I.

BURSA - ELEMENTE DEFINITORII

Bursele actuale snt rezultatul unei evoluii istorice ndelungate i reflect, cu
particulariti zonale sau naionale, modelul general al pieei libere; natura specific a
bursei este dat de o serie de caracteristici.
Pia de mrfuri i valori Bursele snt locuri de concentrare a cererii i ofertei
pentru mrfuri, precum i pentru diferite tipuri de hrtii de valoare. Dac la nceputurile
lor, pieele bursiere erau organizate pentru tranzacionarea n egal msur a mrfurilor
i valorilor, ulterior s-a produs o separare ntre cele dou mari categorii de burse. Dei
mecanismul de funcionare se bazeaz pe un model comun, propriu oricrui tip de
tranzacie bursier, bursele de mrfuri i respectiv cele de valori au funcii radical diferite
ntr-o economie.
Bursele de mrfuri snt centre ale vieii comerciale, piee unde se tranzacioneaz
bunuri care au anumite caracteristici snt bunuri generice, care se individualizeaz prin
msurare, numrare sau cntrire; snt fungibile, adic pot fi nlocuite unele prin altele; au
caracter standardizabil, n sensul c marfa poate fi mprit pe loturi omogene, apte de a
fi livrate la executarea contractului ncheiat n burs; snt depozitabile, ceea ce permite
executarea la o anumit perioad de la angajarea contractului de burs; trebuie s aib
un grad redus de prelucrare, ca o condiie a meninerii caracterului de produs de mas,
nedifereniat, omogen.
n aceast categorie intr produse agroalimentare (gru, porumb, orez, soia etc.),
metale (cupru, aluminiu, zinc etc.), produse tropicale (cafea, cacao, zahr etc.), produse
de origine mineral (petrol); snt ns mrfuri de burs i unele produse cu un grad mai
mare de perisabilitate (ou, carne). Pe de alt parte, exist i burse organizate pentru
servicii, respectiv pentru nchirieri de nave (navlosire) sau asigurri.
Bursele de valori snt centre ale vieii financiare unde se fac vnzri/cumprri de
hrtii de valoare (aciuni, bonuri de tezaur etc.); totodat, la bursele de valori se pot
realiza i operaiuni cu valute, metale preioase sau efecte de comer. n ultimul timp n
sistemul de tranzacii al acestor instituii au fost incluse produse bursiere noi (opiuni,
contracte futures pe indici de burs etc.). Bursele de valori ndeplinesc funcii majore n
circuitul capitalurilor n economie, constituind un indicator general al climatului de afaceri
din spaiul economic, naional i internaional, n care i exercit influena.
Pia "simbolic" La bursele de mrfuri nu se negociaz asupra unor bunuri
fizice, individualizate i prezente ca atare la locul contractrii (ca n cazul licitaiilor
clasice), ci pe baza unor documente reprezentative ("hrtii), care consacr dreptul de
proprietate asupra mrfii i constituie imaginea comercial a acesteia (o anumit cantitate
de marf de o anumit calitate). Bursa este, prin urmare, o pia dematerializat unde se
ncheie contractul dintre pri, identificarea i circulaia mrfurilor realizndu-se n afara
acestei piee.
Caracterul specific al pieei bursiere este relevat i de importana tranzaciilor la
termen, n care caz executarea contractului se poate face nu numai prin preda-
rea/primirea efectiv a mrfii, ci i prin plata unei diferene n bani. n acest caz,
operaiunea bursier nu este urmat de o micare efectiv de mrfuri; ea are un caracter
pur financiar, bnesc (deci "simbolic"). Din acest punct de vedere, se vorbete despre
"bursele de marf fizic" (acolo unde contractele se execut, n mare msur, cu
livrare/primire efectiv de marf), cum este cazul Bursei de Metale de la Londra (London
Metal Exchange, LME), n funciune din 1877, i "bursele de hrtii" (acolo unde cea mai
mare parte a tranzaciilor se lichideaz prin plata unei diferene bneti), cum este cazul
celei mai mari burse de mrfuri din lume pentru contracte futures, cea de la Chicago
(Chicago Board of Trade, CBOT), nfiinat n 1848.
Bursele de valori snt prin esena lor piee simbolice, deoarece aici se
tranzacioneaz n principal titluri rezultate din operaiuni financiare (de exemplu,
mobilizare de capital, atragerea unui mprumut). Acest caracter este i mai bine pus n
eviden de noile tipuri de tranzacii bursiere; de exemplu, la contractele futures pe indici
de burs, obiectul tranzaciei este o sum de bani determinat prin calcul, iar executarea
acesteia presupune exclusiv plata/ncasarea unei diferene bneti.
Procesul de "simbolizare" a tranzaciilor, reflectat de apariia i dezvoltarea bursei,
rspunde unor cerine obiective izvorte din evoluia vieii de afaceri, cum snt
urmtoarele: creterea operativitii i a siguranei n tranzacii; sporirea atractivitii
