S.C. BIOFARM S.A.

17 iunie, 2011

www.biofarm.ro

Pre nchidere:

0,204 lei/aciune

Pre target
0,226 lei/aciune

Factori de impact n fundamentarea deciziei

investiionale

AUTOR
SC SMART CONSULT
SRL

Macro

Sediul social
Bucureti, sector 3, str.

Logoftul Tautu, nr.99.

Domeniu activitate
Fabricarea preparatelor
farmaceutice

Capital social
109.486.150 lei
Valoare nominal
0,100 lei/aciune

Numr aciuni
1.094.861.499

31.03.2011
Profit net

Problematica blocajelor financiare n sistemul de asisten medical este actual i n

rile Uniunii Europene (mai ales cele din Europa Central i de Est), ns
producatorii de generice sunt parteneri strategici ai sistemelor publice de sntate i
ai economiei naionale;
n premier pentru Romnia, modificarea cadrului de reglementare (2010) duce la
crearea unui parteneriat ntre autoriti si mediul de afaceri specific, acest fapt n
condiiile n care, mecanismul de compensare avantajeaz medicamentele generice
pentru economisirea de bani la bugetul de stat.
Totui, sectorul farmaceutic se confrunt i n 2011 cu un mediu de activitate mai
dificil:

Lipsa general a resurselor financiare n economie i implicit constrngerile

generale la nivelul bugetului de stat,

Arieratele din sistemul de sntate, fenomen potenat i de prelungirea

termenelor de plat pentru medicamente,

Implementarea de ctre Ministerul Sntii a sistemului de tip clawback,

prin care companiile farmaceutice vireaz napoi bugetului sntii ntre 5 i
11% din vnzrile pe care le au la medicamentele gratuite i compensate,

Reducerile de personal n segmentul distribuiei de medicamente,

Sincope n activitatea productorilor de medicamente,

Creterea preurilor la medicamentele fr prescripie (OTC)

Romnia prezint puncte forte din perspectiva ncurajrii investiiilor n domeniul
produciei de medicamente: tradiie n industria produciei farmaceutice, for de
munc pregtit i specializat i potenial de cretere a consumului intern.

Emitent

Meninerea unei performane financiare ridicate;

Grad de ndatorare sczut, implicit o bun solvabilitate patrimonial;

Fiind o societate de interes strategic i obiect al unei legislaii specifice, cu poziie

puternic pe o pia n dezvoltare, cu o politic de investiii consecvent, exist
premize solide de cretere a performanei viitoare.

6.015.087 lei

Total Active
177.459.728 lei

Patrimoniu
Active imobilizate
Stocuri
Creane
TOTAL ACTIVE
Capitaluri proprii
Datorii pe termen scurt
Datorii pe termen lung

2009
72793864
11,283,810
32,430,634
154,080,764
136,052,862
12,290,964
850,654

2010
67513449
13,553,634
19,780,459
168,232,169
145,761,009
18,260,308
844,330

Lei
Trim I 2011
67,477,981
13,229,375
16,603,630
177,459,728
151,776,096
21,830,769
769,281

Rezultate economico - financiare

Cifra de afaceri
Rezultat din exploatare
EBITDA
Rezultat financiar
Profit net
S.C.BIOFARM S.A.

Lei
2009
67,108,836
13,711,173
18,250,295
8,875,368
19,636,090

2010
82,294,885
16,934,705
21,631,670
910,221
14,414,793

Trim I 2011
28,583,619
8,444,294
9,667,435
-830,669
6,015,087
pagina 1

Seciuni

Compania i poziia n cadrul sectorului

Date financiare

Activitatea operaional

Elemente de analiz tehnic

Estimarea valorii aciunii S.C. BIOFARM S.A.

S.C.BIOFARM S.A.

Concluzii

Disclosure
Opiniile i concluziile exprimate n cadrul prezentului raport de analiz reflect punctele de vedere proprii asupra instrumentului financiar
i/sau emitent al respectivului instrument financiar analizat.
Analiza a fost elaborat de SC Smart Consult SRL Arad, n concordan cu metodologia i tehnicile consacrate de instrumentarul de analiz
fundamental i analiz tehnic.
Datele de contact ale SC Smart Consult SRL Arad sunt prezentate la seciunea Disclaimer.
n elaborarea rapoartelor de analiz efectuate n baza contractului de prestri servicii ncheiat ntre beneficiar (SC IFB Finwest SA) i
prestatorul de servicii (S.C. Smart Consult S.R.L.), prestatorul de servicii, n calitate de analist, nu este condiionat financiar de natura
concluziilor i/sau recomandrilor realizate n cadrul raportului de analiz. Prestatorul de servicii ncaseaz de la beneficiar onorariul
reprezentnd contravaloarea serviciilor efectuate, aa cum sunt ele prevzute n obligaiile contractuale.
Informaiile cu privire la propriile interese i la conflictele de interese ale S.S.I.F. IFB Finwest S.A. i S.C. Smart Consult S.R.L., aa cum sunt
ele descrise n Regulamentul CNVM nr.15/2006 privind prezentarea recomandrilor pentru investiii n instrumente financiare, sunt
artate la seciunea Disclaimer.
n cadrul raportului de analiz efectuat, analistul certific urmtoarele:
Prezentarea faptelor este documentat prin indicarea surselor utilizate, iar metodologia de analiz reflect cele mai pertinente cunotine
ale analistului;
Analiza i concluziile sunt limitate numai la ipotezele i condiiile indicate n prezentul raport;
Analistul nu a avut niciun interes asupra instrumentului financiar i/sau emitentului instrumentului financiar analizat;
Analistul ndeplinete cerinele adecvate de calificare profesional i experien n domeniu.
Informaii cu privire la preul instrumentului financiar analizat:

COMPANIE

PIAA
REGLEMENTAT

RATING

PRE
LEI/ACIUNE

DATA
RAPORTULUI

S.C.
BIOFARM
S.A.

