BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1
Meninerea temporar a ratei anuale a inflaiei
%
n afara intervalului-int
9
8
7
6
5
4
3
2
1
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
4
rata anual a inflaiei
int 2011
int 2012 int taionar
multianual!
0
"e#$11 "e#$12 "e#$13 "e#$14
%ot! &imea intervalului "e variaie ete "e '1 pu n#t pro#entual$
Sursa: INS, BNR
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
5
(eterminani ai inflaiei anuale n trimetrul ) 2013
*pre#ierea nominal a leului fa "e euro +i fa "e
"olarul ,-*
.eritena "efi#itului "e #erere
/m0untirea anti#ipaiilor inflaionite
Manifetarea unor efe#te "e 0a1 favora0ile ao#iate
u02rupei &34 +i #om0uti0ililor
*5utri apli#ate unor preuri a"minitrate
6n pe#ial #ele la ener2ie ele#tri#7
*#tuali1area #urului "e #8im0 "e referin utili1at
n #al#ulul a##i1elor
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
6
Ma5orarea #otaiilor internaionale ale ieiului n
ianuarie- fe0ruarie
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
7
9eluarea "e1inflaiei am:nat "e +o#urile tran1itorii "in luna ianuarie;
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
4
;2enerate "e o nou #ore#ie a preului ener2iei ele#tri#e
+i "e a#tuali1area #urului "e #8im0 utili1at n #al#ulul a##i1elor
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
5
Sursa: INS, calcule i proiecii BNR
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
5
<fe#t "e 0a1 favora0il la nivelul &34 ;
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
variaie anual 6%7
&34
ian$12 fe0$12 mar$12 apr$12 mai$12 iun$12 iul$12 au2$12 ep$12 o#t$12 nov$12 "e#$12 ian$13 fe0$13
mar$13
variaie lu nar 6%7
#ontri0uie la rata lunar
6pp7
10 10
8 8
6 6
4 4
2 2
0 0
-2 -2
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
6
-4 -4
ou 6#$ "r$7 fru#te 6#$ "r$7 le2ume 6#$ "r$ 7 &34
Sursa: INS, calcule BNR
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
6
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
7
Sursa: INS, Bloomberg, calcule BNR
; +i al #om0uti0ililor
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
7
9e"u#erea inflaiei "e 0a1= ;
6
variaie anual 6%7
>49<2 a5utat
mrfuri alimentare
5
mrfuri nealimentare
ervi#ii
4
,ervi#ii
(e1inflaie pe fon"ul apre#ierii
mone"ei naionale
Mrfuri alimentare
3
(iipare treptat a +o#ului
a"ver "e ofert "in
2
emetrul )) 2012
1
Mrfuri nealimentare
<voluie u+or a#en"ent=
Sursa: INS, calcule BNR
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
16
ian$12
fe0$12 mar$12 apr$12 mai$12 iun$12 iul$12 au2$12 ep$12 o#t$12 nov$12 "e#$12 ian$13 fe0$13
mar$13
0
"ar rate anuale inferioare
#elorlalte #omponente
Sursa: INS, calcule BNR
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
17
; in#luiv pe fon"ul m0untirii anti#ipaiilor inflaionite
ale operatorilor e#onomi#i
Estimri pentru urmtoarele 3 luni
70
mar$11
mai$11
#onumatori? #omerul #u amnuntul
60
26
in"utrie #ontru#ii ervi#ii
22
50
18
40
14
30
10
20
6
mar$11
mai$11 iul$11 ep$11 nov$11 ian$12
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
18
mar$12 mai$12 iul$12 ep$12 nov$12 ian$13
mar$13
ep$11
nov$11
ian$12
mar$12
mai$12
iul$12
ep$12
nov$12
ian$13
mar$13
10
2
iul$11
? <timri pentru urmtoarele 12 luni
Sursa: CE-DG ECFIN
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
19
*nti#ipaiile pe 2 ani unt an#orate n interiorul intervalului-int=
n timp #e #ara#terul a"aptiv "omin pe ori1ontul "e 1 an=
impun:n" #ontr:n2eri aupra #on"uitei politi#ii monetare
Rata anual a inflaiei
anticipate peste 1 an
Rata anual a inflaiei
anticipate peste 2 ani
6=5
6=0
5=5
5=0
4=5
4=0
3=5
3=0
2=5
2=0
1=5
"e#
$11
ian
$12
fe0$
12
mar
$12 apr$12
mai$12
iun$12
iul$12
au2$12
ep$12
o#t$12
nov$12
"e#$12
ian$13
fe0$13
mar$13
apr$13
1=0
interval
-int
me"iana
interval
-int
me"ian
a
6=5
6=0
5=5
5=0
4=5
4=0
3=5
3=0
2=5
2=0
1=5
"e#$11
ian$12
fe0$12
mar$12
apr$12
mai$12
iun$12
iul$12
au2$12
ep$12
o#t$12
nov$12
"e#$12
ian$13
fe0$13
mar$1
3
apr$13
1=0
Sursa: Sonda BNR !n r"ndul anali#ilor bancari
*pre#ierea mone"ei naionale pe fon"ul #re+terii atra#tivitii
pieei finan#iare lo#ale@ efe#t limitat al #ri1ei #ipriote
Curs de schimb
Prim de risc (spread-uri CD! " ani#
110
<-9A94%
<-9A.&%
<-9A>BC
<-9AD-3
850
650
400
300
100
550
Sursa: BNR, Bloomberg
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
22
250
450
95
200
350
150
90
250
100
ian$12
fe0$12 mar$12 apr$12 mai$12 iun$12 iul$12 au2$12 ep$12 o#t$12 nov$12 "e#$12 ian$13 fe0$13 mar$13 apr$13
mai$13
ian$12
fe0$12 mar$12 apr$12 mai$12 iun$12 iul$12 au2$12 ep$12 o#t$12 nov$12 "e#$12 ian$13 fe0$13 mar$13 apr$13 mai$13
85 150 50
Sursa: BNR, Bloomberg
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
23
)nverarea ten"inei preurilor materiilor prime a2ri#ole=
pe fon"ul etimrilor favora0ile privin" pro"u#ia
Preuri $r%u
Preuri porumb
350
300
&ursa
de la Paris
Cotaii
futures &ursa
de la Paris
Cotaii futures
300
250
250
200
150
100
50 ' ( )!*+
Piaa intern,
Piaa intern,
' ( )!*+
200
150
100
50
ian$09
mai$09 ep$09 ian$10 mai$10 ep$10 ian$11 mai$11 ep$11 ian$12 mai$12 ep$12 ian$13 mai$13 ep$13
ian$14
ian$09
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
24
mai$09 ep$09 ian$10 mai$10 ep$10 ian$11 mai$11 ep$11 ian$12 mai$12 ep$12 ian$13 mai$13 ep$13
ian$14
0
0
? .reuri pe pieele repre1entative "in Mun tenia
Sursa: Bloomberg, $%DR
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
25
).> net uperior )*.> "atorit "iferenelor "e pon"ere
la nivelul unor #omponente afe#tate "e +o#uri "e ofert
% >ontri0uia ener2iei ele#tri#e
7
la rata anual a inflaiei 6pp7
(e#$1
1
-.P
C
-PC
Diferen

