Capitolul I

INVESTIIILE STRINE: CONCEPT I FORME DE MANIFESTARE

1.1. Conceptul de investiie strin

O component dinamic a procesului de integrare regional i globalizare a economiei mondiale o constituie investiiile strine care, n perioada ultimilor trei patru decenii, au exercitat un puternic impact asupra creterii economice, dinamicii comerului exterior, i orientrii structurilor de producie din toate rile lumii. n prezent, nu exist o definiie a termenului de investiie consacrat i acceptat pe plan internaional. Cu ocazia desfurrii lucrrilor de pregtire a Conveniei Bncii Mondiale pentru reglementarea diferendelor dintre state referitoare la investiii a fost propus definiia urmtoare: investiia nseamn orice contribuie n bani sau n alte bunuri care au valoare economic, pentru o perioad nedeterminat sau, dac perioada este determinat, pentru nu mai puin de 5 ani1. Ulterior aceast definiie nu a fost adoptat n cadrul Conveniei amintite, semnat la 19 martie 1965, la Washington. Prin urmare ea nu a intrat n practic. Conceptul de investiii, n sens general, capt diferite accepiuni n funcie de obiectul, natura, durata i modalitile de finanare i de stabilire a eficienei acestora. n viziunea cunoscutului economist englez, John Maynard Keynes, investiia constituie actul economic fundamental care determin o cretere a venitului global de aa natur nct s decurg din el o cretere a economisirii dorite corespunztoare injeciei iniiale realizate2. Abordat ntr-o alt accepiune, investiia reprezint sacrificiul unei pri din consumul prezent pentru un (posibil i incert) consum viitor, care se dorete a fi mai mare3. Investiiile reprezint factorul fundamental n sporirea att a produciei, ct i a consumului, influennd simultan cererea i oferta. n procesul economic, investiiile joac un dublu rol: agenii economici prin activitatea investiional urmresc ca prin creterea capacitilor productive s sporeasc oferta de bunuri i servicii, i pe aceast baz s realizeze venituri suplimentare; prin implementarea unui proiect de investiii se creeaz o cerere suplimentar n sectoarele conexe din amonte i din aval, mrindu-se veniturile agenilor economici implicai i crescnd gradul de ocupare a forei de munc. n sens strict economic, investiiile reprezint procesul producerii i acumulrii de capital4. Investiia const n cumprarea de proprieti, aciuni, obligaiuni sau depunerea de bani la instituii financiare n scopul asigurrii unui venit (dobnd, dividend, etc.) i unei creteri de capital i profit. Literatura economic de specialitate are n patrimoniul su o
1 2

World Bank Convention Materials - 1996, vol 2, p. 623. John Maynard Keynes - Teorie general a folosirii minii de lucru, a dobnzilor i a banilor, Ed. tiinific, Bucureti, 1970, p. 130. 3 Munteanu C., Vslan C. - Investiii internaionale, Ed. Oscar Print, Bucureti, 1995, p. 1. 4 Creoiu Ghe., Cornescu V., Bucur I. - Economie Politic, Ed. ansa, Bucureti, 1993, p. 229.

mulime de definiii care, n esen, reflect n linii mari cam acelai lucru. Astfel, investiia, tratat la nivel de concept, se caracterizeaz prin urmtoarele elemente: resursele destinate realizrii proiectului respectiv; profitul ca scop al investiiei; timpul ce are n vedere intervalul dintre momentul investirii i momentul obinerii rezultatelor i riscul, ca expresie a naturii deciziei economice. Conceptul de investiii strine include pe lng cele trei elemente enumerate anterior i pe cel de extraneitate, fapt care se observ din definiiile date acestui termen de diferii autori. Mircea Costin precizeaz n Dicionarul de drept internaional al afacerilor c investiia extern este denumirea generic dat operaiunilor de plasare a mijloacelor financiare n activiti economice pe termen lung n strintate. Investiiile externe pot fi directe i de portofoliu1. ntr-o variant sintetic, prin investiii externe (strine) nelegem acele investiii rezultate din tranzaciile internaionale, crora le este propriu un element de extraneitate i care constau n plasamente de capital, sub form de active reale (cldiri, echipamente industriale, mijloace de transport etc.) sau financiare (aciuni, obligaiuni, plasamente bancare), n scopul asigurrii unui venit i unei creteri. Formele concrete prin care o firm poate realiza o investiie internaional sunt: construirea pornind de la zero a unei societi comerciale sau nfiinarea unei filiale n strintate (greenfield investment); cumprarea de aciuni i/sau obligaiuni de pe o pia strin sau emise de o firm din alt ar; participarea cu capital investiional la nfiinarea unei societi mixte n strintate; reinvestirea profiturilor obinute dintr-un obiectiv realizat n strintate n vederea extinderii i dezvoltrii acestuia; preluarea unei firme strine sau fuzionarea cu o astfel de firm; acordarea de credite financiare unor ageni economici dintr-o alt ar, sau unor ageni economici strini ce opereaz pe propria pia; ncheierea de contracte internaionale de leasing i franchesing, numai n msura n care acestea vizeaz i aciuni internaionale.

1.2. Investiiile strine directe: concept i factori determinani

Investiia strin direct const n plasarea de fonduri ntr-un obiectiv economic care funcioneaz n strintate, n vederea obinerii unui anumit grad de control asupra acestuia2. Prin urmare, investiiile directe sunt acele tipuri de investiii n care investitorii emiteni ai fluxurilor investiionale dispun de posibilitatea de control i decizie asupra activitii agenilor economici receptori ai investiiilor. Precizm c n aceast categorie de investiii, agentul economic emitent se angajeaz n afaceri economice pe termen lung i cu un capital relativ mare, asumndu-i riscuri i implicit costuri suplimentare, legate de distan, de decalajele informaionale, de diferenele culturale i alte aspecte generate de un mediu de afaceri strin. Aceste costuri suplimentare trebuie s fie compensate de ctiguri mai mari dect cele care ar fi fost obinute pe piaa local.
Mircea N. Costin, Dicionar de drept internaional al afacerilor, vol II, Ed. Lumina Lex, Cluj Napoca 1996, p. 183 2 Gheorghe Maria, Alexandru Puiu, Dicionar de relaii economice internaionale, Ed. Enciclopedic , Bucureti, 1993, p 316
1

Caracteristica esenial a investiiilor strine directe o constituie controlul exercitat de investitor asupra firmei n care a investit. Pentru realizarea acestui deziderat, procesul realizrii unei investiii strine directe presupune transferul peste grani a unui pachet industrial care cuprinde capitalul propriu-zis, tehnologii, sisteme de organizare industrial, cunotine aplicate de marketing i management etc. Controlul nu reprezint o suprastructur administrativ, ci presupune participarea direct la organizarea i conducerea firmei n care s-a investit. Fluxurile financiare, indiferent dac mbrac forma de capital, profituri reinvestite sau mprumuturi acordate de firma-mam sunt nsoite, aa cum am menionat mai sus, de inputuri calitative (tehnologice, informaionale, manageriale etc.) care sunt, n multe cazuri, mai importante dect primele. n ceea ce privete cota de participare a firmei-mam la capitalul noii entiti constituite prin investiia direct n strintate, care s-i permit acesteia exercitarea controlului, specialitii n domeniu indic praguri-limit diferite, cuprinse ntre 10-25%. Analitii O.C.D.E. (Organizaia de Cooperare i Dezvoltare Economic) opteaz pentru cota minim de 10%. Cu toate acestea, n politica diferitelor ri, capitalul strin trebuie s ocupe ponderi mult mai mari, de regul peste 50%, pentru a da posibilitatea investitorului strin de a exercita controlul asupra agentului economic receptor al investiiei. n cazul nfiinrii de firme mixte cu partenerii locali, investitorii strini pot participa fie n proporie minoritar, fie n proporie majoritar, n acest din urm caz deinnd controlul asupra firmei. Participarea direct la conducerea i organizarea produciei i controlul asupra activitii ntreprinderii reprezint diferena esenial dintre investiiile strine directe i investiiile de portofoliu. Se poate afirma c pe plan internaional nu exist o definiie a ISD universal acceptat. De reinut este abordarea Conferinei Naiunilor Unite pentru Comer i Dezvoltare (UNCTAD) care consider c ISD sunt acele investiii realizate pentru a ctiga un profit pe termen lung ntr-o ntreprindere opernd ntr-un mediu economic altul dect al investitorului, scopul investitorului fiind participarea la managementul ntreprinderii respective1. Avnd n vedere scopul urmrit prin realizarea ISD, acestea pot fi mprite n trei mari grupe : ISD care au ca obiectiv exploatarea resurselor naturale din rile gazd. Cronologic, acest tip de ISD este primul ntlnit n istoria evoluiei fluxurilor de ISD, originile sale situnduse n secolul al XVII-lea. Astfel de ISD au fost preponderente pn n anii 60, cnd importana lor a nceput s scad, eveniment cauzat de procesul de eliberare a multor ri de sub dominaia colonial. Acest proces a implicat naionalizri masive, cu consecine negative asupra climatului investiional. ISD atrase de costurile locale semnificativ diminuate n raport cu cele nregistrate n rile de origine ale fluxurilor de investiii. Este vorba de costuri reduse legate de fora de munc, energie, mediu, transport etc. Costul redus al forei de munc a determinat o serie ntreag de fluxuri de ISD, ncepnd cu cele efectuate de SUA n America Central i terminnd cu cele realizate de rile Europei Occidentale n rile Europei Centrale i de Est. Ca form superioar a acestui gen de ISD de eficien, ntlnim ISD de valorificare a activelor strategice. Acestea sunt practicate mai ales de rile dezvoltate care urmresc nlesnirea accesului la noi capaciti de cercetare-dezvoltare precum creterea competitivitii prin absorbia concurenei. ISD care urmresc valorificarea pieelor externe. Demersurile statistice au evideniat c factorul prioritar n atragerea ISD l reprezint n prezent dimensiunea pieei locale i perspectivele acesteia de cretere. Substituirea exporturilor cu ISD n sectorul
1

UNCTAD, World Investment Report, 1992

manufacturier i n sectorul serviciilor a fost determinat de o serie de avantaje, cum ar fi: eliminarea barierelor tarifare i netarifare, eliminarea cheltuielilor de transport pe rutele internaionale, mai buna cunoatere a cerinelor consumatorilor locali etc. n cazul serviciilor trebuie s avem n vedere i faptul c, de regul, locul n care este consumat serviciul coincide cu locul unde acesta este produs. n prezent, ponderea stocurilor de ISD, originare din rile dezvoltate, ce vizeaz sectorul teriar este de peste 53% din totalul fluxurilor de ISD generate de aceast categorie de ri. n cazul rilor n dezvoltare i n tranziie ponderea respectiv variaz n jurul cifrei de 47%. Pe lng cele trei motivaii enumerate mai sus, n luarea deciziei de a realiza o investiie direct n strintate se ine cont de o serie de factori, cei mai importani fiind: necesitatea extinderii companiei; stabilitatea mediului politic, dimensiunea birocraiei i corupiei din ara gazd etc.

1.3. Investiiile de portofoliu: concept, piee mature, piee emergente

Investiiile de portofoliu reprezint o varietate de investiie extern concretizat n plasamente de fonduri n strintate, n scopul achiziionrii de valori mobiliare (aciuni, obligaiuni, titluri de credit). De regul, investiia extern de portofoliu presupune cumprarea de hrtii de valoare emise de firme sau de state strine. Firma care finaneaz prin cumprarea de aciuni sau obligaiuni poate participa la conducerea activitii economice a firmei emitente, dar ntr-o mic msur i nu deine dreptul de control asupra acesteia. Investiiile de portofoliu mai sunt numite i fonduri comune de investiii. Sunt efectuate att de persoane fizice, ct i de companii, brokeri, fonduri de pensii etc. Se poate concluziona c investiiile de portofoliu constituie ntotdeauna un plasament pur financiar, care nu presupune stabilirea unui raport sub aspectul managementului, controlului etc., ntre agentul emitent i cel receptor. Sunt preferate, de multe categorii de investitori, acele piee instabile ntruct pot genera ctiguri mari, fiind prsite cu uurin la nevoie. n toate rile lumii receptoare de asemenea investiii trebuie s existe anumite clarificri cuprinse n reglementri specifice investiiilor de portofoliu. Evoluia ascendent a investiiilor de portofoliu este rezultatul a numeroi factori, cum ar fi: dezechilibrul balanelor de pli, excedentele comerciale ale unor ri care i plaseaz fondurile pe aceast pia, politica excesiv de restrictiv a unor state n domeniul creditului intern, instabilitatea economic, nencrederea n politica unor guverne etc. Nu trebuie uitat caracterul speculativ al ctigului care se poate realiza n acest domeniu. Fluxurile investiiilor de portofoliu se deruleaz n funcie de zonele din care provin solicitatorii, ct i de rile din care sunt lansate mprumuturile. Aa cum rezult din datele statistice internaionale, cele mai numeroase mprumuturi sunt lansate pe piaa rilor dezvoltate, n special Elveia, SUA, Luxemburg, Germania, iar n ultimii ani, Japonia. n privina celor care mobilizeaz fonduri, acetia provin practic din toate zonele lumii, locul frunta fiind deinut de rile dezvoltate urmate de cele n dezvoltare, i de rile Europei Centrale i de Est. Orientarea investiiilor de portofoliu ctre o zon sau alta se afl sub impactul mutaiilor majore survenite n cadrul economiei mondiale, ceea ce demonstreaz c acest flux al investiiilor rmne un domeniu dinamic i plin de fascinaie, att n plan teoretic, ct i n plan practic.

Fluxurile financiare internaionale au crescut exploziv, n ultimii 20 de ani, datorit faptului c oportunitile investiionale nu mai sunt limitate la pieele naionale de capital. Decizia de a efectua investiii de portofoliu pe o pia strin depinde de o serie de caracteristici ale rii gazd. Sunt vizate aspecte de ordin economic, politic, legislativ. Din punct de vedere economic intereseaz anumii indicatori (PIB-ul/locuitor, rata de cretere economic, deficitul/excedentul bugetar, inflaia, fluctuaiile cursurilor de schimb etc.) care reflect starea general a economiei rii gazd, potenialul diferitelor entiti de a desfura o activitate eficient n aceast economie i astfel de a genera rentabiliti atractive, pentru titlurile emise de acestea. Aspectul politic vizeaz stabilitatea guvernelor din rile gazd care s asigure o constan politicilor promovate de acestea, n domeniul pieei investiiilor de portofoliu. Orice investitor strin va studia n prealabil, cu deosebit atenie, reglementrile existente n ara gazd cu privire la: repatrierea capitalurilor i dividendelor, funcionarea pieelor aciunilor i obligaiunilor, nivelul impozitrii operaiunilor pe piaa de capital, calitatea standardelor contabile i gradul lor de transparen, nivelul de protecie a drepturilor investitorilor etc. n anii 70 opiunile actorilor pe piaa investiiilor de portofoliu se ndreptau, aproape n totalitate, ctre aa-zisele piee mature, respectiv ctre pieele rilor dezvoltate. New York Stock Echange era, n anul 1974, de departe cea mai important burs la nivel mondial, deinnd mai bine de 60% din gradul de capitalizare al pieei internaionale de capital. Ulterior, ncepnd cu anii 80, datorit ritmului susinut de cretere economic, devin interesante sub aspectul pieelor de capital o serie de ri precum: Singapore, Thailanda, Taiwan, Malaezia etc. Statele Americii Latine, dup ce au reuit reealonarea datoriei publice, pe fondul credibilitii ctigate la nivel internaional, au avut posibilitatea s ofere oportuniti serioase pe propriile piee de capital. Cderea comunismului, n anii 90, a adus n atenia investitorilor de portofoliu rile din Europa Central i de Est. n frunte cu membrii grupului de la Visegrad: Polonia, Cehia, Slovacia i Ungaria. Transformrile economice nregistrate n China, dublate de stabilitate macroeconomic, de un climat de afaceri intern sntos i, nu n ultimul rnd, de dimensiunea major a pieei interne, au fcut din aceast ar o destinaie preferat pentru investitorii strini. n acest context, a sporit importana investiiilor pe pieele de capital n formare, cunoscute n literatura de specialitate sub denumirea de piee emergente. La modul general, pieele emergente sunt identificate cu pieele rilor n dezvoltare. Unii autori includ n pieele emergente numai acele ri n dezvoltare care ndeplinesc anumite criterii legate de: PIBul/locuitor, de stadiul de dezvoltare economic i de ritmul mediu anual de cretere economic. Avnd n vedere aceste criterii, n categoria pieelor emergente sunt incluse 45 de ri n dezvoltare i anume acelea care au realizat un proces de cretere economic fr s fi ajuns ns la un nivel ridicat de dezvoltare economic, fiind totodat vulnerabile la o serie de factori perturbatori de natur intern sau extern. Poziia de lider autoritar pe pieele emergente este deinut de China, urmat la mare distan de Brazilia. ncepnd cu a doua jumtate a anilor 80, timp de aproape un deceniu, pieele emergente au cunoscut ritmuri nalte de cretere. Dac n 1987 din 100 de dolari investii pe piaa mondial de capital, numai 0,5 dolari erau orientai ctre pieele emergente, n prezent peste 20 dolari din 100 erau destinai acestor piee. Din momentul n care au nceput s devin importante, pieele emergente au cunoscut o evoluie sinuoas, caracterizat de valori extrem de ridicate, att ale ctigurilor, ct i ale pierderilor pe care le-au generat. Cteva exemple sunt edificatoare n acest sens. n 1990 piaa de aciuni din Venezuela a asigurat un ctig exprimat n dolari de 450%. La nceputul

aceluiai an, indicele bursei din Taiwan s-a cifrat la 5000 puncte, crescnd pe parcursul primului trimestru la 12600 puncte. Aceast cretere spectaculoas a indicelui bursei din Taiwan a fost urmat de o prbuire, cel puin la fel de spectaculoas, n cel de-al treilea trimestru al respectivului an, cnd s-a cifrat la numai 2500 puncte. Piaa aciunilor din Turcia a generat pierderi de 61% n 1988, asigurnd un ctig de 502% n 1989. Momentul care a bulversat pieele emergente a fost marcat de criza asiatic din 1997. Pn atunci investitorii se orientaser ctre acele piee emergente care nregistraser cele mai semnificative creteri anuale ale PIB-ului. Trebuie menionat c, att nainte, ct i dup criza asiatic, investitorii, care s-au orientat n funcie de performanele firmelor emitente, au nregistrat ctiguri superioare n comparaie cu investitorii care au considerat drept criteriu primordial succesele nregistrate de economia rii gazd. Conform celor de mai sus, se poate afirma c pieele emergente asigur ctiguri substaniale investitorilor strini, ctiguri care presupun ns i preluarea unor riscuri pe msur. Cele mai frecvente riscuri ntlnite pe aceste piee sunt: Riscul de volatilitate ce const n intrarea masiv de capital pe o pia emergent cnd ctigurile asigurate sunt mari, i ieirea de capital la fel de masiv, cnd ctigurile asigurate de aceast pia sunt extrem de reduse. Avem n vedere c multe piee emergente sunt uor de manipulat, beneficiaz de reglementri insuficiente i sunt vulnerabile n cazul declanrii unor scandaluri. Se poate afirma c dinamica investiiilor de portofoliu reprezint un barometru pentru economia unei ri, sugernd starea de stabilitate sau de criz a acesteia. Riscul de lichiditate rezid din slaba capitalizare bursier a unor piee emergente. Numrul de companii tranzacionate pe astfel de piee este extrem de redus n raport cu pieele mature. Din aceast perspectiv, pieele emergente pot fi caracterizate printr-o slab lichiditate, fapt ce a determinat nchiderea pentru o anumit perioad a pieelor de capital din unele ri n dezvoltare. Riscul valutar survine n situaia n care suma ctigat de investitorul strin n moneda rii gazd, ca rezultat al creterii semnificative a cursului aciunilor, va fi convertit la un curs nefavorabil n moneda naional a investitorului strin. Operaiunea este determinat de repatrierea sumei investite i a ctigului. Avem n vedere o scdere masiv a cursului monezii rii gazd n raport cu moneda rii investitorului strin, ntre momentul intrrii acestuia pe piaa emergent i momentul n care prsete respectiva pia. Se poate ajunge n situaia n care suma iniial exprimat n moned naional sau ntr-o valut convertibil de larg utilizare, sum cu care investitorul strin a debutat pe o pia emergent s fie mai mic dect suma (exprimat n aceeai valut) obinut n urma retragerii. Investitorul strin nregistreaz astfel o pierdere, generat de riscul valutar. Din acest motiv, n luarea deciziei de a intra pe o pia emergent, investitorul strin trebuie s in cont, printre altele, de rata inflaiei nregistrat n ara vizat. Riscul politic ine de lupta pentru putere i are n vedere loviturile de stat, competiia pentru succesiune n rile dictatoriale, asasinatele politice etc. Toate aceste aspecte legate de zona politicului conduc, de regul, la schimbri n zona legislativului, afectnd climatul investiional din respectiva ar. Iniial piaa aciunilor din Romnia a fost format din Bursa de Valori Bucureti, nfiinat conform Deciziei Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare nr. 20/1996 i Bursa Electronic RASDAQ care a debutat, n anul 1996, n urma colaborrii romno-americane i a vizat tranzacionarea aciunilor distribuite prin Programul de Privatizare n Mas. Startul celor dou instituii amintite mai sus a fost ludabil. Anul 1997 s-a concretizat ntr-un record al valorilor tranzacionate i al valorilor cotaiilor nregistrate de aciunile

diferitelor firme. n ultima parte a anului 1997 a avut loc o reducere substanial a activitii bursiere n contextul instabilitii economice i politice, tendin care s-a manifestat pn n anul 2000. Din acest moment, pe fondul stabilitii legislative, reducerii dobnzilor bancare i implementrii msurilor de stimulare a exporturilor s-a produs o intensificare a activitii pe piaa aciunilor. Perioada 2003-2007 a fost urmat de o ascensiune mai mult dect vizibil a activitii bursiere n Romnia. nfiinarea Fondului Proprietatea, aciuni n valoare de 3,9 miliarde euro, pentru despgubirea proprietarilor deposedai de averi n perioada construciei socialiste, privatizarea PETROM, i BCR, intrarea Romniei n UE, listarea la burs a unor societi unde statul deine monopolul cum este Transelectrica, absorbirea Bursei Electronice RASDAQ de ctre Bursa de Valori Bucureti dar i delistarea unor societi care au jucat un rol major n capitalizarea pieei cum ar fi Dacia Piteti, Terapia Cluj Napoca etc. reprezint cteva repere care au influenat evoluia pieei de capital n Romnia. Pe piaa de capital din Romnia, sectorul energetic, cel financiar-bancar, chimia i petrochimia sunt domeniile cele mai dinamice. Din analiza valorii cumprrilor i a vnzrilor rezult c investitorii strini prefer ntr-o proporie mult mai mare investiiile de portofoliu, comparativ cu cei romni. Pentru o anumit perioad de timp, de regul un an de zile, cumprrile efectuate de investitorii romni sunt mai mari dect vnzrile, fapt ce indic o stare de normalitate n cazul investiiilor de portofoliu. Pe de alt parte, n cazul investitorilor strini, valoarea cumprrilor este aproximativ egal cu cea a vnzrilor, denotnd rolul de speculatori pe care acetia l joac. Cu o valoare medie zilnic a tranzaciilor de aciuni listate la burs de aproximativ 10 milioane euro i n condiiile lipsei unei oferte complete de instrumente tranzacionate, piaa de capital din Romnia nu prezint un interes deosebit pentru marii investitori strini. Este evident c n zona Europei Centrale i de Est Romnia a fost devansat, din perspectiva evoluiei activitii bursiere, de multe dintre rile zonei. Astfel, ordinea sub aspectul valorilor tranzacionate a fost: Polonia (7922,3 milioane euro), Ungaria (1884,4 milioane euro), Republica Ceh (1577,5 milioane euro), Romnia (127,1 milioane euro) i Bulgaria (11,8 milioane euro). Pentru aceeai dat calendaristic, ierarhia n funcie de nivelul de capitalizare a fost: Polonia (155,6 miliarde euro), Republica Ceh (49,8 miliarde euro), Romnia (20,7 miliarde euro), Ungaria (20,3 miliarde euro) i Bulgaria (5,9 miliarde euro). Aceast poziionare mediocr a Romniei s-a datorat unor factori cum ar fi: ntrzierile nregistrate de ara noastr n restructurarea economic, instabilitatea cadului legislativ, aderarea mai rapid a unor ri din zon la UE etc. Criza financiar global, care a afectat semnificativ i Romnia n ultimii 2-3 ani, a perturbat i mai mult activitatea oricum deficitar a Bursei de Valori Bucureti. mbuntirea activitii Bursei de Valori Bucureti presupune atragerea de mai muli emiteni prin recurgerea la o campanie de informare a managerilor de firme comerciale. S-a constatat c sunt muli manageri care nu cunosc procedurile bursei i mai ales beneficiile pe care le presupune finanarea prin burs. Comparativ cu creditul bancar, finanarea prin burs ofer agenilor economici dou avantaje. n primul rnd, managerii stabilesc condiiile de vnzare a aciunilor sau obligaiunilor i nu banca. n al doilea rnd, costurile unei astfel de finanri sunt mult mai mici dect cuantumul dobnzilor ce trebuie pltite pentru creditul bancar.

