Lucrare de licen Eficine i risc n activitatea economic

Prof.univ.dr. Manolescu Constantin

CUPRI !"

Introducere$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$.

Ca%itolul & Eficiena economic a investiiei$$$$$$$$$$$$$$$$$. + &.&. Conce%tul de eficien economic a investiiei$$$$$$$$$$$.. 8 &.#. 'eci(ia investiional i motivaia ei$$$$$$$$$$$$$$$.. 9 Ca%itolul # Eficiena resurselor unei afaceri$$$$$$$$$$$$$$$$$.. #.&. Eficiena investiiilor materiale$$$$$$$$$$$$$$$$$... #.&.&. Im%licaiile tim%ului asu%ra eficienei investiiilor materiale$$.. #.&.#. Efortul total %entru un o)iectiv de investiii $$$$$$$$... #.&.*. Efectele investiiilor materiale $$$$$$$$$$$$$$ #.&.+. !istemul indicatorilor de anali( i eficien ai investiiilor materiale$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$. #.#. Eficiena investiiilor financiare $$$$$$$$$$$$$$$$$ #.*. Eficiena investiiilor nonsu)staniale ,intan-i)ile.$$$$$$$$$... #.*.&. Eficiena investiiilor %entru m)untirea calitii %roduselor.$. #.*.#. Eficiena investiiilor n informaia tiinific i a%licarea ei n %roducie$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$. #.+. Eficiena activitilor unei afaceri$$$$$$$$$$$$$$$$... #.+.&. Eficiena activitii de cercetare/de(voltare$$$$$$$$$.. #.+.#. Eficiena activitii comerciale$$$$$$$$$$$$$$.. #.+.*. Eficiena activitii de %ersonal$$$$$$$$$$$$$$. #.+.+. Eficiena mana-ementului$$$$$$$$$$$$$$$$. Ca%itolul * Riscul n activitatea economic$$$$$$$$$$$$$$$$$... *.&. Risc i incertitudine n economia modern$$$$$$$$$$$$$. *.#. Riscul n activitatea a-enilor economici$$$$$$$$$$$$$$ *.#.&.'efinire0 esena i ti%olo-ia riscurilor$$$$$$$$$$$... *.#.#. 1%arenele o)iective i su)iective ale riscului$$$$$$$$. *.* Clasificarea i caracteristicile riscului$$$$$$$$$$$$$$$. *.*.&. Riscul %olitic$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ *.*.#. Riscul o%eraiunilor n valut$$$$$$$$$$$$$$... *.*.* Riscul contractual$$$$$$$$$$$$$$$$$$$. *.*.+. Riscul comercial$$$$$$$$$$$$$$$$$$$... *.*.2. Riscurile de inovaie$$$$$$$$$$$$$$$$$$ *.*.3. Riscul investitorilor %asivi$$$$$$$$$$$$$$$... Ca%itolul + Riscul de ar i riscurile ntre%rinderii$$$$$$$$$$$$$$.. +.&. Riscul de e4%loatare$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ +.#. Riscul financiar$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$... +.*. Riscul inovativ ,te5nic.$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$... && && && &+ &3 &8 &9 #& #& #* #3 #3 #8 #9 *: *# ** *+ *+ *2 *8 *8 *; *; +: +& +& +# +* +2 +;

Ca%itolul 2 Conce%tul investitorului rom6n$$$$$$$$$$$$$$$$.$.. +9 Conclu(ii i %ro%uneri$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 2; 7i)lio-rafie$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$. 3&

I <R='UCERE

>ntr/o economie de ti% sim%lificat a-enii economici au fost o)inuii ca re-ulile ?ocului s fie dictate. 'irectivele0 normele0 %lanurile0 deci(iile0 instruciunile0 %reurile re-lementate0 fondul resurselor alocate formau acel sistem economic si administrativ n care a-enii economici derulau o activitate linitit i fr -ri?i. =dat cu trecerea laeconomia de %ia a-enii economici au devenit li)eri n or-ani(area i derularea activitilor lor. 'ar li)ertatea economic a adus cu ea riscul i incertitudinea. 1ctivitatea n astfel de condiii im%une anumite condiii0 %rinci%ala fiind cea de a avea ca%acitatea de a nu i-nora riscul0 de a/l %utea %reveni i ai estima influena. 1t6t n literatura de s%ecialitate c6t i n %ractica economic0 ntr/o economie n tran(iie este foarte dificil de a -si re-ulile stricte de a%lanare a riscurilor. >n %lus0 c5iar n rile cu cu o economie de(voltat nu au fost -site rs%unsuri concrete0 care ar fi le-ile sau re-ulile de a e4clude riscurile. Conclu(ia la care au a?uns s%ecialitii acestui domeniu este c riscurile nu %ot fi e4cluse i de aceea este foarte im%ortant de a ti s le estime(i. Peter 'ru@er avea %erfect dre%tate0 a%reciind c un mana-er eficient tre)uie s dedice cel %uin 2:A din tim%ul su de munc activitilor de anali( i dia-nosticului. Este e4trem de im%ortant ca %rintre alte anali(e fcute0 o %arte im%ortant s fie dedicat riscurilor0 %entru c succesul strate-iei deci(iei se )a(ea( %e deci(ia economic care la r6ndul ei este direct le-at de risc. >n Rom6nia0 riscurile le-ate de domeniul economic sunt %uin anali(ate0 iat de ce sco%ul acestei lucrri este sistemati(area asu%ra metodelor de evaluare a riscurilor ntr/o economie n tran(iie. >n funcie de sco%ul %ro%us sarcinile acestei lucrri sunt urmtoarele" de a defini riscurile de a determina a%arenele su)iective i o)iective ale riscurilor de a clasifica riscurile de a e4%une unele metode de anali( a riscurilor interne i e4terne cu care intre%rinderea se confrunt de a studia metodele de estimare a riscului financiar %entru a %utea diri?a eficient cu el

C1PI<=LUL & EBICIE C1 EC= =MICD 1 I EE!<ICIEI

Ra%ortul dintre eforturi i efectele valorice ofer elementele eseniale %entru ale-erea variantei de investiii fr a %utea constitui criteriul unic de o%iune. 'atorit unor cau(e multi%le i com%le4e ra%ortul dintre efort i efectele valorice nu %oate reflecta dec6t n %arte efectele materiale i sociale ale variantei anali(ate. C6t %rivete efectele materiale0 reflectarea lor nu e %osi)il dec6t %rin folosirea unui numr relativ mare de indicatori te5nico/economici0 dintre care unii %ot fi e4%rimai n uniti de msur natural0 ceea ce com%lic -enerali(area Indicatoii de eficien economic a investiiei %ot fi" &. valori #. naturali Indicatorii valorici se e4%rim de re-ul n form )neasc0 dar %ot fi e4%rimai n ele e4ce%ii, durata de recu%erare a investiiei0 dei se e4%rim n ani e un ra%ort ntre c5eltuieli i venituri. Indicatorii naturali caracteri(ea( eforturile i efectele de investiii %rin %risma valorii lor de uti(are a ntre)uinrilor utili(ate sau re(ultate. Indicatori de valori"/indicatori de )a(F indicatori su%limentari Indicatori de valori de )a( av6nd un -rad nalt de sinteti(are caracteri(ea( %rin coninutul lor as%ectele eseniale i deci sunt a%lica)ili n -eneral anali(ei n oricare ramur a economiei naionale. Indicatori de valori su%limentari/caracteri(ea( as%ecte %ariale sau analitice ale eficienei economice a investiiei. 1ceti indicatori in seama de as%ectele s%ecifice ramurei res%ective0 %rin aceasta com%let6nd elementele de fundamentare furni(ate de indicatorii de )a(. 'intre indicatorii valorici de )a("/durata de recu%erareF investiia s%ecificF costul %e unitate de %rodusF cursul de revenireF renta)ilitateFindicatori su%limentari"/consumuri s%ecifice de materii %rime i materialeF /c5eltuieli unitare de e4%loatare a mainilor i utila?elorF soluii constructiveF indicatori statistici a. indicatori de antecalcul ,nu e4iste date de com%araie. ). indicatori normativi ,limitativi. a. se sta)ilesc n dinamic %e )a(a unui fond de date e4istent cu %rivire la o)iective de investiii similar reali(ate. >n funcie de sfera de a%licare a indicatorilor"/indicatori -enerali/ n renta)ilitate0 urmresc anumite %ri ale investiieiF/indicatori %ariali Gru%ate du% im%ortana lor n ado%tarea deci(iilor de investire" /indicatori cu caracter -eneral"/ca%acitatea de %roducieF costul %roducieiF numrul %ersonaluluiF %roductivitatea munciiF %rofitul i acumulrile /indicatori de )a("/volumul investiiilorF investiia s%ecificF %roducia o)inutF %roducia o)inut la &::: mi?loace fi4e /indicatori s%ecifici diferitelor ramuri de activitate /indicatori su%limentari /indicatori de ordine teoretic /indicatori ve5iculai n %ractic Pentru determinarea indicatorilor de eficien economic de investiii se utili(ea( o serie de mrimi de calcul" valoarea investiiilorF valoarea construcie/monta?F valoarea utila?elorF valoarea cumulrilor )netiF volumul c5eltuielilor de e4%loatare

Mrimile de calcul au caracter de indicatori iniiali0 n ra%ort cu indicatorii de eficien0 care constituie mrimi derivate. Eficiena economic a variantelor de investiii %oate fi e4%rimat corect numai dac n calcul se o-lindete ntre- efortul investiional0 financiar. 'e aceea ea tre)uie s cu%rind urmtoarele mrimi"/investiia directF investiia colateralF investiia cone4F volumul0 efectul economic al imo)ili(rilor0 fondurile de investiii n %erioada de construcieF mi?loacele circulante aferente ca%acitii de %roducieF alte c5eltuieli Investiia direct cu%rinde totalitatea c5eltuielilor %rev(ute n dev(ele %e o)iect0 le-ate nemi?locit de crearea unor noi fonduri fi4e0 moderni(area0 de(voltarea0 reutilarea celor e4istente. Investiia colateral cu%rinde valoarea lucrrilor le-ate teritorial sau funcional de investiiile directe. Ele asi-ur o)iectivul de )a( cu utiliti ,alimentare cu a%0 -a(e0 ener-ie electric0 ener-ie termic. Investiiile cone4e re%re(int c5eltuielile de investiii necesare a se efectua n alte ramuri sau sectoare de activitate0 ca urmare a o%iunii %entru investiie direct. >n afar de elementele menionate n calculul investiiei totale se mai rea n vedere"/volumul mi?loacelor circulante cu care se datea( la nfiinarea noilor o)iective0 %recum i %ierderile din ocu%area terenului %entru construireao)iectivului res%ectiv. Investiii financiare ,n titluri fi4e. sunt acele investiii0 concreti(ate n ac5i(iionarea de titluri financiare0 de ti%ul aciunilor i o)li-aiunilor i alte titluri fi4e. >ntr/o acce%iune lar-0 investiiile financiare cu%rind at6t investiiile n titluri financiare0 efectuate %e %iaa de ca%ital0 c6t i investiiile n titluri monetare0 efectuate %e %iaa nemonetar. Piaa de ca%ital i cea monetar0 m%reun formea( %iaa financiar. !co%ul unei investiii %e %iaa financiar este n %rinci%al o)inerea unui c6ti-0 care se %oate materiali(a su) forma dividendelor %entru aciuni0 do)6n(ilor %entru o)li-aiuni0 c6ti- de ca%ital ,re%re(ent6nd diferena ntre %reul de v6n(are a unui titlu financiar i %reul de ac5i(iie al acestuia0 res%ectiv c6ti-urile su) form de scont %entru titlurile monetare. Principalele titluri financiare sunt" aciunileF o)li-aiunileF titlurile derivate Principalele titluri monetare sunt" certificatele de tre(orerieF certificatele de de%o(itF de%o(itele )ancareF contractele REP= etc Procesul de investiie ntr/un instrument monetar se mai numete i %lasament. Princi%ala diferen ntre instrumentele financiare i cele monetare este aceea c scadena instrumentelor financiare este de re-ul %este un an0 n tim% ce scadena instrumentelor monetare este su) un an. Investitorii care fac investiii n tiluri financiare mai sunt numii i investitori de %ortofoliu0 iar investiia efectiv se numete investiie de %ortofoliu. Criteriul de )a( n ceea ce %rivete investiia de %ortofoliu n titluri financiare este o)inerea celui mai )un ra%ort renta)ilitate/risc. >n efectuarea unei investiii financiare0 criteriul cel mai im%ortant care st la )a(a deci(iei de investire este renta)ilitatea ate%tat. Evoluia %roiectelor de investiii se face cu a?utorul a trei indicatori %rinci%ali" %erioada de recu%erare a investiieiF valoarea actuali(at netF rata intern %e renta)ilitateF %erioada de recu%erare a investiiei este definit ca numr de ani n care o investiie se recu%erea( din flu4urile de numerar nete. Re-ula -eneral este aceea a ale-erii %roiectelor de investiii care au o %erioad de recu%erare c6t mai scurtF e4ist i o variant a acestui indicator0 res%ectiv %erioada de recu%erare actualia(t0 care este definit ca numr de ani necesari %entru recu%erarea investiiei din flu4urile de numerar actuali(ate. 1ceast meto de a%reciere a eficienei unei investiii este oarte uor de a%licat i foarte sintetic. Uneori ns utili(area acestui criteriu %oate determina deci(ii incorecte de investiie0 n ca(ul

%roiectelor a cror maturi(are are loc mai t6r(iu n tim%0 iar utili(area %erioadei de recu%erare a investiiei %oate conduce la lae-erea unei variante mai %uin %rofita)il. Proiectele cu %erioade lun-i de recu%erare a investiiei sunt cele referitoare la conce%erea de noi %roduse sau intrarea %e noi %iee. Utili(area %erioadei de recu%erare a investiiilor este ar-umentat %rin fa%tul c investiiile a cror recu%erare se face n mai mult de 2 ani au un -rad at6t de mare de nesi-uran0 nc6t nu sunt luate deloc n considerare. 'e asemenea n firmele care se afl n cri( de numerar tre)uie sse acorde o im%otan deose)it recu%errii ra%ide a fondurilor investite. =)iectele a cror %erioad de recu%erare este scurt au efecte favora)ile asu%ra %rofituluiH aciune. valoarea actuali(at net Pe msur ce %erioada de recu%erare a investiiilor su%ort anumite limite0 investitorii au nce%ut s caute metode de evaluare a %roietelor0 care s recunoasc fa%tul c un leu %rimit imediat este %refera)il unui un leu %rimit n viitor. 1ceasta a dus la de(voltarea unor ti%uri de actuali(are a flu4urilor de numerar care ncor%orea( valoarea n tim% a )anilor. Metoda valorii actuali(ate nete %resu%une" /-sirea valorii actuali(ate a fiecrui flu4 de numerar0 %rin folosirea unei rate de actuali(are0 care re%re(int costul ca%italului %entru %roiectul res%ectiv. /aceste flu4uri de numerar actuali(ate sunt a%oi nsumate al-e)ric0 suma o)inut re%re(ent6nd valoarea actuali(at net /dac valoarea actuali(at este %o(itiv0 investiia %oate fi acce%tat0 iar dac ea e ne-ativ0 investiia tre)uie res%ins E1 IJCB:H,&KL.:M K JCB&H,& K L.&M K JCB#H,& K L.#M....KJCBnH,& K L.n E1 /valoarea actuali(at net CB&/cas5 floN n anul & E1 I CBtH,&KL.t Raiunea care st la )a(a metodei E1 0 este aceea c atunci c6nd o firm dorete s im%lemente(e un %roiect %e care l finanea( din surse e4terioare0 valoarea firmei va crete cu suma0 care re%re(int valoarea actuali(at net a flu4urilor de numerar e4istent. 'ac E1 e %o(itiv0 re(ult cretea valorii firmei de%ete suma de fonduri necesar %entru a finana investiia. Metoda ratei interne de renta)ilitate a investiiei ,RIR. RIR este definit ca rat de actuali(are0 care face ca valoarea actuali(at a flu4urilor de numerar s fie e-al cu valoarea actuali(at a costurilor Ea ,intrri numerar. I Ea investiii ,ieiri numerar. Pun6nd n e-alitate su) form de ecuaie se %oate determina acea rat intern de renta)ilitate0 care face ca flu4urile de numerar actuali(ate0 nsumate s fie (ero. CBtH,&KRIR.t I: Riscul unui activ financiar se definete %rin varia)ilitatea %ro)a)il a renta)ilitii viitoare a activului. 'e e4em%lu dac un invstitor cum%r o)li-aiuni munici%ale %e termen scurt de & milion O cu un randament de 8A i %oate fi estimat %recis0 acest ti% de investiii fiind li%sit de risc. 'ac milionul de dolari este investit n aciuni a unei societi recent nfiinate0 av6nd ca o)iect de activitate ceva nesi-ur0 %etrolier0 renta)ilitatea investiiei nu %oate fi estimat %recis. Un investitor raional0 anali(6nd variantele %osi)ile de investiii n titluri financiare0 ar %utea conclu(iona c rata de renta)ilitate ate%tat determinat statistic este de #:A 0 dar de asemenea tre)uie s recunoasc c rata de renta)ilitate real %oate varia semnificativ fa de rata de renta)ilitate ate%tat.

'eoarece e4ist un %ericol semnificativ de a o)ine o renta)ilitate real0 considera)il mai mic dec6t renta)ilitatea ate%tat aciunile %ot fi considerate riscante. >n acest ca( riscul este le-at de %ro)a)ilitatea de a avea o renta)ilitate mai mic dec6t cea ate%tat0 res%ectiv cu c6t este mai mare0 ansa unei renta)iliti mai mici0 cu at6t mai riscant este investiia. = estimare a ratei de renta)ilitate ate%tat de ti% %unctual %oate s se ncadre(e ntr/o %la? de la o estimare cert %6n la una total incert. Pentru a reduce aceast %la? de incertitudine se folosesc distri)uiile de %ro)a)ilitate0 res%ectiv estimarea unor %ro)a)iliti asociate fiecrui re(ultat %osi)il. 'e e4em%lu n %revi(iunea flu4urilor de numerar %utem face o estimare %esimist0 o%timist i cea mai %ro)a)il estimare. e %utem ate%ta ca estimarea o%timist s se reali(e(e dac economia este n av6nt. Cea %esimist Pdac economia este n recesiune i cea mai %ro)a)il dac economia este normal.

&.&.

C= CEP<UL 'E EBICIE CD EC= =MICD 1 I EE!<ICIEI

Eficiena economic e o noiune com%l40 care e4%rim n modul cel mai cu%rin(tor re(ultatele ce se o)in ntr/o activitate economic0 evaluate %rin %risma resurselor consumate %entru desfurarea acelei activiti Prin intermediul ei se sta)ilete le-tura dintre calitatea i volumul eforturilor ca factor -enerator de efecte i re(ultate ce se o)in ntr/o anumit %erioad ca i consecin a reali(rii eforturilor res%ective. Eficiena este sinonim cu eficacitatea0 fenomen de altfel utili(at din antic5itate. Re(umand eficiene %ariale ale unitilor economice0 su)ramuri i ramuri de activitate ale economiei naionale. ivelul eficienei economice de%ind de volumul i calitatea att a resurselor cat i a re(ultatelor. 'e altfel eficiena se calculea( ca un ra%ort ntre mrimea efectelor i a ra%orturilor saun invers ntre mrimea efectelor i cea a eforturilor. Cele dou com%araii %ot fi e4%rimate astfel" E e& I /////////// I ma4 e&0# / eficien E / efort / efect e# I /////////// I min E !unt ca(uri n care efectele cresc %ro%orional cu eforturile %ro%use. <endina e ca volumul de efecte0 %e msur ce efectele cresc0 s se a%lati(e(e. E4ist i %osi)ilitatea teoretic de a a?un-e n fa(a n care creterea eorturilor s nu mai %roduc cretere de efecte. >ntr/o economie de %ia0 caracteri(at %rin ?ocul cererii i al ofertei0 o)inerea celor mai )une re(ultate 0 cu mi?loacele dis%oni)ile0 constituie %ro)lema esenial. Pro)lema esenial a a-enolor economici0 sco%ul %rinci%al0 ce e urmrit n desfurarea oricrei activiti. 1cest de(iderat i s%orete valoarea i im%ortana n condiiile0 n care %aralel cu creterea continu a necesitilor societii se face simit un %roces normal de diminuare a resurselor materiale dis%oni)ile. 'e aceea un rol im%ortant l are conce%tul de eficien economic0 %rin care se reali(ea( le-tura dintre resursele alocate %entru desfurarea unei activiti i re(ultatele o)inute de %e urma acesteia. Investiiile constituie economii %e care -eneraia actual le face la fonduri de consum n vederea de(voltrii ca%italului fi4 su) toate formele sale n urmtoarea %erioad de tim%. >n aceste
;

condiii nu ne %oate fi indiferent cum se consum aceste economii0 de aceea n %ermanen se im%une anali(a0 com%ararea eforturilor de fcut cu efectele ate%tate n urma %rocesului investiional. Prin eficiena investiiilor nele-em relaia care se sta)ilete ntre cantitatea i structura efortului %e de o %arte i nivelul re(ultatelor economice o)inute n urma %rocesului investiional. >n cate-oria eforturilor se cu%rind eforturi care se refer la %rocesul de investire0 dar i cele referitoare la %rocesul de %roducie0 c5eltuieli materiale0 investiii0 investiia direct0 eforturi i efecte )rute sau nete. >n vederea creterii eficienei economice a investiiilor se im%une luarea unor msuri0 cum ar fi" /anali(a temeinic i serioas a variantelor %ro%use0 %e )a(a unui sistem com%le4 de indicatori de eficien economic i care s ai) ca o)iectiv m)untirea structurii %roduciei0 urmarindu/se n acelai tim% ridicarea %e cat %osi)il a nivelului de com%etitivitate /res%ectarea termenelor de %unere n funciune a o)iectivelor de investiii /s se urmreasc nivelul de com%etitivitate al te5nolo-iei n care se dorete s se investeasc Com%ararea efectelor economice cu eforturile %entru determinarea eficienei economice re%re(int o formul de %rinci%iu. Cele dou com%onente tre)uiesc anali(ate su) o multitudine de as%ecte0 fa%t ce im%une o anali( a acestora din mai multe %uncte de vedere0 de e4em%lu eficiena economic %oate s fie determinat sau %rivit i %rin %risma teoriei sistemelor intrri /Q sistem /Q ieiri Eficiena economic e redat n teoria sistemelor cu a?utorul funciei de transfer. Pentru o fundamentare c6t mai e4act a eficienei economice tre)uie ca intrrile i ieirile din sistem s cuantifice %e c6t %osi)il toate eforturile ce se fac %entru o)inerea efctelor economice0 indiferent de momentul sau locul unde acestea se vor reali(a. La )a(a anali(elor res%ective stau criteriile de fundamentare a eficienei economice0 care %ot diferi de la ca( la ca(0 funcie de %articularitile fenomenului cercetat i condiiile efective de desfaurare a acestuia. = %ro)lem im%ortant o re%re(int modul de clasificare a eforturilor i efectelor economice. 'u% activitatea la care se refer avem eforturi %entru investiii i eforturi %entru %roducie. 'u% %erioada la care se refer avem eforturi anuale i eforturi totale. Eforturile %ot s fie clasificate i du% caracterul muncii ncor%orate0 eforturi cu munca vie sau eforturi cu munca materiali(at. >n ceea ce %rivete efectele acestea au o natur mult mai com%le40 ne%ut6nd fi cuantificate e45austiv,n totalitate i cu %reci(ie.. Efectele economice %ot fi clasificate din mai multe %uncte de vedere" /du% locul de a%ariie"/efecte directeF efecte indirecte /du% momentul la care a%ar"/efecte %re(enteF efecte viitoare 'in acest %unct de vedere tre)uie s se ai) n vedere i fa%tul c efortul iniial va %utea fi ma?orat cu un efect viitor /n funcie de %erioada n care se reali(ea(" efecte anualeF efecte totale /du% -radul de cu%rindere" efecte )ruteF efecte nete /du% -radul de cunoatere" efecte efectiveF efecte ate%tate >ntr/o activitate %ractic desfurarea du% %rinci%ii raionale %e msur ce cresc eforturile ar tre)ui s creasc i efectele economice. >n %rinci%iu %entru evoluia efectelor n funcie de eforturile fcute sunt * %osi)iliti" / Efectelecresc liniar cu eforturile/varianta 1 / Efectele cresc e4%onenial cu eforturile/varianta 7 / Efectele cresc %ara)olic cu eforturile/varianta C >ntre o%tim i eficient e4ist o relaie ca de la %arte la ntre- ,%artea re%re(ent6nd/o o%timul0 iar ntre-ul muliemea variantelor eficiente.F o%timul %oate fi %arial sau totalF cel %arial asi-ur

o%timi(area ra%ortului efecte0 eforturi0 lanivelul de su)sitem0 ca total la fel la nivelul ntre-ului sistem. 'in %unct de vedere al tim%ului0 o%timul are un caracter tem%orar %entru c dac la un moment dat/ %entru o %erioad o%tim/ du% %erioada de tim% %oate deveni una din variantele eficiente0 sau n cel mai ru ca(0 una din variantele neeficiente. >n %ermanen n %rocesul economic tre)uie urmrite efectele care a%ar0 i tre)uie cautat varianta o%tim. Bactorii de cretere ai eficienei economice %ot fi clasificai du% mai multe criterii" /du% modul cum acionea( n vederea creterii eficienei economice" factori cu aciune direct/ e4.creterii %re-tirii %rofesionale a forei de muncF factori cu aciune indirect/e4.de natur %re la materia %rim %entru c au a%rut mai muli concureni /du% caracterul lor"/ factori te5niciF factori economiciF factori naturaliF factori socialiF factori -eneraliF factori s%ecifici

&.#.