-PC-
0=25 0=25 0=00
Dec/1
2
)!2" )!00 0=41
Mar$1
3
)!"1 1!21 )!1)
)*.>= rat lunar
6
).>= rat lunar
)!*pp
)*.>= rat anual
5
).>= rat anual
4
-.P
C
-P
C
201
1
Ponde
re
ener$
ie
electric
urs
principa
l
pentru
calculul
ponderil
Ponde
re
ener$
ie
electric
urs
principa
l
pentru
calculul
ponderil
4=96% *E3? 5=01% *E3?
2)1
2
1!**2
>ontu
ri
naion
"!2)2 *E3?
201
3
2!)*2
>ontu
ri
naion
"!2*2 *E3?
3
2
1
0
"e#$11
ian$12 fe0$12 mar$12 apr$12 mai$12
iun$12 iul$12 au2$12 ep$12 o#t$12 nov$12 "e#$12
ian$13 fe0$13
mar$13
-1
Sursa: INS, Euros#a#, calcule BNR
? *E3 F *n#8eta Eu2etelor "e 3amilie
.roie#ia ratei anuale a inflaiei ).> 617
.roie#ia #urent preve"e
revenirea ratei anuale a
inflaiei ).> n intervalul
"e variaie "in 5urul intei
#entrale n trimetrul ))) 2013
9ata anual a inflaiei ).>
ete proie#tat la 3=2 la ut
la f:r+itul anului 2013 +i la
3=3 la ut la finele lui 2014=
niveluri revi1uite n 5o #u
0=3 +i= repe#tiv= n u #u
0=1 pun#te pro#entuale
variaie pro#entu al an ual
6%7
interval "e in#ertitu"ine
10
rata anual a inflaiei
).> 6run"a anterioar7
rata anual a inflaiei ).>
8
inta #entral "e inflaie
interval "e variaie
6
4
2
int taionar multianual! 2=5%
0
fa "e valorile pro2no1ate
G1
2011
G1
2012
G1
2013
G1
2014
G1
2015
n 9aportul aupra inflaiei
"in luna fe0ruarie
)ntervalul "e in#ertitu"ine ete #al#ulat pe 0a1a erorilor "e pro2no1 ale
ratei anuale a inflaiei ).> "in proie#iile E%9 "in perioa"a 2005-2012$
<rorile "e pro2no1 unt po1itiv #orelate #u ori1ontul "e timp la #are e
refer$
Sursa: INS, calcule i proiecii BNR
.roie#ia ratei anuale a inflaiei ).> 627
Contribuia componentelor la proiecia ratei anuale a inflaiei
3 dec/4dec/ an anterior 3
Sursa: INS, proiecii BNR
)pote1e eHterne ale proie#iei
>re+terea e#onomi# a partenerilor eHterni? n 2013 ete inferioar #elei prev1ute n run"a
anterioar "e proie#ie$ /n #onteHtul refa#erii mo"ete a a#tivitii e#onomi#e eHterne +i al neanti#iprii
unor +o#uri importante "e natura ofertei= inflaia )*.> "in 1ona euro a fot revi1uit n 5o
Graie#toria ratei "o0:n1ii <-9)E49 la 3 luni= pre#oni1at a nre2itra valori minime itori#e= refle#t
a"e#varea politi#ii monetare a E>< la #onteHtul ma#roe#onomi# "in 1ona euro
,#enariul "e evoluie a preului internaional al petrolului Erent anti#ipea1 #ontinuarea ten"inei
re#ente "e #"ere a a#etuia pe ntre2ul interval "e pro2no1= pe fon"ul #ererii 2lo0ale la0e +i al
pre#oni1rii unor #8im0ri n tru#tura #o+ului "e #onum al materiilor prime ener2eti#e n
"efavoarea petrolului
2)1
3
2)1
5
Mo"ifi#are
fa "e
run"a
anterioar
Mo"ifi#are
fa "e
run"a
anterioar
>re+tere e#onomi# 6.)E -< efe#tiv?= %7 0=04

