Sunteți pe pagina 1din 12

Analiza ratei rentabilitii economice

Una dintre cele mai importante rate de rentabilitate, rata rentabilitii economice, pune n eviden
performanele utilizrii activului total al unei ntreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru obinerea acestor
performane.
Literatura de specialitate ofer mai multe modaliti de calcul pentru rata rentabilitii economice (Re):
Re

Rezultatul exploatrii ( RE )
100
Active din exploatare ( Ae)

Re

Excedent brut al exploatrii ( EBE )


100
Active totale ( At )

Re

Profit brut
100
At

sau

sau

Construirea ratei pe baza unui anumit rezultat determin o viziune specific semnificaiei rezultatului:
utilizarea rezultatului exploatrii va determina o rat independent att de politica fiscal i de
structura capitalurilor (politica de finanare), ct i de fluxurile extraordinare;
dac rata rentabilitii economice va fi construit pe baza excedentului brut al exploatrii (EBE),
va fi independent i de politica privind amortizarea capitalului tehnic, pe lng elementele
menionate anterior;
folosirea profitului brut este util managerilor ntreprinderii i va determina un nivel mai ridicat al
ratei, n msura n care celelalte dou activiti (financiar i extraordinar) aduc profit; aceast
variant este mai puin utilizat.
n teoria i practica internaional, aceast rat este cunoscut sub forma:
ROA

EBIT
TA

unde:
ROA rata rentabilitii economice (return on assets);
EBIT rezultatul nainte de impozitare i dobnzi (earnings before interests and taxes);
TA total active (total assets).
Utilizatorii informaiilor oferite de aceast rat sunt furnizorii de capital. Creditorii financiari, de
exemplu, sunt cei mai interesai de rentabilitatea ntreprinderii nainte de scderea dobnzii.
Deci, pentru o corect informare a tuturor celor interesai de performanele obinute prin utilizarea
capitalului angajat de o firm, se pot folosi ratele:
e
I. R

Rezultat nainte de impozit i dobnda


100
Active totale

sau
e
II. R

Rezultat nainte de impozit i dobnda


100
Capital investit

unde:
Capital investit = Capital propriu + Datorii financiare
A doua form a Re este util analizei rentabilitii financiare pe baza prghiei financiare (vezi analiza
ratei rentabilitii financiare).
Analiza factorial a ratei rentabilitii economice evideniaz aciunea unor factori compleci.
Vom considera rata rentabilitii economice:
Re

unde:

P
100 ,
At

P rezultatul nainte de impozit i dobnd.


Pentru analiza factorial pot fi folosite modele precum:
e
I. R

P
CA P
100

100
At
At CA

P
100
P
Re
100 CA
1
1
II.
At

CA CA
Ai
Ac

n cazul utilizrii modelului I, rata rentabilitii economice combin efectul vitezei de rotaie a
CA
P

100 :
, cu efectul ratei rentabilitii comerciale
At
CA

activului total, exprimat ca numr de rotaii


CA
At

Re

g (structura vnzrilor)
P
100
CA

p (preul unitar de vnzare)


c (costurile complete unitare)

Cele dou rate componente acioneaz diferit asupra ratei rentabilitii economice, n funcie de natura
activitii ntreprinderii i de strategia urmat. Astfel, n industrie, firmele realizeaz rate de rentabilitate
economic ridicate pe seama unor cote de profit mai mari i nu printr-o rotaie mai rapid a activelor.
ntreprinderile din sfera comerului opereaz cu marje de profit mai reduse, dar beneficiaz de o rotaie mai
accelerat a activelor.
O strategie de meninere a poziiei concureniale pe pia determin uneori un rabat de la marje
ridicate de profit, iar alteori, utilizarea unor tehnologii avansate, fapt care conduce la o ncetinire a rotaiei
activelor.
Rata rentabilitii economice se analizeaz factorial, la nivelul factorilor direci, astfel:
1. Influena vitezei de rotaie a activului total:

2.

