I.

BURSA - ELEMENTE DEFINITORII

Bursele actuale snt rezultatul unei evoluii istorice ndelungate i reflect, cu
particulariti zonale sau naionale, modelul general al pieei libere; natura specific a
bursei este dat de o serie de caracteristici.
Pia de mrfuri i valori Bursele snt locuri de concentrare a cererii i ofertei
pentru mrfuri, precum i pentru diferite tipuri de hrtii de valoare. Dac la nceputurile lor,
pieele bursiere erau organizate pentru tranzacionarea n egal msur a mrfurilor i
valorilor, ulterior s-a produs o separare ntre cele dou mari categorii de burse. Dei
mecanismul de funcionare se bazeaz pe un model comun, propriu oricrui tip de
tranzacie bursier, bursele de mrfuri i respectiv cele de valori au funcii radical diferite
ntr-o economie.
Bursele de mrfuri snt centre ale vieii comerciale, piee unde se tranzacioneaz
bunuri care au anumite caracteristici snt bunuri generice, care se individualizeaz prin
msurare, numrare sau cntrire; snt fungibile, adic pot fi nlocuite unele prin altele; au
caracter standardizabil, n sensul c marfa poate fi mprit pe loturi omogene, apte de a
fi livrate la eecutarea contractului ncheiat n burs; snt depozitabile, ceea ce permite
eecutarea la o anumit perioad de la anga!area contractului de burs; trebuie s aib
un grad redus de prelucrare, ca o condiie a meninerii caracterului de produs de mas,
nedifereniat, omogen.
"n aceast categorie intr produse agroalimentare #gru, porumb, orez, soia etc.$,
metale #cupru, aluminiu, zinc etc.$, produse tropicale #cafea, cacao, zahr etc.$, produse
de origine mineral #petrol$; snt ns mrfuri de burs i unele produse cu un grad mai
mare de perisabilitate #ou, carne$. %e de alt parte, eist i burse organizate pentru
servicii, respectiv pentru nchirieri de nave #navlosire$ sau asigurri.
Bursele de valori snt centre ale vieii financiare unde se fac vnzri&cumprri de
hrtii de valoare #aciuni, bonuri de tezaur etc.$; totodat, la bursele de valori se pot realiza
i operaiuni cu valute, metale preioase sau efecte de comer. "n ultimul timp n sistemul
de tranzacii al acestor instituii au fost incluse produse bursiere noi #opiuni, contracte
futures pe indici de burs etc.$. Bursele de valori ndeplinesc funcii ma!ore n circuitul
capitalurilor n economie, constituind un indicator general al climatului de afaceri din
spaiul economic, naional i internaional, n care i eercit influena.
Pia "simbolic" 'a bursele de mrfuri nu se negociaz asupra unor bunuri
fizice, individualizate i prezente ca atare la locul contractrii #ca n cazul licitaiilor
clasice$, ci pe baza unor documente reprezentative #(hrtii$, care consacr dreptul de
proprietate asupra mrfii i constituie imaginea comercial a acesteia #o anumit cantitate
de marf de o anumit calitate$. Bursa este, prin urmare, o pia dematerializat unde se
ncheie contractul dintre pri, identificarea i circulaia mrfurilor realizndu-se n afara
acestei piee.
)aracterul specific al pieei bursiere este relevat i de importana tranzaciilor la
termen, n care caz eecutarea contractului se poate face nu numai prin preda-
rea&primirea efectiv a mrfii, ci i prin plata unei diferene n bani. "n acest caz,
operaiunea bursier nu este urmat de o micare efectiv de mrfuri; ea are un caracter
pur financiar, bnesc #deci (simbolic($. Din acest punct de vedere, se vorbete despre
(bursele de marf fizic( #acolo unde contractele se eecut, n mare msur, cu
livrare&primire efectiv de marf$, cum este cazul Bursei de *etale de la 'ondra #London
Metal Exchange, '*+$, n funciune din ,-.., i (bursele de hrtii( #acolo unde cea mai
mare parte a tranzaciilor se lichideaz prin plata unei diferene bneti$, cum este cazul
celei mai mari burse de mrfuri din lume pentru contracte futures, cea de la )hicago
#Chicago Board of Trade, )B/0$, nfiinat n ,-1-.
