Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Cursuri Finante
Cursuri Finante
Structura materiei:
1. Introducere
2. Modele macroeconomice
- Introducere - sistemul conturilor naionale
- Modelul IS-LM
3. Fundamente microeconomice ale modelelor macroeconomice
- Problema de optim a consumatorului
- Problema de optim a productorului
4. Modele aplicate n finane
Nota final: 70% examen final+30% examinare la seminar
1. Introducere
politic economic - Milton Friedman, Edmund Phelps; Robert Lucas; Edward Prescott,
Finn Kydland; Thomas Sargent, Christopher Sims
- analiza determinanilor evoluiei pe termen lung a PIB (cretere economic - Economic
Growth - Robert Solow)
- specializri n domeniul macroeconomiei - Economie internaional (International
economics - analiza relaiilor comerciale i financiare dintre ri - Paul Krugman),
economia dezvoltrii (Development economics)
Microeconomia
- teoria echilibrului general i a bunstrii (Gerard Debreu), analiza diferitelor tipuri de
competiie i a asimetriei informaionale pe piee (Joseph Stiglitz, George Akerlof,
Michael Spence), teoria jocurilor aplicat n economie (John Nash, Robert Aumann,
Thomas Schelling, John Harsanyi, Reinhard Selten)
- specializri n domeniul microeconomiei: teoria jocurilor (Game theory), Economia
pieei muncii (Labour economics), Industrial economics
Finane (Finance)
- evaluarea activelor financiare (Robert Merton, Myron Scholes), fundamentarea deciziei
optime de investire pe pieele financiare (Harry Markowitz, Merton Miller, William
Sharpe)
etc.
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_Nobel_laureates_in_Economics
2. Modele macroeconomice
Bibliografie:
Gregory Mankiw (2010). Macroeconomics (7th Edition). Worth Publishers. ISBN 978-14292-1887-0: capitolele 1, 2, 3, 4.5, 5.1, 5.3, 10, 11
Blanchard (2011). Macroeconomics (5th Edition). Pearson: capitolele 3, 4.1, 4.2, 5
2.1. Introducere - Sistemul conturilor naionale
Produsul Intern Brut (PIB) - valoarea final a tuturor bunurilor i serviciilor produse
pe teritoriul unei ri ntr-o anumit perioad de timp.
Figura 1. PIB nominal neajustat sezonier (NSA) i PIB nominal ajustat sezonier (SA) n
Romnia
Sursa: Eurostat
PIB trimestrial este sezonier (agricultur, construcii). Pentru a putea folosi seria de date
trimestrial n analize, ea trebuie desezonalizat (de exemplu, folosind procedura X12 n
Eviews sau programul de desezonalizare Demetra).
PIB real - volumul bunurilor i serviciilor produse bunurile i serviciile produse sunt
evaluate n preurile unui an de baz
Deflator PIB=
PIB nominal
- msoar evoluia preurilor din economie
PIB real
Observaie: Care este diferena dintre deflatorul PIB i Indicele Preurilor de Consum?
Figura 2. PIB nominal i PIB real n Romnia
Sursa: Eurostat
Calculul PIB
A. Metoda cheltuielilor (cerere agregat)
PIB=Consum privat i public+Investiii+Export-Import
Consum privat - bunuri durabile i bunuri perisabile
Consum public bunuri i servicii destinate prestrii de servicii n folosul public
(sntate, educaie, aprare)
Investiii - utilaje i echipamente, construcii, variaia stocurilor
B. Metoda produciei (oferta agregat)
PIB=Valoarea adugat brut (VAB) n industrie+VAB n construcii+VAB servicii+VAB
comer+VAB agricultur+Taxe nete pe produs
C. Metoda veniturilor (remunerarea factorilor de producie)
PIB=Remunerarea angajailor (aprox. salarii brute) + Excedentul brut din exploatare
(aprox. profit brut)
Institutul Naional de Statistic (INS) calculeaz i public PIB folosind toate cele trei
metode (www.insse.ro - Produse i servicii - Date statistice - PIB trimestrial).
