MECANISMUL CURSULUI DE SCHIMB

Termeni cheie' curs de schimb, curs la cumprare, curs la vnzare, cotare direct, cotare indirect, cotare ncruci=at, curs oficial, curs de pia, poziie valutar, risc valutar, gestionarea riscului valutar

1. Conceptul de curs de schimb Cursul de schimb reprezint raportul de schimb ntre dou monede care se compar n cadrul mecanismului cursului de schimb sau altfel definit este preul unei monede exprimat n raport cu moneda altei ri. El constituie o variabil economic deosebit de important, evoluia sa avnd influen asupra dezvoltrii economice, asupra nivelului preurilor, a importului i exportului la nivel mondial, influennd nu numai agenii economici, ci i persoanele fizice. Pe plan internaional, simbolizarea monedelor naionale se realizeaz printr-o denumire cu litere !primele dou semnific ara emitent, iar a treia - denumirea monedei respective". E#E$P%&' &() !&nited (tates )ollar * dolar american", +P, !+apan ,en * -en .aponez", /01 !/onfederation 0elveti2ue 1ranc * franc elveian" etc. Mod lit te de e!prim re a cursului valutar este' 3,43546783 E&969:; !sau 5E&9 < 3,43546783 9:;". E&9 se nume=te moned de baz !moned cotat, engl. base currenc-", iar 9:; moned cotant !engl. variable currenc-". /otaia valutar reprezint preul de cumprare6de vnzare afiat de un intermediar pe pia pentru moneda de baz. 3,4354 E&969:; reprezint cursul la cumprare !>?)". El este privit prin prisma operatorilor pe piaa valutar !care acioneaz n calitate de intermediari" =i este cursul la care ace=tia cumpr moneda cotat !E&9" contra monedei cotante !9:;". 3,4783 E&969:; reprezint cursul la vnzare !@(A", fiind cursul la care intermediarul pe piaa valutar vinde moneda cotat !E&9" contra monedei cotante !9:;". )iferena ntre cursul la cumprare =i cel la vnzare !< B,B4C4 < 4C4 puncte * P?P( < percentage in points" se nume=te mar. !spread" =i reprezint c=tigul intermediarului - el cumpr la un curs mai sczut =i vinde apoi la un curs mai ridicat. Dntotdeauna, cursul la cumprare practicat de intermediar !bid" este mai mic dect cursul la vnzare !asE" al acestuia.
(P9E@) absolut = @(A - >?) @(A - >?) (P9E@) relativ !G" = F 5BB >?)

Evoluia cursului de schimb se reflect n aprecierea/deprecierea unei monede fa de alt moned cu care se compar. @cest fenomen * caracteristic regimurilor valutare bazate pe cursuri de schimb flotante, este determinat de modificarea cursului de schimb ca urmare a confruntrii continue a cererii i ofertei de valute de pe pia. Dn situaia n care modificarea cursului de schimb are loc ca urmare a deciziei bncii centrale prin care aceasta modific paritatea cursului de schimb, termenul utilizat este de valorizare6devalorizare * caracteristic regimurilor valutare bazate pe cursuri de schimb fixe. S SB grad de apreciere6depreciere moneda de baza G = 5 SB 5 5 S SB grad de apreciere6depreciere moneda cotata G = 5 5 SB

%a dou momente diferite, ntr-o cotaie valutar aprecierea unei monede implic deprecierea celeilalte monede, ns gradul de apreciere al uneia nu este egal cu gradul de depreciere al celeilalte. Dn situaia n care se dorete nu numai determinarea aprecierii6deprecierii unei monede fa de o singur alt moned, ci i interpretarea evoluiei internaionale !de ansamblu" a cursului unei anumite monede fa de un co de valute, este necesar a se calcula un curs de schimb efectiv care ia n considerare cursurile bilaterale i ponderea pe care diferitele valute din co o dein n comerul internaional al rii analizate. Pentru clienii de pe piaa valutar care adreseaz intermediarilor ordine de vnzare6cumprare, cursurile de schimb trebuie privite invers dect din punctul de vedere al intermediarilor. /eea ce pentru intermediar reprezint curs la cumprare, pentru client este curs la vnzare, iar cursul la vnzare al intermediarului este curs la cumprare pentru client.
/urs cump

