Admiral Markets

PREZINT

CND DOBNZILE
CRESC
CUM TE VA AFECTA
POLITICA
MONETAR IN
2016?

CUPRINS

1
Introducere
9
Economia

14
Companiile i
Consumatorii

17
Pieele Financiare
23
Restul Lumii
26
Romnia

TITLE OFINTRODUCERE
THIS CHAPTER
SHALL GO HERE

CARE ESTE MIZA NTRIRI

P O L I T I C I I M O N ETA R E ?
De ce conteaz pentru mine dobnda din SUA?

Imens! Cind cea mai puternica banca centrala din lume face o miscare,
efectele vor fi resimtite la nivel global.

Financiar: fiecare majorare cu 0.25% a dobnzii de referin reduce

lichiditatea din pieele financiare cu $800 miliarde.
Psihologic: percepia i intenia sunt mai importante dect decizia n sine:
nceperea unui nou ciclu dup aproape un deceniu de relaxare i ateptare.
Geopolitic: hegemonia dolarului n acest proiect imens Imperiul
American.

Am aruncat o privire asupra impactului provocat de prima decizia de majorare a

dobnzii de referin de ctre cea mai mare banc central din lume, dup 10 ani
de relaxare i ateptare.

DE CE A CRESCUT DOBNDA
CHIAR ACUM?
De ce la ultima edin din 2015?

Majoritatea jurnalitilor i analitilor susin c Rezerva Federal a dat-o n bar,

ateptnd ca economia s ncetineasc din nou.
Minoritatea argumenteaz c FED a trebuit s majoreze dobnda pentru a salva
din puina credibilitate care i-a mai rmas.
J.Yellen nu a fcut un secret din faptul c a preferat s nu mai amne normalizarea
politicii monetare, pentru a nu fi nevoit s intervin agresiv mai trziu.
Oficial (i pe hrtie), rata omajului s-a njumtit dup ce a atins apogeul n
2009. FED consider c nsntoirea pieei muncii ar stimula creterea inflaiei i
a salariilor. innd cont c oficial misiunea bncii centrale este s menin inflaia
la un nivel sczut, majorarea dobnzii ar asigura stabilitatea economiei.

Grafic 1: Rata omajului s-a njumtit dup ce a atins apogeul n

2009 i se apropie de nivelul minim dinaintea crizei financiare.

Urmrete publicarea principalilor

indicatori economici i trendul acestora
Viziteaz Calendarul Economic

D E C E A M E N I N U T D O B N D A ATT
D E J O S , ATT D E M U LT T I M P ?
Un deceniu de relaxare a politicii monetare

SUA a fost lovita n 2007-2009 de o sever criz n sectorul bancar i n piata

imobiliar. Banca Centrala a trebuit s apeleze la toate uneltele i mijloacele mai
mult sau mai puin convenionale pentru a mpiedica un colaps al economiei.
Prima msura pentru a menine sistemul pe linia de plutire este reducerea
dobnzii costul mprumutului pn la 0.
Alturi de stimularea mprumuturilor i a consumului, msurile adiionale de
stimulare (Quantitative Easing) au dus la o depreciere masiv i imediat a
dolarului.
Drept consecin, SUA a condus cursa spre devalorizare a monedei i implicit a
datoriilor suverane, furnd din competitivitatea altor naiuni la nivel global.
Practic, a exportat recesiune i a importat cretere economic exact n momentul
n care avea mai mare nevoie.

Grafic 2: Evoluia dobnzii de referin n SUA ncepnd cu anii

50.

nva cum s interpretezi principalii

indicatori economici
Particip la Webinarii

TITLEECONOMIA
OF THIS AMERICAN
CHAPTER
SHALL GO HERE

ESTE PREGTIT ECONOMIA

PENTRU CRETEREA DOBNZII?
O ntrebare de un milion de dolari

Prerile sunt foarte impartite. Optimistii cred ca Banca Centrala a reusit o

adevrat inginerie care a condus la o revenire mult superioar altor economii.
Acetia consider c o crestere cu un sfert de punct procentual are un impact
neglijabil, dar reprezint o dovad c Banca Central prentmpin inflantia.
Pesimitii avertizeaz ca inflania rmne jos i FED risc s prbueasc pietele
globale si totodat va aprecia dolarul n raport cu alte valute, daca va actiona prea
devreme i prea agresiv.
J.Yellen a spus tare i clar c de fapt, condiiile economice ar putea garanta
meninerea dobnzilor sub inta vzut drept normal de Rezerva Federal.
Psihologic, cea mai puternic i influent femeie din lume pledeaz pentru o
variant mai soft...o politic mai puin stimulativ de ct pn acum.