pieei, prin oferirea de multiple posibiliti de ctig; posibilitatea lurii unor decizii
comerciale i financiare cu caracter anticipativ; facilitarea circulaiei mrfurilor i a
factorilor de producie n economie.
Pia liber. Bursele snt piee libere, n sensul c asigur confruntarea direct i
deschis a cererii i ofertei care se manifest n mod real n economie. Prin urmare, nu
pot fi tranzacionate la burs dect acele mrfuri sau valori pentru care exist o
concuren liber, adic un numr suficient de mare de ofertani i cumprtori astfel
nct s nu apar posibilitatea unor concertri n scopul manipulrii preului; bursa este
opus, prin esena sa, ideii de monopol.
Menirea bursei este de a pune n valoare jocul liber al forelor pieei, "mna
invizibil" - cum l-a numit printele tiinei economice, Adam Smith - excluznd orice
intervenie extraeconomic, precum i orice tendin provenit din afara sau din interiorul
pieei, de manipulare a variabilelor pieei, n spe a preului. De aceea s-a i spus c
bursa este mecanismul care se apropie cel mai mult de modelul teoretic al pieei pure i
perfecte, asigurnd formarea preurilor pe baza raportului ce se stabilete n fiecare
moment ntre cerere i ofert i reflectnd n permanen realitatea economic.
n acest sens, pentru ca o marf sau o hrtie de valoare s poat face obiectul
tranzaciilor de burs, trebuie s fie ndeplinite o serie de condiii: oferta trebuie s fie
ampl i s provin de la un numr suficient de mare de ofertani; cererea trebuie s fie
solvabil i relativ constant; preurile nu trebuie s fac obiectul unor msuri
administrative de control; trebuie s fie asigurat transparena informaiilor privind piaa.
Pia organizat. Bursa este o pia organizat, n sensul c tranzaciile se
realizeaz conform unor principii, norme i reguli cunoscute i acceptate de participani.
Aceasta nu nseamn administrarea pieei, ci reglementarea sa n scopul de a crea sau
prezerva condiiile pentru desfurarea concurenei libere, deci un sistem de garantare a
caracterului liber i deschis al tranzaciilor comerciale i financiare. Organizarea pieelor
bursiere se realizeaz att prin cadrul legal stabilit n fiecare ar pentru activitatea
bursier, ct i prin regulamentele bursiere - expresie concentrat a normelor i uzanelor
consacrate n lumea afacerilor. Totodat, tranzaciile bursiere se efectueaz ntotdeauna
prin firme specializate (societi de burs) i prin intermediul unui personal specializat n
acest scop (agenii de burs), care asigur stabilirea contactului ntre cererea i oferta ce
se manifest pe pia.
Importana organizrii pieei bursiere deriv din posibilitatea apariiei unor factori
de deformare a raportului dintre cerere i ofert, a unor tendine de manipulare a
acestora n scopuri frauduloase. Istoria bursei cunoate, de altfel, numeroase astfel de
"excese", de perioade de raliuri susinute, urmate de crahuri rsuntoare. Prin
reglementare se urmrete de fapt asigurarea uneia din condiiile eseniale ale viabilitii
bursei: credibilitatea acesteia, garania de seriozitate pe care o ofer tuturor
participanilor la tranzacii.
Pia reprezentativ. Bursa este o pia reprezentativ, servind drept reper
pentru toate tranzaciile care se efectueaz cu acele mrfuri sau valori pentru care ea
constituie piaa organizat. La burs se stabilete preul pentru mrfurile sau valorile
negociate - aa-numitul curs al bursei - element esenial pentru toate tranzaciile
comerciale sau operaiunile financiare care se desfaoar n ara respectiv, iar n cazul
marilor burse, n ntreaga lume.
De altfel, funcia central a bursei este tocmai de a stabili zilnic nivelul preului,
adic punctul de echilibru al pieei, acel pre care asigur - n condiiile date - volumul
maxim de tranzacii. Prin aceast funcie a sa, bursa devine un reper al ntregii activiti
economice, surs a informaiei de baz pentru agenii economici - nivelul preului. Mai
mult, prin funcionarea permanent - spre deosebire de licitaii, care au un caracter
periodic, bursa exprim chiar continuitatea proceselor economice, caracterul nentrerupt
al tranzaciilor comerciale i financiare. Bursa se deosebete deci de tranzaciile
particulare efectuate ntmpltor, prin negocieri ntre parteneri determinai; ea reprezint
tranzacia n genere, dincolo de modul particular n care aceasta se realizeaz.
n concluzie, bursele snt piee specifice, mecanisme de concentrare a cererii i
ofertei pentru anumite categorii de mrfuri ori pentru valori, n scopul realizrii de
tranzacii ntr-un cadru organizat i n mod operativ, n condiii de liber concuren.
Bursa este piaa prin excelen.