?ntermediar

/urs vanz

/urs vanz

/lient

/urs cump

Piaa valutar implic participarea urmtoarelor categorii de operatori' - marEet maEer formatorii de pia care acioneaz n calitate de intermediari i afieaz cotaii pentru diferite valute - marEet taEer clienii !persoane fizice i .uridice" care efectueaz tranzacii de vnzare6cumprare de valute la cotaiile afiate &n intermediar nu poate aciona n acelai timp ca marEet maEer i ca marEet taEer, ci doar la momente diferite. Dn practica internaional se ntlnesc urmtoarele mod lit"#i de cot re' cot re direct" !incert" prin care se determin numrul de uniti de moned naional ce revine la o unitate de moned strin. @ceast cotaie se exprim prin raportul'

E#E$P%&'

n 9omnia' 5 E&9 < 3,4H5 674 9:;.

$odalitatea de cotare direct a monedelor naionale se ntlne=te n ma.oritatea rilor. cot re indirect" !cert" prin care se determin numrul de uniti de moned strin ce revine la o unitate de moned naionala. @ceast cotaie se exprim prin raportul'

E#E$P%&'

n @nglia' 5 I>P < 5,HCC56J8 &().

$odalitate de cotarea indirect a monedelor naionale se ntlne=te n ri precum $area >ritanie, rile Konei Euro, /anada, @ustralia, ;oua Keeland. : valut poate fi moned de baz n cadrul unei cotaii i moned cotant n cadrul altei cotaii. 9egulamentul valutar al 9omniei precizeaz faptul c moneda naional !leul" coteaz direct fa de toate celelalte valute. cot re $ncruci% t" !cross-rate"' dou monede care =i exprim iniial cursul printr-o a treia moned comun, =i pot determina cursul ntre ele renunndu-se la moneda comun. Pentru a determina acest curs, se utilizeaz urmtoarele relaii de calcul' n cazul monedelor care coteaz direct

E#E$P%&' >?) &()69:;

3,4H746J5 E&969:; =i 5, CBJ644 E&96&() < >?) E&969:; 6 @(A E&96&() < 3,4H74 6 5, C44 < ,5B5C @(A &()69:;

L x &()69:; M < @(A E&969:; 6 >?) E&96&() < 3,4HJ5 6 5, CBJ < ,5B78

n cazul monedelor care coteaz indirect

E#E$P%&' >?) &()69:;

3,4H746CJ E&969:; =i B,C4J36 5 &()6E&9 < >?) &()6E&9 F >?) E&969:; @(A &()69:;

L x &()69:; M

< @(A &()6E&9 F @(A E&969:;

< 3,4H74 F B,C4J3 < ,5B3H < 3,4HCJF B,C 5 < ,545H Dn funcie de puterea de cumprare, starea de convertibilitate a monedelor naionale =i de reglementrile existente pe fiecare pia, exist mai multe tipuri de cursuri' cursul oficial !central" este stabilit de autoritatea monetar fiind mai apropiat sau mai ndeprtat de raportul valoric real dintre monedele care se compar. @stfel, cursul oficial poate fi determinat de autoritatea monetar ca o medie ponderat a cursurilor de revenire pentru principalele grupe de bunuri =i servicii ce fac obiectul schimburilor ntre rile ale cror monede se compar sau poate fi determinat ca un curs mediu interbancar calculat de banca central =i utilizat n diverse operaiuni de decontare intern, la evaluri, raportri statistice. cursul de pia !curs economic" reflect condiiile pieei fiind determinat ca punct de echilibru ntre cererea =i oferta de valut de pe pia la un moment dat. Este un curs liber, variabil =i care se poate modifica de mai multe ori pe parcursul unei zile n principiu fr nici o limit a variaiei de curs. cursul internaional se stabile=te ca o medie a cursurilor practicate la un moment dat pe principalele piee valutare avnd scop de informare =i nu de utilizare efectiv. cursul Nbursei negreO este stabilit n afara reglementrilor legale. E#E$P%& 5' determinarea cursului de schimb oficial

