Sunteți pe pagina 1din 23

PROIECT

ANALIZA PERFORMANEI I EVALUAREA UNUI PROIECT DE INVESTIII DIRECTE

MIHAILA DENISA MITROI IULIA MINZU GEORGIANA MUNTIANU ILINCA MURGEA MONICA INVESTITII grupa 3

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE FACULTATEA CONTABILITATE SI INFORMATICA DE GESTIUNE

1. INDRODUCERE
Lucrarea noastr are drept obiectiv realizarea unui studiu de fezabilitate a societatii comerciale ADY-DENT SRL in vederea realizarii unei investitii. Din dorinta de oferi cele mai bune servicii de stomatologie, societatea initiaz fundamentarea unui proiect de investitii, constand in achizitionare de noi aparate de chirurgie stomatologica. In urma analizelor financiare, investitia se dovedeste a fi oportuna, generand fluxuri superioare input-ului initial. Mai mult decat atat, adoptarea acestui proiect ajuta firma sa capteze de gama mai larga de clienti. 1.1 Prezentarea generala a companiei

Clinica ADY-DENT ofera o gama larga de servicii medicale la cele mai inalte standarde, toate acestea intr-o atmosfera calda, relaxanta si placuta. Acest lucru este posibil prin atentia pentru detalii care ne caracterizeaza si ne pozitioneaza ca numarul 1 in topul preferintelor pacientilor din Romania. De la notele cromatice calde, la muzica linistitoare si pana la ambientul relaxant, grija noastra este ca pacientul sa traiasca o experienta placuta si lipsita de stres. Suntem adeptii principiului preventie si minima interventie", respectiv tratarea cauzelor si nu doar a simptomatologiei afectiunilor dentare. De aceea, venim in intampinarea nevoilor de sanatate dentara ale pacientilor nostri prin solutii complete de profilaxie si preventie, astfel incat sa fim cu un pas inaintea oricaror afectiuni ce ar putea aparea. Clinica a fost fondata in anul 1995 de catre Dr. Oana Taban, care a nceput business-ul ADY-DENT, propunndu-si sa faca din ADY-DENT un brand care sa exprime calitatea serviciilor si grija fata de client, dorind in acelasi timp sa transforme conceptul de interventie stomatologica si modul in care pacientul din Romnia percepe serviciile medicale dentare. Raportandu-se permanent la standardele profesionale caracteristice clinicilor premium din Europa de Vest si Statele Unite, a fost organizata clinica dupa modelul american, care pune accent pe instruirea, perfectionarea echipei si permanenta inovatie tehnologica, oferind astfel un raport calitate superioara-pret in avantajul pacientului. Fondatoare este de parere ca cea mai eficienta orientare de business, sursa celor mai mari realizri, este cea de satisfactie completa a clientului, de a-i oferi solutiile optime si dar si cadrul necesar unei experiente placute.

1.2. Diagnosticul societatii

Diagnosticul juridic Societatea Comercial ADY DENT.S.R.L este o persoan juridica romana avad form juridic de societate cu raspundere limitata, fiind inmatriculat la Oficiul Registrului Comeului sub nr. J40/5926/1995, cod de nregistrare fiscal 7606501, desfurndu-i

activitatea la adresa sediului social str. Vasile Conta nr 7-9,scara D sector 2 ,Bucuresti. Obiectul principal de activitate ( cod si denumire CAEN) 8623-Activitati de asistenta stomatologica Activitatea de baz a societii nu are un impact negativ semnificativ asupra mediului nconjurtor. Societatea i-a stabilit msurile interne necesare pentru ncadrarea n parametrii calitativi ai factorilor de mediu i respectarea legislaiei de mediu. Nu exist litigii ca urmare a nclcrii legislaiei privind protecia mediului nconjurtor sau litigii in ceea ce priveste posibilitatea unui malpraxis. n ultimii ani, societatea nu a avut litigii, onorndu-i la timp plile ctre stat, salariai, furnizori, creditori.

