1

Costul capitalului
Probleme propuse


1. Capitalurile proprii reprezint 70% din capitalul investiti de firma Velka iar restul de
30% const n credite acordate de la banc avnd un risc zero (d=0). Activul economic al
ntreprinderii este caracterizat printr-un coeficient ec de 2,5. n aceste condiii, care este
mrimea coeficientului beta al capitalurilor proprii investite n firma respectiv?

2. Societatea comercial Argus achiziioneaz n sistem de leasing un echipament n
valoare de 100 mld. lei. Durata de via a leasingului este de 5, chiria fiind stabilit la 25 mld. lei,
iar preul rezidual de cumprare la sfritul celui de-al cincilea an este de 20 mld. lei.
Amortizarea echipamentului se face liniar de-a lungul celor cinci ani. Cota de impozit pe profit
pltit de ntreprindere este de 16%. n aceste condiii, se cere s determinai costul leasingului
contractat de ntreprindere.

3. Sperana de rentabilitate a pieei financiare (Em) este de 30%, iar rata oferit activelor
fr risc (Rf) este de 15%. Societatea comercial Bera ale crei aciuni coteaz pe aceast pia
prezint urmtoarea structur a capitalurilor investite: 55% capitaluri proprii, 45% credite
(contracte la rata de dobnd fr risc), iar activul su economic are un coeficient beta de 1,2.
Care ar trebui s fie mrimea primei pentru riscul de exploatare, respectiv a primei pentru riscul
financiar astfel nct s asigure remunerarea riscului asumat de acionarii societii respective?

4. Capitalizarea bursier a firmei Nerta se ridic la 351 mld. lei, n timp ce valoarea
contabil a capitalurilor sale proprii este de 150 mld. lei. Profitul anual obinut de ntreprindere
este distribuit n proporie de 60% sub forma de dividende. Rentabilitatea financiar a
capitalurilor sale proprii (ROE) este de 30%. n aceste condiii care va fi mrimea ratei anuale de
cretere a firmei i marimea PER-ului pentru aciunile firmei respective?

5. Rentabilitatea oferit de aciunile firmei Terakota este caracterizat printr-un nivel de
0,02 al covarianei (im) sale cu sperana de rentabilitate a pieei financiare (Em), aceasta la
rndul su avnd o mrime de 30% i o varian de 0,01. tiind c rata de rentabilitate fra risc
este de 18%, care este mrimea rentabilitii ce ar trebui cerut de acionarii firmei Terakota
petru remunerarea riscului sistemic pe care acetia i-l asum?

6. ntreprinderea Sera a contractat un mprumut n valoare de 12000 USD rambursabil n
dou trane anuale egale. Dobnzile anuale de plat stabilite n contract sunt de 1800 USD,
respectiv 900 USD. Care este costul explicit al acestui mprumut pentru ntreprinderea respectiv,
n absena fiscalitii, respectiv n ipoteza n care impozitul pe profit este de 16%?

7. Bilanul unei societi comerciale se prezinta astfel:

Posturi Activ Valori Posturi pasiv Valori
Active imobilizate 150 Fonduri proprii 120
Active de exploatare 300 Dat. fin. pe terrmen mediu si lung 270
Lichiditi 75 Dat. fin. pe termen scurt 135
2
Datorii de exploatare 0
Total 525 Total 525

Informaii suplimentare:
- cursul bursier al aciunii: 1500 u.m.;
- numr de aciuni emise: 150.000;
- rata real de rentabilitate cerut de investitori: 18%;
- datoriile financiare pe termen scurt sunt contractate la o rat real a dobnzii de 13%;
- cota de impozit pe profit este de 16%.
Datoriile pe termen mediu i lung constau dintr-un mprumut obligatar pe cinci ani, la o rat a
cuponului de 10%. Rata dobnzii pe pia este n prezent de 12%. Valoarea nominal a unei
obligaiuni este de 3000 u.m.. Valoarea de rambursare este de 3000 u.m. Numrul de obligaiuni
emise este de 120.000.
Determinai:
- valoarea de pia a fondurilor proprii i costul acestei surse de finanare;
- valoarea de pia i costul datoriilor pe termen mediu i lung;
- valoarea de pia a datoriilor financiare pe termen scurt;
- valoarea costului mediu ponderat al capitalului.

8. Firma Omega a emis un mprumut obligatar pe 10 ani. Rata cuponului este de 10% iar
cuponul se pltete la sfritul fiecrui an. Valoarea unei obligaiuni la maturitate este de 1.000
u.m., iar n prezent se vinde la valoarea de 750 u.m. Determinai valoarea randamentului la
maturitate. n condiiile unei cote a impozitului pe profit de 16%, care este costul datoriilor dup
impozitare?

9. Firma Beta a emis aciuni prefereniale la o valoare de 100 u.m. pe aciune, iar valoarea
de piaa a unei aciuni este de 80 u.m. Dividendul anual este de 15 u.m. Determinai costul
acestei surse de finanare.

10. O firm a lansat un mprumut obligatar pe 10 ani, avnd un randament la maturitate de
9,186%. Firma poate lansa un mprumut similar (tot pe 10 ani), dar costurile de emisiune se vor
ridica la 7% din preul de emisiune. Cota de impozit pe profit este de 16%. Determinai costul
dup impozitare al datoriilor emise anterior, precum i al celor emise n prezent.

11. Fie firmele A i B similare, cu excepia modalitii de finanare. Despre cele dou firme
se cunosc urmtoarele date:

Indicatori Firma A Firma B
Profit nainte de impozite si taxe 90.000 90.000
Valoarea capitalurilor proprii 750.000 600.000
Valoarea datoriilor 0 375.000
Cotul datoriilor x 9%

Cota de impozit pe profit este de 16%.
a) Determinai costul mediu ponderat al capitalului pentru fiecare firm n parte.
b) Dac ai deine 15% din aciunile firmei B, cum ai construi o strategie de arbitraj?