Politica monetar a BNR n perioada de

tranziie

Cuprins
1. Politic monetar a BNR n Romnia
2. Instrumentele de politic monetar utilizate de BNR
3. Perspective ale politicii monetare a BNR
Studiu de caz:
Politica monetar a BNR n perioada adoptrii monedei Euro n 2014
4.Concluzii

Politic monetar a BNR n Romnia

Evoluia politicii monetare n Romnia.
nfptuirea politicii monetare n Romnia, n ultimii 10 ani a fost
condiionat de gradul de independen al bncii centrale pe de-o parte, i de
transformrile instituionale i de comportament la nivel micro- i
macroconomic
Condiiile specifice ale tranziiei au impus BNR realizarea unui echilibru
ntre obiectivele pe termen ale politicii monetare i restriciile pe termen
scurt, date de evoluia condiiilor din economie.
Obiectivele politicii monetare i anume: limitarea creterii
preurilor, eliminarea supraevalurii monedei naionale n vederea asigurrii
balanei de pli, au fost compromise de fragilitatea sistemului bancar, de
rigiditatea economiei reale precum i de constrngerile de natur social.
Din acest motiv, s-au succedat perioade de perioade de control asupra
masei monetare i de echilibrare a pieei monetare i valutare, cu cele n care
masa monetar a sporit considerabil, iar cursul de schimb a fost
supraevaluat. n anul 1991, politica monetar a avut ca obiectiv controlul
privind creterea masei monetare printr-o serie de msuri de limitare a
creditului neguvernamental .
Efectul generat a constat n amplificarea indisciplinei financiare i
fenomenul de neplat a datoriilor, respective blocajul financiar. n anul 1992
politica monetar a fost ezitant i marcat de fluctuaii; masa monetar a
crescut rapid, iar fenomenul inflaionist s-a reinstalat. Astfel, pentru perioada
1991 1993 rezultatele politicii monetare au fost pariale: n anul 1993,
inflaia msurat prin indicii preurilor de consum a depit 250% (nivel
mediu anual), fenomen care a demonstrat i apogeul dificultilor n
economie.
Anul 1994 a fost considerat un succes al politicii de macrostabilizare,
iar politica monetar s-a centrat pe utilizarea concomitent, sincronizat a
dou prghii eseniale: controlul expansiunii monetare i creterea ratelor de
dobnd, prin care au putut fi influenate cantitatea de bani din economie i

preul acestora. Anul 1994 prezint importan i prin aceea c a marcat

redobndirea ncrederii n moneda naional. Dac pn n acel moment se
manifestau intens demonetizarea, dolarizarea i dezintermedierea financiar,
din 1994 procesele respectiv au fost stopate. Masa monetar a crescut n
termeni reali, economiile i creditul, de asemenea, iar viteza de circulaie a
monedei s a stabilizat. O pondere nsemnat au deinut-o operaiunile de
refinanare de la BNR prin linii de credit. n ansamblu, la nivelul anului
1994, politica monetar s-a caracterizat prin coeren, ceea ce a condus la
reluarea procesului de economisire n moned naional. Anul 1995 poate fi
definit ca anul n care obiectivul explicit al politicii monetare l-a constituit
reducerea ratei inflaiei pn la 30%. n ultima parte a anului, s-a produs o
deteriorare a balanei de pli i au reaprut presiunile inflaioniste care au
determinat BNR s nspreasc politica rezervelor minime obligatorii i s
revin la o politic de dobnzi mai restrictiv. S-a urmrit, astfel, reducerea
deficitului extern i reducerea lichiditii disponibile pentru a limita procesul
de multiplicare a bazei monetare. Rezultatele politicii monetare n perioada
anilor 94 i 95 au evideniat urmtoarele corelaii:
a.creterea mai rapid a economiilor populaiei dect a masei i a
creditului neguvernamental, a reprezentat ancora de baz pentru meninerea
ncrederii n moneda
b. creterea masei monetare n sens larg (M2) mai rapid dect a celei n
sens restrns (M1) i
dect al bazei monetare (M0), indic rolul important al intermedierii
financiare;
c. meninerea ratelor dobnzii la nivele real pozitive de nivel mai ridicat
dect deprecierea monedei naionale, au descurajat pstrarea valutei i au
sporit ncrederea n moneda naional .
Specificul anului 1996 l-a constituit manifestarea cu acuitate a
dezechilibrelor n economia romneasc. Dezechilibrul structural dintre
cererea agregat, pe de o parte i volumul i structura ofertei interne, pe de
alt parte, s-a reflectat n creterea inflaiei i a deficitului extern. Asupra
BNR s-au efectuat presiuni pentru finanarea deficitelor pe calea creditelor
direcionate, a dobnzilor subvenionate i a aprecierii cursului de schimb.
Politica monetar s-a deteriorat vizibil n anul 1996 i s-a concretizat n
pierderea ncrederii n moneda naional, atestat de urmtoarele evoluii:
1. economiile populaiei nu au mai crescut n termeni reali;
2. viteza de circulaie a banilor a crescut indicnd preferina publicului
pentru ale activiti;
3. dolarizarea economiei a tins s creasc;