Diagnosticul comercial

Furnizorii

YTS DENTAL SRL: pentru produse si aparatura stomatologica de cea mai buna calitate a celor mai renumite firme din domeniu: implanturi dentare, instrumente chirurgicale, produse dezinfectante, aparatura stomatologica, produse pentru laborator etc. Tehnodent Poka: pentru o gama extrem de larga de echipamente si materiale consumabile atat pentru stomatologie cat si tehnica dentara. ProtectDent Distribution SRL: pentru dispozitive stomatologice de cabinet si laborator,ai unor producatori de prestigiu din Italia. MediFashion : pentru Uniforme medicale CherokeeUniforms, incaltaminte Anywear pentru cadre medicale si alte accesorii prin Medifashion

Piata si clienti Echipa de specialisti ADY-DENT are 5 locatii in Bucuresti (insumand 25 de unituri stomatologice). Fiecare cabinet stomatologic este gandit astfel incat sa raspunda cerintelor oricarui pacient. Astfel, fie ca esti in cautarea unui cabinet stomatologic cu design clasic sau a

unui cabinet stomatologic cu design modern, vei gasi ceea ce iti doresti la acelasi standard de profesionalism si confort ce caracterizeaza clinica stomatologica. Aceasta caracteristica a firmei, de a avea mai multe locatii, fiecare cu un design special atrage clienti de varste cuprinse intre 770 ani.

Concurenta In Bucuresti exista numeroase clinici stomatologice fie ele non stop sau cu program normal.

Diagnostic Resurse Umane In orice activitate economica principala preocupare este reprezentata de resursele umane, deoarece acestea sunt premisa profitului si a unei activitati durabile. Resursele umane pot fi abordate din punct de vedere cantitativ, ca volum si ca structura, dar si calitativ, ca eficienta a muncii depuse. ADY-DENT SRL este administrate de Ioan Angelescu Adrian. In prezent clinicile insumeraza 30 de cadre medicale.

Diagnostic tehnologic Acest diagnostic este reprezentat de totalitatea procedurilor din medicina dentara, execute echipele de doctori asupra pacientilor.

Diagnostic de mediu

Cu toate ca se folosesc metode moderne si performante de tratament personalizat pentru afectiuni minore pana la complicatii grave, utilizand echipamente si tehnici recunoscute la nivel international, se folosesc pentru aceste metode clinicile materiale ecologice, miniminvazive, respectiv materiale bio-active ce asigura o protectie dentara pe termen lung

2. ANALIZA PERFORMANTEI INTERPRINDERII


Bilantul, ca document de sinteza contabila, este principala sursa informationala pentru toti tertii interesati de viata unei societati. Informatiile furnizate de acesta servesc nu numai raportarii unor date obligatorii cerute de organismele publice, ci si unei analize financiare a activitatii desfasurate de societate Diagnosticarea rentabilitii i riscului unei ntreprinderii presupune o analiz financiar complex ncepnd cu o analiz a poziiei i a performanei financiare. n cazul companiei SC ADY DENT S.R.L aceasta este foarte important pentru furnizori sau parteneri bancari deoarece prezint o imagine global a activitii ntreprinderii. Sursele de date folosite n scopul realizrii analizei financiare sunt bilanul contabil i contul de profit i pierdere

Analiza bilantului Bilantul sintetizat pentru cei 2 ani de activitate luati in calcul.

ACTIV I. IMOBILIZARI

2009 26,846

2010 27,093

PASIV I. CAPITAL PROPRIU

2009 24,598

2010 31,342

Necorporale Corporale Financiare II. ACTIVE CIRCULANTE Stocuri Creante Disponibilitati

0 26,821 25 23,467 2,074 2,911 18,482

0 27,068 25

II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI III.DATORII PE TERMEN LUNG

10,737 3,241 2,532 4,964 IV. DATORII CURENTE Furnizori Salariati+Stat Ptz V. VENITURI IN AVANS 25,715 13,500 12,215 0 0 6,488 4,200 2,288 0 0

III. CHELTUIELI IN AVANS TOTAL ACTIV

50,313

37,830

TOTAL PASIV

50,313

37,830

Pentru a oferi o imagine cat mai concludenta dar si pentru a a putea analiza evolutia in tim a SC ADY DENT S.R.L am realizat bilantul sintetizat si in valori reale tinand cond de rata de inflatie

ACTIV(REAL) I. IMOBILIZARI Necorporale Corporale Financiare II. ACTIVE CIRCULANTE Stocuri Creante Disponibilitati

2009 1,342 0 1,341 1 0 1,173 104 146 924

2010 27,093 0 27,068 25 0 10,737 3,241 2,532 4,964

PASIV(REAL) I. CAPITAL PROPRIU II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI III.DATORII PE TERMEN LUNG

2009 1,230 0 0 0 0

2010 31,342 0 0 0 0

IV. DATORII CURENTE Furnizori Salariati+Stat Ptz V. VENITURI IN AVANS

1,286 675 611 0 0

6,488 4,200 2,288 0 0

III. CHELTUIELI IN AVANS TOTAL ACTIV

2,516

37,830

TOTAL PASIV

2,516

37,830

Cu toate c activul ntreprinderii scade de la un an la altul n termeni nominali, valoarea acestuia n termeni reali este n crestere. n punctul de vedere al pasivului, se poate observa c n termeni reali capitalul propriu este n crestere.

