Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Una dintre cele mai importante rate de rentabilitate, rata rentabilitii economice, pune n eviden
performanele utilizrii activului total al unei ntreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru obinerea acestor
performane.
Literatura de specialitate ofer mai multe modaliti de calcul pentru rata rentabilitii economice (Re):
Re
Rezultatul exploatrii ( RE )
100
Active din exploatare ( Ae)
Re
Re
Profit brut
100
At
sau
sau
Construirea ratei pe baza unui anumit rezultat determin o viziune specific semnificaiei rezultatului:
utilizarea rezultatului exploatrii va determina o rat independent att de politica fiscal i de
structura capitalurilor (politica de finanare), ct i de fluxurile extraordinare;
dac rata rentabilitii economice va fi construit pe baza excedentului brut al exploatrii (EBE),
va fi independent i de politica privind amortizarea capitalului tehnic, pe lng elementele
menionate anterior;
folosirea profitului brut este util managerilor ntreprinderii i va determina un nivel mai ridicat al
ratei, n msura n care celelalte dou activiti (financiar i extraordinar) aduc profit; aceast
variant este mai puin utilizat.
n teoria i practica internaional, aceast rat este cunoscut sub forma:
ROA
EBIT
TA
unde:
ROA rata rentabilitii economice (return on assets);
EBIT rezultatul nainte de impozitare i dobnzi (earnings before interests and taxes);
TA total active (total assets).
Utilizatorii informaiilor oferite de aceast rat sunt furnizorii de capital. Creditorii financiari, de
exemplu, sunt cei mai interesai de rentabilitatea ntreprinderii nainte de scderea dobnzii.
Deci, pentru o corect informare a tuturor celor interesai de performanele obinute prin utilizarea
capitalului angajat de o firm, se pot folosi ratele:
e
I. R
sau
e
II. R
unde:
Capital investit = Capital propriu + Datorii financiare
A doua form a Re este util analizei rentabilitii financiare pe baza prghiei financiare (vezi analiza
ratei rentabilitii financiare).
Analiza factorial a ratei rentabilitii economice evideniaz aciunea unor factori compleci.
Vom considera rata rentabilitii economice:
Re
unde:
P
100 ,
At
P
CA P
100
100
At
At CA
P
100
P
Re
100 CA
1
1
II.
At
CA CA
Ai
Ac
n cazul utilizrii modelului I, rata rentabilitii economice combin efectul vitezei de rotaie a
CA
P
100 :
, cu efectul ratei rentabilitii comerciale
At
CA
Re
g (structura vnzrilor)
P
100
CA
Cele dou rate componente acioneaz diferit asupra ratei rentabilitii economice, n funcie de natura
activitii ntreprinderii i de strategia urmat. Astfel, n industrie, firmele realizeaz rate de rentabilitate
economic ridicate pe seama unor cote de profit mai mari i nu printr-o rotaie mai rapid a activelor.
ntreprinderile din sfera comerului opereaz cu marje de profit mai reduse, dar beneficiaz de o rotaie mai
accelerat a activelor.
O strategie de meninere a poziiei concureniale pe pia determin uneori un rabat de la marje
ridicate de profit, iar alteori, utilizarea unor tehnologii avansate, fapt care conduce la o ncetinire a rotaiei
activelor.
Rata rentabilitii economice se analizeaz factorial, la nivelul factorilor direci, astfel:
1. Influena vitezei de rotaie a activului total:
2.
CA CA1 CA0
At At1 At0
P0
100
CA0
0 100
CA At1 CA1 CA0
CA CA
Ai
Ac
unde:
2
P
100 = Rc
CA
Re
CA
Ac
g
p
c
Rc
Rc0
1
1
CA1 CA0
Ai1
Ac0
Re0
Rc0
1
1
CA1 CA1
Ai1
Ac1
Rc0
1
1
CA1 CA0
Ai1
Ac 0
At
R c1 R c 0
1
1
, unde
1 VR1
1
1
CA1 CA1 CA1
Rc ' Rc0
qv1c0
c
100
, unde R ' 1
qv
p
VR1
1 0
R
R
" R
VR1
"
'
unde
qv
1c0
qv1 p
1
R
VR1
"
Pn
Vt
At Pn
100
100
Kp
At Kp Vt
unde:
Vt Pn
Pn
100
100
At Vt
At
Pn
100 rata rentabilitii economice, construit pe baza profitului net
At
.
structura financiar
Kp
Nivelul rentabilitii economice trebuie s permit remunerarea acionarilor i creditorilor, n
concordan cu riscul asumat investind n ntreprindere sau acordndu-i mprumuturi.
