Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
CUPRINS
1
Capitolul 1
Analiza performanţelor întreprinderii pe baza situaţiilor financiare
2
Informaţiile cerute:
- cele privind impactul economic şi social pe plan local (prin nr. de angajaţi şi colaborări cu
furnizorii locali) şi naţional;
Decizii:
- diverse (angajări viitoare, cumpărări produse etc.).
În funcţie de relaţia în care se află cu societatea analizată, utilizatorii de informaţii financiar-
contabile pot fi grupaţi astfel:
a) utilizatori interni:
- manageri;
- angajaţi;
b) utilizatori externi:
- acţionari;
- creditori;
- furnizori;
- clienţi;
c) utilizatori intermediari:
- analişti financiari: intermediază înţelegerea informaţiilor din situaţiile financiare;
- presa de specialitate.
Modalităţile de analiză a informaţiei financiar-contabile utilizate de societăţile de servicii de
investiţii financiare, aşa după cum rezultă dintr-un studiu1, se prezintă astfel:
3
3) note 28%
4) raport audit 32%
5) raport de gestiune 21%
Elaborarea de previziuni pe baza informaţiilor contabile este realizată de 76% dintre manageri
şi 53% dintre brokeri.
Informaţiile previzionate de către manageri şi brokeri pe baza situaţiilor financiare sunt:
3
Annick Bourgnigon – „Peut-on definir la performance?“, Revue Française de Comptabilité, 1995
4
Bernard Colasse – Analyse financière d’entreprise – Editura La Decouverté, Paris, 1999, pag. 23
5
V. Robu, N. Georgescu – Analiza economico-financiară – Editura Omnia Uni, Braşov, 2000, pag. 190
4
Ca indicatori de reflectare în mărime absolută a rentabilităţii se pot avea în vedere: rezultatul
aferent cifrei de afaceri, rezultatul exploatării, rezultatul financiar, rezultatul curent, rezultatul
extraordinar, rezultatul brut al exerciţiului, rezultatul net al exerciţiului etc.
Pentru exprimarea în mărime relativă a rentabilităţii se folosesc, de regulă, următoarele rate:
rata rentabilităţii comerciale, rata rentabilităţii resurselor consumate, rata rentabilităţii economice şi
rata rentabilităţii financiare.
5
Rezultatul
exploatării
Rezultatul
curent
Rezultatul
financiar
Rezultat
brut
Rezultatul Rezultat
exerciţiului extraordinar
Impozit
pe
profit
Rezultatul
global
Rezerve din
reevaluare
Rezultatul
reportat
privind
surplusul
realizat din
rezerve din
reevaluare
Alte
elemente ale
rezultatului
global
Pe baza rezultatului global al întreprinderii se pot construi mai multe rate, utile în analiza
financiară a firmei, şi anume:
a) Rata rentabilităţii financiare globale (Rfg):
Rg
Rfg 100
Kp
Rg = Re + Aerg
unde: Rg = rezultatul global;
6
Re = rezultatul exerciţiului (profit net sau pierdere);
Aerg = alte elemente ale rezultatului global.
Putem aprofunda rata rentabilităţii financiare globale astfel:
Re Aerg
Rfg 100 100 Rf Rf '
Kp Kp
unde: Rf = rata rentabilităţii financiare (a capitalului propriu);
Rf’ = ponderea câştigurilor din operaţiuni nereflectate în rezultatul net al exerciţiului în
capital propriu.
b) Rata de creştere a capitalului propriu (RcKp):
Kp1 Kp 0 Kp
Rc Kp 100 100
Kp 0 Kp 0
∆Kp = Rg + Tna
Tna = An – Ar
unde: Kp = capital propriu;
Tna = tranzacţiile nete cu acţionarii;
An = aporturi noi la capitalul social;
Ar = reducerea capitalului propriu ca urmare a distribuirilor făcute către acţionari.
Rata de creştere a capitalului propriu poate fi explicată astfel:
Rg Tna Rg Tna
Rc Kp 100 100 100 Rfgi Rin
Kp 0 Kp 0 Kp 0
unde: Rfgi = rata rentabilităţii financiare globale recalculate;
Rin = rata de investire netă.
În esenţă, rata de creştere a capitalului propriu reflectă contribuţia internă a firmei la
formarea capitalurilor proprii şi care este reacţia acţionarilor în funcţie de performanţele
întreprinderii.
c) Rata de distribuire a rezultatului global (Rdiv):
Dividend distribuit
Rdiv 100
Re zultat global
Indicatorul reflectă ponderea dividendelor în rezultatul global al firmei, fiind influenţat de
dividendele distribuite din profitul net al perioadei, precum şi de dividendele din distribuirea
surplusului realizat din reevaluarea imobilizărilor corporale.
7
Informaţiile necesare analizei structurale a rezultatului brut al exerciţiului după destinaţia
cheltuielilor sunt grupate astfel:
1. Cifra de afaceri netă
2. Costul bunurilor vândute şi al serviciilor prestate
3. Marja brută faţă de costul vânzărilor (1-2)
4. Alte venituri din exploatare
5. Costuri de distribuţie
6. Cheltuieli generale de administraţie
7. Rezultatul exploatării (3+4-5-6)
8. Venituri financiare
9. Cheltuieli financiare
10. Rezultatul financiar (8-9)
11. Venituri extraordinare
12. Cheltuieli extraordinare
13. Rezultatul extraordinar (11-12)
14. Rezultatul brut al exerciţiului (7+10+13)
Corespunzător metodei de analiză structurală a rezultatului brut al exerciţiului după destinaţia
cheltuielilor de exploatare, cei mai importanţi indicatori de rezultate sunt următorii:
Marja brută faţă de costul vânzărilor (gross margin), calculat ca diferenţă între cifra de
afaceri netă şi costul vânzărilor:
Mb = Cifra de afaceri netă – Costul vânzărilor6
Costul bunurilor vândute şi al serviciilor prestate, denumit şi costul vânzărilor, este format din:
- costul de producţie al produselor finite vândute, lucrărilor şi serviciilor prestate pentru
terţi;
- costul de cumpărare al mărfurilor vândute.
Rezultatul exploatării, determinat în funcţie de marja brută faţă de costul vânzărilor, la care
se adaugă alte venituri din exploatare şi se scad cheltuielile de distribuţie, şi cheltuielile
generale de administraţie:
RE = (Mb + Alte venituri din exploatare) – (Cheltuieli de distribuţie + Cheltuieli generale de
administraţie)
Rezultatul exploatării este echivalentul indicatorului Operating Profit (profit operaţional) din
literatura britanică sau Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) din literatura americană.
Rezultatul financiar reprezintă diferenţa între veniturile şi cheltuielile financiare:
RF = Venituri financiare – Cheltuieli financiare
Rezultatul extraordinar, determinat ca diferenţă între veniturile şi cheltuielile extraordinare:
Rex = Venituri extraordinare – Cheltuieli extraordinare
Rezultatul brut al exerciţiului, respective suma rezultatelor din activitatea de exploatare,
financiară şi extraordinară:
6
Conform Notei explicative 4 „Analiza rezultatului din exploatare“ recomandată prin OMFP 3055/2009 pentru
aprobarea Reglementărilor contabile conforme cu directivele europene, costul vânzărilor este costul bunurilor vândute şi
al serviciilor prestate şi reprezintă suma cheltuielilor din activitatea de bază, cheltuielilor activităţilor auxiliare şi a
cheltuielilor indirecte de producţie aferente acestora.