'ECIRI1 I EE!<ICI= 1LD SI M=<IE1CI1 EI

Investiiile re%re(int su%ortul material al de(voltrii economice0 elementul 5otr6tor n asi-urarea moderni(rii0 restructurrii i de(voltrii economiei naionale. Prin ele se asi-ur nu numai s%orirea ca%italului fi40 dar i o m)untire structural a acesteie0 %emi6nd o)inerea unor %roduse calitativ mai )une0 mai com%le4e i n acelai tim% ntr/o eficien s%orit. <ocmai de aceea investiiile dein un rol 5otr6tor n activitatea economic0 fa%t ce im%une o anali( atent i com%le4 naintea deci(iei de a investi n teoria i %ractica economic ntr/o acce%iune lar-0 n cate-oria lucrrilor de investiii i includ c5eltuielile %entru construcia i %unerea n funciune a unor noi o)iective economice0 %recum i c5eltuielile le-ate de reconstruciile te5nice0 moderni(ri i de(voltri de investiii0 secii0 utila?e0 investiii. Gos%odrirea ?udicioas a fondurilo de investiii im%une ca nainte de a face %ro%uneri0 %entru creacrea unor noi ca%aciti de %roducie sau o)iective economice s se anali(e(e i s fie luate msuri vi(6nd creterea %roduciei i %roductivitii muncii cu cele mai mici c5eltuieli materiale i cu munca vie. Primul %as n aceast direcie l constituie e4aminarea %osi)ilitilor de s%orire a ca%acitii %entru %rodusul res%ectiv0 %rin folosirea mai )un a s%aiilor de %roducie i a instalaiilor e4istente0 %entru c astfel se %oate o)ine un s%or de ca%acitate fr a fi nevoie de noi investiii. 'ac acest lucru nu e %osi)il se va ncerca o anali( vi(6nd %osi)ilitatea reutilrii i moderni(rii %rocesului de %roducie e4istent care necesit investirea unor sume dar mai mici dec6t n ca(ul unei investiii. 'ac nici acest lucru nu e %osi)il se %une n discuie investiia ntr/o nou ca%acitate luarea deci(iilor de investiie %rivind fie o)inerea unei noi ca%aciti0 fie moderni(area uneia e4istente tre)uie reali(at numai n conte4tul anali(ei com%le4e a mai multor variante care s in cont de toi factorii ce %ot influena aceast deci(ie. >n ceea ce %rivete metodele de determinare a eficienei economice0 a variantelor de modeni(are0 de(voltare0 sau de noi ca%aciti acestea nu se deose)esc esenial ntre ele. /a%are necesitatea soluionrii %ro)lemei0 determinrii momentului celui mai %otrivit0 sau o%tim0 %entru reali(area moderni(rii sau de(voltrii0dat fiind c n orice moment al duratei de serviciu sau al funcionrii ntre%rinderii0 %6n la ca%tul duratei lor de via0 unele mi?loace de %roducie se %ot afla n situaia de a fi scoase din funcionare0 altele se %ot afla la mi?locul %erioadei de funcionare0 iar altele %ot s fie a)ia la nce%utul funionrii lor

&:

/necesitatea lurii n considerare a formelor s%eciale %e care le iau unii indicatori n ca(ul moderni(rilor sau de(voltri n totalul investiiilor F nu se iau n considerare unele %o(iii de c5eltuieli dec6t la ca%acitile noi %ot s ai) o %ondere nsemnat /%articulariti ale indicatorilor de eficien au la )a( necom%ara)ilitatea direct a acestora0 datorit modificrii volumului i sortimentului,structurii. %roduciei du% moderni(are0 ca urmare a sc5im)rii0 de(voltrii %ariale0 radicale ale o)iectivului e4istent, datorit modoficrii %reului la %rodusele res%ective. >n e4%resiile ce definesc diferii indicatori ai eficienei se re-sesc unele elemente comune dintre care mai frecvente sunt" valoarea investiiei0 volumul %roduciei0 ca%acitatea de %roducie0 %reul de cost0 c5eltuiala0 %rofitul anual. Pentru ca mrimile indicatorilor res%ectivi s fie com%ara)ili e necesar ca toate elementele ce intr n structura lor s fie determinate n mod unitar Procesul investiional con?u-at cu cel de e4%loatare a o)iectivelor %e care sunt n funciune %oate fi %rivit din mai multe %uncte de vedere0 ca(ul teoretic0 %ractic i con?uctural. Pentru a cunoate com%le4itatea %roceselor investiionale i de %roducie %utem re%re(enta -rafic evoluia investiiilor n %erioada de e4ecuie a viitorului o)iectiv0 a costurile de %roducie0 %recum i a valorii %roduciei n %erioada de funcionare a ca%italului fi4. 'u% cum se o)serv din -rafic n via unei ca%aciti de %roducie e4ist dou mari %erioade" &. %erioada de edificare a viitorului o)iectiv0 %erioad notat cu T' #. %erioada n care o)iectivul %oate funciona din %unct de vedere fi(ic %erioada notat cu T't0 durata fi(ic de funcionare a o)iectivului >n ceea ce %rivete %erioada de funcionare a o)iectivului acesta %oate fi m%rit n" %erioada %6n la atin-erea %arametrilor %roiectaiF %erioada de maturitate a o)iectivuluiF %erioada de declin >n %erioada de atin-ere a %arametrilor %roiectai costurile de %roducie sunt relativ mari iar valoarea %roduciei nc su) nivelul sta)ilit n %roiect ca urmare0 du% efectuarea roda?elor te5nolo-ice i atin-erea %arametrilor %roiectai0 %roducia fi(ic nce%e s creasc0 iar costurile s scad. 'u% aceea valoarea %roduciei i costurile de %roducie se menin la un nivel relativ constant0 este %erioada c6nd se o)ine cel mai mare %rofit0 aceasta fiind %erioada de maturitate a ca%acitii0 a o)iectivului0 a ntre%rinderii Cu trecerea tim%ului utila?ele se nvec5esc0 intervine u(ura fi(ic0i cea moral0 care vor duce at6t la c5eltuieli su%limentare0 c6t i la o reducere a valorii %roduciei0 ca urmare a scderii calitii %roduselor com%arativ cu a%ariia altora mai )une %e %ia0 i %oate mai ieftine. 1ceasta e %erioada de declin a ntre%rinderii. Randamentul economic ,investiiei. i care n ca(ul nostru" !* I/////////F !* I Pt P It Pt P %rofit total It P investiia total !& P t / It I /////////////// It >n activitatea %ractic e foarte dificil s se trase(e evoluia %roduciei i a costului acesteia. Cin6nd seama c funcionarea ca%italului fi4 aco%er %erioade foarte mari0 n aceste %erioade ca%italul res%ectiv e su%us de-radrii fi(ice i morale0 dar n acelai tim% cunoate i re%araii i moderni(ri0 care au cum scade %relun-irea duratei de via a acestor ca%italuri. Cur)a venituilor ,C1. /cur)a ac5eltuielilor e -reu de antici%at ca %este 2: ani s avem o anumit situaie >n %ractic %entru calculele de eficien economic a investiiei se consider c indicatorii de volum , c5eltuielile anuale de %roducie0 %roducia anual0 %rofitul anual. !e menin la acelai nivel %e ntrea-a %erioad de funcionare a o)iectivului economic.

&&

C1PI<=LUL # EBICIE C1 RE!UR!EL=R U EI 1B1CERI #.&. EBICIE C1 I EE!<ICIIL=R M1<ERI1LE

u consider necesar o %olemic %rivind definirea eficienei economice a investiiilor0 c5iar dac ar fi interesant0 %oate c5iar instructiv su) ra%ort didactic0 deoarece su) as%ectul utilitii %ractice efectul nu ar fi %e msura efortului. Cin totui s %reci(e( urmtoarele" - definirea eficienei investiiilor ca ra%ort ntre efectele re(ultate i c5eltuielile fcute este o inter%retare foarte n-ust deoarece definete o cate-orie economic %rintr/o form de e4%rimare a sa ,ra%ort efectHefort.F - a%recierea eficienei unei investiii tre)uie s se fac i cu a?utorul unor indicatori de volum0 n s%ecial %rofitul reali(at. Mi se %are cu totul irelevant s a%recie(i eficiena i %erformana unui %roiect de investiii fr s faci referire la %roducia i %rofitul o)inutF - o)iectivul de investiii este eficient atunci c6nd se racordea( la mediul natural0 social i economic n care va funcionaF - indicatorii de eficien tre)uie s %ermit com%ara)ilitatea %erformanelor %roiectului cu alte %roiecte similare0 cu standarde naionale sau de ramur0 cu nivele %ro-no(ate de ntre%rindereF - c5eltuielile i efectele se fac i se o)in n tim% de aceea %entru a le face com%ara)ile acestea tre)uie s su%orte influena acestoraF - n ca(ul investiiilor efectele sunt %ro-no(ate ceea ce im%une considerarea riscului la msurarea eficienei. Prin urmare0 n coninutul cate-oriei economice de eficien a investiiilor materiale vom distin-e ca elemente" a. tim%ul n care se folosesc resursele im%licate i se o)in efectele -enerateF ). resursele im%licate de e4ecutarea i e4%loatarea o)iectivului de investiii0 natura diferit a acestora im%un6nd %rocedee de ec5ivalareF c. efecte directe0 indirecte i induse -enerate de o)iectivul de investiii0 natura diferit im%un6nd n ca(ul lor %rocedee de ec5ivalareF d. sistemul de indicatori %entru cuantificarea eficienei investiiilor materialeF e. luarea n considerare a riscului n deci(ia de investiii.

#.&.&. IMPLIC1CIILE <IMPULUI 1!UPR1 EBICIE CEI I EE!<ICIIL=R M1<ERI1LE

Procesele i fenomenele economice0 asemntor celor )iolo-ice0 naturale0 sociale etc.0 a%ar i dis%ar la un moment dat0 consum tim%0 sunt influenate de ceea ce se c5eam factorul tim%. <im%ul este deci un element or-anic0 inse%ara)il al tuturor fenomenelor care se desfoar n univers. 1a cum se vor)ete de tim% )iolo-ic0 astronomic0 la fel tre)uie s vor)im i de tim% economic. 'in %unct de vedere al eficienei investiiilor materiale0 factorul tim% tre)uie considerat su) dou as%ecte" a. imobilizarea unor resurse din momentul constituirii i %6n n momentul o)inerii efectelor economiceF ). ndeprtarea n timp a resurselor ntre ele0 a efectelor ntre ele0 res%ectiv al efectelor de resurse0 ceea ce im%lic necesitatea sincroni(rii sau mo)ili(rii lor la un moment unic.

&#

A. Imobilizarea investiiei pe perioada de execuie a obiectivului Procesul de ocu%are a resurselor investiionale n o)iective care un tim% oarecare nu dau efecte economice se numete imo)ili(are. 1cest %roces are o determinare o)iectiv ,tim%ul necesar e4ecuiei investiiei.0 dar i una su)iectiv dat de varianta constructiv aleas. Indicatorul %oate fi utili(at i atunci c6nd difer volumul invetiiilor sau c6nd duratele de e4ecuie nu sunt aceleai. Ealoarea medie a imo)ili(rii calculat cu relaiile anterioare indic varianta cea mai eficient numai din %unctul de vedere al ealonrii fondurilor de investiii0 fr s arate %ierderile ,efectele. %rovocate de imo)ili(are0 element mult mai im%ortant. I%ote(a fundamental a evalurii efectelor economice ale imo)ili(rii fondurilor de investiii este" dac suma c5eltuit ntr/un an %entru o)iectivul considerat ,I. s/ar fi utili(at ntr/o alt activitate cu un coeficient de fructificare e ,coeficient de eficien. s/ar fi o)inut efectul economic I e. Pe o anumit durat de reali(are a investiiei d nseamn un efect economic total I ed. >n acelai tim% investiia %oate fi c5eltuit diferit0 ceea ce nseamn c aceeai valoare c5eltuit I i aceeai durat de e4ecuie d mrime imo)ili(at are efectul diferit. !e im%une conclu(ia c %e l6n- cele trei elemente considerate mai sus e0 d0 I0 %entru a calcula efectul economic al imo)ili(rii tre)uie s mai lum n calcul modelul de ealonare n tim% a investiiei I. Pentru un interval e4trem de mic de tim%0 dt mrimea imo)ili(at a investiiei este" Im I It ,d/t. dt Iar efectul imo)ili(rii se o)ine nmulind valoarea dat de relaia anterioar cu coeficientul de eficien e. Pe ntrea-a %erioad de e4ecuie a o)iectivului0 imo)ili(area ,fiind vor)a de o su%rafa descris de funcia investiiei0 a4a tim%ului i ordonanta investiiei. este tocmai inte-rala de la (ero la d a e4%resiei sale matematice0 iar efectul imo)ili(rii va fi %rodusul acestei inte-rale cu rata de eficien e. Re(ultatul o)inut %ermite enunarea unei conclu(ii deose)it de im%ortant" funcia teoretic de ealonare a investiiei n tim% determin un coeficient cu a?utorul cruia %onderm %rodusul dintre rata de eficien e durata de e4ecuie d i investiia total alocat o)iectivului I0 %entru a evalua efectul imo)ili(rii fondurilor de investiii %e %erioada de e4ecuie i %e diverse situaii de alocare a lor n tim%0 tre)uie s recunoatem mrimea acestor coeficieni de alocare du% care se utili(ea( relaia -enreal" Eim) I e d I Pentru a cunoate valoarea coeficientului de ealonare tre)uie s identificm mai nt6i funcia teoretic ce a%ro4imea( mrimea imo)ili(rii n ra%ort de ti%ul alocrii n tim% a investiiei. 1%oi %rin inte-rarea acestei funcii teoretice %e intervalul ,o0d. se o)ine valoarea coeficientului . Bi-.#.&. Ealorile coeficientului de ealonare %entru diverse funcii ale investiiei <i%ul ealonrii investiiei Mrimea coeficientului &. Ealonarea uniform :02 #. Ealonarea cresctoare #.&. Uniform cresctoare :0*** #.#. euniform cresctoare du% o %ara)ol de -radul II :0#2 #.*. euniform cresctoare du% o %ara)ol de -radul III :0#: *. Ealonarea descresctoare *.&. Uniform descresctoare :0338 *.#. euniform descresctoare du% o %ara)ol conve4 -radul II :03#2 *.*. euniform descresctoare du% o %ara)ol conve4 -radul III :03:

&*

*.+. euniform descresctoare du% o %ara)ol concav -radul II :082 *.2. euniform descresctoare du% o %ara)ol concav -radul III :0;: 'in ta)el re(ult c nivelul cel mai mare al coeficientului de ealonare se o)ine la c5eltuirea investiiei su) form cresctoare i annual0 du% o %ara)ol de ti% concav. Cea mai )un ealonare a investiei este aceea n care se o)ine cea mai mic valoare a lui ceea ce %ermite0 mrimea cea mai mic a efectelor imo)ili(rii fondurilor %e %erioada de e4ecuie a o)iectivelor. Eta%ele de a%licare a metodelor" - se re%re(int -rafic variaia investiiilor alocate n tim%F - se identific funcia teoretic JI ,t.M ce e4%rim aceast variaieF - se face %rodusul dintre rata de eficien e i inte-rala funciei investiiei n ra%ort de tim%0 %rodus ce e4%rim nsi efectul imo)ili(rii fondurilor %e %erioada de e4ecuie. Profesorul I. Cmoiu a demonstrat c toate aceste relaii nu in seama de efectul %ro%a-at ,reinvestiiile. ceea ce nseamn c avem de/a face cu o e4%rimare similar calculului do)6n(ii sim%le. Pro%unerea are meritul folosirii te5nicii actuali(rii i %entru calculul efectului imo)ili(rii investiiei0 dar i deficiena0 c elimin imo)ili(area ca as%ect distinct de influen a factorului tim% P diferit de mo)ili(are0 %entru care se folosete te5nica actuali(rii. u se ine seama de ealonarea real a c5eltuirii investiiei n tim%0 ealonarea care influenea( mult nivelul efectului imo)ili(rii. B. Mobilizarea (actualizarea) resurselor i efetelor investiiilor Procesul investiional se desfoar ntr/o lun- %erioad de tim%. 'e la data ado%trii deci(iei de a se construi un o)iectiv de investiii este necesar s treac 3/&# luni %entru ealonarea documentaiei te5nico/economice de e4ecuie a investiiei res%ective0 du% care urmea( o %erioad %entru reali(area lucrrilor de construcii monta?. Punerea n funciune a o)iectivului de investiii marc5ea( trecerea sa la o alt eta%0 a desfurrii %rocesului de %roducie0 care se %oate ntinde %e durata a (eci de ani. 'urata de funcionare a o)iectivului de investiii re%re(int al treilea %rinci%al tim% o%erator din cadrul %rocesului investiional deoarece acum se com%ar mrimea %rofitului ce se scontea( a fi o)inut dintr/o aciune %roductiv0 cu fondurile de investiii necesare. >ns fondurile de investiii se c5eltuiesc ntr/o anumit %erioad0 iar %rofitul se o)ine ntr/o alt %erioad. Mai mult dec6t at6t fondurile de investiii se c5eltuiesc ntr/o %erioad relativ scurt0 de &/* ani0 iar %rofitul se o)ine %e %arcursul unei %erioade ndelun-ate0 &2/#: ani n ca(ul utila?elor i 2:/3: ani n cel al cldirilor. 'e aceea %entru a %utea fi com%arate aceste c5eltuieli i efecte dis%ersate n tim% se numete tehnica actualizrii. Factorul de multiplicare ,&Ke.t este acel factor care ne %ermite s calculm valoarea %re(ent a unei sume trecute sau valoarea viitoare a unei sume %re(ente. Presu%unem c avem o sum ! ce se investete cu o rat de fructificare e. 'u% %rimul an0 al doliea .a. vom avea" I !K ! e I ! ,&Ke. II ! ,&Ke. K ! ,&Ke. e I ! ,&Ke. ,&Ke. I ! ,&Ke.# . . . t ! ,&Ke.t Calculul s/a fcut %e )a(a te5nicii do)6n(ii com%use asemntor do)6n(ii acordate de CEC. Concluzie: valoarea viitoare a unei sume %re(ente ! se va determina cu relaia ! ,&Ke.t Factorul de discontare Considerarea influenei tim%ului %oate fi %rivit i invers0 adic s se determine valoarea %re(ent ,ca ec5ivalent economic. a unei sume viitoare. Res%ectiv0 ntr/o aciune de investiii0 %rin

&+

%roiect0 se %revede ca n decursul funcionrii o)iectivului0 %e o %erioad de 2 ani0 n ultimul an s se o)in un %rofit !. Concluzie: valorile anterioare n tim%ul momentului actuali(rii se mo)ili(ea( ,ec5ivalea(. cu a?utorul factorilor ,&Ke.t0 valorile din momentul actuali(rii se consider la mrimea lor nominal0 iar valorile %osterioare n tim% ,viitoare. momentului actuali(rii0 se mo)ili(ea( cu factorul &H,&Ke.t Factorul de fructificare sau de compunere pentru un an J,&Ke.t/&MHe 1cest factor %ermite calcularea valorii la care va crete la sf6ritul unui an sta)ilit0 o sum constant de%o(itat la sf6ritul fiecrui an cu o rat de fructificare e. E4%rim de%o(itul uniform necesar n fiecare an %entru a a?un-e la &0 la un an dat. 1cest factor %ermite sta)ilirea %lii anuale uniforme care tre)uie de%us n fiecare an0 %entru a fi investit cu sco%ul de a avea o sum %resta)ilit la un moment dat. Bactorul fondului de reducere se folosete %entru a determina c6t tre)uie economisit anual0 n condiiile %lasrii cu o anumit eficien e a acestor economii %entru a recu%era suma investit la sf6ritul duratei de folosire. >n ca(ul amorti(rii cu a?utorul acestui factor se %oate determina amorti(area anual. Mrimea sumei ce tre)uie constituit anual de%inde nu numai de valoarea investiiei necesare ci i de eficiena %lasamentului. ! %resu%unem c %este t ani avem nevoie de o sum ! %entru finanarea investiiei. Ce sum anual s de%unem la )anc cunosc6nd c do)6nda este e astfel nc6t s %utem s avem la tim% suma. Este dat de suma tuturor factorilor de discontare %entru toi anii luai n calcul. E4%rim c6t tre)uie %ltit anual %entru a asi-ura ac5itarea unui m%rumut n t ani0 cu do)6nd com%us %e soldul ne%ltit. Cu acest factor se %oate calcula ce %li anuale vor fi necesare %entru a ac5ita un m%rumut ntr/o %erioad de tim%0 n condiiile unei anumite rate a do)6n(ii. !uma calculat va include at6t do)6nda c6t i ac5itarea m%rumutului. = %ro)lem deose)it a calculelor de actuali(are o constituie mrimea coeficientului de actuali(are e i %erioada de tim% %entru care se face actuali(area. Mrimea coeficientului de actualizare ,e. se sta)ilete n funcie de" - rata anual a do)6n(iiF - rata anual a inflaieiF - rata de%recierii monetareF - riscul %roiectului de investiii. >n %ractic un rol im%ortant n sta)ilirea coeficientului de actuali(are l are sursa de finanare a investiiei. C6nd investiia se finanea( din surse %ro%rii costul ca%italului %ro%riu este )a(a de calcul. 1tunci c6nd sursele sunt %ro%rii i strine costul ca%italului total se %oate constitui )a( de calcul.

#.&.#. EB=R<UL <=<1L PE <RU U =7IEC<IE 'E I EE!<ICII

'eterminarea efortului total %entru investiii este o investi-aie mai sim%l dec6t n ca(ul mai -eneral al unei activiti economice0 ntruc6t nu include ti%uri diverse de resurse. >n -eneral efortul investiional se com%une din elemente a%ro4imativ omo-ene0 ncadrate n cea mai mare %arte n sfera resurselor avansate. Prin efort investiional total vom nele-e ansam)lul c5eltuielilor %entru ac5i(iionarea0 de(voltarea0 reutilarea0 moderni(area unor mi?loace fi4e %roductive sau indirect %roductive a celor care contri)uie direct la acestea sau sunt determinate de o asemenea aciune. Ca urmar0 relaia matematic -eneral care e4%rim efortul total %entru investiii va fi I< I Id K Ic K Ic4 mc K K ,Bn / !v. K Pvn K Pt
&2

n care" I< P re%re(int investiia total alocat unui o)iectiv ,e4%resie -eneral0 care nu este identic %entru orice fel de investiie.F Id P investiii directeF Ic P investiii colateraleF Ic4 P investiii cone4eF mc P creterea sau descreterea ,nt6lnit mai ales n ca(ul reutilrilor i moderni(rilor. fondului de rulmentF Eim P efectul imo)ili(rii fondului de investiii %e %erioada de e4ecuie0 dar asimilate unei c5eltuieliF ,Bn / !v. P valoarea fondurilor fi4e ,Bn. nainte de e4%irarea duratei normate de amorti(are ,n ca(ul investiiilor de reutilare0 moderni(are0 de(voltare.0 mai %uin sumele o)inute din casare ,!v.F Pvn P %ierderea de venit nre-istrat de o ntre%rindere n de(voltare0 reutilare0 moderni(are datorate sta-nrii %roduciei n unele seciiF Pt P %ierderi de venit din ocu%area terenului. Investiiile directe cu%rind ansam)lul c5eltuielilor %rev(ute n devi(ele %e o)iect0 le-ate nemi?locit de crearea de noi fonduri fi4e0 lr-irea0 reutilarea0 moderni(area0 de(voltarea celor e4istente. Investiiile colaterale asi-ur funcionalitatea celor de )a( i se sta)ilesc %rin studii de fe(a)ilitate0 cur%rin(6nd ansam)lul c5eltuielilor determinate strict cau(al de o)iectivul de )a(0 oca(ionate de alimentarea cu a%0 ener-ie electric i termic0 reele de telecomunicaii0 drumuri0 ci ferate de acces i altele. Investiiile conexe re%re(int resursele de ti% avansat determinate cau(al de un o)iectiv de investiii la furni(orii de materii %rime ,n amonte. sau la )eneficiarii %roduselor sale ,n aval.. Bondul de rulment %entru %rima dotare este element al investiiilor totale i se fundamentea( %otrivit re-lementrilor financiare n vi-oare. Efectul imobilizrii fondurilor de investiii este o consecin a influenei factorului tim% i se concreti(ea( ntr/o %ierdere de venit ca urmare a scoaterii unor resurse din circuitul lor valoric i material normal. aloarea fondurilor fixe neamortizate !i nerecuperate ,Bn / !v.0 care este determinat cau(al de o investiie de ti%ul moderni(rii0 reutilrii sau c5iar de(voltrii0 va fi nsumat la investiia aferent acestor aciuni0 tocmai %e )a(a %rinci%iului cau(alitii. "ierderea de venit rezultat din sta#nrile n producie nu tre)uie confundat cu efectul imo)ili(rii investiiei %e %erioada de e4ecuie0 cci este de alt natur0 are alt cau(. Prin de(voltare0 reutilare0 moderni(are este %osi)il ca anumite secii ,altele dec6t cele care sufer aceste transformri. ale ntre%rinderii s fie o%rite %e durate varia)ile0 %entru diverse racordri0 %ro)e0 lucrri %re-titoare0 ceea ce antrenea( o %ierdere de %roducie0 res%ectiv venit net. Biind un efect al cau(ei investiiei0 aceast %ierdere tre)uie adu-at firesc la efortul total %entru aceasta. "ierderea de venit din ocuparea terenului a fost e4trem de %uin a)ordat n literatur0 inclu(6ndu/se n investiia total doar c5eltuielile cu o)inerea terenului0 cu strmutarea sau oca(ionate de eventuale amena?ri %reliminare e4ecutrii lucrrilor. !/a a?uns astfel deseori la e4tinderea ne?ustificat a su%rafeelor ocu%ate de noile o)iective de investiiiF %entru eliminarea acestor e4a-erri0 in6nd seama de limita fondului funciar sau ara)il0 se im%une evaluarea %ierderilor de venit din sc5im)area destinaiei %m6ntului i de nsumare a lor la efortul %entru investiii0 n urmtoarele situaii" - terenul %e care urmea( s se construiasc noul o)iectiv de investiii ,sau s se de(volte unul e4istent. este folosit %entru %roducia a-ricol0 ca( n care se determin venitul ce s/

&3

ar fi o)inut din %roducia a-ricol0 %e toat durata de via a investiiei0 venit ce se nsumea( la efortul investiionalF - terenul ce ar %utea fi folosit %entru %roducia a-ricol n urma unor m)untiri funciare0 ceea ce %ermite calculul venitului %otenial %ierdut %e )a(a reali(rilor de %e terenuri cu condiii similare0 nsumate la investiieF - terenul nu %oate fi folosit %entru %roducia a-ricol0 de aceea nu se mai %oate evalua o %ierdere de venit care s se adau-e la investiia total ,favori(6nd am%lasarea investiiilor %e astfel de terenuri.. >n -eneral %ierderea de venit reali(at %rin sc5im)area destinaiei %m6ntului ,P t. ca urmare a am%lasrii unui o)iectiv de investiii0 se va calcula cu a?utorul relaiei" Pt I v !c <s U n care" v P este venitul net al culturilor sau folosinelor sustrase %roduciei a-ricole ,leiH5a.F !c P su%rafaa construit a o)iectivului de investiii ,5a.F <s P durata de serviciu a construciei ,ani.F U P coeficientul mediu de cretere a %roduciei a-ricole i im%licit a venitului net n %ers%ectiv ,UQ&.. Efortul total %entru investiii sta)ilit cu relaia de mai sus va tre)ui utili(at mai de%arte n calculul indicatorilor de eficien economic0 el e4%rim6nd n mod real cau(a ce determin efectele economice de natura venitului0 %roduciei0 ca%acitii de %roducie.