Rata rentabilitii financiare (ROE = return on equity) reprezint unul dintre indicatorii majori urmrii
de investitori i de management. Cu ajutorul acestei rate, investitorii pot aprecia n ce msur investiia lor
este rentabil sau nu. n cazul n care rata rentabilitii financiare este mai mare dect costul capitalului
propriu, atunci, prin activitatea desfurat, firma creeaz o valoare suplimentar pentru acionari.
Rata rentabilitii financiare se determin astfel:
Rata rentabilit ii financiare
Profit net Pn
100
Capital propriu Kp
Se recomand folosirea la numitor a capitalului propriu mediu calculat dup cum urmeaz:
K p C p iniial Nr. aciuni emis n cursul anului
Val . de emisie
12
Pn
Vt
At Pn
100
100
Kp
At Kp Vt
Pn
Kp
Vt
At
At
Kp
Pn
Vt
100 ,unde:
Capital propriu
Capital propriu Activ total
Profit net
Cifra afaceri
Profit net
100
100 , reprezentnd o
Activ total
Activ total
Cifra afaceri
Activ total
economice, iar Capital propriu prghia financiar.
At
Kp
Pn
CA
Kp
At
Rf
Pn
At
Pn
CA
K p0 744.425.124 lei
Rf 0
Pn 0
100 8,026%
Kp 0
Indicatori
Active totale
N-1
1.114.173.606
- lei N
1.149.218.756
2.
Capitalul propriu
744.350.124
868.201.603
3.
Venituri totale
821.007.146
1.178.202.836
4.
Profitul net
59.748.872
113.278.080
Pn1
100 13,047%
Kp1
Rf = 5,021 %
1. Influena vitezei de rotaie a activelor totale:
Vt Vt1 At 0 Pn0
100
At At1 Cp0 Vt 0
100
At 0 Cp0 Vt0
0,837%
At
Vt
At
Pn0
1 1
100
Kp At1 Kp1 Vt0
Vt1 At 0 Pn0
100
At1 Kp0 Vt0
1,022%
100
Vt
At1 Kp1 Vt1
100
At1 Kp1 Vt0
3,163%
Analiznd comparativ cele dou perioade, se observ c rata rentabilitii financiare a crescut de la o
perioad la alta cu 5,021%, ceea ce reprezint o situaie favorabil.
Toi cei trei factori au influenat pozitiv, dar n proporii diferite.
Viteza de rotaie a activelor totale a condus la creterea ratei rentabilitii financiare cu 0,84 %, ceea ce
arat eficiena n utilizarea activelor. Pentru o mai bun interpretare se recomand analiza vitezelor de rotaie
pe principalele categorii de active, i anume activele imobilizate i activele circulante.
Factorul de multiplicare a dus i el la creterea ratei rentabilitii financiare cu 1,022%. La prima
vedere, acest aspect pare favorabil, dar trebuie remarcat c gradul de ndatorare a societii crete de la
aprox. 34%, la aprox. 40%. Momentan, societatea nu are probleme, dar dac va continua s nregistreze
acelai trend, este posibil ca n viitor societatea s aib dificulti n ceea ce privete obinerea de finanare
(un cost mai mare sau/i s nu se gseasc investitori dornici s achiziioneze aciuni la aceast societate).
Profitul net la 1 leu venituri totale a dus la majorarea ratei rentabilitii cu 3,163 %, aspect ce
evideniaz eficiena exploatrii activitii.
Se recomand o atenie sporit cu privire la gradul de ndatorare n vederea stabilirii unei structuri
financiare care s permit desfurarea n bune condiii a activitii.
Analiza cost volum profit
Analiza cost volum profit este o metod de analiz a riscului, fiind cunoscut n literatura de
specialitate i sub denumirea de analiza pragului de rentabilitate sau analiza riscului de exploatare.
Pragul de rentabilitate sau punctul critic reflect acea dimensiune a activitii la care veniturile din
vnzarea bunurilor produse, mrfurilor, lucrrilor, serviciilor sunt egale cu cheltuielile fixe plus cheltuielile
variabile, rezultatul fiind nul.
Analiza cost volum profit msoar flexibilitatea unei ntreprinderi n raport cu mutaiile
economico-financiare i sociale care se pot manifesta pe parcursul activitii sale cu caracteristicile mediului
extern de afaceri (creterea preurilor combustibililor, concurena, progresul tehnic, climatul social din
ntreprindere etc.).