Bursele de valori snt prin esena lor piee simbolice, deoarece aici se
tranzacioneaz n principal titluri rezultate din operaiuni financiare #de eemplu,
mobilizare de capital, atragerea unui mprumut$. 2cest caracter este i mai bine pus n
eviden de noile tipuri de tranzacii bursiere; de eemplu, la contractele futures pe indici
de burs, obiectul tranzaciei este o sum de bani determinat prin calcul, iar eecutarea
acesteia presupune eclusiv plata&ncasarea unei diferene bneti.
%rocesul de (simbolizare( a tranzaciilor, reflectat de apariia i dezvoltarea bursei,
rspunde unor cerine obiective izvorte din evoluia vieii de afaceri, cum snt
urmtoarele3 creterea operativitii i a siguranei n tranzacii; sporirea atractivitii
pieei, prin oferirea de multiple posibiliti de ctig; posibilitatea lurii unor decizii
comerciale i financiare cu caracter anticipativ; facilitarea circulaiei mrfurilor i a
factorilor de producie n economie.
Pia liber. Bursele snt piee libere, n sensul c asigur confruntarea direct i
deschis a cererii i ofertei care se manifest n mod real n economie. %rin urmare, nu
pot fi tranzacionate la burs dect acele mrfuri sau valori pentru care eist o
concuren liber, adic un numr suficient de mare de ofertani i cumprtori astfel nct
s nu apar posibilitatea unor concertri n scopul manipulrii preului; bursa este opus,
prin esena sa, ideii de monopol.
*enirea bursei este de a pune n valoare !ocul liber al forelor pieei, (mna
invizibil( - cum l-a numit printele tiinei economice, 2dam 4mith - ecluznd orice
intervenie etraeconomic, precum i orice tendin provenit din afara sau din interiorul
pieei, de manipulare a variabilelor pieei, n spe a preului. De aceea s-a i spus c
bursa este mecanismul care se apropie cel mai mult de modelul teoretic al pieei pure i
perfecte, asigurnd formarea preurilor pe baza raportului ce se stabilete n fiecare
moment ntre cerere i ofert i reflectnd n permanen realitatea economic.
"n acest sens, pentru ca o marf sau o hrtie de valoare s poat face obiectul
tranzaciilor de burs, trebuie s fie ndeplinite o serie de condiii3 oferta trebuie s fie
ampl i s provin de la un numr suficient de mare de ofertani; cererea trebuie s fie
solvabil i relativ constant; preurile nu trebuie s fac obiectul unor msuri
administrative de control; trebuie s fie asigurat transparena informaiilor privind piaa.
Pia organizat. Bursa este o pia organizat, n sensul c tranzaciile se
realizeaz conform unor principii, norme i reguli cunoscute i acceptate de participani.
2ceasta nu nseamn administrarea pieei, ci reglementarea sa n scopul de a crea sau
prezerva condiiile pentru desfurarea concurenei libere, deci un sistem de garantare a
caracterului liber i deschis al tranzaciilor comerciale i financiare. /rganizarea pieelor
bursiere se realizeaz att prin cadrul legal stabilit n fiecare ar pentru activitatea
bursier, ct i prin regulamentele bursiere - epresie concentrat a normelor i uzanelor
consacrate n lumea afacerilor. 0otodat, tranzaciile bursiere se efectueaz ntotdeauna
prin firme specializate #societi de burs$ i prin intermediul unui personal specializat n
acest scop #agenii de burs$, care asigur stabilirea contactului ntre cererea i oferta ce
se manifest pe pia.
5mportana organizrii pieei bursiere deriv din posibilitatea apariiei unor factori
de deformare a raportului dintre cerere i ofert, a unor tendine de manipulare a
acestora n scopuri frauduloase. 5storia bursei cunoate, de altfel, numeroase astfel de
(ecese(, de perioade de raliuri susinute, urmate de crahuri rsuntoare. %rin
reglementare se urmrete de fapt asigurarea uneia din condiiile eseniale ale viabilitii
bursei3 credibilitatea acesteia, garania de seriozitate pe care o ofer tuturor participanilor
la tranzacii.