CA CA1 CA0

At At1 At0

P0
100
CA0

Influena ratei rentabilitii comerciale:


P
CA1 P1
P


0 100
CA At1 CA1 CA0

Analiza rentabilitii economice poate fi aprofundat prin descompunerea activului n elementele


componente (At = Ai + Ac).
n acest, caz se folosete modelul II:
P
100
e
CA
R
1
1 ,

CA CA
Ai
Ac

unde:
2

P
100 = Rc
CA

Sistemul de factori este:


CA
Ai

Re

CA
Ac

g
p
c

Rc

Metodologia de analiz factorial conform acestui model presupune influena:


1. Randamentului activelor imobilizate:

Rc0
1
1

CA1 CA0
Ai1
Ac0

Re0

2. Rotaiei activelor circulante:

Rc0
1
1

CA1 CA1
Ai1
Ac1

Rc0
1
1

CA1 CA0
Ai1
Ac 0

3. Ratei rentabilitii comerciale:

At
R c1 R c 0
1
1
, unde

1 VR1
1
1
CA1 CA1 CA1

(viteza de rotaie a activului total, exprimat ca durat)


CA1 CA1
Ai1
Ac1
Ai1
Ac1
din care:
3.1. datorit modificrii structurii vnzrilor:

Rc ' Rc0
qv1c0
c
100
, unde R ' 1

qv
p
VR1
1 0

3.2. datorit preurilor de vnzare:

R
R

" R
VR1

"

'

unde

qv
1c0
qv1 p
1

3.3. datorit costurilor de producie:

R
VR1

"

Acest model evideniaz cile de cretere a rentabilitii economice, i anume:


accelerarea rotaiei activelor circulante;
mbuntirea randamentului activelor imobilizate, prin utilizarea intensiv a acestora, dar i innd
seama de performanele acestora;
adaptarea politicilor comerciale, n vederea creterii eficienei vnzrilor.
Importana ratei rentabilitii economice este determinat i de poziia ei n sistemul de factori ce
influeneaz nivelul ratei rentabilitii financiare.
Astfel :
Rf

Pn
Vt
At Pn
100

100
Kp
At Kp Vt

unde:
Vt Pn
Pn

100
100
At Vt
At
Pn
100 rata rentabilitii economice, construit pe baza profitului net
At

Prin urmare, creterea interesului investitorilor depinde de doi factori:


rata rentabilitii economice;
At

.
structura financiar
Kp
Nivelul rentabilitii economice trebuie s permit remunerarea acionarilor i creditorilor, n
concordan cu riscul asumat investind n ntreprindere sau acordndu-i mprumuturi.

Analiza ratei rentabilitii financiare

Rata rentabilitii financiare (ROE = return on equity) reprezint unul dintre indicatorii majori urmrii
de investitori i de management. Cu ajutorul acestei rate, investitorii pot aprecia n ce msur investiia lor
este rentabil sau nu. n cazul n care rata rentabilitii financiare este mai mare dect costul capitalului
propriu, atunci, prin activitatea desfurat, firma creeaz o valoare suplimentar pentru acionari.
Rata rentabilitii financiare se determin astfel:
Rata rentabilit ii financiare

Profit net Pn
100
Capital propriu Kp

Se recomand folosirea la numitor a capitalului propriu mediu calculat dup cum urmeaz:
K p C p iniial Nr. aciuni emis n cursul anului
Val . de emisie

Nr. de luni de la data emiterii pn la sf . anului

12

Nr. aciuni rscumprate n cursul anului Val . de rscumprare

Nr . de luni de la data rscumprrii pn la sf . anului


12

Analiza acestei rate se poate face pe baza sistemului DU PONT, i anume:


Rf

Pn
Vt
At Pn
100

100
Kp
At Kp Vt

Vt / At viteza de rotaie a activelor totale


At / Kp factorul de multiplicare a capitalului propriu mediu sau braul prghiei financiare.
Pn / Vt profitul net la 1 leu venituri.
4