C T D E R A P I D I C T D E M U LT
VOR CRETE DOBNZILE?
Vor reveni la nivelul dinaintea crizei financiare?

Lent sau chiar foarte lent, dupa spusele Rezervei Federale. Una dintre mantrele
adoptate de catre Janet Yellen pe acest final de an este gradual, adic o cretere
treptat a dobnzilor.

Ritmul creterii va fi mai lent dect jumatate din tempoul precedentului ciclu
de ntrire a politicii monetare, ce a nceput n 2004.

Majorarea din 2016 nu va fi astfel mai mare de 1%, ceea ce nseamn o medie
de aproximativ 25 de puncte procentuale la dou edine de politic
monetar.

Nivelul maxim la care se va opri FED nu va fi mai mare de 4%. Acest prag
estimat ar putea fi atins ns spre 2020.

Aadar, dobnda va fi compatibil cu creterea economic i cu ritmul de

cretere a preurilor.

Grafic 3: Prediciile membrilor Comitetului Federal la ultima

edin din acest an. Valorile medii sunt evideniate

Urmrete impactul celor mai importante

decizii n platforma de tranzacionare
Obine un Cont de Practic Gratuit

C A R E VA F I E F E C T U L L A N I V E L U L
ECONOMIEI?
Se va produce acel efect de domino?

Majornd dobnda de referin rata mprumuturilor interbancare pe termen

scurt automat crete i rata dobnzii pe termen scurt pltit de firme i
gospodrii.
Apoi efectul este transmis ratelor dobnzilor pe termen lung, cum ar fi creditele
ipotecare si obligatiunile corporative. Costuri mai mari pentru mprumuturi.
Creterea dobnzilor pe termen lung va influenta preturile activelor, inclusiv
ntreaga pia de capital. Mai puin interes speculativ n piee.
Pe perioada crizei, Banca Centrala a achiziionat credite ipotecare pe termen lung
si bonuri de tezaur, pentru a fora reducerea dobinzilor pe termen lung. Aceste
achiziii (Quantitative Easing) ar putea ngreuna procesul creterii dobnzii.

COMPANIILE &
TITLE OFCONSUMATORII
THIS CHAPTER

SHALL GO HERE

S U N T C O M PA N I I L E P R E G T I T E ?
Cum vor fi afectate de creterea costurilor
mprumuturilor?

Multe companii au profitat de acest climat favorabil, cu dobnzi reduse, pentru a

mprumuta bani prin intermediul pieelor de obligaiuni. Cele mai multe nu sunt
ingrijorate de impactul unei majorari minime a dobnzii, fiindc acestea cred c
piata a inclus deja decizia n preul obligaiunilor lor.
Oricum, exist i companii care au reuit s rmn n pia datorit dobnzilor
extrem de mici i care nu vor putea supravieui n cazul n care costul
mprumutului crete.
Totui, specialitii consider c nu este neaprat un lucru ru. Cnd companiile
mici i vulnerabile ntr n faliment, proprietarii i angajaii vor cuta s lucreze
pentru afaceri de succes, ceea ce reprezint un plus pentru economie.

S U N T C O N S U M AT O R I I P R E G T I I ?
Cum vor fi afectai de creterea costurilor
mprumuturilor?

O crestere a dobnzii de referin pe termen scurt va fi un lucru pozitiv pentru cei

cu economii n dolari, deoarece au fost privai de un randament pentru
depozitele lor.
ns, schimbarea se va face resimtita si asupra altor rate, inclusiv creditele auto,
cardurile de credit si creditele ipotecare, care ar deveni mai costisitoare.
Preocuparea pentru rambursarea creditelor imobiliare n SUA a sczut de cnd s-a
declanat criza, ajungnd la 114% din venitul disponibil net de anul trecut,
conform statisticilor OCDE, ce sugereaz c oarecum consumatorii sunt mai bine
pregtii pentru costuri mai mari ale mprumuturilor.
In plus, o majorare cu un sfert de punct procentual ar lsa oricum ratele
dobnzilor la unul dintre cele mai sczute niveluri din istorie.

TITLE PIEELE
OF THISFINANCIARE
CHAPTER
SHALL GO HERE

CUM VOR REACIONA

INVESTITORII?
Cum va fi afectat interesul speculativ?

