CARACTERISTICI FINANCIARE I STRATEGII DE UTILIZARE A CONTRACTELOR FUTURES

Limite: Standardizarea contractelor nu asigur obinerea unei acoperiri perfecte

AVANTAJELE CONTRACTELOR FUTURES absena riscului lipsei de lichiditate a celuilalt partener. Casa de Compensaie asigur securitatea pieei prin intermediul depozitelor de garanie, apelurilor n marj i a variaiilor maxime ale cursurilor; lichiditatea pieei permite negocierea permanent a contractelor. Lichiditatea se datoreaz numrului mare de participani i numrului redus de contracte disponibile pe pia; lichidarea instantanee a poziiilor luate. Fiecare participant are posibilitatea s nchid n orice moment poziia luat prin luarea unei poziii de sens contrar. Cumprtorul (vnztorul) de contracte futures soldeaz poziia sa pe pia, vnznd (cumprnd) acelai numr de contracte pe aceleai active- suport.

CONINUTUL I CARACTERISTICILE CONTRACTELOR FUTURES

Piaa futures: permite estimri ale preurilor viitoare ale activelor suport

Contractul Futures pe rata dobnzii

Contractul la termen pe rata dobnzii sau contractul future pe rata dobnzii este un angajament contractual standardizat de a livra sau de a primi un anumit instrument financiar, la o dat prestabilit (la scaden) i la un pre determinat n avans (preul future)

Contractul futures: nu poate fi abandonat operatorii trebuie s accepte profitul, sau s-i asume pierderea n funcie de efectul fluctuaiei ratei dobnzii ntre data ncheierii contractului i data scadenei Gestionarii de portofolii i responsabilii trezoreriilor corporaiilor pot decide s se protejeze mpotriva riscului variaiei nedorite a ratelor dobnzilor

CARACTERISTICILE CONTRACTULUI FUTURE PE RATA DOBNZII

Obiectul contractelor futures pe active financiare reprezentate de instrumente de crean (de datorie) l reprezint dobnda pe care o produce activul monetar sau non-monetar.

Cumprarea unui activ financiar (monetar sau non-monetar reprezentat de un instrument de crean sau de datorie): un mprumut acordat emitentului de ctre investitor n baza cruia investitorul are dreptul la dobnda pe care o produce activul respectiv. Vnzarea unui activ financiar (reprezentat de un instrument de crean sau de datorie): un mprumut primit de emitent, care implic pentru acesta plata fluxurilor de dobnd asociate acestuia ctre investitori.

Obiectul contractelor futures pe active financiare reprezentate de instrumente de crean (sau de datorie) dobnda pe care o produce activul monetar sau non-monetar Principiul care st la baza pieelor futures pe rata dobnzii: relaia invers dintre variaia ratelor de dobnd cu a cursurilor contractelor

Relaia invers dintre variaia dobnzilor i cursurilor (preurilor) contractelor

C C C + R P = + + ..... + 2 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n
P = preul contractului (inclusiv valoarea cuponului, respectiv a dobnzii) C = valoarea cuponului; r = rata de randament pe pia; R = valoarea de rambursare; n = maturitatea titlului

Principiul interveniei pe pieele futures asupra ratei dobnzii:

s vinzi la termen cnd anticipezi o cretere a ratelor de dobnd s cumperi la termen cnd anticipezi o scdere a ratelor de dobnd

 Dac dobnda crete, preul contractului scade. Operatorul realizeaz un ctig ntruct rscumpr contractul la un curs inferior celui de vnzare; Anticiparea: trend cresctor al ratei dobnzii
S VINZI UN CONTRACT FUTURES LA UN ANUMIT PRE S CUMPERI CONTRACTUL FUTURE LA UN PRE MAI MIC

PROFIT

Decizia corect: vinde la termen i cumpr la termen Rezultat: PROFIT (s-a vndut scump i s-a cumprat ieftin)
PRE DE VNZARE SCUMP PROFIT PRE DE CUMPRARE IEFTIN

Decizie eronat: cumpr la termen Rezultat : pierdere (preul scade)

PRE DE CUMPRARE SCUMP PIERDERE PRE DE VNZARE IEFTIN

- Dac dobnda scade, preul contractului crete.Operatorul realizeaz un ctig ntruct revinde contractul la un curs superior celui de cumprare; Anticiparea: trend descresctor al dobnzii
S CUMPERI UN CONTRACT FUTURE LA UN ANUMIT PRE S VINZI CONTRACTUL FUTURE LA UN PRE MAI MARE

PROFIT

Decizie corect: cumpr la termen i vinde laa termen Rezultat: PROFIT (s-a cumprat ieftin i s-a vndut scump) PROFIT
PRE DE CUMPRARE IEFTIN PRE DE VNZARE SCUMP

