Academia de Stiinte Economice

Facultatea de Finante, Asigurari, Banci si Burse de Valori

Sistemele de pensii private

Studenti:
Cumpanasu Cristiana
Dascalescu Andrei
Grupa 1538

Bucuresti
2014

Studiile internaionale arat c cea mai mare parte a lumii moderne se confrunt
cu probleme demografice deosebit de grave. Vorbim de o natalitate care este n cdere
liber, dar i de media de vrst a populaiei care crete rapid. Cu alte cuvinte, populaia
tot mai multor state se reduce i, n acelai timp, asistm la un fenomen de mbtrnire a
populaiei la nivel global. Dei cauzele mbtrnirii populaiei sunt multiple, este
important s ne concentrm pe tineri. Acetia tind s se concentreze pe carier i caut s
se dezvolte pe plan profesional, aa c nu mai au timp s fie prin i. Totodat, progresele
medicine de care tot mai muli oameni pot beneficia,au dus la o cretere puternic a
speranei de via i la mbtrnirea populaiei.
Tendinele mbtrnirii au inceput s se manifeste n urma cu cteva decenii, iar
efectele mbtrnirii populaiei la nivel mondial ncep s se manifeste i mai pregnant.
Peste tot n lume, statele i-au reformat sau ii reformeaz sistemul public de pensii ,
introducnd sisteme private de economisire pentru pensionare. n vederea unui studiu
aprofundat al acestui fenomen, am ales s analizez fragmentat statele Europei Centrale i
de Est, urmnd statele Europei de Vest i finaliznd cu America de Sud. Aadar, n analiza
de mai jos mi-am propus s observ particularitile sistemului de pensii din fiecare ar,
astfel nct la final s gsesc similitudini cu sistemul de pensii din Romnia. n acest sens,
trebuie avut n vedere faptul c n regiunea Europei Centrale i de Est, 11 state au adoptat
modelul de pensii private de tip multipilon recomandat de Banca Mondial. Practic,
reforma a nceput n regiune n 1994, nti cu pilonul III de pensii private facultative i
apoi cu pilonul II de pensii private obligatorii.
Statele din regiune au adoptat modelul de baz al Bncii Mondiale, adaptndu-l i
modificndu-l n legislaia naional dup cum au considerat necesar. Pe lista statelor din
zona care iau n calcul reforme similare se afl Republica Moldova, Ucraina, Rusia i alte
tari.
La sfritul anului 2008, n cele 11 sisteme de pensii private din Europa
Central i de Est funcionau peste 300 de fonduri de pensii private, care
administrau circa 60-65 de miliarde de euro pentru mai mult de 35 de milioane de
clieni. Pe de alt parte, n Europa de Vest, sistemele de pensii private sunt diferite ca
model fa de cele din Est. Modelul de baz este cel al pensiilor private ocupa ionale,
oferite i administrate de ctre companiile angajatoare. De cele mai multe ori, practica a
venit naintea legislaiei companiile ncepnd s ofere pachete de pensii private cu
mult nainte ca domeniul s devin reglementat oficial.

Adecvarea si durabilitatea pensiilor

Adecvarea pensiilor se refera la capacitatea acestora de a preveni si combate
saracia si excluziunea sociala la batranete si de a asigura un standard de viata decent
pentru pensionari, care sa le permita sa beneficieze de bunastarea economica din tara lor
si sa participe la viata publica, sociala si culturala. Pentru ca pensiile sa fie durabile din
punct de vedere social si politic, acestea trebuie sa fie durabile din punct de vedere
financiar, si anumea sa poata fi finantate fara a submina finantarea altor aspecte cheie ale
societatilor durabile. Viitoarele pensii adecvate cer ca sistemele de pensii sa fie finantate
in mod sustenabil in raport cu societatile supuse procesului de imbatranire rapida.
Sistemele de pensii private
Sistemele de pensii variaza considerabil de la un stat membru la altul si
diferentele sunt semnificative nu numai in structura lor, ci si in terminologia utilizata. In
termeni generali, totusi, persoanele fizice pot obtine pensia din:
a) sisteme de securitate sociala garantate prin lege;
b) sisteme de pensii ocupationale care sunt legate de contractul de munca si care, in cea
mai mare parte, sunt bazate pe contractul colectiv de munca;
c)contracte individuale de economii pentru pensie cu furnizori de servicii financiare,
legate de deciziile voluntare, individuale.
In majoritatea statelor membre, o proportie dominanta din asigurarea totalului
pensiilor este organizata in cadrul sectorului public general, cu un impact puternic asupra
finantelor publice. Pana la inceputul anilor 90, sistemele private jucau un rol
seminificativ numai in cadrul sistemelor de pensii din Danemarca, Irlanda, Tarile de Jos,
Suedia si Regatul Unit, unde limitarea initiala a asigurarii publice a pensiilor de tip
redistributiv la pensii de baza, a stimulat cresterea sistemului de pensii private, fie sub
forma de pensii colective ocupationale, fie sub forma de contracte individuale de
asigurari de pensie. Totusi, in ultimul deceniu de reforme ale sistemului de pensii, ca
raspuns la imbatranirea populatie, tot mai multe tari au extins rolul sistemelor de pensii
existente de pensii private si au introdus noi elemente ale sistemelor de pensii
prefinantate, administrate privat, in sistemele lor de pensii. Acest lucru a fost realizat
deoarece s-a dorit imbunatatirea adecvarii generale a asigurarii pensiilor prin adaugarea
unor componente private la sfera sistemului public si pentru a compensa reducerile
ratelor viitoare de inlocuire ale sistemelor publice, rezultate din reforme.

