Lichiditatea internaional

LICHIDITATEA INTERNAIONAL
1. Structura lichiditii internaionale
La nivelul fiecrei economii naionale se formeaz un disponibil curent de mijloace bneti cu circulaie
internaional. Aceste mijloace bneti sunt rezultanta activitilor de vnzare/cumprare de valut i de alte
valori ce constituie o crean asupra strintii (aur, titluri, alocaii n !"#. $n sensul cel mai lar%, acest
disponibil reprezint lic&iditatea internaional a unui stat.
Lic&iditatea internaional poate fi privit n sens strict ca o sum a rezervelor de valute, aur, devize
deinute de autoritile valutare ale unui stat i n sens larg ca suma tuturor mijloacelor de plat utilizate n
relaiile internaionale de care dispun la un moment dat, bncile centrale, comerciale i particularii (valute,
devize, aur, credite primite, rambursri de credite, dobnzi de ncasat ajunse la scaden etc.#.
La nivelul fiecrei ri, bncile centrale au rolul principal n administrarea lic&iditii internaionale
deoarece ele dein tezaurul naional i acioneaz asupra celorlalte bnci din sistem. $n situaia n care o ar
se confrunt cu lips de lic&iditate, aceasta poate apela la practicarea decontrii plilor internaionale pe
baz de clirin%, n relaia dintre anumite ri. econatarea pe baz de clirin% este caracteristic mai ales
rilor n curs de dezvoltare ce au moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat. Lipsa de lic&iditate
n anumite ri este o situaie nefavorabil deoarece determin contractarea de ctre rile respective a unor
datorii e'terne cu repercursiuni ulterioare asupra dezvoltrii acestor ri.
$n situaia n care lic&iditatea internaional const din mijloace de plat (valute, devize, aur# e'istente n
rezerva autoritilor valutare i care pot fi utilizate n orice moment pentru stin%erea obli%aiilor de plat n
conte't internaional, lic&iditatea este necondiionat.
Lic&iditatea poate avea i caracter condiionat dac mijloacele de plat de care dispun autoritile
valutare pot fi utilizate numai n anumite situaii (mprumuturi inter%uvernamentale, credite obinute de la
(ondul )onetar *nternaional, rambursri de credite i dobnzi scadente de ncasat etc.#.
in co!onena lic&iditii internaionale se consider a face parte+
rezerva oficial ce cuprinde activele deinute de banca central a unei ri sub form de valute, aur,
disponibiliti n !", poziie creditoare fa de (ondul )onetar *nternaional,
mijloace de plat cu circulaie internaional i titluri uor transformabile n valut deinute de bncile
comerciale, instituii financiare, a%enii economici nonbancari, persoane fizice.
". #orarea re$er%ei o&iciale internaionale
$n cadrul lic&iditii internaionale, cel mai important element l reprezint rezerva oficial, ca sum a
activelor e'terne deinute de autoritile unui stat sub form de+
- valute
- aur
- !"
- creane asupra (ondului )onetar *nternaional
- titluri e'primate n monede convertibile
- alte creane
-e plan internaional, rezervele oficiale constituie un indicator important, ele caracteriznd economiile
naionale n privina credibilitii financiare i economice. !e consider un nivel corespunztor pentru
rezerva oficial acel nivel care poate acoperi importurile rii respective pentru o perioad de . / 0 luni fr a
se apela la alte mijloace de plat, de aceea, fiecare stat, c&iar n condiiile unei balane de pli ec&ilibrat, i
formeaz o rezerv oficial pentru a o utiliza n situaii critice.