Pia reprezentativ. Bursa este o pia reprezentativ, servind drept reper
pentru toate tranzaciile care se efectueaz cu acele mrfuri sau valori pentru care ea
constituie piaa organizat. 'a burs se stabilete preul pentru mrfurile sau valorile
negociate - aa-numitul curs al bursei - element esenial pentru toate tranzaciile
comerciale sau operaiunile financiare care se desfaoar n ara respectiv, iar n cazul
marilor burse, n ntreaga lume.
De altfel, funcia central a bursei este tocmai de a stabili zilnic nivelul preului,
adic punctul de echilibru al pieei, acel pre care asigur - n condiiile date - volumul
maim de tranzacii. %rin aceast funcie a sa, bursa devine un reper al ntregii activiti
economice, surs a informaiei de baz pentru agenii economici - nivelul preului. *ai
mult, prin funcionarea permanent - spre deosebire de licitaii, care au un caracter
periodic, bursa eprim chiar continuitatea proceselor economice, caracterul nentrerupt
al tranzaciilor comerciale i financiare. Bursa se deosebete deci de tranzaciile
particulare efectuate ntmpltor, prin negocieri ntre parteneri determinai; ea reprezint
tranzacia n genere, dincolo de modul particular n care aceasta se realizeaz.
n concluzie, bursele snt piee specifice, mecanisme de concentrare a cererii i
ofertei pentru anumite categorii de mrfuri ori pentru valori, n scopul realizrii de
tranzacii ntr-un cadru organizat i n mod operativ, n condiii de liber concuren. Bursa
este piaa prin ecelen.
"n prezent, la bursele de mrfuri se tranzacioneaz o gam larg de mrfuri i
servicii cum ar fi3
- cereale i plante tehnice3 gr6u, gr6u fura!er, gr6u de morrit, porumb, porumb fura!er,
ovz, orz , orez, boabe de soia, ulei de soia, fin de soia, semine de floarea soarelui,
ulei de floarea soarelui, rapi, ulei de rapi, canola #plant specific american$,
semine de in, mazre, cartofi;
- carne i animale vii3 carcase de vit, carcase de porc, bovine vii, bovine la ngrat,
porcii vii, porci la ngrat;
- produse lactate3 lapte, lapte praf, unt, br6nz;
- produse tropicale3 cafea, cacao, zahr, bumbac, ulei de palmier, citrice, concentrat de
portocale, cauciuc natural;
- metale3 aur, argint, cupru, aluminiu, nichel, zinc, plumb, staniu;
- produse energetice3 petrol, motorin, benzin, pcur, gaze naturale;
alte produse3 cherestea, ou, energie electric;
- servicii! navluri.
Repartiia !eo!ra"ic# a principalelor $ur%e &e '#r"uri &in lu'e
%e continentul american, pe teritoriul 472, funcioneaz ,8 din cele mai mari
burse de mrfuri din lume. Dintre acestea se remarc, fr ndoial, Chicago Board of
Trade i Chicago Mercantile Exchange, oraul )hicago av6nd cea mai impresionant
activitate bursier n ceea ce privete comerul de burs. "n afar de )hicago, orae cu
burse importante sunt3 9e: ;or< #cu bursele "#mex $ important pentru tranzaciile cu
petrol i produse petroliere% "e& 'or( Cotton Exchange bumbac$, =ansas #)ansas
Cit# Board of Trade - gr6u, porumb i semine de soia$, *inneapolis, #Minneapolis *rain
Exchange - gr6u i semine de floarea-soarelui$ i 9e: /rleans #"e& +rleans
Commodit# Exchange - bumbac, orez, boabe de soia$.
0ot pe teritoriul american, n )anada mari burse de mrfuri sunt ,innipeg
Commodit# Exchange #gr6u$ i Toronto -utures Exchange #bovine, porcine i cereale$.