Rolul actual al sistemelor de pensii private

Rolul actual al sistemelor de pensii private difera puternic in statele membre, nu
numai in ceea ce priveste contributia acestora la venitul total al pensionarilor, ci si in
termeni de niveluri de acoperire a membrilor activi, maturitate a sistemelor si dimensiune
a fondurilor acumulate.
In functie de modalitatea si de masura in care statele membre utilizeaza sitemele
de pensii private, acestea se pot imparti in patru categorii:
A) Statele membre care utilizeaza intr-o masura mica finantarea privata si nu
intentioneaza sa schimbe acest lucru, desi s-a inregistrat o anumita crestere marginala a
acoperirii prin sisteme private
Exemple: Spania, Franta, Luxemburg, Malta
B) Statele membre care si-au bazata intotdeauna o parte din asteptarile lor in materie de
pensie si sisteme private, finantate, dar in care rolul unor astfel de sisteme a crescut si se
afla intr-o crestere sustenabila continua. In cazul acestor tari, desi sistemele de pensii de
tip redistributiv ofera o protectie eficienta impotriva saraciei in randul pensionarilor,
acestea nu vor garanta neaparat adecvarea deplina a pensiei in sensul de venit de inlocuire
si, prin urmare, sunt combinate cu sisteme private, finantate.
Exemple: Irlanda, Regatul Unit, Danemarca, Tarile de Jos
C) Statele membre care si-au reorganizat recent sistemele garantate pentru a include o
parte din sistemele de pensii private obligatorii, finantate. Acestea si-au finantat sistemele
de pensii private prin luatea unor parti ale contributiei generale pentru pensie din sistemul
de pensii de tip redistributiv. In mare parte din aceste state, se prevede ca parti
semnificative din adecvarea pe viitor a pensiilor sa fie bazate pe aceste sisteme care
asteapta sa contribuie la evitarea saraciei, precum si la venitul de inlocuire adecvat.
Exemple: Slovacia, Ungaria, Letonia, Lituania, Polonia, Bulgaria, Romania
D) Statele membre care au sisteme de pensii de asigurari sociale de tip redistributiv
corespunzatoare veniturilor, insa acum transfera o parte din asteptarile lor in materie de
adecvare in scopul maririi sistemelor de pensii private existente sau nou infiintate
prefinantate.
Exemple: Belgia, Austria, Italia, Germania

Fig. 1(sursa: Comisia Europeana)

Astfel, conform celor de mai sus, in figura 1(sursa: Comisia Europeana) putem
vedea o harta a tarilor membre in functie de cum acestea utilizeaza sistemele de pensii
private.

Studiu de caz
Avnd n vedere situaia general prezentat, este important s analizm
particularitile fiecrui stat pentru a nelege sistemele de pensii practicate de fiecare n
parte. Astfel, am ales s prezint state ca Slovenia, Slovacia, Ungaria, Cehia, Croaia,
Polonia i Bulgaria.

