Capitolul VI TRANZACII BURSIERE CU TITLURI FINANCIARE DERIVATE

6.1. Tranzacii bursiere cu contracte futures

6.1.1. Mecanismul de tranzacionare a contractelor futures
6.1.2.Formarea preurilor i decontrile financiare pe pieele contractelor futures
6.2. Tranzacii bursiere cu contractele options
6.2.1. Mecanismul de tranzacionare a contractelor cu opiuni
6.2.3. Strategii cu opiuni
6.1. Tranzacii bursiere cu contracte futures
6.1.1. Mecanismul de tranzacionare a contractelor futures
Contractele futures sunt angajamente ferme ntre doua pri de a vinde, respectiv a cumpra
anumite valori, la un pre prestabilit la o data viitoare. Contractele futures sunt caracterizate de forma lor
standardizat.
Contractele futures se ncheie numai la burs. Existena unei piee secundare foarte active pentru
contractele futures le face foarte atractive i lichide. Bursele organizeaz grupuri de dealeri, care
comercializeaz activ contractele futures i contribuie la lrgirea pieei secundare, fapt ce asigur
posibilitatea investirilor de a cumpra ori a vinde, n orice moment, un contract futures. Contractele
futures sunt standardizate pe toi parametrii n afar de pre. Preul este format n baza negocierilor n sala
bursei. ndeplinirea contractului futures, de obicei, este garantat de burs i casa de compensaii.
Oricare dintre prile care particip la contractul futures poate refuza executarea lui doar n cazul
acordului celeilalte pri, dar aceasta se ntmpl foarte rar.
Cumprtorul sau deintorul contractului futures are dreptul s vnd contractul pe parcursul
perioadei lui de valabilitate, fr a anuna vnztorul contractului futures.
Piaa contractelor futures este mai avantajoas dect piaa titlurilor primare, acesta exprimndu-se
prin:
Costul tranzaciei mai redus pe piaa futures dect pe piaa titlurilor primare;
Contractele futures sunt mai lichide dect titlurile primare;
Tranzaciile pe piaa contractelor futures se realizeaz mai repede dect pe piaa la vedere;
Prin vnzarea contractului futures, un investitor poate ocupa o poziie short(scurt) pe care nu
ar putea s-o obin pe piaa la vedere;
Contractele futures sunt aplicate pe larg n vederea hedgingului riscului modificrii preului,
ratelor procentuale i riecurilor valutare;
Contractele sunt depersonalizate, adic dup ncheiere contractului, partea a doua pentru fiecare
participant devine casa de compensaii.
Printre dezavantajele contractului futures pot fi menionate: imposibilitatea livrrii activului n alte
cantiti, de alt caliate i n alt loc, precum i inexistena unui contract asupra unui activ suport necesar la
moment. Nectnd la aceasta, contractele futures sunt foarte rspndite n multe ri ale lumii, dar, de
obicei, scopul acestor tranzacii nu este predarea primirea activului suport, ci hedgingul poziiilor
participanilor la tranzaciei sau la speculaie, jocul pe diferena de pre. n practica mondial, numai 5%
de contractele ncheiate se finalizeaz cu livrarea efectiv a activului suport, n rest prin contravaloarea
lor cash sau prin efectuarea tranzaciilor offset (de sens contrar).
Activul suport al contractelor futures pot fi:
Valori mobiliare de stat;
Valute;
Mrfuri reale;
Indicii bursieri etc., dar n niciun caz aciuni nominative.
Toate contractele futures se efectueaz prin intermediul casei de compensaii, care nregistreaz
fiecare contract i execut clearingul. Executarea contractului este garantat de casa de compensaii, fapt
pentru care la ncheierea contractului, nu este nevoie de verificarea strii financiare a contraagentului.

