Protecia drepturilor investitorilor

Corina Necula
Director Direcia Monitorizare Investigare
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare
Romnia
Drepturile investitorilor
de a fi informai
de a li se respecta (executa) ntocmai decizia
investiional
de a fi compensai
de a-i exercita drepturile societare
(interesele) n limitele legale i statutare
de a-i valorifica investiiile printr-un exit la
un pre echitabil


Dreptul la informare al investitorilor
-cerinele de raportare ale emitenilor-
Raportari curente
Rapoarte anuale
Rapoarte semestriale
Rapoarte trimestriale

SCOP TRATAMENT EGAL PENTRU TOI INVESTITORII
Raportri curente
hotrrea C.A. referitoare la convocarea AGEA sau la inerea unei edine a C.A. care
urmeaz s delibereze n vederea exercitrii atribuiilor delegate de AGEA,
convocarea AGA,
hotrrile AGA sau ale C.A. luate n exercitarea atribuiilor delegate de AGEA,
schimbri n controlul asupra societii comerciale, inclusiv schimbri n controlul entitii
care deine controlul asupra societii comerciale,
schimbri n conducerea societii comerciale,
schimbarea auditorului societii i cauzele care au dus la aceast modificare,
ncetarea sau reducerea relaiilor contractuale car au generat cel puin 10% din veniturile
societii n exerciiul financiar anterior,
publicarea proiectului de fuziune/divizare n Monitorul Oficial al Romniei,
litigii n care este implicat societatea comercial,
iniierea unei proceduri de ncetare, respectiv de reluare a activitii, iniierea i ncheierea
procedurii de dizolvare, a reorganizrii judiciare sau a falimentului,
schimbri n obligaiile societilor comerciale care pot afecta semnificativ activitatea sau
situaia patrimonial a societii comerciale,
achiziii sau nstrinri substaniale de active (dac activele reprezint cel puin 10% din
valoarea total a activelor respectivei societi fie nainte, fie dup tranzacia respectiv),




Rapoarte anuale ntocmite de
emiteni
Termen publicare: cel mult 4 luni de la ncheierea exerciiului financiar
Coninut:
a) situaiile financiare anuale (), elaborate n conformitate cu reglementrile
contabile aplicabile, aprobate de organul statutar competent;
b) raportul consiliului de administraie sau al unui organ competent echivalent ce va
conine informaii echivalente celor prevzute la anexa nr. 32 din cadrul
regulamentului CNVM nr. 1/2006;
c) declaraia persoanelor responsabile din cadrul emitentului, din care s reias c,
dup cunotinele lor, situaia financiar-contabil anual care a fost ntocmit n
conformitate cu standardele contabile aplicabile i ofer o imagine corect i
conform cu realitatea a patrimoniului societii,
d) raportul auditorului financiar (situaii financiare dezvoltate), semnat de persoana
sau persoanele responsabile de auditarea situaiilor financiare, precum i
comentariile integrale ale acestuia

Obligaiile acionarilor de informare cu privire la
deinerile de valori mobiliare n cadrul unui emitent:

n cazul operaiunilor de achiziie sau vnzare a valorilor mobiliare emise de o societate
admis la tranzacionare pe o pia reglementat, care fac ca drepturile de vot deinute de
o persoan s ating, s depeasc sau s scad sub unul din pragurile de 5%, 10%,
20%, 33%, 50%, 75% sau 90% din totalul drepturilor de vot, acionarii au obligaia s
informeze n maximum trei zile lucrtoare de la momentul lurii la cunotin a respectivei
operaiuni, n mod concomitent, societatea, CNVM i piaa reglementat pe care sunt
tranzacionate respectivele valori mobiliare.

reprezint unul dintre principalele instrumente utilizate n monitorizarea aplicrii
prevederilor legale cu privire la iniierea ofertelor publice de preluare obligatorii