n prezent, la bursele de mrfuri se tranzacioneaz o gam larg de mrfuri i
servicii cum ar fi:
- cereale i plante tehnice: gru, gru furajer, gru de morrit, porumb, porumb furajer,
ovz, orz , orez, boabe de soia, ulei de soia, fin de soia, semine de floarea soarelui,
ulei de floarea soarelui, rapi, ulei de rapi, canola (plant specific american),
semine de in, mazre, cartofi;
- carne i animale vii: carcase de vit, carcase de porc, bovine vii, bovine la ngrat,
porcii vii, porci la ngrat;
- produse lactate: lapte, lapte praf, unt, brnz;
- produse tropicale: cafea, cacao, zahr, bumbac, ulei de palmier, citrice, concentrat de
portocale, cauciuc natural;
- metale: aur, argint, cupru, aluminiu, nichel, zinc, plumb, staniu;
- produse energetice: petrol, motorin, benzin, pcur, gaze naturale;
- alte produse: cherestea, ou, energie electric;
- servicii: navluri.

Repartiia geografic a principalelor burse de mrfuri din lume

Pe continentul american, pe teritoriul SUA, funcioneaz 10 din cele mai mari
burse de mrfuri din lume. Dintre acestea se remarc, fr ndoial, Chicago Board of
Trade i Chicago Mercantile Exchange, oraul Chicago avnd cea mai impresionant
activitate bursier n ceea ce privete comerul de burs. n afar de Chicago, orae cu
burse importante sunt: New York (cu bursele Nymex important pentru tranzaciile cu
petrol i produse petroliere, New York Cotton Exchange - bumbac), Kansas (Kansas City
Board of Trade - gru, porumb i semine de soia), Minneapolis, (Minneapolis Grain
Exchange - gru i semine de floarea-soarelui) i New Orleans (New Orleans
Commodity Exchange - bumbac, orez, boabe de soia).
Tot pe teritoriul american, n Canada mari burse de mrfuri sunt Winnipeg
Commodity Exchange (gru) i Toronto Futures Exchange (bovine, porcine i cereale).

