FINANELE FIRMEI

Prof.univ.dr. Stela Toader

In life, as in Finance, the past does not
determine the future
Finane publice Finane private
Sunt asociate cu statul i cu celelalte uniti
administrativ-teritoriale precum i cu alte
instituii de drept public
Sunt asociate cu ntreprinderile, bncile,
societile de asigurri etc.
Statul i formeaz resursele necesare, n
principal, pe baz de constrngere
ntreprinderile private i formeaz resursele
necesare, exclusiv, pe baze contractuale
Finanele publice sunt folosite n scopul
satisfacerii nevoilor generale ale societii,
urmresc bunstarea public
Finanele private urmresc maximizarea
profitului i a valorii ntreprinderilor private
La constituirea resurselor financiare publice
particip toi membrii societii (persoane
fizice i juridice)
La constituirea fondurilor la nivelul
ntreprinderilor private particip un numr
restrns de persoane
Att finanele publice ct i finanele private sunt preocupate de problema
echilibrului financiar (ntre venituri i cheltuieli, intre resursele financiare si
utilizarile date resurselor financiare etc. )
Relaii
financiare
Finanele publice
(relaii financiare clasice)
Relaiile de
asigurri
Finanele
ntreprinderilor
Relaiile de credit
Ce studiem?



Finanele firmei studiaz tehnicile i
metodele de aciune practic, pe care
decidentul financiar, la nivel
microeconomic, le are la dispoziie
pentru gsirea i alocarea eficient a
capitalurilor n scopul atingerii
obiectivului fundamental al companiei.
Finantele firmei Contabilitate
Finantele firmei privesc in viitor si se
concentreaza asupra cash-flow-ului
Contabilitatea financiara este istorica prin
natura ei si se concentreaza mai mult
asupra profitului
Finantele firmei sunt preocupate de
gasirea resurselor financiare si de
asugurarea unei rentablitati
investitorilor
Contabilitatea manageriala este preocupata
de furnizarea de informatii managerului in
scopul sprijinirii acestuia in luarea deciziilor
in interiorul companiei.
Finantele firmei utilizeaza foarte mult cele doua discipline de contabilitate,
managerul financiar avand nevoie sa cunoasca modul de organizare si conducere
a contabilitatii manageriale (pentru luarea deciziilor) si a celei financiare (pentru a
constientiza modul in care deciziile financiare si rezultatele lor sunt prezentate
mediului extern)
Problema fundamentala a finantelor firmei ramane una
economica cum pot fi alocate mai bine resursele financiare
limitate pentru atingerea obiectivului comaniei
Obiectivul financiar al unei companii







Teoria financiar clasic
maximizarea profiturilor obinute
Teoria financiar neoclasic
maximizarea valorii companiei > maximizarea averii
investitorilor - maximizarea puterii de cumparare
obtinuta prin dividende si castigurile de capital generate de
detinerea de actiuni maximizarea pretului actiunilor

Obiectivul fundamental al finanelor firmei
Gsirea i alocarea eficient a resurselor financiare

Maximizarea profitului
Exista trei probleme fundamentale legate de
maximizarea profitului ca obiectiv fundamental al
firmei
Perioada de timp pe care profitul trebuie maximizat
urmarirea profitului pe TS prin renuntarea la unele
proiecte de investitii poate pune in pericol existenta
pe termen lung a companiei
Exitenta anumitor dificultati de masurare cantitativa a
profitului
Actionarii sunt platiti cu numerar nu cu profit
momentul platii si riscul asociat sunt factori foarte
importanti in determinarea averii actionarilor
Alte obiective ale companiei - suport pentru atingerea obiectivului
fundamental pe termen lung de maximizare a averii actionarilor
Maximizarea vanzarilor obiectiv pe TS in cazul unei compani
nou intrate pe piata si care incearca sa obtina o anumita pozitie
pe acea piata
Supravietuirea in special in perioadele de recesiune, in
conditiile existentei posibilitatii de intrare in lichidare a
companiei
Responsabilitatea sociala obiectivele de natura sociale (locuri
de munca mai bune pentru angajati, produse mai sanatoase,
evitarea poluarii etc) pot juca rolul de suport in atingerea
obiectivului fundamental (ex.: o forta de munca demotivata
poate avea consecinte nefaste asupra prosperitatii pe TL a
companiei)
Valoarea unei companii
Valoarea patrimonial



Valoarea financiar




Trei elemente afecteaz direct valoarea financiar
- Nivelul cash-flow-urilor ateptate
- Momentul generrii acestora
- Riscul asociat
) 1 ( ) 1 (
1
k
VR
k
CF
t
n
n
t
t
t

Patrimoniul net (Activul net) = Activul total Datorii

totale
Responsabilitile fundamentale ale
finanelor firmei
Meninerea nivelului performanelor
financiare

Meninerea solvabilitii

Stpnirea riscurilor financiare
Meninerea nivelului performanelor financiare
Performanele financiare
* n termeni nemonetari (potenialitate monetar)
Profit = Venituri Cheltuieli
* n termeni monetari (certitudine monetar)
Cash-flow = ncasri Pli

!!! Stabilitate Rentabilitate!!!

