1

Obiectivul firmei/conflicte de interese

1. n cadrul unei firme, delimitai noiunea de proprietar de cea de stakeholder; sub ce forme apar cele dou i cum influeneaz entitile din categoria stakeholderilor formularea unui obiectiv fundamental al firmei. Care este obiectul de studiu al teoriei de agent? Cine este poteniala victim n relaia principalagent? Dai un exemplu. Cum putei defini obiectivul fundamental sau un criteriu general de evaluare a performanei n cazul urmtoarelor instituii publice (primrie, spital, liceu, compania naional de autostrzi i drumuri naionale, justiia, biserica etc.) respectiv a fundaiilor non-profit i ONG-urilor (fundaia Cuu-Cuu spre exemplu). Care sunt condiiile minimale ce trebuiesc ndeplinite la stabilirea unui obiectiv fundamental al firmei? Dezvoltai-le succint. Exist vreo diferen ntre obiectivul maximizrii valorii firmei i cel al maximizrii preului bursier? Care sunt raiunile care stau la baza popularitii folosirii preului bursier drept principal msur a valorii de pia n cazul unei firme? Dezvoltai noiunea de studiu de eveniment. Care sunt condiiile necesare pentru ca maximizarea preului bursier s fie un obiect fundamental relevant al firmei? n materie de obiective fundamentale ale firmei care ar fi principalele alternative la maximizarea preului bursier? Dezvoltai i dezavantajele acestora. Ce este asimetria informaional i ce rol joac n problema principal-agent? Care sunt cele dou instrumente principale prin care acionarii pot disciplina managerii meninndu-i n limitele mandatului acordat? Dezvoltai de ce, n realitate, cele dou instrumente pot fi ineficiente. Ci de soluionarea conflictului de interese dintre acionari i manageri. Prezentai i eventualele limite ale acestora. n ce const conflictul de interese dintre acionari i creditori? Cum poate fi redus-eliminat? Explicai printr-un exemplu clar noiunea de puttable bonds (obligaiuni cu opiuni de vnzare). n ce const conflictul de interese dintre manageri i investitori/piee financiare? Dezvoltai n jurul noiunilor de under- i over-reaction respectiv insider trading i rolul lor n cadrul acestui conflict. Prezentai principalele soluii de limitare a conflictului de interese.

2.

3.

14. Prezentai noiunea de externalitate negativ i potenialul conflict de interese dintre firm i societatea n ansamblu. Precizai principalele soluii la nivel de indivizi, reglementatori i investitori. 15. Precizai cum are loc retragerea de lichiditi dintro firm cu un grad de ndatorare i un risc de insolven ridicat. Explicai noiunea de bond covenants i facei o paralel cu garaniile cerute de bnci, 16. Explicai cu ajutorul unui exemplu numeric concret cum poate un grad ridicat de ndatorare s fie consistent cu concentrarea acionariatului i reducerea ineficienelor (cheltuieli nejustificate).

Deciziile financiare manageriale + metode probabilistice de decizie

1. Descriei componena echipei manageriale n cadrul unei firme cu accent pe atribuiile departamentului financiar. Prezentai natura deficienelor manageriale n cazul paraliziei analizei i a ignoranei raionale. n studierea comportamentului uman/economic care este deosebirea fundamental ntre abordarea normativ (prescriptiv) i cea pozitiv (descriptiv) n ceea ce privete procesul decizional? Prezentai conceptul de raionalitate limitat i decizie sub-optimal i contextul n care acestea sunt consistente cu raionalitatea. Care este esena biasrilor (deplasri) comportamentale care afecteaz optimalitatea deciziilor. Prezentai succint cinci astfel de deplasri. Prezentai succint care este nelesul/rolul coeficientului beta din cadrul CAPM. Dai exemple de firme/industrii ofensive i defensive din punct de vedere al riscului de pia (sistematic). Scriei formulele de calcul ale cash flow-ului liber aferent firmei (FCFF) respectiv cel aferent acionarilor (FCFE) explicnd diferenele dintre cele dou formule-abordri. Definiia structura optim de capital; explicai de ce n general costul capitalurilor proprii este mai ridicat dect cel al datoriei. Ce anume limiteaz avantajele de natur fiscal (economia fiscal) ale folosirii datoriei n finanarea firmei? Care este diferena ntre durat i maturitate n cazul unui activ/pasiv. Construii un exemplu numeric care s scoat n eviden aceast diferen (folosii durata n sens Macaulay).