Slovenia
Fiind cea mai bogat ar din zona ECE i prima care a fcut trecerea la euro,
Slovenia este unica ar din regiune cu un Pilon II de pensii private ocupaionale
(obligatoriu n unele sectoare i facultativ n altele), introdus la presiunea sindicatelor. Cu
alte cuvinte, sistemul de pensii private preia att din reeta estic a modelului multipilon
introdus de Banca Mondial, ct i din caracteristicile modelelor ocupaionale din Vest,
combinnd totul ntr-o arhitectur instituional de tip contribuii definite. Practic,
Slovenia a introdus sistemul su original de pensii private n anul 2000, dup adoptarea
reformei legii pensiilor din 1999. Astzi, participarea n sistemul privat de pensii este
semnificativ, depind 550.000 de participani n Pilonul II occupational, ceea ce este
relative mu1t dac avem n vedere c populaia ntregii ri este de doar 2,9 milioane de
locuitori.
Fondurile de pensii din Pilonul II au acumulat pn acum active de circa 1,5
miliarde euro. Cu toate acestea, Pilonul III de pensii private facultative este mult mai puin
dezvoltat i reprezint una din principalele provocari de viitor pentru sistemul de pensii
sloven, avnd n vedere c reforma propus a sistemului de pensii (inclusiv egalizarea
vrstelor de pensionare pentru femei i brbai) a fost respins prin referendum n 2011.
Istoric vorbind, legislaia a permis apariia de pensii suplimentare ocupaionale
(precursorul Pilonului II sloven) nc din 1992, dar abia extinderea stimulentelor fiscale
pentru acest sistem de economisire n 2000 a dus la explozia participrii, att din partea
companiilor, ct i a salariailor. nainte de a adopta acest model, Slovenia a luat n calcul
i Pilonul II "clasic" din Europa Centrala i de Est, adoptat la acea vreme de Ungaria
(1998) i Polonia (1999). Motivul principal pentru aceast alegere a fost, printre altele,
presiunea sindicatelor, care au dorit neaprat implicare direct n gestionarea banilor
viitorilor pensionari.
Potrivit legii Pilonului II sloven, angajatorii sunt obligai s creeze scheme de
pensii private ocupaionale n domeniile administraiei publice, n sectorul bancar i n
alte cateva domenii cu conditii grele de munc. n toate celelalte domenii economice,
angajatorii pot pune la dispoziia salariailor astfel de scheme de economisire, cu
condiia ca cel putin dou treimi din salariai s fie de acord s participe nc de la
nceput. Schemele de pensii sunt "colective", n Slovenia fiind inregistrate peste 5.600 de
astfel de planuri de pensii.

La nivel organizaional, exist trei tipuri de entiti care pot gestiona astfel de
scheme de pensii private: companiile de asigurri, companiile de pensii private i
"fondurile
mutuale
de
pensii".
Avnd n vedere c Pilonul III este prea puin dezvoltat, voi alege spre analiz Pilonul II.
Astfel, aici vom regsi 240.000 dintre cei 550.000 de participani la Pilonul II (circa 44%).
Pe Pilonul II sloven activeaz 13 entiti care administreaz economiile celor peste
550.000 de participani: 7 fonduri mutuale de pensii, 3 companii de asigurare i 3
companii de pensii.
n ceea ce privete legislaia investiiilor permise fondurilor de pensii private,
aceasta este destul de restrictiv dupa standarde regionale, fiind dublat de un sistem
mpovrtor de garanii minime, ceea ce frneaz brutal performana investiional a
fondurilor. Prin lege, investiiile n aciuni i fonduri mutuale sunt limitate la 30%, cele n
conturi bancare la 30%, cele n real estate la 10%, cele n private equity la 3% i cele n
numerar la 3%. Investiiile n strintate, n state membre OCDE, sunt n principiu libere.
Fondurile trebuie s obin n fiecare an un randament cel pu in egal cu 40%
din randamentul unui co de titluri de stat slovene cu maturiti de cel pu in un an.
Dac fondurile performeaz sub aceast cerin minim de randament, atunci
administratorii lor sunt obligai s completeze diferena din surse proprii. Aceasta garanie
este cea mai restrictiv dintre toate statele Europei Centrale i de Est , fiind responsabil
pentru performanele investiionale modeste ale fondurilor. Datorit condiiilor de pia,
aceast solicitare de randament minim garantat este ntotdeauna pozitiva, motiv pentru
care fondurile nu au de ales dect s investeasc marea majoritate a banilor clienilor n
instrumente financiare cu venit fix (titluri de stat, obligatiuni, depozite bancare).

Slovacia
Comparativ cu Slovenia, Slovacia introdus n 2005 un sistem de pensii private
foarte liberal i ndrzne, cu o component obligatorie solid (contribuii ridicate, sistem
multifond) n completarea celei facultative introduse n 1997 i reformate n 2004. Piaa de
pensii private s-a dezvoltat rapid, ajungnd la un volum de active de peste 3 miliarde euro
n mai puin de patru ani, ns totul s-a schimbat dup alegerile parlamentare din 2006.
Anul 2005 a fost hotrtor pentru sistemul de pensii din Slovacia. Sistemul public de
pensii a beneficiat de o reform profund, care a stabilit o legatur mai puternic ntre
contribuiile pltite i pensiile primite i a majorat vrsta de pensionare. n plus, Slovacia a
introdus n acelai an i un sistem puternic de pensii private: obligatoriu (Pilonul II) i
facultativ (Pilonul III).
Practic, Pilonul II slovac este unul dintre cele mai solide din regiune, fiind nc
de la nceput construit pe modelul multifond i bazat pe o contribuie consistent de 9%
din salariul brut al fiecrui participant. naintea reformei, fiecare salariat contribuia cu
18% din salariul su brut la sistemul public de pensii, reforma mprind aceast
contribuie n dou jumti - 9% pentru sistemul public, ca pn n 2005, i 9%