Pn
Kp

Vt
At

At
Kp

Pn
Vt

Managerii au posibilitatea s acioneze asupra ratei rentabilitii financiare prin urmrirea i


influenarea:
1) vnzrilor generate de utilizarea activelor;
2) modului de finanare a activelor din capitalul propriu i datorii;
3) rentabilitii nete a veniturilor.
Atunci cnd analizm viteza de rotaie a activelor, trebuie s inem cont i de sectorul n care i
desfoar activitatea societatea. Cu ct acest indicator are o valoare mai mare, cu att eficiena utilizrii
activelor totale este mai bun.
Aparent, cu ct factorul de multiplicare a capitalului propriu este mai mare, cu att rata rentabilitii
financiare este mai ridicat, dar trebuie s inem cont, totodat, c acest indicator arat i gradul de
ndatorare. i este cunoscut c orice societate cu grad de ndatorare mare este riscant. Stabilirea unei valori
optime a factorului de multiplicare reprezint de fapt o lupt (un arbitraj) permanent ntre profiturile i
costurile pe care le implic datoriile financiare.
Totodat, trebuie subliniat c acest indicator este influenat i de sectorul unde i desfoar societatea
activitatea i de activele pe care le deine aceasta. n general, societile care au un flux de numerar din
activitatea de exploatare constant i cu un grad mare de previzionare pot opera cu un factor de multiplicare a
capitalului propriu mai mare dect societile care i desfoar activitatea ntr-un sector cu un grad de risc
mai mare. Putem spune c i bncile comerciale care dispun de un portofoliu de active diversificat pot opera
cu un factor de multiplicare a capitalului propriu mai mare. O dat cu analiza acestui indicator, trebui
urmrii i ali indicatori, cum ar fi: rata lichiditii curente, rata lichiditii imediate, rata de acoperire a
dobnzilor.
Profitul net la un leu venituri arat capacitatea firmei de a practica o politic de preuri eficient i,
totodat, abilitatea firmei de a controla costurile.
Acest indicator trebuie i el interpretat n funcie de sectorul de activitate, de natura produselor
comercializate i de strategia aplicat de firm.
S-a constatat c societile care au un profit net la un leu vnzri mare au o rat a rentabilitii
economice (Pnet/At) mic i invers. Aceasta se datoreaz, de exemplu n cazul firmelor din comer,
practicrii unui adaos comercial ridicat care, dei majoreaz profitul net la 1 leu vnzri, are un efect mult
mai pronunat asupra vitezei de rotaie a activelor, ncetinind-o.
O alt variant a abordrii ratei rentabilitii financiare pe baza sistemului DU PONT poate fi:
Profit net
Activ total
Profit net
100

100 ,unde:
Capital propriu
Capital propriu Activ total
Profit net
Cifra afaceri
Profit net
100

100 , reprezentnd o
Activ total
Activ total
Cifra afaceri
Activ total
economice, iar Capital propriu prghia financiar.
At
Kp
Pn
CA
Kp
At
Rf

form a ratei rentabilitii

Pn
At
Pn
CA

Prin urmare, creterea interesului investitorilor depinde de doi factori:


- rata rentabilitii economice a activului;
- gradul de ndatorare a firmei.

Nivelul rentabilitii economice trebuie s permit remunerarea acionarilor i creditorilor, n


