de dob nd calculat pe baza unei dob nzi de referin ,*I7%!- la care se adaug un procent calculat pe baza riscului ,rating- pe care-l prezint compania beneficiar. - 2reditul sindicalizat este o alt tehnic de finanare internaional pe termen mediu i lung, frecvent utilizat n comerciale internaionale. Ri aceast tehnic presupune contactarea unei bnci puternice care va constitui un grup de management format dintr-un numr de bnci de renume. 6pre deosebire de eurocreditare, n cazul creditului sindicalizat responsabilitatea pentru ntreaga operaiune i-o asum grupul de management. n plus banca lider i grupul de management vor subscrie pentru mai mult de 5umtate din masa total a creditului ,ma"im I8 G-.

,eneficiar

,anca lead 2 mana)er ?rupul de mana)ement ?rupul de bnci participante

Memorandum de plasament

,anca A

,anca ,

;C $ontract de credit cu o banca lead manager sau un consoriu bancar de co-manageri# 9 - 6tabilirea grupului de management ,din bnci-# F - 6tabilirea listei de bnci participante# H - 6tabilirea condiiilor creditului# : - /ublicarea memorandumului de plasament# I - %binerea de fonduri de la alte bnci. /entru restul fondurilor solicitate, grupul de management va constitui un grup de bnci participate care va ntocmi un memorandum de plasament ,un fel de cerere de ofert- adresat bncilor comerciale ce acioneaz pe piaa financiar internaional. 3ac vor fi de acord cu condiiile stipulate n memorandumul de acord, aceste bnci vor intra n creditul sindicalizat oblig ndu-se s procure i s remit fondurile pentru care au subscris. n final, sumele solicitate vor fi acoperite integral. 3eoarece riscurile i responsabilitile sunt distribuite ntre mai multe bnci i pentru c o mare parte din masa creditului este acordat direct de bncile din consoriu bancar, creditul sindicalizat este uneori mai puin riscant i mai ieftin dec t eurocreditele. - 2reditele paralele sunt o consecin a intensificrii tranzaciilor comerciale i internaionale din ultimele decenii. &ecanismul unor asemenea credite este relativ simplu: spre e"emplu, o companie american 0 are o filial n &area 7ritanie i o companie britanic 7 are o filial n 6tatele )nite. 1iliala companiei britanice are de achiziionat un echipament de pe piaa american pentru care are de pltit o sum n dolari, filiala companiei americane are de pltit

o sum echivalent n lire furnizorilor si. ntre companiile 0 i 7 se va ncheia un contract de credit paralel, prin care firma american va credita n dolari filiala firmei britanice i firma britanic va credita n lire filiala firmei americane. 0mbele credite vor rula n paralel n aceleai condiii i pentru sume echivalente, fiind purttoare de dob nzi. 3ob nzile la cele dou credite se vor negocia direct ntre cei doi parteneri, rolul acestora fiind de a acoperi modificarea n timp a cursului de schimb dolar 4 lir.
Firma A mprumut n )63 Filiala , $ontract de mprumut Firma , mprumut n lire Filiala A

*imite ale finanrii prin mprumuturi paralele: - operaiunea se nregistreaz n bilanul ambelor companii av nd impact asupra situaiei financiare ,e". gradul de ndatorare va crete-# - dob nzile se negociaz direct ntre pri ,este fundamental n acest caz puterea de negociere ntre cei doi parteneri precum i capacitatea acestora de a aprecia corect evoluia viitoare a cursului de schimb i a ratelor de dob nd pe piaa financiar internaional-. - 2reditele 6bac.-to-bac.7 au la baz un principiu asemntor creditelor paralele. 1irma american 0 se poate mprumuta mai bine n dolari de pe piaa financiar local dec t o poate face firma britanic n timp ce aceasta se poate mprumuta mai bine n lire sterline. /entru a finana n condiii mai avanta5oase filialele lor, firmele n cauz se adreseaz bncilor locale, obin nd credite de valoare echivalent i n aceleai condiii de creditare ,aceleai termene i acelai tip de rambursare-.
,anca A Firma A $ontract de mprumut Firma , mprumut n lire ,anca ,

mprumut n )63

Filiala ,

Filiala A

3up ce ncheie un contract de credit QbacE-to-bacEQ, companiile mam vor transfera cele dou credite filialelor, adic compania american va acorda un credit n dolari filialei companiei britanice i compania britanic va acorda un credit n lire filialei companiei americane. 3ob nzile aferente celor dou credite sunt de regul identice cu dob nda perceput de bncile locale, ns pot s i difere. 3iferena dintre dob nzi este destinat s acopere pierderile din modificarea nefavorabil a cursului de schimb. 6pre deosebire de creditele paralele, creditele QbacE-tobacEQ nu mai presupun negocierea ratelor de dob nd, mecanismul de creditare fiind racordat la piaa financiar. $hiar dac efectul bilanier este nul pentru c pasivele create de

mprumuturile contractate local sunt compensate n totalitate de activele generate de creanele fa de filiale, unii indicatori bilanieri pot cunoate o modificare nefavorabil ,de e"emplu capacitatea de ndatorare global sau capacitatea de ndatorare la termen-. - 2reditul furnizor este un credit acordat direct furnizorului ,e"portatorului- de ctre o banc sau de o instituie financiar specializat. /ractic, dup ncheierea contractului de import 4 e"port, e"portatorul va livra marfa i va am na plata acesteia pe o perioad determinat de timp, oferind astfel un credit n marf importatorului.
'>portator *IN!0!' Importator

!%' IT F0%$I<O%
S0!02(0!'0 $!'3I()*)I

,anca e>portatorului

Institutie de )arantare i asi)urare a creditelor

!'1I202T0!'