/omerul bilateral ntre +aponia =i (&@ include urmtoarele produse' Pre +aponia !+P," Pre (&@ !&()" Pondere !G"

Produs

@ > / ) E

43.85 4 .J54 J.3C3 5 .C7B H .73C

4HB BB 3BB 5BB HB

5B B 4B B 5B

Produs @ > / ) E

/urs de revenire !&()6+P," JJ,4H4 CJ,C5 J8,78H 5 C,7 5H ,4CC CURS DE SCHIMB USD&'()

/urs de revenire ponderat !&()6+P," J,J4H4 4 ,J5 5J,C C 35,48 5H, 4CC 11*+1,

E#E$P%& 4'

determinarea cursului de schimb oficial

Pentru stabilirea cursului oficial #6,, bncile 5, 4, , 3 au comunicat bncii centrale volumul de tranzacii =i cursurile de derulare a acestora astfel' Polum tranzacii /urs >anca /umprare Pnzare /umprare Pnzare 5 H8.3BB 75. BB ,4HCH ,478H 4 83.4BB JB. BB ,4 BB ,438B 55B.BB J .BBB ,5J84 ,455 B 3 57H.8B 455.3B ,435H ,4C5B B B

/urs de referinta =

Q F CV
i i =5

Q
i =5

Q < volum de valut tranzacionat /P < curs valutar

/urs de referinta H8.3BB F ,4HCH + 75. BB F ,478H + .... + 57H.8BB F ,435H + 455.3BB F .4C5B H8.3BB + 75. BB + ... + 57H.8BB + 455.3BB = ,434H =

E#E$P%& '

determinarea cursului de pia

:rdinele adresate de clieni unei bnci pentru tranzacionare # contra , au fost' :rdine la cumprare 5HB.BBB # la cursul pieei 5BB.BBB curs limit 5, H57 #6, JB.BBB curs limit 5, H5B #6, CB.BBB curs limit 5, 3J8 #6, 5BB.BBB curs limit 5, 3H7 #6, 8B.BBB curs limit 5, 3 4 #6, :rdine la vnzare 4BB.BBB # la cursul pieei JB.BBB curs limit 5, 357 #6, 8B.BBB curs limit 5, 33B #6, 5BB.BBB curs limit 5, 3H7 #6, 7B.BBB curs limit 5, 3J8 #6, 55B.BBB curs limit 5, H5B #6,

)eterminarea cursului de pia presupune centralizarea ordinelor de cumprare =i de vnzare, cumularea lor =i determinarea punctului de echilibru ntre cerere =i ofert. :rdine la cumprare Efectiv /umulat 5HB.BBB 5HB.BBB 5BB.BBB 4HB.BBB JB.BBB 3B.BBB CB.BBB 35B.BBB 5BB.BBB H5B.BBB H5B.BBB 8B.BBB HJB.BBB HJB.BBB HJB.BBB :rdine la vnzare Efectiv /umulat /P * cp. 73B.BBB 5, H57 73B.BBB 5, H5B 55B.BBB 73B.BBB 5, 3J8 7B.BBB H B.BBB 1+-./0 5BB.BBB 3CB.BBB 5, 33B 8B.BBB CB.BBB 5, 3 4 4JB.BBB 5, 357 JB.BBB 4JB.BBB /P * vz. 4BB.BBB 4BB.BBB /&9( $?;?$ 5HB.BBB 4HB.BBB 3B.BBB 35B.BBB .1*.*** CB.BBB 4JB.BBB 4JB.BBB 4BB.BBB