BVB

0,204

17.06.2011

Modificri majore vs. rapoartele de analiz precedente:

DATA RAPORTULUI DE
ANALIZ PRECEDENT

PREUL ESTIMAT AL INSTRUMENTULUI

FINANCIAR N RAPORT CU PREUL
CURENT DE PIA (LEI/ACIUNE)

PREUL ESTIMAT
ANTERIOR N RAPORT
CU PREUL TARGET
CURENT

0,226 / 0,204

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 2

Compania i poziia n cadrul sectorului

Coordonatele sectorului farmaceutic

Dup ani de cretere semnificativ (cca.20%/an), piaa farmaceutic din Romnia ntr ntr-o
perioad de stagnare, la sfritul anului 2007. Creterea a fost susinut de creterea venitului real
disponibil al populaiei. Chiar n condiiile deteriorrii mediului macroeconomic i implicit a cadrului
legal de asisten medical, sectorul farmaceutic are anse bune de a-i relua creterea mai ales n
contextul n care, din punct de vedere al consumului de medicamente, nivelul local atins reprezint o
pondere de doar 40% din nivelul mediu european al consumului pe cap de locuitor.
(mil. Euro)
2,500
2,000
1,500
1,000
500
-

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011F 2012F 2013F

Vnzri n reeaua de spitale

309

322

273

264

232

241

245

340

355

Vnzri medicamente fr prescripie

medical (OTC)

200

255

316

323

303

325

324

340

355

Vnzri medicamente pe baz de reet

(Rx)

759

977

1,235

1,359

1,377

1,720

1,854

2,109

2,403

Analiza datelor din tabel indic faptul c anul 2008 consemneaz o cretere a vnzrilor mai mic
(6,7% ;n euro), n raport cu creterea de 17,4% nregistrat n 2007. O uoar contracie a vnzrilor a
fost atins n 2009, cnd, din punct de vedere valoric piaa a sczut (cca.2%) ca urmare a deprecierii
puternice a monedei naionale.

530,000

8.0%

520,000

6.0%

5.5%

510,000

4.0%

500,000
2.0%

1.9%

490,000

-0.2% 0.0%

480,000
470,000

-2.0%

-2.3%

460,000

-4.0%

450,000
440,000

Vnzri totale medicamente (buc.)

430,000

indice variaie (%)

-8.0%
-9.1%

420,000
2005

2006

-6.0%

2007

2008

2009

-10.0%
2010

Piaa nsumeaz aprox. 2,3 miliarde de euro. De aceast dat, ns, are loc o contracie a volumului
fizic (0,2%), justificat n parte de retragerea sprijinului public pentru achiziionarea de medicamente,
coroborat cu nregistrarea de marje negative n vnzarea medicamentelor pe piaa intern. Motivele
vin din politica intensiv de importuri, specifice pieei farmaceutice din Romnia, care face ca
expunerea sectorului la variaiile cursurilor de schimb s fie foarte ridicat.
Deprecierea monedei naionale (2007) de exemplu, a pus o presiune semnificativ asupra eficienei
activitii distribuitorilor i importatorilor, ajungndu-se chiar n situaia n care distribuitorii au
suspendat temporar livrrile de medicamente. Evoluia cursului de schimb a determinat pe de alt
parte, ncurajarea exporturilor de medicamente, astfel nct, numrul de medicamente, aprobate
pentru exporturile paralele au crescut cu 93% n 2008 (un numr de 83 de medicamente).

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 3

Compania i poziia n cadrul sectorului

Structura sectorului farmaceutic

n cadrul sectorului se regsesc dou canale de distribuie: reeua de distribuie prin intermediul
spitalelor i vnzarea cu amnuntul. Vnzarea cu amnuntul regrupeaz o pondere de 90% din
valoarea pieei, respectiv 95% din volum, fiind factorul relevant n caracterizarea i creterea
puternic a pieei. Creterea valoric de 19,6% poate fi atribuit creterii brute a preurilor n
segmentul medicamentelor (pe baz de reet). Pe de alt parte, vnzrile farmaciilor din incinta
spitalelor au fost drastic afectate de managementul inadcevat, dar i de blocajele financiare din
sistem (scderea masiv cu 14,1% n volum). n anul 2010, vnzrile prin reeaua spitalelor au
reprezentat cca. 10,5% din valoarea total a pieei.
Vnzrile de medicamente pe baz de reet (n special antibioticele i medicamentele pentru
afeciuni ale tractului digestiv) dein n prezent o cot valoric de pia de aproximativ 84% din
vnzrile de retail, care corespunde unui total de 1,72 miliarde de euro. Tendina posibil n acest
segment este de scdere, date fiind limitrile actuale ale medicilor de familie n ceea ce privete
limitarea medicamentelor prescrise.
n ceea ce privete segmentul medicamentelor fr prescripie medical (OTC), acestea
ating n cursul anului 2010 un nivel de 0,32 miliarde de euro. n cadrul acestora, cele mai mari
vnzri au fost cele din grupele pentru tratarea rcelii i gripei (14%), analgezice (13%), respectiv
vitamine i minerale (11%).
Medicamentele generice (echivalente produselor originale ale cror patente au expirat) reprezint
aproximativ 73,2% din pia, n termeni valorici, i cca. 25% n volum. De altfel, n aceast categorie,
se regsesc 8 companii din TOP10 al productorilor de medicamente. n primul trimestru al anului
2011, segmentul medicamentelor generice a nregistrat o scdere n volum de 9%, iar in ultimele 12
luni, o depreciere de 4%, potrivit datelor Asociatiei Producatorilor de Medicamente Generice din
Romnia (APMGR).
20%

70%

18.8%

18%

60%
57.2%

16%

14.7%

14%

50%

12.7%
40%

13.7%

12%

10.5%

16.2%
10%

30%
25.5%

8%
6%

21.9%
16.7%

16.6%

20%
16.4%

13.6%
7.0%

4%

10%
6.3%

2%

0%

-2.2%

ul
re
sp
Si
ira
ste
to
m
r
os
os
-m
us
cu
la
r
A
lte
se
gm
en
te

Si
ste
m

ul
ne
rv
os
ce
nt
ra
l

-10%

Si
ste
m

Ca
rd
io
va
sc
ul
ar

0%

Cota de pia
Indice de variaie a vnzrilor fa de perioada precedent

Dac medicamentele generice scumpe reprezint o pondere de 73,2% din piaa valoric, cele ieftine
dein o cot valoric de 26,8%, dar 75%, n termeni de volum. Sunt ateptri ca aceast proporie s
creasc, n contextul introducerii sistemului de coplat pentru medicamente n sistemul de sntate
din Romnia (Norma Ministerului Sntii nr.74-76/ 30.01.2009, actualizat prin Norma
Ministerului Sntii nr.220/12.03.2010).
Sub aspectul categoriilor terapeutice, aproape toate domeniiile au nregistrat o cretere semnificativ
n perioada iunie 2009-iunie 2010.

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 4

Compania i poziia n cadrul sectorului

Medicamentele cardiovasculare dein cel mai mare segment pe piaa farmaceutic romneasc,
urmat de medicamentele antineoplazice i imunomodulatoare, pentru afeciuni ale tractului digestiv
i metabolism, sistemul nervos central, i anti-infecios sistemice. Cei mai mari juctori locali din
pia, care dein o cot valoric de aproximativ 30%, sunt Zentiva (Sanofi Aventis), Antibiotice,
Actavis (Sindan), LaborMed, Biofarm Ozone Laboratories. Sub aspectul brand-urilor exist doar un
numr de patru branduri locale (Algocalmin - analgezic produs de Zentiva, Sindan Gemcitabina
pentru tratarea cancerului pulmonar - Actavis, Ampicilina, Cefort - Antibiotice).
Cadrul de reglementare al sectorului farmaceutic
Ministerul Sntii (M.S.) este responsabil pentru stabilirea preurilor medicamentelor de uz uman,
precum i de autorizarea farmaciilor, aplicarea bunelor practici n distribuia de medicamente.
Nivelul maxim prestabilit al comisionului (mark-up) se difereniaz dup cum urmeaz:

farmacii : 12,0% -24.0% (35 lei/8euro);

distribuie: 7,5% (30 lei/7euro);

servicii de import suplimentare: 8,5%.