Institutie )uvernamentala

/entru a-i recupera contravaloarea e"portului, e"portatorul se va adresa bncii sale care n baza unui set de documente va acorda un credit acestuia. 7anca e"portatorului se va adresa ulterior unei instituii specializate ce va acorda un credit n condiii prefereniale bncii finanatoare a creditului furnizor. 0ceast tehnic este o form indirect de promovare a e"porturilor bazat pe acordarea unui credit cu dob nd subvenionat importatorului printrun mecanism comple". 3eoarece creditul de baz este acordat e"portatorului de o banc din ara sa, acest credit necesit doar o asigurare a creditului la o instituie de asigurri specializat. $reditul furnizor are astfel avanta5ul c este mai ieftin, dec t creditul cumprtor. n absena unei instituii publice cu rol n promovarea e"porturilor, e"portatorul va include n preul de ofertare costul propriei finanri ,dob nzi i comisioane bancare-. - 2reditul cumprtor se acord de ctre o bac din ara e"portatorului direct importatorului, prin intermediul unui mecanism specific. %dat ncheiat contractul de import - e"port, importatorul se va adresa unei bnci de renume din ara sa i va solicita pe cheltuiala sa o scrisoare de garanie bancar. %dat obinut aceasta, importatorul poate plti un avans de p n la ;: G din contravaloarea importurilor efectuate, avansul fiind pltit e"portatorului. /entru restul sumei, importatorul va fi creditat de o banc din ara e"portatorului, care acord creditul cumprtor i l pltete pe loc pe e"portator pentru suma rmas.

/*0(0

'>portator
S0!02(0!'0 $!'3I()*)I

Importator

$!'3I(

0N026

,anca e>portatorului
06IS)!0!'0 $!'3I()*)I

,anca importatorului

Institutie de )arantare i asi)urare a creditelor

!'1I202T0!'

=ocietate de asi)urari

Institutie )uvernamentala

$reditul cumprtor nu va fi acordat nainte de asigurarea acestuia la o instituie specializat de asigurare a creditelor. 3eoarece creditul cumprtor se asigur i se i garanteaz ,de o banc garant din ara importatorului- costul total al acestuia este mai mare dec t n cazul creditului furnizor. 0mbele tipuri de credite sunt folosite pentru finanarea unor tranzacii comerciale de valoare mare ,de e"emplu importul de echipament i tehnologie-, durata de acordare a acestor credite e"plic nd ncadrarea lor n categoria tehnicilor de finanare pe termen mediu i lung. (rebuie remarcat i n cazul creditului cumprtor implicarea unei instituii guvernamentale de promovarea e"porturilor prin acordarea unor dob nzi subvenionate la creditele de refinanare solicitate de banca ce acord creditul. $reditul furnizor este acordat pe baza contractului de e"port 4 import, a contractului de credit i a poliei de asigurare a creditului, la creditul cumprtor fiind nevoie n plus i de o scrisoare de garanie bancar. '"portatorul are o mai mare liberate de micare n cazul creditului furnizor n timp ce importatorul este mai liber n cazul finanrii printr-un credit cumprtor. '"portatorul i asum o parte mai mare din costurile i riscurile finanrii la creditul furnizor.

Te5nici speciale de creditare 7finanare8

,easingul este o metod de finanare pe termen mediu i lung care presupune nchirierea realizat de societi financiare specializate, a unor bunuri de echipament ctre beneficiari care nu dispun de fonduri proprii sau nu pot ,sau nu doresc- s recurg la credite bancare pentru cumprarea acestora. %peraiunile de leasing internaional pot fi realizate direct prin ncheierea unui contract ntre firma productoare a echipamentului i beneficiar sau indirect prin preluarea funciei de creditare de ctre societi de leasing care apar ca intermediari.

J 1
,eneficiar =ocietate de leasin)

2 I 3 H
"roductor

=ocietate de asi)urri

;. ncheierea contractului de leasing# 9. 0legerea bunului de echipament# F. $umprarea bunului de ctre societatea de leasing# H. 'miterea facturii# :. 0sigurarea bunului de echipament# I. *ivrarea 4 montarea bunului de echipament J. /lata ratelor aferente contractului de leasing. n practica internaional se cunosc o mare varietate tipuri de contracte de leasing: leasing direct ,c nd nchirierea se realizeaz direct de productor- i leasing indirect ,cu implicarea unei societi de leasing-, leasing brut ,c nd societatea de leasing suport i cheltuielile de ntreinere i reparaii-, leasing net ,c nd compania de leasing nu include n ta" i cheltuielile de ntreinere i reparaii-, leasing financiar ,chiria de leasing este astfel stabilit nc t la sf ritul perioadei de nchiriere s fie recuperat integral valoarea bunului nchiriat-, leasing e"perimental ,bunurile sunt nchiriate n condiii avanta5oase pentru a e"perimenta produsul pe pia nou-, lease-bacE ,beneficiarul vinde un bun de echipament unei societi de leasing i apoi l nchiriaz de la aceasta- etc. 3ou trsturi eseniale caracterizeaz leasingul: e"istena a dou contracte pentru aceeai operaiune i posibilitatea triplei opiuni. /rima se refer la faptul c e"ist un contract de v nzare - cumprare ntre productor i societatea de leasing, contract nsoit de un altul, de locaiune, ncheiat ntre societatea de leasing i beneficiar. $ea de-a doua trstur se materializeaz prin cele trei opiuni pe care le are beneficiarul la sf ritul perioadei de nchiriere: prelungirea contractului, abandonarea lui sau cumprarea bunului la valoarea lui rezidual. 0vanta5ele celor implicai n aceast operaiune sunt evidente:

beneficiarul poate e"ploata un bun de echipament la un cost mai mic dec t achiziionarea acestuia sau dec t cumprarea acestuia pe credit, beneficiaz de consultan, service i reparaii, are la dispoziie trei opiuni la ncheierea contractului, are posibilitate s achiziioneze tehnologie de ultim or, deschide posibilitatea de acces la anumite utila5e sau echipamente care fie c nu le sunt necesare dec t sporadic, fie sunt supuse restriciilor de licen, nu este supus riscurilor provocate de uzura morala a utila5elor folosite # societatea de leasing c tig din chiria perceput beneficiarului ,aceasta poate fi mai mare dec t rata dob nzii oferit de bnci-, nu necesit un personal numeros si nici o baza materiala importanta ,cldiri, depozite-# productorul are posibilitatea v nzrii unui bun de echipament de valoare mare cu ncasarea imediat a contravalorii acestuia, s intre pe noi piee, sa fac fa concurenei, s obin c tiguri suplimentare peste preul de e"port.

"orfetarea este o form din ce n ce mai nt lnit de finanare pe termen mediu. 0ceasta presupune achiziionarea de ctre o banc, forfetarul, a unei serii de creane provenite de pe urma operaiunilor de comer e"terior. 0ceste creane sunt deseori avalizate sau garantate de banca importatorului. $reanele sunt v ndute cu discount de ctre e"portator bncii forfetare. 7anca pltete imediat e"portatorului, permi ndu-i acestuia s-i finaneze producia de bunuri pentru e"port i importatorului s plteasc mai t rziu. $reanele sunt deinute de forfetar p n la e"pirarea lor, fr a se apela la e"portatorul n favoarea cruia ele au fost destinate iniial. 0bsena acestui apel este cea care face distincia ntre forfetarea de creane i scontare, n cazul creia e"portatorul este deschis pentru a fi apelat n caz de neplat. 0stfel, forfetarea poate fi definit ca o tehnic de finanare pe termen mediu prin care forfetarul nu poate aciona n regres pentru a face e"portatorul rspunztor, n caz de neplat din partea importatorului.
'1"O%TATO% ; IM"O%TATO%

F :

I$=TIT0TI' ' FO%F'TA%'

,A$!A IM"O%TATO%0(0I

;. 9. F. H.

ncheierea contractului de e"port. *ivrarea 1orfetarea documentelor financiare# /lata mai puin comisionul i dob nda# /lata la scaden a importului.

1orfetarea continu s aib o importan redus dac este comparat cu alte tehnici de finanare, dar n ultima vreme ponderea ei este n cretere, mai ales n cadrul tehnicilor de finanare pe termen mediu. $ondiiile ce trebuie ndeplinite de ctre o crean pentru a putea face obiectul forfetrii sunt: 6 fie necondiionat ,disociat i complet independent de tranzacia comercial de baz- i 6 fie liber tranferabil ,s poat fi plasat integral sau parial n alt parte i oric nd p n la scaden-. (itlurile de credit cel mai des forfetate n practic sunt, n principal, cambiile trase de ctre e"portator i acceptate de importator i biletele la ordin emise de importator la ordinul e"portatorului, dar i acreditivele cu plata diferat sau garaniile bancare. 3iferene ntre forfetare i scontare: n cazul forfetrii banca preia i riscul de neplat ,la scontare beneficiarul rm ne solidar fa de banca de scont pentru neplata efectelor scontate-# forfetarea se realizeaz de ctre instituii specializate ,scontarea se face de ctre bncile comerciale-# costul forfetrii este mai mare ,riscurile preluate de instituia forfetar sunt mai mari-# scadena n cazul forfetrii este mai mare# refinanarea instituiilor forfetare se face direct de pe piaa financiar internaional ,i nu de la banca de emisiune sau de pe piaa monetar local cum fac bncile de scont-. "actoringul este o tehnic de finanare pus iniial n practic n rile anglo-sa"one, utilizat pentru a asigura finanarea creanelor interne. &ecanismul factoringului este urmtorul: e"portatorul cedeaz, contra plii, totalitatea creanelor sale de pe urma e"portului, unui factor , o banc sau, mai general, o instituie financiar specializat-# 1actorul acoper aceste creane, preia asupra sa riscul de neplat i pltete echivalentul creanelor. $reanele privesc v nzri ale cror termen de plat nu depete ;K8 de zile. 1actoringul cu plata n avans se deruleaz dup urmtoarea schem:
Aderent 7beneficiar8 9 F H I Factor ,anca debitorului : ebitor