Polum maxim tranzactionat = 3CB.BBB # contra , /urs de piata = 5, 3H7 #6, volum maxim tranzactionat /oeficient de executie = volum maxim cumulat 3CB.BBB = CJ,77G HJB.BBB 3CB.BBB la vanzare = = C ,33G 73B.BBB 2. 3 ctori de in4luen#" supr cursului 5 lut r la cumparare = @supra cursului valutar =i exercit influena o serie de factori care pot fi grupai n factori de natur intern =i de natur extern. @stfel' - factori interni !economici, monetar-financiari, psihologici, politici, militari" - factori externi !n principal cererea =i oferta de valut" 1actorii economici pot fi reprezentai de volumul =i structura produciei, calitatea bunurilor =i serviciilor produse n cadrul unei economii, tehnologiile utilizate, evoluia productivitii muncii, nivelul =i dinamica preurilor etc. :rice factor economic =i transmite influena asupra cursului valutar prin pre. )ac indicele general al preurilor =i tarifelor scade, aceasta nseamn o cre=tere a puterii de cumprare a monedei naionale, ceea ce se reflect n cre=terea raportului de schimb al monedei naionale fa de o alt moned cu care se compar, respectiv o influen favorabil asupra cursului de schimb. Dn caz contrar, cre=terea indicelui general al preurilor =i tarifelor va avea o influen nefavorabil asupra raportului de schimb, moneda naional pierznd din puterea de cumprare.

;ivelul preurilor este corelat cu nivelul produsului intern brut - care genereaz oferta de bunuri =i servicii ntr-o economie =i cu inflaia. (e consider c dac ntr-o economie ritmul anual de cre=tere a preurilor este de 4- G, urmarea este stimularea activitii economice, ceea ce se va reflecta ntr-o apreciere a monedei naionale. 1actorii monetar-financiari ce pot influena cursul valutar sunt reprezentai n principal de nivelul ratei dobnzii, nivelul creditelor, masa monetar n circulaie, situaia finanelor publice, situaia balanei comerciale. @ce=ti factori trebuie privii sub dou aspecte' ca rezultat direct al activitii economico-financiare a rii respective dar =i ca posibilitate a bncii centrale de a modifica nivelul ratei dobnzii =i pe aceast baz masa monetar n circulaie cu efecte asupra modificrii cursului de schimb al monedei naionale. $a.orarea de ctre banca central a ratei dobnzii de referin determin cre=terea ratei dobnzii la bncile comerciale =i ca urmare scumpirea creditelor. Efectul va fi o scdere a cererii de credite =i reducerea masei monetare n circulaie. Dntr-o economie care funcioneaz normal, reducerea masei monetare n circulaie, n condiiile meninerii constante a ofertei de bunuri =i servicii, are ca efect scderea preurilor =i implicit o cre=tere a puterii de cumprare cu efecte favorabile asupra cursului de schimb al monedei naionale. Pentru rile cu moned convertibil oficial, reducerea masei monetare pe piaa intern se reflect n reducerea ofertei de moned naional pentru piaa extern, iar dac cererea extern pentru moneda respectiv este relativ constant, urmarea este c acea moned devine mai scump, avnd loc o cre=tere a cursului de schimb al monedei respective. 1actorii financiari au n vedere n principal situaia bugetului de stat deoarece n cazul n care se nregistreaz un deficit bugetar, banca central va ncerca acoperirea acestuia prin emisiune monetar. )ac aceast operaiune nu este nsoit =i de cre=terea corespunztoare a ofertei de bunuri =i servicii, urmarea va fi cre=terea preurilor cu efecte nefavorabile asupra cursului de schimb al monedei naionale. Dn cazul existenei unei balane comerciale deficitare, autoritatea monetar va ncerca procurarea resurselor necesare acoperirii decala.ului dintre importuri =i exporturi, urmarea fiind o cre=tere a cererii de valut n condiiile cre=terii ofertei de moned naional, ceea ce va determina scderea cursului de schimb al monedei naionale. 1actorii psihologici influeneaz direct cursul valutar pe pieele unde funcioneaz burse valutare =i cursul de schimb se determin pe baza raportului cerere6ofert. (imple informaii sau preri cu privire la evoluia cursului pe alte piee sau evoluii ale preurilor interne produc modificri imediate asupra cererii de valut influennd cursul de schimb al monedei naionale. 1actorii politici vizeaz ncrederea n conducerea rii, n capacitatea acesteia de a menine echilibrul economic, in!stabilitatea" politic concretizat n schimbri de guverne etc. Roate aceste fenomene determin ntrirea sau erodarea monedei naionale, cu efecte favorabile sau nefavorabile asupra cursului valutar. 1actorii militari au n vedere faptul c ori de cte ori ntr-o economie se produc fenomene de aceast natur !rzboaie, revoluii etc." activitatea economic este ndreptat ctre satisfacerea cu prioritate a nevoilor cu caracter militar =i de aceea ncrederea n capacitatea economiei naionale de a produce bunuri =i servicii de larg consum care s acopere masa monetar scade, ceea ce influeneaz nefavorabil cursul de schimb al monedei respective. 1actori externi Evoluia unei anumite valute pe piaa internaional va influena cursul valutar al monedei naionale deoarece prin intermediul cursului valutar se preiau la nivelul unei economii naionale influenele provenite din economiile cu care se compar moneda rii respective. Existena unor stri conflictuale poate determina ntreruperea pentru o anumit perioad a relaiilor comerciale dintre economia naional =i o anumit zon, ceea ce va produce dezechilibre la nivelul balanei comerciale cu urmri asupra evoluiei cursului de schimb. Existena unui embargou ntr-o zon nvecinat are ca efect reorientarea activitii economice internaionale, ceea ce va determina costuri suplimentare pentru economia naional respectiv, decala.e