concordan cu riscul asumat, investind n ntreprindere sau acordndu-i mprumuturi.
Sistemul de rate ce determin rentabilitatea financiar demonstreaz faptul c o anumit situaie este
determinat de un ansamblu de factori i nu de aciunea independent a rotaiei activelor, a asumrii riscului
financiar sau a marjei de profit practicat.
Legat de rolul prghiei financiare asupra nivelului de rentabilitate financiar, putem delimita dou
cazuri:
1. Cazul risc profit: firma obine performane economice excedentare costului ndatorrii, ceea ce
majoreaz remunerarea acionarilor firmei, pe msura creterii prghiei financiare(Rf > Re).
2. Cazul risc pierdere: atragerea creditelor mrete nivelul prghiei financiare, dar nu genereaz o
rentabilitate economic a activelor care s depeasc rata dobnzii, astfel c rentabilitatea financiar este
inferioar celei economice (Rf < Re).
Rata rentabilitii financiare este un indicator important care trebuie interpretat cu anumite limite care
sunt impuse de: perioada de analiz, riscurile pe care i le asum societatea, valoarea contabil a capitalului
propriu.
Perioada de analiz se refer la faptul c datele dup care se calculeaz se focalizeaz asupra unei
singure perioade, de exemplu o societate ncearc s lanseze o gam de produse noi cea ce va duce la
costuri de lansare mari ale produciei i atunci valoarea ratei de rentabilitate financiar iniial va fi n
scdere. Acest lucru nu demonstreaz o performan financiar proast, ci reflect faptul c n calculul
acesteia s-a avut n vedere doar profitul aferent unui exerciiu financiar (unei singure perioade de timp).
Riscurile pe care i le asum societatea. Valoarea pe care o are rata rentabilitii financiare nu reflect
i riscurile pe care le are societatea pentru a obine o asemenea rat.
Valoarea contabil a capitalului propriu este luat n calcul, i nu valoarea sa de pia n funcie de
cursul aciunilor. n consecin, n cazul societilor cotate, chiar dac rata rentabilitii financiare poate fi o
unitate de msur a performanelor manageriale, s-ar putea s nu msoare profitul pe care l aduce investiia
acionarilor.
Rata rentabilitii financiare ofer mai multe informaii acionarilor care investesc n societi care sunt
necotate la burs i deci necunoscute publicului. O dat ce aceste societi sunt cotate la burs i devin
cunoscute publicului, pentru acionari, posibilitatea de a obine profituri mari din investiia lor se contopete
cu informaiile privind cursul aciunilor.
Exemplu:
Societatea analizat n cursul anului N-1 a emis i rscumprat aciuni i are o valoare a capitalului
propriu mediu egal cu 744.425.124 lei.
n cursul anului N societatea nu a emis i nici nu a rscumprat aciuni astfel nct valoarea capitalului
propriu mediu este egal cu valoarea contabil a capitalul propriu dup cum rezult din bilan, i anume
868.201.603 lei.
Nr. crt.
1.

K p0 744.425.124 lei

Rf 0

Pn 0
100 8,026%
Kp 0

Indicatori
Active totale

N-1
1.114.173.606

- lei N
1.149.218.756

2.

Capitalul propriu

744.350.124

868.201.603

3.

Venituri totale

821.007.146

1.178.202.836

4.

Profitul net

59.748.872

113.278.080

Kp1 = 868.201.603 lei


Rf1

Pn1
100 13,047%
Kp1

Rf = 5,021 %
1. Influena vitezei de rotaie a activelor totale:

Vt Vt1 At 0 Pn0

100
At At1 Cp0 Vt 0

Vt0 At0 Pn0

100
At 0 Cp0 Vt0

0,837%

2. Influena factorului de multiplicare a capitalului propriu:

At
Vt
At
Pn0
1 1
100
Kp At1 Kp1 Vt0

Vt1 At 0 Pn0

100
At1 Kp0 Vt0

1,022%

3. Influena profitului net la 1 leu venituri totale:

Pn Vt1 At1 Pn1

100
Vt
At1 Kp1 Vt1

Vt1 At1 Pn0

100
At1 Kp1 Vt0

3,163%

Analiznd comparativ cele dou perioade, se observ c rata rentabilitii financiare a crescut de la o
perioad la alta cu 5,021%, ceea ce reprezint o situaie favorabil.
Toi cei trei factori au influenat pozitiv, dar n proporii diferite.
Viteza de rotaie a activelor totale a condus la creterea ratei rentabilitii financiare cu 0,84 %, ceea ce
arat eficiena n utilizarea activelor. Pentru o mai bun interpretare se recomand analiza vitezelor de rotaie
pe principalele categorii de active, i anume activele imobilizate i activele circulante.
Factorul de multiplicare a dus i el la creterea ratei rentabilitii financiare cu 1,022%. La prima
vedere, acest aspect pare favorabil, dar trebuie remarcat c gradul de ndatorare a societii crete de la
aprox. 34%, la aprox. 40%. Momentan, societatea nu are probleme, dar dac va continua s nregistreze
acelai trend, este posibil ca n viitor societatea s aib dificulti n ceea ce privete obinerea de finanare
(un cost mai mare sau/i s nu se gseasc investitori dornici s achiziioneze aciuni la aceast societate).
Profitul net la 1 leu venituri totale a dus la majorarea ratei rentabilitii cu 3,163 %, aspect ce
evideniaz eficiena exploatrii activitii.
Se recomand o atenie sporit cu privire la gradul de ndatorare n vederea stabilirii unei structuri
financiare care s permit desfurarea n bune condiii a activitii.
Analiza cost volum profit
Analiza cost volum profit este o metod de analiz a riscului, fiind cunoscut n literatura de
specialitate i sub denumirea de analiza pragului de rentabilitate sau analiza riscului de exploatare.
Pragul de rentabilitate sau punctul critic reflect acea dimensiune a activitii la care veniturile din
vnzarea bunurilor produse, mrfurilor, lucrrilor, serviciilor sunt egale cu cheltuielile fixe plus cheltuielile
variabile, rezultatul fiind nul.
Analiza cost volum profit msoar flexibilitatea unei ntreprinderi n raport cu mutaiile
economico-financiare i sociale care se pot manifesta pe parcursul activitii sale cu caracteristicile mediului
extern de afaceri (creterea preurilor combustibililor, concurena, progresul tehnic, climatul social din
ntreprindere etc.).
Analiza pragului de rentabilitate este util n faza de investire, n ntocmirea planurilor de afaceri sau
n activitatea de diagnosticare.