Analiza pragului de rentabilitate este util n faza de investire, n ntocmirea planurilor de afaceri sau
n activitatea de diagnosticare.
n cazul ntreprinderilor ce produc un singur sortiment sau produse omogene din punctul de vedere al
exprimrii n uniti fizice (m, t, buc., etc.), pragul de rentabilitate se calculeaz pe baza relaiilor:
CA = Cht , respectiv q p = q cv + Chf
unde:
CA cifra de afaceri;
Cht cheltuieli totale;
q volumul fizic al vnzrilor;
p pre vnzare;
Chf suma cheltuielilor fixe.
Din egalitatea de mai sus rezult c volumul produciei n punctul critic va fi:
q CR
Chf
,
p cv
unde:
p cv marja brut unitar asupra costului variabil (mbv).
Pragul de rentabilitate se nregistreaz atunci cnd marja brut total fa de costurile variabile (Mbv)
este egal cu suma total a cheltuielilor fixe.
Mbv = qv mbv
Grafic, corelaia dintre cheltuielile fixe i marja brut total asupra costului variabil se prezint astfel:
Mbv
Chf
Mbv
+
Chf
qCR
qmax
Reprezentarea pragului de rentabilitate
Indicatorii cu ajutorul crora se analizeaz corelaia cost volum profit la nivel de produs sunt:
volumul critic al produciei (qCR):
q CR
Chf
p cv
qCR
100 ,
qmax
unde:
8
unde:
CACR
CA ,
T
CA
cifra de afaceri medie pe unitatea de timp (zi, lun, an);
T
volumul produciei vndute pentru obinerea unui profit estimat ca sum global (P):
qP
Chf P
p cv
volumul produciei vndute pentru obinerea unui profit estimat pe unitatea de produs (pru):
q'
unde:
Chf
,
p cv pru '
pru 0; mbv
profitul maxim (Pmax):
Pmax = qmax (p cv) CF
Aplicaie:
ntreprinderea ALFA, care produce i comercializeaz articole de papetrie, nregistreaz urmtoarea
situaie la nivelul unui produs, X:
Chf = 16 mil. lei; p = 5.000 lei/buc. ;cv = 3.000 lei/buc.; CA = 63 mil. lei; T = 360 zile; q max = 40.000
buc.;Pestimat = 25 mil. lei.
Analiza cost volum profit, prin utilizarea indicatorilor de mai sus, a dus la obinerea urmtoarelor
rezultate:
qCR = 8.000 buc.; CACR = 40 mil. lei; GCR = 20%; TCR = 228 zile; qP = 20500 buc.; Pmax = 64 mil. lei.
Prin urmare, profitul este nul la un volum al produciei de 8.000 buci, respectiv la o cifr de afaceri
de 40 mil. lei, gradul de utilizare a capacitii de producie fiind de 20%. Firma atinge pragul de rentabilitate
n a 228-a zi de activitate din an, respectiv n prima decad a lunii octombrie. Pentru a obine un profit de 25
mil. lei, trebuie s produc 12.500 buci peste volumul critic al produciei, iar profitul maxim, fr a realiza
investiii suplimentare, este de 64 mil. lei.
Analiza pragului de rentabilitate la nivelul ntreprinderii
Pentru o producie eterogen, respectiv la nivelul unei producii diversificate, pragul de rentabilitate se
msoar pe baza unor indicatori asemntori, dar n expresie valoric:
cifra de afaceri critic (CACR):
CACR
Chf
Chv
1
CA
unde:
Chv
cheltuieli variabile la 1 leu cifr de afaceri;
CA
CACR
100,
Qmax
unde:
Qmax capacitatea de producie exprimat n uniti valorice;
9
CACR
CA
T
Indicatorii prezentai sunt calculai astfel n ipoteza linearitii activitii, fr a se ine seama de
factorul sezonier.
n practic, firmele nregistreaz adesea o sezonalitate a veniturilor, cifra de afaceri fiind diferit de la o
perioad la alta n decursul unui exerciiu financiar.
Astfel, pragul de rentabilitate se va stabili n funcie de momentul n care marja brut asupra cheltuielilor
variabile cumulat acoper cheltuielile fixe anuale.