Cea mai mare burs de mrfuri din America de Sud i una dintre cele mai mari
burse din lume este bursa brazilian Bolsa de Mercadorias y Futuros. Acest burs a
luat natere n anul 1991, prin fuzionarea burselor Bolsa Mercandil y de Futuros
(fondat n 1986) i Bolsa de Mercadorias de Sao Paolo (fondat n 1917). Alte burse
din America de Sud: Sao Paolo Coffee and Cocoa, Bolsa Brasiliera-Rio de Janeiro (soia,
cafea, cacao), Buenos Aires Commodity Exchange (porumb, gru, cornute vii).

Dac avem n vedere bursele de mrfuri europene, putem observa c, n
perioada actual, cele mai importante instituii de acest gen sunt situate n Marea
Britanie, Frana i Olanda.
Cea mai important burs de mrfuri englez este, n prezent, London Metal
Exchange (LME). Tranzaciile la aceast burs se axeaz pe cupru, zinc, plumb, cositor,
argint, aluminiu, nichel. Activitatea bursei a cunoscut o stagnare dup cel de-al II-lea
rzboi mondial, dar a fost revitalizat la sfritul deceniului 6, devenind n prezent cea
mai important burs unde se tranzacioneaz metale.
Tot la Londra, n 1954, a fost nfiinat London Commodity Exchange, avnd
drept membri fondatori numeroase asociaii specializate pe tranzacionarea unor mrfuri
ca: fin de soia, cacao, cafea, ln, zahr, cauciuc, etc.
Alte burse londoneze importante sunt: International Petroleum Exchange
(produse petroliere), The United Terminal Sugar Market (zahr industrial i rafinat),
Baltic Mercantile and Shipping Exchange (gru, cartofi albi, orz i navlosiri), London
Rubber Terminal Market (cauciuc). O burs destul de important se afl i la Liverpool,
aici fiind cotate 17 sorturi de bumbac.
n Frana, The Paris International Futures Market a fost deschis n 1964 n
cadrul Bourse de Paris. n prezent, aici se tranzacioneaz cele mai mari cantiti de
zahr "alb" (de calitate superioar). Frana este cel mai mare productor de zahr "alb"
din ntreaga lume (peste 4 milioane de tone pe an), exportnd mai mult de jumtate
din producia proprie. La bursa francez se mai tranzacioneaz ln, bumbac, cafea i
cacao, dar nici una dintre contractele futures pe mrfurile respective nu nregistreaz
cifre notabile (mai puin de 30.000 de contracte pe an) comparativ cu celelalte piee
mondiale specializate. Alte burse franceze dar mai puin importante sunt: Bourse de
Commerce du Havre (cafea), Bourse de Commerce de Roubais Tourcain (ln).
Olanda are o tradiie ndelungat n ceea ce privete comerul internaional. n
trecut olandezii comercializau cafea, zahr, cacao, cauciuc, piei, etc. Burse active
funcioneaz n Amsterdam: Amsterdam Terminal Market (cartofi albi, ou, carne de
porc, laminate din oel), Rotterdam: Rotterdam Futures Market (semine i uleiuri
vegetabile comestibile) i Rotterdam Petroleum Exchange (produse petroliere).