1=
5
-
)nflaia anual "in 1ona euro 6%7 1=
7

1=
7

<uri0or la 3 luni 6% pe an7 0=22

0=33

.reul petrolului Erent 6IA0aril7 104=0

97=7

? )n"i#ator #al#ulat pe 0a1a tru#turii eHporturilor rom:ne+ti pe ri "e "etinaie "in #a"rul -<$
Sursa: ipo#e&e BNR pe ba&a da#elor Comisiei Europene, Consensus Economics i co#aii 'u#ures(
.reiuni eHo2ene aupra inflaiei 617
,#enariul privin" evoluia anual
a preurilor a"minitrate!
e 0a1ea1 pe informaiile
pu0li#ate "e #tre *utoritatea
%aional "e 9e2lementare n
(omeniul <ner2iei 6*%9<7 #u
privire la e+alonarea n timp
a etapelor "e "ere2lementare
a pieelor ener2iei ele#tri#e +i
2a1elor naturale
in#lu"e tru#tura a#tuali1at a
#o+ului "e #onum pu0li#at
"e )%,@ a#eata impli# o
"iminuare relativ a #ontri0uiilor
la inflaia anual a preurilor
a"minitrate ale anumitor
u0#omponente #are au
nre2itrat #re+teri mai mari "e#:t
6ariaia anual a preurilor administrate
f:r+it "e perioa" 6%7
14
9*) fe0ruarie 2013
9*) mai 2013
12
10
8
6
4
2
#ele anti#ipate anterior 6ap=
#anal= alu0ritate +i ener2ie
G1
2011
G1
2012
G1
2013
G1
2014
G1
2015
ele#tri#7
Sursa: INS, proiecii BNR
.reiuni eHo2ene aupra inflaiei 627
(inami#a preurilor alimentare
volatile 6&347!
are la 0a1 ipote1a unor ani
a2ri#oli normali n 2013 +i 2014
preve"e n#rierea pe o traie#torie
"e#en"ent n#ep:n" "in a "oua
parte a anului #urent= #a urmare a
epui1rii impa#tului a"ver al
re#oltei a2ri#ole #1ute "in 2012
+i= impli#it= al manifetrii unui
efe#t tatiti# "e 0a1 favora0il
pe par#urul anului viitor= "inami#a
#omponentei ete pre#oni1at a
e menine la ritmuri normale
pentru ani a2ri#oli neafe#tai "e
6ariaia anual a preurilor alimentare
volatile
f:r+it "e perioa" 6%7
9*) fe0ruarie 2013
9*) mai 2013
40
30
20
10
0
-10
+o#uri ample "e ofert
G1
2011
G1
2012
G1
2013
G1
2014
G1
2015
-20
Sursa: INS, proiecii BNR
9evi1uirea proie#iei "eviaiei .)E
#omparativ #u run"a anterioar
l
0
-2
-4
-6
1
7actori
ensul de
aciune asupra
revi8uirii
deviaiei P-&,
Deviaia P-&
%= fa "e .)E poten
ia
2)13 2)1
5
>on"iiile monetare reale n en lar2!
a"e#vate revenirii pe termen me"iu a
ratei inflaiei n intervalul-int +i
re"rerii treptate a pro#eului "e
#re"itare