1
Termeni cheie+ lic&iditate internaional, rezerv valutar, aur
monetar, rezerv n !", poziie creditoare fa de ()*,
lic&iditatea rezervei valutare, rentabilitatea rezervei valutare,
restricionarea sc&imbului valutar
Lichiditatea internaional
(iecare component a rezervelor oficiale se formeaz prin operaiuni specifice. Astfel+
rezerva n valute se constituie diferit n funcie de %radul de convertibilitate al monedei naionale+
- pentru rile cu moned convertibil se constituie pe baza deficitului balanelor de pli ale rilor
emitente ale valutelor de rezerv,
- pentru rile cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat se constituie din ncasrile la
e'port care depesc plile pentru import, din primiri de fonduri financiare i de credit, transferuri,
operaiuni de cumprare de pe piaa valutar etc.
$n cadrul rezervei de valute sunt incluse n principal valutele liber utilizabile, dar i alte valute cu
convertibilitate oficial care sunt cel mai frecvent utilizate ca mijloace de plat la nivel internaional. La
constituirea rezervei valutare, fiecare ar are n vedere operaiunile comerciale i necomerciale derulate cu
precdere n anumite valute, precum i valutele cu o stabilitate ct mai ridicat astfel nct pierderile
%enerate de fluctuaia cursului valutelor de rezerv s fie limitate.
aurul monetar provine din ac&iziiile 2ncii 3entrale din producia intern a rii sau de pe piaa
internaional a aurului, precum i din alte surse (returnri din fondurile de la instituiile internaionale,
confiscri etc.#,
rezerva n !" are ca provenien emisiunile (ondului )onetar *nternaional i distribuirile sale %ratuite
ctre rile membre, precum i ncasrile ulterioare pentru operaiunile de creditare n cadrul mecanismului
!". Alocrile de !" au la baz contribuia fiecrei ri la constituirea resurselor fondului, iar utilizarea
!" este le%at de posibilitatea folosirii alocrilor de !" pentru procurarea de valute convertibile n
vederea onorrii obli%aiilor de plat i pentru ec&ilibrarea balanei de pli.
poziia creditoare n cadrul ()* se obine prin )ecanismul repturilor 4binuite de "ra%ere care se
bazeaz pe structura contribuiei fiecrei ri la formarea resurselor (ondului )onetar *nternaional+
- 506 din contribuie se ac&it de ctre fiecare stat membru n valut convertibil sau !",
- 706 din contribuie este reprezentat de moneda naional a rii membre ntr/un cont pe numele
(ondului )onetar *nternaional pstrat la 2anca 3entral a fiecrui stat membru.
$n cazul n care soldul contului n care se nre%istreaz contribuia la (ond n moned naional este mai
mic dect nivelul de 706, apare poziia creditoare a rii respective n cadrul (ondului )onetar
*nternaional. Astfel, )ecanismul repturilor 4binuite de "ra%ere presupune c pentru procurarea
mijloacelor de plat e'primate n moneda altei ri membre la (ond se pot efectua tra%eri asupra prii din
contribuia pstrat pe numele (ondului )onetar *nternaional n moneda rii respective.
898)-L:+ ;ara A solicit rii 2 un mprumut n valoare de 1<.<<< uniti monetare 2.
3ont ()* ara A
3ont ()* ara 2
3ot 706 )oned
naional A
1<.<<< 2 3ot 706 )oned
naional 2
1<.<<<2=curs A/2
!4L >06 !4L ?7,06
!old ara A @ >06 A 706 @ B5<6
datorie a rii A (poziie debitoare a rii A#
!old ara 2 @ ?7,06 C 706 @ /7,06
crean a rii 2 (poziie creditoare a rii 2#
Aprobat de (ondul )onetar *nternaional, creditul tras asupra disponibilitilor de moned 2 ajun%e la
ara A. 3oncomitent, conturile reprezentnd contribuia ctre (ondul )onetar *nternaional n moned
naional ale celor dou ri se modific, crescnd la >06 n cazul rii A sau micorndu/se la ?7,06 din
cota rii 2.
Abaterile fa de nivelul de 706 moned naional reprezint+
- o datorie n cadrul ()*, dac nivelul real depete 706
(situaia rii A#,
- o crean n cadrul ()*, dac nivelul real se situeaz sub 706
(situaia rii 2#.