8
Rb = RE + RF + Rex
Sursa informaţională de bază pentru analiza structurală a rezultatului brut al exerciţiului
după destinaţia cheltuielilor de exploatare o reprezintă:
1) Contul de profit şi pierdere structurat pe baza grupării cheltuielilor după funcţia sau
destinaţia acestora în cazul întreprinderilor care utilizează această formă de prezentare a
contului de profit şi pierdere sau
2) Contul de profit şi pierdere, structurat pe baza grupării veniturilor şi cheltuielilor după
natura lor şi Nota explicativă 4 „Analiza rezultatului din exploatare“, în cazul
întreprinderilor care utilizează această formă de prezentare a contului de profit şi pierdere.
Pentru exemplificarea analizei structurale a rezultatului brut al exerciţiului după destinaţia
cheltuielilor de exploatare se utilizează informaţiile din Contul de profit şi pierdere şi Nota
explicativă 4 „Analiza rezultatului din exploatare“ aferente întreprinderii SC Biomedim SA (vezi
tabelul 1.1). Dinamica indicatorilor de rezultate demonstrează o situaţie favorabilă a rentabilităţii
întreprinderii. Astfel, s-a înregistrat o creştere de aproximativ 79% a profitului brut al exerciţiului, ca
urmare a majorării semnificative a profitului din exploatare (cu 64.56%) concomitent cu
înregistrarea de pierderi la nivelul activităţii financiare în perioada analizată. Trendul crescător al
profitului din exploatare s-a datorat nu numai majorării cu aproximativ 40% a profitului brut aferent
cifrei de afaceri, ci mai ales creşterii considerabile a altor venituri din exploatare, respectiv venituri
din despăgubiri, amenzi şi penalităţi, venituri din vânzarea activelor şi alte operaţii de capital,
venituri din subvenţii pentru investiţii etc.
Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete a înregistrat o dinamică ascendentă de aproximativ
40% în perioada analizată, datorată devansării ritmului de creştere a costului bunurilor vândute şi
serviciilor prestate de către ritmul de creştere a cifrei de afaceri nete (111.01% < 118.80%). Totuşi,
dinamica superioară a celorlalte categorii de cheltuieli comparativ cu dinamica vânzărilor, respectiv
cheltuielile de desfacere şi administrative, reprezintă un aspect nefavorabil al activităţii întreprinderii
care a contribuit la scăderea sensibilă a rezultatului din exploatare.
Se constată sporirea eficienţei funcţiei de producţie, reflectată prin reducerea nivelului costului
bunurilor vândute şi serviciilor prestate la 100 lei cifră de afaceri. În cazul funcţiei de desfacere se
constată scăderea eficienţei activităţii, materializate prin creşterea nivelului cheltuielilor de
distribuţie la 100 lei cifră de afaceri. Cheltuielile generale de administraţie la 100 lei cifră de afaceri
este o formă de reflectare a eficienţei activităţii de administrare generală a întreprinderii.
Costul bunurilor vândute la 100 lei cifră de afaceri şi al cheltuielilor de desfacere la 100 lei
cifră de afaceri se pot aprofunda pe baza modelului cheltuielilor variabile la 100 lei cifră de afaceri,
iar cheltuielile generale de administraţie la 100 lei cifră de afaceri se poate aprofunda după modelul
cheltuielilor fixe la 100 lei cifră de afaceri.
Tabelul 1.1
- lei -
Nr. N-1 N Indice
Indicatori
crt. Suma % în CA Suma % în CA (%)
1 Cifra de afaceri netă 911.067 100 1.082.357 100 118,80
2 Costul bunurilor vândute şi al 662.809 72,65 735.780 67,98 111,01
serviciilor prestate
3 Rezultatul brut aferent cifrei de 248.258 27,35 346.577 32,02 139,60
afaceri nete
4 Alte venituri din exploatare 5.353 0,59 9.506 0,88 177,57
9
5 Cheltuielile de desfacere 16.712 1,83 24.261 2,24 145,17
6 Cheltuieli generale de 126.889 13,91 150.791 13,93 118,84
administraţie
7 Rezultatul din exploatare 110.010 11,02 181.031 16,73 164,56
8 Venituri financiare 6.559 1 12.089 1 184,31
9 Cheltuieli financiare 36.000 3,95 48.807 4,51 135,58
10 Rezultatul financiar -29.441 - -36.718 - 124,72
11 Rezultatul brut 80.569 8,83 144.313 13,33 179,12
10
Schema de analiză structurală este:
Ve
RE
RC Che
Vf
Rb RF
Chfin
Vex
Rex
Chex
11
14 Alte venituri din exploatare şi venituri din provizioane aferente exploatării
15 Alte cheltuieli din exploatare
16 Cheltuieli cu amortizarea şi provizioanele aferente exploatării
17 Rezultatul din exploatare (rd.13+14-15-16)
18 Venituri financiare
19 Cheltuieli financiare
20 Rezultatul curent (rd.17+18-19)
21 Venituri extraordinare
22 Cheltuieli extraordinare
23 Rezultatul extraordinar (rd. 21-22)
24 Rezultatul brut al exerciţiului (rd. 20+23)
25 Impozitul pe profit
26 Rezultatul exerciţiului (rd. 24-25)
Soldurile intermediare de gestiune care sunt calculate în plus faţă de rezultatele ce apar în
Contul de profit şi pierdere sunt:
marja comercială (MC);
producţia exerciţiului (Qe);
valoarea adăugată (VA);
excedentul (deficitul) brut din exploatare (EBE).
Marja comercială (MC) este un indicator ce permite determinarea rezultatului obţinut din
vânzările de mărfuri. În cazul întreprinderilor de comerţ, este utilă aprofundarea analizei marjei
comerciale din punct de vedere structural, pe tipuri de mărfuri sau pe zone de desfacere.
Factorial, marja comercială se poate analiza pe baza modelului:
CAmf Rmc
MC
100
unde:
CAmf = vânzări de mărfuri
R mc = rata medie a marjei comerciale
Rmc
g i rmci
100 2
unde:
gi = structura vânzărilor pe grupe de mărfuri;
rmci = rata marjei comerciale pe grupe de mărfuri.
12
Sistemul factorial de analiză a marjei comerciale este:
CAmf
MC gi
Rmc
rmci
13
MC
Rmcc 100
Cmf
Cmf = costul mărfurilor vândute
c) rata valorii adăugate:
VA
Rva 100
Qe MC
d) ponderea excedentului brut al exploatării în valoarea adăugată:
EBE
g EBE 100
VA
e) ponderea rezultatului exploatării în valoarea adăugată:
RE
g RE 100
EBE
RE
f) raportul dintre rezultatul exploatării şi rezultatul curent:
RC
g) raportul dintre rezultatul brut al exerciţiului şi rezultatul curent:
Rezultatul brut al exercitiului
Rezultatul brut
h) ponderea rezultatului net al exerciţiului în rezultatul brut:
Rezultatul net
g Pn 100
Rezultatul brut
RE
i) rata rentabilităţii veniturilor din rxploatare = 100
Ve
Rc
j) rata rentabilităţii veniturilor curente = 100
Vcrt
Importanţa EBE determină necesitatea aprofundării analizei acestui indicator cu ajutorul
ratelor de structură (repartiţie)7, cum ar fi:
Cheltuieli cu amortizarea
a) Ponderea amortizării 100
EBE
Dividende
d) Ponderea dividendelor 100
EBE
14
CA = cifra de afaceri;
At = activul total;
RE = rezultatul exploatării;
Ve = venituri din exploatare;
Vcrt = venituri curente.