Capitolul II CADRUL LEGAL I INSTITUIONAL - FACTOR IMPORTANT N ATRAGEREA I.S.D. 2.1. Liberalizarea politicilor naionale cu privire la ISD
Micrile de eliberare naional i manifestrile antiimperialiste au determinat n anii '60 adoptarea de ctre majoritatea rilor lumii a unor msuri cu vdit caracter protecionist. A fost ntrit astfel controlul naional asupra societilor multinaionale, ceea ce a diminuat rolul ISD n dezvoltarea economic a rilor gazd. Limitarea transferului tehnologic dintre ri a reprezentat un dezavantaj major fa de beneficiile obinute, determinnd n anii '80 o atitudine de deschidere fa de investitorii strini. Eliminarea obstacolelor din calea investiiilor strine a fost iniiat de rile dezvoltate, urmate de rile n dezvoltare i, n momentul n care a devenit posibil de rile foste socialiste. Aproape toate rile lumii au promovat un cadru legal favorabil ISD, care n linii mari cuprinde reglementri ce se refer la: simplificarea procedurilor de nregistrare i derulare a ISD; acordarea de garanii mpotriva naionalizrii, aceasta fiind admis numai n situaii ce in de interesul public, implicnd totodat plata unor compensaii corespunztoare; asigurarea repatrierii n bune condiii a profiturilor i capitalurilor; acordarea de faciliti investitorilor, reducerea impozitelor etc. n domeniul reglementrilor privitoare la ISD din cele 1930 de acte normative adoptate de rile lumii n perioada 1992-2008, un numr de 1704, adic 88,2% din total au fost favorabile atragerii ISD. La toate acestea se adaug ncheierea pn la finele anului 2008 a 2676 de tratate bilaterale de investiii, 2805 de acorduri privind evitarea dublei impuneri i 232 acorduri internaionale care vizeaz n subsidiar i activitatea investiional. Obiectivele nelegerilor internaionale cu privire la investiii au avut o tendin de diversificare n ultimul timp cuprinznd utilitile, sntatea, nvmntul, mediul etc. Modificrile legislative cu privire la ISD n perioada 1992-2008 Tabel nr.1
9299 rile care au modificat regimul ISD Total modificri legislative Modificri legislative mai favorabile ISD Modificri legislative mai puin favorabile ISD 227 215 2000 70 150 147 2001 71 207 193 2002 72 246 234 2003 82 242 218 2004 103 270 234 2005 98 203 162 2006 91 177 142 2007 58 98 74 2008 55 total 19922008

110 85 1930 1704

12

14

12

24

36

41

35

24

226

226

Sursa: World Investment Report 2009

Paralel cu opiunea majoritii statelor lumii de a liberaliza fluxurile de ISD, au fost ntreprinse o serie de demersuri care ngrdesc accesul investitorilor strini n sectoarele strategice (resursele naturale i infrastructura) din unele ri. Msurile de descurajare sunt variate de la naionalizarea industriei petrolului i gazelor naturale din Bolivia pn la anumite ezitri ale rilor europene, la demersul gruprii indiene Mittal Steel de a cumpra Arcele. Toate rile lumii, dar mai ales cele n dezvoltare au nevoie de intrri de ISD. Acestea din urm trebuie s gseasc echilibrul ntre necesitatea dezvoltrii eficiente a propriei economii, prin atragerea de ISD i unele aciuni prin care anumite societi multinaionale, n goana lor dup maximizarea profitului, pot aduce atingere intereselor naionale specifice rilor gazd. Unele ri inclusiv din categoria celor n dezvoltare prin legile promovate stimuleaz firmele autohtone s investeasc n strintate, urmrindu-se astfel sporirea veniturilor ce se vor ndrepta ctre propriile economii. Pentru realizarea acestui obiectiv guvernele au ntreprins o serie de msuri privind promovarea investiiilor, acordarea de stimulente financiare i fiscale, acordarea de garanii etc. Puine mai sunt rile care restricioneaz ieirile de ISD. Cele mai multe ri nici nu descurajeaz, dar nici nu stimuleaz investiiile n strintate. Sunt unele ri n frunte cu cele din Asia de Est, Sud i Sud-Est care aplic politici clare de promovare a ieirilor de ISD.

2.2. Organizaii profilate n atragerea de ISD

Atragerea ISD este un fenomen care a interesat permanent factorii de decizie la nivel regional, naional i local. Acest fapt a fost concretizat n practic prin nfiinarea de instituii specializate, la cele trei nivele, sub forma ageniilor de promovare a investiiilor strine. Acestea sunt instituii specializate a cror activitate se afl la intersecia dintre politicile economice promovate de state i interesele investitorilor strini. Fiind nfiinat i susinut de ctre guvern, agenia naional de promovare a investiiilor strine trebuie s aduc la ndeplinire obiectivele fixate prin programul guvernamental. Ca interfa a rii gazd, n relaia cu investitorii strini, agenia naional de promovare trebuie s beneficieze de delegare de competene din partea guvernului, care s-i confere supleea necesar n demersurile legate de furnizarea de informaii, organizarea de campanii publicitare, invitarea investitorilor strini interesai pentru efectuarea unor vizite de documentare etc. Multe dintre rile lumii au nfiinat agenii la nivelul diferitelor structuri teritoriale, cazul clasic fiind cel al Marii Britanii unde, alturi de Agenia de Promovare a Investiiilor Strine Invest in Britain Bureau, exist i agenii de dezvoltare regional n Scoia, Irlanda de Nord, ara Galilor, Anglia. ntlnite sub diferite nume, ageniiile de promovare a investiiilor strine desfoar o activitate eficient atunci cnd autoritile centrale i locale le asigur urmtoarele condiii: buget corespunztor, personal bine calificat, acordare de autoritate. n cazul n care nu sunt asigurate aceste aspecte, decizia de nfiinare a unei agenii de promovare a investiiilor strine ar trebui s rmn la stadiul de proiect. Funciile pe care ar trebui s le ndeplineasc ageniile de promovare a investiiilor strine au fost stabilite n baza unui studiu efectuat de Comisia Economic a ONU pentru Europa i de Serviciul de Asisten pentru Investiii Strine al Bncii Mondiale (FIAS).

Conform studiului menionat, funciile de baz ale unei agenii de promovare a investiiilor strine se concretizeaz n: asigurarea unor servicii investitorilor strini legate de informare, asisten de specialitate, interfa cu alte organizaii; crearea unei bune imagini unitii administrativ-teritoriale pe care o deservete prin editarea i distribuirea de materiale promoionale, organizarea de campanii de pres, simpozioane etc; informarea direct a investitorilor strini cu privire la existena unor oportuniti n domeniul n care sunt interesai; furnizarea curent de informaii factorilor de decizie la nivel central sau local cu privire la problemele ridicate de investitorii strini precum i propunerea de msuri care s permit rezolvarea respectivelor probleme. Implementarea anumitor politici economice impune ageniilor de promovare a investiiilor strine ndeplinirea unor funcii complementare, cum ar fi: promovarea exporturilor, promovarea investiiilor interne, participarea la negocierea acordurilor internaionale legate de investiii. Ageniile de promovare a investiiilor strine urmresc, pe lng atragerea unui volum ct mai mare de ISD, i potenialul acestor fluxuri de a induce un transfer de tehnologie superioar, de cunotine de management, marketing etc. ctre ara gazd, care s contribuie astfel la dezvoltarea economic-social a acesteia. n prezent, n rile dezvoltate, aproximativ 60% din intrrile de ISD sunt profituri reinvestite care sunt obinute n obiectivele investiionale realizate anterior n strintate. n rile n dezvoltare i n tranziie au fost acumulate stocuri importante de ISD care genereaz profit. Din aceste motive ageniile de specialitate, pe lng activitatea clasic de atragere de noi investitori, au ca obiectiv de mare nsemntate pstrarea investitorilor existeni. Avnd n vedere specificul activitiilor desfurate i modalitatea efectiv de lucru cu investitorul strin, putem polariza ageniile de promovare a investiiilor strine n dou grupe: Agenii de genul primul contact care ofer investitorului strin informaiile referitoare la aspecte juridice, instituionale etc., ajutndu-l totodat n relaiile cu celelalte organisme. Sunt agenii a cror activitate se concretizeaz n informare i consultan; Agenii de tipul totul sub acelai acoperi asigur toate demersurile presupuse de nfiinarea unei societi cu participare de capital strin. Sunt eliminate astfel aspectele birocratice i este redus timpul necesar nfiinrii unei astfel de societi. Practica a demonstrat c succesele remarcabile obinute n atragerea investiiilor strine au fost nregistrate n rile care au alocat acestui obiectiv resurse substaniale. Consumul acestor resurse substaniale este benefic pentru rile care l-au ntreprins, avnd n vedere efectele economice pozitive induse n economie prin funcionarea ageniilor de promovare a ISD. n Irlanda exist o agenie de dezvoltare cu 600 de angajai i cu un buget anual de 600 de milioane de lire irlandeze, populaia acestei ri cifrndu-se la 3,5 milioane de locuitori. Guvernul irlandez apreciaz c pentru fiecare lir cheltuit n activitatea de promovare recupereaz 4 lire din plata impozitelor, chiriilor, achiziiilor diverse de pe piaa intern etc. n acelai sens, se apreciaz c fiecare dolar cheltuit din bugetul ageniei cehe de profil este convertit ntr-un spor valoric de investiii de peste 400 dolari. rile Central i Est-Europene au sesizat necesitatea desfurrii unei activiti coerente n atragerea investiiilor strine. Prin eforturi proprii, dar beneficiind i de finanri externe, aceste ri au optat pentru nfiinarea de agenii naionale de promovare a investiiilor strine. Pentru a beneficia de mai mult flexibilitate n desfurarea activitii, ageniile de promovare

au fost organizate n general ca societi pe aciuni, acionarii fiind Ministerul Privatizrii, Ministerul Comerului, Ministerul Finanelor, instituiile responsabile cu privatizarea etc. n Cehia ntlnim Agenia Ceh de Promovare a Investiiilor Strine (CZECHINVEST), n Ungaria funcioneaz Agenia Maghiar de Promovare a Comerului i Investiiilor Strine Directe, n Polonia i desfoar activitatea Agenia Polonez de Promovare a Investiiilor Strine (PAIZ), n Slovacia a fost nfiinat Agenia pentru Investiii Strine i Dezvoltare (SNAFID), iar n Albania instituia de profil este Agenia Albanez de Dezvoltare. Ageniile de promovare a investiiilor strine din Ungaria, Cehia, Polonia au fost cele mai eficiente din zona Europei Centrale i de Est. Activitatea celor trei agenii s-a caracterizat prin: puternic susinere financiar de ctre guvern, acordarea unei semnificative autonomii n funcionare, stabilirea de legturi directe cu societile comerciale precum i cu alte organizaii (camere de comer, firme de consultan etc.), inexistena atribuiilor referitoare la nregistrarea sau avizarea investiiilor strine, asigurndu-se sub acest aspect un tratament egal investitorilor strini i autohtoni. Pentru a sprijini eforturile rilor n dezvoltare i n tranziie n demersul lor de a atrage ct mai multe ISD, la iniiativa Organizaiei Naiunilor Unite pentru Comer i Dezvoltare (UNCTAD), a fost nfiinat n anul 1995 Asociaia Mondial a Ageniilor de Promovare a Investiiilor Strine (World Association of Investment Promotion Agency WAIPA). Ulterior, Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor a nfiinat reeaua IPANET (un spaiu virual on-line) care, prin INTERNET, asigur o mai bun comunicare ntre ageniile de promovare a investiiilor strine ce aparin de diferite state, uurnd totodat accesul investitorilor interesai la informaiile i serviciile oferite de entitile menionate.

Capitolul III EVOLUIA FLUXURILOR DE I.S.D. LA NIVEL GLOBAL 3.1. Istoricul evoluiei ISD pn la sfritul celui de-al doilea rzboi mondial
Fluxurile de ISD au aprut n economia mondial din perioada medieval. Primele atestri documentare de firme care i-au construit o reea european de producie i comercializare au avut loc n Italia n domeniul pnzeturilor. n secolele XVI i XVII apar primele ntreprinderi cu dimensiuni intercontinentale cele mai cunoscute fiind companiile Indiilor de Est nfiinate de Marea Britanie i Olanda. n general, aceste companii acionau n teritoriul imperial controlat de metropol, fiind precursoarele firmelor multinaionale, n sensul neles de noi n prezent. Volumul mrfurilor produse i tranzacionate n urma efecturii de ISD a fost destul de redus, mrfurile respective fiind destinate cu precdere claselor privilegiate. Pn la nceputul secolului al XIX-lea firmele multinaionale au crescut din punct de vedere numeric, dar sistemul lor organizatoric a suferit datorit mecanismului greoi de transport i comunicare. Nu existau restricii legislative privind investiiile strine, care eventual erau orientate prin acordurile bilaterale ncheiate ntre prile interesate. n intervalul 1900-1914, dar mai ales, n ultima parte a acestuia, ISD s-au concentrat preponderent n urmtoarele domenii: extracia materiilor prime, servicii bancare i comerciale, agricultur, construcia i exploatarea cilor ferate etc. Investiiile strine de portofoliu au fost dominante n raport cu ISD pn n preajma primului rzboi mondial, cnd situaia s-a inversat. rile cu cele mai mari fluxuri de ISD emise pe plan internaional n 1914 au fost Marea Britanie, SUA, Frana, Suedia etc., iar printre cele mai importante ri receptoare putem enumera SUA, Canada, Rusia etc. Pe parcursul primului rzboi mondial se nregisteaz un declin al ISD, creterea fiind reluat imediat dup ntreruperea ostilitilor. Perioada interbelic este marcat, printre altele, de progresele tehnologice n domeniul transportului i comunicrii, fapt ce a determinat o mai mare posibilitate de a coordona i controla activitatea filialelor din strintate de la sediul central al societii mam. A avut loc n acest context a cretere a volumului ISD n industria prelucrtoare. Plutonul marilor investitori n strintate era condus de Marea Britanie i SUA urmate la mare distan de Frana, Suedia, Elveia, Japonia. Majoritatea ISD au fost orientate ctre rile mai puin dezvoltate. Din motive politice, Germania, care iniiase primul rzboi mondial, i Rusia, care naionalizase mijloacele de producie deinute de firmele strine, au fost ocolite de fluxurile de ISD.

3.2. Evoluia fluxurilor de ISD n perioada postbelic

Dup terminarea celui de-al doilea rzboi mondial, SUA au devenit lider, fiind cel mai mare furnizor de ISD pe plan mondial. Pn n anii '60 cea mai mare parte a ISD efectuate de SUA au fost dirijate pentru reconstrucia Europei. Diminuarea costurilor ocazionate de

transport i impunerea unor taxe vamale semnificative la import de ctre majoritatea statelor au determinat companiile americane s prefere producia n strintate n detrimentul exporturilor. Firmele europene i japoneze au ctigat n competivitate fiind comparabile cu cele americane, fapt ce le-a permis s se dezvolte n ntreaga lume. n timp ce firmele multinaionale americane i europene au optat pentru realizarea de uniti productive n strintate, bine dotate tehnologic, cele japoneze au preferat s transfere n rile ce deineau o for de munc ieftin, mai ales acele activiti mari consumatoare de munc vie. n perioada 1970-1984, ritmul mediu anual de cretere al fluxurilor de ISD a fost de 4,2% fiind inferior ritmului mediu anual al PIB mondial care s-a cifrat la 5,2%, dar superior ritmului mediu anual de cretere a exportului care a fost de 3,1%. Cu totul alta a fost situaia ntre 1985 i 2000, cnd ritmul mediu anual de cretere a ISD (17%) a fost net superior celui nregistrat de PIB mondial (2,5%), precum i celui nregistrat de exporturi (5,6%). Dezvoltarea celor trei piee regionale majore UE, NAFTA (North American Free Trade Agreement) i APEC (Asia Pacific Economic Cooperation) a determinat firmele multinaionale s plaseze, la nceputul anilor '90, filiale productive n fiecare dintre cei trei poli. Factorul determinant al acestei strategii l-a reprezentat perspectiva limitrii accesului ISD de ctre cele trei blocuri. Marea afluen a fluxurilor de ISD pe plan mondial n ultimul deceniu al secolului trecut s-a datorat, ntr-o proporie semnificativ, promovrii unor reglementri stimulative n domeniu de ctre majoritatea rilor lumii. Recordul istoric al fluxului intrrilor de ISD a fost atins n anul 2000, cifrndu-se la 1409 mld. dolari. n urmtorii ani fluxul intrrilor de ISD s-a diminuat continuu, nregistrnd valori anuale de 832 mld. dolari, 617 mld. dolari i respectiv 557 mld.dolari. Reluarea creterii acestui indicator s-a produs n anul 2004 cnd a nregistrat 710 mld. dolari, tendina ascendent meninndu-se pn n anul 2007, valoare la care s-a ajuns fiind de 1978 mld.dolari, cifr care reprezint un nou record istoric. n anul 2008, pe fondul crizei financiare globale, s-a constatat o diminuare de 281 miliarde dolari comparativ cu anul anterior. Se poate afirma, n contextul celor prezentate c, din perspectiva evoluiei fluxului ISD, lumea a cunoscut un nivel maxim de globalizare n anul 2007.