Persoana care, cu permisiunea bursei, semneaz i vinde un contract se oblig s livreze la o dat
anumit indicat n contract un activ suport i s primeasc pentru acesta o anumit sum de bani. Aceast
persoan ocup o poziie scurt (short).
Persoana care procur acest contract se oblig s primeasc acest activ suport i s plteasc pentru
el, n termenul determinat, o sum de bani, se plaseaz pe poziia lung (long).
Din momentul nregistrrii contractului, partea opus a contactului pentru ambele persoane devine
casa de compensaii, care, pentru vnztor, apare drept cumprtor a contractului, iar pentru cumprtor
ca vnztor a contractului. n continuare, toate decontrile nu se efectueaz ntre participanii la contract,
ci ntre ei i casa de compensare. Dac, totui, participantul contractual se va expune pentru livrarea sau
primirea activului suport pentru un contract nelichidat pn la data scadenei, el trebuie s informeze
despre aceasta casa de compensaii. n aceast situaie, casa de compensaii va selecta o persoan cu o
poziie invers, care, de asemenea, nu a fost nchis i-i va comunica despre necesitatea livrrii sau
primirii activului suport.
Anterior am menionat c contractele futures sunt ncheiate cu scopul de hedging sau pentru jocul la
diferena de curs. ncheierea contractului n general, nu implic unele cheltuieli, ns, la deschiderea
poziiei, ambii contraageni sunt obligai s depun pe contul casei de compensaii o sum de bani care
poart denumirea de marj iniial sau operaional, ori contul se numete cont marginal. Scopul marjei
iniiale este de asigurare a ndeplinirii obligaiilor contractuale de ctre cumprtorul i vnztorul
contractului futrures, precum i de protejare a companiilor de brokeri mpotriva pierderilor datorate
modificrilor de pre ale produsului bursier i implicit ale preului contractului futures.
Mrimea minimal a marjei pe fiecare activ se stabilete de ctre casa de compensaii, de obicei,
10% din mrimea contractului. Aceast marj permite excluderea apariiei riscului creditor. n funciei de
specializarea participanilor la negocieri pot fi stabilite diferite nivele de marj. Spre exemplu, n SUA,
pentru hedgeri marja poate fi stabilit n intervalul 2%-4%, n timp ce brokerul care lucreaz cu clientul
poate cere de la el depunerea unei marje mai ridicate. De asemenea de casa de compensaii este stabilit i
nivelul minimal al marjei care presupune existena n contul clientului a unui sold minim obligatoriu.
Marja pe piaa contractelor futures este o garanie contractual.
Trebuie menionat faptul c nivelul marjei este mai sporit cu ct dispersia preurilor este mai mare,
deoarece este evident apariia pierderilor pentru casa de compensaii, care garanteaz executarea
tranzaciei n cazul refuzului prii contraagente.
Fiecare contract futures trebuie s aib o lun concret de livrare a activului suport sau luna de
finalizare a decontrilor. La fiecare burs, toate contractele ce au la baz acelai activ suport formeaz o
serie de contracte futures.
Tranzacionarea unui contract Futures presupune nchierea unui contract pentru deschiderea contului
n marj. Contractul se ncheie ntre client i compania de broker i cuprinde condiiile generale de
tranzacionare la termen a activelor financiare. Mecanismul de tranzacionare este unul specific format
din dou faze destincte:
Iniierea tranzaciei sau deschiderea poziiei futures;
Lichidarea poziiei futures.