ntre ncasrile =i plile derulate la nivel internaional =i astfel cre=terea6scderea cursului de schimb al monedei naionale. -. Determin re cursului 5 lut r Dn condiiile sistemelor monetare bazate pe etalonul aur, determinarea cursului valutar era simplu de realizat =i rezulta din raportarea coninutului n aur al monedelor care se comparau. /omplexitatea etalonului monetar actual, puterea de cumprare, face ca modelele practice de determinare a cursului valutar s fie mult mai cuprinztoare, avnd o determinare real, bazat pe preurile bunurilor =i serviciilor practicate n rile ale cror monede se compar. /ursul de schimb apare ca medie aritmetic ponderat a cursurilor de revenire pentru bunuri =i servicii. (e porne=te de la premisa potrivit creia rile cu moned convertibil oficial public la intervale regulate de timp indicele general al preurilor =i tarifelor, dar =i preurile medii practicate pentru acestea. (e ia n considerare structura produsului intern brut din rile ale cror monede se compar =i categoriile de bunuri =i servicii care intr preponderent n structura schimbului reciproc ntre rile ale cror monede intr n mecanismul de determinare a cursului de schimb. )eterminarea acestui curs prezint o importan deosebit deoarece el este considerat un curs central, oficial. ;ivelul su rmne nemodificat att timp ct indicele preurilor nu se schimb. ?mportana lui este dat de compararea cu cursul pieei, determinat ca raport ntre cererea =i oferta zilnic de valut =i care oscileaz n .urul cursului oficial. %a un moment dat cursului central i poate corespunde o multitudine de cursuri de pia !economice". Dn rile cu monede neconvertibile, determinarea cursului de schimb se poate face prin legarea monedei naionale de cursul unei monede mai puternice. .. (o6i#i 5 lut r" : banc activ n tranzacii internaionale trebuie s dein sume oarecum echilibrate din toate valutele principale pentru a face fa necesitilor de pli internaionale. )e regul, conturile deinute la bnci strine nu trebuie s fie supraalimentate !sumele respective pot fi supuse riscului valutar", dar nici subalimentate !dac apare un deficit de scurt durat, costurile procurrii sumelor necesare sunt ridicate". Poziia valutar deschis a unei societi bancare ntr-o anumit moned strin reprezint diferena dintre totalul creanelor =i totalul anga.amentelor bncii pe moneda strin respectiv. @stfel, se compar activele =i pasivele deinute de banc pe fiecare valut =i se determin poziia bncii pe valuta respectiv' poziie lung sau poziie scurt. : poziie valutar deschis este definit ca poziie lung !%:;I" atunci cnd totalul creanelor dep=e=te totalul anga.amentelor =i este definit drept poziie scurt !(0:9R" atunci cnd totalul anga.amentelor dep=e=te totalul creanelor. Poziiile valutare ale bncilor se schimb continuu, din cauza operaiunilor curente. Poziia lung dintr-o anumit valut are corespondent ntotdeauna o poziie scurt ntr-o alt valut. Dntre poziiile valutare nregistrate de o banc =i modificarea cursului de schimb exist o legtur ce influeneaz performanele bancare. @stfel, o situaie favorabil se nregistreaz atunci cnd poziia lung cre=te =i cea scurt scade, iar situaia nefavorabil apare atunci cnd poziia lung scade =i cea scurt cre=te. /eea ce urmre=te o banc este corelarea pe ct de mult posibil a poziiilor lungi =i scurte pe diversele valute cu care lucreaz deoarece astfel =i poate minimiza expunerea la riscul valutar. /. Riscul 5 lut r 9eprezint pierderea nregistrat de un participant la tranzaciile economice internaionale ca urmare a unor fenomene economice, monetare =i valutare ce se pot produce n intervalul cuprins ntre momentul ncheierii contractului !Ro" =i momentul decontrii !R5" =i care afecteaz cursul de schimb. Iestionarea factorilor care influeneaz riscul valutar se realizeaz cu a.utorul mai multor procedee =i metode la nivelul economiilor naionale !nivel macro", la nivelul instituiilor bancare !nivel mezo" =i la nivelul firmelor !nivel micro". 1actorii de baz care determin riscul valutar au n vedere' la nivel macro