Gestiunea financiar (ansamblul aciunilor de administrare a
resurselor financiare) are rolul de a verifica dac activitatea
companiei este suficient de rentabil pentru a genera
rezultate financiare care s-i permit rambursarea datoriilor i
remunerarea furnizorilor de resurse financiare, att pe
termen scurt ct i pe termen lung
Meninerea solvabilitii
Asigurarea echilibrului maselor bilaniere de aceeai
durat
Active fixe Capitaluri
permanente
Active circulante
Datorii pe termen
scurt
Active fixe Capitaluri
permanente
Datorii pe termen
scurt
Active circulante
Riscuri financiare
Riscul de exploatare (economic, operaional)= sensibilitatea
rezultatului exploatrii la variaia nivelului de activitate
!!! Structura cheltuielilor dup variabilitatea acestora n raport cu
volumul de activitate
Cheltuieli fixe Cheltuieli varibile
Pragul de rentabilitate = CF / (Pv Cv)
Pragul de rentabilitate cantitatea produsa si respectiv vanduta,
astfel incat volumul vanzarilor (cifra de afaceri) sa acopere
cheltuielile totale (fixe si variabile)



Cifra de afaceri
depete cu pn
la 10% pragul de
rentabilitate >
situaia firmei este
instabil
Cifra de afaceri
depete cu pn
la 20% pragul de
rentabilitate >
situaia firmei este
stabil
Cifra de afaceri
depete cu
peste 20% pragul
de rentabilitate >
situaia firmei este
confortabil
Studiu de caz privind influena structurii cheltuielilor
asupra riscului de exploatare
Compania A Compania B
1. Volumul produciei i
desfacerii
1000 uniti produs 1000 uniti produs
2. Cheltuieli variabile 50 um/up

50 um/up

3. Cheltuieli fixe 10.000 um 14.000 um

4. Pre de vnzare unitar 70 um/up

70 um/up

5. Profit/Pierdere
Cum se modific rezultatul exploatrii cnd volumul produciei se reduce 25%?
Determinai pragul de rentabilitate i identificai situaia companiilor dpdv al riscului de
exploatare.
!!! Cu ct o companie suport cheltuieli fixe mai ridicate, cu att
riscul de a nregistra pierderi din exploatare cauzate de
reducerea volumului de activitate este mai ridicat.


Riscuri financiare
Riscul de ndatorare = sensibilitatea rezultatului la
variaia gradului de ndatorare
G =Datorii totale/Capitaluri proprii
!!! Cu ct o companie este mai ndatorat cu att riscul ca
aceasta s nregistreze pierdere, dup plata datoriilor
financiare (dobnzilor), este mai mare. Volumul de activitate
trebuie s creasc proporional cu creditele atrase.




Compania A Compania B
Venituri de exploatare 10.000 10.000
Cheltuieli de exploatare 5.000 5.000
Grad de ndatorare 30% 60%
Capitalui proprii 20.000 20.000
Rata medie a dobnzii 7% 7%
Profit/Pierdere
Riscuri financiare
Riscul valutar i riscul de rat a dobnzii = sensibilitatea
rezultatului la variaia cursului valutar/ratei dobnzii


Exportator Importator
Cifra de afaceri 2000 euro Cifra de afaceri 2000 euro
Curs de schimb la
data facturrii
4,2 lei/euro Curs de schimb la
data facturrii
4,2 lei/euro
Curs de schimb la
data ncasrii
(moneda naional
s-a apreciat)
4,1 lei/euro Curs de schimb la
data plii
(moneda naional
s-a depreciat)
4,3 lei/euro
Determinai influena modificrii cursului de schimb asupra rezultatului financiar
al companiilor.
Riscuri financiare
Riscul de faliment = risc de sintez (consecin
a insolvabilitii companiei)
Solvabilitatea capacitatea intreprinderii de a-si
achita obligatiile banesti, imediate si indepartate,
fata de terti


Metode clasice de predicie :
Analiza i interpretarea echilibrului financiar pe baza bilanului
Analiza rezultatelor pe baza contului de profit i pierdere
Analiza pe baza ratelor (rentabilitate, lichiditate, ndatorare)
Analiza evoluiei trezoreriei pe baza tabloului fluxurilor de trezorerie
Metode moderne de predicie:
Metoda scorurilor combin liniar un grup de rate financiare
semnificative (modelul Altman, modelul Conan-Holder, modelul creditului
comercial francez CCF, modelul Ion Anghel, modelul Koh etc)
Z = a1*X1 +a2*X2 +.an*Xn
Sarcinile operaionale ale finanelor firmei
Analiza financiar = diagnostic al situaiei financiare a
companiei st la baza fundamentrii politicii
viitoare a companiei i comportamentului
partenerilor fa de aceasta

Formularea decizilor financiare
Decizii de finanare
Decizii de investiii Politica financiar pe termen lung
Decizii de dividend
Decizii de trezorerie Politica financiar pe termen scurt
Investiii-Finanare-Dividend
Investiii: Compania
decide s investeasc ntr-
un numr mare de
proiecte noi
Finanare: Compania are
nevoie de resurse
financiare importante
Dividend: Dac resursele
financiare nu pot fi
procurate din surse
externe reducerea
dividendelor
Dividend: Compania
decide s plteasc o sum
important cu titlu de
dividende acionarilor
Finanare: Un nivel redus
al finanrii interne
presupune apel la surse
externe pentru finanarea
investiiilor
Investiii: Dac finanarea
din surse externe nu este
disponibil compania va
trebui s amne investiiile
Finanare: Compania se
finaneaz la costuri
ridicate
Investiii: Din cauza
costului ridicat al finanrii
numrul proiectelor de
investiii atractive se va
reduce
Dividende: Posibilitatea
companiei de a plti
dividende n viitor va fi
afectat

VALOAREA UNEI COMPANII POATE FI
MAXIMIZAT PRIN ADOPTAREA CELOR MAI
BUNE DECIZII DE INVESTIII, DE FINANARE I
DE DIVIDEND