3.3. Particulariti i tendine nregistrate n evoluia fluxurilor de ISD n ultimii 25 de ani 3.3.1. Aspecte generale
ISD reprezint componenta major a fluxurilor financiare derulate pe ntreg globul. Evoluia impetuoas a fluxurilor de ISD, n ultimii 20 de ani ai secolului trecut, a determinat internaionalizarea structurilor productive ale diferitelor firme. Creterea numrului i puterii societilor multinaionale este o consecin a acestui proces. Noile motivaii aprute au produs schimbri n opiunile societilor multinaionale cu privire la modalitile strategice de a aborda pieele externe. Fcnd o trecere n revist a principalelor tendine manifestate pe plan mondial, n domeniul fluxurilor de investiii strine, constatm c acestea sunt caracterizate de trei trsturi: creterea rapid a fluxurilor de ISD i diversificarea surselor acestora; amplificarea

eforturilor majoritii rilor de a atrage ISD; piaa internaional a ISD este cu adevrat global i extrem de concurenial. Fluxul intrrilor de ISD la nivel mondial a nregistrat o tendin permanent de cretere n ultimii 20 de ani ai secolului trecut, pe fondul adoptrii de ctre majoritatea statelor lumii a unor reglementri stimulative n acest domeniu. Orientarea s-a schimbat n intervalul 20012003, cnd ISD atrase de diferitele ri ale lumii au cunoscut un regres semnificativ. n perioada 2004-2007 s-a revenit la un trend cresctor, n anul 2007 fiind atins un maxim istoric de 1970,9 miliarde dolari. Criza economic i financiar care i-a avut originea n rile dezvoltate a condus la scderea fluxului de ISD emise de aceast categorie de ri i implicid la diminuarea, n anul 2008, a ISD emise pe plan mondial, care au ajuns la nivelul de 1744,1 miliarde dolari. Trebuie menionat c fluxurile de ISD atrase de rile dezvoltate au cunoscut aceeai tendin de scdere, n schimb cele care au avut ca destinaie rile n dezvoltare sau din Europa de Sud Est i CSI au crescut. Acest fapt explic prezena Chinei i Federaiei Ruse n topul celor mai bune plasate 5 ri absobante de ISD (1. SUA 316 miliarde dolari, 2. Frana 117 miliarde dolari, 3. China 108 miliarde dolari, 4. Marea Britanie 96 miliarde dolari, 5. Federaia Rus 70 miliarde dolari). n anul 2009 descreterea fluxului mondial de ISD a continuat, acest fenomen accentundu-se. S-a ajuns astfel la un nivel de 1185 miliarde dolari. Trendul s-a schimbat n anul 2010, cnd s-a nregistrat o uoar cretere la 1243,6 miliarde dolari.
Evoluia fluxurilor i stocurilor mondiale de ISD - mld. $ Tabel nr. 4
Ind. Flux intrr i Flux ieiri Stoc intrr i Stoc ieiri `80 54,9 51,5 `90 207,4 241,4 2000 1402,6 1232,1 2001 826,1 752,6 2002 626,8 537,1 2003 572,7 573,7 2004 742,3 930,1 Anii 2005 982,5 882,1 2006 1461,8 1405,3 2007 1970,9 2174,8 2008 1744,1 1910,5 2009 1185,0 1170,5 2010 1243,6 1323,3

698,9 548,9

281,2 2094,1

7445,6 7962,1

7466,2 7676,3

7514,3 7756,8

9400,9 9890,7

11093,4 11670,3

11539,4 12415,9

13833,3 15617,9

17849,1 19080,0

15294,6 15987,9

17950,4 19197,1

19140,6 20408,2

Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011

Debutul crizei financiare mondiale a marcat nceputul descreterii fluxurilor mondiale de ISD atrase pentru urmtorii doi ani, nregistrndu-se apoi o uoar cretere n anul 2010, cnd s-a cifrat la 1243,6 miliarde dolari. Perspectivle pentru urmtorii doi ani nu sunt deloc mbucurtoare. Achiziiile i fuziunile transfrontaliere totale s-au cifrat, n anul 2007, la 1700 miliarde dolari fiind cu mult mai mari dect cele nregistrate comparativ cu anul 2006 cnd au totalizat 1117 miliarde dolari. Trendul s-a inversat, n anul 2008, astfel c achiziiile i fuziunile transfrontaliere, la nivel mondial, au sczut la 1205 miliarde dolari, ceea ce reprezint 71% din intrrile de ISD nregistrate n respectivul an. La originea acestei evoluii descendente a stat criza financiar mondial, care a fcut ca finanarea achiziiilor i fuziunilor transfrontaliere s necesite sume mai mari de bani. n condiiile reducerii profiturilor firmele, n general, finaneaz achiziiile i fuziunile internaionale prin emiterea de aciuni noi, fapt ce nu a fost posibil n condiiile accenturii galopante a crizei pe pieele de aciuni. A avut loc, n paralel, o nrutire a condiiilor de creditare, cheltuielile finanrii achiziiilor i fuziunilor prin dobndirea de mprumuturi de la bnci fiind tot mai mare. Fluxul intrrilor anuale de ISD n perioada 1980-2010 a fost apropiat ca nivel de cel al ieirilor. Logic ar fi fost ca ntre cele dou fluxuri s fi existat egalitate. Diferenele rezid din modalitile de colectare i raportare statistic pe care rile lumii le utilizeaz n domeniul ISD.

3.3.2. Modificri n repartizarea teritorial a investiiilor strine directe

Pentru o interpretare ct mai corect a evoluiei fluxurilor de ISD pe categorii de ri, am cumulat datele existente n statisticile UNCTAD pentru ultimii zece ani. rile dezvoltate n intervalul 2001-2010, au atras 60,7% din totalul intrrilor de ISD, aflndu-se n acelai timp la originea a 87,6% din totalul ISD emise la scar planetar. Dup cel de-al doilea rzboi mondial, SUA s-a manifestat aproape n permanen ca leader, att ca emitent, ct i ca absorbant de ISD. Practica a demonstrat c investitorii de mare potenial i orienteaz resursele ctre economiile caracterizate printr-un nalt nivel de competivitate. Din acest motiv grupul rilor dezvoltate reprezint principala destinaie a fluxurilor de investiii strine directe, fiind n acelai timp i principala surs de astfel de fluxuri. Fenomenul concentrrii fluxurilor de ISD se manifest i n interiorul rilor dezvoltate, unde triada UE, SUA, Japonia deine ponderea covritoare. ntre anii 2000 i 2010, aproximativ 88% din totalul intrrilor de ISD n rile dezvoltate au fost atrase de triad, iar aproximativ tot 88% din totalul ISD ieite din rile dezvoltate au provenit din triad. Din UE, fruntae n domeniu s-au dovedit a fi Marea Britanie, Germania, Frana, Olanda etc. SUA, dup terminarea celui de-al doilea rzboi mondial, s-au manifestat ca fiind cel mai mare investitor din lume, contribuind decisiv la refacerea Europei de Vest. Ulterior, SUA au devenit cel mai mare receptor de ISD, fapt datorat competivitii deosebite ce a caracterizat economia american. Derularea celei mai importante pri din cercetarea tiinific mondial, dimensiunile pieei interne apreciabile, i rata profitului nregistrat de firmele americane, fac din SUA o ar de interes deosebit pentru investitorii strini.

Fa de perioada imediat urmtoare celui de-al doilea rzboi mondial, volumul ISD atrase de economia american a devenit n mod constant mai mare dect volumul ISD emise de aceasta. ISD atrase de SUA au reprezentat, aproximativ 16% din totalul mondial, procentul ieirilor ISD n SUA fiind de 17,0% din totalul mondial. Situaia cea mai puin favorabil n domeniul ISD a fost nregistrat de SUA n anul 2002, cnd au deczut din poziia de principal absorbant de ISD, fiind ntrecute de China, Frana i Germania. Reducerea intrrilor de ISD n SUA, a fost determinat n principal, de inversarea fluxurilor interne de capital n cadrul firmelor multinaionale ale cror filiale opereaz n SUA, trecndu-se de la situaia de intrri nete de capital la cea de ieiri nete. Nu trebuie uitate nici atacurile teroriste din 11 septembrie 2001. Situaia n sectorul ISD din SUA a cunoscut o ameliorare continu ncepnd cu anul 2003, progresele nregistrate fiind sub nivelul atins de multe ri dezvoltate mai ales n ceea ce privete emiterea de fluxuri investiionale n strintate. Legea cu privire la crearea de noi locuri de munc n SUA, promulgat n anul 2004 a determinat reducerea impozitelor pe care firmele multinaionale americane le pltesc pentru profiturile repatriate generate de filialele deinute n strintate. A avut loc din acest motiv o diminuare a profiturilor reinvestite n strintate cu consecine negative asupra ieirilor de ISD din SUA. Japonia ocupnd locul doi ntre rile lumii, din punct de vedere al potenialului economic, ar trebui s reprezinte att o surs, ct i o destinaie de prim mrime pentru ISD. n realitate lucrurile nu stau deloc aa. Legislaia japonez a descurajat o perioad lung de timp ptrunderea ISD n aceast ar. Cu toate c n ultimii 25 de ani climatul investiional s-a mbuntit, investitorii strini au ocolit n general Japonia. Volatilitatea nalt a cursului valutar, fora de munc scump, costurile ridicate de operare pe piaa local, derapajele intervenite n procesul creterii economice au determinat ca n intervalul 2001-2010 intrrile de ISD n Japonia s reprezinte numai 0,9% din totalul mondial. Aceste rezultate modeste au fost obinute n ciuda multiplelor msuri adoptate n anul 2003 de guvernul japonez n scopul atragerii investitorilor strini. n privina fluxurilor de ISD emise de Japonia, situaia este radical schimbat. Performanele tehnologice deosebite atinse n construcia automobilelor, n fabricarea produselor electronice i nu numai, au stat la baza expansiunii firmelor japoneze n lume. Japonia a devenit astfel o semnificativ surs de ISD. ntre anii 2001 i 2010, valoarea ISD emise de Japonia a reprezentat 4,4% din totalul mondial al ieirilor de ISD. nfiinarea multor filiale n strintate de ctre firmele multinaionale japoneze s-a datorat mai ales ncercrii de a evita msurile protecioniste impuse de anumite ri. rile n dezvoltare au devenit, n ultimul timp, din ce n ce mai atractive pentru capitalul strin. Dovada este reprezentat de numrul tot mai mare de filiale nfiinate de societile multinaionale n aceast categorie de ri. Prin atragerea de ISD, rile n dezvoltare au posibilitatea de a beneficia de o serie de tehnologii deinute de societile multinaionale, dezvoltndu-i astfel sectorul prelucrtor i pe cel al serviciilor, fr a genera datorie extern. Din totalul mondial al intrrilor de ISD, rile n dezvoltare au constituit, n intervalul 2001 - 2010, destinaia preferat pentru 34,7% dintre acestea. Totodat, se manifest o polarizare a ISD ntr-un numr redus de ri n dezvoltare. Astfel, n anul 2010, China, Hong Kong, Singapore, Arabia Saudit i India din Asia, la care se adaug dou ri latino-americane Brazilia i Insulele Virgine Britanice, au atras peste 60,1% din totalul ISD intrate n rile n dezvoltare. Fluxurile de ISD emise de rile n dezvoltare reprezint 15,8% din totalul mondial i au cu precdere o destinaie regional. Pentru o mai bun coordonare a activitii internaionale ntre rile din emisfera sudic, a fost ncheiat Acordul Internaional pentru

Investiii. Spre exemplu, conform studiului efectuat n anul 2006 de UNCTAD, 90% din totalul reprezentanilor firmelor africane intervievai au optat pentru efectuarea de investiii n strintate, dar pe propriul continent. rile n tranziie le includ pe cele din Europa de Sud-Est i pe cele din fostele state sovietice din Asia Central, respectiv acele state care au naintat mai greu n direcia implementrii economiei de pia.

Situaia intrrilor anuale de ISD pe categorii de ri n intervalul 2001-2010 mld. USD Tabel nr.5
Categoria de ari Total mondial ri dezvoltate ri n dezvoltare ri n tranziie 2001 826,1 2002 626,8 2003 572,7 2004 742,3 2005 982,5 Anii 2006 1461,8 2007 1970,9 2008 1744,1 2009 1185,0 2010 1243,6 Total 20012010 11355,8

601,0

440,7

369,1

418,8

619,1

977,8

1306,8

965,1

602,8

601,9

6903,1

215,6

174,8

183,5

293,1

332,3

429,4

573,0

658,0

510,5

573,5

3943,7

9,5

11,2

20,0

30,4

31,1

54,5

91,0

120,9

71,6

68,1

508,3

Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011

Situaia ieirilor anuale de ISD pe categorii de ri n intervalul 2001-2010 mld. USD Tabel nr.6 Categoria de ri Total mondial ri dezvoltate ri n dezvoltare ri n tranziie 2001 752,6 2002 537,1 2003 573,7 2004 930,1 2005 882,1 Anii 2006 1405,3 2007 2174,8 2008 1910,5 2009 1170,5 2010 1323,3 Total 20012010 11660,0

667,3

482,7

516,9

794,6

754,6

1154,9

1829,0

1541,2

850,9

935,1

9518,2

82,5

49,7

46,0

121,3

122,1

222,6

294,1

308,8

270,7

327,5

1849,3

2,7

4,6

10,8

14,1

14,3

23,7

51,5

60,3

48,8

60,5

291,3

Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011

Aceast categorie de ri este singura dintre cele evideniate statistic de ctre UNCTAD, care n intervalul de zece ani supus studiului, a nregistrat o cretere continu a intrrilor de ISD, de la 2,7 miliarde dolari n 2001 la 60,3 miliarde dolari n 2008. Privatizarea, costul redus al forei de munc i adoptarea unor reglementri stimulative pentru investitorii strini explic aceast evoluie. Afectate serios de criza global, rile din aceast categorie nu au mai fost la fel de atractive pentru investitorii strini, intrrile de ISD diminundu-se n anul 2009 cnd au ajuns la 48,8 miliarde dolari. Revirimentul s-a produs n anul 2010, acest flux atingnd 60,5 miliarde dolari, cifr ce reprezint un nou maxim istoric. Se manifest mari diferene de la o ar la alta n privina valorii ISD atrase. Principalii absorbani de ISD sunt rile deintoare de importante resurse naturale i de mari piee de desfacere (Federaia Rus, Ucraina i Kazahstan). Calitatea de emitent de ISD s-a conturat mult mai greu n rile din aceast categorie. De altfel, ponderea covritoare de 89,8% din totalul ISD ieite n intervalul 2001 - 2010 din rile n tranziie este deinut de Federaia Rus. Faptul este explicabil, pe de o parte, prin fora economic a Federaiei Ruse, rezultat din resursele naturale uriae pe care le deine i, pe de alt parte, prin ncercarea de a continua exercitarea influenei prin intermediul ISD n statele ce compuneau nainte de 1990, Uniunea Republicilor Socialiste Sovietice (URSS). Ponderea intrrilor de ISD n rile n tranziie n totalul mondial al ISD atrase a fost, n intervalul 2001 - 2010, de 4,4%, iar ponderea ieirilor pentru aceeai perioad s-a cifrat la 2,4%.

3.3.3. Deplasarea fluxurilor mondiale de ISD ctre sfera serviciilor

n ultima jumtate de secol contribuia serviciilor n formarea PIB-ului a cunoscut o cretere accentuat. Ponderea serviciilor n PIB-ul mondial a fost n anul 2005 de aproape 70%. Din totalul exporturilor mondiale serviciile reprezint ns numai 20%, deoarece multe dintre acestea nu pot fi stocate, trebuind s fie consumate la locul unde sunt produse. Pentru a diminua acest neajuns este necesar deplasarea fie a consumatorilor, fie a furnizorilor de servicii, fapt ce a determinat transnaionalizarea acestui sector. Dac n anul 1970 ponderea serviciilor n stocul intrrilor de ISD reprezenta numai 25%, aceasta a ajuns n anul 2004 la 61,6%. La dinamica prezentat a contribuit i extinderea societilor multinaionale care, n multe cazuri, au oferit noi servicii consumatorilor din rile gazd, servicii care nu puteau fi prestate de firmele autohtone. n situaia n care societile multinaionale achiziioneaz dreptul de a efectua servicii de utilitate public n ara gazd, datorit puterii financiare, cunotinelor de management, arsenalului tehnic de care dispun, ele pot s mbunteasc nivelul calitativ al acestor servicii, micornd n acelai timp costul producerii lor, cu consecine favorabile asupra consumatorilor i economiilor locale. Schimbri semnificative au intervenit i n orientarea ISD ctre diferite categorii de servicii. A avut loc, astfel, o reducere a ponderii ISD n aa-zisele servicii tradiionale (comer i finane), sporind n paralel rolul ISD n distribuia de ap, gaz, electricitate, transporturi, telecomunicaii, activiti de afaceri.

Stocul intrrilor de ISD pe tipuri de servicii i pe categori de ri mil. USD Tabel nr. 8
Serviciul ri dezvoltate 1990 ri n dezvoltare Total mondial ri dezvoltate 2004 ri n Europa dezvoltare de S-E i CSI 47477 24210 182686 18369 118731 299813 476172 354 64 2316 1189 1006 7183 1041 11926 6736 4456 60 9 221 Total mondial

Electricitate, gaz, ap Construcii Comer Hotelrie i restaurante Transport, depozitare i comunicaii Finane Activiti de afaceri Administrai e public i aprare Educaie Sntate i servicii sociale Activiti i servicii pentru comunitate, sociale i personale Alte servicii Servicii nespecificate Total

6531 15356 188023 19455 15130 272686 103771 87 914

2674 5080 23422 3845 11294 85308 13976 55 -

9205 20436 211445 23300 26424 357995 117747 55 87 914

167346 57517 859664 62990 366345 1518066 1051100 11081 519 8554

2016012 82733 1049533 82401 497003 1824614 1531728 11495 592 11090

12281

20

12301

68281

5713

201

74194

66501 15809 716544

3877 2038 151589

70378 17847 868133

107321 345915 4624699

31453 16999 1224356

2 256 34286

138776 363170 5883341

Sursa: World Investment Report 2006

n anul 2005, intrrile de ISD n sectorul teriar au fost preponderente, meninndu-se tendina manifestat n ultimul timp. Ponderea ISD atrase de sectorul manufacturier n totalul ISD a fost mai mic n raport cu valoarea nregistrat n anul precedent. Marele beneficiar al anului 2005 este sectorul primar (ndeosebi cel petrolier), unde achiziiile i fuziunile internaionale au fost de ase ori mai mari dect cele efectuate n anul anterior.
Dupa ce au atins un maxim de 1023 miliarde dolari in anul 2007, fluxurile de investiii strine directe atrase n domeniul serviciilor s-au redus drastic la 707 miliarde dolari n anul 2008, respectiv la 250 miliarde dolari, n anul 2009.

Capitolul IV CONTRIBUIA MAJOR A FIRMELOR MULTINAIONALE N EXPANSIUNEA I.S.D. 4.1. Motivaiile i posibilitile firmelor multinaionale de a efectua ISD
Teoria investiiilor strine directe este parte integrant a teoriei firmelor multinaionale, pentru c ele nu reprezint un simplu transfer de capital, ci sunt o prelungire a ntreprinderii din ara de origine n ara-gazd. Aproape toate fluxurile de investiii strine directe sunt generate de firmele multinaionale. n virtutea transferului internaional de resurse i a participrii directe a investitorului strin la organizarea i conducerea activitii noii entiti create, n economia mondial (pe lng fluxurile comerciale i financiare tradiionale) a aprut producia internaional de bunuri i servicii. n urm cu mai bine de 20 de ani, economistul Ilie erbnescu sublinia c . noua dimensiune a cuprinderii multisectoriale extins practic asupra ansamblului sectoarelor economice - reprezint o trstur caracteristic de baz a capitalului financiar n perioada actual1. Efectul concret al diversificrii intrasectoriale i intersectoriale se dovedete a fi tocmai acela al stimulrii activitii n strintate a companiilor. n acest sens, spre deosebire de diversificarea intrasectorial, dezvoltarea intersectorial are o inciden mult mai profund, producnd schimbri de ordin calitativ, n nsui coninutul acestei expansiuni2. Asemenea tendine, care se aflau la acea dat ntr-un stadiu incipient, sunt n prezent aspecte definitorii pentru noile forme pe care le mbrac ISD. Activitile derulate de firmele multinaionale vizeaz sub aspect geografic, urmtoarele trei domenii: spaiul naional, unde ii are sediul societatea-mam, spaiul strin, unde sunt localizate filialele, i spaiul internaional, unde se realizeaz schimburile economice iniiate de entitile ce compun firma multinaional. Criteriul primordial care determin o firm s opteze ntre exportul de produse fabricate n ara de origine i realizarea fabricaiei n alte ri, cptnd astfel valene de firm multinaional, ine de asigurarea eficienei economice. Trebuie analizate costurile pe care firma le suport n cele dou cazuri. n primul caz este necesar s avem n vedere cheltuielile legate de transportul extern al produselor, de asigurare a acestora n trafic internaional, de nivelul taxelor vamale etc., iar n cel de-al doilea caz trebuie s avem n vedere cheltuielile generate de sedii, comunicaii, calificarea personalului, adaptarea la legislaiile locale etc. Atunci cnd costul producerii unei mrfi n strintate este mai mic dect costul generat de fabricarea aceleiai mrfi n ara de origine i de exportul ei, firma va opta pentru constituirea de filiale productive n anumite ri gazd, cptnd astfel un caracter multinaional. O alt cauz, ce determin firmele multinaionale s investeasc n strintate, este reprezentat de nevoia de a accede la resursele naturale i de for de munc din ara gazd. Din punct de vedere istoric, primele investiii n strintate au avut ca scop exploatarea resurselor naturale. Firmele multinaionale prefer n prezent resursele naturale din strintate, pentru c n ara de origine acestea fie nu exist, fie sunt prohibite, fie sunt scumpe. Sunt vizate
1 2

erbnescu I. - Corporaiile transnaionale, Ed. Politic, Bucureti, 1978. erbnescu I. - Corporaiile transnaionale, Ed. Politic, Bucureti, 1978.

cu precdere produsele agricole, petrolul, mineralele i resursele care pot fi valorificate numai n mediul lor natural, cum ar fi cele din domeniul turismului. Fora de munc relativ calificat i ieftin din rile gazd este cutat de firmele multinaionale, ce doresc s investeasc n domenii mari consumatoare de munc vie (textile, confecii, pielrie etc.). Firmele multinaionale recurg de multe ori la ISD din necesitatea cuceririi de noi piee. Dimensiunile reduse ale pieei interne (Norvegia, Elveia) nu permit dezvoltarea unor firme autohtone puternice fr a aborda pieele strine. Firmele care dein mrci de renume internaional, atunci cnd nu gsesc colaboratori competitivi n strintate, prefer s recurg la ISD. pentru a nu-i deteriora prestigiul internaional. Unele investiii n strintate efectuate de firmele multinaionale sunt determinate de necesitatea evitrii unor restricii tarifare sau netarifare impuse de rile gazd i de posibilitatea obinerii unor stimulente acordate de guvernele rilor respective. Dintre alte motivaii cu caracter general, pe care se fundamenteaz decizia firmelor multinaionale de a investi n strintate, putem avea n vedere urmtoarele: Firmele multinaionale evit, de regul, cesionarea unor licene de fabricaie n favoarea unor productori strini considernd c astfel nstrineaz rezultatele propriei activiti de cercetare dezvoltare. Ele prefer ns transferul de tehnologii ctre propriile filiale din strintate, meninnd astfel controlul asupra tehnologiilor respective. Se pare c, n prezent, acesta este cel mai facil mod de a asigura participarea statelor n dezvoltare (n care sunt deschise filiale ale firmelor multinaionale) la beneficiile ce rezult din cercetarea tiinific i tehnic mondial. Avnd n vedere c aproximativ 80% din activitatea de cercetare-dezvoltare a ntregii lumi se realizeaz de ctre firmele multinaionale, asistm n zilele noastre la o tendin de polarizare a activitilor desfurate de aceste firme. Astfel, firma multinaional va desfura cu preponderen activitatea de cercetare-dezvoltare n ara de origine, deplasnd activitatea productiv ctre propriile filiale din strintate; ntrirea poziiilor dintr-o anumit arie geografic sau la scar planetar prin achiziia anumitor firme strine; Impunerea, de ctre guvernele rilor de origine, a unor reglementri financiare i fiscale mpovrtoare pentru societile comerciale a condus la transferarea multor afaceri n zone mult mai amiabile; Restriciile de ordin ecologic au determinat multe firme s transfere activitile poluante n acele ri unde legislaia este permisiv; Cumprarea de ctre firmele multinaionale a unor societi comerciale strine i revnzarea acestora dup ce eventual au fost efectuate unele corecii manageriale. Posibilitile concrete, pe care le are o firm multinaional de a realiza ISD, se rezum la: nfiinarea de filiale proprii n alte ri. Societatea-mam deine cel puin 50% din capitalul filialei, integrnd activitatea acesteia din urm n lanul productiv general. Scopul implantrii de filiale n strintate l reprezint diminuarea costurilor, ce se reflect evident n sporirea eficienei economice. Nu trebuie uitat ns efortul investiional major ce trebuie ntreprins i faptul c noua filial va opera ntr-un mediu cultural diferit de cel al firmei-mam, implicnd o anumit perioad de timp pentru acomodare. Achiziionarea unor firme existente sau a unui numr mare de aciuni care s permit controlul asupra respectivelor firme. Aceast procedur este agreat mai

ales de firmele multinaionale ce doresc s se extind rapid. Preluarea i fuziunea reprezint cele dou modaliti pe care le poate mbrca procesul de achiziie al unei firme. Preluarea const n dobndirea de ctre firma multinaional a unui pachet de aciuni de la o societate comercial, care s-i permit impunerea deciziilor pe care le dorete. Prelurile pot fi prieteneti, cnd ntre cele dou firme se ncheie un acord n acest sens, sau ostile, cnd unii acionari i/sau conducerea firmei care urmeaz s fie preluat nu dorete acest lucru. Prelurile ostile au loc i atunci cnd conducerea nu este n cunotin de cauz cu activitile derulate n acest scop. Este vorba n cele mai multe cazuri de preluri succesive de pachete mici de activitile ale firmei vizate. Fuziunea const n reunirea a dou sau mai multe societi comerciale ntr-o firm care deine patrimoniile tuturor. Fuziunea prin contopire presupune unirea patrimoniilor a dou sau mai multor societi comerciale care, n urma acestui demers, i nceteaz activitatea. Astfel ia natere o nou societate diferit de cele iniiale. Fuziunea prin absorie const n preluarea de ctre societatea absorbant a patrimoniului societii absorbite. Participarea la nfiinarea de societi mixte cu parteneri locali. Societatea mixt a reprezentat n plan internaional o form de cooperare economic i tehnicotiinific nc din anii '60. Partenerii unei societi mixte particip nemijlocit la administrarea acesteia, stabilind ntre ei relaii de colaborare pentru o perioad consistent de timp. Societatea mixt este o persoan juridic nregistrat ntr-o anumit ar, supunndu-se legislaiei naionale respective.

