18 mai, 2011

S.N.G.N. TRANSGAZ S.A.

www.transgaz.ro

Pre nchidere:

255 lei/aciune

Pre target
279.1 lei/aciune

Factori de impact n fundamentarea deciziei

investiionale

AUTOR
SC SMART CONSULT
SRL

Macro

Sediul social
Media, p-a C.I. Motas,
nr.1, jud.Sibiu

Domeniu activitate
Transporturi prin

conducte

Capital social
117.738.440 lei

Ritmul estimat de cretere pentru anul 2011 (%GDPEurostat, UE: 1,5%,

Romnia: 1,7%), coroborat cu nivelul valorii tranzacionate la nivelul anului
2010, sugereaz un potenial de cretere a BVB, dar doar n condiiile
accelerrii procesului de privatizare a marilor companii de utiliti naionale
prin intermediul BVB;
sectorul energiei se confrunt i n 2011 cu un mediu de activitate dificil;
preul petrolului, dar i sustenabilitatea procesului de restructurare vor avea
impact asupra modului n care toate formele de energie vor fi generate i
consumate;
pieele emergente rmn cele mai dinamice din punct de vedere al activitaii
de fuziuni i achiziii n sectorul energie, tonul fiind dat de companiile de
petrol i gaze;
pot fi identificate elemente cheie care contureaz rolul major pe care l are
sectorul energiei n cadrul economiei mondiale i ofer oportuniti
interesante investitorilor: managementul resurselor materiale i financiare,
sustenabilitatea real, prin politici adecvate, a economiei verzi, implicaiile
inovaiei n tehnologia specific, gradul de coordonare ale politicilor
autoritailor de reglementare i a sectorului public.

Valoare nominal
10 lei/aciune

Emitent
Numr aciuni
11.773.844
31.03.2011
Profit net

Meninerea unei performane financiare ridicate;

Grad de ndatorare sczut, implicit o bun solvabilitate patrimonial;
Fiind o societate de interes strategic i obiect al unei legislaii specifice, cu
poziie de monopol pe pia, nu exist control asupra politicii de dividend,
implicit asupra consolidrii surselor proprii de finanare.

194.908.988 lei

Total Active
4.043.977.125 lei

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

pagina

Seciuni

Compania i poziia n cadrul sectorului

Date financiare

Activitatea operaional

Estimarea valorii aciunii S.N.T.G.N. TRANSGAZ

SA

Concluzii

Disclosure
Opiniile i concluziile exprimate n cadrul prezentului raport de analiz reflect punctele de vedere proprii asupra instrumentului financiar
i/sau emitent al respectivului instrument financiar analizat.
Analiza a fost elaborat de SC Smart Consult SRL Arad, n concordan cu metodologia i tehnicile consacrate de instrumentarul de analiz
fundamental i analiz tehnic.
Datele de contact ale SC Smart Consult SRL Arad sunt prezentate la seciunea Disclaimer.
n elaborarea rapoartelor de analiz efectuate n baza contractului de prestri servicii ncheiat ntre beneficiar (SC IFB Finwest SA) i
prestatorul de servicii (S.C. Smart Consult S.R.L.), prestatorul de servicii, n calitate de analist, nu este condiionat financiar de natura
concluziilor i/sau recomandrilor realizate n cadrul raportului de analiz. Prestatorul de servicii ncaseaz de la beneficiar onorariul
reprezentnd contravaloarea serviciilor efectuate, aa cum sunt ele prevzute n obligaiile contractuale.
Informaiile cu privire la propriile interese i la conflictele de interese ale S.S.I.F. IFB Finwest S.A. i S.C. Smart Consult S.R.L., aa cum sunt
ele descrise n Regulamentul CNVM nr.15/2006 privind prezentarea recomandrilor pentru investiii n instrumente financiare, sunt
artate la seciunea Disclaimer.
n cadrul raportului de analiz efectuat, analistul certific urmtoarele:
Prezentarea faptelor este documentat prin indicarea surselor utilizate, iar metodologia de analiz reflect cele mai pertinente cunotine
ale analistului;
Analiza i concluziile sunt limitate numai la ipotezele i condiiile indicate n prezentul raport;
Analistul nu a avut niciun interes asupra instrumentului financiar i/sau emitentului instrumentului financiar analizat;
Analistul ndeplinete cerinele adecvate de calificare profesional i experien n domeniu.
Informaii cu privire la preul instrumentului financiar analizat:
Modificri majore vs. rapoartele de analiz precedente:

PIAA
REGLEMENTAT

COMPANIE

S.N.T.G.N.
TRANSGAZ
S.A.