4. remonetizarea a ncetat (creterea masei monetare a fost nsoit de

creterea inflaiei).
Anul 1997 a marcat o serie de modificri importante n cadrul
politicii monetare:
a. s-a renunat la refinanarea prin credite structurale i s-a trecut la
refinanarea prin mecanisme i instrumente specifice de pia monetar;
b.
s-au introdus instrumente prin care s se realizeze sterilizarea
excesului de lichiditate, respectiv vnzarea titlurilor de stat din portofoliu i
atragerea de depozite la banca central;
c.
liberalizarea pieei valutare, prin acordarea licenei de dealer tuturor
bncilor comerciale
i asigurarea unui nivel de echilibru al cursului de schimb;
d. influenarea cursului de schimb prin utilizarea instrumentelor indirecte.
Politica monetar, susinut n mare parte de politica fiscal, a reuit o
performan pozitiv, n sensul c inflaia a fost redus la 40,6% fa de
151,4% din anul precedent. Costurile antrenate de reducerea dobnzilor i
canalizarea resurselor ctre sfera bugetar (fenomen cunoscut sub denumirea
de eviciune). n anul 1998, politica monetar restrictiv a condus la
temperarea semnificativ a inflaiei.
Politica bncii centrale bazat pe ancora monetar a atenuat
considerabil anticipaiile inflaioniste precum i impactul asupra preurilor,
generat de ajustrile fiscale. n acelai an politica monetar a temperat
tendina de depreciere mai accelerat a cursului de schimb i efectul acesteia
asupra inflaiei. Pentru anul 1999, obiectivul de atenuare a creterii preurilor
a fost atins, inflaia nregistrnd nivelul de 54,9%. Restrictivitatea politicii
monetare a dus la creterea M2 cu 44,9% n special pe seama activelor
externe nete, n timp ce creditul intern a sporit doar cu 25,8%, exclusiv pe
seama creditului guvernamental.
Acesta a nregistrat o cretere cu 105,3% i s-a datorat, n totalitate,
titlurilor de stat emise pentru restructurarea bancar i prin care s-a preluat,
la datoria public, un volum nsemnat de active neperformante bilaniere i
extrabilaniere.

Instrumentele de politic monetar utilizate de BNR

Instrumentele folosite de autoritatea monetar i au sporit, treptat,

gradul de
complexitate, urmrindu-se alinierea la standardele i practicile din rile
Uniunii Europene i cele internaionale:
_ n primul stadiu al reformei au fost utilizate plafoanele de credit, dup
care, ncepnd cu
anul 1992 au fost nlocuite cu mecanismul refinanrii bncilor comerciale;
_ mecanismul refinanrii a fost mbuntit trecndu-se la garantarea
creditelor acordate cu
titluri de stat;
_ facilitile de creditare (creditul structural, creditul de licitaie, lombard i
creditul special)
au devenit practici cuvenite n activitatea de refinanare;
_ mecanismul rezervelor obligatorii a fost introdus, n anul 1992, i a fost
adaptat n permanen, n funcie de structura pasivelor bncilor comerciale;
_ anul 1997 a marcat debutul operaiunilor pe piaa monetar (operaiuni de
open-market).
Prin dezvoltarea instrumentelor de plasament financiar i dup adoptarea
noii legislaii bancare, BNR a pregtit trecerea la utilizarea operaiunilor de
open-market ca principal instrument de politic monetar.
Potrivit ultimelor reglementri 1 operaiunile BNR pe piaa monetar
constau n urmtoarele:
1. tranzacii repo i reverse repo (pensiuni) cu titluri de stat. Acestea sunt
tranzacii reversibile care se refer la cesiuni de creane pe o baz
contractual, prin care instituia cedent se angajeaz s reprimeasc, iar
instituia cesionar s retrocedeze aceleai titluri de stat, sau titluri de stat din
aceeai serie la un pre i la o dat stabilite prin contract.
Preul la care se rscumpr titlurile de stat se compune din preul de
vnzare i dobnda datorat la scaden, aferent sumei luate cu mprumut.
Valoarea de pia a titlurilor de stat care fac obiectul tranzaciilor repo i
reverse repo trebuie s acopere n permanen valoare de rscumprare a
acestora.
2. credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare. Acestea sunt
tranzacii reversibile n cadrul crora debitorul pstreaz proprietatea asupra
activelor eligibile