directionai n sistemul privat. Astfel, Slovacia beneficiaz de o contribuie semnificativ,

printre cele mai ridicate din regiunea Europei Centrale si de Est.
Potrivit legislaiei, fiecare administrator gestioneaz trei fonduri de pensii private
obligatorii, cu portofolii de investiii i profiluri de risc diferite, adecvate vrstei
participanilor. Fondurile conservatoare investesc numai n titluri de stat, obligaiuni i
depozite bancare, fondurile moderate investesc cel mult 50% n aciuni listate i cel puin
50% n instrumente financiare cu venit fix, iar fondurile dinamice investesc pn la 80%
n aciuni listate i restul n alte instrumente. Participanii pot alege orice fond doresc, dar
pot contribui doar ntr-un singur fond la un moment dat.
Libertatea de optiune are ns dou limitri: 1) dac participantul are mai puin de 15 ani
pn la pensionare, el nu mai poate alege s contribuie la fondul dinamic, 2) cu cel pu in 7
ani nainte de pensionare, participantul trebuie s aleag fondul conservator sau va fi
repartizat automat la fondul conservator al aceluiai administrator. Optiunea implicit,
pentru cei care nu ii aleg niciun fond, este fondul conservator.
n ceea ce privete Pilonul III de pensii facultative a fost introdus n 1997 i
reformat puternic n 2004. Iniial disponibil doar salariailor, sistemul facultativ de pensii
private a fost ulterior deschis tuturor cetenilor peste 18 ani, care doresc s
economiseasc voluntar prin aceste scheme de pensii.
Un moment important n istoricul sitemului de pensii private din Slovacia l constituie
anul 2006, dupa venirea la putere a partidului de stnga condus de noul premier Robert
FICO. Acesta s-a declarat inamic public al Pilonului II i a ntreprins o serie de msuri ca
s destabilizeze sistemul. Printre acestea, cele mai importante sunt dou clauze de "optout", care permit participanilor la Pilonul II s ias din sistem i s contribuie doar la
bugetul public de pensii, adic aa cum era situaia naintea reformei din 2005. n pofida
recomandrilor politice i a aversiunii premierului fa de acest sistem, cei circa 1,5
milioane de participani au artat c au mai multa ncredere n administrarea privat a
economiilor lor dect n pensia de stat. Dup expirarea primei clauze de opt-out, la
mijlocul anului trecut, doar 6% dintre participani luaser decizia de a se intoarce cu
contribuiile lor n sistemul public, sum egalat ns de numrul noilor intrai pe piaa
forei de munc i care au decis s se alture Pilonului II.
Legislaia privind investiiile permise fondurilor de pensii este destul de
limitativ. Pe Pilonul II, fondurile trebuie s investeasc cel puin 30% din active n
instrumente ale unor emiteni din Slovacia - stat sau companii private . Celelalte limite
investiionale deriv n principal din restricionrile modelului multifond. De asemenea,
fondurile trebuie s furnizeze un randament minim garantat, care reprezint un procent
(50% la fondurile dinamice, 70% la cele balansate, 90% la cele conservatoare) din media
performanelor competitorilor..