Figura 6.1. Macanismul derulrii tranzaciei cu contract futures

Descrierea figurii:
Iniierea tranzaciei bursiere de ctre cumprtor/vnztor i deschiderea contului n marj la firma de
broker. Contul n marj reflect excedentul de valoare sau pierdere de valoare zilnic rezultat din
tranzaciile cu contractele futures.
2 Compania de brokeri transmite ordinul brokerului din incinta bursei;
3 Brokerul execut ordinul clientului la burs;
4 Confirmarea companiilor de brokeri privind executarea ordenului;
5 Companiile de brokeri confirm executarea ordinelor clienilor si, respectiv cumprtorului i
vnztorului, precum i raporteaz executarea ordinelor casei de compensaie;
6 Cumprtorul i vnztorul i confirm operaiunile reciproc companiilor de brokeri;
7 Companiie de brokeri confirm lichidarea contractelor casei de compensaie. Dup cum am menionat
antreior, lichidarea uneia dintre poziii pe contract futures poate fi realizat prin: livrarea fizic, plata
n numerar sau compensare.
8 Casa de compensaie (specific lichidrii prin compensare) anuleaz poziia long a cumprtorului
prin vnzare i poziia short de la vnztor prin cumprare. Poziiile se compenseaz i rezultatul este
zero.
Riscurile pierderii sau profitul revin n totalitate clientului, care dispune de sumele existente n contul
n marj.
Procesul prin care se determin profiturile/pierderile aferente pozitiilor deschise pe piaa futures se
numete marcare la pia. Pentru a se ntocmi o situaie general a tuturor conturilor de marj din piaa
futures, n procesul de marcare la pia se utilizeaz preul de nchidere (preul ultimei tranzacii) pentru
fiecare contract i scadena nregistrat la sfritul fiecarei edine de tranzacionare pe piaa futures.
Marcarea la pia se realizeaz n dou etape:
Casa de compensaii stabilete, la sfritul zilei de tranzacionare, un pre de regularizare, n baza
mediilor preurilor la care s-au nregistrat ultimele tranzacii din ziua respectiv, astfel
efectundu-se marcarea la pia de ctre casa de compensaii cu membrii compensatori;
n a doua etap, membrii compensatori fac marcarea la pia n raport cu clienii lor.
Fiecare cont n marj este marcat la pia pe baza preului de regularizare.Preul de regularizare al
zilei curente se compar cu cel al zilei precedente. Pentru un singur contract, suma cu care se crediteaz
sau se debiteaz contul n marj este egal cu produsul dintre unitatea de tranzacionre a contractului i
diferena dintre cele dou preuri de regularizare.
Dac preul de regularizare este mai mare n ziua curent dect cel din ziua precedent, deintorii pe
poziii long primesc n contul lor aceeai sum cu care se debiteaz contul deintorului de poziie short.
Dac preul de regularizare scade se debiteaz conturile clienilor cu poziie long i se crediteat conturile
celor cu poziie shot, poziia fiecrui titular de cont rmnnd, n continuare, deschis.
Poziia sau pierderea reflectat de cont n marj are caracter virtual, fiind considerat efectiv numai
la lichidarea poziiei.
n tabloul de mai jos, este reflectat modalitatea de efectuare a marcrii la pia pentru vnztor i
cumprtor n condiiile preului contractului futures de 1000 u.m. nivelul marjei iniiale 10% i nivelul
minim al marjei stabilit la 70 u.m.
1

Preul contractului Futures

(convenit din contract)
Cotarea
Nivelul minim al marjei
Poziia cumprtorului:
Contul n marj
Marja variabil
Cumulativ pierdere/profit
Poziia vnztorului:
Contul n marj

Deschiderea
poziiei
1000
70
100(10%)

Ziua 2

Ziua 3

1020

1030

1050

120

130

150

+20

+10
+20

100(10%)

Ziua 4

80

+30
70

+20
+50
50

Marja variabil
Cumulativ pierdere/profit

-20

-10
-20

-20
-30

-50

Marcarea la pia permite determinarea rezultatului cumulat al contractului, iar lichidarea contractului
poate avea loc cnd marja cumulat are un nivel maxim.
6.1.2. Formarea preurilor i decontrile financiare pe pieele
contractelor futures
Unul i acelai activ, de regul, are pre diferit pe piaa cash i pe piaa futures. Aceasta se datoraz
faptului c, pe piaa cash, tranzacia se realizeaz instantaneu, iar pe piaa futures se finalizeaz dup o
perioad de timp de la cteva zile, luni sau chiar ani.
La rndul su, preul contractului futures, ca i orice alt pre, are o baz obiectiv a costului. Preul
poate s devieze de la cost sub influena cererii i ofertei. De aceea la, modul general, modelul preului
futures este tradiional:
Cererea

Costul
contractului
futures

Preul
contractului
futures
Oferta

Figura 6.2. Factorii ce influeneaz preul contractului futures

Preul teoretic al contractului futures poate fi determinat ca unul pentru care investitorului i va fi tot
att de convenabil cumprarea activului suport pe piaa spot cu urmtoarea lui pstrare pn la momentul
utilizrii sau obinerii de la acesta a venitului, pe ct cumprarea contractului futures pe acest activ. ntradevr, procurarea activului anticipat obinerii veniturilor produse, presupune c investitorul va investi
mijloacele bneti n acest activ i nu va primi venit n mrimea ratei dobnzii bancare pe depozit, precum
i va suporta unele cheltuieli privind pstrarea sau asigurarea acestuia.
Astfel, putem deduce c preul teoretic al contractului futures este determinat de urmtorii factori:
Preul activului pe piaa spot;
Termenul de valabilitate al contractului futures;
Rata dobnzii pentru depozitele bancare;
Cheltuielile determinate de deinerea activului etc.
Cele menionate mai sus pot fi reprezentate n form de schem ca model al preului contractului
futures:
Factori permaneni:
Preul pe piaa spot;
Termenul de
valabilitate al
contractului;
Rata medie la depozitul
bancar.