n raport cu volumul de activitate, cheltuielile ntreprinderii sunt mprite n variabile i fixe.


Dinamica fiecrei categorii de cheltuieli acioneaz n mod diferit asupra rezultatelor firmei i presupune
aciunea unor factori diferii, ce pot favoriza sau nu nivelul rezultatelor n viitor.
Astfel, realizarea unor investiii va majora suma cheltuielilor fixe, ns acestea vor participa la
obinerea rezultatelor pe termen lung, n msura n care au performane tehnico-productive ridicate.
Cheltuielile variabile depind de volumul de activitate, ns ele pot fi majorate de creterea preurilor de
achiziie a resurselor materiale, de creterea salariilor, de alocarea cantitativ a resurselor, aspecte ce se
rsfrng asupra costului variabil.
Metodologia de calcul i analiz a pragului de rentabilitate ine seama de mprirea cheltuielilor n
variabile i fixe i este diferit n funcie de caracterul omogen sau eterogen al produciei.
Analiza pragului de rentabilitate pe produs

n cazul ntreprinderilor ce produc un singur sortiment sau produse omogene din punctul de vedere al
exprimrii n uniti fizice (m, t, buc., etc.), pragul de rentabilitate se calculeaz pe baza relaiilor:
CA = Cht , respectiv q p = q cv + Chf
unde:
CA cifra de afaceri;
Cht cheltuieli totale;
q volumul fizic al vnzrilor;
p pre vnzare;
Chf suma cheltuielilor fixe.
Din egalitatea de mai sus rezult c volumul produciei n punctul critic va fi:
q CR

Chf
,
p cv

unde:
p cv marja brut unitar asupra costului variabil (mbv).
Pragul de rentabilitate se nregistreaz atunci cnd marja brut total fa de costurile variabile (Mbv)
este egal cu suma total a cheltuielilor fixe.
Mbv = qv mbv
Grafic, corelaia dintre cheltuielile fixe i marja brut total asupra costului variabil se prezint astfel:
Mbv
Chf
Mbv
+
Chf
qCR

qmax
Reprezentarea pragului de rentabilitate

Indicatorii cu ajutorul crora se analizeaz corelaia cost volum profit la nivel de produs sunt:
volumul critic al produciei (qCR):
q CR

Chf
p cv

cifra de afaceri critic (CACR):


CACR = qCR p
gradul critic de utilizare a capacitii produciei (gCR):
g CR

qCR
100 ,
qmax

unde:
8

qmax capacitatea de producie exprimat n uniti fizice;


perioada critic (TCR):
TCR

unde:

CACR
CA ,
T

CA
cifra de afaceri medie pe unitatea de timp (zi, lun, an);
T

volumul produciei vndute pentru obinerea unui profit estimat ca sum global (P):
qP

Chf P
p cv

volumul produciei vndute pentru obinerea unui profit estimat pe unitatea de produs (pru):
q'

unde:

Chf
,
p cv pru '

pru 0; mbv
profitul maxim (Pmax):
Pmax = qmax (p cv) CF

Aplicaie:
ntreprinderea ALFA, care produce i comercializeaz articole de papetrie, nregistreaz urmtoarea
situaie la nivelul unui produs, X:
Chf = 16 mil. lei; p = 5.000 lei/buc. ;cv = 3.000 lei/buc.; CA = 63 mil. lei; T = 360 zile; q max = 40.000
buc.;Pestimat = 25 mil. lei.
Analiza cost volum profit, prin utilizarea indicatorilor de mai sus, a dus la obinerea urmtoarelor
rezultate:
qCR = 8.000 buc.; CACR = 40 mil. lei; GCR = 20%; TCR = 228 zile; qP = 20500 buc.; Pmax = 64 mil. lei.
Prin urmare, profitul este nul la un volum al produciei de 8.000 buci, respectiv la o cifr de afaceri
de 40 mil. lei, gradul de utilizare a capacitii de producie fiind de 20%. Firma atinge pragul de rentabilitate
n a 228-a zi de activitate din an, respectiv n prima decad a lunii octombrie. Pentru a obine un profit de 25
mil. lei, trebuie s produc 12.500 buci peste volumul critic al produciei, iar profitul maxim, fr a realiza
investiii suplimentare, este de 64 mil. lei.
Analiza pragului de rentabilitate la nivelul ntreprinderii

Pentru o producie eterogen, respectiv la nivelul unei producii diversificate, pragul de rentabilitate se
msoar pe baza unor indicatori asemntori, dar n expresie valoric:
cifra de afaceri critic (CACR):
CACR

Chf
Chv
1
CA

unde:
Chv
cheltuieli variabile la 1 leu cifr de afaceri;
CA

gradul de utilizare a capacitii de producie n punctul critic (GCR):


GCR

CACR
100,
Qmax

unde:
Qmax capacitatea de producie exprimat n uniti valorice;
9

perioada critic (PCR):


TCR

CACR
CA
T

Indicatorii prezentai sunt calculai astfel n ipoteza linearitii activitii, fr a se ine seama de
factorul sezonier.
n practic, firmele nregistreaz adesea o sezonalitate a veniturilor, cifra de afaceri fiind diferit de la o
perioad la alta n decursul unui exerciiu financiar.
Astfel, pragul de rentabilitate se va stabili n funcie de momentul n care marja brut asupra cheltuielilor
variabile cumulat acoper cheltuielile fixe anuale.
Aplicaie:
O ntreprindere fabric un singur produs, nregistrnd pe cele patru trimestre urmtoarele niveluri ale
indicatorilor:
Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.

Indicatori
Producia vndut buc.(qv)
Preul de vnzare(pv) lei
Costul variabil(cv) lei
Cheltuieli fixe (Chf) lei
Cifra de afaceri lei
Marja brut asupra cheltuielilor
variabile (Mbv) lei
Marja brut asupra cheltuielilor
variabile cumulata lei
Producia maxim (Qmax) buc
Numrul de zile pe trimestre (T)

II

III

IV

Total

1.000
100
60
x
100.000

2.000
100
60
x
200.000

3.000
100
60
x
300.000

4.000
100
60
x
400.000

10.000
x
x
200.000
1.000.000

40.000

80.000

120.000

160.000

400.000

40.000
4.500
90

120.000
4.550
91

240.000
4.600
92

400.000
4.600
92

x
18.250
365

n condiii de linearitate a activitii:


CACR

TCR

200.000
500.000 lei
0,4

500.000
365 183 zile
1.000.000

Prin urmare, producia critic are o valoare de 500.000 lei, care va fi atins n a 183-a zi, respectiv pe 2
iulie.
innd seama de factorul sezonier, care afecteaz exclusiv volumul produciei vndute, din datele din
tabel se observ c pragul de rentabilitate va fi atins n trimestrul III, marja brut asupra cheltuielilor
variabile cumulat depind n acest trimestru cheltuielile fixe. Astfel, cifra de afaceri critic pe trimestrul III
este de:
CACRIII

Chf neacoperite
80.000
p
100 200.000 lei
p cv
40

unde:
Chf neacoperite = Chf MbvII = 200.000 120.000 = 80.000 lei

TCRIII

CACRIII 200.000

61,3 61
CAIII
300.000
zile
T III
92

Pragul de rentabilitate va fi atins n a 61-a zi a trim. III, adic pe 30 august.