Rezultatul exerciţiului (profit net sau pierdere) este întâlnit în literatura anglo-saxonă sub
denumirile Net Income, Net Profit sau Net Earnings.
SIG-urile în varianta anglo-saxonă se pot prezenta astfel8:
1) Marja asupra cheltuielilor variabile (MCV):
MCV = Venituri din exploatare – Cheltuieli variabile de exploatare
2) Rezultatul înaintea scăderii amortizării, provizioanelor, dobânzilor şi impozitului pe
profit (EBITDA):
EBITDA = MCV – Cheltuieli fixe de exploatare (exclusiv cheltuielile cu amortizarea
şi provizioanele)
3) Rezultatul exploatării:
RE = EBITDA – Cheltuielile cu amortizarea şi provizioanele
4) Profitul înainte de dobânzi şi impozit pe profit (EBIT = earnings before interest and
taxes):
EBIT ≈ RE + Venituri financiare
5) Profitul înainte de impozit pe profit (EBT = earnings before taxes):
EBT = EBIT – Cheltuielile cu dobânzile
6) Profitul net (NP) (net profit son net earnings):
NP = EBT – Impozit pe profit
8
I. Stancu – Finanţe, Ed. Economică, ediţia a 4-a, 2007, pag. 743
15
documente interne privind valoarea medie a activelor fixe, numărul mediu de personal
sau de salariaţi ai întreprinderii, timpul total de muncă efectiv lucrat etc.
În funcţie de domeniile de activitate în care activează întreprinderea studiată, analiza factorială
a marjei brute se poate realiza cu ajutorul următoarelor modele:
1) Mb = q v p q v c p
Mb q v c p
2) Mb = CA = CA mb = q v p 1
CA q v p
M CA Mb
3) Mb = T Tf
Mf CA
unde:
Mb = marja brută aferentă cifrei de afaceri;
CA = q v p = valoarea cifrei de afaceri nete (aproximată ca valoare a producţiei vândute
exprimate în preţul de vânzare, exclusiv TVA);
q v c p = cheltuielile de producţie aferente cifrei de afaceri nete sau costul bunurilor
vândute şi al serviciilor prestate (aproximat ca valoare a producţiei vândute exprimate în costul de
producţie unitar);
mb = rata marjei aferente cifrei de afaceri;
T = timpul total lucrat de personalul întreprinderii în cursul exerciţiului financiar;
Mf = valoarea medie a activelor fixe.
Modelele 1 şi 2 se pretează cel mai bine pentru întreprinderi productive, la care ponderea
producţiei vândute în cadrul cifrei de afaceri nete este predominantă, iar modelul 3 se poate folosi
pentru analiza factorială a marjei brute atât a întreprinderilor productive, cât şi a celor care deţin un
potenţial tehnic semnificativ (întreprinderi comerciale de tip supermarket-uri, întreprinderi de
transport etc).
Astfel, conform modelului 1, marja brută este influenţată de un sistem de factori direcţi,
conform schemei următoare:
qv = volumul producţiei
g = structura producţiei
Mb vândute
cp = costul de producţie
p = preţul de vânzare
Rezultă că majorarea uspe p brute se poate realiza prin: producerea şi comercializarea unei
marjei
cantităţi suplimentare de produse cerute pe piaţă, modificarea structurii cifrei de afaceri în favoarea
unor produse cu o marjă deprodus profit superioară celei medii pe întreprindere, majorarea preţului de
vânzare în condiţiile îmbunătăţirii calităţii produselor şi serviciilor în limitele impuse de politica de
preţuri a concurenţei, precum şi prin diminuarea costurilor de producţie unitare pe produs fără a
afecta calitatea şi fiabilitatea produselor fabricate.
Modelul 2 de analiză surprinde efectele modificării vânzărilor totale şi a marjei medii brute la
1 leu cifră de afaceri, ca factori de influenţă direcţi asupra nivelului marjei brute. În condiţii
normale, întreprinderea are posibilitatea majorării cifrei de afaceri nete prin extinderea cotei de
piaţă, lansarea de noi produse competitive, îmbunătăţirea calităţii acestora, creşterea marjei de profit
fiind limitată la nivelul mediu practicat pe piaţă de firmele similare concurente.
16
qv = volumul producţiei vândute
CA = cifra de afaceri netă
p = preţul mediu de vânzare pe produs
Mb fără TVA
g = structura producţiei vândute
= rata marjei aferentă cifrei
de afaceri p = preţul de vânzare pe produs fără TVA
Majorarea marjei brute de 98.320 mii lei se va descompune pe factorii de influenţă pentru
cuantificarea contribuţiei lor la această variaţie prin intermediul metodei iterării sau metodei
substituirilor în lanţ:
din care:
17
1.1. Influenţa modificării volumului producţiei vândute:
q v ( q v p 0 q v0 p 0 ) mb 0 (894.510 911.067) 0,2725 4.512 mii lei
1
unde qv1 p0 reprezintă cifra de afaceri netă evaluată în preţuri de vânzare aferente perioadei N
- 1 şi se calculează în funcţie de indicele preţurilor de vânzare pe baza următoarei formulei:
q v1 p1 1.082.357
q v1 p v0
Ip
1,21
894.510 mii lei
unde q v1 c 0 reprezintă cifra de afaceri netă recalculată pe baza costurilor de producţie ale
perioadei N-1 şi se calculează în funcţie de indicele costurilor de producţie pe baza următoarei
formulei:
q v1 c p1 735.780
q v1 c p0
I cp
1,18
623.542 mii lei
18
q v c p q v c p
c CA1 1 1 1
1 1 0
q p
v1 1 v1 1
q p
735.780 632.542
1.082.357 1 1 112.240 mii lei
1.082.357 1.082.357
Pe baza rezultatelor obţinute, se observă o creştere a marjei brute cu 98.320 mii lei, respectiv
cu aproximativ 40% în anul N comparativ cu anul N-1. Această majorare a marjei brute aferente
cifrei de afaceri nete va genera efecte favorabile asupra profitului din exploatare, profitului curent şi
profitului net, respectiv va determina creşterea surselor proprii de finanţare a creşterii economice a
întreprinderii şi a remunerării acţionarilor prin dividende.
Majorarea vânzărilor a avut o influenţă favorabilă asupra marjei brute în sensul obţinerii unui
profit suplimentar de +46.676 mii lei. De asemenea, îmbunătăţirea ratei medii a marjei brute de la
27.25% la 32.02% a determinat creşterea corespunzătoare a profitului întreprinderii. Influenţa
favorabilă semnificativă a cifrei de afaceri nete a fost generată de creşterea preţurilor de vânzare cu
21%.
Comparând această dinamică a preţurilor de vânzare practicate de firmă cu evoluţia preţurilor
la nivel naţional, se stabilesc cauzele majorării preţurilor, care pot fi determinate fie de îmbunătăţirea
calităţii produselor şi serviciilor proprii, modificarea politicii de preţuri a întreprinderii, precum şi
efectul individual sau combinat al inflaţiei în sensul ajustării preţurilor în concordanţă cu costurile
cumpărărilor de la furnizori. Analiza detaliată a influenţei majorării preţurilor pe cauze distincte este
imperativă în condiţiile unui impact dublu al acestui factor asupra marjei brute, atât prin intermediul
cifrei de afaceri nete (în valoare de 51.188 mii lei), cât şi prin intermediul ratei medii a marjei brute
(în sumă de 130.965 mii lei).