BVB

RATING
STANDARD&POORS
BB+ cu perspectiv
stabil pentru
mprumuturile n moned
strin,
BBB-, cu perspectiv
stabil pentru
mprumuturile n moned
naional

PRE
LEI/ACIUNE

DATA
RAPORTULUI

255

18.05.2011

DATA RAPORTULUI DE
ANALIZ PRECEDENT

PREUL ESTIMAT AL INSTRUMENTULUI

FINANCIAR N RAPORT CU PREUL
CURENT DE PIA (LEI/ACIUNE)

PREUL ESTIMAT
ANTERIOR N RAPORT
CU PREUL TARGET
CURENT

279,1 / 255

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 2

Compania i poziia n cadrul sectorului

Participanii pe piaa gazelor naturale:

Structura acionariatului la
31.03.2011

Productorii de gaze naturale,

Operatorul sistemului de transport de gaze naturale (Transgaz - poziie de monopol),
Distribuitorii de gaze naturale,
Operatorii de nmagazinare subteran a gazelor naturale,
Furnizorii de gaze naturale,
Consumatorii.

Segmentul reglementat al pieei

gazelor naturale: furnizarea gazelor
30 aprilie 2011
naturale la pre reglementat stabilit de
12%
ANRE.
Segmentul nereglementat al pieei
gazelor naturale: activitatea de tranzit a
15%
gazelor, prin conducte dedicate, pe baz de
Ministerul Economiei, Comerului i Mediului
acorduri interguvernamentale bilaterale.
Fondul Proprietatea SA
Piaa gazelor naturale din Romnia
Ali acionari
este liberalizat, consumatorii (inclusiv
cei casnici) putnd s-i aleag singuri
73%
furnizorul. n conformitate cu Strategia
Energetic a Romniei n perioada
2007-2020 (proiect), estimrile pentru volumele de gaze naturale din producia intern i volumele
de gaze naturale importate sunt:

Serviciile oferite

Transportul gazelor naturale

Cercetarea i proiectarea pentru activitatea de transport

Tranzitul internaional de gaze naturale pe teritoriul Romniei

Dispecerizarea reelelor i sistemelor de alimentare cu gaze naturale
Furnizarea gazelor naturale care reprezint valoarea serviciului de tranzit pentru
internaional

transportul

Sursa: www.transgaz.ro

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 3

Activitatea de transport a gazelor naturale constituie serviciu public de interes naional, fiind inclus
n segmentul reglementat al pieei interne de gaze naturale. Serviciul de transport este prestat, n
regim de monopol naional, pe baz de tarif stabilit de ctre ANRE.
Operatorul Transgaz utilizeaz reeua de conducte avnd o lungime de cca. 13.110 km. Capacitatea de
transport anual este de cca.30 miliarde mc.
Din reeaua operat de Transgaz, un procent de 70% are durata normal de funcionare efectiv foarte
mare, apropiat de durata lor normal de funcionare.
Compania face parte din proiectul Nabucco, alturi de alte patru companii de profil, respectiv: BOTAS
din Turcia, Bulgargaz din Bulgaria, MOL din Ungaria si OMV Erdgas din Austria, cu scopul de a
conecta i valorifica rezervele promitoare de gaze naturale din Zona Mrii Caspice i Orientul
Mijlociu, cu pieele europene. n compania Nabucco Gas Pipeline International cu sediul la Viena,
Transgaz deine pri sociale n procent de 16,67%.

