REGIMURI DE CURS DE SCHIMB

De-a lungul timpului, la nivel mondial a existat o multitudine de regimuri de curs de schimb. Evolu ia
sistemului monetar interna ional trebuie privit n strns corela ie cu adoptarea diferitelor regimuri de curs
de schimb, respectiv modalit ile pe baza crora cursurile de schimb se pot determina pe diferite pie e
valutare.
Tipurile de regimuri de cursuri valutare practicate de-a lungul timpului la nivelul pie ei interna ionale
sunt
- regimuri bazate pe cursuri de schimb fixe !engl. "hard pegs regimes"#$
- regimuri bazate pe cursuri de schimb flotante !engl. "floating regimes"#$
- regimuri intermediare !engl. "intermediate regimes"#.
Sursa: Exchange Rates Regimes of the World, 18702000, Feenstra and a!lor: "nternational Economics,
First Edition
Sistemul #onetar "nterna ional poate fi definit ca un ansamblu de rela ii i aran%amente institu ionale
ce guverneaz mecanismul cursului de schimb, implicnd att regulile legate de acest fenomen, ct i
institu iile participante.
Evolu ia &'( poate fi sintetizat astfel
1913 I RM 1918 1939 II RM 1870 1945 1971 prezent
ETALON
AUR
sau alte
metale
)*+T,-E *(.E-,
+
ETALON AUR
!stemul
"RETTON
#OO$
Mult!tu%!ne
re&!mur! %e
'urs %e
s'(!m)
1913 I RM 1918 1939 II RM 1870 1945 1971 prezent
ETALON
AUR
sau alte
metale
)*+T,-E *(.E-,
+
ETALON AUR
!stemul
"RETTON
#OO$
Mult!tu%!ne
re&!mur! %e
'urs %e
s'(!m)
&istemul bazat pe Etalonul Aur
-ealiza fixarea monedei na ionale n raport cu valoarea aurului, argintului sau altor metale pre ioase.
,utoritatea monetar putea s emit moned doar n limita rezervelor de aur pe care le de inea i avea
obliga ia de a realiza convertirea n aur a propriei monede, la cerere.
/nainte de 0rimul -zboi 'ondial !1213#, etalonul aur fusese adoptat de 456 din statele lumii, 156 i
legaser moneda de alte metale, iar 756 aveau monede ce fluctuau liber.
$aracteristicile principale ale sistemelor monetare bazate pe etalonul aur erau
- substituibilitatea deplin ntre moned i aur$
- masa monetar n circula ie 8 cantitatea de aur i moned de inut de popula ie$
- reglarea automat a cursului de schimb n func ie de valoarea n aur a fiecrei monede, valoare
stabilit de banca central$
- obliga ia bncii centrale de a men ine pre ul fix n aur al monedei na ionale !valoarea monedei
na ionale fa de alte monede poate varia n func ie de raportul cerere9ofert#$
- imposibilitatea controlului bncii centrale asupra masei monetare !8 variabil endogen#.
E:E'0*; se consider 7 ri !&;, i <aponia# n care se stabile te o paritate fix a fiecrei monede
na ionale fa de aur paritate fix ntre ;&D i <0= de 15 >eni la un dolar.
Dac ;&D va nregistra pe pia a valutar un curs mai mare de 15 ;&D9<0= !;&D este n curs de
apreciere# un importator %aponez ce a achizi ionat din ,merica produse n valoare de 155 ;&D va avea de
pltit mai mult de 1.555 <0= !raportul ini ial ntre cele 7 valute#.
(mportatorul %aponez are urmtoarele variante
- plata unei sume mai mari n <0=
- plata n aur !schimb 1.555 <0= n aur la cursul fix de 15 ;&D9<0=#.
0lata n aur este mai avanta%oas
? cre te cantitatea de aur intrat n &;, ? cresc rezervele de aur ale &;, ? cre te masa monetar n
circula ie n &;, ? cresc pre urile n &;, ? depreciere ;&D !pentru <aponia fenomenul este invers ? se
a%unge la aprecierea <0=#.