Pentru a da o imagine ct mai clar a structurii bilanului, am raportat fiecare element al activului/pasivului, la total activ/pasiv iar bilantul arata astfel:

ACTIV I. IMOBILIZARI Necorporale Corporale Financiare

2009 53.36 % 0.00% 53.31 % 0.05%

2010 71.62 % 0.00% 71.55 % 0.07%

PASIV I. CAPITAL PROPRIU

2009 48.89 % 0.00 % 0.00 % 0.00 % 51.11 % 26.83 % 24.28 % 0.00 % 0.00 % 100%

2010 82.85 % 0.00 % 0.00 % 0.00 % 17.15 % 11.10 % 6.05 % 0.00 % 0.00 % 100%

II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI III.DATORII PE TERMEN LUNG

II. ACTIVE CIRCULANTE Stocuri Creante Disponibilitati

46.64 % 4.12% 5.79% 36.73 %

28.38 % 8.57% 6.69% 13.12 %

IV. DATORII CURENTE Furnizori Salariati+Stat Ptz

III. CHELTUIELI IN AVANS TOTAL ACTIV

0.00%

0.00%

V. VENITURI IN AVANS

100.00 %

100.00 %

TOTAL PASIV

Activul este format n proporie aproximativ egala din imobilizari si stocuri. Pasivul este format n aceeai pondere de aproximativ 60 % de capitaluri proprii.

2.1 ANALIZA POZITIEI FINANCIARE Poziia financiar a unei ntreprinderi este caracterizat pe baza a 4 indicatori fundamentali: a) ACTIVUL NET CONTABIL (SN); b) FOND DE RULMENT (FR); c) NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR); d) TREZORERIA NET(TN).

a) Situatia neta

Situaia net reprezint acea partea din activul total finanata pe baza capitalurilor proprii i totodat prezint valoarea apartului iniial al acionarilor la care se adauga rezervele, primele i rezultatul exerciiului. ANC = Total Activ Total Datorii = IMOnete + ACR + Ch.Av. DAT DCR Ven.Av = CPR + PRCh. Am calculat valoarea acestui indicator ct i a celorlali n valori reale (innd cont de inflaia nregistrat n Romnia ntre anii 2009-2010.)

Situatia neta

2009 1,230

2010 31,342

Situatia neta a sczut de la un exercitiu financiar la altul pe fondul scderii imobilizrilor corporale, dar mai ales a rezultatelor nesatisfctoare ale companiei din aceast perioad datorat crizei financiare. b) Fondul de rulment Fondul de rulment este cel mai sugestiv indicator pentru a reflecta poziia financiar a companiei pe termen lung. Fondul de rulment este definit c diferena dintre pasivele permanente i activele permanente: FR = Pasive permanente Active permanente = CPR + PRCh + DFIN IMOnete = ACRn
Fondul de rulment 2009 -112 2010 4,249

Situaia din anii precedeni ai fondului de rulment este una nefavorabil, acesta fiind negativ in anul 2009 acesta se poate datora unei politici investioniste putem observa ca in anul 2010 este pozitiv ceea ce inseamna o redresare a activitatii intreprinderii. Fondul de rulment negativ se traduce prin faptul c o parte a datoriilor pe termen scurt au fost utilizate pentru procurarea de active imobilizate; aceast stare definete o abatere de la echilibrul financiar Fondul de rulment poate fi descompus i calculat c fond de rulment propriu i mprumutat (strin) :
Fondul de rulment propriu Fondul de rulment imprumutat 2009 -112 0 2010 4,249 0

Acesti indicatori pun in evidenta faptul ca societatea nu apeleaza la finantare externa ,finantarea investitiilor realizandu-se de cele mai multe ori din resurse proprii c) Nevoia de fond de rulment Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, artnd msura n care nevoile pe termen scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fr a lua n considerare disponibilitile i creditele bancare pe termen scurt). Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii prime, produse finite, semifabricate) a cror valoare incorporeaz cheltuielile de fabricaie i, pe de alt parte, creanele. NFR = Alocri temporare (n stocuri i creane) Surse temporare (mai puin credite bancare curente) = (Stocuri + Creane) Dat. de exploatare (Dat.fata de salariai, stat, furnizori, acionari).