;. ncheierea unui contract comercial ,de e"port-# 9. *ivrarea mrfurilor#

F. $edarea facturilor ctre factor# H. /lata contravalorii creanelor cedate mai puin dob nda si comisionul# :. /lata la scaden a datoriei debitorului. 1actoringul e"ist n prezent n dou variante: factoring cu plat n avans i factoring cu plat la scaden. n primul caz, factorul crediteaz pe aderent urm nd s ncaseze ulterior creanele acestuia n timp ce n a doua variant factorul va plti creanele aderentului n momentul e"igibilitii acestora. /e l ng cele dou forme de5a consacrate mai e"ist i Aundisclosed factoringB sau Amone/ 0it1out borro0ingB, const nd n ncheierea concomitent a dou contracte, unul de v nzare-cumprare i unul de comision, ambele ncheiate ntre factor i furnizor, n temeiul crora factorul cumpr marfa furnizorului pe care l numete n acelai timp reprezentant al sau i l nsrcineaz s-o v nd cumprtorului efectiv i s ncaseze preul aferent e"portului realizat. 0ceast modalitate de finanare se concretizeaz printr-un contract de factoring ncheiat ntre e"portator i factor, cu o durat care de obicei este de un an, put nd fi rennoit prin acceptare tacit. 1actoringul este foarte bine adaptat ntreprinderilor care e"port bunuri de larg consum sau echipamente uoare i care au numeroi clieni. 1elul operaiunii de factoring este influenat de data la care se realizeaz efectiv cesiunea de crean# n cazul factoring-ului clasic, data cesiunii este nsi data naterii creanei respective sau la c teva zile dup aceasta, n timp ce n cazul factoring-ului la scaden, data cesiunii este data e"igibilitii creanelor respective. /rin recurgerea la aceast tehnic de finanare, e"portatorul beneficiaz patru avantaje: se simplific gestiunea trezoreriei a aderentului ,beneficiar-# este asigurat alimentarea trezoreriei cu lichiditi, factorul pltind imediat valoarea creanelor# aderentul nu mai este e"pus riscului de neplat# factoringul suprim problemele create de gestiunea administrativ i contabil a creanelor, rezult nd economii materiale i de personal# factoringul i amelioreaz bilanul contabil prin reducerea creanelor# finanarea face posibil mbuntirea planificrii financiare pentru aderent. 0ceste avanta5e sunt ns nsoite i de unele dezavanta5e. $ostul factoringului este relativ ridicat i conine dou elemente: un comision de factoring, ad valorem, calculat pe totalul creanelor transferate, reprezent nd ntre 8.: i 9.:G, i un comision de finanare calculat prorata temporis, n funcie de ratele dob nzii. n cazul factoringului cu plat la scaden se percepe doar comision de factoring, n cazul factoringului cu plat n avans se percep ambele tipuri de comisioane. $omisionul de factoring variaz n funcie de cifra de afaceri, de numrul i de calitatea clienilor, de volumul facturilor i de riscul politic al rii importatorului. 0cesta reprezint remunerarea serviciilor de gestiune contabil, de garanie i de recuperare a creanelor. $omisionul de finanare aferent creditului acordat de factor aderentului p n la scadena creanelor sale corespunde dob nzilor debitorilor pe plile anticipate. 0cestor costuri monetare li se adaug un risc indirect, de natur comercial. /e parcursul procesului de recuperare a creanelor, i n

cazul nt rizierii de plat din partea importatorului, factorul este uneori mai e"igent dec t aderentul nsui. 0ceasta poate avea drept consecin pierderea unor clieni. 3iferena dintre factoring i forfetare ,ambele credite bazate pe cesiune de creanconst n faptul c n cazul factoringului sunt cesionate documente comerciale ,facturi, contracte- n timp ce n cazul forfetrii sunt cedate mai mult documente financiare ,cambii, acreditive, incasoo documentare-. n plus, factoringul presupune o relaie pe o period mai ndalungat ntre factor i beneficiar dec t forfetarea i instituia de facrtoring ofer mai multe servicii financiare dec t ofer instituia de forfetare ,consultan, gestionarea contului clieni, a trezoreriei, e"pertiz financiar - contabil-. $ontractul de factoring se caracterizeaz i prin faptul ca, alturi de operaia de credit, factorul furnizeaz aderenilor si o gam larg de servicii cum ar fi: selecionarea clienilor ,cumprtori sau beneficiari ai serviciilor furnizate-# punerea la dispoziia aderenilor a unor metode moderne de gestiune i contabilitate# efectuarea unor studii de pia# procurarea de informaii comerciale, servicii 5uridice, etc. n acelai timp, specialitii societii de factoring pot participa efectiv n procesul de negociere a contractelor de e"port astfel nc t aderentul poate prezenta partenerilor e"terni o ofert de e"port mai competitiv, ceea ce se traduce prin asigurarea finanrii imediate a tranzaciei de e"port. $a i n cazul finanrii prin emisiune de obligaiuni sau aciuni pe pieele financiare internaionale, creditarea internaional este e"pus la o serie de riscuri financiare ,riscul de ar, riscul de dob nd sau riscul valutar-. 'valuarea acestora se face la fel ca i n cazul obligaiunilor pe baza unor indicatori specifici ,maturitatea, durata, sensibilitatea-. Ri costul creditrii se analizeaz prin perspectiva acelorai indicatori ,valoarea actualizat net-. 7eneficiind de o mare varietate de forme, creditarea internaional rm ne una dintre principalele modaliti de mobilizare a resurselor financiare de pe pieele internaionale, la concuren cu emisiunea de titluri primare ,obligaiuni i aciuni-.