Decizie eronat : vinde la termen Rezultat: pierdere (preul crete)

PIERDERE PRE DE VNZARE IEFTIN PRE DE CUMPRARE SCUMP

n cazul contractelor la termen pe rata dobnzii (futures pe rata dobnzii) investitorul cumpr la o rat fixat n momentul ncheierii contractului: -dobnda pe care activul financiar (bancar sau nebancar) -o va produce ntr-o perioad urmtoare, cuprins ntre momentul cumprrii (cu ocazia emisiunii sau de pe pia) i scadena acestuia

 Contractul Futures pe indici bursieri

Contractul la termen pe indici bursieri sau contractul futures pe indici este un angajament contractual standardizat de a livra sau de a primi un anumit activ (n acest caz un indice bursier) i la un pre determinat n avans (preul future)

Utilitatea pentru investitori protejarea portofoliul de aciuni deinut mpotriva variaiilor pieei; Realizarea de ctiguri atunci cnd se anticipeaz corect tendina general a pieei bursiere; Realizarea de arbitraje ntre cursul contractului futures pe indici bursieri i cel al indicelui bursier a pieei spot.

 Contractele futures sunt standardizate Operatorul de pia stabilete prin specificaiile contractelor parametrii Parametrii contractuali influenez asupra numrului de poziii luate pe piaa futures n scopul protejrii expunerii la risc de pe piaa spot Operatorul de pia ofer informaii asupra tranzaciilor realizate cu derivatele financiare admise la cotare

 n cazul contractelor futures pe indici bursieri: activul la care se raporteaz preul futures este un indice bursier indicele bursier reflect evoluia performanei aciunilor din coul (portofoliul) acestuia exprimat n puncte

 Urmrind evoluia indicelui de pe piaa spot investitorii cunosc ctigul sau pierderea care ar trebui s le revin, dac achiziioneaz sau dein aciuni din coul indicelui Tranzaciile pe pia pot s aduc fie ctiguri, fie pierderi care depind de corectitudinea estimrilor pe care le facem

Investitorii hedgeri intervin pentru a se proteja pe piaa futures atunci cnd estimeaz o: cretere a indicelui bursier cumprnd contracte futures pentru a le revinde mai scump se protejeaz, atunci cnd decid s cumpere n viitor aciuni din componena indicelui, cutnd s fixeze n avans preul acestora cnd estimarea este corect, ctigul realizat pe seama vnzrii contractelor la un pre futures mai mare acoper integral sau n diferite proporii, pierderea determinat de preul mai mare la care sunt cumprate aciunile pe piaa spot;

 scdere a indicelui bursier vnznd contracte futures pentru a le rscumpra mai ieftin n acest caz investitorii dein aciuni din coul indicelui pe care doresc s le vnd cnd anticiparea este corect, ctigul de pe futures realizat prin rscumprarea la un pre mai mic compenseaz parial sau integral pierderea determinat de preul mai mic la care sunt vndute aciunile pe piaa spot;

Dac anticiparea este greit? ctigul de pe spot compenseaz pierderea de pe piaa futures: - integral sau - parial Pentru a putea s apar un ctig compensator, prezint importan numrul de contracte futures Ncf pe indici care trebuie fie vndute, fie cumprate

Ncf depinde de: valoarea portofoliului de aciuni deinut sau care urmeaz a fi achiziionat pe spot Vpo; valoarea indicelui exprimat n bani sau Vno Valoarea Notional. Aceasta se determin astfel: valoarea indicelui n puncte indice I x M valoarea unui punct (multiplicatorul sau dimensiunea obiectului contractului): Vno = I x M;

 coeficientului de sensibilitate beta care reflect sensibilitatea portofoliului n raport de pia; acesta msoar volatilitatea istoric a portofoliului de aciuni n raport de cea a pieei bursiere Ncf =

Vpo IM

 Speculatorii pot s obin ctiguri rapide fr s dein sau s cumpere pe spot aciuni din portofoliul indicelui bursier Principiul este acelai: Cnd anticipeaz o scdere a indicelui bursier vnd contracte futures pentru a le rscumpra mai ieftin Cnd anticipeaz o cretere a indicelui cumpr contracte futures pentru a le vinde apoi la un pre mai mare