#.&.*. EBEC<ELE I EE!<ICIIL=R M1<ERI1LE

>n -eneral0 investiiile %roductive determin urmtoarele efecte" ca%acitatea de %roducie0 %roducia fi(ic0 %roducia valoric0 %rofit0 economie de resurse0 efecte e4traeconomice ,sociale0 ecolo-ice etc.. Capacitatea de producie este un efect direct al investiiilor %roductive care reflect %osi)ilitatea ma4im de %roducie a o)iectivului reali(at n cursul unui an0 n anumite condiii te5nico/or-ani(atorice de utili(are intensiv i e4tensiv a %arametrului conductor. Ca%acitatea de %roducie are avanta?ul c este un efect %resta)ilit c5iar %rin studiul de fe(a)ilitate a o)iectivului de investiii i nu este influenat de micarea i %olitica %reurilor cum se nt6m%l n ca(ul indicatorilor valorici. "roducia fizic este un indicator cu mare relevan n evaluarea eficienei tot ca urmare a fa%tului c nu este influenat de %reuri. Relevana lui scade n ca(ul investiiilor cu %roducie neomo-en0 c6nd se %oate a%ela la %roducia fi(ic ec5ivalent. Investiia este un consum %re(ent cu sco%ul o)inerii unor efecte viitoare n calculele economice i deci se va utili(a producia fizic probabil. 'e cele mai multe ori se recomand ca evalurile viitoare s se fac n )a(a unor scenarii ,o%timist0 %esimist0 cel mai %ro)a)il. in6nd seama de influena urmtorilor factori" - piaa produsului. 'ac aceasta este n de(voltare se %oate sconta %e o %roducie fi(ic a%roa%e de nivelul ca%acitii de %roducie ,estimri o%timiste.. >n ca(ul n care %iaa este n recesiune0 estimrile tre)uie fcute cu %rudenF - concurena pe pia. >n ra%ort cu ali %roductori tre)uie delimitat cu -ri? se-mentul aferent noului o)iectiv de investiii. Un rol im%ortant n estimri l au" calitatea i %reul %rodusului. - $arierele de intrare n sistem. C6nd se %oate %trunde %e %ia facil este de la sine neles c n viitor %otenial concurena va crete. 1tunci c6nd )ariera de intrare este

&8

tare0 estimrile %ot fi fcute cu mai mult %reci(ie av6nd ca )a( ra%rorturile concureniale %re(ente. >n funcie de aceti factori se recomand estimarea %roduciei fi(ice du% cum urmea(" Bi-.#.#. Producia fi(ic %ro)a)il !cenariul =%timism Cel mai %ro)a)il Pesimist &. Producia fi(ic estimat U& U# U* #. Pro)a)ilitate %& %# %* *. Producia fi(ic %ro)a)il V%IUtW%t U%I,U&K+U#KU*.H3 "roducia valoric %re(int avanta? n ca(ul investiiilor cu %roducie neomo-en. >n ca(ul %roduciei valorice s/a im%us indicatorul cifra de afaceri. Ca i %roducia fi(ic0 i cea valoric este una %ro)a)il0 av6nd n %lus fa de aceasta i influena modificrii %reului de desfacere. "rofitul re%re(int un element de efect indis%ensa)il n calculul eficienei investiiilor materiale. Mrimea acestuia de%inde de %roducia valoric %ro)a)il i de c5eltuielile %ro)a)ile. >n condiiile unei economii insta)ile la determinarea c5eltuielilor tre)uie s se in seama de" - im%licaiile inflaiei asu%ra costului cu salariile i materiile %rimeF - re-lementri %rivind ta4ele vamale %entru materiile %rime din im%ortF - im%licaiile devalori(rii monedei naionale asu%ra costului materiilor %rime im%ortateF Profitul )rut %ro)a)il I Producia valoric %ro)a)il / C5eltuieli %ro)a)ile ,P). ,C1%. ,C%. Profitul net %ro)a)il I P) ,&/Cota im%o(it. ,Pn). Bacem %reci(area c at6t %roducia fi(ic0 valoric i %rofitul se %re(int su) form de flu4uri %e o %erioad ' care re%re(int" - durata de recu%erare a investiiei ,'r.F - durata de via a investiiei ,'v.F - durata de calcul ,'c.. Economiile de resurse a%ar n ca(ul investiiilor de moderni(are0 reutilare0 restructurare sau atunci c6nd se com%ar dou variante de investiii ntre ele. 'e re-ul avem" - economii la fondul de investiii ,c6nd se com%ar dou %roiecte similare.F - economii la fondul de salarii %rin creterea %roductivitii munciiF - economii de su%rafee de %roducie %rintr/o mai raional am%lasare a ec5i%amentelor sau %rin folosirea unor utila?e mai %erformanteF - economii de materii %rime i materiale %rin reducerea consumurilor s%ecificeF Efectele extraeconomice nsoesc ntotdeauna %rocesele investiionale. 'in %cate de multe ori acestea sunt efecte ne-ative n s%ecial cele le-ate de %rotecia mediului. !untem convini c n viitor fe(a)ilitatea unui %roiect de investiii va fi a)ordat nu numai din %ers%ectiva economic c6t i cea social0 ecolo-ic etc.

#.&.+. !I!<EMUL I 'IC1<=RIL=R 'E 1 1LIRD SI EBICIE CD 1I I EE!<ICIIL=R M1<ERI1LE

&;

Pentru evaluarea i anali(a eficienei economice a investiiilor materiale se im%une construirea unui sistem de indicatori care s reflecte" efortul total investiionalF relaiile de cau(alitate efecteHresurse i resurseHefecte %rivite dinamic %e durata de via sau de recu%erare a investiiei. 1. Indicatori analitici ai investiiilor 1cetia tre)uie s furni(e(e informaii asu%ra caracteristicilor te5nico/%roductive i funcionale ale variantelor %roiectului anali(at0 dar i toate informaiile0 mrimile necesare n trea%ta a doua %entru calculul indicatorilor sintetici de eficien. Indicatorii analitici nu e4%rim %ro%riu/(is un nivel al eficienei0 ci au menirea de a racorda o)iectivul de investiii la mediul social i economic n care acesta va funciona. a. indicatori analitici de efort - investiia total actuali(at b% indicatori analitici sociali i ecolo-ici - -radul de %oluare a a%elor0 atmosferei0 %m6ntuluiF - masa de %m6nt de%lasatF - condiiile de munc a salariailorF - nivelul atra-erii de omeri n circuitul munciiF - rolul o)iectivului de investiii n de(voltarea (onei -eo-rafice etc. 7. Indicatorii sintetici de eficien ai investiiilor materiale Indicatorii sintetici e4%rim0 direct sau indirect0 cau(alitatea dintre efectele totale sau %ariale ale o)iectivului de investiii i efortul oca(ionat de acesta. = ierar5i(are indiscuta)il a indicatorilor sintetici de eficien nu se %oate face0 fiecare av6nd im%ortana sa. 'e aceea aceti indicatori fac numai o selecie %arial ncerc6nd o racordare a o)iectivului de investiii la cerinele minimale ate%tate de investitor %entru fiecare criteriu ,%roductivitate0 %rofita)ilitate0 etc.. urm6nd ca indicatorii com%leci s %ermit deci(ia final. / Indicatori sintetici de natura %roductivitii Productivitatea investiiilor P m)rac mai multe forme0 n funcie de natura efectului utili(at. Investiia s%ecific ,is. este un indicator sintetic de eficien al investiiilor care e4%rim efortul s%ecific sau consumul de investiii la o unitate de ca%acitate de %roducie sau de %roducie valoric Fdurata de recu%erare este unul din cei mai sintetici indicatori de eficien ai investiiilor" - numrtorul e4%resiilor sal de calcul este influenat direct de mrimea investiiei0 durata de e4ecuie a o)iectivului0 elemente eseniale n orice sistem de indicatori ai investiiilorF - numitorul este influenat direct ,indirect de forma sa. de nivelul costurilor de %roducie0 de rata %rofita)ilitii %e %rodus i im%licit de eficiena folosirii resurselor. / indicatori sintetici de natura economucitii se utili(ea( atunci c6nd o)iectivul de investiii urmrete economisirea unor resurse deficitare sau scum%e C. Indicatori com%leci de eficien ai investiiilor materiale 1nali(a eficienei economice a investiiilor nu %oate rm6ne numai la cate-oriile de indicatori %re(entai ,analitici i sintetici. %entru c sunt construii fie numai %rintr/un element de efect sau effort ,analitici.0 fie din com%ararea unui sin-ur element de efort i efect ,sintetici.. 1%roa%e nici unul dintre indicatorii e4%ui %6n acum nu este construit %e )a(a unei corelaii0 determinri interne a mai multor cate-orii de efecte0 res%ectiv de c5eltuieli. Pentru deci(ia final este mai im%ortant aceast corelaie intern a elementelor de efecte i c5eltuieli0 sur%rins ntr/un indicator0 av6nd deci o form mai com%le4 de eficien. 1semenea indicatori mai -enerali de eficien care %ro%un o corelaie intern a mai multor elemente de efecte i c5eltuieli i numim indicator com%leci de eficien sau indicatori care e4%rim

&9

inte-ral a activitii anali(ate. Coeficientul com%le4 de eficien P e4%rim c6ti-ul total actuali(at o)inut la un leu efort de%us ,investire K e4%loatare. Ealoarea actual net ,E1 . P se determin ca difern ntre flu4urile de c5as/floN/uri viitoare actuali(ate i ca%italul iniial investit. !e recomand s se ia n calcul i valoarea re(idual ,vre(.. 1ceasta e4%rim valoarea %osi)il de reali(at du% nc5eierea duratei de via a investiiei i cu%rinde" - valoarea imo)ili(rilor cor%orale la %reul de rev6n(are estimat0 corectat cu im%o(itele sau economiile de im%o(it aferente %lus sau minus P valorii ce ar re(ultaF - valoarea imo)ili(rilor necor%orale ,licene0 )revete0 studii etc.. i a celor financiare la %reul de %iaF - suma cumulat a creterii nevoii de fond de rulment. Pentru a ?ustifica investiia reali(at E1 tre)uie s fie %o(itiv i su%erioar do)6n(ii com%use ncasa)ile de %e %iaa de ca%ital. Cu c6t E1 este mai mare0 cu at6t %roiectul este mai renta)il. 'ac E1 este ne-ativ0 CB nu %ermite reconstituirea fondurilor alocate iniial0 i %roiectul tre)uie res%ins. >n ca(ul investiiilor creditate0 E1 tre)uie s fie su%erioar do)6n(ii %ltite. Rata intern de renta)ilitate ,RIR. P re%re(int rata de actuali(are a flu4urilor viitoare de tre(orerie %entru care E1 I : RIR este acea rat de actuali(are %entru care valoarea actuali(at a costurilor ,ieirile de tre(orerie. este e-al cu valoarea actuali(at a veniturilor ,intrrilor de tre(orerie.0 iar %rofiturile viitoare actuali(ate sunt (ero. RIR tre)uie s fie mai mare sau cel %uin e-al cu rata medie a do)6n(ii %e %ia0 sau cu costul mediu %onderat al ca%italului. Coeficientul com%le4 a-re-at de eficien P e4%rim eficiena inte-ral a investiiilor materiale lu6nd n considerare urmtorii indicatori" - -radul de aco%erire a im%ortului din e4%ort ,G.F - rata net de %rofita)ilitate a investiiei ,r%.F - durata de recu%erare a investiiei ,d.F - coeficientul com%le4 de eficien ,e).F - valoarea actual net ,E1 .F - rata intern de renta)ilitate ,RIR..

#.#. EBICIE C1 I EE!<ICIIL=R BI 1 CI1RE

Metodolo-ia de msurare a eficienei investiiilor financiare este %rinci%ial aceeai ca cea utili(at la investiiile materiale. !e im%un ns unele %articulariti ce deriv din s%ecificul acestora" a. o)iectivul investitorului. 'in aceast %ers%ectiv %ot fi identificate trei ti%uri de investiii" - investiii financiare cu sco%ul de a o)ine dividende. Este ca(ul investitorilor mici0 %ersoane fi(ice0 care nu dis%un de %otenial %entru or-ani(area %ro%riilor afaceri. 1cetia sunt i cei mai vulnera)ili %e %iaa ca%italului datorit insuficienei informaiei %e care o dein. 1cesta este i motivul %entru care consider c asu%ra acestui ti% de investiie se fac referiri mai n detaliu. 1ici se include %lasamente n aciuni0 o)li-aiuni0 titluri de %artici%are la fondurile de investiii etc.F - investiii financiare cu sco%ul de a o)ine %utere de deci(ie ntr/o alt societate. 1ceste investiii urmresc avanta?e de durat i de alt natur dec6t dividendul0 c5iar dac n calculele de eficien este luat n considerare. !e caracteri(ea( %rin sta)ilitate n tim% i const n ac5i(iionarea %ac5etului de control n aval iHsau amonte de firma %ro%rie care s/i %ermit o)inerea unor faciliti %entru activitatea desfurat. 1ceste investiii sunt fcute de %ersoane ?uridice cu

#:

%otenial ridicat i active %e se-mentul lor de %ia ,a se vedea trustul finaciar/industrial constituit de E. Cataram.F - investiii financiare cu sco% s%eculativ. 1cestea urmresc o)inerea de c6ti-uri %rin cum%rarea la un %re mai mic i v6n(area la un %re mai mare. >n acest ca( nu se urmrete o)inerea de dividende i nici de avanta?e de natura influenei sau controlului. Cei care s%eculea( %e %iaa de ca%ital sunt societi ce dis%un de s%ecialiti )ine %re-tii %rofesional ,fonduri mutuale0 societi de valori mo)iliare etc.. sau c5iar %ersoane fi(ice dis%use la a acce%ta un risc mai mare. ). caracteristicile investiiei le diferenia( n %rimul r6nd %e cele trei ti%uri de investiii financiare i n al doilea r6nd fa de investiiile materiale. 1ici se evidenia( urmtoarele" - tem%oralitate. 'in %unct de vedere al duratei n tim% investiiile materiale au o %erioad de via mult mai mare dec6t cele financiare. >n cadrul investiiilor financiare cele s%eculative au o durat de via foarte mic0 uneori c5iar de numai c6teva (ile. 'e acest as%ect analistul financiar tre)uie s in seama la evidenierea c5eltuielilor i efectelorF - succesiunea. =%eratorii de %e %iaa de ca%ital %ermanent investesc i de(investesc 0 cre6nd cicluri care se su%ra%un ceea ce im%une o delimitare cau(al ntre efortul de%us i efectul -enerat de acestaF - calculul economic. !unt unele investiii financiare0 cum ar fi cele cu sco%ul de a o)ine %utere de deci(ie ntr/o alt firm0 unde efectele economice directe sunt ne-li?a)ile. 1ici im%ortan au efectele indirecte cum ar fi" Bi-. #.*. Efecte indirecte %rin deinerea %ac5etului de control n aval i n amonte Baciliti de la furni(or Baciliti de la distri)uitor / ne-ociere favora)il a creditului furni(or / ne-ociere favora)il a creditului clieni / contract avanta?os al %reului / controlul %reurilor / %rioritate n livrri /controlul livrrilor / calitate su%erioar a materialelor livrate / o)inerea de informaii n le-tur cu com%ortarea %rodusului n utili(are / comen(i unicat / o)inerea de %li n avans / ada%tri ale furni(orului la cerine noi ale / o)inerea de %li n avans )eneficiarului Pentru o determinare corect a eficienei economice aceste efecte indirecte tre)uie s se converteasc n efectele economice directe" s%or de %roducie0 s%or %rofit etc. C5iar dac ec5ivalarea este relativ a%ro4imat0 ea este %ro)a)il i necesar. 1cest lucru l/am afirmat i cu alt oca(ie ,ve(i St. Matei0 G5. 7ileteanu0 Evaluarea eficienei economice &9;2. i este susinut de economiti %resti-ioi cum ar fi 1l. G5eur-5iu i P. Xica0 motiv %entru care nu consider necesar o reluare a %ro)lemei n acest conte4t. M voi o%ri asu%ra investiiilor n aciuni cu sco%ul de a o)ine dividende0 asu%ra celorlalte %articulari(6nd numai elemente s%ecifice. Pro)lema ce %are0 cel %uin teoretic0 mai com%licat este succesiunea ciclurilor de investire i de(investire ce -enerea( -reuti n identificarea ra%ortului cau(/efect. 1%recie( c se %ot ado%ta urmtoarele i%ote(e de lucru" - evaluarea eficienei se%arate %entru fiecare %lasament n aciuni %e ntre- ciclul investire/ de(investire. >n acest ca( at6t c5eltuielile c6t i efectele se %ot individuali(a fr dificulti %rea mariF - evaluarea eficienei investiiilor n %ac5ete de aciuni diferite c5iar dac momentele investiiei i de(investirii se efectuea( n cicluri distincte. >n aceast situaie se im%un acce%tarea a dou i%ote(e"
#&

%erioada %entru care se face evaluarea eficeinei nu este durata ciclului %lasamentului0 ci o %erioad de tim% aleas de analist ,ani sau fraciuni de ani.F - efectului %erioadei acce%tate s i se atae(e efortul aferent ,%rin calculele de ec5ivalen. sau dac se consider efortul inte-ral0 efectul tre)uie ec5ivalat %rin considerarea %e l6n- efectele din intervalul de anali( i efectele viitoare ate%tate de la investiia care rm6ne activ i du% %erioada de tim% luat ca )a( de calcul. <e5nica actuali(rii du% tim% i valoarea re(idual %ermit aceast ec5ivalare0 teoria evalurii afacerilor o%erea( cu aceste i%ote(e care cu unele ada%tri %ot fi %reluate. >n )a(a acestor %reci(ri %ro%un %entru msurarea eficienei investiiilor n aciuni un sistem0 structurat %e trei nivele" analitici0 sintetici0 com%leci. Indicatorii analitici P acetia nu au menirea de a arta eficiena sau ineficiena investiiei0 ci" - identificarea ti%ului de aciuni i a ciclului de via a acestora n ra%ort cu intervalul de anali( alesF - descrierea investiiei financiare efectuate ,%re aciune0 numr de aciuni0 alte c5eltuieli de )ro@era?0 c5eltuieli de -estiune0 etc..F - structura %ortofoliului de aciuni ,concentrat0 ec5i%onderat.F - -radul de inde%enden a variaiilor aciunilor ntre ele ,corelaie strict %o(itiv0 nul sau ne-ativ.F - identificarea efectelor %lasamentului investiional aferente %erioadei0 estimate du% ca( ec5ivalate n ra%ort cu investiia considerat n calcul ,com%ati)ili(area relaiei efort/efect.. 1ceti indicatori i/am m%rit n trei cate-orii" indicatori de efort0 indicatori de ec5ili)ru i structur0 indicatori analitici de efecte. Indicatorii sintetici P e4%rim eficiena investiiilor financiare din %ers%ectiva %roductivitii0 renta)ilitii i economicitii. Productivitatea investiiilor finanicare ne arat c6ti-ul total din dividende i de(investire ,eventual cursul la (i. ce revine la un leu c5eltuit. 1cesta %oate fi com%arat cu %roductivitatea altor investiii sau cu anumite limite ate%tate de investitor. Renta)ilitatea investiiilor financiare e4%rim c6ti-ul net -eneral ce revine la un leu investit. Este unul din indicatorii foarte im%ortani %entru a%recierea eficienei. 1v6nd n vedere c %lasamentele financiare au un risc ridicat0 renta)ilitatea acestora tre)uie s fie mai mare dec6t renta)ilitatea unui activ sau %lasament fr risc. >n mod normal"renta)ilitatea investiiei financiare tre)uie Q rata do)6n(ii Economicitatea investiiilor financiare e4%rim eficiena %rin ra%ortare la un %lasament -

#.*. EBICIE C1 I EE!<ICIIL=R = !U7!<1 CI1LE ,I <1 GI7ILE.

Investiiile nonsu)staniale sunt acele investiii care se concreti(ea( n idei tiinifice0 noi cunotine0 informaii0 calitate su%erioar etc. cu toat aceast %articularitate metodolo-ia de evaluare rm6ne %rinci%ial aceeai0 evident difereniindu/se %rin modul de cuantificare a efectelor i c5eltuielilor.

#.*.&. EBICIE C1 I EE!<ICIIL=R PE <RU >M7U D<DCIRE1 C1LI<DCII PR='U!EL=R

##

Reali(area oricrui nivel calitativ al unui %rodus ca i m)untirea sa -enerea( un anumit consum de resurse materiale i umane0 res%ectiv determin anumite efecte economico/financiare. Prin urmare creterea calitii tre)uie anali(at i %rin %risma eficienei economice. Efortul %entru reali(area i m)untirea calitii %roduselor 1nsam)lul consumurilor de resurse varia)ile n funcie de nivelul calitii constituite efortul %entru reali(area sau m)untirea acesteia0 denumit n literatura de s%ecialitate costul calitii. = asemenea acce%iune a efortului %entru calitate %ermite delimitarea a dou sensuri %entru costurile im%licate" - un cost static al calitiiFun cost dinamic al calitiiF costul statil al nivelului calitii de referin ,de )a(.F s%orul c5eltuielilor cu munca vie i materiali(at0 oca(ionate de m)untirea calitii ,adic tocmai costul dinamic al calitii.. Re(ult ca %entru delimitarea elementelor costului calitii tre)uie s facem0 n %rimul r6nd0 distincie ntre costurile varia)ile i cele constante n funcie de calitate. Este adevrat c e4ist o str6ns corelaie ntre cele dou cate-orii nc6t0 deseori0 se%ararea lor este foarte dificil0 dar ea se %oate reali(a %ractic. Putem considera costuri varia)ile ale calitii cele oca(ionate de %roiectare/ re%roiectare0 ncercri0 %ro)e0 !'E/uri0 re)uturi i remanieri0 salarii0 am)ala?e etc.0 iar constante c5eltuielile -enerale ale ntre%rinderii0 unele costuri -enerale ale seciei0 o %arte din c5eltuilile de de%o(itare i altele. 'u% natura lor economic0 elementele costului calitii au at6t natur avansat ,care se fac o sin-ur dat. ca cele de %roiectare/re%roiectare0 calificarea %ersonalului0 standuri de %ro)0 c6t i consumat0 %recum c5eltuielile cu salariile0 %ro)e0 ncercri0 re)uturi i remanieri etc. 'ei este -reu de identificat lucrarea n care s/au %re(entat %entru %rima oar elementele com%onente ale costului calitii0 ast(i a%roa%e n ntrea-a lume s/au im%us urmtoarele com%onente" a. costurile de %revenire a defectelor P n care se include c5eltuielile cu %roiectarea0 a%licarea i meninerea sistemului calitiiF ). costurile de evaluare im%licate de msurarea0 testarea i reverificarea %roduselor0 su)ansam)lurilor i materialelor ac5i(iionate %entru a asi-ura conformana cu standardele de calitate i cu cerinele )eneficiarilorF c. costurile defectelor e4terne P constatate la )eneficiari0 oca(ionate de service0 nlocuirea %roduselor defecte0 reduceri de %reuri etc. - costul %revenirii defectelor i reali(rii fia)ilitiiF costul identificrii defectelor ,control.F costul defectelor sau al noncalitii la %roductor i )eneficiar. La nivelul unei ntre%rinderi n ansam)lu0 ca i al unui %rodus industrial0 elementele costului calitii0 delimitate %e -ru%ele menionate0 sunt" 1.&. Costul %revenirii defectelor i asi-urrii calitii ,av6nd a%roa%e n totalitate un caracter avansat. - c5eltuieli %entru re%roiectarea constructiv i te5nolo-icF c5eltuieli cu ac5i(iionarea de ec5i%amente0 a%arate i standuri de %ro)F c5eltuieli %entru %roiectarea i e4ecutarea !'E/ urilor ,circa *:A din total.F c5eltuieli cu %erfecionarea %re-tirii %rofesionale a %ersonalului de e4ecuie i controlF c5eltuieli %entru dotarea ntre%rinderii cu utila?e de mani%ulare mecanic i containere %entru %rotecia su)ansam)lurilor %e flu4ul de fa)ricaieF c5eltuieli %entru mecani(area i automati(area unor o%eraii manuale n %rocesul de %roducie i controlF c5eltuieli %entru am)ala?e de %rotecie i trans%ort ,;:A.F c5eltuieli cu de%o(itarea ,#:A.. 1.#. Costul controlului calitii

#*

,e4clusiv de natur consumat. - salarii i adaosuri ale %ersonalului de controlF materiale i ener-ie utili(ate n activitatea de controlF c5eltuieli %entru verificarea %eriodic a a%aratelor de msur i controlF alte c5eltuieli de control ,refacerea %ro)elor etc... 1.*. Costul %ierderilor ,noncalitii. datorate calitii - valoarea re)uturilor ,materiale i mano%er irosit.F c5eltuieli cu %rodusele remaniateF c5eltuieli cu %rodusele nlocuite n termen de -aranie i de service n aceast %erioadF valoarea %ierderilor din nt6r(ieri n onorarea facturilor ca urmare a liti-iilor de calitate n curs de soluionareF )onificaii i alte c5eltuieli %entru stin-erea reclamaiilor fcute de ctre )eneficiarii e4terniF c5eltuieli cu re%araiile efectuate la %rodusele defecte de ctre )eneficiari0 %e durata de via P defecte datorate calitii i nu u(urii fi(iceF %ierderi de %roducie la )eneficiari datorit defeciunilor %roduselor datorate calitii i nu u(urii fi(iceF %ierderi de %roducie la )eneficiari datorit defeciunilor %roduselor datorate calitii.

#.*.#. EBICIE C1 I EE!<ICIIL=R > I B=RM1CI1 S<II CIBICD SI 1PLIC1RE1 EI > PR='UCCIE
1ctivitatea de cercetare tiinific i a%licarea %ractic a %rodusului tiinific se constituie n ciclu cercetare/inovare/de(voltare ,CI'.. Eficiena economic a CI' se circumscrie n sfera mai lar- a cate-oriei de eficien0 a resurselor avansate0 dar %resu%une n evaluare i anali( o serie de %articulariti -enerate de natura s%ecific a %roceselor din domeniul su de activitate. a. indiferent de ti%ul de CI'0 at6t %entru deci(ia de alocare a resurselor0 c6t i %entru anali(a re(ultatelor se im%une ca evaluarea s se fac n urmtoarele momente" - la nce%erea cercetrii tiinifice0 n sco%ul fundamentrii deci(iei de alocare a resurselor necesareF - la terminarea cercetrii0 c6nd resursele i efectele -enerate se cunosc %otenialF - la sf6ritul ciclului ,fa(a de a%licare. c6nd toate elementele de efecte i resurse sunt efective. 'e aici re(ult conclu(ia c eficiena cercetrii/inovrii/de(voltrii tre)uie calculat n trei forme" estimat0 %otenial i efectiv0 n funcie de momentul c6nd se face evaluarea. ). din momentul desco%eririi informaiei tiinifice0 reali(rii unei invenii sau %roiectrii unui %rodus al %ro-resului te5nic i %6n la a%licarea lor n %roducie trece0 de o)icei0 o anumit %erioad de tim%0 situaie care determin o nou %articularitate a sistemului de evaluare a eficienei CI' i anume" sunt considerate eficiente nu numai desco%eririle i inveniile care asi-ur o eficien imediat0 ci i care vi(ea( %ers%ectiva. c. 'esfurarea ciclului de cercetare/inovare/de(voltare %e %arcursul mai multor ani im%une decidentului s fac unele %revederi %rivind evoluia viitoare a unui com%le4 de factori te5nici0 economici i sociali0 care im%lic un anumit -rad de risc i incertitudine. Re(ult c ciclul CI' cu%rinde n sine riscul0 care este cu at6t mai mic cu c6t ne nde%rtm de cercetrile fundamentale i ne a%ro%iem de eta%ele de de(voltare i a%licare. d. Pro%a-area efectelor i c5eltuielilor la nivelul mai multor uniti or-ani(atorice im%une ca sistemul de evaluare a eficienei economice s ai) n vedere im%licit nivelul creatorului infomaiei tiinifice ,unitatea de cercetare.0 )eneficiarului creaiei tiinifice i la ali teri ,furni(ori de materii %rime etc...
#+

e. Caracterul s%ecial al %rodusului tiinific im%lic %articulariti la determinarea efectului total. 'eoarece informaia tiinific o sin-ur dat0 la unitile im%licate n cercetare tre)uie considerat efectul o sin-ur dat0 %e c6nd la celelalte entiti economice efectele se %roduc %e durata de via a %rodusului tiiific. !tanford Researc5 Institute ,!U1. folosete %entru a%recierea eficienei %roducerii %ro-resului te5nic0 metode )a(ate %e corelaii" - ntre %onderea investiiei %entru CI' n volumul v6n(rilor ,media ultimilor trei ani. i ritmul mediu anual de cretere a v6n(rilorF - ntre %onderea investiiei %entru CI' n volumul v6n(rilor i ritmul mediu anual de cretere a %roductivitii muncii .a. 'estul de des este folosit i metoda Pacifico0 n care eficiena economic a CI' este determinat ca un ra%ort ntre efectele o)inute %e toat durata de via comercial a %rodusului nou0 %onderat cu %ro)a)ilitatea de succes comercial i te5nic0 i c5eltuielile totale. Efortul total %entru cercetare/inovare/de(voltare Evaluarea efortului inte-ral %entru ciclul CI' %resu%une luarea n considerare a urmtoarelor as%ecte" - natura diferit a resurselor %osi)ile ,avansate0 ocu%ate0 consumate.F - s%aiul unde se identific ,unitatea de cercetare0 )eneficiar0 utili(ator0 furni(or.F - caracterul resurselor ,unele sunt e%ui(a)ile0 altele se re-enerea( n cicluri lun-i0 sunt intrate sau nu n circuitul economic0 res%ectiv im%licaiile lor asu%ra mediului natural.F - %roveniena resurselor ,interne sau din im%ort.. >n %rinci%iu efortul %entru ciclul CI' se com%une din c5eltuilei de cercetare %ro%riu/(ise i c5eltuieli de a%licare a cercetrii. a. consum de resurse ce se reflect direct n sfera economic La %roductorul tiinific ,unitatea de cercetare. se re-sesc" - resurse avansate" investiii %entru ac5i(iionarea unor utila?e s%ecialeF investiii %entru standuri de %ro)0 staii %ilor0 instalaii e4%erimentale semi/industriale sau industriale etc.F - resurse ocu%ate" utila?e0 resurse umane aferente o)iectivului de CI'F - resurse consumate" salariile i cele aferente0 materii %rime0 materiale0 ener-ie etc. La )eneficiar i utili(ator se identific de re-ul c5eltuielile oca(ionate de a%licarea %rodusului tiinific. La furni(ori se nre-istrea( uneori c5eltuieli %entru m)untirea calitii materiilor %rime. ). consum de resurse ce se reflect indirect n sfera economic >n cercetarea economic tradiional %rocesele economico/sociale sunt %rivite ca flu4uri ntre e4tremele %roducie/consum fr a se evidenia im%licaiile lor dincolo de aceste frontiere0 ndeose)i asu%ra mediului natural. 'eteriorarea mediului natural0 cau(at de aciunea uman0 %rin e4%loatarea uneori a)u(iv0 necontrolat a unor resurse i %rin evacuarea n natur a unor cantiti mari de re(iduri %oluate0 sustra-erea din circuitul a-ricol a unor su%rafee de teren ara)il0 -enerea( n ultim instan efecte ne-ative asu%ra condiiilor de via ale omului i im%licit asu%ra consumului -eneral de resurse economice. 'e aceea este necesar o e4tindere a ori(ontului0 o %erfecionare a calculului economic0 in6ndu/se seama0 n %rinci%al de urmtoarele %ro)leme" - caracterul e%ui(a)il al unor resurse. Ca%acitatea ecosistemelor de a %roduce resursele renoi)ile este limitat0 ceea ce im%une o alocare ?udicioas a lor0 valorificarea su%erioar0 creterea duratei de via a %roduselor etc. Pentru a inte-ra n calculele economice de eficien caracterul e%ui(a)il al unor resurse0 se im%une folosirea unor ta4e asu%ra resurselor deficitare.