Considerarea factorului sezonier n calculul pragului de rentabilitate determin un decalaj n estimarea
perioadei critice de care factorii de decizie trebuie s in seama, deoarece rentabilitatea este o surs proprie de
finanare. Exist o diferen de circa dou luni ntre valorile obinute prin cele dou ipoteze, timp n care firma
este posibil s-i finaneze activitatea din surse atrase.
10

Valoarea produciei critice nu se modific n ipoteza sezonalitii:


CACR = CAI + CAII + CACRIII= 100.000 + 200.000 + 200.000 =
= 500.000 lei
Analiza riscului de exploatare i financiar al firmei

Analiza pragului de rentabilitate este i o metod de evaluare a riscului de exploatare. La setul de


indicatori prezentai n subcapitolele anterioare se mai adaug ali doi indicatori:
1. Indicatorul de poziie1( ). Acest indicator se poate determina:
-

n mrime absolut: CA1 CACR

n mrime relativ: '

CA1 CACR
100
CACR

Indicatorul exprim capacitatea ntreprinderii de a se adapta la cerinele pieei. Cu ct valoarea acestuia este
mai mare, cu att riscul de exploatare este mai redus, firma fiind capabil s-i adapteze oferta de produse la
cererea de pe pia.
2. Coeficientul de elasticitate (e). Indicatorul msoar sensibilitatea rezultatelor obinute de
ntreprindere la dinamica volumului de activitate.
R
e R
CA
CA

Raportndu-ne la pragul de rentabilitate, respectiv un volum de activitate pentru care rezultatul este
zero, coeficientul de elasticitate este:

R 1 R CR
R1
CA1
e

CA1 CA CR CA 1 CA CR
CA 1
Prin urmare, coeficientul de elasticitate este dependent de nivelul de producie vndut peste pragul de
rentabilitate. Cu ct volumul produciei este mai mare peste producia critic, cu att valoarea coeficientului
de elasticitate este mai redus, iar riscul de exploatare mai mic.
De exemplu:

Cazul a: CACR=100 u.m.; CA1 =110 u.m.

e 11 i ' 10%

Cazul b: CACR=100 u.m.; CA1 =120 u.m.

e 6 i

Cazul c: CACR=100 u.m.; CA1 =150 u.m.

e 3 i ' 50%

' 20%

Se observ c riscul de exploatare, respectiv coeficientul de elasticitate este cu att mai redus, cu ct
cifra de afaceri realizat este mai mare fa de pragul de rentabilitate, aceasta determinnd i o poziie mai
confortabil ( ' ) a firmei n raport cu cerinele pieei.
n cazul n care coeficientul de elasticitate este negativ, o valoare ct mai apropiat de zero reflect un
risc de exploatare mai ridicat.
n situaia n care o ntreprindere utilizeaz credite pentru finanarea activitii de exploatare, riscul
global pe care l determin nivelul de activitate trebuie s in seama i de costul ndatorrii. Folosirea
surselor atrase induce o variaie a rezultatelor firmei, determinnd un risc financiar, care se adaug riscului
de exploatare.
Astfel, la un anumit nivel de activitate, dobnzile aferente creditelor utilizate sunt asimilate
cheltuielilor fixe.
Cu considerarea riscului financiar, cifra de afaceri critic global (CACRG) se va calcula:

M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 403.
11

CACRG

Chf Dobnzi
Chv
,
1
CA

iar gradul critic global de utilizare a capacitii de producie (gCRG):


g CRG

Chf Dobnzi
CACRG
100
100
Chv
Qmax

1
Qmax
CA

Profitul maxim n condiiile ndatorrii se determin astfel:

Prmax Qmax 1 cv Chf Dobnzi

Riscul global (din exploatare si financiar) poate fi msurat n acelai mod ca i n cazul riscului din
exploatare, i anume:
a) pe baza indicatorului de poziie:
-

n mrime absolut: G CA1 CACRG

n mrime relativ: 'G

CA1 CACRG
100
CACRG

b) pe baza coeficientului de elasticitate:


eG

CA1
CA1 CACRG

Att analiza pragului de rentabilitate, ct i analiza riscului de exploatare i financiar al firmei sunt
utile n activitatea decizional privind utilizarea potenialului economico-financiar sau n deciziile privind
investiiile, n elaborarea planurilor de afaceri, dar i pentru informarea partenerilor de afaceri cu privire la
nivelul performanelor firmei.

12