Nevoia de fond de rulment

2009 -1,037

2010 -715

Nevoia de fond de rulment este de asemenea negativa. Exista un surplus de resurse temporare, aceasta stare este acceptata doar daca este rezultaatul accelerarii vitezei de rotatie a activelor circulante si al angajarii unor datorii cu scadente mai relaxate. Altfel semnifica aprovizionarea defectuoasa a stocurilor.

d) Trezoreria neta Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente. Ea releva calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen scurt, fapt ce poate fi dedus i din formula de calcul: TN = FR NFR = ATz PTz

Trezoreria neta

2009 924

2010 4,964

Trezoreria neta este pozitiva in toti acesti ani evidentiind ca exercitiile financiare s-au incheiat cu un surplus monetar, expresia concreta a profitului net din pasivul bilantier si a altor acumulari banesti.

tn

4,040

Trezoreria net a sporit de la un exerciiu financiar la altul

2.3 ANALIZA PERFORMANEI FINANCIARE


Pentru compania SC ADY-DENT SRL am folosit abordarea anglo-saxon, deoarece este cel mai des folosit n practic i rspunde cel mai bine la determinarea indicatorilor calculai ulterior: o EBITDA ( earnings before interests, taxes, depreciation and amortization) reprezint ctigul brut din activitatea de exploatare, fr s fie afectat de amortizri sau provizioane.

EBITDA

2009 42,762

2010 14,507

Se constat o scdere a indicatorului EBITDA in 2010 fa de 2009 cu 28255 l ei, ceea ce reprezinta 66%. EBIT (earnings before interest and taxes) reprezint ctigul din activitatea de exploatare, cu luarea n calcul a amortizrilor i provizioanelor, nainte de dobnzilor i a impozitului pe profit.
2009 35,712 2010 8,035

EBIT

Evolutia acestui indicator este una negativa, si anume scaderea acestuia de la un an la altul cu 27677 lei, echivalentul a 78% din valoare inregistrata in anul 2009. o PN (rezultatul net) reprezint ctigul final obinut de ntreprindere dup acoperirea tuturor cheltuielilor, inclusiv a impozitului pe profit.
RN 2009 32,374 2010 6,744

Diferena de cifr de afaceri se transmite i la nivelul rezultatului net, ns la un nivel mai mic.

2.3.1. Capacitatea de autofinanare


Pentru a face fa nevoilor sale de finanare, o ntreprindere trebuie s-i utilizeze propriile resurse sau s procure resurse din exterior. Dac ne referim strict la sursele interne, putem vorbi de un potenial de dezvoltare a activitii de exploatare, iar indicatorul ce msoar acest potenial este capacitatea de autofinanare (CAF). CAFul poate fi considerat un sold, unul cu o bogat valoare informaional, deoarece msoar capacitatea ntreprinderii de a-i finana creterea economic.

CAF

2009 39,424

2010 13,216

Compania are o capacitate de autofinanare pozitiv n fiecare an, fiind n scdere n anul 2010 cu 65%.

2.4. ANALIZA CASH-FLOW-URILOR NTREPRINDERII


Abordare anglo-saxon mparte cash-flow-ul n variaia de cash rezultat din operaiunile de gestiune, din operaiuni de investiii i operaiuni finanare. CF = CFgest + CFinv + CFfin Cash-flow-ul de gestiune este poate cel mai important cash-flow el fiind rezultat din activitii de exploatare. Acesta se determina prin dou metode: direct i indirect. Metoda direct face propriu-zis diferena dintre toate veniturile incasabile i toate veniturile pltibile. CFgest = ncasri din vnzri - Plti ctre furnizori - Plti ctre salariai/stat- Plata impozitelor pe profit - Plata dobnzilor - Alte plati aferente exploatrii Metoda indirect folosete pentru determinarea cash-flow-ului de gestiune date deja prelucrate cum ar fi profitul net, amortizarea i provizioanele (CAF) i variaia nevoii de fond de rulment. CFgest = CAF NFR = PN + Amortizri i provizioane nete venituri financiare (NFR).
CFgest 2010 -6,799

Se observa ca firma noastra inregistreaza un deficit al incasarilor din exploatare. Cash-flow-ul de investiii se determina tocmai din aceast diferena dintre ncasrile din urm cesiunii sau rambursrii de active fixe i plile pentru achiziia lor.