)ea mai mare burs de mrfuri din 2merica de 4ud i una dintre cele mai mari
burse din lume este bursa brazilian Bolsa de Mercadorias # -uturos. 2cest burs a
luat natere n anul ,>>,, prin fuzionarea burselor Bolsa Mercandil # de -uturos
#fondat n ,>-?$ i Bolsa de Mercadorias de .ao /aolo #fondat n ,>,.$. 2lte burse
din 2merica de 4ud3 .ao /aolo Coffee and Cocoa% Bolsa Brasiliera0io de 1aneiro
#soia, cafea, cacao$, Buenos 2ires Commodit# Exchange #porumb, gr6u, cornute vii$.
Dac avem n vedere bursele de mrfuri europene, putem observa c, n
perioada actual, cele mai importante instituii de acest gen sunt situate n *area
Britanie, @rana i /landa.
)ea mai important burs de mrfuri englez este, n prezent, London Metal
Exchange #'*+$. 0ranzaciile la aceast burs se aeaz pe cupru, zinc, plumb,
cositor, argint, aluminiu, nichel. 2ctivitatea bursei a cunoscut o stagnare dup cel de-al
55-lea rzboi mondial, dar a fost revitalizat la sf6ritul deceniului ?, devenind n prezent
cea mai important burs unde se tranzacioneaz metale.
0ot la 'ondra, n ,>A1, a fost nfiinat London Commodit# Exchange, av6nd
drept membri fondatori numeroase asociaii specializate pe tranzacionarea unor mrfuri
ca3 fin de soia, cacao, cafea, l6n, zahr, cauciuc, etc.
2lte burse londoneze importante sunt3 3nternational /etroleum Exchange
#produse petroliere$, The 4nited Terminal .ugar Mar(et #zahr industrial i rafinat$,
Baltic Mercantile and .hipping Exchange #gr6u, cartofi albi, orz i navlosiri$, London
0ubber Terminal Mar(et #cauciuc$. / burs destul de important se afl i la 'iverpool,
aici fiind cotate ,. sorturi de bumbac.
"n @rana, The /aris 3nternational -utures Mar(et a fost deschis n ,>?1 n
cadrul Bourse de /aris. "n prezent, aici se tranzacioneaz cele mai mari cantiti de
zahr (alb( #de calitate superioar$. @rana este cel mai mare productor de zahr (alb(
din ntreaga lume #peste 1 milioane de tone pe an$, eport6nd mai mult de !umtate din
producia proprie. 'a bursa francez se mai tranzacioneaz l6n, bumbac, cafea i
cacao, dar nici una dintre contractele futures pe mrfurile respective nu nregistreaz
cifre notabile #mai puin de B8.888 de contracte pe an$ comparativ cu celelalte piee
mondiale specializate. 2lte burse franceze dar mai puin importante sunt3 Bourse de
Commerce du 5avre #cafea$, Bourse de Commerce de 0oubais Tourcain #l6n$.
/landa are o tradiie ndelungat n ceea ce privete comerul internaional. "n
trecut olandezii comercializau cafea, zahr, cacao, cauciuc, piei, etc. Burse active
funcioneaz n 2msterdam3 2msterdam Terminal Mar(et #cartofi albi, ou, carne de
porc, laminate din oel$, Cotterdam3 0otterdam -utures Mar(et #semine i uleiuri
vegetabile comestibile$ i 0otterdam /etroleum Exchange #produse petroliere$.
"n Daponia, cele mai importante burse de mrfuri sunt3 To(#o Commodit#
Exchange% To(#o *rain Exchange% To(#o .ugar Exchange% +sa(a Textile% +sa(a
.ugar% +sa(a *rain% 5o((aido *rain Exchange #gr6u, orez$, )obe *rain Exchange
#gr6u, orez$, )obe 0ubber Exchange% "ago#a *rain and .ugar Exchange i )anmon
Commodit# Exchange #metale neferoase i laminate de oel$.