4.

5. 6.

2. 3.

7.

4.

8.

5.

9. 10.

6.

7.

11.

8.

12.

13.

9.

10. Explicai dac este posibil ca acionarii s decid acordarea drept dividend a unei sume mai mari dect profitul net din ultimul exerciiu financiar? 11. De ce unii acionari sunt reticeni fa de o distribuire masiv de dividende din profitul net al firmei? Accentuai aspectele fiscale. 12. Explicai de ce acordarea de aciuni gratuite nu reprezint o recompensare propriu-zis a acionarilor. n ce condiii ns acionarii pot deveni mai bogai n urma distribuirii de aciuni gratuite? 13. Explicai de ce rscumprarea aciunilor reprezint o modalitate de recompensare a acionarilor unei firme (dai un exemplu numeric clar). n afar de recompensarea acionariatului n ce scopuri mai poate fi folosit? 14. Descriei succint pe baza unei scheme succesiunea etapelor n decizia de dividend (hotrre CA, data de referin, data de nregistrare, data ex-dividend). 15. n ce condiii economico-financiare credei c managementul unei firme ar trebui s recomande acionarilor distribuirea integral a profitului net al sub form de dividende? 16. n ce const analiza scenariilor ca i metod probabilistic? Caracterizai abordarea cel mai bun caz/cel mai ru caz i scenariile multiple indicnd i dificultile ridicate de aceste metode. 17. Caracterizai arborii de decizie ca i metod de decizie probabilistic; pe baza unui exemplu grafic prezentai elementele componente ale unui arbore de decizie. Prezentai etapele implicate n dezvoltarea unui arbore de decizie mpreun cu avantajele i dificultile asociate. 18. n ce const principiul de funcionare a simulrii Monte Carlo? Prezentai cele patru etape implicate.

6.

7.

8.

9.

10. 11.

12.

13.

14.

Coordonatele mediului de afaceri

1.

15.

2. 3.

4.

5.

Ce anume msoar PIB-ul n cazul unui stat; care sunt cele trei abordri echivalente n msurarea PIB; explicai diferena dintre PIB i PIN. Prezentai succint care sunt principalele categorii de tranzacii omise din calculul PIB (minim patru). Explicai cum poate un manager financiar s-i ancoreze strategia de afaceri pe termen mediu i lung pe baza analizei PIB-ului real cu cel potenial (definii PIB potenial). Explicai succint cum poate influena creterea inflaiei ntr-o economie situaia financiar a unei firme. Dezvoltai succint care ar fi efectele n plan economic n urma unei creteri a salariului minim

16.

17.

18.

pe economie impus de guvern. Delimitai ntre efectele pozitive i cele negative. Argumentai de ce ntr-o economie rata omajului nu poate fi nul; definii omajul de friciune, cel structural, cel sezonier i rezidual. Ce anume msoar consumul privat ca i indicator macroeconomic; delimitai ntre consum i cheltuieli de consum; precizai factorii de influen ai consumului privat. Enumerai cele trei instrumente de intervenie specifice politicii monetare; dezvoltai noiunea de independen a bncii centrale n derularea politicii monetare i efectul asupra mediului de afaceri. Ce nseamn o politic monetar expansionist/restrictiv, cum se manifest i n ce condiii este recomandat. n ce const persuasiunea moral (moral suasion) ca i instrument non-standard al bncilor centrale? Caracterizai succint ce nseamn o politic fiscal expansionist; atingei noiunile de stimularea cererii agregate i datorie public; n ce condiii politica fiscal expansionist nu conduce la stimularea economiei i a mediului de afaceri intern. Cum anume poate afecta ratingul asociat datoriei publice (suverane) situaia financiar/valoarea de pia a unei firme private; Explicai care este n general viziunea guvernelor de dreapta asupra fiscalitii; punctai care au fost efectele (+,-) introducerii n ianuarie 2005 a cotei unice de 16% n Romnia. Definiia noiunile de evaziune, fraud fiscal i economie subteran; explicai n ce fel pot aceste fenomene s influeneze mediul de afaceri. Definii piaa financiar prezentnd care este coninutul cererii i ofertei pe aceast pia; descriei succint cele dou componente ale ei; punctai diferenele fa de finanarea pe baza de credite bancare. Explicai ce nseamn pia primar i secundar n cazul pieelor de capital; descriei succint care sunt condiiile ce trebuiesc ndeplinite de o pia de capital (bursier) pentru a constitui o alternativ real la canalul bancar. Care este utilitatea unei piee de capital funcionale n cazul firmelor dintr-o economie? Dezvoltai n jurul conceptelor de finanare respectiv managementul riscului. Prezentai succint principaleleoperaiuni derulate pe piaa monetar (interbancar).