Regulament privind operaiunile pe piaa monetar efectuate de BNR i facilitile

de refinanare i de deposit acordate de acestea bncilor.
1

respective aduse n garanie. Valoarea activelor eligibile aduse n garanie

trebuie s acopere 100% din creditul acordat i dobnda aferent.
3. vnzri i cumprri definitive de titluri de stat (outrighit
transactions), reprezint tranzacii care implic transferul definitiv al
proprietii asupra acestora de la vnztor la cumprtor i se realizeaz prin
mecanismul livrare contra plat;
4. emiterea de certificate de depozit de ctre BNR se poate face n
form materializat sau dematerializat. Certificatele de depozit sunt emise
cu discount i rscumprate la scaden la valoarea nominal. Diferena
dintre valoarea mai mic la care sunt emise i valoarea nominal reprezint
dobnda aferent sumei pltite de deintor, la o rat a dobnzii convenit
ntre pri la scadena tranzaciei.
5. swap-ul valutar const n dou tranzacii simultane prin care BNR:
a. cumpr la vedere lei contra valut convertibil i vinde la termen
(forward) aceeai sum n valuta convertibil contra lei;
b. vinde la vedere lei contra valut convertibil i cumpr la termen
(forward) aceeai sum n valut convertibil n lei.
6. atragerea de depozite de la bnci reprezint o tranzacie cu scadena
prestabilit; rata dobnzii aplicate asupra depozitului este rata dobnzii
simple, iar dobnda se pltete la scadena depozitului.
Dintre msurile adoptate de banca central privind perfecionarea
instrumentelor de politic monetar se enumer i:
_ facilitile de refinanare i de depozit acordate bncilor de ctre BNR;
_ facilitile de refinanare, sunt puse la dispoziia bncilor prin intermediul
creditului de lombard (acordat pentru o zi overight). Bncile pot avea
acces n orice moment al zilei bancare pn la ora 1400, la facilitatea de
refinanare oferit de BNR. Nivelul ratei dobnzii pentru creditul de lombard
este stabilit de ctre Consiliul de administraie al BNR, n conformitate cu
obiectivele de politic monetar;
_ facilitile de depozit sunt puse la dispoziia bncilor de ctre BNR, n
scopul absorbiei de lichiditate. Perioada de atragere a depozitelor de ctre
BNR n cadrul acestei faciliti este de o zi, iar remunerarea depozitelor se
face la o rat fix a dobnzii.
n strategia politicii monetare a BNR, regimul cursului de schimb prezint
o mare importan, iar rolul acestuia a oscilat de la o etap la alta, n
conformitate cu evoluia reformei.

Perspective ale politicii monetare a BNR

Abordarea perspectivelor de evoluie a politicii monetare trebuie realizat
pornind de la premisa integrrii europene, ntr-un viitor mai mult sau mai
puin apropriat. Din acest motiv, pentru politica monetar se impun cerine
de integrare monetar european, respectiv ndeplinirea unor criterii de
aderare referitoare la nivelul inflaiei, stabilitatea cursului de schimb,
structura dobnzilor pe piaa monetar.
Potrivit statutului BNR, autoritatea monetar trebuie s urmreasc dou
obiective majore, respectiv: stabilitatea monedei i stabilitatea preurilor.
Pe termen scurt, banca central poate stabili obiective intermediare,
precum: agregatele monetare, ratele dobnzii i cursul de schimb, astfel nct
acestea s conduc la atingerea obiectivului de limitare a inflaiei.
Pentru ca un obiectiv intermediar s poat fi folosit ca ancor monetar
antiinflaionist se au n vedere urmtoarele elemente:
_ care este indicatorul cu influen mai mare asupra evoluiei preurilor;
_ care sunt restriciile exogene induse de situaia balanei de pli;
_ care este percepia publicului fa de eficacitatea instrumentelor de
intervenie ale
bncii centrale.
Astfel, pornind de la situaia nregistrat n anii 1999 i 2000, se
apreciaz c principalul obiectiv intermediar al politicii monetare l va
constitui, n continuare, meninerea agregatelor monetare ca ancor
antiinflaionist, ceea ce poate asigura ndeplinirea obiectivului fundamental
pe termen lung, de reducere a inflaiei pn la un nivel care s se situeze sub
10% anual.
Pe termen lung, obiectivele intermediare ale politicii monetare se pot
caracteriza astfel:
_ meninerea controlului asupra agregatelor monetare;
_ meninerea ratei dobnzii real pozitive;
_ predictibilitatea cursului de schimb.
Dei, pe termen mediu stabilitatea relativ a preurilor poate fi nfptuit
prin
mijloacele enunate, totui, pe termen lung limitarea inflaiei depinde nu
numai de politica monetar, ci i de meninerea deficitului public n limite
reduse, i finanarea neinflaionist a acestuia.