Ungaria
Ungaria este prima ar din Europa Central i de Est care i-a reformat sistemul
public de pensii, prin introducerea segmentului privat multipilon, dupa modelul Bncii
Mondiale. Astfel, Ungaria a ajuns a doua pia ca mrime n regiunea central i esteuropean, att pe segmentul de pensii obligatorii, ct i pe cel facultativ. Ungurii se
confrunt cu aceleai probleme de reducere i mbtrnire a populaiei ca i restul Europei:
populaia sa va scdea cu cel puin 13% pn n 2060, iar rata de dependen a varstnicilor
va crete pn la 58% n acelai orizont de timp, potrivit Eurostat.
Comparativ cu Polonia i Cehia, Ungaria are ambele segmente - att Pilonul II,
ct si III - destul de bine dezvoltate. Ungaria a introdus prima din zon ambele sisteme
de economisire privat pentru pensie, ajungnd acum la o pia de pensii obligatorii de
circa 2,9 milioane de participani i active nete de 7,5 miliarde euro i una de pensii
facultative de 1,4 milioane de participani i active nete de 3 miliarde euro. Liberalizarea
pieei a fost continu, pe msur ce sistemul s-a maturizat, iar restriciile au fost eliminate
n principal dup 2002. Sistemul maghiar de pensii private obligatorii are particularitatea
c mai multe entiti pot administra fonduri de pensii : angajatori, companii financiare,
sindicate, patronate, camere de comer sau chiar autoriti locale. La fel este i n cazul
fondurilor de pensii facultative, care funcioneaz dup acelai cadru instituional i
legislativ. La pensiile facultative pot contribui att clienii individuali, ct i angajatorii
acestora, iar contribuiile sunt ncurajate prin stimulente fiscale destul de consistente:
exist o deductibilitate de 30% n limita sumei de 100.000 forini (circa 412 euro) pe an,
iar contribuiile angajatorilor sunt deductibile n totalitate, n limita unui salariu minim pe
an.
Pe Pilonul II maghiar activeaz n prezent 20 de fonduri de pensii private, iar pe
Pilonul III activeaz n prezent 68 de fonduri de pensii facultative,liderul pieei fiind OTP.
Ceilali juctori de pe podium sunt ALLIANZ si MKB, cu cote de pia mai mari de 10%.
Reglementarile privind investiiile fondurilor de pensii private sunt identice att la Pilonul
II, ct i la Pilonul III. Legislaia prevede plafoane privind plasamentele n doar cteva
instrumente financiare: 50% n fondurile mutuale, 30% n obligaiuni (sunt excluse de aici
titlurile de stat), 25% n obligatiuni ipotecare, 10% n fonduri imobiliare, aciuni nelistate
i instrumente ale unui singur emitent, i 5% pentru fonduri de hedging, fonduri de private
equity i active imobiliare (real estate).

Cehia
Cehia s-a numrat printre primele state din Europa Central i de Est care au
introdus pensiile private facultative (pilonul III) n 1994, alturi de Ungaria i Bulgaria.
ntre timp, Cehia a devenit cea mai mare pia de pensii facultative din aceast regiune,
continund i azi s funcioneze fr un pilon II de pensii private obligatorii. Datorit
dezvoltarii pensiilor facultative, Cehia a devenit o pia-reper pentru toate statele din
zon, evoluiile acestui segment fiind urmrite ndeaproape de alte sisteme de pensii
facultative din estul continentului. n prezent se poart dezbateri publice pentru
introducerea unui sistem de tip Pilon II, obligatoriu, ncepnd de la o cot de
contribuie de 3% din salariul brut.
n 1994, trei state din Europa Central i de Est introduceau un sistem de pensii
private facultative: Cehia, Ungaria si Bulgaria. Ajutat de dezvoltarea economiei i de
dimensiunea populatiei, Cehia a devenit cea mai mare pia de pensii facultative din
regiune, cu peste 4,1 milioane de participani i active nete de 7,4 miliarde de euro. Cu
toate acestea, Cehia nu a continuat reforma i prin introducerea pilonului II, de pensii
private obligatorii. n plus, Pilonul III ceh are i o alt particularitate fa de sistemele
similare din regiune: dei fiecare companie de pensii administreaz un singur fond, acest
fond gestioneaz mpreuna activele participanilor cu activele companiei de pensii acestea nefiind separate n niciun fel, nici din perspectiva financiar, nici legal. Sistemul
este de tip "contribuii definite", la fel ca peste tot n zona ECE.
Sistemul permite angajatorilor s suplimenteze contribuiile individuale ale
participanilor, iar statul are i el un aport, "subvenionnd" sistemul cu contribuii proprii,
este drept, modice, pentru fiecare participant. n perioada 1999-2000, statul ceh a introdus
stimulente fiscale pentru dezvoltarea pieei de pensii facultative i stimularea economisirii
private n acest sistem, dup ce n primii 5-6 ani de funcionare piaa a avut o dezvoltare
foarte lent. n general, sistemul este destul de liberalizat: participarea este deschis, nu
exist comisioane de transfer ntre fonduri (dar exista condiia unui preaviz de 2 luni din
partea clientului), iar comisioanele de administrare nu sunt legiferate. Exist ns i
excepii de la aceast libertate: fondurile trebuie s aib randamente pozitive n fiecare an
(altfel, compania de administrare trebuie sa acopere pierderile din surse proprii), iar
investiiile fondurilor sunt reglementate pe anumite clase de active (restriciile sunt totusi
mai "lejere" dect n alte state din regiune). Investiiile n strinatate sunt permise fr
limita unui plafon procentual din active, cu condiia ca instrumentele sa fie tranzactionate
pe piete ale statelor membre ale Organizatiei pentru Cooperare si Dezvoltare Economica
(OCDE). De asemenea, fondurilor li se permite s externalizeze investirea activelor ctre
societi specializate de asset management.
Pe piaa ceh de pensii private facultative activeaz n prezent 10 fonduri de
pensii facultative, gestionate att de nume mari de pe piaa european de profil (AXA,
ING, ALLIANZ), ct i de cteva fore financiare locale.
Legislaia oblig fondurile cehe de pensii facultative s obin randamente pozitive n
fiecare an calendaristic - n caz contrar, companiile care administreaz fondurile
trebuie s acopere pierderile din surse financiare proprii. Din acest motiv, fondurile au o