Prognoza vnzrilor
1.

2.

3.

Explicai de ce obiectivul de maximizare a valorii de pia a unei firme nu implic n mod necesar i maximizarea vnzrilor (n anumite cazuri, cele dou obiective fiind chiar contradictorii). Exemplificai comparativ dificultatea prognozrii veniturilor n cadrul unor industrii/sectoare diferite (relativ uor vs. dificil); ce instrumente pot folosi firmele pentru stabilizarea/fixarea n avans a veniturilor viitoare? Descriei succint principalele metode subiective/obiective de prognoz a vnzrilor.

determinarea grafic a acestuia preciznd forma geometric a reprezentrilor diferitelor elemente de cost/venit. 9. Descriei succint conceptul de marj de siguran i exemplificai numeric pe baza unui exemplu propriu calcului acesteia n form absolut i relativ (inclusiv formulele de calcul). 10. Comentai asupra conceptului de structur de costuri optim (fixe/variabile) dezvoltnd n jurul noiunii de levier operaional. 11. Prezentai punctual particularitile analizei cost-volum-profit (CVP) pe orizonturi lungi de timp pe baza unei reprezentri grafice clare a zonei(lor) de profit/pierdere.

Identificarea i analiza costurilor

1.

Elaborarea bugetelor
1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

Descriei succint i exemplificai principalele trei costuri de producie/non-producie n cazul unei firme productoare. Explicai care este din punct de vedere contabil diferena ntre costuri i cheltuieli folosind un exemplu construit pe baza cheltuielilor nregistrate n avans (CAV). Definii succint costurile fixe totale n cazul unei firme; punctai poteniala legtur ntre costurile fixe unitare i economiile de scar; difereniai i exemplificai ntre costuri fixe angajate i discreionare. Definii succint costurile variabile totale n cazul unei firme; comentai ipoteza de evoluie direct proproional a acestor costuri cu volumul produciei (activitii); dai exemple n care evoluia are loc ntr-un ritm inferior/superior. Dai exemple de soluii de cuantificare a volumului activitii n cazul firmelor prestatoare de servicii sau a productorilor cu o gam diversificat de produse? Comentai asupra caracterului ambiguu uneori de cost fix/variabil n cazul costurilor salariale; dezvoltai n jurul diferenelor de orientare legislativ n ceea ce privete dreptul muncii respectiv a ineriilor datorate unor raiuni economice. Explicai succint noiunea de marj de contribuie i punctai similitudinile /diferenele fa de profitul brut din exploatare. Explicai noiunea de punct critic n cazul unei firme; prezentai succesiunea etapelor n

2.

3.

4.

5. 6.

7.

Ce opiuni au la dispoziie acionarii care consider c rentabilitatea financiar nregistrat de firm este semnificativ i n mod repetat sub ateptri? Cum afecteaz exercitarea acestor opiuni situaia financiar a firmei? Comentai asupra presiunii pe care o pune asupra managerului financiar (CFO) edina AGOA n care este stabilit bugetul de venituri i cheltuieli pe anul urmtor; n ce const rolul CFO-lui dup votarea BVC-ului? Dezvoltai n jurul conceptelor de repartizare echitabil a intelor de performan n cadrul firmei i folosirea foilor de lucru de tip spreadsheet. Prezentai principalele etape n derularea procesului de bugetare: succesiunea operaiilor, apariia i rezolvarea problemelor colaterale, gestiunea nevoilor de finanare, elaborarea bugetelor de numerar. Descriei succint principalele avantaje implicate de o activitate de bugetare riguroas la nivelul unei firme. Evaluai comparativ (+,-) impunerea bugetelor n mod unilateral versus bugetele participative. n ce const managementul trezoreriei (cash management) la nivelul unei firme? Descriei succint coninutul i utilitatea unui buget de numerar; punctai principalele surse de acoperire a deficitelor de numera n funcie de natura lor. Care sunt principalele alternative de plasare ale eventualelor excedente de numerar proiectate prin intermediul bugetului de numerar? Este recomandat formarea unui portofoliu de

aciuni prin achiziii de pe piaa bursier? Argumentai.