)enomenul continu pn cnd cursul pe pia a valutar a%unge la valoarea paritar ini ial exprimat
prin con inutul n aur al celor 7 monede !respectiv, 15 ;&D9<0=#.
%&anta'e ale sistemului bazat pe etalonul aur
- mecanism puternic de reglare automat a cursului de schimb !obliga ia bncii centrale era de
men inere a parit ii monedei fa de aur dar nu i fa de celelalte valute$ echilibrul extern era
reprezentat de situa ia n care n ar cantitatea de aur era constant @ fr intrri i ie iri#$
- volumul rezervelor de aur determina modificarea masei monetare !cre terea pre urilor este
moderat#$
- sistem monetar simetric, toate rile avnd pozi ii de relativ egalitate$
- dezvoltarea accelerat a comer ului interna ional ca urmare a eliminrii incertitudinilor legate de
cursul de schimb.
(e)a&anta'e ale sistemului bazat pe etalonul aur
- inexisten a controlului bncii centrale asupra politicii monetare determin relativa ineficien a
sistemului n impulsionarea economic$
- rezervele de aur determinau modalitatea de implementare a politicii monetare$
- stabilitatea pre ului aurului determina stabilitatea celorlalte pre uri.
0rima ar care a adoptat etalonul aur a fost 'area .ritanie !1414#, ea avnd rol primordial n realizarea
schimburilor interna ionale i ca urmare devenind n acea perioad centrul financiar mondial.
Perioada interbelic flotare liber A etalon aur
Este caracterizat de
- declinul sistemulul bazat pe etalonul aur !ca urmare a finan rii de ctre guverne a cheltuielilor de
rzboi prin emisiune monetar fr acoperire n aur#$
- declinul financiar accentuat al rilor europene !scderea influen ei acestor ri la nivel
interna ional#$
- ampl instabilitate a monedelor na ionale !'area .ritanie abandoneaz n 1231 sistemul monetar
bazat pe etalonul aur#.
/n 1272, ma%oritatea economiilor de pia reveniser la etalonul aur, ns n 1232 doar 7B6 din rile
lumii mai aveau moneda legat de aur ! rile europene cele mai afectate de 'area Criz din 1272 @ )ran a,
Elve ia, .elgia, +landa, 0olonia, au men inut etalonul aur pn n 123D#.
0erioada celui de al doilea Rzboi Mondial
Este caracterizat de
- prbu irea rilor europene din punct de vedere economic i financiar$
- instalarea EeF =orGului n pozi ia de centru financiar mondial !n 12HB, B56 din 0E. la nivel
mondial era produs n &;,#.
Sistemul Bretton Woods
-euniunea celor HB de ri !iulie 12HH# a avut ca scop adoptarea unui nou sistem monetar interna ional, a
unui reim de curs de sc!imb "i# !n care cursul unei monede este fixat fa de o valut de referin putnd
rmne constant sau putnd varia n interiorul unei benzi nguste de varia ie# i nfiin area unor institu ii
interna ionale de creditare a rilor cu dezechilibre ale balan elor de pl i.
$aracteristicile noului sistem monetar interna ional au fost
- convertibilitatea n aur numai a ;&D !&;, avea politic monetar independent i trebuia s
pstreze pre ul ;&D relativ la aur#$
- obligativitatea celorlalte ri de asigurare a unei parit i fixate fa de ;&D cu o band de fluctua ie
de A9- 16$
- nfiin area )'( i a .ncii 'ondiale !cu scopul de creditare pentru reducerea dezechilibrelor
temporare ale balan elor de pl i, de promovare a comer ului interna ional, a fluxurilor financiare
interna ionale i a cooperrii monetare ntre state#.