5
Lichiditatea internaional
'. (tili$area re$er%ei o&iciale internaionale
4 ar i constituie rezerve valutare n principal cu scopul de a dispune, la un moment dat, de capacitate
rapid de stin%ere a unor obli%aii valutare n conte't internaional. $ns, trebuie remarcat faptul c rezerva
oficial intr n operaiunile de plat internaionale dup ce sunt utilizate celelalte modaliti de plat
reprezentate de ncasarea contravalorii e'porturilor, an%ajarea de credite comerciale i bancare, primirea de
fonduri financiare, mobilizarea de fonduri pe piaa internaional de capital etc.
De)tinaiile rezervei oficiale vizeaz+
- acoperirea deficitului balanei de pli, prin balansarea acesteia cu ajutorul operaiunilor de tip monetar
(ncasri din rezerva valutar pentru pli n afara rii#,
- intervenii pe piaa valutar pentru a sprijini cursul monedei naionale n raport cu celelalte monede (se
influeneaz raportul cerere/ofert de valut#,
- %arantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar/monetar internaional (se influeneaz
poziia rii pe scara bonitii ntocmit de or%anisme financiare internaionale specializate#.
*. +e)tionarea re$er%ei o&iciale internaionale
Are n vedere dou obiective+
- lic&iditatea
- rentabilitatea
Lic&iditatea se refer la posibilitatea transformrii rapide i fr pierderi a rezervei oficiale n mijloace de
plat necesare onorrii unor obli%aii la un moment dat.
e aceea, rezerva oficial se structureaz+
- ntr/o parte lic&id pstrat n conturi la vedere,
- ntr/o parte stabil (permanent# pstrat n depozite la termen sau plasat n titluri de valoare care s
permit o fructificare ct mai important.
Lic&iditatea rezervei trebuie sa ia n considerare i structura sa pe valute deoarece bncile centrale
urmresc deinerea n rezerv a valutelor cel mai intens solicitate ca mijloc de plat.
Lic&iditatea rezervei oficiale este influenat i de ponderea pe care o dein elementele sale componente.
Astfel, dac rezerva include n proporii nsemnate aur i !", %radul de lic&iditate al rezervei va fi mai
sczut deoarece folosirea acestor elemente ale rezervei presupune transformarea lor prealabil n valute
convertibile, ele neputnd fi utilizate ca mijloace de plat n mod direct. -e de alt parte, o pondere ridicat a
valutelor n cadrul rezervei, are ca efect i o lic&iditate ridicat a acesteia.
Dentabilitatea reprezint posibilitatea fructificrii sumelor pstrate n rezerv prin plasamente efectuate n
strintate, pe piaa monetar i de capital.
(ructificarea rezervei vizeaz+
- ncasarea unor dobnzi prin pstrarea rezervei n depozite la termen la bnci din strintate,
- ncasarea de dobnzi prin plasamente n obli%aiuni emise de alte state (plasamente %arantate cu %rad
ridicat de si%uran#,
- ncasri de dividende prin plasarea rezervei pe piaa aciunilor strine.
,. Inter%enia )tatului -n )u)inerea lichiditii internaionale
$n anumite situaii, este necesar intervenia statului pentru susinerea lic&iditii internaionale. !tatul
poate lua o serie de msuri ce vor avea ca efect mbuntirea lic&iditii internaionale prin sporirea
ncasrilor valutare i diminuarea plilor valutare. e remarcat ns c, dei lic&iditatea internaional a rii
respective poate crete ca urmare a aciunii statului, n acelai timp aceste msuri %enereaz i o serie de
efecte ne%ative ce pot influena economia respectiv pe termen scurt sau lun%.
