Universitatea din Bucureti Facultatea de Administraie i Afaceri Specializarea Administrarea Afacerilor Mici i Mijlocii

Proiect la disciplina GUVERNANA I GESTIUNEA FINANCIAR A IMM-URILOR cu tema GUVERNANA NTREPRINERII, PRGHIE INDISPENSABIL A POLITICII DE MAXIMIZARE A BOGIEI ACIONARILOR I COMPLEMENTELE EI CONTEMPORANE

Coordonator: Prof. univ. dr. Bucur Ion

Realizator: Beleag Victor Mdlin (AAMM I)

Bucureti -2014-

Rezumat Articolul Guvernana ntreprinderii, prghie indispensabil a politicii de maximizare a bogiei acionarilor i complementele ei contemporane, publicat n revista Economie teoretic i aplicat, nr.8 din octombrie 2006 aduce n discuie conceptul de valoare adugat ca ansamblu de noi metode de gestiune aplicate n ntreprindere n ultimele decenii pentru a se atinge obiectivele financiare propuse i deasemenea conceptul de valoare acionarial. Totodat, guvernana ntreprinderii este pe de parte, cel mai important subiect discutat n cadrul acestui articol, menionat ca fiind un ansamblu de metode i politici aplicate ntr-o ntreprindere i care i gsete suport teoretic n teoria ageniei. Acestea din urm aduc n discuie raporturile ce se stabilesc ntre acionari i conductori, dou entiti importante n cadrul unei ntreprinderii prin rolurile pe care le ndeplinesc. n cele din urm, articolul trateaz i aspecte ale comunicrii financiare i ale practicilor contabile determinate de noul capitalism i procesul de globalizare financiar.

Noile metode de gestiune ale ntreprinderilor, adoptate n ultimele decenii s-au concentrat pe valoarea adugat. Aceasta poate fi definit ca fiind rezultatul economic al ntreprinderii dup remunerarea ansamblului capitalurilor investite, ndatorate i fondurile proprii. Aceast metod este orientat ctre crearea de valoare acionarial care nu este altceva dect valoarea economic a unei ntreprinderii dup deducerea datoriilor sale. La originea crerii de valoare a ntreprinderii stau trei tipuri de prghii de natur strategic: prghii strategice n sensul strict, prghii financiare i prghii de guvernan a ntreprinderii. Conceptul de guvernan a ntreprinderii face trimitere direct la influena deciziilor strategice privind crearea de valoare. Acesta poate fi definit ca fiind un ansamblu de dispozitive i practici internaionale ale unei entiti care permit s fac legitime funciile de autoritate exercitate direct de conductori i de reprezentani ai organismelor de control. Cu alte cuvinte, managerii unei ntreprinderi pot s semneze contracte, s cumpere, s vnd, s decid execuia operaiilor financiare, s angajeze i s concedieze salariaii etc. Pe ce se bazeaz ns aceast guvernan i de ce este mai eficient plasarea unor astfel de responsabiliti managerilor? Pentru a putea oferi un rspuns acestei ntrebri este necesar aducerea n discuie a teoriei ageniei. Aceasta presupune c agentul (conductorul ) acioneaz n contul principalului (acionarul) ns cele dou entiti nu au neaprat aceleai obiective. Managerii (conductorii) au de obicei o viziune pe termen lung, n timp ce acionarii au n principiu o viziune pe termen scurt. Prin urmare, acionarii investesc capitalurile lor i acord conductorilor un mandat prin care ei gestioneaz cel mai bine organizaia, ncercnd s maximizeze performana. Aadar, se observ existena a dou categorii de actori n cadrul ntreprinderii: acionarii ale cror drepturi financiare nu se exercit dect la final dup ce t oate celelalte pri interesate i-au pus n valoare creanele lor (creditori, furnizori, salariai) i conductorii care sunt bine informai i pregtii, drept urmare poziia pe care o ocup n ntreprindere. n cazul lichidrii entitii, acionarii au dreptul la o parte din exerciiul financiar i din activul net rezidual ntruct ei sunt cei care i asum riscul financiar. Componentele unui sistem de guvernan a ntreprinderii cuprinde diverse elemente grupate n trei categorii:

STRUCTURILE SISTEMULUI

PROPEII ORGANIZAIEI (ex. Adunarea general, Consiliul de Administraie)

EXTERNE -intervin pe baza misiunilor contractuale (ex. autoritile de regrlementare)

PROCEDURILE vizeaz modaliti de colectare i difuzare a datelor privind funcionarea ntreprinderii ct i cile i mijloacele n vederea efecturii unei anumite operaii (ex. planul contabil, codul comercial)

COMPORTAMENTELE sunt cele ale agenilor n calitatea lor de persoane fizice

Guvernana ntrprinderii mai poate fi numit i managementul managementului. Aa cum am demonstrat pn n momentul de fa, guvernana ntreprinderii este un sistem implementat cu scopul de maximizare a valorii financiare a ntreprinderii. n condiia n care cea mai mare parte a responsabilitilor este plasat asupra conductorilor este necesar ca acetia s fie remunerai. Remuneraia depinde n mod direct de mrimea ntreprinderii. Fiind vorba despre dou entiti n cauz, conductorii respectiv acionarii, dar mai ales de viziunile relativ diferite ale acestora, pot aprea conflicte. Acionarii pot facilita diversificarea riscului portofoliului lor ceea ce nu va fi pe placul managerilor care au investit tot capitalul uman n ntreprindere. Totodat, managerii sunt, din punct de vedere ierarhic, subordonai acionarilor i superiori salariailor. Ei urmresc interesele acionarilor, dar n acelai timp pot fi tentai s privilegieze interesele salariailor. n urma direciilor lor de aciune, a investiiilor specifice i a participrii acestora la capital, managerii i pot consolida poziia n ntreprindere, fcnd mai costisitoare eventuala lor nlocuire i totodat obinnd remunerri mai mari. Sintetiznd situaiile detaliate, acestea se concretizeaz n ceea ce se numete conflictul de agenie ce conduce la ipoteza unui oportunism al managerilor. Pentru a cunoate direcia de evoluie a ntreprinderii, guvernana ntreprinderii cuprinde deasemenea i mecanisme de control i performan. Acestea se mpart n mecanisme interne i mecanisme externe.

Mecanismele de control intern i performan se detaliaz n: Consiliul de administraie n cazul unei performane nesemnificative acesta recruteaz i nlocuiete managerii ntreprinderii i, de altfel, le controleaz deciziile cele mai importante; Utilizarea de ctre acionari a drepturilor lor de vot i a propunerilor lor n adunarea general are un caracter disciplinar asupra conductorilor ceea ce duce la reducerea problemelor n ntreprindere i maximizarea performanei financiare a acesteia; Creditorii i slariaii ntreprinderii (acetia sunt interesai de perfotmanele ntreprinderii deoarece creditorii doresc s fie rambursai, iar salariaii depind de viitorul ntreprinderii. Mecanismele de control extern i performan se refer la instrumentele de control generate de funcionarea spontan a pieelor i asupra crora diferitele pri participante (ndeosebi acionarii) nu au n mod real o influen. Acestea se mpart n: Piaa fuziunilor i achiziiilor ndeplinete trei roluri: incitativ (un acionar decepionat de nivelul performanei ntreprinderii va ceda total sau parial capitalul su pe pia, reducnd performana financiar a ntreprinderii), disciplinar (cere conductorilor s maximizeze performanele), curativ (de readucere a performanei la nivelul normal) Piaa forei de munc referitoare la conductorii ntreprinderii, la nivelul lor de remunerare i la revocabilitatea lor ofer dou avantaje: permite determinarea valorii managerilor i reprezint locul din care acionarii vor putea s recruteze noii conductori n cazul n care performanele actualilor manageri nu sunt conform ateptrilor. De ce este att de important maximizarea valorii ntreprinderii? n contextul globalizrii financiare s-a dezvoltat concurena pentru accesul la finanri. Cu ct ntreprinderea este mai performant, cu att ea va obine mai uor o finanare. Investitorii i creditorii sunt ns incapabili s disting ntreprinderile performante de cele mai puin performante i de aceea este datoria conductorilor ntreprinderii s arate aceast calitate. Acetia folosesc n aceast direcie instrumente cum ar fi politicile contabile relevante. n noul capitalism, standardele contabile au nregistrat o importan tot mai mare. Comunicarea financiar a devenit esenial pentru ntreprinderi, iar entitile economice s -au

angajat n politicile de informare pentru a satisface noile existene. Prin urmare s -au nregistrat modificri importante n cadrul politicilor contabile. VECHIUL CAPITALISM orientat spre ansamblul (administraia NOUL CAPITALISM