#2

Ca%acitatea limitat a mediului am)iant de a asimila re(iduurile %oluante. Ciclul CI' necesit i un act de alocare a resurselor0 deci(ie care tre)uie s ai) n vedere i %ro)lema %olurii ca o activitate inerent0 com%onent a %roceselor economice. Prin urmare n calculul eficienei economice se va include i efectul %olurii0 res%ectiv costul %rote?rii mediului. Ca%acitatea limitat de a im%orta a economiei naionale i a a-enilor economici. Br s fiu ade%tul unei economii nc5ise0 consider totui c o)iectivele CI' tre)uie s urmreasc continuu reducerea im%ortului i creterea ca%acitii interne de aco%erire a necesarului %entru %roducie i consum0 de(iderat ce %oate fi nde%linit %rin includerea n ta4ele de eficien economic a unor ta4e asu%ra valutei0 av6nd dre%t )a( de fundamentare rata medie la m%rumuturile e4terne.

Bi-.#.+. Criterii %entru a%recierea fa(elor i activitilor din cadrul %rocesului de cercetare/inovare/de(voltare Ba(ele Criterii Bactori P.<. & # * Utilitatea %ractic a noilor desco%eriri Potenialul creativ te5nico/tiinific Calitatea noilor soluii ado%tate0 a%reciat %rin e4istent %risma" 1si-urarea informaiilor i uurina accesului la informaii - Gradului de nnoire 1si-urarea i calitatea coo%errilor - nivelului te5nic Utili(area metodelor i te5nicilor - mrimii0 structurii0 calitii i moderne %rovenienei resurselor ivelul i calitatea modulari(rii0 - mrimii ti%ului i domeniului n ti%i(rii i standardi(rii %roduselor0 care se manifest efectele su)ansam)lelor i com%onentelor - msurii n care se antici%ea( Bidelitatea e4%erimentrilor de la)orator cerinele de(volrii i la scar semiindustrial - com%le4itii noului %rodus. !timularea creativitii Com%ati)ilitatea noilor soluii cu cele e4istente 'ificultatea i tim%ul necesar a%licrii Calitatea documentaiei re(ultate ivelul te5nolo-ic al noului %roces de 1m%loarea0 structura i calitatea %roducie dotrilor te5nice Gradul de ec5i%are cu scule0 dis%o(itive i Calitatea sculelor0 dis%o(itivelor i verificatoare verificatoarelor Calitatea documentaiei te5nolo-ice Gradul de ec5i%are cu a%arate de msur Ble4i)ilitatea ciclului de fa)ricaie i control Com%etitivitatea %roduselor Calificarea %ersonalului Efectele economice su%limentare reali(ate ivelul or-ani(rii %roduciei Calitatea service/ului asi-urat )eneficiarilor ivelul disci%linei te5nolo-ice 1similarea n fa)ricaie Crearea %rodusului tiinific

#3

'ifu(area n e4%loatare

Gradul de inte-rare a noilor %roduse n sistemul te5nolo-ic ivelul ncrcrii intensive i e4tensive a utila?elor Eolumul i valoarea %roduciei reali(ate cu noile utila?e Eolumul i valoarea %roduciei reali(ate cu noile utila?e Calitatea %roduciei reali(ate Efectele economice su%limentare reali(ate <im%ul de )un funcionare a noilor %roduse

Modul de ale-ere a noilor %roduse Gradul de corelare a sarcinilor de %lan cu %osi)ilitile te5nice ale noilor utila?e ivelul %re-tirii %rofesionale a %ersonalului ivelul or-ani(rii %roduciei ivelul or-ani(rii ntreinerii i re%araiilor Gradul de asi-urare te5nico/material a %roduciei0 ntreinerii i re%araiilor Gradul de asi-urare a recondiionrii %ieselor

#.+. EBICIE C1 1C<IEI<DCIL=R U EI 1B1CERI #.+.&. EBICIE C1 1C<IEI<DCII 'E CERCE<1RE/'ERE=L<1RE

'e(voltarea economic i succesul unei ntre%rinderi sunt influenate %uternic de activitatea de cercetare/de(voltare0 care se ocu% cu nnoirile te5nolo-ice0 cu %strarea i ridicarea nivelului de com%etivitate %e %ia0 de(voltarea unor noi ci de valorificare .a. Un studiu recent arat o %uternic corelare ntre c5eltuielile de cercetare/de(voltare i %rofita)ilitatea ntre%rinderii. 3 ntre%rinderi P Merc@0 1<Y<0 'oN0 EastNan Loda@0 I7M i LillZ P c5eltuiesc 208A din v6n(ri o)in6nd o %rofita)ilitate de &20*A. 1lte 3 ntre%rinderi P 7oein-0 C5rZsler0 GoodZear0 Mc'onnell/'ou-las0 !i-nal Com%anies0 United <e5nolo-ies P o)in o %rofita)ilitate mult mai sc(ut i anume *02A. 1%recierea eficienei activitii de %roiectare de %roduse i te5nolo-ii noi tre)uie s vi(e(e"orientarea activitii s%re moderni(area %roduselor i te5nolo-iilor e4istenteF consolidarea %o(iiei %e %ia %rin creterea v6n(rilorF %roductivitatea i %rofita)ilitatea activitii de cercetare/de(voltare s%re celealte activiti. 'in aceste cerine deriv necesitatea utili(rii unui sistem de indicatori %entru evaluarea i a%recierea eficienei activitii de cercetare/de(voltare. Determinarea coeficientului a re at de apreciere a eficienei activit!ii de "#D $tapa %& selectarea indicatorilor relevani %entru a%recierea eficienei activitii de C/' ,indicatori de re(ultateF indicatori sociali i ecolo-iciF indicatori sintetici.F $tapa '& ela)orarea matricei eficienei %entru fiecare indicator selectat. 1ceasta se face n funcie de mrimea a)solut a indicatorului i tendina acestuia. $tapa (. Ela)orarea -rilei de evaluare %e o scar de la : la +. $tapa )& com%letarea matricei cu notele de %e -ril. Bi-. #.2. Matricea notelor eficienei indicatorului. + * # * # & # & :

#8

$tapa *& transformarea notelor matricei n uniti U ,n. I a n K ) Bi-. #.3. Matricea utilitilor eficienei indicatorilor & :082 :082 :02 :02 :0#2

:02 :0#2 : $tapa +& determinarea coeficientului a-re-at de eficien %rin %onderea utilitii indicatorilor cu coeficienii de im%ortan acordai. Pentru facilitatea nele-erii metodolo-iei %re(int urmtorul studiu de ca(. Bi-. #.8. Indicatori de eficien ai activitii de C/' la !C 1urora !.1. Perioada Indicatori &99# &99* &99+ I. Indicatori de rezultate &. Ponderea %roduselor noi i moderni(ate ,Pnm. #:A +:A 2:A #. Ponderea te5nolo-iilor noi i moderni(ate #:A &:A 2A *. Ponderea v6n(rilor ca efect al activitii de C/ #:A *:A *2A ' n total v6n(rii I. Indicatori sociali !i ecolo#ici +. ivelul %roteciei mediului ,inversul -radului Mare Mare Mare de %oluare. Medii Medii Medii 2. Condiiile de lucru II. Indicatori sintetici 3. Productivitatea activitii ,mie lei s%or &:: &&: &#: %roducieHsalariat C/'. 8. Profita)ilitatea activitii ,A. 2 2 2 Bi-. #.;. Indicator I& I# I* I+ I2 I3 I8 ivel eficien Boarte mare Boarte sc(ut Boarte mare Mare Medie Boarte mare Medie Coeficientul a-re-at Utilitate Li & & I :08#2 Eficien mare : & & # :082 & :02 & & # :02 #

#.+.#. EBICIE C1 1C<IEI<DCII C=MERCI1LE

#;

Bunciunea comercial ncor%orea( ansam)lul %roceselor de cunoatere a cererii i ofertei %ieei0 de %rocurare nemi?locit a materiilor %rime0 materialelor0 ec5i%amentelor de %roducie0 etc.F necesare desfurrii %roduciei firmei i de v6n(are a %roduselor0 semifa)ricatelor i serviciilor acesteia. !%ecific conducerii i reali(rii activitilor comerciale n societile i re-iile autonome din ara noastr este fa%tul c se desfoar n condiiile tran(iiei la economia de %ia ceea ce le marc5ea( su)stanial caracteristicile0 ca urmare elementele caracteristice %ieelor de ti% concurenial0 riscul i incertitudinile %ro%rii %rocesului de reali(are a mrfurilor sunt a%recia)il mai mari com%arativ cu %erioada anterioar. >n cadrul funciunii comerciale deose)im trei activiti %rinci%ale" a%rovi(ionareaF v6n(areaF mar@etin-ul. a. &provizionarea tehnico'material 1ctivitatea de a%rovi(ionare a firmei reunete ansam)lul atri)uiilor %rin care se asi-ur %rocurarea materiilor %rime0 materialelor0 com)usti)ililor0 ec5i%amentelor de %roducie i a altor factori de %roducie0 necesari reali(rii o)iectivelor societii comerciale sau re-iei autonome. 'esfurarea activitii de a%rovi(ionare %e )a(a atri)uiunilor de a%rovi(ionare este confruntat n %re(ent cu mai multe %ro)leme ceea ce im%lic n continuare o serie de %erfecionri ale mana-ementului i o%eraonali(rii lor. Atribuii de aprovizionare& - %artici% la ela)orarea strate-iei i %oliticii comerciale a firmeiF - corelarea necesarului i %ro-ramului de a%rovi(ionare0 a comen(ilor la furni(ori cu volumul0 structura i ealonarea consumurilor de materii %rime0 materiale i com)usti)iliF - luarea n considerare a inflaiei i )loca?ului financiar n dimensionarea resurselor financiare i sta)ilirea modalitilor de utili(are a lorF - ela)orarea necesarului de a%rovi(ionare a firmeiF emiterea de comen(i la furni(oriF - nc5eierea de contracte economice cu furni(oriF urmrirea i reali(area contracterlor economiceF - asi-urarea dimensionrii ?udicioase a stocurilor0 ado%tarea de msuri %entru evitarea formrii de stocuri su%ranomative i %rent6m%inarea ru%erilor de stocF de%o(itarea materiilor %rime i materialelor. ). (nzarea Ca%acitatea de v6n(are reunete ansam)lul atri)uiunilor %rin care se asi-ur nemi?locit trecerea %roduselor i serviciilor din sfera %roduciei n sfera circulaiei. Atribuii de v,nzare& - %artici% la ela)orarea strate-iei i %oliticii comerciale a firmeiF - ela)orea(0 %e )a(a studierii %ieei0 %lanul de v6n(areF - asi-ur %ortofoliul de comen(i %entru %roduse finite i serviciiF - nc5eie contracte economice cu clieniF - livrea( %rodusele i serviciileF - or-ani(ea( du% ca( de%o(ite i ma-a(ine %ro%rii de %re(entare i v6n(are n ar i %este 5otare0 service/uri0 %recum i v6n(ri n consi-naie. <ran(acia s%re economia de %ia determin sc5im)ri ma?ore n coninutul i modalitile de reali(are a activitii de reali(are. Princi%alele direcii de %erfecionare a sa n societile economice i re-iile autonome sunt urmtoarele" - fundamentarea ntre-ii activiti de v6n(are a %roduselor i serviciilor %e cunoaterea temeinic a volumului i structurii cererii %ieeiF

#9

accelerarea v6n(rii %roduselor i serviciilor i a ncasrii contravalorii lorF %romovarea metodelor i formelor moderne de v6n(are a %roduselor i serviciilorF %enetrarea %e noi %iee sau se-mente de %ia la nivel naional sau internaional. c. Mar)etin#ul 1ctiviatatea de mar@etin- cu%rinde ansam)lul atri)uiilor %rin care se asi-ur studierea %ieei interne0 cunoaterea necesitilor i com%ortamentului consumatorilor n vederea sta)ilirii celor mai adecvate modaliti de orientare a %roduciei i de cretere a v6n(rii %roduselor finite0 semifa)ricatelor i lucrrilor cu caracter industrial furni(ate de societatea comercial i re-ia autonom i a satisfacerii cerinelor acesteia. 1ctivitatea de mar@etin- re%re(int0 ca o e4%resie a divi(iunii muncii0 %rocesele s%eciali(ate %rin care se o%eraionali(ea( conce%ia de mar@etin-. Bacem aceast %reci(are ntruc6t0 aa cum se tie0 de re-ul mar@etin-ul re%re(int o o%tic economic fundamentat %e tiina mar@etin-ului0 care se im%lementea(0 %rin contri)uia tuturor activitilor unei firme. -

#.+.*. EBICIE C1 1C<IEI<DCII 'E PER!= 1L

1nsam)lul %roceselor n cadrul societii comerciale sau re-iei autonome %rin care se asi-ur resursele umane necesare0 %recum i utili(area0 de(voltarea i motivarea acestora0 constituie coninutul funciunii de %ersonal. Locul i rolul funciunii n firmele rom6neti decur- din funciile deose)it de im%ortante %e care le au resursele umane0 %rinci%alele creatoare de valoare i valoare de ntre)uinare n %rocesul muncii. = reflectare nemi?locit a rolului n continu cretere a resurselor umane o re%re(int am%loarea s%orit a activitilor de %ersonal n firmele moderne. u nt6m%ltor i din ce n ce mai frecvent n ntre%rinderile com%etitive din rile de(voltate se creea( su)divi(iuni or-ani(atorice s%eciali(ate n domeniul %ersonalului0 ncadrate cu cadre de s%ecialitate. = caracteristic dominant a activitilor funciunii de %ersonal este reali(area ei n )un msur dis%ersat0 cea mai mare %arte a com%onentelor o%eraionali(6ndu/se %rin intermediul %ersonalului mana-erial. Mai mult o)iectivele s%ecifice0 sarcinile0 com%etenele i res%onsa)ilitile de %ersonal constituie elemente de )a(0 adesea eseniale ale muncii mana-erilor. >n cadrul funciunii de %ersonal se %ot delimita mai multe activiti" - %revi(ionarea necesarului de %ersonalF formarea %ersonaluluiF ncadrarea %ersonaluluiF evaluarea %ersonaluluiF motivarea %ersonaluluiF %erfecionarea %ersonaluluiF %romovarea %ersonaluluiF %rotecia salariailor ,%rotecia muncii i %rotecia social.. Bi-. #.9. 'eterminarea coeficientului a-re-at la o societate comercial I 'IC1<=RI PERI=1'1 *+++ ,--,--* I.Indicatori analitici de effort &2A &+A &#A &. %onderea numrului de salariai ocu%ai n activitatea de %ersonal #. %onderea numrului de salariai cu %re-tire n mana-ement #A #A #A de %ersonal

*:

II.Indicatori analitici de re(ultate *.%onderea %romovrilor %ersonalului III.Indicatori analitici sociali i ecolo-ici +.condiiile de lucru 2. nivelul %roteciei mediului IE.indicatori sintetici 3. %roductivitatea activitii ,&::: lei %roducie. salariat 8. Profita)ilitatea activitii a. matricea notelor eficienei indicatorilor H H H H H H + I& H H H I# H # H I* H H & H H H H H !alariai cu %re-tire n mana-ement de %ersonal H H H H H H I2 * H H I3 * H H I8 H H H H H H Protecia mediului Productivitate ). matricea utilitilor eficienei indicatorilor H H H H H H I& H H H I# H :02 H H :0#2 H H H H H H H H H H I2 :082 H H I3 :082 H H H H H H H H c. coeficient a-re-at !alariai n activitatea de %ersonal

#A Medii Mare &:: 2 H H H H H H I+ H H H

*A Medii Mare &:2 2 H # H H H H

2A Medii Mare &&: 2

!alariai %romovai H H H H H # H H H Profita)ilitate & H H I8 H H H H H H H H H H :02 H I+ H H H

condiii de lucru

I*

H H H

H :02 H

H H H

Bi-. #.&:. Coeficientul a-re-at Indicator ivel de eficien Utilitate Li I& !c(ut :0#2 & I :08: I# Medie :02 & eficien mare I* Boarte mare & & I+ Medie :02 # I2 Mare :082 & I3 Mare :082 # I8 Medie :02 # Re(erve" I& I :082F I# I :02F I* I :F I+ I :02F I2 I :0#2F I3 I :0#2F I8 I :02

#.+.+. EBICIE C1 M1 1GEME <ULUI

Eficiena mana-ementului este foarte -reu de delimitat de eficiena inte-ral a afacerii. <otui a%recie( c se %ot selecta %rinci%alii indicatori ce msoar %erformana mana-ementului.

*&

Bi-. #.&&. Indicatori de a%reciere a %erformanei mana-ementului 'enumirea Perioada Indicatorului t tKn Ra%ortul dintre %rofitul din momentul tKn &. creterea %rofitului ,%. i t formula Inicator al mrimii afacerii i al %uterii ei #. creterea cifrei de afaceri ,C1. economico/financiare formula *. nivelele minime %entru anumite ivele n e4%resie fi(ic sau valoric %roduse de im%ortan deose)ite %este care tre)uie %roduse sortimentele necesare %ieei reali(ate de %rinci%alii * concureni. +. corelarea fondului de salarii cu Creterea %roductivitii fa de anul %roductivitatea anterior ,e4%rimat %rin ra%ortarea cifrei de afaceri la numrul mediu de salariai. s devanse(e creterea ratei fondului de salarii n condiii com%ara)ile [ > ! 2. creterea e4%ortului i reducerea Ra%ortul %rocentual ntre reali(rile ra%ortului dintre cursul de revenire i e4%rimate n U!' ale unui an fa de anul cursul de sc5im) valutar. %recedent. 3. ra%ortul dintre cursul de revenire ,CR. formula i cursul de sc5im) valutar ,C!E. ntr/un an s fie mai mic dec6t acelai ra%ort n anul anterior. 8. reali(area %ro-ramelor de investiii Binanarea o)iectivelor de investiii %rin creterea volumului finanrii. %ro%use de Consiliul de administraie i a%ro)ate de acionari0 scadente n anul res%ectiv din fonduri %ro%rii0 credite i alte surse. ;. rata lic5iditii -enerale %este & Ca%acitatea unei ntre%rinderi de a transforma n tim% scurt0 fr %ierderi0 mi?loacele materiale i creanele de care dis%une n mi?loace lic5ide de %lat. !e e4%rim ca ra%ort ntre elemente %atrimoniale active ,dis%oni)il n cont i n cas0 titluri0 o)li-aiuni0 aciuni0 de)itori solva)ili0 materii %rime i %roduse finite vanda)ile etc.. i elemente %atrimoniale %asive %e termen scurt ,credite )ancare0 furni(ori0 salarii0 im%o(ite etc.. Creterea se e4%rim ca un ra%ort 9. creterea valorii adu-ate nete E1 %rocentual ntre E1 reali(at ntr/un an i
*#

E1 reali(at n anul %recedent. &:. Prioriti ale restructurrii Msura n care man-ementul este %reocu%at restructurare. &&. creterea valorii aciunii La ntre%rinderile cotate la )urs creterea se msoar %rin diferena de curs. &#. climatul social din ntre%rindere Evitarea convulsiilor i relaii de %arteneriat cu sindicatele. &*. reducerea nivelului %olurii ,aer0 a%0 Ra%ortul %rocentual dintre nivelul no4ei sol. nre-istrat ntr/un an fa de anul %recedent i ra%ortul dintre nivelul nre-istrat i limita ma4im admisi)il %entru %rinci%alele no4e din cele * medii.

C1PI<=LUL * RI!CUL > 1C<IEI<1<E1 EC= =MICD

. Privit n tim% evoluia tiinei economice este de%endenta de evoluia tiinelor e4acte. Iniiatorii economiei neoclasice moderne au utili(at n mod e4%licit o analo-ie cu te5nicile 5amiltoniene din mecanic mai ales n ceea ce se numete ast(i microeconomie. = asemenea analo-ie ntre o tiin matur i o tiin mai recent este e4%lica)il %rin strduina acesteia din urm de a m%rumuta unelte conce%tuale. >ns o dat cu uneltele a fost m%rumutat i cadrul conce%tual0 mai %recis mecanica neNtoniana0 n care cor%urile interacionea( ntr/un mod strict determinat0 re%eta)il i reversi)il0 at6t n s%aiu c6t i n tim%. Boarte muli caut cu frene(ie certitudinea i inlturarea riscurilor fr s/i dea seama c viitorul nu %oate fi cert0 nu %oate fi cunoscut dinainte i c de fa%t tre)uie s facem fa riscurilor !imetria trecutului i viitorului este recunoscut n anali(a modern a ec5ili)rului -eneral0 dar aceast simetrie este inacce%ta)il %entru economie0 %entru care tim%ul este ireversi)il0 i n care viitorul este nu numai diferit dar este i im%revi(i)il. 'ac adu-m fa%tul c viitorul nu mai a%are ca fiind o %relun-ire %rin %re(ent a trecutului0 care ar %utea fi -5icit ne dam seama ca de fa%t s/a a)u(at de tiinele naturale n ncercarea de le-itimare a tiinei economice. =rice cercetare tre)uie s/i -seasc nivelul %ro%riu de incertitudine i de i-noran relativ %entru a se de(volta %entru c %rinci%ial nu ne %utem ndre%ta s%re un adevr a)solut0 ci numai s%re unul mai )un. >n economia clasic i neoclasic se %ornea de la un ec5ili)ru al cererii i ofertei0 asumarea certitudinii0 sistemul fiind conce%ut ca ec5ili)ru -eneral ,neNtonian.. 'u% 1dam !mit5 m6na invi(i)il re-lea( acest ec5ili)ru. 1 venit momentul formrii unei conce%ii alternative n ra%ort cu teoriile neoclasice %entru c intrm ntr/o lume a incertitudinii %entru care tre)uie s ne %re-tim i s ne asumm riscurile inerente0 s incetm s mai cautam o lume a certitudinii care de fa%t nu e4ist. Un sistem care funcionea( %entru a o)ine re(ultate viitoare este %rin definiie ntr/o situaie de incertitudine n care diferiele situaii au -rade de risc0 de incertitudine sau c5iar de nedeterminare diferite. Erem0 nu vrem0 riscul i incertitudinea nu constituie un element de ale-ere0 ci formea( o %arte a condiiei umane. 1 fi raional economic nu nseamn eliminarea riscului0 ci ada%tarea la risc.

**

<re)uie s se treac de la o a)ordare a economiei n care se caut certitudinea i nlturarea riscurilor la acce%tarea incertitudinii i la asumarea riscurilor0 ca o sfidare a incertitudinii i ca filo(ofie %entru stimularea %ro-resului. 1ceast mutaie n -6ndirea economic este %aralel cu o tendin care se cristali(ea( la un nivel filo(ofic mai fundamental0 i care res%in-e determinismul n favoarea interdeterminismului. Perce%ia n mod tradiional determinist i esenialmente ne-ativ a riscului i incertitudinii0 ca reflect6nd cunoaterea im%erfect0 care ar reveni n sarcina tiinei s%re a fi remediat0 este n curs de a face loc unei conotaii %o(itive0 care consider riscul i incertitudinea0 ntr/o msur cresc6nd0 ca re%re(ent6nd noi domenii ale viitoarelor sfidri. Paradi-ma neNtonian care se afl la )a(a economiei clasice i neoclasice este de%it. !ituaia din lumea contem%oran este caracteri(at %rin com%le4itate0 incertitudine i sc5im)are ra%id0 n tim% ce %e %lan intelectual suntem martorii unei nde%rtri de la determinism. >n &9;* IlZa Pri-o-ine scria" tot mai muli dintre noi a?un-em la conclu(ia c le-ile fundamentale ale naturii sunt ireversi)ile i sto5asticeF ca le-i deterministe i reversi)ile sunt a%lica)ile doar n situaii limitate $ a(i interesul nostru se de%lasea( ctre sisteme non/ec5ili)ru0 interacion6nd cu mediul am)iant %rin intermediul flu4ului entro%iei.