Tema nr. A Finanarea internaional prin emisiunea de aciuni i obli)aiuni /iaa financiar internaional este format dintr-un ansamblu de piee pe care sunt tranzacionate titluri primare ,aciuni i obligaiuni- i instrumente derivate ,futures, opiuni-. n acest ansamblu, piaa internaional obligaiunilor ocup un rol central, asigur nd mobilizarea unor resurse financiare importante, pe o perioad ndelungat ,scadenele emisiunilor pot merge p n la F8 de ani-. 1. Tipuri de obli)aiuni /e piaa financiar internaional, cele mai tranzacionate tipuri de obligaiuni sunt: obligaiunile cu rat ,cupon- fi"# obligaiunile cu rat variabil#

 obligaiunile convertibile# obligaiunile cu bon de subscriere ,.arant-# obligaiunile cu cupon zero# obligaiuni emise pe o perioad nedeterminat. a* Obligaiunile cu rat fi(: sunt instrumente care presupun un cupon fi" pe o perioad determinat de timp, cuponul fiind pltit semianual sau anual. $uponul se stabilete, de regul, prin aplicarea ratei fi"e a dob nzii anuale la valoarea nominal a obligaiunii. Naloarea nominal a acestor titluri este de regul mare, n 5urul a :888 dolari4obligaiune. 'le pot fi emise la valoarea nominal, sub valoarea nominal sau pot fi rscumprate cu prim de rscumprare pltit de emitent. '"primarea ratei dob nzii se face n procente i n numere fracionale ale fraciunilor din procent. 3iferena dintre dou rate de cupon apropiate se concretizeaz n puncte de baz. Naloarea unui punct de baz este stabilit convenional la 8,8;G dintr-un procent al ratei de cupon. b* Obligaiunile cu dob)nd variabil: sunt emise de regul n dolari, emisiunea de asemenea titluri fiind puternic n perioade caracterizate printr-o mare volatilitate a ratelor de dob nd. !ata variabil de dob nd se calculeaz pe baza *I7%! ,rata dob nzii pe piaa londonez- la care se adaug un procent de dob nd direct proporional cu riscul emitentului. /ractic, cuponul nu este n totalitate variabil, deoarece nu urmrete evoluia dob nzii de referin ci doar mrimea efectiv a acesteia n momentul inde"rii. 0stfel, cuponul variabil este predeterminat i nu postdeterminat. /lata cupoanelor se face lunar sau trimestrial, cauz pentru care aceste instrumente sunt de multe ori asimilate titlurilor de pe piaa monetar. c* Obligaiunile convertibile: permit conversiunea unei datorii de regul n aciuni, creditorul devenind n acest caz acionar la compania finanat. /rocesul de conversie se realizeaz de regul la minim I luni de la emisiune av nd la baz raportul dintre valoarea nominal a obligaiunilor i valoarea de pia a aciunilor emitentului. 6cadena este de p n la ;8 -;: ani iar cuponul este mai mic dec t la obligaiunile obinuite. d* Obligaiuni cu bon de subscriere *+arant): ataeaz obligaiunii o opiune suplimentar pe care investitorul iniial o poate e"ercita sau nu - are prioritate s cumpere alte titluri financiare emise ulterior de emitentul iniial. 0cest bon de subscriere este independent de obligaiune, el put nd fi detaat i comercializat pe alte piee. e* Obligaiunile cu cupon zero: nu presupun pli de dob nd ctre investitori, c tigul acestora fiind dat n acest caz de diferena dintre preul de emisiune ,mai mic- i valoarea nominal la care emitentul rscumpr obligaiunile ulterior de la emitent sau de prima de rscumprare acordat de emitent. n cazul acestor obligaiuni: :'B:$ C :% N' C valoare de emisiune# N2 C Naloarea nominal# N! C Naloarea de rambursare. 0ceste instrumente sunt mai puin e"puse la riscul de dob nd dec t celelalte tipuri de obligaiuni ,rambursabile n tran final, anuiti constante sau serii anuale egale-. 2. iferenierea 6ntre obli)aiunile strine i euroobli)aiuni

n funcie de moneda de denominare, emisiunea de obligaiuni pe pieele financiare internaionale se poate realiza prin emisiune de obligaiuni strine sau prin euro-obligaiuni. A* Obligaiunile strine: sunt obligaiunile emise pe o pia strin i denominate n moneda acelei piee ,de e"emplu emisiunea de obligaiuni a Suvernului !om niei pe piaa marii 7ritanii n lire sterline sau pe piaa Oaponiei n Deni-. 8* ,uroobligaiunile- sunt obligaiunile emise pe o pia strin i denominate n moneda altei ri dec t cea a pieei de emisiune ,de e"emplu o emisiune de obligaiuni denominate n dolari pe piaa &arii 7ritanii sau a Oaponiei-. ntre cele dou tipuri de obligaiuni mai e"ist diferene i n ceea ce privete volumul, scadena, riscul i costurile emisiunii, care sunt n general mai mari la obligaiunile strine. -. 'tapele emisiunii de obli)aiuni pe pieele financiare internaionale 'misiunea de obligaiuni pe pieele financiare internaionale este un proces comple" i de durat ce mobilizeaz fonduri importante de la deintori de capital aflai pe diferite piee. n acest mecanism sunt implicai un numr important de intermediari, fiecare av nd un rol determinat n procesul emisiunii. "aza preliminar $tapa 9: Desemnarea bncii lider i formarea grupului de coordonare : garantare: 7eneficiarul contacteaz o banc de prim rang ce i va asuma responsabilitatea coordonrii ntregii emisiuni - banca lUder# 7anca lider contacteaz un grup de bnci care mpreun cu aceasta vor forma grupul de coordonare 4 garantare. !olul grupului de coordonare 4 garantare este de a: o 0corda consultan n privina calendarului emisiunii# o 6tabili, dup o analiz prealabil a beneficiarului, condiiile emisiunii ,scaden, dob nd, cupon, fondul de amortizare, rambursarea mprumutului obligatar-# o 0corda asisten n selectarea celorlali membri din sindicat# o coordona ntregul proces de emisiune# o coordona ncasarea cupoanelor i plata comisioanelor ctre bncile participante# o a-i asuma cea mai mare parte a riscurilor legate de emisiunea de obligaiuni. /regtirea emisiunii: $tapa 99: 2onstituirea grupului de plasament garantat +;#;): acest grup de plasament este un consoriu constituit n vederea plasamentului garantat de obligaiuni# acest grup i sum rolul distribuirii a minim J: G din valoarea emisiunii, n cazul n care nu se reuete plasarea integral a acestor obligaiuni, S/S va subscrie n numele su la obligaiunile rmase nesubscrise#