Obiective

Asigurarea exploatrii n condiii

de siguran,

Dezvoltarea SNT prin programul

de investiii al emitentului
TRANSGAZ,

mbuntirea eficienei
operaionale

Previziuni pentru livrrile de gaze OECD EUROPA

Datorit faptului c pentru anumite regiuni din partea central a Europei de Vest i Balcani, distana
de la Marea Caspic este mai scurt dect fa de alte surse (n principal Rusia), se consider c n
acest sens Nabucco este un proiect competitiv. Rezultatele unei analize de pia indic un volum
posibil de transportat ncepnd cu livrri de 8 miliarde de mc n 2011 i cu o cretere treptat pn la
volume de 25 31 miliarde mc n anul 2020. (sursa: www.transgaz.ro).
Activitatea de transport gaze naturale prin SNT, desfurat de ctre Transgaz vizeaz peste 85% din
gazele naturale consumate n Romnia, motiv pentru care se poate considera c operatorul deine o
poziie de monopol pe piaa gazelor naturale din Romnia i nu depinde n mod semnificativ de un
client sau un grup de clieni din portofoliul su.

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 4

Date financiare

n baza datelor financiare, disponibile la www.transgaz.ro i www.bvb.ro, sunt prezentate situaia

patrimoniului i a rezultatelor financiare ale societii (n format prescurtat), pentru perioada 2008trim.I 2011, mrimile fiind exprimate n lei. La data analizei (18.05.2011), au fost de asemenea
disponibile informaiile cu privire la bugetul de venituri i cheltuieli pentru anul 2011.
Bilant contabil prescurtat
Imobilizari necorporale
Imobilizari corporale
-Terenuri i construcii
-Instalaii tehnice i maini
-Alte instalaii, utilaje i mobilier
-Avansuri si imoblizari corporale in curs
Imobilizari financiare
Active imobilizate
Stocuri
-Mat.prime consumabile
-Furnizori-debitori
-Produse finite si marfuri
Productie in curs de executie
Creante
Investitii financiare pe termen scurt
Disponibilitati
Cheltuieli in avans
Active curente
TOTAL ACTIV
Capital social
Rezerve si fonduri
Capitaluri proprii
Provizioane pentru riscuri si cheltuieli
Datorii termen lung + mediu
Datorii pe termen scurt
Furnizori de marfuri si servicii
Alte datorii de exploatare
Credite pe termen scurt
Venituri in avans
Datorii
TOTAL PASIV

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

2008
496,254,194
2,183,623,309
1,879,684,498
76,536,578
8,163,324
219,238,909
1,358,401
2,681,235,904
40,326,519
35,798,080
30,573
2,266
4,495,600
228,685,324
112,130,276
216,731,089
873,297
597,873,208
3,279,982,409
117,738,440
2,070,270,904
2,188,009,344
29,675,456
584,884,716
347,807,623
140,909,124
134,594,602
72,303,897
129,605,270
932,692,339
3,279,982,409

2009
496,083,022
2,441,455,964
1,924,073,125
74,398,001
7,987,438
434,997,400
19,180,669
2,956,719,655
34,955,150
26,691,646
73,852
0
8,189,652
245,303,577
0
196,566,265
1,340,719
476,824,992
3,434,885,366
117,738,440
2,245,630,298
2,363,368,738
31,286,516
527,448,777
336,853,787
112,465,298
165,106,858
59,281,631
175,927,548
864,302,564
3,434,885,366

2010 prelim
497,791,432
2,731,187,567
2,248,840,900
78,829,250
7,295,310
396,222,107
46,091,817
3,275,070,816
27,654,273
20,992,549
25,689
0
6,636,035
333,426,658
171,851,407
25,698,411
1,540,861
558,630,749
3,835,242,426
117,738,440
2,460,133,709
2,577,872,149
39,669,826
564,224,723
356,962,410
158,628,507
159,391,298
38,942,605
296,513,318
921,187,133
3,835,242,426

MARTIE 2011
496,202,033
2,724,196,885
2,724,196,885
0
0
0
57,615,750
3,278,014,668
28,911,543
28,911,543
0
0
0
369,743,390
342,575,754
22,294,289
2,437,481
763,524,976
4,043,977,125
117,738,440
2,663,596,824
2,781,335,264
31,520,491
555,607,529
364,176,977
364,176,977
0
0
311,336,864
919,784,506
4,043,977,125