orientare investiional foarte prudent, concentrat masiv pe instrumente financiare cu

venit fix (titluri de stat i obligaiuni) i care limiteaz la maxim expunerea pe aciuni
listate. Pe de alt parte, legislaia este mai relaxat n ceea ce privete plafoanele de
investiii pe clase de active. Fondurile nu pot investi mai mult de 10% n propriet i
imobiliare (real estate) i nu pot avea o expunere mai mare de 10% pe un singur emitent
(n afara de statul ceh, emitent al titlurilor de stat). in 2004. De asemenea, legisla ia
permite i alte investiii alternative pe lng proprietile imobiliare, cum ar fi fondurile de
hedging. n plus, nu exist restricii cantitative impuse investiiilor n afara graniei, dar
investitiile n strintate trebuie neaprat fcute n instrumente tranzacionate pe piee ale
statelor OCDE.
Ca urmare a prudenei investiionale, randamentele fondurilor sunt foarte reduse.
De exemplu, n toata perioada 2000-2007, randamentul mediu anual al ntregii piee de
pensii facultative s-a situat ntre 2,9% i 4,4%. n general, piaa de pensii facultative a avut
randamente peste inflaie. In 11 ani, randamentul mediu al pietei a depit inflaia i n 2 a
fost sub inflaie.
Croaia
Cu aceleai probleme demografice i tensiuni asupra bugetului public de pensii
ca i restul statelor din Europa Central i de Est, Croaia a decis s-i reformeze
profund sistemul de pensii n 2002, cnd a introdus att fonduri private
obligatorii, ct i facultative. Astzi, Croaia seamn cu Romania n domeniul
pensiilor private din dou motive: 1) "reetele" legislative adoptate de cele dou
state sunt foarte asemntoare i 2) Pilonul II de pensii private obligatorii din
Croaia a nregistrat o dezvoltare care amintete de prognozele de azi privind piaa
similar din Romnia.
Croaia este una dintre pieele de pensii private de talie medie, cu un grad moderat
de dezvoltare n cadrul regiunii Europei Centrale i de Est. Legislaia sistemului
de pensii private este destul de similar celei romneti : pe Pilonul II fiecare
administrator gestioneaz un singur fond, la care contribuiile sunt virate
centralizat, ca parte din cele pltite la sistemul public, iar pe pilonul III fiecare
administrator poate gestiona mai multe fonduri, cu profiluri diferite de risc, la
care participarea este voluntar.
Sistemul de pensii obligatorii are o legislaie mai puin liberal dect cea
romneasc, impunnd restricii investiionale mai severe i un ansamblu mai
generos (i n acelai timp mai costisitor) de garanii pentru participanii la
fonduri. La pensiile facultative, legislatia este asemntoare cu cea din Pilonul II,
dar uor mai liberal. Pe piaa croat de pensii private obligatorii activeaz n

prezent patru administratori i patru fonduri de pensii, liderul pietei de profil fiind
fondul administrat de ALLIANZ, cu 526.000 de participanti (cota de pia de
35,9%) i active nete de 1,22 miliarde euro (39,8% din pia), la data de 30
octombrie 2008. Locul secund este ocupat de fondul RAIFFEISEN, cu 452.000 de
participani (30,9%) i active nete de 933 milioane euro (30,6%).
Aa cum spuneam, Croaia are o legislaie destul de restrictiv privind
investiiile permise fondurilor de pensii. La Pilonul II, fondurile au un plafon de
30% din active impus investiiilor n aciuni ale companiilor croate, n fonduri
mutuale, n obligaiuni municipale emise n Croaia i listate pe piee locale. De
asemenea, exist plafoane de 15% pentru aciuni i titluri de stat din rile OCDE,
precum i plafoane de 10% si 5% pentru alte instrumente. Investiiile n
proprieti imobiliare i n instrumente derivate este interzis. n plus, exist i o
limitare a investiiilor n strinatate, care au un plafon de 15%. n cazul Pilonului
III, legislaia este doar cu puin mai liberal: de exemplu, limita superioar pentru
investiiile n strintate este de 20%, mai permisiv dect pe Pilonul II.
Ansamblul de garanii pe care fondurile trebuie s le ofere participanilor,
potrivit legislaiei, influeneaz de asemenea deciziile de investiii ale fondurilor.
Principala garanie o constituie sistemul "market relative guarantee"
(randamentul minim garantat relativ la pia) - fondurile nu pot ob ine un
randament semnificativ mai redus dect media ponderat a performanelor
pieei pe o perioad determinat. Dac randamentele alunec sub marja permis
fa de indicele de referin (stabilit printr-o formula de calcul), fondurile trebuie
s acopere diferena fie din provizioane constituite anterior (din "comisioane de
succes", n perioadele cnd fondurile obin performane investitionale foarte
bune), fie din sursele proprii ale administratorului fondului, fie din Fondul de
Garantare, constituit de stat.
Un element important n sistemul croat de pensii private - Croa ia este
singura ar din Europa Central i de Est care a adoptat deja legisla ia
specific pentru perioada de plat a pensiilor private (payout phase). Cum
functioneaz? La vrsta pensionrii, dup ce a economisit ntreaga via n
sistemul de pensii private, participantul trebuie s-i foloseasc activul net
acumulat n contul su personal pentru a cumpra un produs de anuitate - adic o
pensie viager - de la una dintre companiile de pensii private autorizate special
pentru acest scop. Dac la vrsta pensionrii participantul respectiv este
cstorit(), cei doi soi trebuie, prin lege, s opteze pentru o anuitate mixt/de
supravieuitor (doar n situaia n care soul/soia nu a participat i el/ea la un fond
de pensii private n timpul vietii active). Potrivit legii, anuitile trebuie indexate
cu rata anual a inflaiei, pentru a proteja beneficiarii sistemului.