 Arbitrajitii obin ctiguri din abaterea care poate s existe ntre cursul contractului futures pe un indice i cursul respectivului indice bursier pe spot Cnd cursul contractului futures este mai mare dect cursul su teoretic (egal cu cursul de pe spot i costul de meninere reprezentat de diferena dintre dobnzile mprumutului care finaneaz achiziia portofoliului i dividendele primite) arbitrajistul cumpr toate aciunile din portofoliul indicelui pe piaa spot, dar concomitent ia o poziie de vnzare pe piaa futures Cnd cursul futures al indicelui este mai mare dect cursul indicelui pe spot arbitrajul este posibil

 Contractul Futures pe aciuni Contractul future pe aciuni este un angajament contractual standardizat de a livra sau de a primi o anumit cantitate dintr-un activ (n acest caz aciuni) i la un pre determinat n avans (preul future)

Strategiile de hedging, speculative i de arbitraj: au la baz relaia dintre preul futures i preul activului suport reprezentat de aciuni tranzacionabile pe piaa spot atunci cnd se dorete iniierea unei poziii long sau short trebuie avui n vedere parametrii din specificaiile financiare

 Investitorii care doresc s se protejeze mpotriva riscului creterii preului aciunilor pe care urmeaz s le achiziioneze pe piaa spot vor proceda la luarea unor poziii long pe piaa futures Investitorii individuali i instituionali care doresc s valorifice integral sau parial aciunile deinute se pot proteja mpotriva riscului scderii preului aciunilor deinute prin luarea unor poziii short pe piaa futures

 Contractul Futures pe cursul de schimb Contractul futures pe cursul de schimb este un angajament contractual standardizat de a cumpra sau de a vinde o anumit cantitate dintr-o moned strin, la un pre determinat n avans (preul futures) n condiiile n care livrarea i plata se fac la o dat viitoare

 Pentru a compensa riscul apariiei unei schimbri a cursului de schimb ntr-o direcie nedorit: se poate proceda la vnzarea i cumprarea aceleiai valute pe piee diferite (spot i futures) astfel nct, orice fluctuaie produs pe o pia s fie compensat de o fluctuaie de sens opus, dar aproximativ egal pe cealalt pia n cadrul intervalului temporal avut ca referin

 Orice companie poate s-i asigure un curs de schimb ferm pentru valuta care urmeaz a fi vndut sau cumprat n viitor Pentru orice poziie fie long, fie short pe piaa futures trebuie s avui n vedere parametrii din specificaiile financiare

 Atunci cnd companiile dein lichiditi sau realizeaz ncasri n moneda naional (de exemplu n lei), dar au de fcut pli ntr-o moned strin (de exemplu euro, dolari americani, lire sterline, etc.) suntei expui la riscul deprecierii monedei naionale n raport cu moneda pe care dorii s o cumprai (de exemplu n cazul importurilor, achiziionrii unor active financiare denominate ntr-o moned strin) Pentru a v proteja, putei lua o poziie long pe piaa futures, sau altfel spus procedai la un hedging valutar

 Tot n cadrul unei strategii de hedging valutar putei s v protejai atunci cnd realizai ncasri ntr-o moned strin (de exemplu euro, dolari americani, lire sterline, etc.), dar realizai pli n moneda naional (de exemplu n lei) sau n alt moned dect cea pe care o deinei Prin luarea unei poziii short v protejai mpotriva riscului deprecierii monedei pe care o vei ncasa (de exemplu EURO) n raport cu aprecierea monedei de care avei nevoie (de exemplu lei), deci pe care urmeaz s o cumprai pe piaa spot valutar

 Short hedging-ul este util exportatorilor care ncaseaz contravaloarea mrfurilor exportate n alt valut dect cea de care au nevoie (cnd estimeaz deprecierea acesteia) pentru a efectua pe viitor pli n al valut (cnd estimeaz aprecierea acesteia) Alturi de posibilitatea de a v bloca un curs de schimb printr-un heding valutar, putei realiza n funcie de oportunitile existente n pia, dar i de opiunile proprii strategii speculative i arbitraje

 Contractul Futures pe mrfuri Contractul futures pe mrfuri este un angajament contractual standardizat de a cumpra sau de a vinde o anumit cantitate dintr-o marf (fungibil i standardizat), la un pre determinat n avans (preul futures) n condiiile n care livrarea i plata se fac la o dat viitoare, respectiv la scaden

 n cadrul tranzaciilor comerciale, riscul de pre apare datorit faptului c, ntre momentul vnzrii-cumprrii, preul mrfii poate s evolueze ntr-o direcie nefavorabil ntre producerea i utilizarea final a unor mrfuri exist un interval temporal n care preul acestora poate fluctua, influennd asupra fluxurilor fie de ncasri, fie de pli, iar n final asupra profiturilor productorilor i comercianilor

Cauzele fluctuaiei preurilor pot fi diverse: concurena existent pe pia; caracterul sezonier al cererii i ofertei unor mrfuri; impactul factorilor climatici: inundaii, secet, furtuni; instabilitate politic; conflicte militare.