Politica monetar a BNR n perioada adoptrii monedei

Euro n 2014

2014 A FI SAU A NU FI?

PERSPECTIVELE ROMNIEI DE A ADERA LA UNIUNEA
ECONOMIC I MONETAR
Necesitatea unei stabiliti economice i politice n Europa, cauzat n
special de efectele celor dou Rzboaie Mondiale, a determinat existena
unei dorine de cooperare ntre state. Dup lungi procese de modificri
structurale n domeniul economic i sociopolitic aceasta mbrac forma
Uniunii Europene care, n momentul de fa, a ajuns n faza de construcie a
Uniunii Economice i Monetare.
n prezent, cu excepia Marii Britanii i a Danemarcei, care se bucur de
statutul de stat membru cu derogare de la adoptarea euro, toate celelalte
state membre UE fac parte i din UEM, cu meniunea c cincisprezece dintre
acestea au adoptat deja moneda unic, iar celelalte zece sunt obligate s
adere la euro ntr-o perioad nedeterminat.
Acestea zece din urm, printre care i Romnia, din motive de stabilitate
economic, nainte de a adera la UEM, trebuie s ndeplineasc nite criterii
de convergen stabilite prin Tratatul de la Maastricht. Condiiile n cauz
fac referire la stabilitatea preurilor, stabilitatea ratelor dobnzii, sntatea
finaelor publice prin nivelul deficitului bugetar i al datoriei publice,
precum i stabilitatea ratelor de schimb ale monedei naionale n raport cu
moneda unic european.
Aceste criterii sunt denumite generic criterii de convergen nominal,
iar n plus, pentru o coeziune sporit a

structurilor economice dintre stalele membre i statele n curs de aderare i

pentru a se evita decalaje economice substaniale, a fost stabilit un set
adiional de condiii, cunoscute sub denumirea de criterii de convergen
real. Acestea implic nivelul PIB/locuitor calculat n funcie de paritatea
puterii de cumprare, gradul de deschidere al economiei, ponderea
comerului bilateral dinspre/ctre UE din totalul comerului exterior
al rii i proporiile celor trei sectoare principale (agricultur, industrie i
servicii) n economia naional de ansamblu. n consecin, pentru a stabili
perspectivele unei ri de a adera la UEM, trebuie analizate rnd pe rnd,
fiecare dintre aceste condiii.
Astfel, primul dintre criteriile de convergen stabilite la Maastricht este
cel legat de stabilitatea preurilor, i anume rata anual a inflaiei. n
Romnia, ncepnd cu anul 2000, aceasta a urmat un trend descendent,
ajungnd de la o rat medie anual de 45,7% n 2000 la 9, 0% n 2005
i6,57% n 2007. Conform previziunilor BNR de la sfritulanului trecut,
inta anual a inflaiei n 2008 era prognozat la 3,8%1%. Acestea ns nu
s-au adeverit, ajungndu-se n luna august a anului curent la un nivel de
8,02%, iar n septembrie la 7,3%.
Nivelul prezent nu numai c scoate n eviden un decalaj puternic
ntre Romnia i valoarea de referin a criteriului (3,2% n martie 2008), dar
prezint i o tendin de cretere n ultima perioad. Cauza invocat de ctre
BNR se refer la creterea veniturilor din munc ce devanseaz sporul de
productivitate, scumpirea semnificativ a alimentelor, creterea preurilor
materiilor prime pe pieele internaionale, precum i majorarea preurilor de
import ca rezultat a deprecierii leului.
Previziunile n ceea ce privete acest criteriu sunt guvernate de
incertitudine, dar avnd n vedere faptul c stabilitatea preurilor reprezint
obiectivul principal al BNR, BCE estimeaz prin Raportul de convergen
din mai 2008 un nivel cuprins ntre 7,0% i 7,6% n 2008 i ntre 4,8% i
5,1% n 2009.
Importana nivelurilor ratelor dobnzilor pe termen lung este subliniat
prin referirile explicite la caracterul sustenabil al convergenei fcute n
Tratatul de la Maastricht. Conform aceluiai raport, valoare de referin este
de 6,5%, iar n aceeai perioad, n Romnia, atinge nivelul de 7,1%,
calculat la emisiunea titlurilor de stat din10 septembrie 2007. n perioada ce
urmeaz este foarte probabil ca nivel su s prezinte un trend cel puin uor
cresctor, ca urmare a ncercrii de contracarare a presiunilor
Inflaioniste.
Din perspectiva sntii finanelor publice, Romnia a nregistrat n
2007 o datorie public de 12,9% din PIB(net inferioar valorii de referin