'tapa I: ,eneficiar ,anca lead 2 mana)er !o 2 mana)eri 'tapa II

'tapa I ?rupul de coordonare sau )arantare

?rupul de plasament )arantat 'tapa :I

I$:'=TITO%I "%I:ATI

'tapa III

?rupul de plasament

'tapa :I
I$:'=TITO%I "%I:ATI
FI$A(I<A%'A 'MI=I0$II

$tapa 999: 2onstituirea grupului de plasament +;#): acest grup are rolul de a vinde 4 plasa restul de obligaiuni care au mai rmas de subscris ,9: G- din totalul emisiunii# anga5amentul acestui grup se realizeaz fa de banca lider# grupul de plasament nu i asum responsabilitatea privind obligaiunile rmase nesubscrise. $tapa 9<: tabilirea programului de emisiune: 7anca lider analizeaz mpreun cu celelalte bnci din grupul de coordonare situaia financiar a beneficiarului emisiunii, stabilind condiiile mprumutului: o valoarea emisiunii# o valoarea nominal a obligaiunilor# o cuponul# o preul de emisiune# o rambursarea. $tapa <: =emorandumul de emisiune: publicarea unui nscris cu rol n informare i promovarea emisiunii n faa investitorilor# 'tapa NI: *ansarea emisiunii: - testarea pieei# - lansarea emisiunii# - deschiderea pieei secundare# - nscrierea la burs a obligaiunilor emise. 'tapa NII: 1inalizarea emisiunii n caz de succes al emisiunii se realizeaz de regul prin publicarea unui nscris ,QtombstoneQ- n care fiecare banc participant la acest mecanism comple" este nscris conform cu poziia sa. &ai trebuie precizat faptul c dac emisiunea se realizeaz cu garantare din partea grupului de coordonare ,nu este obligatoriu ca acest lucru s

se nt mple ntotdeauna-, obligaiunile rmase nesubscrise n prima faz sunt preluate de ctre acesta. 'misiunea garantat de obligaiuni este mai sigur i mai costisitoare. /e l ng cuponul pe care emitentul ,beneficiarul- trebuie s-l plteasc ulterior investitorilor, costul emisiunii de obligaiuni mai const i ntr-o serie de ta"e pe care beneficiarul trebuie s le plteasc: ta"a de management ,ctre banca lider i grupul de coordonare-, ta"a de subscriere ,ctre grupul de plasament garantat- i ta"a de v nzare ,ctre grupul de plasament-. .. 'lementele intrinseci ale unei obli)aiuni %bligaiunile sunt titluri primare ce ndeplinesc rolul unui contract de mprumut ncheiat ntre emitent ,beneficiar- i deintorul capitalului ,investitorul-. 0cest QcontractQ prezint elemente caracteristice: a* cadena: precizeaz momentul n care emitentul i va rscumpra obligaiunile# b. <aloarea nominal: este valoarea intrinsec a obligaiunii, la aceast valoare realiz ndu-se practic rscumprarea la scaden a obligaiunii. 'misiunea iniial se poate realiza la valoarea nominal sau la o valoare diferit de aceast valoare# c. #reul de emisiune: se precizeaz atunci c nd emisiunea se realizeaz la o alt valoare dec t valoarea nominal a obligaiunii. 3e regul acest pre de emisiune este mai mic dec t valoarea nominal, diferena dintre ele reprezent nd c tig ,prim- pentru investitor ,pentru c rscumprarea la scaden a obligaiunilor se va face ntotdeauna la valoarea nominal-# d* 2uponul: este preul pe care emitentul trebuie s-l plteasc pentru capitalul mprumutat de la deintorii de capital. 0cest cupon poate fi fi" sau variabil, pltibil semianual sau anual, la sf ritul perioadei sau la nceputul acesteia. e* !ambursarea: arat modul n care se va face amortizarea mprumutului obligatar. $ele mai uzuale forme de rambursare sunt: =erii e)ale: emitentul va rscumpra obligaiunile egal pe perioada mprumutului. n acest caz anuitile pltite de emitent ,dob nd plus principal- sunt mai mari n prima parte a perioadei i scad pe msur ce se apropie scadena# Anuiti e)ale: emitentul va plti anuiti constante, acest lucru fc nd ca numrul obligaiunilor rscumprate anual s creasc pe msur ce se apropie scadena# Tran final: emitentul va plti cupon anual sau semianual, iar rscumprarea obligaiunilor se va face integral la scaden# !upon *ero: nu se pltete cupon i se rscumpr obligaiunile la sf ritul perioadei de emisiune. 0cest tip de rambursare presupune ntotdeauna o emisiune la un pre de emisiune mai mic dec t valoarea nominal ,emisiune sub pari-, c tigul ,cuponulfiind dat de diferena dintre valoarea nominal ,la care se va face rscumprarea obligaiunilor- i preul de emisiune. /. !ostul emisiunii de obli)aiuni )n alt aspect important este costul implicat de emisiunea de obligaiuni. $ostul n finanarea internaional se e"prim de cele mai multe ori sub forma ratei dob nzii, a cuponului n cazul mprumutului obligatar sau a altei rate ,chiria, de e"emplu, n cazul leasingului internaional-. !ata dob nzii poate fi fi" sau poate fi variabil ,baza de calcul fiind *I7%!-, se poate vorbi de o rat nominal i de o rat real a dob nzii ,rata nominal din care se deduce rata inflaiei-. 3ob nda mai poate fi simpl sau compus ,de e"emplu n