*ntervenia statului n susinerea lic&iditii internaionale se poate realiza pe urmtoarele ci+
restricionarea sc&imbului valutar+ o asemenea politic este practicat de ctre un stat n situaiile n care
el are o balan de pli ncordat. 4 balan de pli deficitar n mod cronic determin slbirea puterii de
cumprare a monedei naionale. !tatul va urmri ec&ilibrarea balanei de pli prin impulsionarea i
sprijinirea activitii de e'port i a oricror activiti ce determin creterea ncasrilor valutare.
.
Lichiditatea internaional
Destriciile valutare impuse de stat se refer la instituirea obli%aiei de cedare ctre stat a valutei ncasate
i distribuirea acesteia de ctre stat n funcie de prioriti. Aceast politic determin monopolul valutar al
statului, cu consecine ne%ative asupra iniiativei i interesului privat, situaie care va duce la o ncetinire a
dezvoltrii economiei respective. !e poate adu%a ca restricie blocarea disponibilitilor valutare ale
nerezidenilor, n special atunci cnd acestea provin din participri strine la investiii de interes naional sau
din mprumuturi n valut.
promovarea unei politici a cotelor de sc&imb+ statul acioneaz prin aplicarea de cote procentuale
difereniate peste cursul de sc&imb normal n funcie de natura operaiunii (vnzri i cumprri de valut#,
astfel+
la import se aplic diferite cote pe %rupe de mrfuri n funcie de importana lor economic (cote sczute
pentru materii prime sau bunuri de lar% consum, cote crescute pentru articole de lu' etc.#,
la export se aplic procente sporite, pro%resive pentru ncurajarea e'portului de produse prelucrate (n
raport cu %radul de prelucrare# i neacordarea nici unei compensaii pentru e'portul de materii prime
(pentru descurajare#,
cote de penalizare calculate pentru evitarea cti%urilor foarte mari din sc&imburile valutare, n perioade
de inflaie crescut sau pentru procurarea de resurse financiare de la societile strine care i desfoar
activitatea productiv pe teritoriul rii respective,
cote diverse determinate i aplicate n funcie de interesul statului n operaiuni de import/e'port de
capital, prestri de servicii etc.
.. Rolul actual al aurului
Dolul aurului n cadrul lic&iditii internaionale a unui stat se caracterizeaz n prezent printr/un aspect
contradictoriu+
- pe de o parte, aurul este un activ de rezerv cert,
- pe de alt parte, rezerva de aur este puin lic&id deoarece n prezent nu se mai efectueaz pli n aur,
deci folosirea rezervei de aur presupune transformarea lui prealabil n mijloc de plat lic&id e'primat n
valute efective prin operaiuni pe piaa aurului.
Dolul monetar al aurului s/a redus o dat cu decizia (ondului )onetar *nternaional de scoatere a sa de la
baza monedei (1>7?#. $n prezent, aurul asi%ur o parte din rezervele sistemului bancar i ale instituiilor
financiar E monetare internaionale.
(aptul c aurul nu mai este folosit ca mijloc de plat face ca deinerea sa n rezerv s fie neproductiv,
rezervele respective neputnd fi plasate pentru a aduce dobnd de depozit sau de creditare. (ructificarea
depozitelor n aur are loc prin operaiuni de vnzare a aurului pe piaa internaional contra unor sume n
monede convertibile. 2ncile centrale continu s i formeze rezerve n datorit faptului c acest tip de
activ reprezint o crean asupra strintii, el putnd fi uor plasat pe piaa internaional a aurului. Aceast
pia, reprezentat de centre importante n 8uropa (Londra, Furic&, -aris#, !:A (GeH/IorJ, 3&ica%o#, Asia
("oJKo, Lon%/Mon%, !in%apore#, practic operaiuni la vedere i la termen, n scop economic, de tezaurizare
i speculativ.
-reul aurului rezult n urma licitaiilor zilnice, raportul cerere/oferta i evoluia cursului dolarului
avnd un rol deosebit n definitivarea preului respectiv, alturi de costurile de producie i de
transport/depozitare pe pieele internaionale.