Executarea deciziei investiionale
Societile de servicii de investiii financiare/instituiile de credit
reguli prudeniale
a) proceduri administrative i contabile corespunztoare, de control i siguran
pentru procesarea electronic a datelor, precum i mecanisme adecvate de
control intern, inclusiv reguli referitoare la tranzaciile personale ale salariailor;
b) proceduri adecvate care s asigure pstrarea n siguran a drepturilor
clienilor n legtur cu instrumentele financiare i fondurile aparinnd
acestora;
d) pstrarea nregistrrilor tranzaciilor desfurate, pentru a permite autoritii
s supravegheze respectarea regulilor prudeniale, regulilor de conduit n
afaceri, precum i a altor cerine legislative i reglementare;
e) existena unei structuri organizatorice care trebuie s minimizeze riscul unui
conflict de interese ntre investitor i intermediar ori ntre investitorii aceluiai
intermediar.
Societile de servicii de investiii financiare/instituiile de credit
reguli de conduit

a) s acioneze onest, imparial i cu diligen profesional n scopul protejrii
intereselor investitorilor i a integritii pieei;
b) s angajeze toate resursele, s elaboreze i s utilizeze eficient procedurile
interne necesare prestrii serviciilor de investiii financiare;
c) s solicite de la investitori informaii referitoare la situaia lor financiar,
experiena investiional i obiectivele cu privire la serviciile solicitate;
d) s transmit investitorilor toate informaiile relevante privind tranzaciile n
care contrapartea este intermediarul;
e) s ncerce s evite conflictele de interese, iar n cazul n care acestea nu pot
fi evitate, s asigure investitorilor un tratament imparial.

Compensarea investitorului
Fondul de compensare a investitorilor
Scop: de a compensa investitorii, n condiiile legale, n situaia incapacitii
membrilor FCI de a returna fondurile bneti i/sau instrumentele financiare
datorate sau aparinnd investitorilor, care au fost deinute n numele acestora,
cu ocazia prestrii de servicii de investiii financiare sau de administrare a
portofoliilor individuale de investiii.
Fondul va compensa investitorii n situaia:
a) C.N.V.M. a constatat c, pentru moment, din punctul ei de vedere, un
intermediar sau o societate de administrare a investiiilor care administreaz
portofolii individuale de investiii, din motive ce sunt legate direct de situaia
financiar, nu este n msur s-i ndeplineasc obligaiile rezultate din
creanele investitorilor i nici nu exist perspectiva de a-i onora aceste obligaii
n cel mai scurt timp;
b) autoritatea judiciar competent, pentru motive legate direct sau indirect de
situaia financiar a unui membru al Fondului, a emis o hotrre definitiv,
avnd ca efect suspendarea posibilitii investitorilor de a-i exercita drepturile
cu privire la valorificarea creanelor asupra respectivei societi.

Protecia acionarilor
- aciunea concertat i determinarea preului
echitabil cazul 1





Acionarii X i Y au votat identic n AGEA/AGOA a S.C. Alfa S.A., S.C. Beta S.A. i S.C. Omega
S.A.;
Acionarii X i Y au declarat c nu acioneaz concertat n legtur cu aceste societi;
n baza art.2 alin.(1) pct.22 i pct.23 din Legea nr.297/2004 i ale art.2 alin.(3) lit. f) i lit. i) din
Regulamentul C.N.V.M. nr.1/2006, C.N.V.M. a instituit n sarcina acionarilor X i Y obligaia de
a derula o ofert public de preluare a S.C. Alfa S.A., S.C. Beta S.A. i S.C. Omega S.A..
persoane care au deinut sau dein n acelai timp aciuni la una sau mai multe persoane juridice
exercitnd controlul asupra acestora i desfurnd o politic comun, cu sau fr legtur cu piaa de
capital;
persoane care au exercitat sau exercit n mod identic drepturile de vot conferite de valorile mobiliare
emise de acelai emitent;


S.C. Alfa S.A.

S.C. Beta S.A.