Exist dispariti semnificative ntre ri n ceea ce privete compoziia PIB.
Tabel 1. Ponderea diferitelor componente ale cererii agregate n PIB n 2010
Romnia
SUA Suedia
Consum privat
63
71
49
Consum public
16
17
27
23
15
18
Exporturi
36
13
50
Importuri
41
16
44
Sursa: Eurostat
Suedia este o economie mai deschis (Exporturi+Importuri/PIB) i are o pondere mai
ridicat a consumului public.
Semnul +/- sub variabile explicative indic relaia pozitiv sau negativ pe care o au cu variabila
explicat.
unde c reprezint nclinaia marginal spre consum, iar C0 este consumul autonom (poate
fi considerat o aproximare pentru ali factori determinani ai consumului n afar de
venitul disponibil, de exemplu averea sau ncrederea consumatorilor).
Taxele pot fi stabilite n sum fix (cum sunt de exemplu taxele pe cldiri sau
autoturisme) sau reprezint un procent din venitul agenilor economici (cum ar fi
impozitul pe venit). Taxele se pot scrie astfel:
T T0 t Y (3)
unde T0 reprezint taxele stabilite ca sum fix, iar t este rata fiscalitii.
Transferurile de la bugetul de stat (pensii, ajutoare de omaj) sunt echivalente cu nite
taxe negative, de aceea se consider c ele sunt deja ncorporate n T.
Consumul public (G) reprezint cheltuielile fcute de stat pentru achiziionarea de bunuri
i servicii. Statul stabilete consumul public pe care l va realiza ntr-o perioad de timp
fie ca valoare absolut, fie fixnd ponderea deficitului bugetar n PIB. Notm cu D
deficitul bugetar (D=G-T), iar cu d ponderea deficitului bugetar n PIB ( d
D G T
).
Y
Y
n condiiile n care statul fixeaz ponderea deficitului bugetar n PIB, consumul public
rezult din relaia G d Y T .
Investiiile (I) sunt realizate att de firme care cumpr utilaje i echipamente ct i de
gosodrii care cumpr locuine. Investiiile depind de venitul agregat (Y) i de rata real
a dobnzii (r): I I (Y{ , r{ ) . n cele ce urmeaz, vom considera o form linear a ecuaiei
investiiilor:
I = I 0 + gY - g r (4)
unde g reprezint senzitivitatea investiiilor la rata real a dobnzii iar I 0 reprezint
investiiile autonome (o aproximare pentru ali factori determinani ai investiiilor n afar
de venitul disponibil, de exemplu ncrederea investitorilor).
Exporturile reprezint produsele i serviciile comercializate n strintate. Volumul
acestora depinde de cererea extern de bunuri produse pe teritoriul economiei analizate i
de cursul real de schimb. Cererea extern e reprezentat de PIB-ul principalului partener
7
comercial ( Y f ):
E E ( { , Y f )
{ . Variabilele Y f i (cursul real) sunt considerate exogene
(nu sunt determinate n cadrul modelului). i n cazul exporturilor vom considera o form
liniar a acestora:
E = E0 + nY f + ar (5)
Importurile reprezint produsele i serviciile achiziionate din strintate. Acestea depind
de cererea intern de bunuri produse extern i de cursul de schimb. Cererea intern este
determinat de nivelul venitului agregat din economie (Y):
X X ( { , Y{ )
. O variant
C0 cT0 G I 0 E0 nY f (a b) X 0 g r
1 c(1 t ) m
(8)
M
), unde M
P
este masa monetar nominal iar P este nivelul preurilor din economie.
Cererea agregat ( LD ) de moned se afl n relaie direct cu volumul tranzaciilor pe
care agenii economici doresc s le fac (acestea sunt cu att mai numeroase cu ct
venitul agregat este mai mare i invers) i ntr-o relaie invers cu rata nominal a
dobnzii (atunci cnd rata nominal a dobnzii crete, agenii economici sunt ncuraja
s fac economii nu s fac cheltuieli). Folosind relaia lui Fischer, rata nominal a
dobnzii se descompune n rata real a dobnzii i inflaia ateptat: i r e .