 Pentru a face fa riscului volatilitii preurilor comercializate, companiile n calitate de hedgeri, pot transfera riscul prin intermediul derivatelor financiare ctre speculatorii interesai s obin ntr-o perioad relativ scurt de timp profit din diferenele de pre la care sunt executate tranzaciile

 Contractele futures pe mrfuri ofer companiilor posibilitatea: planificrii cheltuielilor i veniturilor viitoare, concomitent cu ncheierea unei relaii comerciale anticipate, n condiii de garantare, prin eliminarea riscurilor care pot s apar n perioada de valabilitate a contractelor ncheiate

 Executarea obligaiilor la scaden: prin regularizare valoric asigur gestionarea riscului rezultat din volatilitatea preului, prin livrare fizic asigur n plus gestionarea riscului aferent meninerii pieei de desfacere sau aprovizionrii cu mrfuri

Hedgingul const n: vnzarea de contracte futures cnd se anticipeaz o viitoare vnzare pe piaa fizic, ca o protecie mpotriva scderii posibile a preului cumprarea de contracte futures cnd se anticipeaz o viitoare cumprare pe piaa fizic, n scopul realizrii unei protecii mpotriva creterii posibile a preului

Cumpr contracte futures hedgerii pentru a se proteja mpotriva creterii preurilor pentru a obine ctig din creterea preurilor

Vinde contracte futures

speculatorii

pentru a se proteja mpotriva scderii preurilor pentru a obine ctig din scderea preurilor

Hedging-ul este o strategie n dou etape: n prima etap, n funcie de poziia de pe piaa fizic, hedger-ul va: cumpra pe pieele la termen (futures, options) dac trebuie s cumpere pe piaa fizic vinde la termen (pe pieele futures, options) dac trebuie s vnd pe piaa fizic n etapa a II-a hedgerul nchide propria poziie nainte de scaden prin efectuarea unei tranzacii opuse primei, avnd ca obiect acelai contract

 Hedgerii interesai de reducerea riscurilor asumate pot bloca un pre la un nivel acceptabil pentru ei, determinnd astfel o modificare personal i previzibil a preului Pentru a realiza diverse strategii de tranzacionare trebuie cunoscui parametrii din specificaiile financiare stabilii de fiecare operator n parte

 Contractele futures sunt utilizate n proporie redus pentru achiziionarea/ livrarea efectiv a mrfurilor Pentru mediul de afaceri sunt importante ntruct: ofer informaii utile n luarea deciziilor viitoare, permit realizarea de tranzacii n vederea obinerii de profit prin operaiuni speculative i de arbitraj, asigur prin intermediul operaiunilor de hedging acoperirea riscurilor comerciale.

 Companiile recurg la strategii de hedging pe mrfuri pentru a-i proteja preul din contractul comercial, atunci cnd estimeaz modificri ulterioare ale preurilor care ar duce la diminuarea profitului n cazul unei operaiuni de hedging (acoperire) se combin un contract pe o marf cash cu un contract futures

 Companiile din sfera produciei sau a comerului care urmeaz a se aproviziona cu anumite mrfuri fizice la o scaden ulterioar: se confrunt cu eventualitatea creterii preului mrfurilor se pot proteja printr-un hedging de cumprare prin angajarea unei tranzacii futures de cumprare (long)

 Dac se produce riscul i preurile cresc, sporirea cheltuielilor de aprovizionare este compensat de diferena pozitiv cu care se finalizeaz tranzacia futures de cumprare Dac preurile scad, economia ce se putea realiza din aprovizionarea cu mrfuri mai ieftine este anulat de poziia long care se finalizeaz cu pierderi n realitate din hedging-ul de cumprare se pot nregistra, totui, profituri sau pierderi limitate, datorit evoluiei difereniate, dar asemntoare a preurilor cash i futures.

 Companiile care produc, dein sau cumpr n scopul vnzrii anumite mrfuri fizice pentru a se proteja mpotriva reducerii preului acestora se pot proteja printr-un hedging de vnzare prin angajarea unei tranzacii futures de vnzare (short) Cnd se produce o scdere a preurilor, reducerea veniturilor ncasate este compensat de ctigul rezultat din tranzacia futures de vnzare Cnd preurile cresc, venitul suplimentar care s-ar fi obinut din vnzarea mrfurilor mai scump este anulat de pierderile aferente poziiei short.

 Atunci cnd pe pieele cash i futures preurile nregistreaz o dinamic asemntoare hedging-ul de vnzare se poate finaliza cu profituri sau pierderi limitate