Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Modelul binomial
Gabriel Bobeica

Sem. 1. 2014-2015

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 1/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Ipoteze
Activ fara risc:
B0 = 1; B1 = 1 + R; R > 0.
Activ cu risc:
S0 ; S1 = S0 z;


d
u
z :
; 0 < < 1.
1
Obs. z este variabila aleatoare, definita n contextul dat de
(, P () , P ), cu
= {D, U } ;

P () [0, 1] ;
P () = 0, P ({D }) = 1 ; P ({U }) = ; P () = 1.
P

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 2/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Dinamica preturilor n modelul binomial cu 1 perioada

1 (1+R)

S0u

S0

S0d

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 3/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Definitii
Portofoliul h:


ht = htB , htS , t {0, 1} .
Valoarea portofoliului h la momentul t:
Vt (h ) = htB Bt + htS St .
Portofoliu autofinantat:
Vt (h ) = htB1 Bt + htS1 St .
Obs. Pentru un portofoliu autofinantat:
Vt (h ) = htB1 Bt + htS1 St .
Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 4/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Definitii (2)

Portofoliu de arbitraj:
un portofoliu autofinantat h, pentru care
V0 (h ) = 0;
P (V1 (h ) > 0) = 1;
P (V1 (h ) > 0) > 0.
Model viabil: fara oportunitati de arbitraj.
Model complet: orice derivativ X = (z ) se poate replica:
exista portofoliul h, a.. P (V1 (h ) = X ) = 1.

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 5/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Prima teorema fundamentala

Modelul binomial este viabil (lipsit de arbitraj)
d < 1 + R < u.
In modelul binomial: d < 1 + R < u Q P a..
Q (U ) = q; Q (D ) = 1 q;
1
S0 =
E Q [S1 ] ;
1+R 0
E0Q [S1 ] = q S0 u + (1 q ) S0 u;
(1 + R ) d
.
q =
ud
Obs. probabilitatea Q se numeste probabilitate neutr
a la
risc sau probabilitate (m
asur
a) de martingal.
Teorem
a
modelul este viabil exista o probabilitate neutra la risc Q P .
Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 6/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

A doua teorema fundamentala

Modelul binomial este complet d < 1 + R < u.
Teorem
a
un model viabil este complet probabilitatea neutra la risc este
unica.
In modelu binomial cu 1 perioada, pretul derivativului (z )
este
1
E Q [ (z )]
0 =
1+R 0
1
=
[q u + (1 q ) d ] .
1+R
unde
u
d
Gabriel Bobeic
a

= (u ) ;
= (d ) .
Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 7/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Exemplul 1. Optiune Call

S0u

S0

S0d

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 8/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Exemplul 1. Optiune Call

cu=max(S0u-K,0)

c0

cd=max(S0d-K,0)

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 9/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Exemplul 2. Optiune Put

S0u

S0

S0d

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 10/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Exemplul 2. Optiune Put

pu=max(K-S0u,0)

p0

pd=max(K-S0d,0)

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 11/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Dinamica preturilor n modelul binomial cu n perioade

1 (1+R)

1 (1+R)2

1 (1+R)n

S0u2

S0un

S0ud

S0un-kdk

S0u
u
d
S0
u
d
S0d
d
S0d2

Gabriel Bobeic
a

S0dn

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 12/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Preturile optiunilor call si put n modelul binomial cu n

perioade
Call
n n
1
=
Cnk q nk (1 q )k cnk,k
1+R
k =0


n k
= max S0 u
dk K, 0 .


c0
cnk,k
Put

n n
1
=
Cnk q nk (1 q )k pnk,k
1+R
k =0


n k
k
= max K S0 u
d ,0 .


p0
pnk,k

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 13/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Modelul binomial n cazul ratei cu compunere continua

Rata fara risc aferenta unei perioade:

1 + R = e r t ; t =
Factorii u si d:

u = e

;d =

T t
.
n
1
.
u

Probabilitatea neutra la risc

q=

Gabriel Bobeic
a

e r t d
.
ud

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 14/ 15

Modelul binomial cu 1 perioad

a
Modelul binomial cu n perioade

Bibliografie
HULL (2009): pp. 237-256.

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 03. 15/ 15