Diminuarea volumului producţiei vândute, al cărui efect negativ asupra profitului a fost de
4.512 mii lei, nu trebuie să îngrijoreze managerii companiei dacă reprezintă o situaţie conjuncturală
la nivelul domeniului specific de activitate sau valorificarea insuficientă a oportunităţilor mediului
său de afaceri. Totuşi, se impune o analiză detaliată a volumului vânzărilor în corelaţie cu cererea de
produse şi servicii pe piaţă în scopul studierii tendinţei generale a cotei de piaţă a întreprinderii.
Modificarea structurii cifrei de afaceri în favoarea acelor produse cu marje brute ale profitului
la 1 leu CA mai ridicate decât media la nivelul întreprinderii (27.25%) în anul N-1 este justificată,
chiar dacă influenţa acestui factor asupra profitului a fost pozitivă (de 32.903 mii lei), doar dacă
modificarea structurii producţiei vândute a fost efectul modificării cererii şi ofertei pe piaţă. Alte
cauze legate de lipsa de materii prime sau personal specializat, indisponibilitatea în funcţionarea
unor instalaţii şi linii tehnologice trebuie analizate în funcţie de condiţiile de activitate din
întreprindere, gradul de dependenţă faţă de furnizori, nivelul tehnologic şi performanţele
potenţialului tehnic al întreprinderii etc.
Majorarea costurilor de producţie pe seama factorilor specifici acestora (consumuri specifice
de materii prime şi materiale directe, productivitatea fizică a muncii, preţuri de aprovizionare, tarife
de salarizare etc.) a condus la scăderea marjei brute cu 112.240 mii lei.
Aşa cum am amintit anterior, modelul 3 de analiză a marjei brute este util nu numai pentru
întreprinderile productive, dar şi în cazul celor care deţin un potenţial tehnic semnificativ, deoarece
acest model surprinde concomitent impactul utilizării extensive a resurselor umane (prin intermediul
timpului total de muncă al personalului), gradului de înzestrare tehnică, randamentului activelor fixe
şi a marjei medii brute la 1 leu vânzări.
19
T = timpul total de muncă
Mf
gradul de înzestrare tehnică a muncii
T
Mb CA
randamentul activelor fixe
Mf
Mb
rata medie a marjei brute la 1 leu CA
CA
Concluziile rezultate pe baza analizei marjei brute sunt relevante pentru studierea celorlalte
categorii de rezultate, respectiv profitul din exploatare, profitul net şi ratele de rentabilitate
construite pe baza marjei brute, toţi aceşti indicatori fiind condiţionaţi hotărâtor de dinamica, nivelul
şi variabilitatea profitului brut aferent cifrei de afaceri nete.
20
În cazul întreprinderilor care desfăşoară activitate de producţie (industrială, agricolă etc.),
pentru analiza de tip factorial a profitului aferent cifrei de afaceri se recomandă următoarele modele:
A) Pr qvi pi qvi ci
qvi ci
B) Pr qvi pi 1 CA pr
qvi pi
CA Pr
C) Pr N s N s W a pr
N s CA
unde:
pr = profitul mediu la 1 leu CA;
cvi = costul variabil unitar pe produs;
Mbcv = marja brută faţă de cheltuielile variabile;
Chf = cheltuielile fixe;
W a = productivitatea medie anuală a muncii (stabilită pe baza cifrei de afaceri).
Pentru firmele care desfăşoară activitate de comerţ se recomandă modele de tipul următor:
CAmf ( R mc N )
E) Pr
100
CAmf R c
F) Pr
100
gi ric
Rc
100
Rc = rata rentabilităţii comerciale;
ric = rmci – ni
unde:
CAmf = cifra de afaceri din vânzări de mărfuri;
N = nivelul mediu al cheltuielilor totale de distribuţie a mărfurilor;
ric = rata rentabilităţii comerciale pe grupe de mărfuri;
rmci = rata marjei comerciale pe grupe de mărfuri;
ni = nivelul cheltuielilor de circulaţie pe grupe de mărfuri;
gi = structura vânzărilor pe grupe de mărfuri.
Potrivit modelului „A“ sistemul de factori se prezintă astfel:
qv
Pr g
c
p
21
- mii lei -
Nr. N–1 N
Indicatori Simbol
crt. (0) (1)
1 Cifra de afaceri netă – mii lei qvi pi 911.067 1.082.357
2 Cheltuieli aferente cifrei de afaceri – mii lei qvi ci 796.487 862.239
3 Indicele preţurilor de vânzare - % Ip x 121
4 Indicele costurilor - % Ic x 118
5 Cifra de afaceri netă recalculată – mii lei qvi1 pi 0 x 894.510
6 Cheltuieli recalculate aferente CA – mii lei qvi1 ci 0 x 730.711
7 Suma profitului aferent CA – mii lei Pr 114.580 220.118
8 Numărul mediu de personal – pers. Ns 1.764 1.788
9 Fondul total de timp de muncă - ore T 3.087.000 3.111.120
10 Timpul mediu lucrat de o persoană – ore/om t 1.750 1.740
11 Productivitatea medie anuală calculată pe baza CA wa 516,478 605,345
nete – mii lei
12 Productivitatea medie orară calculată pe baza CA wh 295,13 347,90
nete – mii lei
13 Profitul mediu la 1 leu CA - lei pr 0,1258 0,2034
unde:
qvi1 pi0 894.510
I qv 100 100 98,18%
qvi0 pi0 911.067
2. Influenţa modificării structurii producţiei vândute:
gi qvi1 pi0 qvi1ci0 Pr0 I qv (894.510 730.711) 114.580 98,18% 51.304 mii lei
În perioada analizată s-a înregistrat o creştere cu 105.538 mii lei a profitului aferent cifrei de
afaceri faţă de anul precedent. Această situaţie are o influenţă pozitivă asupra rezultatului brut total
şi a rezultatului net al exerciţiului, precum şi a indicatorilor de eficienţă construiţi pe baza acestora.
Studiind influenţele factorilor, se constată următoarele:
22
Scăderea volumului producţiei vândute cu 1,82% a avut ca efect diminuarea profitului cu
2.085 mii lei. În condiţiile în care piaţa pentru produsele întreprinderii nu este saturată,
aprecierea este negativă. O asemenea situaţie poate fi determinată de nerealizarea
producţiei obţinute şi/sau de realizarea neritmică a producţiei ca urmare a unor cauze
interne (neasigurarea la timp cu factorii de producţie din cauza unui management
deficitar) şi externe întreprinderii (nerespectarea termenelor de livrare din partea
furnizorilor etc.).
Modificarea structurii cifrei de afaceri a condus la creşterea profitului aferent vânzărilor
cu 51.304 mii lei, situaţie care se explică prin creşterea ponderii produselor la care în
perioada luată ca bază de comparaţie s-au înregistrat rate ale rentabilităţii comerciale mai
mari decât rata medie a rentabilităţii comerciale pe total întreprindere în baza de
comparaţie şi scăderea ponderii sortimentelor la care în baza de comparaţie s-au
înregistrat rate ale rentabilităţii comerciale mai mici decât media bazei de comparaţie.
Rata rentabilităţii comerciale medii a bazei de comparaţie a fost de 12,58%.
Costurile complete unitare au exercitat o influenţă negativă asupra profitului, determinând
scăderea acestuia cu 131.528 mii lei. Situaţia a fost determinată de depăşirea costurilor la
produsele care deţin ponderea majoritară în totalul vânzărilor. Influenţa modificării
costurilor complete unitare se poate explica în funcţie de elementele componente
(cheltuieli materiale, salariale, indirecte pe unitatea de produs) şi de factorii specifici
acestora (consumuri specifice de resurse materiale, productivitatea fizică a muncii, gradul
de folosire a capacităţii de producţie, preţuri de aprovizionare, tarife de salarizare etc.).