*.&. RI!C SI I CER<I<U'I E > EC= =MI1 M='ER D

1ctivitatea economic im%lic riscul. 1cesta %oate fi definit0 n -eneral0 ca un eveniment nesi-ur i %ro)a)ilcare %oate cau(a o %a-u)0 o %ierdere. 'e re-ul0 anali(a riscului nce%e cu conturarea termenului de incertitudine0 de nesi-uran cu %rivire la viitor. Incertitudinea economic are ca surs fie caracterul o)iectiv im%redicti)il al unui %roces economic0 fie caracterul incom%let0 a%ro4imativ0 al cunotinelor des%re acel %roces. = aciune economica este considerat nesi-ur atunci c6nd este %osi)il o)inerea mai multor re(ultate de %e urma ei0 fr a cunoate %ro)a)ilitatea a%ariiei unuia sau altuia dintre acestea. Riscul0 dim%otriv0 se caracteri(ea( %rin %osi)ilitatea descrierii unei le-i de %ro)a)ilitate %entru re(ultatele scontate0 ca i %rin cunoaterea acestei le-i de ctre unitile economice0 de ctre cei interesai. >n realitate0 cele dou noiuni0 riscul i incertitudinea P se nt6lnesc com)inate n diverse %ro%orii. Incertitudinea devine o %otenial surs de risc0 n s%ecial0 atunci c6nd decur-e dintr/o informare incom%let sau c6nd se a%elea( la surse informaionale incom%ati)ile. Interesaii n st%6nirea %roceselor economice0 %artici%anii la viaa economic acord o atenie deose)it msurrii riscului cu a?utorul %ro)a)ilitilor. Pro)a)ilitatea i riscul n economie sunt nc conce%te diferite. Pro)a)ilitatea arat n ce msur este %osi)il %roducerea unui anume eveniment n condiii )ine determinate. 'eci0 %entru fiecare eveniment e4ist o anumit %ro)a)ilitate de a%ariie. Riscul este o caracteristic s%ecific ntre-ii distri)uii de %ro)a)iliti. 1t6t %ro)a)ilitatea c6t i riscul %ot fi inter%retate o)iectiv i su)iectiv.Pro)a)ilitatea o)iectiv se )a(ea( %e evidena istoric a datelor statistice0 res%ectiv const n estimri ale situaiilor %ro)a)ile %e )a(a transformrilor anterioare. Pro)a)ilitatea su)iectiv i a%recierea su)iectiv a riscului %oarta am%renta %ersonalitii fiecrui individ %artici%ant la economie. Ea reflect mentalitile0 o)iceiurile0 i msura n care acestea se fundamentea( %e intuiie sau0 dim%otriv0 %e o)servaii minuioase. Riscul o)iectiv este inerent oricrei aciuni caracteri(ate %rin variaia re(ultatelor %ro)a)ile i re%re(int o varia)il inde%endent de individ. Riscul su)iectiv constituie o estimare a riscului o)iectiv i de%inde de individ0 de informaia sa0 de tem%eramentul su. >n afar de aceast clasificare0 n o)iective i n su)iective0 riscurile se mai clasific du% nivelurile de structurare a economiei n micro0 macro0 mondoeconomie. Riscul la nivel microeconomic %oate fi"

*+

risc %ur0 accidental0 neintenionat0 asi-ura)il. >m%otriva acestui risc a-enii economici se %ot asi-ura0 el fiind susce%ti)il de a aduce %rofitF - risc s%eculativ0 n care su)iecii economici au at6t %osi)ilitatea de a %ierde0 c6t i %e cea de a c6ti-aF acesta se asi-ur cu mari dificultiF - risc de ne%lat0 de insolva)ilitate a unei firme aflate %e %unctul de a da falimentF %rofitul scontat n acest ca( tre)uie s fie suficient de mare %entru a aco%eri riscul de falimentF - risc de inovaie0 care conduce la aa P numitul %rofit inovaional0 care rs%ltete deci reuita inovaional Riscul la nivel macroeconomic se %re(int ca" - risc social0 %rovocat de evenimente sociale ma?ore0 cu un %uternic %otenial %ertur)ator n viaa oamenilorF - risc %olitic0 determinat de evenimente %olitice semnificative ,de %ild0 r()oaiele.F - risc economic0 concreti(at n de(ec5ili)rele macroeconomice mai im%ortante ,recesiune0 inflaie.. Riscul la nivel mondoeconomic se manifest ca risc de ar. 1cest risc este asociat relaiei dintre creditorii i de)itorii internaionali. Mai concret0 se are n vedere riscul ca o ar de)itoare s nu %oat restitui m%rumuturile ctre creditorii ei0 de re-ul0 or-anismele )ancaro/financiare internaionale. -

*.#. RI!CUL > 1C<IEI<1<E1 1GE CIL=R EC= =MICI *.#.&.'EBI IRE0 E!E C1 SI <IP=L=GI1 RI!CURIL=R
1a du% cum am %reci(at anterior cred c tim%ul a)ordarilor ne-ativiste ale riscului n sensul asimilrii lui cu %ierderea a trecut. Este momentul ca acesta s fie %rivit ca un fenomen o)iectiv ce nsoete orice afacere. Este mai de-ra) un factor de %ro-res0 atunci c6nd este -estionat corect0 dec6t de re-res. 'in %unct de vedere al mana-ementului afacerilor %rin risc tre)uie s nele-em at6t %ro)a)ilitatea c6ti-ului c6t i a %ierderii. =%te( %entru urmtoarele definiii" / c6nd %ro)a)ilitatea de a%ariie a unei stri ale naturii este & s%unem c suntem n situaie de certitudine ,aa cum artam ca( i(olat.F / c6nd se cunoate %ro)a)ilitatea de a%ariie a strii naturii0 dar aceast ,%ro)a)ilitatea. este mai mic dec6t &0 suntem n situaie de riscF c6nd nu se cunoate nici %ro)a)ilitatea de a%ariie a strii naturii suntem n situaie de incertitudine. Br s ne- rolul definirii conce%tului a%recie( c %ractica simte nevoia unei ordonri du% anumite criterii n vederea cuantificrii lor. 1ceste criterii %ot fi" a% dependena de voina mana#ementului du% care avem" ' riscul speculativ care n ciuda marii diversiti a manifestrii lui %re(int un anumit numr de caracteristici comune" ' este acceptat P re(ult dintr/un fa%t raional0 el nu este asumat fr ca mana-ementul s fie n cunotin de %osi)ilitatea a%ariiei luiF ' este delimitabil P mana-ementul %oate decide n aran?amentele sale cu %rivire la mrimea riscului n funcie de limita )u-etului i %olitica %e care o %romovea(F ' se realizeaz! -n timp P a)ia du% o %erioad de tim% mana-ementul %oate tra-e conclu(ii cu %rivire la succesul sau insuccesul de %ia a unui %rodus0 la o%ortunitatea unei afaceri. 1titudinea fa de acest risc este diferit de la o firm la alta %ut6nd mer-e de la ustul riscului %6n la aversiunea total! trec6nd %rin fa(a de neutralitate. Birma %oate estima efectele nefaste %e care riscurile s%eculative le %rovoac intervenind n -estionarea acestora %rin te5nici s%eciale.

*2

'

riscul pur care contrar riscului s%eculativ" ' nu este acceptat -n contrapartida unei posibilt!i de c,sti . Reali(area sa determin o %ierdere %entru firm n tim% ce nereali(area s nu constituie un c6sti-F ' nu este delimitabil P firma nu %oate decide cu %rivire la mrimea %ierderilor sale n ca( de de(astruF ' nu se realizeaz! -n timp . a%are ca un fenomen aleatoriu de multe ori fr semnale de averti(areF ' este un eveniment aleatoriu independent de voina p!rilor P aceste dou caracteristici au fost %reluate de le-iuitor %entru a defini natura contractului de asi-urare. >n lim)a? curent e4%resia riscuri asi-ura)ile este adesea folosit n locul e4%resiei riscuri %ure. Riscurile %ure sunt consecina evenimentelor accidentale sau fortuite. Ele %ar a %roveni numai din neans sau 5a(ard P aciuni e4terioare0 evenimente de for ma?or ,ura-ane0 inundaii0 cutremure. sau de com%ortamente anormale ale oamenilor ,r()oaie0 atentate etc... Biind %rin natura lor evenimente inde%endente de voina mana-ementului sunt -reu de controlat0 motiv %entru care %rotecia m%otriva lor se face %rin transferul res%onsa)ilitii com%aniilor de asi-urri. b% ori#inea riscurilor du% care avem" ' riscuri provenite de la i din activitatea firmei. !unt riscurile -enerate de activitatea de conce%ie 0 comerciali(are i e4%loatare. Biecare din aceste activiti -enerea( centre de risc care tre)uie identificate i -estionate. ' riscurile provenite din exteriorul firmei. 1ctivitatea unui a-ent economic se desfoar ntr/un mediu %olitic0 social i economic care din %ers%ectiva riscului are influene %uternice asu%ra acestuia. c% natura riscului" riscul investitorilor %asiviF riscul de arF riscul intre%rinderiiF riscul investitiilor financiareF riscul investitilor materiale. oiunea de risc este utili(at ntr/o serie de tiine. 're%tul studia( riscul n fucie de le-alitatea sa.

*.#.#. 1P1RE CELE =7IEC<IEE SI !U7IEC<IEE 1LE RI!CULUI

Riscul este elementul0 din %unct de vedere o)iectiv0 inevita)il al acce%trii a oricrei deci(ii economice n virtutea fa%ului c incertitudinea este o caracteristic inevita)il a condiiilor de -estiune. >n literatura economic0 destul de des nu se face diferena ntre noiunile de risc i incertitudine. >n situaia real deci(ia acce%tat de ctre antre%renor este asociat a%roa%e ntotdeauna de risc0 care e condiionat %rin %re(ena unei serii de factori de incertitudine iniial ne%rev(ut. 1dam !mit5 n lucrarea sa !tudiu asu%ra naturii )o-aiei oamenilor remarc0 c o)inerea c5iar a unui %rofit ordinar este ntotdeuna le-at de risc mai mult sau mai %uin mare. !e tie c o)inerea de %rofit nu e -arantat antre%renorului. 'u% tim%ul %ierdut0 efortul de%us el %oate o)ine )eneficii sau0 n e-al msur %ierderi. P. Ileine n lucrarea Modul economic al -6ndirii su)linia(" )eneficiul se %re(int0 n raiunea incertitudinii0 n a)sena creia toi doritorii de a o)ine un %rofit0 tiind acest fa%t0 toate %osi)ilitile de o)inere de )eneficiu vor fi folosite n totalitate i0 deci0 %rofiturile vor fi %este tot e-ale cu (ero. >n lumea real0 sc5im)toare0 i din aceast cau( incert0 astfel de lucruri nu se ntam%l. 1ntre%renorul manifesta )unvoin de a risca n condiiile incertitudinii0 %entru c %e de alt %arte a riscului i %ierderilor se afl %osi)ilitatea c6ti-ului. !c5um%eter n cartea sa <eoria de(voltrii economice ,!tudiu %rofitului0 ca%italului0 %rocentului i ciclului de con?unctur. scrie c dac riscurile nu sunt luate n vedere %e %lan economic0 atunci ele devin surs de %ierderi0 %e de o %arte0 i

*3

surse de venit %e de alt %arte. !e %ot ale-e deci(ii cu un -rad de risc mai mic0 dar n acest ca( i )eneficiul va fi mai mic. >n fi-ura *.& este artat de%endena ntre risc si %rofit. Bi-ura *.&. 'e%endenta dintre risc i %rofit Profit

P# P& P*
R# Risc 'in acest -rafic se vede c riscul nu asi-ur venitul cel mai mic0 iar cu c6t riscul crete0 )eneficiul crete i el. <re)uie de remarcat fa%tul c antre%renorul %oate nltura riscul %entru alte su)iecte economice0 dar s/l evite n ntre-ime i este im%osi)il. !e crede %e )un dre%tate" cine nu risc0 acela nu c6ti-. 1ltfel s%us %entru a o)ine %rofit antre%renorul tre)uie s acce%te s ia o deci(ie riscant. >ntre%rinderea este ntotdeauna le-at de im%revi(i)il i incertitudinea con?uncturii economice care decur-e din constanta oferteiHcererii de )unuri de )ani0 de factori %roductivi0 din varietatea criteriilor de %referin de investiie a mi?loacelor0 din modicitatea de cunotine n domeniile )usiness/ului i comerului i din mai multe alte circumstane. Conduita economic a antre%renorului n condiiile unei economii de %ia se )a(ea( %e activitatea aleas0 %e riscul acesteia0 reali(a)il individual0 n cadrul %osi)ilitilor sale0 care decur- din acte le-islative. Biecare %artici%ant la relaiile de %ia este iniial %rivat de -arania succesului" cota de %ia0 sta)ilitatea %uterii de cum%rare0 accesi)ilitatea la resursele industriale0 constanta normelor ?uridice etc. Realitatea activitii %atronale const n lu%ta cu concurenii/%roductori0 %entru clientel0 or-ani(aia %atronal fiind nevoit s v6nd %roducia n credit ,cu riscul de neram)ursare a sumelor de )ani la scaden.0 la %re(ena de dis%oni)iliti tem%oral li)ere0 de a le de%une la )anci0 sau de a %rocura titluri de %artici%are,cu riscul de a o)ine o do)6nd insuficient de mare fa de ritmul inflaiei.0 la e4ecutarea o%eraiunilor de e4%ort/im%ort0 de a se lovi de necesitatea de a o%era cu diverse ti%uri de valut ,cu riscul de a %ierde ntr/o con?unctur nefavora)il a ratei de sc5im). etc. >n faa riscului %atronal0 antre%renorul este acom%aniat de li)ertatea celorlali antre%renori0 deci0 %e msura de(voltrii relaiilor de %ia0 riscul i incertitudinea vor fi %re(ente. Este im%osi)il de nlturat incertitudinea din viitorul activitii %atronale0 %entru c ea este un element al relaiilor o)iective. Riscul este inerent ntre%rinderii i constituie o %arte inte-rant a vieii economice. P6n acum noi ne/am referit numai la %artea o)iectiv a riscului %atronal. Este adevrat c riscul este le-at de %rocesul real al economiei. =)iectivitatea riscului este le-at de %re(ena anumitor factori0 a cror e4isten nu de%inde de aciunile antre%enorului. >n acelai tim% oamenii de tiin ela)orea( a)ordarea su)iectiv a riscului. 1stfel0 E. =i-5en(i5t n lucrarea sa Pro)lema riscului n dre%tul civil se )a(ea( %e o)iectivitatea riscului %entru c ea se reali(ea( %rin intermediul %esoanei. Un astfel de %unct de vedere nu este li%sit de sens. P6n la urm antre%renorul este acela care estimea( situaia0 formea( multitudinea de ci %osi)ile i %re(int %ro)a)ilitatea nf%tuirii lor0 fc6nd ale-erea din multitudinea de alternative. Plus la aceast %erce%ere riscului de%inde de fiecare R&

*8

%ersoan n %arte cu caracterul su %ro%riu0 mentalitatea sa0 %articularitile sale %si5olo-ice i nivelul su de cunotinte n domeniul dat. Estimarea riscului i ale-erea deci(iei de%ind de multe %ersoane. 1ceeai situaie de risc este caracteri(at de antre%renori diferii ine-al0 deoarece este %erce%ut individual. 'eci(iile riscante sunt evitate de ctre antre%renorii de ti% conservatit0 care nu sunt ade%i ai inovaiilor. >n %re(ent se %ot identifica dou forme de ntre%rinderi. Mai intai sunt or-ani(atiile comerciale fondate %e %rinci%ii economice vec5i.Intr/o situatie de incertitudine antre%renorii de acest ti% evita riscul0 tinand sa se ada%te(e conditiilor de -estiune. 1 doua forma este re%re(entat de ctre noile structuri %atronale0 care se caracteri(ea( %rin contacte ori(ontale de(voltate i o s%eciali(are lar-. 1cest ti% de antre%renori sunt -ata s rite0 i ntr/o sitiaie de risc0 sunt ca%a)ili s -seasc foarte re%ede %arteneri noi. >n luarea deci(iei0 le-at de un oarecare risc0 un rol im%ortant l ?oac nivelul de informare0 e4%erien0 calificarea0 etc. 1ntre%enorul este dis%us s rite dac este si-ur %e %rofesionalismul inter%reilor. 'e asemenea )unvoina de a risca0 ntr/o mare %arte este sta)ilit de efectul re(ultatelor deci(iilor anterioare0 luate n aceleai condiii. Erorile comise n situaii analo-ice dictea( luarea unei deci(ii mai %rudente.

*.* CL1!IBIC1RE1 SI C1R1C<ERI!<ICILE RI!CULUI

Com%le4itatea clasificrii riscurilor consist n diversitatea lor. !ocietile se lovesc de risc de fiecare dat0 c6nd tre)uie luat o deci(ie fie curent0 fie %e termen lun-. Earietatea riscurilor este foarte mare/nce%6nd cu incendiile i cataclismele i termin6nd cu conflicte interetnice0 sc5im)ri le-islative %rivind re-larea activitii %atronale0 i fluctuaiile inflaioniste. >n afar de acest de(voltarea economic i %olitic a lumii moderne aduc as%ecte noi ale riscului0 care sunt deseori destul de -reu de definit sau de estimat cantitativ. <ransnaionali(area afacerilor este acom%aniat de crearea de relaii com%le4e financiare i industriale. E4ist un efect domino care n ca( de faliment al unei com%anii atra-e o serie de falimente succesive a com%aniilor le-ate de cea falit. Informati(area i automati(area activitii economice a or-ani(aiilor %atronale atra-e %osi)ilitatea %ierderilor cau(ate de defaiana sistemului informatic im%ortana deose)it n ultimii ani o au riscurile le-ate de factori %olitici0 %entru ca n cadrul %roducerii ei aduc %ierderi im%ortante ntre%rinderilor. >n literatura de s%ecialitate consacrat %ro)lemelor ntre%rinderii0 nu e4ist o clasificare a riscurilor foarte )ine definita.E4ista o multitudine de variante vi(6nd clasificarea riscurilor. I. !c5um%eter distin-e dou as%ecte ale riscului" Riscul le-at de eecul te5nic %osi)il al %roducerii0 %ericolul %ierderii )unurilor0 %rovocat de cataclismeF Riscul le-at de a)sena succesului comercial =si%ov distin-e trei as%ecte ale riscului de antre%renoriat" Inflaionist Binanciar =%erational La r6ndul su !. Eladaitev m%arte riscurile n dou -ru%e" Comercial <e5nic PX7 Ris@ Mana-ement %ro%une clasificarea urmtoare" >n ca(ul reali(rii unui risc0 su%ravieuirea unei ntre%rinderi este com%romis0 iar %ierderile financiare sunt considera)ile. >n %ractic0 este foarte dificil de a se feri de toate aceste riscuri0 dar0 cel %uin ele tre)uie identificate i mai mult0 tre)uie de tiut cum s le faci fa mcar celor mai %ericuloase. >ntre%rinderea se confrunt cu dou feluri de riscuri" Riscuri interne Riscuri e4terne >n continuare vom %re(enta c6teva riscuri e4terne i caracteristicile lor.

*.*.&. RI!CUL P=LI<IC

*;

Riscul %olitic este %osi)ilitatea a%ariiei %ierderilor sau a micorrii veniturilor din cau(e %rovocate de %olitica de stat. 1stfel0 riscul %olitic este le-at de sc5im)rile %osi)ile a direciilor %rioritate ale activitii -uvernamentale. Luarea n vedere a acestui as%ect al riscului are o %articularitate im%ortant n rile cu o le-islaie sla). Riscul %olitic este cu eminen inerent activitii %atronale0 nu %oate fi evitat0 %oate fi doar luat n vedere i estimat. Im%ortana influenei riscului %olitic asu%ra re(ultatelor economice ale societii este su)liniat %rin fa%tul c a fost creat o reea mondial de centre analitice s%eciali(ate cu caracter comercial i non comercial %entru anali(a i estimarea riscurilor %oilitice. >n rile de(voltate se nuamr %este 2:: de astfel de centre0 cea mai mare %arte a lor fiind n !U1. Riscul %olitic %oate fi divi(at n + -ru%e" Riscul de naionali(are i e4%ro%riere fr comensare adecvatF Riscul de transfer le-at de restricii din cau(a convertirii valutei n moneda localF Riscul re(ilierii unor contracte din cau(a aciunilor autoritilor statale n care se afla com%ania contractantF Riscul aciunilor militare sau a de(ordinilor %u)lice Riscul de nationali(are n %ractic este inter%retat de ctre antre%renori foarte lar- de la a%ro%iere %6n la recum%arare o)li-atorie de ctre autoriti a )unurilor comaniei sau0 mai sim%lu0 restricia accesului investitorilor ctre -estiunea activelor. La estiamrea riscului de naionali(are %ro)lema const n fa%tul0 c autoritile nu fac niciodat %u)lic %osi)ilitatea e4%ro%rierii sau a naionali(rii. Ca urmare nici un document nu definete e4act distincia ntre naionali(are i confiscare. Riscul de transfer este le-at de sc5im)ul monedei locale n valuta. Ultimul -ru% de riscuri %olitice este riscul aciunilor militare i de(ordinilor %u)lice0 n urma crora unele societi %ot avea %ierderi su)staniale sau c5iar falimenta. Un e4em%lu recent %oate servi situaia din Iu-oslavia. Riscul %olitic mai %oate fi divi(at n re-ional0 de stat0 internaional. Riscul %olitic de stat re%re(int insta)ilitatea situaiei %olitice interne a unei ri0 av6nd asu%ra re(ultatului activitii societilor comerciale re(idente0 de unde %ot re(ulta a-ravri ale strii financiare ale acestora0 uneori c5iar falimentul. >n %rinci%al0 aceasta afectea( ntre%rinderile mici i mi?locii %entru ca tensiunea situaiei %olitice aduce la ru%erea relaiilor economice care se reflect asu%ra activitii ntre%rinderilor mici i mi?locii i le aduce la limita falimentului ca urmare a li%sei de materie %rim iHsau ec5i%amentelor. Prin risc re-ional %olitic tre)uie de neles insta)ilitatea ntr/o re-iune oarecare0 care influenea( asu%ra re(ultatului activitii societilor comerciale. Luarea n vedere a riscurilor internaionale %olitice este im%ortant %entru societile av6nd activiti %e %ieele intenaionale i %entru firmele care au %arteneri strini .

*.*.#. RI!CUL =PER1CIU IL=R > E1LU<D

Com%aniile an-a?ate n comer cu alte ri nu %ot factura %rodusele sau furniturile n totaliate n valut naional. Imediat ce v6n(rile sunt facturate n valut0 intervine riscul o%eraiunilor n valut. >n o%inia lui Milan Lur) riscurile cele mai im%ortante sunt" riscul de translare0 riscul de tran(acie i riscul economic. Riscul de translare este cunoscut de asemenea i su) denumirea de risc de sc5im) i se refer la riscul de %ierdere sau c6ti- c6nd activul0 %asivul i %rofitul unei filiale sunt tranferate n valut strain0 n care se ine evidena filialei0 n moned naional a com%aniei mame . 1ceste %ierderi sunt reale n msura n care influenea( %rofitul i %ierderile -enerale ale com%aniei mam i im%o(itul %e venit. 'in alt %unct de vedere aceste %ierderi nu sunt reale %entru c ele %rovin dintr/o convenie conta)il. 'u% Milan Lur) sc5im)area )a(ei conta)ile %oate transforma
*9

o %ierdere de translare ntr/un c6sti- de translare. Pentru o anali( %ertinent tre)uie de tiut re-ulile curente ale autoritilor fiscale ale rii filialei0 la fel i -radul de li)ertate %e care le-islaia l %ermite n ara filialei i n ara com%aniei mam. Riscul de tran(acie este un risc care %oate a%rea de fiecare dat c6nd o com%anie se an-a?ea( ntr/o aciune de v6n(are sau cum%rare0 o%eraia n valut0 c6nd e4ist riscul de c6ti- sau %ierdere dac valoarea valutei res%ective se sc5im) n com%araie cu moneda local a com%aniei. Riscul de tran(acie de%inde de sta)ilitatea monetar a rii. Graie riscului de tran(acie un %artener c6ti-0 iar altul reali(ea( %ierderi. E4ist ns modaliti contractuale de a evita acest ti% de risc.

*.*.* RI!CUL C= <R1C<U1L

C6nd ne referim la riscurile unui )un v6ndut %rofesorul L.L. Geor-escu a%recia(a c tre)uie s se rs%und la dou ntre)ri" C tre)uie de nce%ut de la fa%tul cine su%ort %ierderea )unului n %erioada %osterioar acordului de )unvoin i momentului livrrii. Cum%rtorul rm6ne sau nu o)li-at s %lteasc %reul. Pentru a soluiona acest as%ect nou al %ro)lemei riscurilor0 autorul menionat consider re-ula incontesta)il a dre%tului roman ,la fel i a celui neolitan.0 c sim%lul acord de )unvoin are ca efect transferul %ro%rietii de la v6n(tor s%re cum%rtor. 1stfel0 se consider c0 n momentul acordului de )unvoin0 v6n(torul i/a nde%linit o)li-aia0 nu mai este %ro%rietarul )unului0 de unde consecina elementar0 dac )unul este %ierdut0 acesta nu va afecta v6n(torul0 conform re-ulei res %erit domino. Pentru a demonstra vala)ilitatea acestei re-uli0 %rofesorul L.L. Geor-escu %leac de la %rinci%iul res %erit creditori0 care a fost conservat de asemenea n dre%tul vec5i france(. Ca ar-ument este citat Pot5ier" este un %rinci%iu sta)ilit ca n momentul n care contractul de v6n(are este %erfectat0 )unul v6ndut trece n riscul cum%rtorului0 c5iar dac acesta nu a fost livrat. >ntre noiunea de risc i cea de %ro%rietate e4ist de asemenea at6t interde%endene c6t i concomitene. Pierderea eventual care survine ntre momentul acordului de )unvoin i livrarea efectiv s%re cum%rtor0 nu e4onerea( %lata %reului %entru c v6n(torul i/a efectuat o)li-aiunea0 rm6n6nd ca0 cum%rtorul s i/o nde%lineasc %e a sa i0 n consecin0 s %lteasc %reul. >n conce%iile s%eicalitilor n dre%t0 re-ula de su%ort %entru riscul )unul v6ndut0 formulat n ntre-ime0 tre)uie s fie cu%rins ntr/un sens mai lar-. 1stfel sunt n sarcina %ro%rietarului P cum%rtorului %rin efectul oricrui contract de aliniere la %ro%rietate / nu numai riscurile materiale care au ca urmare %ierderea inte-ral a )unului0 dar de asemenea de-radarea sau %ierderea %ariala0 la fel i evenimentele care au o influen ?uridic asu%ra )unului ca noile im%o(ite0 n intervalul de tim% scurs ntre momentul acordului de )unvoin i livrrii efective sau e4%ro%rierea %entru o cau( a utilitii %u)lice. >n doctrina modern a dre%tului %ro%rietii0 inconvenientele automati(rii trecerii riscurlor odat cu transmiterea %ro%rietii se %reconi(ea( restr6n-erea %rin transferul riscurilor de la livrarea mrfii i nu de la transmiterea %ro%rietii. >n consecin se va renuna la re-ula res %erit domino. >n %re(ent aceast soluie este lar- a%licat n comerul internaionalF tre)uie fcut o)servaia" acest %rinci%iu nu este la dorina %rilor dec6t n msura tcerii. Inec5itile care a%ar c6nd cum%rtorul su%ort %ierderile dac )unul rm6ne la v6n(tor %ot determina %rile s %revad c riscurile s/l %riveasc %e cum%rtor numai n momentul livrrii.

+:

>n codul civil articolul care re-lementea( %ro)lemele vi(6nd riscurile -enerate de ctre v6n(rile n condiiile sus%ensive se )a(ea( %e %rinci%iul %endante conditionne0 adic inaintea %roducerii unui eveniment viitor i incert 0 de care de%inde a%ariia o)li-aiunii0 )unul rm6ne n riscul de)itorului0 adic al v6n(torului. !oluia este conform %rinci%iilor i mecanismelor %ractice ale o%eraiilor. E6n(area nu este %erfect n acest %oriune de tim%0 iar )unul rm6ne n %atrimoniul v6n(torului. El este acela care tre)uie s su%orte %ierderile. 'ac condiia se reali(ea( n loc ce acest eveniment s ai)a ca efect de a da eficacitate actului din momentul a%ariiei sale0 el %roduce0 din contra0 consecina de re(iliere a contactului e4 tune. !e dero- astfel din %rinci%iul retroactivitii condiiei0 care im%une c %rin reali(area condiiei0 cum%rtorul s fie considerat %ro%rietarul )unului din momentul nc5eierii contractului. !oluia e4%us %resu%une c %ierderea )unului s/a %rodus fr cul%a v6n(torului i c ea este total. C6nd %ierderea este %arial i nu este im%uta)ila v6n(torului0 acest articol al dre%tului civil dis%une c cum%rtorul este o)li-at de a lua )unul n starea n care se afl0 %ltind %reul inte-ral. >n acest ca(0 riscul este n sarcina sa i0 deci0 %rici%iul concomitenei trecerii %ro%rietii i riscurilor i reiau vi-oarea. >n situaia c6nd %iederea0 total sau %arial0 s/a %rodus din cul%a v6n(torului0 cum%rtorul are la dis%o(iie facilitatea de ale-ere ntre cererea de re(iliere a contractului sau s ia )unurile n starea n care se afla0 cu dre%tul la des%-u)iri %entru %ierderile %roduse.