Ministerul Sntii (M.S.) stabilete metodologia de calcul a preurilor, ultimele actualizri fiind
cuprinse n Norma nr.220/ 12.03.2010. Acesta stabilete preul de productor ca fiind preul mediu al
celor mai mici 3 preuri pentru medicamentul vndut n rile europene de referin, n numr de 12
(Republica Ceh, Bulgaria, Ungaria, Polonia, Slovacia, Austria, Belgia, Italia, Lituania, Spania, Grecia
i Germania). Mai mult, Ministerul Sntii (M.S.) a decis ajustarea preurilor la medicamente,
bazat pe rata de conversie leu/euro, la nivelul lunii aprilie 2011 fiind stabilit la cursul de 4,21 lei/
euro. Casa Naional de Asigurri de Sntate (C.N.A.S.) i Ministerul Sntii (M.S.) elaboreaz
anual, cu consultarea Asociaiei Naionale a Farmacitilor, o lista a medicamentelor prescrise pe
reet, la dispoziia pacienilor asigurai, cu sau fr contribuie personal. n acest sens, exist trei
liste de medicamente pentru care preurile sunt compensate de ctre stat. Listele sunt clasificate pe
domenii terapeutice, pe baza denumirii comune internaionale (DCI). Lista A cuprinde
medicamentele compensate n proporie de 90% de ctre stat, lista B cuprinde medicamente
compensate n proporie de 50%, n timp ce lista C cuprinde medicamentele compensate n totalitate.
Spre deosebire de medicamentele prescrise pe baz de reete, medicamentele fr reet (OTC) dar i
cele din categoria suplimentelor alimentare nu sunt supuse vreunei restricii, comisionul mark-up
fiind stabilit n mod liber de ctre importator, distribuitor i farmacie. Cu toate acestea, productorii
au obligaia notificrii trimestriale ctre
Ministerul Sntii a preurilor de producie a
medicamentelor.
Sub aspect legislativ, o alt prevedere cu impact semnificativ asupra sectorului farmaceutic este
impozitul claw-back, n baza cruia productorii de produse farmaceutice sunt obligai la plata unei
contribuii trimestriale ctre Ministerul Sntii, baza de impozitare fiind dat de nivelul vnzrilor
de medicamente pe baz de reet i a celor distribuite prin reeua de spitale, contribuia fiind la un
nivel de cca. 5-11%. Comparativ cu nivelul aceleiai taxe n statele membre din Uniunea European,
impozitul local este mai ridicat, existnd anumite diferenieri n ce privete stabilirea bazei
impozabile.
250

Me dicame nte
compe nsate /ne compe nsate

200

210

120
90

90

90

90

50

210
210

Programul Naional de Sntate

150
100

210

120

90
60

60

60

45

30

30

20
11
F

20
10

oc
t.2
00
9

20
09

ap
r.2
00
8
au
g.
20
08

20
07

20
06

20
05

20
04

20
03

Sub aspect demografic, n baza art.42 din Legea 266/2008, la fiecare 3.500 de locuitori din oraele de
reedin poate fi deschis o farmacie, la 4.000 de locuitori pentru oraele din ar, la 3.000 de
locuitori pentru Bucureti, iar n mediul rural nu sunt instituite restricii. Legislaia stabilete de
asemenea i condiiile de autorizare pentru nfiinarea acestora. n perspectiv, tendina este de
liberalizare a pieei farmaceutice, prin eliminarea de restricii privind administrarea preurilor i a
condiiilor limitative de nfiinare a unitilor farmaceutice, aspect care va avea impact asupra
consolidrii pieei cu amnuntul i accentuarea mediului concurenial.

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 5

Compania i poziia n cadrul sectorului

Un aspect care conduce la contraperformana activitii farmaciilor ine de ntrzieri n plile de la

CNAS aferente medicamentelor compensate, termenele de plat fiind extinse (oct. 2009) de la 60 de zile la 210
zile, pentru medicamentele compensate decontate de CNAS i de la 30 de zile la 120 de zile pentru
medicamentele care intr sub incidena programelor naionale de sntate. Extinderea termenelor de plat este
o consecin a scderii bugetului alocat asistenei medicale.
De altfel, pn n aprilie 2007, medicamentele pentru domeniile terapeutice, incluse pentru compensare n
cadrul programelor naionale de sntate (parteneriat ntre C.N.A.S. i Ministerul Sntii) au fost disponibile
doar prin intermediul farmaciilor de spital. n prezent, medicamentele sunt disponibile, att prin farmaciile de
spital ct i n reeaua de vnzare cu amnuntul. Ultima prevedere legislativ are n vedere faptul c plata pentru
facturile emise de ctre farmacii pentru medicamentele incluse la compensare n cadrul programelor naionale
de sntate s se ridice de la 120 de zile la 210 de zile, n scopul alinierii termenelor de plat. Problema plilor
n sistem se regsete i la nivelul productorilor de medicamente. Acetia au o durat medie de ncasare de 270
de zile, datorit ntrzierilor n filiera en-gros.
Poziia sectorului n raport cu alte state din Uniunea European
Piaa romneasc prezint n continuare un decalaj fa de rile UE, n special din punct de vedere al
cheltuielilor farmaceutice i a consumului de medicamente. Indicatorul cheltuieli farmaceutice pe cap de
locuitor n Romnia este unul dintre cei mai sczui din Europa (172 euro), comparativ cu media UE-27 (370
euro). Totui, ponderea cheltuielilor farmaceutice n PIB este comparabil cu indicatorul calculat pentru
celelalte ri europene (1,4% din PIB cheltuit pentru asistena medical, n 2008), fa de media UE (1,7%).