"rebuie remarcat faptul c n ciuda lic&idit ii sczute de care este caracterizat, aurul a rmas o
modalitate atractiv de investire, oferind o alternativ si%ur n perioade de criz i devenind o posibilitate
de protejare a averilor. $n cazul n care aurul este introdus n structura unui portofoliu ce urmre te
acoperirea la risc, se observ c acest activ specific prezint un coeficient de corela ie sczut cu celelalte
active din portofoliu.
8lementele de analiz ce caracterizeaz activul de rezerv E aur ar fi+
/ aurul poate fi considerat o moned cu recunoa tere interna ional
Aurul i/a pstrat pn n prezent puterea de cumprare. Naloarea sa, n termeni de bunuri i servicii pe
care le poate cumpra, a rmas stabil, n timp ce puterea de cumprare a multor monede a sczut ca urmare
a cre terii pre urilor bunurilor i serviciilor. Aurul este ac&izi ionat de cele mai multe ori de investitori
pentru a se proteja mpotriva fluctua iilor pie elor valutare i mpotriva infla iei.
O
Lichiditatea internaional
$n anul 1><<, pre ul aurului era de 5<,?7 :!/uncia, ceea ce ec&ivaleaz n prezent cu apro'imativ 0.<
:!/uncia, pre ul unei uncii de aur la sfr itul anului 5<1< fiind peste 1..<< :!. Astfel, se observ c n
timp, e'punerea pe aur a adus randamente real pozitive.
/ comparativ cu alte valute, aurul nu prezint risc de credit i nu poate deveni niciodat lipsit de valoare a a
cum se poate ntmpla cu o valut.
/ valoarea aurului nu depinde de interven iile autorit ilor monetare de %enul celor care ar afecta celelalte
valute, pre ul su putnd s urmeze un trend pozitiv n cea mai mare parte a unui ciclu economic.
/ se constat o corela ie negativ ntre evolu ia USD i evolu ia pre ului aurului.
Aceasta poate fi observat n %raficul urmtor printr/o compara ie ntre evolu ia pre ului aurului i
evolu ia :! prin raportare la principalele valute ale rilor aflate n comer direct cu !:A, ponderat cu
importan a acestora n comer ul e'terior al acestei ri.
/ c&iar dac aurul nu constituie o modalitate de investire la fel de atractiv precum depozitele bancare,
investirea n obli%a iuni sau fonduri de investi ii, aceste dezavantaje sunt dep ite cu mult de aprecierea
valorii sale.
Avnd n vedere fluctua iile ratelor de dobnd i c&iar tendin a de scdere a acestora, o investi ie n
aur poate aduce randamente mai bune comparativ cu acestea, aurul fiind un activ ce se apreciaz. $n acela i
timp, evolu ia pre ului aurului dep e te cu mult evolu ia altor ac iuni n perioade n care estimrile pentru
infla ie sunt mari, de incertitudine i instabilitate economic.
Astfel, se recomand o e'punere pe aur de 10/5<6 n conte'tul de inerii unui portofoliu diversificat,
avnd n vedere stabilitatea evolu iei aurului comparativ cu evolu ia mai instabil a pie elor de ac iuni care
se raporteaz la situa ia economic de la un moment dat.
!e pot ntlni urmtoarele situa ii+
= n conte'tul unei evolu ii ne%ative a portofoliului de ac iuni, investi ia n aur poate ec&ilibra situa ia
portofoliului total i poate diminua pierderile nre%istrate pe ansamblul portofoliului de ac iuni.
= n conte'tul unei evolu ii stabile pe pia a de ac iuni, aurul poate nre%istra evolu ii comparative
portofoliului de ac iuni.
= n conte'tul n care pia a de ac iuni prezint o evolu ie puternic pozitiv, aurul poate nre%istra evolu ii
mai slabe n compara ie cu portofoliul de ac iuni, ns evolu ia %lobal a portofoliului urmeaz un trend
pozitiv.
