CAPITOLUL 10 CRITERII DE SELECTARE A PROIECTELOR DE INVESTIII

10.1. Concepte teoretice Pentru alegerea unui proiect de investiii se pot calcula mai muli indicatori. O parte din aceti indicatori se determin innd cont de valoare timp a banilor, iar o alt parte a lor nu ine cont de influena factorului timp asupra fluxurilor financiare. Indicatori clasici: rata medie de rentabilitate; termenul de recuperare clasic; beneficiul suplimentar adus de exploatarea investiiei i rata rentabilitii suplimentare adus de acesta. Indicatori actuariali: valoarea actual net; rata intern de rentabilitate; indicele de profitabilitate; termenul de recuperare actuarial.

Criteriul ratei medii de rentabilitate presupune alegerea proiectului de investiii cu cea mai mare rat medie de rentabilitate.

Beneficiu mediu anual x 100 Investitia medie anuala

Criteriul timpului de recuperare presupune alegerea proiectului de investiii cu cel mai mic termen de recuperare, deoarece cu ct este mai mic termenul de recuperare, cu att scade riscul de a nu se recupera investiia.

Tr =

Cheltuielile cu investitiile Venitul mediu anual

Criteriul beneficiul suplimentar adus de exploatarea investiiei i a ratei rentabilitii suplimentare adus de acesta presupune alegerea proiectului de investiii ce maximizeaz aceti indicatori. Beneficiul suplimetar = Suma veniturilor nete anuale Cheltuielile cu investiia Rata renatbilitii suplimetare = = (Beneficiul suplimentar / Cheltuiala cu investiia) *100 Pentru a se putea face o comparaie pertinent ntre dou sau mai multe proiecte de investiii este recomandat s actualizm cheltuielile cu investiiile (dac se realizeaz pe o perioad de mai muli ani) i veniturile nete anuale. De asemenea, este recomandat s lum n calcul, n locul veniturilor nete anuale, intrrile nete de trezorerie (cash-flow-urile). Termenul de recuperare bazat pe actualizare se determin analog cu cel clasic, numai c pe baza veniturilor nete anuale actualizate. Criteriul valorii actuale nete (VAN) urmrete alegerea proiectului de investiii cu valoarea actual net cea mai ridicat. De asemenea, pentru ca un proiect s fie rentabil, trebuie ca VAN>0. VAN = venitul net total actualizat cheltuieli pentru investiii actualizate.

VAN =
t =1

V (1+ r ) I
i t

Vi = venitul anual; r = factorul de actualizare; I0 = investiia iniial (dac cheltuielile cu investiiile se fac doar n primul an); n = numrul de ani de funcionare a investiiei. Criteriul ratei interne de rentabilitate (RIR) alege proiectele de investiii care obin o rentabilitate mai mare dect RIR. Rata intern de rentabilitate reprezint rata de actualizare pentru care VAN = 0 (este deci soluia ecuaiei VAN =0)

t =1

V =I (1 + RIR )
i t

Dac ecuaia VAN=0 nu se poate retzolva atunci RIR se aproximeaz. Pentru a putea determina RIR vom aplica interpolarea. Vom calcula VAN la o rat de actualizare destul de ridicat pentru a obine un rezultat negati,, iar apoi vom calcula VAN la o rat de actualizare care conduce la un VAN pozitiv. RIR se va determina dup formula:

RIR = r min + (r max - r min ) x

VANr VANr - VANr

min min

max

Criteriul Indicelui de profitabilitate (IP) urmrete alegerea proiectului de investiii cu valoarea acestuia cea mai ridicat. De asemenea, pentru ca un proiect s fie rentabil, trebuie ca IP>1 Avem IP = 1+ (VAN / I0) = =venitul net total actualizat / cheltuieli pentru investiii actualizate .

10.2. Aplicaii rezolvate

1. Se dau dou proiecte de investiii:

A Beneficiu mediu anual Investiia medie anual 300 600 B 480 760

S se determine, folosind criteriul ratei medii de rentabilitate, care proiect va fi ales. Rezolvare:

R R

rA

Beneficiu mediu anual 300 x 100 = x 100 = 50% Investitia medie anuala 600 Beneficiu mediu anual 480 x 100 = x 100 = 63,15% Investitia medie anuala 760
Deoarece proiectul B are o rentabilitate medie mai ridicat, acesta va fi

rA

preferat.

2.

Folosind drept criteriu timpul de recuperare a investiiei, s se

determine care din proiectele urmtoare va fi preferat. A Cheltuieli cu investiia Venitul mediu anual 500 100 B 600 130 C 700 150

Rezolvare:

TrA =

Cheltuielile cu investitiile 500 = = 5 ani Venitul mediu anual 100

TrB =

Cheltuielile cu investitiile 600 = = 4,61 ani Venitul mediu anual 130

TrC =

Cheltuielile cu investitiile 700 = = 4,66 ani. Venitul mediu anual 150

Se va alege proiectul B deoarece are termenul de recuperare cel ami mic.