cazul capitalizrii acestuia - credite cu perioada de graie-. /rintre factorii care determin costul emisiunii de obligaiuni pe pieele financiare internaionale pot fi enumerai: Durata: ,cu c t perioada de contractare este mai mare, cu at t i costul este mai mare-# !iscul emitentului ,cu c t acesta este mai mare cu at t nivelul dob nzii va fi mai mare-> ?ipul rambursrii ,cu c t rambursarea este mai mult am nat cu at t costul ar putea s creasc-# ;arantarea plasamentului iniial ,emisiunea de obligaiuni garantat cost mai mult-> 2omple5itatea operaiunii ,cu c t intermediarii implicai sunt mai muli cu at t costul este mai mare-# @ivelul impozitrii ,cu c t acesta este mai mare cu at t i costul va fi mai mare-# "iaa aciunilor 1. Instrumente tran*acionate i tipuri de oferte % alt component de baz a pieei financiare internaionale este piaa internaional a aciunilor. 0ccesibil, de regul, companiilor private, aceast pia ofer operatorilor economici posibilitatea mobilizrii de resurse financiare importante prin emisiunea de titluri primare ,aciuni- n favoarea unor investitori aflai pe diferite piee. n schimbul dreptului asupra unei pri din patrimoniul companiei emitente i n sperana unui dividend incert, investitorii strini pun la dispoziia companiilor emitente capitalul pe care-l dein. $a i n cazul emisiunii internaionale de obligaiuni, i emisiunea de aciuni presupune un mecanism specific comple", n derulare intervenind o multitudine de intermediari financiari. n plus, ultimele modificri structurale i funcionale de pe pieele financiare au dus la apariia i dezvoltarea unor mecanisme de emisiune noi cum ar fi securitizarea sau emisiunea internaional de certificate de depozitare care vin n spri5inul celor interesai de accesarea acestui segment al pieei financiare internaionale. /rincipalele instrumente tranzacionate pe piaa internaional a aciunilor sunt: titlurile participative la capital ,aciunile obinuite-# certificate asupra aciunilor ,certificate de depozitare-# obligaiuni convertibile n aciuni# obligaiuni nsoite de bon de subscriere ,.arant-. 3intre acestea, cele mai utilizate sunt implicit aciunile obinuite i cele mai puin riscante instrumente sunt certificatele de depozitare ,QdepositarD receiptQ-. 'misiunea i achiziionarea de aciuni de pe pieele internaionale se poate realiza n cadrul unei oferte publice sau prin mecanismul certificatelor de depozitare. Tipurile de oferte publice internaionale de aciuni 7I"O8 %ferta de aciuni pe pieele internaionale de capital se realizeaz prin intermediul unor mecanisme i instrumente specifice i comple"e. % emisiune de aciuni este internaional atunci c nd este vorba despre: ofert public intern cu sindicalizare internaional#

 ofert public pe piaa local nsoit de un plasament internaional# ofert public internaional ,pe mai multe piee simultan-# ofert public adresat europieelor. a$ Oferta public intern cu sindicalizare internaional presupune emisiunea de aciuni pe piaa local cu implicarea unor instituii financiare internaionale ,bnci de investiii de regul-. 3ac oferta nu se acoper integral de ctre investitorii locali, instituiile financiare garante vor subscrie pentru diferen n numele lor sau n numele clienilor lor. b* Oferta public pe piaa intern .nsoit de un plasament internaional const ntr-un plasament parial pe piaa local de p n la J: - K8 G din totalul ofertei, restul ofertei fiind adresat pieei internaionale printr-un grup de plasament. 3ocumentaia ofertei pe piaa local difer de ce adresat pieei internaionale ,care trebuie s respecte reglementrile n vigoare pe acea pia-. n practica internaional e"ist dou variante ale acestui tip de ofert internaional: v nzarea pe piaa internaional cu cotarea aciunilor la bursa din ara de origine: este considerat de specialiti ca un pas intermediar ctre cotarea efectiv internaional# v nzarea pe piaa internaional cu cotarea aciunilor pe o singur pia bursier e"tern. /rocedurile de cotare pe o pia bursier difer de la pia la pia, e"ist nd piee cu proceduri complicate ,(oronto, (oEDo- sau mai puin complicate ,6ingapore, VonE Wong-. c$ Ofert public internaional reprezint forma pur a plasamentului global i presupune lansarea emisiunii pe mai multe piee simultan, cu cotarea pe aceste piee. % astfel de ofert este accesibil de regul marilor companii ce acioneaz global sau multinaional i care consider pieele financiare internaionale ca un ansamblu integrat de piee. $ele mai vizate piee sunt evident pieele cele mi dezvoltate din punct de vedere economic, capabile s furnizeze resursele de capital solicitate de emitent ,6)0, )', Oaponia-. $u toate c acestor operaiuni le sunt asociate costuri foarte ridicate ,datorit intermediarilor implicai-, doar prin asemenea operaiuni de anvergur pot fi obinute surse semnificative de capital care s acopere nevoia de resurse a marilor companii. d* Oferta public pe europiee: sunt oferte de aciuni ale unor companii strine adresate de regul unor investitori instituionali ce acioneaz pe o pia paralel puternic dereglementat. %ferirea de aciuni n acest caz se realizeaz fie printr-o tranzacie direct ntre emitent i investitor fie printr-o cotare prealabil ,care nu este neaprat obligatorie-. &ecanismul emisiunii de aciuni printr-o ofert public internaional este similar emisiunii internaionale de obligaiuni, principalii intermediari implicai fiind: grupul lider i comanagerii care formeaz grupul de coordonare i 4 sau garantare a emisiunii internaionale de aciuni cu rol n administrarea procesului, grupul de plasament garantat, grupul de plasament ,v nzare- sau ali intermediari ,implicai de e"emplu n promovarea emisiunii pe pieele e"terne sau n facilitarea procesului de cotare al aciunilor pe bursele internaionale, elabor nd dosarul n conformitate cu reglementrile acestora-. 2. 'misiunea internaional de aciuni prin certificate de depo*itare