LD l0 l1Y l2 (r e ) (9)
Observaie: de ce cererea de moned depinde de rata nominal a dobnzii i nu de rata
real a dobnzii?
n cele ce urmeaz, pentru simplitate, vom considera rata ateptat a inflaiei egal cu
zero.
La echilibru, cererea agregat de moned este egal cu oferta agregat de moned:
M
l0 l1Y - l2 r (10).
P
Rearanjnd relaia de mai sus se obine ecuaia LM, o relaie pozitiv ntre PIB i rata
real a dobnzii:
r
l0 l1
1M
Y
(11)
l2 l2
l2 P
Comentariu:
Ecuaia cererii agregate de moned descris de relaia (10) este derivat din teoria
cantitativ a banilor care leag masa monetar, viteza de circulaie a banilor, preurile i
volumul bunurilor i serviciilor tranzacionate astfel:
M v = P
Y
M 1
= Y
P
v
M
= l1Y , adic prima
P
l
g M
C0 cT0 G I 0 E0 nY f (a b) X 0 g 0
l1 l2 P
Y*
(12)
l1
1 c (1 t ) g m
l2
not
1 c(1 t ) g
l1
m
l2
l
g M
Y * k C0 cT0 G I 0 E0 nY f (a b) X 0 g 0
(13)
l1 l2 P
l0 l1 * 1 M
Y
(14)
l2 l2
l2 P
sau
G
{ T I S
EX
{
balanta comerciala
deficit bugetar
10
Investiiile realizate n economie sunt finanate fie din economii private (S), fie din
economii ale sectorului public (dac T - G > 0 adic statul nregistreaz un surplus
bugetar) sau din economiile realizate de ageni economici strini ( X - E > 0 adic se
nregistreaz un deficit comercial).
Observaie: de ce existena unui deficit comercial presupune o finanare a economiei
externe de ctre ageni economici externi?
Politicile economice n cadrul modelului IS-LM
A. Politica bugetar i fiscal statul poate influena economia prin modificarea
consumului public (G) sau a taxelor (T0,t).
O politic bugetar/fiscal expansionist presupune creterea consumului public,
respectiv reducerea taxelor. Creterea consumului public duce la majorarea cererii
agregate de bunuri i servicii i, ca urmare, a PIB (vezi ecuaia (1)). Similar, o reducere a
taxelor va duce la creterea venitului disponibil i deci la majorarea cererii agregate n
economie. Creterea PIB va antrena o cerere mai mare de importuri i o deteriorare a
balanei comerciale. O cretere a PIB va duce la creterea cererii de bani pentru realizarea
de tranzacii n economie i, n consecin, la o cretere a ratei dobnzii (vezi ecuaia
(11)). Desigur, msura de politic bugetar/fiscal expansionist duce i la creterea
deficitului bugetar.
O politic bugetar/fiscal restrictiv presupune reducerea consumului public, respectiv
creterea taxelor i are efecte opuse politicii bugetare expansioniste.
S analizm efectele politicii bugetare/fiscale expansioniste i s considerm o
modificare a cheltuielilor guvernamentale de G 0 . Aa cum reiese din formula PIBului de echilibru (12), o modificare a cheltuielilor guvernamentale de G are ca efect o
modificare a PIB real de Y k G 0 . n concluzie, o cretere a consumului public
duce la o cretere a PIB. n ceea ce privete rata dobnzii, din formula (14) rezult
r
l1
l
Y 1 k G 0 o cretere a ratei dobnzii.
l2
l2
11
Oferta agregat de moned din modelul IS-LM este reprezentat de masa monetar n
sens larg (agregatul M 3 ) real. Banca central nu poate controla direct masa monetar n
sens larg, dar poate influena baza monetar ( M 0 ). ntre modificrile bazei monetare i
cele ale masei monetare exist o relaie liniar direct dat de multiplicatorul bazei
monetare (m):
M 3 mM 0
O politic monetar expansionist presupune creterea bazei monetare prin efectul de
multiplicare aceast msur antreneaz o cretere a masei monetare i, deci, a ofertei de
moned. Creterea ofertei de moned duce la scderea ratei dobnzii (vezi relaia (11)),
iar scderea ratei dobnzii are ca efect creterea PIB (vezi relaia (8)).