4.2. Intensificarea activitii firmelor multinaionale

Dup 1970, sectoare ntregi ale industriei particip la integrarea activitii lor pe pieele de producie i de desfacere internaionale. Creterea produciei internaionale i a numrului de firme multinaionale a fost determinat de impactul tehnicilor informaionale i de transport (care au diminuat costurile i riscurile procesului de conducere de la distan), de crearea de noi tehnologii de producie i de marea varietate a instrumentelor financiare folosite. De asemenea, dezvoltarea firmelor multinaionale a fost favorizat de liberalizarea comerului internaional i a fluxurilor de investiii. Firmele multinaionale nu acioneaz numai n rile dezvoltate, ci n toate rile lumii, ele reprezentnd o puternic for de coeziune a economiei mondiale, un liant care leag ntre ele economiile naionale n cadrul procesului de globalizare. Cu ajutorul unor strategii complexe de ntreprindere i cu o reea de filiale proprii de dimensiuni planetare, firmele multinaionale sunt implicate n producia multinaional de bunuri i servicii pe baza unei sofisticate diviziuni a muncii ntre societatea-mam i filialele ei din strintate. Aproximativ o treime din activele productive private ale lumii sunt conduse de firmele multinaionale cu diferite grade de integrare pe vertical. Pe msur ce crete integrarea pe vertical, ntre productor i vnztor, rolul ntreprinderilor multinaionale devine preponderent n cadrul relaiilor economice internaionale. Firmele multinaionale au cunoscut n ultimele trei - patru decenii o cretere numeric semnificativ. Dac n 1969 erau nregistrate 7.000 firme multinaionale, numrul acestora a ajuns n 1990 la 24.000, i n 2005 la 82.000. Cele 82.000 firme multinaionale deineau n anul 2008 un numr de 810.000 filiale n strintate. Numrul salariailor angajai de filialele strine s-a cifrat la aproximativ 78.000.000.

Revista Fortune, este una dintre cele mai prestigioase publicaii economice din lume care confer atenie deosebit analizei firmelor multinaionale. Cele mai performante firme din lume sunt evaluate pe baza urmtoarelor criterii: competena managerilor, calitatea produselor i serviciilor, calitatea personalului angajat, amploarea procesului inovaional, soliditatea financiar, responsabilitatea social, atitudinea fa de dezvoltarea global. Dintre toate firmele multinaionale, cele americane sunt de departe cele mai competitive. Este de remarcat vocaia firmelor americane ctre sectoarele caracterizate printr-o nalt tehnologie, cum ar fi fabricarea microprocesoarelor, computerelor, industria aerospaial i de aprare etc. Firmele multinaionale din UE i Japonia s-au dovedit a fi performante n domeniile aa-zise tradiionale i anume: industrie alimentar, industrie chimic, industrie metalurgic, transporturi aeriene, fabricarea de sisteme de comunicaii. Unele firme multinaionale au dobndit, de-a lungul anilor, o for economic apreciabil, care n multe cazuri o depete pe cea a unor state naiune. Conform datelor statistice, corespunztoare anului 2008, clasamentul realizat, pe baza veniturilor pentru multinaionale i a PIB-ului pentru ri, cuprinde n primele 100 de entiti ierarhizate, 45 firme multinaionale i 55 ri, Romnia n acest clasament a ocupat poziia cu numrul 49. Cifra de afaceri realizat de primele 200 firme multinaionale era mai mare dect PIB-ul integrat al tuturor rilor lumii, diminuat cu cel nregistrat n primele 10 ri dezvoltate. Majoritatea firmelor-mam, aproximativ 75%, sunt originare din rile dezvoltate, n timp ce filialele sunt localizate, n proporie de peste 85%, n rile n dezvoltare, n rile din Europa de Sud-Est i n Comunitatea Statelor Independente. Trebuie remarcat c firmele multinaionale cu sediul n rile dezvoltate sunt mult mai puternice dect cele originare din rile n dezvoltare. n topul mondial al firmelor multinaionale stabilit n funcie de valoarea de pia a acestora, primele locuri sunt ocupate autoritar de ctre societile americane. Avantajele competitive ale ntreprinderilor din rile dezvoltate au fost consolidate de secole prin acumulri de capital, cretere economic i mbuntiri tehnologice. Peste 90% din firmele multinaionale, existente n rile dezvoltate, i au originea n rile triadei. Dintre rile n dezvoltare dein firme multinaionale rile mari i cele nou industrializate. n topul celor mai bine plasate 100 firme multinaionale funcie de veniturile obinute n anul 2008 nu mai puin de 43 sunt din UE, 29 din SUA, 10 din Japonia, una din Elveia, una din Norvegia, i 16 din rile n dezvoltare. Primele cinci firme multinaionale, sub aspectul veniturilor ncasate n anul 2008, sunt n ordine: Royal Ductch Shell (458 miliarde dolari), Exxon Mobil (442 miliarde dolari), Wal-Mart Stores (405 miliarde dolari), BP (367 miliarde dolari) i Chevron (263 miliarde dolari). Avnd n vedere profitul realizat, n acelai an, pe primele cinci locuri sunt plasate: Exxon Mobil (45 miliarde dolari), Gazprom (29 miliarde dolari), Royal Ductch Shell (26 miliarde dolari), Chevron (23 miliarde dolari) i BP (21 miliarde dolari). Firme ca L.G. (Coreea), China National Petroleum (China), PDVSA (Venezuela), Petrobras (Brazilia) devin juctori destul de puternici n economia mondial. Trebuie remarcat China care n acest top deine 4 societi multinaionale. Creterea activitii externe a firmelor cu sediul central n rile n dezvoltare este consecina aciunii urmtorilor factori: necesitatea rezolvrii unor probleme legate de pia cum ar fi: evitarea barierelor tarifare i netarifare impuse de rile importatoare; ncercarea de a iei din starea de dependen accentuat fa de piaa intern etc.; creterea costurilor de producie n general i a celor salariale n special, fenomen manifestat cu predilecie n Asia de Est i Sud-Est;

 pe fondul amplificrii nivelului de globalizare a economiei mondiale, firmele intr n competiie inclusiv n spaiul lor naional cu ageni economici strini, fapt ce le oblig s-i extind activitatea pe plan internaional; politica multor guverne ncurajeaz investiiile n strintate efectuate de firme autohtone cu consecine benefice asupra performanelor acestora i asupra veniturilor ce vor intra n propria economie. Decizia de a investi n strintate, a firmelor domiciliate n rile n dezvoltare, trebuie foarte bine fundamentat lund n considerare att neajunsurile, ct i avantajele. Pe de o parte, prin investiiile efectuate n strintate, are loc o ieire de capital fiind diminuate investiiile interne cu consecine nefavorabile asupra locurilor de munc, iar pe de alt parte pe lng ctigurile legate de competitivitate ara de origine beneficiaz de intrri de capital concretizate sub forma profiturilor repatriate, plilor efectuate de ara gazd pentru utilaje, semifabricate importate din ara unde este domiciliat firma multinaional, plata redevenelor etc. Din reeaua filialelor amplasate n strintate de ctre firmele multinaionale, aa cum am menionat, 85% sunt localizate n rile n dezvoltare, n rile din Europa de Sud Est i n CSI. Pe de alt parte, numai 31,2% din fluxurile de ISD se ndreapt ctre aceast categorie de ri. Rezult c valoarea mrimii capitalului corespunztor filialelor deschise n strintate este n medie mai mare pentru cele existente n rile dezvoltate comparativ cu cele plasate n restul lumii. Pe sectoare, cele mai multe filiale au fost constituite n servicii (60% din filialele firmelor multinaionale din Germania, Japonia i SUA). Prin natura lor, n prezent, firmele multinaionale organizeaz producia i distribuia de bunuri i servicii la nivel mondial pe baza relaiei de proprietate asupra activelor de producie (a mijloacelor de producie) sau prin alte mijloace de control. ntreprinderile multinaionale adopt unele strategii pentru atingerea att a obiectivelor pe termen scurt, ct i a celor pe termen lung, cum ar fi profitul calculat la efectuarea investiiei, creterea cotei de pia sau creterea valorii aciunilor proprii, toate n contextul mediului economic i politic al rii n care opereaz. Pe ansamblul economiei mondiale din ultimele decenii, comerul internaional de mrfuri i servicii a crescut mai repede dect produsul intern brut, legturile ntre pieele financiare internaionale s-au amplificat, iar investiiile strine au sporit rapid, ceea ce a atras i mbuntirea prestigiului firmelor multinaionale ca actori principali n tranzaciile economice internaionale. Firmele multinaionale tind s se concentreze n rile care au cele mai bune perspective de cretere economic, care dein resurse naturale abundente, piee interne mari, for de munc instruit i relativ ieftin, un cadru legislativ favorabil. Printr-un proces de stimulare reciproc, ntreprinderile multinaionale sunt atrase de aceste perspective i influeneaz, la rndul lor, capacitatea de dezvoltare a acestor ri. Interdependena i integrarea presupun interaciuni permanente ntre guvern i ntreprinderi. Conferina Naiunilor Unite pentru Comer i Dezvoltare (UNCTAD) pentru a reliefa nivelul implicrii firmelor multinaionale n strintate determin indicele de transnaionalitate (TNI). n calculul acestuia se au n vedere elementele urmtoare: ponderea activelor deinute n strintate de firma multinaional n total active ce aparin acesteia, ponderea cifrei de afaceri realizat de filiale din strintate n totalul cifrei de afaceri, ponderea angajailor n strintate n numrul total de salariai.

Clasamentul primelor 10 firme multinaionale nefinanciare ntocmit pe baza indicelui de transnaionalitate n anul 2008 Tabel nr. 9
TNI Corporaia 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 % 93,2 91,4 90,3 88,9 88,6 88,3 87,5 87,0 86,8 86,2 Xstrata PLC M. Britanie Arcelor Mittall Luxemburg AkzoNobel Olanda WPP Group Plc M. Britanie Vodafone Group Plc M. Britanie Linde AG Germania Anglo American M. Britanie Inbev Olanda Astra Zeneca Plc M. Britanie Liberty Global Pic SUA Active n Total strintate 52227 127127 23102 31567 204920 29847 44413 106247 37514 33903 55314 133088 26014 35661 222593 33158 49738 113170 46784 33986 Vnzri n strintate Total 25215 124936 19474 9508 51975 15766 21766 17933 30607 10561 27962 124936 21454 10899 59792 17624 26311 22411 31601 10561 Angajai n Total strintate 37883 248704 55000 88467 68747 44277 95000 104356 55100 13128 39940 315867 60000 97438 79097 51908 105000 119874 66100 22300

Sursa: UNCTAD World Investment Raport 2009

n primele 100 de firme multinaionale ordonate n funcie de indicele de transnaionalitate 55 sunt din UE, 19 din SUA, 10 din Japonia, 4 din Elveia, 2 din Norvegia, 2 din Australia, una din Canada i 7 din rile n dezvoltare. Datele sunt valabile pentru anul 2008. Comparativ cu topul celor mai bine plasate 100 de firme multinaionale, ntocmit pe baza cifrei de afaceri, n acest caz crete diferena numeric ntre cele originare din UE i cele originare din SUA. Este de remarcat i faptul c firmele americane ocup preponderent prima jumtate a clasamentului realizat pe baza cifrei de afaceri i preponderent a doua jumtate a clasamentului ntocmit funcie de indicele de transnaionalitate. Putem afirma n consecin c multinaionalele UE sunt mai globalizate dect cele americane. Un alt indicator ce exprim gradul de implicare al firmelor multinaionale n strintate este indicele de internaionalizare (II). Acest indice reliefeaz ponderea pe care o dein filialele localizate n strintate n numrul total de filiale al unei firme multinaionale. Anul 2008 s-a materializat pentru multe companii multinaionale n reducerea profiturilor, restructurrii i chiar falimente. Conform sondajului UNCTAD privind perspectivele investiiilor, la nivel mondial, 85% dintre directorii celor mai mari companii transnaionale apreciaz c datorit crizei economice mondiale a avut loc o diminuare a proiectelor investiionale. S-a estimat c n anul 2008 a avut loc o reducere a profiturilor nregistrate de primele 100 de corporaii transnaionale cu aproximativ 25%. Cota de participare a investiiilor strine directe n producia intern la nivel mondial este nc redus (circa o treime), dar valoarea ei se afl ntr-o continu expansiune datorit creterii mai rapide a investiiilor externe n raport cu cele interne. Comerul dintre firmele

multinaionale reprezint aproximativ 20-25% din comerul mondial, fiind un element important n economia multor ri. n concluzie, reeaua firmelor multinaionale i a filialelor acestora din ntreaga lume formeaz un sistem integrat, cu valori economice, sociale i etice comune, jucnd un rol determinant n evoluia economiei mondiale n ansamblul ei i a fiecrei ri n parte.

4.3. Impactul investiiilor directe efectuate de societile multinaionale asupra rilor de destinaie
La sfritul deceniului trecut, ISD au devenit sursa principal de capital strin privat n majoritatea rilor lumii. Trebuie avut n vedere c ele nu creeaz datorie extern pentru ara respectiv, iar ieirile de capital pe care le implic (repatrierea profiturilor), depind de rezultatele economice ale ntreprinderii i rspund att interesului investitorului, ct i interesului statului care ncurajeaz creterea economic. Participarea stocului de ISD la realizarea produsului intern brut, este un indicator care arat importana acestor investiii n procesul de cretere i dezvoltare economic. Cifra de afaceri a filialelor strine reprezenta n 1982 circa 24% din PIB-ul mondial, crescnd la aproximativ 50% n prezent. Acest indicator nu exprim ns cu claritate calitatea contribuiei filialelor strine la dezvoltarea economic a rii gazd. Mult mai elocvent n acest sens este ponderea valorii adugate a filialelor strine n PIB-ul mondial i ponderea exporturilor filialelor strine n exportul mondial. Ponderea valorii adugate i a exporturilor filialelor strine n economia mondial (%) Tabel nr. 10
Anii Specificare Ponderea VA a filialelor strine n PIBul mondial Ponderea exportrilor filialelor strine n exportul mondial 1982 5,9% 1990 6,7% 2000 9,9% 2001 9% 2002 8,8% 2003 9,5% 2004 10,5% 2005 10,1%

28,7%

32%

50,7%

33,3%

33,3%

34,4%

33,3%

33,3%

Sursa: Prelucrat dup WIR 2003, 2004, 2005, 2006

Ponderea valorii adugate realizat de filialele firmelor multinaionale a nregistrat n intervalul 1982-2000 o evoluie constant cresctoare stabilizndu-se n anii urmtori la aproximativ 10%, ceea ce nu este de neglijat. n schimb, activitatea firmelor multinaionale pe pieele internaionale, apreciat prin prisma dinamicii exporturilor filialelor strine n totalul exporturilor mondiale, a avut o tendin de scdere n ultimii cinci ani. Dup un maxim de 50,7%, nregistrat n anul 2000, acest ultim indicator s-a situat an de an ntre 33,3% i 34,4% reliefnd o diminuare substanial. Activitile firmelor multinaionale sunt mult mai complexe i impactul lor n economiile naionale ale rilor gazd este mult mai mare dect dezvluie datele statistice. Efectul indirect al acestora se reflect n comenzile transmise ntreprinderilor naionale, n crearea de noi locuri de munc, n ncurajarea industriilor orizontale, n realizarea de exporturi indirecte .a. Putem astfel afirma c ISD au devenit tot mai importante pentru producia, comerul, transferul de tehnologii i fluxurile de capital din economia mondial, firmele multinaionale jucnd un rol tot mai nsemnat n economiile rilor gazd. ISD se manifest

astzi ca o puternic for n procesul de cretere a eficienei alocrii resurselor la nivel mondial i ca un canal de transmisie a impulsurilor economice referitoare la producie, tehnologie i calitatea muncii. Investiiile strine directe pot fi considerate ca un factor propulsor, al asigurrii competitiviti, n msura n care firmele multinaionale ridic nivelul complexitii produciei n filialele lor din strintate, de la operaiuni de asamblare simpl la operaiuni mult mai ample, folosind tehnologii noi pe care le integreaz n reeaua lor extern de producie. n condiiile n care rile n dezvoltare, cele din Europa de Sud-Est i cele membre ale CSI primesc 33,5% (cifr valabil pentru perioada 2000-2008) din fluxurile internaionale de ISD, efectele benefice ale aciunilor societilor multinaionale sunt mai evidente dect n rile dezvoltate. n foarte multe cazuri, din punctul de vedere al rii gazd, filiala deinut de societatea multinaional i aduce aportul ntr-o mai mare msur la creterea gradului de pregtire profesional a forei de munc, la activitatea de cercetare-dezvoltare sau la creterea productivitii n domeniul respectiv, dect o face firma autohton. Firmele multinaionale au o contribuie important la formarea de capital n rile gazd, prin investiii, ele creeaz noi locuri de munc, genernd salarii mai mari dect la ntreprinderile locale. n plus, furnizorii locali au posibilitatea obinerii unor venituri sporite. n cadrul relaiilor de afaceri cu ntreprinderile locale, societile multinaionale le transfer o serie de cunotine, acordndu-le n unele cazuri asisten tehnic i financiar. Totodat, sunt influenate strategiile adoptate de firmele locale, spiritul ntreprinztor al acestora i orientarea lor spre export, avnd un impact favorabil asupra eficienei activitilor economice din ara gazd. ISD contribuie la integrarea rilor mai puin dezvoltate n economia mondial, stimuleaz comerul internaional n special prin efectuarea unor importuri de maini, utilaje i echipamente. Odat cu comerul exterior, ntreprinderile multinaionale stimuleaz oferta de servicii necesar comerului internaional (servicii bancare, de asigurri, transporturi, telecomunicaii) care contribuie la creterea economic a rilor gazd. Multe discuii a strnit de-a lungul timpului relaia stabilit ntre firma multinaional i statul gazd. Acesta depinde n mare msur de grupa de ri (dezvoltate sau n dezvoltare) n care este inclus ara gazd. Cnd pieele gazd dispun de un potenial economic ridicat, firmele multinaionale urmresc aplicarea principiului avantajului reciproc avnd n vedere att perspectiva obinerii unui profit bun, ct i concurena puternic dintre investitori. n situaia n care gazdele sunt ri n dezvoltare, firmele multinaionale devin mult mai influente n relaia cu guvernele statelor respective. Acest fenomen are loc pe fondul inexistenei unui cadru legislativ corespunztor n ara gazd, dublat de multitudinea de acte de corupie. n rile mai puin dezvoltate, firmele multinaionale ncearc s compenseze neajunsurile rezultate din inflaia ridicat, instabilitatea monetar, instabilitatea politic etc., cu o serie de avantaje oferite de fora de munc ieftin, de resursele naturale abundente, de condiiile facile de acces pe piaa local. n unele cazuri interesele firmei multinaionale sunt complementare cu cele ale rii gazd care, deschizndu-i piaa pentru investitorii strini, promoveaz o legislaie favorabil acestora, discriminnd investitori autohtoni. Totodat respectiva ar poate intra n conflict cu ara de origine sau cu uzanele internaionale privitoare la protecia mediului i la tratamentul acordat forei de munc. n literatura de specialitate se apreciaz c exist trei etape n derularea relaiilor dintre o firm multinaional i ara gazd i anume: luna de miere, confruntarea i reconcilierea. Astzi, ne situm n cea de-a treia etap, cu meniunea c exist forme diferite de manifestare de la un caz la cellalt.