$n ultimii ani, fondurile de aur au crescut n valoare, n timp ce alte fonduri cu e'punere pe ac iuni au
rmas constante sau au sczut. Aurul cumprat n prezent poate fi vndut la valori mai mari peste ani, n
timp ce investi ia n ac iuni nu prezint aceea i certitudine, acest lucru depinznd de evolu ia economiilor
i, implicit, a pie elor de ac iuni.
/ aurul este o resurs limitat
$n timp ce celelalte monede pot fi ( i sunt# tiprite la discre ie i predispuse la depreciere/devalorizare,
cantitatea de aur ce poate fi e'ploatat este limitat. Avnd n vedere c cererea pentru aur este n prezent
mai mare dect aurul e'tras periodic, pre ul aurului are toate motivele s creasc n continuare.
0
Lichiditatea internaional
e/a lun%ul timpului au fost e'trase doar 1?5.><< tone de aur (suficiente cel mult pentru a umple dou
bazine olimpice de not#. )ai mult de jumatate a fost e'tras n ultimii 0< de ani, n special ca urmare a
modernizrii procesului de e'trac ie. Acum cele mai bo%ate zcminte ale lumii sunt %olite cu repeziciune,
iar noile descoperiri sunt rare.
-roduc ia minier a fost, n medie, n ultimii cinci ani de 5.OP0 tone/ an i acoper n jur de ?<6/706
din cererea total de aur. Goile zcminte ce sunt descoperite acoper tot mai pu in din produc ia aurifer
actual, durata de e'ploatare a unei mine de aur fiind una limitat.
!cderea zcmintelor noi descoperite i cre terea acoperirii cererii prin aur e'tras n perioade
anterioare, pot afecta oferta i implicit pot determina n continuare aprecierea pre ului aurului.
/ cota iile valutelor sunt din ce n ce mai instabile i impredictibile, acest lucru datorndu/se mai ales
faptului c %uvernele lumii tipresc bani fr a se limita la ni te re%uli clare i uniforme la nivel %lobal.
:ltima criz economic a dus la interven ii masive ale statelor lumii pentru a ajuta economiile s i revin
din recesiune, acest lucru ducnd i la cre terea datoriilor acestora i la cre terea impredictibilit ii vis/a/
vis de evolu ia valutelor.
ac n anul 5<<> deprecierea dolarului a determinat o cre tere a pre ului aurului, n 5<1< riscurile
deprecierii monedei unice europene ca urmare a problemelor datoriilor anumitor state i incapacit ii
statelor din :8 pentru o revenire economic n for au mpins investitorii din nou ctre aur, plusnd n
continuare evolu ia acestui metal.
2anca centrala a *ndiei a fost prima care i/a e'primat aceast n%rijorare cumprnd 5<< de tone de aur
de la ()* ca parte din rezerve. Discul valutar s/a dovedit n timp cel mai important determinant al pre ului
aurului.
:n al motiv pentru o dezbatere privind aurul versus valut este masa monetar ce a crescut e'ponen ial
n ultima vreme, n timp ce cantitatea de aur e'tras la suprafa a rmas relativ constant, iar aurul din
rezervele institu iilor i sub forma investi iilor private a crescut mar%inal.
e asemenea, rezervele valutare ale rilor au cunoscut o cre tere important, numai n ultimii cinci ani
acestea crescnd de circa 0 ori, rile emer%ente fiind n top din acest punct de vedere. -e msur ce
evolu ia principalelor valute va fi una instabil, rile emer%ente precum 3&ina, Dusia sau *ndia vor trebui
s i creasc e'punerile rezervelor pe aur.
America prezint n acest moment (sfr itul anului 5<1<# un deficit comercial n cre tere i c&eltuieli
federale masive pentru ncurajarea economiei, aceste aspecte punnd presiune pe valoarea dolarului care ar
trebui s se devalorizeze.