>ererea eHtern

>omponenta "i#reionar a
politi#ii fi#ale 6impulul fi#al7

9evi1uirea itori# a eriei .)E real
"e #tre )%,= impli#:n" un 2ap "e
.)E mai re"u n trimetrul iniial al
proie#iei

/n#orporarea unor influene eHo2ene=
"e eHemplu #ele #are eHprim
eforturile "e atra2ere a fon"urilor -<
tru#turale +i "e #oe1iune

2011
2012
2013
2014
2015
?7 ,2eile orientate n 5o emnifi# influene n enul unui "efi#it "e #erere
mai mare "e#:t #el proie#tat anterior$
Sursa: es#im)ri i proiecii BNR
,emnale miHte privin" evoluia #ererii "e #onum
% f a "e .)E
potenial
3
variaie anual 6%7= termeni reali
20
#ontri0uii=
pun#te
10
pun#te= me"ie mo0il
pe 3 luni
10
2
15
10
1
#omer #u amnuntul 6eH#l$ auto7
venit "iponi0il? 6me"ie mo0il 3 luni7
#re"ite "e #onum 6to#7
#onum f inal populaie
0
-10
-20
*+teptri pentru urmtoarele 12 luni
0
-10
-20
5
0
-30
-30
mar$12
0
-1
Deviaia P-&
-5

-40
-50
-40
-50
-2
-3
-4
-5
))) )J )
2013
)) ))) )J )
2014
)) ))) )J )
2015
-10
-15
-20
ia
n$1
0
ma
i$10
ep$
10
ian$
11
mai$
11
ep$
11
ian$
12 mai$12 ep$12
ian$13
mar$10
iul$10
mar$11
-25
-60
-70
-80
iul$12
-90
nov$12
ian$10
mai$10
ep$10
ian$11 mai$11
ep$11 ian$12
mai$12 ep$12
ian$13
mar$10
-100
n
i
v
e
l
u
l