Contabilitatea este controlat de stat i Contabilitatea este controlat de societi partenerilor cotate i alte categorii de ageni i servete financiar, intereselor investitorilor (contabilitate anglosaxon) Activele sunt evaluate la valoarea de pia (mark to market). ntreprinderii

proprietari, salariai) Activele sunt evaluate la costul istoric.

Importana comunicrii financiare: Emiterea rapoartelor anuale i intermediare propun o ofert din ce n ce mai bogat de informaii; Publicarea de rapoarte semestriale sau trimestriale n funcie de piaa financiar n cauz servesc drept instrumente de control a unei bune realizri a contractelor ntre ntreprinderea vizat i partenerii si; Prelucrrile contabile uniforme ofer avantajul prezentrii de situaii financiare comparabile ntre toate entitile din acelai domeniu de activitate. n alegerea politicilor contabile, ntreprinderea dispune de anumite grade de libertate, alegndu-le pe acelea care corespund cel mai bine intereselor acesteia. Comunicarea financiar are la baz informaii cu caracter financiar. Rolul contractual jucat de informaiile financiare consider c ntreprinderea este un nod de contracte implicite i explicite. Revenind la teoria ageniei, orice relaie se presupune c antreneaz un numr de conflicte datorit faptului c fiecare caut s-i maximizeze propria sa utilitate chiar dac acestea se realizeaz n detrimentul celeilalte pri. La nivelul ntreprinderii pot fi identificate dou categorii de contracte:

contracte ntre acionari i conductori n care acionarii caut s limiteze divergenele interne; contracte ntre acionari i creditori n care creditorii integreaz prevederi speciale n privina acordrii mprumuturilor; O practic financiar provocatoare este contabilitatea creativ ce presupune netezirea

rezultatelor cu scopul de a reduce fluctuaiile rezultatelor contabile i pentru a asigura un nivel constant al rezultatelor de-a lungul mai multor exerciii financiare. n acest sens se utilizeaz trei tehnici: ealonarea operaiilor curente pentru a reduce variaiile profitului n timp; alocarea cheltuielilor i a veniturilor calculate n timp; modificarea clasificrii posturilor n contul de profit i pierdere. Netezirea rezultatelor are drept scop reducerea percepiei riscului ntreprinderii de ctre investitori. Cu ct se diminueaz riscul constatat cu att valoarea ntreprinderii crete. Dup aducerea n discuie a a tuturpr acestor aspecte legate de guvernan, este necesar o ultim reflecie asupra situaiei ntreprinderilor din ara noastr. n calitate de ar membr a Uniunii Europene, i n Romnia informarea acionarilor sau a altor pri participante este o problem fundamental. Acionarii au acces la informaii prin intermediul rapoartelor obligatorii sau facultative ale conductorilor i auditorilor. n ceea ce privete guvernana ntreprinderii, n mediul econmic din ara noastr, managerii, specialitii, experii contabili, auditorii, dar i cei din mediul universitar sunt prea puin implicai pentru a se realiza o adevrat reform, cu att mai mult cu ct, cadrul teoretic, dar i cel conceptual al guvernanei nu sunt susinute de similaritatea principalelor modele. n timp ce n mare parte a rilor europene obiectivul de atins este considerat aprarea intereselor prilor participante ale ntreprinderii i mai puin maximizarea bogiei acionarilor, n Romnia se ateapt adoptarea unui sistem de guvernan orientat ctre acionar, n timp ce majoritatea ntreprinderilor s fie nzestrate cu un sistem stakeholder ( persoane sau grupuri care au interes n aspectele procedurale ale activitii ntreprinderii).

BIBLIOGRAFIE

Prof. univ. dr. Niculae Feleag, Prof. univ. dr. Liliana Feleag Guvernana ntreprinderii, prghie a politicii de maximizare a bogiei acionarilor i complementele ei contemporane, Revista AGER -Economie teoretic i aplicat, nr.8, octombrie, 2006.