/ ri cum ar fi *ndia au o tradi ie puternic n rndul popula iei pentru a de ine aur, cre terea nivelului de
trai putnd duce la cre terea ac&izi iilor de aur sub form de bijuterii. Acest lucru poate sus ine n
continuare cre terea pre ului aurului. 4bsesia *ndiei pentru aur este adnc nrdcinat n cultura acestei
ri. La un -*2 pe cap de locuitor n aceast ar de ..5<< :!, aceasta conduce deta at n clasamentul
cererii de aur de cteva decenii.
*ndia consum peste 5<6 din pia a mondial a aurului i nu produce dect foarte pu in.
3&ina este a doua ar dup consumul anual de aur, acesta aproape dublndu/se n ultimii ase ani
conform %raficului de mai jos.
?
Lichiditatea internaional
Aurul a cunoscut o evolu ie puternic pozitiv n ultimii ani, aceasta fiind datorat unei combina ii de
motive a a cum au fost ele prezentate pn acum. 8volu ia pre ului aurului este astfel %enerat de o
comple'itate de factori, poten ialul su de cre tere fiind dat de cerere i ofert.
ac pe termen lun% putem fi si%uri de cerere datorit calit ilor esen iale ale aurului (mijloc de pstrare
a valorii, moned i marf#, nu acela i lucru l putem spune despre ofert, aurul fiind o resurs limitat i
insuficient dac avem n vedere ct 6 din cerere acoper aurul e'tras periodic.
Astfel, c&iar dac pe termen scurt pot e'ista fluctua ii minore ale pre ului, pe termen mediu i lun%
evolu ia acestuia pare destul de si%ur. eclara ii cum c aurul a crescut prea mult au mai fost auzite de
multe ori de/a lun%ul timpului, ns n continuare rmn motive solide pentru o apreciere pe termen lun% a
pre ului acestui metal.
Ar%intul a revenit puternic n aten ia investitorilor pe parcursul primelor luni ale anului 5<11, iar
apropierea pra%ului istoric de 0< :!/uncie i/a determinat pe juctorii din pie ele financiare s i ndrepte
aten ia spre metalul pre ios.
4rice persoan care ar fi investit 1.<<< de :! n ar/int la nceputul anului
5<<<, putea, la sfr itul anului 5<1<, s i lic&ideze investi ia pentru 1<..7< :!. 4 investi ie de 1.<<<
:! n aur ar fi valorat la finele anului 5<1< circa jumtate din randamentul adus de ar%int E 0.?>< :!.
Aceea i sum QjucatQ pe contracte cu activ suport pre ul !etrolului 0rent ar fi valorat la scaden circa
..P5< :!. $n sc&imb, 1.<<< de :! Qjuca iQ pe S12 ,33, unul dintre principalii indici ai 2ursei de la
GeH IorJ, ar fi %enerat un c ti% de doar 1.<7< :!.
-entru compara ie, indicele 0ET4C, care urmre te evolu ia tuturor ac iunilor listate pe 2ursa de la
2ucure ti (2N2# a crescut cu apro'imativ 00<6 pe durata ultimilor 1< ani.
-rincipalul i poate sin%urul element major prin care ar%intul se deosebe te de aur este reprezentat de
cererea industrial. $n 5<1< de e'emplu, peste 0<6 din cererea mondial de ar/int a %enit din !artea
co!aniilor care &olo)e)c ace)t etal !entru utili$are indu)trial (potrivit unui studiu al GFMS Limited,
companie specializat n consultan pentru investi ii n metale pre ioase#.

7
Lichiditatea internaional
Ar%intul poate fi %sit ntr/o %am ntrea% de produse, de la i-ad/uri pn la panouri solare, fapt ce l
face un instrument financiar ideal pentru cei care vor s se protejeze de varia iile valutare sau de fluctua iile
trendului economic %lobal. 3u toate acestea, anali tii R()! subliniaz c i in 5<11 principalul factor care
va influen a pre ul ar%intului va fi cererea din partea investitorilor.