*.*.+. RI!CUL C=MERCI1L

Riscul comercial este un risc care a%are n %rocesul reali(rii )unurilor i serviciilor0 %roduse sau cum%rate de ctre antre%renor. Riscul comercial cu%rinde" Riscul le-at de reali(area mrfii sau serviciilor %e %ia Riscul le-at de trans%ortarea mrfii Riscul le-at de rece%ionarea mrfii sau serviciilor de ctre cum%rtor Riscul le-at de ca%acitatea de %lat a cum%rtorului Riscul n circumstane de fore ma?ore <re)uie de evideniat riscul n trans%ort. Clasificarea sa a fost conce%ut %entru %rima dat n &9*3. >n %re(ent diversele riscuri le-ate de trans%ort sunt clasificate n %atru -ru%e "E0 B0 C0 '. Gru%a E se refer la situaia0 c6nd furni(orul ,v6n(torul. ine marfa n stocul %ro%riu ,E4[or@s.. Riscul este asumat de ctre furni(or %6n n momentul acce%trii mrfii de ctre cum%rator. Riscul trans%ortrii este acce%tat de?a de ctre cum%rtor. Gru%a B conine trei situaii concrete de dele-are a res%onsa)ilitii i0 deci res%ectiv0 a riscurilor" BC1 nseamn c res%onsa)ilitatea i riscul %entru marf trece de la furni(or la cum%rtor n momentul transmiterii mrfii n locul sta)ilitF B1! nseamn c res%onsa)ilitatea i riscul mrfii trece de la furni(or la cum%rtor n %ortul sta)ilit %rin contract. B=7 nseamn c v6n(torul i retra-e res%onsa)ilitatea du% descrcarea mrfii de %e )ordul navei Gru%a C se refer la situaia c6nd este vor)a des%re e4%ort. E6n(torul nc5eie cu cum%rtorul un contract de trans%ort0 neasum6ndu/i nici un risc. 1cestea sunt situaiile urmtoare" CBL nseamn c v6n(torul %ltete costul trans%ortului %6n la %ortul de sosire0 dar riscul i res%onsa)ilitatea %rivind inte-ritatea mrfii i c5eltuielile su%limentare sunt asi-urate de ctre cum%rtorF

+&

CIB nseamn c e4ce%t6nd o)li-aiile ca n ca(ul CBL0 v6n(torul asi-ur i %ltete asi-urarea riscurilor n tim%ul trans%ortrii. CP< nseamn c v6n(torul i cum%rtorul m%art ntre ei riscul i res%onsa)ilitile. La un moment sta)ilit ,de o)icei un %unct intermediar de trans%ort. riscurile trec inte-ral de la v6n(tor la cum%rtor. CI' nseamn c riscurile trec de la v6n(tor la cum%rtor ntr/un %unct intermediar de trans%ort definit0 dar n afar de aceasta v6n(torul asi-ur i %ltete asi-urarea mrfii Ultima -ru% de termeni/' nseamn c toate riscurile de trans%ort revin v6n(torului. La aceast -ru% se refer urmtoarele situaii" '1B nseamn c v6n(torul i asum riscurile %6n la frontiera unui stat oarecare. Mai de%arte riscurile sunt n sarcina cum%rtoruluiF 'E! nseamn c transmiterea riscului de la v6n(tor la cum%rtor trece la )ordul cora)ieiF 'EV nseamn c transmiterea riscurilor se %etrece n momentul sosirii n %ortul de descrcare F ''U nseamn c v6n(torul i asum riscurile de trans%ort %6n la locul definit %rin contract ,cel mai des de%o(itul.F ''P nsemn c v6n(torul este res%onsa)il %entru riscurile de trans%ort %6n la locul definit %e teritoriul cum%rtorului0 dar cum%rtorul le %latete

*.*.2. RI!CURILE 'E I =E1CIE

Riscul de inovaie este deose)it de im%ortant n activitatea economic0 care se afl la eta%a de mrire a ca%italurior alocate at6t %entru %roducerea )unurilor i serviciilor0 c6t i %entru crearea noutilor. Riscul de inovaie re%re(int %ro)a)ilitatea %ierderilor care %ot survine n urma %lasrii de resurse financiare n %roducerea )unurilor i serviciilor noi0 care %ro)a)il nu/i vor atin-e nivelul de cerere ate%tat %e %ia. Riscul de inovaie a%are n situaiile urmtoare" La im%lementarea metodelor mai %uin costisitoare n %roducerea mrfurilor sau serviciilor fa de cele de?a utili(ate.1cest ti% de investiii vor aduce societii un %rofit tem%orar0 c6t tim% ea va fi sin-ura %osesoare a te5nolo-iei date. >n aceast situaie societatea se confrunt numai cu as%ecul risc estimare0 %osi)il incorect a cererii referitoare la acest )unF La crearea unui )un sau serviciu nou cu a?utorul unei te5nici sau te5nolo-ii noi. >n acest ca( %rin riscul de inovaie se nele-e riscul c noul )un sau serviciu nu va -si cum%rtori0 riscul de non/conformitate cu noul ec5i%ament i te5nolo-ii cu cererile de %roducere necesare %entru acest )un sau serviciu nou0 riscul de im%osi)ilitate de v6n(are a ec5i%amentului creat0 %entru c el nu convine %entru %roducerea altor )unuri0 n ca( de eec.

*.*.3 RI!CUL I EE!<I<=RIL=R P1!IEI

>n aceast cate-orie includem investitorii care nu doresc i n ma?oritatea ca(urilor nu au %osi)iliti financiare i mana-eriale0 s/i de(volte sin-uri o afacere. Economiile )neti %e care le dein le vor fructifica n -eneral %rin %lasamente n" depozite bancare. titluri de participare la fondurile mutuale. C.E.C. etc. 1ceste titluri de investiii le vom numi %lasamente0 iar c6ti-ul relativ o)inut rata de fructificare ,rf.. a% /iscul plasrii economiilor n condiii de inflaie controlat

+#

= asemenea i%ote( ,inflaie controlat. %resu%une sta)ilitate economic -eneral0 at6t la nivel macro0 c6t i la nivelul %articularilor de afaceri. 'esi-ur n Rom6nia actualmente nu %utem vor)i de o inflaie controlat ns din raiuni de coeren a e4%unerii %re(entm i acest ca(. >n funcie de rata fructificrii i rata inflaiei ,i. avem trei situaii" &. dac rf Q i %lasamentul -enerea( un c6ti- ,C. #. dac rf I I atunci c6ti-ul %rin %lasarea sumei !: este nul0 fr ns a se nre-istra %ierdereF *. dac rf \ I atunci se efectuea( un %lasament n %ierdere "oncluzie" atunci c6nd inflaia este sta)il orice %lasament cu o rat de fructificare mai mare dec6t rata inflaiei este n afara riscului. b% /iscul plasrii economiilor n condiii de inflaie #alopant 'ac rata de(voltrii este o funcie de tim% cresctoare se s%une c are loc o devalori(are cresctoare. 'ac n %lus aceasta este foarte mare n ra%ort cu rata do)6n(ii reale se s%une c are loc o devalori(are -alo%ant. c% /iscul ruinrii sau riscul catastrofic 'e re-ul n condiii de insta)ilitate a%ar i s%eculaii care nu nea%rat sunt de ti% C1RI<1!. 1vem ca(ul fondurilor mutuale care n momentul ela)orrii acestui material se -seau n dificultate ,!1BI.. 1tunci c6nd asemenea afaceri sunt or-ani(ate de ne%rofesioniti sau cu intenii frauduloase e4ist nu numai riscul nefructificrii economiilor0 dar i riscul %ierderii acestora. Pentru a se aco%eri un astfel de risc este necesar s mai lum n considerare nc o varia)il ]. Concluzie: n condiiile de insta)ilitate economic i inflaie -alo%ant %enru a/i %rote?a economiile0 %o%ulaia tre)uie s in seama i de riscul catastrofic.

C1PI<=LUL + RI!CUL 'E C1RD SI RI!CURILE > <REPRI 'ERII

Riscul de ar este str6ns le-at de insta)ilitatea economic0 %olitic i social a rii res%ective. Un om de afaceri c6nd i evaluea( ansele investirii ntr/o ar vulnera)il %olitic i economic nu tre)uie s ia n considerare numai %osi)ilitatea de a %ierde. C5iar Rom6nia a demonstrat c du% anul &99: datorit vidului le-islativ a fost o adevarat oa( %entru unii oameni de afaceri. 1%ariia miliardarilor nu era %osi)il n condiii de normalitate economic i %olitic. 'e aceea a defini riscul de ar dre%t %ierderile financiare %oteniale datorate %ro)lemelor survenite n urma fenomenelor macroeconomice iHsau evenimentelor %olitice dintr/o ar mi se %are incorect. Este o a)ordare de ti% ne-ativist care asocia( riscului noiunea de %ierdere. 'efinirea riscului tre)uie fcut tot n termeni de %ro)a)ilitate sau %osi)iliti de a %ierde. >n funcie de %otenial0 mi( i strate-ie0 fiecare investitor tre)uie s/i a%ro4ime(e c6ti-urile i %ierderile %oteniale. El tre)uie s in seama de urmtoarele as%ecte" ' sistemul politic. economic !i militar al rii . Este )a(a care i %ermite evaluarea corect a %remiselor i antici%area reaciei %ro)a)ile la modificrile interne i e4terne. >nele-erea corect a acestui com%le4 i d %osi)ilitatea fundamentrii strate-iei %e termen mediu i scurtF ' identificarea vulnerabilitii cheie ,r()oi civil0 cola%s -en 7ul-aria0 1l)ania0 cultura naiunii res%ective0 interesele unor %arteneri ostili etc.. %e care s o s%ecule(e n favoarea saF ' identificarea centrelor de risc pe baza abordrilor de tip punctual . 1%recierile -lo)ale n asemenea ca(uri nu/i au locul. !unt (one favora)ile afacerilor c5iar n condiiile n care o ar n -eneral %are vulnera)il. 1ceste (one tre)uiesc e4%loatate i fructificate deoarece sunt cele mai -eneroase n afacerile %e termen scurtF ' poziia rii investitorului fa de ara n care dore!te s investeasc . 'ac ntre ri e4ist afiniti de cultur0 interese strate-ice0 atunci o %arte din risc se transfer diminu6ndu/se

+*

%ro)a)ilitatea de eec. u mai este un secret %entru nimeni c rile %uternic industriali(ate i cu %otenial militar ridicat a%ar interesele investitorilor uneori c5iar %rin %6r-5ii de constr6n-ere. a% sistemul politic. economic !i militar al rii >ntre cele trei com%onente e4ist o str6ns interde%enden. Este de neconce%ut o democraie %olitic i economic ntr/un stat de dictatur militar. Eulnera)ilitatea acestor ri este mare. 1facerile sunt de ti% s%eculativ i fcute de firme %uternice0 de cele mai multe ori s%ri?inite de -uvernele naionale ,a se vedea e4%ortul de armament.. b% identificarea vulnerabilitii cheie 1cest lucru este vala)il mai ales n ca(ul investitorilor i creditelor %e termen lun- c6nd %ro-no(ele vi(ea( un ori(ont de tim% mai nde%rtat. 1ceste vulnera)iliti tre)uiesc cutate n" ' stare re-ional tensionat ,(ona )alcanic s%re e4em%lu.F ' insta)ilitate %olitic n sensul alternanei la -uvernare %rin for i nu %rin voin %o%ularF ' de%endena de e4%ortul unei sin-ure mrfiF ' datorie e4tern mare. c% identificarea centrelor de risc >n foarte multe ca(uri vulnera)ilitatea a%are datorit unor cau(e interne0 cum ar fi s%re e4em%lu -reve0 %olitici -reite a %reurilor0 su%raevaluarea monedei naionale0 e%ui(area unor resurse0 dar i unor cau(e e4terne ,convenii ntre marile %uteri0 sus%endarea s%ri?inului din %artea unor ri %rietene etc... 'e fiecare dat tre)uie estimate im%ortana centrului de risc0 %remisele a%ariiei lui i %osi)ilitile de redresare. =mul de afaceri a)il antici% nainte de a se %roduce efectul centrului de risc i du% ca( l s%eculea(0 %rin im%licare sau retra-ere din afacere. d% poziia rii investitorului Com%le4ul %olitic mondial este ntr/o continu dinamic. >ns sferele de interese c5iar dac nu sunt trans%arente se %ot deduce. 1r fi o naivitate s se cread c %olitica marilor %uteri0 cel %utin deocamdat0 nu influenea( %olitica micilor state. !e folosesc fr nici o reinere %6r-5iile economice0 iar c6nd acestea nu reuesc0 cele militare. C6nd o ar cu %otenial militar i economic ridicat are interese ntr/o (on -eo-rafic0 omul de afaceri tre)uie s reali(e(e c o %arte din risc este transferat. 'in %cate nu %utem asi-ura de acest lucru investitorii rom6ni. = a)ordare %ra-matic a riscului de ar0 vr6nd/nevr6nd0 ne conduce la cele cinci ti%uri de ri" ' ri industriale de(voltateF ' ri nou industriali(ate ,a se vedea ti-rii asiatici.F ' ri e4%loratoare de %etrol i alte %roduse %rimareF ' ri %uternic ndatorateF ' ri fost comuniste. 1ceast clasificare dei indiscuta)il %ermite -sirea unor criterii adecvate de evaluare a riscului de ar. >n ceea ce m %rivete0 ntotdeauna am avut re(erve asu%ra corectitudinii dia-nosticului dat de instituiile ce evaluea( riscul de ar. 'ac cititorii vor fi curioi s urmareasc aceste evaluri du% anul &99:0 vor constata c ele nu au cores%uns realitii0 )a c5iar mai mult0 nu au antici%at fenomene -rave a%rute ulterior n unele ri. !i-ur c %rin aceast afirmaie nu vreau s discredite( %e nimeni0 motiv %entru care voi %re(enta %rinci%alele metodolo-ii de evaluare.

RI!CURILE > <REPRI 'ERII +.&. RI!CUL 'E E^PL=1<1RE +

Riscul nu de%inde numai de factorii -enerali0 ci i de structura costurilor0 res%ectiv com%ortamentul lor fa de volumul de activitate. !tructura c5eltuielilor0 n s%ecial0 se%araia ntre

++

c5eltuielile fi4e i c5eltuielile varia)ile n ra%ort cu cifra de afaceri0 e4ercit o influen marcant asu%ra renta)ilitaii0 ceea ce ?ustific formularea modelului de anali( al %unctului mort. 1ceast -ru%are tre)uie a)ordat %rin %risma tim%ului0 deoarece %e termen lun- toate c5eltuielile sunt considerate varia)ile i numai %e teren scurt unele sunt varia)ile i altele fi4e fiind mult mai )ine a)sor)it de o cifr de afaceri mai mare. Im%ortana c5eltuielilor fi4e nu %oate fi a%reciat n valoare a)solut0 ci numai n ra%ort de mar?a -enerat de ntre%rindere0 deoarece e4ist sectoare0 cum ar fi acele ale serviciilor0 n care ra%ortul C1Hcum%rri este foarte mare0 deci c5eltuielile fi4e sunt mai uor a)sor)ite %rin C.1. !inter(a ntre nivelul c5eltuielilor fi4e i cel al mar?ei o reali(ea( %unctul mort0 res%ectiv anali(a cost/volum/%rofit. Punctul mort sau %unctul critic re%re(int nivelul de activitate ,C1. care a)soar)e n totalitate c5eltuielile de e4%loatare ale unei %erioade0 doar re(ultatul este nul. Punctul mort denumit si pra# de rentabilitate evidenia( nivelul minim de activitate la care tre)uie s se situe(e ntre%rinderea %entru a nu lucra n %ierdere. 'eterminarea %ra-ului de renta)ilitate se %oate face0 du% ca(0 n uniti fi(ice0 valorice sau n numr de (ile0 %entru un sin-ur %rodus sau %entru ntrea-a activitate a ntre%rinderii. La ntre%rinderile mono%roductive ,fa)ric un sin-ur %rodus. %ra-ul de renta)ilitate n uniti fi(ice se determin %ornind de la i%ote(a unui cost varia)il unitar constant ,vIct. n ra%ort cu creterea volumului %roduciei. 1ceasta nseamn c0 indiferent de volumul fi(ic al %roduciei v6ndute ,V.0 c5eltuielile varia)ile %e unitatea de %rodus sunt constante0 variind n sc5im) volumul total al acestora ,CE.. CE I E _ V 'e asemenea0 se %ornete i de la i%ote(a constanei %reului unitar de v6n(are ,%. indiferent de volumul %roduselor fi(ice v6ndute ,V.. 1stfel s%us0 %iaa a)soar)e toat %roducia la acelai %re. C1 I % _ V Pra-ul de renta)ilitate0 n )a(a acestor i%ote(e0 re%re(int volumul fi(ic al %roduciei v6ndute care aco%er totalul c5eltuielilor ,c5elt. fi4e K c5elt. var." CB K CE.0 iar re(ultatul e4%loatrii este nul ,RE I :. i se determin du% relaia" C1 I C<0 iar RE I : C1 I CE K CB %_V I E_V K CB %_V / v_V I CB V,%/v. I CB VPR I CBH%/v0 n care" VPR I volumul fi(ic al %roduciei v6ndute %entru a atin-e %ra-ul de renta)ilitate ,PR. %/v I mar?a unitar asu%ra c5eltuielilor varia)ile ,mcv. sau mar?a )rut de acumulare %e unitatea de %rodus. Re(ult c" VPR I CBHmcv ' >n VPR ntre%rinderea nu de-a? nici %rofit 0 nici %ierdere. Insta)ilitatea %rofitului este cu at6t mai mare cu c6t ntre%rinderea este mai a%roa%e de %unctul su critic. C6nd nivelul de activitate ,C1. se situea( n vecintatea %unctului critic0 o mic variaie a C1 antrenea( o mare variaie a %rofitului. ' C6nd V < VPR0 costurile de%esc C10 iar ntre%rinderea lucrea( n %ierdere. ' C6nd V > VPR0 costurile sunt com%ensate de C1 suficient de mare %entru a de-a?a i %rofit. Cu c6t V este mai mare fa de acest %unct critic0 cu at6t mai mult %rofitul crete0 n-lo)6nd mar?ele unitare )rute aferente v6n(rilor su%limentare ,c5elt. fi4e sunt a)sor)ite de?a de veniturile reali(ate %6n la %unctul mort..

+2

C5eltuielile fi4e0 re%arti(ate asu%ra ntre-ii %roducii0 fiind cu at6t mai reduse %e unitatea de %rodus0 cu c6t volumul %roduciei este mai mare0 vor fi recu%erate %rin v6n(rile iniiale ,v6n(ri reali(ate %6n la atin-erea %unctului critic.0 dar0 in realitate0 c5eltuielile fi4e nu %re(int o anumit constant %entru toate nivelurile de activitate. >n asemenea ca(uri0 c5iar dac costurile varia)ile res%ect re-ula %ro%orionalitii0 modific6ndu/se costurile totale a%are deci0 un nou %ra- de renta)ilitate. >n realitatea economic0 %reul de v6n(are nu %oate rm6ne constant0 deoarece ofer situaii diverse. 1stfel0 n ca(ul cererii de %ia ,ne%rev(ut de ntre%rindere.0 %reurile vor scdea. 1cest fenomen va fi nsoit de nt6r(ierea %lilor0 creterea stocurilor0 a %rovi(ioanelor %entru e4%loatarea c6t i a %rovi(ioanelor %entru riscuri i c5eltuieli. 're%t urmare0 c5eltuielile relativ constante s%oresc considera)il0 iar %rofitul va nre-istra scdere semnificativ. Ca o consecin direct0 se va ridica nivelul %ra-ului de renta)ilitate0 deci va avea loc o de%lasare s%re drea%ta %e a4a a)sciselor. >n ca(ul n care cererea de %roduse %e %ia crete0 %reurile i im%licit %rofitul vor crete0 determin6nd o scdere a %unctului critic0 deci o de%lasare s%re st6n-a %e a4a a)sciselor. Prin urmare0 %unctul critic ,de ec5ili)ru. nu este un conce%t static0 nu e4ist un %unct critic a)solut0 ci un %ra- de renta)ilitate cu un anumit ori(ont de calcul. !tudiile reali(ate n economiile occidentale a%recia( situaia ntre%rinderilor n ra%ort de %ra-ul de renta)ilitate astfel" ' relativ insta)il0 dac C1 este cu #:A deasu%ra %unctului criticF ' conforta)il0 dac C1real de%ete %unctul critic cu %este #:A. Modelul pra#ului de rentabilitate %re(entat este fundamentat %e i%ote(a %rivind liniaritatea evoluiei indicatorilor financiari ,C10 costuri. %e toat %erioada anali(ei. Pentru ntre%rinderile cu activitate se(onier %ra-ul de renta)ilitate determinat %e )a(a indicatorilor anuali0 res%ectiv cumulai %e cele + trimestre0 nu este realist deoarece nu sur%rinde variaiile se(oniere. Pentru a evidenia factorii se(onieri se calculea(0 du% aceeai metodolo-ie0 un %ra- real de renta)ilitate0 dar nce%6nd cu trimestrul n care mar?a asu%ra c5eltuielilor varia)ile cumulat de la nce%utul anului i %6n n momentul res%ectiv este %o(itiv. 1ceste condiii sunt necesare deoarece mar?a %oate fi %o(itiv sau ne-ativ n decursul celor + trimestre ale anului0 %e total an re(ult6nd o mar? %o(itiv %e )a(a creia s/a determinat %ra-ul de renta)ilitate a%arent0 care %une su) semnul ntre)rii realitatea. 1nali(a cost/volum/%rofit ,CPE. devine mai via)il dac este a%licat doar asu%ra c5eltuielilor fi4e %lati)ile. >n acest fel se evidenia( %unctul de ec5ili)ru ntre ncasri ,le-ate de v6n(ri. i %lile aferente ,le-ate de c5eltuieli. denumit %unct mort al ncasrilor. Relaia care st la )a(a %unctului mort al ncasrilor ,VPM> e4%rimat cantitativ. este urmtoarea" VPM> I CBPHmcv unde" CBP P c5eltuieli fi4e %lti)ile mcv P mar?a unitar asu%ra costului varia)il. !ituaii n care %unctul mort al ncasrilor se afl su) cel al e4%loatrii ,V PM> < VPR . indic momentul din care activitatea ntre%rinderii nce%e s de-a?e sur%lus monetar curent. >n fine0 %entru a lr-i noiunea %unct mort inclu(6nd n c5eltuielile fi4e i c5eltuielile financiare ,care sunt evideniate n re(ultatul e4%loatrii.0 se determin un %unct mort -lo)al. Pe )a(a %unctului mort -lo)al care ia n calcul i costul ndatorrii se %oate face o %rim a%reciere asu%ra riscului financiar. 1nali(a %ra-ului de renta)ilitate ofer informaii de -estiune interesante din %unct de vedere economic0 mai %uin %ertinente su) as%ectul realitii economice0 datorit urmtoarelor limite" ' %resu%une o cerere limitat i randamentele constante ' ori(ontul %e care l are n vedere este scurt i nu determin modificri n structura %roduciei.

+3

&. Efectul de p(r#hie de exploatare msoar creterea relativ a %rofitului ,fr c5eltuieli i venituri financiare. care re(ult dintr/o cretere relativ a %roduciei. e arat cu ce %rocente se modific %rofitul la modificarea cu un %rocent a %roduciei. Concluzii: &. Cu c6t %6r-5ia de e4%loatare este mai mare0 riscul de e4%loatare crete. Mici nereali(ri ale %roduciei conduc la dificulti financiare mari. #. Cu c6t %6r-5ia de e4%loatare este mai mic cu at6t firma se nde%rtea( de %unctul critic av6nd un risc de e4%loatare mic. *. Cu c6t c5eltuielile fi4e sunt mai mari cu at6t %6r-5ia de e4%loatare este mai mare i deci riscul de e4%loatare mai mare. +. Pe msur ce crete ca%itali(area firmelor0 crete i riscul de e4%loatare.

+.#. RI!CUL BI 1 CI1R

Eulnera)ilitatea financiar a unei ntre%rinderi %oate fi a%reciat %rin anali(a %rinci%alilor indicatori financiari du% modelul anali(at n cadrul anali(ei dia-nostic. Este necesar ns evidenierea a dou cate-orii de riscuri" riscul ndatorrii i riscul de credit. &. /iscul ndatorrii mai este cunoscut i su) denumirea de efect de levier0 adic influena %e care ndatorarea o are asu%ra renta)ilitii ca%italurilor %ro%rii ale ntre%rinderii. >n terorie se face distincie ntre rata renta)ilitii ca%italului total ,investit. numit i rat de rentabilitate economic ,re. i rata renta)ilitii ca%italului %ro%riu numit i rata de rentabilitate financiar ,rf.. 'ac" &. rf > & P efectul de levier acionea( n favoarea ntre%rinderii. Renta)ilitatea este o funcie cresctoare a ratei de levier0 ntre%rinderea %ut6nd s/i ma?ore(e renta)ilitatea sa cresc6nd rata de ndatorareF #. rf I & P recursul la ndatorare nu modific renta)ilitatea ca%italului %ro%riuF *. rf < & P efectul de levier acionea( defavora)il0 renta)ilitatea economic fiind inferioar costului datoriei0 astfel c renta)ilitatea ca%italului %ro%riu scade c6nd ntre%rinderea i ma?orea( rata de ndatorareF +. = scdere a activitii am%lific %ierderile unei societi ndatorate0 c5eltuielile financiare fiind inelastice. 1stfel se sta)ilete o le-tur ntre riscul de e4%loatare i riscul ndatorriiF 2. >n ca(ul unei ntre%rinderi %rofita)ile0 costul ndatorrii tre)uie calculat du% im%o(itare0 deoarece c5eltuielile financiare fiind deducti)ile din )a(a im%o(itat vor antrena o economie de im%o(it. 'in contr0 o ntre%rindere cu o %ierdere nu/i %oate deduce c5eltuielile financiare0 ea su%ort6nd com%let costul ndatorrii. i-. +.&. >ntre%rinderile 10 7 i C >ntre%rinderea Indicatori 1 7 C &. Ca%ital total ;::.::: ;::.::: ;::.::: #. Ca%ital %ro%riu ;::.::: +::.::: #::.::: *. Ca%ital m%rumutat / +::.::: 3::.::: +. Rata do)6n(ii 3A 3A 3A 2. r. 'e aciuni ;.::: +.::: #.::: 3. valoarea nominal a aciunilor I &:: Bi-. +.#.
+8

1nali(a indicatorilor %e * ani

Indicatori &. Renta)ilitatea economic #. Profit )rut *. 'o)6n(i +. Im%o(it %e %rofit ,*;A. 2. Profit net 3. Profit netHaciune 8. Renta)ilitatea financiar 1 *A #+.::: / 9&#: &+.;;: &0;2A &0;2A 1nul & 7 *A #+.::: #+.::: / / / / C *A #+.::: *3.::: / /&#.::: /3A /3A 1 &:A *:.::: / &&.+:: &;.3:: #0*#A #0#*A 1nul # 7 &:A *:.::: #+.::: #.#;: *.8#: :09*A :09*A C &:A *:.::: *3.::: / /3.::: /*A /*A 1 #:A 3:.::: / ##.;:: *8.#:: +032A +032A 1nul * 7 #:A 3:.::: #+.::: &*.3;: ##.2#: 202;A 202;A C #:A 3:.::: *3.::: 9.&#: &+.+;: 80++A 80++A

Concluzie" Renta)ilitatea financiar este direct %ro%orional cu structura financiar i cu diferena dintre rata renta)ilitii economice i rata do)6n(ii. $. /iscul de credit !e calculea( n s%ecial de )nci atunci c6nd acord credite a-enilor economici. / riscul mana#erial %rivind motivarea %ersonalului0 nclinaie s%re inovare i creativitate0 calitatea -estiunii financiare0 a -estiunii %roduciei i comerciali(rii %roduselor etc.