Bulgaria
Bulgaria face parte din grupul celor trei state care au introdus n 1994, pentru prima
dat n Europa Central i de Est, pensiile private facultative (Pilonul III), alturi de
Cehia i Ungaria.

Reforma sistemului de pensii a continuat n 2002, cnd Bulgaria a aplicat pensiile

private obligatorii (Pilonul II), devenind una dintre cele mai mici piee de profil din
regiune, dar cu o cretere i dezvoltare constante. La fel ca i Ungaria, Bulgaria are
ambele segmente ale sistemului privat de pensii (i Pilonul II de pensii obligatorii, i
Pilonul III de pensii facultative) destul de dezvoltate, singurele dou neajunsuri majore
fiind dimensiunea redus a populaiei (i deci a bazei de participan i contributori) i
nivelul mic al ctigurilor salariale, care se traduce prin contribuii de asemenea
modeste. Sistemul de pensii private din Bulgaria este ns solid, Pilonul II avnd
aproape 3 milioane de participani i active de 904 milioane euro n administrare, iar
Pilonul III avnd peste 600.000 de participani i active nete de 318 milioane euro (date
valabile la mijlocul anului 2008).
Pilonul II din Bulgaria are o particularitate interesant care deosebete sistemul de
practica regional. Practic, exist doua tipuri de fonduri: cele universale (disponibile
pentru ntreaga populaie care satisface criteriile de vrst) i cele profesionale - un
tip de fonduri ocupaionale, cu participare rezervat doar categoriilor profesionale
care lucreaz n condiii dificile de munc - participarea fiind nchis deci pentru
restul populaiei.
In timp ce la fondurile universale contribuia lunar reprezint o parte din contribuiile
de asigurri sociale de stat la fel ca n toate celelalte sisteme de pensii obligatorii din
regiune, la fondurile profesionale contribuia este pltit de angajator - de unde i
caracterul ocupaional al acestor fonduri. La fondurile universale particip i lucrtorii
pe cont propriu, care sunt obligai s i plteasc singuri contribuia la fond. n Pilonul
II, fiecare companie de pensii private este obligat s administreze un singur fond
universal i un singur fond profesional.Participarea la Pilonul III de pensii facultative
este deschis tuturor persoanelor cu vrst de peste 16 ani i care obin o surs de venit.
Legislaia privind investiiile fondurilor de pensii private este destul de liberal pe
Pilonul III. Pe Pilonul II, fondurile de pensii au un comportament investi ional destul de
prudent, caracter impus i de conditiile dificile ale crizei financiare actuale. 70% din
active sunt investite n instrumente cu venit fix i restul de 30% n aciuni listate,
fonduri mutuale i proprieti. Dintre instrumentele cu venit fix, fondurile de pensii par

s prefere n msuri egale titlurile de stat, obligaiunile corporative i depozitele

bancare, n timp ce ponderea obligaiunilor municipale i a celor ipotecare este,
cumulat, de numai 5%.