Managementul capitalului de lucru

1.

de regul managementul stocurilor n cazul firmelor mici i mijlocii. Dar n cazul firmelor mari? Dezvoltai avantajele folosirii scannerelor n momentul vnzrii.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

Cum definii capitalul de lucru (fondul de rulment net) n cazul unei firme? Care este obiectivul managementului capitalului de lucru? Enumerai principalele decizii din cadrul acestuia. Definii ciclul de conversie a numerarului (CCC) subliniind crei ntrebri/nevoi rspunde. Descriei succint cele trei cicluri componente i deducei formula de calcul pentru CCC. Cum explicai manifestarea pe scar larg a creditului comercial n cadrul unei economii? Care sunt avantajele i riscurile n decizia de vnzare pe credit a produselor/serviciilor firmei? Descriei succint care sunt cele trei ntrebri eseniale n formularea unei politici de credit? Cum are loc selecia clienilor eligibili pentru acordarea creditului comercial? Difereniai rspunsul ntre firmele mici i mijlocii i cele mari, cu afaceri online. Detaliai modul de construcie a modelelor de scoring i argumentai de ce ele nu sunt infailibile n identificarea clienilor ru-platnici. Este creditul comercial gratuit? Argumentai rspunsul. Descriei succint care este impactul oferirii de discount-uri asupra costului achiziiilor pe credit comercial. Prezentai i explicai succint notaia standardizat pentru termenii de plat asociai politicii de credit a unei firme. Descriei succint instrumentele de lucru/opiunile firmei n cazul ntrzierilor n ncasarea creanelor. Prezentai care sunt cele trei variante de aciune n cazul n care abordarea amiabil nu are niciun rezultat. Discutai eficiena celor trei de la caz la caz folosind i noiunea de economie fiscal. De ce este important dimensiunea valoric a stocurilor (materii prime, producia n curs de execuie, produse finite) pentru managementul capitalului de lucru. Prezentai care sunt avantajele i dezavantajele supra-dimensionrii stocurilor unei firme. Prezentai caracteristicile modelului ABC i a metodei JIT (Just in Time) ca i instrumente n managementul stocurilor. Descriei cum are loc

Evaluarea performanei manageriale

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

Descriei importana i limitele informaiei cuprins n situaiile financiare ale firmelor listate la burs. Folosii noiunile de studiu de eveniment, contabilitate creativ, fraud financiar-contabil. Explicai care este principiul care se afl n spatele legilor de tip Sarbana-Oxley. n cazul bilanului care sunt principalele cauze care pot denatura relevana informaiei prezentate? n cazul contului de profit i pierdere, dac avem la dispoziie un numr redus de observaii (2-3 ani) cum putem genera serii de date mai dense? Prezentai n ce const sarcina managerului financiar de monitorizare a principalelor coordonate economice i financiare ale firmei. Enumerai principalele coordonate financiare ale deciziei manageriale (cele nou din tabloul de bord) i descriei condiiile n care diverii indicatori pot fi folosii pentru efectuarea de comparaii sau ierarhizri. Enumerai principalii indicatori (inclusiv formula de calcul) folosii pentru caracterizarea: lichiditii, solvabilitii, eficienei operaionale, controlului costurilor, profitabilitii. n ce const utilitatea descompunerii rentabilitii financiare (ROE) i care sunt formele cu doi, respectiv trei factori? (descompunerea n factori i semnificaia acestora). Care este utilitatea calculrii ratelor privind valoarea de pia (price multipliers)? Prezentai principalele patru astfel de rate (notaie, formul de calcul, interpretare, alte detalii relevante). De ce este important stabilitatea n timp a veniturilor i profitului unei firme? Punctai canalul prin care variaiile extreme n cazul acestor elemente conduc la reducerea valorii de pia a firmei. Prezentai principalele dou msuri n cazul volatilitii variabilelor contabile. Ce se nelege prin calendar financiar i care este impactul cunoaterii datelor din carul

acestora pentru investitori? n situaia n care investitorii se ateapt la surprize negative n ceea ce privete profitul raportat de o firm care sunt aciunile prin care poate speculeze aceast ipotez?