Capitolul V I.S.D. N RILE FOSTE SOCIALISTE 5.1. rile foste socialiste o destinaie relativ recent pentru ISD
rile foste socialiste, practic, nu au existat n statisticile internaionale privitoare la micrile de ISD, nainte de anul 1990. Semnalul care a determinat orientarea investitorilor strini ctre Europa Central i de Est, a fost dat de adoptarea de ctre rile din zon a legilor specifice economiei de pia. Un deosebit interes l-au suscitat reglementrile ce vizau atragerea investiiilor strine. n general s-a ateptat, fapt ce s-a i ntmplat, ca ISD s curg din rile dezvoltate ctre acele economii n dezvoltare care erau mai stabile din punct de vedere politic i care permiteau accesul pe piee regionale de dimensiuni mari. ntre ali factori determinani n atragerea ISD putem include dotarea cu capital uman i legturile comerciale tradiionale. n rile aflate n tranziie a existat un risc considerabil, datorat unui sistem economic i social necunoscut i imprevizibil. Investitorii strini au ntmpinat greuti n a previziona. Se tie c, mai ales n perioada tranziional, ISD sunt dependente de estimrile referitoare la creterea economic, la nivelul pe termen lung al ratelor de schimb i la impactul competiiei asupra ntreprinderilor recent privatizate. n multe state aflate n tranziie, investiiile strine au vizat nfiinarea unor ntreprinderi mixte sau preluarea unei pri dintr-o companie autohton, astfel programele de privatizare din rile respective au reprezentat un factor important n stimularea intrrilor de ISD, chiar i ntro perioad de recesiune. Asemenea programe au demonstrat ataamentul autoritilor fa de proprietatea privat. Dei toate rile din Europa Central i de Est au introdus programe de privatizare, totui au aprut diferene mari n ceea ce privete felul i valoarea fluxurilor de capital strin, diferene determinate de amploarea i modul de aplicare al acestor programe. Conform unui studiu realizat de UNCTAD, peste 80% din fluxurile de investiii strine ctre aceste ri s-au datorat participrii unor firme strine la programele de privatizare. Creterea fluxurilor de ISD ctre aceste ri a fost puternic influenat i de reluarea creterii economice, respectiv, de progresele consemnate n restructurarea economic. Epuizarea ofertelor de privatizare nu conduce neaprat la reducerea substanial a intrrilor de ISD n rile foste socialiste. Spre exemplu, Ungaria, Cehia i Polonia care, n mare, au finalizat propriile programe de privatizare, continu s reprezinte o destinaie preferat a fluxurilor de ISD datorit succesului nregistrat n trecerea la economia de pia i datorit noilor factori motivaionali implementai. Reglementrile legislative privind ISD directe au aprut nc din 1988 n Ungaria, din 1991 n Polonia i Cehia i ulterior i n celelalte ri foste socialiste. Investitorilor strini le-au fost oferite stimulente guvernamentale variate, inclusiv nfiinarea unor zone economice speciale ce asigur reduceri sau chiar scutiri de la plata unor taxe. n unele dintre fostele ri socialiste, mai exist nc restricii cu privire la ISD realizate n sectorul primar i la repatrierea profiturilor. rile central i est-europene precum i cele central asiatice, care au atras mai puine investiii strine, pot fi caracterizate prin generarea unui cadru legislativ i instituional greoi, inerial. De exemplu, statele din fosta Uniune Sovietic au elaborat reglementri cu privire la privatizare i la investiii doar dup 1993, programele lor de privatizare n mas

rmnnd, o bun perioad, n stadiul de proiect, iar convertibilitatea monedelor lor naionale a fost i, n multe cazuri, este destul de limitat. Trebuie spus c norme legislative care s stimuleze intrrile de ISD au adoptat majoritatea rilor lumii. Cadrul legal permisiv i acordarea de faciliti nu mai reprezint avantaje competitive pentru rile foste socialiste. O serie de studii au demonstrat c investiiile n rile aflate n tranziie au putut fi asociate cu indicatorii de deschidere economic. Astfel, investitorii prefer rile cu regimuri comerciale relativ liberale, aflate n regiuni n care s-au ncheiat acorduri de liber schimb. De asemenea, apropierea geografic de rile furnizoare de investiii poate fi considerat un factor care influeneaz decizia de a investi. Dac acceptm ideea c relaiile comerciale influeneaz deciziile investiionale, putem preconiza o sporire a ISD ctre rile Europei Centrale i de Est. Costurile legate de fora de munc n ara receptoare reprezint un alt factor important n luarea deciziei de amplasare a investiiei, n special pentru firme care ncearc s produc pentru export bunuri care ncorporeaz mult munc vie. Salariile n rile aflate n tranziie au fost i sunt nc reduse. Investitorii sunt ns interesai nu numai de nivelul de salarizare, ci i de productivitatea muncii n ara respectiv. Reforma din rile central i est-europene aflate n tranziie s-a realizat, n general, cu rezultate bune, deschiznd o pia de dimensiuni mari pentru produsele ntreprinderilor din vest. Rezultatele unor studii au demonstrat c accesul pe pieele naionale sau regionale reprezint unul din cei mai importani factori care influenez investitorii poteniali. Unele firme au realizat ISD n Europa Central i de Est, doar din motive strategice, pentru a nvinge concurenii i pentru a obine o poziie sigur pe pia. Alte firme au investit ntr-o economie tranziional pentru a proteja partea lor de pia realizat n regimul anterior i pentru a avea acces la stimulentele speciale acordate investitorilor strini. Cele mai multe investiii de capital strin, n economiile central i est-europene aflate n tranziie, provin din rile membre ale Uniunii Europene. n prezent, UE considerat a fi investitor tradiional, a furnizat peste 60% din totalul valorii capitalului strin atras de rile central i est-europene. Poziia Uniunii Europene fa de activitatea de realizare de ISD n rile n tranziie, multe din ele ri asociate, se refer la faptul c investiiile strine sunt privite ca principala cale de integrare efectiv ntre economiile est-europene i cele vest-europene. n acest sens, Uniunea European a sprijinit prin programele PHARE i TACIS constituirea i funcionarea ageniilor de promovare a investiiilor strine din toate aceste ri. UE a recomandat rilor central i est europene s in cont de urmtoarele aspecte: eliminarea oricrei discriminri ntre investiiile strine i cele interne; ratificarea acordurilor internaionale de garantare a investiiilor i de evitare a dublei impuneri; existena unei legislaii a impozitului pe profit ct mai simpl, previzibil i clar i posibilitatea utilizrii arbitrajului internaional n caz de dispute. Avnd n vedere importana deosebit pe care UE o acord investiiilor strine, precizm c vor continua i n viitor programele de asisten n domeniul atragerii investiiilor strine, pentru acele ri care vor solicita explicit acest lucru i ale cror guverne se vor implica efectiv n ntrirea rolului ageniilor de promovare a investiiilor strine. n rile foste socialiste din Europa de Est i CSI, cel mai mare investitor strin s-a dovedit a fi Federaia Rus. La aceast situaie au contribuit decisiv relaiile economice i n multe cazuri relaiile culturale statuate n timpul socialismului ntre republicile ce au compus Uniunea Republicilor Socialiste Sovietice.

5.2. Dinamica evoluiei ISD n fostele ri socialiste

Problemele ridicate de implementarea ISD, n statele Europei Centrale i de Est, sunt oarecum diferite de cele ntlnite n alte zone geografice. Abia dup 1990 a nceput s se nregistreze o anumit orientare a investitorilor strini i spre statele din estul i centrul continentului, ns la un nivel relativ sczut, volumul total al intrrilor de ISD fiind inferior celui de care a beneficiat, de exemplu Singapore, Malaesia i Argentina. Comisia Economic ONU pentru Europa a evideniat unele trsturi ale fluxurilor de investiii strine directe ctre rile Europei Centrale i de Est: aceste fluxuri au o cretere mai rapid dect media mondial, volumul intrrilor anuale de ISD n aceste ri a fost n anul 2005 de 8,2 ori mai mare dect media anual a perioadei 1991-1996, la nivel mondial gradul de multiplicare fiind de numai 3,6 ori; nivelul stocului intrrilor de ISD pe locuitor este relativ redus n rile central i esteuropene, situndu-se la 1379 dolari n anul 2005, cu mult sub cel nregistrat, spre exemplu, n Coreea (1722 dolari) sau Chile (4563 dolari); principalele domenii ctre care s-au orientat investitorii strini au fost industria (4060%) i comerul (20-30%); existena unei legturi directe ntre fluxul intrrilor de ISD i evoluia PIB-ului pe locuitor n rile din aceast categorie. Intrrile anuale de ISD, n rile Europei Centrale i de Est, au cunoscut un trend cresctor din 1990 pn n prezent. Singurul recul a fost nregistrat n anul 2001 cnd fluxul intrrilor de ISD n aceast regiune a fost cu 5% mai mic comparativ cu anul anterior. Regresul a fost minor dac avem n vedere prbuirea cu 41% a intrrilor mondiale de ISD n anul 2000. Dintre toate zonele geografice, cea mai puin afectat de reducerea drastic a fluxurilor mondiale de ISD a fost Europa Central i de Est, 12 din cele 20 de ri ce compun n prezent regiunea, nregistrnd performane mai bune n anul 2001, comparativ cu anul anterior. Un ultim record de 161490 milioane dolari SUA, intrri ISD n rile central i est-europene a fost stabilit n anul 2008. Sporul intrrilor de ISD a fost n anul 2008 fa de anul anterior de 5,8% pe ansamblu rilor central i est europene. Pentru aceeai perioad, cele 8 ri socialiste care au aderat primele la UE, n anul 2004, au cunoscut o reducere a intrrilor de ISD de 12,5%, n timp ce rile care au compus UE 15, au nregistrat o diminuare dinamic (43,4%).

Intrrile anuale de ISD din rile central i est europene - milioane dolari Tabel nr.11
ara Albania Belarus BosniaHeregovina Bulgaria Republica Ceh Croaia Estonia Letonia Lituania Macedonia Republica Moldova 19911996 301 156 0 442 5511 872 812 853 297 45 134 1998 45 203 67 537 3718 641 581 357 926 150 79 2000 143 119 146 1002 4986 1110 387 413 379 215 128 2001 207 96 119 813 5641 1582 542 132 446 447 103 2002 135 247 265 905 8483 1100 284 254 732 106 84 2003 178 172 381 2097 2101 2049 919 304 197 118 74 2004 338 164 704 3452 4974 1079 971 637 773 323 151 2005 161 305 595 3923 11658 1788 2879 713 1032 97 197 2006 324 354 718 7667 5459 3457 1674 1664 1840 424 251 2007 658 1785 2115 11716 10437 4982 2482 2247 2017 699 493 2008 956 2158 1009 9205 10731 4383 1969 1426 1815 598 713

Polonia Romnia Federaia Rus Serbia Muntenegru Slovacia Slovenia Ucraina Ungaria

12784 1234 7707 330 3391 666 1347 14936

6395 2031 2761 113 428 215 743 3335

9343 1057 2714 50 1925 136 595 2764

5714 1158 2748 165 1584 370 792 3936

4131 1141 3461 547 4123 1659 693 2994

4589 2196 7958 1409 2160 302 1424 2137

13091 6436 15444 1029 3031 831 1715 4506

10363 6483 12886 2087 2107 577 7808 7709

19591 11367 29701 4350 618 4693 644 5604 7352

22612 9923 55073 3462 676 3265 1438 9891 6088

16533 13305 70320 2994 939 3414 1815 10693 6514

Total

51581 2362 2761 8 2 2 Sursa: WIR 2008, 2009

2659 5

3134 4

3076 5

5964 9

7346 9

10775 2

152059

161490

Evoluia favorabil a fluxurilor de ISD, n intervalul 2001 2008, poate fi atribuit, ntr-o oarecare msur efectului pozitiv indus de aderarea sau de perspectiva aderrii unor ri la Uniunea European. Anumite guverne au fcut concesii semnificative firmelor multinaionale, garantndu-le privilegii n privina pieelor de desfacere sau prelungindu-le perioada n care acestea beneficiau de faciliti fiscale. Perspectiva atragerii de capital strin, n rile foste socialiste din Europa Central i de Est, este optimist mai ales dac avem n vedere oportunitile create prin continuarea privatizrii de mari ntreprinderi din unele ri din zon. n 1990, firmele strine erau extrem de slab reprezentate numeric n Europa Central i de Est. De ndat ce tranziia a demarat, fluxul de ISD a devenit principalul vector n procesul de restructurare economic. Consecina direct a constat n creterea comerului exterior al rilor central i est-europene, care n relaia cu Uniunea European, s-a multiplicat de 10 ori n ultimul deceniu al secolului trecut. Repartizarea geografic a intrrilor de ISD este accentuat neuniform, concentrndu-se n rile Europei Centrale (Polonia, Cehia, Ungaria), dar i n Federaia Rus. Evoluiile prezentate pot fi explicate printre altele i prin aezarea geografic a Cehiei, Poloniei i Ungariei n imediata vecintate a rilor occidentale dezvoltate, cu care au ntreinut relaii economice fie i la o scar redus nainte de cderea comunismului. Aceste relaii s-au amplificat considerabil odat cu nceperea perioadei de tranziie ctre economia de pia. Cele trei ri mpreun cu Slovacia, au constituit la nceputul anilor '90 Grupul de la Viegrad care a promovat o politic de atragere a ISD mai coerent i mai activ dect statele vecine, privatiznd mai rapid economia i crend astfel un mediu propice dezvoltrii afacerilor. Poziia bun ocupat de Federaia Rus n atragerea ISD este o consecin a suprafeei uriae pe care o deine, a rezervelor nsemnate de materii prime i energie precum i a dimensiunilor pieei interne. Studiul comparativ al concentrrii ISD pe domenii n Ungaria, Cehia i Polonia demonstreaz faptul c gradul de atractivitate cel mai mare l-au avut telecomunicaiile, sistemul energetic i sistemul bancar. Referitor la sectorul exploatrii resurselor naturale, ISD sunt slab reprezentate, de apreciat fiind procentul de peste 20% din totalul intrrilor de ISD, pe care Federaia Rus l-a orientat ctre minerit. ISD n sectorul productiv au vizat acele sfere care puteau fi orientate spre export. Avem n vedere, n acest sens, producerea de motoare pentru autovehicule i de echipamente pentru transport n Cehia, Ungaria i Polonia, fabricarea de produse chimice n Croaia, obinerea de minerale neferoase n Bulgaria etc. n ciuda unor succese punctuale, privit n ansamblu, dinamica fluxurilor de ISD ctre rile din Europa Central i de Est s-a situat, pn n urm cu patru sau cinci ani, cu mult sub nivelul speranelor nutrite imediat dup cderea comunismului. Dac n 1998 ponderea ISD atrase de rile aflate n tranziie din Europa Central i de Est reprezenta 3,2% din totalul mondial al intrrilor de ISD, n anul 2000 aceasta a sczut la 1,8% datorit ritmului mediu

anual de cretere mai mare nregistrat de fluxul intrrilor de ISD la nivel global comparativ cu cel realizat de rile din zon. Crizele financiare din Asia de Sud-Est i Argentina au determinat reorientarea fluxurilor investiionale ctre Europa Central i de Est, indicatorul menionat mai sus crescnd n anul 2002 la 4,6%, pentru ca apoi pe fondul amplificrii intrrilor de ISD n rile noi membre ale UE dar i n Federaia Rus i Ucraina s ajung n anul 2008 la 9,5%. Creterea proporiei ISD atrase de cele dou zeci de ri central i est europene n intrrile mondiale de ISD din ultimii nou ani a avut loc n contextul sporirii continue a intrrilor de ISD n regiune (excepie a fcut anul 2001 cnd s-a constatat o uoar reducere fa de anul anterior) paralel cu diminuarea fluxurilor de ISD absorbite pe ansamblul tuturor rilor lumii, nregistrate n anii 2001, 2002, 2003 i 2008. Cele 8 ri foste socialiste din Asia Central au nregistrat valori ale fluxurilor de ISD atrase ce pot fi calificate ca fiind modeste. n perioada 1991-2008, intrrile de ISD n Republica Ceh au depit ca valoare fluxurile de ISD ce au avut ca destinaie Asia Central. Gravitatea situaiei se accentueaz dac avem n vedere c populaia Republicii Cehe este de 10 ori mai mic dect numrul locuitorilor ce intr n componena celor 8 republici amintite. n condiiile lipsei voinei politice care s conduc la promovarea unui cadru legislativ specific unei economii deschise, puine sunt firmele multinaionale excepie fac cele ruseti care s aib curajul s investeasc n Asia Central. ntre anii 2000 i 2004, intrrile de ISD n rile foste socialiste din Asia Central au crescut fr ntrerupere, multiplicndu-se de 5 ori. Aceast tendin s-a datorat sporului de investiii efectuate n exploatarea resurselor minerale din aceste ri. Anul 2005 marcheaz o reducere la jumtate a fluxurilor de ISD intrate comparativ cu anul anterior. Declinul nregistrat a fost determinat de diminuarea substanial a ISD atrase n 2005, de cele mai bogate ri n resurse naturale ale zonei: Azerbaijeanul i Kazachstanul. n ansamblu, rile foste socialiste din Asia Central au nregistrat niveluri record ale intrrilor de ISD n anii 2006 i 2007 atingnd cifrele de 8583 milioane dolari i respectiv 9437 milioane dolari. n anii 2006 i 2007 intrrile de ISD s-au dublat comparativ cu anii anteriori, nregistrndu-se noi recorduri pe ansamblul celor opt ri asiatice, valorile atinse fiind de 9,8 miliarde dolari respectiv 20,4 miliarde dolari. Pe fondul tendinei generale, acest indicator s-a diminuat uor, n anul 2008, ajungnd la 19,5 miliarde dolari, Kazakhstan fiind principalul absorbant (74,2%) al zonei. Intrri anuale de ISD n fostele ri socialiste membre ale CSI din Asia - milioane dolari Tabel nr.12
ara Armenia Azerbaijean Georgia Kazakhstan Kyrghyzstan Tajikistan Turkmenistan Uzbekistan Total 19911996 55 768 68 4132 191 58 523 196 5991 1998 221 948 265 1151 109 30 62 140 2926 2000 104 30 131 1283 -2 24 131 75 1776 2001 70 220 110 2835 5 9 170 83 3502 2002 111 1393 160 2590 5 36 276 65 4636 2003 121 3227 335 2092 46 14 223 70 6131 200 4 248 353 5 492 415 7 175 272 354 187 942 0 200 5 239 167 9 453 197 1 43 54 418 88 494 5 200 6 453 601 107 0 627 8 182 339 731 195 984 9 2007 661 4817 1750 11126 208 360 804 739 20465 2008 1132 11 1564 14543 233 376 820 918 19597

WIR 2009

Sursa: 2008,

Reducerea brutal a fluxurilor internaionale de investiii directe la scar planetar, n perioada 2001-2003, cauzat de diminuarea fuziunilor i achiziiilor internaionale nu a afectat dect n mic msur intrrile de ISD n rile Europei Centrale i de Est. Resursele naturale existente, costurile salariale mai reduse, reinstaurarea stabilitii n Balcani, creterea PIB-ului n rile din zon au reprezentat unii dintre factorii ce au contrabalansat evoluia negativ a fluxurilor mondiale de ISD, influennd decizia multor investitori strini, n sensul orientrilor ctre rile Europei Centrale i de Est. n conformitate cu cele prezentate, se poate aprecia c, exceptnd Ungaria, Cehia i Polonia, n celelalte ri central i est europene, dar mai ales n rile Asiei Centrale, guvernele nu au ntreprins cele mai potrivite msuri pentru atragerea capitalului strin. Printre cauzele frecvente care au condus la aceast situaie putem evidenia: legislaia n domeniu a fost n multe cazuri ambigu sau adoptat cu ntrziere; sistemul birocratic ce a caracterizat activitatea instituiilor ce trebuiau s faciliteze accesul investitorilor strini pe pieele naionale; slaba promovare n exterior a oportunitilor naionale, ageniile de promovare constituite pentru atragerea investitorilor strini funcionnd defectuos; restriciile pe care poteniali investitori le-au ntlnit n obinerea de credite pe termen mediu i lung; uzura moral i fizic a activelor tehnice; infrastructura necorespunztoare; fora de munc supradimensionat numeric n multe ntreprinderi, fapt ce ridica o serie de probleme legate de restructurare; un raport nefiresc ntre dinamica salariului i dinamica productivitii muncii n unele domenii de activitate.
De-a lungul timpului, unele dintre rile Europei Centrale i de Est, au devenit ele nsele exportatoare de capital. Federaia Rus, n intervalul 2000-2008, s-a manifestat ca lider autoritar genernd 70,9% din fluxurile de ISD emise de Europa Central i de Est n intervalul 2000-2008. Aceast bun poziionare a Federaiei Ruse este determinat i de numrul i puterea companiilor multinaionale cu sediul n aceast ar. n topul primelor 10 companii multinaionale din Europa Central i de Est ordonate n funcie de valoarea activelor deinute, opt provin din Federaia Rus.