de 60% din PIB), nivel care o situeaz pe locul 4 n clasamentul rilor cu

cele mai sczute datorii guvernamentale din UE. Previziunile pentru 2008
indic o valoare uor mai mare, de aproximativ 13,6%, care ns nu pune n
pericol respectarea criteriului de convergen.
Legat de deficitul bugetului consolidat, situaia Romniei este
convergent UEM nc din 2002, cnd nivelul su a sczut sub pragul de 3%
din PIB. Astfel, conform metodologiei ESA95, acesta a variat ntre 0,7% n
2005 i 2,5% n 2004 i 2007.
n ceea ce privete ultimul dintre criteriile de convergen nominal,
cursul de schimb al monedei naionale fa de euro a nregistrat o variaie
ntre +11,0% i -6,4%(avnd ca perioad de referin octombrie 2005
septembrie 2007), ceea ce nseamn o depaire cu aprox. 2,4 puncte
procentuale a limitei de 15% a ERM II.
Dei pentru a intra n a treia etap a UEM, este obligatorie doar
ndeplinirea criteriilor de convergen nominal, sustenabilitatea procesului
se afl n strns legtur cu convergena real a statului candidat. Aceasta
presupune diminuarea decalajelor dintre ri cu privire la nivelul
productivitii i cel al preurilor, ceea ce implic creterea veniturilor din
rile n curs dezvoltare ctre nivelul existent n rile industrializate. Ea
este sintetizat prin nivelul PIB/locuitor exprimat la paritatea puterii de
cumprare standard (PPS), iar Tratatul de la Maastricht nu menioneaz
criterii explicite privind realizarea sa.
n Romnia, realizarea converenei reale a avut un start ntrziat, cauza
principal fiind dificultatea cu care au fost implementate reformele
structurale (privatizarea n special i liberalizarea preurilor). Chiar i n
acest caz, creterea economic a fost una spectaculoas, n 7 ani ajungnd de
la un nivel de 23,3% al PIB/locuitor exprimat n PPS, la 33,5% din media
UE-15. Ba mai mult, n anul curent, creterea economic a Romniei
a nregistrat un nivel record de 8-9%. Pentru anul ce urmeaz, FMI
prognozeaz o scdere la 4-5%, iar Comisia Naional de Prognoz
estimeaz un nivel de aproximativ6%. Oricare dintre acestea ns, menine
un nivel superior mediei UE.
Un alt element luat n considerare n msurarea convergenei reale este
contribuia principalelor sectoare la formarea PIB. Din acest punct de
vedere, Romnia se confrunt cu o pondere mult prea mare a populaiei
ocupate n sectorul primar (7,3% n 2007, comparat cu 1,5% media UE-15)
i o pondere, dei n cretere, nc mult prea mic n sectorul teriar (55,2%
n 2007, comparat cu 64,4% media UE-15). Tendina general n ultimii ani
ns, este aceea de cretere a ponderii serviciilor i scdere a ponderii
agriculturii, ceea ce va genera n civa ani, dintr-o perspectiv optimist, o

situaie comparabil cu cea din UE.