$ertificatele de depozitare reprezint titluri negociabile emise de o banc depozitar n favoarea unor beneficiari locali, care atest un drept de proprietate asupra unui pachet distinct de titluri financiare ,aciuni de regul- emise de o societate dintr-o alt ar. 0cest nscris d dreptul deintorului s cear n orice moment remiterea de aciuni depuse la o ter banc banca custode. n aceast emisiune indirect de aciuni pe o pia e"tern prin intermediul unui instrument specific - certificatul de depozitare ,3!- sunt implicate dou instituii financiare distincte ntre care e"ist o relaie de subordonare: banca depozitar i banca custode. 8anca depozitar are rolul fundamental n emisiunea de certificate de depozitare, fiind o banc de prim rang aflat de regul pe piaa int. 'a se ocup de pregtirea i realizarea emisiunii de certificate de depozitare pe baza unui pachet determinat de aciuni depuse la o banc custode. 7anca depozitar numete banca custode care este de regul o banc corespondent, acord consultan emitentului de aciuni i controleaz ntregul proces de emisiune de certificate de depozitare.

'mitent de aciuni

Investitori locali

3epunerea aciunilor emise ,97anca custode

$ontract cu banca depozitar ,;2otificarea ,FTara 0

'misiunea i plasarea de 3! ,H7anca depozitar Tara 7

ecanismul emisiunii de certificate de depozitare 8anca custode este n cele mai multe dintre cazuri o banc din ara emitentului care are rol n pstrarea pachetului de aciuni ce constituie baza emisiunii de certificate de depozitare. 0ceast banc lucreaz pentru banca depozitar fiind subordonat acesteia. /e l ng primirea n custodie a aciunilor i remiterea acestora la cerea depozitarului, banca custode notific n permanen o serie de informaii cu privire la situaia financiar a emitentului, politica de dividend a acestuia, modificrile statutare etc. n opinia specialitilor, aceast operaiune prezint o multitudine de avanta5e: diversific formele de investiii internaionale# este un mod eficient de ptrundere pe pieele strine de capital i de mobilizare de fonduri aparin nd unor investitori strini# contribuie la mbuntirea imaginii pe piaa internaional emitentului de aciuni# este un mi5loc eficient de diversificare a acionariatului#

este un mecanism transparent de emisiune internaional de aciuni# este un mecanism cu lichiditate sporit i riscuri reduse prin implicarea unei bnci de prim rang - banca depozitar care emite n numele i pe contul su certificatele de depozitare# este o operaiuni cu costuri de tranzacionare mai reduse, certificatele de depozitare fiind mai uor de plasat dec t aciunile emitentului. /e l ng aceste avanta5e e"ist i o serie de dezavanta5e sau probleme legate de mecanismul de emisiune a certificatelor de depozitare: probleme n mecanismul de decontare ntre emitentul aciunilor i posesorii de certificate de depozitare# reglementrile fiscale n domeniu diferite de la ar la ar# ta"ele de custodie relativ ridicate# dificulti n gsirea unei bnci custode. $hiar dac e"ist aceste dificulti, emisiunea de certificate de depozitare rm ne o tehnic de emisiune internaional de aciuni la concuren cu oferta public, fiind mult mai accesibil companiilor de dimensiuni mai reduse, care se afl ntr-o faz incipient de e"tindere internaional. 3atorit avanta5elor pe care le prezint, piaa internaional a certificatelor de depozitare a cunoscut o e"tindere permanent. /rima operaiune de acest gen a fost lansat n ;L9J pentru a facilita accesul investitorilor americani la companii din &area 7ritanie. n prezent cele mai importante piee de emisiune a certificatelor de depozitare sunt 6tatele )nite ,2X6' fiind principala pia- i 'uropa ,*ondra, *u"emburg, 7ru"elles sau 0msterdam-. % categorie aparte i mult mai comple" a certificatelor de depozitare o constituie certificatele globale de depozitare ,QS3! - global depozitarD receiptQ-. 0ceste instrumente comple"e presupun emisiunea unor certificate de depozitare globale, lansate simultan pe mai multe piee locale, pe baza unui pachet de aciuni ale unui singur emitent.

; !a = ;: G = ;:,9G : F !a = ;H G = ;H,J:G H Diferenta = ;:,9 ;H,J: = 8,H:G 8,H: pdb = = H: pdb 8,8; 5 ,; + 8,9- 9 = 9,: 5= 9,: = ;,JFI,;,; + 8,9- 9