Managementul capitalului permanent

1.

8.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

Care este coninutul noiunii de capital permanent i care sunt principalele canale de atragere? Comentai asupra accesului firmelor de talie mic la resursele de finanare existente pe pieele de capital. Ce nelegei prin firm deschis (public)/nchis (privat)? Care sunt elementele care compun capitalurile proprii din punct de vedere contabil? Descriei succint valoarea contabil i cea de pia a capitalurilor proprii; n opinia d-voastr care este mai relevant? Argumentai rspunsul. Descriei ce indicator specific face legtur ntre cele dou valori. Definii autofinanarea i caracterizai rolul pe care l joac ca i surs de finanare n cazul IMM-urilor (avantaje, dezavantaje). Explicai n ce const costul resurselor provenite din autofinanare i care sunt metodele frecvente de estimare a lui. Enumerai principalele modaliti prin care o firm i poate majora capitalul social. Dar capitalul propriu? Descriei succint etapele tehnice necesare n cazul unei majorri cu aport n numerar. Explicai i comentai mecanismul majorrii de capital prin acordarea de aciuni gratuite. Ce nseamn ofert public iniial (IPO) i n ce condiii acionarii unei firme au n vedere derularea unei astfel de oferte? Prezentai avantajele i dezavantajele ei; explicai utilitatea aciunilor prefereniale. Descriei etapele implicate de o astfel de ofert dezvoltnd conceptele de prospect de emisiune, consultan financiar. Descriei noiunile de ofert de capital primar i secundar i n ce contexte se recurge de regul la acestea. Explicai n ce const costul asociat fondurilor atrase prin intermediul majorrilor de capital; descriei riscurile la care sunt expui cumprtorii aciunilor. Ce nelegei prin firm nchis? Prezentai n ce condiii se impune de regul o tranzacie de tip private equity. Cum are loc o astfel de

9.

10.

11.

12.

13.

tranzacie? (criterii de evaluare, dimeniunea pachetelor achiziionate, obiectivul) Ce nelegei prin exit; comentai principalele modaliti. Descriei sumar un exemplu de tranzacie de tip private equity derulat n Romnia. Descriei avantajele i dezavantajele finanrii pe termen lung sub forma datoriilor. Comparai costul datoriei cu cel al capitalurilor proprii. Prezentai limitele deductibilitii cheltuielilor cu dobnzile n Romnia. n cazul solicitrii unui credit bancar pentru investiii care sunt aspectele urmrite n principal de ofierul de credit? Comentai asupra riscului de credit n cazul unui credit de investiii i a necesitii garaniilor (tip, dimensiuni, riscuri). Prezentai succint mecanismul emisiunii de obligaiuni. Descriei statutul de obligatar i rapoartele dintre acetia i acionari. Argumentai necesitatea cooptrii unei bnci de investiii n procesul de emisiune de obligaiuni n cazul firmelor mari; definii i comentai rolul ageniilor de rating i a firmelor de audit. Descriei din punct de vedere al managementului financiar problema rambursrii valorii obligaiunilor la maturitate. Prezentai principalele soluii. Prezentai caracteristicile investitorilor nger i a firmelor de tip venture capital ca i surse de finanare alternative. Ce presupune o listare multipl? n ce situaii este recomandat? Care ar fi alternativele la o listare pe o pia bursier consacrat precum NYSE? Prezentai mecanismul emiterii de ADR-uri.

Decizia financiar n operaiunile de fuziuni i achiziii

1.

2.