Nici la nivelul UE nu exist o metodologie unitar n stabilirea preurilor la medicamente. Comisioanele markup nregistreaz diferene semnificative ntre palierul complet nereglementat (distribuie, n rile de Jos) i
maxim 35% (farmacii, Grecia). Sub aspect demografic, Romnia este aliniat cu restriciile privind nfiinarea
farmaciilor la celelalte state europene.
n concluzie
Estimrile realizate de participanii pe piaa farmaceutic pentru anul 2011 au n vedere o evoluie uor
ascendent, de pn la 5-7% a cifrei de afaceri, exprimate n lei. Analiza dinamicilor trecute relev civa din
factorii identificai, care au concurat la evoluia modest n piaa farmaceutic, cu mari anse de impact i n
perspectiv:

Lipsa general a resurselor financiare n economie i implicit constrngerile generale la nivelul bugetului
de stat,

Arieratele din sistemul de sntate, fenomen potenat i de prelungirea termenlor de plat pentru
medicamente,

Implementarea de ctre Ministerul Sntii a sistemului de tip clawback, prin care companiile
farmaceutice vireaz napoi bugetului sntii ntre 5 i 11% din vnzrile pe care le au la medicamentele
gratuite i compensate,

Reducerile de personal n segmentul distribuiei de medicamente,

Sincope n activitatea productorilor de medicamente,

Creterea preurilor la medicamentele fr prescripie (OTC).

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 6

Compania i poziia n cadrul sectorului

n baza unui studiu efectuat de Roland Berger (disponibil la Intellinews: Romania Pharmaceutical
Report) au fost realizate prognoze fundamentate pe un set de indicatori cheie, grupai n categorii:
macroeconomie (PIB, consumul privat ca pondere din PIB, rata inflaiei, rata de schimb, etc) i
demografie (populaie, sperana de via). Au mai fost luate n considerare evoluia istoric a
sectorului farmaceutic, inclusiv consumul pe cap de locuitor, dar i tendine calitative, cum ar fi
dezvoltarea din sectorul privat de asigurri.
Tendinele privind vnzrile pn la nivelul anului 2013 au fost ilustrate n primul grafic i reflect
ateptri optimiste asupra sectorului, cu o rat de cretere medie de 11,5% n euro pentru intervalul
2012-2013. Evoluiile viitoare iau n considerare coordonatele prezente din sector, att sub aspect
legislativ, ct i din punct de vedere al capacitii de finanare a sistemului. Din punct de vedere al
numrului de medicamente vndute, prognoza este moderat (uoar cretere de 1,1%) bazat pe
nivelul actual redus al consumului intern de medicamente.

59

2005

142

2006

85

2007

90

2008

89

2009

107

2010

113

2011F

127

2012F

72

22.3 21.8 21.6 21.4 21.4 23.5 24 23.5 22.2

2013F

50

100
Numr buci

150

200

Euro/locuitor

Segmentul medicamentelor prescrise pe baz de reet este de ateptat s creasc, att n valoare
(13,9% n EUR) ct i n volum (2,5%), o tendin argumentat prin dezvoltarea sectorului privat de
asigurri de sntate i creterea speranei de via, dar i de faptul c mbtrnirea populaiei
necesit programe dedicate de tratament. n baza acelorai factori se ateapt o cretere temperat a
medicamentelor eliberate fr reet (segmentul OTC), cu un avans de 4,7% n valoare i o scdere n
volumul de vnzri de 2,5% pentru perioada studiat 2011-2013. n ceea ce privete vnzrile de
medicamente prin reeaua spitalelor, acestea vor continua s piard din cota de pia n totalul
vnzrilor.

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 7

Compania i poziia n cadrul sectorului

S.C. BIOFARM S.A.

30.04.2011
Ali acionari,
45.32%

SIF Oltenia, 24.79%

Structura acionariatului la
30.04.2011

AVAS, 1.05%

SIF Moldova,
12.21%

SIF Banat Criana,

16.63%

Sursa: www.bvb.ro
Calitatea produselor, standardele implementate, politica de promovare menin compania n TOP10 al
productorilor de medicamente, din punct de vedere al numrului de uniti vndute. Marea parte a
cifrei de afaceri se datoreaz vnzrilor prin reeaua distribuitorilor farmaceutici, prin punctul de
desfacere amplasat la sediul social al companiei.
Segmentele de afaceri sunt structurate pe tipuri de pia a produsului:

Produse destinate sistemului digestiv;

Produse destinate sistemului musculo-scheletic;
Produse destinate imuno-stimulrii;
Multivitamine;
Antiseptice i dezinfectante;
Produse destinate aparatului respirator;
Produse pentru rceal i grip;
Produse pentru ateroscleroz;

Alte produse
Sursa: www.biofarm.ro

n anul 2010, compania a nregistrat o cretere a vnzrilor cu 7,36% (uniti valorice), respectiv
0,61% (n uniti fizice). Valorile indicatorilor sunt superioare pieei farmaceutice din Romnia, n
care creterea valoric a fost de 5,31%, n schimb s-a nregistrat o contracie a volumului de buci
vndute de 9,99%.
Portofoliul actual de medicamente nsumeaz n prezent un numr de 192 de medicamente, fiind
lider de pia pe un numr de 11 arii terapeutice.
Compania a realizat o reea de desfacere puternic, avnd ncheiate contracte de vnzare anual cu cei
mai puternici distribuitori din pia. Anul 2010 a nsemnat un an al desfacerii asigurat preponderent
prin intermediul a 10 distribuitori de top, care regrupeaz o cot de pia de cca.75%.

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 8

Date financiare S.C. BIOFARM S.A.

n baza datelor financiare, disponibile la www.biofarm.ro i www.bvb.ro, sunt prezentate situaia

patrimoniului i a rezultatelor financiare ale societii (n format prescurtat), pentru perioada 2009trim.I 2011, mrimile fiind exprimate n lei. La data analizei (17.06.2011), au fost disponibile i
informaiile cu privire la planul de investiii i bugetul de venituri i cheltuieli pentru anul 2011.
Bilant contabil prescurtat
Imobilizari necorporale
Imobilizari corporale
Imobilizari financiare
Active imobilizate
Stocuri
Productie in curs de executie
Creante
Investitii financiare pe termen scurt
Disponibilitati
Cheltuieli in avans
Active curente
TOTAL ACTIV
Capital social
Rezerve si fonduri
Capitaluri proprii
Provizioane pentru riscuri si cheltuieli
Datorii termen lung + mediu
Datorii pe termen scurt
Furnizori de marfuri si servicii
Alte datorii pe termen scurt
Venituri in avans
Datorii
TOTAL PASIV
Contul de profit i pierdere
VENITURI din EXPLOATARE
-Marfuri
-Productia vanduta
-Venituri aferente costului productiei in curs de executie
-Alte venituri
-Cifra de afaceri
CHELTUIELI de EXPLOATARE
--marfuri
--mat.prima si materiale
--utilitati
--salarii
--amortizari
--alte cheltuieli
Rezultat din exploatare
Venituri financiare
Cheltuieli financiare
Rezultat financiar
Profit brut (EBT)

Profit net

2009
1,248,135
58,506,779
13,038,950
72,793,864
11,283,810
268,037
32,430,634
9,358,001
28,048,592
165,863
81,121,037
154,080,764
109,486,150
26,566,712
136,052,862
4,885,558
850,654
12,290,964
9,878,858
2,412,106
726
13,141,618
154,080,764
2009
68,743,229
3,424,807
63,684,029
1,489,562
144,831
67,108,836
55,032,056
1,976,456
16,975,288
1,621,819
13,076,265
4,539,122
16,843,106
13,711,173
4,652,756
(4,222,612)
8,875,368
22,586,541