Reacia imediat este evident una de eliberare. n sfrit se ntmpl, dup un

deceniu de ateptare.
Finalul erei de relaxare a politicii monetare a fost anticipat de mai bine de 1 an,
dar oficialii au ncercat cu disperare s conving pieele c urmtorul ciclu de
ntrire va fi foarte blnd, pentru a evita o reacie furioas a investitorilor.
Ne aducem aminte cum au erupt pieele cnd Rezerva Federal a anunat c nu
mai continu printarea (QE).
Pe termen mediu i lung, investitorii ar putea fi ngrijorai din dou motive:
Pieele financiare nu mai sunt susinute (indirect) de cel mai influent juctor
Preurile activelor de risc sunt la un nivel la care raportul risk/reward nu mai
pare atractiv.
Dac n perioada de relaxare a politicii momentare, investitorii primeau o veste
proas ca pe o vest bun (mai mult sau mai mult timp), acum s-ar putea s fie
ngrijorai c economia rspunde negativ la noul ciclu i s i diminueze
expunerea.

C U M VA R E A C I O N A P I A A
VA L U TA R ?
Cum va fi afectat cursul de schimb al dolarului?

Dac Stock Market (bursa de aciuni) ar fi coada unui cine Bond (piaa de
obligaiuni), atunci proprietarul acestui cine ar fi Forex (piaa valutar
internaional).
Piaa valutar este complex, ns dinamica diferenialului de dobnd dintre
dou valute are cel mai mare impact asupra cursului de schimb. De exemplu, dac
un investitor se poate mprumuta ieftin n Euro pentru a cumpra obligaiuni
americane cu randament superior (datorit majorrii dobnzilor), atunci dolarul
se va aprecia fa de euro (considernd c nu se modific ali factori).
Drept rezultat, dolarul s-a apreciat spectaculos, pn la maximul ultimilor 12 ani,
investitorii anticipnd c FED va ncepe normalizarea politicii monetare.
n 2016, politica monetar dinamica diferenialului de dobnd, respectiv
sentimentul pieei apetit sau aversiune fa de risc, vor reprezenta principalii
factori de influn n pieele financiare.

Grafic 4: Evoluia Dollar Index i avansul de 25% din ultimii 2

ani, superior celui cauzat de criza financiar din 2008, cnd
lumea prea c se sfrete i investitorii cutau cu disperare
lichiditate.

Urmrete evoluia celor mai importante

instrumente financiare
Descarc Platforma de Tranzacionare

C U M VA F I A F E C TAT E U R O ?
Cursul EurUsd

Euro cuprinde 56% din coul de valute fa de care dolarul american este evaluat.
Astfel, euro i dolarul au o relaie unic, n care slbiciunea unei devine fora
celeilalte i invers.
n Iunie 2014, ECB a dus dobnda de la 0 ntr-o zon negativ. Anterior deciziei,
diferenialul de dobnd era de 0.25%. Nu suficient pentru a redireciona fluxul de
capital din euro i din active denominate n euro, nspre dolar i n active
denominate n dolari. Cu aceast msura, diferenialul de dobnd a ajuns la
0.35% i mai mult, a penalizat depozitele n euro ale bncilor comerciale la banca
central.
n septembrie i decembrie, ECB a tiat din nou dobnda i diferenialul a crescut
la 0.55%. Acum, FED a crescut dobnda de referin de la 0.25% pn la 0.5% i
diferena a ajuns la 0.8%.
Diferenialul de dobnd se va lrgi cu siguran n 2016, iar acesta este motivul
pentru care EurUsd a sczut spre paritate n aceti ultimi 2 ani.
Evoluia viitoare a cursului va fi influenat de dinamica ateptrilor, n modul
urmtor. Datele economice sau alte evenimente care vor modifica pozitiv (lrgire)
sau negativ (ngustare) a diferenialului de dobnd ateptat (speculat, inclus n
pre n momentul respectiv), vor duce la deprecire, respectiv apreciere a cursului
EurUsd.

CE CLASE DE ACTIVE SUNT MAI

SENSIBILE?
Ce tip de investiii pot fi afectate?

Aproape orice clas de active de pe planet arat puncte slabe n prezent, dar
unele par sa fie mai vulnerabile la dobnzi mai mari.
Chiar daca aciunile par scumpe, cresterea dobinzii de referinta indic faptul c
econimia este stabil, ceea ce este un lucru bun pentru companiile cotate la
bursa.
Aurul este n general afectat de creterea dobnzilor, fiindca acesta nu pltete
dobnd, raportat la un cont bancar. ns acesta a fost deja serios afectat i ar
putea rbufni la primele ngirjorri ale investitorilor n ceea ce privete evoluia
pozitiv a economiei i a ritmului de ntrire a politicii monetare.
Piata de obligaiuni este mult mai expus. Cele emise de companiile cu raiting
mare sunt tranzacionate deja cu o dobnd foarte mic, ceea ce nseamn c
sunt vulnerabile la o majorare fie i modest a dobnzii de referin. Cele de tip
junk, ale companiilor riscante, ar putea suferi i chiar intra n insolven din cauza
costului mai ridicat.