De asemenea gradul de deschidere al economiei i nivelul comerului
bilateral cu UE din totalul comerului exterior reprezint indicatori ai
convergenei reale. Astfel suma importurilor i exporturilor romneti a
crescut ntre anii 2000 i 2004 cu mai bine de 10 puncte procentuale, urcnd
de la 70,7% la 80,9% din PIB. Din aceasta, conform INSSE, aproximativ
65% n 2005 i 71,3% n 2007 reprezint comerului bilateral cu UE. Dei
este uor de observat c trendul este unul ascendent, faptul c ponderea
importurilor din intreaga sum devanseaz serios ponderea exporturilor,
poate crea dezechilibre macroeconomice majore pe termen mediu i lung.
Aceast situaie este provocat de faptul c exporturile romneti se bazeaz
n principal pe produse cu un grad redus de faptul c exporturile romneti
se bazeaz n principal pe produse cu un grad redus de prelucrare (produse
metalurgice, confecii, mobilier, produse agricole) ceea ce face ca nivelul lor
valoric sa fie unul sczut att fa de rile membre UE, ct i fa de
celelalte.
n general, procesul de convergen nominal este privilegiat deoarece
obiectivele pot fi atinse ntr-un orizont de timp mai redus, ns dup cum
spunea i guvernatorul BNR, Mugur Isrescu, adoptarea monedei unice de
ctre ara noastr nainte de a fi fost realizat o minim convergen
economic real ar fi riscant i potenial contraproductiv. n plus, datorit
complementaritii lor, ndeplinirea criteriilor de convergen nominal
poate avea att efecte pozitive, ct i efecte negative asupra convergenei
reale.
Pornind de la ideea c se dorete respectarea criteriilor nominale, se pot
da cteva exemple, de cum acestea pot influena pozitiv sau negativ
convergena real. Astfel, dac privim din perspectiva unei rate a inflaiei
sczute, atunci crete ncrederea n moneda naional, care determin
creterea investiiilor i automat a PIB-ul care va determina o cretere
economic. Dac se pornete de la o rat de schimb stabil, se determin o
cretere a ISD-urilor i a exporturilor, care pe termen mediu i lung au efecte
pozitive asupra criteriilor de convergen real.
Pe de alt parte, dac analizm respectarea criteriilor de la Maastricht
privind datoria public i deficitul bugetar, acestea pot determina o reducere
considerabil la nivelul investiiilor, care va influena direct nivelul PIB
nominal i real; n aceast situaie este preferat existena unor deficite
sustenabile ce poate depesc uor limitele de convergen, dar care asigur
un nivel ridicat al investiiilor. n plus, este posibil apariia efectului de
crowding-out. Acesta provine de la intenia de a reduce rata inflaiei, care
genereaz o majorare a ratei dobnzii, determinnd aprecierea monedei

naionale care se va rsfrnge asupra nivelului exporturilor nete, prin

reducerea acestora.
Din perspectiva opus, ndeplinirea criteriilor de convergen real poate de
asemenea s influeneze respectarea criteriilor de convergen nominal, att
n mod favorabil ct i nefavorabil. De exemplu, prin creterea PIBului/locuitor se va genera o majorare neinflaionist a salariilor care va
conduce la o cretere a veniturilor, o majorare a ncasrilor bugetare i
automat o scdere la nivelul deficitului bugetar i a datoriei publice. De
asemenea, creterea nivelului productivitii va genera o scdere a costurilor
de producie care va susine dezinflaia prin scderea preurilor bunurilor
comercializate.
La captul cellalt, o convergen real rapid datorat presiunilor
inflaioniste genereaz n mod automat adoptarea unor politici monetare
restrictive. ns, unul dintre cele mai ntlnite efecte negative din aceast
direcie este efectul Balassa-Samuelson.
Acesta pornete de la premisa c n rile n curs de dezvoltare, datorit
procesului decatch-up, sunt nregistrate creteri spectaculoase n
productivitatea bunurilor comercializabile (tradable). Acest productivitate
se reflect n mod natural asupra salariilor, care vor crete simitor i vor
determina revendicri salariale provenite din partea sectorului bunurilor
necomercializabile (non-tradable), care ns nu i gsesc acoperire n
nivelul productivitii. Pentru a nu exista dispariti serioase la nivelul
veniturilor, prin acoperirea lor se va genera o cretere a preurilor acestui
sector, care ns va crea premisa unei creteri n lan i formarea spiralei
inflaioniste.
Datorit acestor interdependene i faptului c scopul primordial nu
este adoptarea n sine a mondei euro, ci diminuarea decalajelor n domeniul
economiei reale, asigurarea unei creteri economice sustenabile i a unui
grad ridicat al stabilitii economice, BNR a recomandat, imediat dup
adearea la UE, respectarea unui set de reguli pentru a crea o conduit
macroeconomic, care s permit conlucrarea productiv a Bncii Naionale
cu organele legislative i executive.
Astfel, din perspectiva politicii monetare, obiectivul este pstrarea indicele
preurilor la un nivel care s nu stimuleze intrrile de capital n exces,
deoarece acestea pot diminua competitivitatea extern a exporturilor, dar
care s stimuleze totui creterea economic pe termen lung. Astfel, pentru a
realiza o stabilitate a preurilor pe termen lung, politica Bncii Centrale
trebuie s ofere ntietate salvgardrii stabilitii financiare, care ns va intra
n conflict cu realizarea unei dezinflaii rapide, ceea ce va determina
alegerea unui ritm mai lent al scderii inflaiei. Pentru ca acest proces s fie