3. Se cunosc urmtoarele date:

- Proiectul A: - Proiectul B fi preferat. investiia iniial 2000; venituri anuale: an 1: 500, an 2: 550, an 3: 550, an 4: 600, an 5: 600; rata de actualizare r = 10%. S se determine, folosind termenul de recuperare actualizat, ce proiect va investiia iniial 1000; venituri anuale: an 1: 200, an 2: 250, an 3: 300, an4: 350; rata de actualizare r = 10%. 300, an 5:

Rezolvare:

TRactualiz =

cheltuieli cu investitiile n Vi t t = 1 (1+ r ) n

TR A =

1000 = 200 250 300 300 350 + + + + (1+ 0,1)1 (1+ 0,1)2 (1+ 0,1)3 (1+ 0,1)4 (1+ 0,1)5 5

TRA = 4,82 ani.

TR B = 2000 = 500 550 550 600 600 + + + + (1+ 0,1)1 (1+ 0,1)2 (1+ 0,1)3 (1+ 0,1)4 (1+ 0,1)5 5

TRB = 4,75 ani.

Deoarece proiectul B are termenul de recuperare cel mai mic, va fi preferat acest proiect.

4. S se determine VAN a unui proiect de investiii caracterizat prin

urmtoarele date: investiia iniial 2000; veniturile nete medii anuale 800; rata de actualizare 20%; durata de exploatare a proiectului 5 ani.

Rezolvare:

VAN =
t =1

V (1+ r ) I
i t
4

(1+0,2) (1+0,2) (1+0,2)

1 2
5

800

800

800

(1+0,2) (1+0,2)
5.

800

800

- 2000 = 329,49

Care din urmtoarele proiecte de investiii va fi preferat, dac

aplicm criteriul VAN? Proiectul A: Proiectul B: investiie iniial 2000; venituri nete medii anuale an1: 600, an2: 800, an3: 900, an4: 1000; rata de actualizare 12%; durata exploatare a proiectului 4 ani. investiie iniial 1500; venituri nete medii anuale 800; rata de actualizare 20%; durata exploatare a proiectului 4 ani.

Rezolvare:

VANA =
t =1

V (1+ r ) I
i t

(1+0,2) (1+0,2) (1+0,2)

1 2

800

800

800

(1+0,2)

800

- 1500 = 570,99

VANB =
t =1

V (1+ r ) I
i t

(1+ 0,12) (1+ 0,12)

1 4

600

800

(1+0,12) (1+0,12)
4

900

1000

- 2000 = 449,63

Va fi preferat proiectul A.

6. S se determine rata intern de rentabilitate cunoscnd urmtoarele:

pentru o rat de actualizare de 12%, VAN = -30; pentru o rat de actualizare de 11%, VAN = +20.

Rezolvare:

RIR = r min + (r max - r min ) x

(12% 11%) x

VANr VANr - VANr

min min

= 11% +
max

20 = 11,4%. 20 - (-30)

10.3. Aplicaii propuse spre rezolvare

1. Se dau dou proiecte de investiii:

A Beneficiu mediu anual Investiia medie anual 800 2600 B 680 2100

S se determine, folosind criteriul ratei medii de rentabilitate, care proiect va fi ales.

2. Se dau trei proiecte de investiii:

A Beneficiu mediu anual Investiia medie anual 500 2800 B 600 3600 C 650 4200

S se determine, folosind criteriul ratei medii de rentabilitate, care proiect va fi ales.

3.

Folosind drept criteriu timpul de recuperare a investiiei, s se

determine care din proiectele urmtoare va fi preferat. A Cheltuieli cu investiia Venitul mediu anual 200 75 B 400 87 C 500 103

4. Se cunosc urmtoarele date:

- Proiectul A: - Proiectul B investiia iniial 3600; venituri anuale: an 1: 500, an 2: 800, an 3: 950, an 4: 1200, an 5: 1200; investiia iniial 3000; venituri anuale: an 1: 500, an 2: 650, an 3: 800, an4: 1050; rata de actualizare r = 15%. 1000, an 5:

fi preferat.

rata de actualizare r = 15%.

S se determine, folosind termenul de recuperare actualizat, ce proiect va

5. Se cunosc urmtoarele date:

- Proiectul A: - Proiectul B investiia iniial 2000; venituri anuale: an 1: 150, an 2: 550, an 3: 580, an 4: 600, an 5: 620; rata de actualizare r ia urmtoarele valori: an1: 10%, an2: 12%, an 3 15%, an4: 15%, an5: 20%. S se determine, folosind termenul de recuperare actualizat, ce proiect va fi preferat. investiia iniial 1000; venituri anuale: an 1: 180, an 2: 250, an 3: 300, an4: 370; rata de actualizare r ia urmtoarele valori: an1: 10%, an2: 12%, an 3 15%, an4: 15%, an5: 20%. 330, an 5:

6. S se determine VAN a unui proiect de investiii caracterizat prin

urmtoarele date: investiia iniial 12000; veniturile nete medii anuale 2900; rata de actualizare 20%; durata de exploatare a proiectului 5 ani.

7.
Proiectul A: Proiectul B: -

Care din urmtoarele proiecte de investiii va fi preferat, dac

aplicm criteriul VAN? investiie iniial 2500; venituri nete medii anuale 600; rata de actualizare 18%; durata exploatare a proiectului 4 ani. investiie iniial 4000; venituri nete medii anuale an1: 800, an2: 1000, an3: 1200, an4: 1300; rata de actualizare 8%; durata exploatare a proiectului 4 ani.

8. S se determine rata intern de rentabilitate cunoscnd urmtoarele:

pentru o rat de actualizare de 30%, VAN = -80; pentru o rat de actualizare de 28%, VAN = +60.