Pagina 5

2010
Conform situaiilor disponibile pentru exerciiul financiar 2010, veniturile totale au nregistrat o
cretere n anul 2010 fa de anul 2009 cu 9,4%, cretere datorat n principal ajustrii tarifelor
reglementate pentru serviciile de transport al gazelor naturale i creterii veniturilor din tranzitul
internaional al gazelor, dat fiind faptul c ncasarea serviciilor de tranzit se efectueaz n valut.
Cantitatea de gaze transportat n cursul anului 2010 a fost mai mare cu 8,17 milioane MWh fa de
anul 2009.
Cheltuielile totale realizate sunt mai mari cu 4,1%, fiind influenate de creterea cheltuielilor cu
amortizarea mijloacelor fixe datorit punerilor n funciune a unor obiective de investiii n cursul
anului 2010, creterii cheltuielilor cu personalul cu respectarea prevederilor OUG nr. 79/2008.
Cantitile de gaze reprezentnd consumul i pierderile tehnologice au sczut cu 318,6 mii MWh.
Profitul net preliminat este mai mare cu 23,2% comparativ cu anul 2009.
Trimestrul I 2011
Datele aferente trimestrului I 2011, din perspectiva contului de profit i pierdere au fost analizate n
raport cu estimrile din proiectul de BVC pentru anul 2011, dar i comparativ cu aceeai perioad a
anului precedent:

Performane financiare

Veniturile totale la nivelul trim.I 2011 au nregistrat o cretere de 4%, fa de aceeai perioad a anului
precedent, evoluie determinat n principal de creterea cantitii de gaze transportate, a veniturilor
obinute din serviciile de tranzit internaional (pe seama deprecierii leului).
2,488,000,000

367,798,860
1,988,000,000
298,631,541
239,007,090
113,934,000

[lei]

1,488,000,000

988,000,000

Salarii
Producia vndut
Venituri aferente costului productiei in curs de executie
Alte venituri din expl.
Rezultate financiare
Costuri materiale
Rezultatul exploatarii
Rezultatul net

488,000,000

194,908,988

-12,000,000
2008

2009

2010

BVC 2011

martie 2011

Cheltuielile totale s-au majorat cu 5,6%, la nivelul de 242,2 milioane lei, ca urmare a creterii
cheltuielilor cu personalul, dar i a cheltuielilor financiare. Rezultatul financiar al societii a fost
pierdere n sum de 10.744.365 lei. La nivelul operaiunilor de baz, societatea a nregistrat un profit
din exploatare de 243.147.186 lei, n cretere cu 7,4% fa de trim.I 2010.

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 6

Analiza valorii indicatorilor calculai pe baza situaiilor financiare ale societii reflect nivelul ridicat
al performanei financiare obinut de companie ca urmare a activitilor desfurate.

Indicatorii financiari

2008-2010:

Nivelul lichiditii pune n eviden capacitatea societii de a-i onora obligaiile pe termen
scurt;

Sub aspectul ndatorrii, societatea adopt o politic de finanare n care resursele proprii i
resursele atrase se menin ntr-un raport de echilibru;

Indicii de gestiune (activitate) nregistreaz valori constante n interval, durata medie de

ncasare a creanelor fiind mai mic dect durata medie de plat a obligaiilor curente, fapt
care asigur meninerea echilibrului financiar pe termen scurt.

2011mrimi anualizate
n raport cu valorile indicatorilor din perioada precedent, se remarc o contracie a performanei financiare generale determinat de o scdere relativ a profitabilitii n raport cu capitalurile investite.
n esen, valorile indicatorilor de profitabilitate i lichiditate confirm o gestiune adecvat a
resurselor financiare i aptitudinea societii de a onora constant obligaiile pe termen lung i scurt.

Politica de dividend

Repartizarea profitului net contabil al societii, se efectueaz n conformitate cu prevederile OUG nr.
64/2001 privind repartizarea profitului la companiile naionale cu capital integral sau majoritar de
stat. Astfel, societatea este obligata s distribuie sub forme de dividende, minimum 50% din
profitul rmas dupa acoperirea destinaiilor prevzute prin lege sau actul constitutiv.

Rating la data de 05.05.2011

Emitentului Transgaz i-a fost meninut de ctre Standard&Poors ratingul (ultima comunicare n data
de 26.01.2011) de BB+ cu perspectiv stabil pentru mprumuturile n moned strin, respectiv
BBB-, cu perspectiv stabil pentru mprumuturile n moned naional.