LUMII
TITLE OFRESTUL
THIS CHAPTER
SHALL GO HERE

V O R M A J O R A I A LT E B N C I
CENTRALE DOBNZILE?
Se va transmite acest sindrom n Europa i UK?

Nu exist o legtur automat ntre dobnda din SUA i dobnda practicat de

alte bnci centrale majore.
Pieele financiare se ateapt totui ca Banca Angliei s fie urmtoarea banc
central care reia ciclul de ntrire a politicii monetare. Economia este pe drumul
cel bun, cu o cretere economic solid i un trend pozitiv n piaa muncii. Istoric,
dobnzile din SUA i UK msurate prin intermediul randamentelor obligaiunilor
guvernamentale se mic n tandem. Cel mai probabil BOE va muta i ea n 2016.
ns, ieftinirea accentuat a preului barilului de petrol continu s in inflaia
foarte jos i alte bnci centrale majore i vor continua programul de relaxare.
Mario Draghi, preedintele BCE a pavat deja drumul pentru o extensie a
programului de stimulare. n 2016, Banca Central European va continua i
intensifica politica de relaxare i implicit devalorizare a monedei europene.

V O R M A J O R A I A LT E B N C I
CENTRALE DOBNZILE?
Dar n Japonia, China i economiile emergente?

Banca Japoniei a iniiat n urm cu 3 ani msurile adiionale de relaxare pentru a

combate deflaia, o boal cronic a economiei nipone de decenii. Prea multe nu se
ateapt de la BOJ n 2016 n ceea ce privete msurile, poate doar pstrarea
tonului dovish.
n China, banca central ar putea continua reducerea dobnzii cheie pentru a
stimula creterea economic. n 2015, China a nregistrat cea mai sever ncetinire
din ultimii ani i risc s-i piard statutul de cel mai mare productor de bunuri
din lume. Banca Central va continua cel mai probabil s reduc dobnda i
implicit s creasc competitivitatea exporturilor pe plan global prin deprecierea
monedei locale.
Politica monetar a economiilor emergente este greu de anticipat: dac majorarea
n SUA provoac o panic global, bncile centrale din Africa, Asia i America
Latin ar putea fie s aleag relaxarea pentru a ajuta economia, fie ntrirea
pentru a stopa ieirile de capital.

ROMNIA
TITLE OF THIS
CHAPTER
SHALL GO HERE

SE GNDETE I BNR S
MAJOREZE DOBNDA?
Cum afecteaz politica monetar a Bncii Naionale?

Dup 25 de ani de lupt mpotriva inflaiei, BNR se confrunt cu prima scdere a

preurilor dup perioada comunismului.
Spre deosebire de Suedia i Elveia, M.Isrescu are loc pentru a reduce costul
mprumuturilor, chiar dac dobnda de referin este la minimul istoric, 1.75%.
Guvernatorul are de ales ntre:
a reduce dobnda, riscnd o nou bul a creditrii i totodat s mping
Romnia spre un faliment (bailout) internaional.
a majora dobnda i implicit cererea de credite, riscnd o nou contractare a
economiei.
n 2016, BNR va ncerca n primul rnd s evite dezechilibrele, mai ales c Romnia
urmrete intrarea n zona Euro. Ar putea reduce cerinele minime de rezerve ale
bncilor comerciale, mai degrab dect s ncetineasc expansiunea creditrii prin
majorarea dobnzii.
Cel mai probabil, Banca Naional va menine dobnda neschimbat n 2016,
asta n condiiile n care Rezerva Federal nu va provoca un adevrat haos n
pieele financiare.

C U M VA I N F L U E N A E C O N O M I A ?
Ce nseamn pentru consumatori i mediul de afaceri?

Economia romneasc nu este influenat n mod semnificativ de schimburile

din dolari, n condiiile n care soldul creditelor n dolari este redus, iar bncile nu
ncurajeaz economisirea n aceast valut.
Totui, efectele ar putea fi indirecte. Bugetul Romaniei este construit pe cateva
ateptri foarte optimiste n 2016:
Crestere economic de 4.1%
Curs mediu Eur/Ron de 4.4
Deficit de 2.8% din PIB
Practic, construit pe un scenariu pozitiv i optimist. Toate previziunile guvernului
sunt realizabile, nsa se bazeaz pe o premiz simpl: o evolutie stabil si pozitiv
a economiei globale.
Riscurile externe principala problem a Romniei
Pieele financiare sunt oarecum n ipostaza n care se aflau n 2007. Cu preurile
activelor la maxime istorice, dup 7 ani de apreciere i supra-cumprare, riscul
unei crize financiare este mai ridicat ca niciodat n ultimii ani.
Turbulenele pe pieele internaionale ar putea fora Guvernul Romniei s
reajusteze majorrile salariale i reducerea taxelor.