Factori specifici:
Preul
contractul
ui
futures

Cheltuieli pentru
pstrare;
Asigurare;
Comisioane;
Impozite;
Curs valutar etc.

Figura 6.6. Factorii ce influeneaz costul contractului

Determinarea preului teoretic al contractului futures depinde de tipul de factori care se iau n calcul,
astfel, dac ne referim doar la factorii permaneni, atunci:

Pf= Pa+ Pa

Rd

T
360
,

unde:
Pf exprim preul contractului futures la burs pentru activul A;
Pa preul de pia al activului A pe piaa spot;
Rd rata dobnzii la depozitele bancare;
T numrul de zile pn la scadena contractului futures sau pn la nchiderea lui.

Dac activul suport aduce un anumit venit, spre exemplu, dividend pentru aciuni sau dobnd pentru
obligaiune, atunci acest venit se deduce din rata dobnzii la depozitele bancare, iar formula preia
urmtoarea form:

(Rd Ra )

Ca= Pa+ Pa

T
360

unde Ra indic mrimea medie a dividendului pentru aciuni sau dobnda pentru obligaiuni.

Elementele standardizate ale contractului futures pot fi considerate angajamente uniformizate i bine
precizate, ca un activ cu trsturi predefinite s fie livrat la un anumit moment n viitor. Contractul
specific i fluctuaia minim a preului sau mrimea pasului (tick), care restrnge micarea preului ntr-o
zi de tranzacionare.
Pieei contractelor futures i sunt specifice regulile piei libere, astfel, dac cumprtorii sunt mai
numeroi dect vnztorii, preurile tind s creasc i invers.
6.2. Tranzacii bursiere cu contractele options
6.2.1. Mecanismul de tranzacionare a contractelor cu opiuni
Tranzaciile cu opiuni au aprut cu mult timp n urm, ca urmare a necesitii pentru astfel de
contracte. Dei, iniial, acestea erau nestandardizate, mecanismul derulrii tranzaciilor cu opiuni era
analogic cu cel folosit i azi n marile burse ale lumii.
Tranzaciile cu opiuni se realizeaz pe piee specializate, avnd structuri organizatorice distincte de
bursele care realizeaza tranzacii cu alte tipuri de valori mobiliare.
n figura 6.7, este prezentat schematic mecanismul derulrii unei tranzacii cu opiuni.

Figura 6.7. Etapele derulrii unei tranzacii cu opiuni

Descrierea figurii:
Iniierea tranzaciei bursiere de ctre cumprtor/vnztor i deschiderea contului n marj pentru
trazacii cu opiuni la firma de broker i plasarea ordinului de vnzare de opiuni de un tip call sau

put;
5

Compania de brokeri transmite ordinul la burs, specificnd opiunea conform: sensului operaiunii
(cumprare sau vnzare), valabilitatea ordinului i tipul acestuia, numrul de contracte, tipul opiunii
(call sau put), preul de exercitare, luna scadenei i activul suport.
3 Brokerul execut ordinul clientului la burs;
4 Executarea ordinului este confirmat de Burs ctre Casa de compensaii i firma de brokeraj, care, la
rndul su, transmite informaia ctre client. Astfel, clientul ocup o poziie pe opiuni:
acoperit, dac a cumprat contracte call sau put;
descoperit, dac a vndut contracte call sau put.
5 Conform poziiei ocupate, rezultate din ncheierea tranzaciei, clientul este obligat:
a n caltate de cumprtor s plteasc preul opiunii (prima);
b n caliate de vnztor s ncaseze prima care va fi utilizat drept marja iniial i va servi drept
garanie a ndeplinirii obligaiunii, n cazul n care cumprtorul va opta pentru executarea
opiunii. Sistemul n marj funcioneaz pe baza acelorai principii, ca n cazul tranzaciilor n
marj sau al contractelor futures.
Contractul pe opiuni implic n sine mai multe modaliti de lichidare a poziiilor ocupate, acestea
fiind:
1 nchiderea poziiei sau lichidarea opiunii prin ocuparea de ctre cumprtor sau vnztor a unei
poziii de sens opus celei ocupate anterior pentru acelai tip de contract pn la ziua scadenei.
Aceast operaiune permite compensarea obligaiunilor.
2 Executarea opiunii, la scaden sau nainte de scaden pentru opiunile de tip american. Acesta
poate fi realizat numai la iniierea cumprtorului, indiferent de tipul opiunii put sau call n
condiiile n care acesta va nregistara un rezultat pozitiv din predarea, respectiv primirea activului
suport.
3 Expirarea opiunii. Opiunea ajuns la scaden i neexercitat nceteaz s mai produc drepturi
(pentru cumprtor) i nu mai poate genera niciun fel de obligaiuni (pentru vnztor).
Opiunile pot fi atractive pentru cumprtorii care nu doresc s-i asume riscuri foarte mari. Cu toate
acestea, tranzaciile cu opiuni sunt desul de sczute, n comparaie cu tranzaciile nregistrate pe
contractele futures.
6.2.3. Strategii cu opiuni n hedging-ul poziiilor pe aciuni
Contractele pe opiuni, n mod firesc, au determinat formarea unei varieti impuntoare de stategii pe
opiuni foarte difereniate n funcie de tipul opiunii, de pre i de scaden.