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 7

Estimarea valorii aciunii S.N.T.G.N. TRANSGAZ SA

Evaluarea are un caracter limitativ, sub aspectul tehnicii utilizate i a accesului la datele complete asupra
capacitilor de producie i obiectivelor operaionale ale societii stabilite pe termen mediu i lung.
Trebuie reinute totodat, aspectele semnificative redate n cadrul anexei la hotrrea AGOA
nr.4/29.04.2011 cu privire la un anumit grad de incertitudine a meninerii rezultatelor financiare ale
societii, n condiiile n care s-ar produce urmtoarele:

Obligativitatea distribuirii unei cote de minimum 90% din profitul net al societii, justificat ca
etap de consolidare fiscal n cadrul strategiei naionale. Aceast posibilitate este de natur s
afecteze puternic susrsele proprii de finanare i amploarea procesului de investiii;

Diminuarea sprijinului statului n cofinanarea proiectului Nabucco, a crui implementare reclam

resurse financiare consistente, att din partea statului ct i a societii.
CONSIDERENTE
METODOLOGICE PRIVIND
EVALUAREA ACIUNII EMISE
DE TRANSGAZ

Cu luarea n considerare a factorilor de mai sus, dar innd cont totodat i de iminena reformrii pieei
specifice, din perspectiva reaezrii tarifelor practicate pe ntreaga filier: extracie gaze-produciefurnizare-distribuie, dar i a repoziionrii juctorilor din pia, apreciem c misiunea de estimare a
fluxurilor financiare viitoare, n contextul estimrii valorii aciunii Transgaz prin metoda DCF, devine una
deosebit de dificil. Dei poziie de monopol naional, emitentul nu deine un control cert asupra tuturor
fluxurilor financiare sau, chiar a meninerii performanei financiare n contextul modificrii hrii
energetice europene.
Dintr-o alt perspectiv, cea patrimonial, considerm c metodologia de estimare a preului bazat pe
ajustarea activelor, din nou nu este cea mai adecvat, cel puin din urmtoarele raiuni:

stabilirea valorii juste prin metoda evalurii activelor se poate dovedi extrem de complex date fiind
tipologia i localizarea infrastructurii deinute;

piaa bursier autohton consemneaz diferene (prime, disconturi) semnificative ale cursurilor
bursiere n raport cu valoarea activelor nete unitare VUAN. Utilitatea acestui demers const totui n
faptul c, evideniaz oportunitatea meninerii pe termen mediu, lung a aciunii ntr-un portofoliu
investiional de strategie HOLD.

BVB
Data listrii
24.01.2008

31.03.2011
Volum tranzacionat
1.462 aciuni
Valoare tranzacionat
397.697,80 lei
Pre nchidere
270,9 lei/aciune
Capitalizare bursier
3.189.534.340 lei
TGN a respectat dreapta de trend ascendent i i-a finalizat scderea recent pe lime mare a benzilor
Bollinger. Volumele mari semnific un extrem relativ, astfel nct este de ateptat s mai ncerce odat
pragul de rezisten situat n jurul valorii de 290. MACD d i el semne de ntoarcere, astfel nct trendul
secundar ascendent este confirmat. Trebuie ateptat i observat dac trece de pragul de rezisten sau face
un double top bearish. Pn la atingerea mediei de 50 zile nu este recomandat intrarea la cumprare.

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 8

Din perspectiva evalurii aciunii, opinm c cel mai semnificativ indicator rmne P/E, valoarea target
propus fiind bazat pe acesta. Evident, n funcie de evoluia pieei, acest target poate suferi revizuiri: spre
exemplu, la o relansare consistent a pieei, P/E ar putea fi reconsiderat la nivelurile sale anterioare,
corespunztoare unei valori medii de 15.

Valoarea curent P/E la

nivelul competitorilor
Transgaz

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 9

Elemente n estimarea
preului aciunii emise
de S.N.T.G.N. S.A.