CFinv = ncasri din vnzarea imobilizrilor Plti pentru achiziia de imobilizri + Dobnzi i dividende ncasate CFinv = Venituri financiare (aferente imobilizrilor financiare) - Imobilizri brute
CFinv 2010 -6,719

La nivelul activitilor de investiii , ntreprinderea nregistreaz n perioada analizat un deficit al ncasrilor fata de pli datorat n principal de investiiile realizate de companie. Cash-flow-ul de finanare se poate mpri totodat n cash inflow-uri generate de majorrile de capital social sau prin contractarea de noi mprumuturi, n timp ce cash outflowurile provin din rambursarea de mprumuturi pe termen lung i mediu. Diferena dintre acestea reprezint modul de calcul a cash-flow-ului de finanare. CFfin = DAT + CS Dividende = DAT + CPR PN
2010 0

CFfin

Cash-flow-ul de finanare are valori nule datorit faptului c profitul net este egal cu valorile variatiilor CPR-ului i DAT-ului, astfel investiiile realizate de companie sunt autofinantate si resursele financiare sunt 0. n final cash-flow-ul ntreprinderii este suma celor trei cash-flow-uri de gestiune, de investiii i de finanare i este egal cu modificarea trezoreriei nete.
CFtotal 2010 -13,518

Cash-flow-ul total al ntreprinderii prezint un deficit al ncasrilor, atat deficitului din activitatea de gestiune cat si din cel al activitatii de investire.

2.5. DIAGNOSTICUL RENTABILITII

2.5.1.ROA (Return on assets)

Reprezint eficienta utilizrii capitalurilor totale puse la dispoziia ntreprinderii, att de proprietari, ct i de creditori, inndu-se cont de economiile fiscale. Este un indicator de cuantificare a eficienei activelor firmei.

ROA

EBIT (1 t ) CPR DAT

ROA

2010 27.42%

2.5.2. ROE (Return on equity)


Ratele de rentabilitate financiar exprima eficienta utilizrii capitalurilor puse la dispoziia ntreprinderii de ctre proprietarii acesteia. Remunereaz proprietarii ntreprinderii prin distribuirea de dividende ctre acetia i prin creterea rezervelor (a averii proprietarilor).

ROE

2010 27.42%

Pentru o investiie de 100 de lei n activul economic al ntreprinderii acionarii i creditorii au nregistrat un ctig net de 27.42 n 2010, iar la o invesie de 100 lei n capitalul companiei ctigul este de 27,42 lei. Rate de marj, rotaie i structur Rata marjei nete exprim eficiena global a ntreprinderii, respectiv capacitatea sa de a realiza profit i de a rezista concurenei.

Rata marjei nete

2009 15.81%

2010 3.47%

Numrul de rotaii a ACR, prin cifra de afaceri este:


2009 2010

Coef de rotatie a ACR Durata de rotatie a ACR Durata de rotatie a ACRn

8.72 41.26 -3.95

18.08 3.85 7.88

ROE = ROA Efectlevier


( Rdob rata dobnzii - levier
ROA ROE Levier Efect levier Rdob 220201010 27.42% 27.42% 0% 0% 5.04%

))

, unde

Dobnda este deductibil din materia impozabil a profitului i n consecin, se calculeaz o rat de dobnd net de economia fiscal pe care aceast deducere o genereaz. Rentabilitatea economic a ntreprinderii ndatorate este mai mare dect cea a unei ntreprinderi nendatorate ( finanare 100% din capitaluri proprii) 1. Dac ROA este mai mare dect rata dobnzii la credite avem efect de levier financiar ntruct pot fi folosite resursele financiare procurate de la mprumuttori cu un grad suficient de eficien astfel nct s poat plti costul datoriilor i n plus s rezulte un spor de rentabilitate. Dac ns este mai mic aceast rat de rentabilitate economic, atunci apare o nrutire a performanelor 2. Regula de aur n finane: ROE>ROA>k>Rdob>Rinflaiei, regul ce reiese din modelul Modigliani&Miller din care reiese corelaia dintre ROE, ROA i Rdob, aceasta fiind corelat cu relaia dintre ROA i Rata inflaiei. o Dac ROA > Rdob ROE > ROA, Efect de levier o Dac ROA < Rdob ROE < ROA, Efect de mciuc, de bumerang

1 2

Stancu IonFinane, Editura Economic, Ediia a patra, Bucureti, pag.761, 2007 Dragot Victor, Dragot Mihaela Abordri practice n finanele firmei , Bucureti, pag.56-57 ,2005

Cum activul economic s-a constituit din capitaluri proprii i din cele mprumutate, tot astfel rentabilitatea economic este o rezultant a rentabilitii financiare i a remunerrii datoriilor 3. n cazul nostru rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii. De asemenea, n perioada 2009-2010 este parial respectat regul de aur n finane ntruct ROE= ROA> Rdob , astfel: 27.42% = 27.42 % > 5,04% (pentru 2010), rata inflaiei fiind 8%, iar k=14,73%.