Bi-. +.*. Risc mana-erial C1LIBIC1<IEUL PU C<E ' 7un & ' Medie :02 ' !la) : #. !ectorul de activitate ' Pers%ectiv de de(voltare )un & ' Pers%ectiv sla) :02 ' !ector nevia)il : *. Po(iia unitii n )ran ' Ca%acitate de influenare a %ieei & ' Ca%acitate medie :02 ' ca%acitate redus : +. Calitatea conducerii ' foarte )un & ' )un :02 ' satisfctoare : 2. Pers%ectiva firmei ' activitate via)il & ' activitate sla) :02 ' fr %ers%ective : ' perfomanele economico'financiare %rivind lic5iditatea0 solva)ilitatea0 renta)ilitatea0 rotaia activelor circulante0 de%endena fa de %ieele de a%rovi(ionare i desfacere0 -aranii etc. Calificarea firmelor >n funcie de %uncta?ul reali(at ntre%rinderile se ncadrea( n cinci cate-orii ,ta)elul . Bi-.+.+. >ncadrarea ntre%rinderilor n funcie de risc Cate-oria 1 Birme cu activitate economic renta)il0 care %ot ram)ursa creditele CRI<ERIUL &. Calitatea or-ani(rii

+;

Cate-oria 7 Cate-oria C Cate-oria ' Cate-oria E

i %lti do)6n(ile Birme cu activitate economic )un in %re(ent0 dar0 n %ers%ectiv0 %ot s a%ar as%ecte ne-ative Birmele sunt ameninate de nrutirea situaiei lor economice Birmele au indicatori economici i financiari oscilani ntre satisfctor i nesatisfctor 1ceste firme nu %re(int ncredere Bi-. +.2.

Prin -rile s%ecifice cele dou cate-orii de riscuri se com)in astfel" Cate-oria de risc Risc mana-erial Performana economico/financiar 1 >ntre + i 2 %uncte %este *: de %uncte 7 >ntre * i *09 %uncte ntre &3 i #: %uncte C >ntre # i #09 %uncte ntre && i &2 %uncte ' ntre & i &09 %uncte ntre 3 i &: %uncte E ntre : i :09 %uncte ntre : i 2 %uncte Riscul de credit tre)uie s in seama i de serviciul datoriei n funcie de care ntre%rinderile se -ru%e( n" calitate )un0 calitate sla) i calitate necores%un(toare. Prin com)inarea celor 2 cate-orii de risc cu cele trei caliti ale serviciului datoriei re(ult o matrice a ncadrrii ntre%rinderilor n &2 clase de risc . Bi-. +.3. >ncadrarea ntre%rinderilor n clase de risc Calitatea %ortofoliului !erviciul datoriei 7un !la) ecores%un(toare Risc minim >n o)servaie !u)standard Incert Risc ma?or >n o)servaie !u)standard Incert Risc ma?or Risc ma?or !u)standard Incert Risc ma?or Risc ma?or Risc ma?or

Performaa ntre%rinderii Cate-oria 1 Cate-oria 7 Cate-oria C Cate-oria ' Cate-oria E

+.*. RI!CUL I =E1<IE ,<E` IC.

>n com%etiia cu concurena0 o firm ca sa %oat su%ravieui tre)uie s/i de(volte n %ermanen activitatea de inovaie te5nic i te5nolo-ic. 1ceasta se im%une cu at6t mai mult acolo unde te5nica i te5nolo-ia fac %arte dintr/un domeniu de v6rf caracteri(at %rintr/o u(ur moral accelerat. 'esi-ur c aceast activitate creativ antrenea( resurse financiare foarte mari. 'e e4em%lu0 firma Gillette a c5eltuit #:: milioane U!' %entru %erfecionarea a%aratului de )r)ierit. u toate %roiectele nce%ute sunt i finali(ate deoarece %entru unele nu se -sesc soluiile te5nice %rev(ute0 iar %entru altele reacia %ieei este ne-ativ. 'e aici re(ult c firmele inovatoare se confrunt inerent cu riscuri te5nice. Riscul este cu at6t mai mare cu c6t -radul de noutate este mai mare. >nele- riscul te5nic nu ca o fatalitate0 ci ca o %ierdere necesar %entru a re(ista n com%etiia cu concurena. Im%ortant este ca efectele %o(itive ale %roiectelor de succes s fie mult mai mari dec6t

+9

%ierderile -enerate de eecuri. Msurarea riscului te5nic este o o%eraie com%le4 folosindu/se mai multe metode i indicatori.

C1PI<=LUL 2 C= CEP<UL I EE!<I<=RULUI R=Ma

Li%sa unei culturi investiionale n Rom6nia0 determinat de ?umatate de secol de funcionare centrali(at a economiei0 dar i de li%sa unei informaii clare0 corecte i com%lete cu %rivire la alternativele de %lasare a economiilor dis%oni)ile n %re(ent %e %iaa financiara a Rom6niei0 a determinat a%ariia unor situaii -rave cu un im%act ne-ativ asu%ra %erce%iei acestor investiii n ara noastr. >n cadrul acestui ca%utol ne vom referi la com%ortamentul investiional n ara noastr ,cu referire mai detaliat la investiia n fondurile mutuale.0 recenta cri( a Bondului aional de Investitii0 cau(ele care au determinat/o i modul n care aceasta ar fi %utut fi evitat0 modul n care tre)uie a)ordat investiia n fondurile mutuale %e viitor. Pe %arcursul derulrii contractului comercial %ot a%rea at6t %entru v6n(tor0 c6t i %entru cum%rtor o serie de riscuri. Cau(ele care -enerea( aceste riscuri sunt numeroase i %ot fi de natur comercial sau necomercial. >n -ru%a riscurilor necomerciale sunt incluse cele determinate de" starea de r()oi0 e4%ro%rierea0 sc5im)area re-imului %olitic0 calamiti naturale etc. u este deloc de ne-li?at riscul care %oate s a%ar n sc5im)urile internaionale n s%ecial n %erioada actual c6nd a-enii economici din Rom6nia nu au nc e4%erien necesar. 'e aceea consider o%ortun %re(entarea0 c5iar dac sintetic a acestor cate-orii de riscuri. >ntre risc i faliment e4ist o le-tur direct0 n sensul c0 cu c6t o activitate im%lic un risc mai mare0 cu at6t %osi)ilitatea a%ariiei falimentului este mai mare. Msurarea riscului de faliment este eta%a cea mai im%ortant de care analistul tre)uie s in seama c6nd face estimrile viitoare. <re)uie s sesi(e(e dac nu cumva su) masca unor re(ultate curente favora)ile se ascunde un risc viitor mare. 'eci menirea lui nu este s constate riscul0 ci s/l %revad. Metoda scorurilor se )a(ea(

2:

%e te5nicile statistice ale anali(ei discriminante a caracteristicilor financiare0 determinate cu a?utorul ratelor. 1%licarea ei %resu%une o)servarea unui ansam)lu de ntre%rinderi -ru%ate n" ntre%rinderi cu funcionare normalFntre%rinderi cu dificulti financiare. Pentru fiecare din cele # -ru%uri se selecionea( %ro-resiv0 cu a?utorul unei %roceduri informatice0 ratele cele mai discriminante0 %6n c6nd %rocentul de clasament )un este suficient de ridicat. 1ceasta %resu%une o selecie a ratelor %as cu %as. >n %rimul stadiu al calculelor0 o)servatorul reine rata care/i %ermite se%ararea cea mai )un a celor # colectiviti. >n stadiul urmtor0 este luat n calcul a doua rat n sco%ul creterii %uterii discriminante o)inute0 %ornind de la un cu%lu de rate. !e %rocedea( n continuare n acelai mod0 introduc6nd a treia0 a%oi a %atra rat. 1cest indicator ofer o )un a%ro4imare a riscului de faliment %entru o ntre%rindere dat0 res%ectiv care este %ro)a)ilitatea de a fi o ntre%rindere normal sau de a fi falimentar. !corul ,R. a%are ca o funcie liniar de mai multe varia)ile ,rate0 limitate ca numr.0 caracteri(ate de coeficienii de %ondere determinai %rin metoda celor mai mici %trate0 n urma o)servaiilor asu%ra ntre%rinderilor re%re(entative i -ru%ate de la nce%ut n sntoase i deficitare du% urmtoarea formul de calcul. Li P coeficient de %ondere al fiecrei rateF Ri P rate selecionate la %uterea discriminant cea mai ridicatF C P nr. de rate reinute %entru calculul mrimii ,R.. Coeficienii ,Li. %ot fi %o(itivi sau ne-ativi0 n cel din urm ca( ei de-rad6nd scorul i contri)uind deci la creterea riscului de faliment. Ratele selecionate ,Ri. sunt inde%endente ntre ele n ra%ort cu funcia scor ,R.0 ntruc6t un anumit -rad de corelaie ntre ele ar conduce la nre-istrarea n funcia scor a unor influene re%etate ale aceluiai fenomen economic financiar. Indiferent de modelul funciei discriminante ,cu%rin(6nd 2 %6n la ; rate selecionate.0 se va re-si a%roa%e n toate rata referitoare la fondul de rulment net -lo)al0 ndatorare0 solva)ilitatea %e termen scurt0 c5eltuieli financiare0 c5eltuieli de %ersonal. >n teoria economic au fost ela)orate o serie de modele )a(ate %e metoda scorurilor0 dintre care cele mai cunoscute" modelul 1ltman0 modelul Canon i `older0 modelul 7ncii Branei etc. 'in %ers%ectiva %e care o a)orde( consider c riscurile comerciale tre)uie %rev(ute nc n fa(a %recontractual. >n s%e ne-ociatorii au o)li-aia %rofesional s ela)ore(e strate-ia din cadrul creia nu %ot li%si i%ote(ele %osi)ile ale riscurilor. Evident0 comensurarea consecinelor %osi)ile ale riscurilor %revi(i)ile %rivind o anumit tran(acie %resu%une o documentare care tre)uie s fie fundamentat %e un ir de o)servaii ndestultor de mare %entru a tra-e o conclu(ie cu o %ro)a)ilitate matematic c6t mai ridicat. La documentarea a4at %e )a(ele statistice a%arin6nd %erioadei anterioare luate n anali( tre)uie asociate datele furni(ate de %ro-no(ele formulate de diferite instituii de s%ecialitate sau intuite de fiecare comerciant n %arte0 %e )a(a e4%erienei i a studiilor %ersonale ntre%rinse. Conclu(iile des%rinse cu %rivire la riscurile %osi)ile %rivind afacerea comercial care urmea( s fie ne-ociat este indicat s fie concreti(ate ntr/un tablou al riscurilor previzibile al crui coninut va fi diferit n funcie de natura tran(aciei %reconi(ate. <re)uie notat c acest interes relativ ridicat al celor intervievai %entru aciunile cotate ne %ermite s a%reciem c0 n condiiile unei economii mai %erformante0 i im%licarea societilor comerciale %e %iaa de ca%ital ,n calitate de emiteni i investitori. ar fi mai ridicat0 in6nd cont de calitatea celor intervievai de an-a?ai0 mana-eri sau acionari ai unor societi comerciale.Revenind la investiia n fondurile mutuale0 se constat c 28A din %ersoanele c5estionate de IR!=P nu au ncredere n aceste instrumente investiionale ,de reinut c acest sonda? a fost reali(at naintea cri(ei B I0 deci %rocentul actual %oate fi mai mare.0 n tim% ce #9A nu tiu dac au ncredere. umai &+A din cei intervievai au declarat c ar avea ncredere n fondurile mutuale. Referitor la investiii

2&

efective0 numai 3A din cei intervievai au declarat c ar avea )ani investii n fonduri0 iar0 dintre acetia0 ;+A aleseser B I. oiunea de investire are dou sfere de cu%rindere0 res%ectiv o sfer lr-it0 re%re(entat de investiiile financiare i una restr6ns0 re%re(entat de investiiile de ca%ital. Prin investiie financiar se nele-e orice fel de %lasament efectuat %e %iaa investiiilor0 cu sco%ul de a o)ine efecte ma4ime ,%rofit i creteri de ca%ital.. Materiali(area concret a investiiilor financiare e re%re(entat de ac5i(iiile de aciuni0 o)li-aiuni i alte titluri de valoare0 %recum i %lasament efectuat %e %iaa investiiilor cu sco%ul de a o)ine efecte ma4ime,%rofit i creteri de ca%ital.. Materiali(area concret a investiiilor financiare e re%re(antat de ac5i(iiile de aciuni0 o)li-aiuni0 i alte titluri de valoare0 %recum i %lasamente de sume )aneti la )nci0 n sco%ul de a o)ine dividende0 do)6n(i i %rofituri. Investiiile de ca%ital se refer la ac5i(iionarea de mi?loace fi4e i lte active necesare )unei desfurri a activitii unei societi. Investiiile de ca%ital au loc n economia real i ele se materiali(ea( n creterea ca%acitilor de %roduncie0 res%ectiv moderni(area acestora. Investiiile financiare se desfoar %e %iaa financiar. = investiie nou n -eneral nu re%roduce o investiie anterioar. Prin natura lor0 investiiile aduc ceva nou0deci au un caracter novator. Investiiile im%lic ntotdeauna o %revi(iune asu%ra viitorului. Investiiile unei societi conduc n -eneral la creterea sau moderni(area ca%acitii sale %roductive i im%lic renunarea la consum n sc5im)ul ate%trii unor efecte viitoare. Politica de investiii a unei societi intr n contradicie cu %olitica de dividend0 n tim% ce n cadrul %rocesului investiional sumele de )ani sunt materiali(ate n investiii0 care vor %roduce n viitor0 %olitica de dividend e re%re(entat de distri)uia %rofitului i deci orientarea ctre consum. Investiiile se %ot reali(a at6t n cadrul unei economii naionale c6t i n afara -ranielor acesteia n cadrul economiei mondiale. 'in %unct de vedere sistemic %rocesul investiional are determinri endo-ene i e4o-ene. !ituaiile re(ult din com)inarea celor dou surse dede %rovenien a ca%italului se numesc -eneric0 I EE!<ICII MI^<E0 res%ectiv acele investiii reali(ate at6t cu ca%ital auto5ton c6t i cele cu ca%ital strin. Practic e4ist trei cate-orii de investiii0 av6nd n vedere acest criteriu0 res%ectiv" &.investiiile auto5tone0 reali(ate cu ca%ital %ro%riu #.investiiile strine0 reali(ate cu ca%ital strin *.investiiile mi4te cu ca%ital auto5ton i e4tern In situaia actual0 din %unct de vedere al con?ucturii economice0 li%sa ca%italului auto5ton face necesar a%elarea la ca%ital strin. !ituaia e -enerat de fa%tul c a-enii economici nu dis%un de fondurile necesare reli(rii %ro-ramelor de investiii0 n -eneral societile comerciale sunt deca%itali(ate0 fa%t ce conduce la a%elarea la ca%ital strin. 1ccesul la credite %entru finanarea investiiilor e influenat de %olitica do)6n(ilor %racticate de societile )ancare. >n -eneral0 creditul e motorul oricrei economii0 care %une n micare ntre- an-re-a?ul economic. 1%elarea la surse m%rumutate de%inde n mare msur i de eficiena investiiilor0 reali(ate cu aceste surse. = %olitic a do)6n(ilor nalt face inaccesi)il creditul0 n tim% ce o %olitic a do)6n(ilor moderat duce la creterea volumului de creditare n economie. Corelaia dintre investiii i creterea economic e una du)l0 res%ectiv %e de o %arte sunt investiiile0 ce influenea( creterea economic %rin volumul lor0 i creterea economic0 influenat de calitatea investiiilor0 as%ect ce se reflect n eficiena economic a investiiilor. 'e asemenea0 folosirea creditului e le-at de rolul sistemului )ancar de a aloca resursele dis%oni)ile ntr/un mod c6t mai eficient. =rientarea fondurilor )neti s%re anumite o)iective se face n funcie de necesiti0 in6nd cont de starea economiei0 i a su)sectoarelor acesteia. Investiiile vor fi orientate cu %recdere s%re

2#

sectoarele n de(voltare0 care un %otenial de cretere ridicat. =rientarea investiiilor n sectoarele care sta-nea( sau n sectoarele n declin e nerecomandat. Pentru evitarea anumitor riscuri comerciale0 n s%ecial n ca(ul v6n(rilor %e credit este im%ortant verificarea )onitii cum%rtorului. 'ac din %ers%ectiv teoretic necesitatea acestei verificri este evident0 din %unct de vedere %ractic a%ar unele dificulti. 1cestea in n s%ecial de secretul afacerii c6t i de ca%acitatea cum%rtorului de a accede la informaiile dorite. !u) as%ect metodolo-ic e4ist dou surse de informaii" ' surse de informare indirecte n care includem cele o)inute de la )ncile comerciale0 de la %arteneri de afaceri tradiionali0 societi de consultan0 informaii din Monitorul =ficial etc.F ' surse de informare directe0 a4ate %e anali(a unor documente conta)ile i financiare ale %artenerului. >n cadrul %rimei -ru%e de surse0 cel %uin %entru oamenii de afaceri din Rom6nia se %ot e4%loata informaiile statistice de la Re-istrul Comerului0 cele de la %artenerii comerciali tradiionali i societile de consultan. 7ilanul sintetic %u)licat c5iar i n Monitorul =ficial %oate oferi informaii des%re lic5iditatea i solva)ilitatea firmei. Partenerii comerciali tradiionali0 care %rin com%ortarea %e care au avut/o %e %arcursul derulrii mai multor contracte i au c6ti-at ncrederea %ot fi folosii cu succes %entru a o)ine informaii asu%ra )onitii unor firme comerciale care i desfoar activitatea %e aceeai %ia cu ei. 'ac aceast cale %re(int avanta?ul c nu im%lic c5eltuieli cu comisioane0 ea tre)uie %rivit totui cu circums%ecie0 %ractica o dovedete c din cau(a unor interese comune i alteori din cau(a unor interese contradictorii0 unele informaii %rimite de la asemenea %arteneri au un anumit -rad de su)iectivism. >n s%atele unor formulri n %erfect concordan cu re-ulile de %olitee comercial se %oate ascunde intenia de a se %romova un interes %ro%riu %artenerului0 n %ofida realitii asu%ra )onitii firmei comerciale care ne interesea(. Birmele de consultan0 %rin s%ecificul activitilor0 cunosc )onitatea clienilor n s%ecial n ca(ul societilor de factorin-. >n %rocesul de derulare a ncasrilor0 de urmrire a clienilor de)itori liti-ioi de %unere n e4ecutare a titlurilor etc. societile de factorinreuesc s cunoasc )onitatea acestora0 devenind astfel consilieri ai firmelor0 ale cror creane %rovenite din livrri de mrfuri le valorific. !ocietile de factorin-0 %rin relaiile financiare %e care le ntrein ntre ele sunt n msur s dea informaii0 c5iar i asu%ra acelora ale cror de)ite sunt urmrite de ali %arteneri de afaceri. >n ca(ul n care )onitatea %artenerului de afaceri este %recar o)li-atoriu se vor introduce msuri asi-uratorii n %roiectul de contract sau atunci c6nd este ca(ul se renun la afacere. /$0DI01$ 20 A"/I3I/A/$A D$ I03$4/I1II Princi%alele as%ecte le-ate de tendina activitii d investiii l constiuie descentrali(area acestuia. 'ei(iile de investiii tre)uie luate la nivelul a-entul economic0 funcie de necesiti0 i funcie de nivelul surselor de finanare0 intervenia statului n %rocesul de investiii se %oate face numai n ca(ul %roiectelor finanate inte-ral de la )u-et i tre)uie s ai) un rol re-ulator asu%ra deci(iilor a-enilor economici %rin %olitica de creditare. 'e asemenea finanarea %ro-ramelor s%eciale la nivel macroeconomic0 res%ectiv orientarea ca%italurilor de investiii tre)uie s se reali(e(e %rin finanare de la )u-et0 res%ectiv intervenia statului. Pro-rame cu caracter direcional au e4istat %entru o)iectivele finanate din fondurile statului0 %entru alte investiii0 ele av6nd doar un caracter orientativ. La nivelul a-entului economic0 luarea deci(iilor de invesiii tre)uie s ai) la )a( criteriul de eficiena economic.

2*

Li)erali(area finanrii eficienei investiiilor %rin accesul facil la toate sursele de finanare. 1ceste surse de finanare se refer la sursele %ro%rii de finanare,%rofit i amorti(are. c6t i a surselor atrase,credite )ancare. Investiiile constituie %rinci%ala surs de %romovare a %ro-resului te5nic0 n acest sens c5eltuielile cu cercetarea0 de(voltarea0 care sunt asimilate investiiilor constituie o )a( %entru creterea %ro-resului te5nic. Restructurarea economiei naionale im%lic acionarea n dou direcii0 res%ectiv sc5im)area formei de %ro%rietate %rin %rivati(area societilor i a%licarea unor %ro-rame de investiii %entru restructurare. >n ceea ce %rivete ordinea acestor %rocese0 res%ectiv %rivati(are i restructurare %rin investiii0 %ro)lema rm6ne desc5is0 %ut6ndu/se nt6lni0 at6t situaii n care se reali(e( %rivati(area societii urmat de un %ro-ram de investiii0 c6t i situaia efecturii unor investiii %entru restructurare0 urmat de %rivati(area societailor. Investiiile efectuate n sco%ul efecturii creterii eficienei0 care n final conduce la o utili(are ridicat a factorilor de %roducie. 1ctivitatea de moderni(are %oate fi considerat ca o activitate de ti% intensiv neutru i e4tensiv.<i%ul intensiv se refer ca creterea %roductivitii muncii0 su%erior -radului de n(estrare te5nic. <i%ul neutru re%re(int creterea %roductivitii muncii n acelai ritm cu n(estrarea te5nic. <i%ul e4tensiv la care ritmul de cretere a %roductivitii muncii e inferior celui al n(estrrii te5nice.

4/5A/$6II P5I3I0D P57"$4$8$ D$ I03$4/I1II Investiiile %entru de(voltare re%re(ent6nd c5eltuielile fcute fcute %entru crearea de noi o)iective0 de(voltarea i moderni(area celor e4istente re%re(int o c5eltuial cert a cror efecte se re-sesc n viitor0 dar sunt incerte. 'e aceea n cadrul strate-iilor -enerale ale firmei0 strate-ia investiional are un loc im%ortant %entru c de %olitica de investiii de%inde activitatea viitoare a societii P78I/I"I 9I 4/5A/$6II I03$4/I1I70A8$ !trate-ia investiional0 ca o %arte a strate-iei -enerale ocu% un loc central n cadrul acestuia asi-ur6nd su%ortul financiar al materiali(rii %ro-ramelor de investiii. !trate-ia investiional are un %uternic caracter novator %entru c investiiile asi-ur %romovarea %rocesului te5nic i al cercetrii tiinifice n funcie de %uterea economic a firmei0 strate-ia investiional %oate fi o strate-ie de redresare0 reconsolidare0 de(voltare. 4trate ia de redresare se folosete n ca(ul n care cererea %entru %rodusele unui a-ent economic a sc(ut foarte mult0 ca( n care va tre)ui a%licat restructurarea %roduciei i rete5nolo-i(area utila?elor du% ca(. >n eta%a actual a economiei rom6neti0 aceast strate-ie de redresare e comun unei mari %ri a a-enilor economici. 'ar aceast strate-ie de redresare0 care im%lic restructurarea radical a a-enilor economici necesit surse de finanare. 4trate ia de consolidare se a%lic acolo unde se constat mici modificri n structura %ieei0 res%ectiv se constat a%ariia unor noi furni(ori0 care conduc la %ierderea vec5ilor %iee de desfacere. 4trate ia de dezvoltare de a%lic n ca(ul a-enilor economici0 %entru a cror %roduse e4ist o cerere mare. Investiiile re%re(int o diminuare a fondurilor destinate consumului0 o c5eltuial fcut ast(i %entru asi-urarea unei de(oltri viitoare. =rice strate-ie de investiii tre)uie s se )a(e(e %e %rinci%iul eficienei economice0 res%ectiv a o)irerii unui efect c6t mai mare la fiecare unitate de efort fcut. Ela)orarea unei strate-ii investiionale %resu%une a)ilitate0 %entru c orice variant de strate-ie im%lic un anumit nivel de risc0 tiindu/se %rinci%iul c o rat mare de renta)ilitate nseamn

2+

i o rat de risc mare dar i %osi)ilitatea de a o)ine %ierderi. Pentru a reui strate-ia investiional ea tre)uie s se )a(e(e %e forele %ro%rii. >n -eneral e )ine s nce%i cu afaceri mici0 dar s inteti s%re afaceri mari din %unct de vedere al eficienei. <re)uie avut n vedere c succesul unei strate-ii de investire nu de%inde de %rofitul o)inut imediat0 ci de %rofitul reali(at %e un anumit ori(ont de tim% 0 care e durata de funcionare a o)iectivului. Evaluarea strate-iei investiionale tre)uie s in seama i de efectul reinvestirii %rofiturilor. >n fundamentarea strate-iei investiionale tre)uie s se in seama i de tendina de deuvoltare a economiei. >n -eneral0 a su)sectorului sau ramurei 0n care e nadrat a-entul economic0 i nu n ultimul r6nd de %ers%ectivele de de(voltare ale a-entului economic. !trate-ia investiional %entru afaceri mari tre)uie s se inte-re(e strate-iei la nivel macroeconomic0 ca( n care va de%inde de o%iunile %olitice0 res%ectiv factorii de deci(ie la nivel sectorial0 re-ional. >n foarte multe ca(uri ne-ocierile nu se finali(ea( i %rin nc5eierea unor contracte economice. Motivele %ot fi diverse0 im%uta)ile at6t cum%rtorului0 c6t i v6n(torului sau0 deseori0 la nici unul. !unt ns ca(uri c6nd vina eurii a%arine cum%rtorului. >n aceast situaie o)li-atoriu tre)uie s in seama de urmtoarele" ' ne-ocierea a im%licat tim%0 )ani0 iar uneori ratarea afacerii cu ali %arteneri %otenialiF ' n cadrul ne-ocierilor s/au descons%irat0 n limitele %rudenei )ineneles0 anumite secrete de afaceri care0 utili(ate0 %ot aduce %re?udicii celui care le deineaF ' n ca(ul licitaiilor or-ani(atorul ela)orea( caietul de sarcini care de asemenea necesit tim% i )ani. 'e aceea cel %uin n ca(ul licitaiilor0 ne-ociatorul tre)uie s in seama de" ' participanii la licitaie trebuie s depun o sum de bani 0cash1 sau h(rtii de valoare drept #aranie. >n ca(ul n care ofertantul cruia i/a fost ad?udecat oferta0 nu nc5eie contractul0 %ierde -araniaF ' participanii la licitaie sunt obli#ai s prezinte o scrisoare de #aranie bancar emis de o banc comercial a#reat de or#anizatorul licitaiei . !u) as%ectul ?uridic o)li-aia )ncii emitente a scrisorii de -aranie este o o)li-aie su)sidiar celeia luate de ofertant0 a crei %unere n e4ecutare se declanea( %rin nende%linirea o)li-aiei %rinci%ale P nc5eierea contractului %rin ad?udecarea ofertei. Biind o sti%ulaie ferm %entru altul0 )anca emitent este o)li-at s o e4ecute ntocmai i n condiiile formulate %rin scrisoarea de -aranie remis or-ani(atorului licitaieiF ' #aranii privind pstrarea secretului pe timpul ne#ocierii transferului de )no2'ho2 . 'ac n ca(ul unui deintor de )revet de inveii care constituie o verita)il %ro%rietate industrial -arantat %rin convenii internaionale0 deintorul de @noN/5oN nu se )ucur de aceeai %rotecie. >n atari situaii acesta din urm tre)uie s/i %rote?e(e %ro%rietatea astfel" ' s nu dezvluie nici o informaie confidenial 3 %rivitoare la elementele eseniale i necunoscute ale @noN/5oN/lui re(um6ndu/se numai la descrierea re(ultatelor o)inute0 determinarea coninutului %rocedeului de fa)ricaie fiind eventual re(ervat unei demonstraii %ractice ulterioare0 du% nc5eierea contractului0 n ec5i%amentul industrial al furni(orului. ' remiterea de ctre beneficiar a unui document scris ofertantului. nainte de nceperea ne#ocierilor. prin care se obli# s in strict confidenial toate informaiile primite !i s nu le dezvluie unor tere persoane fr acordul acestuia. >nclcarea an-a?amentului dat d dre%tul ofertantului la o aciune civil %entru re%ararea daunelor suferite. 1ceast cale0 care se )a(ea( %e an-a?amentul unilateral al )eneficiarului %otenial0 este criticat n literatura de s%ecialitate ca fiind li%sit de efecte %ractice. >ntr/adevr0 ne aflm %e tr6mul rs%underii civile delictuale n care dovada cul%ei revine celui %-u)itF ' ncheierea unei convenii preliminare ntre partenerii aflai n tratative atunci c6nd este vor)a de tran(acii com%le4e i de valoare mare.