Polonia
Cu aceleai perspective de mbtrnire a populaiei ca i celelalte state din
Europa, Polonia a introdus pensiile private n 1999, fiind printre primele state cu o astfel
de reform la nivelul regiunii Europei Centrale i de Est. Experiena polonez a pensiilor
obligatorii (Pilonul II) s-a dovedit mai mult dect relevant pentru piaa romneasc care
a urmat ndeaproape evoluiile din Polonia din urma cu 8-9 ani, evitnd ns bun parte
din erorile inerente ale startului polonez. Datorit mrimii celor doua state (cele mai mari
dou populaii din Europa Central i de Est) i a arhitecturii asemntoare a celor doua
sisteme de pensii obligatorii, piaa romneasc de profil a fost mereu comparat cu cea
polonez - un motiv n plus pentru o prezentare general a pensiilor private (mai ales a
celor obligatorii) din Polonia.
Pe piaa polonez de pensii private obligatorii activeaz n prezent 15 fonduri de pensii,
gestionate de nume mari ale pieei financiare europene i nu numai: AVIVA, ING, AIG,
AXA, GENERALI i altii. Doar pentru a ilustra dimensiunea la care a ajuns piaa, dac ar
activa pe piaa romneasc n loc de cea polonez, cel mai mic fond ar ocupa locul al
patrulea dup numarul de participani (324.000). Acest fond administreaz deja active
nete de 382 milioane euro, adic mai mult dect va aduna ntreaga pia romneasc pe
parcursul acestui an.
Potrivit legislaiei poloneze, fondurile de pensii obligatorii pot investi cel mult
40% din active n aciuni listate, 40% n obligaiuni (corporatiste private, municipale sau
ipotecare, limita fiind de 40% pentru fiecare), 20% n depozite bancare, 15% n fonduri
mutuale, 10% n fonduri nchise de investiii, 10% n aciuni tranzacionate pe piee
reglementate (altele dect bursele de valori). Nu exist limitri pentru plasamentele n
titluri de stat. n schimb, fondurile pot investi doar maximum 5% din active n strintate.
In nou ani de funcionare efectiv, fondurile de pensii obligatorii au avut un randament
total cumulat de 171%, adica un zlot contribuit n sistem n 1999 a ajuns astzi la o
valoare de 2,71 zloi.
Un fapt important este c experiena polonez a artat c nu exist o asociere
statistic ntre dimensiunea fondurilor i randamentele obinute de acestea. Adic ipoteza
c fondurile cele mai mari au cele mai mari randamente nu este adevarat n mod necesar.

Concluzii:
Extinderea pensiilor private ca supliment la sistemele de pensii redistributiv
garantate de stat a consolidat abilitatea multor state membre de a furniza pensii adecvate
si durabile. Intrucat structurile sistemului din numeroase state membre nu sunt adesea
nici terminate, nici optime, exista intotdeauna loc pentru imbunatatirea performantei
generale a fondurilor de pensii ca instrumente de protectie sociala.
In plus, criza economica a demonstrat vulnerabilitatea sistemelor de pensii private
fata de volatilitatea de pe pietele financiare si a evidentiat nevoia unei promovari mai
eficiente si prudente de catre factorii de decizie politica, autoritatile nationale de
reglementare si supraveghere financiare cat si de gestionare a economiilor persoanelor
fizice.
Prin urmare, in numeroase state membre se impune o noua agenda pentru
schimbarile necesare ale modelelor finantate si pentru finalizarea rapida a partilor
neterminate din noile sisteme obligatorii, cum ar fi, de exemplu, schimbarile din structura
portofoliului odata cu apropierea varstei de pensionare, plafonarea taxelor cat si
capacitatea de absorbtie a socurilor.
Indeplinirea acestor obiective va duce cu siguranta la recastigarea increderii
oamenilor si la mentinerea acesteia. De asemenea, criza a evidentiat modul in care
fondurile de pensii trebuie incluse in masurile de stabilizare a pietelelor financiare.
Necesitatea unei mai bune reglementari va avea, de asemenea, o dimensiune europeana.

Bibliografie:
www.ec.europa.eu
-Private pension schemes- Their role in adequate and sustainable pensions
www.csspp.ro
-Milliman Research Report, January 2010
www.pensiileprivate.ro
www.asfromania.ro
www.apapr.ro
www.aztpensii.ro
www.oecd.org
www.voxeu.org/article/private-pensions-europe/
www.fedee.com/human-resources/pan-european-pensions/
www.stockholm-network.org - Private Pension Provision
www.institutionalinvestor.com/
www.bruegel.org - Private Pensions Stimulate EU Capital Market 2011/07
www.europeanpensions.net
www.insuranceeurope.eu/key-issues/pensions
www.robert-schuman.eu
www.iza.org - Pension Systemns in the EU-Contingent Liabilities and Assets
in the Public and Private Sector, December 2011
www.efama.org - EFAMA's Proposal for Building a True Single Market for
Pension in Europe

www.ebrd.com - Reversals of systemic pensions reforms in Central and

Eastern Europe Implications