e
#
o
n
o
m
i

i
r
i
i

r
a
t
a

+
o
m
a
5
u
l
u
i
itu
aia
e#onomi# 2eneral
mar$13
iul$11
nov$11
mar$12
ituaia finan#iar
iul$10
nov$10
mar$11
iul$12
nov$12
n#re"erea #onumatorilor 6#$ "r$7
-60
-70
-80
-90
mar$13
-100
Sursa: INS, proiecie
BNR
? etimri E%9
nov$10
iul$11
nov$11
Sursa: INS, BNR
Sursa: CE-DG ECFIN
9evi1uirea proie#iei inflaiei anuale >49<2 a5utat
#omparativ #u run"a anterioar
-nflaia anual C9RE2 a:ustat;
ete pro2no1at pe o traie#torie ituat
mar2inal pete #ea "in run"a
anterioar pe #ea mai mare parte a
intervalului "e referin= #a re1ultat al!
proie#trii la valori mai re"ue a "efi#itului "e
#erere
plarii anti#ipaiilor privin" inflaia pe o
traie#torie "e#en"ent= "ar u+or mai ri"i#at
"e#:t n proie#ia anterioar= pe fon"ul
ma5orrilor "in prima parte a anului ale unor
#ate2orii "e preuri a"minitrate parial
#ontra0alanate "e atenuarea relativ a
preiunilor provenin" "in partea +o#urilor
a"vere re#ente "e natura ofertei
unor preiuni inflaionite mai ri"i#ate ale
preurilor 0unurilor "in import "oar pe par#urul
anului #urent
valoarea proie#tat pentru finele anului
2014 re#onfirm pro2no1a anterioar
-nflaia anual C9RE2 a:ustat
f:r+it "e perioa" 6%7
6
9*) fe0ruarie 2013
9*) mai 2013
4
2
G
1
201
G
1
20
G
1
20
G
1
20
G
1
20
0
Sursa: INS, proiecii BNR
(eterminanii proie#iei inflaiei anuale >49<2 a5utat
*nti#ipaiile privin" inflaia? #uno# o
ameliorare pe par#urul intervalului "e
proie#ie= u0 impa#tul #on"uitei
a"e#vate a politi#ii monetare +i al
a0enei pre#oni1ate a unor +o#uri
a"vere "e natura ofertei
.reiunile inflaionite "in partea
preurilor 0unurilor "in import unt
re"ue #a amploare pe fon"ul
pro"u#erii unui +o# favora0il aupra
#urului "e #8im0 efe#tiv al mone"ei
naionale la n#eputul anului +i al unei
influene mo"erate "in partea #re+terii
preurilor eHterne
(efi#itul "e #erere eHer#it un impa#t
"e1inflaionit peritent pe tot
intervalul "e pro2no1
?7 a"aptive +i anti#ipative
Contribuii la inflaia anual C9RE2 a:ustat
(pp#
8
GJ*
preuri "e import
"eviaia .)E
anti#ipaii inflaionite
6
rata anual a >49<2 a5utat 6%7
4
2
0
-
2 G1 G1 G1 G1 G
1 2011 2012 2013 2014 20
15
<ot; /n a#et 2rafi#= inflaia anual >49<2 a5utat ete #al#ulat #a
me"ie trimetrial= n #on#or"an #u "eterminanii i mo"elai
e#onometri#$ Sursa: calcule BNR
.oteniale #au1e "e a0atere a inflaiei
"e la traie#toria proie#tat
Cau8e &alana riscurilor
Coordonatele mediului e=tern;
peritena in#ertitu"inilor #u privire la intervalul "e timp ne#ear
refa#erii e#onomiei -< n #onteHtul #ri1ei "atoriilor uverane +i al
pro0lemelor itemului 0an#ar "in anumite ri ale 1onei euro
6olatilitatea flu=urilor de capital adresate economiilor
emer$ente din Europa
variaii ale #urului "e #8im0 al leului fa "e euro +i ale
per#epiei invetitorilor trini fa "e 9om:nia
Preurile materiilor prime pe pieele internaionale
(produse a$ricole! petrol#
<#8ili0rat
.e termen #urt! <#8ili0rat
.e termen me"iu! 9i# "e
a0atere n u
-ncertitudini privind implementarea ferm >i consecvent a
reformelor structurale
9i# "e a0atere n u
Dinamica preurilor alimentare volatile (?79# >i a celor
administrate
<#8ili0rat
@ateriali8area! An sens nefavorabil! a oricruia dintre riscurile menionate ar putea reinflama
anticipaiile inflaioniste! produc%nd efecte adverse asupra preurilor de consum/
Dotr:ri ale >oniliului "e a"minitraie al E%9?
Meninerea ratei "o0:n1ii "e politi# monetar
la nivelul "e 5=25 la ut pe an
n2utarea #ori"orului imetri# format "e ratele "o0:n1ilor fa#ilitilor
permanente n 5urul ratei "o0:n1ii "e politi# monetar la '3 pun#te
pro#entuale "e la '4 pun#te pro#entuale= n ve"erea re"u#erii
volatilitii ratelor "o0:n1ilor pe piaa monetar inter0an#ar +i a
#onoli"rii tranmiiei emnalului ratei "o0:n1ii "e politi# monetar
Ketionarea a"e#vat a li#8i"itii "in itemul 0an#ar
Meninerea nivelurilor a#tuale ale ratelor re1ervelor minime
o0li2atorii apli#a0ile paivelor n lei +i n valut ale intituiilor
"e #re"it
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
42
?7 Le"ina "in 2 mai 2013
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
43
>alen"arul +e"inelor >oniliului "e a"minitraie
al E%9 pe pro0leme "e politi# monetar
1 iulie 2013
5 au2ut 2013?
30 eptem0rie 2013
5 noiem0rie 2013?
8 ianuarie 2014
4 fe0ruarie 2014?
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
44
*+ discu#area i aprobarea Rapor#ului #rimes#rial asupra in'laiei
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
45
&a n#8eierea #onferinei "e pre= urmtoarele
materiale vor fi "iponi0ile pe ,ebsi#e-ul E%9
6 MMM$0nr$ro7 +i Noutu0e 6 MMM$Noutu0e$#omA0nrro7!
Jeriunea inte2ral a 9aportului aupra inflaiei O
mai 2013 6lim0a rom:n7
,inte1a 9aportului aupra inflaiei O mai 2013
6lim0a en2le17
Jeriunile e-.-E ale inte1ei 9aportului aupra inflaiei
6lim0a rom:n +i en2le17
.re1entarea Kuvernatorului E%9
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
46