Creşterea costurilor, chiar dacă determină scăderea profitului, se apreciază ca justificată în
cazul în care consumul suplimentar de resurse se reflectă în îmbunătăţirea calităţii
produselor şi creşterea preţurilor de vânzare, efectul obţinut (sporul de venituri) fiind mai
mare decât efortul făcut (creşterea cheltuielilor).
Preţurile de vânzare au fost mai mari decât cele din anul precedent la majoritatea
produselor, efectul fiind creşterea profitului cu 187.847 mii lei. Această situaţie poate fi
determinată de efortul propriu al firmei pentru îmbunătăţirea calităţii produselor şi de
acţiunea factorilor conjuncturali externi întreprinderii, cum sunt: raportul cerere – ofertă,
evoluţia cursului de schimb al monedei naţionale, inflaţie etc.).
Modelul „B“ are o valoare informaţională mai mare decât modelul „A“ pentru că permite
cuantificarea impactului rulajului vânzărilor (CA) şi a marjei medii de profit la 1 leu vânzări asupra
profitului ( p r ), două dintre strategiile care pot fi avute în vedere pentru mărirea profitului.
23
ΔPr = + 105.538 mii lei
1. Influenţa modificării cifrei de afaceri:
CA CA1 CA0 pr0 1.082.357 911 .067 0,1258 21.618 mii lei
din care:
1.1 Influenţa modificării volumului producţiei vândute:
qv qvi1 pi0 qvi0 pi0 pr0 894.510 911.067 0,1258 2.083 mii lei
1.2. Influenţa modificării preţurilor de vânzare:
p qvi1 pi1 qvi1 pi0 pr0 1.082.357 894.510 0,1258 23.631 mii lei
2. Influenţa modificării profitului mediu la 1 leu cifră de afaceri:
pr CA1 pr1 pr0 1.082.357 0,2034 0,1258 83.990 mii lei
din care:
2.1. Influenţa modificării structurii producţiei vândute:
g CA1 pr ' pr0 1.082.357 0,1831 0,1258 62.019 mii lei
unde:
qvi1ci 0 730.711
pr ' 1 1 0,1831
qvi1pi 0 894.510
2.2. Influenţa modificării preţurilor de vânzare:
p CA1 pr" rp ' .1 082.3570,3249 0,1831 153.478 mii lei
unde:
q vi1ci 0
p r" 1 1
q vi1 pi1
24
Ns
t
CA
Ns
Pr wh
g
Pr p
CA
c
unde:
CA
wa t wh
Ns
Pr
pr
CA
wa = productivitatea medie anuală calculată pe baza cifrei de afaceri;
wh = productivitatea medie orară calculată pe baza CA;
t = timpul mediu lucrat de un angajat.
Modelul „C“ poate fi folosit atât în cazul întreprinderilor cu activitate de producţie industrială,
cât şi în cazul firmelor din domeniul prestărilor de servicii.
În cazul modelului „D“ sistemul de factori este:
qv
Mbcv g
Pr cv
p
Chf
CAmf
gi
Rmc
Pr rmci
gi
N
25
ni
CAmf
Pr gi
c
R rmci
ric
ni
cm cs j p j
csd t sh
Ci
ci
q
în care:
cm - reprezintă cheltuielile cu materiile prime şi materialele directe pe unitatea de produs;
csd - cheltuielile cu manopera directă pe unitatea de produs;
ci - cheltuielile indirecte pe unitatea de produs;
csj – consumul specific din resursa materială „j“;
pj – preţul de aprovizionare al resursei „j“;
t – timpul de muncă pe unitatea de produs;
sh - salariul mediu orar (inclusiv contribuţiile pentru asigurări şi protecţie socială);
Ci – suma cheltuielilor indirecte;
q – volumul fizic al producţiei obţinute.
Sistemul de factori care acţionează asupra modificării profitului pe produs se prezintă astfel:
csj
qv cm
pj
t
Prp c csd
sh
p ci
26
Metodologia de analiză a profitului pe produs presupune cuantificarea influenţelor factorilor
mai sus prezentaţi, după cum urmează:
1. qv = (qv1 – qv0) (p0 – c0)
2. c = -qv1 (c1 – c0)
din care:
2.1. cm q v1 (cm 1 cm 0 )
din care:
2.1.1. csj = -qv1 (csj1pj0 - csj0pj0)
2.1.2. p j qv1
cs j1 p j1 cs j1 p j0
2.2. csd qv1 csd 1
csd 0
din care:
2.2.1. t qv1 t1 t0 sh 0
2.2.2. sh qv1t1 sh1 sh 0
2.3. ci qv1 ci1 ci 0
3. p = qv1 (p1 – p0)
P
a) Rc r 100
CA
Mb
b) R M 100
b CA
P
c) Rcn n 100
CA
unde:
R c = rata rentabilităţii comerciale;
R cn = rata rentabilităţii comerciale nete (Return on Sales);
27
R Mb = Rata marjei brute din vânzări (Gross Profit Margin);
CA = cifra de afaceri netă;
Pr = profit aferent cifrei de afaceri nete;
Mb = marja brută faţă de costul bunurilor vândute;
Pn = profit net.
gi rc
II. Rc i ; r pi ci 100
ci
100 pi
unde:
gi = structura cifrei de afaceri nete pe produse sau activităţi;
rc
= rata rentabilităţii comerciale pe tipuri de produse sau activităţi.
i
Conform modelului I, sistemul de factori este următorul:
gi = structura cifrei de afaceri nete pe produse sau activităţi
pi = preţul de vânzare pe produs fără TVA
Rc
ci = costul complet unitar
Rata marjei brute din vânzări (Gross Profit Margin) reflectă ponderea marjei brute faţă de
costul bunurilor vândute în cadrul cifrei de afaceri nete. Această rată de rentabilitate reflectă politica
comercială a întreprinderii şi capacitatea acesteia de a controla costurile de producţie. Nivelul marjei
de profit depinde de natura activităţii, dimensiunea întreprinderii, capacitatea tehnică şi
performanţele acesteia, cota de piaţă deţinută, mediul concurenţial naţional şi internaţional etc.
9
OMF 30552/2009 pentru aprobarea Reglementărilor contabile conforme cu directivele europene.
28
Statisticile10 privind firmele americane demonstrează că valoarea acestei rate financiare
variază extrem de mult, de la 2,9% în industria textilă la 10,5% în domeniul public al utilităţilor. În
plus, rata rentabilităţii comerciale şi viteza de rotaţie a activelor totale (în engl. Asset turnover), care
ambele reprezintă determinanţi ai ratei rentabilităţii financiare a capitalului propriu (conform
sistemului Du Pont), tind să varieze în sens invers. Astfel, companii (de exemplu supermarket-uri)
care au un nivel ridicat al vitezei de rotaţie a activelor au, de regulă, o marjă redusă a profitului, iar
întreprinderi (de exemplu cele productive) cu o marjă ridicată a profitului tind să înregistreze o
rotaţie scăzută a activelor.
