mprumutul de stat sub raport juridic, reprezint nelegerea

dintre persoane fizice i/sau juridice, pe de o parte i stat, pe

de alt parte, prin care prima consimte s pun la dispoziia
statului o sum de bani, sub form de mprumut, pe o
perioad determinat, iar aceasta din urm se angajeaz s o
ramburseze la termenul stabilit i s achite dobnda i alte
costuri aferente.

Ordonan de urgen nr. 64 din 27/06/2007 privind datoria
public
Trsturi caracteristice ale mprumutului de
stat:
-caracter contractual i voluntar: mprumutul exprim
acordul de voin al prilor, nimeni nefiind obligat s
subscrie la acesta;
-caracter rambursabil;
-mprumutul de stat asigur deintorilor de nscrisuri
publice, pe lng rambursarea sumei mprumutate i
o anumit contraprestaie (sub forma dobnzii);
-influena asupra generaiilor viitoare.
Destinaia mprumuturilor de stat:
-acoperirea golurilor de trezorerie;
-acoperirea deficitului bugetar;
-finanarea proiectelor de investiii de interes
naional.
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
180000
200000
220000
240000
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
mprumuturi pentru f inanarea i ref inanarea def icitelor bugetare (mld.lei)
mprumuturi aprobate pe baz de legi speciale (mld. Lei)
-20000
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
180000
200000
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Sume ut ilizat e din venit uri din privat izare si din valorif icarea act ivelor bancare pent ru f inant area def icit elor buget are i alt e sume
mprumut t emporar din cont ul curent general al t rezoreriei st at ului
mprumut uri de st at pe baza cert if icat elor de t rezorerie vndut e popula iei
Disponibil din sume ret urnat e de BNR n Cont ul MFP af erent e t it lurilor de st at scadent e
Sume ut ilizat e din cont ul general al t rezoreriei st at ului pent ru r scumprarea t it lurilor de st at scadent e
mprumut uri ext erne pent ru f inan area i ref inan area def icit elor buget are
mprumut uri int erne pent ru f inan area i ref inan area def icit elor buget are
Avantajele recurgerii la mprumuturi de stat
comparativ cu majorarea impozitelor:
-majorarea impozitelor reprezint o msur
nepopular;
-mprumuturile de stat ofer un plasament sigur i
remunerator pentru disponibilitile lor bneti;
-mijloc mai rapid de procurare a resurselor
financiare necesare, mai cu seam n cazul n care
se solicit acest mprumut bncii centrale.
Elementele tehnice ale mprumuturilor de stat
1.denumirea mprumutului: poate fi legat de
destinaia acestuia (mprumutul stabilizrii) sau
poate cuprinde anul contractrii, nivelul dobnzii sau
forma pe care o mbrac mprumutul (mprumut de
stat 7 %);
2.valoarea nominal, cursul;
3.termenul de rambursare, n funcie de care
mprumuturile se clasific n :
mprumuturi pe termen scurt (pn la un an);
mprumuturi pe termen mediu (1-5 ani);
mprumuturi pe termen lung (peste 5 ani).
Observaie: pentru contractarea mprumuturilor pe termen
scurt se emit nscrisuri publice sub forma: certificatelor de
trezorerie etc. iar pentru contractarea mprumuturilor pe
termen mediu i lung se emit bilete de tezaur, obligaiuni de
stat, obligaiuni municipale etc.
4.dobnda: preul pe care statul l pltete creditorilor
si pentru folosirea sumei mpumutate i mbrac
forma:
dobnzii: venit fix de care beneficiaz toi deintorii
de nscrisuri, proporional cu valoarea nominal;
ctigurilor: venituri difereniate de care beneficiaz
doar anumii deintori ai nscrisurilor publice (tragere
la sori);
form combinat sau alte avantaje (prime de
rambursare, privilegii fiscale, plata impozitelor,
privilegii juridice, garanii contra variaiilor monetare
etc.).
Observaie:
1)rata nominal (rata de emisiune): se calculeaz la
valoarea nominal a nscrisurilor de stat;
2)rata real: venitul net ce revine creditorului de pe urma
unei sute de uniti monetare date cu mprumut, corectat
cu modificarea preurilor pe pia. Determinarea ratei reale
conform acestei accepiuni are la baz relaia lui Fisher.
Sursa: Ministerul Finanelor Publice
Sursa: Ministerul Finanelor Publice
Operaiunile prilejuite de mprumuturile de stat
1.Plasarea titlurilor are la baz o serie de tehnici diverse:
a)prin subscripie public realizat prin grija Ministerului de
Finane sau a altor instituii abilitate care pregtesc campania
de publicitate privind anunarea datelor de deschidere i de
nchidere a mprumutului. Subscrierea are loc fie la ghieele
statului (trezorerii publice, administraii financiare), fie la
ghieele instituiilor financiare publice sau private. Plasatorii
mprumuturilor de stat primesc, pentru efortul depus
comisioane calculate ca procent la valoarea nscrisurilor. n
funcie de modul de repartizare a titlurilor, mprumuturile de
stat pot fi:
-cu nivel nelimitat: creditorii pot cumpra attea titluri cte doresc;
-cu nivel limitat: guvernul fixeaz un plafon global al mprumutului.
n cazul n care acest plafon se depete se procedeaz la limitarea
sumei pe care fiecare subscriitor putea s o verse (sistemul
repartiiei) proporional cu suma subscris sau se stabilesc de la
nceput limite de subscriere pentru fiecare plasator (sistemul
contingentelor).
b)prin vnzarea ctre bnci:
-consoriul bancar poate prelua n comision obligaiile
mprumutului, statul intrnd n posesia sumelor pe
msura plasrii titlurilor de ctre consoriu;
-banca poate cumpra efectiv titlurile mprumutului de
stat, pe care se angajeaz s le plaseze pe pia,
ctigul su fiind diferena dintre preul la care vinde
nscrisurile ctre populaie i cel la care au fost
achiziionate de ctre stat. Titulurile care nu au putut fi
plasate pe pia sunt incluse n portofoliul bncii
respective.
c)prin vnzare la burs
Cod ISIN
Data
licitaiei
Data emisiunii Data scadenei Nr. zile
Valoare emisiune
lei noi
RO0505CTN031
20 .09. 2005 22. 09. 2005 22.12. 2005 91 50.000.000
Ofertele de cumprare sunt competitive i necompetitive i vor cuprinde :
-n cazul ofertei de cumprare competitive participantul va indica:
valoarea nominal, costul total, rata discontului, preul i randamentul.