S.C. Omega S.A.
Acionarul X
32,92% 32,99% 22,35%
Acionarul Y
29,52% 17,35% 24,35%
Protecia acionarilor
- aciunea concertat i determinarea preului
echitabil cazul 2
CNVM a fost sesizat cu privire la o posibil aciune concertat a doi acionari ai
unui emitent, A care deinea 32% din drepturile de vot ale emitentului i B care
deinea 18% din drepturile de vot asupra emitentului.
A si B au votat identic n cadrul adunrilor generale ale emitentului.
n urma informatiilor primite de la entitatile similare O.R.C. din tarile de origine
ale celor doi actionari (cu sediul in afara UE) s-a constatat c A i B aveau ca
unic acionar pe C, fapt pentru care CNVM a notificat pe A i B in vederea
derularii unei oferte publice obligatorii de preluare a emitentului.
Ulterior s-a modificat acionariatul lui A, fapt pentru care s-au solicitat informaii
suplimentare cu privire la deintorul final al lui A; autoritatea nu a recepionat
rspuns la solicitarea formulat.
n temeiul art. 2 alin. (1) punctele 22 i 23 din Legea nr. 297/2004 precum i al
art. 2 alin. (3) din Regulamentul CNVM nr. 1/2006, s-a mentinut obligatia
derularii unei oferte publice obligatorii de preluare, neexistand informatii din care
sa reiasa ca A i B nu mai actioneaza in mod concertat.

Protecia acionarilor
- aciunea concertat i determinarea preului
echitabil cazul 3
Acionarul A a cumprat aciuni reprezentnd 50% din capitalul social al S.C.
Gamma S.A. ca urmare a tranzaciei deal derulat pe piaa de capital, la preul
de 2,65 lei/aciune;

Acionarul B a dobndit aciuni reprezentnd 12,23% din capitalul social al S.C.
Gamma S.A. ca urmare a tranzaciei deal efectuat la aceeai dat, la acelai
pre i de la acelai vnztor;

Preul mediu ponderat de tranzacionare n ultimele 12 luni anterioare depunerii
documentului de ofert: 2,69 lei/aciune. n situaia n care nu se ia n
considerare tranzacia deal efectuat de ofertantul A, preul mediu ponderat
este de 2,87 lei/aciune (521.671 aciuni, 723 tranzacii). n situaia n care nu se
iau n considerare tranzaciile deal efectuate de A i B, preul mediu ponderat
n perioada menionat este de 5,425 lei/aciune (42.465 aciuni, 722 tranzacii);


Numrul de acionari, exceptnd ofertantul, a fost de 5.356;
Activul net contabil avnd la baz situaiile financiare ale ultimelor dou exerciii
financiare a fost 22,41 lei/aciune, respectiv 22,78 lei/aciune;
Avnd n vedere aceste aspecte, CNVM a dispus aplicarea prevederilor art.68
alin.(4) din Regulamentul CNVM nr.1/2006 n cazul acestui emitent (preul oferit
n cadrul ofertei publice de preluare obligatorii este cel puin egal cu cel mai
mare pre dintre urmtoarele valori determinate de ctre un evaluator
independent nregistrat la C.N.V.M. i desemnat de ofertant:
a) preul mediu ponderat de tranzacionare, aferent ultimelor 12 luni
anterioare datei de depunere la C.N.V.M. a documentaiei de ofert;
b) valoarea activului net al societii, mprit la numrul de aciuni aflat n
circulaie, conform ultimei situaii financiare;
c) valoarea aciunilor rezultate dintr-o expertiz efectuat n conformitate cu
standardele internaionale de evaluare.


Drepturile acionarilor care dein un anumit
procent din capitalul social
Dreptul de a convoca adunarea generala a
acionarilor
Dreptul de a introduce noi puncte de discuie
pe ordinea de zi a unei adunari generale
Dreptul de a solicita rapoarte suplimentare
(auditorului financiar al societii).
Dreptul de a solicita si obine aplicarea
metodei votului cumulativ