Pentru analiza de tip factorial se pot utiliza următoarele două modele de analiză a ratei marjei
brute din vânzări:
Mb q p q c q c
vi i vi pi vi pi
I) R 100 100 (1 ) 100
Mb CA q p q p
vi i vi i
g i rc
II) R
Mb
100
vi
Mb CA 100
unde:
gi = structura cifrei de afaceri nete pe produse;
rc = rata marjei brute pe produse.
vi
qv c p qv c p
100 1
1 0 0 0 623.542 662.809
g 1 100 1 100 1 100
v
q p v
q p 894. 510 911.067
1 0 0 0
30.29% 27.25% 3.04 %
10
R.C. Higgins, Analysis for Financial Management, Business One Irwin, 1992.
29
q c qv c p
v p 0 735.780 623.542
cp 1 1 1 100 1 1 100 1 100 1 100
qv p qv p 1.082.357 1.082.357
1 1 1 1
32.02% 42.39% 10.37 %
Concluziile acestei analize a ratei marjei brute din vânzări sunt, asemănătoare celor de la analiza
marjei brute faţă de costul bunurilor vândute, singura deosebire fiind că valorile sunt exprimate
procentual, şi nu în mărime absolută. Astfel, se constată majorarea ratei marjei brute din vânzări cu
aproximativ 5% în anul N comparativ cu anul N-1. Creşterea ratei a fost determinată de influenţele
pozitive semnificative ale structurii producţiei vândute şi a preţurilor medii de vânzare pe produse de
+3.04 % şi +12.10 %. Contribuţia favorabilă a modificării structurii cifrei de afaceri nete este efectul
majorării ponderii produselor mai profitabile decât media pe întreprindere în anul anterior (27.25%), fapt
justificat în condiţiile modificării cererii şi ofertei pe piaţă.
În condiţii normale de inflaţie, majorarea preţurilor de vânzare constituie efectul îmbunătăţirii
calităţii produselor şi serviciilor, politicii comerciale a întreprinderii, situaţiei de monopol sau
poziţiei concurenţiale puternice a întreprinderii pe piaţă.
Luând în considerare dinamica similară a costurilor de producţie pe produse şi a preţurilor de
vânzare, apreciem că majorarea costurilor şi deci influenţa negativă de -10.37 % a acestui factor
asupra ratei marjei brute din vânzări nu a fost generată de îmbunătăţirea calităţii produselor şi
serviciilor sau alte cauze, ci mai ales de efectul inflaţiei, ceea ce a contribuit direct la creşterea
cheltuielilor cu materiile prime şi materialele consumate, cheltuielilor cu personalul, cheltuielilor
administrative şi a celor de desfacere etc.
Majorarea ratei marjei brute din vânzări semnifică îmbunătăţirea eficienţei activităţii
comerciale a întreprinderii şi întărirea controlului costurilor aferente vânzărilor, deci un semnal
pozitiv pentru investitori. Totuşi, această situaţie poate fi una conjuncturală, deci se impune
extinderea orizontului de analiză şi corelarea concluziilor acestei analize cu informaţii privind
dinamica altor rate de rentabilitate la nivelul întreprinderii.
Modelul II de analiză a ratei rentabilităţii comerciale reflectă acţiunea a doi factori importanţi:
structura producţiei vândute şi rata marjei brute pe produs. În condiţii normale, structura cifrei de
afaceri pe produse nu poate fi modificată decât ca efect al variaţiei raportului cerere/ofertă de
produse pe piaţă, dar întreprinderea poate lua măsuri pentru creşterea marjei de profit la nivel de
produs prin diminuarea rezonabilă a costurilor şi întărirea poziţiei sale concurenţiale pe piaţă.
Literatura şi practica internaţională în domeniul analizei financiare recomandă un nivel minim
standard al marjei de profit de 3-7%. Dacă pentru companiile din ţările dezvoltate acest standard al
rentabilităţii comerciale este valabil, în cazul întreprinderilor româneşti (similar altor economii cu
inflaţie mai ridicată) se înregistrează valori mari ale acestui indicator şi ale altor rate de rentabilitate.
Rata rentabilităţii comerciale nete (în engl. Return on Sales – ROS) reprezintă un indicator
întâlnit în majoritatea lucrărilor din literatura străină. Avantajul acestei rate este că poate fi stabilită
pe baza Contului de profit şi pierdere, fiind uşor de calculat de către cei care nu au acces la date din
contabilitatea de gestiune a întreprinderii. Totuşi, rata rentabilităţii comerciale nete are o valoare
informaţională limitată pentru că profitul net poate fi influenţat şi de rezultatul din alte operaţiuni
decât vânzările, respectiv rezultatul financiar, rezultatul extraordinar, precum şi de fiscalitate.
În România, studiile11 practice realizate asupra întreprinderilor cotate pe piaţa de capital
demonstrează că rata rentabilităţii comerciale nete (calculată ca raport între profitul net al
exerciţiului şi cifra de afaceri) a înregistrat cele mai moderate niveluri mediane de 0,74%-4,84% în
11
C. Vasilescu, Analiza corelaţiilor dintre activitatea financiară a firmei şi piaţa de capital, teză de doctorat, ASE
Bucureşti, 2003.
30
perioada 1996-2000, ceea ce confirmă că această rată de rentabilitate este cel mai puţin afectată de
inflaţie, ca urmare a preluării simultane a efectului inflaţiei atât asupra profitului, cât şi asupra cifrei
de afaceri. Datorită variabilităţii sale mai scăzute comparativ cu alte rate de rentabilitate, acest
indicator al performanţei întreprinderii este preferat de investitorii de pe piaţa de capital românească.
Analiştii financiari recunosc relevanţa informaţională a ratei rentabilităţii comerciale nete, dar
pentru obţinerea de informaţii pertinente şi relevante privind performanţa firmei, se impune
studierea trendului acestei rate financiare pe o perioadă de 3-5 ani comparativ cu rata medie la
nivelul sectorului de activitate şi a întreprinderilor similare. De asemenea, este necesară analiza
corelată a unui sistem complex de rate de rentabilitate: rata rentabilităţii activelor, rata rentabilităţii
economice, rata rentabilităţii financiare a capitalului propriu etc.
R rc
qv p qv c
i i i i
qvi pi
100 1 100
qv c i i
qv c
i i
Conform modelului, factorii ce influenţează rata rentabilităţii costurilor sunt:
structura cifrei de afaceri pe produse (g);
costurile complete unitare (c);
12
V. Robu, N. Georgescu, Analiză economico-financiară, Editura Omnia Uni, Braşov, 2000, pag. 221.
31
preturile de vânzare (p), exclusiv TVA.
Analiza factorială a ratei presupune aplicarea metodei substituţiei în lanţ, ca metodă de analiză
cantitativă. Baza de date necesară analizei factoriale a ratei este redată în tabelul 1.5.
Tabelul 1.5
Nr.
Indicatori Perioada precedentă Perioada curentă
crt.
1 Cifra de afaceri (mii lei) 911.067 1.082.357
2 Cheltuieli aferente cifrei de afaceri 796.487 862.239
3 Cifra de afaceri recalculată (Σqv1.po) x 894.510
32
4 Cheltuieli aferente cifrei de afaceri
recalculate (Σqv1.c0) x 730.711
5 Profitul aferent cifrei de afaceri 114.580 220.118
6 Rata rentabilităţii resurselor consumate 14.38% 25.53%
qv i1 p i 0 qv i 0 p i 0
g 1 100 1 100 = 22,42% - 14,38% = + 8,04%
qv c qv c
i1 i0 i0 i0
2. Influenţa modificării costurilor complete unitare:
33
Literatura de specialitate oferă mai multe modalităţi de calcul pentru rata rentabilităţii
economice (Re):
Rezultatul exploatării ( RE )
Re 100
Active din exploatare ( Ae x )
sau
Excedent brut al exploatării ( EBE )
Re 100
Active totale ( At )
sau
Pro fit brut
Re 100
At
Construirea ratei pe baza unui anumit rezultat determină o viziune specifică semnificaţiei
rezultatului:
utilizarea rezultatului exploatării va determina o rată independentă atât de politica fiscală şi
de structura capitalurilor (politica de finanţare), cât şi de fluxurile extraordinare;
dacă rata rentabilităţii economice va fi construită pe baza excedentului brut al exploatării
(EBE), va fi independentă şi de politica privind amortizarea capitalului tehnic, pe lângă
elementele menţionate anterior;
folosirea profitului brut este utilă managerilor întreprinderii şi va determina un nivel mai
ridicat al ratei, în măsura în care celelalte două activităţi (financiară şi extraordinară) aduc
profit; această variantă este mai puţin utilizată.