SNolatilitatea ridicat pe care o are ar%intul ntr/o pia mai mic i mai pu in lic&id comparativ cu
pia a aurului, reprezint un factor care atra%e investitorii, mul i viznd deja pra%ul de 0< :!/uncieT, spun
anali tii companiei britanice.
e altfel, specula iile sunt un lucru obi nuit n pia a ar%intului. )ai multi speciali ti afirm c aten ia
tot mai mare de care acesta se bucur va reprezenta un motiv important pentru aprecierile din ultima
perioad.
-re ul ar%intului se mi c i n func ie de evolu ia pie elor de ac iuni, dar i dup sentimentul
investitorilor la nivel %lobal. :n e'emplu n acest sens a fost observat c&iar la nceputul lunii mai 5<11, cnd
anun ul privind moartea lui 4sama bin Laden, cel mai cunoscut teorist al planetei, a dus la o cre tere a burselor
corelat cu o scdere semnificativ a cota iei ar%intului.
"endin a de cre tere accelerat a cota iei ar%intului a fcut ca n pia s apar i unele temeri privind
posibila formare a unui SbubbleT. Acestea sunt ns contrate de sus intorii metalelor pre ioase, care afirm
c aurul i ar%intul reprezint sin%urele investi ii ce vor rezista n eventualitatea unei prbu iri a sistemului
financiar %lobal.
Anali tii privesc foarte atent i raportul aur/ar%int. Acest raport determin de cte uncii de ar%int este
nevoie pentru a cumpra o uncie de aur. ac raportul este mare, ar%intul este considerat prea ieftin (cel
pu in n compara ie cu aurul#. ac raportul este unul redus, atunci ar%intul are o evolu ie mai bun dect
aurul. Avnd n vedere pre urile de la finele lui 5<1<, raportul era de O?. La nceputul lui 5<1<, raportul era
de ?0. $n prezent cifra este de O..
La precedentele ma'ime din 1>P<, cnd o uncie de aur costa P0< :!, iar ar%intul era evaluat la aproape
0< :!, raportul era de 17. Anali tii optimi ti n privin a evolu iei pie ei metalelor pre ioase, spun c dac
raportul de 17 ar fi din nou atins, pre ul ar%intului ar trebui s fie de cel pu in P< :!/uncie.
S$n 5<11 am putea vedea cum ar%intul atin%e i c&iar dep e te pra%ul de 0< :!/uncie, evolu ie
datorat n bun parte posibilit ii foarte ridicate ca pre ul aurului s dep easc nivelul de 1.?<<
:!/uncieT, estimeaz R()! Ltd.
Aurul era cotat la nceputul lunii mai 5<11 pe pie ele interna ionale la 1.0O1,7 :!/uncie, n vreme ce
ar%intul se tranzac iona la O5,7 :!/uncie.
S3onte'tul curent rmne favorabil unei aprecieri suplimentare. -roblema este c tot mai mul i juctori
realizeaz asta, iar pia a devine tot mai a%lomerat. 3umprtorii ale% ar%intul pur i simplu pentru c
performeaz mai bine dect aurul n particular, i mai bine dect orice alt mediu financiar important n
%eneral. 4ricare ar fi fost premisa ini ial care a %enerat decuplarea ar%intului de aur, la acest moment
probabil c nici nu mai conteazT, spune, ntr/o not adresat investitorilor, )i&ai Gic&isoiu, analist pie e
interna ionale n cadrul societ ii de broJeraj "radeville.
Sinte$+ Lichiditatea internaional se poate defini n sens strict i n sens larg! fiind condiionat sau
necondiionat. "omponentele lichiditii internaionale sunt rezerva oficial #aur! valute! DST! poziie
creditoare n cadrul $%&' i mi(loace de plat cu circulaie internaional i titluri uor transformabile n
valut. )estionarea rezervei oficiale se refer la lichiditatea i rentabilitatea sa. Statul poate interveni prin
diverse ci pentru susinerea lichiditii internaionale a rii respective.
P