Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Tema 5 BA USM Rom
Tema 5 BA USM Rom
Clientul cumprtor
Clientul vnztor
Firma de brokeri
Firma de brokeri
Bursa
5
6 Casa de compensaie7
Spre exemplu, dac marja reprezint 50% din valoarea tranzaciei, investitorul beneficiaz de o
capacitate dubl de finanare.
Tranzaciilor n marj le sunt specifice urmtoarele caracteristici principale [9; p.312]:
Operaiunea implic acordarea unui credit n bani sau unui mprumut de titluri;
Iniierea tranzaciei are loc prin depunerea, de ctre client, a unei sume reprezentnd marja
iniial, care constituie o imobilizare pe toat durata operaiunii;
Brokerul, n calitate de creditor, solicit o garanie ce const n valorile mobiliare cumprate;
Operaiunea comport un cost la nivelul ratei dobnzii aferente creditului, la care se adaug i
rata dobnzii de refinanare la care apeleaz brokerul;
Debitorul are posibilitatea s-i diminueze datoria fa de broker prin intermediul unor depuneri
suplimentare n contul de siguran. n plus, dividendele ncasate la aciunile achiziionate i
blocate n depozitul de garanie constituit la broker diminueaz datoria;
Titlurile care sunt blocate ca depozit de garanie se actualizeaz zilnic prin prisma evoluiei
cursului de pia. Aceast operaiune este denumit i marcarea la pia.
Funcionarea contului n marj, ca i reglementrile specifice acestui tip de tranzacii, impune
definirea unor elemente tehnice, cum sunt:
Marja iniial, care este o mrime absolut, notat cu Mi, reprezint suma de bani pe care
clientul trebuie s o depun la broker n calitate de garanie, nainte de plasarea ordinului de
cumprare i executare a tranzaciei. Marja iniial se depune o singur dat i se calculeaz dup
formula:
Capitalul propriu al clientului la momentul t 0
100
Valoarea de piata a titlurilo r la momentul t 0
Mi =
;
Marja permanent sau de meninere - n mrime relativ notat cu mp, reprezint nivelul
minim al capialului propriu al clientului, n raport cu valoarea de pia a titlurilor, ce trebuie,
obligatoriu, pstrat pe ntreaga perioad n care clientul mai are o datorie fa de compania de
brokeri. Marja relativ permanent se calculeaz dup formula:
Capitalul propriu al clientului la momentul t
100
Valoarea de piata a titlurilo r la momentul t
mp =
;
Apelul n marj reprezint o garanie suplimentar solicitat de broker clientului, atunci cnd
marja permanent se reduce sub limita iniial.
Brokerul este obligat s supravegheze zilnic evoluia preului de pia al titlurilor, comparativ cu
preul la care s-a executat ordinul de cumprare al clientului, operaiune numit marcare la pia,
presupunnd, de fapt, calcularea marjei relative curente sau absolute .
Banca
13
Client Compania
9
de brokeri
3 6,7
Bursa
1, 2
12
10
5
11
Casa de compensaii
1. Clientul iniiaz o tranzacie n marj, deschiznd un cont de tip M, la broker i depune o sum de
bani n calitate de garanie, numit i marj iniial;
2. Clientul d ordin de cumprare pentru un anumit numr de titluri, valoarea crora este mai mare
dect marja iniial depus;
3. Brokerul crediteaz clientul i execut ordinul de cumprare a titlurilor la preul de pia;
4. Bursa informeaz Casa de compensaie despre tranzacia realizat;
5. Brokerul, n termenul de lichidare a tranzaciei (T+), primete de la Casa de compensaii titlurile
cumprate n numele clientului i le achit integral;
6. Brokerul pstreaz titlurile clientului drept garanie pentru creditul acordat clientului pn cnd
acesta i onoreaz obligaiunile;
7. Brokerul urmrete zilnic situaia contului clientului prin marcarea la pia;
8. n funcie de evoluia preului, brokerul poate trasfera excesul de marj n contul clientului la
banc sau poate solicita un aport suplimentar numit apel n marj pentru suplinire pn la nivelul
minim al marjei, numit marj permanent;
9. Clientul d ordin de lichidare total sau parial a poziiei sale prin vnzarea titlurilor procurate
anterior i pstrate la broker;
10. Brokerul execut ordinul clientului;
11. Bursa informeaz Casa de compensaie despre tranzacia realizat;
12. Brokerul, n termenul de lichidare a tranzaciei (T+), pred titlurile Casei de compensaie i
ncaseaz suma aferent tranzaciei;
13. Brokerul transfer suma rezultat din tranzacie n contul bancar al clientului, reinndu-i suma
egal cu dobnda pentru creditul acordat i comisioanele suportate de pe urma tranzaciei.
La concluzie, putem meniona c tranzaciile n marj ofer investitorului posibilitatea de ctig
teoretic nelimitat, iar riscul la care se supune acesta se rezum la pierderea sumei investite.