Ieiri anuale de ISD din rile central i est europene - milioane dolari Tabel nr.13

ara Albania Belarus BosniaHeregovina Bulgaria Republica Ceh Croaia Estonia Letonia Lituania Macedonia Republica Moldova Polonia Romnia Federaia Rus Serbia Muntenegru Slovacia Slovenia Ucraina Ungaria Total

19911996 7 -49 400 62 53 -130 1 20 148 16 4398 47 -17 13 155 5124

199 8 2 0 127 99 6 54 4 0 -1 316 -9 127 0 147 -5 -4 278 228 4

200 0 0 3 43 5 63 12 4 -1 0 17 -13 317 7 29 65 1 620 402 5

200 1 0 10 165 185 200 18 7 1 0 -89 -16 253 3 60 144 23 368 360 9

200 2 -206 28 206 547 132 4 18 0 0 230 17 353 3 11 151 -5 278 494 4

2003 2 27 206 122 156 50 37 0 0 300 41 9727 2 247 476 13 1644 1305 0

2004 14 1 2 -217 1014 346 268 110 263 1 3 778 70 1378 2 3 -21 550 4 1119 1809 0

2005 4 2 1 306 -19 237 627 128 343 3 3388 -30 1276 7 63 157 644 275 2205 2110 1

2006 11 3 4 175 1467 263 1112 173 290 1 8875 423 2315 1 85 33 511 852 133 3874 4143 6

2007 15 15 24 274 1619 246 1737 335 608 1 12 4748 278 4591 6 938 157 384 1805 673 3737 6352 2

2008 92 9 733 1900 170 1089 231 356 14 33 3582 272 52390 277 108 258 1440 1010 1661 65625

Sursa: WIR 2008, 2009

Calitatea de emitent de fluxuri de ISD este aproape inexistent n cazul fostelor ri socialiste din Asia Central, excepie fcnd doar Azerbajeanul i Kazakhstan-ul care s-a aflat la originea a peste 90% a fluxurilor de ISD ieite din aceast regiune ntre 2000 i 2008. Ieiri de ISD din fostele ri socialiste din Asia - milioane dolari Tabel nr.14
ara Armenia Azerbaijan Georgia Kazakhstan Kyrghyzstan Tajikistan Turkmenistan Uzbekistan Total 19911996 -4 4 1998 8 23 31 2000 -1 1 4 5 11 2001 0 12 -26 6 -8 2002 1 326 4 426 0 757 2003 0 933 4 -121 0 816 2004 2 1205 10 1279 44 -18 200 5 7 122 1 -89 -146 993 200 6 3 705 16 385 110 9 2007 3 286 75 3151 3515 2008 10 556 41 3812 4419

Sursa: WIR 2008, 2009

n privina modului de concretizare a ISD, studiul efectuat de UNCTAD n acest sens, confirm tendina manifestat n practic. n rile n dezvoltare ISD se vor materializa preponderent sub forma filialelor nfiinate de firmele multinaionale strine iar n rile dezvoltate vor mbrca mai ales forma achiziiilor i fuziunilor. De remarcat c aproape 70%

din firmele multinaionale chestionate s-au declarat n favoarea efecturii de investiii n Europa Central i de Est. Reprezentanii rilor membre ale UE au apreciat just n cadrul Reuniunii Ministeriale de la Essen, din 1994, c procesul de atragere de ISD, de ctre rile n tranziie, reprezint att o necesitate ct i o posibilitate de nfptuire a integrrii europene. Intensificarea relaiilor economice dintre firmele din rile n tranziie i cele din rile membre ale U.E., realizat pe baza fluxului de ISD a stat i continu s stea la baza integrrii economice efective dintre cele dou grupuri de ri. Trecerea de la sistemul planificat de producie la economia de pia, pe parcursul a 1015 ani, a reprezentat o adevrat provocare pentru rile Europei Centrale i de Est. Lipsa experienei, mentalitatea nvechit, nevoia acut de capital au fcut ca rolul jucat de ISD n economia acestor ri s fie mult mai important, comparativ cu ali competitori care nu au cunoscut rigorile lagrului socialist. Pentru o apreciere mai nuanat a semnificaiei intrrilor de ISD i pentru punerea n eviden a contribuiei acumulrilor precedente de ISD asupra dezvoltrii economice din ara primitoare, putem utiliza ca indicatori stocul intrrilor de ISD pe locuitor i ponderea pe care stocul intrrilor de ISD o deine n PIB. Indicatori cu privire la situaia ISD din Europa Central i de Est n anul 2008 Tabel nr.15
ara Pop. (mii loc.) PIB (mil $) PIB/loc ($) Stoc intrri ISD (mil $) 2627 6679 7779 46011 114369 31061 15962 11447 12847 4438 2537 161406 71864 213734 16387 3234 45933 15782 46997 63671 894765 Stoc ieiri ISD (mil $) 147 50 29 1248 9913 3635 6686 1066 1990 54 75 21814 912 202837 310 1901 8650 7005 14179 282501 Stoc intrri ISD pe loc. ($) 835 689 2061 6035 10764 7005 11903 5051 3825 2177 698 4233 3340 1507 2229 5199 8496 7740 1015 6342 2752 Stoc ieiri ISD pe loc. ($) 46 5 7 163 932 819 4985 470 592 26 20 572 42 1430 0 498 351 4242 151 1412 869 Pondere stoc intrri ISD n PIB (%) 21,3 11,0 42,1 92,2 52,8 44,8 69,1 33,8 27,1 46,6 41,9 30,6 35,9 13,2 32,7 71,5 48,3 28,8 26,0 40,9 26,1 Pondere stoc ieiri ISD n PIB (%) 1,1 0,1 0,1 2,5 4,5 5,2 28,9 3,1 4,2 0,5 1,2 4,1 0,4 12,6 0 6,8 2,0 15,8 3,8 9,1 8,2

Albania Belarus BosniaHeregovina Bulgaria Republica Ceh Croaia Estonia Letonia Lituania Macedonia Republica Moldova Polonia Romnia Federaia Rus Serbia Muntenegru Slovacia Slovenia Ucraina Ungaria Total

3143 9681 3773 7623 10625 4434 1341 2266 3358 2038 3633 38123 21513 141800 7350 622 5406 2039 46258 10038 325064

12295 60302 18452 49900 216485 69332 23086 33783 47341 9521 6048 526966 200071 1607816 50061 4521 94957 54613 180355 155668 3421573

3911 6228 4890 6545 20375 15636 17215 14908 14097 4671 1664 13822 9300 11338 6811 7268 17565 26784 3898 15507 10525

Sursa: prelucrat de autor dup WIR 2009 i informaii ale Bncii Mondiale

n cele dou zeci de ri ale Europei Centrale i de Est cuantumul stocului ISD atrase pe locuitor se ridica, la finele anului 2008, la 2752 dolari. Cifra este cu mult sub media unor ri ca Frana (15977 dolari/locuitor) sau SUA (7494 dolari/locuitor), dar este sensibil mai

mare dect nivelul atins de Japonia (1592 dolari/locuitor). Discrepane notabile se manifest i ntre rile care compun grupul, plaja pe care evolueaz acest indicator situndu-se ntre 689 dolari ISD atrase, ct revin unui cetean din Belarus, i 11903 dolari ISD atrase, ct revin unui estonian. Dac recordul atins de Estonia l putem considera ca fiind mai puin relevant avnd n vedere numrul redus de locuitori din aceast ar, valoarea atins de Republica Ceh de 10764 dolari/locuitor putem afirma c este elocvent. Federaia Rus ocup autoritar primul loc ntre cele douzeci de ri ale zonei n privina volumului stocului intrrilor de ISD, n schimb n ierarhia stabilit pe baza stocului intrrilor de ISD/locuitor se situeaz pe un modest loc 17. Cel de al doilea indicator (ponderea stocului intrrilor de ISD n PIB) exprim, pe de o parte, aa cum am menionat, contribuia capitalului strin la dezvoltarea economic a rii gazd, iar pe de alt parte, gradul de integrare internaional a respectivei economii. rile dezvoltate vest-europene sunt fr echivoc cele mai integrate n domeniul ISD. Amploarea orientrii spre exterior a investitorilor autohtoni, dublat de deschiderea propriilor economii n faa capitalului strin, sunt explicabile dac avem n vedere urmtorii factori: cultivarea cu perseveren a valorilor economiei de pia; dezvoltarea economic echilibrat i diversificat sub aspect structural; tradiiile manifestate n tranzaciile internaionale etc. Ponderea stocului intrrilor de ISD n PIB a fost n anul 2008 de 34,7% n Frana de 16,0% n SUA i numai de 4,1% n Japonia. Cu o pondere de 26,1%, rile central i est europene, ocup o poziie onorant, avnd n vedere scurta lor istorie n domeniul atragerii de ISD. Indicatori cu privire la situaia ISD din fostele ri socialiste membre ale CSI din Asia n anul 2008 Tabel nr.16
ara Pop. mii loc. 3077 8679 4364 15675 5278 6836 5028 27314 76251 PIB Mil. $ PIB/ loc $ 3872 5329 2931 8435 837 759 3633 1022 3396 Stoc intrri ISD mil. $ 3521 6612 69919 58284 1015 139351 Stoc ieiri ISD mil. $ 24 5232 130 5842 18 11246 Stoc intrri pe loc. $ 1144 761 16021 3718 192 1827 Stoc ieiri pe loc. $ 7 602 29 372 3 147 Pondere stoc intrri ISD n PIB 29,5 14,2 546,5 44,0 22,9 53,8 Pondere stoc ieiri ISD n PIB 0,2 11,3 1,0 4,4 0,4 4,3

Armenia Azerbaidjan Georgia Kazakhstan Kyrghyzstan Tadjikistan Turkmenistan Uzbekistan Total

11917 46259 12793 132229 4420 5195 18269 27918 259000

Sursa: prelucrat de autor dup WIR 2009 i informaii ale Bncii Mondiale

Stocul intrrilor de ISD ce revine pe locuitor, la finele anului 2008, n cele opt ri din Asia Central, a fost de 1827 dolari, ceea ce a reprezentat cu mult sub valoarea atribuit Europei Centrale i de Est. Sub aspectul cifrelor relative, situaia pare a fi mult mai bun n privina ponderii pe care stocul intrrilor de ISD o deine n PIB. n anul 2008 aceast pondere a fost de 53,8%, fiind printre cele mai mari valori regionale nregistrate n lume. Faptul se datoreaz, n mare msur, slabei dezvoltri economice reliefat prin nivelul extrem de redus de 3396 dolari PIB pe locuitor. n Europa Central i de Est, spre exemplu PIB/locuitor este de 10525 dolari. Fluxul intrrilor de ISD n Romnia a nregistrat valori anuale modeste, excepie fcnd ultimii trei ani ai intervalului scurs din 1990 pn n prezent. Printre factorii care au determinat aceast situaie putem enumera: infrastructura slab dezvoltat;

o anumit rigiditate a forei de munc dublat de un sistem de formare profesional neperformant; disfuncionalitile climatului legislativ; lipsa stabilitii economice; manifestarea frecvent i la toate nivelurile a actelor de corupie; birocraia ce a caracterizat activitatea administraiei publice; pierderea startului n nfptuirea reformei economice cel puin n faa rilor din zon care au aderat naintea Romniei la UE. Pentru a realiza o mai bun comparaie ntre situaia din Romnia i cea din celelalte ri foste socialiste am utilizat indicatorul: intrri anuale de ISD pe locuitor. n Romnia, intrrile anuale de ISD pe locuitor au nregistrat, din 1990 pn n 2003 valori sensibil de apropiate de cele raportate de fostele ri sovietice din Asia n ansamblu lor i inferioare celor 20 de ri foste socialiste din Europa Central i de Est. n ultimii 9 ani (20002008) Romnia a absorbit cu 134% mai multe ISD pe locuitor comparabil cu cele 8 ri asiatice i cu 19% mai multe ISD pe locuitor dac ne raportm la cele 20 de ri din Europa Central i de Est.

700 600 500 400 300 200 100 0

19 91 -1 99 6 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08

Europa Central i de Est

Asia Central

Rom nia

Figura 1. Evoluia ISD pe locuitor atrase de Europa Central i de Est, Asia Central i Romnia

Extinderea analizei privind evoluia ISD pe locuitor n Romnia a presupus efectuarea de comparaii cu media nregistrat la acest indicator pe ansamblul celor 8 ri foste socialiste din Europa Central i de Est care au aderat la UE n mai 2004 i media obinut pe ansamblul celorlalte 12 ri ale regiunii rmase la acea dat n afara UE. n intervalul 2000-2008 ISD pe locuitor atrase de Romnia au fost cu 54% mai mici dect cele nregistrate n medie n cele 8 ri europene foste socialiste care au intrat n UE n 2004 i cu 57% mai mari dect media realizat n cele 12 ri europene foste socialite, care la acea dat au rmas n afara UE.

800 600 400 200 0

19 91 -1 9 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08
rile Europei Centrale i de Est care au aderat la UE N 2004 rile din Europa Central i de Est care au rmas n afara UE Romnia

Figura 2. Evoluia ISD pe locuitor atrase de grupul rilor Europei Centrale i de Est ce au aderat la UE n 2004, de grupul rilor din Europa Central i de Est care au rmas n afara UE n 2004 i de Romnia

Evoluiile favorabile ale fluxurilor intrrilor de ISD n Romnia n anii 2004 i 2005 cnd acestea s-au cifrat la aproape 6,5 miliarde dolari au fost urmate de creteri substaniale n anii 2006,2007 i 2008 cnd acest indicator a atins valori de 11,3 miliarde dolari, 9,9 miliarde dolari i respectiv 13,3 miliarde dolari. Cauzele care au determinat aceast cretere a ISD atrase de Romnia ncepnd cu 2004 pot fi sintetizate n: ncheierea proceselor de privatizare din rile Europei Centrale i de Est (Cehia, Ungaria, Polonia) care au fost premiantele procesului de tranziie ctre economia de pia; apariia n privatizrile efectuate de Romnia a unor oportuniti deosebite (Petrom, BCR, distribuia energiei electrice i gazelor naturale etc.); intrarea Romniei la 1 ianuarie 2004 n NATO; propunerea de aderare a Romniei la UE la Summitul de la Salonic din 2003, confirmat la Bruxelles la jumtatea anului 2004; preluarea acquis-ului comunitar ce a limitat instabilitatea legislativ, reducnd totodat birocraia i corupia. Pentru Romnia, data de 1 ianuarie 2007 marcheaz nceputul unei noi faze istorice de dezvoltare. Ajutat de rile membre ale UE, Romnia are toate ansele s elimine sau s atenueze neajunsurile cu care se confrunt, devenind tot mai competitiv sub aspectul atragerii de ISD. Evoluia fluxurilor de ISD pe plan mondial ncepnd cu anii '90 este explicabil prin deschiderea economic manifestat n majoritatea rilor lumii. Astfel, n domeniul reglementrilor privitoare la ISD din cele 1930 de acte normative adoptate de rile lumii n perioada 1992-2008, un numr de 1704, adic 88,2% din total au fost favorabile atragerii ISD. Nivelurile nalte atinse de fluxurile mondiale de ISD n anii 2000, 2006, 2007, 2008 ne ndreptete s afirmm c globalizarea a atins un maxim de intensitate n acei ani, n rest

avnd loc o reducere a acesteia. Pe de alt parte, fluxurile de ISD sunt concentrate ntr-un numr relativ de ri n cele dezvoltate ceea ce conduce la ideea c sub aspectul repartizrii teritoriale a ISD, globalizarea vizeaz doar un segment al pieei mondiale.

Capitolul VI 6.3. Politici privind atragerea investiiilor strine directe n Romnia 6.3.2. Factori ncurajatori i descurajatori n procesul de Romnia atragere a ISD n

Intrrile de ISD sunt importante pentru Romnia deoarece suplinesc necesitile generate de lipsa de capital, cresc gradul de utilizare a forei de munc i al celorlali factori de producie, mbuntesc structura produciei prin tehnologiile implementate cu efecte favorabile asupra comerului exterior al rii noastre. Balana comercial puternic deficitar, ce face iminent depirea pragului de 10% a deficitului de cont curent n PIB, impune ca necesitate pentru Romnia desfurarea de eforturi pentru atragerea ISD. n spaiul economic european, Romnia deine un cumul de avantaje competitive n raport cu alte ri foste socialiste, care nu au fost ns exploatate n mod corespunztor. Aceste avantaje se concretizeaz n: Poziionarea strategic sub aspect geografic n Europa, Romnia fiind situat la ntretierea drumurilor comerciale ceea ce asigur accesul pe o raz de 1000 km la aproximativ 240 milioane consumatori. Punerea n funciune a canalului Rin-Dunre asigur alturi de canalul Dunre-Marea Neagr, legtura, ncepnd cu anul 1992, dintre Marea Nordului i Marea Neagr . Mrimea pieei interne care a determinat atragerea unui flux important de ISD avnd n vedere c o parte important a celor efectuate pn n prezent, a avut drept int desfacerea produselor pe piaa intern. Romnia, cu cei aproximativ 22 milioane locuitori, este a doua pia ca mrime n zon, dup Polonia.

 Facilitatea accesului investitorilor strini pe pieele de export ale Romniei. Sunt vizate relaiile economice tradiionale ale Romniei att pe pieele occidentale ct i pe pieele rilor foste socialiste; Fora de munc este calificat i d dovad de abiliti care i confer competitivitate pe plan internaional. Preul sczut al forei de munc a reprezentat i nc mai reprezint un motiv n plus pentru atragerea investitorilor strini; Existena resurselor naturale mai ieftine dect cele de pe pieele occidentale i posibilitatea valorificrii lor cu relativ uurin creeaz oportuniti, mai ales pentru acei investitori strini care prefer formele asociative cu firmele locale. Agricultura, datorit condiiilor naturale de care dispune Romnia i avnd n vedere potenialul productiv al solului (neerodat de un sistem intensiv de exploatare) care se afl la nivelul celui nregistrat n anii 70 n rile occidentale, reprezint o ramur economic de interes pentru investitorii strini. n acelai timp, nu este lipsit de interes faptul c preul pmntului agricol este destul de mic. Ar fi fost normal, ca aceste condiii economice de baz, s permit i s susin un flux sensibil mrit de investiii strine n Romnia, superior celui nregistrat efectiv pn n urm cu doi sau trei ani. Faptul c nu s-a ntmplat aa, se explic, prin existena unor factori de descurajare cum sunt: Lipsa stabilitii economice ce a caracterizat Romnia, o bun perioad de timp, a erodat capitalurile i profiturile investitorilor strini. Inflaia galopant, cursurile valutare instabile au generat probleme, n primul rnd, acelor investitori care au urmrit o derulare n timp a afacerilor lor n Romnia i nu o repatriere rapid a profiturilor ; Ezitrile i erorile manifestate n demararea i derularea reformei economice au condus la depunctri ale ratingului Romniei de ctre ageniile internaionale de specialitate, amplificnd reticena investitorilor strini fa de ara noastr ; Proporia nesatisfctoare a capitalului privat n Romnia, datorat, ntre altele, ntrzierii nregistrate n procesul de privatizare. Se tie c investitorii strini sunt atrai de economiile n care capitalul privat este preponderent deoarece ei sunt obinuii cu climatul ntlnit pe acest tip de piee ; Percepia extern a climatului intern de afaceri. Dup 1990, tot mai multe ri au adoptat msuri fiscale, vamale, financiare menite s atrag ISD. n acest context, pentru investitorii strini, importante sunt condiiile economice de baz, respectiv: dimensiunea pieei interne, accesibilitatea resurselor naturale, existena i calitatea infrastructurii, nivelul costurilor de producie etc. Avantajele competitive de care dispune Romnia, n spaiul central i sud european, au fost estompate o bun perioad de timp de percepia negativ a climatului de afaceri intern, de ctre investitorii strini. Romnia nu a beneficiat, n ntreaga perioad scurs dup 1990, de serviciile unei instituii specializate n promovarea imaginii sale, instituie care s dein un personal bine calificat i un buget corespunztor. n timp ce toate rile n tranziie au amplificat rolul ageniilor naionale de promovare a investiiilor strine, Romnia a redistribuit activitatea de atragere i promovare a investiiilor strine ntre mai multe entiti guvernamentale. S-au fcut eforturi pentru o bun prezentare a condiiilor economice pe care Romnia le ofer investitorilor strini, fapt concretizat n creterea intrrilor anuale de ISD, de la 263 milioane dolari n 1996 la 6444 milioane dolari n 2005; Disfuncionaliti ale climatului legislativ. Gradul redus de atractivitate al Romniei pentru investitorii strini s-a datorat i ntrzierilor nregistrate n reglementarea unor aspecte cum ar fi: regimul juridic al cldirilor i terenurilor, falimentul, concurena, proprietatea industrial i intelectual etc. La categoria aspecte negative mai putem

ncadra: lipsa de transparen a unor legi specifice, instabilitatea legislativ generat de schimbrile prea dese ale cadrului legislativ, birocraia impus de procedurile greoaie ce au funcionat mai ales n domeniul constituirii societilor comerciale; Reducerea semnificativ a potenialului de absorie al pieei romneti, cauzat de diminuarea anual a veniturilor reale obinute de populaie. Pe parcursul mai multor ani veniturile reale ale populaiei au nregistrat un ritm mediu de depreciere, cuprins ntre 10% i 20%, cu consecine negative asupra cererii de mrfuri i servicii din ara noastr; Lipsa unei strategii de dezvoltare a unor sectoare i ramuri economice care au potenial n Romnia. Promovarea unei politici guvernamentale clare n acest domeniu simplific modul de derulare a ISD n Romnia, conferind totodat sigurana de care au nevoie investitorii strini. Cu mult ntrziere, spre exemplu, a fost reglementat politica industrial a Romniei, prin emiterea Hotrrii Guvernului nr. 657/2002. Scopul urmrit prin acest act normativ a fost de a asigura dezvoltarea unei industrii competitive care s conduc la reducerea decalajului existent n acest domeniu ntre Romnia i rile membre ale UE. Hotrrea guvernamental acorda atenie atragerii investiiilor strine n acest domeniu propunnd n consecin o serie de msuri care vizau: accelerarea privatizrii; facilitarea ieirii investitorului strin de pe piaa romneasc prin mbuntirea legislaiei referitoare la faliment; elaborarea codului fiscal i traducerea acestuia n limba englez; elaborarea codului investitorului etc; Existena unor standarde contabile n Romnia, diferite de cele din rile occidentale, a avut ca rezultat obinerea unor rezultate financiare considerate anormale de ctre investitorii strini. Astfel, firma Lafarge Romcim a obinut n anul 2000, conform reglementrilor contabile romneti, un profit brut de 232 miliarde de lei vechi n condiiile n care profitul brut pentru acelai an s-ar fi cifrat la aproximativ 200 milioane lei vechi, dac efectuarea calcului se fcea dup sistemul contabil francez; Apariia trzie a pieei de capital n Romnia, dublat de o evoluie mai puin fericit a acesteia. Numrul mic de societi tranzacionate, prin Bursa de Valori Bucureti, a determinat de multe ori o lips de lichiditate ce a condus la nchiderea temporar a acestei instituii; Condiiile de operare pe piaa local. Sunt vizate dou dimensiuni: socio-cultural i economic. Sub aspect socio-cultural trebuie menionat c trecerea trzie a Romniei de la economia centralizat la economia de pia a condus la cristalizarea culturii de afaceri ntr-o faz incipient. Cel puin la fel de anevoios a fost i procesul de schimbare a mentalitii, n primul rnd de ctre manageri, care posednd slabe cunotine de cultur a afacerilor au avut dificulti n relaiile cu partenerii strini. Din punct de vedere economic, greutile legate de condiiile de operare pe pia au fost legate de: insuficienta dezvoltare a infrastructurii, lipsa de performan a sistemului bancar i de asigurri, suportarea unor tarife difereniate (mai mari) de ctre investitorii strini la cazare, transport aerian etc., atitudinea cel puin refractar de care au dat dovad conducerile societilor cu capital de stat fa de o eventual participare a capitalului strin. Condiiile de operare ale investitorilor strini pe piaa din Romnia sunt afectate de numeroasele scandaluri i acte de corupie, care genereaz concuren neloial. Experiena internaional a demonstrat c realizarea unui proiect de investiii presupune un termen mult mai lung ntr-o ar cu un grad ridicat al corupiei. Unele studii au artat c, pentru investitorii strini, corupia apare ca un impozit suplimentar, netransparent i imprevizibil. Pentru a minimiza dezvoltarea corupiei este recomandabil ca numrul de autorizri i reglementri n domeniul investiiilor strine s fie ct mai redus, iar eventualele stimulente s fie acordate n mod automat.