2.6. DIAGNOSTICUL RISCULUI


Lichiditatea reprezint capacitatea companiei de a-i achita obligaiile pe termen scurt sau cele care vor deveni scadente n termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciat prin calcularea ratelor de lichiditate (curent, rapid sau imediat). Lichiditatea curenta = Lichididatea rapida =
ACR *100 DCR ACR Sto Clienti Disponib *100 *100 DCR DCR

Lichididatea imediata =

ACR Sto Clienti Disponib *100 *100 DCR DCR

lichiditatea curenta lichiditatea rapida lichiditatea imediata

2009 91.26% 83.19% 71.87%

2010 165.49% 115.54% 76.51%

Lichiditatea curent a S.C ADY-DENT SRL a crescut n intervalul 2009-2010, datorndu-se n principal scderii datoriilor pe termen scurt de la un an la altul. Lichiditatea rapid a crescut n intevalul 2009-2010, din cauza cresterii activelor circulante concretizate in creante si trezorerie. Lichiditatea imediat a crescut n intevalul 2009-2010 datorit cresteii disponibilitilor bneti ale societii.

Dragot Victor, Dragot Mihaela Abordri practice n finanele firmei , Bucureti, pag.59 ,2005

3. PREZENTAREA INVESTITIEI
Din dorinta de oferi cele mai bune servicii de stomatologie, societatea initiaz fundamentarea unui proiect de investitii, constand in achizitionare de noi aparate stomatologice. Aparatul ce se doreste a fi achizitionat reprezinta o tehnologie noua in domeniul aparatelor de detartraj. Se vor achizitiona 5 aparate pentru cele 5 locatii in valoare de 10 000. Aparatul pentru detartraj UDS-E has are urmatoarele caracteristici: 1 Piesa de mana realizata din aliaj de titan. 2 Cordonul realizat din gel siliconic 3 Control digital 4 Functii: scaling, perio , endo. 5 Interiorul cordonului de apa este realizat din materiale antiseptice. 6 Doua metode de alimentare cu apa, rezervor sau din exterior. 7 Aparat de detartraj cu sistem de urmarire a frecventei, care asigura o protectie maxima a parodontiului marginal, asigurand astfel un confort sporit pacientului * Putere de vibrare a anselor: 100 * Frecventa vibratiilor: 28kHz +/- 3kHz (piesa de mana detasabila) * Putere: 75W (MAX) * Frecventa: 24kHz - 33kHz * Presiune apa: 0.01 - 0.05 MPa * Greutate bruta: 1.75 kg * Greutate neta: 1.15 kg

3.1. DETERMINAREA RATEI DE ACTUALIZARE PENTRU PROIECTUL DE INVESTIIE Pentru acest proiect de investitii vom folosi ca metoda de determinare a ratei de actualizare, costului mediu ponderat al capitalurilor. n acest sens am aplicat formula costului mediu ponderat al capitalurilor de mai jos: unde: xi = ponderea sursei de finantare in total capital investiti ki = costul respectivului capital Pentru aceasta companie am considerat costul capitalurilor proprii fiind ROE (media pe ultimii x ani), iar cel al capitalurilor imprumutate Rd (1-t), unde t=16%.5 Am obinut un K= 12.36%.
valoarea este orientativa si nu calculata

,4

medie ROE k

15% 12.360%

Dragot, V., Obreja, L., Ciobanu, A., Dragot, M., Management financiar vol. 2: Politici financiare de

ntreprindere, Ed. Economic, Bucureti, 2003; pag 61


5

Dragot, V., Obreja, L., Ciobanu, A., Dragot, M., Management financiar vol. 2: Politici financiare de ntreprindere, Ed. Economic, Bucureti, 2003; pag 128 - 144