O politic monetar restrictiv presupune reducerea bazei monetare are efecte opuse
politicii monetare expansioniste.
Observaie: Ce modific bancile centrale n prezent pentru a implementa msurile de
politic monetar, rata dobnzii sau baza monetar?
S analizm efectele politicii monetare expansioniste i s considerm o modificare a
cheltuielilor guvernamentale de
M
0 . Aa cum reiese din formula PIB-ului de
P
real de Y k
M
are ca efect o modificare a PIB
P
g M
cretere a PIB. n ceea ce privete rata dobnzii, din formula (14) rezult
r
l1
1 M 1 l1 gk
M
Y
1
l2
l2 P l2 l2
P
depinde de semnul
l1 gk
l gk
1 . n general, modelul este calibrat astfel nct 1 1 0 , deci o
l2
l2
parantezei
12
13
Sursa: Mankiw
Marea Depresie (1929-1933) s-a manifestat prin reducerea semnificativ a PIB real
(scdere economic) i majorarea ratei omajului (pn la valori de peste 25%!) pe fondul
reducerii consumului i a investiiilor. Reducerea cererii agregate a condus la scderea
preurilor. Literatura de specialitate propune mai multe motive care ar fi dus (separat sau
prin compunere) la Marea Depresie:
-
14
, r* .
Y C I G E X,
C C 0 c Y T ,
I I 0 g r,
M
l1Y l 2 r
P
tiind c:
15
X X o mY
se cere:
a) Determinai punctul de echilibru Y * , r * .
b) Determinai valoarea de echilibru a economiilor.
c) Banca Central a acestei ri practic o politic monetar expansionist,
modificnd baza monetar cu 2 um. tiind c rata rezervelor minime obligatorii este
20%, iar raportul numerar-depozite este 0,4, determinai impactul aceste msuri asupra
output-ului i ratei dobnzii de echilibru.
d) Stabilii ce msur de politic bugetar ar conduce la aceleai
efect asupra
efect asupra
M
oferta real de moned.
P
a) S se deduc expresia de echilibru pentru PIB (Y), rata de dobnd (r) i economii (S)
n funcie de parametrii modelului i de variabilele exogene.
S se calculeze numeric valorile n cazul n care:
c 0,82; 0,3; g 60; m 0, 45; l1 0,3; l2 100; T 55; G 68,5;
Y f 60.000; n 0, 0024
16
M
108, 4;
P
b) Artai n ce proporie sunt finanate investiiile din economii private, publice respectiv
din surse externe.
c) Se consider un oc negativ n PIB extern Y f 0 . S se calculeze impactul acestui
oc extern asupra PIB intern, asupra ratei de dobnd i asupra contului curent. S se dea
exemplu de msur de politic fiscal sau monetar care s atenueze sau s anuleze
efectele ocului extern asupra PIB. S se precizeze instrumentul utilizat, mrimea i
sensul modificrii acestuia.
4. Economia real este descris de urmtoarele ecuaii:
Y C I G E X,
C C 0 c Y T ,
T tY , I I 0 g r ,
X X o mY
M
D
l1Y l 2 r , D G T , d , CK I S , CC E X , T tY
P
Y
Se cunoate:
p 1, c 80%, t 31,41%, m 0,22 l1 0,2 l 2 183 g 228,75 d 5% C 0 70 I 0 230
X 0 50 E 350 M 300
17