6.4.2. Dinamica intrrilor de ISD n Romnia

Ciclurile electorale i abordrile legislative specifice lor, reprezint elemente de care s se in cont n analiza evoluiei ISD n intervalul 1990-2006. Perioada 1990-1996 a fost caracterizat n primii ani de un cadru legislativ i instituional n formare, de greutile inerente nceputului restructurrii radicale a economiei i de prezena unor investitori ocazionali care urmreau ctiguri speculative rezultate din activiti la scar redus i desfurate pe o perioad scurt de timp. Pe ansamblul celor 6 ani, cadrul legislativ poate fi considerat c a fost stabil i chiar stimulativ n domeniul atragerii investiiilor strine, dar oferta de privatizare a fost extrem de srac i nu a vizat: bncile, societile de asigurare i utilitile publice. n aceast situaie, Romnia a nregistrat un numr mare de investitori strini (aproximativ 50.000), situndu-se, din acest punct de vedere, pe primul loc ntre rile Europei Centrale i de Est. Stocul intrrilor ISD, la finele anului 1996, sa ridicat la 1.234 milioane dolari, fapt ce denot o putere financiar n general redus a investitorilor strini, marea majoritate fiind persoane fizice. De remarcat c doar n 265 de cazuri investiiile strine depiser un milion de dolari SUA. Aceasta nseamn c mai puin de 1% din numrul total al societilor comerciale cu participare strin deineau aproximativ 70% din capitalul investit. Polarizarea, n societi foarte mici sau foarte mari, se explic prin condiiile oferite de o economie, n care funcionarea mecanismelor i instituiilor specifice pieei era la nceput. Pe de o parte, legislaia iniial prevedea acordarea acelorai stimulente indiferent de mrimea capitalului strin subscris, ncurajnd investitorii strini cu potenial derizoriu, iar pe de alt parte, marii investitori pot aciona pe o pia imperfect, deoarece ei i permit promovarea de strategii pe termen lung care uneori genereaz pierderi n primii ani de activitate. Totodat, aceste firme mari pot avea acces la instituiile guvernamentale, beneficiind de consultan tehnic i juridic n soluionarea problemelor complexe ce apar.

De evideniat ncercarea de dinamizare a activitii de atragere a investiiilor strine n ara noastr, prin nfiinarea n anul 1991 a Ageniei Romne de Dezvoltare. Un semnal pozitiv recepionat de investitorii strini a fost publicarea, n anul 1992, a Declaraiei Guvernului Romniei cu privire la ncurajarea, sprijinirea i garantarea investiiilor strine. Din punct de vedere al repartiiei n profil teritorial, ISD la finele anului 1996 erau structurate astfel: Bucureti 55%, Dolj 7,81%, Timi 5,8%, Constana 3,8%, Bihor 2,9%, Braov 2,5%, Ilfov 2,5%, Cluj 2,2%, Iai 1,5%, Arge 1,4%, Prahova 1,4%, Maramure 1,1%, Sibiu 1,1%. Principalele sectoare de activitate ctre care s-au ndreptat ISD n Romnia au fost: industria 39,7%, comerul 24,1%, serviciile profesionale 8,7% i agricultura 2,1%. Demn de menionat este studiul din anul 1996 prin care s-a urmrit testarea inteniilor de a investi n Romnia a 508 companii britanice importante. Chestionarele au fost trimise preedinilor i/sau efilor executivi din aceste firme, primindu-se dup dou luni doar 21 de rspunsuri ce puteau fi valorificate. Numrul mic de rspunsuri primite a demonstrat existena unui interes general redus al investitorilor britanici pentru Romnia. Din cele 21 de rspunsuri a rezultat c o firm a efectuat o investiie (0,5 milioane de dolari SUA) n Romnia, 3 firme au n vedere efectuarea unor investiii n Romnia, 3 firme recunosc c au luat n calcul cel puin o oportunitate de a investi n Romnia, 3 firme au rspuns c politica lor nu vizeaz investiiile n strintate, iar restul au considerat c la acel moment investiiile n Romnia nu sunt oportune. Reticena investitorilor britanici fa de Romnia s-a datorat n principal urmtoarele aspecte: posibilitatea desfurrii unor aciuni de expropriere i naionalizare, fluctuaia cursului de schimb, incertitudinea manifestat n plan legislativ i administrativ, riscul aferent derulrii afacerii, slaba predictibilitate a proiectelor economice, greutile generate de o infrastructur neadecvat. Ciclul 1997-2000, a constat ntr-o remarcabil amplificare a oportunitilor n privatizare adresate investitorilor strini, dublat de o instabilitate accentuat a cadrului legislativ din Romnia, situaia evolund la 1800 comparativ cu cea ntlnit n perioada anterioar. Problemele economice negative provenite din perioada anterioar referitoare la producia pe stoc, devalizarea bncilor care putea n orice moment s conduc la colapsul sistemului bancar naional, stabilirea unor date scadente apropiate n timp la care s se efectueze pli ce reprezentau vrfuri n restituirea datoriei noastre externe au avut ca efect, pentru primii trei ani ai perioadei menionate, o reducere a PIB cu 14%. Climatul astfel creat a determinat o puternic circumscripie din partea potenialilor investitori strini. n privina procesului de privatizare trebuie remarcat apariia trzie a Romniei pe pia (practic dup 1996), cnd interesul pentru zon, fie fusese deja satisfcut (pentru unele firme multinaionale), fie sczuse considerabil. Evenimentele din fosta Iugoslavie sau crizele financiare din Federaia Rus au jucat i ele un anume rol n temperarea sau amnarea interesului unor investitori strini pentru zona balcanic. ncheierea unor contracte de privatizare sub presiunea timpului (i mai ales a constrngerilor financiare) au fcut ca acestea s nu fie foarte avantajoase sau s nu prevad un mecanism suficient de strict de controlare a respectrii obligaiilor de ctre cumprtori. Chiar dac investiiile strine directe au cunoscut creteri n perioada 1997 - 2000, totui este semnificativ faptul c acestea se datoreaz majorrilor de capital la investiiile deja existente i ntr-o mult mai mic msur investiiilor strine noi. Stocul de ISD la finele anului 2000 se cifra la 6.558 milioane dolari, de peste ase ori mai mare dect cel nregistrat n 1996, dar sub necesitile i posibilitile Romniei. Nivelul stocului intrrilor de investiii strine directe pe locuitor a fost n Romnia, la finele anului

2000, de aproximativ 300 dolari SUA, fiind de apte ori mai mic dect cel nregistrat n Ungaria (2.100 dolari SUA/locuitor). Structura capitalului n valut subscris de investitorii strini la societile comerciale, pe judee, a fost la finele perioadei urmtoarea: Bucureti 53,1%, Timi 5,8%, Prahova 5,4%, Ilfov 4,6%, Cluj 2,9% i Bihor 2,4%. n ceea ce privete structura capitalului n valut subscris n societile comerciale cu participare strin, pe domenii de activitate, s-a prezentat astfel: industrie 45,2%, comer 18,2%, servicii profesionale 17,3%, agricultur 3,5%. n intervalul 2000 - 2004 climatul investiional n Romnia a ctigat n coeren i stabilitate. Creterea gradului de atractivitate n rndul investitorilor strini poteni s-a datorat i promulgrii Legii nr. 322/29.06.2004 privind promovarea investiiilor strine directe cu impact semnificativ n economie. Legea prevedea acordarea de faciliti nsemnate pentru investiiile care depesc 1 milion dolari. n perioada octombrie 2001 - decembrie 2004 au fost nregistrate 187 proiecte n aceast categorie, care au generat investiii directe n valoare de 807 milioane dolari. Evoluia fluxului de ISD n Romnia a mai fost favorizat de dezvoltarea parcurilor industriale n teritoriu i de elaborarea unor politici la nivelul autoritilor locale pentru atragerea i ncurajarea investiiilor strine. Pentru a asigura asistena necesar investitorilor strini, dar i pentru o mai bun orientare a activitii promoionale, a fost nfiinat, n anul 2002, Agenia Romn pentru Investiii Strine. Domeniile de activitate importante ctre care s-a ndreptat capitalul social subscris de investitorii strini la societile comerciale, pn la finele anului 2003 au fost: industria 54,4%, comerul 16,6%, serviciile profesionale 18,8% i agricultura 1%. Aa cum se poate deduce din figura nr.3 ritmul mediu anual al intrrilor de ISD n Romnia, a fost pentru perioada 2001-2004 de 2.900 milioane dolari, situndu-se la un nivel net superior celui nregistrat n intervalul 1991 - 2000 care s-a cifrat la 656 milioane dolari. Astfel a fost ndeplini, din punct de vedere statistic, unul din obiectivele guvernului Nstase, care consta n atingerea cifrei de 10 miliarde dolari SUA la stocul intrrilor de ISD n Romnia n anul 2004. Nivelul propus a fost atins nc din 2003, cnd intrrile anuale cumulate de ISD au ajuns la 12.430 milioane dolari. O cretere spectaculoas de aproximativ 6.426 milioane dolari a nregistrat-o acest indicator n anul 2004. Intervalul 2005-prezent a debutat prin instituirea de ctre noua putere a cotei unice de impozitare de 16%, reducnd rata de impozitare a impozitului pe profit genernd astfel claritate i uniformitate n domeniu. Drept urmare, a crescut interesul investitorilor strini fa de piaa romnesc.
Evoluiile favorabile ale fluxurilor intrrilor de ISD n Romnia n anii 2004 i 2005, cnd acestea s-au cifrat la aproape 6,5 miliarde dolari anual, au fost urmate de creteri substaniale n anii 2006, 2007 i 2008, cnd acest indicator a atins valori de 11,3 miliarde dolari, 9,9 miliarde dolari i respectiv 13,9 miliarde dolari. Cauzele care au determinat aceast cretere a ISD atrase de Romnia, ncepnd cu 2004, pot fi sintetizate n: ncheierea proceselor de privatizare din Cehia, Ungaria, Polonia etc. care au fost premiantele procesului de tranziie ctre economia de pia; apariia n privatizrile efectuate de Romnia a unor oportuniti deosebite (Petrom, BCR, distribuia energiei electrice i gazelor naturale etc.); intrarea Romniei la 1 ianuarie 2004 n NATO; propunerea de aderare a Romniei la UE, la Summitul de la Salonic din 2003, confirmat la Bruxelles la jumtatea anului 2004;

preluarea acquis-ului comunitar, ce a limitat instabilitatea legislativ, reducnd totodat birocraia i corupia.

16000 14000 12000 10000 8000

6436 6483 4847 3573 2031 1215 419 263 2196 1141 1057 1158 11367 9923 13910

6000 4000 2000 0

40 77 94 341 1027

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sursa: www.stats.unctad.org

Figura nr. 1. Evoluia investiiilor strine directe atrase de Romnia n perioada 1991-2010 (mil.USD)

Datele preliminare indic o reducere puternic a investiiilor strine directe atrase de Romnia n anii 2009 i 2010, acestea cifrndu-se la 4,8 miliarde dolari, respectiv la 3,5 miliarde dolari. Recesiunea economic mondial i tulburrile politice i sociale interne au fost principalii factori ce au determinat aceast evoluie a ISD intrate n Romnia, n cei doi ani amintii. Perspectivele nu sunt deloc mbucurtoare nici pentru anul 2011. Cu toate acestea, pentru anul 2011, conform Centrului Romn pentru Promovarea Comerului i Investiiilor Strine, se ateapt investiii strine semnificative n sectoarele: energie regenerabil, auto i componente auto, comer, materiale de construcii etc. Conform datelor statistice oferite de UNCTAD, recordul istoric al ISD absorbite (evaluate n dolari) de Romnia a fost n anul 2008. Dac privim acest indicator prin prisma cifrelor oferite n euro de ctre BNR, recordul a fost stabilit n anul 2006. Aceast discrepan este explicabil prin evoluia raportului de schimb dintre euro i dolarul american. Soldul investiilor strine directe atrase de Romnia, la finele anului 2009, se regsete n urmtoarele domenii: industrie (41,4%), activiti profesionale tiinifice (4,6%), agricultur, silvicultur i pescuit (1,1%), comer (12,3%), construcii i tranzacii imobiliare (12,9%), intermedieri financiare i asigurri (19,0%), tehnologia informaiei i comunicaii (6,5%). Investiiile strine directe dein o poziie extrem de important n industrie, unde se realizeaz produse cu consum ridicat de resurse naturale i de for de munc ieftin. Filialele firmelor multinaionale din industria cimentului, ce i desfoar activitatea n Romnia, spre exemplu, n anul de criz 2010, au realizat, n cazul Carpatcement i Lafarge, rate ale profitului de 30%, respectiv 33% cu mult mai mari dect ratele profitului nregistrate pe ansamblul grupului, care s-au cifrat la 4,3%, respectiv 6,9%. Nu a fost neglijat nici sectorul de intermedieri financiare i asigurri, care asigur o mare profitabilitate datorit operaiunilor cu caracter speculativ ntreprinse. ISD efectuate de Romnia n strintate au fost modeste, stocul acestora n anul 2010 fiind de 1,4 miliarde de lei, fa de 70,0 miliarde de lei ct a reprezentat stocul ISD atrase de ara noastr. Istoricul investiiilor strine directe efectuate de agenii economici romni n strintate este de dat relativ recent. Astfel, n anul 1998, Policolor a achiziionat firma Orgachim din Bulgaria, iar Petrom a deschis mai multe benzinrii peste grani. Ulterior, i alte firme precum Rompetrol, MediaGalaxy, Flamingo, Softwin, Mobexpert etc., au demarat investiii n strintate. rile ctre care investitorii romni i-au ndreptat cu precdere atenia sunt: Moldova, Ungaria, Bulgaria, Bosnia-Heregovina, Serbia, Georgia, Kazakhsthan, Azerbaijan, Ucraina, Italia, Spania, Rusia etc. Racordarea unei ri la economia mondial poate fi apreciat i pe baza unor indicatori ce fac referire la investiiile strine directe. Fluxurile de investiii strine directe atrase i emise, stocurile de investiii strine directe intrate i ieite, dar mai ales nivelul acestor stocuri/locuitor ofer informaii concludente cu privire la climatul investiional, la mediul de afaceri din arealul geografic respectiv. Ponderea stocului intrrilor de investiii strine n PIB este un indicator ce semnific pe de o parte, nivelul deschiderii economice a unei ri, iar pe de alt parte, gradul de dependen al economiei naionale fa de investitorii strini.

Evoluia comparativ a principalilor indicatori cu privire la investiiile strine directe Tabel nr.7
Indicatori 1989 Intrri ISD Ieiri ISD Stoc intrri ISD Stoc ieiri ISD 197,3 234,0 1838, 0 1934, 0 355 Nivel global 2008 2010 1744,1 1910,5 15294, 6 15987, 9 2277 1243,6 1323,3 19140, 6 20408, 2 2785 198 9 Romnia 2008 2010 13,9 0,2 67,9 1,4 3,5 0,1 70,0 1,4 1989 3,3 0,7 17,2 3,6 China 2008 2010 108, 3 52,1 378, 0 147, 9 290 105, 7 68,0 578, 8 297, 6 439 1989 13,0 20,7 69,3 76,8 Frana 2008 2010 64,1 155,0 920,8 1267, 8 14380 33,9 84,1 1008,3 1523,0 15569 23516 39,0% 58,9%

Stoc intrri 3146 3258 16 1197 ISD/loc. Stoc ieiri 403 2381 2980 68 69 3 113 226 1327 19799 ISD/loc. Pondere stoc 9,2% 25,0% 29,7% 33,2% 43,9% 3,7% 8,5% 9,8% 6,8% 32,1% intrri ISD n PIB Pondere stoc 10,1% 26,1% 31,8% 0,7% 0,9% 0,7% 3,3% 5,0% 7,6% 44,3% ieiri ISD n PIB Sursa: calcule proprii conform datelor oferite de World Investment Report 2011 i de statisticile UNCTAD

6.5. Instituii romneti implicate n atragerea de ISD n perioada de tranziie

Politica investiional promovat de Romnia a urmrit atragerea capitalului strin n procesul de privatizare i nu numai, dorindu-se o participare semnificativ a acestuia la restructurarea economic. Obiectivul fundamental l-a reprezentat atingerea ct mai rapid de ctre Romnia a statutului de economie funcional de pia. Instituiile cu implicare major n derularea investiiilor strine, n perioada post-decembrist, au fost Agenia Romn de Dezvoltare (ARD), Fondul Proprietii de Stat (FPS), Autoritatea pentru Privatizarea i Administrarea Participaiilor Statului (APAPS), Agenia Romn pentru Investiii Strine (ARIS) i Agenia pentru Valorificarea Activelor Statului (AVAS). Agenia Romn de Dezvoltare a fost nfiinat n martie 1991 prin Hotrrea Guvernului nr.182/1991, fiind organismul guvernamental cu atribuii specifice n atragerea capitalului strin. ARD este prima instituie de acest gen din ara noastr, fiind n acelai timp i prima instituie specific economiei de pia armonizat perfect cu legislaia UE. Procesul de organizare a ARD a fost semnificativ influenat de ajutorul primit din partea Know How Fund al Marii Britanii i de programul PHARE al UE. Structura organizatoric a ARD s-a caracterizat prin modernism, incluznd printre altele i Colegiul Consultativ compus din reprezentani ai ministerelor, ai sectorului privat dar i din specialiti de marc din acest domeniu. ARD a fost n premier instituia guvernamental din Romnia care a promovat oportunitile privind atragerea investitorilor strini n ara noastr cu ajutorul Internetului ncepnd cu anul 1995. La ntlnirea anual a ageniilor naionale de promovare a investiiilor strine, care a avut loc la Chicago n 1997, a fost deosebit de apreciat pagina de internet a ARD care s-a situat la nivelul celor realizate de firme cu tradiie ca Xerox sau British Airwaiys. Datorit prestigiului ctigat, ARD a fost membru fondator al Asociaiei Mondiale a Ageniilor de Promovare a Investiiilor Strine, instituie iniiat de UNCTAD cu sprijinul Organizaiei Pentru Cooperare i Dezvoltare Economic (OECD), Bncii Mondiale i Organizaiei Mondiale a Comerului. Pentru ca un potenial investitor strin s fi putut beneficia de stimulentele prevzute de legislaia n vigoare la acea dat, trebuia s obin mai nti un certificat de investitor. n acest sens investitorul strin depunea o cerere la ARD, care analiznd potenialul financiar al acestuia n corelaie cu natura i dimensiunile investiiei ce urma a fi efectuat, adopta o anumit decizie. Rspunsul trebuia remis investitorului n termen de 30 de zile de la data depunerii cererii.