- ritmul cre=terii economice - nivelul inflaiei - situaia finanelor publice - situaia balanei comerciale =i de pli - migrarea capitalului - situaia rezervei valutare - datoria de stat !intern =i extern" - schimbri n legislaie - evenimente politice la nivel micro - fluctuaiile ratei dobnzii - situaia economic a partenerului comercial - nivelul dezvoltrii pieei valutare la vedere =i la termen - nivelul modernizrii decontrilor externe - nivelul informrii operative asupra evoluiei cursului valutar - factori subiectivi Iestionarea acestor riscuri are n vedere adoptarea de msuri care s limiteze sau s elimine pierderea ce s-ar putea nregistra la nivelul partenerilor comerciali. @stfel, n practic se delimiteaz metode !tehnici" contractuale =i metode !tehnici" extracontractuale de acoperire a riscului. 7ehnici contr ctu le de coperire riscului 5 lut r

/onstau n clauze ce se includ n contractele internaionale =i care permit recuperarea parial sau integral a pierderii determinat de evoluia nefavorabil a cursului de schimb. ?ncluderea acestor clauze echivaleaz cu recalcularea preului contractual n situaia n care fluctuaia cursului valutar dep=e=te o anumit mar. specificat n contract. Dn cazul scderii cursului valutar ntre momentul Ro !ncheierea contractului" =i R5 !decontarea contractual" apare' - risc pentru creditor !exportator" reprezentat de pierderea de valoare, ca diferen ntre nivelul real al creanei =i valoarea ce urmeaz a fi recuperat prin utilizarea viitoare a mi.loacelor de plat ncasateS - avanta. pentru debitor !importator" care va trebui s fac un efort valoric mai mic pentru a procura mi.loacele de plat cu care s =i achite datoria iniial. Dn cazul creterii cursului valutar se nregistreaz' - risc pentru debitor !importator" deoarece acesta va avea nevoie de mi.loace de plat suplimentare pentru acoperirea datoriei de plat iniialS - avanta. pentru creditor !exportator" care va putea procura o valoare efectiv mai mare prin utilizarea semnelor bne=ti de la data decontrii. ?ntroducerea ntr-un contract internaional a unei clauze de evitare a riscului se bazeaz pe previziunea participanilor cu privire la evoluia cursului monedei de contract n perioada de derulare a contractului. Dn practica internaional se utilizeaz cu precdere urmtoarele tipuri de clauze valutare' - clauza valutar simpl - clauza co=ului valutar simplu - clauza co=ului de valute ponderat - clauza indexrii sau rectificrii preului etc. /lauzele contractuale presupun calcularea unui coeficient de corecie !AG" care se compar cu mar.a de variaie a cursurilor !$G" stabilit prin contract. )ac acest coeficient dep=e=te mar.a, are loc recalcularea preului contractual, astfel' P5 < Po !5T AG" P5 < preul recalculat !la data decontrii" Po < preul iniial /alcularea coeficientului de corecie' n cazul clauzei valutare simple'