C U M VA I N F L U E N A C U R S U L D E
SCHIMB?
Ce nseamn pentru cursul Leului?

Aprecierea dolarului pe plan internaional a schimbat raportul de fore i n

Romnia. Astfel, leul a pierdut teren n faa celor mai performante valute n piaa
valutar internaional Forex. n 2015, n raportu cu Leul, au ctigat cel mai mult
traderii care au mizat pe Dolar (+12%), Lira Sterlin (+10%), Yenul Japonez (+9.5%)
i Francul Elveian (+9%).
EurRon
Nu sunt motive s credem c n 2016 vom avea micri importante. Politica
monetar a celor dou bnci centrale pare btut n cuie pentru urmtoarele
12 luni i astfel, fluctuaiile nu ar trebui s fie semnificative. Pragul minim de
suport este 4.40, iar pragul maxim de rezisten este 4.65. Am putea avea
maxime istorice, dar temporare, n cazul unor turbulene n pieele financiare
globale ce ar afecta valutele emergente/periferice n dauna celor mai lichide.

UsdRon
Fiind un curs sintetic, riscul de volatilitate este mai ridicat. Majoritatea
bncilor de investiii prognozeaz o evoluie spre paritate a perechii EurUsd,
ceea ce ar duce implicit la aprecierea dolarului fa de leu. Totui este greu de
crezut c nu vom avea cel puin o corecie semnificativ pe termen mediu a
monedei europene fa de cea american i implicit un val de scdere a
cursului UsdRon cu cel puin 4 procente, adic o revenire sub 4.00 pe
parcursul lui 2016.

CONT DEMO GRATUIT

Nu exist metod mai eficient de a fi n legtur cu
evenimentele globale dect monitorizarea pieei
valutare. Primete un cont gratuit de practic.

OBINE CONTUL

AV E R T I S M E N T R I S C
Declinarea responsabilitii

Acest ghid este strict cu caracter informativ, nu reprezint o recomandare sau sfat de
tranzacionare pentru nici un instrument. Nu exist i nu este oferit nici o garanie c
informaiile prezentate sunt complete sau exacte. Orice opinie exprimat este strict prerea
subiectiv a persoanei care a emis acea opinie i nu reprezint punctul de vedere oficial al
Admiral Markets UK Ltd, Admiral Markets Group AS sau Admiral Markets AS. Admiral Markets
UK Ltd nu ofer nici o garanie c informaiile oferite sunt complete, corecte i precise, existand
posibilitatea unei erori tehnice sau umane. Exceptand cazul n care este menionat expres, orice
informaie legat de preuri sau cotaii de tranzacionare ori instrumente financiare este strict
informativ, ar putea s nu mai fie de actualitate i nu este o ofert de vanzare, cumprare sau
cotare la un pre specificat. Admiral Markets UK Ltd este autorizat i reglementat de Autoritatea
de Conduit Financiar din Marea Britanie cu seria FRN 595450. Mai multe detalii pot fi gsite
pe site-ul Autoritii de Conduit Financiar. Adresa Admiral Markets UK Ltd este 16 St Clare
Street, Londra, EC3N 1LQ. Numrul de nregistrare este 08171762. Admiral Markets UK Ltd este
de asemenea reglementat sub Directiva Piee in Instrumente Financiare (MiFID); pentru alte
ri pe teritoriul Uniunii Europene, Admiral Markets UK Ltd ofer servicii sub regimul MiFID de
passportare. Tranzacionarea CFD/Forex este un produs financiar derivat cu marj i implic un
nivel ridicat de risc. Nu ar trebui s tranzacionai Forex sau CFD dect dac nelegei deplin
modalitatea de funcionare, cum se poate realiza profit, care este riscul la care v expunei i ct
putei pierde. Reinei v rog c pierderile pot fi teoretic nelimitate i nici o sum pltit iniial
nu va putea limita definitiv riscul. Trebuie s v evaluai poziia financiar i s v asigurai c
tranzacionarea pe instrumente financiare derivate este pe placul Dvs. Exist riscul s pierdei
toate sumele investite. Nu alimentai dect sumele pe care v permitei s le pierdei.