-n cazul ofertelor de cumprare necompetitive participantul indic
valoarea pe care dorete s o adjudece fr a indica preul sau randamentul( rata
dobnzii). Executarea acestora se va efectua la nivelul mediu ponderat al
randamentului la care s-au adjudecat ofertele competitive.
ORDIN NR 977/08.07.2005
privind prospectele de emisiune ale certificatelor de trezorerie cu
discont i ale obligaiunilor de stat cu dobnd, aferente trimestrului III
2005
Sursa: Ministerul Finanelor Publice
Sursa: Ministerul Finanelor Publice
2.Modificarea ratei dobnzii. Se procedeaz la o astfel de
operaiune n condiiile n carerata dobnzii nregistreaz o
scdere apreciabil. n astfel de situaii statul va preschimba
titlurile mprumuturilor vechi cu titluri ale unui mprumut nou,
emis cu o dobnd mai redus, operaiune cunoscut sub
denumirea de conversiune. n practic se cunosc urmtoarele
tipuri de conversiune.
-conversiune forat: singura alternativ este aceea de a preschimba
vechile titluri cu cele noi, n decursul unei anumite perioade, n caz
contrar nscrisurile pierzndu-i valabilitatea;
-conversiunea facultativ: creditorii pot opta fie pentru preschimbarea
titlurilor aferente mprumutului, fie pentru pstrarea acestora;
-rambursarea anticipat: creditorii pot opta fie pentru preschimbarea
titlurilor vechi, fie pentru rambursarea anticipat a mprumutului. Este
modalitatea cel mai des ntlnit n practic.
Observaie: operaiunea de arozare este inversul celei de conversiune;
se urmrete pstrarea interesului publicului fa de mprumuturile de
stat.
3.Modificarea termenului de rambursare: se procedeaz la
o astfel de operaiune cnd cheltuielile aferente
rambursrii mprumuturilor scadente depesc resursele
financiare ale statului. n acest caz, statul va proceda la
consolidarea datoriei sale, adic la preschimbarea
nscrisurilor mprumuturilor exigibile imediat sau pe
termen scurt cu titluri ale unor mprumuturi pe termen
mediu i lung sau fr termen (obligaiuni, titluri de rent
perpetu etc.). avantaje i dezavantaje ale operaiunii:
-creditorii se pot confrunta cu riscul de depreciere a banilor
datorit prelungirii termenului de rambursare, caz n care
statul va trebui s accepte majorri ale ratei dobnzii;
-cheltuielile publice legate de rambursarea mprumuturilor
scadente se reduc dar crete efortul statului n ceea ce
privete plata dobnzilor aferente;
-bncile sunt avantajate deoarece astfel de operaiuni
sporesc veniturile ncasate de pe urma comisioanelor pltite
de stat.
4.Rambursarea mprumuturilor de stat: Rscumprarea tilurilor de la
deintorii acestora. Rambursarea se poate realiza dintr-o dat la scaden,
sau pe o perioad mai lung de timp, prin ealonare. Exist mai multe
modaliti de rambursare a mprumuturilor.
-prin anuiti constante, n cote progresive sau regresive. Este utilizat
mai ales n cazul n care numrul creditorilor este mic, nefiind agreat de
public tocmai datorit faptului c rambursarea are loc n trane ;
-prin tragere la sori: se utilizeaz n special n caul n care numrul
deintorilor de titluri este mare; n momentul lansrii mprumutului statul
stabilete valoarea obligaiunilor amortizabile n fiecare an; acest sistem se
poate combina cu cel al mprumuturilor cu lozuri, primele tiluri ieite fiind
rambursate la o valoarea mult superioar preului de emisiune;
-rscumprarea la burs;
-amortizarea indirect datorit deprecierii monetare, ca urmare a
repudierii datoriei sau a incapacitii de plat.
Rambursarea mprumuturilor se efectueaz pe seama:
-fondului special de amortizare (fond cu afectaie special constituit la
dipsoziia casei de amortizare, din care se efectueaz cheltuielile cu plata
dobnzilor i rambursarea mprumutului);
-resurselor prevzute n bugetul de stat cu aceast destinaie (venituri
bugetare ordinare);
-excedentelor bugetare.