În teoria şi practica internaţională, această rată este cunoscută sub forma:
cip
EBIT 1
100
ROA 100
Ae
unde:
ROA = rata rentabilităţii economice (return on assets);
EBIT = rezultatul înainte de impozitare şi dobânzi (earnings before interests and taxes);
cip = cota de impozit pe profit;
Ae = activ economic.
Utilizatorii informaţiilor oferite de această rată sunt furnizorii de capital. Creditorii financiari,
de exemplu, sunt interesaţi de rentabilitatea întreprinderii înainte de scăderea dobânzii.
Deci, pentru o corectă informare a tuturor celor interesaţi de performanţele obţinute prin
utilizarea capitalului angajat de o firmă, se pot folosi ratele:
Rezultat inainte de impozit si dobanda
I. R e 100
At
sau
cip
Rezultat inainte de impozit si dobanda 1 -
II. R e 100 100
K investit
unde:
K investit = Capital propriu + Datorii financiare
34
A doua formă a Re este utilă analizei rentabilităţii financiare pe baza pârghiei financiare şi
analizei valorii economice adăugate.
Rata rentabilităţii economice a capitalului investit se compară cu costul mediu ponderat al
capitalurilor, rezultând crearea sau distrugerea de valoare pentru acţionari.
Analiza factorială a ratei rentabilităţii economice evidenţiază acţiunea unor factori complecşi.
Vom considera pentru analiza de tip factorial rata rentabilităţii economice calculate astfel:
Pr
Re 100 ,
At
unde:
Pr = profit brut aferent cifrei de afaceri.
Pr CA Pr
I. R e 100 100
At At CA
Pr
100
Pr
Re 100 CA
II. At 1 1
CA CA
Ai Ac
În cazul utilizării modelului I, rata rentabilităţii economice combină efectul vitezei de rotaţie a
CA
activului total, exprimată ca număr de rotaţii , cu efectul ratei rentabilităţii comerciale
At
Pr
100 :
CA
CA
At
Re g (structura vânzărilor)
Pr
100
CA p (preţul unitar de vânzare)
Cele două rate componente acţionează diferit asupra ratei rentabilităţii economice, în funcţie
de natura activităţii întreprinderii şi de strategia urmată. Astfel, în industrie, firmele realizează rate
de rentabilitate economică ridicate pe seama unor cote de profit mai mari şi nu printr-o rotaţie mai
rapidă a activelor. Întreprinderile din sfera comerţului operează cu marje de profit mai reduse, dar
beneficiază de o rotaţie mai accelerată a activelor.
O strategie de menţinere a poziţiei concurenţiale pe piaţă determină uneori un rabat de la marje
ridicate de profit, iar alteori, utilizarea unor tehnologii avansate, fapt care conduce la o încetinire a
rotaţiei activelor.
Rata rentabilităţii economice se analizează factorial, la nivelul factorilor direcţi astfel:
35
1. Influenţa vitezei de rotaţie a activului total:
P CA1 Pr1 Pr
Δ 0 100
CA At1 CA1 CA0
CA
Ai
Re CA
Ac
g
c
R p
c
Rc0
Re0
1 1
CA1 CA0
Ai1 Ac0
36
Rc0 Rc0
1 1 1 1
CA1 CA1 CA1 CA0
Ai1 Ac1 Ai1 Ac 0
VR1 qv p
1 0
c
c
, unde
R " R '
VR 1
qv1c0
R c
" 1
qv1 p1
37
1.7.4. Analiza ratei rentabilităţii financiare
Rata rentabilităţii financiare (ROE = return on equity) reprezintă unul dintre indicatorii majori
urmăriţi de investitori şi de management. Cu ajutorul acestei rate, investitorii pot aprecia în ce
măsură investiţia lor este rentabilă sau nu. În cazul în care rata rentabilităţii financiare este mai mare
decât costul capitalului propriu, atunci, prin activitatea desfăşurată, firma creează o valoare
suplimentară pentru acţionari.
Rata rentabilităţii financiare se determină astfel:
Profit net Pn
Rata rentabilit ăţii financiare 100
Capital propriu Kp
Vt
At
Pn At
Kp Kp
Pn
Vt
38
Aparent, cu cât factorul de multiplicare a capitalului propriu este mai mare, cu atât rata
rentabilităţii financiare este mai ridicată, dar trebuie să ţinem cont, totodată, că acest indicator arată
şi gradul de îndatorare. Şi este cunoscut că orice societate cu grad de îndatorare mare este riscantă.
Stabilirea unei valori optime a factorului de multiplicare reprezintă de fapt o „luptă“ (un arbitraj)
permanentă între profiturile şi costurile pe care le implică datoriile financiare.
Totodată, trebuie subliniat că acest indicator este influenţat şi de sectorul unde îşi desfăşoară
societatea activitatea şi de activele pe care le deţine aceasta. În general, societăţile care au un flux de
numerar din activitatea de exploatare constant şi cu un grad mare de previzionare pot opera cu un
factor de multiplicare a capitalului propriu mai mare decât societăţile care îşi desfăşoară activitatea
într-un sector cu un grad de risc mai mare. Putem spune că şi băncile comerciale care dispun de un
portofoliu de active diversificat pot opera cu un factor de multiplicare a capitalului propriu mai
mare. O dată cu analiza acestui indicator, trebui urmăriţi şi alţi indicatori cum ar fi: rata lichidităţii
curente, rata lichidităţii imediate, rata de acoperire a dobânzilor.
Profitul net la un leu venituri arată capacitatea firmei de a practica o politică de preţuri
eficientă şi, totodată, abilitatea firmei de a controla costurile.
Acest indicator trebuie şi el interpretat în funcţie de sectorul de activitate, de natura produselor
comercializate şi de strategia aplicată de firmă.
S-a constatat că societăţile care au un profit net la un leu vânzări mare au o rată a rentabilităţii
economice (Pnet/At) mică şi invers. Acest fapt se datorează faptului că societăţile care practică un
adaos comercial mare pot avea un profit mare la un leu vânzări. Pentru că practicarea unui adaos
comercial mare necesită şi active numeroase şi aceste societăţi tind să aibă o viteză de rotaţie a
activelor scăzută.
Rata rentabilităţii financiare este un indicator important care trebuie interpretat cu anumite
limite care sunt impuse de: perioada de analiză, riscurile pe care şi le asumă societatea, valoarea
contabilă a capitalului propriu.
Exemplu:
Societatea analizată în cursul anului N-1 a emis şi răscumpărat acţiuni şi are o valoare a
capitalului propriu mediu egală cu 744.425.124 lei.