Aplicaie:
O ntreprindere fabric un singur produs, nregistrnd pe cele patru trimestre urmtoarele niveluri ale
indicatorilor:
Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Indicatori
Producia vndut buc.(qv)
Preul de vnzare(pv) lei
Costul variabil(cv) lei
Cheltuieli fixe (Chf) lei
Cifra de afaceri lei
Marja brut asupra cheltuielilor
variabile (Mbv) lei
Marja brut asupra cheltuielilor
variabile cumulata lei
Producia maxim (Qmax) buc
Numrul de zile pe trimestre (T)
II
III
IV
Total
1.000
100
60
x
100.000
2.000
100
60
x
200.000
3.000
100
60
x
300.000
4.000
100
60
x
400.000
10.000
x
x
200.000
1.000.000
40.000
80.000
120.000
160.000
400.000
40.000
4.500
90
120.000
4.550
91
240.000
4.600
92
400.000
4.600
92
x
18.250
365
TCR
200.000
500.000 lei
0,4
500.000
365 183 zile
1.000.000
Prin urmare, producia critic are o valoare de 500.000 lei, care va fi atins n a 183-a zi, respectiv pe 2
iulie.
innd seama de factorul sezonier, care afecteaz exclusiv volumul produciei vndute, din datele din
tabel se observ c pragul de rentabilitate va fi atins n trimestrul III, marja brut asupra cheltuielilor
variabile cumulat depind n acest trimestru cheltuielile fixe. Astfel, cifra de afaceri critic pe trimestrul III
este de:
CACRIII
Chf neacoperite
80.000
p
100 200.000 lei
p cv
40
unde:
Chf neacoperite = Chf MbvII = 200.000 120.000 = 80.000 lei
TCRIII
CACRIII 200.000
61,3 61
CAIII
300.000
zile
T III
92
CA1 CACR
100
CACR
Indicatorul exprim capacitatea ntreprinderii de a se adapta la cerinele pieei. Cu ct valoarea acestuia este
mai mare, cu att riscul de exploatare este mai redus, firma fiind capabil s-i adapteze oferta de produse la
cererea de pe pia.
2. Coeficientul de elasticitate (e). Indicatorul msoar sensibilitatea rezultatelor obinute de
ntreprindere la dinamica volumului de activitate.
R
e R
CA
CA
Raportndu-ne la pragul de rentabilitate, respectiv un volum de activitate pentru care rezultatul este
zero, coeficientul de elasticitate este:
R 1 R CR
R1
CA1
e
CA1 CA CR CA 1 CA CR
CA 1
Prin urmare, coeficientul de elasticitate este dependent de nivelul de producie vndut peste pragul de
rentabilitate. Cu ct volumul produciei este mai mare peste producia critic, cu att valoarea coeficientului
de elasticitate este mai redus, iar riscul de exploatare mai mic.
De exemplu:
e 11 i ' 10%
e 6 i
e 3 i ' 50%
' 20%
Se observ c riscul de exploatare, respectiv coeficientul de elasticitate este cu att mai redus, cu ct
cifra de afaceri realizat este mai mare fa de pragul de rentabilitate, aceasta determinnd i o poziie mai
confortabil ( ' ) a firmei n raport cu cerinele pieei.
n cazul n care coeficientul de elasticitate este negativ, o valoare ct mai apropiat de zero reflect un
risc de exploatare mai ridicat.
n situaia n care o ntreprindere utilizeaz credite pentru finanarea activitii de exploatare, riscul
global pe care l determin nivelul de activitate trebuie s in seama i de costul ndatorrii. Folosirea
surselor atrase induce o variaie a rezultatelor firmei, determinnd un risc financiar, care se adaug riscului
de exploatare.
Astfel, la un anumit nivel de activitate, dobnzile aferente creditelor utilizate sunt asimilate
cheltuielilor fixe.
Cu considerarea riscului financiar, cifra de afaceri critic global (CACRG) se va calcula:
M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 403.
11
CACRG
Chf Dobnzi
Chv
,
1
CA
Chf Dobnzi
CACRG
100
100
Chv
Qmax
1
Qmax
CA
Riscul global (din exploatare si financiar) poate fi msurat n acelai mod ca i n cazul riscului din
exploatare, i anume:
a) pe baza indicatorului de poziie:
-
CA1 CACRG
100
CACRG
CA1
CA1 CACRG
Att analiza pragului de rentabilitate, ct i analiza riscului de exploatare i financiar al firmei sunt
utile n activitatea decizional privind utilizarea potenialului economico-financiar sau n deciziile privind
investiiile, n elaborarea planurilor de afaceri, dar i pentru informarea partenerilor de afaceri cu privire la
nivelul performanelor firmei.
12