n Japonia, cele mai importante burse de mrfuri sunt: Tokyo Commodity
Exchange, Tokyo Grain Exchange, Tokyo Sugar Exchange, Osaka Textile, Osaka Sugar,
Osaka Grain, Hokkaido Grain Exchange (gru, orez), Kobe Grain Exchange (gru, orez),
Kobe Rubber Exchange, Nagoya Grain and Sugar Exchange i Kanmon Commodity
Exchange (metale neferoase i laminate de oel).
n afar de acestea, n Asia mai exist o burs important, n Hong Kong (Hong
Kong Commodity Exchange). Primele mrfuri tranzacionate aici au fost bumbacul
(ncepnd cu 9 mai 1977) i zahrul (ncepnd cu 15 noiembrie 1977). Doi ani mai
trziu au nceput s fie tranzacionate i boabele de soia, aceast marf avnd un
succes deosebit pe pia. ncepnd cu 19 august 1980 s-a deschis piaa aurului n
cadrul acestei burse. Deoarece diferena de fus orar fa de New York este de 12 ore,
bursa din Hong Kong este deschis n timp ce celelalte piee futures pe aur de pe glob
sunt nchise. Din aceast cauz, bursa din Hong Kong completeaz bursele similare din
New York sau Londra, fiind n prezent a treia burs din lume care realizeaz tranzacii
apreciabile cu aur.
Alte burse asiatice cunoscute sunt: Singapore Commodity Exchange (cositor,
cauciuc natural), Malaysian Rubber Exchange and Licesing Bord (cauciuc natural),
Penang Metal Exchange (cositor), Bangkok Commodity Exchange (orez).

n Australia exist o singur burs de mrfuri important: Sydney Futures
Exchange (ln, cornute vii, carne de vit dezosat). De asemenea, n Noua Zeeland o
burs mai important este: New Zeeland Futures Exchange din Wellington (ln, ovine
vii).

n Africa, o burs de mrfuri cu un volum destul de ridicat de tranzacii este
Alexandria Cotton Exchange din Egipt.


Instituia bursei

Bursa n sine, nu se angajeaz ca parte la tranzaciile futures (sau de opiuni), ci
funcia ei primordial const n crearea unei cadru eficient pentru aciunea forelor
pieei libere, prin asigurarea unor servicii i faciliti:

- un spaiu fizic adecvat pentru desfurarea tranzaciilor, spaiu care s rspund
particularitilor mecanismului de licitaii deschise sau de tranzacionare computerizat.
Un exemplu n acest sens l constituie Commodity Exchange Center, care din 1977,
gzduiete patru burse de mrfuri din New York: New York Mercantile Exchange;
Commodity Exchange; Coffee, Sugar&Cocoa Exchange i New York Cotton Exchange.

- o reea de telecomunicaii eficient, care s asigure diseminarea instantanee pe plan
internaional a preurilor i volumului de tranzacii din cadrul bursei respective, precum
i accesul facil la aceste tranzacii.

- o nregistrare rapid i eficient a tranzaciilor din incinta bursei.

- sisteme de marje i clearing eficiente, astfel nct participanii la tranzacii s poat
realiza profiturile aferente poziiilor lor futures.

- regulamente de funcionare, n conformitate cu politica regulatorie la nivel naional ce
guverneaz pieele futures, care s asigure condiii egale i corecte de participare la
aceste piee.

Din punct de vedere nstituional, n general, o burs este o organizaie ai crei
membrii pot fi persoane fizice sau juridice. Calitatea de membru este limitat la un
numr specificat de locuri (seat). Recent (CME n 2003, CBOT n 2005) bursele s-au
demutualizat devenind din asociaii non-profit societi comerciale pe aciuni i au
realizat ieirea pe pieele de capital.

La bursele organizate sub forma cluburilor, un loc de membru asigur dreptul de
a tranzaciona contracte futures, fr plata comisioanelor impuse de firmele de
brokeraj. Locul astfel deinut poate reprezenta o investiie, deoarece, n general preul
acestui loc crecnd odat cu creterea volumului de tranzacii din cadrul bursei
respective.

Managementul burselor revine membrilor acesteia, asistai de un personal
administrativ. Conducerea executiv este asigurat de un Consiliu de directori ales de
ctre membrii bursei i format din reprezentani ai acestora i deseori de civa
specialiti nemembrii ai bursei. Regulamentul bursei este stabilit de ctre acest consiliu
i implementat n practic de ctre o reea de comitete, formate din membrii ai bursei i
asistate de personal administrativ.

Comitetele sunt specializate pe domenii de activitate, iar numrul i denumirea
lor difer de la burs la burs.