În cursul anul N societatea nu a emis şi nici nu răscumpărat acţiuni astfel încât valoarea
capitalului propriu mediu este egală cu valoarea contabilă a capitalul propriu după cum rezultă din
bilanţ, şi anume 868.201.603 lei.
Tabelul 1.6
- lei -
Nr. crt. Indicatori N-1 N
1 Active totale 1.114.173.606 1.149.218.756
2 Capitalul propriu 744.350.124 868.201.603
3 Venituri totale 821.007.146 1.178.202.836
4 Profitul net 59.748.872 113.278.080
K p0 744.425.124 lei
Pn 0
Rf 0 100 8,026%
Kp 0
39
Pn 1
Rf 1 100 13,047%
Kp1
Rf = 5,021 %
Bibliografie
1) M. Niculescu – Diagnostic financiar, Ed. Economică, 2005
2) Gh. Vâlceanu, V. Robu, N. Georgescu (coordonatori) – Analiză economico-financiară, Ed.
Economică, 2005
3) P. Vernimmen – Finance d’entreprises, Ed. Dalloz, 2008
Anexa 1
Studiu de caz:
40
Firma “BETA” are ca obiect de activitate vânzarea de mărfuri în regim de autoservire. Pe baza
datelor din tabelul următor vi se cere să efectuaţi un diagnostic al performanţei financiare pe baza
profitului aferent cifrei de afaceri.
- lei -
Nr.crt. Grupa de Cifra de afaceri Adaos comercial Cheltuieli de circulaţie
mărfuri N–1 N N-1 N N-1 N
1 A 400.000 432.000 120.000 120.960 100.000 103.680
2 B 250.000 324.000 62.500 90.720 52.500 71.280
3 C 350.000 444.000 70.000 93.240 56.000 71.040
4 TOTAL 1.000.000 1.200.000 252.500 304.920 208.500 246.000
Anexa 2
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008e
2009e
SECTORUL DE ACTIVITATE
1 Petrol şi gaze 14 15 18 18 15 12 15 17 15 15 18 24
2 Chimie 15 15 15 14 13 12 13 13 12 13 13 14
3 Materii prime 13 13 16 12 11 13 16 15 17 17 18 18
4 Materiale de construcţii 12 12 12 10 9 10 11 11 12 12 13 14
5 Bunuri de natura 11 12 11 10 11 11 11 11 10 12 11 12
echipamentelor pentru
întreprinderi
6 Automobile 11 11 11 11 11 11 11 12 12 11 12 12
7 Alimentar 13 13 12 12 12 12 12 12 12 13 13 14
8 Bunuri de consum pentru 15 14 12 10 11 8 7 10 10 11 13 15
persoane
9 Sănătate 9 9 8 8 7 7 8 8 8 7 8 8
10 Comerţ (distribuţie) 13 15 13 10 13 13 16 16 15 16 17 18
11 Media 17 15 15 13 13 16 15 15 15 16 15 17
12 Transport 36 31 27 22 28 28 29 26 26 30 32 33
13 Telecomunicaţii 31 27 23 21 22 20 22 20 22 24 22 23
14 Servicii publice 12 11 9 6 4 6 9 9 10 10 12 13
15 Tehnologie 10 11 10 11 11 12 12 12 14 14 13 14
SURSA: INFINANCIALS
41
Anexa 3
PONDEREA REZULTATULUI EXPLOATĂRII ÎN CIFRA DE AFACERI (%)
LA NIVELUL PRINCIPALELOR SECTOARE DIN EUROPA
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008e
2009e
Nr.crt.
SECTORUL DE ACTIVITATE
1 Petrol şi gaze 5 8 11 10 6 6 8 11 10 8 11 15
2 Chimie 8 9 8 6 6 5 7 8 7 9 9 10
3 Materii prime 7 7 10 7 6 6 9 11 13 12 12 13
4 Materiale de construcţii 6 6 6 6 6 6 7 9 10 10 10 10
5 Bunuri de echipament pentru 8 7 7 6 5 5 6 7 8 9 10 10
întreprinderi
6 Automobile 6 6 5 5 6 6 6 6 6 7 7 7
7 Alimentar 7 6 7 7 6 6 6 8 7 7 8 9
8 Bunuri pentru consumul 9 9 9 8 8 7 8 8 9 10 10 10
persoanelor
9 Sănătate 9 8 6 5 5 5 4 5 5 5 7 9
10 Comerţ (distribuţie) 6 6 5 4 4 5 5 5 5 5 6 6
11 Media 10 9 8 4 4 5 8 10 10 11 12 15
12 Transport 9 9 7 5 5 5 6 8 8 10 9 10
13 Telecomunicaţii 20 17 12 7 9 12 14 13 12 16 17 19
14 Servicii publice 15 14 13 13 11 11 12 12 17 15 13 15
15 Tehnologie 8 6 4 -1 -2 1 4 5 6 7 8 9
SURSA: INFINANCIALS
Anexa 4
RATA RENTABILITĂŢII ECONOMICE (DUPĂ IMPOZITAREA PROFITULUI)
LA NIVELUL PRINCIPALELOR GRUPURI DIN EUROPA (%)
Nr.crt.
SECTORUL DE ACTIVITATE 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
1 Petrol şi gaze 6 9 15 13 9 9 12 13 12 14
2 Chimie 14 13 13 10 9 8 11 12 11 13
3 Materii prime 10 8 13 7 7 6 9 7 11 12
4 Materiale de construcţii 15 15 14 13 14 13 15 17 18 16
5 Bunuri de echipament pentru 16 15 15 11 9 10 12 13 15 15
întreprinderi
6 Automobile 13 13 12 9 12 13 13 14 12 12
7 Alimentar 15 14 13 12 12 12 12 12 12 12
8 Bunuri pentru consumul persoanelor 17 16 16 13 15 14 16 16 16 16
9 Sănătate 12 12 9 10 8 11 9 7 8 5
10 Comerţ (distribuţie) 18 19 16 15 15 15 16 16 16 14
11 Media 21 20 16 8 10 10 15 13 12 12
12 Transport 12 12 9 6 8 8 8 9 9 10
13 Telecomunicaţii 16 11 8 6 7 11 10 12 12 15
14 Servicii publice 9 9 9 8 8 8 9 10 11 9
15 Tehnologie 24 22 12 0 -1 3 11 14 13 12
SURSA: INFINANCIALS
42
Anexa 5
SECTORUL DE ACTIVITATE 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
1 Petrol şi gaze 5 9 12 11 8 9 12 14 12 13
2 Chimie 13 12 12 9 9 6 9 12 13 16
3 Materii prime 9 8 12 6 6 6 10 7 13 14
4 Materiale de construcţii 12 14 14 12 12 12 14 17 20 18
5 Bunuri de natura echipamentelor 17 15 15 9 6 8 12 15 16 17
pentru întreprinderi
6 Automobile 14 9 12 8 11 10 12 13 12 14
7 Alimentar 16 14 11 11 11 12 11 13 12 14
8 Bunuri de consum pentru persoane 14 14 14 9 12 12 14 15 15 17
9 Sănătate 9 8 7 5 3 6 5 4 3 2
10 Comerţ (distribuţie) 17 17 15 13 13 13 14 15 15 15
11 Media 15 14 13 1 3 8 10 15 13 13
12 Transport 12 11 9 5 8 8 9 10 12 13
13 Telecomunicaţii 11 11 9 1 3 7 14 13 15 17
14 Servicii publice 10 10 9 9 10 10 9 12 14 14
15 Tehnologie 19 15 5 -4 -6 1 7 11 11 11
SURSA: INFINANCIALS
43