-ezervele de aur de inute de &;, reprezentau I56 din rezervele mondiale !n 12H2# i doar 316 !n
1241#. &cderea continu a excedentului comercial al &;, datorit importurilor n cre tere !nregistrarea de
crtre &;, a primului deficit comercial n anul 1241# i imposibilitatea &;, de a acoperi cu aur ntreaga
cantitate de dolari pu i n circula ie a dus la suspendarea convertibilit ii ;&D n aur !august 1241# ?
prbu irea sistemului de la .retton Joods bazat pe un regim de curs de schimb fix.
rile europene stabilesc n 1247 aplicarea n continuare a unui regim de curs de schimb fix prin
posibilitatea de fluctuare a monedelor lor ntre ele n interiorul unei benzi de fluctua ie de A9- 7,B6.
/n 1242 n cadrul &istemului 'onetar European este creat moneda EC;, monedele europene fiind
legate de aceasta i implicit, ntre ele.
/n 1222 este adoptat moneda E;-+ prin nlocuirea EC; la paritatea 11.
%&anta'e ale regimului de curs de schimb fix
- previzionarea modificrii ratei infla iei comparativ cu rata infla iei din ara de referin $
- eliminarea incertitudinilor referitoare la evolu ia cursului de schimb !efect impulsionarea
comer ului interna ional#$
- eliminarea costurilor implicate de prote%area la riscul valutar !efect impulsionarea comer ului
interna ional#$
- disciplina fiscal.
(e)a&anta'e ale regimului de curs de schimb fix
- pierderea independen ei politicii monetare a bncii centrale$
- vulnerabilitate crescut fa de ocurile macroeconomice care afecteaz ara de referin $
- costuri sporite determinate de volatilitatea macroeconomic.
Reim de curs "lotant
Cursul de schimb al monedei na ionale poate fluctua liber pe pia a valutar pe baza raportului
cerere9ofert fr a fi necesar interven ia bncii centrale pentru men inerea cursului de schimb ntre
anumite limite !engl. "free floating" @ flotare liber# @ cu excep ia interven iei n situa ii excep ionale sau
cu interven ia autorit ii monetare !cumprare9vnzare de valut# dar fr a impune o anumit direc ionare
predeterminat a pie ei !engl. "managed free floating" @ flotare administrat#.
%&anta'e ale regimului de curs de schimb flotant
- autonomia politicii monetare !banca central poate conduce politica monetar ctre atingerea altor
echilibre interne9externe i nu ctre men inerea cursului de schimb ntre anumite limite de varia ie#$
- vulnerabilitate mai mic fa de fluctua iile nregistrate de pre uri pe pie ele externe$
- posibilitatea stabilirii unui nivel propriu al infla iei pe termen lung$
- simetrie n stabilirea condi iilor monetare la nivel interna ional$
- stabilizarea economic prin mecanismul cursului de schimb.
(e)a&anta'e ale regimului de curs de schimb flotant
- lipsa unei discipline a bncii centrale !comparativ cu regimul cursului de schimb fix#$
- posibilitatea destabilizriieconomice ca urmare a fluctua iilor accentuate ale cursului de schimb$
- diminuarea rela iilor comerciale interna ionale !comparativ cu regimul cursului de schimb fix#$
- iluzia unei autonomii monetare.
/ntre cele dou forme extreme ale regimurilor valutare !curs fix i curs flotant# exist numeroase tipuri
de regimuri intermediare care preiau o parte din caracteristicile regimurilor valutare de baz.

free float regime
managed float regime
different t>pes of currenc> peg
K1L

usage of foreign currenc>
Sursa: htt*:++en,-i.i*edia,org+-i.i+Exchange/rate/regime
-ata anual a infla iei !6#
Reim de curs de
sc!imb
ri dez$oltate %ri emerente i &n curs de dez$oltare
'e#cluz(nd anul du) modi"icarea
reimului de curs de sc!imb*
)ix H,I6 I,I6
)lexibilitate limitat I,3 15,I
)lotare administrat 4,I 1H,4
)lotare independent 3,B 1B,I
Sursa: "nflation 0erformance and the Exchange Rate Regime, Feenstra and a!lor: "nternational
Economics, First Edition
)'( realizeaz clasificarea rilor n func ie de regimul de curs de schimb la nivelul anului astfel
Conventional pegged arrangement ,ngola, ,rgentina, *iban, ,rabia &audit,
Emiratele ,rabe ;nite, 'acedonia,
'aroc, *ibia, Eamibia, Menezuela etc.