19,636,090

2010
1,164,957
53,612,816
12,735,676
67,513,449
13,553,634
436,422
19,780,459
66,248,433
920,826
215,368
100,503,352
168,232,169
109,486,150
36,274,859
145,761,009
3,358,457
844,330
18,260,308
15,510,358
2,749,950
8,065
19,104,638
168,232,169
2010
83,571,614
(7,469,619)
89,764,504
960,075
316,654
82,294,885
66,636,909
2,229,422
21,014,087
1,685,268
14,260,764
4,696,965
22,750,403
16,934,705
4,187,491
3,277,270
910,221
17,844,926

Trim I 2011
1,015,862
53,726,444
12,735,675
67,477,981
13,229,375
0
16,603,630
79,174,631
759,740
214,371
109,767,376
177,459,728
109,486,150
42,289,946
151,776,096
3,083,582
769,281
21,830,769
0
0
0
22,600,050
177,459,728
Trim I 2011
27,729,161
(4,242,206)
32,825,825
(932,467)
78,009
28,583,619
19,284,867
325,853
6,595,870
535,484
3,678,609
1,223,141
6,925,910
8,444,294
1,064,234
1,894,903
(830,669)
7,613,625

14,414,793

6,015,087

Puncte de lucru

Spaiu nchiriat cu destinaie de depozit materii prime, materiale (Bucureti, str. I. Minulescu, nr.60);
Spaiu (Bucureti, bd-ul. Iancu de Hunedoara,nr.42-44, sector 1);
Spaiu depozit de distribuie (Cluj Napoca, str. T.Vuia, nr.206).

Participaii, reprezentane

Participaie de 3.500 euro, echivalent a 50% din capitalul social al unei companii din Ucrainainactiv n
prezent;

Reprezentan Biofarm S.A. Din Republica Moldova (Chiinu, str. Alexandrescu G., nr.5).

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 9

Date financiare

Conform situaiilor disponibile pentru exerciiul financiar 2010, cifra de afaceri a nregistrat o cretere n anul
2010 fa de anul 2009 cu 22,6%, n timp ce cheltuielile pentru exploatare au crescut fa de aceeai perioad cu
21,6%. Societatea menine structura elementelor de cheltuial, nefiind puse n eviden mutaii semnificative.
Volumul operaiunilor se menine i la nivelul trimestrului I 2011, date care au fost anualizate n raport cu
perioada precedent (trim.I 2010) pentru a asigura comparabilitatea parametrilor activitii economice.
Un element specific, care nu ine de activitatea de baz a societii este dat de activitatea investiional a societii
n valori mobiliare cotate la BVB. Evoluia climatului bursier ncepnd cu anul 2008 a determinat un impact
nefavorabil asupra rezultatului financiar, ca urmare a reevalurii portofoliului de aciuni. Este unul din factorii
care au concurat la volatilitatea rezultatului net al companiei n perioada 2009-2010.
n ipoteza relurii trendului ascendent la BVB, sunt premize de stabilire a performanei operaiunilor financiare
la nivele semnificativ mai ridicate.
Societatea desfoar activiti cu profitabilitate ridicat, fiind o prezen puternic n peisajul sectorului
farmaceutic din Romnia. Meninerea acestui atu se datoreaz unei strategii investiionale adecvate dar i
capacitii inovative a productorului de medicamente, care aloc n mod constant bugete importante
promovrii noilor sale produse, la nivelul anului 2010 cheltuielile de promovare i publicitate fiind de cca.20%
din cifra de afaceri realizat.

Plan investiii 2011

Obiectiv investiie

valoare euro

valoare lei

Construcie Fabrica nou i Depozit nou Gura Badicului

1,801,252

7,655,321

Flux producie

2,270,750

9,650,688

507,750

2,157,938

411,000
201,000
159,000
239,000
26,080
5,615,832

1,746,750
854,250
675,750
1,015,750
110,840
23,867,287

Realizat
2010

Grad de
realizare

BVC
2011

111%
109%
111%
71%
149%
110%

94,606

84%
108%
106%
93%
101%
139%
97%
104%
218%
110%
123%

76,655

107%
102%

14,989

Cercetare-Dezvoltare i Controlul Calitii

Transporturi
IT
Administrativ
Depozite distribuie direct
Investiii birotic/mobilier
TOTAL

Bugetul de venituri i cheltuieli 2011

(MII LEI)
Venituri totale, din care:

BVC 2010
79,154

87,759

venituri din exploatare

76,341

83,572

venituri din activitatea de baz

venituri din alte activiti

74,451
1,800

82,295
1,277

2,813
74,541

4,187
82,295

82,888

69,914

61,388

66,367

17,598
15,857
1,669
12,085
6,018
4,517

18,730
14,707
1,685
16,792
5,834
4,697

1,500
16,266
2,780

3,277
17,845
3,430

13,486

14,415

22,283

22,661

venituri financiare
Cifra de afaceri net

Cheltuieli totale, din care:

cheltuieli pentru exploatare - total
cheltuieli materiale
cheltuieli cu personalul
cheltuieli cu energia, apa i gazul
cheltuieli de reclam-publicitate
cheltuieli privind prestaiile externe
cheltuieli privind amortizarea i provizioane depreciere

cheltuieli financiare
REZULTAT BRUT
IMPOZIT PE PROFIT

REZULTAT NET
EBITDA

92,611
92,611

1,995
92,611
76,368
25,456
17,503
2,001
17,334
9,015
5,059

287
17,951
2,962
23,296

Analiza bugetului de venituri i cheltuieli pune n eviden capacitatea productorului de meninere a rezultatelor
financiare, prin instituirea unui control adevcat al cheltuielilor i al ciclului de exploatare (ncasripli) adecvat
ritmului operaiunilor economice, chiar n condiiile unui mediu concurenial puternic n cadrul sectorului, dar i
al contextului macroeconomic dificil. Societatea probeaz un bun management al numerarului, fapt susinut i de
valorile ridicate ale indicatorilor de lichiditate. Politica de finanare indic preferina pentru finanarea bazat pe
resursele proprii, prin diminuarea expunerii la riscul de dobnd aferent creditelor bancare, gradul de ndatorare
fiind redus.

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 10

Evoluii semnificative ale poziiei financiare

Structura patrimonial pune n eviden un raport de echilibru ntre activele imobilizate i activele
circulante, raport meninut n ntreg intervalul de analiz.
Evoluii semnificative ale rezultatelor financiare

Performane financiare

Dinamica elementelor de venituri i cheltuieli indic o adecvare a cheltuielilor antrenate pentru

obinerea veniturilor din operaiunile de baz i capacitatea nregistrrii unui profit satisfctor
raportat la capitalurile investite.