unul de succes, se face necesar o monitorizare macroeconomic la intervale

scurte de timp, pentru a determina i stabiliza micile dezechilibre nainte de
a lua amploare. n plus, politica monetar trebuie susinut n principal de
politici fiscale i politici a veniturilor prudente.
n alt ordine de idei, se consider c pe termen lung, trebuie adoptat o
serie de politici care s susin o cretere economic i care s limiteze
vulnerabilitile, politici care nu vor avea importan individual major, dar
care, ca i ansamblu i vor realiza obiectivele. Din acest punct de vedere, se
vede necesar susinerea politicii monetare de ctre o politic fiscal-bugetar
care s asigure echilibrul extern i de ctre o politic a veniturilor care s nu
exercite presiuni excesive asupra cererii i s nu favorizeze riscul
ca dinamica salarial s depeasc dinamica productivitii muncii.
Revenind asupra Romniei, Banca Naional a prezentat la nceputul anului
2007, imediat dup aderarea la UE, programul de adoptare a euro. Acesta
propune ca obiectiv respectarea tuturor criteriilor de convergen nominal
pn la sfritul anului 2011 pentru ca la nceputul anului 2012 s se poat
produce intrarea n ERM II, urmnd ca doi ani mai trziu, n 2014, moneda
naional s fie nlocuit cu moneda unic.
Dei la un moment dat existau presiuni din partea Bncii Central
Europene de accelerare a procesului de aderare, poziia ferm a BNR a
meninut calea prudent de adoptare a
euro, invocnd caracterul primordial al convergenei reale. Astfel, domnul
Mugur Isrescu, ntr-una dintre declaraiile de la nceputul anului 2007
declara c "Adoptarea euro pare o decizie simpl, ns este una complicat i
trebuie s echilibrm ambiiile cu realismul".
Dac privim din perspectiva situaiei economiei actuale, care include o
criz
financiar la nivel mondial i posibilitatea crerii unor puternice dezechilibre
macroeconomice la nivel naional, programul de aderare la UEM poate fi
numit oricum, numai unul lipsit de ambiii nu. Astfel, n cele ce urmeaz
consider c este binevenit prezentarea noului context macroeconomic.
Dei criza financiar mondial i cea imobiliar nu au avut efecte att de
devastatoare n UE, precum n SUA, dezechilibrele produse la nivel
european sunt demne de luat n seam, iar evoluiile viitoare sunt considerate
a avea un nivel de incertitudine absolut excepional. Aici, supraexpunerea
sistemului bancar, principala cauz a crizei, a avut un nivel diferit de la ar
la ar. n Romnia, autoritile au aprobat aproape n unanimitate ideea c la
nivel naional nu se va suferi n mod direct de pe seama crizei financiare
mondiale. Astfel, guverantorul BNR, domnul Mugur Isrescu, susine c

sistemul bancar romnesc are un grad relativ sczut de contaminare, datorit

faptului cinstituiile financiare din Romnia nu au utilizat instrumentele
subprime, considernd c meritul este mprit ntre normele prudeniale
ale BNR, care dei utilizeaz standardele Basel II, la fel ca i ceilali
membrii UE, a impus un regim mai restrictiv, precum i nivelul ridicat al
marjelor dobnzilor practicate pe piaa intern care au oferit un grad sporit al
profitabilitii. Opiniile foarte critice sunt ns de prere c norocul
Romniei se datoreaz sistemului financiar subdezvoltat, care datorit
primitivismului su nu a putut fi expus unor riscuri sofisticate de genul
creditelor subprime sau asigurrilor de bonuri.
Un alt motiv pentru care Romnia este ferit de efectele crizei
financiare este acela c spre deosebire de rile dezvoltate, unde sistemul
financiar este o industrie mult mai complex dect un simplu sector bancar,
aici, dorina de focalizare ctre investiii mai sigure determin un nivel
sczut al ponderii bursei sau a altor segmente, precum asigurrile. Astfel,
chiar dac Bursa de Valori din Bucureti a nregistrat pierderi substaniale n
ultima perioad, influenele sale asupra economiei romneti sunt limitate.
O problem care apare ns, pentru economia romneasc este aceea c n
contextul unei recesiuni economice la nivel european sau mondial, creia i
se adaug teama de a investi, nivelul exporturilor va fi afectat n mod decisiv
prin diminuarea pieei de desfacere i lipsa de finanare a produciei. n plus,
nesigurana crescnd a investitorilor strini determin o amnare a
investiiilor care se rsfrnge n mod direct asupra nivelului investiiilor
strine directe. Toate acestea se adaug situaiei actuale n care deficitul
contului curent depete nivelul de 10% din PIB, ceea ce demonstreaz
imposibilitatea de acoperiere a consumului naional att de ridicat. n aceste
condiii, stabilitatea valutar este aproape imposibil de atins, iar rezultatele
se pot concretiza ntr-o cretere a indicelui preurilor.
Pe de alt parte, seriose presiuni inflaioniste sunt fcute i de ctre
politicabugetar, prin legea de majorare a veniturilor angajailor din
nvmnt mai ales, dar i prin alt proiecte de lege asemntoare. Aceste
proiecte nu numai c sunt lipsite de orice noim economic, dar n plus,
amenin s afecteze att echilibrul macroeconomic naional ct i
capacitatea de a respecta criteriile de convergen nominal. Astfel, nivelul
creterilor salariale devanseaz puternic nivelul creterii productivitii
muncii, crend premisele instaurrii spiralei inflaioniste, i ofer ocazia
unor noi revendicri salariale provenite din partea altor categorii de bugetari.
Aceast acoperire a cheltuielilor guvernamentale, datorit faptului c nu a
fost prevzut n proiectul de buget pentru anul viitor, i poate gsi
acoperire financiar fie prin majorarea deficitului bugetar la un nivel de