3.2 ESTIMAREA CASH FLOW-URILOR DISPONIBILE


Pentru a realiza o analiz n mediu cert i incert, trebuie mai nti s estimm cash-flowurile disponibile aferente proiectului de investiii pentru perioada 2011-2015, ipoteza finanrii a investiiei din surse proprii si surse imprumutate. Investitia va fi autofinantata in suma de 6.000 lei, restul de 4.000 fiind o linie de credit pentru achizitia de echipamente stomatologice la Banca Comerciala romana cu o rata de 10%. n ceea ce priveste cifra de afaceri am considerat ca in anii urmatori investitia realizata va genera uramatoarele cifre de afaceri,in primul an 13.000 lei, in al doilea 16.000 lei,in anul 3 va genera 18.000 lei,in anul 4 19.000 lei iar in ultimul an va genera o cifra de afaceri de 23.000 de lei n perioada 2009-2011, am calculat o medie a cheltuielilor variabile n cifra de afaceri, de 30%. Bazndu-ne pe aceste date istorice, am considerat aceeai pondere (30%) constant a cheltuielilor variabile n cifra de afaceri pe toat perioada de exploatare a proiectului. n previzionarea cheltuielilor fixe, am considerat cheltuieli fixe n valoare 1000 de lei pentru fiecare an al investitiei.Echipamentul stomatologic se amortizeaz pe o perioad de 5 ani. Astfel, cheltuielile cu amortizarea au un nivel anual de 2.000 lei lei, n termeni nominali, avnd n vedere metoda de amortizare liniar. Cota de impozit pe profit este estimat la 16% pentru fiecare an al perioadei de analiz. n anii de exploatare a proiectului, nu se realizeaz investiii suplimentare n imobilizri. ntruct media ponderat a duratei de rotaie a ACR nete n anii 2009-2010 este de 18 zile, am considerat ca investiia n active curente nete se determin aplicnd o durat medie de rotaie a ACR nete prin cifra de afaceri anual de 18 zile Valoarea rezidual am estimat-o la 3.670 lei care provine dintr-un pre de revnzare a utilajului de 3.000 lei i o recuperare a ACRnete de 1.150 lei, avnd n vedere evoluia preconizat a pieei second-hand a echipamentelor second hand. Explicatii
201 0 2011

Anii
2012 2013 2014 2015 V R

Vanzari Cheltuieli variabile Cheltuieli fixe Amortizare Dobanzi

89000
v = 0,3

13,000 3,900 1,000 2,000 400

16,000 4,800 1,000 2,000 320

18,000 5,400 1,000 2,000 240

19,000 5,700 1,000 2,000 160

23,000 6,900 1,000 2,000 80

30 00

Profit inainte de impozit Impozit pe profit 38 72 4

0 0

5,700 912

7,880 1,261

9,360 1,498

10,140 1,622

13,020 2,083

Profit net Investitii Durata de rotatie a ACR nete Active circulante nete Cash flow disponibil Valoarea prezenta

0 10, 000

4,788

6,619

7,862

8,518

10,937

3, 00 0 48 0 2, 52 0

18

18

18

18

18 1, 15 0 3, 67 0 2, 04 9

0 10, 000 31, 607

650

800

900

950

1,150

6,538

8,789

10,002

10,628

12,817

5,819

6,962 RON

7,051

6,668

7,157

Valoarea actualizata neta

21,607

3.3 CRITERII DE EVALUARE A INVESTIIEI N MEDIUL CERT


Indicator utilizat in analizele efectuate asupra eficientei proiectelor de investitii prin utilizarea tehnicii actualizarii .Exprima acel nivel al ratei dobanzii care egalizeaza veniturile actualizate cu cheltuielile actualizate si care face ca valoarea venitului net actualizat sa fie egala cu zero. Valoarea actualizat net pozitiv arat ctigul efectiv n uniti monetare de 21.607 lei comparabile cu cele de la momentul actual, de care va beneficia societatea n cazul n care investete n acest echipament stomatologic. Pe de o parte, rata intern de rentabilitate de 79.56% este mai mare dect rata de actualizare calculata de noi de 12,36% (RIR>K, adic n cazul nostru 79,80% >12,36%.), ceea ce este un aspect favorabil. Cu cat rata interna de rentabilitate este mai mare cu atat investitia este mai rentabila.

Valoarea actualizata neta Rata interna de rentabilitate RIR modificata Termenul de recuperare TR actualizat Indicele de profitabilitate

21,607
79.56% 44.93% 1.39 1.60 3.16

Pentru a ine cont de efortul investiional realizat de ntreprindere, un alt indicator relevant este indicele de profitabilitate. Acest indice are valoarea 3,16 i ne certific faptul c investiia este profitabil. Pentru a exprima riscul de lichiditate al proiectului, am determinat termenul de recuperare care este de 1 an i 39 zile. n plus, n condiiile n care lum n considerare actualizarea, termenul de recuperare este de 1 ani i 60 zile . n concluzie, indicatorii alei pentru analiz n mediul cert arat c investiia merit realizat, toate criteriile de selecie sugernd acest lucru. n acelai timp am calculat indicatorii de mai sus n situaia utilizrii unor valori reale. Astfel am obinut urmtoarele CFD-uri pe care le vom actualiza cu rata real de actualizare.