Transpunerea mrimilor de sintez (CA, profit net, total active) n moneda de referin euro reflect o
uoar contracie la nivelul anului 2009, datorat factorilor de influen din mediul sectorial cu
privire la cadrul legislativ care guverneaz activitatea productorilor de medicamente, a arieratelor

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 11

financiare din sistem, dar i a impactului nefavorabil al evoluiilor bursiere asupra valorii aciunilor
din portofoliul investiional al companiei.
Cu toate acestea, compania reuete redresarea financiar la parametrii anteriori anului 2009, astfel
nct activele sale i cifra de afaceri i reiau trendul ascendent.

Sub aspectul profitabilitii compania reuete o remunerare satisfctoare a capitalurilor investite,

rentabilitatea financiar nregistrnd valori superioare ratei dobnzii de politic monetar.

Din punct de vedere comparativ, performana emitentului BIO n raport cu ceilali competitori listai
pe piaa de capital autohton, este redat n continuare:

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 12

Analiza valorii indicatorilor calculai pe baza situaiilor financiare ale societii reflect nivelul ridicat
al performanei financiare obinut de companie.
Indicator

Formula de calcul

2009

2010

Trim I 2011

27.2%
20.4%
29.3%
14.4%
13.4%

26.3%
20.6%
17.5%
9.9%
14.8%

25.6%
20.2%
17.5%
10.2%
14.9%

Profitabilitate - %

Indicatorii financiari

EBITDA n total vnzri

Rata profitului operaional
Marja net din vnzri
Rata rentabilitii capitalului propriu
EBITDA n capitaluri proprii

EBITDA/Cifra de afaceri
Profit operaional/Cifra de afaceri
Profit net/Cifra de afaceri
Profit net/Capitaluri proprii
EBITDA/Capitaluri proprii

Lichiditate
Rata lichiditii curente
Rata lichiditii rapide

Active circulante/Datorii pe termen scurt

(Active circulante - Stocuri)/Datorii pe termen scurt

6.60
5.68

5.50
4.76

5.03
4.42

ndatorare - %
Gradul de ndatorare
Rata de acoperire a dobnzii

Datorii totale/Pasive totale

EBIT/Dobnzi pltite

8.5%
96.36

11.4%
142.13

12.7%
561.13

Indicatori de activitate
Durata de rotaie a stocurilor
Durata de ncasare a clienilor
Durata de plat a datoriilor pe termen scurt
Durata de plat a datoriilor pe termen lung
Viteza de rotaie a activelor imobilizate

Stoc mediu*365/ Cifra de afaceri -zile

Sold mediu clieni*365/Cifra de afaceri - zile
Sold datorii pe termen scurt*365/Cifra de afaceri - zile
Sold datorii pe termen lung*365/Cifra de afaceri - zile
Cifra de afaceri/Active imobilizate - %

65
140
72
5
92.2%

55
116
68
4
121.9%

55
75
83
3
130.8%

Nivelul ridicat al lichiditii pune n eviden capacitatea societii de a-i onora obligaiile pe
termen scurt;

Sub aspectul ndatorrii, societatea adopt o politic de finanare n care resursele proprii i
resursele atrase se menin ntr-un raport favorabil capitalurilor proprii, ponderea datoriilor
fiind redus;

Indicii de gestiune (activitate) nregistreaz valori n continu mbuntire, mai ales n ce

privete durata medie de ncasare a debitelor care se njumtete de la 140 zile n 2009 la 75
zile la nivelul trimestrului I 2011.

n esen, valorile ridicate ale indicatorilor de profitabilitate i lichiditate confirm o gestiune

adecvat a resurselor financiare, o bun performan financiar i aptitudinea societii de a onora
constant obligaiile pe termen lung i scurt.
Evoluia indicatorilor unitari n perioada 2009-trim.I 2011 este prezentat n continuare:

Indicatorii bursieri
Dividend brut / aciune
EPS
PER [x]
PBV [x]
Rentabilitate aciune [%]

2009
0.00
0.0179
11.21
1.62
61.2%

2010
0.0055
0.0132
15.57
1.54
4.7%

Trim I 2011
0.0141
14.77
1.50
6.6%

Rentabilitate aciune = (Curs final-Curs iniial+Div)/Curs iniial

n calculul PER si P/BV s-a luat n considerare cotaia corespunztoare perioadei.
n calculul EPS la trim I s-a luat n considerare profitul cumulat pe ultimele 12 luni.

Capitalizare bursier (mil.lei)

57.8

50

% tranzacionat din capitalul social

40.9
40
38.1

2,000
1,500
1,000
500

30

29.8
23.8
620.7
309.9

85.4

220.1

224.4

2009

2010

17.5 20
221.2
10

0
2006

S.C.BIOFARM S.A.

2007

2008

17 iunie
2011

Pagina 13

[%]

[mil.lei ]

2,500

60

Elemente de analiz tehnic

Aciunea BIO a spart trendul ascendent, dei nu se afl pe scdere; actualmente, ea evolueaz pe un palier.
Faptul c a lovit banda Bollinger inferioar i se ndreapt spre medie sugereaz un oarecare optimism, n
ncercarea de a reverifica pragul de rezisten situat puin peste nivelul de 0,22.
GAP-ul din data de 10.08.2010 nu a fost nc acoperit, astfel nct target-ul optimist se plaseaz la nivelul
de 0,230. Targetul pesimist este dat de retragerea Fibonacci de 32%, adic la nivelul de 0,177.

BVB
Data listrii
19.11.1996

17.06.2011
Volum tranzacionat
(18 iunie 201017.06.2011)
191.138.939 aciuni
Pre nchidere
0,204 lei/aciune
Capitalizare bursier
223,4 mil. lei

Stagnarea actual nu este o caracteristic a pieei, implicit nici a emitentului BIOFARM. Istoricul de
evoluie bursier indic tendine de variaie semnificativ, fie ele pozitive, fie negative. n opinia noastr,
BIO va iei din actualul palier i-i va relua tendina de trading.

Practic, volumele infime i nscrierea cursului ntr-un triunghi fr semnificaii de pattern denot o singur
concluzie: investitorii sunt n expectativ, fr a se contura n vreun fel tendinele viitoare de evoluie. Faza
de acumulare ar trebui s se finalizeze cel trziu spre sfritul verii, moment n care, pe volume
semnificative, ar trebui s apar indicii mai relevante cu privire la trendul viitor.
S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 14

Estimarea valorii aciunii S.C. BIOFARM S.A.

CONSIDERENTE
METODOLOGICE PRIVIND
EVALUAREA ACIUNII EMISE
DE S.C. BIOFARM S.A.