aproximativ 7%, msur care ncalc n mod flagrant normele Pactului de

Stabilitate i Cretere, fie prin nghearea investiiilor n sntate, educaie i
infrastructur.
Dup ce au fost puse n discuie att elemente ale politicii monetare ct i
ale politicii de venituri, este necesar i o foarte scurt analiz a politicii
fiscale. Din perspectiva convergenei Romniei, deziderabil ar fi o relaxare
fiscal care s aduc beneficii prin atragerea investitorilor strini i prin
reducerea presiunilor inflaionistevenite din partea cererii. Pe de alt parte,
n condiiile extinderii cheltuielilor bugetare, realizarea unei relaxri fiscale
este imposibil, ceea ce conduce la exact opusul obiectivului de mbuntire
a convergenei reale i dezvoltrii macroeconomice sustenabile.
Ca i oricare alt lucrare, analiza de fa trebuie s concluzioneze prin a
rspunde ntrebrii emise n titlu. Astfel, dac lum n considerare ultimele
declaraii ale reprezentanilor BNR sau cele ale Ministrului Romn de
Finane, obiectivul de a intra n faza a treia a UEM n 2014 se menine, iar
atitudinea pare a fi una optimist. Pe de alt parte ns, tot domnul Isrescu
declara c o influen asupra prezentei situaii de criz din Ungaria au avut-o
i cele dou schimbri ale programului de intrare n faza a III-a a UEM, care
au determinat o scdere masiv a ncrederii investitorilor. Dac se face o
corelaie ntre cele dou idei, reiese c aceast continuitate n obiective a
Romniei, n condiiile unui mediu puternic schimbat att pe plan intern ct
i internaional, ne determin s devenim tot mai ambiioi n defavoarea
realismului. Altfel spus, m tem c la un astfel de scenariu, accentul nu se
mai pune pe realizarea unei convergene reale ct mai sporite i adoptarea
euro ntr-un mod sustenabil i stabil pe termen lung, aa cum se propunea la
nceputul anului 2007.
Pe de alt parte, dei suntem n situaia fericit de a nu fi victime directe
ale crizei financiare globale, i dei am nregistrat o cretere economic
semnificativ, situaia macroeconomic se confrunt cu probleme serioase.
Cauzele sunt preabine cunoscute i se refer la incapacitatea autoritilor de
a gandi mai departe de momentul alegerilor electorale. Astfel, mix-ul coerent
de politici recomandat pentru o aderare sntoas la UEM devine o
chestiune de domeniul fantasticului, iar noua politic fiscal-bugetar
amenin s dea o lovitur puternic. i cum asta nu ar fi totul, mai exist
opinii conform crora politica monetar necesit un grad mai mare de
liberalizare.

Concluzii
n aceste condiii, Banca Naional s-a dovedit a fi singura instituie care a
meninut o continuitate n aciunile sale, i singura de altfel, care a luptat
pentru crearea unei situaii macroeconomice mai bune la nivel naional, n
timp ce viziunea celorlate autoriti, responsabile de politicile bugetare i
fiscale nu poate cuprinde un termen mai lung de 4 ani.
n aceste condiii, privind din perspectiva optimist, n 2012 vom intra n
ERM II i astfel dac totul se desfoar conform planurilor, n 2014 putem
adopta moneda unic. Dar, s nu uitm, 2012 este i el un an electoral.

Powered by http://www.referat.ro/
cel mai tare site cu referate