Paralel cu acest demers, investitorul strin trebuia s parcurg, la fel ca orice cetean romn, toate etapele necesare nfiinrii unei societi comerciale, ceea ce presupunea intrarea n contact cu cel puin ase entiti instituionale. Toate aceste aspecte au condus la instituirea unui sistem birocratic, cu efecte negative semnificative asupra atitudinii investitorilor strini. n principiu, activitatea ARD s-a concretizat n urmtoarele: desfurarea de aciuni promoionale, stabilirea i ntreinerea de relaii cu instituiile internaionale, punerea la dispoziie a unor informaii legate de legile i instituiile care au preocupri n domeniul investiiilor strine, acordarea de asisten investitorilor strini pentru ndeplinirea formalitilor de constituire a societilor comerciale cu participare strin, formularea de iniiative legislative n domeniul investiiilor strine, elaborarea strategiilor de privatizare etc. Prin Ordonana de Urgen nr. 88/1997 privind privatizarea societilor comerciale ARD, a fost transformat n Departamentul pentru promovarea investiiilor strine din structura Ministerului Privatizrii. Prin comasarea atribuiilor acestui departament cu atribuiile Ageniei Naionale pentru Intreprinderi Mici i Mijlocii a fost nfiinat n anul 2000 Agenia Naional pentru Dezvoltare Regional, care trebuia s ndeplineasc i anumite sarcini legate de promovarea investiiilor strine sau de privatizare. n acest context, puterea instaurat n Romnia la finele anului 2000 a distribuit activitatea legat de ISD timp de aproape doi ani urmtoarelor instituii: Ministerului pentru ntreprinderi Mici i Mijlocii pentru investiii mai mici de 1 million de dolari; Ministerului Dezvoltrii i Prognozei pentru investiii cuprinse ntre 1 million i 10 milioane de dolari; Departamentului pentru relaia cu investitorii strini din subordinea direct a premierului pentru investiii de peste 10 milioane de dolari; Autoritii pentru Privatizare i Administrarea Participaiilor Statului pentru atragerea investitorilor strini n procesul de privatizare a societilor deinute n propriul portofoliu; Ministerului Afacerilor Externe care prin propria reea de misiuni diplomatice trebuia s desfoare o intens activitate de informare a investitorilor strini. Fondul Proprietii de Stat s-a constituit n conformitate cu Legea nr. 58/1991, privind privatizarea societilor comerciale. n virtutea actului legislativ menionat FPS deinea 70% din capitalul social al societilor comerciale de stat, restul de 30% aparinnd Fondurilor Proprietii Private. Prin nfiinarea FPS ca instituie public s-a urmrit trecerea aciunilor deinute de stat la societile comerciale, ctre proprietatea privat. Orizontul de timp (7 ani), stabilit pentru finalizarea acestui proces, s-a dovedit a fi insuficient, necesitnd prelungirea sa prin Ordonana de Urgen nr. 88/1997. S-a optat pentru aceast form organizatoric, deoarece experiena internaional a demonstrat c strategia n cadrul creia fiecare minister era

responsabil de privatizarea ntreprinderilor din domeniul su de competen, nu a dat rezultatul dorit. FPS a stabilit principiile de analiz i evaluare a potenialului economico-financiar al societilor comerciale de stat, a elaborat materiale de prezentare a societilor ce urmau a fi privatizate, a promovat aciuni de atragere a investitorilor strini, a derulat negocieri cu potenialii investitori strini, a stabilit metodele de privatizare i criteriile de evaluare a ofertelor acceptate. Apreciat ca fiind relativ modest, activitatea FPS a cunoscut o serie de deficiene, multe generate de atitudinea investitorilor strini dup procesul propriu-zis de privatizare, prin nclcri ale angajamentelor asumate. n aceste condiii FPS a fost desfiinat prin Ordonana de Urgen nr. 296/2000. Autoritatea pentru Privatizarea i Administrarea Participaiilor Statului a fost nfiinat prin aceeai ordonan care a pus capt activitii FPS. Instituie cu personalitate juridic, n subordinea guvernului, APAPS urma s ndeplineasc urmtoarele sarcini: administrarea i privatizarea societilor comerciale aflate n portofoliul statului; modernizarea, retehnologizarea i eventual restructurarea unitilor comerciale aflate n patrimoniul su; controlul permanent al modului n care investitorii i ndeplinesc obligaiile asumate n procesul de privatizare. Trebuie remarcat c portofoliul deinut de APAPS a fost diminuat substanial imediat dup nfiinarea acesteia, legislaia adoptat atunci transfernd multe societi comerciale de stat, ctre ministere de resort i autoritile publice locale, urmnd ca, acestea din urm, s gestioneze procesul de administrare i privatizare. Pe baza unor motivaii ce pot fi catalogate ca puerile, s-a acionat mpotriva concluziilor desprinse din practica internaional, aa cum am menionat nainte. Agenia Romn pentru Investiii Strine (ARIS) a fost constituit pe baza Legii nr. 390/2002. n articolul 1, alineatul 1 al acestei legi se stipuleaz c ARIS se nfiineaz ca organ de specialitate al administraiei publice centrale, cu personalitate juridic, n subordinea Guvernului, prin reorganizarea Departamentului pentru Relaia cu Investitorii Strini, din cadrul aparatului de lucru al Guvernului, i a Direciei Generale pentru Promovarea Investiiilor, din cadrul Ministerului Dezvoltrii i Prognozei. Atribuiile principale cu care ARIS a fost nsrcinat prin lege s le ndeplineasc sunt urmtoarele: coordonarea strategiilor de promovare a investiiilor strine directe n Romnia i elaborarea programelor de aciune pentru atragerea capitalului strin n economie; monitorizarea respectrii prevederilor legale privind regimul investiiilor strine n Romnia i iniierea de proiecte de acte normative pentru mbuntirea legislaiei n domeniu; acordarea la cererea investitorilor strini de asisten de specialitate, n contactarea firmelor i organismelor romneti, furniznd informaiile
7

necesare pentru nfiinarea de societi comerciale n Romnia, precum i informaiile referitoare la mediul de afaceri romnesc; identificarea i atragerea de surse de finanare internaional, sprijinit fiind de Ministerul Afacerilor Externe; informarea Guvernul cu privire la originea, structura, domeniul de activitate i tendina evoluiei ISD; colaborarea strns cu firmele romneti asigurnd o legtur fluent ntre acestea i agenii economici strini. Centrul Romn pentru Promovarea Comerului i a Investiiilor Strine a preluat n urm cu doi ani atribuiile ARIS. Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului (AVAS) a fost nfiinat pe baza Legii nr. 360/2004 prin comasarea Autoritii pentru Valorificarea Activelor Bancare cu Autoritatea pentru Privatizare i Administrarea Participaiilor Statului. AVAS este o instituie de specialitate a administraiei publice centrale, cu persoanalitate juridic, fiind n subordinea Guvernului. Aceasta a preluat drepturile, obligaiile i atribuiile Autoritii pentru Privatizare i Administrarea Participaiilor Statului, stabilite prin acte normative n vigoare n domeniul privatizrii postprivatizrii, i administrrii participaiilor statului n calitate de acionar/asociat la societile comerciale aflate n portofoliul su. Conform O.U. nr. 101/06.12.2006 privind reorganizarea AVAS prin comasarea prin absorie cu Oficiul Participaiilor Statului i Privatizrii n Industrie AVAS a preluat i drepturile, obligaiile, atribuiile acestei ultime instituii care s-a desfinat.

Capitolul VII RISCUL N DECIZIA DE IMPLANTARE A I.S.D. 7.1. Categorii de riscuri care trebuie luate n considerare de un potenial investitor
Indiferent de dimensiune, firmele se confrunt tot mai mult cu incertitudinea evoluiei proceselor economice. Dac, n cazul incertitudinii, nu pot fi stabilite cauzele care produc evenimentul i deci nu pot fi luate msuri de prevenire, n cazul riscului putem determina probabilitatea cu care un eveniment nedorit poate s se produc. Potrivit lui P. Conso riscul reprezint incapacitatea unei firme de a se adapta n timp i la cel mai mic cost la schimbrile de mediu1. Putem astfel afirma c riscul asociat unei investiii este cu att mai mare cu ct climatul investiional este mai instabil i cu ct managementul firmei identific mai trziu sau niciodat factorii perturbatori. Majoritatea deciziilor economice se iau n condiii de risc i incertitudine, opiunea ctre un proiect de investiii sau altul conducnd firma ctre o rentabilitate mai mic sau mai mare. n cazul unui investitor strin, comparabil ca potenial cu cel autohton analiza problematicii riscului este mai complex datorit faptului c percepia primului difer fa de percepia celuilalt n funcie de: dimensiunile i natura entitii care constituie subiectul percepiei (indivizi, grupuri de indivizi, firme, naiuni); contextul politic; contextul economico-social; contextul istoric i cultural; zona geografic2. Riscurile asociate deciziei unei firme de a realiza o ISD se concretizeaz n: riscul de proiect, riscul asociat direct firmei i riscul de ar. Primele dou sunt controlate la nivel de management de firm, iar cel de-al treilea la nivel de guvern al rii receptoare. Riscul de proiect este identificat de unii autori cu riscul determinat de soluiile defectuoase de proiectare care conduc la o neconcordan ntre obiectivele stabilite i capacitile rezultate n urma executrii proiectului. Acest fapt impune automat atragerea rspunderii proiectantului. Dintr-o perspectiv lrgit riscul de proiect este o consecin a specificului activitii desfurate de firm. El deriv din slaba cunoatere a efectelor pe care o decizie adoptat n prezent le va produce n perspectiv, n condiiile unor permanente mutaii nregistrate de factorii exteriori firmei.
1 2

P. Conso, La gestion financiare de lentrepise, Ed. Dunond, Paris 1985 Anghel I., Investiiile strine directe n Romnia, Ed. Expert, Bucureti, 2002, p 136

Riscul asociat direct firmei rezult din elemente ce caracterizeaz firma (mrimea capitalului social, calitatea managementului etc), i din supradimensionarea posibilitilor firmei de a realiza un anumit obiectiv de investiii n strintate. Problematica riscului de ar n plan teoretic i practic a fost impus cu intensitate n ani 80 pe fondul incapacitii unor ri latino-americane de a returna datoria extern. n acea perioad riscul de ar a fost identificat cu incapacitatea de plat a respectivelor ri. Ulterior s-a constatat c sfera de cuprindere a riscului de ar s-a extins paralel cu creterea volumului comerului internaional i cu amplificarea exponenial a fluxurilor de ISD. Aceste evoluii sunt consecine ale intensificrii prezenei firmelor multinaionale pe pieele externe. Conform lui Pancros Nagy, riscul de ar poate fi definit ca fiind expunerea la o pierdere potenial - a unui activ real, a unei afaceri - ca urmare a producerii unor evenimente economice, politice sau sociale care se afl, de la un anumit nivel n sus, cel puin parial, sub control guvernamental din ara gazd i nu sub controlul proprietarului bunului sau al managerului firmei1. La modul general, riscul de ar const n expunerea la pierderi financiare cu ocazia desfurrii unei afaceri internaionale, pierderi prilejuite de activitile macroeconomice i evenimentele politice din ara gazd. Aadar riscul de ar este generat de interaciunea mai multor categorii de factori i anume: Factori economici, care includ: ncetinirea brusc a creterii economice, descreterea economic, dezechilibrul balanei de pli externe, creterea inflaiei, evoluia nefavorabil a cursului valutar etc.; Factori politici care cuprind: starea de rzboi, ocupaia militar strin, rzboiul civil, terorismul, cucerirea puterii de partide naionaliste, corupia, adoptarea unor legi care ngreuneaz sau opresc repatrierea capitalurilor i profiturilor aparinnd investitorilor strini, embargoul la care este supus ara receptoare a investiiei, naionalizarea investiiei din cauze diferite de cele de utilitate public i fr despgubiri; Factori sociali care au n vedere: grevele i revoltele etnice, religioase sindicale, discrepana dintre veniturile obinute de diferite categorii sociale etc.; n fundamentarea deciziei de a investi n strintate trebuie luai n considerare i o serie de factori determinai de conjunctura economic i politic mondial. Avem n vedere ocurile petroliere din 1973, 1989, 2006; crizele economice din 1975, 1981, 1990; criza datoriei externe din anii 80; crizele de pe pieele financiare din Asia de Sud-Est de la finele secolului trecut, actele teroriste nregistrate n SUA din 11 septembrie 2001 , criza financiar global din anul 2008 etc. ISD, prin natura sa, necesit o activitate derulat pe o perioad ndelungat, avnd n vedere durata de realizare a obiectivului investiional i
1

Pancros Nagy, Country Risk, Euromoney Publications, London, 1984

10

durata de funcionare a acestuia. Investitorul strin trebuie s in legtura permanent cu ara receptoare astfel nct n cazul deprecierii mediului de afaceri s poat lua n timp util acele msuri care s conduc la diminuarea pe ct posibil a pierderilor. Determinarea riscului de ar trebuie fcut de investitorul strin ori de cte ori se produce un eveniment n ara gazd care ar avea drept consecin plasarea acestei ri ntr-o clas inferioar de risc. Administrarea riscului de ar de ctre managerii strini vizeaz dou etape. n prima etap (preinvestiional) se acioneaz pentru: cunoaterea climatului investiional din ara receptoare, adoptarea obiectivelor din proiectul de investiii la condiiile concrete din ara gazd, asigurarea prin intermediul societilor de asigurri, lrgirea portofoliului de investiii etc. Etapa postinvestiional urmrete obinerea unui profit ct mai mare ntr-o perioad ct mai redus n vederea repatrierii urgente a profitului i eventual a capitalului investit, abordarea mai multor tipuri de activiti pentru dispersarea riscului, ntreinerea unor relaii cordiale cu factori locali i eventual guvernamentali etc1. n situaia n care un investitor strin intenioneaz s achiziioneze din strintate o firm aflat n funciune trebuie s fie contient c pe lng riscurile pe care le-am abordat trebuie s mai in cont i de riscul ce rezult din particularitile firmei dobndite. Studiul realizat n 2002 de Camera de Comer i Industrie a Romniei i Clubul German al Oamenilor de Afaceri2 pe baza completrii de chestionare de ctre 124 de firme cu capital german a evideniat c n cei aproape 12 ani de tranziie mediul economic din Romnia a fost unul puin prietenos. Nemulumirile au fost legate de: instabilitatea legislativ promovarea unor legi care trateaz contradictoriu acelai aspect, aplicarea retroactiv a unor legi, corupia, opacitatea procesului de privatizare. n ultimii 2-3 ani climatul investiional a suferit o serie de mbuntiri, fapt recunoscut i de investitorii strini, nelipsit de importan mai ales din punct de vedere legislativ fiind apropierea de data aderrii Romniei la UE. De nerealizri importante mai este nc marcat domeniul justiiei.

7.2. Evaluarea riscului de ar

Hotrrea investitorilor, n primul rnd a firmelor multinaionale de a investi n strintate, trebuie s se bazeze ntotdeauna pe evaluarea i analiza riscului de ar. Bncile reprezint alte entiti ce acord un interes deosebit nivelului i evoluiei riscului de ar atunci cnd finaneaz afaceri n afara granielor naionale. n luarea deciziei de a investi n strintate un rol, cel puin orientativ, l joac clasa de risc n care este ncadrat ara gazd. La cererea clienilor, instituii de prestigiu precum: Institutional Investitor, Standard & Poors, Moodys, Coface Intercredit evalueaz riscul de ar pe baza indicatorilor
1 2

Mirela Matei, Investiiile strine Ed. Expert, Bucureti, 2004, pag. 329 Revista CAPITAL NR.5/2002

11

economici, politici i sociali. Studiile de ar efectuate de o agenie de rating sunt utilizate la ntocmirea clasamentelor de risc, poziionarea fiecrui stat efectundu-se n funcie de potenialul de risc la care sunt supuse afacerile internaionale. Exist dou forme de stabilire a ierarhiilor. n prima variant toate rile ce sunt supuse analizei, sunt repartizate ntr-un clasament cresctor sau descresctor funcie de nivelul ratingului atribuit. Cea de a doua variant presupune gruparea rilor n clase de risc. O clas de risc cuprinde ri ale cror riscuri sunt asemntoare, iar eventualele daune au dimensiuni comparabile. Cu ct o agenie de rating dorete s caracterizeze cu mai mult acuratee elementele avute n vedere la fundamentarea unei clase de risc, cu att numrul claselor de risc utilizate este mai mare. Investitorul strin trebuie s aib n vedere i existena unui decalaj ntre momentul desfurrii unui factor perturbator n ara studiat i momentul efecturii studiului. Practica a demonstrat c n clasamentele de rating ntocmite de diferite agenii, o ar este inclus de regul n clase de risc similare. Acest fapt este posibil pe de o parte, datorit utilizrii acelorai surse de informare, iar pe de alt parte, ageniile de rating ncearc pe ct posibil s evite diferenele majore n aprecierea aceleiai ri pentru a nu-i deteriora prestigiul. Institutional Investitor, ntocmete semestrial clasamente pentru cele 136 de ri analizate. Ierarhizarea acestora se face pe baza mediei notelor acordate de cteva zeci de instituii financiar-bancare de prestigiu i de specialiti recunoscui. Fiecrei ri i va corespunde o medie ce poate varia ntre 0 i 100 de puncte. Funcie de media obinut rile vor fi repartizate n cinci clase i anume: 1. Clasa A (81-100 puncte) corespunde unui nivel minim al potenialului de risc de ar; 2. Clasa B (66-80 puncte) corespunde unui nivel acceptabil de risc de ar, existnd posibilitatea apariiei unor pierderi minore; 3. Clasa C (45-65 puncte) indic un nivel critic al potenialului de risc de ar. Sunt posibile pierderi semnificative, fiind de preferat obinerea unor garanii guvernamentale; 4. Clasa D (35-44 puncte) cuprinde ri caracterizate printr-un nalt nivel al riscului de ar, pierderile putnd fi totale. Prudena este cuvntul de ordine pentru investitorul strin care n mod normal ar trebui s evite implantrile n rile din aceast categorie; 5. Clasa E (0.34 puncte) indic un nivel maxim de risc de ar recomandndu-se evitarea derulrii oricrei afaceri cu astfel de ri. Ageniile Standard & Poor's i Moody's ierarhizeaz rile din punct de vedere al ratingului pentru mprumuturile acordate altor ri i pentru obligaiunile emise de diferite state. Sunt luai n considerare indicatori ce exprim posibilitatea achitrii obligaiunilor financiare externe ale rilor puse n discuie. Standard & Poor's clasific rile funcie de ratingul atribuit pentru afaceri investiionale folosind notaia AAA, AA..............D. rile notate cu

12

AAA sunt cele mai puin expuse riscului, gradul posibilitii de materializare a riscului crescnd gradual ctre D, aceast din urm clas sugernd chiar posibilitatea iminent de a se intra n incapacitate de plat. n septembrie 2006 Agenia Standard & Poor's a acordat Romniei calificativul BBB-, ceea ce nseamn o mbuntire de la situaia stabil la pozitiv. Romnia a fost astfel ncadrat n rndul rilor care prezint un risc sczut pentru investiii. Aceast apreciere s-a datorat n principal rezultatelor bune nregistrate n domeniul economic i instituional generate de apropiata aderare a rii noastre la UE. Creterea economic susinut nregistrat de Romnia n primele luni ale anului 2008 a fost principala cauz care a determinat plasarea rii noastre de ctre Standard & Poor's n clase de risc mai convenabile astfel pentru creditul n valut pe termen lung Romnia a fost ncadrat la BBB, iar pentru creditul n moned strin pe termen scurt la A-. Accentuarea crizei financiare pe plan internaional i cheltuielile guvernamentale mai puin raionale efectuate ntr-un an electoral au condus la deteriorarea ratingului acordat Romniei BB+, respectiv la B, n luna octombrie 2008.
Reducerea considerabil a cererii externe i diminuarea posibilitilor de finanare au determinat Standard & Poor's s reconfirme n anul 2009 calificativele acordate anterior. Dup depirea riscurilor legate de campania electoral i avnd n vedere reformele implementate de guvern Agenia Standard & Poor's a mbuntit de la negativ la stabil ratingul Romniei, astfel c n anul 2011 acesta a fost ncadrat n categoria BB+. Moody's utilizeaz pentru obligaiunile i pentru datoria extern a unui stat o notaie oarecum asemntoare i anume: Aaa, Aa.........C. Nivelul riscului crete de la Aaa, Aa ctre C. n cazul titlurilor pe termen scurt emise de o ar notaia este: P1, P2, P3.

Prin calificativul Ba1 acordat rii noastre n anul 2008, Moody's rmne singura agenie de evaluare care a plasat Romnia n rndul statelor ce prezint un risc sczut pentru investitori. Clasa de rating urmtoare, ctre care a aspirat i Romnia este considerat destul de acceptabil de ctre investitori. Atribuirea clasei de rating Ba1 Romniei a fost consecina urmtorilor factori: reducerea impozitelor, discrepanele din politicile macroeconomice, disensiunile din snul coaliiei aflate la guvernare. Riscul politic este puin probabil s se materializeze n Romnia aprecia Moody's la nceputul anului 2009. Pe de alt parte se consider c Romnia a fost surprins de criza mondial ntr-o ipostaz financiar dificil, fapt ce a determinat-o s cear asisten financiar din partea FMI i UE. Ratingul acordat Romniei n martie 2009 de ctre Moody's a fost Baa3. Trebuie avut n vedere i faptul c aprecierea de ctre Moody's a avut loc cu puin timp nainte de a fi fcut public anunul privind acordurile cu FMI i UE. Acelai calificativ Baa3 este acordat Romniei i n prezent. Coface Intercredit ordoneaz cele 153 de ri studiate n urmtoarele grupe de risc: A1, A2, A3, A4, B, C, D.

13

Clasa A1 este i cea mai apreciat i corespunde unui mediu economic i politic sigur cu posibiliti reduse de apariie a unor incidente de plat. Riscul de ar se deterioreaz pe msur ce naintm ctre ultima clas D ce presupune o mare probabilitate de deteriorare a mediului economic i politic cu consecine nefaste asupra capacitii de plat. Pentru determinarea riscului de ar, analitii acestei agenii utilizeaz urmtorii indicatori: vulnerabilitatea dezvoltrii, instabilitatea politic i instituional, fragilitatea sistemului bancar, criza lichiditii monedei strine, gradul de ndatorare extern, vulnerabilitatea fa de capitalul strin i comportamentul de plat al companiilor. Situarea Romniei de ctre Coface n clasa B n perioada 2003-2004 a nsemnat un mediu politic instabil capabil s afecteze n continuare un istoric al plilor deja srac. Pe fondul creterii economice de 8,4% n 2004 i a avizului favorabil privind integrarea n UE, Romnia primete n iunie 2005, calificativul B+ ceea ce reprezint un progres. La finele anului 2005 ratingul B + acordat rii noastre s-a mbuntit transformndu-se n A4, fapt ce denot un istoric al plilor mediocru, existnd posibilitatea apariiei situaiilor de neplat datorit nrutirii mediului economic i politic. Nu trebuie uitate inundaiile din 2005 care au condus la ncetinirea ritmului creterii economice din Romnia, precum i disensiunile importante din cadrul coaliiei de guvernare. Conform aprecierilor Coface factorul principal ce a determinat creterea economic n 2006 a fost sporirea consumului intern, fapt datorat majorrii salariilor i amplificrii spectaculoase a creditelor de consum. Aderarea la UE, stabilitatea politic i continuarea reformelor puteau conduce, n accepiunea Coface la o mbuntire a ratingului Romniei, putnd s-i fie acordat n anul 2007 calificativul A3. Situaia nu a evoluat conform acestor previziuni astfel c n octombrie 2007 Coface a atribuit Romniei calificativul A4-. Evaluarea COFACE pentru Romnia
Rating Romnia Clasa de risc 2001 C 200 2 B 2003 B 200 4 B 2005 B+ 2006 A4 2007 A42008 A42009 A42010 B 2011 B

Observm, conform tabelului, c rating-ul Romniei a avut n permanen o evoluie favorabil, apropiindu-se n 2006 de tendinele nregistrate n rile din Europa Central i de Est. De la finele anului 2005, pentru prima dat Romnia este ncadrat ntr-o clas de risc mai bun dect cea acordat Bulgariei. n opinia Coface capacitatea de plat a companiilor romneti s-a deteriorat ngrijortor la finele anului 2008 i nceputul anului 2009. Incidentele de neplat ale firmelor au sporit n prima jumtate a anului 2009 cu 500% fa de perioada corespunztoarea a anului anterior. Totodat numrul firmelor falimentare a nregistrat un trend ascendent.
14

n acest context ratingul acordat Romniei de ctre Coface s-a depreciat de la A4- la B . de subliniat n continuare c toate rile din Europa Central i de Est au fost retrogradate, n a doua jumtate a anului 2009, de ctre Coface sub aspectul ratingului. Conform analizei firmei de consultan AT Kearney, n anul n curs, Romnia prezenit un grad de atractivitate relativ semnificativ pentru investitorii strini, ocupnd locul 25 din 50 de ri clasificate, prezentnd, spre exemplu, interes mai mare pentru investitorii strini, dect Ungaria, Cehia i Slovacia, ocupantele locurillor 31, 35 i respectiv 40. Accentuarea globalizrii economiei mondiale n ultimul deceniu al secolului trecut a determinat o uniformizare sub aspect legislativ i al facilitilor acordate investitorilor strini de diverse state. Decizia de a investi n strintate este n prezent tot mai mult influenat de politicile legate de riscurile ce afecteaz investitorii strini, politici adoptate de rile gazd.

15