Currenc> board arrangement .osnia Nerzegovina, .ulgaria, Estonia,
*ituania, .runei, Nong Oong etc.
Exchange arrangements Fith no separate
legal tender
Ecuador, &alvador, 0anama, 'untenegru,
&an 'arino, etc.
0egged exchange rate Fithin horizontal
bands
&lovacia, &iria, Tonga
CraFling peg .olivia, China, Etiopia, (ran, (raP etc.
CraFling band Costa -ica, ,zerbai%an
'anaged floating Fith no pre-determined
path for the exchange rate
,lgeria, &ingapore, 'oldova, -omnia,
Eigeria, ,rmenia, 0eru, ;rugua> etc.
(ndependentl> floating ,ustralia, Qona Euro, Canada, 'exic,
Eoua Qeeland, <aponia, &;,, 'area
.ritanie, Elve ia etc.
Sursa: htt*:++---,imf,org+external+*u1s+ft+-*+2010+-*10222,*df
- Conventional pegged arrangement ? !regimuri fixe conven ionale# se stabile te un curs fix al monedei
na ionale fa de o moned de referin sau un co de monede fr un anga%ament de men inere irevocabil
a acestei parit i, cu posibilitatea de fluctua ie ntr-o band ngust !A9-16#. ,utoritatea monetar este
pregtit s men in paritatea fixat prin interven ii directe !cumprri9vnzri de valut# i indirecte
!modificarea ratei de politic monetar, impunerea de restric ii pe pia a valutar#. De i limitat,
flexibilitatea politicii monetare este mai mare dect n urmtoarele 7 situa ii deoarece banca central i
poate exercita func iile sale tradi ionale i poate a%usta nivelul cursului de schimb.
- Currenc> board arrangement ? !consiliu valutar# regim bazat pe un anga%ament legislativ explicit de a
converti moneda local ntr-o alt moned, la o paritate fix, la care se adaug eliminarea anumitor func ii
tradi ionale ale bncii centrale !controlul monetar, creditor de ultim instan #, lsnd o mic mar% pentru
aplicarea politicii monetare proprii.
- Exchange arrangements Fith no separate legal tender ? !regimuri de curs de schimb fr emitent propriu
de moned# moneda altei ri circul ca moned unic !ex. dolarizarea# sau ara respectiv apar ine unei
uniuni monetare n cadrul creia exist un emitent unic de moned. ,doptarea unui astfel de regim implic
renun area total la independen a politicii monetare na ional.
- 0egged exchange rate Fithin horizontal bands ? !regimuri de curs de schimb fix n cadrul unei benzi
orizontale de fluctua ie# paritatea de schimb este men inut n cadrul unei benzi de fluctua ie ale crei limite
minime i maxime pot fi dep ite cu cel mult 76.
- CraFling peg9CraFling band ? cursul fix9fluctuant n band prestabilit suport a%ustri periodice de mic
amploare ca rspuns la modificrile aprute la nivelul unui set predefinit de indicatori macroeconomici
!modificarea ratei infla iei raportat la infla ia din principalele ri partenere n tranzac iile comerciale#.
- 'anaged floating Fith no pre-determined path for the exchange rate ? !flotare administrat# autoritatea
monetar poate influen a cursul de schimb fr a avea o int predefinit, interven ia direct sau indirect pe
pia viznd a%ustarea anumitor indicatori macroeconomici !pozi ia balan ei de pl i, rezerva
interna ional#.
- (ndependentl> floating ? !flotare liber# cursul de schimb este stabilit de pia , oficial fr nici o
interven ie din partea autorit ii monetare menit s limiteze fluctua iile cursului de schimb.