"n afar de acestea, n 2sia mai eist o burs important, n Eong =ong #5ong
)ong Commodit# Exchange$. %rimele mrfuri tranzacionate aici au fost bumbacul
#ncep6nd cu > mai ,>..$ i zahrul #ncep6nd cu ,A noiembrie ,>..$. Doi ani mai
t6rziu au nceput s fie tranzacionate i boabele de soia, aceast marf av6nd un
succes deosebit pe pia. "ncep6nd cu ,> august ,>-8 s-a deschis piaa aurului n
cadrul acestei burse. Deoarece diferena de fus orar fa de 9e: ;or< este de ,F ore,
bursa din Eong =ong este deschis n timp ce celelalte piee futures pe aur de pe glob
sunt nchise. Din aceast cauz, bursa din Eong =ong completeaz bursele similare din
9e: ;or< sau 'ondra, fiind n prezent a treia burs din lume care realizeaz tranzacii
apreciabile cu aur.
2lte burse asiatice cunoscute sunt3 .ingapore Commodit# Exchange #cositor,
cauciuc natural$, Mala#sian 0ubber Exchange and Licesing Bord #cauciuc natural$,
/enang Metal Exchange #cositor$, Bang(o( Commodit# Exchange #orez$.
"n 2ustralia eist o singur burs de mrfuri important3 .#dne# -utures
Exchange #l6n, cornute vii, carne de vit dezosat$. De asemenea, n 9oua Geeland
o burs mai important este3 "e& 6eeland -utures Exchange din Hellington #l6n,
ovine vii$.
"n 2frica, o burs de mrfuri cu un volum destul de ridicat de tranzacii este
2lexandria Cotton Exchange din +gipt.
In%tituia $ur%ei
Bursa n sine, nu se anga!eaz ca parte la tranzaciile futures #sau de opiuni$, ci
funcia ei primordial const n crearea unei cadru eficient pentru aciunea forelor pieei
libere, prin asigurarea unor servicii i faciliti3
- un spaiu fizic adecvat pentru desfurarea tranzaciilor, spaiu care s rspund
particularitilor mecanismului de licitaii deschise sau de tranzacionare computerizat.
7n eemplu n acest sens l constituie Commodit# Exchange Center, care din ,>..,
gzduiete patru burse de mrfuri din 9e: ;or<3 "e& 'or( Mercantile Exchange7
Commodit# Exchange7 Coffee% .ugar8Cocoa Exchange i "e& 'or( Cotton Exchange.
- o reea de telecomunicaii eficient, care s asigure diseminarea instantanee pe plan
internaional a preurilor i volumului de tranzacii din cadrul bursei respective, precum
i accesul facil la aceste tranzacii.
- o nregistrare rapid i eficient a tranzaciilor din incinta bursei.
- sisteme de mar!e i clearing eficiente, astfel nc6t participanii la tranzacii s poat
realiza profiturile aferente poziiilor lor futures.
- regulamente de funcionare, n conformitate cu politica regulatorie la nivel naional ce
guverneaz pieele futures, care s asigure condiii egale i corecte de participare la
aceste piee.
9in punct de vedere :nstituional% :n general% o burs este o organizaie ai crei
membrii pot fi persoane fizice sau ;uridice< Calitatea de membru este limitat la un
numr specificat de locuri =>seat?@< 0ecent =CME :n ABBC% CB+T :n ABBD@ bursele sau
demutualizat devenind din asociaii nonprofit societi comerciale pe aciuni i au
realizat ieirea pe pieele de capital<
'a bursele organizate sub forma cluburilor, un loc de membru asigur dreptul de
a tranzaciona contracte futures, fr plata comisioanelor impuse de firmele de bro<era!.
'ocul astfel deinut poate reprezenta o investiie, deoarece, n general preul acestui loc
crec6nd odat cu creterea volumului de tranzacii din cadrul bursei respective.
*anagementul burselor revine membrilor acesteia, asistai de un personal
administrativ. )onducerea eecutiv este asigurat de un )onsiliu de directori ales de
ctre membrii bursei i format din reprezentani ai acestora i deseori de c6iva
specialiti nemembrii ai bursei. Cegulamentul bursei este stabilit de ctre acest consiliu
i implementat n practic de ctre o reea de comitete, formate din membrii ai bursei i
asistate de personal administrativ.
)omitetele sunt specializate pe domenii de activitate, iar numrul i denumirea
lor difer de la burs la burs.