Care sunt obiectivele vizate prin operaiunile de fuziuni i achiziii? Explicai diferena dintre fuziuni i achiziii. Prezentai modalitile tehnice prin care preluatorul preia efectiv controlul asupra intei n cazul achiziiilor respectiv modul de realizare a unei fuziuni. Explicai termenul de reverse merger. Descriei care sunt condiiile economice care favorizeaz de regul manifestarea accentuat a fuziunilor i achiziiilor; punctai cele patru

mari episoade din istoria mondial a F&A descriind particularitile fiecreia. 3. Explicai noiunile de preluare orizontal, vertical i conglomerat; din punct de vedere al managementului financiar care sunt principalele sarcini i dificulti n cazul unei preluri? 4. n cazul firmelor cotate la burs cum se stabilete preul minim n cazul unei eventuale achiziii? Cum se situeaz de regul preul final fa de aceast limit; cum reacioneaz de regul preurile celor dou firme implicate? Cum explicai cele trei situaii? 5. Descriei urmtoarele motivaii economice avute n vedere n cazul prelurilor: obinerea unei poziii dominante (dai un exemplu de amend de tip anti-trust administrat n Romnia), integrarea vertical, economiile de scar i scop, diversificarea riscului. 6. Descriei urmtoarele motivaii economice avute n vedere n cazul prelurilor: obinerea de know-how i experien profesional, ambiiile managerilor, raiuni fiscale, micare de imagine i manipulare a pieei. 7. Descriei cum se realizeaz evaluarea firmei int n cadrul unei achiziii dac aceasta este cotat la burs. Dezvoltai evaluarea relativ (cum se realizeaz, limite i dezavantaje) i evaluarea pe baza de cash flow-uri ateptate. 8. Discutai principalele aspecte contabile i fiscale implicate de o achiziie/preluare; difereniai n funcie de modalitatea de plat. 9. Prezentai principalele aspecte legate de procesul de aprobare a prelurii de ctre acionarii firmei int. Insistai asupra motivelor pentru care CA-ul firmei int refuz o eventual ofert de preluare. Ce presupune o preluare ostil? 10. Prezentai clauza poison pill de contracarare a unei preluri ostile i impactul introducerii ei n statutul unei firme asupra investitorilor de pe pieele bursiere. Descriei introducerea de restricii privind alegerea de noi membrii n CA-ul firmei int ca i o garanie suplimentar alturi de posion pill. Explicai noiunea de vot cumulativ. 11. Prezentai mecanismul clauzei golden parachute, semnificaia cavalerilor i scutierilor albi respectiv soluiile alternative de contracarare a prelurilor ostile.

Fundamente n managementul riscului

Care este semnificaia modelelor de risc i rentabilitate din literatura financiar? Redai i comentai ecuaia modelului CAPM; explicai cazuln care >1. Clarificai care riscuri sunt remunerate de pia. Enumerai principalele riscuri economice cu care se confrunt o firm. 2. Care sunt principalele riscuri financiare; enumerai care sunt principalele tranzacii care le genereaz. Comentai asupra obiectivul managementului riscului ntr-o firm i argumentai utilitatea cunoaterii detaliilor tehnice a instrumentelor de protecie la risc (contracte de asigurare, forward, futures i opiuni). Este posibil/necesar sau obligatorie acoperirea tuturor riscurilor la nivelul firmei? 3. Explicai importana conceptului de risc n literatura de specialitate; delimitai ntre incertitudine i risc. Explicai (eventual i prin exemple) noiunea de aversiune la risc. 4. Ce reprezint procesul de management al riscului? Dezvoltai etapele implicate. 5. Enumerai descriptiv principalele tipuri de asigurri pe care firmele le pot folosi n managementul riscului. Explicai conceptele de risc asigurabil, valoare ateptat a pierderii i prim de asigurare just. 6. Descriei factorii care pot conferi valoare adugat instrumentelor de asigurare chiar i atunci cnd prima de asigurare este just. 7. Prezentai principalii factori care conduc la o cretere a costului asigurrii ca i instrument de management al riscului. Descriei soluiile de reducere a impactului negativ al acestor factori. 8. Caracterizai riscul de pre n cazul unei firme; exemplificai domenii de activitate n care riscul de pre (materii prime) este ridicat respectiv redus. 9. Descriei integrarea vertical i aprovizionrile n exces ca i soluii de management al riscului de pre. 10. Descriei contractele cu productorii/terii i contractele futures ca i soluii de management al riscului de pre.
1.