0 Cash-flow-uri cumulative Termenul de recuperare CF actualiz. cumulative TR actualizat (10,000) FALSE (10,000) FALSE

1 (3,462) FALSE (4,181) FALSE

2 5,327 1.39 2,781 1.60

3 15,330 2.53 9,832 2.39

4 25,957 4.442 16,500 4.47

5 38,774 6.025 25,706 5.79

3.4 ANALIZA IN MEDIUL INCERT

1.Analiza de sensibilitate Pentru a realiza aceasta anliza se vor identifica factorii ce influenteaza investitia. In cazul de fata au fost alesi urmatorii factori: Cifra de afaceri Cheltuielile fixe Cheltuielile variabile 1.1 Cifra de afaceri Cifra de afaceri creste cu 10% fata de cifra de afaceri din proiectul de investitii, fapt ce va duce la urmatoarele concluzii:
Valoarea actualizata neta in conditiile CA nemodificata Valoarea actualizata neta in conditiile CA modificata Coeficientul de elasticitate 21,607 25,080 1.607274965

In conditiile unei cresteri cu 1% a cifrei de afaceri, valoarea actualizata neta va creste cu 1,607%. 1.2 Cheltuieli fixe Cheltuielile fixe cresc cu 15% fata de cele din proiectul de investitii, aceasta modificare ducand la:
Valoarea actualizata neta in conditiile CA nemodificata Valoarea actualizata neta in conditiile CA modificata Coeficientul de elasticitate 21,607 21,157 - 0.1387832

In conditiile cresterii cheltuielilor fixe cu 15%, valoarea actualizata neta va inregistra o scadere de 0.138%

1.3 Cheltuielile variabile Cheltuielile variabile cresc cu 15 puncte procentuale fata de cele initiale, ceea ce va duce la:
Valoarea actualizata neta in conditiile CA nemodificata Valoarea actualizata neta in conditiile CA modificata Coeficientul de elasticitate 21,607 13,834 -0.7195262

In conditiile cresterii cheltuielilor variabile cu 15 puncte procentuale, valoarea actualizata neta se va diminua cu 0.719%

2. Tehnica scenariilor Pentru acest procedeu se vor folosi urmatoarele date:


Tip scenariu S. Optimist S.Baza S. Pesimist Cifra de afaceri 22000 18000 14000 Cheltuieli variabile 20% 30% 40% Cheltuieli fixe 800 1000 1200 Probabilitate 25% 50% 25%

In urma calculelor efectuate, se vor obtine urmatoarele date pentru VAN:


Tip scenariu S. Optimist S.Baza S. Pesimist Cifra de afaceri 22000 18000 14000 Cheltuieli variabile 20% 30% 40% Cheltuieli fixe 800 1000 1200 Probabilitate 25% 50% 25% VAN 38,711 23,394 10,479

Pentru pasul urmator se vor calcula media si abaterea medie patratica:


Probabilitate E(VAN) 68% 23994.56866 9999.610353

(VAN)

La finalul procedeului se va construi intervalul de incredere, luand in considerare probabilitatea de 68%. Rezultatul obtinut este urmatorul:
VAN intervalului 13994.9583 33994.18

Interpretare rezultate obtinute: Pentru scenariul de baza valoarea actualizata neta este egala cu 23,394 lei, indicator ce va creste pana la valoarea de 38,711 lei in scenariul optimist si va scadea pana la 10,479 lei in cazul scenariului pesimist. Media valorilor actualizate nete este de 23,994.56 lei si se vor abate de la medie cu suma de 9999.61. Pentru o probabilitate de 68%, valoarea actualizata neta va apartine intervalului 13994.95 si 33994.18

CONCLUZII

Firma ADY DENT S.R.L, prin analiza indicatorilor calculati pe baza bilantului si a contului de profit si pierdere, a dorit realizarea unui proiect de investitii prezentat mai sus. In urma calculelor si a analizelor efectuate, s-a decis implementarea acestui proict a carei valoare actualizata neta pozitiva este de 21,607.