22

'eintorul 1 dorete s furni(e(e )eneficiarului 7 un anumit @noN/5oN. 7eneficiarul 7 se o)li- s considere toate informaiile ca strict confideniale. El se o)li- s nu le de(vluie unei tere %ri fr acordul e4%res al lui 1 i acce%t res%onsa)ilitatea %entru orice de(vluire fcut de oricare din salariaii si crora informaiile le/au fost furni(ate. 7eneficiarul 7 se o)li- ca nici el0 nici salariaii si i nici o ter %ersoan s nu fac u( de informaiile %rimite. 'ac %6n la data de $.. %rile nu au a?uns la un acord %rivind @noN/5oN/ul n cau(0 )eneficiarul 7 va returna lui 1 toate documentele %use la dis%o(iia sa i nu va %stra co%ii sau 4eroco%ii ale acestora. 7eneficiarul 7 va %reda lui 1 toate notele0 %lanurile0 desenele i alte documente aflate n %osesia sa care ar %utea de(vlui total sau %arial detaliile %rivind @noN/5oN/ul. >n ca(ul n care nainte de data menionat mai sus %rile a?un- la un acord %reliminar documentaia n cau( va fi considerat livrat n cadrul contractului %erfectat. Pentru sim%lificarea eventualelor liti-ii se recomand ca %rile s nscrie la convenie acordul lor cu %rivire la or-anul de ar)itra? comercial com%etent s le soluione(e ,du% dr. 1l. 'etesan0 dr. '. Poro?an0 Pl!ile: riscurile: eficin!: Editat RE &9;:.. ' solicitarea de la beneficiar a unei sume de bani care s serveasc drept cauiune atunci c6nd )onitatea acestuia este %recar. 'ac contractul se nc5eie0 suma constituit cauiune se scade din %reul care urmea( s fie %ltit de )eneficiar. >n ca(ul n care contractul nu se nc5eie0 %rin convenia %rivind constituirea cauiunii urmea( s se sta)ileasc n ce condiii se restituie i n ce %ro%orie. Revistele EuromoneZ i <5e Economist calculeaZa %eriodic riscul de ar0 du% metodolo-ii %ro%rii. Clasamentul ntocmit de revistele res%ective0 %revede %e )a(a unor indicatori convenionali0 ansele de transformare n %rofit0 a unui ca%ital investit la un moment dat ntr/o ar. Pentru determinarea riscului de ar0 revista EuromoneZ ia n calcul trei -ru%e mari de indicatori" ' analiticiF ' de creditareF ' de %ia. Cele mai )une %erformane n fiecare domeniu %rimesc cea mai )un not0 iar %erformanele sla)e sunt cotate cu :. &. Informaiile economice cu o %ondere de #2A n %uncta?ul final %rovin din %ro-no(ele economice ale EuromoneZ %entru ultimii doi aniF #. /iscul politic0 are o %ondere de #2A. !corul final &: indic a)sena riscului de ram)ursare0 iar scorul : indic fa%tul c nu sunt anse ca s fie efectuate %lile scadente. *. Indicatorii de ndatorare0 au o %ondere de &:A i iau n calcul serviciul datoriei e4terne n total e4%orturi0 soldul contului curent fa de PI7 i total datorie e4tern ,ca %rocent n PI7.0 informaiile %rovenind de la 7anca Mondial. +. /ee!alonarea datoriei externe sau neplata acesteia este un indicator cu %onderea de &:A. !e %leac de la datoria ne%ltit i de la reealonrile de %lat ale datoriei e4terne n ultimii doi ani. Informaiile %rovin de la 7anca Mondial. Pe )a(a unei scale se acord %uncte de la : la &:. 2. /ata de creditare ,&:A.. Crile care nu dis%un de astfel de rate sunt cotate cu : %uncte0 iar cele care dis%un0 cu &: %uncte. 3. &ccesul la finanarea bancar ,2A. este calculat %e )a(a eli)errii creditelor %rivate0 %e termen lun- sau a m%rumuturilor ne-arantate. Ele sunt ra%ortate la volumul PI7 sta)ilindu/se astfel o %ondere. Crile =EC' )eneficia( automat de nota &:.

23

8. &ccesul la finanare pe termen scurt ,2A.. 'in nou rile =EC' sunt cotate cu &:0 n ca(ul -ru%ei I0 %entru -ru%a a II/a cota este de 20 iar %entru -ru%a a III/a cota aferent este :. Informaiile %rovin de la E4im 7an@ din !.U.1. i CM din =landa. Pe )a(a acestor informaii se ntocmesc clasamente0 iar %e )a(a locului n clasamente se acord o not cu%rins ntre : i &:. ;. &ccesul la titlurile internaionale !i pieele pentru mprumutur sindicalizate ,2A. indic n ce msur rile %ot a%ela la astfel de faciliti. Cota &: indic acces fr %ro)lemeF cota; demonstrea( c n 92A din situaii cererea de a %rimi m%rumutul %e )a(a unor condiiiF cota # su-erea( c ar fi %osi)il ca ara n cau( s %rimeasc m%rumuturiF cota : demonstrea( im%osi)ilitatea clar de a accede la m%rumuturi de %e %ia. 9. /aportul ntre deinerea de disponibiliti %e termen de %este 2 ani i mar?a de forfetare nu este comunicat0 cotea( :. Cred c o relevan n direcia msurrii riscului de ar o au %reci(rile fcute de Costea Munteanu i Clin E6slan n lucrarea citat. &. Cre!terea sectorului urban Ma?oritatea rilor cu o de(voltare ra%id n anii 3: i 8: au nre-istrat un salt al mrimii %o%ulaiei ur)ane" de e4em%lu0 n 7ra(ilia de la +3A n &93: la 3;A n &9;&F n Me4ic de la 2&A la 38A0 n Coreea de la #;A la 23A. #. &pariia unei elite a muncii Lucr6nd n sectoarele moderne ale industriei0 acest -ru% se )ucur de o mai mare securitate a locurilor de munc0 de salarii mai ridicate i de %o(iie social mai nalt dec6t n sectoarele tradiionale. Im%ortana %olitic a elitei clasei salariate crete %e msura creterii sectorului modern i n s%ecial n rile unde este %ermis de(voltarea unei micri sindicale0 ea devine o for ma?or. *. 4ezvoltarea clasei mi5locii Clasa mi?locie tinde s favori(e(e %uternic instituiile democratice0 tem6ndu/se de -uvernrile %o%uliste i revoluii. Puterea sa %rovine mai %uin din for sau din voturi0 c6t din %o(iiile influente ocu%ate n instituii din ara res%ectiv0 cum sunt )irocraia fundamental i %artidele %olitice0 %recum i lumea afacerilor0 armat i mass/media. 'e o)icei are o orientare mai internaionalist dec6t alte -ru%uri sociale0 dei n %ers%ectiv %oate fi la fel de naionalist ca acestea. Plec6nd de la aceste %uncte de vedere cred totui c riscul de ar ar tre)ui a)ordat ntr/o alt manier0 (ic eu mai util i mai %ractic. aloarea activelor nete ale unui fond desc5is de investiii se calculea( %rin scderea o)li-aiilor din valoarea total a activelor. Ealoarea activelor nete Ealoarea total a I / Ealoarea o)li-aiunilor ale fondului activelor ' umrul de titluri de %artici%are aflate n circulaie se sta)ilete ca diferena ntre numrul de titluri emise i numrul de titluri rscum%rate. Ealoarea total a activelor fondului se calculea(0 (ilnic0 nsum6ndu/se" ' totalitatea valorilor din %ortofoliu ,aciuni0 o)li-aiuni0 instrumente financiare ale administraiei %u)lice centrale sau locale0 instrumente financiare derivate0 instrumente financiare ncadrate de C EM n aceast cate-orie.F ' dis%oni)ilul din contul curent %rin nsumarea la soldul (ilnic al contului a do)6n(ii de cont curent de la ultimul vrsm6nt efectuat de )ancF

28

'

de%o(itele )ancare0 la valoarea fiecrui de%o(it0 adu-6ndu/se do)6nda cuvenit de la constituirea de%o(itului %6n la data efecturii calcululuiF ' numerarul din casF ' valoarea altor active re%re(entate de titluri calificate de C EM ca instrumente de investiii ale fondurilor ,certificate de de%o(it0 )onuri de te(aur etc.. Pentru aceste valori mo)iliare menionate anterior0 valoarea se sta)ilete astfel" / %entru cele cotate la )urs cea mai mic dintre urmtoarele dou mrimi" %reul mediu %onderat al valorii mo)iliare res%ective la ultima edin n care au fost tran(acionate i %reul de nc5idere s re(ulte din tran(acionarea a cel %uin :02A din valorile totale ale emitentului de acelai ti% i clas0 aflate n circulaie. >n situaia n care aceast cerin cantitativ nu este nde%linit0 valoarea de %ia este dat de %reul mediu %onderat al valorii mo)iliare res%ectiveF / %entru valorile mo)iliare nc nenscrise la cota )ursei de valori sau netran(acionale %e alte %iee re-lementate i su%rave-5eate de C EM0 valoarea se sta)ilete conform Metodolo-iei de evaluare ra%id a societilor comerciale %e )a(a unui ra%ort de evaluare sim%lificat0 %u)licat n Monitorul =ficial al Rom6niei0 nr. #3+0 &+ nov. &992. / n ca(ul o)li-aiunilor i instrumentelor financiare calificate de C EM ca valori mo)iliare0 la valoare de ac5i(iie se adau- diferena dintre valoarea de reali(are ,valoarea ce urmea( a se ncasa la scadena titlului. i cea de ac5i(iionare0 m%rit la numrul de (ile e4istente ntre momentul de ac5i(iionare i cel de reali(are. >n ca(ul ncasrilor %eriodice aferente acestor titluri0 se ia n considerare valoarea urmtoarei ncasri0 diminuat %ro%orional cu numrul de (ile rmase %6n la ncasare. Pentru sta)ilirea valorii altor active0 calificate de CE M ca ec5ivalente ale valorilor mo)iliare0 se nre-istrea( la costul de ac5i(iie %lus venitul aferent %6n la data scadenei sau a reali(rii acestora. >n ca(ul n care0 la termenul sta)ilit nu se ncasea( una din %lile le-ate de valoarea acestor active0 valoarea acesteia se consider e-al cu (ero0 n ca(ul calcularii valorii activului net0 %6n la momentul la care %lile devin curente. >nre-istrarea n %ortofoliu a valorilor mo)iliare se face cu menionarea metodei de nre-istrare ,BIB=0 LIBP etc... =)li-aiile unui fond sunt" ' c5eltuieli de emisiune i de %u)licitateF ' c5eltuieli de audit le-al i conta)ilF ' c5eltuieli %entru funcionarea Consiliului de ncredereF ' c5eltuieli %entru %lata comisioanelor datorate societii de administrareF ' c5eltuieli %entru %lata comisioanelor datorate societii de de%o(itareF ' c5eltuieli cu comisioane datorate societii de intermediere de valori mo)iliareF ' alte c5eltuieli a%ro)ate de CE M.

2;

C= CLURII SI PR=PU ERI

/ !ta)ilirea unei strate-ii %ro%rii de investiii >n vederea sta)ilirii unei strate-ii %ro%rii de investiii va tre)ui ca n %reala)il s rs%undei la o serie de ntre)ri des%re bcaracterulb 'umneavoastr de investitor. >n a)ordarea investiiei n aciuni fiecare %ersoan i sta)ilete o anumit strate-ie de investiii0 n funcie de %osi)ilitile0 ate%trile i necesitile %ro%rii. 1stfel0 o investiie n aciuni la 7anca <ransilvania n vara acestui an re%re(ent o variant foarte )un %entru un investitor %e termen mediu0 ce i asum un -rad de risc relativ redus. Un investitor mai ba-resivb0 ce urmrete o)inerea unor c6ti-uri mari asum6ndu/i riscuri mai mari ar fi ales %ro)a)il aciunile 1nti)iotice Iai i ar fi c6ti-at mai mult dec6t investind n aciuni ale 7ncii <ransilvania. Plec6nd de la i%ote(ele avansate de ali cercettori %ro%un un set de criterii %entru evaluarea riscului de ar. Grila de evaluare are ecartul de %atru %uncte cu strile intermediare. 'ac" &. riscul de ar oscilea( n ?urul valorii /# ara nu %re(int nici o atractivitate %entru investitori strini. Este locul %referat de ca%italul s%eculativ0 de multe ori de %rovenien du)ioas. #. riscul de ar oscilea( n ?urul valorii /& situaia este critic e4ist6nd %uine anse de atra-ere a unor investitori %uternici. *. riscul de ar oscilea( n ?urul valorii : ne -sim ntr/o situaie relativ acce%ta)il0 ns ntr/ o (on %e care noi o numim atenie %ro)leme0 dac criteriile ce a%recia( %ers%ectiva sunt favora)ile crete -radul de atractivitate %entru investitorii strini. +. riscul de ar oscilea( n ?urul valorii K# ansele de de(voltare a unor afaceri %rofita)ile sunt foarte mari. 1celai investitor a-resiv i/ar fi %utut asuma riscuri mari mi(6nd i %e aciunile Maillis0 de e4em%lu0 ca( n care ar fi %ierdut o %arte nsemnat din )ani.

29

!trate-iile de investiii sunt foarte diverse0 iar o investiie e4celent %entru o anumit %ersoan %oate fi nesatisfctoare %entru alta0 cum am v(ut n e4em%lele de mai sus. Parametrii %e care tre)uie s i luai n calcul sunt" - 'urata investiiei" suntei un investitor %e termen scurt sau %e termen lun-c Urmrii o)inerea unor c6ti-uri ra%ide0 %e termen de c6teva (ile sau c6teva s%tm6ni sau suntei dis%us s ate%tai c6teva luni sau c5iar c6iva anic - !uma dis%oni)il %entru investiie" vei fi un investitor de talie mic0 medie sau marec !umele mici aduc c6ti-uri mici ,c5iar dac rata de renta)ilitate este )un. n tim% ce sumele mari %ot aduce c6ti-uri ,dar i %ierderi. mai mari. - Gradul de risc %e care dorii s vi/l asumai" suntei di%sus s v asumai un risc mai mare cu s%erana o)inerii unor c6ti-uri mai mari sau %referai un risc mai redus i un c6ti- mai mic dar %uin mai si-urc - Care este tim%ul %e care l vei aloca informrii i anali(ei aciunilorc 'is%unei de suficient tim% %entru un studiu amnunit al o%iunilor dis%oni)ile0 evoluiei i %erformanelor aciunilorc !au %referai iniierea unor investiii cu o frecven mai redusc - 'iversificare" urmrii %lasarea )anilor n mai multe aciuni sau numai n c6teva0 %oate c5iar numai ntr/una sin-urc 1ceti factori sunt interde%endeni. =dat sta)ilii %arametrii strate-iei 'umneavoastr0 du% c5estionarul de mai sus0 %utem mer-e mai de%arte %rin %re(entarea unor %rinci%ii de )a( ce tre)uie urmrite. Princi%ii de )a( n ela)orarea unei strate-ii de investiii Primul i cel mai im%ortant %rinci%iu este tocmai sta)ilirea unei strate-ii de investiii0 sau0 cel %uin0 a unor re%ere de urmrit n %lasarea )anilor n aciuni. >ntotdeauna nainte de a investi ntr/o anumit aciune tre)uie s v ntre)ai care sunt motivele %entru ale-erea aciunii res%ective. Care sunt %ers%ectivele salec Care este momentul estimat %entru v6n(area sac Care este c6ti-ul %e care antici%ai c l %utei o)inec Un investitor %rice%ut nu se -6ndete numai la ce c6ti- va o)ine %rin cum%rarea unei aciuni ci i la care sunt %ierderile %e care acea investiie i le %oate aduce" care sunt elementele care %ot determina o evoluie descendent a cursului0 c6t de mult %oate continua o %otenial evoluie descendent0 etc. >n ca(ul n care ai sta)ilit o anumit strate-ie0 nu e(itai s o m)untii i s o %erfecionai n tim%. =rice tran(acie0 reuit sau nereuit0 este o lecie nvat. Un element im%ortant n aceast eta% este o informare i documentare c6t mai com%let des%re %iaa de ca%ital0 care v va %ermite s luai deci(ii informate. Pe l6n- anali(a %ro%riu (is a %ieei de ca%ital i a aciunilor listate0 des%re care vom vor)i mai ?os0 aceast documentare tre)uie s cu%rind domenii %recum or-ani(area instituiilor %ieei de ca%ital0 funcionarea societilor de valori mo)iliare i modul concret de lucru cu acestea0 date des%re trendul -eneral al economiei naionale0 etc. Un alt %rinci%iu im%ortant este evaluarea riscurilor i c6ti-urilor %oteniale ale unei aciuni. >n aceast direcie0 o a)ordare interesant este sta)ilirea unor %ra-uri ma4ime %entru c6ti-uri i %iedere. = tentaie a investitorilor nce%tori este de a am6na indefinit momentul v6n(rii0 ata6 n ca( de %ierdere ,c6nd se s%er la o revenire a cursului. c6t i n ca( de c6ti- ,c6nd se s%er la un c6ti- mai mare.. >n am)ele ca(uri re(ultatul final este ne-ativ0 n li%sa unor re%ere clare le-ate de momentul v6n(rii. Renunarea la o aciune %ier(toare este dificil. >ns n li%sa unor elemente care s arate o eventual redresare a cursului0 v6n(area unor aciuni n %ierdere este cea mai )un soluie. = %ierdere de &2A din suma investit %oate %rea mare la un anumit momentF c6nd %ierderea se am%lific n fiecare (i i devine +:A0 v6n(area la tim% c6nd %ierderea era de numai &2A va %rea o oca(ie ratat. Preurile %e %iaa de ca%ital se formea( i evoluea( n funcie de

3:

foarte multe elemente. u mi(ai %e fa%tul c la un moment dat %reul unei aciuni este %rea ?os %entru a scdea i mai mult" el o %oate face. Pierderea din tran(acii are o influen ne-ativ asu%ra oricrui investitor0 dar aceasta este inevita)il0 astfel nc6t este )ine s fii %re-tit. E6n(area unor aciuni n %ierdere re%re(int o %osi)ilitate %e care tre)uie s o luai %ermanent n calcul0 iar aceast v6n(are este util ,desi-ur0 ntr/o anumit %ro%orie. ntruc6t v va %ermite o evaluare mai )una a riscurilor. Un investitor mai norocos ce nu a nre-istrat %ierderi i va asuma riscuri e4cesive %e viitor. >n aceast direcie a influenei %ierderilor asu%ra investitorilor0 o re-ul )un de reinut este ca )anii %e care i alocai tran(aciilor s nu fie eseniali %entru activitatea 'umneavoastr sau a firmei 'umneavoastrF nu alocai toi )anii dis%oni)ili %entru investiii %e %iaa de ca%ital. Pierderea va fi mai -reu de su%ortat dac ai investit n aciuni )ani ce ar fi fost alocai unor %roiecte %ersonale sau de investiii ale firmei. >n sc5im)0 alocai %entru investiii n aciuni numai )anii care nu v sunt strict necesari %entru alte activiti. C5iar daca suma este mai mic0 aceasta v va %ermite o a)ordare mai rela4at a investiieiF Pentru a %utea selecta cele mai renta)ile investiii %e %iaa de ca%ital0 tre)uie s v formai o ima-ine de ansam)lu a %ieei financiare i a %ieei de ca%ital" urmrii nu numai evoluii individuale ale aciunilor ci i %arametrii %recum stadiul economiei0 mediul de afaceri i creterea economicF rata inflaiei i de%recierea monedei naionaleF do)6n(ile acordate de )nci la de%o(ite i randamentele titlurilor de statF %erformanele i evoluia fondurilor mutualeF evoluia de ansam)lu a %ieelor )ursiere0 e4%rimat %rin indicii )ursieri. 1ceste informaii sunt im%ortante n a%recierea o%ortunitii i renta)ilitii investiiilor 'umneavoastr. 'ac renta)ilitatea investiiei n aciuni nu de%ete rata inflaiei0 atunci n termeni reali nre-istrai o %ierdereF urmrirea fondurilor mutuale este im%ortant %entru a a%recia eficiena investiiilor %ro%rii n aciuni" dac aceste aciuni aduc c6ti-uri mai mici sau relativ e-ale cu cele oferite de fondurile mutuale0 atunci %ro)a)il strate-ia a%licat este ineficientF n loc de aciuni ai fi %utut %lasa )anii n fonduri mutuale i o)ine aceleai c6ti-uri0 dar n condiii de risc mai redus i efort mai mic. Urmrirea indicilor )ursieri este im%ortant %entru a distin-e trendul -eneral al %ieei" n %erioada de cretere a %ieei %ers%ectivele %entru investiiile dumneavoastr devin favora)ile0 n tim% ce n %erioade de restr6n-ere a %ieei o)inerea unor c6ti-uri este mai dificil. >n continuare0 du% ce v formai o im%resie de ansam)lu asu%ra %ieei financiare0 nce%ei studiul concret al %ieelor de aciuni" 7ursa de Ealori i Piaa E4tra)uriser RasdaU. 'esi-ur0 nu vei urmri toate aciunile listate0 ci numai o %arte a lor. <re)uie ns s v informai des%re un numr c6t mai mare de aciuni0 %entru a le %utea ale-e %e acelea care %re(int interes %entru 'umneavoastr. 1stfel0 vei ale-e un numr de aciuni %e care s le urmrii cu atenie n tim%0 cule-6nd c6t mai multe informaii des%re acestea care s v a?ute n anali(a lor. Eom %re(enta mai multe idei des%re sursele de informare. Reinei c aciunile interesante tre)uie urmrite c5iar i atunci c6nd sunt n scdere0 %entru a %utea s%ecula momentul n care %reul lor i va reveni. >n final v mai %re(entm trei %rinci%ii care v vor a?uta n activitatea 'umneavoastr de investitor" &. `otr6i sin-ur ce aciuni vei cum%raF citii cu un oc5i critic toate anali(ele0 articolele0 recomandrile0 %revi(iunile i declaraiile le-ate de o anumit aciune. 1cestea nu tre)uie ne-li?ate0 ns 5otr6rea final luai/o sin-ur. Rolul analitilor0 (iaritilor i an-a?ailor societilor de valori mo)iliare este de a v %re(enta informaii0 nu de a lua deci(ii n locul 'umneavoastr0 %e )anii 'umneavoastr. >n mod deose)it nu v luai du% (vonuri i b%onturib. 'ac nu se

3&

)a(ea( %e o anali( concret0 de cele mai multe ori acestea sunt false0 incom%lete sau ru/ intenionate. #. u cum%rai aciuni cu orice %re. E4ist %erioade favora)ile %entru a cum%ra aciuni i %erioade nefavora)ile. 'aca ai v6ndut n c6ti- o anumit aciune i aceastea v/au adus un c6tide 8:A n trei luni0 atunci nu reinvestii )anii n alte aciuni cu orice %re. 'ac nu identificai nici o o%ortunitate interesant0 atunci %lasai )anii ntr/un fond mutual sau n alt instrument cu risc redus0 %6n la ivirea altor aciuni interesante. Cinei cont c n e4em%lul de mai sus cati-ul de 8:A o)inut n * luni este mult mai mare dec6t c6ti-ul adus de un de%o(it )ancar %e un an ntre-. <entaia reinvestirii )anilor n vederea multi%licrii facile a c6ti-ului este mare0 dar re(ultatele nu sunt ntotdeauna )une n li%sa unei anali(e ri-uroase. *. Urmrii investiia 'umneavoastr n tim%. 'u% ce ai invetit )anii n aciuni0 nu uitai de ei0 ci urmrii care sunt %erformanele acestei investiii. 'ac acestea sunt nesatisfctoare0 atunci va tre)ui s v reorientai s%re alte aciuni. = investiie %e %iaa de ca%ital nu este un de%o(it )ancar0 unde do)6nda se acumulea( n fiecare (i i du% & an de (ile %utei mer-e s o ncasai. 'ac nu urmrii evoluia aciunilor i nu acionai la tim%0 vei %utea avea sur%ri(a c du% un an s fi %ierdut ?umatate din suma iniiala0 du% ce n %reala)il ai fi du)lat suma investit dac vindeai la tim%.

7I7LI=GR1BIE & # * + 2 3 8 7anu G.0 Bundtur '. 7anu G.0 Prico% M. Co5en E. Blorescu C. Mr-ulescu '.0 Ro)u E. Mr-ulescu '.0 Eer)oncu I. Mereu C. iculescu iculescu M.0 Management marketing Editura 'iaconu Coresi0 7ucureti0 &99* Marketing, Aprovizionare, Desfacere Lito 1!E0 7ucureti0 &9;; Analize financiare Editura Economic0 7ucureti0 &99: Marketing Editura 'idactic i Peda-o-ic0 7ucureti0 &99#

;Dia nostic economico . financiar<

Editura R=MC1R<0 7ucureti0 &99+ =.0 Analiza economic asistat de calculator Management Editura Economic0 7ucureti0 &992 Analiza diagnostic a societilor comerciale n economia de tranziie

Editura <e5nic0 7ucureti0 &99+

; Mi5ai Ioan Analiza situaiei financiare a agenilor
3#

economici

Editura Mirton0 <imioara0 &998

9 &: && &# &* &+ Puiu 1l. !taicu B. WWW WWW WWW WWW ;Mana ementul afacerilor internaionale< Editura Independent Economic. $ucure!ti *++, ;$ficiena economic! a investiiilor<: Editura 'idactic i Peda-o-ic0 7ucureti0 &992 ABC ul economiei de pia Casa de Editur i Pres Eiaa Rom6neasc0 7ucureti0 &99& 'u)ois P`0 Article Distribution0 EncZclo%aedia Universalis0 Paris0 &99# /evista "ro#resiv. $ucure!ti. nr. oct *+++ 3 iunie ,--Revista Ca%ital0 nr &;0&;H&99;F #+0 +3H&999

3*