Figura 6.8. Diversitatea strategiilor pe opiuni

Strategiile simple presupun deschiderea unei singure poziii, adic simpla cumprare sau vnzare a
opiunii call sau put.
Strategiile combinate implic deschiderea concomitent a aceleiai poziii pe diferite tipuri de
opiuni, dar pe unul i acelai activ suport. Adic concomitent, cumprarea (vnzarea) opiunii call i
opiunii put pe acelai activ suport.

Spread const n deschiderea concomitent a dou poziii de sens opus pe acelai tip de opiuni, pe
acelai activ suport. Adic, concomitent, procurarea i vnzarea opiunii call sau put pe acelai activ
suport.
Strategiile sintetice implic n sine realizarea concomitent a urmtoarelor operaiuni:
1 deschiderea poziiilor opuse pentru diferite tipuri de opiuni, dar cu unul i acelai activ.
2 deschiderea poziiei pe piaa activului i pe piaa opiunilor pentru acelai activ suport.
Strategiile date, n esen, sunt analogice cu strategiile simple pe opiuni.
STRATEGII SIMPLE
Strategia cumprarea call
Strategia cumprarea call este, practic, cea mai popular strategie. De obicei, se apeleaz la acest
strategie cnd se anticipeaz o cretere a preului activului suport, iar operatorul ocup o poziie acoperit
(long call). n urma evoluiei preului, putem determina rezultatul financiar pentru investitor, astfel:
cnd Pa > PE ; R= Pa (PE + )
cnd Pa < PE ; R= -
unde:
Pa exprim preul de pia al activului;
PE preul de executare a opiunii;
prima;
R rezultatul financiar (pierdere sau ctig).

Figura 6.9. Reprezentarea grafic a strategiei

Cumprare call
Caracteristicile de baz, specifice Strategiei cumprarea call, sunt:
Riscul maximal limitat la mrimea primei pltite;
Venitul maximal este nelimitat;
Venitului nul (Punctul critic) - preul de exerciiu plus prima;
Domeniul de aplicare cnd preurile pe pia cresc.
Principalul motiv care cauzeaz cumprarea opiunii call const n faptul, c deintorul call are
un potenial nelimitat de obinere a venitului n situaia riscului limitat. Ctigurile de la cumprarea call
sunt minimizate de prima achitat. De aceea, trebuie evaluate corect ateptrile privind dinamica preului
valorilor mobiliare, care stau la baza opiunii.
Strategia cumprarea put
Cumprarea put-ului angajeaz luarea unei poziii acoperite (long put). Cumprtorul anticipeaz o
scdere a preului activului suport i ateapt s ctige peste prima pltit.
Rezultatul financiar pentru investitor se determin astfel:
cnd Pa > PE ; R= -
cnd Pa < PE ; R= (PE - ) Pa
Caracteristicile de baz specifice Strategiei cumprarea put sunt:
Riscul maximal mrimea primei pltite;
Venitul maximal limitat la preul de exercitare cnd preul activului suport se apropie de
zero;
Venitului nul (Punctul critic) - preul de exerciiu prima;

 Sfera de aplicare scderea preului activului suport (bearish).