/P5 < cursul valutar la data decontrii /PB < cursul valutar iniial !la data ncheierii contractului" n cazul coului valutar simplu !toate valutele componente au aceea=i pondere la co=ul valutar de referin" 5 n /P5i AG = ! " F 5BB 5BB n i =5 /PBi n < numr valute participante la co=ul valutar de referin /P < cursul valutei de contract fa de fiecare valut din co=ul de referin, la data ncheierii contractului !B" =i la data decontrii contractului !5" n cazul coului valutar ponderat !ponderea valutelor la co=ul valutar de referin este diferit" n /P5i A G = ! p i F " F 5BB 5BB /PBi i =5 a, b,...., m < ponderea de participare a fiecrei valute la co=ul valutar de referin /P < cursul valutei de contract fa de fiecare valut din co=ul de referin, la data ncheierii contractului !B" =i la data decontrii contractului !5" n cazul clauzei indexrii P5 < Po !5 T G"n G < diferena ntre rata dobnzii la data finalizrii contractului =i rata dobnzii la data iniierii contractului n < numrul de ani pentru care se deruleaz contractul @ceast clauz se utilizeaz n cazul contractelor ce se deruleaz pe o perioad de mai muli ani, pe baz de credit =i care in cont de evoluia ratei dobnzii. 7ehnici e!tr contr ctu le de coperire a" Tehnici extracontractuale interne Dn cazul n care unul dintre parteneri nu poate apela la metodele contractuale !poziia sa pe pia fiind modest", dar =i ca o completare a procedeelor contractuale, se poate face apel la metode neprevzute n contract' sincronizarea n timp a ncasrilor =i plilor n aceea=i valut' este posibil pentru agenii economici care deruleaz concomitent att operaiuni de export, ct =i de import. Ei vor cuta s ncheie contractele n aceea=i valut =i cu aproximativ aceea=i scaden astfel nct riscul valutar s fie resimit doar pentru soldul operaiunilor. alegerea monedei de contract' se poate face n funcie de poziia !fora comercial" partenerilor n cadrul negocierilorS exportatorul urmre=te s impun ca moned de contract o valut n curs de apreciere !va putea procura o valoare efectiv mai mare prin utilizarea semnelor bne=ti de la data decontrii", n timp ce importatorul prefer o moned n proces de depreciere !va trebui s fac un efort valoric mai mic pentru a procura mi.loacele de plat cu care s =i achite datoria iniial". amnarea sau devansarea plii datoriei de ctre importator' n cazul anticiprii aprecierii monedei de contract, importatorul va urmri urgentarea pliiS n caz contrar, el va cuta ntrzierea plii att timp ct i permit clauzele acordurilor de pli !pentru a nu plti penalizri de ntrziere". derularea corect =i conform graficului a relaiei economice internaionale' orice abatere n timp sau de la cantitatea6calitatea =i preul prevzute n contract atrage ntrzierea plii =i amplificarea efectelor negative ale modificrilor de curs valutar. b" Tehnici extracontractuale externe riscului 5 lut r

/onstau n principal n transmiterea riscului ctre o banc comercial sau ctre un alt intermediar care accept preluarea acestuia n anumite condiii prevzute ntr-un contract ncheiat ntre cele dou pri. /el mai frecvent, n cazul n care contractele comerciale internaionale se ncheie fr alte clauze, se procedeaz ulterior la ncheierea unui contract de hedging valutar. 0edgingul const n operaiunea la termen prin care se ncheie cu o banc comercial un contract de vnzare sau de cumprare a valutei, la un curs la termen predeterminat. 9ezultatul acestei operaiuni se determin la data plii !la scaden" cnd se compar cursul la vedere al monedei de contract la data respectiv cu cursul la termen prestabilit. Sinte6"' xprimarea cursului valutar presupune dou niveluri! curs la cumprare i curs la v"nzare# xist trei modaliti de cotare! cotare direct$ cotare indirect$ cotare %ncruciat# Tipurile de cursuri ce pot fi %nt"lnite sunt! curs oficial$ curs de pia$ curs internaional$ curs %n afara reglementrilor legale# Cursul valutar este influenat de factori de natur intern i extern# &iscul valutar poate fi gestionat prin tehnici contractuale i extracontractuale#