Banca
Compania de brokeri II
13
Client
7 4
12
Compania de brokeri
1, 2
3I
9
6
11
Bursa
Casa de compensaie
Descrierea figurii:
Clientul iniiaz o tranzacie n lips, deschiznd un cont de tipul V, la brokerul I i depune o sum
de bani n calitate de garanie, numit i marj iniial;
Clientul d ordin de vnzare fr acoperire pentru un anumit numr de titluri;
Brokerul execut ordinul clientului la burs;
n cazul n care brokerul clientului nu deine titlurile respective, el le poate mprumuta n numele
clientului de la alt companie de brokeri;
Bursa informeaz Casa de compensaie despre tranzacia realizat;
n termenele stabilite de burs (T+), brokerul clientului ndeplinete obligaiunile asumate prin
ncheierea tranzaciei: pred Casei de compensaie titlurile vndute i ncaseaz contravaloarea
acestora;
n cazul implicrii celui de-al II-lea broker (vezi p.4), brokerul I depune n contul brokerului II, drept
garanie, contravaloarea titlurilor mprumutate i vndute;
Cnd clientul consider c a avut loc o scdere suficient a preului (la care sper clientul n cazul
iniierii unei tranzacii n lips), el ordon brokerului s iniieze tranzacia de cumprare pentru
titlurile anterior mprumutate i vndute;
Ordinul clientului este executat la burs;
Bursa informeaz Casa de compensaie despre tranzacia realizat;
La termenul obinuit de lichidare (T+), brokerul I achit valoarea tranzaciei ctre Casa de
compensaie i ridic de la aceasta titlurile;
n cazul n care titlurile au fost mprumutate de la brokerul II (vezi p.4), ele sunt restituite brokerului
II, care returneaz suma drept garanie minus prima cuvenit pentru mprumutul titlurilor;
Brokerul transfer suma rezultat din tranzacie n contul bancar al clientului reinndu-i suma egal
cu prima pentru pentru titlurile mprumutate i comisioanele suportate pe urma tranzaciei.
n concluzie, putem meniona c vnzrile scurte sunt realizate, n special, n scop speculativ,
operatorii antincipnd scderile de pre sau diferenele de pre n timp. Ctigurile mari, realizate din
astfel de tranzacii, sunt nsoite de riscuri teoretice nelimitate. n scopul protejrii de riscurile provocate
de tranzaciile de tip vnzri scurte, investitorii apeleaz la diferite strategii de hedging prin intermediul
produselor derivate.
5.4.Tranzaciile la termen
Tranzaciile la termen (forward) reprezint toate tranzaciile cu valori mobiliare ncheiate pe
pieele bursiere care urmeaz a fi lichidate la o anumit scaden (1,3,6 luni, dar nu mai mult) la un pre
fixat (curs la termen). Cursul, scadena i celelalte prevederi sunt stipulate n contractul la termen ncheiat
la momentul iniierii tranzaciei.
Tranzaciile la termen cu titluri primare prin prisma modelului european, pot mbrca forma:
- tranzaciilor ferme;
- tranzaciilor condiionale.
Tranzaciile cu prim se ncheie pentru o cantitate determinat de titluri (de regul, 100).
Tranzaciile cu prim pot avea un caracter speculativ sau pot constitui o modalitate de protejare a
investiiei mpotriva riscului de curs bursier.
Tranzaciile cu prim aduc profituri considerabile n situaia pieei perturbate.
La scaden tranzaciei cu prim, cumprtorul poate opta pentru una din situaiile prezentate n
continuare:
I. Dac cursul aciunilor la data scadenei(C) s-a plasat peste cel din contract(PE), atunci
cumprtorul execut contractul cumprnd valorile mobiliare la preul de exerciiu (cursul stabilit n
contract) i vnzndu-le la cursul din ziua scadenei.
R N C PE
II. Dac cursul aciunilor la data scadenei(C) s-a plasat sub cel din contract(PE), atunci cumprtorul
abandoneaz executarea contractului, iar pierderea o constituie prima pltit.
R N p
III. Dac cursul aciunilor la data scadenei(C) este egal cu cel din contract(PE) sau mai mic, dar se
incadareaz ntre preul de exerciiu i piciorul primei (PP= PE-prima)atunci, cumprtorul execut
contractul cumprnd valorile mobiliare la preul de exerciiu i vnzndu-le la cursul din ziua scadenei.
Executarea contractului, n acest caz, implic pierderi, dar acestea sunt mai mici dect n cazul
abandonrii contractului.
R N C PE
, <(-p)
Graficul tranzaciei cu prim privit din punctul ve vedere al cumprtorului este ilustrat n figura 5.4.
Ctig
PP
PE
curs
Pierdere
R N PE C
,>p
Graficul tranzaciei cu prim privit din puncul de vedere al vnztorului este ilustrat n figura 5.5.
Ctig
PP
PE
curs
Pierdere
CS
BS BI
2
CS
BI
BS
pierdere maxim
Figura 5.6. Ilustrarea grafic a tranzaciei stelaj (cumprtor)
Stabilirea cursului ntre bornele stelajului va conduce la pierdere pentru cumprtor i ctig
pentru vnztor astfel:
I. Dac cursul la scaden (C) se va situa n afara bornei inferioare(BI), atunci cumprtorul se
declar vnztor i vinde titlurile, iar vnztorul este obligat s le cumpere la borna inferior i poate s
le vnd la cursul din ziua scadenei.
R N C BI
II. Dac cursul la scaden (C) se va situa n afara bornei superioare(BS), atunci cumprtorul se
declar cumprtor i cumpr titlurile la borna superior, iar vnztorul este obligat s-i le vnd.
R N BS C
CS
BS BI
2
BI
+
CS
BS