Figura 6.10. Reprezentarea grafic a strategiei

Cumprare put
Cumprtorul poate procura put-ul pentru a obine venit din cderea preurilor cu riscul n mrimea
primei. Alt cumprtor al opiunii put poate fi un investitor, care deine activul suport care st la baza
opiunii i utilizeaz aceast opiune n calitate de hedging de la posibilele cderi alepreului. n acest caz,
prima este plata pentru garania de la pierderi.
Strategia vnzarea call
Vnzarea call este iniiat cnd preul activului suport scade, trendul este descendent i
vnztorul ia poziie n scdere (bearish). Vnzarea de call se produce n condiiile unui risc foarte
mare pentru un ctig potenial relativ redus. n urma evoluiei preului, putem determina rezultatul
financiar pentru investitor, astfel:
cnd Pa > PE ; R= (PE + ) Pa
cnd Pa < PE ; R= +

Figura 6.11. Reprezentarea grafic a strategiei Vnzare call

Caracteristicile de baz specifice Strategiei vnzare put sunt:
Riscul maximal nelimitat;
Venitul maximal prima primit;
Venitului nul (Punctul critic) - preul de exercitare majorat cu prima;
Sfera de aplicare cnd preurile pe pia scad.
Vnzarea opiunii call implic dou strategii:
Poziia deschis de vnzare a call;
Poziia acoperit de vnzare a call.
Poziia deschis de vnzare call. Vnztorul opiunii nu dispune de valoarea mobiliar care st la
baza opiunii i mizeaz pe faptul c cursul nu se va modifica sau chiar se va micora pe durata opiunii,
atunci opiunea nu va fi util cumprtorului, care va refuza contractul, iar vnztorul va pstra prima.
Poziia acoperit de vnzare call. Vnztorul posed valoarea mobiliar care st la baza opiunii.
El mizeaz pe faptul c cursul nu se va modifica sau chiar se va micora pe durata opiunii, atunci

opiunea nu va fi util cumprtorului, acesta refuznd contractul, iar vnztorul va pstra prima. Riscul
const n aceea c, dac cursul ncepe s creasc, investitorul pierde venitul potenial de la valorile
mobiliare pe care le deine, dar, n acest caz, operatorul nu nregistreaz pierderi directe.
Strategia vnzarea put
Vnzarea put-ului este iniiat cnd preul activului suport crete, trendul este ascendent i
vnztorul adopt o poziie n cretere (bullish). Vnzarea de put se produce n condiiile unui risc
calculat (limitat) pentru un ctig foarte mic. n urma evoluiei preului, putem determina rezultatul
financiar pentru investitor, astfel:
cnd Pa > Pe ; R= +
cnd Pa < Pe ; R= Pa- (Pe - )

Figura 6.12. Reprezentarea grafic a strategiei

Vnzare put
Caracteristicile de baz specifice Strategiei vnzare call sunt:
Riscul maximal mrimea primei pltite;
Venitul maximal preul de execuie prima;
Venitului nul (Punctul critic) - preul de exercitare din care se deduce prima;
Sfera de aplicare cnd preurile pe pia au tendin de cretere.
Strategia speculativ de vnzare put se bazeaz pe presupunerea c cursul valorilor mobiliare care
sunt activ suport ai opiunii nu va scdea, dar va rmne constant. Dac speculatorul vrea s joace pe
pia bull i cursul va crete atunci vnzarea put nu este cea mai bun strategie, deoarece venitul
maximal al vnztorului va fi prima primit. Vnztorul put dorete ca preul s rmn constant, ca el s
obin ctig din variabila timp a costului primei. Dac cursul ce st la baza opiunii va rmne
neschimbat, atunci variabila timp se va micora cu o vitez mai mare i la finele termenului opiunii va
deveni nul. Acesta va fi venitul vnztorului, iar opiunea va rmne neexecutat.
n cazul vnzrii put nu exist clasificarea n poziie descoperit sau acoperit, dac contractul se
execut, el este obligat s le cumpere.
n tabelul 6.2., sunt sintetizate rezultatele financiare i modul de calcul ale acestora pentru
strategiile simple pe opiuni.
Tabelul 6.2
Calcule de baz pentru strategiile simple pe opiuni
Tipuri de strategii
Cumprarea call
Vnzarea call
Cumprarea put
Vnzarea put

cnd Pa > Pe
R= Pa (Pe + )
R= (Pe + ) Pa
R= -
R= +

cnd Pa < Pe
R= -
R= +
R= (Pe - ) Pa
R= Pa- (Pe - )

Din tabel, rezult c perechile de strategii: vnzarea-cumprarea call sau put au acelai rezultat n
mrime absolut, dar cu sens diferit.

10