Din perspectiv patrimonial, considerm c metodologia de estimare a preului bazat pe ajustarea

activelor, nu este cea mai adecvat, cel puin din urmtoarele raiuni:

stabilirea valorii juste prin metoda evalurii activelor se poate dovedi extrem de complex date
fiind tipologia specific a activelor deinute;

piaa bursier autohton consemneaz diferene (prime, disconturi) semnificative ale cursurilor
bursiere n raport cu valoarea activelor nete unitare VUAN. Utilitatea acestui demers const totui
n faptul c, evideniaz oportunitatea meninerii pe termen mediu, lung a aciunii ntr-un
portofoliu investiional de strategie HOLD.
Dat fiind i cadrul legislativ care guverneaz n prezent piaa produselor farmaceutice, este dificil de
cuantificat impactul asupra ritmului de dezvoltare al pieei, dar i a dinamiciilor de evoluie viitoare ale
principalilor juctori de pia, sub aspectul performanelor financiare, a meninerii actualelor cote de
pia, puterea de cumprare a populaiei, coordonatele exporturilor n condiiile reaezrii preurilor la
medicamente, etc. Cu luarea n considerare a acestor factori, metoda DCF devine un demers dificil, atta
timp, ct fluxurile de numerar (din punct de vedere al preurilor de vnzare) nu sunt sub controlul exclusiv al companiei.
Din considerentele expuse mai sus, opinm c cel mai semnificativ indicator n estimarea aciunii BIO,
rmne P/E, valoarea target propus fiind bazat pe acesta. Evident, n funcie de evoluia pieei, acest
target poate suferi revizuiri: spre exemplu, la o relansare consistent a pieei, P/E ar putea fi
reconsiderat la nivelurile sale anterioare, corespunztoare unei valori medii de 25 (la nivel european).
La nivel intern:

Valoarea curent
(17.06.2011, sau ultima cotaie)
P/E la nivelul emitenilor
din acelai sector economic

V a l oa r ea i n di ca t or u l u i PER

50
40

SINT , 4 5 .6 4
30
20

BIO, 14.46
A T B, 1 6 .2 1
MEDU, 1 4 .9 7
SCD, 7 .3 8

10
0

PER

La nivel extern:
Simbol Reuters
PIP.A
PIP
PPDI.A
PPDI.O
VRUS.O
PCYC.OQ
AVNR.OQ
PRXL.OQ
MRK.N
PFE.N
JNJ.N
ABT.N
BMY.N
AZN.N
LLY.N
PAA.AX
PNO.AX
PNONA.AX
2929.T
APTK.MM
APTKG.RTS
PNO.BE
PKR.F
ECQ.F
PCYC.F
ICON.I
GSK.L
SASY.PA
GEDRY.PK
NOVN.VX
ROG.VX
BAYGn.DE

Denumire emitent
Pharmathene Inc
Pharmathene Inc
Pharmaceutical Product Development Inc
Pharmaceutical Product Development Inc
Pharmasset Inc
Pharmacyclics Inc
Avanir Pharmaceuticals Inc
PAREXEL International Corp
Merck & Co Inc
Pfizer Inc
Johnson & Johnson
Abbott Laboratories
Bristol Myers Squibb Co
AstraZeneca PLC
Eli Lilly And Co
Pharmaust Ltd
Pharmanet Group Ltd
Pharmanet Group Ltd
Pharma Foods International Co Ltd
Pharmacy Chain 366 Ojsc
Pharmacy Chain 366 Ojsc
Pharmanet Group Ltd
Pharma Kontor AG
Pharmaust Ltd
Pharmacyclics Inc
Icon PLC
GlaxoSmithKline PLC
Sanofi SA
Richter Gedeon Vegyeszeti Gyar Nyrt
Novartis AG
Roche Holding AG
Bayer AG

S.C.BIOFARM S.A.

Prime Exchange
American Stock Exchange
American Stock Exchange
American Stock Exchange
Nasdaq
Nasdaq
NASDAQ Stock Exchange Capital Market
NASDAQ Stock Exchange Global Market
NASDAQ Stock Exchange Global Select Market
New York Stock Exchange
New York Stock Exchange
New York Stock Exchange
New York Stock Exchange
New York Stock Exchange
New York Stock Exchange
New York Stock Exchange
Australia Stock Exchange
Australia Stock Exchange
Australia Stock Exchange
Tokyo Stock Exchange
Moscow Interbank Currency Exchange
Russian Trading System
Berlin Stock Exchange
Frankfurt Stock Exchange
Frankfurt Stock Exchange
Frankfurt Stock Exchange
Irish Stock Exchange
London Stock Exchange
Paris Stock Exchange
Pink OTC - US Other OTC and Grey Market
Virt-X Level 1
Virt-X Level 1
Xetra

Pagina 15

PER curent
0.071
0.072
20.85
20.85
20.98
68.95
19.3
15.08
18.03
14.35
8.86
8.53
0
0
1.03
1.14
0
0
0
18.51
36.3
14.47
10.44
14.4
13.78
36.84

Sinteza valorilor unitare ale aciunii BIO (lei/aciune)

BV (book value) 31.03.2011
Valoarea unitar pe baza P/E BVB 17.06.2011
Valoarea unitar pe baza P/E medie competitori interni
Valoarea unitar pe baza P/E mediu emiteni din Europa
Pre estimat pe baza analizei tehnice
Curs bursier la data de 17.06.2011

0,139 lei/aciune
0,173 lei/aciune
0,176 lei/aciune
0,226 lei/aciune
0,220 lei/aciune
0,204 lei/aciune

Prin aplicarea valorii medii a multiplicatorului P/E pentru operatorii europeni (PER mediu 16,5), rezult
un pre target al aciunii BIO, estimat la sfritul anului 2011 (bazat pe profitul bugetat la decembrie 2011),
de 0,226 lei/aciune.

Concluzii

Elemente n estimarea
preului aciunii emise
de S.C. BIOFARM S.A.

Emitentul face parte din categoria companiilor performante financiar, n cadrul unui sector economic
defensiv. Politica de investiii a companiei creaz premizele creterii profitabilitii financiare pe termen
mediu i lung.
Pe de alt parte:

societatea este solid, cu poziie puternic pe piaa de profil;

PER-ul la care este tranzacionat societatea (14,46) este peste valoarea calculat la nivelul ntregii
piee (PERBVB 17.06.2011=12,66);

companiile farmaceutice sunt atractive att din perspectiva achiziiilor din portofoliu, ct i ca
investiie direct din perspectiva companiilor multinaionale din piaa de profil.

gradul de ndatorare este sczut, conferind societii n mod constant autonomie financiar;
societatea i realizeaz bugetele previzionate pentru activitatea de baz i activitatea de investiii,
fapt care confer un plus de credibilitate n pia, din perspectiv investiional;

n condiiile unui fenomen de mbtrnire generalizat a populaiei, este de ateptat ca cererea de

medicamente pentru tratarea afeciunilor cardiovasculare, ale sistemului nervos central i respiratorii va
creste. Aceste tendine sugereaz faptul c emitentul este eligibil ntr-un portofoliu investiional pe termen
lung.

n baza considerentelor expuse anterior i n condiiile meninerii performanelor

financiare, apreciem c aciunea are anse de a se aprecia pn la nivelul de 0,226 lei/
aciune pn la sfritul anului 2011.