Sinteza valorilor unitare ale aciunii TGN (lei/aciune)

BV (book value) 31.03.2011
Valoarea unitar pe baza P/E BVB 31.03.2011
Valoarea unitar pe baza P/E medie competitori
Curs bursier la data de 31.03.2011
Curs bursier la data de 18.05.2011

236,23 lei/aciune
274,70 lei/aciune
279,08 lei/aciune
270,90 lei/aciune
255,00 lei/aciune

Prin aplicarea valorii medii a multiplicatorului P/E pentru operatorii europeni, rezult un pre target al
aciunii TGN, estimat la sfritul anului 2011, de 279,1 lei/aciune.

Concluzii

Compania a nregistrat performane financiare bune n perioada supus analizei, iar politica de dividend
rmne atractiv. Politica de investiii a companiei creaz premizele creterii profitabilitii financiare pe
termen mediu i lung.
Pe de alt parte:

societatea este solid, cu poziie dominant pe piaa de profil;

PER-ul la care este tranzacionat societatea (8,54) este comparabil cu valoarea sectorului
(transport i depozitare: PER31.03.2011= 8,66) i sub valoarea calculat la nivelul ntregii piee
(PERBVB 31.03.2011=12,82);

este doar al doilea emitent din domeniul utilitilor publice care este listat pe piaa BVB, companiile
energetice fiind atractive att din perspectiva achiziiilor din portofoliu, ct i ca investiie direct
din perspectiva unui operator (investitor) a pieei de profil.

gradul de ndatorare este sczut, conferind societii n mod constant autonomie financiar;
societatea i realizeaz bugetele previzionate pentru activitatea de baz i activitatea de investiii,
fapt care confer un plus de credibilitate n pia, din perspectiv investiional. Deja la nivelul
trimestrului I 2011, societatea a depit cifrele din proiectul de buget pentru anul n curs, situaie cu
anse de meninere chiar n condiiile unor posibile revizuiri viitoare;

n baza considerentelor expuse anterior i n condiiile meninerii performanelor financiare, apreciem c

aciunea are anse de a se aprecia pn la nivelul de 279,1 lei/aciune n cursul anului 2011.