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 16

www.ifbfinwest.ro
Disclaimer
Acest raport a fost ntocmit de SMART CONSULT SRL cu sediul n Romnia, Arad i distribuit de IFB FINWEST SA. Autoritatea de
reglementare a activitii SSIF IFB FINWEST SA este Comisia Naional a Valorilor Mobiliare - date de contact: Strada Foiorului Nr.
2, Sector 3, Bucureti, telefon, fax: 021/3266848, www.cnvmr.ro, cnvm@cnvmr.ro.
Coninutul acestui material are doar un rol informativ i nu implic recomandri sau sugestii de cumprare sau vnzare a unor valori
mobiliare.
IFB FINWEST SA i SMART CONSULT SRL nu garanteaz pentru actualitatea i acurateea informaiilor prezentate i nu i asum
responsabilitatea pentru tranzaciile efectuate pe baza acestor informaii, riscul investiiilor aparinnd integral investitorilor.
Informaiile i datele care stau la baza materialelor prezentate n acest material au fost obinute sau provin din surse considerate de
ncredere ns IFB FINWEST SA i SMART CONSULT SRL nu i asum resposabilitatea pentru eventualele obligaii sau pierderi
rezultate n urma folosirii acestora.
Informaiile prezentate nu pot fi reproduse, transmise sau distribuite (n parte sau n ntregime) de nici o alt persoan. Exceptnd
situaiile menionat expres, toate opiniile (inclusiv declaraiile i previziunile) aparin n totalitate IFB FINWEST SA i SMART
CONSULT SRL i pot suferi modificri fr o notificare prealabil.
IFB FINWEST SA i reprezentanii acestuia, angajaii sau alte persoane implicate, inclusiv clienii societii, au
dreptul de a tranzaciona n nume propriu instrumentele investiionale prezentate n acest raport sau instrumente investiionale aflate
n legtur cu acest raport, i/sau pot avea deineri de astfel de instrumente financiare.
IFB FINWEST SA poate aciona ca intermediar sau ca parte a unui sindicat de intermediere al unei oferte publice de valori mobiliare
menionate n raport sau legate de cele prezentate n raport. Acest document nu reprezint o ofert sau o propunere de subscriere, i nu
poate fi considerat ca baz a unui contract sau angajament de orice natur.
Conform Regulamentului CNVM nr. 15/2006 urmtoarele informaii cu privire la propriile interese i la conflictele de interese ale IFB
FINWEST SA trebuie fcute publice:
1. IFB FINWEST deine peste 5% din capitalul social subscris i vrsat al emitentului.
2. Emitentul deine peste 5% din capitalul social al IFB FINWEST.
3. IFB FINWEST acioneaz n calitate de market maker n raport cu aciunile emitentului.
4. IFB FINWEST a fost intermediar sau membru al unui sindicat de intermediere al unei oferte publice avnd ca obiect aciunile
emitentului n decursul ultimelor 12 luni.
5. IFB FINWEST a fost de acord (n schimbul unei remuneraii) s furnizeze servicii investiionale emitentului n decursul ultimelor 12
luni.
6. Analistul deine valori mobiliare ale emitentului analizat.
7. Analistul este membru al Consilului de Supraveghere / Consiliului de Administraie al emitentului analizat.
8. Analistul a primit sau a achiziionat valori mobiliare ale emitentului naintea lansrii ofertei publice.
9. Remunerarea analistului este corelat cu serviciile investiionale furnizate de IFB FINWEST.
n cazul prezentului raport se aplic urmtoarele puncte: Nu este cazul.
Conform Regulamentului CNVM nr. 15/2006 urmtoarele informaii cu privire la propriile interese i la conflictele de interese ale
SMART CONSULT SRL trebuie fcute publice:
1. SMART CONSULT SRL deine peste 5% din capitalul social subscris i vrsat al emitentului.
2. Emitentul deine peste 5% din capitalul social al SMART CONSULT SRL.
3. SMART CONSULT SRL a fost de acord (n schimbul unei remuneraii) s furnizeze servicii investiionale emitentului n decursul
ultimelor 12 luni.
4. Analistul deine valori mobiliare ale emitentului analizat.
5. Analistul este membru al Consilului de Supraveghere / Consiliului de Administraie al emitentului analizat.
6. Analistul a primit sau a achiziionat valori mobiliare ale emitentului naintea lansrii ofertei publice.
7. Remunerarea analistului este corelat cu serviciile investiionale furnizate de SMART CONSULT SRL.
IFB FINWEST SA aplic msuri de ordin administrativ i organizatoric pentru prevenirea i evitarea conflictelor de interese n ceea ce
privete recomandrile, inclusiv modaliti de protecie a informaiilor, prin separarea activitilor de analiz de alte activiti ale
companiei, prezentarea tuturor informaiilor relevante despre poteniale conflicte de interese n cadrul rapoartelor, pstrarea unei
obiectiviti permanente n rapoartele i recomandrile prezentate.

www.ifbfinwest.ro

S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 17

www.ifbfinwest.ro

Perspectiva noastra. Profitul tau

SSIF IFB FINWEST

Societatea de Servicii de Investitii Financiare membru fondator al
Bursei de Valori Bucuresti

Servicii

SSIF IFB FINWEST SA ofera persoanelor fizice si juridice interesate de investitiile pe piata de capital
urmatoarele servicii:

Investitii Personale

Tranzactii cu actiuni pe piata reglementata BVB;

Intermedierea tranzactiilor cu obligatiuni listate la BVB;
Administrarea portofoliilor de conturi individuale ale investitorilor, pe baza discretionara;
Tranzactionarea instrumentelor financiare pe cont propriu (online)

Investitii Corporatiste

Intermedierea ofertelor publice de cumparare / vanzare / preluare de actiuni;

Asistenta la intocmirea dosarelor si prezentarii societatilor in vederea cotarii acestora la
BVB-Rasdaq;

Asistenta financiara in ce priveste oportunitatile oferite pe piata de capital referitoare la

finantarea societatii; capitalizarea societatii prin emisiune de noi actiuni sau prin emisiune de obligatiuni;

ARAD
SEDIUL CENTRAL
Mun. Arad Jud. Arad, str. Dimitrie Bolintineanu nr. 5
ifb@ifbfinwest.ro
tel: 0257.281.611; 0257.281.612

www.ifbfinwest.ro
S.C.BIOFARM S.A.

Pagina 18