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 10

www.ifbfinwest.ro
Disclaimer
Acest raport a fost ntocmit de SMART CONSULT SRL cu sediul n Romnia, Arad i distribuit de IFB FINWEST SA. Autoritatea de
reglementare a activitii SSIF IFB FINWEST SA este Comisia Naional a Valorilor Mobiliare - date de contact: Strada Foiorului Nr.
2, Sector 3, Bucureti, telefon, fax: 021/3266848, www.cnvmr.ro, cnvm@cnvmr.ro.
Coninutul acestui material are doar un rol informativ i nu implic recomandri sau sugestii de cumprare sau vnzare a unor valori
mobiliare.
IFB FINWEST SA i SMART CONSULT SRL nu garanteaz pentru actualitatea i acurateea informaiilor prezentate i nu i asum
responsabilitatea pentru tranzaciile efectuate pe baza acestor informaii, riscul investiiilor aparinnd integral investitorilor.
Informaiile i datele care stau la baza materialelor prezentate n acest material au fost obinute sau provin din surse considerate de
ncredere ns IFB FINWEST SA i SMART CONSULT SRL nu i asum resposabilitatea pentru eventualele obligaii sau pierderi
rezultate n urma folosirii acestora.
Informaiile prezentate nu pot fi reproduse, transmise sau distribuite (n parte sau n ntregime) de nici o alt persoan. Exceptnd
situaiile menionat expres, toate opiniile (inclusiv declaraiile i previziunile) aparin n totalitate IFB FINWEST SA i SMART
CONSULT SRL i pot suferi modificri fr o notificare prealabil.
IFB FINWEST SA i reprezentanii acestuia, angajaii sau alte persoane implicate, inclusiv clienii societii, au
dreptul de a tranzaciona n nume propriu instrumentele investiionale prezentate n acest raport sau instrumente investiionale aflate
n legtur cu acest raport, i/sau pot avea deineri de astfel de instrumente financiare.
IFB FINWEST SA poate aciona ca intermediar sau ca parte a unui sindicat de intermediere al unei oferte publice de valori mobiliare
menionate n raport sau legate de cele prezentate n raport. Acest document nu reprezint o ofert sau o propunere de subscriere, i nu
poate fi considerat ca baz a unui contract sau angajament de orice natur.
Conform Regulamentului CNVM nr. 15/2006 urmtoarele informaii cu privire la propriile interese i la conflictele de interese ale IFB
FINWEST SA trebuie fcute publice:
1. IFB FINWEST deine peste 5% din capitalul social subscris i vrsat al emitentului.
2. Emitentul deine peste 5% din capitalul social al IFB FINWEST.
3. IFB FINWEST acioneaz n calitate de market maker n raport cu aciunile emitentului.
4. IFB FINWEST a fost intermediar sau membru al unui sindicat de intermediere al unei oferte publice avnd ca obiect aciunile
emitentului n decursul ultimelor 12 luni.
5. IFB FINWEST a fost de acord (n schimbul unei remuneraii) s furnizeze servicii investiionale emitentului n decursul ultimelor 12
luni.
6. Analistul deine valori mobiliare ale emitentului analizat.
7. Analistul este membru al Consilului de Supraveghere / Consiliului de Administraie al emitentului analizat.
8. Analistul a primit sau a achiziionat valori mobiliare ale emitentului naintea lansrii ofertei publice.
9. Remunerarea analistului este corelat cu serviciile investiionale furnizate de IFB FINWEST.
n cazul prezentului raport se aplic urmtoarele puncte: Nu este cazul.
Conform Regulamentului CNVM nr. 15/2006 urmtoarele informaii cu privire la propriile interese i la conflictele de interese ale
SMART CONSULT SRL trebuie fcute publice:
1. SMART CONSULT SRL deine peste 5% din capitalul social subscris i vrsat al emitentului.
2. Emitentul deine peste 5% din capitalul social al SMART CONSULT SRL.
3. SMART CONSULT SRL a fost de acord (n schimbul unei remuneraii) s furnizeze servicii investiionale emitentului n decursul
ultimelor 12 luni.
4. Analistul deine valori mobiliare ale emitentului analizat.
5. Analistul este membru al Consilului de Supraveghere / Consiliului de Administraie al emitentului analizat.
6. Analistul a primit sau a achiziionat valori mobiliare ale emitentului naintea lansrii ofertei publice.
7. Remunerarea analistului este corelat cu serviciile investiionale furnizate de SMART CONSULT SRL.
IFB FINWEST SA aplic msuri de ordin administrativ i organizatoric pentru prevenirea i evitarea conflictelor de interese n ceea ce
privete recomandrile, inclusiv modaliti de protecie a informaiilor, prin separarea activitilor de analiz de alte activiti ale
companiei, prezentarea tuturor informaiilor relevante despre poteniale conflicte de interese n cadrul rapoartelor, pstrarea unei
obiectiviti permanente n rapoartele i recomandrile prezentate.

www.ifbfinwest.ro

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 11

www.ifbfinwest.ro

Perspectiva noastra. Profitul tau

SSIF IFB FINWEST

Societatea de Servicii de Investitii Financiare membru fondator al
Bursei de Valori Bucuresti

Servicii

SSIF IFB FINWEST SA ofera persoanelor fizice si juridice interesate de investitiile pe piata de capital
urmatoarele servicii:

Investitii Personale

Tranzactii cu actiuni pe piata reglementata BVB;

Intermedierea tranzactiilor cu obligatiuni listate la BVB;
Administrarea portofoliilor de conturi individuale ale investitorilor, pe baza discretionara;
Tranzactionarea instrumentelor financiare pe cont propriu (online)

Investitii Corporatiste

Intermedierea ofertelor publice de cumparare / vanzare / preluare de actiuni;

Asistenta la intocmirea dosarelor si prezentarii societatilor in vederea cotarii acestora la
BVB-Rasdaq;

Asistenta financiara in ce priveste oportunitatile oferite pe piata de capital referitoare la

finantarea societatii; capitalizarea societatii prin emisiune de noi actiuni sau prin emisiune de obligatiuni;

ARAD
SEDIUL CENTRAL
Mun. Arad Jud. Arad, str. Dimitrie Bolintineanu nr. 5
ifb@ifbfinwest.ro
tel: 0257.281.611; 0257.281.612

www.ifbfinwest.ro
S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Pagina 12